国际宏观  【美国最长经济扩张周期结束，经济深度衰退阶段开启】美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-4.8%，远低于前值的2.1%，这也是2009年以来最大的季度跌幅，也正式宣告了美国创纪录的经济扩张期结束，经济可能正处于至少八十年来最严重的衰退中。疫情对美国二季度经济冲击更为严重，PMI、失业、通胀以及供需等数据均已体现，预期二季度经济将会萎缩20%以上，萎缩程度可能是1940年代有纪录以来最大。

【联储议息会议如期中偏鸽，低利率将会长期维持】美联储FOMC声明，委员们一致同意将超额准备金利率维持在0.1%不变，直至美联储有信心通胀能回归正轨。新冠病毒在中期内构成重大风险，导致了经济活动的急剧下降和失业率的激增。需求走软、油价下跌令通胀下行，公共卫生危机令经济活动承受重压，预计公共卫生危机将对中期经济前景构成相当大的风险。主席鲍威尔表示，疫情使美国经济陷入“突然停顿”，无法确定经济放缓趋势会持续多久，二季度经济活动可能空前下滑，鲍威尔“坦诚”悲观预期。美联储声明通篇都在着重强调新冠病毒带来的冲击，但是没有给出前瞻指引，没有给出经济预测，这使得市场失望。预计美联储在2020年将会维持零利率不变，2021年则会根据经济复苏情况进行利率调整。

【风险提示】4月30日19:45，欧洲央行将公布利率决议，市场普遍预期欧元区至4月30日欧洲央行主要再融资利率将维持不变。随后，欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。今天将会公布欧元区第一季度GDP年率初值、3月失业率以及4月份的通胀数据，还有法国意大利等GDP数据，目前市场预期欧元区一季度GDP将录得-4%。

股指   隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，美国标普500指数涨幅高达2.66%。A50指数上涨0.66%。美元指数走弱，人民币汇率则有所走强。消息面上看，美国一季度GDP下滑4.8%，创2008年以来最大衰退，二季度数据料更难看，但市场对严重衰退已有准备，因此外盘并没有出现下跌。美联储重申零利率承诺，并警告疫情对中期经济前景构成较大风险。欧洲央行今日将举行政策会议，料维持利率不变，但可能将扩大资产购买。国内方面，昨日盘后消息显示，北京调低疫情防控级别，随后航空旅行需求激增。另外两会定于5月21日和22日召开。总体上看，海外经济开始进入中国此前的利空出尽阶段，且国内消息面偏多，今日股指走势或受利多影响。此外，今日还需关注4月官方PMI数据，预计维持50上方。技术面上看，上证指数日内震荡走高，主要技术指标继续回升，短期震荡走势得以维持，2800点附近有一定支撑，压力位则需继续关注2855点，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货继续走高，但结构上五年期表现明显好于其他两个品种，并再创上市以来新高，这与我们近期一直提示的结构性机会相符。由于十债已经充分反映疫情下经济冲击以及复苏缓慢的预期，二债也已经充分体现了资金面宽松以及货币政策预期，而五债对上述因素反映相对滞后，因此中期品种在短期与长期品种价格上行放缓的情况下出现补涨。从收益率曲线角度来看，目前陡峭化程度仍处于我们统计的90%置信区间上沿附近，短期交易逻辑未变，市场平坦化回归的时点仍未到来。政策上来看，昨日官宣全国两会将于5月21日和5月22日召开。我们预计，两会前份政策面将保持宽松，5月份各项政策也将相继落地，预计降准和降息将于5月中上旬兑现，市场收益率水平仍有下行空间，尤其是中短期收益率仍有20-30BP的下行空间，长端十年期收益率预计降至2.4%以内，但空间有限。总体来看，在政策助推下，国债期货牛市行情延续，但十债上行空间有限，可继续捕捉品种间结构性机会，另外对于持债机构可以积极等待年内最佳套保时机的到来。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月29日，上证50指数涨0.71%，收于2844.8143。沪深300指数涨0.69%，收于3867.0320。50ETF涨0.72%，收于2.8290。沪市300ETF涨0.63%，收于3.8510。深市300ETF涨0.75%，收于3.9080。国税总局：税收数据显示，当前全国企业复产复销逐周向好，销售收入已接近去年可比水平的95%；国内交通物流总体恢复较好，货物运输基本恢复正常；居民消费潜力加速释放，实物消费实现恢复性增长。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，29日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。人民币兑美元中间价调升6个基点，报7.0704。短期人民币下跌拖累A股走强，短期A股走势仍存变数，预计仍将震荡偏弱。从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月29 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率又有所上升，整体仍维持在高位。国际原油波动加剧。国内化工品受此影响，短期操作难度加大。国内方面，两会5 月下旬召开，京津冀地区风险防控等级下调。疫情防控取得阶段性效果。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。5、五一假期即将到来，为防范黑天事件，卖方投资者可买入虚值期权，构建秃鹰式策略。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：夜盘时段美国4月FOMC宣布维持利率不变，市场对此充分反应，美元、黄金波动有限。当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。周五美国追加第二轮抗疫资金，刺激股市和商品市场上涨，后续市场涨跌变成了对赌政策刺激力度。随着新增病例高点的下滑，欧美或将逐步复工，存留问题仍然严峻。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，不过鉴于有色品种的情绪亢奋，也不适宜进行在当下点位进行卖空。 维持等待，关注市场后续动向，日内容易出现做多机会。今日是五一节前最后交易日，提高保证金的情况下市场波动预计较为有限，仅推荐轻仓交易。

