国际宏观  【美日欧PMI均刷新新低，经济深度衰退难以避免】Markit公布的4月份美国、英国和欧元区综合采购经理指数均跌至纪录最低，显示企业活动创纪录萎缩。欧元区4月制造业PMI为33.6，成为2009年3月以来最低水平，欧元区的服务业下滑更为严重，从前值的26.4下滑至11.7。德国4月份综合PMI初值录得17.1，为纪录低位。受疫情影响，欧元区经济活动几乎停滞。美国方面，美国4月Markit制造业PMI初值仅录得36.9，远不及38的预期和48.5的前值，服务业PMI初值亦仅录得27，远不及31.5的前值和39.8的前值，企业活动已经降至金融危机以来最差。欧美疫情仍然没有明显的好转，将会继续冲击企业活动，但是临近拐点，经济复苏计划提上日程，预计5月PMI会回升；欧美经济动能丧失，美欧二季度经济将会陷入-15%以上的衰退，不排除20%以上的负增长。

【美上周初请人数下降，但是就业市场困境依旧】美国公布至4月18日当周初请失业金人数，数据录得442.7万，高于420万的预期，不及下修的523.7万的前值。美国初请失业金人数连续第三周回落，但美国至4月11日当周续请失业金人数续创历史新高。近五周以来，美国初请失业金人数总数升至2650万，在1.65亿就业人口和3月份4.4%的失业率基础上测算，美国4月失业率或将达到20%左右，这将会创历史新高。就业市场的困境将会反向拖累美国经济，不利于美国经济的复苏。美国众议院通过4840亿美元防疫救济法案，美国财长姆努钦称考虑为陷入困境的石油公司提供贷款便利，在一定程度上缓解就业压力。

【其他资讯与分析】欧盟首脑峰会未能就经济刺激计划达成协议，欧元承压下行；据称欧洲央行行长拉加德警告疫情或导致该地区GDP下降多达15%。美联储将暂时解除联储银行提供的信贷资金限制，并寻求扩大薪资保护流动性工具的贷款人范围。在无底线大放水背景下，美联储资产负债表扩大至纪录的6.57万亿美元。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌不一，标普500指数微跌0.05%，纳指下跌但道指上涨。欧洲市场多有上涨。A50指数跌0.27%。美元指数小幅走强，但人民币汇率也略有走高。消息面上看，美国众议院通过近5千亿美元刺激法案，财长姆努钦称考虑为石油公司提供贷款便利。欧盟首脑峰会未能就经济刺激计划达成协议，但市场此前也不抱有希望。而数据显示，美国、德国、法国、欧元区整体制造业、服务业、综合PMI数据均弱于预期，美国就业水平也保持弱势。这表明欧美经济活动严重萎缩。国内方面，政府继续强调做强中国制造业，推进5G等新基建投资。此外，今日有2674亿元TMLF到期，央行或缩量续作，利率跟随调降。总体上看，隔夜美欧经济数据走弱，而目前市场已完成定价，因此外盘产生的波动不大，对国内影响偏空，但力度可能有限，后期需要继续关注国内经济数据。技术面上看，上证指数继续震荡，主要技术指标变动不大，2855点附近压力未能突破，继续关注该位置，日内支撑位于2816点附近，上方3050点附近则是阶段性重要压力，2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货品种间表现反转，十债大幅上涨并创新高，但五债与二债冲高回落，表现相对落后。近期相对僵持的长端收益率有所走低，一方面，由于最近短端收益率下行，收益率曲线的显著陡峭化，对于中长端来讲已经构筑了较强的安全垫。另一方面，外部主要经济体国债收益率再次走低，十年期美债收益率再次下行至0.6%下方，内外利差拉大使得国内中长期债券配置价值进一步提升。在货币政策宽松的情况下，收益率曲线的修复更容易以牛平方式来呈现。但从经济角度来看，国内经济修复以及国外经济重启的确定性仍然较强，长端收益率下行的过程将会比较曲折，空间也可能随时受限。目前需要观察国内经济修复的速度和程度，已经外部市场收益率可能出现的触底回升。公开市场，今日将有2674亿元定向中期借贷便利(TMLF)将到期，若续作对市场流动性将形成进一步的补充。操作上，国债期货仍处于牛市过程中，但操作难度在不断加大，昨日价格虽然继续上行，但留下较长的上影线，短期追多风险加大，可以继续关注品种间交易机会。

