贵金属 基本面上看，市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，短线看缺乏改善性信号，重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。技术面上看，黄金短线热度消退，维持高位盘整，目前看上方的压力位转为1745美元/盎司，对应内盘398元/克左右；白银走势相对规范，整体在宽幅震荡整理区间，注意16.8美元/盎司的支撑位并未跌破，趋势行情未变，初步预计下一压力区间在17.8-18.2美元/盎司。操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，逢低追多仍为主要思路，要注意，一旦黄金跌破1715美元/盎司，可能代表着此轮上涨行情进入更大的宽震结构，宜应寻找更好的入场。按照事件窗口期来看新一轮行情可能在周三夜盘至周四开启。风险点：中美贸易摩擦反复，黄金避险需求可能在瞬时增强。建议：紧盯稀土、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：今日铜价走强。近期基本面变化不大，上周进口铜精矿现货TC继续下降2.22美元/吨至52.03美元/吨，表明铜矿供应仍然紧俏。智利、秘鲁目前已恢复矿山生产及大部分港口运输，预计后续短缺情况将逐渐改善，TC逐步低位回升。国内库存连续下降，对铜价也构成支撑，但国内消费近期逐渐转弱，新订单尤其是出口订单减少，精废价差走扩后，废铜替代效应增强，对精铜提振效果弱化。因此，尽管TC及国内库存持续下降，但基本面支撑边际弱化，宏观乐观情绪有所回落，铜价高位多空博弈加大，预计震荡后将再次转向下跌。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌仍在走上行通道，目前来看内弱外强的格局延续，沪锌下方支撑16200元/吨，伦锌下方支撑1950美元/吨，技术上看这是沪锌和伦锌上行通道的下沿。短线上，月末政策出台整体符合预期，市场前期的过度乐观情绪或将被修正。随着进口锌锭的流入，国内锌锭市场或将维持震荡整理的走势，并容易随着有色板块整体出现回调。操作上，市场整体呈现急涨后的回调走势，后续或将转入维持弱势震荡，主要操作思路转为逢高做空，或者跌破关键支撑后的追空操作。目前最佳操作维持等待，等候市场选择方向。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍价窄幅波动，继续承压20日均线，资金大幅流出后，表现整理偏弱，虽然仍在10万元上方，但目前观望浓厚。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出8月期货盘但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持。电子盘LME镍价暂在12200美元附近整理，LME镍库存增加至23.4万吨上方。美元指数回落，促进电子盘镍价回升。而国内主力ni2007合约，多空双方暂陷观望，阶段镍铁价格仍偏坚挺，但后续面临供应改善，因此支撑效应一般，关注不锈钢端进一步变化，暂时短线交易为主，料会延续在98000-10.5万元之间的震荡走势，短线可能偏强

不锈钢 不锈钢：不锈钢窄幅整理。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于前期镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。据市场了解，青山系钢厂已报出8月窄带盘价，较7月盘价持平，报12600元/吨。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。随着镍矿石库存有所回升，后续镍铁坚挺可能性弱化，而不锈钢期货震荡，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡，ss2007波动，暂时围绕13200元附近波动整理。不锈钢后续进一步向上拓展意愿仍反制影响镍表现。

铝 铝：5月26日，沪铝主力合约AL2007低开高走，全天继续震荡走强。隔夜美元指数有所回落，美原油价格高位盘整，伦铝价格有所回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨90元/吨，现货平均升水缩小到90元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议07合约多单适量减持，上方压力位13000。

螺纹   螺纹钢：期螺走低，现货价格也普遍调整，成交环比下滑，市场心态相对谨慎，期货下跌抑制下游采购热情。淡季需求环比下滑的预期仍在且不好证伪，而高产量及高库存之下，现货面临的压力也将加大，宏观利多交易逻辑阶段性结束，资金也开始兑现盈利，近两日多头减仓较为明显，但螺纹就此趋势性转空的难度依然较大，主要是从地产和基建回升的情况看，需求还是存在支撑，4月以来的赶工并未结束，因此需求即使环比下滑但同比仍有望维持在高位。后期若现货调整能使产量回落，则有助于高库存压力缓解，在螺纹库存进一步回落，库销比降至低位的情况下，价格向上弹性也将加大，有望再次上涨。因此，短期偏弱震荡，10合约暂时关注前方3450元支撑。

