国际宏观  【美欧经济数据将会陆续公布，美最长经济扩张周期结束】今明两天将陆续公布美欧等发达经济体的一季度GDP数据以及美联储议息会议决议：美国将会于4月29日20:30公布一季度经济数据，预计美国一季度实际GDP年化季率将会下降为-4%，宣告史上最长经济扩张周期结束；4月30日则会公布欧元区经济数据，预计欧元区一季度实际GDP年化季率亦将会下降为-4%；法国和意大利等亦会公布经济数据。美联储方面，美联储FOMC将于4月30日凌晨2点公布利率决议及政策声明，鲍威尔将发表讲话，应留意美联储是否会采取一些新的举措。若经济数据出现较大的预期差，则金融和商品市场则会受到较大的冲击，若经济数据基本符合预期，那金融和商品市场受到的影响预计相对较小。

【日欧超宽松QE持续，经济深度衰退难以避免】欧洲方面，随着欧洲决策者们寻求途径保障疫情期间的信贷流动，欧洲银行业的杠杆率限制将明显放松。放松此项规定是欧盟委员会最新披露的计划之一，该计划还将在银行投资软件、为基础设施和中小企业融资时提供便利。日本方面，日本央行购买的1-3年期日本国债从此前的3200亿日元增至3400亿日元；3-5年期日本国债从此前的2800亿日元增至3000亿日元；5-10年期日本国债从此前的3500亿日元增至3700亿日元。日欧经济现状依然堪忧，日欧决策者继续实施超宽松货币政策刺激经济增长，但是二季度经济深度衰退依然难以避免，寄希望于经济的复苏进展，预计日欧将会于5月陆续放开疫情管控，支持企业复工复产活动。

【其他资讯与分析】法国宣布重启经济计划，5月11日开始允许商店恢复营业；西班牙计划未来八周内解除防疫封锁。由于油价大跌，沙特中央银行的外汇储备3月减少了270亿美元，该跌幅为至少2000年以来最大。

股指   隔夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数收跌0.52%。欧洲股指继续上涨，A50指数微涨。美元指数小幅回落，人民币汇率维持震荡。消息面上看，美国经济数据继续下挫，但总统特朗普称美国已度过疫情最糟时期，法国和西班牙均宣布经济重启计划。而今日美国将公布一季度GDP，预计将有明显负增长，美联储也将公布利率决策，预计按兵不动，但前瞻指引仍是市场焦点。国内方面，国务院部或再次部署加快新基建。两会召开时间仍需关注。此外，日本股市今天休市。隔夜消息面变动不一，总体稍偏利多，海外疫情好转之后，经济回稳的速度将决定市场的节奏。技术面上看，上证指数呈现探底回升走势，主要技术指标小幅回升，指数在最深回探至2758点附近之后反弹，探病短期底部位置，继续关注2855点附近的压力，震荡上行趋势暂时转向横向震荡，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货继续走高，但结构上五年期表现明显好于其他两个品种，这与我们近期一直提示的结构性机会相符。由于十债已经充分反映疫情下经济冲击以及复苏缓慢的预期，二债也已经充分体现了资金面宽松以及货币政策预期，而五债对上述因素反映相对滞后，因此在短端与长端品种价格上行放缓的情况下出现补涨。从收益率曲线角度来看，目前陡峭化程度仍处于我们90%置信区间上沿附近，短期交易逻辑未变，市场平坦化回归的时点仍未到来。从经济条件来看，随着国内复产复工进度继续提升，外部欧洲与美国在4月底以及5月份相继重启经济，经济条件大概率会逐步好转，因此我们仍未长端收益率下行空间收窄。另外，近期第三批1万亿专项债额度正式下达地方，要求5月底发完，从供应上可能对市场形成一定的压力。总体来看，国债期货牛市行情延续，但十债上行空间有限，短期追多风险加大，一方面可继续捕捉品种间结构性机会，另外对于持债机构可以积极把握年内套保时机。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月28日，上证50指数涨0.71%，收于2825.1393。沪深300指数涨0.69%，收于3849.1465。50ETF涨0.72%，收于2.8100。沪市300ETF涨0.63%，收于3.8310。深市300ETF涨0.75%，收于3.8960。

国务院常务会议部署加快推进信息网络等新型基础设施建设，引导各方合力建设工业互联网，促进网上办公、远程教育、远程医疗、车联网、智慧城市等应用；保障个人隐私和网络、数据安全。央行4月28日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。北向资金全天净流入10.37亿元，为连续5日净流入，4月累计净流入532.58亿元，创年内新高。在岸人民币兑美元4月28日16:30收盘报7.0855，较上一交易日下跌19点。短期人民币下跌拖累A股走强，短期A股走势仍存变数，预计仍将震荡偏弱。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。参考策略：买入熊市价差：50ETF买入5月2.8认沽，卖出2.6认沽期权。卖出宽跨式策略：300股指期权卖出3950认购，卖出3650认沽。

