国际宏观  【欧美将陆续重启经济活动，仍需警惕二轮疫情风险】美国方面，从上周末开始，包括阿拉斯加州、得克萨斯州、密歇根州、肯塔基州、密西西比州在内超过10个州已经宣布各自的“有限制”商业重启计划，小型服务类商业活动在遵照指导意见、进行适当防护情况下可以重新开放。欧洲方面，各国公布经济解封路线图，意大利将从5月4日开始逐步开始解除抗疫封锁措施，而法国和西班牙也暗示了放松封锁的暂定计划。欧洲疫情拐点已过，逐步缓和向好，美国疫情临近拐点，在防控措施实施到位的基础上重启经济活动，可以缓解经济衰退的深度，缓和就业市场的困境。当然全球疫情仍未到达拐点，仍需警惕二轮疫情风险。关注本周即将公布的美欧一季度经济数据。

【日本央行将购买无限量的国债，超宽松政策持续】日本新一轮议息会议结束，日本央行宣布将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变；实施超宽松货币政策，将购买无限量的日本国债，提高了购买每种公司债券的上限，将增加购买企业债券和商业票据的规模直至2020年9月，日本央行还在前瞻指引中剔除价格动能。日本受疫情影响亦非常严重，日本央行采取超宽松的货币政策以刺激经济回暖，但是难以改变经济深度衰退的趋势，预计日本一季度GDP将会出现-5%左右的负增长，二季度则会出现-10%以上的萎缩。

股指   隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，美国标普500指数上涨约1.47%。德国股市涨幅超过3%。A50指数上涨0.27%。美元指数震荡略有回落，人民币汇率走升。消息面上看，最大石油ETF出售所持全部6月WTI合约，导致WTI油价一度下跌30%。美联储扩大市政流动性便利的范围和期限。欧盟据悉将进一步放宽银行业资本规定。欧洲各国公布经济解封路线图，美国纽约州也制定重启计划，但英国维持封锁措施，谨防第二波高峰出现。部分发达国家疫情持续好转，对外需修复将有一定帮助，但风险仍不可忽视。国内方面，证监会就创业板试点注册制征求意见，改革措施同时还包括把创业板涨跌幅限制扩大至20%等。央行将金融科技创新监管试点扩大至上海、深圳等6市区。总体上看，隔夜市场消息。对股指或呈现利多影响，外盘上涨也对市场利好。技术面上看，上证指数今日震荡并呈现冲高回落走势，主要技术指标开始走弱，2855点附近的压力仍值得关注，震荡上行趋势进一步放慢的表现符合预期，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货高位震荡，从表现上来看，二债与五债的表现好于十债。近期市场收益率曲线呈现牛陡表现，也即短端收益率的下行幅度高于远端收益率，反映在期货价格上，二债与五债的表现好于十债。在收益率陡峭化程度连续走高后，上周市场在长端有所表现，导致TF-T价差高位回落。从统计角度来看，该价差仍然处于置信区间上沿，但回归的路线可能较为曲折，尤其是在货币政策宽松预期仍然较强的情况下，TF-T价格仍有上冲的可能性。从经济基本面来看，当前经济条件依然偏弱，虽然各项经济数据从低位开始修复，但外部条件决定经济恢复的进程仍需较长时间，昨日国家统计局发布的3月份规模以上工业企业利润同比下降34.9%，与1-2月份相比修复程度有限。从政策角度来看，国内财政、货币政策空间仍然较大，尤其是市场预期下调基准利率的可能性增加，以及更加广谱的市场收益率水平将继续下行。总体来看，国债期货牛市行情延续，但操作难度在不断加大，短期追多风险加大，年内套保最佳时点可能正在到来。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月27日，上证50指数涨1.05%，收于2805.2202。沪深300指数涨0.68%，收于3822.7690。50ETF涨0.90%，收于2.7900。沪市300ETF涨0.45%，收于3.8070。深市300ETF涨0.39%，收于3.8670。

统计局：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%；在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比减少；虽然3月份规模以上工业企业利润状况有所改善，但工业企业利润降幅仍然较大，盈利形势仍不容乐观。4月24日，央行4月27日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0836，较上一交易日跌7个基点。短期A股料维持震荡偏弱的态势。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月27 日，商品期权各标的涨跌不一，LPG 延续涨势，白糖、甲醇则大跌超3%。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。国际原油再度回落。国内化工品受此影响，短期操作难度或将加大。国内方面，国家逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。周五美国追加第二轮抗疫资金，刺激股市和商品市场上涨，后续市场涨跌变成了对赌政策刺激力度。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。

黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，值得思索的是，即使美国一轮又一轮的经济刺激，美元指数仍然维持100以上的震荡整理，说明了实际流动性并没有太多改善，在黄金价格逐步达到近年高点的当下，不推荐多头资金盲目乐观。

考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，在上周二和上周五的盘面中都有盘中跳水的迹象，小心重演三月的下跌行情。

