国际宏观  【美国就业市场继续走弱，4月失业率或达到18%以上】美国至4月11日当周初请失业金人数录得524.5万，高于预期的500万，近四周初请失业金人数已累计约2200万，基本抹去了金融危机以来所有的新增就业。基于美国1.65亿的就业人口和3月4.4%的失业率测算，我们认为美国4月分失业率或达到17%-20%。此外，美国4月费城联储制造业指数创1980年以来最差表现。美国供需数据、制造业和服务业PMI数据、通胀数据以及就业数据均创历史新低，美国二季度经济将会录得15%以上的萎缩。

【欧美疫情拐点临近，各国政府制定复工复产计划】特朗普公布允许美国经济重新开放的指引，特朗普称，美国已经渡过新冠肺炎疫情的高峰期，经济将分三阶段复苏，预计美国经济一经开放就会繁荣起来。指引没有对重新开放经济指引的任何一个阶段设定时间表，各州州长可根据本州情况执行指引，而不依赖于联邦政府的命令。另外，特朗普正在制定一揽子基建计划，规模可能达2万亿美元。欧元区方面，瑞士计划本月晚些时候开始逐步解除对部分企业的限制。G7领导人责成各国部长为安全重启经济作准备，G7领导人同意采取强有力的全球应对措施对抗新冠肺炎。加拿大总理特鲁多则表示，G7领导人在电话会议上一致同意，将尽一切努力确保经济在新冠病毒危机后复苏。疫情使得全球经济陷入深度衰退中，欧美疫情有明显的好转后，政府将会快速开启复工复产计划，帮助经济复苏。这亦有利于大宗商品的修复性上涨。

【其他资讯与分析】日本疫情依然严重，日本首相安倍晋三宣布将紧急状态令扩散至全国，全国紧急状态将持续到5月6日。据天空新闻，英国威尔士首席部长称，苏格兰、北爱尔兰和英国政府已经确认将封锁措施延长三周。在联合发债计划遭到荷兰和德国等国家的反对之后，欧盟领导人寻求增加预算以帮助修复经济。

股指   股指期货，隔夜市场方面，隔夜美欧市场震荡收涨，美国标普500指数上涨0.58%。欧洲股市涨跌互现，法国市场下跌，英国和德国上涨。A50指数上涨0.21%。美元指数走升0.51%，人民币汇率走弱。消息面上看，美国公布放松经济活动限制的指导意见。欧洲疫情主要是英国依然严重，其宣布延长限制措施三周。经济数据方面，昨日公布的美国首申失业金人数继续维持高位，最近4周合计首次申领失业金人数超过2200万，多位联储官员再次发表悲观经济预期。国内方面，央行称将通过定向降准、再贷款来支持实体经济。此外，市场焦点依然是今日公布的一季度GDP和3月实体经济等数据，预计一季度经济下滑6%，工业增加值下滑10%。如果数据明显不及预期，需要警惕市场的回落。技术面上看，上证指数震荡上涨，但总体仍位于近期2830点附近的压力位之下，主要技术指标变动不大，继续关注上述压力位，警惕短线振动幅度增加，2600点上方的强支撑依然有效，3050点附近则是阶段性重要压力。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：国债期货近期连续走高后，关于经济基本面的悲观预期已经基本体现，政策宽松预期也基本在价格中得以反映，后期走势取决于基本面数据的预期差，以及政策进一步宽松的空间。目前短期走势受流动性驱动，周内定向降准生效叠加MLF流动性补充，货币市场流动性充裕，隔夜质押式回购与拆借利率分别创下记录新低，资金面宽松压低短端利率，市场收益率曲线陡峭化程度提升。基本面上，今日国家统计局将公布一季度重磅经济数据，我们预期一季度GDP下降幅度在5%-10%之间，经济出现短暂休克可能需要较长的恢复期，市场收益率仍然缺乏上行基础。基本面数据将决定后期政策实施的空间，在MLF操作利率同步调降20BP后下周一LPR报价利率大概率同步下降，财政货币双宽松的格局也将延续。总体来看，目前金融市场已经转向对经济衰退的担忧，在经济下行与政策宽松的组合下，市场收益率仍将维持低位，但市场一致性预期较强，若经济数据预期差较大，可能引发较大波动，操作上仍需注意大幅波动风险。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月16日，上证50指数涨0.14%，收于2768.2616。沪深300指数涨0.13%，收于3802.3806。50ETF涨0.07%，收于2.7530。沪市300ETF涨0.05%，收于3.7850。深市300ETF涨0.08%，收于3.8520。

