贵金属 基本面上看，市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，重点观测指标依然是人民币汇率，内盘可能存在保汇率需求，带动内盘金价快速上行。技术面上看，国际金价下触1693美元/盎司后折返，目前看更大的宽震结构确认，整体上有继续向上的迹象。操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，预计最近几个交易日内盘黄金可能呈现爆发式的向上行情。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：今日铜价先抑后扬，整体仍处于高位震荡。近期宏观情绪在全球启动复工的乐观预期与地缘政治事件的忧虑中摇摆。供需方面，秘鲁Antamina铜矿目前已恢复80%产能运行，秘鲁矿业将于6月恢复100%运营，后续铜矿供应将逐步跟上，TC低位筑底回升。消费方面，疫情积压的赶工订单基本完成，新订单减少，废铜替代效应增强，消费有转弱迹象。海外虽已启动复工，但复工进度及需求复苏缓慢。因此后续由于疫情导致的供需阶段性错配在逐步回归，对铜价支撑弱化，铜价上方空间有限。目前铜价处于高位，市场多空博弈加大，前期低位多单可考虑逢高部分减持。

锌 锌：技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌上行通道跌穿，市场有明显的追空意愿。基本面上，市场担忧中美贸易摩擦，也在消化前期过度乐观的基建预期，市场交投有明显回落。操作上，今日伦锌上冲1930美元/吨一线回落，转空思路明确，市场情绪转入负面，追空为主要思路。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍价脱离低位整理，收复10万元，但继续承压整理，暂可能延续。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。汇率波动，外盘强于国内走势，阶段关注外盘引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4月较3月环比下滑但仍处于正常水平，4月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出8月期货盘但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持，阶段有所偏弱。国内主力切换至ni2008合约短线震荡偏弱延续。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理走势。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于前期镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。据市场了解，青山系钢厂已报出8月窄带盘价，较7月盘价持平，报12600元/吨。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡走弱显著，ss2008波动，13000元若失守可能进一步下寻支撑。

铝 铝：5月28日，沪铝主力合约AL2007高开高走，全天继续震荡上涨。隔夜美元指数低位震荡，美原油价格再度下跌，伦铝价格高位震荡。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨110元/吨，现货平均升水扩大到115元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持，上方压力位13200。

螺纹   螺纹钢：期螺近日波动幅度收窄，持仓继续下降，资金处于流出状态，现货价格稳定，成交平淡，下游按需补库。从钢联数据看，螺纹产量继续增加，表需降幅较大，去库放缓，库存同比增加340万吨，对于本周表需下降，除季节性影响外，“两会”过后市场情绪转弱及价格下跌也对现货成交产生一定影响，不过刚需仍在且好于去年，下周去库有望环比改善。在需求环比下滑的预期之下，高库存及高产量会继续压制现货价格，不过从宏观数据上看，地产开工和基建投资在未来两个月有望继续改善，因此螺纹需求虽面临环比下滑但同比仍可能维持高位，而成本偏强下现货走弱预计会对供给形成压制，导致产量回升放缓，淡季去库仍将好于去年。后期随库存继续回落，在需求韧性未打破下，螺纹库销比将进一步回落，价格弹性也将增大。因此，短期螺纹面临一定压力，预计偏弱震荡，10合约支撑3450元，中线建议低位做多。

