国际宏观  【欧美日经济刺激措施持续，复工复产迫在眉睫】美国方面，美国民主党和特朗普政府继续就补充小企业援助计划资金以及为医院提供纾困进行谈判，双方急于达成一揽子方案，期望本周国会能够表决通过。这个规模接近5000亿美元的临时救助计划还有一些细节尚待敲定。欧洲方面，欧盟表示，欧盟已经动员了近3.4万亿欧元来应对欧洲目前的新冠肺炎疫情危机和接下来的经济振兴。这3.4万亿欧元包含各国的财政刺激计划、欧盟针对失业人员的补贴、欧盟帮扶中小企业计划和欧洲新冠应对投资计划等多项计划。日本方面，日本政府在临时内阁会议上重新通过决议，将本月7日确定的总额108万亿日元经济刺激计划的规模扩大至117万亿日元。欧美日经济深度衰退难以避免，政府经济刺激再度加码，以保护企业的正常运行，避免大量公司破产的出现，同时为企业复工复产做好政策支持，实施经济复苏计划。

【英欧重启第二轮贸易谈判，延期脱欧可能性加大】英国和欧盟重启了第二轮的贸易谈判，谈判将持续到24日，围绕商品、服务贸易，渔业和公平竞争原则等展开。其中重点谈判的领域将集中公平竞争环境，经济相关警务和司法合作、协议的性质与结构和渔业问题四个方面。欧洲疫情严重，经济陷入停滞，英欧脱欧谈判亦暂停，虽然二轮贸易谈判重启，但是因为疫情影响，因为分歧较多，按时达成脱欧协议的可能性小，预计英国脱欧将会再次延期。英镑和欧元将会继续偏弱运行，适合逢高沽空。

【其他资讯与分析】纽约市场周二到期的5月WTI原油期货历史上跌至负值区间，结算价为-37.63美元，能源公司储油空间耗尽加剧市场抛售。但6月合约仍超20美元，表明负油价只是例外而非常态，WTI价格在亚洲时段早盘大幅反弹。特朗普称，将填补战略石油储备，将储备高达7500万桶石油，现在是购买原油的大好时机，他希望国会能支持。

股指   股指期货：隔夜美国股市大幅下跌，标普500指数跌幅达到1.79%。欧洲股市多有小幅上涨。A50指数下跌0.32%。美元指数反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，因能源公司储油空间耗尽加剧市场抛售，纽约原油期货史上首次跌入负值，石油股以及加元等石油出口国货币受累大跌，并间接拖累美股调整，油价暴跌或导致未来通缩风险加剧。美国两党继续紧急磋商临时援助计划，拟于本周国会表决，关注美国决策层政策变动。欧洲方面，意大利总理孔特呼吁联合发债，欧盟峰会或将再起争议。同时数据显示欧美疫情继续缓解，经济即将进入最糟糕状态。国内方面，央行深圳支行要求辖内银行自查房抵贷资金违规流入房市的情况。如果房地产反弹的势头过猛不排除再度出台抑制措施的可能性，房住不炒的政策方向不变。总体上看，隔夜消息面和市场层面对国内市场影响偏空。同时还要关注海外加剧的通缩对国内经济的潜在风险。技术面上看，上证指数背靠前期压力位震荡上行，技术指标开始出现上升，短期来看震荡上涨的走势有望延续，暂时可先关注2900点附近压力，上方3050点附近则是阶段性重要压力，且2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：近期关于国债期货的交易逻辑继续兑现，即市场收益率陡峭化程度进一步提升，短债表现好于长债，市场方向性交易难度增大，相对交易机会更加明确。尤其是在一季度国内经济数据兑现后，债市的重要驱动因素之一，经济基本面已经越过低点，债市也将由原来的经济+政策双轮驱动模式进入单轮驱动，驱动力的减弱使得债市由全局性机会转向结构性机会，也即收益率曲线不同关键期限对政策的敏感度不同，在政策继续宽松的情况下期限利差的扩大。政策上，417政治局会议再次释放出强力的稳经济信号，以“极不寻常”和“前所未有”来描述一季度经济及面临的挑战，在“六稳”的基础上首次提出“六保”，在政策对冲方面，也提出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，关于“降准、降息”的明确意味着后期货币政策空间加大，除了近期连续下调政策性金融工具利率外，存贷款基准利率与市场化利率并轨以及下调基准利率的可能性大幅增加。双宽松的政策配置对市场收益率而言，将会是对冲的效果，并不会出现明显的方向性，但对经济的正面影响将抬升市场长端收益率，因此利空长长久期国债期现货价格。因此，我们继续推荐二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种做空长期品种。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月20日，上证50指数涨0.38%，收于2819.7938。沪深300指数涨0.36%，收于3853.4551。50ETF涨0.36%，收于2.8030。沪市300ETF涨0.42%，收于3.8350。深市300ETF涨0.44%，收于3.9010。

