国际宏观  【欧盟新一轮刺激计划呼之欲出，欧元短期内走强】在法德提出的欧盟复苏基金计划受到奥地利、丹麦和荷兰等北欧经济体的反对后，欧盟委员会提出7500亿欧元一揽子刺激方案，以支持陷入困境的意大利、西班牙等南欧国家。据悉5000亿欧元将以无需偿还的救助款形式拨付给欧盟成员国，2500亿欧元以贷款形式发放。奥地利总理寻求就欧盟提议的刺激方案规模和形式进行谈判；瑞典方面表示不能接受该提案，认为刺激措施应该以贷款的形式出现。受此提振，欧元兑美元盘中一度上涨1.1031，为4月1日以来最高位。受欧盟新一轮刺激计划提振，欧元有望高位震荡，复苏基金提案应该会暂时缓解欧洲经济货币联盟的主权债务息差压力，同时也会限制欧元立即贬值的压力。

【全球主要国家继续放松管控，经济刺激措施则持续】美国方面，华盛顿市长鲍泽宣布，华盛顿特区将从29日开始进入第一阶段重启，并签署行政令取消居家限制。欧洲方面，英国首相约翰逊表示，英国政府的新冠病毒警报系统将“从第四级降至第三级”，将在本周内宣布进一步的信息。瑞士联邦召开新闻发布会，宣布解除3月16日起执行的“紧急状态”。日本政府已将本财年计划发行的国债规模从4月20日估计的152.8万亿日元提高至200万亿日元，以筹集资金用于其史无前例的经济刺激计划，这是日本政府两个月内第三次扩大计划发债规模；欧盟委员会通过7500亿欧元的抗疫复苏法案。后疫情时代，复工复产将会陆续推进，经济逐步触底反弹，二季度GDP均会出现20%以上的萎缩。

【其他资讯与分析】据报道，印度多地蝗虫成灾，大批农田被毁，媒体称印度正在遭遇27年来最严重蝗灾。美联储最新公布的褐皮书报告称，新冠疫情在最近几周严重损害了美国经济，造成“严重”的失业和企业倒闭情况；所有区域经济活动均出现下降，且大多数区域急剧下降。欧洲央行行长拉加德表示，今年欧元区经济正面临萎缩，欧元区产值可能会缩减8%至12%，这与欧洲央行较为悲观的预测一致。

