国际宏观  【美国经济刺激措施持续，经济复苏计划亦不断出台】美国疫情依然严峻，累积确诊人数已经达到84万，死亡人数4.66万，疫情继续冲击美国经济，新的经济刺激措施继续出台。美国众议院周四料将批准规模4840亿美元的经济刺激计划，目前两党正在研究新一轮规模更广、金额更高的纾困法案。特朗普称将要求大型公司退还旨在援助小企业的紧急贷款，因为这个计划是为了帮助小企业。美国财长努钦表示，特朗普政府正在研究支持美国石油生产商的不同计划，美国将为经济提供2.6万亿美元的直接支持，并可通过美联储再增加4万亿美元。努钦表示，美国正准备开放部分经济，期待到夏天的晚些时候大部分经济将处于开放状态。只要美国疫情拐点出现，美国将会迅速重启经济。

【欧洲央行修改抵押品规则继续宽松，欧盟峰会或无果而终】欧洲央行修改抵押品规则以减轻评级下调可能带来的影响，欧洲央行将接受一些垃圾级债务作为银行贷款的抵押品。超宽松的货币政策将会持续。期待已久的欧盟领导人峰会将于周四召开，据悉欧盟委员会正在考虑一项2万亿欧元的经济复苏计划，以设法弥合近几周的分歧。但由于无具体路线图指引，该视频峰会可能再次无果而终。欧洲疫情拐点虽然已过，但是疫情并没有明显的好转，经济刺激措施仍需继续，经济深度衰退难以避免。

【其他资讯与分析】世界银行预计，新冠疫情将导致今年全球汇款规模创纪录下降20%；受疫情和油价暴跌双重影响，欧洲和中亚将受到最大冲击，汇款规模预计将下降28%。

股指   隔夜市场方面，美欧股市普遍上涨，标普500指数涨幅为2.29%。A50指数微跌0.02%。美元指数走高，人民币汇率维持震荡。消息面上看，欧盟今日将召开峰会，考虑一项2万亿欧元的刺激计划。欧央行将接受部分垃圾债作为银行贷款质押品。美国众议院预计今日通过新刺激计划。美伊局势升级，特朗普下令海军摧毁任何骚扰美国的伊朗炮艇，该消息推动油价反弹。国内方面，彭博消息称5月下旬召开全国人大会议。深圳多部门强调严禁信贷资金违规用于购房。总体上看，隔夜消息面偏向利多，外盘的上涨也将对国内股指带来利好影响。技术面上看，上证指数明显反弹，主要技术指标仍位于高位，继续维持震荡上行走势不变，变动基本符合预期，继续关注2852点附近的日内压力，上方3050点附近则是阶段性重要压力，且2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：近期国债期货总体保持强势，但在结构上有所分化，国债期货三品种中二债与五债不断创出上市以来新高，但十债整体围绕高位震荡，上行动能有所放缓。由于国际原油价格打破常识性的下跌引发风险资产全线调整，作为重要的避险资产，国债依然是重要的配置方向。国外方面，十年期美债收益率最低降至0.58%，较年初已经大跌127BP，而国内同期则仅下降54BP。短期避险情绪为国债期货助力，国债期货三合约均录得上涨，但在相对表现上仍然呈现短债好于长债的特征。经济基本面已经越过低点，债市也将由原来的经济+政策双轮驱动模式进入单轮驱动，驱动力的减弱使得债市由全局性机会转向结构性机会，也即收益率曲线不同关键期限对政策的敏感度不同，在政策继续宽松的情况下期限利差的扩大。操作上，我们继续推荐二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种做空长期品种，对于持债机构则可利用国债期货逐步调降持仓久期。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月22日，上证50指数涨0.71%，收于2804.2373。沪深300指数涨0.82%，收于3839.3834。50ETF涨0.69%，收于2.7900。沪市300ETF涨0.90%，收于3.8290。深市300ETF涨0.70%，收于3.8920。国务院总理主持召开中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议，部署调整完善重点地区防控举措，着力提升检测能力尽力扩大检测范围，在常态化防控条件下推动经济社会秩序加快恢复。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年4月22日不开展逆回购操作。今日无央行逆回购到期。在岸人民币兑美元（CNY）北京时间23:30收报7.0833元，较周二夜盘收盘上涨92点。截至沪深股市收盘，北向资金共计流入11.78亿元，沪股通净流入6.93亿，深股通净流入4.85亿。A股短期料维持震荡走势。从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月22 日，商品期权各标的多数下跌。PTA 封跌停，农产品以及铁矿则逆市上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。国际原油大跌，引发国内化工品大幅下挫。目前我国国内化工品主力合约已换至09 合约，个人认为当前国际市场原油大跌对国内市场更多是情绪上的影响。国内方面，目前疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。从期权策略上来讲，1、目前短线操作难度加大，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 上周四夜间美联储公布4月11日当周初请失业金人数为524万，考虑到前值，当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。国内外市场都有加速复工的趋势，G7和G20均表示会进一步加大刺激计划，市场价格实际在对赌后续政策的强度能否超过前期，目前看可能性不大，昨日原油波动剧烈，缓解了市场的恐慌情绪。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，目前看流动性问题还没有解决，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，这恰是变盘征兆，如果投机性资金大规模增仓做多，后续的上方空间会很大，但相反投机性资金热度有限商业资金降低销售预期，金价出现大规模回调概率也存在。预计后续波动率将显著走高，可以考虑期权的双买做多波动率策略策略。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，做多谨慎，后续小心重演三月行情，预计今日宽幅震荡。