国家发改委将研究出台推动新型基础设施发展指导文件，并首次明确“新基建”范围；一是5G、区块链、智能计算中心等信息基础设施，二是智慧能源基础设施等融合基础设施，三是重大科技基础设施等创新基础设施。4月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为4.05%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.75%。两期LPR报价降幅均为去年8月LPR改革以来最大。央行4月20日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。A股短期受到外围影响较大，仍有一定下跌空间。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  4 月20 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。隔夜NYMEX WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，历史首次收于负值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。这主要是由于储油空间耗尽，市场加速抛售所致。目前国内化工品主力合约已换至09合约，隔夜WTI近月合约的大跌或对国内市场情绪有影响，但不会出现如此极端情况。目前国内疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。昨日4月LPR就如期下降。因此，对于国内商品期权品种来说，当前区域是底部区间，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好仓位，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 上周四夜间美联储公布4月11日当周初请失业金人数为524万，考虑到前值，当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。国内外市场都有加速复工的趋势，G7和G20均表示会进一步加大刺激计划，市场价格实际在对赌后续政策的强度能否超过前期，目前看可能性不大，这一点在原油上已经有所表现，隔夜美国5月原油跌成负值，表明当下需求端问题严峻，也是后续最大的利空项。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，目前看流动性问题还没有解决，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，这恰是变盘征兆，如果投机性资金大规模增仓做多，后续的上方空间会很大，但相反投机性资金热度有限商业资金降低销售预期，金价出现大规模回调概率同样存在。高波动率点位，可以考虑期权的双卖策略。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，做多谨慎，后续小心重演三月行情。考虑到本周和下周是国内的政策窗口期，出现迅猛抛压盘的可能性不大，可稍微乐观些。

铜 铜：昨日沪铜先扬后抑。原油价格大幅回落，带动铜价走弱。欧美疫情进入稳定期，拟分阶段“重启”经济。国内消费继续加速回暖，库存持续走低。海外矿山生产仍受到限制，现货TC连续5周下滑。同时，国内出口企业普遍反映海外订单推迟或取消，国内外疫情爆发时间差异，导致供需阶段性错配，但从整体来看，疫情对上游的负面影响小于下游。而且铜价回升至成本线附近后，成本支撑减弱。下游企业此前在低位大量囤货，部分透支后续消费，限制铜价反弹幅度，第一阻力位43000，强阻力45000-46000。今日或受原油价格拖累，偏弱震荡。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。

锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已经恢复到85%矿企盈利的水平,国内矿企进入盈利阶段，目前市场更倾向于对赌月末的政策窗口红利，包括对旧基建的期待等，中间的贸易商囤货兴趣较浓，市场围绕旧基建的话题较多，至四月底大幅回调的可能性不大，目前判断短多长空，对于生产企业要注重红利窗口期积极卖保。我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，当下价格点位做多只推荐做日内。原油的下跌会对锌价产生一定的负面影响，在进入五月前出现大规模下跌的概率不大。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，目前再生铅和原生铅均有200-500元/吨的利润，废旧电瓶原料端有所上涨，整体来看铅价已满足阴跌结构。

锡 锡：沪锡低开高走，大幅波动，基本持平前值，小涨200元/0.16%；盘面看，沪锡主连位于5日均线上方震荡调整，上探13万整数关的60日均线未果，仍有上探60日均线的可能，接下来震荡调整的可能性大。伦锡方面，伦锡（3月）小涨55美元/0.36%至15230美元，盘面看将会继续震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为133,000元/吨，较上一交易日增加500元，相较于128250元的期货结算价，仍有4750元的基差套利空间。供给方面，锡矿进口仍存在原料端限制问题，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；世界主要锡矿企业相继减产停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会检修支撑锡价。需求方面，欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，有利于锡价的修复。供需基本面维持双弱格局，这有助于锡价的修复性上涨。我们认为沪锡连续上涨后，受全球宏观数据疲弱的影响，迎来偏弱震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，短期的走弱不改变整体的修复性上涨趋势，回落正是买入时机，维持逢低做多思路，同时要关注疫情的发展趋势，预计沪锡在4月份会稳定在13万上方。

镍 镍：LME镍价上涨，淡水河谷下调2020年度镍产量目标，住友也有矿山暂停，供给端扰动有所增加。但原油大跌，有色涨跌互现。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，仍有较强烈减产预期；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成955元/镍的印尼镍铁购买，镍铁价本周继续上移，不过报价上涨之后仍需看不锈钢进一步的接受程度。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货5月期价纷纷继续拉涨，6月期价也有开启，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12500美元附突破，技术走势偏强，需防周边的影响。而国内主力ni2006合约10万元上方偏强运行，近期支撑位上移至10万元附近。

