国际宏观  【美国就业市场陷入困境，关注今晚非农数据】周四晚美国公布至3月28日当周初请失业金人数，数据录得664.8万人，远高于350万的预期和330.7万的前值，相当于美国就业人口4%的规模，就业市场已经陷入困境，就业市场的疲弱则会影响经济，经济再拖累就业，形成恶性循环。美国经济陷入衰退难以避免，预计二季度经济将会录得两位数以上的负增长。美国国会预算办公室预计第二季度美国失业率将超过10%，国内生产总值（GDP）将萎缩逾7%，季度GDP下降7%将意味着全年折合年率萎缩28%。今晚将会公布3月份非农数据，重点关注非农就业新增人数和失业率，目前市场普遍预期非农就业人数将减少10万人，考虑到周三的小非农降幅不及预期，并且该数据更偏向于3月上半月的整体情况，难以涵盖全月的表现，因此今晚的非农也可能会没有预期悲观，失业率亦会录得个位数。但是二季度，失业率达到10%以上的可能性非常大。

【特朗普言论引爆石油市场】特朗普表示，俄罗斯和沙特已经通过电话，他预计沙特和俄罗斯将减产1000-1500万桶，国际油价大涨，然而特朗普的言论更多的是一厢情愿，夸大其词，油价大涨45%后回落。据悉，欧佩克代表表示，俄罗斯和沙特尚未就任何减产规模达成协议，欧佩克减产的条件是有其他国家加入，已经呼吁产油国开展会议以“最终达成”同意减产的目的。沙特呼吁召开紧急欧佩克+会议，并称欧佩克+应寻求公平的协议，以恢复石油市场的平衡。二季度是石油供给的关键节点，之前的减产协议到期，能否进行谈判达成新的协议则是影响油价走势的关键，当然疫情导致的需求依然是主导油价的核心因素。作为大宗商品之王的油价的大幅波动，必然会带动能化产品的上涨，带动其他商品的波动。

【其他资讯与分析】截至北京时间4月3日06时，全球新冠肺炎确诊病例已超过100万例，死亡52771例。其中美国累计确诊238820例，死亡病例5758例。美联储周报显示，4月1日，美联储资产负债表规模达到5.86万亿美元，一周前为5.3万亿美元。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市上涨，标普500指数涨幅约为2.28%，欧洲股指涨幅多在0.5%以内。A50指数上涨0.12%。美元指数走高0.65%，人民币汇率走升。消息面上看，昨晚公布数据显示，美国上周首申失业金人数再翻一倍至665万人，几乎是次贷危机期间最高值的10倍。美联储官员预测失业率最高可能升至高达15%。美国政府则承诺继续向中小企业提供帮助。疫情方面，全球病例总数超过100万，死亡人数超过5万，欧洲封锁措施仍无法放松。此外，特朗普发推特称，沙特和俄罗斯将减产千万桶。虽然政策落地可能性低，但仍对原油市场形成冲击，油价盘中最高上涨达30%左右，收盘也有20%左右的涨幅。这也带动了包括美股在内的其他风险资产的反弹。总体上看，隔夜海外市场和消息面对国内股指期货和现货市场有一定利多影响。技术面上看，上证指数大幅走升，主要技术指标均有所上行，短线再度转为多头行情，近期底部震荡的态势明显，市场情绪急需修复，关注2800点附近的压力位，支撑位暂时可继续关注2700点，主要支撑仍然在2600点附近。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：风险资产普遍反弹，国债期货昨日高位回落。从当前影响市场的两条主线来看，国际原油价格战在美国的斡旋之下，相关各方重回谈判桌的概率提升，昨日市场风险偏好回升也与国际原油价格大幅反弹直接相关。而另一条主线，全球疫情仍未到达拐点，乐观预期下可能在4月中下旬新增人数出现拐点，届时对市场心态也会形成提振。但经济层面的负面影响将会比较深远，在全球经济经历休克后，即使有大规模财政与货币政策的支持，中小企业看不到黎明曙光的也有相当比例，因此实体经济恢复元气可能需要漫长的时间周期，市场利率环境也将继续维持低位，这对于国债期货价格来讲，是最重要的长期支撑因素。总体来看，近期全球宏观经济数据将继续恶化，但市场情绪和预期将逐步恢复，尤其是在一些关键的拐点上，比如可能的原油减产协议再次达成、全球疫情出现拐点等，这种极具冲击性的信息反映在金融市场中会形成较大的波动，这是最近在交易中需要密切关注的。操作上，短期风险资产反弹会对国债期货形成一定压力，但基于经济条件我们认为国债期货仍将保持较强的抗跌性。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月3日，上证50指数涨1.41%，收于2719.8864。沪深300指数涨1.62%，收于3734.5306。50ETF涨1.31%，收于2.7060。沪市300ETF涨1.36%，收于3.7230。深市300ETF涨1.97%，收于3.7880。 中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议要求，继续毫不放松抓好疫情防控。排查和消除防控中的风险隐患，针对薄弱环节加强陆地边境防范疫情输入工作，完善聚集性疫情防控措施，在科学精准防控同时有力有序推动复工复产提速扩面。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月2日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。资金面延续宽松，Shibor全线下行。短期A股料延续震荡走势。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入牛市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月2 日，商品期权各标的多数反弹，液化石油气延续涨势，再度涨停。农产品则逆市收绿。昨夜国际原油大涨，今日化工品必然出现大幅波动。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度不断加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。但是目前海外疫情进一步扩散，欧美确诊人数加速攀升，拐点还未出现，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可卖出虚值看涨做备兑。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。此外，郑商所各品种05 合约即将到期，投资者要注意风险。