商品期权  商品期权：4 月28 日，商品期权各标的多数下跌，PTA、甲醇则逆市收红。在波动率方面，当前各品种标的波动率又有所上升，整体仍维持在高位。国际原油再度回落。国内化工品受此影响，短期操作难度加大。国内方面，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。5 月6 日起，全国收费公路恢复收费。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。周五美国追加第二轮抗疫资金，刺激股市和商品市场上涨，后续市场涨跌变成了对赌政策刺激力度。随着新增病例高点的下滑，欧美或将逐步复工，存留问题仍然严峻。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，值得思索的是，即使美国一轮又一轮的经济刺激，美元指数仍然维持100以上的震荡整理，说明了实际流动性并没有太多改善，在黄金价格逐步达到近年高点的当下，不推荐多头资金盲目乐观。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，在上周二和上周五的盘面中都有盘中跳水的迹象，小心重演三月的下跌行情。维持等待，关注市场后续动向。重点关注原油是否对商品形成整体的向下拉力，黄金和其余商品近期同样普涨普跌，白银波动更为剧烈一些，但整体都是等待更猛烈的突破时点，最近几个交易日白银向下抛压力量在逐步显现，注意盯盘。当下位置隔夜做多性价比有限，如果出现较大的回调可能会是更好的做多机会。

铜 铜:昨日铜价小幅收跌，主因原油价格再次大幅走低，铜价表现相对抗跌。目前云南省及甘肃支持有色金属企业商业收储，尤其是甘肃提出收储8万吨铜。当下铜现货市场呈现紧俏状态，现货持续升水状态，铜价也回升至成本线上方，若非政策要求，企业收储意愿并不强烈，因此后续仍需观察政策走向。除收储外，铜市自身基本面也对铜价构成支撑。秘鲁上周将国家紧急状态从4月26日延长至5月10日，秘鲁Antamina铜矿确诊210例新冠病毒病例，重启暂不确定。矿山生产仍然受限，现货TC连续6周下滑。中国最大的废铜进口国马来西亚延长防疫管控，我国废铜及粗铜供应紧张令国内冶炼厂开工率降低，海外疫情导致电解铜进口减少。同时，废铜制杆企业生产低迷，促进精铜消费。叠加国内处于季节性消费旺季，基建项目加快，国内库存连续5周下降。铜价走强虽有一定程度抑制下游采购热情，但国内需求仍相对旺盛。预计短期铜价偏强运行，第一阻力位43000，强阻力45000-46000。临近五一假期，建议投资者轻仓过节。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。

周末出现重磅消息，云南省决定按照“企业收储、银行贷款、政府贴息”的方式对有色金属进行商业收储，收储总量80万吨，为期一年，周一下午甘肃同样发布收储信息，但鉴于贴息补助、锌需求量未定、时间周期较长等多种因素，情绪上看有利于多头，从实际情况来看更是长线托底的政策，因而对锌价的影响更多是抬高底部预期。当下沪锌15500-16000元/吨矿企和冶炼企业基本处于略微盈利状态，外盘1850-1950美元/吨保证了85%以上的矿企盈利，从扩产周期的角度出发，当下的锌价偏高不利于产能出清，生产企业仍然推荐择机卖保为主。今日重点关注原油的向下拉力和收储的向上托力的最终强弱，昨日在原油大幅下挫的情况下有色走势整体仍然顽强，有较强挺价力度。今明两日是上市公司一季报的最后发布时间，市场平均利润下滑20%以上，情绪上偏悲观，加上五一假期前提高保证金，预计日内宽幅震荡为主。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，整体呈现被动跟随走势，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗涨抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌，当下再生铅和原生铅均有一定利润，尤其是再生铅的产能逐步释放对铅价是较大利空项，目前仍在下跌周期。鉴于周末云南省收储和甘肃收储消息刺激，沪铅可能呈现小幅回暖的走势，主要锚点还是锌价，预计日内偏弱震荡。

锡 锡：昨日沪锡低开低走，06合约收于12.99万，跌2750元/2.07%；云南有色金属收储政策对锡的利好涨幅已经完全回吐，盘面看，沪锡大涨后因多头离场出现回落，受129100元的60日均线支撑，继续震荡调整的可能性大；主力合约已经换至07合约。伦锡方面，伦锡（3月）跌50美元/0.32%至15360美元，连续上涨后出现小幅回落。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为134,500元，较上一交易日减少1,000元，相较于130710元的期货结算价，有3790元的基差套利空间。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响剧烈波动，然而需求端依然是锡价的主导因素。云南省将对全省重点有色金属产品进行商业收储，对市场的影响已被市场所消化，预计沪锡将会继续维持高位宽幅震荡格局，上方阻力位为133400元的120日均线；下方支撑位为127900的10日均线附近。沪锡价格已经达到我们的既定预期，现阶段适合短线操作，选择时机在震荡区间内高抛低吸。