不锈钢 不锈钢：不锈钢走势偏强。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。不锈钢民营大厂继续上调报价，并开出13000元的6月期价。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢下方空间受限，上调报价后现货成交也很好大单成交出现，因此不锈钢边际改善明显，近期延续上行。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006短线偏强运行，13000元上方偏强运行，上方13500元附近进一步行意愿，注意基差为正之下不锈钢厂是否再现锁利润。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开低走，全天震荡并小幅回落。隔夜美元指数震荡偏弱，美原油价格继续下跌，伦铝价格持续走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价大涨360元/吨，现货转为平均升水20元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议逢低可适量加多。

螺纹   螺纹钢：螺纹强势需求预计仍能延续，一是下游加速赶工，去年四季度地产新开工较高，二是建筑行业提标，导致用钢量增加，三是最近的水泥出库率增至103%，预示下游施工在提速。同时产量也有提升空间，进入5月供需错配有望缓解，但去库速度大概率高于去年，目前强需求之下期货未能进一步走高，而现货表现更弱，主要是库存同比去年仍增加700万吨，南方进入雨季后螺纹锈货将增加且不利于出货，因此商家当前以加速去库为主。从一季度地产数据及政治局表态看，我们认为房地产在下半年走弱风险仍在，央行近日严查违规资金流入楼市，是对政治局会议重申的“房住不炒”的体现，因此今年地产政策放宽可能不大，疫情可能会加速销售下行，特别是棚改过后的非核心城市，销售走弱加剧房企资金紧张，并影响房企开工意愿，因此对于螺纹钢下半年需求维持偏悲观预期。不过政治局会议过后，基建投资有望加快落地，而疫情过后地产短期仍有韧性，随着现货库存同比增幅收窄且需求未显著回落，市场心态也有望转变，因此短期商家去库压制现货价格，期螺在低基差下也将调整，但需求较强预计支撑现货，10合约调整空间预计有限，下方支撑3250元，跌破前低可能较小，而后有望再次走强。操作上，10合约短空控制仓位，可逢低布局10/1正套。跨品种套利，仍看好2101合约多卷空螺，主要交易疫后制造业补库，风险在于新兴国家疫情失控。

热卷   热卷今日承压下行，现货成交一般，价格上涨乏力。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量309.39万吨，产量环比上周下降0.65万吨，热卷钢厂库存124.67万吨，环比下降7.8万吨，热卷社会库存368.95万吨，环比上周下降15.19万吨，总库存493.62万吨，环比下降22.99万吨。热卷周产量本周继续维持低位。热卷下游需求持续好转，周度表观消费量继续维持在330元/吨水平。下游行业复工复产加快，制造业迎来阶段性补库，总库存继续下降。后期来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，而近期公布的唐山限产政策对热卷供给端的影响有待观察，后期热卷需求依旧存在隐患，供给端弹性明显高于需求端，在高库存的影响下，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方3250存在压力，下方3150存在支撑。

焦煤   焦煤：昨日焦煤09合约小幅下跌，整体依旧维持偏弱震荡走势。昨日12家大型无烟煤生产企业发布关于稳定市场运行实施减量化生产的倡议，无烟煤生产企业即日起各企业在当前产量基础上减产10%。同时中国煤炭运销协会炼焦煤专委会也于18日发出倡议书，建议各焦煤企业自5月1日起，依据本企业一季度焦精煤日均产量，实施减产10%的生产措施，实施日期暂定至2020年5月31日止。煤矿多表示尚未有具体减产计划，需等待正式文件出台。由于疫情仍未出现拐点，外围需求依旧维持疲弱，近期澳煤价格继续下降，将拖累国内焦煤价格。当前蒙煤通关车辆持续增加，288通关车辆已经超过200车。下游需求当前依旧维持稳定，整体而言当前虽有减产传闻，但焦煤供应趋于宽松，整体上焦煤仍以震荡反弹走势对待。策略上仍以逢高做空的操作思路为主。

焦炭   焦炭：昨日焦炭09合约小幅震荡，当前依旧为日线级别的反弹走势。由于焦煤价格的下跌，焦化企业利润改善，近期焦企整体生产积极性较高，发运情况良好，市场看稳情绪增加。当前山东地区将继续推进煤炭消费压减任务，按照文件要求4月底将有430万吨焦化产能淘汰，据了解此次去产能工作或将按照时间节点严格执行，区域性焦炭市场供应将小幅减少。下游钢厂由于焦炭库存仍处于高位，采购依旧偏谨慎，刚需采购为主。整体而言，焦炭当前仍以偏弱震荡为主，若后期唐山地区实行严格限产，焦炭需求将阶段性下滑，重心仍将继续下移。

