国际宏观  【美国一季度GDP下修超预期，二季度将会出现25%以上的深度衰退】美国第一季度的GDP由-4.8%下修为-5%，为美国2014年第一季度GDP萎缩1.1%以来，首次出现负增长，也是自2008年第四季度金融危机最严重时期GDP下滑8.4%以来的最低水平。一季度GDP数据的下降反映了3月最后两周经济活动的大幅下滑。美国国会预算办公室预测认为，美国二季度GDP按年率计算将下降38%；随着对疫情担忧的减弱以及各地放松限制，预计经济将在2020年下半年开始复苏。我们认为美国二季度GDP将会出现25%以上的深度衰退，三季度则会出现反弹，四季度会出现快速恢复，2020年会出现6%-7%的负增长，在此背景下，叠加全球央行大放水，黄金等避险资产仍有上涨空间。

【美国续请失业金人数出现疫情以来首次下降，然5月失业率仍将会达到20%】美上周初请失业金人数达212.3万，过去十周新增失业人数达到4076.7万，超过历史上任何时期的失业人数，相当于美国劳动力的1/4，不过值得注意的是，续请失业金人数出现下降，意味着重新开放使得一些人可以避免申请失业金。美国4月份失业率为14%，5月份以来初请失业金人数继续大涨，故5月非农数据中的失业率达到20%的可能性大。随着美国复工复产的推进，美国部分失业人数将会陆续重返工作岗位，失业率也会逐步的好转，美国劳工部长表示，今年失业率降至10%左右是可以实现的，我们认为下半年失业率将会陆续下降。

【其他资讯与分析】欧盟首席脱欧谈判代表Barnier认为下周谈判将决定英国与欧盟是否能达成贸易关系协议，此前欧盟贸易专员称，英国可能已经放弃了与欧盟达成贸易协议的希望。韩国央行周四将其主要利率下调至新低纪录，并预测经济将出现自1990年代末亚洲金融危机以来首次萎缩。韩国央行预计，今年全年经济将萎缩0.2%，大大低于2月份爆发疫情所预期的2.1%。

股指   夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数跌0.21%。欧洲股市上涨。A50指数下跌0.3%。美元指数继续调整，人民币汇率震荡。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人师自疫情爆发来首次下降，但耐用品订单和旧屋销量下挫。欧盟官员称英国或已放弃达成贸易协议。国内方面，国务院总理表示，如关键任务能够完成，经济今年能实现正增长。而在月末等效应影响下，资金面仍将收紧，央行或继续投放流动性稳定市场。此外，特朗普拟周五宣布对中国行动，白宫顾问库德洛称美国将追究中国在香港问题上的责任。总体上看，隔夜消息影响突然不大，基本面对市场的新一轮冲击尚未到来。但中美非经济层面的对抗风险持续存在需要注意。技术面上看，上证指数宽幅震荡，主要技术指标继续上升，部分出现金叉的买入信号，但2850点日内级别压力仍未有效突破，需要继续关注，主要压力仍然在2900点附近，支撑可关注2825点缺口位置，主要支撑位在2600点附近。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：央行连续三天驰援市场流动性需求，且规模大幅增加，继周三投放1200亿元7天期逆回购后，周四规模上升至2400亿元，大额资金投放有效缓解了因政府债券发行缴款和企业所得税汇算清缴对资金的需求，国债期现货市场也出现阶段性见底迹象，十年期国债与国开债收益率分别下行3BP和4BP，国债期货三品种全面反弹，其中五年期和十年期品种涨幅均达到0.3%以上，资金面的好转以及政策预期改善是市场好转的主要因素。近期关于债市的分歧明显加大，但总体仍处于牛市的尾端，阶段性市场调整主要受经济补偿性修复、供应压力大增以及资金面收紧的叠加压力。从短期来讲，央行重启逆回购且规模不断增加，稳健的货币政策将更加灵活适度，政策仍然处于宽松期，虽然5月份降准降息预期落空，我们预计6月份概率仍然较大，因此三大压力将去其一，市场急跌基本结束。从中期来看，当前全球疫情仍存在较大的不确定性，全球经济的深度衰退也将拖累国内经济的复苏进程，因此市场收益率缺乏持续上行基础，为配合政府债券的集中发行，货币政策与财政政策将继续发挥配合作用，预计供应压力对市场的影响有限。总体来看，我们坚持对于当前国债期现货市场牛市尾端的判断，建议继续把握市场波段性交易机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月28日，上证50指数涨0.51%，收于2809.6648。沪深300指数涨0.29%，收于3856.6324。50ETF涨0.32%，收于2.8010。沪市300ETF涨0.13%，收于3.8500。深市300ETF涨0.15%，收于3.9100。 中国物流与采购联合会：1-4月全国物流运行延续改善、向好的发展势头，主要指标呈现积极变化，社会物流总额为75.3万亿元，同比下降4.2%，降幅比1-3月份收窄3.1个百分点。央行公开市场5月28日开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，较上一次持平。当日无逆回购到期，单日净投放2400亿元。资金面紧势有所缓和，Shibor结束全线上行，隔夜品种下行0.2bp报2.1020%，7天期上行16.1bp报2.1790%，14天期上行9.7bp报1.8470%。央行已连续3日开展逆回购，利率不变的情况下，操作规模不断加大，已实现净投放3700亿元。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1600，较上一交易日跌53个基点。人民币兑美元中间价调贬185个基点，报7.1277。人民币兑美元中间价调升201个基点，报7.1092。人民币近期不断贬值利空市场。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月28 日，商品期权各标的多数上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，市场继续关注国际地缘政治关系、重启经济及疫苗研发的最新进展。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求回升，市场最悲观预期已过，全球股市及大宗商品下行空间和风险有限，现在处于后疫情时代，我们仍建议积极逢低做多。而且从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。另外，从波动率角度来看，当前多数品种隐含波动率略有下降，随着全球风险偏好企稳回升，期权隐波有望继续走低。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 夜盘时段公布的美国4月16日初请失业金和续请失业金人数有所下降，好于预期，我们认为初请+续请失业金人数更能反映美国实际经济情况，即本周开始美国经济可能好转。这带来进一步的引申问题，当下市场是依靠美联储无底线救市拖起来的，那么当实体出现好转后，流动性的收缩可能反倒利空资本市场，因而后续实体经济好转资本市场风险仍有待确认，我们更倾向于市场放缓流动性扩张的步伐，带来的或是阶段性的通缩。