铜 铜：昨日铜价小幅收涨，整体来看近段时间铜价表现较强。昨日美国一季度GDP同比下滑4.8%，美联储表示将继续支持经济，维持当前利率不变，基本符合市场预期，市场反应相对平淡。原料端仍对铜价构成支撑，上周秘鲁将国家紧急状态从4月26日延长至5月10日，秘鲁Antamina铜矿确诊210例新冠病毒病例，重启暂不确定。自由港El Abra矿山将缩减铜矿石处理量40%。中国最大的废铜进口国马来西亚延长防疫管控，我国废铜及粗铜供应紧张令国内冶炼厂开工率降低，海外疫情导致电解铜进口减少。同时，废铜制杆企业生产低迷，促进精铜消费。叠加国内处于季节性消费旺季，基建项目加快，国内库存连续5周下降。预计短期铜价偏强运行，第一阻力位43000，强阻力45000-46000。今日关注中国4月官方制造业PMI，五一假期前最后一个交易日，建议投资者轻仓过节。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。 周末出现重磅消息，云南省决定按照“企业收储、银行贷款、政府贴息”的方式对有色金属进行商业收储，收储总量80万吨，为期一年，周一下午甘肃同样发布收储信息，但鉴于贴息补助、锌需求量未定、时间周期较长等多种因素，情绪上看有利于多头，从实际情况来看更是长线托底的政策，因而对锌价的影响更多是抬高底部预期。当下沪锌15500-16000元/吨矿企和冶炼企业基本处于略微盈利状态，外盘1850-1950美元/吨保证了85%以上的矿企盈利，从扩产周期的角度出发，当下的锌价偏高不利于产能出清，生产企业仍然推荐择机卖保为主。最近交易日市场多头情绪仍然比较亢奋，出现技术位的破位上扬的图形，短线思路仍然偏多，上方压力位在16800元/吨附近。今日是五一前最后交易日，仅推荐做日内交易。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，整体呈现被动跟随走势，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗涨抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌，当下再生铅和原生铅均有一定利润，尤其是再生铅的产能逐步释放对铅价是较大利空项，目前仍在下跌周期。鉴于周末云南省收储和甘肃收储消息刺激，沪铅考虑在14500元/吨位置考虑卖空。

锡 锡：沪锡07合约低开偏弱震荡，跌980元/0.76%至128070元，06合约跌880元/0.67%至129830元；盘面看，沪锡主连因为换月出现大幅的回落，上探60日均线未果，收于10日均线附近，继续震荡调整的可能性大。伦锡方面，截止16:30，伦锡（3月）小跌90美元/0.59%至15270元，位于10日均线和60日均线之间震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为134,500元/吨，持平前值，相较于128330元的期货结算价，有6170元的基差套利空间，可以进行期现套利操作。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响，需求端依然是锡价的主导因素。云南省将对全省重点有色金属产品进行商业收储，对市场的影响已被市场所消化，预计沪锡将会继续维持高位宽幅震荡格局，对于主连合约而言，上方第一阻力位为13万整合关；下方支撑位为125600的20日均线。沪锡价格将会在宽幅区间内震荡，现阶段适合短线操作，在震荡区间内高抛低吸。临近五一假期，建议轻仓过节。

镍 镍：LME镍价震荡回升至12300美元附近，市场后期将聚焦对于恢复的节奏和实际效果。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定；巴新镍中间品供应恢复贸易。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁成交价有在970-980元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间可能会受限于不锈钢价格的再度回稳。不锈钢厂近期国营出口转内销后出货积极性较高，而民营大厂仍表现挺价意愿。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货价近期暂稳定报盘，月末促销有所增加。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12300美元附近整理震荡反复。而国内主力ni2006合约10万元上方波动整理，可能会延续整理走势。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理反复波动，期现货交投暂趋平静谨慎，观望浓厚。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理，ss2006波动，13000元下方波动整理反复暂延续，月末促销，基差走弱。近期逐渐向下一个月份移仓。

铝 铝：昨日沪铝主力合约完成换月，主力AL2007高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数继续走弱，美原油价格有所反弹，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨180元/吨，现货平均升水维持在70元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议07合约多单谨慎续持,12200-12400之间逢低买入

