国际宏观  【美欧央行悲观预期持续，后疫情风险需要警惕】圣路易斯联储行长布拉德表示，美国经济将从1930年代以来的最高失业率中复苏，并会迅速反弹，年底前美国失业率将回到10%以下；而明尼阿波利斯联储行长卡什卡利警告称，如果疫情危机持续，将出现破产潮。欧洲央行表示，欧元区经济仍面临严重威胁，债务升高、银行盈利能力减弱以及市场脆弱性将继续给欧元区蒙上阴影，超低利率将持续更长时间。英国央行首席经济学家表示，央行并不接近实施负利率，目前还处于评估阶段。美欧央行官员关于疫情对经济的冲击和经济恢复程度依然悲观，高度重视后疫情时代的遗留风险。后疫情时代，我们认为二次疫情风险、制造业与服务业危机、滞胀危机、全球贸易危机（逆全球化）、地缘政治危机以及债务危机等，均会再度冲击全球经济，故需要重点关注。

【其他资讯与分析】日本央行行长黑田东彦表示，日本央行准备通过扩大贷款规模、降息以及增加ETF购买或推出新措施等方式来放松政策。日本央行目前正采取措施稳定市场，一旦疫情得到控制，央行将确保经济复苏。据悉，俄罗斯希望从7月开始放松石油减产力度，与4月达成的OPEC+协议的条款相符。法国总统马克龙承诺90亿美元刺激计划以帮助法国汽车业。

股指   隔夜市场方面，美欧股市大幅上涨，标普500指数涨幅1.23%。但A50指数下跌0.26%。美元指数明显走弱，人民币汇率震荡变动不大。消息面上看，4月新宅销量和5月美国消费信心均好转。美联储官员预测年底前失业率将回到10%以下。欧央行警告欧元区经济仍面临严重威胁。英国央行首席经济学家淡化负利率预期。总体上看，海外经济处于底部即将回升的位置上。且彭博报道称据悉美国仍考虑制裁中国，特朗普表示将在周末前宣布对华行动，华为首席财务官是否获释也是焦点之一。潜在的非经济风险依然较高。今日将公布4月企业利润数据，可予以关注。继续警惕外部风险对国内股指市场的利空影响。技术面上看，上证指数呈现大幅上升走势，主要技术指标明显回升，2800点附近的支撑依然有效，可以继续保持关注，压力仍然在2900点附近，日内2850点附近或有压力，上方3050点仍是主要压力，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货三品种继续走低，尤其是在央行重启逆回购后市场跌幅反而出现扩大，鉴于近期市场调整主要来自于三方面的压力，一是经济基本面的快速修复、二是阶段性供给压力大增，三是货币政策的边际收紧。虽然前两因素是确定的，但市场对于央行货币政策仍抱有较强预期，认为在利率债集中供应过程中，货币政策将保持宽松以配合市场发行，但公开市场央行已经连续近两月暂停逆回购资金投放，月内仅进行了1000亿元量缩价平的续作，在资金面出现明显趋紧的情况下，市场预期央行即将重启资金投放，但昨日逆回购重启仅象征性进行了100亿元操作，市场更加坚定了货币政策边际收紧的逻辑，因此在央行公告后市场反而由涨转跌并大幅走低。上周政府工作报告中确定财政赤字规模上调至3.6%，特别国债发行规模为1万亿元，专项债规模3.75万亿。根据发行安排，本周利率债供给规模创历史天量达到9000亿元左右，市场心态明显承压。而随着市场风险偏好回升，股指触底反弹，股债跷跷板反映更加明显。总体来看，阶段性债市情绪明显偏空，在货币政策出现明显积极迹象前，国债期货料继续震荡下行。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月26日，上证50指数涨0.69%，收于2808.8419。沪深300指数涨1.13%，收于3872.7701。50ETF涨0.79%，收于2.8020。沪市300ETF涨1.21%，收于3.8630。深市300ETF涨1.18%，收于3.9290。