镍 镍：LME镍价震荡回升至12300美元附近，后续关注需求受损与实际数据的预期差。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁报价在960-980元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续关注印尼镍铁是否会受到印尼镍矿石基准价影响成本，目前来说可能会有心理支撑，但实际影响并不一定，毕竟矿石品位差异，谈判水准都可能影响最终的价格。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货价近期暂稳定报盘，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12300美元附近整理震荡反复。而国内主力ni2006合约10万元上方波动整理，可能会延续整理走势。不锈钢期货走势整理，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006波动，13000元附近波动整理反复。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理反复波动，期现货交投暂趋平静谨慎，观望浓厚。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006波动，13000元附近波动整理反复暂延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数继续走弱，美原油价格继续深跌，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨90元/吨，现货平均升水扩大到70元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议06合约多单谨慎续持,12200-12300之间逢低买入。

螺纹   螺纹钢：黑色商品整体出现调整，钢材跌幅小于炉料，焦煤进口大增导致市场对海外钢厂减产后，炉料向中国富集的预期增强，当前铁矿石暂时未看到进口明显提升，BHP增产对市场情绪形成利空，因此短期可能不会看到高炉成本大幅坍塌，但5-6月进口资源大量到港，结合成材高库存，国内铁元素仍偏向宽松。螺纹需求高点预计已经出现，5月以后季节性影响逐步增加，螺纹表需面临环比下滑，但疫情后地产赶工及新开工延后释放及基建项目加速落地，预计会继续支撑螺纹需求，水泥价格止跌反弹及出货量大增，表明基建和地产施工的恢复。但产量回升同样较快，废钢到货量再次回升后，5月螺纹产量有望回到370万吨以上。综合看，当前螺纹钢面临的是高产量、高库存以及可能会季节性走弱的需求，同时对于10合约，还会交易下半年需求预期，从3月数据看，国内地产销售继续回落的压力仍在，对房企购地及开工均会产生较大影响，因此在新的宏观利多数据或政策利好出现前，还很难去证伪地产下行预期。短期市场交易假期过后需求的季节性走弱及去库放缓，而5月中旬公布的4月地产数据预计很难提供宏观利好，螺纹10合约将延续弱势，但高表需下深跌的可能较小，10合约关注3250元支撑。后期若价格下跌使产量再次回落，同时进入6月后海外疫情能有效控制，螺纹价格有望阶段性反弹。操作上，假期前建议逢高空配，3250元以下减仓，同时在3200元附近可逐步介入10/1正套，初期控制仓位。跨期套利，建议2101合约多卷空螺，核心风险在于海外疫情反复。

热卷   热卷：昨日热卷震荡偏弱运行，原料端焦煤焦炭领跌黑色。现货价格暂稳，成交一般，盘面上行动力不足，我的钢铁公布本周库存数据，热卷周产量312.43万吨，产量环比上周增加3.04万吨，热卷钢厂库存121.33万吨，环比下降3.34万吨，热卷社会库存348.32万吨，环比上周下降20.63万吨，总库存469.65万吨，环比下降23.97万吨。前期检修钢厂逐渐复产，热卷周产量环比继续增加。热卷下游需求处于旺季，国内经济活动逐渐恢复正常，制造业迎来补库，现货成交好转，本周表观消费量336.4万吨，需求先于产量恢复，热卷总库存继续下降。盘面来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，市场预期热卷后期需求或将走弱，而库存依旧处于同期高位，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3100存在支撑。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约放量破位下跌，整体走势偏空，焦煤价格的下跌主要由于海外需求的疲弱。今日澳洲中硫主焦煤到岸价格继续下跌，从3月27日164美元/吨，下跌至4月28日115美元/吨，累计跌幅30%。当前进口澳洲主焦煤现货与山西地区柳林主焦煤价差达到300元/吨的历史高位，后再价差存大概率回归。从现货走势看，当前山西等地主产区仍有零星下跌现象，部分煤企库存难销，厂库仍有大量堆积，不同煤种行情分化明显，长治等地贫瘦资源价格有所下调，洗煤厂销售情况一般，暂以销定产为主，整体需求维持偏弱态势，焦煤09合约破位下跌情况下，整体的操作思路仍采取逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：今日在焦煤价格大幅下跌的情况下，焦炭09合约放量大幅下跌，整体走势已经走弱。从现货走势看，当前焦化企业积极提涨，时间节点为4月28日，但是从现货市场走势看，市场暂无提涨消息，提涨再次搁置。从目前焦化企业开工率来看，目前焦化企业开工率在小幅攀升，整体仍应仍较为充足，但由于下游高炉开工率增速高于焦化企业，故整体表现为焦炭库存短期小幅下降。由于焦煤价格的大幅下跌，焦化企业的利润开始逐步改善，成本端对焦炭的支撑逐渐减弱。故焦炭短期走势仍将追随焦化企业，整体以偏弱的走势为主。单边操作上仍以逢高做空焦炭的思路为主。套利方面可以尝试多焦炭空焦煤的操作思路。当前比值1.5823，可以关注1.55之下的做多机会。