热卷   热卷：今日热卷窄幅震荡，原料端铁矿石大幅下行，成本支撑减弱，多头获利减仓，周末钢坯价格大幅回落，热卷现货价格同样有所承压。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量308.21万吨，产量环比增加0.7万吨，热卷钢厂库存114.74万吨，环比下降2.04万吨，热卷社会库存299.35万吨，环比下降6.61万吨，总库存414.09万吨，环比下降8.65万吨，周度表观消费量316.86万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量依旧维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，后期随着热卷生产利润回升，其产量或将小幅回升，表观需求有所下降，下周去库或将放缓，盘面或将承压，但成本支撑依旧较强，下跌空间有限，从长期来看，热卷下游制造业处于复苏阶段，价格仍具有向上动力。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约继续震荡收星，期价受阻于120日均线，从盘面走势看，期价仍以震荡偏强的走势为主。从整个黑色系板块来看，当前走势有所分化，前期涨势较为强势的铁矿开始出现回调，带动整个黑色系开始下行。回归到焦煤方面：焦煤短期偏强的逻辑依旧是两会期间环保限产导致供应端收紧的逻辑。该逻辑在两会结束之前仍然存在。但随着时间的推移，两会即将结束，前期停产的煤矿将逐步复产，供应端将重回宽松，同时需求端方面，由于山东地区实行“以煤定产”，江苏地区部分焦化产能的退出，均将导致焦煤需求小幅回落。从进口方面来看，澳煤受通关的影响，短期进口量将有所下降，而蒙煤通关车辆将逐步增加，当前稳定在400车以上的水平，故进口煤整体而言将维持稳定。整体而言：两会期间焦煤仍将以偏强运行，随着两会的结束，焦煤供应重回宽松，届时焦煤仍有下行压力。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约领涨黑色系，期价盘中最高触及1892元/吨，突破前期重要压力区间，但奈何铁矿的下跌带动黑色系整体下跌，焦炭尾盘收于震荡区间，但整体走势表现较为强劲。从基本面数据看，当前由于焦化企业库存不断下降，部分焦化企业开始三轮提涨，但钢厂暂未回应、当前由于环保限产的影响，焦炭供应端收紧的预期较强，特别是山东“以煤定焦”以及江苏徐州6月份焦化产能的退出。两会之后，焦煤供应将重回宽松，焦煤价格有下行压力，将拖累焦炭。短期焦炭短期有供应收紧的预期，期价仍将偏强运行，策略上仍可以逢低短多，套利上可以逢低多焦炭空焦煤做多焦化企业盘面利润。

铁矿石 铁矿石：日间铁矿盘面出现回调，向下击穿700关口，前期多单开始出现止盈离场。从外矿本期的发运情况来看，澳矿的发运量随着检修的结束如预期般开始回升，本期环比增加141.6万吨，重回1700万吨上方，其中发往中国的量为1491.3万吨，环比增加95.7万吨。巴西矿发运量的恢复更为明显，本期澳巴矿共发运2363.9万吨，环比大幅增加381.6万吨。预计当前外矿到港量偏紧的局面后续将逐步得到缓解，铁矿供需将逐步从当前的供弱需强过渡到供需两旺，港口库存也将逐步止跌企稳。从Mysteel对全国样本钢厂的调研情况看，6月的铁水产量仍有进一步上升的空间，日均铁水产量有望突破250万吨，对进口矿仍将维持较高的消耗。在供应端确定逐步复苏的预期下，后续铁矿价格的演绎方式将主要取决于当前终端用钢高需求的持续时间，近期铁矿和焦炭价格的大幅上涨已开始压缩钢厂的利润空间，待南方进入雨季后将考验终端用钢需求的力度，一旦出现走弱，成材高库存高产量的压力将施压盘面价格，届时将对原料端铁矿价格形成负反馈。总体看来，铁矿供应端最为紧张的时刻即将过去，盘面继续上行的动能将逐步衰竭，后续操作应切换至逢高沽空思路，720上方安全边际较高。