铜 铜：昨日铜价先抑后扬，夜盘时段原油价格大幅回升，伦铜也止跌反弹。虽然油价回升，短期铜价再次回归自身走势，但WTI原油价格跌向负值，打破常规定价逻辑，仍将令市场保持谨慎。近期铜市基本面变化不大，海外矿山生产仍然受限，国内仍处于季节性消费旺季，库存持续下降，国外需求受疫情影响显著回落。疫情导致的国内外供需阶段性错配，仍对铜价形成支撑。但铜价回升至90分位线附近后，继续上行动能将减弱。长期来看，疫情对产业链下游的负面影响要大于上游，因此全球铜市处于过剩局面，维持长期看空铜价观点。美国拟进行第四轮救济法案，关注众议院投票结果关注，美欧4月制造业PMI，料大幅回落。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。

锌价已经到了很好的卖出保值位置，1900美元/吨意味着国际矿企大概已经恢复到85%矿企盈利的水平，后续爆发式下跌的风险较大，目前判断短多长空，对于生产企业要注重红利窗口期积极卖保。我们认为需求的塌缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，整体来看15500元/吨以上都是不错的中长线卖保点位。最近几个交易日投机性做多仓位较重，预计内盘日内偏强。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，整体呈现被动跟随走势，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗涨抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌。推荐策略是逢高拿中长线的空单，短线参与价值有限。

锡 锡：沪锡低开下行，收于123250元，跌3050元/2.41%；盘面看，沪锡主连直接下探122000元的20日均线，仍有继续走弱的趋势。伦锡方面，伦锡（3月）大幅波动，小涨25美元/0.17%至14865美元，盘面看，14590美元的20日均线为强支撑。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为129,500元/吨，较上一交易日减少2,250元，相较于123210元的期货结算价，有6290元的基差套利空间。偏紧的供给端对锡价的支撑已经基本被市场消化，在无新的供给减产消息前，供给端难以继续助涨锡价；需求端依然是锡价的主导因素，全球经济陷入半停滞状况，需求端难以持续拉涨沪锡，要重点观察欧美疫情的进展及拐点。受原油拖累和全球宏观数据疲弱的影响，叠加供需双弱影响被市场计价，我们认为沪锡连续上涨后，将会进入弱势运行期，122000元的20日均线为第一阻力位，12万整数关为第二阻力位，但是大幅下跌的可能性不大。本轮的下跌亦是买入的时机，锡下游企业可以借此机会进行买入套保锁定成本。

镍 镍：LME镍价回落，原油价格大幅下挫后工业金属跟随下滑，但情绪有所缓解，美国新批救助计划，有色暂整理。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，仍有较强烈减产预期；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁报价在960-980元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货价近期暂稳定报盘，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12000美元支撑跌破陷入整理。而国内主力ni2006合约10万元下方暂整理延续，下方较强支撑96000元附近，近期可能会延续整理走势。

不锈钢 不锈钢：不锈钢回落调整，再度上行受限。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。不锈钢民营大厂继续上调报价，并开出13000元的6月期价。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006波动，12800元附近波动整理反复。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开高走，全天震荡反弹。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格剧烈下跌，伦铝价格继续走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨10元/吨，现货平均升水扩大到40元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持。

