国际宏观  【特朗普称暂停移民入境美国60天，警惕后期的贸易争端等】截至北京时间4月22日7点，全球新冠肺炎确诊病例达255.4万例，累计死亡17.6万例。其中，美国确诊病例82.3万例，死亡4.5万例。全球疫情依然处于大流行阶段，近期仍未临近拐点，对经济的负面影响将会持续。多家美国媒体报道，当地时间21日，美国总统特朗普在疫情简报会上表示，为应对新冠肺炎疫情和保护美国工人免受竞争，暂停移民入境美国60天。针对疫情对经济的影响，以美国政府为代表的各国政府将会采取极端的应对措施，以邻为壑转嫁危机将会成为常态，贸易壁垒会愈发严重，需要警惕接下来的贸易及各领域的争端与摩擦。

【欧洲疫情临近拐点，经济复苏活动继续】欧洲疫情基本已经过疫情高峰，经济复苏将会陆续推出。英国议会周二恢复，将会有最多120名议员可以通过视频会议系统向内阁部长们进行提问，为了遵守保持“安全社交距离”的规定，最多50名议员将被允许前往会议厅现场参加会议，这是英国议会700多年历史上首次通过远程方式举行。意大利方面，意大利总理孔特宣布，全国将从5月4日起重新开放，具体计划将于本周内公布。经济复苏计划将会陆续推出，但是经济深度衰退难以避免。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美国股市再度大幅下探，标普500指数跌3.07%，欧洲各股市也全面走低。A50指数下跌0.75%。美元指数上涨0.25%，人民币汇率走弱。消息面上看，美油期货跌势加剧，6月WTI合约昨日再度暴跌43%，盘中三次触发熔断。这也是拖累美股出现近期最大调整的因素之一。同时，5年期美债收益率触及纪录新低。虽然OPEC+召开紧急会议后但未采取任何行动。油价的下跌或加剧美国通缩风险，关注美联储政策力度。参议院通过5000亿美元刺激计划。欧央行今日或将讨论接受垃圾债作为抵押品。欧美货币政策仍在持续宽松的道路上。国内方面，监管层放宽对中小银行的拨备覆盖率要求。央行利率走廊宽度创纪录最大，可关注未来是否调降SLF利率。总体上看，隔夜消息面影响偏空，且近期市场焦点散乱，继续警惕日内调整的风险。技术面上看，上证指数昨日回落，主要技术指标也有所走弱，但午后走势和影线表明，短期之内震荡上行的趋势不变，2852附近有日内级别压力，上方3050点附近则是阶段性重要压力，且2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日由于国际原油价格打破常识性的下跌引发风险资产全线调整，避险情绪为国债期货助力，国债期货三合约均录得上涨，但在相对表现上仍然呈现短债好于长债的特征。市场对于货币政策空间预期提升，市场资金面宽松，货币市场资金利率维持低位，收益率曲线陡峭化趋势得以延续，市场的基本交易逻辑并未改变。但需要注意的是目前国债期货方向性交易难度在不断增加，原因在于市场的驱动因素由经济下行+政策宽松的双轮驱动模式进入政策宽松配合经济修复的单轮驱动模式转变，在417政治局会议基调确定后，财政刺激的力度可能远超预期，后期市场面临专项债的集中发行以及抗疫特别国债的发行，当然特别国债发行并不会对市场形成抽水效益以及替代性影响，但为完成“六保”任务，传统基建以及新基建面临大规模开工，各项消费刺激政策在各地陆续落地，这将从经济预期以及资金需求两个方面对中长期市场收益率形成托底作用，从而限制中长期国债的表现空间。当然，货币政策会继续配合财政政策需求，且降准与降息的空间还很大。双宽松的政策配置对市场收益率而言，将会是对冲的效果，对经济的正面影响也将抬升市场长端收益率，因此，我们继续推荐二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种做空长期品种，对于持债机构则可利用国债期货逐步调降持仓久期。