基本面上看，场核心锚点还是中美贸易问题，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，短线看缺乏改善性信号，重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。昨日汇率整体呈现宽幅震荡，表明市场呈现反复摇摆的特性，汇率问题将成为我们持续关注的重点。技术面上看，黄金前日跌破当下的收敛三角形和这轮行情的起涨点1717美元/盎司，转为更宽幅的震荡行情，目前看可能在1700美元/盎司站稳，逻辑上看很难深跌，目前国际黄金更多是宽幅震荡的形态；而内盘黄金可能存在较强的保汇率的需求。结合汇率来看，我们认为当下的黄金市场没有方向，市场都在等待风险和情绪的进一步释放，因而同样我们并不建议在当下多单或者空单直接入场。操作上看，金银涨势未止，黄金是最有效的对抗汇率风险的武器，目前看操作上需要更多的谨慎，黄金目前的上涨逻辑基本确定，但仍需技术形态的配合，建议最近几个交易日盯盘等候市场的放量上行的结构，一旦加速放量黄金多单应第一时间入场，白银目前谨慎看多，推荐纯粹按照技术图形来做。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日铜价先抑后扬，隔夜走强，沪铜2007收于43950。供需方面，目前原材料供应仍然偏紧，但秘鲁Antamina铜矿目前已恢复80%产能运行，秘鲁矿业将于6月恢复100%运营，后续海外铜矿供应将逐步跟上，TC低位筑底回升。消费方面，国内现货继续维持高升水，表明需求旺盛。但疫情积压的赶工订单基本完成，新订单减少，废铜替代效应增强，国内精铜消费有转弱迹象。海外虽已启动复工，但复工进度及需求复苏缓慢。因此后续由于疫情导致的供需阶段性错配在逐步回归，对铜价支撑弱化，铜价上方空间有限。近期宏观情绪在全球启动复工的乐观预期与地缘政治事件的忧虑中摇摆。目前铜价处于高位，市场多空博弈加大，预计铜价高位震荡后转向下跌，前期低位多单可考虑逢高部分减持。

锌 锌：技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌目前可能处于下行通道之中，市场情绪不明朗。目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。伦锌上方阶段性压力位1950美元/吨，沪锌上方第一目标位16300元/吨，第二目标位16650元/吨，图形建议逢高做空为主。