热卷   热卷昨日多头增仓价格上行，我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量307.75万吨，产量环比下降0.46万吨，热卷钢厂库存104.79万吨，环比下降9.95万吨，热卷社会库存282.38万吨，环比下降8.62万吨，总库存387.17万吨，环比下降18.57万吨，周度表观消费量326.32万吨。从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持310万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求好，总库存持续下降，降库速度高于螺纹，卷螺差持续走高，目前库存水平基本下降至2017年同期水平，后期来看热卷周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，那么热卷库存将继续下降，库存压力将得到缓解，价格仍具有向上动力。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约仍维持小幅震荡走势，期价依旧在120日均线附近运行。从基本面走势来看，随着两会的结束，前期停产的煤矿将逐步复产，供应端仍将区域宽松，同时当前蒙煤通关量逐步增多，供应端的压力仍存。从进口煤来看，当前澳煤进口政策仍具有不确定性，今日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价下降4美元/吨至111元/吨，短期澳煤价格的走弱仍对盘面将有所拖累。需求端方面：山东焦企限产不断加严，前期未限产的部分焦企目前有20%-50%限产，已限产焦企幅度也有所增加。需求端短期将出现小幅下滑，整体而言，焦煤供应逐渐趋于宽松，需求稳中偏弱的情况下，叠加焦煤价格继续偏弱的情况下，期价上行仍有较大压力，策略上前期多单可逐步逢高减仓。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约小幅下跌，期价仍受阻于1860-1880元/吨的压力区间。从基本面来看，据悉，山东焦企限产不断加严，前期未限产的部分焦企目前有20%-50%限产，已限产焦企幅度也有所增加。供应小幅收缩的情况下，焦炭第三轮提涨50元逐步落地，钢厂陆续接受执行中。当前现焦企利润较好，部分单吨盈利200-300不等，市场情绪偏乐观。当前下游钢厂高炉开工率仍处于偏高的水平，需求端仍维持旺盛。整体而言：焦炭环保限产的执行短期对焦炭仍有较强的支撑作用，短期焦炭仍以偏短多的思路为主，在当前重要的压力区间区需重点关注螺纹钢的期价走势。

铁矿石 铁矿石：本周成材产量继续攀升，带动午后铁矿价格走强。本周成材的去库仍在持续，但社库的降幅较前期100万吨以上的水平已出现明显收窄，厂库基本持平于上周水平，下游终端用钢需求开始出现转弱迹象。在当前高产量高库存的作用下，预计成材价格后续将逐步承压，长流程钢厂利润空间将进一步被压缩，难以继续驱动当前已处于高位的原料端价格上行。但考虑到成材价格向其产量的传导通常存在滞后性，故铁矿需求端的韧性短期尚可维持，螺矿比仍有继续回落的空间。从本周外矿发运量的大幅增加以及成材去库速度的放缓可以看出铁矿供需最佳时点已过，09合约后续的交易逻辑将逐步从当前的强现实向弱预期切换，盘面将再度受预期与情绪定价。出于对3季度终端需求相对悲观的预期，09合约后续将较难维持在当前的高位水平。而从估值的角度看，当前接近100美金的铁矿现货价格存在着被高估，待供需拐点进一步显现后，将有较强的估值修复预期，09合约基差后续的修复将很可能将通过现货价格的下跌来完成。操作上，盘面后续将较难突破前期高点，应以逢高沽空思路应对，720上方可尝试空单入场，期权方面可继续卖出轻度虚值的看涨期权。

玻璃   玻璃：28日，郑商所玻璃主力09合约高位震荡。国内浮法玻璃稳中小涨，部分区域出货略减缓，整体产销情况尚可。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，此前下游采购较为积极。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价格涨势放缓，需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调。近期观点不变，多单止盈，或者等待回调至1350元/吨附近做多为主，目标位1450-1500元吨。

原油   今日国内SC原油窄幅震荡。俄罗斯与沙特方面就进一步协调削减石油产量达成一致，但仍未阻止隔夜欧美原油下跌，主要由于减产的利好在近期的上涨中已经充分兑现，且并没有更多利好供市场炒作，同时近期宏观局势不稳也令市场避险情绪有所升温。另外，欧美原油收盘后公布的API库存报告释放利空，美国上周原油库存增加873.1万桶至5.3亿桶，汽油库存增加112万桶，精炼油库存增加690.7万桶，库欣库存减少337万桶。短期来看，原油将延续回调，但幅度预计不会太大，下方建议关注均线附近支撑，而由于人民币汇大幅贬值将使得国内原油相对外盘原油坚挺。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂库存整体处于低位支撑了炼厂挺价意愿，同时沥青价格处于相对低位也刺激了中游贸易商以及终端用户的囤货需求，但据了解虽然近期终端需求整体较前期恢复，但实际项目消化能力也有限，部分转为库存，使得近端时间沥青社会库存持续处于高位，这意味着现货市场一定程度上透支了涨幅，将压力后移。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端回调对沥青形成一定压制，建议短线多单暂时获利了结。