螺纹   螺纹钢：螺纹在内盘工业品中表现较强，高表需对价格有明显支撑，参考钢谷及找钢资讯数据，需求维持高位，产量回升放缓，去库速度依然较快，广州地区螺纹库存降幅也高于上周，结合杭州近期高出库，全国范围看下游需求正快速回复，考虑到地产需求惯性，建筑业新规实施，以及政治局会议后基建可能会加速落地，预计短期高需求仍能持续，产量同样存在上升空间，不过废钢价格大幅上涨，电炉利润收窄，将导致产量增幅放缓，螺纹钢供需错配使去库维持高位。但下半年国内地产走弱预期、全球炉料供应转向宽松以及进口资源冲击将压制螺纹10合约估值，日本制铁宣布在5月中旬临时关停君津地区4500m³高炉，此前已关停两座，海外需求依然较弱，疫情影响并未结束。综合看，螺纹处于强现实与弱预期之下，后期破局的关键是疫情结束时间以及国内地产走势，前者不确定较大，特别是新兴国家疫情加速扩散，国内地产在出现违规资金流入楼市后，预计政策调控力度会相应增强，销售下滑或继续脱累新开工，利空偏前端需求的螺纹钢，即前端赶工结束后需求将逐步下行。而当前库存依然较高，价格大幅上涨会使产量继续释放，后期有会面临季节性淡季，因此螺纹上方同样面临较大压力，10合约多单建议3400元以上减仓，3450元附近尝试做空，10/1正套建议价差在170元以上减仓。跨品种套利，继续推荐2101合约买卷空螺纹，交易疫情后制造业补库，风险在于全球疫情持续时间过长。

热卷   热卷：昨日黑色集体走强，热卷在3150左右获得支撑，钢谷网库存数据显示，热卷社会库存下降3.79%，阶段性补库结束后，热卷现货成交走弱，现货价格上涨乏力。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量309.39万吨，产量环比上周下降0.65万吨，热卷钢厂库存124.67万吨，环比下降7.8万吨，热卷社会库存368.95万吨，环比上周下降15.19万吨，总库存493.62万吨，环比下降22.99万吨。热卷周产量本周继续维持低位。上周热卷下游需求好转，周度表观消费量继续维持在330元/吨水平。下游行业复工复产加快，制造业迎来阶段性补库，本周成交有所转弱。后期来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，热卷需求转弱，供给端弹性明显高于需求端，在高库存的影响下，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3100存在支撑。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约在成材上涨的带动下，小幅上涨，从盘面走势看，依旧偏弱。本周供应端有持续收缩的迹象，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.56%较上周期值减1.75%；日均产量67.16万吨减0.58万吨。由于外围续期大幅下跌，印度和日本进口量大幅下滑的情况下，澳煤价格跌跌不休，内外煤价差的边际影响下，国内主焦煤依旧偏弱。4月份蒙煤通过车辆持续增加，焦煤供应仍趋于宽松，故焦煤09合约的整体思路依旧维持逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：焦炭09合约在昨日大幅下跌之后，今日在成材的带动下，大幅反弹，短期看以区间震荡走势为主。三月份山东淘汰了190万吨落后产能，四月还需淘汰435万吨。从三月份退出的时间节点看，预计四月份退出的时间节点依旧是四月底，但由于有新增装置的投产，故焦炭的产能基本维持稳定。从产量上来看，由于焦煤价格的下跌，焦化企业目前仍有微利，企业并未出现亏损，在此情况下，焦化企业并未出现减产，开工率维持稳定，故供应仍维持小幅增加的趋势。随着需求的恢复，下游钢材去库速度加快，但由于整体的库存仍处于同期高位的情况下，钢厂仍有资金压力，同时钢厂焦炭库存维持偏高的水平，补库积极性不高，故焦炭整体仍维持逢高偏空的操作思路。

锰硅   锰硅：锰硅盘面昨日走出V字型，收长下影线，仍维持在5日均线上方，上行趋势未发生明显改变。现货方面，随着合金厂家前期的低价锰矿资源逐步被消耗，生产成本的上升对锰硅价格的推升作用开始显现，厂家报价出现上涨。当前北方市场的主流报价已上涨至7050-7250元/吨现金出厂，南方报价主要集中在7100-7350元/吨现金出厂，南北价差缩小至50-100元/吨，部分厂家开始出现惜售情绪。原料方面，南非港口仍未发运，港口锰矿价格继续维持强势，且天津港与钦州港的现货价差有所扩大，短期对锰硅价格的支撑作用仍较强。而另一方面，近期由于锰矿价格持续拉涨，部分厂家开始出现主动降耗以延后对锰矿的采购，进而导致供应端出现收缩。而下游以螺纹为代表的成材产量仍在持续回升中。考虑到3,4月的钢招采量均偏低，市场对5月的钢招有较好的预期，超过7000元/吨应是大概率事件，采量也有可能出现明显增加。短期对锰硅维持看涨思路不变，操作上可背靠5日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日窄幅整理，上方半年线附近的压制力度仍较强，成交量有所回落，短期看涨情绪出现转弱。从现货端看，昨日价格基本维持稳定，72硅铁主流市场报价在5200-5300元/吨承兑出厂，75硅铁报价在5300-5400元/吨，大厂72硅铁的出厂价略高，集中在5300-5350元/吨承兑合格块。近期硅铁盘面的走强主要是由于去库速度略超预期，使得市场信心有所转好。当前现货市场低价资源已较为紧张，中小厂家的库存基本消耗殆尽，大厂库存也下降明显。近期钢厂利润水平较好，生产积极性高涨，对硅铁的消耗持续增加，同时硅铁供应端仍维持收缩态势。后续库存若进一步去化，则合金厂家可能会产生调价的意愿，5月的钢招价格值得期待。成本端近期也出现企稳迹象，兰炭集团已出台限产保价的相关文件，兰炭价格继续回落的空间应较为有限，原料的运输成本后续则有望逐步上涨。操作上，硅铁价格最低迷的时刻已经过去，应逐步切换至看涨思路，近期需密切关注5月的钢招情况。