锰硅   锰硅：锰硅盘面昨日延续调整态势，全天冲高回落，收出上影线。近几日盘面出现高位盘整，一方面是由于前期上涨较快，有技术性回调的需求，另一方面是受南非宣布封锁状态由5级下降至4级的影响，使得市场对锰矿发运产生了宽松的预期，导致盘面出现冲高回落。但事实上，南非矿到港量近期将出现大幅下降已经是确定性事件，预计锰矿港口库存在5月中上旬将出现大幅去库，天津港的库存的降幅预计将达到80万吨左右，有望回落至去年同期水平。受锰矿价格上涨带动，当前使用现货矿的厂家生产成本已经超过7000元/吨，南北主产区报价在7000-7300元/吨现金出厂不等，个别厂甚至有报出7500元/吨现金出厂。内蒙地区近期限电的加剧将影响到当地锰硅的产量，宁夏硅锰大厂也将对六台31.5MVA的密闭锰硅电炉进行为期20天左右的停炉检修，锰硅供应端将延续收缩态势。在成本端坚挺和供需逐步转好的双重作用下，锰硅短期现货价格仍将维持看涨态势，对盘面近期的回调应采取逢低吸纳的思路，盘面7200下方可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：盘面昨日小幅收涨，但仍受阻于前期5770一线的压力位，从近期盘面走势看，持续在5日均线上方运行，短期上行趋势已逐渐成型。现货方面，当前中小硅铁厂家与大厂的心态各不相同，小厂由于库存已处于低位，开始产生挺价意愿，而大厂由于库存水平相对较高，短期仍以低价出货为主，暂无调价意愿。当前青海地区72硅铁报5400元/吨左右出厂含税承兑合格块，75硅铁报5600元/吨左右。沙钢5月钢招定价为5660元/吨，环比4月份小幅下下降40元/吨，其他钢厂多数持平于4月，需求端暂无法提振硅铁现货价格。河钢本轮钢招尚未开启，后续需密切关注。从5月6日起，全国收费公路将恢复收费，这将提升硅铁后续的运输成本，而兰炭价格进一步回落的空间已不大，硅铁成本端有望逐步上移。后续随着库存压力的进一步缓解，硅铁价格在五一后有望出现一轮小幅上调。操作上，硅铁价格最低迷的时刻已经过去，近期应以逢低吸纳思路为主，看涨后市的机会应大于风险。

铁矿石 铁矿石：受焦煤焦炭价格大幅回落的带动，昨日黑色盘面集体走弱，铁矿主力合约全天低开低走，下破600整数关口。近期成材去库趋缓，使得需求端对整个黑色系估值的支撑出现松动，铁矿盘面上行乏力，逐步下行。从本周的外矿发运数据看，澳巴矿的发运量环比出现小幅下降，但总体仍维持在2300万吨的高位水平。其中澳矿本期的发运量为1850万吨，不但是年初以来的周度最高值，同时也创出了近几年历史同期的最高值。另外，必和必拓近期表示希望将其澳大利亚的铁矿石出口量提升14%，希望将其在西澳黑德兰港口的被允许出口量从当前的2.9亿吨铁矿石/年提高至3.3亿吨/年。再考虑到海外过剩的铁矿也将陆续转向我国，可以预见外矿的到港量在进入5月后仍有较大的上升空间，而需求端铁水产量继续提产的空间已较为有限。铁矿价格后续承压将愈发明显，一旦国内终端用钢需求出现回落，其对原料端的负反馈将使铁矿价格再度进入下行通道。操作上对09合约来说仍宜在反弹中寻找沽空的机会，短期看盘面610以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：28日，玻璃主力9月合约如期低开下跌，午后收于1244元/吨，跌幅达1.35% 。国内浮法玻璃价格稳中调整，局部部分厂报价小涨，实际成交待落实，市场成交尚可。华北稳价出货，贸易商拿货积极性较高，走货略有加快；华东市场安徽冠盛蓝玻报价上调1-1.5元/重量箱，成交报价仍需进一步落实，临近月底，多数厂暂稳为主；华中地区湖北、江西部分厂提涨1元/重量箱，执行尚需落实；华南、西南价格暂稳，近期出货良好，厂家去库较明显，库外玻璃得到有效消化，整体库位仍高；西北市场出货变动不大，个别厂针对部分区域价格有一定下调；东北报价平稳，出货良好。华北地区环保风波尘埃落定，以停三条压花玻璃、三条浮法玻璃生产线为结局，涉及产能1000-2000t/d，对于国内玻璃市场影响不大。目前下游玻璃产品饱和度相对较好，需求较差，并且据了解多数企业明升暗降，量大从优，市场看涨氛围预计短期不可持续。高库存压力还将持续，预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。主力9月合约短期难以上攻1300元/吨，因此可以考虑接近1300元/吨逢高空为主。