操作上，最近市场情绪整体转弱，风险偏好有所下降，逻辑上中美商贸关系的不确定性以及市场前期对流动性的过度乐观，当下汇率反复，带来内盘逻辑的反复性，我们对于短线的市场保持偏悲观的思路，预计沪锌下方第一目标位在15800元/吨。操作上建议反弹沽空，

风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 LME镍价收涨，美国数据偏利多，市场寄希望于需求恢复，外盘运行偏强。镍在10万元附近，阶段整理暂可能延续。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4月较3月环比下滑但仍处于正常水平，4月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出8月期货盘但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持。国内主力切换至ni2008合约短线震荡延续，反弹注意均线压制。

不锈钢 不锈钢：不锈钢脱离低位守在13000元附近。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于前期镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。据市场了解，青山系钢厂已报出8月窄带盘价，较7月盘价持平，报12600元/吨。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡整理，ss2008波动，13000元附近反复暂延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开高走，全天继续震荡上涨。隔夜美元指数低位震荡，美原油价格再度下跌，伦铝价格高位震荡。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨110元/吨，现货平均升水扩大到115元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持，上方压力位13200。

螺纹   螺纹钢：螺纹止跌反弹，走势弱于热卷及铁矿石，被动跟涨较为明显。现货价格波动不大，市场心态谨慎，下游按需采购，成交量低于昨日。钢联数据显示，本周螺纹产量继续增加，表需降幅较大（超过10%），去库放缓，当前总库存同比增加340万吨，库销比同比增0.66。对于本周表需下降，除季节性影响外，“两会”过后市场情绪转弱及价格下跌也对现货成交产生一定影响，不过刚需仍在且好于去年，下周去库有望环比改善。阶段性看高库存及高产量会对现货价格形成压制，不过从宏观数据看，地产新开工和基建投资在未来两个月有望继续改善，因此螺纹需求虽面临环比下滑但同比仍可能维持高位，而成本偏强下现货走弱预计会减缓供给回升的步伐，从而使淡季去库好于去年，后期随着库存继续回落，在需求韧性未打破的情况下，进入7月螺纹库销比有望低于去年，价格向上弹性也将再次增大，因此中期建议多配。唐山再次传出限产消息，利多热卷，10合约卷螺差已由-160收窄至-30元,01则已接近平水，当前热卷需求很难说已趋势性好转，而产量有回升空间，因此在限产消息刺激下进一步收窄后，多卷螺差套利建议逐步离场，后期随着螺纹库销比继续下降建议关注10合约多螺空卷的套利。

热卷   热卷昨日多头增仓价格上行，我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量307.75万吨，产量环比下降0.46万吨，热卷钢厂库存104.79万吨，环比下降9.95万吨，热卷社会库存282.38万吨，环比下降8.62万吨，总库存387.17万吨，环比下降18.57万吨，周度表观消费量326.32万吨。从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持310万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求好，总库存持续下降，目前库存水平基本下降至2017年同期水平，后期来看热卷周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，那么热卷库存将继续下降，库存压力将继续得到缓解，价格仍具有向上动力。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，期价仍在120日均线附近震荡。基本面方面：两会已经结束，前期限产的煤矿将逐步恢复生产，供应将逐步趋于宽松。随着下游焦炭三轮提涨落地，焦煤市场挺价情绪有所增强，但因焦企对原料煤需求整体较弱，影响焦煤价格上涨。进口方面：因中国进口煤通关政策日益趋紧，接货谨慎，市场成交较少，澳煤价格弱稳运行，昨日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价下降4美元/吨至111元/吨。整体而言：当前焦煤暂稳运行，后期供应端的逐步恢复，焦煤价格继续承压，策略上前期多单可逐步逢高减仓。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭小幅上涨，期价仍在压力区间运行。随着河钢集团对焦炭采购价上调50元/吨，焦炭三轮提涨基本全面落地。当前山东以煤定焦仍在发酵，Mysteel最新调研山东已有7焦企执行限产，焦炭日产减少量在0.84万吨左右，另外5月28日将有2-3家焦企开始延长出焦时间，限产30%，其余焦企也均表示近期有限产计划，限产幅度预计30-50%。焦炭供应出现区域性失衡，6月徐州有去产能计划，更加增添了市场信心。短期而言焦炭仍以偏强走势为主，其上涨高度仍需关注钢厂利润，短期策略上仍以逢低短多的思路为主。