铁矿石 铁矿石:昨日盘面低开高走，午后逐步走强，临近尾盘拉升明显。总体看，昨日铁矿盘面基本跟随螺纹走势，短期需求端对盘面的支撑力度仍较强。当前钢厂利润水平较好，生产积极性高涨，对铁矿的消耗仍维持在高位，从本周港口现货的日均成交情况看，环比上周有明显增加。铁矿供需两旺的状态短期仍将持续，港口库存较难出现大幅累库。对于09合约来说，强现实与弱预期的博弈仍将持续一段时间，近期盘面将面临涨跌两难的局面，主要跟随成材价格波动。但从中期看，其供需走弱的大趋势仍较难得到扭转。即便淡水河谷下调了其全年的产量，但从澳矿和非主流矿的发运预期来看，全年外矿的供应压力仍较大。国产矿近期的产量恢复也较为明显，后续仍有进一步增产的空间。加之海外钢材需求受到明显冲击，铁元素将逐步向我国富集。当前整个黑色系的估值主要靠国内较为坚挺的用钢需求支撑，后续成材的表观需求一旦出现走弱，铁矿价格将再度进入下行通道。操作上，对09合约仍宜维持逢高沽空的思路，盘面620以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出行权价为620的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：22日，玻璃主力9月合约低开上涨，午后收涨于1240元/吨，涨幅达0.32%，仍未摆脱底部震荡区间。国内浮法玻璃市场大致维稳，成交尚可。华北市场华中对外报价维稳，产销情况一般；华东报价暂稳，实际成交仍偏灵活，整体出货表现一般，贸易商提货谨慎，外埠货源流入仍较大；华中部分厂存低价转移库存情况，部分成交已在60元/重量箱以下；华南市场价格稳定，厂家近日出货良好，部分厂放量明显，近期降雨，出货受影响；东北市场近日跌后趋稳，下游拿货仍显谨慎；西南川渝小范围会议计划24日召开。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。主力9月合约短期预计继续在1250元/吨下方承压运行，短期逢高空为主。中长期来看，目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，近期下跌后仍有反弹动力，如果跌至1150元/吨左右，可以考虑逢低多。短线总体思路是1150-1250元/吨区间操作为主。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹，美原油主力合约收涨超20%。俄罗斯方面表示欧佩克+在5月减产量可能达到1500万桶/日-2000万桶/日，但预计全球石油需求减少2000万桶/日-3000万桶/日。美国方面称特朗普政府正在研究支持美国石油生产商的不同计划，当前美国俄克拉荷马州监管部门投票将允许油井关闭，得州尚未作出强制性减产决定。EIA库存报告显示，上周美国原油库存增加1502.2万桶至5.186亿桶，汽油库存增加101.7万桶，精炼油库存增加787.6万桶，炼厂开工率降至67.6%，美国原油产量减少10万桶至1220万桶/日，原油库存创2017年5月以来最高水平，汽油库存增至历史新高。整体来看，近期美原油近月合约的挤仓行为加剧油市波动风险并给近期油价运行定义了新的区间，隔夜油价在大跌后出现报复性反弹，同时近月合约向远月移仓速度加快，表现在经历了负油价后市场风险意识显著提高，国内SC原油在下探新低后短期可能出现反弹修复行情。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端反弹修复有望带动沥青盘面暂时企稳。

燃料油 燃油：隔夜油价超跌反弹，EIA数据显示，截至4月17日当周，美国商业原油库存增加1502.2万桶至5.186亿桶，为2017年5月份以来的最高库存水平；其中库欣原油库存增加477.6万桶至5974.1万桶，为2017年11月以来最高水平。同期，美国汽油库存增加101.7万桶，升至历史新高水平；美国精制馏分油库存增加787.6万桶。美国原油产量减少10万桶/日至1220万桶/日。目前来看，如果油价持续低于30美金/桶，美国原油产量有望在六月初下降200万桶/日至1100万桶/日。近期新加坡380CST燃料油月间价差位于-10美金/吨历史低位震荡，需求仍然疲软。下游航运市场中油运仍然景气，由于原油月间价差拉升过大，大量的贸易商正寻求油轮进行囤油套利，这也带动了部分船用燃油需求。随着近期燃油大跌，裂解价差已经逐步合理，预计近期燃料油仍偏弱势震荡，OPEC+减产之后，燃油有望在5月初企稳。