股指   隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，标普500指数涨幅约为1.48%。A50指数上小幅下跌0.32%。美元指数震荡基本持平，人民币汇率昨日明显走弱。消息面上看，风险事件方面，中国全国人大今天将表决国安法立法决定草案。美国称香港失去政治自治，令香港特殊贸易地位存疑。 加拿大未同意华为高管终止美国的引渡程序，其将继续滞留加拿大。中美之间的非经济因素冲突风险带来的风险仍需持续警惕。欧盟委员会提出7500亿欧元的刺激方案，但瑞典等国提出反对，新一轮大规模刺激能否推进仍存疑。美联储警告疫情严重损害美国经济，前景高度不确定。总体上看，隔夜消息面影响或偏离空，但是外盘走势表现较好，结合近期消息清淡和市场走势震荡来看，不确定性上升。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标上行速度放慢，震荡上行的中期走势放缓，日内继续关注2850点附近压力，主要压力仍然在2900点附近，支撑可关注2825点缺口位置，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：国债期货继续走弱，但下行动力明显放缓，十年期国债率先止跌，五年期与两年期品种近期跌幅相对较大。市场收益率曲线形状加速修复，10/5债收益率比值自1.4上方快速回落至1.23，目前接近历史区间上沿，但仍然偏高。昨日央行逆回购投放规模大幅加码，在周二重启逆回购投放100亿元后，周三央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，但货币市场资金利率继续走高，整体资金面趋紧态势并未因单次投放而缓解，26日央行行长易纲表示，稳健的货币政策将更加灵活适度，将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，预计近期央行货币政策静默期结束，资金也将持续投放。经济数据上，昨日国家统计局公布数据，4月份规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点，国内经济仍处于快速修复期。这也是近期国债期货连续调整的主要因素之一。由于5月份利率债发行迎来年内高点，根据发行安排，本周利率债供给规模创历史天量达到9000亿元左右，市场心态明显承压，同时对市场资金面形成较大考验，货币政策予以配合的必要性大幅提升。总体来看，阶段性债市利空因素在集中体现，市场进一步急跌风险得以释放，在货币政策配合下，国债期货有望止跌企稳。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月27日，上证50指数跌0.48%，收于2795.4807。沪深300指数跌0.70%，收于3845.6135。50ETF跌0.36%，收于2.7920。沪市300ETF跌0.47%，收于3.8450。深市300ETF跌0.64%，收于3.9040。 4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点；4月末，规模以上工业企业资产总计117.69万亿元，同比增长6.3%；负债合计66.80万亿元，增长6.2%，资产负债率为56.8%，同比持平。央行公开市场5月27日开展1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2％，与上次持平；当日无逆回购到期，单日净投放1200亿元。Shibor延续全线上行，隔夜品种上行22.4bp报2.1040%，7天期上行11bp报2.0180%，14天期上行25.9bp报1.75%。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1547，创近9个月收盘新低，较上一交易日跌193个基点。人民币兑美元中间价调升201个基点，报7.1092。人民币近期不断贬值利空市场。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月27 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，市场继续关注国际地缘政治关系、重启经济及疫苗研发的最新进展。美联储褐皮书称新冠疫情严重损害经济，前景仍高度不确定。欧盟委员会提议设立7500 亿欧元经济复苏基金。华为首席财务官孟晚舟未能获释。人民币一度跌破7.19 关口，创下历史新低。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求回升，市场最悲观预期已过，全球股市及大宗商品下行空间和风险有限，现在处于后疫情时代，我们仍建议积极逢低做多。而且从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。另外，从波动率角度来看，当前多数品种隐含波动率略有下降，随着全球风险偏好企稳回升，期权隐波有望继续走低。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 基本面上看，1、美国市场就进一步刺激经济产生分歧，美联储主席鲍威尔表示将采取一切行动度过危机，特朗普等共和党将经济复苏希望放在现在解除防疫危机。2、市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，白宫顾问表示一阶段协议不会受到近期影响。重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。

技术面上看，黄金跌破当下的收敛三角形和这轮行情的起涨点1717美元/盎司，转为更宽幅的震荡行情，目前看可能在1700美元/盎司站稳，逻辑上看很难深跌，但从纯粹技术结构上看或应离场等候更好进场时机。

操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，目前看操作上需要更多的谨慎，汇率已经释放利好后，投资者更多需等候技术的放量，预计最近几个交易日内盘黄金可能呈现爆发式的向上行情。

建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日铜价走弱。供需方面，3月下旬以来，国内库存不断下降，现货维持高升水状态，昨日上海现货报升水170-210元/吨，表明需求仍旺盛。期货市场呈现Back结构，表明市场对远月铜价不太乐观。目前消费有转弱迹象，赶工订单基本完成，新订单尤其是出口订单预期减少，且废铜替代效应增强。供给端方面，上周进口铜精矿现货TC继续下降至52.03美元/吨，目前海外矿山生产及物流限制放松，秘鲁采矿协会表示，秘鲁的大型矿业公司将在6月初实现100%运营。因此后续铜矿供应将逐步恢复， TC将逐步止跌底部回升。因此，基本面支撑逐渐弱化。近期铜价在高位多空博弈加大，预计震荡后将再次转向下跌，前期低位多单可考虑逢高减持。

锌 锌：技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌仍在走上行通道，目前来看内弱外强的格局延续，沪锌下方支撑16200元/吨，伦锌下方支撑1950美元/吨，技术上看这是沪锌和伦锌上行通道的下沿，夜盘时段该支撑被跌穿，市场可能重新步入下跌通道。