锰硅   锰硅：盘面经过前几日的下调后，于昨日出现了小幅反抽，依托年线向上收复6800关口，但成交较为低迷，多单并未出现明显增仓，市场短期观望情绪仍较浓。钢厂方面，由于近期锰硅价格出现松动，其钢招也出现了延后，想待行情进一步明朗。当前锰硅自身供需较为健康，钢厂本周产量进一步攀升，螺纹周度产量已经逼近400万吨，预计6月对锰硅的需求仍将维持高位，而合金厂受制于当前现货价格的低迷以及锰矿价格的高企，短期产量难有明显回升。从基本面的角度看锰硅后续价格应有支撑。当前市场的主要矛盾还是集中在锰矿价格的后续走势，近期锰矿价格受预期和消息驱动极为明显，受港口库存增加及南非降低封锁等级的影响，使得市场对锰矿较为看空。但从外矿发运的实际恢复进度来看，6月港口库存大概率仍将出现回落，届时对锰矿价格的悲观预期将逐步得到扭转，锰硅成本端将重获支撑。当前盘面价格对比现货价格和锰硅的实际生产成本均处于被明显低估的状态，在钢招价格和锰矿价格的约束下，锰硅厂家后续挺价意愿将逐步增强，盘面后续仍存在向上驱动。当前位置可暂留意6800和年线附近的支撑力度，待市场短期悲观情绪有所平复后可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：昨日盘面低开低走，午后多头再度出现集中止盈离场，价格开启加速下行，最终在半年线附近获得支撑。经过近两日的连续调整，盘面本轮反弹暂告结束，短期转入盘整。但现货价格走势却截然相反，近期厂家报价出现小幅上调，昨日72硅铁报5450-5550元/吨现金合格块，75硅铁报5500-5600元/吨现金自然块。近期硅铁现货价格的坚挺主要是源于需求端的持续向好。钢厂产量继续攀升，五大钢种产量本周环比再度增加近8万吨，从各地陆续展开的钢招价格来看环比5月均有明显上涨。金属镁市场近期也有所回暖，价格出现小幅上调。随着海外市场陆续开启复工，出口端也开始出现复苏的迹象。后续硅铁价格的主要压力将来自供应端，继陕西地区下调电费后，宁夏和青海近期也相继出现了下调电费的迹象，在当前现货价格持续转暖的驱动下，复产厂家可能逐步增多。操作上，可暂观望半年线附近的支撑力度，若能在此企稳可再度留意盘面的做多机会。

铁矿石 铁矿石：本周成材产量继续攀升，带动铁矿盘面价格再度走强。成材的去库仍在持续，但社库的降幅较前期100万吨以上的水平已出现明显收窄，厂库基本持平于上周水平，下游终端用钢需求开始出现转弱迹象。在当前高产量高库存的作用下，预计成材价格后续将逐步承压，长流程钢厂利润空间将进一步被压缩，难以继续驱动当前已处于高位的原料端价格上行。但考虑到成材价格向其产量的传导通常存在滞后性，故铁矿需求端的韧性短期尚可维持，螺矿比仍有继续回落的空间。从本周外矿发运量的大幅增加以及成材去库速度的放缓可以看出铁矿供需最佳时点已过，09合约后续的交易逻辑将逐步从当前的强现实向弱预期切换，盘面将再度受预期与情绪定价，09合约后续将跟随成材逐步回落，但短期走势仍偏中性。从估值的角度看，当前接近100美金的铁矿现货价格存在着被高估，待供需拐点进一步显现后，将有较强的估值修复预期，09合约基差后续的修复将很可能将通过现货价格的下跌来完成。操作上，在高需求的支撑下盘面短期虽尚具韧性，但预计将较难突破前期高点，应以逢高沽空思路应对，720上方可轻仓试空，突破734后止损，期权方面可继续卖出轻度虚值的看涨期权。