股票期权  2020年4月21日，上证50指数跌1.25%，收于2784.5328。沪深300指数跌1.18%，收于3808.0474。50ETF跌1.14%，收于2.7710。沪市300ETF跌1.04%，收于3.7950。深市300ETF跌0.92%，收于3.8650。国务院常务会议决定，将普惠金融考核权重提升至10%以上，同时降低中小银行拨备覆盖率20个百分点。部署加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶保障力度，并明确帮助服务业小微企业和个体工商户缓解房租压力的措施。财政部发布数据，一季度国有企业利总收入同比下降11.7%，利润总额同比下降59.7%，其中3月当月利润总额环比增长4.2倍，工业、建筑业、批发和零售业等行业利润环比大幅增长；3月末国有企业资产负债率64.5%，增长0.2个百分点。短期A股受到外围走势影响较大，总体将呈现震荡偏弱格局。从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  4 月21 日，商品期权各标的多数下跌。LPG、黄金逆市上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。国际原油市场近月合约交割日临近，但全球原油需求低迷，供给过剩，储油空间耗尽，市场加速抛售。目前我国国内化工品主力合约已换至09 合约，国际市场原油大跌对国内市场情绪有影响，但不会出现极端情况。国内方面，目前疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。因此，拉长时间周期来看，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：上周四夜间美联储公布4月11日当周初请失业金人数为524万，考虑到前值，当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。国内外市场都有加速复工的趋势，G7和G20均表示会进一步加大刺激计划，市场价格实际在对赌后续政策的强度能否超过前期，目前看可能性不大，这一点在原油上已经有所表现。美国6月原油夜盘延续下挫，市场负面情绪很重，表明当下需求端问题严峻，也是后续最大的利空项。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，目前看流动性问题还没有解决，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，这恰是变盘征兆，如果投机性资金大规模增仓做多，后续的上方空间会很大，但相反投机性资金热度有限商业资金降低销售预期，金价出现大规模回调概率同样存在。高波动率点位，可以考虑期权的双买做多波动率策略策略。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，做多谨慎，后续小心重演三月行情，预计日内主防线偏空

铜 铜：昨日铜价大幅回落，主要受原油近月合约跌向负值拖累。夜盘时段，美原油05合约暴跌蔓延至06合约，也带动铜价加速回落，跌幅一度高于3%。3月下旬以来美国三大股指、上证指数、铜价几乎同步反弹，目前自低点反弹幅度均在50%左右，上行阻力不断加大时，仅从铜来看，目前再次回归到成本线附近，意味着成本支撑转弱。原油暴跌令铜市场多空博弈偏向空头一方。目前铜市基本面变化不大，海外矿山生产及物流仍然受限，国内消费处于季节性旺季，库存持续下跌，但海外需求显著下滑。目前供需结构的改善主因疫情导致的阶段性错配，从全年来看，疫情对上游的负面影响小于下游，过剩局面不可避免，因此维持铜价中长线看空思路。短期来看，暂不建议追空铜价，油价重挫后不排除低位反弹，并带动工业品回归自身走势。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已经恢复到85%矿企盈利的水平，后续爆发式下跌的风险较大，目前判断短多长空，对于生产企业要注重红利窗口期积极卖保。我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，整体来看15500元/吨以上都是不错的中长线卖保点位。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌。

锡 锡：沪锡自3月20日跌至近三年最低点以来，已经连续上涨23.97%达到129490元的高位，周二随着原油大跌拖累整个有色板块，沪锡亦从高位回落2720元/2.12%至125530元；盘面看，沪锡主连收于20日均线附近，沪锡连续上涨后受13万整数关口强力阻力，预计接下来偏弱震荡调整的可能性大，12200元的20日均线为强支撑位。伦锡方面，伦锡（3月）跌390美元/2.56%至14840元，最低下跌4%，连续上涨后亦受原油大跌拖累，整体偏弱运行，或将继续下行，14500元的20日均线为第一阻力位。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为131750元/吨，较上一交易日减少1,250元，相较于126300元的期货结算价，有5450元的基差套利空间。偏紧的供给端对锡价的支撑已经基本被市场消化，在无新的供给减产消息前，供给端难以继续助涨锡价；需求端依然是锡价的主导因素，全球经济陷入半停滞状况，需求端难以持续拉涨沪锡，要重点观察欧美疫情的进展及拐点。我们认为沪锡连续上涨后，受原油拖累和全球宏观数据疲弱的影响，将会一段偏弱运行期，但是大幅下跌的可能性不大，第一阻力位为122000元的20日均线。

镍 镍：LME镍价回落，原油价格大幅下挫后，工业金属跟随下滑。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，仍有较强烈减产预期；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成955元/镍的印尼镍铁购买，镍铁价本周继续上移，不过报价上涨之后仍需看不锈钢进一步的接受程度，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货5月期价纷纷继续拉涨，6月期价也有开启，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12000美元料回试支撑，需防周边的影响。而国内主力ni2006合约10万元支撑待观，近期支撑位上移至10万元附近。

不锈钢 不锈钢：不锈钢回落调整，再度上行受限。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。不锈钢民营大厂继续上调报价，并开出13000元的6月期价。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006短线偏强运行，13000元下方波动，上方13500元附近成近期反弹较强阻力位。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开低走，全天随原油一起下行。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格大幅下跌，伦铝价格继续走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌250元/吨，现货平均升水扩大到30元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议逢低可适量加多