操作上，下午开盘后有色普跌，锌价跌破前期轨道，今日看开盘是否能重新站上16200元/吨等关键价位，如若继续向下则意味着市场情绪彻底转入负面，追空为主要思路。

风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 LME镍价收跌，宏观导向偏弱。镍暂失守10万元附近，阶段整理暂可能延续，下寻支撑可能较大，短线关注98000-99000附近支撑。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4月较3月环比下滑但仍处于正常水平，4月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出8月期货盘但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持。国内主力切换至ni2008合约短线震荡偏弱延续。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡偏弱。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于前期镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。据市场了解，青山系钢厂已报出8月窄带盘价，较7月盘价持平，报12600元/吨。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡走弱显著，ss2008波动，13000元收复若乏力，可能进一步下寻支撑。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开高走，全天继续震荡走强。隔夜美元指数有所回落，美原油价格高位盘整，伦铝价格震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价暂时不变，现货平均升水缩小到90元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议07合约多单谨慎续持，上方压力位13200。

螺纹   螺纹钢：期螺延续减仓下跌走势，现货价格小幅下调，贸易商建材成交量好于昨日，但受到盘面走弱影响，现货市场心态也较为谨慎，刚需仍在不过多以按需采购为主。从广州建材周库存及钢谷和找钢网统计的数据看，螺纹产量回升放缓，需求明显回落，最近一周建材日成交相比前期下降10%左右，由于“两会”过后期货开始回调，因此现货成交的下降可能受到情绪影响，同时华东、华南降雨对需求的影响也逐步显现，后期需要关注的是季节性影响程度（最近三年环比降幅在8-10%）。同比看，当前需求仍好于去年，同时地产和基建增速在5-6月预计仍有改善空间，因此很难说螺纹需求开始趋势性转弱，预计淡季需求仍有支撑。另外宏观上要关注的是，近一周资金逐步收紧，Shibor短端利率明显走高，对工业品而言相对利空。在高产量及需求下滑的预期下，去库速度也将放缓，由于库存绝对量偏高，可能会加大贸易商去库意愿，现货阶段性压力仍在。不过若需求韧性未打破，随着库存继续下降，库销比有望降至低位，届时现货价格弹性也将随之增大。综合看，螺纹短期还是面临调整，维持偏弱震荡，前期资金陆续止盈离场，市场后期将会去验证淡季需求及流动性收紧后的影响，不过由于对淡季需求并不悲观，因此螺纹价格在库销比进一步回落后有望再次走强，中线偏多看待，短期10关注前方震荡区间3450元附近支撑。

热卷   热卷期货偏强震荡，现货市场以观望为主，现货价格涨跌不大，部分市场出现缺规格现象，下游采购积极性有所减弱。钢谷网公布的库存数据显示，热卷社会库存较上周减少3.29万吨，环比下降6.19%，库存下降幅度有所减慢。上周我的钢铁库存数据显示，供给端热卷轧线检修，热卷产量依旧维持低位，下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷产量低需求好，持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，后期随着热卷生产利润回升，其产量或将小幅回升，表观需求有所下降，本周去库或将放缓，盘面或将承压，但成本支撑依旧较强，下跌空间有限，关注周四公布的库存数据情况，从长期来看，热卷下游制造业处于复苏阶段，价格仍具有向上动力。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，期价依旧在120日均线附近震荡。受焦炭三轮提涨落地带动的影响，焦化企业利润逐步改善，补库意愿增强，对焦煤一定的支撑。但两会今日结束，前期停产的部分煤矿将逐步恢复生产，供应端将重回宽松局面。当前澳煤由于通关政策不明白，参与者多观望。而蒙煤通关量持续增加，近期288口岸，策克口岸目前通关保持在500车和300车左右。整体而言，焦炭三轮提涨对对焦煤仍有支撑，但随着煤矿供应的恢复，焦煤供应将重回宽松，期价上涨承压。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅震荡，期价仍受制于上方压力区间的压制。从现货方面来看，当前焦炭三轮提涨逐步利多，现货端仍偏强运行。供应端，当前近山西孝义地区限产30%作用，其他地区整体开工较为平稳，在三轮提涨逐步落地之后，焦化企业利润进一步改善，企业开工率将进一步增加，部分焦化企业达到满产的状态，焦化企业库存偏低。而需求方面，当前钢厂高炉开工仍维持高位，但随着时间的推移，南方逐步进入梅雨季节，钢材需求阶段性的回落可能导致高炉开工率下滑，需求可能阶段性回落。整体而言，当前焦炭仍以偏强走势为主，后期焦炭的走势需关注下游钢材的运行情况。