央行行长易纲：中国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变；中方支持基金组织在全球金融安全网中发挥核心作用，继续促进国际宏观经济政策协调，并为成员国抗击疫情提供有力支持，促进全球经济增长和金融市场稳定。央行4月16日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。隔夜Shibor下行9.9bp报0.7020%，创记录最低。市场短期仍处于弱势震荡行情。中期外围能否企稳仍是变数，仍需关注外围市场对于A股的冲击。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月16 日，商品期权各标的多数下跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。3 月M2、社融数据双双超预期。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，海外股市和大宗商品均出现大幅反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：昨日美国公布4月11日当周初请失业金人数524.5万人，过去四周累计约2100万人，当下隐含失业率约为15-18%，短线经济压力问题严重。夜盘时段特朗普宣布分三阶段重启美国经济，带动市场止跌反弹，美元指数重返100后回落，表明目前市场对于政策还有一定期盼性。从利率角度看，目前预期至少至2021年3月联邦基准利率维持在0-0.25%上方。随着原油价格再次大幅下挫，不排除再出现一轮类似三月的资产价格共振性下降的可能，这是后续的最重要利空项。不过，美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。现在黄金市场要关注两个要素：第一个是多空的换位，投机性资金的做多欲望在下降，而商业性资金的挺价意愿在上升，一二这个位置是变盘时点，重点看投机和商业性力量强弱。第二是，黄金的流动性锁住之后，技术面的突破有效性在减弱。们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金属，这是后续最大的风险点，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做黄金。中线看空金银比。

铜 铜：昨日沪铜窄幅震荡。铜价自低位回升18%左右，目前价格接近成本线，因此成本支撑力度减弱。欧美疫情迎来拐点，市场关注焦点转向疫情对经济影响。IMF预计2020年全球GDP增速下滑3%，疫情对经济造成的损失约为9万亿美元。美国近一个月内申请失业金人数超过2200万人。今日关注中国一季度GDP，数据大幅下滑几无悬念，或将令铜价再次回落，但也不排除市场买预期卖事实现象出现，在GDP数据公布前后铜价先抑后扬。铜市方面，目前全球多家矿山生产受限，供给收缩预期对铜价形成支撑。4月14日秘鲁最大铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周；Las Basmas铜矿维持低负荷运转，并撤销2020年生产指引；全球最大的铜矿Escondida铜矿有两名员工确诊；上周第一量子旗下巴拿马铜矿暂停运营。

锌 锌：当下锌大概在15%矿企亏损的位置上，中长线看我们认为这个比重并不够，需求端榻缩的非常严重，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。

最近两周，社会库存数据整体下滑，市场忧虑矿石进口等问题。国内市场有炒作增值税降税的预期，市场流动性很宽裕，库存下降的情况下涨价逻辑也很通顺。对于国内企业可能都在盈利状态，因而后续的抛压力量可能很大，随着原油价格的下挫，最近的策略都是逢高沽空。今日上午10点将公布国内一季度GDP数据，预计将对市场情绪产生重大影响，鉴于当下投机性资金做多欲望较重，短线可能会继续上扬，但是从二季度逻辑看，逢高沽空仍是最好的选择，取决于短线和长线间的平衡。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，这种情况下对铅反倒是利空，铅价预计将在当下水平缓速下跌至前期低点。

锡 锡：沪锡连续上涨后迎来偏弱震荡调整期，沪锡主连收于126180元，小跌630元/0.5%；盘面看，沪锡主连依然位于5日均线附近震荡调整，10日均线为短期的强支撑位。伦锡方面，伦锡（3月）下跌60美元/0.4%至15070美元，位于5日均线上方震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为131,000元/吨，较上一交易日减少500元，相较于125530元的期货结算价，有5470元的基差套利空间。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价。需求方面，欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，有利于锡价的修复。库存方面，上期所锡库存持续下行。供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。消息面，美国零售数据创历史新低，美截止4月11日初请失业金人数录得520万，市场情绪再度转向悲观，亦拖累锡市行情。我们认为沪锡连续上涨后，叠加宏观数据的疲弱，迎来偏弱震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，短期的走弱不改变整体的修复性上涨趋势，回落正是买入时机，维持逢低做多思路，同时要关注疫情的发展趋势。

镍 镍：LME镍价震荡整理，美国初请失业人数等数据不佳，英国延长4周解禁，股市震荡，原油低迷，有色涨跌互现。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，仍有较强烈减产预期；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成920元/镍的购买，镍铁价本周上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货5月期价纷纷继续拉涨，而下游订货也继续出现回升，不锈钢期价获利了结出现后现货虽然依然坚挺，但交投气氛有所变化。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此对运行空间高度暂宜谨慎。LME12000美元附近遇阻回落，震荡整理暂延续。而国内主力ni2006合约价回落调整意愿有所增强，短线整理，近期关注94000元支撑力度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢冲高回落，但走势偏强。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。本周初不锈钢民营大厂5月期价纷纷出现上调。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢下方空间受限，上调报价后现货成交也很好大单成交出现，因此不锈钢边际改善明显，近期延续上行。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货，ss2006 或继续偏强运行，12500元上方震荡偏强，且现货逐渐在追赶期货走势，期货带涨现货，暂时整理，逢低仍可考虑买入。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开高走，全天继续震荡走强。隔夜美元指数继续反弹，美原油价格底部盘整，伦铝价格继续小幅反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨100元/吨，现货平均贴水扩大到10元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议多单续持。