央行行长易纲表示，我国经济韧性强，内需市场广阔，经济持续向好的基本面不会改变；下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年；将继续深化LPR改革，疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，同时有序推进存量贷款基准转换。央行5月26日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，与上次持平。Wind数据显示，今日无逆回购到期，单日净投放100亿元。Shibor全线上行，隔夜品种上行40.7bp报1.88%，7天期上行12.3bp报1.9080%。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1354，较上一交易日涨34个基点。人民币兑美元中间价调贬84个基点，报7.1293。人民币近期不断贬值利空市场。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月26 日，商品期权各标的多数上涨，铁矿和LPG 逆市回落。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，欧美再度重启。市场关注重启后的经济恢复状况以及冠状病毒疫苗的研发进展。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求回升，市场最悲观预期已过，全球股市及大宗商品下行空间和风险有限，现在处于后疫情时代，我们仍建议积极逢低做多。而且从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。另外，从波动率角度来看，当前多数品种隐含波动率略有下降，随着全球风险偏好企稳回升，期权隐波有望继续走低。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 金银：基本面上看，1、美国市场就进一步刺激经济产生分歧，美联储主席鲍威尔表示将采取一切行动度过危机，特朗普等共和党将经济复苏希望放在现在解除防疫危机。2、市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，白宫顾问表示一阶段协议不会受到近期影响。重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。3、消息面上看，加拿大主流媒体报道，孟晚舟可能在周三的法庭上被宣判无罪，市场情绪有所缓和。技术面上看，黄金跌破当下的收敛三角形和这轮行情的起涨点1717美元/盎司，转为更宽幅的震荡行情，目前看可能在1700美元/盎司站稳，逻辑上看很难深跌，但从纯粹技术结构上看或应离场等候更好进场时机。操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，目前看操作上需要更多的谨慎，一旦汇率释放强烈信号，再考虑入场组多。逻辑上看暂宜出场，但又要随时等候入场机会。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日铜价走强。近期基本面变化不大，上周进口铜精矿现货TC继续下降2.22美元/吨至52.03美元/吨，表明铜矿供应仍然紧俏。智利、秘鲁目前已恢复矿山生产及大部分港口运输，预计后续短缺情况将逐渐改善，TC逐步低位回升。国内库存连续下降，对铜价也构成支撑，但国内消费近期逐渐转弱，新订单尤其是出口订单减少，精废价差走扩后，废铜替代效应增强，对精铜提振效果弱化。两会政策利好未超出预期，市场乐观情绪有所回落。铜价自3月下旬以来已连续上行2个月时间，目前基本面支撑边际弱化，铜价高位多空博弈加大，预计震荡后将再次转向下跌，前期低位多单可考虑逢高减持。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌仍在走上行通道，目前来看内弱外强的格局延续，沪锌下方支撑16200元/吨，伦锌下方支撑1950美元/吨，技术上看这是沪锌和伦锌上行通道的下沿。短线上，月末政策出台整体符合预期，市场前期的过度乐观情绪或将被修正。随着进口锌锭的流入，国内锌锭市场或将维持震荡整理的走势，并容易随着有色板块整体出现回调。操作上，市场整体呈现急涨后的回调走势，后续或将转入维持弱势震荡，主要操作思路转为逢高做空，或者跌破关键支撑后的追空操作。目前来看，市场情绪整体不明朗，海外市场由于复工加速和股市持续强劲带动外盘普涨，国内市场情绪整体有所滑落，在政策预期和潜在风险并存的情况下，市场资金乐观情绪消退。因而核心观点是当下更适宜等待，优先等待沪锌跌破下轨的追空机会。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 LME镍价微升整体延续整理，国内镍价窄幅震荡波动，美元指数走软略有支撑，市场仍寄望我国国内出台经济刺激措施。镍仍在10万元附近，阶段整理暂可能延续。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4月较3月环比下滑但仍处于正常水平，4月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出8月期货盘但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持。LME镍价12300美元附近整理反复。而国内主力ni2007合约10万元上方，多空双方暂陷观望，阶段镍铁价格仍偏坚挺，但后续面临供应改善，因此支撑效应一般，关注不锈钢端进一步变化，以及国外市场供应是否出现新的变化。

不锈钢 不锈钢：不锈钢窄幅整理。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于前期镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。据市场了解，青山系钢厂已报出8月窄带盘价，较7月盘价持平，报12600元/吨。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。随着镍矿石库存有所回升，后续镍铁坚挺可能性弱化，而不锈钢期货震荡，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡，ss2007波动，暂时整理13200元附近波动整理，不锈钢后续进一步向上拓展意愿仍反制影响镍表现。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007低开高走，全天继续震荡走强。隔夜美元指数有所回落，美原油价格高位盘整，伦铝价格有所回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨90元/吨，现货平均升水缩小到90元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议07合约多单适量减持，上方压力位13000。