玻璃   玻璃：26日，郑商所玻璃主力09合约滞涨整理。国内浮法玻璃市场稳中有涨，部分区域中下游开始消化自身库存，近日出货略减缓，但仍可达产销水平。今日华北河北长城上调2元/重量箱，市场价格跟涨，部分厂家计划明日提涨，产销情况尚可；华东山东金晶、芜湖信义、威海蓝星价格小幅上调1-2元/重量箱不等，实际成交仍显灵活；华中武汉长利、江西宏宇上调2元/重量箱，萍乡5mm以上、洛玻上调1元/重量箱、河南中联报价上调3元/重量箱；华南旗滨、明轩、鸿泰、南宁厂部分厚度上调1元/重量箱；西南威力斯张2元/重量箱，凯里凯荣涨2.5元/重量箱；东北佳星上调2元/重量箱，近期东北出口有微幅好转。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，下游采购较为积极。当下库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活，但总体依旧是向上趋势。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大，近期观点不变，多单持有至1450元/吨左右止盈，或者等待回调至1350元/吨附近做多为主，目标位1450-1500元吨。

原油   原油：今日国内SC原油盘中震荡走高。俄罗斯能源部认为全球市场上的石油供应量已减少1400万吨至1500万吨，非欧佩克国家已经削减了350 - 400万桶/日的石油产量，同时认为全球原油需求正在恢复，5月需求同比下滑20%，较4月25-27%的降幅出现改善。近期市场对原油供需层面的改善有着较为一致的看法，但疫情冲击后的原油需求虽然呈现恢复状态，但整体恢复速度会比较缓慢，同时疫情下人们生活及工作方式的改变可能令原油需求发生结构性变化，这部分需求可能永远不能恢复。从盘面走势来看，前期市场利好逐步被消化后市场缺乏进一步消息刺激，本周盘面波动率下降且波动区间收窄，建议暂时观望。

沥青   沥青：今日国内中石油对华东、东北等地炼厂沥青价格进行了上调，涨幅在50-150元/吨，其他地方炼厂跟随上调。近期国内沥青炼厂库存整体处于低位支撑了炼厂挺价意愿，同时沥青价格处于相对低位也刺激了中游贸易商以及终端用户的囤货需求，但据了解虽然近期终端需求整体较前期恢复，但实际项目消化能力也有限，部分转为库存，使得近端时间沥青社会库存持续处于高位，这意味着现货市场一定程度上透支了涨幅，将压力后移。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端走势对沥青形成一定压制，近期谨慎看涨，但不建议追涨，上方关注2700附近阻力。

液化石油气   液化石油气:今日PG11合约缩量小幅下跌，短期期价仍将维持区间震荡。从盘面走势看，3450-3500元/吨一线仍有较强的压力。从原油角度看，短期原油市场供需逐步时间再平衡，油价短期将以震荡走势为主，油价对LPG有所支撑。回到液化石油气，从现货角度看，今日现现货价格大幅下跌，华南地区降价排库，今日广州石化民用气出厂价下降300元/吨至2300元/吨。上海石化民用气出厂价下降250元/吨至2510元/吨，山东齐鲁石化民用气价格下降150元/吨至2850元/吨。从供应端来看，供应端的逻辑仍是成品油价格保护的情况下，炼厂利润可观，开工率将继续增加，供应将继续增加。需求端：天气逐渐炎热，民用气需求下降，需求季节性回落。基差方面：目前盘面升水现货1106元/吨。整体而言：在盘面高升水以及需求淡季的情况下，期价继续走高难度仍较大，但由于PG11合约是旺季合约的属性，期价短期难以下跌，故短期期价仍将维持区间震荡整理的走势为主，策略上前期低位多单仍以逢高减持为主，做空仍以短空的思路为主。参考区间3200-3500元/吨。