聚烯烃 聚烯烃：原油超跌反弹，目前部分石化继续下调出厂价，市场成本支撑减弱，场内氛围谨慎，贸易商恐跌多让利出货，PE市场价格倒挂严重，然实际成交仍显不佳。终端在当前下跌行情下主动拿货积极性不高，坚持刚需采购为主。为促成交后期贸易商报价重心仍有走低可能。聚丙烯市场情绪缺乏因素提振。石化降库出现阻力，为控库部分厂价延续下调概率居多，下行通道畅通的情况下终端接、囤货意向较低，为追求成交，持货方报价重心依然有低走可能。随着市场价格的回落，业者观望情绪浓厚，短期补仓意愿降低，两桶油库存降库或放缓，近段油价仍将受供需矛盾影响而偏空运行，成本端的底部支撑作用减弱，需求不及预期下，聚烯烃市场仍偏弱势震荡。

乙二醇 乙二醇：油市波动加剧，市场心态趋于谨慎，避险情绪升温。回归乙二醇自身来看，目前主港去库预期已兑现，考虑到4-5月乙二醇进口量仍处于高位，尤其是4月下旬船货再度集中抵港，华东主港将重回累库格局。根据最新的船报数据显示，下周主港到货量在21.2万吨，已恢复至前期正常水平。从下游需求来看，目前主流库区的发货速度在5000-7000吨/日，虽较前期有所回升，但仍低于往年正常水平。这是因为，目前整个终端织造行业的订单仍未见恢复，且临近五一假期，在没有订单的情况下，据悉部分织造企业将提前放假。终端需求低迷，聚酯工厂产品库存近期已开始累积，后续其开工进一步提升也会受限。如果5月后期，终端织造订单未见恢复，则聚酯或有停车降负动作，乙二醇未来需求承压。综上，我们认为月底乙二醇主港将再度步入累库通道，目前聚酯工厂罐容利用率在75%附近，罐容紧张问题正逐步凸显，期价反弹乏力，空头思路。

PTA PTA：原油暴跌，市场心态受挫，PTA基本面无利好提振，期价再创新低。近期，全球原油严重过剩，临近交割，罐容紧张，外盘原油暴跌，打压能化板块情绪。尽管近期受空头平仓离场的影响，原油盘中有所上涨，但供需过剩和罐容问题目前仍未得到实质解决，市场短期难以摆脱低油价困境。就PTA而言，其基本面无利好提振，供应端，高加工费下， PTA开工率攀升至93%，供应处于高位。需求端来看，尽管下游聚酯开工率提升到84%，但目前终端织造订单仍未恢复，且临近五一假期，部分织造企业有计划提前停工放假，织机开工率已下降至47%。终端需求不佳，聚酯开工率提升受限。综上，PTA正处于供大于求的阶段，截至上周五，PTA社会库存为335万吨，库存压力非常大，且暂未见去库拐点，期价承压，不排除后续期价再创新低。

苯乙烯 苯乙烯：油市近期波动加剧，此前WTI原油一度跌出负值，打压市场抄底心态。对于原油，我们认为目前国际原油供应过剩、罐容不足的问题并未得到实质性解决，尽管空头平仓离场带动油价低位上涨，但市场难以摆脱低油价困境。从苯乙烯上游原材料价格走势来看，受原油暴跌的影响，纯苯、乙烯双双走弱。截至本周三，纯苯价格为2850元/吨，乙烯价格为331美元/吨，对应苯乙烯即时生产成本为4228元/吨，苯乙烯生产利润为352元/吨。因此，尽管苯乙烯当前绝对价格较低，但成本不断降低，苯乙烯生产企业仍有丰厚的生产利润，苯乙烯开工率正逐步提升。进口方面，由于4月中旬船期延后，港口到货量较低，本周三主港库存至29.59万吨，出现了一定的去库，但据悉月底船货将再度集中抵港，预计届时主港将开始累库。从需求来看，油价大跌打压市场投机备货需求，由于终端需求尚未完全恢复，下游备货会很谨慎，刚需为主。综上，低油价压制市场投机需求，尤其是上游纯苯和乙烯价格大跌，成本端再次给苯乙烯让渡下跌空间。考虑到目前苯乙烯生产成本在4228元/吨，预计近期苯乙烯仍将继续下跌，短线空头思路为主。