螺纹   螺纹：螺纹钢单周表观消费大增至470万吨，再次创出新高。对于当前高需求，依然认为是去年四季度地产高开工及疫情过后下游赶工的结果。从地产数据看，4月前两周30大中城市商品房销售环比增加10%，同比仍减少20%，100大中城市土地成交面积环比增加6%，同比下降20%，高频数据显示房地产较去年尚未完全恢复，且全年看国内地产销售及开工所面临的均值回归压力仍在，特别是受疫情影响，非核心城市居民购买力或出现下降，目前部分地区地产调控有所放宽，但中央层面并未明确表示，因此若地产销售及开工在二季度仍未改善，则螺纹高需求很难持续。同时，产量继续回升，增至340万吨，相比去年旺季均值减少30万吨，当前利润下产量大概率继续增加，唐山限产力度加强，已有高炉开始停产，但若其他地区未跟进，则对于钢材供给影响可能有限，特别是电炉产量会进一步释放，高库存下6月中旬后需求面临季节性下滑，若地产延续弱势，则螺纹将面临供需及预期双重压制。因此，短期需求强势将支撑盘面价格，但下半年需求走弱风险仍在，在库存高位及产量持续增加下，螺纹10合约上方压力较大，建议逢高空配，另外关注周五公布的经济数据，特别是地产开工数据，若3月新开工未明显回升，则10螺纹会有阶段性调整压力。卷螺差套利仍建议多01热卷空01螺纹，主要交易疫情后制造业补库。

热卷   热卷：昨日市场消息称唐山高炉限产50%,受此消息影响热卷空头减仓，低开高走小幅上涨。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量309.39万吨，产量环比上周下降0.65万吨，热卷钢厂库存124.67万吨，环比下降7.8万吨，热卷社会库存368.95万吨，环比上周下降15.19万吨，总库存493.62万吨，环比下降22.99万吨。热卷周产量本周继续维持低位。热卷下游需求持续好转，周度表观消费量继续维持在330元/吨水平。下游行业复工复产加快，制造业迎来阶段性补库，总库存继续下降。后期来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，而昨日公布的唐山限产政策对热卷供给端的影响有待观察，后期热卷需求依旧存在隐患，供给端弹性明显高于需求端，在高库存的影响下，热卷价格依旧面临压力，短期或维持高位震荡走势。

焦煤   焦煤：昨日焦煤09合约小幅震荡，整体仍以震荡走势为主。昨日澳轴中挥发主焦（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）下降1美元/吨至134美元/吨，依旧偏弱。当前山西临汾地区主焦品种逐步趋稳，而部分配煤价格仍有下跌。对于市场传闻“唐山限产百分之五十高炉，最晚明天停”，据Mysteel跟踪调研，个别表示已收到相关消息，或将执行50%限产幅度，其余钢企多表示尚在商讨中，需关注后期实际落实情况。短期焦煤仍以震荡走势为主，整体思路仍以逢高做空的操作思路为主。