玻璃   玻璃：28日，郑商所玻璃主力09合约高位震荡。国内浮法玻璃稳中小涨，部分区域出货略减缓，整体产销情况尚可。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，此前下游采购较为积极。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价格涨势放缓，需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调。近期观点不变，多单止盈，或者等待回调至1350元/吨附近做多为主，目标位1450-1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油在亚洲交易时段一度大跌，但在欧美交易时段EIA库存报告公布后大幅上涨，国内SC原油夜盘震荡走高。单纯从EIA库存报告来看数据利空，但对比来看整体表现要好于API报告，在昨日API后欧美原油大幅下跌，而在EIA报告公布后油价由跌转涨，市场在交易预期差。从数据来看，上周美国原油增长793万桶，汽油库存下降72万桶，馏分油库存增长549万桶，库欣地区原油库存减少339.5万桶，炼油厂开工率71.3%，比前一周增长1.9个百分点，美国原油日均产量1140万桶，比前周日均产量减少10万桶。另外有消息称沙特和其他一些欧佩克产油国希望将目前减产970万桶/日的计划延长至12月，但俄罗斯尚未同意这一举措。短期来看，消息面释放利好以及原油供需面边际转好是支撑多头的主要逻辑，但需求恢复缓慢压制油价上行空间，同时人民币贬值将使得国内原油相对外盘原油走势坚挺，操作上建议观望。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂库存整体处于低位支撑了炼厂挺价意愿，同时沥青价格处于相对低位也刺激了中游贸易商以及终端用户的囤货需求，但据了解虽然近期终端需求整体较前期恢复，但实际项目消化能力也有限，部分转为库存，使得近端时间沥青社会库存持续处于高位，这意味着现货市场一定程度上透支了涨幅，将压力后移。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端走势对沥青形成一定压制，盘面走势趋于震荡，建议暂时观望为宜。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油V型反弹，整体小幅上涨，EIA具体数据显示，美国截至5月22日当周EIA原油库存变动实际公布增加792.80万桶，预期减少127.6万桶，前值减少498.2万桶。此外，美国截至5月22日当周EIA汽油库存实际公布减少72.40万桶，预期减少15.1万桶，前值增加283万桶；美国截至5月22日当周EIA精炼油库存实际公布增加549.50万桶，预期增加227.4万桶，前值增加383.1万桶。EIA数据具体来看，好坏参半，炼厂开工提升及汽油库存去化利好，原油库存大增利空，但库存增加量有部分原因是美国增加了进口量，此外美国原油产量依然下降10万桶/日。中长期来看，原油仍偏上行趋势。目前新加坡对高硫380cst燃料油的需求下降速度，超过了供应减少的速度，使得新加坡不同粘度价差连续两日跌至两位数。周三180CST和380CST高硫燃料油价差在10.65美元/吨，这是继周五价差拉宽至11.53美元/吨以后连续第二个交易日高于10美元/吨。高硫380CST船用油需求下降，而高硫180CST燃料油的发电需求稳定，这导致价差拉宽。自1月1日实施IMO 2020以来，高硫380CST的供应量已经下降。预计短期内燃料油仍会偏宽幅震荡格局，建议关注压力位1700元。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在69万吨，昨日降1.5万吨，降幅在2.13%，去年同期库存水平大致在74万吨。临近月底，两桶油库存稳步下降，石化挺价意愿较高，市场受成本支撑，加之贸易商多完成月底计划，低价出货意愿不高。然下游对高价货源接受力有限，多坚持刚需逢低拿货为主，现货价格走高仍有阻力，PE建议关注6680元压力位。聚丙烯5月进口货源暂对市场冲击有限，主要以弥补4月结构缺口为主。上游生产企业库存控制良好，目前处在历年正常水平。需求面，随着国内复工恢复到相对正常水平，刚需基本稳定，但因部分品种处于需求淡季，加之下游对高价货源抵触心理明显，短期支撑依然不强。聚丙烯建议关注前期高点7290压力位。

乙二醇 乙二醇：6月产量将略有回升，进口货物量依旧较多，主港高库存僵局难变。近期恒力石化两套各90万吨/年的乙二醇装置负荷已由前期7-8成的开工水平提升到9成附近，油制乙二醇产量将逐步回升。此外，煤化工方面，近期部分装置也陆续公布了重启计划，如黔西煤化工6月2日计划重启，阳煤深州22万吨/年的装置计划8月份重启，因此，目前来看6月中下旬开始，煤制乙二醇供应会略有回升。从进口货源供应来看，由于目前海外供应商检修较少，预计后续6-7月份，进口量将保持在90万吨/月，整体供应压力依旧不减。综上，目前乙二醇产国内供应有缓慢回升的趋势，海外货源供应有望保持平稳，聚酯需求预计波动不大，6月乙二醇或前强后弱，近期或在3600-3800之间运行。