锰硅   锰硅：09合约昨日延续弱势，临近尾盘出现加速下行，向下击穿6800关口，最终在年线附近获得支撑。总体来说，近期盘面的持续回落主要是由于市场交易弱预期而不是强现实。南非近期下调封锁级别至3级使得市场对后续锰矿价格的走势产生了悲观预期，但事实上南非矿后续发运的实际恢复速度很有可能不及预期，港口锰矿库存在6月仍将持续回落，当前对锰矿价格的弱预期将逐步被证伪。另外从锰硅自身供需来看，短期仍将维持偏紧的局面，钢厂产量在6月仍有可能进一步攀升，对锰硅的消耗将持续旺盛。6月钢招的提前开启已经充分反应了该预期。而合金厂受制于当前的高价锰矿短期产量难有明显增幅，从基本面的角度看锰硅价格暂不具备大幅回调的基础。经过近期的持续下调后，当前锰硅盘面贴水现货已较为明显，而现货价格也已经低于部分厂家的生产成本，再参考河钢7400元/吨的6月钢招价格，当前盘面已处于明显被低估状态，不宜继续追空，操作上6800下方可尝试逐步逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面在经过近期的不断上行后，多头于昨日午后出现集中止盈离场，盘面迎来近期最为明显的一次下调，向下击穿年线支撑位。现货价格仍维持坚挺，宁夏地区72硅铁出厂报5450-5500元/吨含税承兑自然块。当前硅铁供应总体偏紧，经过前期的持续去库后，厂家库存当前已基本处于低位，挺价意愿较强。而钢厂方面随着近期产量的持续攀升，对合金的消耗持续旺盛，从6月的钢招价格来看环比5月有明显增加。金属镁市场近期也有所回暖，价格出现小幅上调。随着海外市场陆续开启复工，硅铁近期的出口也开始出现复苏的迹象。需求端的转好给予了近期盘面持续上行的动力，但由于出现了卖交割利润使得在盘面参与卖出套期保值的操作逐步增多，将对后续价格的进一步上行形成一定的压制。另外随着用电费用的下调，近期陕西和四川地区已开始有矿热炉陆续复产，后续应密切留意硅铁产量的回升速度，供应端压力的回归可能会限制后续硅铁价格的上涨空间。操作上近期仍可维持偏多思路，但应注意规避盘面冲高回落的风险，6000附近将有较强压制力度。

铁矿石 铁矿石： 昨日盘面出现小幅向上修复，重回700上方，市场情绪有所企稳。早间现货价格的下调在一定程度上刺激了钢厂的补库意愿，询盘较为积极，部分贸易商由于临近月末交货也加大了采购的力度，港口现货日均成交量大幅攀升至200万吨上方。短期来看，铁矿需求端韧性尚存。但值得注意的是，近期下游成材的需求开始出现回落迹象，预计本周的去库速度将开始趋缓，在当前高产量高库存的作用下，预计成材价格后续将逐步承压，长流程钢厂利润空间将进一步被压缩，难以进一步驱动原料端价格上行。而且从估值的角度看，当前接近100美金的铁矿现货价格也存在着被高估，待供需拐点出现后，将有较强的估值修复预期。另一方面近期盘面的持续强势使得前期的高基差逐步回落，对后续盘面的支撑力度将有所减弱。供应方面，澳巴矿山的检修已趋于尾声，近期天气情况总体也较为理想，后续的发运预计将继续稳步回升。总体看铁矿供需拐点将现，后续盘面将逐步转入下降通道，较难超过前期高点。操作上应以逢高沽空思路应对，720上方可尝试空单入场，期权方面可继续卖出轻度虚值的看涨期权。