股票期权  2020年4月23日，上证50指数跌0.23%，收于2797.6612。沪深300指数跌0.25%，收于3829.7525。50ETF跌0.11%，收于2.7870。沪市300ETF跌0.18%，收于3.8220。深市300ETF跌0.33%，收于3.8790。国家要推进5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建投资，加大交通、水利、能源等领域投资力度。要加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地。做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。央行4月23日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。北向资金净流入6.91亿元，连续两日净流入。短期A股料维持震荡走势。从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月23 日，商品期权各标的全线收红，LPG 封涨停板。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。国际原油大幅反弹，引发国内化工品也大幅回升。当前国际市场原油剧烈波动对国内市场更多是情绪上的影响。国内方面，目前疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。从期权策略上来讲，1、目前市场波动再度加大，短线操作难度加剧，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 本周四夜间美联储公布4月18日当周初请失业金人数为442.7万，环比第二周下降，不过续请失业金继续上升，初请+续请人数累计在2000万人，当下美国的隐含失业率为16-20%左右，二季度经济压力问题严重。国内外市场都有加速复工的趋势。昨日原油波动剧烈，缓解了市场的恐慌情绪。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，目前看流动性问题还没有解决，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，这恰是变盘征兆，如果投机性资金大规模增仓做多，后续的上方空间会很大，但相反投机性资金热度有限商业资金降低销售预期，金价出现大规模回调概率也存在。预计后续波动率将显著走高，可以考虑期权的双买做多波动率策略。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，做多谨慎，后续小心重演三月行情。短线急涨急跌参与难度大大增加，注意中长线压力情况。

铜 铜：昨日原油价格低位回升，带动铜价止跌强势反弹，沪铜主力收涨2.74%。WTI原油短暂跌向负值，虽已回归正值，但仍将令市场保持谨慎心态。4月欧元区及美国Markit制造业PMI大幅回落，疫情导致全球经济处于衰退中，虽市场已有预期，但仍是压制铜价的主要因素。铜市方面，目前下游处于消费旺季，叠加废铜、湿法铜进口均受限，进一步提振精铜需求，国内库存快速持续下降，现货持续处于高升水状态。另外，海外矿山生产仍然受限，22日安托法加斯塔下调今年铜矿产量目标。因此近期疫情导致的供需错配，供弱需强对铜价构成支撑。从全年来看，疫情无疑将造成供需双弱，需求更弱，因此铜市处于供大于求状态，WBMS统计前两个月全球铜市供应过剩9.8万吨，预计后续过剩量将进一步扩大，因此我们认为铜价目前仍处于下行通道中。短期43000一线有阻力，操作上建议卖出CU2006C44000期权策略。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。 锌价已经到了很好的卖出保值位置，1900美元/吨意味着国际矿企大概已经恢复到85%矿企盈利的水平，后续爆发式下跌的风险较大，目前判断短多长空，对于生产企业要注重红利窗口期积极卖保。我们认为需求的塌缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，整体来看15500元/吨以上都是不错的中长线卖保点位。最近几个交易日投机性做多仓位较重，相对来看外盘的锌走势明显更弱，关注国外库存有无抛压盘存在可能，整体思路逢高沽空。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，整体呈现被动跟随走势，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗涨抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌。推荐策略是逢高拿中长线的空单，重点关注后续锌的走势，一旦锌开始阴跌，铅的下跌预计将加速。

锡 锡：受原油大幅反弹影响，沪锡亦高开高走，大涨5840元/4.74%至129050元；盘面看，沪锡主连收复两天的跌幅，盘中短暂突破13万整数关口，大幅上涨后将会继续高位震荡，近期突破13万整数关的可能仍然较大。伦锡方面，伦锡冲高回落，小涨115美元/0.77%至14980美元，盘面看，伦锡仍有上探40日均线的可能。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为131,250元/吨，较上一交易日增加1,750元，相较于127400元的期货结算价，仍有3850元的基差套利空间，套利空间缩小。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响剧烈波动，需求端依然是锡价的主导因素，要重点观察欧美疫情的进展及拐点。昨日沪锡盘面上行主因为隔夜原油价格大幅上涨及前期大跌的回调；我们预计沪锡盘面短期或继续维持高位宽幅震荡格局，预计沪期锡上方阻力位于整数关口13万整数关口，下方支撑位为12.35万的20日均线附近。日内将会震荡调整，现阶段行情适合高抛低吸，暂时建议观望以待短期行情明确。

镍 镍：LME镍价跟随原油价格反弹回升，有色近期仍以跟随宏观情绪波动。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁报价在960-980元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续关注印尼镍铁是否会受到印尼镍矿石基准价影响成本，目前来说可能会有心理支撑，但实际影响并不一定，毕竟矿石品位差异，谈判水准都可能影响最终的价格。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货价近期暂稳定报盘，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12000美元附近整理。而国内主力ni2006合约10万元附近暂整理延续，下方较强支撑96000元附近，近期可能会延续整理走势。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理反复波动，期现货交投暂趋平静谨慎，观望浓厚。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。不锈钢民营大厂继续上调报价，并开出13000元的6月期价。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006波动，13000元附近波动整理反复。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006高开低走，全天震荡重心有所上移。隔夜美元指数继续震荡偏强，美原油价格连续反弹，伦铝价格震荡走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价大涨220元/吨，现货平均升水扩大到40元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持。