PTA PTA：终端织造企业开工率进一步提升，但成本端仍偏弱，期价震荡运行。根据隆众数据显示，截至到本周四，江浙织机开工率提升到70.29%，环比上涨了2.82个百分点。目前来看，终端织造订单环比有弱改善，但是受此次公共卫生事件的影响，目前整个订单量不及往年，同比约下降5成左右。织机负荷的回升会支持目前聚酯负荷保持高位运转，6月份PTA的需求端依旧会比较平稳。从供应端来看，由于目前上游PX价格持续偏弱，PX-石脑油价差近期已创新低，PX环节不断给PTA环节让利，高加工费下PTA工厂检修能否如期存在较大的不确定性，若后期汉邦等装置如期重启、逸盛推迟检修，则预计6月PTA依旧会略偏过剩。综上，PTA近期基本面变化不大，价格将在3500-3700之间震荡运行，后期着重关注成本端原油以及PTA装置动作。

苯乙烯 苯乙烯：国际原油压力位回调导致乙烯价格有所松动，东北亚乙烯价格较上一交易日下降10美元/吨。但是，目前乙烯市场货源仍将偏紧，短期价格下跌或有限。从苯乙烯供需来看，整体依旧偏弱，华东主港目前仍处于累库通道中，国内供应处于高位，需求也处于高位，供需双旺的情况下，成本重心决定未来期价的走势。短线国际原油有所回调，成本端或有所松动，但大幅下降的空间不大，对应苯乙烯期价或在5600-5800之间震荡运行。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约维持小幅震荡，大方向上看当前仍维持区间震荡整理的走势。原油方面：夜盘外盘原油价格小幅冲高，有消息称沙特和其他一些欧佩克产油国希望将目前减产970万桶/日的计划延长至12月。俄罗斯尚未同意这一举措。延长减产的消息刺激油价，但从EIA周度数据来看，截止至5月22日当周商业原油库存5.34422亿桶，较上周增加792.8万桶，汽油库存2.55亿桶，较上周下降72.4万桶，精炼油库存1.64327亿桶，较上周增加549.5万桶。库欣原油库存5346.2万桶，较上周下降339.5万桶，当前库存在小幅反弹之后继续增加，短期原油仍面临的回落风险。回归到液化气方面：昨日卓创公布的产量数据显示，本周我国液化石油气平均产量63168吨/日，较上周增加437吨/日，环比变化率0.70%。供应端仍在继续放量，需求端仍是季节性回落，当前片面升水1000+的情况下，PG11合约短期仍将以震荡走势为主，策略上低位多单逢高减持。

甲醇   甲醇：甲醇期货围绕1700关口徘徊，重心窄幅走高，站上五日均线支撑，上行略显乏力，盘面整体波动幅度有限。国内甲醇现货市场延续不温不火态势，暂稳整理，部分区域价格仍有松动，低价货源充斥市场。西北主产区企业报价处于低位，出货情况欠佳，部分货源供给烯烃。生产企业亏损压力较大，厂家对继续下调出厂报价存在抵触情绪。生产装置变动不大，华东地区部分停车检修，甲醇开工率窄幅下降，对供应端支撑力度不强。下游市场刚需接货为主，需求难有提升。煤制烯烃和传统需求行业开工维稳，终端需求缺乏亮点。甲醇港口库存继续累积，增加至128万吨，不断创年内新高。下游市场需求跟进滞缓，国内供应充裕叠加进口货源冲击，甲醇尚未启动去库存，期价将延续低位徘徊走势。原料近期走势偏强，成本压力下，甲醇难以大幅回落，操作上可考虑1700关口下方轻仓试多，短线为宜。