贵金属 金银：后续黄金主要看流动性问题修复后市场怎么走，不建议新的多单进场，黄金在昨日开盘下跌后盘中弱势反弹，说明现在多空力量仍然相对均衡，黄金的下跌预计要慢于其余资产端的下跌，尤其是慢于白银。昨日因为减产传闻有色整体上涨，白银更是被拉高了4%，但同样基于出清未完成的原因，我们认为这轮上涨的动能可能非常差。考虑到初请失业金的压力，目前主思路仍然做空，目标10美元/盎司，内盘有可能创新低，那个位置才是真正的底部。预计今日可能高开低走。由于清明节假日周一不开市，所以目前的仓位管理，和心理承受能力要求很大，建议轻仓或者只做日内的趋势交易。

铜 铜：昨日受到原油价格大涨带动，铜价低开高走，整体来看多空拉锯明显，铜价低位震荡。美国新增确诊病例仍在快速上升，人员流动限制也导致3月下旬失业率骤增，截止3月28日当周首次申请失业金人数高达664.8万人，继续创纪录新高，仍对铜价形成利空。铜市方面，疫情导致海外矿山生产受限，国内需求环比不断改善，库存迎来拐点，供需结构边际改善对铜价形成支撑。同时，我们也需要注意到，由于矿山生产人员相对封闭可控，因此疫情对产业链上游的影响小于下游，全年铜市将转为过剩。因此，铜价短期反弹不改下行趋势的观点，等待反弹沽空机会。

锌 锌：近期盘子的主要上升推动力是做近强远弱的增值税套利结构来打出 back 价差，不对于 4月交割前能否完成增值税减免要打个问号，相应的我们认为 5 月减税的概率更大，对于可以参与交割月当月的投资者来说，空 1 手 4 月空 1 手 6 月多 2 手 5 月做月间价差也可以考虑，增值税降税极大概率出现在 4 月底 5 月初。昨日内盘低开高走，晚间借由特朗普宣布沙特和俄罗斯将就原油达成一致，油价暴涨导致商品共振上行，在此打个问号，今日过后清明节假期，建议减轻仓位，关注原油后续变动再做有色，同样因为出清未达成预计减产实效，后续带着锌高开低走概率大，预计今日盘面会高开低走

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，当下铅率先进入了多年的大支撑位，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，一旦认为市场走向空头，那么第一时间就该入场做多铅空其余金属的套利结构，注意做的结构最好是等波动率的，目前看机会就在这几天，注意把握。

锡 锡：沪锡连续上涨后走弱，日内先抑后扬，收于119970元，跌1670元/1.37%；盘面看，沪锡主连受5日均线支撑，预计短期内将会继续偏强震荡。伦锡方面，伦锡电子盘有跌转涨，小跌65美元/0.45%至14355美元，盘面看，5日均线上涨继续震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为125250元/吨，较上一交易日减少750元，相较于120270元的结算价，有4980元的基差套利空间。基本面来看，4月进口锡矿方面或仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面，预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态，短期内继续支撑沪锡走势。最新消息非洲矿业公司AfriTin宣布，将会暂停尤伊斯的露天开采，成为明苏、MSC和文拖之后第四家暂时停产的公司；供应面的趋近将会支撑锡价继续修复性上涨。然而海外疫情持续蔓延对电子产业链的实质性打击暂时没有改善，美国失业人数创新高，故锡的下游需求没有实质性改善。中期维持沪锡弱势运行趋势暂未改变，逢高沽空思路。当新型冠状病毒疫情有好转迹象或经济衰退情况发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。