尿素   尿素：在外盘原油价格持续下跌的情况下，昨日尿素09合约继续下挫，盘中最低创出1516元/吨，不断刷新上市以来的新低。从时间节点来看，5月份属于尿素农需需求旺季，而农业需求占尿素总需求60%左右，需求上升故尿素短期看下方空间有限，期价有反弹的需求。从长期来看，9月份有装置投产的预期，七八月份农业需求的淡季，同时尿素生产企业库存处于同期历史高位，在装置开工率维持偏高水平的情况下，库存较难下降到去年同期水平。故尿素中线看空的思路为主不变，中线仍以逢高做空的思路为主。

液化石油气   液化石油气：周三在外盘原油持续下跌的带动下，PG11合约放量增仓下跌，短期有走弱的迹象。从现货走势看，目前华南地区民用气现货售价暂未在2660-2850元/吨。由于盘面现在大幅升水现货，故从现货的角度来看，当前继续上涨仍有一定的难度。从消费的季节性来看，当前4月底到6月中下旬为需求消费的淡季，现在价格在此阶段处于偏低的水平。从原油角度看，由于当前原油需求疲弱，OPEC+虽达成减产，但从5月份开始执行，能否完全执行减产仍有诸多不确定性。从EIA周度数据看，截止至4月17日当周，美国商业原油库存为5.1864亿桶，较上周增加1502.2万桶，连续四周以千万桶级别在累库。表明需求季度疲弱，汽油库存2.63234亿桶，较上周增加101.7万桶，其中汽油库存创出历史最高水平。精炼油库存为1.36880亿桶，较上周增加787.6万桶，库欣原油库存为5974.1万桶，较上周增加477.6万桶。在大幅垒库的情况下，原油短期大幅上行仍有难度。受制于原油价格下跌的影响，昨日进口丙烷价格纷纷回落，山东丙烷现货价格和华北丙烷现货市场价格均出现回落，故诸多迹象表明，液化气短期上涨动能不足。但对于PG11合约来讲，它本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期受制于多重利空的压制，价格将有所回调。故操作逻辑上以短空长多的思路去交易。

甲醇   甲醇：甲醇跳空低开，最低触及1630，逼近前期低点，录得小阴线。国内甲醇现货市场整理为主，部分地区价格仍走低。西北主产区企业报价处于低位，内蒙古北线地区1350-1380元/吨，南线地区1350-1400元/吨，部分货源供给烯烃。厂家报价下调后，出货情况略有好转。市场低价货源逐步增加，但下游采购意向仍并不高，整体表现低迷，现货市场成交萎缩。随着温度升高，下游传统需求行业进入季节性旺季，而当前传统需求行业多维持低负荷运行状态，对甲醇需求不稳不火。烯烃方面装置运行稳定，对甲醇刚性需求难以提升。此外，甲醇进口量偏高，导致沿海地区库容紧张，港口库存难以消化，维持在偏高水平。虽然生产装置如期检修，但力度较弱，而需求难以发力，甲醇供需偏弱的关系难以改变，期价低位震荡。在国际油价尚未企稳前，甲醇仍存在下行风险，关注前低附近支撑。

PVC PVC：PVC下破5300关口支撑，打破区间震荡走势，重心进一步下挫。PVC现货市场气氛偏弱，各地区主流价格震荡走低。西北主产区企业出厂报价跟随下调，但签单未有好转，出货情况不畅，销售压力逐步增大。市场参与者心态偏空，多持观望心态。生产装置停车检修及恢复生产均存在，检修支撑下，生产企业库存水平有所下滑。但市场主动询盘有限，贸易商降价让利排货，点价出货为主，PVC商谈价格松动。面对低价货源，下游制品厂采购积极性不高。型材厂开工较前期提升，库存均维持在低位。市场到货有所减少，华东及华南地区社会库存窄幅回落，但库存压力依旧存在。近期国外PVC货源具有价格优势，流入量增加，加剧国内PVC现货市场供需矛盾。原料电石采购价继续走低，成本端支撑不足。PVC运行区间下移，在偏弱的基本面拖累下，短期主力合约将维持窄幅下探走势，不排除再度测试5000元/吨。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所扩大。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到27.75天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。

橡胶   橡胶：日前沪胶主力合约跌破近两周的整理形态，开始二次探底走势。国际原油价格继续走低带来压力，而下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。中国乘联会披露四月份前三周乘用车零售量较三月份回升较快，财政部等宣布对2021、2022年新购置的新能源汽车免征车辆购置税。如果下游消费形势逐渐好转，沪胶有望在前次低点上方获得支持。不过，近来国际资本市场动荡剧烈，风险控制的重要性空前加强。