锰硅   锰硅：盘面昨日维持高位盘整，日间一度向上突破7300关口，而后出现冲高回落。现货市场报价较为混乱，当前零售出厂价格在6700-7000元/吨区间均有报出，市场观望情绪渐浓。近期锰矿价格的持续上涨明显推升了合金厂家的生产成本，加之钢厂招标价格不及预期，合金厂家利润空间被压缩明显，部分厂家开始出现主动降耗以延后对锰矿的采购。上周全国锰硅产量已经回落到19万吨下方。随着螺纹产量的继续回升，锰硅的需求端继续得到改善，供需总体维持向好趋势。本周港口锰矿库存出现了环比增加，一方面是由于外矿出现了集中港量，另一方面就是因为合金厂家对当前高价锰矿的接受意愿出现下降，主动减少了采购。随着低价锰矿库存被逐步消耗，锰硅厂商的后续生产成本将逐步上移，对锰硅现货价格的推升作用将愈发明显。操作上，对锰硅维持看涨预期，可背靠5日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日出现明显上涨，盘中涨幅一度超过3%，触及上方半年线。但现货价格总体仍维持稳定，72硅铁市场主流报价仍维持在5300元/吨承兑合格块出厂，75报价维持在5300-5400元/吨现金出厂。昨日盘面的走强应是对近期硅铁供需持续改善的集中反映，硅铁供应端已经维持了一个月的持续收缩，上周日均产量已经回落至13000吨以下，4月产量有望回落至40万吨下方，减产效果较为明显。随之而来的是库存的进一步去化，为硅铁价格的走强创造了基础。与此同时，硅铁的成本端也出现企稳迹象，兰炭集团近期已出台限产保价的相关文件，兰炭价格继续回落的空间应较为有限，而兰炭和硅石等原料的运输成本后续则有望逐步上涨。需求方面，近期钢厂产量持续回升，电炉复产加快，对硅铁的需求逐步增加，5月钢招价格值得期待，有望带动硅铁走出一轮小幅反弹行情。

铁矿石 铁矿石：受上周末淡水河谷下调全年产量提振，周初铁矿盘面相对强势，但上涨过程并不流畅，承压上行的趋势较为明显。一方面，市场前期本来对巴西矿的发运能力就持续存疑，对本次下调产量已有一定的预期。从昨日早盘走势看，并没有出现大幅高开，市场情绪较为一般。事实上，即便淡水河谷本轮下调产量的幅度较大，但仍难以改变铁元素在下半年将在我国逐渐富集的大趋势，我国全年可利用进口矿量环比去年仍将有大幅增长。首先，澳矿和非主流矿的发运暂并不存在扰动因素，全年发运量大概率会出现环比增加，外矿的总体供应并不存在结构性坍塌的风险。而相比于供应的减量，全球铁矿需求端的萎缩当前更为明显，外矿后续发往我国的比例将持续上升。09合约供过于求的预期并未被扭转，只是由于近期国内终端用钢需求较为坚挺，短期支撑起了整个黑色系的估值。后续成材表观需求一旦走弱，盘面将有可能再度出现快速下行。尤其是近期的持续上行已经积累了较大的风险，当前位置更不易继续追涨，620上方风险大于机会，应逢高沽空，也可以尝试卖出行权价为620的看涨期权。

玻璃   玻璃：20日，玻璃主力9月合约震荡调整，午后收跌于1256元/吨，跌幅达1.18%，仍未摆脱底部震荡区间。近日国内浮法玻璃市场偏弱整理，东北、华北、华东、华中价格仍有下调，华南走稳，西南局部报涨。在玻璃厂已经基本实现产销平衡的局面下，玻璃企业也就渡过了最黑暗的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。协会近期倡议减产，如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。据了解，目前华北地区玻璃生产成本在1150元/吨左右，现货报价1300元/吨左右，目前9月合约贴水现货50元/吨左右，市场已经给出了低预期空间，并且受成本支撑玻璃9月期货价格进一步下跌的空间不大。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以筑底反弹为主，上方空间较下方空间更大，可以考虑回调至1200-1250元/吨附近布局远月多单，耐心等待反弹。