螺纹   螺纹钢：期螺继续减仓下跌。黑色商品前期大涨过后，随着宏观利多影响弱化，钢材现货需求又面临需求季节性下滑的风险，市场对高库存下淡季去库较为担忧，引发资金止盈离场。螺纹钢现货成交相比前期高点回落，最近几日维持在20-23万吨附近，期货走弱导致现货心态转弱，下游补库较为谨慎，不过同比看成交依然不弱，表明刚需尚可，华东由于库存偏高导致现货压力较大，当前价格已低于华北，北材南下预计会受到影响。宏观上看，基建投资和地产开工增速在5-6月有望继续改善，同时赶工需求并未结束，因此螺纹需求淡季虽可能环比下滑但同比仍有望维持高位。高产量仍是后期最大的隐患，从高炉废钢用量及螺纹轧机开工率看，螺纹产量仍有提升空间，但随着现货价格下跌利润收窄，螺纹产量回升或将受阻并可能再次回落，从而有利于库存压力缓解。因此，短期资金止盈及需求季节性走弱的预期下，螺纹存在回调压力，10合约关注前方震荡区间3450元附近支撑，但中期看进入6月后需求可能会淡季不淡，随着库存进一步去化，螺纹库销比有望降至低位，价格向上弹性也将增大。操作上，建议逢低买入，3450附近可作为初始买入位置，并关注建材成交及库存变化情况。

热卷   热卷：昨日热卷震荡偏弱，原料端铁矿石连续大幅下行，成本支撑减弱，多头获利减仓，市场心态谨慎，贸易商仍以加紧出货为主，热卷现货价格同样有所承压。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量308.21万吨，产量环比增加0.7万吨，热卷钢厂库存114.74万吨，环比下降2.04万吨，热卷社会库存299.35万吨，环比下降6.61万吨，总库存414.09万吨，环比下降8.65万吨，周度表观消费量316.86万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量依旧维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，后期随着热卷生产利润回升，其产量或将小幅回升，表观需求有所下降，下周去库或将放缓，盘面或将承压，但成本支撑依旧较强，下跌空间有限，从长期来看，热卷下游制造业处于复苏阶段，价格仍具有向上动力。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，期价仍受制于120日均线的压制。从基本面来看：煤矿的短期停产造成供应端的收缩对焦煤仍有支撑作用，但两会接近尾声，前期停产的煤矿将逐步复产，供应端将重回宽松，而当前煤矿库存仍处于偏高水平，煤企仍有销售压力。但从下游焦炭方面来看，目前下游情况逐步好转，河北部分地区钢厂接受焦炭第三轮提涨，后期焦炭三轮提涨将逐步落地。整体而言，受焦炭提涨的带动，焦煤短期仍将以震动偏强的走势为主，但随着前期限产煤矿复产，焦煤将重回偏弱的局面。策略上前期多单可逐步减仓。

焦炭   焦炭：夜盘黑色系龙头“铁矿石”继续回调，带动整个黑色系走弱，焦炭09合约高开低走，小幅下跌，从盘面整体走势看，1860-1880元/吨区间阻力依旧较大。从基本面来看：昨日河北个别钢厂接受第三轮提涨50元/吨，后期三轮提涨将逐步落地，现货端仍将稳中偏强运行。供应端：山西地区焦企多保持前期生产状态，孝义、河津地区焦企开工持续受限叠加山东以煤定产政策逐步落实，焦炭局部供应已处于偏紧状态。需求方面：高炉开工率持续维持高位，焦炭采购需求良好，导致焦化企业库存持续下降，短期焦炭仍将偏强运行，策略上扔可以逢低短多。