螺纹   螺纹钢：螺纹期货高开低走，未能延续涨势，市场对下半年需求较为谨慎，尤其是在高库存之下。钢联数据显示，螺纹周产量已接近去年旺季均值，废钢价格低位反弹后电炉利润收窄，预计产量增速将会放缓，后期关注湖北地区复产情况。表观消费高位回落，同比增加11%，近期水泥价格有止跌企稳迹象，结合混凝土企业及挖掘机开工持续回升，预计在疫后地产赶工及政治局会议后基建加速下，螺纹高需求仍能阶段性延续，不过库存依然较高，同比增加640万吨，后期进入雨季后需求面临被动下滑，且下半年地产均值回归及海外资源冲击的风险仍在，因此当前若给到较高价格，则高库存压力很难缓解，进入淡季会再次出现供需错配，进而重蹈2019年三季度覆辙。短期，高需求对价格仍有支撑，10合约支撑3250元，上方压力3450元，建议贴近压力位附近做空，下跌后减仓。

热卷   热卷：昨日黑色系高开低走，热卷午后回落。我的钢铁公布本周库存数据，热卷周产量312.43万吨，产量环比上周增加3.04万吨，热卷钢厂库存121.33万吨，环比下降3.34万吨，热卷社会库存348.32万吨，环比上周下降20.63万吨，总库存469.65万吨，环比下降23.97万吨。前期检修钢厂逐渐复产，热卷周产量环比继续增加。热卷下游需求处于旺季，国内经济活动逐渐恢复正常，制造业迎来补库，现货成交好转，本周表观消费量336.4万吨，需求先于产量恢复，热卷总库存继续下降。盘面来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，市场预期热卷后期需求或将走弱，而库存依旧处于同期高位，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3100存在支撑。

焦煤   焦煤：焦煤09合约放量下跌，领跌黑色系，整体走势依旧偏弱。基本面方面：据世界钢铁协会周三公布的数据，钢产量下滑11%至6800万吨，降幅为2009年以来最高；主要钢产区中，欧盟跌幅居首，其次是印度，日本，韩国和美国；3月全球钢产量下降6％，而中国的产量下降1.7%，欧盟的产出下降了20％，为2009年以来的最大同比降幅。从钢铁产量可以看出，全球炼焦煤需求呈现大幅下降的趋势，进而导致澳煤价格的持续下跌，内外煤价差的边际影响下，导致国产主焦煤走低，短期焦煤09合约依旧维持逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：焦炭09与今日焦煤09合约相背离，走势明显强于焦煤。目前焦炭09合约走势强于焦煤09合约的主要原因是市场对于4月份山东淘汰430万吨落后产能造成供应端的收缩，当从钢联统计的焦化企业开工率以及焦炭日均产量来看，目前焦炭供应并未出现明显下滑的迹象，供应保持稳定。反而由于焦煤价格的下跌，成本端支撑逐步减弱，焦炭上涨乏力。从库存的角度看，当前焦炭的整体库存仍处于同期偏高的水平，故焦炭整体上仍处于偏空的趋势，策略上仍以逢高做空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日出现回落，但应定义为对前期连续上涨之后的正常技术性调整，上行趋势并未发生改变，现货价格仍继续走高。当前南北方出厂报价均在7000元/吨上方，部分厂家基于成本端的压力甚至有报出7300元/吨的现金出厂价格，前期锰矿价格的大幅上涨开始逐步传导至锰硅价格。同时供应端也受原料端价格的上涨而出现收缩，北方部分大厂开始主动降负荷减产，幅度在30%-40%。需求方面，本周成材产量继续回升，螺纹周度产量已回升至360万吨附近，超过了年初的高点，对锰硅的消耗持续增加。考虑到3,4月的钢招采量均偏低，市场对5月的钢招有较好的预期，超过7000元/吨应是大概率事件，采量也有可能出现明显增加。短期看，锰矿价格仍将继续维持坚挺，锰硅自身供需也有进一步走强的空间，操作上应继续维持逢低吸纳的思路，盘面7200下方可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：盘面昨日出现小幅下行，但从各项技术指标看，本轮反弹尚未结束，盘面在5日均线处得到短期巩固后仍有继续上行的动能。现货方面，价格总体仍维持稳定，72硅铁报5300元/吨左右现金合格块，75硅铁报5300-5400元/吨左右现金自然块。近期硅铁盘面的走强主要是由于现货端的去库较为顺畅，市场信心有所转好。当前现货市场低价资源已较为紧张，中小厂家的库存基本消耗殆尽，大厂库存也下降明显。尤其是陕西地区，本周以来对硅铁的询盘较为活跃，但当前该地区的镁厂由于出口受冲击，开始出现减产意愿，后续对75硅铁的需求可能会出现减量。钢厂方面，本周成材产量继续回升，环比增加16.87万吨，对硅铁的消耗持续增加。而硅铁供应端近期仍维持收缩态势。操作上，硅铁价格最低迷的时刻已经过去，应逐步切换至看涨思路，5月的钢招值得期待。