螺纹   螺纹钢：螺纹窄幅震荡，假期临近，市场交投热情减弱，成交量明显减少。现货市场按需采购，节前备货氛围不强，但刚需依然存在，建材日成交量增至26万吨。从季节性看，螺纹表需预计已见高点，5月以后开始环比走弱，但疫情后地产赶工及新开工延后释放及基建项目加速落地，将支撑螺纹需求，近期水泥价格止跌反弹，出货量大增，表明下游施工进程加快，而水泥相关股票持续上涨体现出市场对于基建的强预期，因此螺纹在淡季前需求大幅回落的可能较小。钢厂废钢到货量环比小降但仍在春节后高点，废钢价格涨跌互现，电炉利润仍在，在需求较好的情况下5月螺纹产量有望回到370万吨以上。综合看，螺纹当前库存较高（同比多640万吨）、产需两旺，但高需求在中期的持续性存疑，包括季节性走弱以及地产下行预期未证伪下，对螺纹下半年需求的拖累，对螺纹10合约而言，市场更关注下半年需求，因此在未看到宏观利多数据，如地产销售及开工显著回升，或相关利多政策出台前，10合约很难给到较高的估值，同样高表需下深跌的可能也很小，10合约关注3250元支撑。后期若价格下跌使产量再次回落，同时进入6月后海外疫情能有效控制，螺纹价格有望再次反弹，而两会召开时间在4月经济数据公布后，引发市场对利好政策出台的预期，不过假期仍有累库风险，因此建议单边观望，可低仓位进行10/1正套。跨期套利，建议2101合约多卷空螺，近期欧洲疫情好转开始复工，关注其进程。

热卷   热卷：昨日热卷维持震荡运行，现货价格维稳，成交一般，盘面下行压力尚存。我的钢铁公布本周库存数据，热卷周产量312.43万吨，产量环比上周增加3.04万吨，热卷钢厂库存121.33万吨，环比下降3.34万吨，热卷社会库存348.32万吨，环比上周下降20.63万吨，总库存469.65万吨，环比下降23.97万吨。前期检修钢厂逐渐复产，热卷周产量环比继续增加。热卷下游需求处于旺季，国内经济活动逐渐恢复正常，制造业迎来补库，现货成交好转，本周表观消费量336.4万吨，需求先于产量恢复，热卷总库存继续下降。盘面来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，市场预期热卷后期需求或将走弱，而库存依旧处于同期高位，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3100存在支撑。

焦煤   焦煤：焦煤09合约在周二大幅下跌之后，周三期价小幅震荡，但仍创出近期新低，整体走势依旧偏弱。从供应端看，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率78.16%较上周期值增0.60%；日均产量68.69万吨增1.54万吨；供应目前仍处于相对宽度的状态。由于海外需求的疲弱，当前澳煤主焦煤到岸价仍未止跌，在澳煤价格持续下跌的情况下，国产主焦煤仍难以独善其身。从下游需求看，目前焦化企业开工维持稳定，但由于焦化利润偏低的情况下，补库积极性偏弱，仍以刚需采购为主。从库存角度看，当前焦化企业整体库存仍处于同期偏高的水平，库存对期价仍有压制作用。整体而言：焦煤价格的下跌主要受外围需求走弱的带动，在澳煤暂未止跌的情况下，短期焦煤09合约仍以空头思路对待，策略上仍以逢高做空的操作思路为主，前期高位空单仍可以继续持有，未有空单可以等待小级别反弹之后的1060附近的高位做空机会。