锰硅   锰硅：昨日盘面延续下跌趋势，但临近尾盘部分空头出现止盈离场，盘面价格有所反弹，收出下影线。近两日锰硅盘面的快速下挫主要是市场对锰矿后续价格出现了悲观预期。南非近日宣布将从6月1日起将封锁级别进一步下调至3级，意味着届时锰矿将全部复产，而最近一期港口锰矿库存的不降反升进一步加剧了市场对锰矿的看跌情绪。市场普遍担心若后续港口锰矿去库的预期被证伪，则外矿对华8月的报盘将极有可能出现明显下降，这将降低后续锰硅厂家的生产成本，从而使锰硅产量得到释放。但后续锰矿价格是否会出现大幅下降仍存疑，因为南非矿后续发运的实际恢复速度很有可能不及预期，港口锰矿库存后续仍有可能逐步回落。而需求端钢厂产量短期仍将维持高位，对锰硅的消耗仍将较为旺盛。当前锰硅现货价格已经低于部分厂家的生产成本，合金厂短期提产意愿较难有大幅提高。盘面价格更是处于被低估状态，参考6月7400元/吨的钢招价格，当前位置不应继续看空，操作上可背靠6800一线逐步逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日延续高位震荡，再收十字星，价格重心小幅上移，短期市场仍维持看涨情绪。现货方面，厂家挺价意愿渐强，青海地区72硅铁报5450-5500元/吨左右含税承兑合格块出厂，75硅铁报5650-5700元/吨左右。从钢招情况看，近期钢厂对硅铁6月的采价多集中在5850-6000元/吨，环比上涨200元左右，预计6月的报价还将会有小幅上涨。近期硅铁供需持续转好，钢厂需求持续旺盛，预计6月钢厂产量仍有进一步上行空间。金属镁市场近期也有所回暖，价格出现小幅上调。而出口方面，4月整体表现也尚可，月度出口量为41104.579吨，环比3月下降3315.876吨。供应方面，近期硅铁产量虽有小幅回升，但仍处于相对偏紧状态，预计5月产量仍将维持在40万吨左右。随着用电费用的下调，近期陕西和四川地区已开始有矿热炉进行复产，月底预计内蒙，宁夏主产区的生产厂家也将逐步复产，预计6月的硅铁市场将呈现供需两旺的状态。总体来说，短期硅铁盘面仍具有上行的动能，但考虑到近期在盘面进行卖出套期保值的操作逐步增多，操作上应注意规避冲高回落的风险，6000点附近将有较强压制力度。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面出现明显回调，夜盘跌幅进一步扩大，前期多单出现了集中的止盈离场，本轮上涨暂告结束。从外矿本期的发运情况来看，澳矿的发运量随着检修的结束如预期般开始回升，本期环比增加141.6万吨，重回1700万吨上方，其中发往中国的量为1491.3万吨，环比增加95.7万吨。巴西矿发运量的恢复更为明显，本期澳巴矿共发运2363.9万吨，环比大幅增加381.6万吨。预计当前外矿到港量偏紧的局面后续将逐步得到缓解，铁矿供需将逐步从当前的供弱需强过渡到供需两旺，港口库存也将逐步止跌企稳。从Mysteel对全国样本钢厂的调研情况看，6月的铁水产量仍有进一步上升的空间，日均铁水产量有望突破250万吨，对进口矿仍将维持较高的消耗。在供应端确定逐步复苏的预期下，后续铁矿价格的演绎方式将主要取决于当前终端用钢高需求的持续时间，近期铁矿和焦炭价格的大幅上涨已开始压缩钢厂的利润空间，待南方进入雨季后将考验终端用钢需求的力度，一旦出现走弱，成材高库存高产量的压力将施压盘面价格，届时将对原料端铁矿价格形成负反馈。总体看来，铁矿供需拐点将现，后续价格将开启下行模式，操作上当前可尝试空单入场，第一下探目标位为660。

玻璃   玻璃：26日，郑商所玻璃主力09合约滞涨整理。国内浮法玻璃市场稳中有涨，部分区域中下游开始消化自身库存，近日出货略减缓，但仍可达产销水平。今日华北河北长城上调2元/重量箱，市场价格跟涨，部分厂家计划明日提涨，产销情况尚可；华东山东金晶、芜湖信义、威海蓝星价格小幅上调1-2元/重量箱不等，实际成交仍显灵活；华中武汉长利、江西宏宇上调2元/重量箱，萍乡5mm以上、洛玻上调1元/重量箱、河南中联报价上调3元/重量箱；华南旗滨、明轩、鸿泰、南宁厂部分厚度上调1元/重量箱；西南威力斯张2元/重量箱，凯里凯荣涨2.5元/重量箱；东北佳星上调2元/重量箱，近期东北出口有微幅好转。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，下游采购较为积极。当下库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活，但总体依旧是向上趋势。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大，近期观点不变，多单持有至1450元/吨左右止盈，或者等待回调至1350元/吨附近做多为主，目标位1450-1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油再度上涨，国内SC原油维持窄幅震荡。俄罗斯方面希望从7月起放松减产，符合欧佩克+计划。Rystad Energy报告称，美国的石油产量将在6月份于1070万桶/日见底，这将是2年来的最低，今年底原油产量将在约1110万桶/日，同时预计2020年WTI原油价格为30美元/桶，2021年升至39美元/桶。我们通过美国石油钻机数据来看，在过去两个多月下降了超60%，未来将带来钻井、完井以及产量的进一步下滑。整体来看，近期市场消息面相对匮乏，油价波动率明显下降且波动区间收窄，近期建议关注宏观方面的消息，看是否会成为打破市场平静的因素，操作上建议暂时观望。