铁矿石 铁矿石：本周成材的去库速度开始出现放缓，终端用钢需求仍尚可，社会库存仍维持较快的去库速度，主要是厂库的降库速度出现明显下降，本周的去库数量仅为上周一半的水平，贸易商接货意愿开始趋于谨慎。与之相伴的是本周成材产量的增幅出现明显收窄，五大钢种产量环比仅增加16.87万吨，铁矿石的需求端开始出现边际走弱。铁元素近期开始向国内富集，黑色系整体相对较高的估值主要靠国内较为坚挺的需求端支撑，本周成材去库的放缓削弱了需求端对黑色系盘面的支撑力度，市场信心开始出现动摇。从需求到成材再到原料端铁矿的负反馈传导在昨日盘面体现的较为明显，午后铁矿跟随螺纹同步回落。对于09合约来说，其当前估值有偏高之嫌，主要是受前期05合约走强的带动所致，后续价格将逐步回归实际供需水平，进入下行通道。但考虑到铁矿的需求端短期仍有韧性，故操作上对09合约仍宜在反弹中寻找沽空的机会，盘面620以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出行权价为620的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：23日，玻璃主力9月合约高开下行，午后收跌于1228元/吨，跌幅达0.97%，仍未摆脱底部震荡区间。据卓创数据显示，国内重点监测省份生产企业库存总量为9204万重量箱，较上周缩减112万重量箱，降幅1.20% 。国内浮法玻璃市场弱势运行，成交一般。华北市场稳价走货，产销尚可；华东市场近期部分厂报价下调，降幅3元/重量箱左右，实际成交灵活度高，短期价格仍有小幅下调可能；近日华中湖北价格多下调2元/重量箱，河南个别厂计划后期报涨；华南近期库存有所削减，今日部分厂部分规格报涨1-2元/重量箱。西南价格走稳，川渝小范围会议23日召开；东北价格低位运行，报价稳。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。主力9月合约短期预计继续在1250元/吨下方承压运行，短期逢高空为主。中长期来看，目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，近期下跌后仍有反弹动力，如果跌至1150元/吨左右，可以考虑逢低多。短线总体思路是1150-1250元/吨区间操作为主。

原油   原油：隔夜欧美原油在超跌后出现反弹修复行情，油价盘中大涨。受疫情影响，近期各大机构继续下调全球原油需求预期，费氏能源预计2020年全球原油需求将下降1100万桶/日，高盛预计5月中旬石油需求可能仍将下降1800万桶/日。临近减产执行日期，各产油国纷纷表态将实施减产，科威特方面称已经在5月1日的日期前实施减产，阿尔及利亚方面称将立即开始削减石油产量。近期美伊局势再度紧张，双方“剑拔弩张”，伊朗方面称将对美国在海湾地区的任何威胁做出强有力的回应。另外，CME称将NYMEX原油期货2020年6月合约保证金上调17.6%至10000美元/手，此前为8500美元/手，杠杆率的调降有利于缓解市场风险。整体来看，近期美原油近月合约的挤仓行为加剧油市波动风险并给近期油价运行定义了新的区间，但近两日油价在超跌后出现报复性反弹，但近期油价走势仍会面临较大变数，操作上建议短线参与反弹行情，做好止盈止损等风控措施，国内SC原油上方阻力位在260附近。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳，仅个别炼厂小幅下调。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端反弹修复有望带动沥青盘面暂时企稳，后市单边仍然会跟随原油，操作上建议在主力06合约上短线轻仓试多，上方压力位2200附近。

燃料油 燃油：隔夜油价持续反弹，主要受空头获利离场及美伊地缘风险升温影响。近期原油6-12月升水率持续位于高位，引发贸易商囤油套利，海运费VLCC持续大涨带动部分船用燃油需求，预计二季度油运市场仍然景气。目前新加坡含硫0.5%船用燃料市场依旧供应过剩，但由于市场呈期货升水结构，交易商不愿在即期市场出售供应。昨日含硫0.5%船用燃料5月/6月价差在-10.25美元/吨，而周二在-8.75美元/吨。以燃料油目前的期货升水幅度来看，足以弥补储存成本。此外，因柴油需求大幅下降，昨日新加坡含硫0.5%船用燃料相对含硫10ppm柴油的价差自2月6日以来首次转为正值。燃油与柴油价差正逐步缩窄。近期国内燃油09主力受到油价低位反弹影响大幅拉升，裂解价差维持合理区间，目前燃料油09合约1400-1500元/吨支撑力度较强，近期有望企稳，关注布林带中轨1639元压力位。