原油   原油：隔夜美原油盘中大幅下探后反弹小幅收涨，近月合约仍面临抛售压力。隔夜原油市场消息相对匮乏，市场关注布油在本周交割前是否会重蹈美原油的覆辙，当前布油06合约持仓仍然较高，但从其交割及结算制度来看，出现负值的可能性较小，但不排除价格被打到较低位置上。而在经历了美原油05合约逼仓事件后，市场风险意识普遍提高，提前进行移仓操作，一些大的石油基金如USO以及标普道琼斯等已清空美原油06合约上的仓位，这进一步降低了美原油近月合约在临近交割前的下跌压力。另外，由于近期国内市场对制度修改的传言较多，SC原油近月月差扩大到超过20元/桶，提前反应一定的预期，近期正套操作需谨慎。整体来看，近期内外盘原油近月合约仍然面临大跌风险，同时市场面临的不确定性较大，建议暂时观望为宜。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，资源供应持续增加，但由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。需求方面，由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工释放有限，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端对沥青盘面形成较大压制，短期维持低位震荡。

燃料油 燃油：隔夜原油小幅反弹，根据美国石油学会（API）发布的最新周度报告显示，截至4月24日当周，美国原油库存增加998万桶至5.1亿桶，其中库欣地区原油库存增加249万桶。同期，美国汽油库存减少111万桶，美国精制馏分油库存增加546万桶。汽油库存小幅下降，证明需求有一定回升，5月份即将开始减产，整体来看，5月份供需面要强于4月，原油有望在5月筑底企稳。新加坡海事及港务局数据显示，2020年1-3月，抵达新加坡的轮船中96%符合IMO2020含硫0.5%的规范，这些不包括安装了脱硫装置的船只。目前高低硫价差虽然大幅缩窄，但未来若需求回升，低硫燃油有望重回升势。根据新加坡380纸货价差来看，目前仍维持在-10美金/吨左右波动，短期内继续下滑可能性不大，预计五月初能小幅回升。临近月底，布伦特原油即将交割，注意关注油价大幅波动对燃油的影响，短期内1400元支撑位有效。

聚烯烃 聚烯烃：线性期货低开震荡，尾盘收跌，市场交投谨慎。临近月底，多数石化暂稳出厂价，仍有部分石化继续调涨，加之市场多数贸易商完成月度计划，对市场价格起到一定支撑作用。然下游工厂拿货谨慎，高价货源成交受阻。近期PP共聚市场走势偏低迷，和拉丝价差缩小。4月底PP拉丝价格在7400-7650元/吨，PP低熔共聚价格在7450-8000元/吨，高熔共聚价格在7800-8100元/吨。从价格上看，共聚价格优势不突出，部分牌号价格甚至低于均聚PP价格，主要下游家电汽车类需求低迷。目前聚丙烯下游工厂维持刚需采购，入市意愿降低。另一方面，石化月底出厂价格稳定居多，不乏部分地区厂价继续上调，对于场内货源支撑力度尚可。月底贸易商销售计划基本完成，一定程度支撑其报盘价格。PP关注7250元强压力位。

乙二醇 乙二醇：主港液体化工品罐容紧张，盘面走交割逻辑。4月27日-5月5日，华东主港乙二醇船货到港量为34.3万吨，目前大量船货在华东主港排队等待卸货，卸货速度缓慢，罐区库容紧张，临近交割，05合约空单减仓离场带动05走强，09跟涨。从乙二醇供需来看，5月份国内煤化工开工率会小幅提升，而油制乙二醇开工率会小幅下降，这主要黔西煤化工重启、天津石化、扬子巴斯夫装置检修有关。而需求方面，由于终端织造行业的订单迟迟未见恢复，聚酯再度转入累库，目前聚酯负荷已提升至83%，进一步提升的空间受限。因此，就国内供需来看，乙二醇供需面变动不大，但是从进口货源来看，进口货物量仍较大，预计节后主港将再度转入累库。后期整个社会罐容紧张的问题会逐步凸显，短期市场或走交割逻辑，顺5日均线而为，运行区间3350-3650。

PTA PTA：聚酯产销表现平平，短期期价反弹乏力，留意外围油价风险。从PTA基本面来看，目前PTA正面临“高加工费、高开工、高库存”的情况，基本面暂时看不到利好支撑。由于上游PX环节的让利，目前PTA加工费处于650元/吨以上的偏高水平，整个PTA环节的开工率也维持在93%附近，供应压力非常大。尽管目前下游聚酯工厂的开工负荷回升到83%，但是仍低于往年的90%的开工率水平，且终端织造行业的订单迟迟未见恢复，聚酯工厂进一步提负受到限制。在供应居高不下，需求进一步提升受限的情况下，PTA社会库存近期已累积至340万吨，5月仍将持续累积。在基本面偏弱的情况下，且当前原油市场供需过剩、库容紧张的问题未见实质性解决，PTA成本端也未见明显支撑，PTA仍将趋弱运行，运行区间为3150-3400。