焦炭   焦炭：焦炭09合约小幅震荡，整体走势追随焦煤09合约，维持偏弱的趋势。交通运输部发表公告称，5月6日之后恢复全国收费公路收费。考虑到五一后高速收费或将恢复，焦化厂多积极组织发送货，尽量不留库存，除西北区域多无库存压力。由于运费的增加，企业生产成本增加，企业挺价意愿明显。当前部分地区焦化企业计划5月1日提涨50元/吨，下游钢厂暂未接受。在焦煤价格走低的情况下，利润有所回升，成本端支撑较弱。整体而言，当前焦炭供应偏宽松，而下游高炉开工增速高于焦化企业，短期焦炭库存稍有下降，但从整体来看，库存仍处于高位，故焦炭价格大幅上涨难度仍较大。而且焦煤价格持续下跌，焦炭仍难以走出独立行情，策略上仍以多焦炭空焦煤做多焦化企业盘面利润为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日继续维持弱势盘整，成交量也进一步萎缩，市场开始出现短期观望情绪。但从原料端和锰硅自身供需的情况看，现货价格暂不具备大幅回调的基础。首先南非封国对锰矿到港量的影响近期就将在港口库存上集中体现，天津港将面临着大幅去库。随着预期落地为现实，锰矿价格有可能出现进一步上涨。尤其是考虑到南非半碳酸的不可替代性，以及高速收费重启后运输成本的增加，成本端对锰硅价格的推升作用将进一步显现。近期个别厂已有7500元/吨现金出厂的价格报出，盘面当前价格有被低估之嫌。从锰硅自身供需来看，内蒙地区近期限电的加剧将影响到当地锰硅的产量，宁夏硅锰大厂也将对六台31.5MVA的密闭锰硅电炉进行为期20天左右的停炉检修，同时锰矿价格的高企也将促使更多的合金厂家主动降耗，锰硅供应端将延续收缩态势。而需求端钢厂产量短期仍将维持旺季模式，螺纹产量5月有进一步回升的空间。在成本端坚挺和供需向好的双重作用下，对锰硅现货价格仍维持看涨思路，对盘面近期的回调可逐步逢低吸纳，盘面7200元/吨下方可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：盘面昨日强势上攻，一度上探上方年线，全天收出长上影线，从近期盘面走势看，短期上行趋势已基本确立。昨天盘面的拉涨主要是受五一节后高速恢复收费消息的提振，这将提升硅铁后续的运输成本，从而增强对盘面的支撑力度。基于该预期中小厂家有意上调报价，但大厂方面仍以低价出货为主，当前报价维持在5300-5350元/吨承兑出厂。钢招方面，沙钢5月钢招定价为5660元/吨，环比4月份小幅下下降40元/吨，其他钢厂多数持平于4月。但随着高速收费的恢复，节后主流大厂的钢招价格有望提升，对短期硅铁价格有望形成提振。本周硅铁供应端继续收缩，全国样本独立硅铁企业开工率（产能利用率）回落至40%下方，本周报39.34%，日均产量环比下降5吨至12946吨。操作上，硅铁价格最低迷的时刻已经过去，后续随着库存压力的进一步缓解，硅铁价格在五一后有望出现一轮小幅上调。近期应以逢低吸纳思路为主，看涨后市的机会应大于风险。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日延续弱势盘整的走势，小幅回落。相比于焦煤焦炭，近期铁矿自身矛盾暂不突出，走势基本跟随成材。在当前终端用钢需求仍相对坚挺的情况下，铁矿短期价格尚有支撑。近期的国内钢材消费应处于最好时点，表观需求超预期的强劲，主要是有下游复工提前备货的加成，支撑起当前铁矿相对较高的估值。但近期外矿的发运已开始进入旺季模式，尤其是澳矿，后续发运量可能创出历史同期新高，到港压力将逐步显现，终端用钢需求韧性持续的时间将直接决定铁矿价格进入下行通道的时点。近期成材的去库和铁水产量的增幅已出现趋缓迹象，应密切关注本周的成材数据。唐山地区钢厂的厂内库存近期已有明显增幅，钢厂的节前补库趋近尾声，近两日港口现货日均成交量下降明显。钢厂当前产量虽已进入旺季模式，但对原料端并无大幅累库的意愿，基本仍以按需采购补充日耗为主，且多集中在中低品澳粉。总体看，铁矿供需后续逐步走弱已是大概率事件，操作上对09合约应以逢高沽空思路为主，短期看盘面610以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：29日，玻璃主力9月合约止跌反弹，午后收于1261元/吨，涨幅达1.37% 。国内浮法玻璃报涨企业较多，5月6日高速公路恢复收费前有一波提货预期，厂家以加速出货为主。华北部分厂价格小涨，落实情况尚可，市场价格多有一定上调；华东部分厂报价上调，实际成交多数仍按前期提货价格，实际落实尚需时间，月底多数企业以积极出货为主；华中地区个别提涨1元/重量箱，以涨促量为主，成交落实不明朗；华南江门、东莞信义减少1元/重量箱量大或搭配优惠，成交走高，河源旗滨计划5月1日提价；东北地区产销维持较好，下游适量备货；西南出货维持放量态势，南华雲玻一等品上调1元/重量箱，云腾建材计划5月1日提价。目前国内玻璃市场多以明升暗降为主，实际涨价力度不足。华北地区环保风波尘埃落定，以停三条压花玻璃、三条浮法玻璃生产线为结局，涉及产能1000-2000t/d，对于国内玻璃市场影响不大。目前下游玻璃产品饱和度相对较好，需求较差，并且据了解多数企业明升暗降，量大从优，市场看涨氛围预计短期不可持续。高库存压力还将持续，预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。主力9月合约短期难以上攻1300元/吨，因此可以考虑接近1300元/吨逢高空为主。

原油   原油：隔夜欧美原油再度大涨，美原油涨超20%。美国方面称，正在考虑额外增加存储1亿桶石油，不久后将会宣布对石油工业的援助。EIA报告显示，上周美国原油库存增加899.1万桶，为2017年4月以来最高水平，汽油库存下降367万桶，精炼油库存增加509万桶，炼厂开工率小幅回升至69.6%，上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日，从数据来看，美国市场消费未进一步恶化，后续仍需关注消费是否会出现拐点。另外，在经历了美原油05合约逼仓事件后，市场风险意识普遍提高，一些大的石油基金如USO以及标普道琼斯等已清空美原油06合约上的仓位，这降低了美原油近月合约在临近交割前的下跌压力整体来看，近期市场波动较大，假期外盘波动面临的不确定性较多，建议国内减仓应对，轻仓过节。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，资源供应持续增加，但由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。需求方面，由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工释放有限，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端反弹有望带动沥青盘面日内上涨，但假期间成本端面临的不确定性仍然较大，建议减仓应对，轻仓过节。