螺纹   螺纹钢：螺纹昨日出现较为流畅的下跌，不过午后小幅反弹，跌幅收窄。美原油大跌一方面影响市场情绪，但更多还是反应出疫情影响下工业品需求的弱势，海外钢铁需求大幅下滑，钢厂减产数量持续增加，炉料供需矛盾加大及进口资源冲击利空钢材远月，市场预期偏悲观。由于南方临近雨季，高库存之下商家降库意愿较高，期货走低进一步打压市场信心，不过随着盘面跌幅收窄，现货成交也逐步企稳，因此短期看刚需仍在，虽然对于下半年，结合地产政策及一季度数据，地产下行概率较大，并将带动螺纹需求走弱。不过淡季前，考虑到疫后复工及地产惯性，赶工余温可能会持续，结合建筑业新规实施，以及政治局会议后基建加速落地，螺纹去库速度大概率高于去年，随着库存同比增幅收窄及惯性需求延续，市场心态或出现转变，因此当前螺纹10趋势下跌难度较大，美原油继续大跌，预计市场情绪依然较弱，期螺短期或继续下跌，静态看3200元存在支撑，空单建议3250元以下减仓，同时可布局10/1正套；跨品种套利，仍看好2101合约多卷空螺，主要交易疫后制造业补库，风险在于新兴国家疫情失控。

热卷   热卷昨日继续下行，大宗商品在原油价格拖累下整体下行，阶段性补库结束后，热卷现货成交走弱，现货价格上涨乏力。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量309.39万吨，产量环比上周下降0.65万吨，热卷钢厂库存124.67万吨，环比下降7.8万吨，热卷社会库存368.95万吨，环比上周下降15.19万吨，总库存493.62万吨，环比下降22.99万吨。热卷周产量本周继续维持低位。上周热卷下游需求好转，周度表观消费量继续维持在330元/吨水平。下游行业复工复产加快，制造业迎来阶段性补库，本周成交有所转弱。后期来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，热卷需求转弱，供给端弹性明显高于需求端，在高库存的影响下，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3100存在支撑。

焦煤   焦煤：由于大宗商品的龙头原油价格的史诗级暴跌，带动整个工业品价格大幅度走低，今日焦煤09合约放量增仓下行，期价再去转弱。基本面来看，由于海外需求持续疲弱，澳煤价格持续走低，澳煤中挥发主焦（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）已从3月24日160美元/吨，下跌至今日的130美元/吨，跌幅近20%。在澳煤价格的持续下跌下，国内主焦煤现货价格持续走低。近期市场关于煤矿限产倡议，其目的主要是稳定煤价，但目前煤矿并未有具体的减产计划。下游需求当前依旧维持稳定，焦化企业开工率维持小幅增长的趋势，但由于焦化企业利润偏低，补库积极性不佳。整体而言，当前在宏观偏空的背景下，焦煤的整体思路依旧维持逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约领跌黑色系，走势偏弱。由于当前唐山大概率执行【唐山市4月份空气质量强化保障方案的通知】该文件。本次唐山环保限产得以执行，焦炭日耗降减少2万吨/天，执行时间较长的话，需求下降量较大，焦炭价格承担压力也就大。从供应端看，山东省煤炭消费压减任务要求下，在4月将底将淘汰430万吨焦化产能，江苏徐州地区4家焦钢企业也于2020年4月10日至7月31日期间开展退产能任务，对焦炭局部供应将会有所影响，但目前焦化企业利润虽偏低，当焦化企业并未出现减产，供应端仍维持稳定。从4月10日焦炭第一轮提涨开始，至今尚未落地就可以看出，焦炭基本面当前依旧偏弱，故焦炭短期的操作思路仍维持逢高做空的操作思路。

锰硅   锰硅：昨日锰硅盘面再度领涨黑色，一度突破7400关口，背后驱动因素仍是自身供需的持续向好及原料供应的不确定性。UMK对华6-7月报盘出炉，Mn36%南非半碳酸装船报价为6.98美元/吨度，较4月报盘涨2.38美元/吨度，锰硅后续成本端上涨的预期进一步得到强化，昨日现货市场主流报价同步出现了200元左右的上涨，现金成交价接近7000元/吨一线。近期锰矿价格的持续上涨明显推升了合金厂家的生产成本，加之钢厂招标价格不及预期，合金厂家利润空间被压缩明显，部分厂家开始出现主动降耗以延后对锰矿的采购，进而导致供应端出现收缩，上周全国锰硅产量已经回落到19万吨下方。随着螺纹产量的继续回升，对锰硅的消耗量逐步增加，5月钢招的采价和采量均望出现明显改善。本周港口锰矿库存出现了环比增加，一方面是由于外矿出现了集中港量，另一方面就是因为合金厂家对当前高价锰矿的接受意愿出现下降，主动减少了采购。但随着低价锰矿库存被逐步消耗，锰硅厂商的后续生产成本将逐步上移，对锰硅现货价格的推升作用将愈发明显。操作上，对锰硅维持看涨预期不变，可留意盘面的低吸机会，多单入场。