焦炭   焦炭：昨日焦炭小幅上涨，整体走势依旧偏弱。当前由于焦煤现货价格的走低，焦化企业利润稍有恢复，但整体依旧偏弱。一轮提涨仍未落地。目前焦炭整体供应较为平稳。而市场传闻“唐山限产百分之五十高炉，最晚明天停”，据Mysteel跟踪调研，个别表示已收到相关消息，或将执行50%限产幅度，其余钢企多表示尚在商讨中，需关注后期实际落实情况。若最终落实，则焦炭短期需求将有所下滑，而目前钢厂库存偏高的情况下，补库意愿不强，故焦炭短期仍以偏弱的走势为主，策略上采取逢高做空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：盘面在经过短期的盘整后，昨日再度大涨，涨幅超过3%，带动现货价格中枢上移至7000-7200元/吨区间。主要驱动仍是来自原料端的后续报价的不确定性。锰矿方面，贸易商惜售情绪仍较浓，天津港南非半碳酸的报价维持在52元/吨度附近。南非矿5月可能不对华报盘，待运输恢复后会先行发运3-4月船期，而后可能会直接进行6月报盘，市场对锰矿价格上涨的接受程度有所提高。同时，由于BHP5月对华报盘减量较为明显，故昨日市场对澳矿的询盘热情出现明显提升。从前期锰硅的价格走势看，成本端的上涨对其价格的传导作用暂不明显，主要是因为钢厂尚有部分前期剩余的低价矿，但随着低价锰矿库存被逐步消耗，锰硅厂商的后续生产成本将逐步上移，对锰硅现货价格的推升作用将愈发明显。前成材去库速度较快，钢厂产量渐进入旺季模式，对锰硅的消耗逐步增加，考虑到钢厂近两个月的钢招采量均较低，5月的钢招值得期待，有望出现量价齐升的局面。操作上，对锰硅维持看涨预期，可背靠5日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日冲高回落，价格与前一交易日几乎持平。现货方面，72硅铁现金合格块报价在5300元/吨左右，75硅铁现金自然块报价在5300-5400元/吨左右。从昨日公布的成材数据看，本周硅铁的需求端有所转好。本周成材继续大幅去库，钢材五大品种厂库和社库降幅均有进一步扩大，其中社库环比下降113.51万吨，厂库环比下降88.12万吨。同时伴随着产量的继续回升，本周五大钢种产量环比上周增加29.35万吨，其中螺纹的周度产量已回升至340万吨上方，接近年前的高位水平。硅铁的成本端近期也有望逐步企稳，兰炭集团近期已出台限产保价的相关文件，兰炭价格继续回落的空间应较为有限，而兰炭和硅石等原料的运输成本后续有望逐步回升。硅铁价格最低迷的时刻已经过去，后续价格将维持窄幅震荡整理。操作上，暂可维持观望，预计在4月末，5月初，其价格有望走出一轮小幅反弹行情。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面小幅波动，基本跟随螺纹走势，上行较为乏力。本周成材继续大幅去库，钢材五大品种厂库和社库降幅均有进一步扩大，其中社库环比下降113.51万吨，厂库环比下降88.12万吨。但同时伴随着产量的继续回升。螺纹周度产量本周已回升至340万吨上方，接近年前的高位水平。在钢厂产量逐步回升至旺季水平的情况下，成材库存近期还能维持较快的去库速度，主要得益于终端需求的超预期释放，当前成材的表观消费水平已经创出历史同期的最高值。但即便如此，从昨日市场对其反应来看，并未受到明显提振，螺纹热卷现货价格均有小幅回落。需求端转好对成材价格的利好逐步边际走弱。对于铁矿来说，成材产量的进一步回升对其短期需求端有较强支撑，但进一步改善的空间已较为有限且持续时间存疑，唐山地区高炉若出现限产，将会对铁水产量产生极大冲击。海外公共卫生事件对全球钢铁产量的影响仍在进一步扩大，美国五大湖地区的钢铁产量近期也开始出现明显下降。对于铁矿09合约来说，短期仍不具备走强的基础，操作上仍维持逢高沽空的思路。

玻璃   玻璃：16日，玻璃主力9月合约收于1230元/吨，日内跌幅达1.52% 。国内浮法玻璃市场稳中有降。华北沙河多数厂家价格下调2元/重量箱，出货情况尚可；华东稳中下调，山东市场实际成交灵活，原片企业报价谨慎，江浙皖市场部分厂价格下调2元/重量箱左右，出货一般；华中报价暂稳，近期价格接连调整后，下游拿货偏谨慎，企业暂观望；华南个别厂价格下调，其他厂或有跟进操作，近一周厂家出货均有好转，广西厂家产销良好；西南今日基本稳定，云南需求恢复良好，钢化厂拿货增加，厂家销大于产，毕节明钧对云南区域调涨40元/吨；东北刚需一般，市场买涨不买跌，企业库存略有增加；受外围货源流入影响，西北部分厂价格下调，中小板价格下调幅度较大，产销起色不大。在玻璃厂已经基本实现产销平衡的局面下，玻璃企业也就渡过了最黑暗的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。协会近期倡议减产，如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。据了解，目前华北地区玻璃生产成本在1150元/吨左右，现货报价1300元/吨左右，目前9月合约贴水现货50-100元/吨，市场已经给出了低预期空间，并且受成本支撑玻璃9月期货价格进一步下跌的空间不大。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以筑底反弹为主，上方空间较下方空间更大，可以考虑与1200-1250元/吨附近布局远月多单，耐心等待反弹。

原油   原油：隔夜欧美跌后反弹，小幅收涨。OPEC月报预计2020年第二季度全球原油需求同比下降1200万桶/日，其中60%的损失来自于交通运输燃料，主要是汽油和喷气燃料需求的降低，预计2020年全球原油需求下降690万桶/日，为近30年来的最低水平。而此前IEA和EIA月报也大幅下调二季度以及全球原油需求增长预期，目前市场普遍预计今年原油需求降幅将达到5%-10%。另外，伊朗将5月销往亚洲的轻质原油官方售价设定为较阿曼/迪拜均价贴水7.20美元/桶，此前沙特等中东产油国也下调了销往亚洲原油的贴水。另外，INE宣布自2020年6月15日将期货原油的仓储费标准暂调整为人民币0.4元/桶/天，此前为0.2元/桶/天，1个月的仓储成本从6元/桶增至12元/桶， 盘面月差在近两日走阔已体现该预期，此外近期交易所连续批复原油交割仓库进行扩容以缓解近期库容压力，同时近期油轮运费也有所回落，这会进一步平抑国内原油的高溢价。整体来看，虽然产油国减产托底油市，但需求骤降且短时间内很难恢复将持续施压油价，短期来看，在减产落地后市场没有更多的期待，盘面走势易跌难涨。