沥青   沥青：昨日国内中石油对华东、东北等地炼厂沥青价格进行了上调，涨幅在50-150元/吨，其他地方炼厂跟随上调。近期国内沥青炼厂库存整体处于低位支撑了炼厂挺价意愿，同时沥青价格处于相对低位也刺激了中游贸易商以及终端用户的囤货需求，但据了解虽然近期终端需求整体较前期恢复，但实际项目消化能力也有限，部分转为库存，使得近端时间沥青社会库存持续处于高位，这意味着现货市场一定程度上透支了涨幅，将压力后移。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端走势对沥青形成一定压制，近期谨慎看涨，但不建议追涨，上方关注2700附近阻力。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油小幅上涨，包括俄罗斯在内的各产油国积极落实减产协议，原油供应量预期大幅下降，俄罗斯预计6-7月石油市场实现平衡提振了市场信心。另一方面，原油需求也出现恢复，国际能源机构（IEA）表示，当前尚未达到石油需求高峰，预计石油消费迟早会回到疫情危机前的水平并超过这一水平,短期内来看，原油仍存在技术性回调需求，但中长期仍偏上行趋势。目前全球各国持续放松对经济的封锁，原油需求不断提升，提振油价不断走高，受外盘上行支撑，国内调油原料价格小幅推涨，带动船用价格回升。但新加坡低硫燃料油市场供应过剩，下游船用油送到货市场受到打压。由于对船用油送到货的强烈抛售兴趣，含硫0.5%的船用燃料油送到货与船货之间的差价缩小至低位数。预计后期燃料油09-01价差仍维持高位，09裂解利润存在一定下行空间，建议关注1600元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：昨日两油库存在76.5万吨，降2.5万吨，降幅在3.16%，去年同期库存水平大致在79.5万吨。进入五月两桶油库存进入快速下滑状态，一方面是国内疫情基本得到控制，下游工厂开工逐步达到正常水平，以促进市场库存正常消耗。另一方面，国内聚烯烃生产企业进入集中检修期。为两油库存快速下降提供利好支撑。目前PE石化装置检修比例虽仍处较高位置，但进口货源陆续到达，港口库存窄幅累库，市场需求未有明显改善，持货商多以随行报盘出货为主，下游工厂接货意向一般。聚丙烯供应端来看，石化库存稳定下降同时厂价较为坚挺，部分地区价格走高，成本端支撑尚可。需求端来看，下游厂家对高价货源接受力有限，现货上涨动能不足。建议关注7290元压力位。

乙二醇 乙二醇：海内外装置重启消息打压市场心态，留意成本端及进口货量变动。从供应端来看，目前国内乙二醇供应处于低位，但远期装置存重启预期。例如，黔西煤化工30万吨/年的乙二醇装置计划在6月初重启，沙特一套70万吨/年的MEG装置于近日升温重启中。进口货源方面，本周主港到货量在18.5万吨，到港量预报较上一周下降1万吨。因此，目前乙二醇实际供应压力不大，但是远期国内外装置重启打压盘面。从下游需求来看，周二涤纶长丝产销清淡，需求未见更多的利好刺激。乙二醇目前供需表现平平，但成本端乙烯价格走势强劲，多空相抵之下，市场心态谨慎，预计期价3600-3800之间震荡运行。

PTA PTA：现货成交清淡，等待油价指引。目前PTA高加工费、高供应和高库存问题仍未见实质性解决。近期，PTA上游PX库存高企，让利明显，这使得PTA在产能过剩的环境中依旧维持着700元/吨以上的加工费。高加工费下，部分原计划6-8月检修的装置零星推迟检修，这使得市场追涨心态受阻。因此，未来PTA高加工费的困境或将通过上游PX价格上涨来压缩，关注低“PX-NAP”价差下PX装置检修停车动态是否会进一步增多。从下游需求来看，按照目前终端织机开工率的情况来看，聚酯开工率有望维持，但据悉目前聚酯工厂PTA库存在11天附近，整体备货水平较高。综上，短期PTA供需面表现一般，着重等待上游原油指引，预计近期期价在3500-3700之间震荡运行。