PTA PTA：现货成交清淡，等待油价指引。目前PTA高加工费、高供应和高库存问题仍未见实质性解决。近期，PTA上游PX库存高企，让利明显，这使得PTA在产能过剩的环境中依旧维持着700元/吨以上的加工费。高加工费下，部分原计划6-8月检修的装置零星推迟检修，这使得市场追涨心态受阻。因此，未来PTA高加工费的困境或将通过上游PX价格上涨来压缩，关注低“PX-NAP”价差下PX装置检修停车动态是否会进一步增多。从下游需求来看，按照目前终端织机开工率的情况来看，聚酯开工率有望维持，但据悉目前聚酯工厂PTA库存在11天附近，整体备货水平较高。综上，短期PTA供需面表现一般，着重等待上游原油指引，预计近期期价在3500-3700之间震荡运行。

乙二醇 乙二醇：海内外装置重启消息打压市场心态，留意成本端及进口货量变动。从供应端来看，目前国内乙二醇供应处于低位，但远期装置存重启预期。例如，黔西煤化工30万吨/年的乙二醇装置计划在6月初重启，沙特一套70万吨/年的MEG装置于近日升温重启中。进口货源方面，本周主港到货量在18.5万吨，到港量预报较上一周下降1万吨。因此，目前乙二醇实际供应压力不大，但是远期国内外装置重启打压盘面。从下游需求来看，周二涤纶长丝产销清淡，需求未见更多的利好刺激。乙二醇目前供需表现平平，但成本端乙烯价格走势强劲，多空相抵之下，市场心态谨慎，预计期价3600-3800之间震荡运行。

苯乙烯 苯乙烯：成本端持续发力，供需面偏弱，期价窄幅整理。近期，6月份乙烯货源偏紧，价格易涨难跌，周二中石化也是继续上调了乙烯挂牌价至5800（+300）元/吨。此外，由于下游苯乙烯开工率较为稳定，纯苯目前价格较为稳定，跟随油价为主。因此，目前苯乙烯成本面偏强。供需面来看，目前国内苯乙烯开工率维持在81%以上，生产企业库存压力也逐步增加，出货压力较大。且本周到港货物较多，主港存在一定的累库预期。下游需求来看，ABS、EPS、PS开工率维持在高位，需求较好。综上，目前苯乙烯供需略偏弱，但上游乙烯价格推涨成本重心，期价上下两难，窄幅整理为主，5500-5800运行为主。

甲醇   甲醇：甲醇回落至1700关口下方运行，重心僵持整理，波动幅度明显收窄。国内甲醇现货市场弱势整理，大稳小动为主，市场气氛整体欠佳。前期停车装置将陆续恢复运行，甲醇行业开工水平或回升。下游市场需求跟进滞缓，导致甲醇供需矛盾难以化解。此外，港口库存居高不下，打压甲醇市场走势。短期内，甲醇重心低位徘徊为主，或测试前低附近支撑，操作空间不大，可暂时观望。

PVC PVC：PVC涨势略有放缓，重心仍窄幅抬升。现货市场主流价格稳中有升，但下游市场追涨并不积极。西北主产区企业整体货源不多，库存处于低位，报价坚挺有所上调，部分厂家存在预售订单，暂无销售压力。下游行业表现略有好转，尤其是管材和电线电缆，PVC刚性需求窄幅增加。当前PVC市场供需关系向好，华南地区货源偏紧，现货市场处于升水状态。加之，近期原料电石货源紧张，成本端趋稳回升，存在一定支撑。PVC基本面改善，期货震荡走高，上行至关键压力位6200附近，走势略显僵持，前期多单可适量减持。

动力煤 动力煤：5月26日，动力煤主力合约ZC2009高开低走，夜盘下跌后全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗继续回落，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到22.55天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议530一线上方可以少量逢高试空，关注09合约下方520一线支撑强度。