近期行情维持等待，关注市场后续动向。重点关注原油是否对商品形成整体的向下拉力，黄金和其余商品近期同样普涨普跌，白银波动更为剧烈一些，但整体都是等待更猛烈的突破时点，注意盯盘。当下位置隔夜做多性价比有限，如果出现较大的回调可能会是更好的做多机会。

铜 铜：昨日有色金属集体走高，主因周末云南省支持有色金属企业商业收储，虽未公布具体收储时间及收储量，但仍有效提振市场情绪。隔夜原油大跌，主因最大石油ETF出售所持全部6月WTI合约，伦铜回吐全部涨幅。除云南外，目前有消息称甘肃也计划收储，其中铜8万吨。当下铜现货市场呈现紧俏状态，现货持续升水状态，铜价也回升至成本线上方，若非政策要求，企业收储意愿并不强烈，因此后续仍需观察政策走向。除收储外，铜市自身基本面也对铜价构成支撑。秘鲁上周将国家紧急状态从4月26日延长至5月10日，矿山生产仍然受限，现货TC连续6周下滑。中国最大的废铜进口国马来西亚延长防疫管控，我国废铜及粗铜供应紧张令国内冶炼厂开工率降低，海外疫情导致电解铜进口减少。同时，废铜制杆企业生产低迷，促进精铜消费。叠加国内处于季节性消费旺季，基建项目加快，国内库存连续5周下降。铜价走强虽有一定程度抑制下游采购热情，但国内需求仍相对旺盛。预计短期铜价偏强运行，第一阻力位43000，强阻力45000-46000。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。

周末出现重磅消息，云南省决定按照“企业收储、银行贷款、政府贴息”的方式对有色金属进行商业收储，收储总量80万吨，为期一年，周一下午甘肃同样发布收储信息，但鉴于贴息补助、锌需求量未定、时间周期较长等多种因素，情绪上看有利于多头，从实际情况来看更是长线托底的政策，因而对锌价的影响更多是抬高底部预期。当下沪锌15500-16000元/吨矿企和冶炼企业基本处于略微盈利状态，外盘1850-1950美元/吨保证了85%以上的矿企盈利，从扩产周期的角度出发，当下的锌价偏高不利于产能出清，生产企业仍然推荐择机卖保为主。今日重点关注原油的向下拉力和收储的向上托力的最终强弱，从技术图形上看昨日有突破向上的迹象，但止步于前高，如果放量突破前高则是短期向上的确认时点。与此同时，堤防国内上市公司一季报的亏损预期给市场带来的向下压力。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，整体呈现被动跟随走势，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗涨抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌，当下再生铅和原生铅均有一定利润，尤其是再生铅的产能逐步释放对铅价是较大利空项，目前仍在下跌周期。鉴于周末云南省收储和甘肃收储消息刺激，沪铅可能呈现小幅回暖的走势，主要锚点还是锌价，预计今日更多是宽幅震荡整理。

锡 锡：云南省对有色金属进行收储政策提振有色板块，沪锡在有色板块中涨幅最大，最高涨至134780元，随后小幅回落，收于132710元，涨4450元/3.47%；盘面看，沪锡主连破位上涨，一度上破200日均线，收于133250元的120日均线下方，接下来高位震荡调整的可能性大，134200的200日均线和13.5万整数关为强阻力位；若突破则下一阻力位于春节后跳空缺口上轨亦是前期横盘区间上轨137000-137500元/吨附近。伦锡方面，伦锡（3月）涨500美元/3.35%至15410美元，盘面看，仍有上探15560美元的60日均线。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为135,500元/吨，较上一交易日增加3000元，相较于132600元的期货结算价，套利空间缩小为2900元，不建议进行套利操作。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响剧烈波动，然而需求端依然是锡价的主导因素。云南省将对全省重点有色金属产品进行商业收储，而云南为锡的核心生产地，故收储政策对其影响最为明显。预计沪锡将会继续维持高位宽幅震荡格局，继续偏强走势，上探13.5万整数关口；若突破则下一阻力位于春节后跳空缺口上轨亦是前期横盘区间上轨137000-137500元/吨附近；下方支撑位为127900的5日均线附近。沪锡价格已经达到我们的既定预期，现阶段不宜追高，适合短线操作，选择合适时机在震荡区间内高抛低吸。