镍 镍：LME镍价整理，原油一度大涨但收窄，引发商品情绪好转波动，美国初请失业人数再创纪录。镍收复11000美元较为重要的支撑，暂转向震荡，但走势依然偏弱。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。印尼镍矿商敦促政府叫停矿石出口禁令，这个消息对镍是偏空的，在出口及印尼国内镍消费降两成的情况下，需要看其政府对于短期救急和长线产业发展的权衡；住友暂停一矿业作业；菲律宾苏里高全面禁运，已经延长至4月中，料会对矿石出口形成不利影响；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况有改善，金川镍高升水，俄镍交投有改善转升水。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁出厂价低至865-880元/镍，镍铁厂多数亏损加剧。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求低位有改善，目前不锈钢贸易端分歧有所发生，近期不锈钢现货盘价持平。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价90000元关口暂稳，5日均线附近波动反复。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存略有下滑，现货成交较为一般，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。近期不锈钢近期盘价走稳，但依然低迷。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主，价格仍难太坚挺。不过进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢也可能下方空间有限。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006短线在12000元附近震荡偏弱延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开高走，日内V型反转，震荡重心略有上移。隔夜美元指数继续反弹，美原油价格大幅上涨，伦铝价格继续走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价大幅下跌220元/吨，现货平均贴水缩小到10元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可适量逢高加空。

螺纹   螺纹钢：周四商品普遍大幅反弹，并伴随股市上涨，市场情绪明显改善，螺纹与股指共振走强，热卷前期跌幅较大走势强于螺纹，螺卷差收窄，螺纹10合约大幅减仓，多单逐步止盈。现货端建材日成交量增至27万吨，低价刺激下游采购，同时清明假期前终端存在提前备货需求。此轮黑色下跌更多是在海外疫情扩散下市场对远月需求预期由强转弱，而板材需求已先行下滑，加剧了市场担忧，螺纹钢因需求集中在国内，因此其下跌多是受热卷转产及炉料下跌预期的冲击，特别是近期废钢到货量维持高位且价格持续下跌，导致铁水与废钢价差收窄以及电炉成本下降，螺纹远月交易成本坍塌的逻辑。从周四的钢联数据看，产量继续增加，表观消费维持在旺季水平，螺纹总库存同比增幅降至800万吨，日内废钢价格继续下调，废钢若不能止跌则现货上涨将继续刺激产量释放，库存压力很难缓解。海外疫情未见拐点，对板材及炉料需求冲击在二季度将会持续，因此螺纹远月虽已体现部分悲观预期但反转的时机并不成熟，尤其在废钢偏弱的情况下，仍需压制现货价格来抑制产量释放，从而利用旺季实现去库。短期上涨仍以反弹看待，螺纹10合约压力3280元，多单节前注意止盈，废钢不止跌的情况下螺纹还会面临再次下探。中期策略建议布局10/1正套。螺卷差套利，需求上看仍是螺强卷弱，但两者产量开始分化（螺增卷降），因此2101合约螺卷差在150以上可轻仓尝试多卷空螺。

热卷   昨日商品市场大幅反弹，热卷主力在跌破3000 整数关口后，空头减仓价格反弹至3000

上方。昨日我的钢铁库存数据显示，本周热卷周产量296.46 万吨，产量环比下降1.22 万吨，热卷钢厂库存140.86 万吨，环比下降7.19 万吨，热卷社会库存397.08 万吨，环比上周下降5.12 万吨，总库存537.94 万吨，环比下降12.31 万吨，周度表观消费量 308.93 万吨。热卷钢厂由于库存压力大、生产利润低，检修增加，周产量继续下降，目前已处于低位。外围风险增加，热卷及其下游终端产品出口受阻，周度消费量环比持平。交通运输逐渐恢复，钢厂库存和社会库存加速流传，贸易商降价去库存，总库存继续下降。外围风险尚存，热卷及其下游终端产品出口受阻，导致热卷需求走弱，热卷供需依旧较弱，短期反弹后上方依旧存在压力。操作方面，多单节前注意止盈，上方3200存在压力。