原油   原油：隔夜原油市场再度见证历史，由于库容不足导致逼仓，WTI原油05合约在交割前一日跌至负值，至-37.63美元/桶，而近月几个合约也出现较大跌幅。美原油交割方式为管道交割，卖方只需将原油输入管道，而买方需要找油罐存储，由于疫情导致石油需求骤降，原油大量累积导致库容紧张，截止4月10日当周，美国原油期货交割地库欣地区原油库存为5496.5万桶，较今年初增长了近2000万桶，而该地区库容上限大概在7300万桶左右，这会进一步对美原油近月几个合约造成压力。原油价格转为负值后，沙特正在考虑尽快削减石油产量，而不是在5月份。美国方面称在研究将至多7500万桶石油纳入战略石油储备，同时表示将考虑有关停止进口沙特石油的意见。另外，俄罗斯能源部命令国内石油生产商将5-6月份的产量较2月的水平削减20%。整体来看，因疫情引发全球石油需求下降令原油库存持续累积，给近端市场造成较大压力，后续不排除在美原油06及07合约上也出现类似情况。而国内原油近月合约近期同样面临下行压力，恐二次探底。

沥青   沥青：昨日国内中石化华东等地炼厂沥青价格小幅上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继续施压沥青，单边走势趋弱，套利方面建议关注高位做空沥青盘面利润的机会。

燃料油 燃油：隔夜油价大幅下挫，美国原油05合约甚至跌至负值，这与WTI的交割机制有关，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周填满。库存的限制让WTI交割接货之后没有地方存储，这也是多头愿意支付高出油价两倍的违约金也不想要原油的主要原因。虽然近月油价大跌会对化工品有一定情绪性利空影响，但昨日布伦特原油09合约跌幅约为3.15%，燃油09合约受近月油价影响较小，但今日仍会大幅下挫。此外周一新加坡含硫0.5%船用燃料现金差价跌至-14.71美元/吨，创自2019年9月1日以来的最低水平。新加坡国际企业发展局的数据显示，4月9-15日一周，新加坡燃料油增加36.16%至72.57万吨。新加坡燃料油出口量较前一周减少 56.01%至8.49万吨。至中国的出口量较前一周减少54.45%至4.1万吨，无至香港、韩国和菲律宾的出口。主要原因是国内燃油产量大增。近期建议观望为主，等油价企稳后再行操作。

聚烯烃 聚烯烃：外盘WTI05合约跌入负值，但远月09合约跌幅较小，情绪上仍有一定偏空影响。近期线性期货低开震荡，加之市场炒作热度消退之后，石化企业纷纷下调出厂价格，贸易商跟跌报盘，部分倒挂出货。下游开工未有明显提升，市场需求平淡，加之业者存看空情绪，少量逢低采购，成交多以小单为主。随着口罩产业链对纤维需求的降温，市场炒作热情褪去，PP市场逐渐回归基本面。部分PP企业开始调整生产结构，预计纤维生产比例会陆续降低，昨日日拉丝生产比例从上周五的13%上升到16%，综合看4月份PP拉丝生产比例仍偏低，标品压力不大。虽期货仍有下探惯性，但暂时不看过低。

乙二醇 乙二醇：主港如期轻微去库，期价短期坚挺。本周一，华东主港乙二醇库存为125.3万吨，较上周下降0.4万吨，主港出现了轻微去库的迹象，但是这是否意味着后续港口库存将持续下降，从而开启去库行情，我们对此保持怀疑。本周主港库存下降主要是因为船期延后所致，据悉4-5月，乙二醇进口货物量仍较高，4月下旬开始，船只将再度集中抵港。而目前主港的发货速度在5000-7000吨/日，较前期略有回升，但仍低于往年正常时期的水平。这是因为，目前整个终端织造行业的订单仍未见恢复，需求低迷，聚酯工厂产品库存近期已开始累积，其开工的提升也会受限。因此，整体来看，近期主港库存轻微下降更多的是阶段性到货量较少所致，4月底若船只集中抵港，届时预计主港将再度累库。因此我们认为乙二醇短线受去库影响比较坚挺，暂时看至上方3750-3800压力区间，若月底去库预期被证伪，届时期价或回吐部分涨幅，做好风险管理。

PTA PTA：库存高企，期价承压。截至上周五，PTA社会库存至335万吨，再创历史新高，我们认为PTA仍将继续累库，暂时未见去库拐点。从成本端来看，减产协议落地，但原油需求低迷，全球储罐有限，油价近期有望二次探底，PTA成本端暂时未见支撑。供给端来看，当前PTA加工费为730元/吨，处于高位，PTA工厂生产积极性高，预计短期难见供应端缩量。需求端来看，目前终端织造行业订单仍未见恢复，织造企业开工率下降至48%，且临近五一假期，在没有新增订单跟进的情况下，部分企业有提前放假的打算，织机负荷将长期处于低迷，而聚酯开工由于前期去库，近期开工有所提升，但由于织造企业开工低迷，聚酯工厂提负也会受限。综上，从供需来看，PTA目前社会库存压力巨大，且仍在持续累库，未见拐点，期价承压，或二次探底，暂时关注3200支撑位。