镍 镍：LME镍价冲高回落。有色近期仍以跟随宏观情绪波动，国内部分地方进行有色收储对有色金属整体形成不同程度的提振，甘肃收储电解镍1.5万吨。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，部分高镍矿区继续延长至5月中旬，仍会影响一些供应情况，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升；巴新镍中间品供应恢复贸易。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁报价在960-980元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续关注印尼镍铁是否会受到印尼镍矿石基准价影响成本，目前来说可能会有心理支撑，但实际影响并不一定，毕竟矿石品位差异，谈判水准都可能影响最终的价格。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货价近期暂稳定报盘，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12200美元附近整理。而国内主力ni2006合约近期较强支撑仍在10万元附近暂整理延续。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理反复波动，期现货交投暂趋平静谨慎，观望浓厚。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006波动，13000元附近波动整理反复暂延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006高开低走，随后又震荡走强。隔夜美元指数小幅下跌，美原油价格再度下行，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨40元/吨，现货平均升水扩大到60元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议06合约多单谨慎续持,12200-12300之间逢低买入。

螺纹   螺纹钢：螺纹走势较为平淡，高库存之下，现货市场随期货波动，水泥价格开始企稳反弹，水泥磨机开工率也持续上升，下游施工逐步正常化，考虑到疫后国内地产赶工及政治局会议后基建投资加快落地，上周表观消费环比回落，同比仍高出10%以上，淡季前螺纹钢需求预计维持高位，对螺纹现货价格存在支撑。但可以看到产量回升同样较快，且当前利润下仍有上升空间。截止上周螺纹库存同比增加640万吨，季节性看螺纹需求高点已现，乐观情况下，若5-6月需求同比增15%，产量同比降2%，则6月末库存同比增加50万吨，而达到15%的需求不仅要看到基建投资的回升，还需要地产新开工在4-5月能同比转正。而对于螺纹10合约，更大的问题在于产量回升后，下半年需求的延续性，国内地产销售在疫情出现前就存在均值回归压力，而疫情可能会加大非核心城市销售压力，销售又会影响房企开工意愿，从一季度地产数据可以看到偏后端的施工和竣工回升较为明显，而销售能否上升可能要关注调控政策。因此短期需求较好，螺纹深跌可能不大，若出现大幅调整，则将缓解供给压力，从而会提供低位做多的机会，但在高产量、高库存及下半年需求走弱预期下，螺纹10合约估值承压，近日废钢到货量低位回升，废钢价格继续上涨空间有限，假期前螺纹震幅可能收窄，单边建议3400以上贴近3450元空配，下方支撑3250元。套利方面，建议2101合约多卷空螺，交易疫后制造业补库，核心风险在于疫情二次爆发。同时，若盘面未反弹至做空区间，可逢低介入10/1正套。

热卷   热卷：昨日热卷窄幅震荡运行。现货价格暂稳，成交一般，盘面上行动力不足，我的钢铁公布本周库存数据，热卷周产量312.43万吨，产量环比上周增加3.04万吨，热卷钢厂库存121.33万吨，环比下降3.34万吨，热卷社会库存348.32万吨，环比上周下降20.63万吨，总库存469.65万吨，环比下降23.97万吨。前期检修钢厂逐渐复产，热卷周产量环比继续增加。热卷下游需求处于旺季，国内经济活动逐渐恢复正常，制造业迎来补库，现货成交好转，本周表观消费量336.4万吨，需求先于产量恢复，热卷总库存继续下降。盘面来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，市场预期热卷后期需求或将走弱，而库存依旧处于同期高位，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3100存在支撑。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约大幅下跌，领跌黑色系，短期走势依旧偏弱。受海外需求持续下降的影响，导致国外进口焦煤价格下跌，带动国内主焦煤价格持续走低，国内煤矿销售压力较大。山西等地主产区不同品种焦煤行情继续分化，预计部分大矿5月长协价格或有一定下调预期，4月份河南、湖南等地大矿主焦煤二季度价格回落30-50元/吨不等，市场配煤下调30-80元/吨不等，目前现货依旧疲弱。从洗煤厂开工率角度看，当前焦煤供应仍处于宽松的状态。整体而言当前供应偏宽松，同时在进口煤价格持续下跌的情况下，焦煤仍以逢高做空的思路为主，重点关注前期1062元/吨的支撑作用。如支撑不住，则下方空间被打开。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约小幅下跌，整体走势稍强于焦煤。当前由于下游高炉开工率的回升以及山东430万吨焦化企业产能4月份推出，焦炭已经有前期累库逐步转变为去库阶段，在焦化企业库存开始下降的情况下，焦化企业挺价意愿偏强。4月23日山西、山东、河北、河南、江苏、内蒙、陕西、宁夏等地主流焦企提议将于4月28日对焦炭价格上调50元/吨。短期暂未落地，但焦化企业积极提涨，表明焦化企业的心态逐步好转。由于焦煤价格的持续走低，焦化企业的利润进一步好转，成本端对焦炭的支撑逐步走弱。在焦煤09合约持续下跌的情况下，焦炭难以走出独立上涨的行情，不建议单边做多焦炭，而低利润下，不建议单边做空焦炭。当前的策略建议多焦炭空焦煤做多焦化企业盘面利润，当前焦炭09合约与焦煤09合约的比值在1.5828，仍有做多的空间。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面明显高开，主要受河钢5月钢招价格大幅上涨的提振。河钢二轮询盘价报出7500元/吨，略好于市场之前的7300元/吨的预期，环比4月钢招价格涨幅明显，采量也有大幅增加。而此利多在盘面兑现后，前期多单开始出现止盈离场，锰硅盘面逐步走弱，最终在10日均线附近获得支撑。锰矿方面在周初也有新消息传来，南非政府宣布所有露天矿都将从2020年5月1日起以100％的水平开始运营。预计锰矿港口库存在5月中上旬将出现大幅去库，天津港的库存的降幅预计将达到80万吨左右，有望回落至去年同期水平。供应方面，宁夏硅锰大厂将对六台31.5MVA的密闭锰硅电炉进行停炉检修，预计检修时间约为二十天，锰硅产量将出现进一步收缩，锰硅价格的后续上涨将由锰矿驱动逐步转向锰硅自身供需驱动。河钢5月的钢招采价和采量为近期锰硅价格的走势定下了基调，周初的北方锰硅报价已上行至7200元/吨附近，锰硅短期价格强势格局难改。操作上当前对锰硅应继续维持逢低吸纳的思路，盘面7200下方可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：周初硅铁盘面低开高走，小幅上行，总体延续近期的反弹趋势。现货方面，周初基本维持稳定，72硅铁报价维持在5300-5400元/吨承兑合格块出厂。当前中小硅铁厂家与大厂的心态各不相同，小厂由于库存已处于低位，开始产生挺价意愿，而大厂由于库存水平相对较高，短期仍以低价出货为主，暂无调价意愿。5月钢招在本周陆续开始展开，沙钢预计招标价格为5600元/吨承兑送到，山西太钢报5400元/吨承兑送到，较上月下调100元/吨，不及市场之前预期，市场短期信心受挫。但应该看到的是，硅铁近期的去库较为顺利，库存压力已得到明显缓解，而后续运费可能出现的上涨将明显推升硅铁的成本端。5月的钢厂产量仍有进一步上升的空间，而硅铁供应端当前仍维持着收缩的趋势，上周全国独立硅铁样本企业开工率已经下降至40%以下，可以说硅铁价格最低迷的时刻已经过去，后续进一步回落的空间已较为有限。近期操作应以逢低吸纳思路为主，看涨的机会应大于风险。