苯乙烯 苯乙烯：成本端持续发力，供需面偏弱，期价窄幅整理。近期，6月份乙烯货源偏紧，价格易涨难跌，周二中石化也是继续上调了乙烯挂牌价至5800（+300）元/吨。此外，由于下游苯乙烯开工率较为稳定，纯苯目前价格较为稳定，跟随油价为主。因此，目前苯乙烯成本面偏强。供需面来看，目前国内苯乙烯开工率维持在81%以上，生产企业库存压力也逐步增加，出货压力较大。且本周到港货物较多，主港存在一定的累库预期。下游需求来看，ABS、EPS、PS开工率维持在高位，需求较好。综上，目前苯乙烯供需略偏弱，但上游乙烯价格推涨成本重心，期价上下两难，窄幅整理为主，5500-5800运行为主。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅震荡，成交量大幅下滑，整体走势上仍维持区间震荡走势。从原油的角度看，隔夜原油市场继续小幅上涨，整体表现较为强势。在油价持续反弹后，俄罗斯的态度开始发生变化，俄罗斯希望从7月开始放松石油减产力度，与4月达成的OPEC+协议的条款相符。当前原油市场逐步恢复再平衡，原油基本面向好，当前邮寄维持震荡，油价继续大幅上涨需需求端的大幅改善，当前难以看到。回到液化气方面：当前液化气市场处于供强虚弱的局面，这种局面将维持较长的一段时间，这也就决定了未来一段时间，现货价格将维持偏弱的走势。昨日现货价格也出现大幅下滑，广州石化现货价格下降300元/吨至2300元/吨。从基差方面看，当前盘面升水现货1100元/吨。由于PG11合约是旺季合约，有旺季需求的预期，期价易涨难跌。而当前处于现货淡季已经盘面高升水的情况下，期价大幅走高难度较大，短期期价仍将以高位震荡的走势为主，策略上低位多单逢高减仓。短期参考区间3200-3500元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇回落至1700关口下方运行，重心僵持整理，波动幅度明显收窄。国内甲醇现货市场弱势整理，大稳小动为主，市场气氛整体欠佳。西北主产区企业报价仍处于低位，面临较大亏损压力，出货情况一般，部分货源供给烯烃。内蒙古地区报价窄幅上调，北线地区部分报价1330-1370元/吨，南线地区1350元/吨。前期停车装置将陆续恢复运行，甲醇行业开工水平或回升。由于装置检修带来的损失产量不明显，甲醇供应端仍存在压力，货源依旧充裕。下游市场需求难有跟进，烯烃行业维持刚需采购，传统需求行业表现低迷，延续低负荷运行态势，导致甲醇供需矛盾难以化解。此外，低价国际货源不断流入，冲击国内甲醇市场，尤其是沿海地区，进而导致港口库存居高不下，打压甲醇市场走势。短期内，甲醇重心低位徘徊为主，或测试前低附近支撑，操作空间不大，可暂时观望。

PVC PVC：PVC涨势略有放缓，重心仍窄幅抬升，在五日均线上方运行，表现相对偏强。PVC现货市场气氛尚可，各地主流价格稳中有升，但下游市场追涨并不积极。生产装置检修较为集中，PVC供应端压力明显缓解。西北主产区企业整体货源不多，库存处于低位，报价坚挺有所上调，部分厂家存在预售订单，暂无销售压力。下游行业表现略有好转，尤其是管材和电线电缆，PVC刚性需求窄幅增加。当前PVC市场供需关系向好，华南地区货源偏紧，现货市场处于升水状态，呈现反向市场结构。下游对高价货源主动询盘匮乏，实际成交放量不足。但华东及华南地区社会库存持续回落，去库存提振业者信心。加之，近期原料电石货源紧张，PVC企业待卸货数量偏少，采购价格不断上调，成本端趋稳回升，存在一定支撑。综合而言，PVC基本面改善，期货震荡走高，上行至关键压力位6200附近，走势略显僵持，前期多单可适量减持。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开低走，夜盘下跌后全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗继续回落，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到22.55天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，夜盘继续跳空下跌，建议空单谨慎续持。关注09合约下方520一线支撑强度。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘小幅回落，主力合约继续在10200元附近获得支撑。四月份轮胎出口数量同比大幅减少33.5%，国内橡胶轮胎外胎同比减产12.2%，这反映出需求形势仍不乐观。而且，近期天胶库存依然偏高，胶价可能缺乏连续走高的条件。