苯乙烯 苯乙烯：船期延误，短期主港去库，然中石化下调纯苯挂牌价，成本端有拖累。从成本端来看，周二中石化纯苯挂牌价下调250元/吨至2800元/吨，短期苯乙烯成本重心将再度下移。同时从供需来看，近期随着国内苯乙烯装置陆续重启，上周苯乙烯开工率已回升至74.3%，本周开工率将进一步提升。从下游需求来看，ABS、PS、EPS生产利润处于高位，整体开工负荷尚可。需求的恢复抵消了国内供应增加的利空，因此后续关注的重点需要关注进口货物入港以及苯乙烯成本端原材料价格变动。根据最新的船报数据显示，本周到港2万吨货物，船期延误，入港卸货速度低于预期，预计周三苯乙烯库存数据将表现为一定程度的去库。但是本周三至五一假期间，将有5.515万吨的船货抵港，因此节后主港库存将再度回升。同时从成本端来看，原油供需过剩、罐容趋紧的问题仍未得到解决，近期或趋弱运行。周二，中石化下调了纯苯的挂牌价，利空苯乙烯成本端。综上，近期苯乙烯多空交织，期价或趋震荡，5200-5450之间运行。

尿素   尿素：昨日尿素09合约放量增仓下跌，不断创出上市以来的新低，期价继续走弱。从现货走势看，当前现货价格走势依旧偏弱，由于临近五一，交通运输受限，生产企业加大出库力度，有降价销售的意愿。从基本面来看，当前尿素处于供强虚弱的局面。供应端依旧维持在高位，卓创统计的数据显示，当前尿素开工率为78.69%，日均产量16.48万吨，均为近四年的同期高位水平。而需求端方面，工业需求面临着复合肥装置检修，而板材开工维持稳定的情况下，需求的增速短期明显低于供应端增速。从库存角度看，生产企业当前仍有60万吨库存，高库存仍是压制期价的主要原因。5月份以后，农业农肥量将增加，对尿素有一定的支撑作用。但09合约有装置投产预期的利空因素在，叠加生产企业高库存影响，整体而言尿素09合约中期看空的逻辑不断。前期高位空单可以继续持有。

液化石油气   液化石油气：昨日PG11合约放量大幅下跌，从持仓来看，期价的下跌，主要是多头获利平仓了解所致。由于临近五一，前期的低位多单为了规避节假日不确定性风险，提前兑现利润。从现货走势看，目前现货价格依旧疲弱，昨日广州石化液化气出厂价下降150元/吨至2600元/吨。五六月份是液化石油气的淡季，现货价格再次阶段大概率回落。从原油方面来看，目前在需求疲弱的情况下，油价依旧偏弱，短期难以大幅上涨。美国API公布的数据显示，截止至4月24日当周，美国API原油库存较上周增加998万桶，汽油库存较上周下降111万桶，精炼油库存较上周增加546万桶，库欣原油库存较上周增加249万桶。从周度数据看，原油目前仍处于累库阶段。由于原油价格维持低位，CP价格难以大幅走高，故仍维持PG11合约继续上行仍有较大难度。 但对于PG11合约来讲，它本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期下跌以回调走势对待，由于临近五一长假，操作上注意仓位的控制。操作逻辑上以短空，中期回调做多的思路去交易，交易参考区间为3000-3600元/吨。

甲醇   甲醇：受到国际油价下挫的拖累，甲醇期货窄幅低开，再度回踩1640重要支撑位，但未能向下突破，重心企稳积极拉升，上破1700整数关口。随着期货市场拉涨，国内甲醇现货市场气氛略有改善，但跟涨不明显，内地市场窄幅波动为主，沿海市场有所上行。西北主产区企业报价维持低位，内蒙古北线地区1350-1380元/吨，南线地区1350-1360元/吨。虽然假期临近，但由于市场货源供应充裕，下游市场备货意向不高，生产厂家部分签单平稳，整体出货情况一般。甲醇报价下调后，生产企业在亏损边缘徘徊，对继续下调报价存在抵触情绪。贸易商试探性上调报价，存在挺价惜售心态，甲醇商谈重心上移。下游市场延续刚需采购，成交依旧呈现不温不火态势。节后部分生产装置计划检修，同时配套烯烃装置也将停车，供需均走弱。当前而言，甲醇基本面尚未出现实质性好转，重心维持低位运行。从技术上看，甲醇形成双底结构，期价存在修复需求，激进者可逢低轻仓试多，止损位设置1620。