液化石油气   液化石油气:今日PG11合约尾盘出现了增量放量上涨的走势，但整体成交量偏强，而从日线级别的走势看当前仍处于震荡整理的走势。从盘面走势看，3450-3500元/吨一线仍有较强的压力。从原油角度看，API公布的原油和成品油库存增加，油价高位回落，短期油价缺乏继续上行的动力，油价面临回调压力对。回到液化石油气，从现货角度看，今日现货稳中有涨，但整体依旧偏弱，今日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至2350元/吨。上海石化民用气出厂价稳定在2510元/吨，山东齐鲁石化民用气价格稳定在2850元/吨。从供应端来看，供应端的逻辑仍是成品油价格保护的情况下，炼厂利润可观，开工率将继续增加，供应仍趋于宽松。需求端：天气逐渐炎热，民用气需求下降，需求季节性回落。深加工稍有好转，本周卓创统计的MTBE开工率为43.24%较上周增加1.96%，烷基化油开工率46.67%，较上周增加0.1%。基差方面：目前盘面升水现货1097元/吨。整体而言：当前基本面暂无明显变化，在盘面高升水以及需求淡季的情况下，期价继续走高难度仍较大，但由于PG11合约是旺季合约的属性，期价短期难以下跌，故短期期价仍将维持区间震荡整理的走势为主，策略上前期低位多单仍以逢高减持为主，参考区间3200-3500元/吨。

PTA PTA：终端织造企业开工率进一步提升，但成本端仍偏弱，期价震荡运行。根据隆众数据显示，截至到本周四，江浙织机开工率提升到70.29%，环比上涨了2.82个百分点。目前来看，终端织造订单环比有弱改善，但是受此次公共卫生事件的影响，目前整个订单量不及往年，同比约下降5成左右。织机负荷的回升会支持目前聚酯负荷保持高位运转，6月份PTA的需求端依旧会比较平稳。从供应端来看，由于目前上游PX价格持续偏弱，PX-石脑油价差近期已创新低，PX环节不断给PTA环节让利，高加工费下PTA工厂检修能否如期存在较大的不确定性，若后期汉邦等装置如期重启、逸盛推迟检修，则预计6月PTA依旧会略偏过剩。综上，PTA近期基本面变化不大，价格将在3500-3700之间震荡运行，后期着重关注成本端原油以及PTA装置动作。

乙二醇 乙二醇：6月产量将略有回升，进口货物量依旧较多，主港高库存僵局难变。近期恒力石化两套各90万吨/年的乙二醇装置负荷已由前期7-8成的开工水平提升到9成附近，油制乙二醇产量将逐步回升。此外，煤化工方面，近期部分装置也陆续公布了重启计划，如黔西煤化工6月2日计划重启，阳煤深州22万吨/年的装置计划8月份重启，因此，目前来看6月中下旬开始，煤制乙二醇供应会略有回升。从进口货源供应来看，由于目前海外供应商检修较少，预计后续6-7月份，进口量将保持在90万吨/月，整体供应压力依旧不减。综上，目前乙二醇产国内供应有缓慢回升的趋势，海外货源供应有望保持平稳，聚酯需求预计波动不大，6月乙二醇或前强后弱，近期或在3600-3800之间运行。

苯乙烯 苯乙烯：国际原油压力位回调导致乙烯价格有所松动，东北亚乙烯价格较上一交易日下降10美元/吨。但是，目前乙烯市场货源仍将偏紧，短期价格下跌或有限。从苯乙烯供需来看，整体依旧偏弱，华东主港目前仍处于累库通道中，国内供应处于高位，需求也处于高位，供需双旺的情况下，成本重心决定未来期价的走势。短线国际原油有所回调，成本端或有所松动，但大幅下降的空间不大，对应苯乙烯期价或在5550-5750之间震荡运行。

甲醇   甲醇：甲醇期货围绕1700关口徘徊，重心窄幅走高。现货市场延续不温不火态势，暂稳整理，部分区域价格仍有松动，低价货源充斥市场。华东地区部分停车检修，甲醇开工率窄幅下降，对供应端支撑力度不强。下游市场刚需接货为主，需求难有提升。甲醇港口库存继续累积，增加至128万吨，不断创年内新高。甲醇尚未启动去库存，期价将延续低位徘徊走势。原料近期走势偏强，成本压力下，甲醇难以大幅回落，操作上可考虑1700关口下方轻仓试多，短线为宜。