硅铁   硅铁:昨日盘面冲高回落明显，上方半年线附近的压制力度仍较强。现货方面，部分厂家的报价也出现小幅上涨，但总体仍维持稳定。以72硅铁来说，青海地区报5350-5400元/吨出厂含税承兑合格块，内蒙某大厂的出厂含税合格块报价在5400元/吨，甘肃某大厂出厂报5450元/吨承兑含税合格块。虽然当前硅铁的出口仍较为低迷，金属镁市场也依旧维持盘整，但近期硅铁库存出现进一步下降是不争的事实，这也是本周盘面持续走强的主要原因。当前小厂库存已几乎消耗殆尽，大厂库存也进一步得到去化，预计当前已经下降至10万吨附近。随着市场低价资源愈发稀少，贸易商的采购意愿开始增强。而硅铁的成本端近期也出现企稳迹象，兰炭集团已出台限产保价的相关文件，兰炭价格继续回落的空间应较为有限，原料的运输成本后续则有望逐步上涨。随着钢厂产量的持续回升，对硅铁的需求逐步增加，5月钢招价格值得期待，有望带动硅铁走出一轮反弹行情。

铁矿石 铁矿石：昨日黑色系出现集体回落，其中铁矿跌幅更为明显，一方面是受隔夜美原油期货价格转负的影响，使得短期市场情绪受到打击。但更为主要的原因是外矿的发运的压力开始如预期般显现。本期澳巴矿的发运量环比上期大幅增加346.9万吨，周发运量重回2300万吨上方。其中澳矿发运量环比增加195.2万吨至1703.1万吨，其中发往中国的量环比增加168万吨至1491.5万吨。值得注意的是巴西矿本期发运量的恢复更为明显，本期达到624万吨，创出了今年以来周度发运的最高值，逐步进入旺季模式。淡水河谷虽然下调了其全年产量至3.1-3.3亿吨，但扣除一季度的实际产量5960万吨后，其2-4季度的目标产量仍有2.5亿吨-2.7亿吨，取中间值计算每季度发运量仍有8500万吨左右。近几年淡水河谷2-4季度的季度平均发运量基本在9000-10000万吨之间，如此看来今年的减量并不明显，再考虑到其后续发往中国的比例将有所提升，整体供应缺口将更为有限。而澳矿方面，继力拓后必和必拓也宣布维持其2020财年目标产量不变。从其一季报看，产量和销量均实现同比大幅增长，且主流矿种金步巴粉的铁品位得到了有效提高，预计在第二季度将恢复到60%以上。而相比于供应的减量，全球铁矿需求端的萎缩当前更为明显，09合约供过于求的预期并未被扭转，操作上仍要维持逢高沽空的思路。

玻璃   玻璃：21日，玻璃主力9月合约低开下跌午后收跌于1236元/吨，跌幅达1.59%，仍未摆脱底部震荡区间。国内浮法玻璃市场多数区域报盘暂稳，局部下调。受近期外围市场价格下滑影响，今日华东局部价格下调，降幅2-3元/重量箱不等，出货暂无明显好转。华北、东北及华中报盘暂稳，下游存观望情绪，拿货积极性一般，华南部分厂出货尚可。西北市场神木白玻近日价格下调2-3元/重量箱，其余厂价格暂稳，大户实单实谈。在玻璃厂已经基本实现产销平衡的局面下，玻璃企业也就渡过了最黑暗的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。协会近期倡议减产，如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。据了解，目前华北地区玻璃生产成本在1150元/吨左右，现货报价1300元/吨左右，低价也有听说。9月合约贴水现货50-100元/吨左右，市场已经给出了低预期空间，并且受成本支撑玻璃9月期货价格进一步下跌的空间不大。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以筑底反弹为主，上方空间较下方空间更大，可以考虑于1200-1250元/吨附近布局远月多单，耐心等待反弹。

原油   原油：隔夜欧美原油继续大跌，美原油05合约最终结算价报10.01美元/桶，主力06合约收于11.57美元/桶，创1999年2月以来新低，盘中最低下探至6.5美元/桶。近期国际油价的波动再度刷新我们的认知，不仅看到了个位数的油价，还看到了负油价，因美原油05合约逼仓引发油市连锁反应，当前可认为是油市系统性风险，欧美交易所均在为负油价做技术准备，而国内上期能源也在提示风险，油价的波动基本已经脱离基本面。从隔夜消息面来看美国得州石油监管部门委员Sitton称，其倾向于减产石油100万桶/日，或减产20%，减产投票可能推迟到5月5日；美国北达科塔州关闭5000口油井，产量为30万桶/日，近三分之一的石油产量被关闭；欧佩克可能在5月10日举行会议，讨论进一步减产问题。API报告显示，美国上周原油库存增加1320万桶至5亿桶，汽油库存增加343.5万桶，精炼油库存增加763.9万桶。整体来看，全球油市遭遇系统性风险，国内市场与欧美市场高联动必然会遭到波及，今日国内SC原油恐将下探新低，在市场不断刷新我们认知的情况下，抄底很危险。