苯乙烯 苯乙烯：主港短线去库预期即将兑现，期价短线震荡。由于船期原因，上周及本周苯乙烯到港船货量较低，主港近期出现了短期去库迹象，但据悉月底船货也将陆续抵港，届时进口压力将再度袭来。我们预计本周三，苯乙烯库存将有轻微下降，但月底尤其是五一假期之后，主港可能会再度步入累库。目前，东北亚乙烯价格为396美元/吨，纯苯价格坚挺为3400元/吨，苯乙烯目前的生产利润在400元/吨左右，这样的利润水平下，企业的生产意愿增强，本周二青岛海湾、阿贝尔化学苯乙烯装置有重启计划，后期国内苯乙烯开工率将继续提升，预计后期供应压力将再度袭来。而从下游的情况来看，短期下游补货告一段落，需求的持续增长需要终端订单的跟进。综上，预计短线在去库预期的推动下，苯乙烯较为坚挺，暂时关注5800压力位。而月底附近，市场运行逻辑或切换到累库逻辑，届时可逐步减仓，做好风控，短线操作。

尿素   尿素：昨日尿素09合约放量增仓上涨，从盘面走势看，短期有启动走强的趋势。据中国煤炭市场网，为调整市场供需平衡，12家大型无烟煤生产企业即日起各企业在当前产量基础上减产10%，减少库存量，落后产能应退尽退，解决供需失衡矛盾，使行业经济运行回归稳定，推动行业持续健康发展。煤炭价格短期有企稳的迹象，成本端对期价有一定的支撑作用。而从5月份开始，尿素农业需求开始恢复，需求阶段性走强。尿素生产企业装置检修，供应端小幅回落，同时09合约基差超过150元/吨，期价继续下跌的空间有限，短期在农业需求的走强下，09期价短期将出现反弹，短期策略可以布局少量多单，但中期09合约仍有装置投产和生产企业高库存的压力，大方向仍以逢高做空为主，把握好节奏和逻辑的切换。

液化石油气   液化石油气：在外盘原油和内盘原油均下跌的情况下，昨日PG11月合约低开高走，尾盘翻红，整体表现依旧相当强势。从现货的角度看，周末华南地区现货价格纷纷下调，广州石化现货价格从3200元/吨下跌至2800元/吨。江苏、浙江地区进口气价格大幅走低，从现货端来看，成本端对盘面期价支撑减弱。从库存角度看，当前丙烷月度库存率处于一个偏低的水平，库存对期价有较强的支撑作用。从原油角度看，当前外盘原油价格持续下跌，需求迟迟尚未启动，OPEC+虽达成减产，但目前仍走的是累计的现实，油价仍有二次探底的可能，故油价短期对液化石油气有较大的拖累。综上所示，虽然PG11月合约是现货旺季合约，长期看涨逻辑未有不变，但近期由于原油价格的下跌，以及现货价格的走低，故期价继续上的压力较大，期价面临阶段性回调。操作上建议前期低位多看适当减仓，未有持仓可以尝试逢高短空。

甲醇   甲醇：甲醇低开低走，重心回踩1700关口附近支撑止跌回升，逐步收复至五日均线附近，上行承压。国内甲醇现货市场观望情绪较浓，沿海与内地市场价格均震荡走低。西北主产区企业周初主动报盘有限，个别厂家成交平稳，实际出货情况有待观察。企业出厂报价窄幅松动，在成本端压力下，厂家对下调报价存在抵触情绪。下游市场需求无明显变化，维持刚需接货。持货商随行就市排货，部分业者逢低入市补货。市场整体买气一般，甲醇现货成交放量欠佳。国际油价表现低迷，国内化工品走势仍存在不确定性，市场参与者心态较为谨慎。国际甲醇市场需求萎缩，报价弱势回调，国内进口船货抵港数量仍较多，沿海地区部分库存容紧张，入库卸货速度缓慢，甲醇港口库存累积放缓。但甲醇港口库存一直维持在100万吨以上水平，压制沿海地区甲醇走势。甲醇处于筑底阶段，仍存在下行风险。隔夜国际油价再度见证历史，甲醇或进行补跌。