铁矿石   铁矿石：盘面周初再度出现冲高回落，午后价格逐步走弱，延续上周上行乏力的走势。现货方面，昨日港口现货日均成交量出现大幅上涨，达到262万吨，创出了近5个月以来的单日最高成交记录，环比上周日均成交均值上涨近100万吨，临近五一假期，钢厂补库意愿明显。但从实际成交情况来看，钢厂的采购仍主要集中在低品矿，昨日在港口现货价格普通下调的情况下，只有混合粉价格逆势大涨，对盘面的提振作用不足。钢厂近期利润水平无进一步走扩，且已出现小幅回落的迹象，对中高品矿的采购热情不高。进入5月后，铁矿总体仍将维持供需两旺的局面，但随着成材去库的趋缓，钢厂利润空间的收窄，需求端将较难驱动当前处于相对高位的铁矿价格进一步上行。随着海外铁元素逐步向我国聚集，铁矿价格承压将愈发明显，一旦国内终端用钢需求出现回落，其对原料端的负反馈将使铁矿价格再度进入下行通道。操作上对09合约来说仍宜在反弹中寻找沽空的机会，盘面620以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出行权价为620的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：27日，玻璃主力9月合约高开上涨，午后收于1262元/吨，涨幅1.04% 。国内浮法玻璃价格涨跌互现，产销情况平稳。华北个别厂家价格上调，实际执行情况一般，沙河基本产销平衡，厂家库存缩减；山东区域个别企业意向探涨，实际执行价亦有小幅上调，安徽台玻上调2元/重量箱，昆山台玻下调2元/重量箱；华中地区湖北、湖南及江西部分厂价格提涨1-2元/重量箱，贸易商拿货积极性提升，但部分下游仍持观望；华南英德鸿泰、旗滨对珠三角区域上调1元/重量箱，整体销售良好，受物流限制，近期产销变化不大，个别厂订单需推迟交货；西南受涨价提振及需求恢复下，产销进一步好转，部分厂产销130%以上；东北市场出货好转，部分企业出货量大幅提升，凌源中玻提涨1元/重量箱。整体来说价格提涨后，下游拿货积极性略有提高，加之原片企业涨价心态较浓厚，市场信心有所提振。但是，目前下游玻璃产品饱和度相对较好，需求较差，并且据了解多数企业明升暗降，量大从优，市场看涨氛围预计短期不可持续。高库存压力还将持续，预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。主力9月合约短期难以上攻1300元/吨，因此可以考虑接近1300元/吨逢高空为主。产能方面，河北鑫磊玻璃有限公司600t/d鑫磊一线于4月27日停产。