PVC PVC：PVC期货窄幅震荡，重心试探性走低，近期表现较为僵持。PVC现货市场气氛平稳，主流价格大稳小动，部分报价略有松动。进入6月份，仍有多套装置存在检修检修计划，但停车时间均较短，后期PVC开工水平或稳中有升。当前西北主产区企业库存不高，出厂报价较为坚挺。市场参与者心态谨慎，下游主动询盘匮乏，贸易商随行出货为主，整体交投偏弱。市场到货有所增加，但华南地区可流通货源仍不多。基本面变化不大，PVC期货围绕6000关口徘徊，由于缺乏新的利好刺激，期价有望窄幅调整。

动力煤 动力煤：5月28日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天高开高走回补此前跳空缺口。现货方面，环渤海动力煤现货价格基本保持稳定。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅下降，库存水平有所降低，存煤可用天数增加到22.71天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空，关注09合约下方520一线支撑强度。

燃料油 燃油：API原油库存大增， 仍需等待今晚EIA库存数据佐证。近期国际油价存在一定技术性回调需求，中长期仍偏上行趋势。新加坡对高硫380cst燃料油的需求下降速度，超过了供应减少的速度，使得新加坡不同粘度价差连续两日跌至两位数。周二180CST和380CST高硫燃料油价差在10.65美元/吨，这是继周五价差拉宽至11.53美元/吨以后连续第二个交易日高于10美元/吨。高硫380CST船用油需求下降，而高硫180CST燃料油的发电需求稳定，这导致价差拉宽。自1月1日实施IMO 2020以来，高硫380CST的供应量已经持续下降。短期内来看，燃油后期仍偏弱势震荡，建议关注1579元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在70.5万吨，昨日降3万吨，降幅在4.08%，去年同期库存水平大致在74万吨。临近月底，两桶油库存稳步下降，石化挺价意愿较高，市场受成本支撑，加之贸易商多完成月底计划，低价出货意愿不高。然下游对高价货源接受力有限，多坚持刚需逢低拿货为主，现货价格走高仍有阻力。聚丙烯5月进口货源暂对市场冲击有限，主要以弥补4月结构缺口为主。上游生产企业库存控制良好，目前处在历年正常水平。需求面，随着国内复工恢复到相对正常水平，刚需基本稳定，但因部分品种处于需求淡季，加之下游对高价货源抵触心理明显，短期支撑依然不强。

橡胶   沪胶夜盘震荡走低，日间反弹收复跌幅。国际原油价格回落对化工板块商品造成压力，且橡胶本身供需形势尚无实质好转。中汽协表示，受国内外疫情影响，部分消费者购车延迟，5月汽车消费需求不足的压力依然存在。近期沪胶可能继续窄幅波动。

纯碱   纯碱：28日，纯碱主力合约滞涨波动，上行困难，仍未摆脱底部区间。国内重碱市场弱势下滑，厂家出货情况一般。近期国内浮法玻璃市场稳中持续上涨，玻璃厂家盈利情况好转。纯碱厂家重碱库存居高难下，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆高开收星，美国大豆种植天气影响减弱，巴西帕拉纳瓜港船只有人感染疫情导致港口的214号泊位瘫痪约24小时，周三恢复正常装载大豆，巴西疫情不断加剧或影响远期市场大豆装船，当前中美贸易关系仍存较大变数，关注能否因紧张的局面而影响协议的执行。国内方面，市场关注焦点集中在进口成本及未来供给担忧上，从供需层面来看依旧偏宽松，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，但中美关系再度紧张造成中下游集中补库支撑短期豆粕期、现货市场价格，短期继续偏强震荡为主，而期货价格出现明显反弹或透支远月需求，前期多单设置好保护，连粕主力09合约高开回落，收复昨日涨幅，伴随大肆减仓，表明多头止盈离场情绪较浓，短期继续测试2800一线，短线参与，今日因市场情绪影响，豆-菜价差收窄，关注3季度低位走扩策略。期权方面可考虑卖出M2009-P-2750期权。