PVC PVC：PVC涨跌交互，陷入胶着态势，重心上下两难，横向延伸，整体波动幅度有限。国内PVC现货市场气氛平静，各地区主流价格有所松动，近期现货市场交投走弱。西北主产区企业签单不佳，厂家销售压力增加，出厂报价下调现象增多。生产装置停车检修和恢复运行均存在，PVC行业开工率变化不大。下游企业多持有观望心态，操作谨慎，延续刚需接货。下游制品厂阶段性补货后，采购积极性明显下滑。当前大型制品厂开工维持在六至八成，中小企业开工一般，下游工厂订单不足。上游生产装置进入春季检修，PVC市场到货跟随减少，华东及华南地区社会库存下滑。PVC社会总库存窄幅缩减至45.48万吨，环比减少1.57万吨，但仍比去年同期的库存37.01万吨高20.75%。原料电石供需过剩，华北地区电石价格下调50元/吨，仍有跟降可能，成本端缺乏有效支撑。隔夜国际油价再度见证历史，PVC有望跌破震荡区间。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅降低，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到28.54天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓稍多，建议可适量逢高加空。

橡胶   橡胶：近期沪胶主力合约围绕万元关口整理，下游需求疲软，且原料库存偏高。不过，国外汽车及轮胎企业已开始陆续复工，消费前景有所好转，且行业数据、宏观数据的利空影响正在消化。即使胶价跟随原油走低，仍处于底部震荡之中，或许进行二次探底。

纯碱   纯碱： 20日，纯碱主力9月合约上涨，午后收涨于1494元/吨，涨幅1.63% 。5月合约收跌于1343元/吨，跌幅0.96% 。5-9合约价差拉大，主要是基于近期可能会出现的碱厂检修情况。国内碱厂库存高达140万吨以上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化1-2个月。因此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平。因此，无论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。9月合约近期反弹以后，拥有低成本现货的投资者可能会出现期现套利空间，9月合约预计滞涨回调。期货价格反弹而非反转，继续底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。

白糖   白糖：国际原油创下历史性新低，ICE原糖价格下跌，对郑糖可能带来压力。主力合约可能测试5200元的支撑位。国际糖价领跌对国内市场有指引作用,巴西产糖进度则决定国际糖价的表现。目前国内外食糖价差依然偏高，进口糖压力还有增大的可能。

豆粕   豆粕：美豆低开继续走弱，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格走低，美豆压榨需求有减弱预期，南美大豆正常收割，巴西大豆装运维持较高水平，将继续抢占美豆出口需求，叠加美元走强不利于出口，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，目前巴西大豆对中国销售超预期，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归正常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力2009合约增仓下挫，短期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿2700附近支撑有效性，压力2900，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：产区降温来袭，远月期价震荡偏强。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，目前陕西以及甘肃地区果农货已经清库，客商已经转移至山东地区，目前客商集中采购低价货源，低价货源供应偏紧，价格小幅上涨，高价货源由于果农惜售情绪较高，报价偏高客商采购积极性不高，整体成交表现一般。天气方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本周将进入开花期，需要注意的是4月21-22日华北以及西北地区迎来一定程度的降温。综合来看，旧果合约目前主要关注山东的走货情况，目前果农货占比仍然较高，走货不如预期对价格有一定的拖累，不过考虑今年西部果农货清库时间早于往年，西部剩余货源不多，山东整体走货时间较往年有所拉长，暂时来看价格下方存在一定的支撑，预期07合约延续低位震荡走势。远月10合约来看，目前新季苹果处在开花期，部分地区出现降温将继续干扰市场，短期期价或呈现震荡偏强走势，操作方面建议关注短多机会，参考区间7600-7700。

油脂   棕榈： 今日国内油脂价格走势有所分化，豆菜油价格有所下行，棕榈油则表现较为强势。造成这种结果的原因仍然是豆菜油和棕榈反应的是两种供需关系，棕榈油价格走势主要受马来供需状况所影响。虽然短期内原油价格表现疲软，棕榈油价格难以出现较大的涨幅，但短期内的消息仍会影响到棕榈油盘面的价格波动。据外电4月19日消息,据马新社周日报道，马来西亚最大的棕榈油生产州--沙巴州已临时停止了一个地区的棕榈油运作，由于该地区新增新冠肺炎病例11例。短期内的产能受限可能不足以提升棕榈油的价格，但是船运公司数据显示 4月1-20日马来棕榈油出口量环比上升5%左右，出口的上行是支撑棕榈油价格的主要因素。但是考虑到国际原油价格可能长期保持低迷，那么上一年度对生物柴油的相关炒作在今年将无法继续发挥作用，棕榈油价格难以出现大幅度的反弹。如果4月马来棕榈油库存再度上行，那么棕榈价格将出现二次探底，否则仍将保持震荡调整的节奏。