玻璃   玻璃：27日，郑商所玻璃主力09合约滞涨整理。国内浮法玻璃稳中小涨，部分区域出货略减缓，整体产销情况尚可。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，此前下游采购较为积极。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价格涨势放缓，需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调。近期观点不变，多单止盈，或者等待回调至1350元/吨附近做多为主，目标位1450-1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大跌，国内SC原油持稳。虽然隔夜市场并未出现明显的利空消息，反而有俄罗斯与沙特方面就进一步协调削减石油产量达成一致这样的利好消息出现，但仍未阻止欧美原油下跌，主要由于减产的利好在近期的上涨中已经充分兑现，且并没有更多利好供市场炒作，同时近期宏观局势不稳也令市场避险情绪有所升温。另外，欧美原油收盘后公布的API库存报告释放利空，美国上周原油库存增加873.1万桶至5.3亿桶，汽油库存增加112万桶，精炼油库存增加690.7万桶，库欣库存减少337万桶。短期来看，原油将延续回调，但幅度预计不会太大，下方建议关注均线附近支撑，而由于人民币汇大幅贬值将使得国内原油相对外盘原油坚挺。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂库存整体处于低位支撑了炼厂挺价意愿，同时沥青价格处于相对低位也刺激了中游贸易商以及终端用户的囤货需求，但据了解虽然近期终端需求整体较前期恢复，但实际项目消化能力也有限，部分转为库存，使得近端时间沥青社会库存持续处于高位，这意味着现货市场一定程度上透支了涨幅，将压力后移。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端回调对沥青形成一定压制，建议短线多单暂时获利了结。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油大幅下跌，美国石油协会(API)公布数据显示，上周美国原油和汽油库存意外增加，精炼油库存增幅超预期。API公布，截至5月22日当周，美国上周原油库存意外增加873.1万桶至5.3亿桶；库欣原油库存减少337万桶。库存信息仍需等待今晚EIA数据确认。短期内来看，原油仍会有技术性回调需求，但中长期依旧处于上行趋势之中。ICE数据显示，新加坡含硫0.5%船用燃料即月期货升水幅度从上周五的-6.50美元/吨拉宽至-6.50美元/吨和-5.75美元/吨之间。尽管市场结构较4月的两位数贴水有了明显改善，目前的价差仍足以支付存储成本。在生产方面，由于最近裂解价差相对较弱，多数贸易商表示不再进口低硫燃油船货。目前下游航运市场仍然不景气，新加坡380CST纸货价差维持低位震荡，短期内贸易局势不稳定，对船用油多有利空，建议关注1579元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：昨日两油库存在73.5万吨，降3万吨，降幅在3.92%，去年同期库存水平大致在76.5万吨。4月PE进口量约为136.38吨，同比下降7.15%，整体来看二季度由于疫情影响进口量偏小，但检修量偏大，且均是标品检修，因此PE价格易涨难跌。6月份神华榆林煤化工、神华宁煤、扬巴等装置陆续开车，中天合创装置将停车，国内石化供应有增有减，7-9月份有部分装置进入大修。整体看，6月份需求淡季下行情上行空间有限，部分装置检修、国内货币流动性增强、全球经济活动逐步恢复、原油重心上移等利好支撑，行情可谨慎看多，PE偏强整理。PP期货方面近期调整走势为主，对现货市场指引较弱。现货方面，石化库存保持有序下降，整体压力较小，出厂价格惯性支撑偏强使得成本端尚可。再者临近月底，贸易商本月指标多已完成，随行出货居多，需求延续刚需成交为主，市场交投变化不大。短期关注7290压力位。

乙二醇 乙二醇：乙烯价格走强，但煤化工装置有重启预期，期价震荡整理。近期，东北亚乙烯价格接连攀升，目前已至731美元/吨，据悉6月部分货源仍不能满足市场需求，乙烯易涨难跌。尽管近期乙烯油制成本线在不断抬升，但煤化工装置成本线在3800附近，因此短期在没有明显利好下，期价突破3800难度较大。就煤化工装置来看，周三黔西煤化工30万吨/年的乙二醇装置将于6月2日重启，因此预计供应压力或在6月中下旬有所体现。目前乙二醇华东主港库存已至137.7万吨，后续进口货量依旧较多，乙二醇正面临供需弱，但油制成本不断抬升的局面，期价短期或将在3550-3750之间运行。

PTA PTA：PX 支撑趋弱，期价或跟随成本端下调。近期，PX 由于胀库问题，价格表现明显偏弱。PX 环节的偏弱造成了 PTA 加工费走强的局面。目前 PTA 加工费已至 800 元/吨以上，这样的高加工费水平在很大程度上打消了生产企业检修的积极性，目前逸盛海南已将 6 月初检修计划推迟，预计 6 月份 PTA 仍将小幅过剩。而从下游需求来看，本周涤丝产销清单，下游聚酯原料备货在 11 天附近，处于历史高位。综上，由于成本端偏弱，PTA 短线或趋弱调整，关注下方 3450-3500 支撑区间。