焦煤   焦煤：临近交割，焦煤主力合约从05合约移动至09合约。在前日09合约大幅下跌之后，昨日09合约合约大幅上涨，短期盘面的变动主要受到情绪面的影响，而基本面暂无明显变化。从现货走势看，目前随着地方大矿四月煤价的集中下调，其余煤企均有降价计划且于近期陆续执行。月初云贵精煤价格有40-50元/吨不等下调。由于海外需求端的回落，澳煤价格持续下降。近期岸甘其毛都、策克、二连浩特、满都拉口岸均已恢复通关，焦煤供应仍较为充足。下游焦炭开始第五轮提降，下游焦化企业虽有抵触，但焦企企业开工率维持稳定。当前焦煤仍以震荡偏弱的走势为主，策略上仍采取逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：昨日焦炭05合约大幅反弹，短期波动性增加。由于成材价格弱势运行，下游钢材利润继续压缩，打压焦炭意愿明显，当前焦炭第五轮提降范围继续扩大，少数焦企抵触降价情绪较强。目前山西、山东、河北、辽宁等地部分钢厂先后对焦炭价格进行50元/吨的提降，而山东地区焦炭第五轮提降已落地。若五轮提降落地之后，焦化企业利润将进一步压缩，而由于上游成本端下滑，故焦炭利润所有改观，当仍将维持低利润，同时焦化企业生产稳定，并未出现大规模减产，焦炭仍将弱势运行，策略上仍以逢高做空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日低开高走，全天小幅收涨，与螺纹走势较为一致。现货市场情绪逐步平复，南北报价基本稳定在6700-6900元/吨区间，锰矿价格开始出现小幅回落，但锰硅成本端的支撑力度短期仍较强。若合金厂家后续利润空间被压缩严重，则有可能使供应端出现收缩。当前锰硅短期价格走势仍不明朗，均在等待主流钢厂本轮采价的出炉，对本轮钢招价格，市场预期将在7000元/吨附近展开。需求方面，下游成材本周继续去库，但厂库和社库的去库幅度均不及上周，成材产量仍继续回升，电炉复产加快，螺纹周产量重回300万吨上方，但市场预计本轮钢招的采量将有明显下滑。操作上，短期外矿发运扰动对本轮锰硅行情的推升暂告一段落，锰硅价格将重回供需驱动，暂应维持观望，静待钢招进一步展开，以确定需求端的实际转好程度。

硅铁   硅铁：盘面昨日继续维持小幅回升，现货价格也有所转好，昨日72硅铁承兑合格块报5300-5400元/吨，75硅铁报5500-5600元/吨。近期各大厂积极响应行业呼吁而进行减产，使得硅铁供应端压力有所减轻。需求方面，下游成材本周继续去库，但厂库和社库的去库幅度均不及上周，成材产量仍继续回升，电炉产量进一步恢复，对硅铁的消耗逐步增加，使得硅铁前期的高库存压力得到了缓解，这也是近期价格出现回暖的主要原因。当前小厂的库存量已经不高，库存主要集中在大厂和交割库。钢招方面，主流钢厂本轮的钢招尚未开启，预计将在清明节后展开。从已经开启的钢招价格看，主要集中在5600-5700元/吨之间展开，相较3月有所下降。总体看，随着去库速度的加快，硅铁价格最低迷的时刻即将过去，其与锰硅的价差在4月有望逐步回落，短期可尝试多硅铁空锰硅的品种间套利操作。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面低开高走，受上证指数上涨的提振较为明显。近两日港口现货价格的回落使得钢厂的补库意愿有所增强，昨日港口现货日均成交量再度反弹至高位，本周样本钢厂进口烧结库存延续小幅上升，采购主要集中在中高品矿。下游成材本周继续去库，但厂库和社库的去库幅度均不及上周，成材产量仍继续回升。近期电炉复产的加快会逐步加大对成材后续价格的压制力度，对铁水也将进一步产生挤出效应，钢厂当前对中高品矿的采购力度预计较难持续。近期09合约溢价的不断走弱，主要是由于当前市场对下半年铁矿石需求端的悲观预期逐步发酵，更多的是基于情绪和预期，但随着5-9合约价差持续扩大至历史同期高位，该预期已被充分体现在盘面，而05合约供需的韧性近期开始面临考验，故昨日5-9合约价差出现明显回落。操作上，对09合约应继续维持逢高沽空思路，期权方面，可尝试做空波动率或卖出虚值看涨期权。