燃料油 燃油：原油基本面来看，全球各国继续放松抗疫封锁措施，出行增加提升了市场对于燃料需求回升的希望，但另一方面，国际关系趋于紧张，令油价前景可能面临不确定性，预计近期油价可能呈现窄幅震荡。目前新加坡低硫燃料油市场供应过剩，下游船用油送到货市场受到打压。由于对船用油送到货的强烈抛售兴趣，含硫0.5%的船用燃料油送到货与船货之间的差价缩小至低位数。与此同时，新加坡企业发展局周四发布的数据显示，由于船用燃料需求低迷和进口增加，截至5月20日，新加坡商业陆上渣油库存本周上涨4.7%至2617.2万桶，约412万吨，当前库存创去年5月8日以来的最高纪录。预计短期内燃料油走势仍弱于外盘原油，裂解价差有进一步回落的空间，建议关注压力位1722元。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在76.5万吨，昨日降2.5万吨，降幅在3.16%，去年同期库存水平大致在79.5万吨。PE石化装置检修比例虽仍处较高位置，但进口货源陆续到达，港口库存窄幅累库，市场需求未有明显改善，持货商多以随行报盘出货为主，下游工厂接货意向一般。聚丙烯供应端来看，石化库存稳定下降同时厂价较为坚挺，部分地区价格走高，成本端支撑尚可。需求端来看，下游厂家对高价货源接受力有限，现货上涨动能不足。建议关注7290元压力位。

橡胶   沪胶稍微走高，成交量也有所增加。天胶现货市场报价保持稳定，但四月份轮胎出口数量同比大幅减少33.5%，国内橡胶轮胎外胎同比减产12.2%，这反映出需求形势仍不乐观。而且，近期天胶库存依然偏高，胶价可能缺乏连续走高的条件。

纯碱   纯碱：26日，纯碱主力合约技术性反弹，但仍未摆脱底部区间。纯碱市场延续跌势，整体交投氛围清淡。昆仑碱业纯碱及小苏打装置于今日停车检修，计划检修5天时间；丰成盐化昨日夜间停车检修。纯碱主要下游浮法玻璃出货放缓，对纯碱需求不畅。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆休市低位震荡持续，美国中西部将迎来对作物有利天气，叠加中美关系因香港问题紧张局面，市场担忧美豆出口前景令外盘承压，美豆价格偏弱震荡预期，当前巴西大豆出口未受影响，但物流问题仍需持续关注。国内市场来看，油厂压榨大幅提高，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，7月份面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，基本面偏空，但随着连粕反弹，中下游开始集中补库，叠加市场担忧中美贸易关系再度紧张，支撑豆粕市场价格反弹，不过在未有实质利好出现前仍以反弹看待，不宜过分追涨，连粕主力09合约高开收星，短期关注2800一线压力有效性，支撑2700，回调支撑附近参与反弹为主，若油厂压榨继续为了缓解豆粕市场供应不足问题，则豆油市场供应将有过剩的可能，关注油粕比反弹后的做空机会。期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800。

   油脂   棕榈：今日国内油脂价格波动较小，整体仍处于震荡调整的状态之中。短期内市场缺少新的消息去刺激价格的进一步走势，植物油主要受到原油价格波动的影响，其中棕榈油的反应最为明显。在原油价格不断上行的情况下，棕榈油在生物柴油产业的消费将被再度唤醒，因此远期棕榈油价格有望出现较大的攀升。但是中短期而言，原油价格上行的高度仍然有限，近月棕榈油价格有可能因为市场情绪再度高涨而出现较大的上行，但是风险也将处于较高水平。疫情的继续蔓延是影响马来棕榈油出口和消费的关键，短期内虽然棕榈油出口量虽然有望得到回升，但仍将大幅低于疫情之前的水平，加上生柴混掺计划需要到3季度后才能有所恢复，马来棕榈油库存在未来3个月仍将面临不断上行。我们认为，远月棕榈油价格有望得到上行，但最佳的入场点需要在3季度末的时期，一来棕榈油进入季节性减产，二来全球疫情可能走向尾声，原油价格的上行及生柴消费的增长都将推动棕榈油价格的大幅反弹。