苯乙烯 苯乙烯：成本端持续发力，然主港继续累库，多空相抵，期价僵持整理。近期，东北亚乙烯价格反弹强劲，目前东北亚乙烯价格为 731 美元/吨，较上一交易日上涨 55 美元/吨。据悉目前市场上部分 6 月份乙烯需求尚未满足，因此部分买家逐步愿意接受 700 美金/吨以上的价格，在货源紧张状况尚未缓解前，乙烯价格易涨难跌。此外，近期纯苯美金价震荡走高。因此，苯乙烯成本端目前整体表现强劲。从供需来看，主港如预期累库。本周三，华东主港苯乙烯库存至 28.81 万吨，环比上涨 5.8%，同比上涨 56.3%。苯乙烯目前正处于成本强、而供需弱的状况中，现货利润正不断被压缩，运行区间不断收窄，或为在5600-5800运行。

液化石油气   液化石油气：昨日液化石油气小幅震荡，整体走势依旧维持区间震荡整理的走势。从原油角度看：美国API公布的原油库存数据显示：截止至5月22日当周API原油库存较上周增加873.1万桶，汽油库存较上周增加112万桶，精炼油库存较上周增加690.7万桶，库欣原油库存较上周下降337万桶。在库存增加的情况下，油价回落，这样符合此前我们一直提示原油在当前价位面临回调的风险。回到液化气方面：当前现货端液化气价格依旧较为低迷，华南广州石化民用气出厂价维持在2300元/吨，盘面升水1000+元/吨，在供强需弱的强现实以及旺季合约强预期下，未来一段时间PG11合约大概率仍将维持震荡走势。策略上低位多单逢高减仓。短期参考区间3200-3500元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇期货重心低位拉升，上破1700关口，并触及20日均线压力位，筑底格局未改变。国内甲醇现货市场跟涨不明显，表现不温不火，弱势整理为主，部分区域价格仍有松动。停车装置陆续恢复运行，部分检修计划推迟，甲醇供应有望增加，市场参与者信心不强。西北主产区企业报价处于低位，亏损压力较大，新签订单一般，部分出货平稳。下游市场需求难有改观，依旧低迷，对甲醇采购不积极。贸易商主动报盘增加，下游逢低适量拿货，甲醇商谈价格有所下移。美国少数装置停车检修、欧洲俄罗斯、挪威和荷兰等甲醇产量缩减，东南亚一套170万吨/年甲醇装置计划6月初停车检修，外盘甲醇有所补涨。但国内市场库存难以消化，供需矛盾依旧突出。甲醇上行乏力，考虑到成本支撑走强，操作上可在1700关口下方轻仓试多，短线操作为宜。

PVC PVC：PVC期货陷入胶着态势，盘面僵持整理，波动幅度明显收窄，在6000关口上方徘徊运行，横向延伸，并下探五日均线支撑。PVC现货市场气氛较前期有所降温，主流价格维持稳定。受到生产装置集中检修的影响，货源供应缩减，西北主产区企业库存不多，暂无销售压力，报价坚挺，厂家心态尚可。贸易商可售货源亦不多，多根据自身情况灵活调整报价，调整幅度不大。下游制品厂维持刚需采购，操作略显谨慎，现货交投放量欠佳。近期PVC现货市场表现略强，窄幅升水，但高价货源向下传导存在一定阻力。原料电石个别采购价仍有上涨，部分计划上调出厂价，货源供应偏紧状态尚未缓解，PVC成本有所增加。PVC市场利好刺激有限，缺乏进一步上行动能，隔夜夜盘跌破6000关口，短期重心高位窄幅震荡，建议前期多单获利离场。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，夜盘低开后全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始出现小幅下跌。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到21.63天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单适量减持，关注09合约下方520一线支撑强度。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘震荡下行，原油回落对化工板块造成压力，而中美关系趋紧对包括轮胎在内的出口商品可能造成不利影响。沪胶近期窄幅震荡，需求形势改善缓慢，而天胶库存又处于历史高位，胶价面临供应压力。乘联会宣布5月第三周乘用车零售走势放缓，若前几个月被压抑的需求已释放殆尽，后期的汽车销售形势将不乐观。沪胶可能还要考验万元关口。