原油   原油：隔夜国际油价再度大跌，尤其是近月合约跌幅较大，美原油近月合约跌幅超20%。隔夜原油市场消息相对匮乏，而近期市场关注原油库容问题，根据IEA的预计，全球原油库存在4月份会达到操作上限，5、6月份会超负荷存储，7月份达到库容极限。而当前美国原油库存压力也在逐渐加大，商业原油库存及库欣地区库存均逼近可操作库容上限，并进一步给近月交割合约造成压力。而当前Brent原油06合约临近交割，最后交易日为4月30日，目前持仓量超过22万手，较正常水平多出一倍，这意味着在最后交易前Brent原油06合约仍可能面临“血雨腥风”。另外为应对避险市场再度出现较大波动，CME对USO、USL等石油ETF基金做出近月原油合约的限仓，同时在经历了美原油05合约的逼仓事件后，大资金已开始提前布局移仓以减少近月合约的头寸。整体来看，当前原油市场库容压力重压近月油价，Brent06合约临近交割再度面临大跌风险，并会带动国内原油进一步下行，本周SC原油或将再探新低。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，资源供应持续增加，但由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。需求方面，由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工释放有限，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端对沥青盘面形成较大压制，短期或再度走弱。

燃料油 燃油：隔夜美国原油再次大幅下挫，布伦特原油下跌6.7%，仍收于20美元/桶。美国原油跌幅较大还有一部分原因主要是众多美国原油基金提前移仓换月导致。目前布伦特06还剩两个交易日，但持仓量达22万手，这与WTI05合约类似，需密切注意交割时风险，短期内原油近月走势依然不看好。新加坡企业发展局的数据显示，因船用油需求恢复，4月16-22日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周减少9%至 2232.9万桶。目前新加坡低硫燃料油市场供应依旧充足，周边浮动储罐的低硫燃料油库存在500万吨。上周四含硫0.5%船用燃料新加坡送到货相对含硫 0.5%船用燃料船货的升水涨至32.24 美元/吨，较4月9日的7.39美元/吨的历史低位大涨336%。由于近期新加坡船用油供应商 Ocean Bunkering Services 陷入财务危机，这导致市场上驳船减少，船用油送到货市场走强。近期燃油市场行情仍由原油主导，燃油已经下破1440元支撑位，短期内注意关注1400元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：PE美金市场贸易商报盘多远月，贸易商近来出货较好，近月美金货源销售进度较好，开始报近期接远月货源。远月货源利润继续保持10-20美元/吨利润，贸易商心态较好。PE期货震荡上扬，带动市场交投气氛，加之石化企业价格调涨，原料在成本支撑下，价格走高。然下游需求偏弱，接货相对谨慎，多坚持刚需，实盘成交一般。建议关注前期压力位6500元。临近月底，PP生产企业4月份整体销售尚可，部分企业已经完成销售任务，月底基本无销售压力。近两天部分出厂价陆续上调，支撑市场价格。从现货资源看，尽管PP生产企业陆续调整生产结构，但目前纤维生产比例仍在35%左右，明显高于2019年7.92%的平均水平。4月份在纤维高生产比例下，拉丝、共聚等产量降低明显，导致市场货源供应偏紧张。对下游工厂而言，目前PP价格尚能接受，部分工厂在五一假期之前适量备货。因此整体看，月底PP市场供需矛盾不明显，在期货拉涨的配合下，现货市场价格仍较为坚挺，建议关注压力位7290元。

乙二醇 乙二醇：截至周一，华东主港地区乙二醇港口库存约117.4万吨，环比上期减少7.9万吨。周一，乙二醇主港库存大幅回落，远超市场预期，这主要与码头拥堵以及部分合约腾清罐容有关。一方面，近期港口到货集中，船只多有排队现象，船货入库表现缓慢，上周乙二醇主港到货量仅在11-12万吨附近。另一方面，个别部分合约库区因后续到货集中，避免滞港费用存腾清罐容动作，多催促工厂提货。目前来看，乙二醇船只已抵港，但是由于港口拥堵，且受公共卫生事件影响，卸货速度缓慢。随着库区催促提货，预计后期下游企业的罐容压力将逐步显现，短期主港会因为卸货缓慢而有所去库，但船货已集中抵港，陆续卸货后，主港库存压力仍较大。综上，短期乙二醇主港去库或对期价有一线支撑，但隔夜原油再度大跌，期价近期或趋弱运行，关注下方3250支撑位。

PTA PTA：基本面趋弱，短线跟随原油。PTA当前正面临高库存压力，且展望5月份，PTA仍将继续累库，基本面无利好提振。目前，受上游PX让渡利润的影响，目前PTA加工费回归到650元/吨以上的水平，在这样的加工费水平下，PTA工厂生产积极性较强，目前PTA开工率为91.43%，处于高位，短期PTA工厂再次降负检修的可能性较小。从下游需求来看，临近五一假期，下游有所备货，涤纶长丝产销有所放量，但由于终端需求不佳，下游对涤丝提价仍有抵触情绪。综上，近期PTA供需仍偏弱，PTA累库趋势不变。短期期价与原油关联密切，中期建议关注终端织造需求恢复程度。预计近期PTA将在3150-3400之间趋弱运行。