纯碱   纯碱： 22日，纯碱主力9月合约低开震荡，午后收涨于1467元/吨，跌幅0.54% 。国内纯碱市场弱势难脱，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱企业均有检修计划，龙山化工22日起停车检修，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划，纯碱厂家开工负荷有望继续下调。但宏观经济低迷，终端消费不旺，纯碱多数下游产品开工负荷下调，对纯碱用量减少。库存来看，国内碱厂库存高达150万吨以上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化1-2个月。因此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平。因此，无论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。9月合约近期反弹以后，拥有低成本现货的投资者可能会出现期现套利空间，9月合约如期滞涨回调。期货价格还将继续磨底，底部震荡为主，9月合约近期预计难以突破1500元/吨，逢高空为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。

白糖   白糖：国际原油暂时止跌，ICE原糖7月合约继续在10美分附近徘徊。目前郑糖主力合约虽然明显低于现货价格，但与进口糖成本相比仍处于高位。近期下游消费处于淡季，且国际糖价走势疲软影响采购热情。国内减产题材已被消化，5月下旬特别关税到期后外糖进口形势如何变化引人关注。预计近期国内糖价走势可能会弱于国际市场。

豆粕   豆粕：美豆震荡收星，目前巴西大豆装运维持较高水平，将继续抢占美豆出口需求，叠加美国疫情继续蔓延及美原油价格较低，美豆压榨需求担忧仍在，制约美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。目前巴西大豆对中国销售超预期，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归，不过油脂市场价格大幅下跌，油厂挺粕价意愿将增强，也将限制粕价跌幅，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力2009合约跳空高开收阳，短期关注前期价格震荡区间下沿2700附近支撑有效性，压力2850，整体2650-2700区做多安全边际较高，但仍缺乏利多驱动，日内参与或等待调整低位参与反弹为主；期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：产区降温来袭，苹果10合约大幅上涨。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是产区的走货情况，二是产区天气情况。目前陕西以及甘肃地区以客商货为主，当前报价相对较高，整体成交一般，山东地区果农货占比较高，由于近期价格略有上扬，果农惜售情绪较浓，客商的采购积极性不高，整体成交表现一般，目前成交主要以低价货源为主。本年度苹果库存高企，供应端原本就有压力，虽然3月西部的出货速度较快对需求略有提振，但是山东走货的不理想再一次加重市场对于需求的担忧，近月期价整体偏弱势，今日受远月带动大幅上涨，目前仍不具备摆脱弱势的基础。新果方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本周将进入开花期，陕西延安地区近两天有较大幅度的降温。综合来看，旧果方面，供应宽松局面仍然难以扭转，不过客商盈利收窄，下方支撑增强，对于07合约建议以低位震荡对待；新果方面，今日由于河北地区梨出现一定程度的冻害，提振10合约期价上涨，不过基于降温发生的地区以及幅度来看，此次降温尚不能构成大范围的影响，难以推动苹果长周期持续性上涨，基于新季苹果产量以及其他水果产量预期波动处于市场可接受区域的前提下，认为苹果10合约4-6月存在上下反复波动的可能，但是整体预期围绕7500-9000元/吨区间波动，操作方面建议等待价格走高之后的做空机会。

油脂   棕榈： 今日国内棕榈油价格继续下行， 棕榈油价格的下滑仍然是受到了原油价格下跌的影响。昨日WTI原油6月合约再度大幅下行，盘中跌至7美元/桶的低位，原油价格的大幅下行对生物柴油消费将带来严重打击。与此同时，棕榈食用消费量也将出现较大下滑，多国表示斋月期间不举行大规模集会和开斋节活动，植物油的食用消费将继续保持在较低水平。印度3月棕榈油进口量仅有33.5万吨，同比下滑38%。而依照目前全球疫情的发展，预期5月印度仍难出现较大的转机，植物油进口量将继续保持在低位。另一方面，马来棕榈油产量却出现了上涨，虽然沙巴在4月对多个地区实施了关闭，但根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年4月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增25.9%，沙巴增2.26%。这证明马来棕榈油产量并没有受到新冠疫情的影响，预期棕榈油价格走势将再度下行。

豆/菜油：在棕榈油下行的同时，国内豆菜油价格得到了较好的支撑，这仍然是因为豆菜油所处的环境相对独立，受国际植物油价格直接影响小于棕榈油。国内豆菜油库存的持续下滑将在短期内继续支撑豆菜油价格的走势。相对而言，菜油价格的表现将优于豆油和棕榈油，由于进口菜籽仍然受到限制，国内菜油库存不断下滑，截至4月17日，国内菜油商业库存为19万吨，较上周23.28万吨，减少4.28万吨，降幅18.38%，较去年同期的41.48万吨，降幅54.19%。在豆油和菜油表现较强的情况下，我们建议油脂交易仍应以品种间套利为主，做多菜棕、豆棕价差仍是目前最好的选择。由于国际油价剧烈的波动性以及全球疫情发展的不确定性，油脂单边投机性交易仍面临较大的风险，短期内还应以观望为主。