纯碱   纯碱：26日，纯碱主力合约技术性反弹，但仍未摆脱底部区间。纯碱市场延续跌势，整体交投氛围清淡。昆仑碱业纯碱及小苏打装置于今日停车检修，计划检修5天时间；丰成盐化昨日夜间停车检修。纯碱主要下游浮法玻璃出货放缓，对纯碱需求不畅。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：外糖小幅走高，巴西港口待装船数量增加显示需求较好，且原油及巴西雷亚尔走强对糖价利多。郑糖夜盘窄幅整理，观望气氛依然浓厚。配额外进口糖关税恢复50%，但进口许可证发放情况仍不明朗，市场等待更多题材指引。

豆粕   豆粕：美豆低开反弹收长阳线，中美关系紧张，市场担忧美豆出口前景，且美国中西部将迎来对作物有利天气对市场仍有一定压力，美豆价格继续维持低位震荡预期，当前巴西大豆出口未受影响，但物流问题仍需持续关注。国内市场来看，油厂压榨大幅提高，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，基本面偏空，但随着连粕反弹，中下游开始集中补库，叠加市场担忧中美贸易关系再度紧张，支撑豆粕市场价格反弹，不过在未有实质利好出现前仍以反弹看待，不宜过分追涨，关注5月27日加拿大法院对华为孟晚舟案裁决结果。连粕主力09合约震荡收小阴线，反复测试2800一线压力有效性，支撑2700，回调支撑附近参与反弹为主，关注豆-菜价差走扩策略。期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800。

苹果   苹果：苹果市场因素变化较为平缓，价格呈现窄幅区间波动，近月关注点仍然集中于现货情况，远月关注点仍然以苹果主产区的天气情况为主。现货方面，销区水果行情一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体出货表现一般，产区库存仍然大幅高于往年，客商出货积极性有所提高，多地客商出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货较慢进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。天气方面，产区天气相对正常，不过也存在异常天气干扰。目前新果进入坐果期，产区天气异常对其生长仍存在干扰，同时4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果10合约运行区间判断为8800-9400元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，继续关注高位做空机会为主，尤其再度拉涨之后的做空时机把握。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：昨日国内油脂价格波动较小，整体仍处于震荡调整的状态之中。短期内市场缺少新的消息去刺激价格的进一步走势，植物油主要受到原油价格波动的影响，其中棕榈油的反应最为明显。在原油价格不断上行的情况下，棕榈油在生物柴油产业的消费将被再度唤醒，因此远期棕榈油价格有望出现较大的攀升。但是中短期而言，原油价格上行的高度仍然有限，近月棕榈油价格有可能因为市场情绪再度高涨而出现较大的上行，但是风险也将处于较高水平。疫情的继续蔓延是影响马来棕榈油出口和消费的关键，短期内虽然棕榈油出口量虽然有望得到回升，但仍将大幅低于疫情之前的水平，加上生柴混掺计划需要到3季度后才能有所恢复，马来棕榈油库存在未来3个月仍将面临不断上行。我们认为，远月棕榈油价格有望得到上行，但最佳的入场点需要在3季度末的时期，一来棕榈油进入季节性减产，二来全球疫情可能走向尾声，原油价格的上行及生柴消费的增长都将推动棕榈油价格的大幅反弹。

豆菜油：豆菜油中短期内难以看到新的基本面的改善，进口大豆的不断到港是压制二者价格上升的主要原因。随着原油价格的逐步上升，豆菜油价格的底部也有望得到拉升，但难以形成大幅上涨的格局。美豆种植期天气将是影响当前国内食用油走势的关键，在美豆产量不出现大幅下滑的情况下，国内豆油价格难以出现较大的单边行情。加拿大高等法院27日将就孟晚舟案作出裁决，如果孟晚舟被无罪释放，那么加拿大菜籽进口有望再度得到恢复，菜油价格有可能会出现一定的回落。但是这一结果的不确定性仍然较高，建议短期内不要参与菜油的盘面交易，等待事件落幕后再行考虑。未来油脂交易的重心可以转向油粕比价的缩小，但是短期内仍没有较好的入场点，需要进入下半年才能出现潜在的交易机会。