苯乙烯 苯乙烯：船货延期，苯乙烯江苏社会库存下降支撑期价，留意外部油价变动。船货延期到港，江苏主港库存再度下降。根据隆众数据显示，周一江苏苯乙烯社会库存为29.16万吨，环比下降5.39%。据悉库存下降主要是由于船货延期到港所致。考虑到4月份大部分时间，苯乙烯内外盘套利窗口处于打开状态，5月份苯乙烯进口量仍将维持高位。而上周苯乙烯开工率为74.3%，本周随着重启装置负荷的提升，苯乙烯开工率仍将进一步提高，国内苯乙烯供应压力逐步增大。从下游需求来看，得益于苯乙烯价格的下滑，下游目前利润高企，开工率恢复程度较好。综上，需求的恢复抵消了国内供应增加的利空，后续还是需要关注进口货物入港以及上游原油价格的波动。短期，去库对期价形成一定支撑，但隔夜原油大跌会拖累期价，暂时关注苯乙烯上方40日均线5435压力位。近期油价波动剧烈，原油风险尚未解除，暂不宜进一步追高。

尿素   尿素：昨日尿素09合约窄幅震荡，整体走势依旧偏弱。从基本面来看，当前尿素处于供强虚弱的局面。供应端依旧维持在高位，卓创统计的数据显示，当前尿素开工率为78.69%，日均产量16.48万吨，均为近四年的同期高位水平。而需求端方面，工业需求面临着复合肥装置检修，而板材开工维持稳定的情况下，需求的增速短期明显低于供应端增速。从库存角度看，生产企业当前仍有60万吨库存，高库存仍是压制期价的主要原因。从现货走势看，当前现货走势依旧偏弱，山东小颗粒尿素出厂价不断下滑。整体而言尿素09合约中期看空的逻辑不断。5月份以后，农业农肥量将增加，对尿素有一定的支撑作用。故尿素09合约前期高位空单可适当减仓。

液化石油气   液化石油气：昨日PG11合约继续上涨，整体走势表现依旧强劲。从外盘原油走势看，由于需求回落，原油价格不断下跌，成本端对PG支撑逐步减弱。从CP价格来看，由于市场预期OPEC+减产，供应端下滑，同时印度和印尼由于封国，提前加大采购力度，CP价格维持在300元/吨的水平，对PG有一定的支撑作用。从现货走势看，当前广州石化液化气出厂价为2750元/吨，盘面升水广州石化826元/吨，期价继续上行难度较大。 当前对于PG11合约来讲，它本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期追涨仍需谨慎。操作逻辑上以中期回调做多的思路去交易，交易参考区间为3000-3600元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇低开低走，重心积极下探，考验1640附近支撑，表现低迷。国内甲醇现货市场走势与期货分化，内地市场价格稳中有升，沿海地区仍疲弱。西北主产区新签订单价格窄幅上调，内蒙古北线地区报价参考1380元/吨，周初主动报盘不多。生产厂家实际出货情况有待观察，西北地区生产装置多数运行稳定，开工水平变化极为有限。但山东、安徽、湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇行业开工率有所下滑。在装置春季检修支撑下，甲醇供应端压力略有缓解。下游市场需求表现不温不火，维持刚需采购，现货交投难以放量。持货商心态欠佳，降价让利排货，避险为主，甲醇商谈价格松动。外盘甲醇低位震荡运行，当前市场面临罐容紧张的问题，进口船货到港、卸货时间推迟，甲醇港口库存尚未启动去库存，压力犹存。隔夜国际油价深跌，甲醇测试底部支撑，短期可暂时观望。

PVC PVC：PVC重心窄幅上探，站稳五日均线支撑，维持区间震荡格局。PVC现货市场气氛跟随期货上行略有好转，主流报价大稳小动，局部地区价格探涨。西北主产区企业报价窄幅上调，多数企业计划今日出新价。在装置检修带动下，供应端压力略有缓解。部分生产厂家存在预售订单，销售压力暂时不大，上游企业心态整体尚可。华东地区贸易商报价跟随调涨30-50元/吨，但高价货源成交受阻，放量一般。下游制品厂延续刚需采购，操作偏谨慎，主动询盘匮乏，低价货源成交有所改善。4月底至6月份，生产企业检修计划仍较多，前期停车装置尚未恢复正常正产，华东及华南市场到货不多，当地仓库出货平稳，库存水平略有回落，社会总库存下滑至43.95万吨，有望进入缓慢去库存阶段。原料电石有所改善，乌海、宁夏部分电石出厂价上涨，市场观望情绪较浓，缺乏炒作题材。短期内，PVC期价在5300-5500区间内运行，上方5500关口阻力较大。加之隔夜国际油价再度大幅下挫，形成一定拖累，PVC上行承压。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量微幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平小幅减少，存煤可用天数增加到29.32天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，09合约在480-500之间区间震荡。