燃料油 燃油：隔夜原油大幅反弹，美国能源信息署（EIA）公布的最新周度数据显示，截至4月24日当周，美国商业原油库存增加899.1万桶至5.276亿桶，升至2017年4月份以来的新高水平，但增量大大低于市场预期；其中，库欣原油库存增加363.7万桶至6337.8万桶，创2017年11月份以来新高。同一周内，美国汽油库存减少366.9万桶；美国精制馏分油库存增加509.2万桶。整体来看，汽油库存开始缓慢去化，炼厂开工率小幅提升，预计五月份减产之后原油有望企稳。本周新加坡含硫0.5%低硫燃料油相对含硫10ppm柴油的贴水在20-30美元/吨，较两周前的贴水30-40美元/吨有所上涨。船用油送到货升水走强导致该价差收窄。新加坡380纸货价差仍维持在-10美金/吨震荡，预计后市有望走高，燃油9-1合约价差有望缩窄，短期内关注压力位1550元/吨，五月份之后燃料油有望震荡回升。

聚烯烃 聚烯烃：受库存增幅不及预期，油价大幅反弹，情绪有所回暖，本周国内港口聚乙烯库存整体继续下行，进口利润方面，贸易商利润放大。部分货源贸易商利润在60美元/吨附近，平均水平在20-30美元/吨。节后外商大幅降价开始于3月中旬开始大幅降低，此时外商报盘集中在3、4、5月装报盘，也就是对应3-6月到港。3-4月进口量没有爆天量，反而是外部货源成本降低，叠加需求转弱施压国内市场。聚丙烯临近月底期货市场变动幅度有限，石化厂价也维持稳定居多，成本端无太大变化。同时月底PP市场供需矛盾并不明显，部分企业已完成本月销售任务，而下游终端节前备货也多已采购完毕，市场仅少量刚需成交，贸易商为出货报价有下滑预期。但考虑市场货源偏紧现象依然存在，现货价格存在一定支撑，关注pp7290元压力位。

乙二醇 乙二醇：主港液体化工品罐容紧张，交割带动盘面短线上涨。近期，华东主港液体化工品胀库现象较为严重，罐容紧张，临近交割，乙二醇05合约空单减仓离场带动09合约走强。据悉，本周至五一期间，船货集中抵港，船只排队现象严重，船货入库缓慢。且部分库区因后续到货集中，正在催促下游工厂提货，腾清罐容。因此，本周主港出现去库行情并非是乙二醇需求拉动，而是由于船货到港量大，进口货物入罐缓慢所致，预计五一节后主港库存数据将显示继续累库。综上，短期盘面因交割，多空资金博弈，整体或偏强运行，暂时关注前期3700压力位。

PTA PTA：原油反弹叠加05合约空头平仓带动期价走强。PTA2005合约即将步入交割月，近期空头平仓离场带动05合约走强，09跟涨。同时，步入5月，主要减产国将开始执行减产协议，市场心态也逐渐趋于谨慎。从现货市场来看，近日随着PTA价格的震荡反弹，现货市场的成交氛围有所下滑。回归PTA基本面来看，目前仍是偏弱，我们暂时没有看到供需面的支撑。一方面，目前PTA企业高加工费下，开工率维持在93%附近，而PTA终端织造订单尚未恢复，聚酯负荷目前在83%附近，负荷进一步提升的空间受限。预计5月份PTA仍处于缓慢累库的状态。综上，短期临近交割，空头平仓离场带动05走强，09跟涨，暂时关注上方3450压力位。

苯乙烯 苯乙烯：主港短期去库兑现。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至27.45万吨，较上周下降2.14万吨，环比下降7.2%，同比上涨5.4%。贸易库存至17.53万吨，较上周下降了1.33万吨，环比下降了7.1%，同比下降了18.4%。主港短期去库行情已基本兑现，下周船货到港量在5.515万吨，预计节后主港将再度回归累库行情。同时从国内供应来看，上周国内苯乙烯开工率为74.3%，后续开工率将进一步回升。从下游需求来看，ABS、PS、EPS生产利润处于高位，整体开工目前处于相对高位。目前来看，由于下游需求尚可，国内供需暂时维持中性状态，关注成本端原油的指引，短期或偏暖震荡，暂时关注上方5550压力位。