纯碱   纯碱：27日，纯碱主力合约滞涨波动，上行困难，仍未摆脱底部区间。纯碱市场延续跌势，整体交投氛围清淡。昆仑碱业纯碱及小苏打装置于27日停车检修，计划检修5天时间；丰成盐化昨日夜间停车检修。纯碱主要下游浮法玻璃出货放缓，对纯碱需求不畅。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖夜盘震荡走低，主力合约回到5000元关口下方，但近期震荡格局仍未打破。原油回调对国际糖价构成压力，后期需要继续关注巴西港产糖进度的指引。近日印度蝗灾再次成为市场关注热点，目前尚无会对甘蔗生长造成损失的消息。郑糖近日呈现三角形整理态势，不久后可能出现突破行情，投资者可考虑进行跨式套利。

豆粕   豆粕：美豆高开小幅整理，美国大豆种植天气影响减弱，巴西帕拉纳瓜港船只有人感染疫情导致港口的214号泊位瘫痪约24小时，周三恢复正常装载大豆，巴西疫情不断加剧或影响远期市场大豆装船，当前中美贸易关系仍存较大变数，关注能否因紧张的局面而影响协议的执行。国内方面，市场关注焦点集中在进口成本及未来供给担忧上，从供需层面来看依旧偏宽松，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，但中美关系再度紧张造成中下游集中补库支撑短期豆粕期、现货市场价格，短期继续偏强震荡为主，而期货价格出现明显反弹或透支远月需求，不宜过分追高，短期仍以反弹看待。连粕主力09合约高开收星，站上2800一线，压力转为短期支撑，关注支撑有效性参与，前期多单设置保护持有，关注豆-菜价差走扩策略。期权方面可考虑卖出M2009-P-2800期权。

苹果   苹果：苹果市场因素变化较为平缓，价格呈现窄幅区间波动，近月关注点仍然集中于现货情况，远月关注点仍然以苹果主产区的天气情况为主。现货方面，销区水果行情一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体出货表现一般，产区库存仍然大幅高于往年，客商出货积极性有所提高，多地客商出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货较慢进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。天气方面，产区天气相对正常，不过仍然存在部分异常天气干扰。目前新果进入坐果期，产区天气异常对其生长仍存在干扰，同时4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果10合约运行区间判断为8800-9400元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，继续关注高位做空机会为主，尤其再度拉涨之后的做空时机把握。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：今日国内油脂价格有所上行，目前植物油基本面并没有发生较大改变，但是市场关注重心有所转移。虽然全球疫情仍然没有得到根本性的控制，但市场将交易的重心转向全球复产复工之上，原油价格因此在过去一周出现了较大的上行。在不发生疫情二次暴发的情况下，全球大宗商品价格有望得到不断提升。对全球市场而言，目前植物油价格处于相对的底部，向下空间较为有限，市场看好棕榈油未来出口量的不断上行，但是中短期内生物柴油消费量的恢复仍然较为有限，预期到明年才有可能得到较大的提升，这无疑会抑制棕榈油近期的价格走势。我们建议买入棕榈远月2101合约并长期持有，未来有较大的概率获得一定的收益。