橡胶   橡胶：周一沪胶主力合约继续整理，国际原油价格下跌可能带来压力。下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。而技术上看，主力合约在万元关口附近横盘多日则构成上涨阻力。五一假期轮胎企业将再次停工，短期内需求形势难有明显好转。胶价可能还会回调测试底部支撑。

纯碱   纯碱： 27日，纯碱主力9月合约先扬后抑，午后收于1477元/吨，跌幅0.14%，主力9月合约上方1500元/吨压力较大，国内纯碱现货价格继续走低。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心随后重归基本面弱势。龙山化工4月23日起已经停车检修计划28日开车复产，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划，但依旧难以实现行业产销平衡。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱行业限产30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主。

白糖   白糖：国际糖价继续走低，原油价格再次急跌带来压力。郑糖自24日起加速下跌，或许将会下探2018年末的底点。进口糖关税将自85%下调为50%，内外糖价差还应继续收敛。此外，期价加速下跌导致基差升至历史高位，现货若出现补跌则利空影响更大。郑糖主力合约在5100元附近的下跌缺口会有压力。

豆粕   豆粕：全球疫情形势严峻令市场担忧美豆需求，且巴西大豆整体对中国销售超预期利空美豆，但上周中国增加了对美豆的进口也将限制美豆下跌空间，预计美豆价格短期维持低位震荡为主，而北美季即将到来，关注美国疫情蔓延背景下是否会影响大豆种植农资即用工情况，以及天气炒作题材。国内市场来看，目前市场交易逻辑转为对未来大豆庞大到港压力的反映，5-7月份大豆到港量月平均近1000万吨的同期最高水平，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，预计短期粕价将继续呈现低位震荡走势，暂时难以形成持续性拉涨行情，后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。连粕主力2009合约短线低位震荡预期，关注2850一线压力，支撑2700，日内参与或回调参与反弹为主；期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略

苹果   苹果：市场担忧减产超预期，苹果10合约日内触及涨停。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是，二是产区天气情况。现货情况，陕西地区苹果库内交易仍旧不多，依然是依靠客商自己发市场；山东地区苹果总体行情稳定为主，库内交易价格基本维持不变。目前产区苹果库存仍然高企，供应端的压力仍存，我们看到05合约仍然表现偏弱，不过近期西部部分地区出现冻害对市场情绪有所提振，现货价格维持稳定，提振07合约价格，后期继续关注山东地区的走货情况。新果方面，陕西以及甘肃部分地区花期进入尾声，上周低温对部分地区影响较大。综合来看，旧果方面，供应宽松局面仍然难以扭转，不过客商盈利收窄，叠加远月的带动，下方支撑逐步增强，对于07合约建议以低位震荡对待；新果方面，产区再次遭受冻害，多头情绪有所加强，继上周五涨停之后今日再度迎来涨停，短期价格或延续偏强走势，不过需要注意的是目前对于冻害产生的影响分歧较大，部分认为减产幅度较大，也有部分认为减产幅度较小，苹果10合约价格走势很有可能出现反复，操作方面短期不建议做空，等待机会为主，继续跟踪相关的调研情况。

油脂   棕榈：昨日国内棕榈油价格再度下行，中短期来看，棕榈油价格仍处于继续探底的过程之中。这主要是因为棕榈油供需发生了改变，此前因疫情影响市场担心马来棕榈油产量出现下滑的状况不再存在，根据MPOA和西马南方的数据显示，马来4月棕榈油产量将出现较大上行。而另一方面，受全球疫情影响棕榈油食用消费和工业消费均出现了较大下滑。在5月MPOB报告出现之前，市场可能会因为对马来库存上升的预期而持续做空，棕榈油09合约价格有可能将触及4000元/吨一线。由于原油价格仍具有较高的不确定性，进入5月后欧佩克+即将大量减产，单边做空棕榈仍存在较高的不确性，仍然建议以油脂间套利为主。

豆/菜油：相对而言，豆菜油价格较棕榈油更为坚挺，但同样难以出现大幅的上行。随着巴西大豆集中到港，国内豆油供给将再度变得充裕，豆油价格的短期上涨也将因此结束。虽然国内餐饮业的恢复有助于提升国内食用油的消费，但国际植物油价格的孱弱仍将打压国内油脂价格。豆菜油价格向下调整的空间相对有限，所以我建议做多豆棕和菜棕价差，考虑到国内菜籽进口依然受到限制，菜棕价差的上升空间将好于豆棕价差。建议短期内继续持有菜棕价差，有望再度提升至2500元/吨以上的位置。油脂单边投机性交易仍面临较大的风险，短期内还应以观望为主。