尿素   尿素：昨日尿素09合约在昨日创出新低之后，今日小幅震荡整体走势依旧偏弱。4月28日交通运输部发布公告，自2020年5月6日零时起恢复全国收费公路收费。在此期价生产企业会加大排库力度，下游企业也会积极补库，短期可以看到生产企业的库存下降。从供应的角度看，当前尿素装置的开工率仍处于同期历史高位，供应端仍维持充足，而由于下游复合肥装置的检修，短期需求小幅下滑。当前生产企业库存60万吨，处于同期历史高位，库存仍对期价有压制作用。5、6月份农需将有所发力，但09合约仍面临这高库存和装置投产预期的压力，大方向依旧维持偏空的趋势，前期高位空单仍可以继续持有。

液化石油气   液化石油气：昨日PG11合约减仓下跌，短期由于多头获利了解所致。从现货价格走势来看，昨日现货成交整体较为稳定，广州石化民用气出厂价维持在2600元/吨。从季节性消费的角度看，5、6月份为现货消费的淡季，此阶段现货价格易跌难涨。从原油的角度看，隔夜外盘原油价格大幅上涨，主要受到EIA公布的周度数据的利好以及需求恢复的预期。具体数据显示，截止至4月20日当周，美国原油产量为1210万桶/日，较上周下降10万桶/日。炼厂开工率为69.6%，较上周增加2%。美国原油库存5.27631亿桶，较上周增加899.1万桶，汽油库存2.59565亿桶，较上周下降366.9万桶，精炼油库存1.41972亿桶，较上周增加509.2万桶，库欣原油库存6337.8万桶，较上周增加363.7万桶。从产量和炼厂开工率数据分析可以看到，当前美国产量在持续下降，而开工率的回升，表示需求在逐步恢复，特别是汽油库存的下降，可以加以佐证。5月份OPEC+开始正式实行减产，市场的悲观情况开始逐步缓解，此时油价有反弹的预期。但由于目前原油库存仍处于高位，而且每周仍以将近一千万桶的速度在累库，故油价想大幅走高，仍有难度。原油的高库存压制的油价，故油价对LPG的支撑力度在减弱，同时5、6月份的需求淡季，PG11合约继续走高难度较大。今日是五一节前的最后一个交易日，为规避节假日外盘波动的风险，建议减持手中头寸，轻仓过节。

甲醇   甲醇：甲醇重心底部震荡，围绕1700关口运行，盘面波动近期加剧。国内甲醇现货市场整体维稳，内地市场盘整为主，沿海地区价格仍有所松动。主产区企业报价大稳小动，处于偏低水平，新签订单顺利，出货较为平稳。生产厂家面对亏损，继续下调报价意向偏低。当前处于春季检修节点，供应端压力缓解，但西北地区开工水平仍偏高，货源充裕局面短期难以改变。假期临近，下游市场备货有限，维持刚需采购，现货交投仍呈现不温不火态势。沿海甲醇市场表现偏弱，主要受制于港口库存居高不下。甲醇罐容紧张，进口船货排队卸货现象凸显。由于进口套利窗口仍打开，因此后期仍有大量国外货源流向国内市场。加拿大甲醇生产商Methanex5月亚洲地区甲醇CP价格为225美元/吨，较2020年4月份价格下调35美元/吨，欧美地区甲醇报价继续下滑。甲醇站稳1640支撑位，但市场利好刺激不足，导致甲醇上行乏力，从技术上看小幅反弹行情仍可期，考虑到假期因素，轻仓操作为宜。

PVC PVC：PVC站稳五日均线支撑，重心稳步回升，逼近震荡区间上沿，录得三连阳。PVC现货市场表现一般，气氛平静，由于假期临近，市场参与者多持有观望态度。西北主产区部分企业存在预售订单，库存压力不大，稳价出货为主，报价调整有限。此外，部分生产装置计划内停车检修，PVC供应端压力也有所缓和。下游制品厂节前备货意向不强，消化固有库存为主，延续刚需接货，现货市场交投难以放量。部分下游中小企业放假，PVC整体需求或有所减弱。贸易商反应低价货源成交尚可，高价货源向下传导遇阻。大量低价国外货源流入，业者担忧进口量大增冲击国内市场，操作偏谨慎。原料电石采购价暂稳，高速5月6日起恢复收费消息确定后，电石运费将跟随上涨，PVC企业或不再压低采购价，但成本端难以形成有力支撑。在社会库存尚处于高位阶段，PVC上方5500关口承压，突破存在较大阻力。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅阴跌。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所回升，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到29.6天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议可少量逢高加空，09合约在480-500之间区间震荡。

橡胶   橡胶：国家发改委等11部门推出一系列稳定和扩大汽车消费的措施，其中包括推迟实施新的排放标准，放缓对新能源车补贴的退坡力度等市场所关注的重要政策性指引，国内汽车消费形势正逐步好转。不过，来自国外的需求依然疲软，出口遇阻导致部分轮胎企业减少开工。预计近期沪胶2009合约还会在9500~10300元区间波动。长假来临注意风险控制。