PVC PVC：PVC站稳五日均线支撑，重心窄幅上移，但仍处于震荡区间内运行，整体表现相对抗跌。而PVC现货市场走势与期货市场分化，现货交投氛围欠佳，各地区主流报价维稳为主。生产装置陆续计划内停车检修，近期西北主产区企业库存有所回落，压力得以缓解。但厂家反应接单情况一般，出货不畅，部分灵活调整出厂报价。下游市场买气不足，维持刚需接货，且节前企业备货意向不足，现货实际成交难以放量。贸易商积极避险为主，存在明稳暗降现象。市场参与者担忧进口货源流入，进一步冲击国内PVC市场，心态偏谨慎，观望情绪蔓延。原料电石采购价止跌回升，乌海个别电石出厂价上涨，但电石供应过剩状况尚未缓解，成本端难以形成有力支撑。短期内，PVC或测试震荡区间上沿5500关口压力位，但突破的可能不大。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅减少，库存水平大幅下降，存煤可用天数增加到30.4天。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，09合约在480-500之间区间震荡。

橡胶   橡胶：国际原油价格继续走弱，且国内五一假期临近，部分轮胎企业将再次停工。下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。预计近期沪胶2009合约还会在9500~10300元区间波动。

纯碱   纯碱： 28日，纯碱主力9月合约如期下跌，午后收于1451元/吨，跌幅1.76%，主力9月合约上方1500元/吨压力较大，国内纯碱现货价格继续走低。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心随后重归基本面弱势。龙山化工4月28日已经开车复产，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划，但依旧难以实现行业产销平衡。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，期货价格受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱行业限产30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主。

白糖   白糖：国际糖价创新低后反弹，且国内食糖基差达到长期高位，郑糖或许会出现反弹。不过，进口糖关税即将下调，内外糖价差收敛尚未到位。若郑糖主力合约反弹接近5000元还可以尝试做空。

豆粕   豆粕：美豆震荡收阴，美原油偏弱叠加美国疫情蔓延令市场担忧美豆需求，上周中国增加了对美豆的进口也将限制美豆下跌空间，预计美豆价格短期维持低位震荡为主，而北美季即将到来，关注美国疫情蔓延背景下是否会影响大豆种植农资即用工情况，以及天气炒作题材。国内市场来看，豆粕库存低位回升，截止4月24日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量16.25万吨，周比增幅19.40%，同比减少73.88%，目前豆粕期现价差较大，预计整个5月将继续处于压力释放阶段，现货市场价格将继续调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。连粕主力2009合约高开低走收阴线，回吐昨日涨幅，短期关注2700一线支撑，压力2850，关注支撑有效性参与；期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：初步调研结果显示减产不及预期，苹果10合约高位回落。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是，二是产区天气情况。现货情况，五一备货结束，产区交易热情有所下降，西部产区目前以客商自提出货居多，山东产区当前冷库中客商包装出货积极性不高，果农仍在观望等待，行情略显僵持。目前产区苹果库存仍然高企，供应端的压力仍存，我们看到05合约今天出现跌停的情况，不过近期西部部分地区出现冻害对市场情绪有所提振，现货价格维持稳定，提振07合约价格，后期继续关注山东地区的走货情况，在高库存难以有效缓解的情况下，07合约价格将继续底部震荡。新果方面，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，上周出现较大幅度的降温，部分地区的苹果出现一定程度的冻害，10合约目前主要关注点在于上周冻害对于产量的影响程度，卓创咨讯今天公布的数据显示陕西以及甘肃地区冻害所引发减产预估在8%左右，低于之前的市场预期，不过需要注意的是目前可能部分影响未反应的情况，后续仍需继续跟踪坐果以及套袋情况。对于10合约来说，产区冻害的发生以后，期价的重心预期有所上移，不过考虑目前的影响程度远不及2018年的情况，当前看期价的上方空间也较为有限，短期苹果10合约价格很有可能进入高位震荡，操作方面短期建议观望为主，等待做空机会为主，参考区间9300-9500，继续跟踪相关的调研情况。

油脂   棕榈：昨日国内棕榈油价格跌幅有所减缓，但仍处于震荡下行的通道之内。短期来看棕榈油基本面难以出现较大的改善，虽然船运数据显示4月1-25日出口有所上行，但是全球疫情在5月仍难有较大的好转。短期内的出口上行主要受到了斋月需求及印度库存偏低的影响，进入5月后出口难以出现进一步的上涨。对棕榈油来说最关键的仍是原油价格仍处于偏低水平，虽然5月欧佩克+即将开始减产，但预期需求的缩减仍将大于供给的减少，加上全球原油库容的不断减少，原油价格在2季度可能都将保持在较低的水平。在5月MPOB报告出现之前，市场可能会因为对马来库存上升的预期而持续做空，棕榈油09合约价格有可能将触及4000元/吨一线。