聚烯烃 聚烯烃：国际油价低位反弹，情绪上有所提振。PE检修方面，本周国内石化装置检修数量有所增加，损失产量4.24万吨。下周无新增检修企业，预计下周检修损失量在1.83万吨，环比减少1.59万吨。目前石化库存以及港口库存均有所下降，库存压力不大。需求方面，下游工厂需求减弱，然下周适逢五一假期，厂家多会进行节前备货。PE建议关注6140元压力位。PP生产企业本周生产负荷较上周增加2.31个百分点，生产端供应仍然较为充足。本周PP下游开工部分回升，其中塑编、注塑等行业开工维持平稳为主。近期PP行情在高价水分被挤出，市场主要因素回归到基本面、成本面。从近期的生产比例来看，纤维料火爆局面消退，PP生产企业部分转产标品，纤维料生产比例下降，但目前水平占比依旧较高，拉丝生产比例有所上升，共聚等其他类别生产比例小幅波动，随着市场回归理性，上游生产企业供应呈小幅增加趋势，拉丝排产率亦在持续提升中。短期内pp运行仍然强势，关注7200元/吨压力位。

乙二醇 乙二醇：原油领涨，期价超跌反弹。近期，由于国际原油波动剧烈，国内能化品种波动率急剧攀升。对乙二醇而言，短线仍建议关注原油价格，其次是乙二醇供需面。就原油而言，我们认为目前原油供需过剩、储罐紧张的情况未有实质性改变，短期市场难以摆脱低油价困境。而回归到乙二醇供需面来看，月底主港将再度累库。本周主港出现去库主要是船期延后，船货到港量较少所致，而月底船只将集中抵港，据悉目前船只入罐速度较为缓慢，预计主港近期会重回累库，但是累库速度会有所放缓。同时，从下游需求来看，主港发货速度一般，一方面，终端需求欠佳，聚酯工厂库存正不断累积中，拿货积极性不高；另一方面，目前聚酯工厂罐容趋紧，拿货也会更加谨慎。综上，我们认为乙二醇短线与原油关联性较大，但供需面无明显亮点，在终端需求迟迟未恢复的情况下，后续乙二醇储罐紧张问题或逐步凸显。短期期价或在3400-3650之间运行，震荡思路对待。

PTA PTA：原油带动期价反弹，但预计高度有限，TA09合约维持反弹空思路。近期，国际原油波动剧烈，国内能化品种多跟随波动。我们认为目前原油供需过剩、储罐紧张的情况未有实质性改变，短期市场难以摆脱低油价的困境。回归到PTA自身来看，我们认为目前PTA供需过剩严重，且年中恒力石化250万吨/年的PTA装置有投产计划，在需求端没有恢复的情况下，未来供需有望进一步加剧。同时，临近五一假期，在缺乏订单跟进的情况下，目前部分终端织造企业准备提前停工放假，江浙织机负荷已下降至48%附近，终端的低负荷会导致近期聚酯工厂库存重回高位。如果5月份，终端订单仍未见恢复，预计届时聚酯工厂或有停车降负的可能。综上，目前PTA基本面依旧趋弱，建议紧盯原油，TA2009合约建议以反弹空思路对待，暂时关注上方3600-3650压力区间。

苯乙烯 苯乙烯：原油波动剧烈，周四苯乙烯逼近涨停。我们认为周四苯乙烯表现强势可理解为超跌后报复性反弹，主要是原油拉涨所致，市场恐慌情绪较前两日有所缓和。但由于近期原油波动剧烈，尤其是原油供需过剩，储罐紧张的情况未有实质性改善，短期市场难以摆脱低油价的困境，这也会在一定程度上压制市场情绪。我们认为苯乙烯期价的变动主要取决于成本和供需两大类因素。从成本端来看，原油过剩局面依旧，且波动剧烈，苯乙烯成本重心难言走稳。从供需面来看，目前苯乙烯生产利润尚可，企业开工意愿较强，而天津大沽、青岛海湾、阿贝尔等苯乙烯装置近期也在陆续重启，同时月底进口船货将再次集中抵港，供应端压力正逐步增加。而需求端来看，终端订单目前仍不乐观，苯乙烯下游备货仍以刚需为主，且低油价也会压制市场投机备货心理。综上，我们认为苯乙烯近期上涨主要依靠原油，但苯乙烯自身供需正在趋弱，主港或再度累库，期价反弹高度有限，月底附近或将再度承压下行，关注5500压力位，可反弹轻仓试空。