纯碱   纯碱：29日，纯碱主力9月合约如期下跌，午后收于1443元/吨，跌幅0.55%，主力9月合约上方1500元/吨压力较大。由于目前沙河重碱送到价低价时有听说，并且价格还在走低，临近交割多头接货谨慎，纯碱5月合约跌停。国内纯碱市场走势疲软，厂家新单接单情况一般。近期国内氯化铵市场弱稳运行，但纯碱价格持续下滑，多数联碱厂家亏损运行，氨碱厂家普遍亏损。但下游需求持续萎缩，纯碱厂家库存居高南下，出货压力不减。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心随后重归基本面弱势。龙山化工4月28日已经开车复产，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划，但依旧难以实现行业产销平衡。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱行业限产30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价继续反弹，尽管巴西在四月上半月增产食糖幅度达到同比178%。原油价格回升是提振糖价的重要利多因素，但是这恐怕难以改变糖厂增加甘蔗制糖比例的意愿。而且，全球食糖消费下降更是无法完全恢复，糖价中长期弱势还将持续。若郑糖主力合约反弹到5000元附近还可以尝试做空。长假来临注意风险控制。

豆粕   豆粕：美豆继续低位震荡，巴西雷亚尔疲软利于出口，叠加美原油偏弱、美国疫情蔓延令市场担忧美豆需求，不过中国增加了对美豆的采购也将限制美豆下跌空间，预计美豆价格短期维持低位震荡为主，而北美季即将到来，关注美国疫情蔓延背景下是否会影响大豆种植农资即用工情况，以及天气炒作题材。国内市场来看，豆粕库存低位回升，截止4月24日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量16.25万吨，周比增幅19.40%，同比减少73.88%，目前豆粕期现价差较大，预计整个5月将继续处于压力释放阶段，现货市场价格将继续调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。连粕主力2009合约低开收星，伴随大幅增仓，短期关注2700一线支撑，压力2850，日内参与为主，节前谨慎留仓；期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：市场相对平静，苹果10合约高位震荡。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是新季产量预估。现货方面，五一备货行情结束，客商五一发货逐渐结束，今日总体发货量较平常增加，但是幅度并不是特别大，山东地区小果价格呈现上涨趋势，大果走货量仍旧比较一般，库存压力逐渐显现。目前产区苹果库存仍然高企，近月05、07合约仍然是承压表现，在高库存难以有效缓解的情况下，07合约价格将继续震荡偏弱，后期继续关注山东地区的走货情况。新果方面，目前产区苹果仍处于关键生长期，天气对于市场的干扰较大，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，上周出现大幅降温对新果的影响仍处于验证期，10合约目前主要关注点在于前期冻害对于产量的实际影响程度，卓创咨讯昨天公布的数据显示陕西以及甘肃地区冻害所引发减产预估在8%左右，低于之前的市场预期，市场的多头情绪有所放缓，不过需要注意的是目前可能部分影响未反应的情况，后续仍需继续跟踪坐果以及套袋情况。对于10合约来说，产区冻害的发生以后，期价的重心预期有所上移，不过考虑目前的影响程度远不及2018年的情况，当前看期价的上方空间也较为有限，短期苹果10合约价格很有可能进入高位震荡，操作方面短期建议观望为主，等待做空机会为主，参考区间9300-9500，继续跟踪相关的调研情况。

油脂   棕榈：今日国内油脂价格维持震荡走势，整体波动较小。昨日国际原油价格的反弹支撑了盘面油脂价格的上行，但是午后油脂价格再度回落。棕榈油仍然面临本身基本面孱弱的状况，原油价格的短幅上调无法改变棕榈油供需失衡的状况，只有长期稳定的高油价才能改变生物柴油需求大幅下行的格局。虽然中国疫情得到了较大改善，但是由于中国对棕榈油的消费需求较为固定，且食用油以豆油和菜油为主，中国对棕榈油需求的恢复难以支撑棕榈油当前价格的下行。只有全球疫情得以好转，尤其是印度对棕榈油的消费需求出现回转之后，棕榈油价格的跌势才有可能得到改变。在5月MPOB报告出现之前，市场可能会因为对马来库存上升的预期而持续做空，棕榈油09合约价格有可能将触及4000元/吨一线。

豆/菜油： 豆菜油方面，短期内仍然没有较多的重大消息调整，市场仍然看淡豆油2季度的走势，这主要是因为对巴西大豆大量到港的预期所至。不过由于豆菜油的供需格局主要受中国国内环境所影响，使得豆菜油的支撑要明显强于棕榈油，因此我们维持看多豆棕和菜棕价差，由于菜籽进口依旧受到限制，因此应该以做多菜棕价差为主，有望再度提升至2500元/吨以上的位置。油脂单边投机性交易仍面临较大的风险，短期内还应以观望为主。目前美豆已经进入种植期，未来要注意关注美豆种植区的天气变化，可能会对豆油价格带来积极影响。