豆/菜油： 相对而言，豆菜油价格较棕榈油较为坚挺，但同样难以出现大幅的上行。短期内豆菜油基本面并没有出现较大的变化，消息面也处于真空状态，市场仍在等待巴西大豆的集中到来，国内豆油供给将再度变得充裕，豆油价格的短期上涨也将因此结束。虽然国内餐饮业的恢复有助于提升国内食用油的消费，但国际植物油价格的孱弱仍将打压国内油脂价格。豆菜油价格向下调整的空间相对有限，所以我建议做多豆棕和菜棕价差，考虑到国内菜籽进口依然受到限制，菜棕价差的上升空间将好于豆棕价差。建议短期内继续持有菜棕价差，有望再度提升至2500元/吨以上的位置。油脂单边投机性交易仍面临较大的风险，短期内还应以观望为主。

红枣   红枣：今日红枣期货盘面价格波动大幅减小，主力合约2009收盘报价与昨天保持一致，仍处于10185元/吨的位置。由于苹果盘面价格有所回落，资金对红枣的炒作也顿时停止。09合约成交量再度减少至21277手，回落至此前的低位。目前由于红枣仍未进入花期的时间节点，而市场上的大部分红枣也进入了冷库保存，基本面上缺乏大的因素变动，使得红枣价格难以出现大的调整，因此造成了投机资金的冷落。如果苹果盘面价格不能再度上扬，那么红枣价格也难以出现大的波动。我们预期中短期内红枣价格都将维持在10000元/吨附近进行调整，建议个人投机者仍应以观望为主，在供需因素发生大的变动之前，红枣盘面都难以给出好的交易机会。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开震荡收星，小幅增仓，多空分歧加大。今日鸡蛋主产区均价回落至2.87元/斤，节前缺乏上涨动力，供应端来看，淘鸡主产区均价4.3元/斤附近小幅波动，淘汰鸡货源不多，养殖单位淘鸡不积极，短期高存栏结构持续，中小码蛋供应充足，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大；需求仍疲软，随着疫情得到控制，下游需求有所恢复，但整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，五一备货支撑作用偏有限，短期内难有实质性好转，此外，猪肉价格继续调整及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，因当前养殖企业仍处于微利水平，也将不利于短期去产能进程，进而延后市场供应压力，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约震荡偏弱，继续深跌空间也将有限，继续关注3000-3100区支撑有效性，压力3500，短期关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月28日，棉花主力合约收盘价为11040 元/吨，跌1.04%；棉纱主力收于18460 ，跌0.65%，ICE 2号棉花收盘价55.87美分，涨1.56%。

本周原油探底反弹，欧美股市短期上涨，带动外棉走高，但中期走势我们仍维持看空观点，因疫情并未得到控制且全球股市恐仍有新一轮跌势，全球棉花消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情，中期主力合约CF2009在11500上方做空为主。

调查显示，受国外疫情影响，很多出口订单遭到退单，出口占比较大的纺企受到不小的打击。42.9%的企业表示遇到了退单的情况。其中 61.9%的企业表示退单率在 30%以下，23.8%的企业表示退单率在 31%-50%之间，少部分企业退单较为严重。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30.4%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周二收盘下跌，交易商称因月底仓位调整和玉巴西雷亚尔疲软打击美豆出口前景。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产以及美豆意向播种面积同比增加，新冠疫情影响下全球大豆消费增速放缓，目前全球大豆呈现供应宽松格局，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对外盘价格的影响增强，国内方面随着大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的影响下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。不过需要注意的是，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时水产需求存在季节性，当前处于水产的季节性旺季，其下方仍然存在一定的支撑，短期09合约将继续2250-2600区间震荡走势，操作方面建议关注低位做多机会，参考区间2250-2300。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：28日，大商所玉米主力09合约继续上攻2100元/吨压力位，午后收于2096元/吨，较前一日下跌2元/吨。国内玉米现货报价局部地区继续补涨。目前国内玉米市场呈现出阶段性偏紧的态势。偏紧的原因在于后市预期缺粮，但当前并不缺粮。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，基层余粮不足一成，深加工企业库存远不及去年同期，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至80元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高，近期关注2100元/吨压力位。

淀粉   淀粉：28日，淀粉主力09合约滞涨回调，午后收于2445元/吨，跌幅0.53%。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。短线在成本端支撑下，淀粉预计近期上攻2500元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期货弱势调整，现价格相对稳定，下游成品纸需求仍未改善，纸厂对木浆采购意愿不高，Domtar公布自5月5日减产，预计减少8.3万吨未涂布纸，前期已关停两家工厂，由于是浆纸一体化企业，因此其减产预计对导致全球商品浆供应增加。疫情影响仍未结束，预计纸浆需求在二季度很难改善，库存在4-5月大概率继续增加，由于疫情对供给影响低于预期，浆价反弹驱动不足，建议反弹做空。

重要事项:

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