沥青   沥青：昨日国内部分炼厂沥青价格小幅调整，但整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继续施压沥青，盘面恐将下探新低。

燃料油 燃油：隔夜油价再次重挫，自1983年以来，WTI主力合约价格从未跌破9美金/桶，WTI05合约跌入负值给了很不好的示范作用，多头担心重蹈覆辙，WTI06及布伦特06合约大幅下挫。目前芝商所开始允许报价为负的石油期权上市，洲际交易所也正为布伦特原油合约价格为负做准备。短期内近月价格跌成什么样不足为奇，2020年已经频繁见证历史了。燃料油方面，昨日由于布伦特09合约也大幅下跌，因此今日燃油09恐跌破布林带下轨支撑。目前燃油的期现结构与原油一致，但原油远月深水程度更大。新加坡高硫燃料油市场的期货升水结构有助于进行囤货，但由于需求低迷，交易商担心出货困难，不愿储存高硫燃料油。根据Claksons公司研究报告得知，目前海上石油激增至2.5亿桶，大量的原油及成品油作为浮仓存储在海上，油运价格因此也持续位于高位，虽然对燃油需求有一定提振，但集装箱和干散货运价持续走低，预计近期燃料油09合约仍会大幅下行，短期内建议观望为主。

聚烯烃 聚烯烃：市场认为短期内全球原油供应过剩、需求疲软以及储油空间紧缺的问题仍无法得到有效缓解，因此导致空头涌入6月合约进行继续抛售。受此影响，当日WTI和布伦特6月合约的收盘结算价格皆出现超大幅度的暴跌行情。目前石化成本面失去支撑。同时近期线性期货延续跌势，且石化陆续下调出厂价，市场交投乏力，买卖气氛不高，商家出货不畅，多跟跌出货。终端补仓积极性偏弱，随用随拿为主。PP拉丝排产率上升至20%，纤维料排产小幅下降。由于市场气氛回落，倒挂严重，石化方面继续下调出厂价格，场内成本难言支撑。贸易商积极让利出货，但成交情况不佳。下游工厂谨慎观望，刚需入市。业者对后市普遍持担忧情绪，认为市场有进一步回落的空间。隔夜原油史无前例之大跌冲击市场心态，预计今日PP市场仍将继续下跌。

乙二醇 乙二醇：主港短期去库预期兑现，月底船货有望集中抵港，叠加国内部分煤化工装置重启，供需有望再度趋弱。本周一，华东主港乙二醇库存为125.3万吨，较上周下降0.4万吨，主港轻微去库，但这并非意味着后续主港库存将持续下降从而开启去库行情。周一主港库存下降主要是由于船期延期，船货到港量较少所致。据悉4-5月，乙二醇进口货物量仍较高，4月下旬开始，船只将再度抵港，根据最新的船报数据显示，下周主港到货量在21.2万吨，已恢复至前期正常水平。从下游需求来看，目前主流库区的发货速度在5000-7000吨/日，虽较前期有所回升，但仍低于往年正常水平。这是因为，目前整个终端织造行业的订单仍未见恢复，需求低迷，聚酯工厂产品库存近期已开始累积，其开工的提升也会受限。综上，我们认为主港累库预期或再度袭来，叠加国内部分煤化工装置重启，近期乙二醇上行动能或不足，建议多单减仓离场，可轻仓试空。

PTA PTA：原油继续下跌，市场心态受挫，PTA基本面无利好提振，期价或二次探底。近期，国际原油严重过剩，临近交割罐容紧张，外盘原油暴跌，打压能化板块情绪。就PTA而言，其基本面无利好提振，社会库存不断累积，有望二次探底。目前PTA加工费回升到700元/吨以上的水平，工厂开工意愿强烈，PTA开工率为93%，供应处于高位。尽管下游聚酯开工率回升到84%，但目前终端织造订单仍未恢复，且临近五一假期，部分织造企业有计划提前停工放假，织机开工率为49%。终端需求不佳，预计近期聚酯工厂将开始累库，聚酯开工率提升受限。综上，PTA正处于供大于求的阶段，截至上周五，PTA社会库存为335万吨，库存压力非常大，近期PTA无利好提振，且库存仍在不断累积中，近期或二次探底，维持短线空头思路观点，暂时关注下方3150-3200区间支撑。