尿素   尿素：昨日在原油价格上涨的带动下，尿素价格出现小幅反弹，整体走势依旧偏弱。基本面方面：由于前期检修装置的复产，尿素装置开工率在小幅下降之后继续回升，供应仍处于宽松。卓创统计的数据显示，本周中国尿素开工负荷率78.69%，环比上涨2.46个百分点，周同比上涨11.95个百分点。周度总产量为115.29万吨（平均日产量为16.48万吨），环比上涨3.23%，周同比上涨10.29%。库存方面：本周尿素生产企业库存为60万吨，较上周下降3.1万吨，降幅4.91%。从供应和库存数据看，当期下游需求尚可，5月份农业需求旺季，价格大概率上涨，故操作思路可以逢低布局多单，但中期由于投产预期以及七八月份农需回落的情况下，09合约中线的空头思路不变。

液化石油气   液化石油气：昨日在原油大幅上涨的带动下，PG11合约昨日涨停。从PG上市以来的表现来看，期价表现出易涨难跌的局面，这和PG本身作为首个气体化工品，波动和弹性均较大有关。当前广州石化液化石油气出厂价为2830元/吨，而PG11合约收于3350元/吨，基差-520元/吨，扣除仓储和质检费外，有无风险套利的机会，故短期继续上涨的难度仍较大。从原油端来看，目前邮寄处于低位高波动，油价虽有减产，但短期需求仍未恢复的情况下，上涨仍有难度。故油价对PG支撑偏弱。但对于PG11合约来讲，它本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期追涨仍需谨慎。操作逻辑上以短空长多的思路去交易。

甲醇   甲醇：甲醇回踩1640附近支撑逐步止跌，盘面跳空高开，重心站稳1700关口。国内甲醇现货市场跟涨不积极，整理运行为主，部分地区价格仍有松动。现货表现略疲弱，主产区企业报价进一步下调，内蒙古北线地区报价1320-1350元/吨，南线地区报价1320-1350元/吨，出货情况有所好转。西北地区部分装置恢复运行，加之山东、河南等地区部分装置恢复运行，甲醇开工水平出现回升。尽管部分装置仍处于检修中，但力度不及往年，供应端压有缓解，但货源充裕的局面并未改变。下游市场需求未有明显变化，南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态，其他装置变化不大，烯烃装置开工水平荷变化不大，部分煤制烯烃工厂5、6月份有检修计划。传统需求行业变化不大，甲醛、二甲醚和MTBE仍维持低负荷运行状态，醋酸开工略有回落。沿海地区甲醇库存窄幅回升至108.80万吨，环比增加5.24万吨。受到罐容紧张的影响，沿海部分库区已不再承接6月份到港甲醇船货定罐业务，进口船货推迟到港卸货的现象较多。甲醇基本面消息仍偏弱，但从技术上看，甲醇形成双底结构，短期或存在小幅反弹，操作上可逢低轻仓试多，合理控制风险。

PVC PVC：受到油价拉升的影响，PVC跳空高开，重心重回前期震荡区间，但上方五日均线处承压，走势尚不稳定。国内PVC现货市场气氛跟随好转，主流价格小幅走高。西北主产区企业心态改善，出厂报价维持稳定，部分厂家出货增加。短期暂无新增检修企业，但部分前期停车装置面临恢复生产，PVC开工水平有望回升。部分厂家存在一定预售订单，销售压力尚可，但厂家情况有所不同。贸易商试探性上调报价，市场低价货源减少。下游市场主动询盘仍匮乏，追涨不积极，维持刚需采购，现货成交略有放量。下游制品厂开工难以大幅提升，PVC刚性需求维稳，难以形成有效支撑。电石采购价下调或是计划下调，加之社会库存尚未进入去库阶段，PVC市场缺乏利好支撑，上行空间不大。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡并小幅反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所扩大。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅下降，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到28.76天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空。

橡胶   橡胶：周四沪胶主力合约重回万元关口上方，国际原油价格强劲反弹是主要利多因素，而下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。按计划，多数停工的国外汽车企业会在4月底前复工，但产能利用率未必很快能恢复到疫情爆发前的水平。胶价持续走高的动力不足，但重返万元上方对投资者心理会有提振作用。

纯碱   纯碱： 23日，纯碱主力9月合约受消息刺激偏强走势，午后收涨于1481元/吨，涨幅0.95% 。纯碱行业急需通过减产来改变这种严重供过于求的市场格局来提振纯碱市场价格。4月中旬经历了纯碱工业协会限产通知的发布、废止再到倡议，已经显示出行业减产的迫切度。22日下午，纯碱行业召开会议决定，纯碱全行业实施30%的减产，成立华东、华中、西北、西南的督察组，自5月7日开始督查。目前全行业大多亏损，执行力度预计尚可，5月减产厂家增多。龙山化工23日起停车检修，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱行业限产30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主。