豆菜油：随着棕榈油价格的反弹，国内豆油价格也获得一定的提升，但是进口大豆到港量十分庞大，使得港口大豆库存不断提升，豆油已经进入累库存周期，这将会压制豆油的上涨高度。豆油价格能否出现较大的行情，要依赖美豆产量能否出现减少，但目前美豆种植进度较为良好，前期雨水也十分充沛，中短期内难以出现大幅上涨的行情。油粕比价虽然远期看缩，但是短期内仍不是较好的介入机会，下游生猪存栏仍未恢复到非瘟之前的水平，进口大豆的大量到港使得豆粕库存快速提升，在供给大于消费的情况下，蛋白胀库的现象极有可能再度发生，油粕比价的走势将因此变得不够稳定。中短期内国内油脂交易应仍以观望为主。进入3季度后，随着美豆产量的成型，基本面相关因素将更为清晰，届时有望出现较明显的趋势性交易行情。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约小幅震荡收阳，今日鸡蛋现货市场价格稳中回落，市场上大码鸡蛋货源较前期减少，随着养殖亏损加重，养殖户老鸡淘汰积极性增强，且普遍倾向于端午节前后集中淘鸡，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，6月下旬供应压力有减轻预期，对远期市场价格有一定支撑，而随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存，且当前养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，鸡蛋市场去产能压力仍存。消费端来看，鸡蛋市场终端市场消化不快，各环节均有余货，鸡蛋市场流通放缓，预计短期蛋价维持低位偏弱震荡格局，后期随着需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，端午节日效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，关注淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，短期维持低位震荡为主，关注3400附近压力，支撑3000，短线参与，09合约继续关注4200附近压力，支撑3900，关注压力有效性参与

棉花、棉纱   2020年5月27日，棉花主力合约收盘价为11605元/吨，跌0.17%；棉纱主力收于19340 ，跌0.23%。除了继续承受着国际疫情状态下棉花消费的持续疲软之外，中美贸易关系紧张度升级是本周以来重创市场的主要原因，它甚至冲抵了两会带给市场的积极信号。郑棉市场自上周五冲高回落之后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行的苗头，若美股及原油再次探底，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：中加贸易关系继续僵持，菜粕期价低位存在支撑。国内蛋白粕供应宽松预期奠定菜粕市场的偏空基调，不过近期宏观面中美关系以及中加关系等对市场的干扰增强，短期期价走势有所反复。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，虽然进口油菜籽量仍然偏低以及水产消费进入旺季，但是国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧局面有所缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过近期宏观面扰动增加，菜粕价格很有可能出现反复波动，目前对 09合约仍然维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线操作思路为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：27日，大商所玉米主力09合约偏强走势，国内个别地区玉米价格小幅上涨。目前国内玉米现货市场以稳为主，等待市场进一步的指引。临储玉米拍卖底价和去年相同，即便是溢价100元/吨销售折算到港口价格依旧是贴水当前现货价格。因此目前下游观望情绪浓厚，而贸易商目前屯粮利润较好，惜售挺价心态松动。需求角度来看，由于玉米价格此前连续上涨，深加工利润较差。蛋禽价格下降以后，禽类养殖亏损。生猪存栏目前同比下滑依旧明显，因此玉米的需求短期难以对玉米有所提振。因此前期高预期下的玉米期货价格大幅上涨短期来看是有泡沫存在的。这个泡沫会随着玉米期货价格小幅回调、需求随时间逐步恢复进行消化。玉米需求近弱远强，短时间贸易商预计会分批次获利出手，并留一部分下半年卖，因此现货价格回调有限，后期还是以涨为主。从技术面看，9月合约日线于10日均线短暂遇阻，有进一步向上突破态势，短期暂时观望为主。

淀粉   淀粉：27日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，国内淀粉现货报价大多稳定。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。目前淀粉行业利润不佳，具有挺价心态，淀粉预计止跌，短期观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货价格窄幅震荡，现货走势相对稳定，成交情况一般，纸厂盈利收窄后对纸浆采购意愿也相应回落，银星含税价4370-4400元/吨。当前看，成品纸及纸浆需求快速改善的难度依然较大，主要是海外确诊人数维持高位，欧美复工复产预计会面临疫情防控的阻碍，成品纸需求大概率会随经济好转而缓慢回升。供给端不确定有所增加，当前巴西、智力、俄罗斯等主要产浆国确诊人数已跃居前三，从其他工业品如铁矿石发货看影响尚不明显，但后期仍要关注其对港口发货及浆厂生产的影响。PPPC统计3月全球主要20国商品浆出货量增加，阔叶浆库存回落，考虑到海外疫情爆发在4月以后，因此4-5月库存大概率增加，而国内港口木浆库存仍维持在高位。因此综合看，短期纸浆需求恢复较慢，供给未受到明显冲击下，被动累库预计持续，浆价上涨驱动依然偏弱，建议逢高空配。

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