苯乙烯 苯乙烯：原油领跌，市场心态受挫，原料乙烯和纯苯价格跟跌，成本或推动苯乙烯下行。近期，外盘原油受交割以及罐容紧张影响暴跌，化工板块情绪面受挫，尤其是市场抄底心态被严重打压。从成本端来看，由于低油价将持续一段时间，乙烯价格目前仍在下行通道中，纯苯近期或开始震荡下跌。截至本周二，乙烯东北亚价格为386美元/吨，纯苯价格为3215元/吨，苯乙烯即时生产成本为4644元/吨，生产企业理论生产利润为431元/吨。当前的生产利润非常丰厚，企业开工动力较足，上周苯乙烯开工率为70.7%，而近期阿贝尔、青岛海湾有重启计划，且玉皇25万吨/年的苯乙烯装置已重启出品，目前低负荷运行，预计后期苯乙烯开工率将进一步提升，国内供应有增加的预期。同时，月底船货将集中抵港，目前低油价打压投机需求，且部分仓库提高仓储费，买盘跟进不足。综上，受原油暴跌影响，预计苯乙烯成本重心将趋弱运行，投机需求不足，期价承压下行，空头思路。

尿素   尿素：周一尿素09合约放量增仓上涨，短期有强调的趋势，但由于周一夜间外盘原油期货的大幅下跌导致国内开盘化工品普跌，化工板块整体继续承压下行。尿素09合约继续创出上市以来的新低，期价短期反弹的时间则将继续后移。从5月份开始，尿素农业需求开始恢复，需求阶段性走强。尿素生产企业装置检修，供应端小幅回落，同时09合约基差超过150元/吨，期价继续下跌的空间有限，短期在农业需求的走强下，09期价短期将出现反弹，短期策略可以布局少量多单，此时的多单以反弹思路对待，不适宜长期持有。中期逻辑开看，09合约仍有装置投产和生产企业高库存的压力，大方向仍以逢高做空为主，把握好节奏和逻辑的切换。

液化石油气   液化石油气：周二在外盘原油史诗级暴跌，WIT05合约跌至负值的情况下，国内化工品普跌但是LPG继续上涨，走势相当的强势。而美原油06合约由于库容问题，周二在国内收盘之后，期价继续大幅下挫，盘中出现个位数油价，Brent06合约油价跌破20美元/桶，油价创出自2001年以来的新低，在油价的暴跌之下，今日化工板块将集体承压，LPG继续大幅上行难度仍较大。从现货的角度看，周二局部地区现货价格继续回调，华南民用气市场价为2660-2850元/吨。从库存角度看，当前丙烷月度库存率处于一个偏低的水平，库存对期价有较强的支撑作用。从原油角度看，当前外盘原油价格持续下跌，需求迟迟尚未启动，API原油库存继续大增的情况下，油价将制约LPG的上涨空间，而从现货规律性走势来看，4月下旬到6元中下旬为需求的淡季，现货价格这段时间大概率回落。综上所示，虽然PG11月合约是现货旺季合约，长期看涨逻辑未有不变，但近期由于原油价格的下跌，以及现货价格的走低，故期价继续上的压力较大，期价面临阶段性回调。操作上建议前期低位多看适当减仓，未有持仓可以尝试逢高短空。

甲醇   甲醇：甲醇上方受到五日均线压制，重心冲高回落，跌破1700关口支撑，最低触及1668，尾盘时段盘面逐步修复至1700附近。国内甲醇现货市场气氛偏弱，沿海与内地市场价格均松动。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区报价1380-1400元/吨，南线地区报价1400元/吨。生产企业再度面临亏损压力，个别成交平稳，实际出货仍有待观察。虽然生产装置陆续停车检修，但今年检修力度不及往年，甲醇损失产量未能充分缓解供应端压力。市场参与者心态谨慎，持货商随行就市排货，少数业者逢低适量补货，现货交投放量仍不足。下游市场需求变化有限，受到买涨不买跌心态的影响，市场采购积极性欠佳。据悉伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置重启恢复，开工负荷在5成左右，外盘甲醇市场表现低迷，需求端拖累甲醇走势。国内甲醇市场面临高库存和高进口双重冲击，加之国际油价持续下探，甲醇仍存在下行风险，当前仍处于筑底阶段，支撑位下移至1640附近。

PVC PVC：在国际油价大跌拖累下，PVC低开低走，跌破前期震荡区间下沿5300关口，午后盘面有所回升。PVC现货市场价格整体下行，华东、华南、华北地区报价出现不同程度松动。华南地区PVC表现偏弱，每吨价格下调幅度超过100元。西北主产区企业出厂报价陆续回落，厂家接单情况一般，销售压力渐显。从4月份开始，装置检修数量增加，PVC开工水平窄幅回落，但未改变供应充足的局面。而下游市场刚性需求提升空间有限，供需端仍承压。贸易商降价让利排货，市场低价货源增加，但现货交投依旧不活跃，市场观望情绪较浓。低价进口货源流入增加，市场预期后期进口量呈现上行趋势。而出口市场尚未打开，下游制品厂订单不足。此外，原料电石采购价陆续下调，成本端持续走势。PVC基本面仍偏弱，短期期价上方五日均线处承压，若成功突破5300关口，主力合约运行区间将进一步下移。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所扩大。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到28.9天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持。