白糖   白糖：国际原油价格反弹带动糖价回升，但巴西货币贬值加重食糖出口压力。国内3月份进口糖数量与往年同期相比数量较低，可能贸易商在等待5月份关税下调之后再增加进口。由于国内外食糖价差偏高，在5月下旬特别关税到期之前，国内糖价走势可能会弱于国际市场。郑糖主力合约在5250元附近的下跌缺口会有压力。

豆粕   豆粕：美豆延续反弹收长上影小阳线，美原油反弹，且周二中国国有农企购买了5批近100万吨的美湾大豆，利多短期美豆市场价格走势，但南美大豆收获压力仍存，预计美豆维持低位震荡走势。国内市场来看，目前5-7月份大豆到港量月平均近1000万吨的同期最高水平，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，且市场传言中国可能购买逾1000万吨大豆作为国家储备利空中长期的市场，但进口成本仍有支撑，且国内豆粕库存处于2015年以来低位，油厂挺粕价意愿将增强，也将限制短期粕价走弱空间，需求端来看，去年生猪产能下降近4成，目前国家政策加码扶持生猪养殖也将刺激养殖积极性，预计3季度生猪市场规模将小幅回升，养殖需求维持缓增预期，综合来看，预计短期粕价将继续呈现低位震荡走势，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响。连粕主力2009合约短线反弹预期，短期关注2850一线压力，支撑2700，日内参与或回调参与反弹为主；期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：产区降温来袭，苹果10合约震荡偏强。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是产区的走货情况，二是产区天气情况。五一临近，对产区走货有一定的提振，陕西以及甘肃地区以客商货为主，当前报价相对较高，山东地区果农货占比较高，由于近期价格略有上扬，果农惜售情绪较浓，客商的采购积极性不高，目前成交主要以低价货源为主。本年度苹果库存高企，供应端原本就有压力，虽然3月西部的出货速度较快对需求略有提振，但是山东走货的不理想再一次加重市场对于需求的担忧，近月期价整体偏弱势，昨日主要受远月带动大幅上涨，目前仍不具备摆脱弱势的基础，价格预期继续震荡偏弱。新果方面，陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区进入开花期，陕西天气干扰对市场的影响增强。综合来看，旧果方面，供应宽松局面仍然难以扭转，不过客商盈利收窄，下方支撑增强，对于07合约建议以低位震荡对待；新果方面，昨日由于河北地区梨出现一定程度的冻害，带动苹果10合约期价上涨，不过基于降温发生的地区以及幅度来看，此次降温尚不能构成全国大范围的影响，难以推动苹果长周期持续性上涨，基于新季苹果产量以及其他水果产量预期波动处于市场可接受区域的前提下，认为苹果10合约4-6月存在上下反复波动的可能，但是整体波动区间预期7500-9000元/吨，操作方面建议等待价格走高之后的做空机会。

油脂   棕榈：昨日国内棕榈油价格有所上行，但仍然处于偏弱的格局。原油价格昨日的拉涨对今日植物油价格起到了一定拉升的作用，但对棕榈油而言，工业需求和食用需求同下滑，同时棕榈油产量却再度上升。根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年4月1-20日马来毛棕榈油产量环比增长25.9%，其中马来半岛增长36.51%，沙巴州增长2.26%，沙捞越增长15.15%，马来东部增长5.08%。通过相关数据可以看出，沙巴州因为相关政策的执行，棕榈油增产幅度相对较小，但是其他地区的棕榈园产量增幅较大。在4-5月的季节性增产周期之中，如果马来不能实施全面的棕榈园管控政策，那么棕榈油的产量还将出现进一步的上行。在全球疫情没有出现拐点之前，预期马来棕榈油库存将持续上升，价格将再度探底。