沥青   沥青：本周国内东北、华南等地主力炼厂小幅推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调，涨幅在50-150元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继续施压沥青，短期维持低位运行。

燃料油 燃油：隔夜油价小幅上涨，虽然OPEC月报表明原油需求将在今年大幅下滑，但都在预期之内。目前来看，美国原油主力合约已经切换至6月，由于OPEC+在5月份减产，短期内库容压力对于6月而言偏小，油价底部将逐步抬升。对燃油成本端有一定支撑。近期高低硫价差一度缩窄至60美金/吨，而去年年底价差最高曾达到400美金/吨。高低硫价差缩窄的原因主要是低硫燃油跌幅过大。由于IMO2020低硫政策，许多新加坡燃油贸易商在2019年年底囤积了相当多的低硫燃油，由于囤积行为都在油价大跌之前，因此这一部分低硫货作为海上浮仓形势存在，成本较高。然而随着原油持续在低位震荡，高价购买的低硫燃油只能亏损卖出，增加了市场低硫燃料油供应量。因此低硫燃油价格大跌也带动了高硫燃油，此外高硫燃油的裂解价差一直位于-1美金/吨左右，远高于均值水平，高裂解利润不可持续，也导致了燃油大跌，并且跌幅远超原油，目前来看做空裂解利润仍是近期可以采取的策略。09合约昨日已触碰1630元日线级别的支撑位，短期内若不跌破，则仍处于上升趋势中，建议逢低买入。

聚烯烃 聚烯烃：本周国内PE装置产量损失量约3.7万吨（其中，装置停车检修损失量2.92万吨，降负荷损失量0.78万吨），比上周增加1.1万吨。本周国内聚丙烯装置开工负荷为84.07%，较上周同期的87.81%增加3.74个百分点，石化库存继续下降。近期受刚需和投机需求的叠加，本轮涨势下，上游生产企业库存下降较为顺畅，油制企业库存同比增幅收缩至5%，春节后持续的库存压力得以喘息，因此也支撑了近期出厂价格的上涨。后市，随着市场价格逐渐趋向供需基本面。PP行情在经历大幅拉涨后开始逐步回落，周度波动较大，使得备货周期较短的下游工厂猝不及防，面对高涨的原料偏向降低生产负荷获短暂停车。短期内PE与PP均在日线布林带中轨震荡，预计后市仍有冲高可能。

乙二醇 乙二醇：乙二醇和PTA同属于聚酯产业链，但目前来看，两者不同的是，乙二醇累库速度近期会放缓。这主要有以下两方面原因：第一，进口船货船期有所推后，月底主港到货量偏低。4月13-4月19日期间，主港到货量在12.3万吨附近，该周到货量水平是大幅低于此前数周20万吨/周的水平的，且近期主港发货速度在5500-8000之间，较前期略有提升。因此，我们预计下周一乙二醇主港库存数据或有利好，主港或轻微去库。但需要注意的是，这种利好也是短线的，因为船期只是推迟，4月底船货依旧会集中抵港，因此，后续乙二醇依旧会再次步入累库状态。目前来看，终端织造订单依旧没有恢复的迹象，且周四江浙织机负荷再度下降，预计聚酯后续继续提负的空间也不大。综上，近期乙二醇存在短期略微去库的预期，关注3500一线支撑。

PTA PTA：供需矛盾持续加剧，累库趋势不变。周四，天津石化34万吨/年的PTA装置计划明日检修，检修时长为1个月，目前PTA整体开工率为93.42%，由于检修产能较小，对PTA开工率影响不大。从下游开工率来看，周四，聚酯开工率提升至83.91%，江浙织机开工率下降到48.7%。目前来看，由于终端订单依旧没有回复，江浙织机开工进一步下滑，后续聚酯提负空间不大，否则其产品库存将再度回升至高位。目前PTA社会库存为329万吨，为历史新高，近期PTA供需过剩局面没有发生变化，后续有望继续累库。且考虑到PTA加工费依旧处于高位，这也会限制其后续的涨幅。近期，我们认为PTA依旧会保持弱势运行，短空思路。PTA期权操作上，建议做空波动率，如卖出TA009C3750,同时卖出TA009P3200。