鸡蛋   鸡蛋：鸡蛋主力合约完成了向07合约移仓换月，JD2007合约低开小幅反弹收阳，今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，市场上大码鸡蛋货源较前期减少，随着养殖亏损加重，养殖户老鸡淘汰积极性增强，且普遍倾向于端午节前后集中淘鸡，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，6月下旬供应压力有减轻预期，对远期市场价格有一定支撑，而随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存，且当前养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，鸡蛋市场去产能压力仍存。消费端来看，鸡蛋市场终端市场消化不快，各环节均有余货，鸡蛋市场流通放缓，预计短期蛋价维持低位偏弱震荡格局，后期随着需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，端午节日效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，关注淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，短期维持低位震荡为主，关注3400附近压力，支撑3000，短线参与，09合约继续关注4200附近压力，支撑3900，关注压力有效性参与。

棉花、棉纱   2020年5月26日，棉花主力合约收盘价为11630 元/吨，涨0.56%；棉纱主力收于19390 ，涨1.07%。2020年5月18日-5月24日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计5.09万吨，环比减少0.15万吨，同比增加0.06万吨。新疆往内地公路运输费用持续下降，反映对棉花需求有所回落。根据印度棉花协会（CAI）最新预测，2019/20年印度新花产量3300万包（561万吨），较上次预测的3545万包调减（603万吨）；2018/19年度印度棉产量3120万包（530万吨），较上次产量预测不变。 去年10月1日到今年4月30日，印度棉花供应量达到3295.9万包（560万吨），其中包括新花2850.9万包（485万吨）和进口的125.0万包（21万吨），以及上年度结转库存320万包（54万吨）。棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：宏观扰动因素增加，菜粕期价走势有所反复。国内蛋白粕供应宽松预期奠定菜粕市场的偏空基调，不过近期宏观面中美关系以及中加关系等对市场的干扰增强，短期期价走势或有所反复。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，虽然进口油菜籽量仍然偏低以及水产消费进入旺季，但是国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧局面有所缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过近期宏观面扰动增加，菜粕价格很有可能出现反复波动，短期对于09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议观望为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：26日，大商所玉米主力09合约偏强走势，国内玉米现货报价稳中波动。由于临储玉米拍卖底价和去年相同，即便是一溢价100元/吨销售折算到港口价格依旧是贴水当前现货价格。因此目前下游观望情绪浓厚，而贸易商目前屯粮利润较好，惜售挺价心态松动，港口玉米价格回落10-20元/吨不等。需求角度来看，由于玉米价格此前连续上涨，深加工利润较差。蛋禽价格下降以后哦，禽类养殖亏损。生猪存栏目前同比下滑依旧明显，因此玉米的需求短期难以对玉米有所提振。因此前期高预期下的玉米价格大幅上涨短期来看是有泡沫存在的。这个泡沫会随着玉米价格小幅回调、需求随时间逐步恢复进行消化。玉米需求近弱远强，短时间贸易商预计会分批次获利出手，并留一部分下半年卖。所以现货价格预计会稳中偏弱。由于看好下半年需求，现货不会像去年那么跌，预计跌幅有限，对期货的影响也是向下带动。从技术面看，9月合约日线踩60日均线，短期测试支撑，期货价格短期技术性反弹，短期预计继续上行乏力，预计随后会继续探2000位置，空单持有为主。

淀粉   淀粉：26日，淀粉主力09合约滞涨调整，国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。但成本端弱势将继续带动淀粉走弱，淀粉主力9月合约预计将继续下跌，可考虑继续空单持有。

纸浆   纸浆：纸浆现货需求环比改善情况不佳，下游按需采购，银星含税价4400元/吨。期货低位反弹，成交量小幅增加，股市及工业品多数收涨，表明市场整体情绪较好，也支撑了纸浆期货价格。当前看，成品纸及纸浆需求快速改善的难度较大，主要是海外疫情依然严重，欧美复工复产面临疫情防控的阻碍，因此成品纸需求大概率会随经济好转而缓慢回升。供给端不确定有所增加，当前巴西、智力、俄罗斯等主要产浆国确诊人数持续增加，对于木浆发货的影响可能需要关注，不过从其他大宗商品如铁矿石的供应看暂时未出现明显下降，同时BC省木片供应偏紧，若后期不能改善可能会对纸浆供给产生一定影响。整体看短期纸浆需求乏力，被动累库预计持续，纸浆上涨驱动依然偏弱，建议逢高空配。

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