PVC PVC：PVC期货窄幅震荡，重心试探性走低，回踩十日均线附近支撑止跌，近期表现较为僵持。PVC现货市场气氛平稳，主流价格大稳小动，部分报价略有松动。受到新疆宜化、天业、金泰及瑞恒等前期检修企业陆续恢复运行的影响，且暂时无新增检修装置，PVC开工水平窄幅回升，少数企业存在受电石紧张或者天气转热等因素降低运行负荷的现象。在装置检修期，PVC供应端压力得到缓解。进入6月份，仍有多套装置存在检修检修计划，但停车时间均较短，后期PVC开工水平或稳中有升。当前西北主产区企业库存不高，部分大厂存在预售订单，出厂报价较为坚挺。市场参与者心态谨慎，下游主动询盘匮乏，贸易商随行出货为主，整体交投偏弱。下游制品厂消化固有库存，高价货源传导存在一定阻力。市场到货有所增加，但华南地区可流通货源仍不多。基本面变化不大，PVC期货围绕6000关口徘徊，由于缺乏新的利好刺激，期价有望窄幅调整。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天高开高走回补此前跳空缺口。现货方面，环渤海动力煤现货价格基本保持稳定。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅下降，库存水平有所降低，存煤可用天数增加到22.71天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空，关注09合约上方535一线压力水平。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续盘整，观望气氛相当浓厚。中美关系趋紧对包括轮胎在内的出口商品可能造成不利影响，而天胶库存又处于历史高位，胶价面临供应压力。传闻轮胎企业成品库存有所增加，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.01%，较上周下降2.24个百分点，较去年同期下滑11.26个百分点。沪胶可能还要考验万元关口。

纯碱   纯碱：28日，纯碱主力合约滞涨波动，上行困难，仍未摆脱底部区间。国内重碱市场弱势下滑，厂家出货情况一般。近期国内浮法玻璃市场稳中持续上涨，玻璃厂家盈利情况好转。纯碱厂家重碱库存居高难下，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖夜盘继续整理，主力合约在5000元上方波动。外糖先是大幅走低，尔后又收复跌幅并小幅上涨。原油价格震荡对国际糖价仍有较大影响，但短期内尚无趋势性行情。郑糖近日呈现三角形整理态势，不久后可能出现突破走势，投资者可考虑进行跨式套利。

豆粕   豆粕：美豆高开宽幅震荡收小阴线，美国大豆种植天气影响减弱，本周以来我国已买入超过10船巴西大豆，巴西疫情不断加剧或影响远期市场大豆装船，当前中美贸易关系仍存较大变数，关注能否因紧张的局面而影响协议的执行，美豆继续维持低位震荡为主。国内方面，市场关注焦点集中在进口成本及未来供给担忧上，从供需层面来看依旧偏宽松，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，但中美关系再度紧张造成中下游集中补库支撑短期豆粕期、现货市场价格，短期继续偏强震荡为主，而期货价格出现明显反弹或透支远月需求，前期多单设置好保护，连粕主力09合约低开减仓收星，多空分歧加大，短期有望继续测试2800一线压力有效性，短线参与，因市场情绪影响，豆-菜价差收窄，关注3季度低位走扩策略。期权方面可考虑卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：苹果市场利多因子有所减弱，价格回归弱势，近月关注点仍然集中于现货情况，远月关注点仍然以苹果主产区的天气情况为主。现货方面，销区水果行情一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体出货表现一般，产区库存仍然大幅高于往年，客商出货积极性有所提高，多地客商出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货较慢进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。天气方面，产区天气相对正常，不过异常天气干扰仍存。目前新果进入坐果期，产区天气异常对其生长仍存在干扰，同时4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，近期市场利多情绪收敛，10合约期价有所下移，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，继续关注反弹做空机会。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：国内植物油价格昨日继续维持上涨走势，短期内棕榈油价格的上涨受到了多方面因素的影响，原油价格的反弹以及马来棕榈油出口量的增长是最主要的两个因素。生物柴油的消费从长远来看也将逐渐增加，但是短期内仍不足以撬动棕榈油的供需平衡。棕榈油价格的上涨源自于短期内的利空出尽，其基本面虽然有所改善，但并没有呈现出如去年年底一般的强劲。在原油价格达到60美元/桶之前，马来和印尼生物柴油的消费不会出现大幅的攀升，棕榈油价格的上涨仍会受到较大的抑制。远期在全球经济不断恢复的预期下，棕榈油价格有望得到较大的恢复，但具体时间点可能要进入3季度末才能启动。在当前全球疫情仍不稳定，原油价格波动性依然较高的情况下，可以考虑逢低做多远月棕榈油合约，长期持有至明年初有望获得较稳定的收益。