苯乙烯 苯乙烯：从成本端来看，截至本周四，乙烯价格为431美元/吨，较上一交易日下降了10美元/吨，纯苯价格为3400元/吨，较上一交易日下降了50元/吨。乙烯价格目前跟跌国际原油，但目前情况波动不大，预计下方空间也较为有限。纯苯近期价格走强时因为其下游开工负荷陆续提高，同时华北华东套利窗口打开，北方资金入市采购，但今天华北华东套利窗口已关闭，预计近期纯苯近期价格或微跌，后期价格能否继续上涨有待终端需求进一步跟进。目前来看，苯乙烯成本端短期或轻度下跌，但深跌可能性不大。从下游来看，目前ABS、PS、EPS库存较前期已有明显回落，但目前企业由于终端订单跟进较少，补库也会以刚需为主，比较谨慎。目前来看，由于下周船货到港量较少，且主港目前发货速度尚可，预计下周库存或有明显的下滑。此前，我们曾分析苯乙烯近期走势的逻辑，先跟随原油回吐涨幅，后走去库逻辑，最后走累库逻辑，期价或先抑后扬再抑，整体运行区间5200-5800，目前市场逻辑正在向短期去库切换，预计期价近期震荡上行，可逢低买入，去库期间短线持有，4月底库存或再度累积，届时多单逐步离场。

尿素   尿素：昨日尿素09合约震荡收星，整体走势依旧偏弱。原油维持低位震荡，化工板块整体上涨依旧承压。从基本面角度来看，近期由于山东华鲁恒升、山东联盟、江苏华昌、等装置减量或修；造成装置开工率下滑，供应端小幅的收缩。卓创统计的数据，截止至4月16日当周，尿素开工负荷率76.23%，环比下滑2.59个百分点，周同比上涨9.42个百分点。周度总产量为111.78万吨（平均日产量为15.97万吨），环比下滑3.28%，周同比上涨6.73%。库存方面：得益于印标招标，尿素生产企业库存仍在继续下降。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年4月16日企业库存总量63.1万吨，较上期下降4.7万吨，减少6.93%，同比增119.1%。从开工率和库存数据看，短期尿素基本面稍有好转。从时间角度看5-6月份尿素农需用肥将增加，受农需的刺激，尿素存在阶段性反弹，但09合约由于受制于装置投产的预期，大方向依旧偏空，故操作上短多长空的思路为主。

液化石油气   液化石油气：昨日在外盘原油大跌的情况下，LPG继续表现强势，整体不可谓不强势。当前交易的主力合约LPG11月合约从现货角度来看，属于消费旺季合约，每年现货价格的高点基本上出现在这个月份，故从长期的角度看做多没问题，属于中长期多配的标的。从现货角度看，熔喷布-PP-丙烯-丙烷-液化气这条传递线路，由于近期的一些抑制措施导致丙烷价格开始回落，而前期率先上涨的山东地区，昨日现货价格开始回调。从原油的角度看，目前原油依旧偏弱，仍处于累库的显示，从美国EIA公布的数据显示，截止至4月10日当周，除却战略储备的商业原油库存增加1924.8万桶至5.036亿桶，增加4%。汽油库存增加491.4万桶至2.62217亿桶。精炼油库存增加628万桶至1.29004亿桶，库欣原油库存增加572.4万桶至5496.5万桶。目前海外疫情暂未控制住，原油需求依旧疲弱。5和6月OPEC+虽实行减产，但在此过程中需求仍未恢复，原油依旧会走一个累库的现实，而原油要走势长期的上涨行情必须靠需求推动，纯粹靠减产很难以走势大的上涨行情，故未来一段时间油价仍将以底部震荡为主，成本端对LPG的支撑逐渐减弱。从LPG11合约最近两天的成交量上看，都是放大量冲高回落，此时前期低位多单需做好保护。操作上不建议最高。

甲醇   甲醇：甲醇回落至五日均线下方运行，呈现震荡运行走势，重心略有回落。国内甲醇现货市场气氛跟随期货走弱，价格稳中有跌，沿海与内地市场均下滑。主产区报价大稳小动，内蒙古北线地区1560-1580元/吨，南线地区部分参考1450元/吨，部分厂家新签订单平稳。西北地区甲醇生产装置多数运行稳定，开工水平变化极为有限。而山东、安徽、湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇行业开工率下滑。在装置春季检修支撑下，甲醇供应端压力将有所缓解。下游市场采购积极性不高，观望情绪较浓，商谈价格松动，低端货源放量尚可。南京诚志二期装置停车，中安联合装置重启，烯烃开工水平小幅提升。传统需求行业变化有限，甲醛、二甲醚开工窄幅回升，MTBE和醋酸行业部分装置运行不稳定，导致开工率走低。甲醇刚性需求不明显变化，港口库存维持在100万吨以上。受到进口船货到港及卸货推迟的影响，甲醇港口库存累积放缓。供需面仍承压，甲醇弱势调整，关注下方1700关口支撑。