豆/菜油：豆菜油价格的疲软主要源自于对进口大豆不断到港的担忧，截至上周末，国内进口大豆和豆油库存仍处于下行的通道之中，但是4月下旬开始，巴西大豆到港量将不断增加，国内豆油库存将再度充足。整体上看，国内豆油供需仍将处于偏宽松的格局，同时受国际植物油消费下滑的影响，将使得豆油价格难以出现大幅的上涨，但同时国内餐饮业的恢复也将对豆油提供一定的支撑。豆油价格整体将保持震荡调整的态势，向下调整的空间较为有限。国内三大油脂中菜油的基本面依旧最强，菜籽和菜油库存的不断缩减使得菜油在三大油脂中将继续保持强势。我们预期豆棕和菜棕价差仍面临进一步的扩大，但短期内仍不是较好的入场机会，需要耐心等待进入5月再做判断。同时下油对蛋白的需求增长也会使得油粕比价再度走弱，短期内油脂市场仍将呈现震荡走势，应以观望为主。

红枣   红枣：今日红枣盘面走势仍保证震荡调整的态势，主力合约2009收盘价格下滑90点至10050元/吨，跌幅0.45%。由于目前天气已经逐步回暖，各种鲜果大量上市，红枣开始大量进入冷库保存，现货成交更加冷清，市场盘面报价混乱。现货成交的低迷逐步传导至盘面之上，红枣主力合约09持仓量和成交量继续下滑，在没有新的消息面刺激的情况下，预期价格将继续保持在10000元/吨左右。我们预期红枣盘面价格仍将处于震荡调整的节奏，由于流动性的大幅减少，短期内应该避免红枣盘面上的投机性交易，未来盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约大幅下跌，今日鸡蛋现货市场价格稳中有落，近期市场交易逻辑也转为需求端缓慢恢复，蛋价底部抬升预期增强，4月份以来下游企业备货增加支撑蛋价走强，不过产业在阶段补库结束后仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，3月全国在产蛋鸡环比增0.99%，同比增10.64%。4月份新开产蛋鸡为去年11、12月份补栏的鸡苗，月均补1.24亿羽左右偏高水平，因此短期价格走势仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商或冲击鸡蛋供应，预计4月下旬鸡蛋现货市场价格仍有缓慢下调预期。中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，若4-5月份价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约短期仍偏弱，多单建议减持，支撑关注3100一线。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4600，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱  2020年4月20日，棉花主力合约CF005收盘价为11140 元/吨，涨0.77%；棉纱主力收于18740 ，跌0.29%，ICE 2号棉花收盘价52.71 美分，跌0.58%。欧美股市本周反弹，短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。2020 年 3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为50.85%， 环比上升14.26 个百分点，环比上升至50荣枯线附近。本月棉纱库存上升，棉花库存下降，生产量和开机率、新订单量均上升。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为28.97%，短期继续回落，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，主要利多因素在于南美疫情扰动以及进口大豆到港量低，然而巴西大豆装运正常，打破了南美疫情担忧，巴西贸易部数据显示巴西3月大豆装船量同比提升，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价预期震荡偏弱。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，对于菜粕09合约来说，虽然菜粕市场整体呈现弱势，但是由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，其下方仍然存在一定的支撑，因此短期对于09合约波动区间维持2250-2600的判断。操作方面，由于09合约目前已经靠近区间下沿，短期下方空间或有限，因此不建议追空，建议关注区间下沿的向上修复机会。期权方面，短期可以考虑卖出RM-C-2550虚值看涨期权。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：20日，大商所玉米主力09合约基于2050元/吨上方震荡，午后收于2060元/吨。国内玉米价格继续上涨。目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。现在期货升水现货大概100元/吨，基差目前为-100元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲2100元/吨，如果预期落空预计将重回2000元/吨。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于2050元/吨偏强走势，压力位2100元/吨。

淀粉   淀粉：20日，淀粉主力09合约随玉米先扬后抑，午后收于2406元/吨，短期基于2400元/吨上方震荡调整为主。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计在2400元/吨上方偏强走势。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续走低，现货报价持稳，针叶浆银星含税价4500元/吨，加针供应偏紧价格维持高位，下游采购谨慎，纸厂仍以消化自身库存为主，上期所纸浆期货仓单量维持在12万吨以上。4月外盘报价大幅上涨并未带动期货走强，市场对疫情影响下成品纸及纸浆需求下滑预期较强，导致国内对涨价接受度不高，而全球生产商库存预计在3-4月继续增加，国内港口近期持续去库，不过库存总量仍在高位，整体看疫情对纸浆供需均已体现，但当前需求受到的冲击更大，且欧洲疫情虽见拐点，但新兴国家疫情加速扩散，进一步加剧市场对需求担忧。不过全球货币及财政政策极为宽松，疫情过后下游有望出现库存回补，同时外盘报价上涨，纸浆短期基本面承压，但继续调整空间有限，下方支撑4500元，压力4750元。

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