红枣   红枣：昨日红枣期货盘面价格出现一定的上涨，主力合约2009收盘报价上涨75点至10185元/吨，涨幅0.74%。红枣开盘价格一度上涨至10465元/吨，此后不断下滑直至收盘。红枣盘面价格的大幅波动，主要受到了苹果价格涨停的影响，由于近期天气因素使得苹果出现减产的可能，苹果主力合约在今日收盘涨停。苹果价格的上行推动了投机资金对红枣的介入，红枣09合约成交量在近两日出现了明显增加，平均达到8万手以上，而此前一直保持在2万手左右。我们可以看出，红枣的基本面仍然不支持红枣价格的大幅上涨，在盘面价格出现较大的上行后，一定会吸引红枣相关企业在盘面卖出套保，由于今年红枣错过了最佳的销售时节，大量的库存会始终对盘面造成较大的压力。我们建议个人投机者要避免在红枣盘面上追多买入，短期内红枣价格仍将以震荡调整为主，在红枣产量受到影响之前，红枣盘面价格都难以出现长期大幅的上行。

鸡蛋   鸡蛋：上周五JD2006合约小幅震荡收阳。目前鸡蛋主产区均价回落至2.86元/斤，供应端来看，企业新增鸡苗订单不多，鸡苗订单多排至5月下旬，淘鸡主产区均价4.3元/斤附近小幅波动，华东地区跌幅扩大，淘汰积极性偏低，中小码蛋供应充足，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大，短期高存栏结构持续；需求仍疲软，随着疫情得到控制，下游需求有所恢复，但整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，五一备货支撑作用偏有限，短期内难有实质性好转，此外，近期猪肉及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有稳中缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，因当前养殖企业仍处于微利水平，也将不利于短期去产能进程，进而延后市场供应压力，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约低位震荡，继续深跌空间也将有限，继续关注3000-3100区支撑，压力3600，短期关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月27日，棉花主力合约收盘价为11090 元/吨，跌0.48%；棉纱主力收于18580 ，跌0.62%，ICE 2号棉花收盘价55.04 美分，跌1.06%。

本周原油反弹后继续回落，欧美股市短期继续弱势震荡，中期走势我们仍维持看空观点，因疫情并未得到控制，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情，中期主力合约CF2009在11500附近做空为主。

据海关统计数据，2020年3月我国棉纱进口量19万吨，较去年同期持平。2019/20年度以来(2019.9-2020.2)累计进口棉纱112万吨,同比增加0.9%。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30.4%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周一收盘下跌，交易商称因月底仓位调整和玉米期货的走软拖累大豆市场。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产以及美豆意向播种面积同比增加，新冠疫情影响下全球大豆消费增速放缓，目前全球大豆呈现供应宽松格局，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对外盘价格的影响增强，国内方面随着大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的影响下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。不过需要注意的是，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时水产需求存在季节性，当前处于水产的季节性旺季，其下方仍然存在一定的支撑，短期09合约或呈现震荡偏强走势，操作方面建议关注低位做多机会，参考区间2300-2350。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：27日，大商所玉米主力09合约基于2050元/吨上方继续上涨，上攻2100元/吨压力位，午后收于2098元/吨，创下近2015年四季度以来的新高。国内玉米现货报价上涨，锦州港二等玉米价格达到2010元/吨。目前临储拍卖消息仍未公布，市场预期大致在5月中旬左右。官方消息尚未公布，以谨慎态度对待。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，基层余粮不足一成，深加工企业库存远不及去年同期，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至80元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高，近期关注2100元/吨压力位。

淀粉   淀粉：27日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，午后收于2458元/吨，涨幅0.94%。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。短线在成本端支撑下，淀粉预计近期上攻2500元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期货延续弱势，现货价格持稳，纸厂按需采购，成交情况一般。疫情影响下，文化纸和白卡纸需求疲软，印厂开机率较低，4月纸厂减产去库后，进入5月若需求依然低迷，预计仍有减产行为，从而影响纸厂对木浆采购。欧美疫情虽见拐点，但参考中国情况，预计经济活动恢复正常仍需时间，成品纸需求也很难快速恢复，同时新兴国家疫情加速扩散，将成为后期风险所在，因此阶段性补库可能在疫情好转后出现，但纸浆总需求在二季度明显改善的可能较小。供给方面，加针阶段性发货下降，但美国及欧洲发货正常，短期看疫情影响低于预期，纸浆总供给相对稳定，4-5月全球商品浆库存大概率继续增加。5月智力银星报价继续上调，但仍需看国内纸厂接受程度。由于供给受到的影响较小，需求低迷下浆价反弹驱动减弱，09合约短期关注4500元附近支撑，二季度存或再创新低，而后期纸浆企稳反弹可能要看到远月升水结构逐渐走平。

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