红枣   红枣：今日红枣盘面价格出现较大上扬，主力合约2009收盘报价上涨130点至10125元/吨，涨幅1.35%。红枣盘面价格的上行，主要受到了苹果价格大幅上涨的影响。由于近期陕西及河北地区出现较大幅度的降温，市场担心苹果在花期的生长受到影响，因此再度炒作苹果价格。苹果和梨等水果可能受到灾害出现减产的可能，苹果价格的上涨推动了红枣盘面价格的上行。但是由于红枣主要产区在新疆，并未受到天气的影响，其基本面并无发生较大的改动，仍然处于相对较弱势的水平。如果气温灾害对苹果产量造成影响，那么相关水果价格的上涨会提振红枣价格，但无法改变红枣相对弱势的格局。我们预期红枣价格仍将维持在10000元/吨附近做震荡调整，直至本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开下挫，小幅增仓。近几日鸡蛋现货市场表现为稳中有落的格局，短期价格走势仍受到高存栏结构的制约，4月份新开产蛋鸡为去年11、12月份补栏的鸡苗，月均补1.24亿羽左右偏高水平，而当前淘鸡价格仍在4.2-4.5元/斤附近，活禽运输尚未完全恢复，养殖户淘汰积极性不高，供应端增量将较为显著，需求端来看，随着食品厂及餐饮业逐步恢复，预计4月份需求环比将有所增加，但同比仍将下降，近期肉鸡苗、肉鸭苗价格回落，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计4月下旬鸡蛋现货市场价格仍有缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，若4-5月份价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约短期仍偏弱，但继续深跌空间也将有限，短期关注3000-3100区支撑，压力3600，前期多单已建议止盈离场，短期关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月22日，棉花主力合约CF005收盘价为10920 元/吨，跌0.44%；棉纱主力收于18370 ，涨0.52%，ICE 2号棉花收盘价56.07 美分，涨5.18%。昨夜原油大幅反弹，欧美股市短期亦出现反弹，外棉短期受到外围整体影响出现上涨，但中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。新疆播种持续进行，沙湾县大泉乡某棉田，发现偌大的棉田早已不是当初播种时光秃秃的地膜，两片子叶的棉苗已露出，据了解，该地区4月7日播种结束，8号开始滴灌，目前出苗率可达90%以上。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为29.7%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周三收盘上涨，受原油市场回升所提振。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，巴西大豆正常运转，疫情引发的物流担忧有所降温，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价短期仍难以摆脱弱势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时近期油脂的弱势支撑粕类，其下方仍然存在一定的支撑，近日菜粕期价低位略有回升，不过当前市场实际利多仍然较少，短期09合约或将继续维持2250-2600的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以考虑卖出RM-C-2550虚值看涨期权。

玉米   玉米：22日，大商所玉米主力09合约基于2050元/吨上方震荡，午后收于2069元/吨。国内玉米价格继续上涨。目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。临储拍卖传闻持续不断，市场预期大概率4月底至5月初拍卖，市场预期底价可能会与去年持平。官方消息尚未公布，以谨慎态度对待。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至80元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于2050元/吨偏强走势，压力位2100元/吨。

淀粉   淀粉：22日，淀粉主力09合约随玉米波动，午后收于2411元/吨。国内淀粉现货报价大多稳定，个别企业补涨。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计在2400元/吨上方偏强走势。

纸浆   纸浆：纸浆期货低开后小幅反弹，09合约回到4500元以上，现货市场波动依然较小，加针价格偏高，外盘4月价格上涨并未带动国内市场情绪改善，纸厂按需采购，文化纸需求疲软，印厂开机率较低，同时文化纸新增产能增加，铜版纸及双胶纸价格持续下跌，纸厂利润收窄后对纸浆价格提涨接受度下降。国外疫情影响尚未结束，后期还要面临新兴国家疫情加速扩散风险，因此需求短时间难以改善，国内港口木浆库存持续减少，不过总量较高，加针供应阶段性减少，但其他地区木浆供给维持稳定，全球木浆供给压力持续存在，而需求在下半年恢复正常的难度较大，预计全球库存也将延续增势，因此在后期供给未受到明显冲击的情况下，纸浆反弹驱动偏弱，下方关注4500元支持，短期美油大幅反弹，日间纸浆在支撑位可轻仓短多。

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