PVC PVC：PVC重心横向延伸，波动幅度进一步收窄，走势略显胶着，录得小阴线。PVC现货市场气氛一般，各地主流价格大稳小动，窄幅整理运行。PVC企业开工负荷小幅提升，新增检修企业有永祥、青海宜化、能投、金昱元，前期检修企业苏州华苏、方大锦化、青岛海湾、广东东曹、唐山三友等陆续恢复。后期装置检修计划仍较多，PVC开工水平仍有望回落。西北主产区企业出货情况好转，部分大厂预售订单较多，挺价意向浓厚。经过上调报价后，生产厂家库存和亏损压力均缓解。但下游市场阶段性补货后，采购积极性明显降低，现货交投不温不火。贸易商积极出货为主，商谈价格松动。下游制品厂开工变化不大，但PVC出口受限。同时，低价进口货源流入增加，业者担忧增加。多空因素交织，PVC维持区间震荡走势，波动范围5300-5500。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所上涨，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平有所上升，存煤可用天数减少到28.04天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空。

橡胶   橡胶：沪胶震荡偏弱，主力合约回到万元关口下方。上游库存较高，而下游需求疲弱，近期胶价还会反复探底。而且，经济数据依然疲软，沪胶可能面临宏观面压力。

纯碱   纯碱：国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5月合约来说，目前贴水现货20-50元/吨，多头接货意愿预期不强。交割前预计在1300-1400元/吨底部震荡。9月合约目前升水现货50-100元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明显拉动力量。因此，认为此次期货价格反弹而非反转，继续底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。

白糖   白糖：国际糖价走稳，原油出现止跌迹象带来支持。巴西食糖呼吁政府提供援助以保证乙醇储备，若糖厂继续扩大甘蔗制糖比例对糖价还有利空影响。郑糖主力合约已连续六个交易日下跌，短线或有反弹。不过，国内外食糖价差依然偏高，仍存在进口压力增大的可能。

豆粕   豆粕：美豆继续低开收阴，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格较低，美豆压榨需求有减弱预期，且4月份巴西大豆出口量有望创下1380万吨的历史同期最高纪录，其中对中国出口量或将接近1000万吨，而美豆大豆出口升贴水仍较高，与巴西大豆相比处于劣势，巴西大豆将继续抢占美豆出口需求，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，目前巴西大豆对中国销售超预期，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归正常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力2009合约增仓下挫，短期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿2700附近支撑有效性，压力2900，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-C2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：天气忧虑减轻，远月期价高位回落。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区新果情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区库存不多，价格稳中偏强，山东地区低价货源价格再次上浮0.2元/斤，高价货源维持稳定，客商对于高价货源采购积极性不高。新果方面，陕西各地陆续进入盛花期，今年花量繁多，无降雨降温天气；甘肃庆阳产区，苹果进入盛花期；山东地区尚未进入露红期，3月下旬以来甘肃以及陕西出现两次较大程度的降温提振市场情绪，不过目前整体反映影响有限，对价格的进一步提振力减弱。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延续，本周山东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振市场，07合约短期预期延续低位震荡走势，对于10合约来说，产区天气忧虑有所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较强，10合约预期延续高位震荡走势，操作方面短期建议关注价格回落之后得做多机会，参考区间7550-7650。

油脂   棕榈： 由于外盘原油价格再度大幅下行，国内棕榈油价格今日也出现了较大调整。原油价格的再度崩溃使得植物油市场短期的利好出尽，全球疫情不断加剧的背景下，餐饮业的萧条以及生物柴油产业遭受的致命打击是植物油消费量大幅下滑的主要原因。原油价格一路下滑之下，国际柴油与棕榈油间的价差已经接近280美元/吨的水平。对于印度尼西亚而言，国内生物柴油政策的推行一直需要政府去补贴相关产业链柴油和棕榈油之间的价差，在补贴费用大幅增长的情况下，印尼政府已经宣布将无限期推迟B40生物柴油掺混项目的实施，同时政府的补贴机制也已经很难维持目前的B30项目。根据印尼能源部发布的消息显示，印尼1-3月未混合生物柴油消费量仅为210万千升，而此前政府设定的消费目标为960万千升，新冠疫情的扩散无疑使得生物柴油的消费出现了巨大的下滑。在供需再度失衡的情况下，棕榈油价格极有可能出现二次探底。