豆菜油：在棕榈油价格长期上涨的前景之上，豆油价格也将获得一定的抬升，但是豆油本身基本面并不具备较强的上升动能，巴西大豆今年的丰产起到了主要作用，这使得国内上半年进口大豆供应量将十分充足。美豆目前的种植进度保持良好，虽然前期降雨较多，但并没有出现如去年一般的洪涝状况，在7-8月只要不出现较大的干旱天气，美豆今年的产量将再度回复到1亿吨以上的水平。而根据中美第一阶段达成的贸易协定，预期国内在9月后将开始大量进口美豆，从而使得全年的大豆供给都保持充足。另一方面，国内生猪养殖产业在下半年将得到较大的复苏，在非瘟疫情和新冠疫情过去之后，生猪存栏量将稳步回升，下游对蛋白的需求将稳定增长，从而被动提升豆油的供给量，目前国内豆油已经再度进入增库存的周期。对国内市场而言，豆油价格虽会受到整体市场环境的影响而同步出现上升，但相应幅度也会偏小。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约高开收阴，大幅放量增仓，目前鸡蛋市场供应充足，鸡苗价格降至2.29元/羽附近，养殖端补栏需求偏弱，淘汰鸡价格降至3.25元/斤，市场上大码鸡蛋货源较前期减少，养殖亏损加剧，养殖户老鸡淘汰积极性增大，且普遍倾向于端午节前后集中淘鸡，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，6月下旬供应压力有减轻预期，对远期市场价格有一定支撑，而随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存，且当前养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，鸡蛋市场去产能压力仍存。消费端来看，鸡蛋市场终端市场消化不快，各环节均有1-2天余货，鸡蛋市场流通放缓，预计短期蛋价维持低位偏弱震荡格局，后期随着需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，端午节日效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，关注淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，短期维持低位震荡为主，关注3400附近压力，支撑3000，短线参与，09合约暂看4200附近压力，支撑3900，若后期反弹至4300-4400附近，则有高估预期，关注压力有效性参与

棉花、棉纱   2020年5月28日，棉花主力合约收盘价为11560元/吨，跌0.77%；棉纱主力收于19350 ，跌0.33%。中美贸易关系紧张度升级利空棉花中长期走势，郑棉市场自上周五冲高回落之后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行的苗头，若美股及原油再次回到顶部区间，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：宏观面扰动尚未对供需面产生实质影响，供需面宽松压制菜粕期价。国内蛋白粕供应宽松预期并未改变，菜粕市场整体仍是偏空基调，不过价格低位叠加宏观面中美关系以及中加关系等扰动，期价低位有所反弹，不过目前仍未形成实质利好，菜粕反弹力度仍然较弱。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，虽然进口油菜籽量仍然偏低以及水产消费进入旺季，但是国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧局面有所缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过价格进入相对低位之后，价格继续向下的动力仍显不足，叠加近期宏观面扰动，菜粕价格延续窄幅区间震荡走势，目前对 09合约仍然维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线操作思路为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：28日，大商所玉米主力09合约偏强走势。国内玉米现货价格大多稳定，南方港口玉米价格上涨。28日临储玉米首拍火爆，内蒙、辽宁、吉林玉米成交率100%，并且以辽宁为例，成交均价1901元/吨，仅贴水新季玉米50元/吨左右，表明市场需求较好。受此影响，期货主力合约继续上行。对比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，大幅低走的概率预计不大。临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，可考虑多单持有，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：28日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。临储首拍火爆，提振玉米市场信心。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。目前淀粉行业利润不佳，具有挺价心态，短期预计随玉米上涨

纸浆   纸浆：纸浆期货弱势调整，持仓方面净多增量要大于净空。现货价格变动不大，银星、俄针含税报价4350-4400元/吨，成交情况一般，纸厂按需补库为主，成品纸利润持续下降利空木浆需求。PPPC统计3月全球商品浆库存环比下降，同比低于去年，考虑到海外疫情进入4月开始加速扩散，因此一季度木浆需求受影响较小，而4月欧洲港口库存环比增加8.5%，疫情影响逐步显现。当前成品纸需求恢复速度较慢，从发电耗煤量及工业增加值看，国内产需基本恢复，但对成品纸需求提振并不明显，而海外复产将面临疫情防控的制约。新兴国家如俄罗斯、巴西确诊人数大增使供给面临不确定，不过当前巴西大豆、铁矿石发货依然正常，后期要疫情关注对浆厂生产和港口发运的影响。短期看，纸浆需求疲软，供给未受到明显冲击下，被动累库预计持续，浆价上涨驱动依然偏弱，建议逢高空配。

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