橡胶   橡胶：沪胶主力合约跌破近两周的整理形态，开始二次探底走势。国际原油价格继续走低带来压力，而下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。不过，国外汽车及轮胎企业已开始陆续复工，消费前景理应会逐渐好转。但是，国外股市出现反弹结束再次下跌的迹象，应警惕市场系统性风险对胶价带来的压力。

纯碱   纯碱： 21日，纯碱主力9月合约下跌，午后收涨于1475元/吨，涨幅1.27% 。5月合约低开下探，午后收跌于1312元/吨，跌幅2.31% 。5-9合约价差继续拉大，主要是近月临近交割，叠加近期可能会出现的碱厂集中检修情况。国内碱厂库存高达150万吨以上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化1-2个月。因此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平。因此，无论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。9月合约近期反弹以后，拥有低成本现货的投资者可能会出现期现套利空间，9月合约如期滞涨回调。期货价格还将继续磨底，底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。

白糖   白糖：国际原油继续走低，ICE原糖价格也跟随下行，巴西可能大幅增加甘蔗制糖比例对糖价有利空压力。周二郑糖主力合约跌破5200元的支撑位，很快将测试5100元的支持。国内食糖消费处于淡季，减产题材已被消化。国内外糖价差距较大，且5月下旬对配额外进口糖征收特别关税的措施到期，国内外糖价相互靠拢的预期对郑糖有利空作用。国际市场应关注巴西产糖进度，国内则需关注3月份进口糖数据的指引。

豆粕   豆粕：美豆下挫后反弹收长下影线小阳线，跌破年内新低后吸引买盘，目前美国疫情继续蔓延叠加美原油深度下跌，美豆压榨需求担忧加剧，南美大豆正常收割，巴西大豆装运维持较高水平，将继续抢占美豆出口需求，叠加美元走强不利于商品出口，制约美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。目前巴西大豆对中国销售超预期，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归，不过油脂市场价格大幅下跌，油厂挺粕价意愿将增强，也将限制粕价跌幅，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力2009合约跳空低开收阳，伴随大肆减仓，表明前期空单止盈离场为主，短期继续深跌空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿2700附近支撑有效性，压力2900，整体2650-2700区做多安全边际较高，但仍缺乏利多驱动，日内参与或等待调整低位参与反弹为主；期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：需求预期悲观，市场空头情绪浓重，苹果多数合约回落。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是产区的走货情况，二是产区天气情况。目前陕西以及甘肃地区以客商货为主，当前报价相对较高，整体成交一般，山东地区果农货占比较高，由于近期价格略有上扬，果农惜售情绪较浓，客商的采购积极性不高，整体成交表现一般，目前成交主要以低价货源为主。本年度苹果库存高企，供应端原本就有压力，虽然3月西部的出货速度较快对需求略有提振，但是山东走货的不理想再一次加重市场对于需求的担忧，近月期价再创新低。新果方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本周将进入开花期，部分产区近两天有降温的情况。综合来看，旧果方面，需求下滑忧虑仍然较重，当前市场情绪较为悲观，对于07合约建议以偏空思路对待；新果方面，产区虽有天气扰动，但是并没有出现重大影响产量的情况，产量仍然维持高企的预期，叠加2019/20年度整体价格下滑以及收益缩窄的预期下，市场对于远月价格较为悲观，期价再次大幅回落，不过需要注意的一点就是，2020/21年度产需仍存在很多不确定性，暂时也不构成持续下跌的基础，目前仍然维持7400-9000的判断，操作方面暂时建议观望。

油脂   棕榈： 周一美原油05合约价格大幅下挫，结算价收报-37.63美元/桶，美原油价格的下滑主要源于市场储油空间有限。原油05合约由于是交割合约，本身的大幅波动对植物油市场影响有限，植物油市场价格今日的大幅下行，是对于生物柴油市场需求急剧下滑的担忧。在原油库容被迅速填满的同时，海外疫情的拐点仍然没有来临，各国重启经济的日期可能会进一步被推延，原油供需状况得不到改善的情况下，对于需要补贴才能运转的生物柴油产业，更是难以继续维系。原油价格的下行，对棕榈油的相关影响最为严重，这也造成了棕榈油价格的下行幅度位于三大油脂之首。在未来2个月内如果看不到全球疫情大幅好转的迹象，那么棕榈油价格将面临二度探底，豆棕价差有望再度扩大。