 豆/菜油：昨日国内豆油价格有较强表现，市场消息传闻国家将收储100万吨豆油，相关文件可能在下周推出。由于国内餐饮业受疫情影响仍处于缓慢恢复的阶段之中，而下游养殖业的需求恢复要明显快于餐饮行业，这使得蛋白的需求要高于油脂。国家此次豆油收储的目的应该是短期内的供需调配，不会对长期市场供给造成较大影响。4月中下旬巴西大豆即将大量到港，5-7月国内港口进口大豆到港量有望达到950万吨/月，国内豆油供给将依旧充足。100万吨的豆油储备，可以在短期内抬升豆油的价格底部，但无法扭转整体植物油走势偏弱的格局。在全球疫情出现拐点之前，全球植物油消费都将出现较大的下滑，棕榈油价格有较大概率出现二次探底，国内豆油的环境虽然较为独立，但也会受到国际市场价格下行的影响。本次豆油收储如果不是长期持续的方针，那么只是一次短暂影响事件，不能因此而追涨做多豆油，不过可以考虑做多豆棕价差，远期仍有望继续上行。

红枣   红枣：今日红枣盘面价有所回升，主力合约2009收盘价格上涨50点至10060元/吨，涨幅0.5%。随着气温的回升，市场红枣大部分库存开始逐渐进入冷库，现货成交依旧较为冷清。在没有炒作热点的情况下，红枣09合约持仓量继续下滑，较昨日减少1155手至16417手。盘面价格受交割成本所限制，向下跌幅有限，几次向下突破之后仍保持在10000元/吨以上的水平。我们预期红枣盘面价格仍将处于震荡调整的节奏，如果没有新的消息面的刺激，后市资金参与量可能会出现进一步的下滑。由于流动性的大幅减少，短期内应该避免红枣盘面上的投机性交易，未来盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约震荡收阴，继续反弹仍显乏力，今日鸡蛋现货市场价格大多稳定，部分地区有所回落，近日市场交易逻辑转为需求缓慢恢复，下游消费终端阶段补库支撑短期价格上涨，不过在阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，因此短期反弹动能仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商或冲击鸡蛋供应，预计4月下旬鸡蛋现货市场将呈现缓慢走低过程。中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，淘鸡进程将成为主要变数，若4-5月份价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。期货市场近期波动增大，主力06合约短期大概率继续围绕日线60日均线附近震荡，多单建议设置好保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4600，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月16日，棉花主力合约CF005收盘价为10940 元/吨，跌0.95%；棉纱主力收于18835 ，跌0.50%，ICE 2号棉花收盘价53.06 美分，跌0.23%。欧美股市昨日反弹，短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。新疆棉播种已经开始，玛纳斯县播种比例近70% 预计4月20日播种结束。当地棉农反馈，今年植棉面积基本与去年持平，没有太大变化。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为28.07%，短期继续回落，但仍然大幅高于历史波动率的水平。波动率仍处于相对高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周四继续下跌，因出口需求疲弱，需求忧虑拖累。昨日菜粕跟随豆粕小幅回落，回到2350下方，外盘继续收跌得影响下，国内菜粕大概率继续震荡偏弱走势。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆3月顺利装船，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过当下来看南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕阶段性供应仍然是紧平衡预期。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，不过近期市场热点因素不突出，多空博弈加剧，价格反复波动的可能性较大，操作方面仍然建议区间思路为主，关注区间下沿的操作机会，期权方面建议卖出跨式套利。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：16日，大商所玉米主力09合约在突破2050元/吨后，基于2050元/吨上方震荡，午后收于2065元/吨。东北地区玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格不涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期货跟涨。东北滞涨稳定后，华北华东华南补涨的时候，期货还是跟涨。基本面现在期货升水现货120元/吨，基差目前为-120元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲2100元/吨，如果预期落空预计将2000元/吨。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，那么可能会基于2050元/吨偏强走势。

淀粉   淀粉：16日，淀粉主力09合约随玉米震荡调整。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计偏强走势。

纸浆   纸浆：纸浆期货低位窄幅震荡，现货各品牌价格分化，加针偏强，凯利普4750元/吨，北木5100元/吨，智利银星维持在4500元/吨，成交情况一般，下游补库仍谨慎。业者担忧疫情影响纸浆供应，但Suzano、芬林芬宝官方称短期会保持木浆供应稳定，当前除加针外木浆整体供应尚未受到较大影响。近期青岛港、常熟港木浆库存环比回落，不过总量仍在高位，全球生产商木浆库存预计3-4月将继续增加，因此相对于疫情对供应冲击，需求受到的影响更为明显，欧洲疫情虽见拐点但经济活动恢复正常尚需时间，成品纸及木浆需求快速回升难度较大。因此，国内疫情结束较早，随学校开学，下游需求逐步恢复，但海外依然低迷，因此纸浆价格上涨驱动不足，下方则面临成本及疫情影响供给的预期支撑，预计纸浆期货延续震荡走势，运行区间4500-4750元/吨，操作上，建议支撑位附近做多，关注周五公布的一季度经济数据，及后期国内政策。

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