豆菜油：豆菜油中短期内难以看到新的基本面的改善，进口大豆的不断到港是压制二者价格上升的主要原因。随着原油价格的逐步上升，豆菜油价格的底部也有望得到拉升，但难以形成大幅上涨的格局。美豆种植期天气将是影响当前国内食用油走势的关键，在美豆产量不出现大幅下滑的情况下，国内豆油价格难以出现较大的单边行情。加拿大法院明日将就孟晚舟案作出裁决，如果无罪释放，那么加拿大菜籽进口有望再度得到恢复，菜油价格有可能会出现一定的回落。由于这一结果的不确定性仍然较高，建议短期内不要参与菜油的盘面交易，等待事件落幕后再行考虑。未来油脂交易的重心可以转向油粕比价的缩小，但是短期内仍没有较好的入场点，需要进入下半年才能出现潜在的交易机会。

白糖   郑糖震荡整理，成交有所萎缩。近期糖价缺乏明确方向，特别关税取消后下一步政策指引情况不明。现货需求逐渐恢复，国内供需形势大体平衡。后期外糖进口情况仍是影响国内糖价的重要因素，技术上看郑糖处于整理形态之中，如有突破则可考虑短线顺势交易。

菜粕   菜粕：市场因素较为平静，菜粕期价窄幅振荡。国内蛋白粕供应宽松预期奠定菜粕市场的偏空基调，不过近期宏观面中美关系以及中澳关系等对市场的干扰增强，短期期价走势或有所反复。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，虽然进口油菜籽量仍然偏低以及水产消费进入旺季，但是国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧局面有所缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过近期宏观面扰动增加，菜粕价格很有可能出现反复波动，短期对于09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议观望为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：26日，大商所玉米主力09合约偏强走势，国内玉米现货报价稳中波动。由于临储玉米拍卖底价和去年相同，即便是一溢价100元/吨销售折算到港口价格依旧是贴水当前现货价格。因此目前下游观望情绪浓厚，而贸易商目前屯粮利润较好，惜售挺价心态松动，港口玉米价格回落10-20元/吨不等。需求角度来看，由于玉米价格此前连续上涨，深加工利润较差。蛋禽价格下降以后哦，禽类养殖亏损。生猪存栏目前同比下滑依旧明显，因此玉米的需求短期难以对玉米有所提振。因此前期高预期下的玉米价格大幅上涨短期来看是有泡沫存在的。这个泡沫会随着玉米价格小幅回调、需求随时间逐步恢复进行消化。玉米需求近弱远强，短时间贸易商预计会分批次获利出手，并留一部分下半年卖。所以现货价格预计会稳中偏弱。由于看好下半年需求，现货不会像去年那么跌，预计跌幅有限，对期货的影响也是向下带动。从技术面看，9月合约日线踩60日均线，短期测试支撑，期货价格短期技术性反弹，短期预计继续上行乏力，预计随后会继续探2000位置，空单持有为主。

淀粉   淀粉：26日，淀粉主力09合约滞涨调整，国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。但成本端弱势将继续带动淀粉走弱，淀粉主力9月合约预计将继续下跌，可考虑继续空单持有。

棉花、棉纱   2020年5月26日，棉花主力合约收盘价为11630 元/吨，涨0.56%；棉纱主力收于19390 ，涨1.07%。2020年5月18日-5月24日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计5.09万吨，环比减少0.15万吨，同比增加0.06万吨。新疆往内地公路运输费用持续下降，反映对棉花需求有所回落。根据印度棉花协会（CAI）最新预测，2019/20年印度新花产量3300万包（561万吨），较上次预测的3545万包调减（603万吨）；2018/19年度印度棉产量3120万包（530万吨），较上次产量预测不变。 去年10月1日到今年4月30日，印度棉花供应量达到3295.9万包（560万吨），其中包括新花2850.9万包（485万吨）和进口的125.0万包（21万吨），以及上年度结转库存320万包（54万吨）。棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货小幅反弹，主力空头增仓较为明显，现货价格相对稳定，针叶浆银星含税价4400元/吨，纸厂维持按需采购，成品纸出库不佳及利润下降导致纸厂对木浆采购意愿降低，需求短时间内快速改善的难度较大，巴西、俄罗斯及智力疫情较为严重使木浆发货存在不确定，但从铁矿石的供给看当前疫情对大宗商品供给影响尚未显现。短期，纸浆累库的趋势将会延续，上涨驱动偏弱，谨慎追多，建议关注反弹后空配机会。

重要事项:

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