豆/菜油：相对而言，国内豆菜油价格下滑的空间较为有限，这主要是因为国内豆菜油供需相对独立，且消费主要集中在食用之上。随着国内疫情的有效缓解，餐饮业开始逐步走向复苏，国内植物油食用消费将逐渐达到正常水平。短期内国内植物油的低库存会支撑国内豆菜油价格相对强势。但是国内豆菜油主要依赖于对进口油料的加工，进口价格决定着国内植物油价格的走势，在全球植物油价格都大幅下行的前提下，国内豆油和菜油价格也难以独善其身，整体仍偏向于弱势下调的格局。虽然此前市场一度炒作国内豆油国储收储的消息，但是力度较为有限，难以抵挡全球植物油价格下行的大势。未来国内油脂价格仍面临较多的不确定性，油脂价格大涨大跌的行情可能会时常出现，我们不建议在国际疫情和各国政策不确定的情况下去追逐单边行情，可能面临较大的风险，当下择机做多菜棕、豆棕价差仍是较好的选择。

红枣   红枣：今日红枣盘面价格再度下行，主力合约2009收盘价格下滑55点至9995元/吨，跌幅0.55%。目前红枣基本面仍旧偏弱，盘面价格再度跌至10000元/吨的关口，未来能否有效向下突破，仍然具有较高的不确定性。此前5月合约一度在10000元/吨处得到较强支撑，且难以有效突破这一关口位置。对于现货影响较深的近月合约而言，盘面尚不具备连续下行的条件，那么09合约预期也难以有效下行。这主要是因为一来虽然现货成交冷清，但报价仍然较为混乱，没有出现显著的统一下调，对盘面价格不造成直接影响；二来本年度红枣尚未结果，产量的不明确性对远月红枣价格不会带来压力，市场仍处于震荡调整的阶段；三来交割成本仍然制约盘面价格的进一步下行。我们预期红枣盘面价格短期内仍将处于震荡调整的节奏，未来盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开后减仓收星，表明多空分歧加大，近几日鸡蛋现货市场表现为稳中有落的格局，短期价格走势仍受到高存栏结构的制约，4月份新开产蛋鸡为去年11、12月份补栏的鸡苗，月均补1.24亿羽左右偏高水平，而当前淘鸡价格仍在4.2-4.5元/斤附近，活禽运输尚未完全恢复，养殖户淘汰积极性不高，供应端增量将较为显著，需求端来看，随着食品厂及餐饮业逐步恢复，预计4月份需求环比将有所增加，但同比仍将下降，近期肉鸡苗、肉鸭苗价格回落，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计4月下旬鸡蛋现货市场价格仍有缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，若4-5月份价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约短期仍偏弱，多单建议减持，支撑关注3100一线，压力3600，关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周二收高，受助于低吸买盘。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，巴西大豆正常运转，疫情引发的物流担忧有所降温，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价预期震荡偏弱。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，对于菜粕09合约来说，虽然菜粕市场整体呈现弱势，但是由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时近期油脂的弱势支撑粕类，其下方仍然存在一定的支撑，因此短期对于09合约波动区间维持2250-2600的判断。操作方面，由于09合约目前已经靠近区间下沿，短期下方空间或有限，因此不建议追空，建议关注区间下沿的向上修复机会。期权方面，短期可以考虑卖出RM-C-2550虚值看涨期权。

玉米   玉米：21日，大商所玉米主力09合约基于2050元/吨上方震荡，午后收于2064元/吨。国内玉米价格继续上涨。目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。现在期货升水现货大概100元/吨，基差目前为-100元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲2100元/吨，如果预期落空预计将重回2000元/吨。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于2050元/吨偏强走势，压力位2100元/吨。

淀粉   淀粉：21日，淀粉主力09合约随玉米波动，午后收于2409元/吨，短期基于2400元/吨上方震荡调整为主。国内淀粉现货报价滞涨企稳。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计在2400元/吨上方偏强走势。

纸浆   纸浆：国际原油大跌对内盘商品产生较大影响，纸浆09合约跌破4500元，盘面走低影响下纸浆现货价格小幅调整，针叶银星报价4450元，加针维持高位，北木5100元。俄针新一轮报价提涨20美金，延续外盘提涨节奏。但疫情影响下成品纸需求依然低迷，欧洲疫情虽见拐点，但距经济活动完全恢复尚需时间，而新兴国家疫情开始加速扩散，成为市场下一阶段风险点。当前供应阶段性减少是外盘提涨的主要因素，但下游需求疲软，纸厂补库意愿不高，国内港口木浆库存居于高位，因此对于外盘提价，国内商家接受情况一般。由于原油价格继续大跌，当前市场情绪依然较差，内盘浆价或延续弱势，但随着国内需求逐步好转，纸浆继续下跌空间预计有限。操作上，短期观望，等待市场情绪改善后轻仓做多。

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