   油脂   棕榈：国内植物油价格今日继续维持上涨走势，短期内棕榈油价格的上涨受到了多方面因素的影响，原油价格的反弹以及马来棕榈油出口量的增长是最主要的两个因素。生物柴油的消费从长远来看也将逐渐增加，但是短期内仍不足以撬动棕榈油的供需平衡。棕榈油价格的上涨源自于短期内的利空出尽，其基本面虽然有所改善，但并没有呈现出如去年年底一般的强劲。在原油价格达到60美元/桶之前，马来和印尼生物柴油的消费不会出现大幅的攀升，棕榈油价格的上涨仍会受到较大的抑制。远期在全球经济不断恢复的预期下，棕榈油价格有望得到较大的恢复，但具体时间点可能要进入3季度末才能启动。在当前全球疫情仍不稳定，原油价格波动性依然较高的情况下，可以考虑逢低做多远月棕榈油合约，长期持有至明年初有望获得较稳定的收益。

豆菜油：在棕榈油价格长期上涨的前景之上，豆油价格也将获得一定的抬升，但是豆油本身基本面并不具备较强的上升动能，巴西大豆今年的丰产起到了主要作用，这使得国内上半年进口大豆供应量将十分充足。美豆目前的种植进度保持良好，虽然前期降雨较多，但并没有出现如去年一般的洪涝状况，在7-8月只要不出现较大的干旱天气，美豆今年的产量将再度回复到1亿吨以上的水平。而根据中美第一阶段达成的贸易协定，预期国内在9月后将开始大量进口美豆，从而使得全年的大豆供给都保持充足。另一方面，国内生猪养殖产业在下半年将得到较大的复苏，在非瘟疫情和新冠疫情过去之后，生猪存栏量将稳步回升，下游对蛋白的需求将稳定增长，从而被动提升豆油的供给量，目前国内豆油已经再度进入增库存的周期。对国内市场而言，豆油价格虽会受到整体市场环境的影响而同步出现上升，但相应幅度也会偏小。

白糖   郑糖走势先抑后扬，主力合约围绕5000元关口波动，震荡收敛格局未变。现货报价保持稳定，市场等待5月份销售数据的指引。此外，进口糖政策调整仍不明朗，当前国内郑糖期货指数高于配额外进口糖成本千元左右，仍有偏空压力。

菜粕   菜粕：中加贸易关系扰动，菜粕期价冲高回落。国内蛋白粕供应宽松预期并未改变，菜粕市场整体仍是偏空基调，不过价格低位叠加宏观面中美关系以及中加关系等扰动，期价低位有所反弹，不过目前仍未形成实质利好，菜粕反弹力度仍然较弱。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，虽然进口油菜籽量仍然偏低以及水产消费进入旺季，但是国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧局面有所缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过价格进入相对低位之后，价格继续向下的动力仍显不足，叠加近期宏观面扰动，菜粕价格延续窄幅区间震荡走势，目前对 09合约仍然维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线操作思路为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：28日，大商所玉米主力09合约偏强走势。国内玉米现货价格大多稳定，南方港口玉米价格上涨。28日临储玉米首拍火爆，内蒙、辽宁、吉林玉米成交率100%，并且以辽宁为例，成交均价1901元/吨，仅贴水新季玉米50元/吨左右，表明市场需求较好。受此影响，期货主力合约继续上行。对比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，大幅低走的概率预计不大。临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，可考虑多单持有，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：28日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。临储首拍火爆，提振玉米市场信心。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。目前淀粉行业利润不佳，具有挺价心态，短期预计随玉米上涨。

棉花、棉纱   2020年5月28日，棉花主力合约收盘价为11560元/吨，跌0.77%；棉纱主力收于19350 ，跌0.33%。中美贸易关系紧张度升级利空棉花中长期走势，郑棉市场自上周五冲高回落之后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行的苗头，若美股及原油再次回到顶部区间，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货弱势整理，现货俄针、银星含税报价4370-4400元，下游采购意愿偏弱，刚需补库为主。PPPC统计3月全球商品浆发货环比增加，库存减少2天，由于海外疫情加速扩散期在4月，因此3月受疫情影响较小，4月欧洲港口木浆库存环比增加8.5%，疫情影响逐步显现。当前成品纸需求恢复情况一般，国内经济活动已基本恢复但对成品纸需求提振并不明显，而海外复产同样面临疫情防控的制约。供给面临一定不确定，主要产浆国巴西、俄罗斯确诊人数大增，因此要关注对浆厂生产和港口发运的影响。短期看，纸浆需求恢复较慢，供给未受到明显冲击下，被动累库预计持续，浆价上涨驱动依然偏弱，建议逢高空配。

重要事项:

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