豆/菜油：豆菜油方面，昨日价格涨幅较多，这主要是因为国内豆菜油的基本面要明显好于棕榈油。国内疫情的好转推动了餐饮业的复苏，食用油的消费需求增长主要体现在豆油和菜油之上。而国内豆菜油库存的不断下滑使得短时间内的供需出现缩紧，虽然4月下旬不断到港的巴西大豆将有效缓解这一状况，但豆菜油和棕榈油之间的供需格局依然存在着较大的差异，受国际需求影响更多的棕榈油价格更易出现大的下滑，豆棕和菜棕价差有望出现不断放大。我们建议油脂交易仍应以品种间套利为主，做多菜棕、豆棕价差是目前最好的选择。由于国际油价剧烈的波动性以及全球疫情发展的不确定性，油脂单边投机性交易仍面临较大的风险，短期内还应以观望为主。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格波动不大，主力合约2009收盘报价下滑30点至10095元/吨，跌幅0.3%。红枣昨 日价格出现了较大的上行，这是由于市场因为天气因素对苹果进行了炒作，苹果价格的大幅上涨使得红枣盘面也得到了一定的拉升。昨日红枣成交量出现了明显的增加，但是持仓量变动不大，说明做多的资金仍以短线投机为主，当下红枣基本面并没有发生较大的异动，红枣也尚未进入花期，因此在相关消息炒作冷却之后，红枣盘面波动再度下行。我们预期短期内红枣盘面价格仍将以震荡调整为主，09合约价格将围绕10000元/吨的位置继续波动，在没有新基本面变动的情况下，红枣价格以走出新的趋势。相关投机性交易仍应以观望等待为主，直至今年产量有新的数据出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开反弹，伴随增仓。今日鸡蛋主产区均价回落至2.99元/斤，供应端来看，本周鸡苗价格环比跌幅近11%，企业新增订单不多，鸡苗订单多排至5月下旬，淘鸡主产区均价4.3元/斤附近小幅波动，华东地区跌幅扩大，淘汰积极性偏低，中小码蛋供应充足，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大，短期高存栏结构持续；需求仍疲软，随着疫情得到控制，下游需求有所恢复，但整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，五一备货支撑作用偏有限，短期内难有实质性好转，此外，近期猪肉及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，因当前养殖企业仍处于微利水平，也将不利于短期去产能进程，进而延后市场供应压力，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约低位震荡，继续深跌空间也将有限，继续关注3000-3100区支撑，压力3600，短期关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月23日，棉花主力合约CF005收盘价为11310 元/吨，涨5.31%；棉纱主力收于18980 ，涨3.32%，ICE 2号棉花收盘价56.35 美分，涨0.37%。昨夜原油大幅反弹，欧美股市短期亦出现反弹，外棉短期受到外围整体影响出现上涨，但中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情，中期主力合约CF2009在12000附近做空为主。印度旁遮普邦发展部首席秘书Viswajeet Khanna周六发言，作为作物多样化计划的一部分，州农业部已经制定了一项综合战略，将该地区从水稻种植转为玉米和棉花种植。他补充说，在秋季作物中，该州的棉花种植面积预计将从去年的970万英亩增加30%，达到1250万英亩。2018年，该州棉花种植面积为662万英亩，2019年增至970万英亩。如果今年的目标实现，两年内棉花种植面积将几乎翻一番。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为29.7%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周四收盘上涨，因与中国签订新的出口合同带来支撑。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产，美豆意向播种面积同比增长，海外新冠疫情形势严峻，全球大豆消费增速放缓，全球大豆呈现宽松格局，施压整体豆类市场，国内来看，虽然目前豆粕库存处于低位，但是巴西大豆4月装运量继续维持高位，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，同时新冠疫情影响下国内养殖也是缓增的局面，国内豆粕市场也是逐步宽松的局面，期价短期仍难以摆脱弱势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应处于相对平衡。综合来看，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，近日菜粕期价低位略有回升，不过当前市场实际利多仍然较少，短期09合约仍将继续维持2250-2600区间震荡。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以考虑卖出RM-C-2550虚值看涨期权。

玉米   玉米：23日，大商所玉米主力09合约基于2050元/吨上方震荡，午后收于2078元/吨。国内玉米价格继续上涨。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。临储拍卖传闻持续不断，市场预期大概率4月底至5月初拍卖，市场预期底价可能会与去年持平。官方消息尚未公布，以谨慎态度对待。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至80元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于2050元/吨偏强走势，压力位2100元/吨。

淀粉   淀粉：23日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，午后收于2427元/吨。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计在2400元/吨上方偏强走势。

纸浆   纸浆：纸浆期货价格窄幅震荡，现货持稳，加针价格偏高，成交情况一般，纸厂仍按需补库。生活用纸需求尚可，但经过几轮提价后，继续上涨空间有限，文化纸及白卡纸需求则继续受疫情影响，下游印厂开机率较低，纸价持续下跌，4月纸厂减产去库后，由于需求改善较弱，预计5月会仍有减产行为，纸厂对木浆维持按需采购，补库力度不强。海外需求走弱的时点滞后于中国，欧洲疫情虽见到拐点，但参考中国情况，预计经济活动恢复正常尚需时日，4月德国PMI降至17.1%，表明疫情对经济影响较大，而新兴国家疫情正加速扩散，成为后期较大风险，因此纸浆需求在二季度显著改善的可能较小。国内疫后下游需求逐步改善，但很难对冲全球需求疲软。供给方面，加针发货量阶段性下降，但美国及欧洲发货正常，纸浆总供给相对宽松，疫情影响低于预期，4-5月全球商品浆库存大概率继续增加。综合看，由于供给受影响较小，因此浆价反弹驱动较弱，09合约短期关注4500元附近支撑，二季度存或再创新低。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200424 下一篇：【行情解读】苹果、鸡蛋行情解读