红枣   红枣：随着苹果期货价格炒作的停歇，红枣盘面价格在今日出现了较大的下滑，主力合约2009收盘报价下滑170点至10015元/吨，跌幅1.67%。由于苹果价格没有再出现连续性的上涨，市场上对红枣的相应投机性交易也再度停止，红枣价格再回归到基本面交易上来。由于本年度红枣错过了最佳的销售时节，使得红枣市场处于供大于需的格局，红枣现货价格承受压力较大，红枣盘面价格走势仍是震荡下调的局势。但是根据我们此前的分析，由于资金参与度低，红枣价格仍难呈现出大幅下滑的局面。今日红枣主力合约成交量仍只有21000余手，且持仓减幅约10%至15474手，在流动性较差的情况下，红枣继续向下的动力有所不足，红枣盘面底部价格仍将受到交割成本的支撑。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开震荡收星，小幅增仓。今日鸡蛋现货市场价格整体回落，五一备货支撑作用偏有限，节前缺乏上涨动力，供应端来看，淘鸡主产区均价4.3元/斤附近小幅波动，淘汰鸡货源不多，养殖单位淘鸡不积极，短期高存栏结构持续，中小码蛋供应充足，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大；需求仍疲软，随着疫情得到控制，下游需求有所恢复，但整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉价格继续调整及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用边际减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，因当前养殖企业仍处于微利水平，也将不利于短期去产能进程，进而延后市场供应压力，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约震荡偏弱，围绕3100附近小幅波动，短期关注3000-3100区支撑，低位做多安全边际较高，但仍缺乏利多驱动，日内参与，节前谨慎持仓。09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月29日，棉花主力合约收盘价为11120 元/吨，涨0.48%；棉纱主力收于18510 ，涨0.27%，ICE 2号棉花收盘价55.87 美分，涨1.56%。本周原油探底反弹，欧美股市短期上涨，带动外棉走高，但中期走势我们仍维持看空观点，因疫情并未得到控制且全球股市恐仍有新一轮跌势，全球棉花消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情，中期主力合约CF2009在11500上方做空为主。数据揭示出，3月份虽然我国疫情趋向平稳，但纺服内销情况不容乐观，下滑幅度仍在扩大，整体增速下滑明显；纺服出口恢复缓慢，受到3月份疫情在全球持续扩散的较大牵制；网上零售平稳恢复，同比受影响程度相对较小；行业投资和利润情况受到疫情的巨大冲击，回升较快，但同比仍大幅削弱。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30.4%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周三收盘上涨，交易商称受技术性买盘、最新出口销售以及对全球最大的大豆买家中国需求将增加的希望提振。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产以及美豆意向播种面积同比增加，新冠疫情影响下全球大豆消费增速放缓，目前全球大豆呈现供应宽松格局，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对外盘价格的影响增强，国内方面随着大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的影响下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。不过需要注意的是，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时水产需求存在季节性，当前处于水产的季节性旺季，其下方仍然存在一定的支撑，短期09合约将继续2250-2600区间震荡走势，操作方面建议关注低位做多机会，参考区间2250-2300。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：29日，大商所玉米主力09合约于2100元/吨承压，连续两日小幅偏弱，午后收于2094元/吨，较前一日下跌2元/吨。国内玉米涨势放缓。由于5月上旬公路运费免费的情况可能不在，那么这个运费谁来承担是个关键。而下游目前深加工处于临近亏损状态，而饲用需求仍未起来，很有可能被主产区消化掉，近期关注北港玉米价格情况。目前国内玉米市场呈现出阶段性偏紧的态势。偏紧的原因在于后市预期缺粮，但当前并不缺粮。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，基层余粮不足一成，深加工企业库存远不及去年同期，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至80元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高，近期关注2100元/吨压力位。

淀粉   淀粉：29日，淀粉主力09合约回调，午后收于2441元/吨，跌幅0.16%。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。短线在成本端支撑下，淀粉预计近期上攻2500元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期货偏弱震荡，假期临近市场交投活跃度不高，现货价格持稳，华南地区银星含税报价4550元，河北地区俄针4600元，供应稳定，4月下旬国内港口木浆库存小幅减少，库存绝对量维持高位。Suzano对欧洲及北美阔叶浆价格提涨30美金，结合前期银星5月提价，目前看浆厂挺价意愿较强，但最终落地情况仍要看实际需求。欧洲疫情好转，开始复工复产，但美国及新兴国家新增确诊人数依然较高，参考中国情况，预计海外经济活动明显恢复尚需时间，同时还要规避疫情二次爆发风险。成品纸需求低迷，国外纸厂检产增加，加剧全球木浆供应压力。从其他大宗商品的供应看，疫情影响要低于预期，纸浆短期还很难看到供应收紧，预计4-5月全球库存延续增势，需求弱势下浆价反弹驱动不足，09合约短期围绕4500元附近震荡，原油大涨或带动期货浆价走强，建议反弹做空，二季度存或再创新低，后期纸浆企稳反弹一是看到海外疫情受控，二是纸浆期货远月升水结构走平。

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