玻璃   玻璃：2日，郑商所玻璃主力合约换月至9月，9月合约空头继续增仓，午后收于1280元/吨。国内浮法玻璃市场走势偏弱，需求起色不大。华北价格稳定，厂家出货尚可，局部个别厂库存基本削减至正常水平。华东个别厂价格下调，跟跌市场。华中地区企业出货不一，对外报价暂稳。广东价格暂稳，前日部分厂价格下调后，昨日暂无跟调。成都台玻700吨一线昨日放水冷修，山西利虎500吨交城二线昨日点火。目前国内玻璃库存还在积累，短期价格暂并未预见明显上涨动力，距5月交割不足20个交易日，近月合约多头参与谨慎，因此预计玻璃价格易跌难涨，5月合约1265-1350元/吨低位调整为主。9月合约来看，目前玻璃厂库存较大，还处于降价去库存阶段，因此不建议多单操作，暂时观望，等待玻璃市场产销平衡之后考逢低买入。

原油   原油：隔夜欧美原油市场剧烈波动，受消息面影响，Brent一度拉涨45%，但随后回吐部分跌幅收涨20%左右。隔夜市场消息“满天飞”，主要是围绕美、俄以及沙特等OPEC国家是否加入减产以及减产幅度等，美国方面放出消息称预计沙特与俄罗斯将减产1000-1500万桶/日，导致盘面大幅拉涨，随后遭到沙、俄的否认，油价回吐部分涨幅。虽然对于何时进行谈判、哪些国家加入减产以及减产幅度等目前均未进入实质阶段，但不可否认在油价持续下跌的过程中已经伤及了各产油国利益的根本，低油价正在倒逼产油国重回谈判桌，同时也逼迫北美页岩油减产，未来油市供给端会做出一些积极的变化，这市场多头看到了希望。随着油价的下跌，绝对价格已至历史低位，市场抄底需求强烈，因此一有利好消息多头就抓住不放，实际还是情绪占了上风。整体来看，虽然当前原油供需基本面尚未有实质改善，但近期有关减产的消息及预期提振了多头抄底的信心，在外盘大涨的背景下，今日国内SC原油有望再度触及涨停板，但近期行情仍可能出现反复，风控仍是第一位。

沥青   沥青：昨日国内中石油、中石化华东、华南、西南等地沥青价格再遭下调，幅度在100-200元/吨，地方炼厂跟随调整。近期国内沥青沥青高企提升炼厂生产积极性，近期国内沥青炼厂开工负荷持续走高，但由于终端需求恢复有限，沥青资源的增加无法向下游传导，部分沥青库存由炼厂向贸易商转移，导致近期沥青社会库存持续走高，整体库存压力较大。从需求端来看，北方气温逐步回升带动需求改善，但当前下游终端公路项目整体开工仍然有限，沥青需求量较少，供过于求状况短期难以改善。整体来看，成本端短线拉涨将带动沥青盘面反弹，今日沥青可能触及涨停板，建议短线参与，后期行情仍可能有反复。

燃料油 燃油：隔夜美国领导人特朗普预测沙特与俄罗斯这两大产油国将会减产1000-1500万桶/日，受这一言论影响，国际原油期货价格在美市早盘时段一度暴力拉升，其中布伦特盘中最大涨幅一度超过46%。但随着沙特和俄罗斯政府方面对此言论进行辟谣，油价涨幅迅速回落至20%左右，并于剩余实盘交易时间内转为高位整理走势。截至当日收盘，WTI和布伦特即期合约双双创下史上最大百分比涨幅。受原油反弹影响，燃料油近期仍会偏强势运行，裂解价差已经修复至1美金/吨，处于较高水平。新加坡方面，因预期4月和5月从欧洲运至新加坡的套利船货数量将下降，周二含硫0.5%船用燃料相对MOPS的现金差价从贴水转为升水40美分/吨。随着海湾地区运价大涨，新加坡地区燃油供应偏紧，库存维持在低位，低硫供应较高硫更大，因此高低硫价差也在逐步缩窄。后市对于高硫燃油而言更偏乐观，建议偏多思路操作。

聚烯烃 聚烯烃：油价回暖，油制利润有所压缩，三月份聚烯烃整体受到原油及外盘报价偏低影响大幅下挫，其中塑料跌破2008年前期低点5760元/吨，聚丙烯稍强强势，但仍难以“独善其身。由于前期聚烯烃绝对价格偏低，已经跌破众多中小型煤制烯烃企业成本，因此聚烯烃被动式降低负荷预期尚在。近期消息面上来看，因物流运输限制，印度部分聚烯烃生产装置近日停车，印度MRPL旗下44万吨/年的PP生产线路已停车，印度石油68万吨/年的PP生产线路已停车，印度Opal已降低其HDPE及LLDPE的生产负荷，印度信诚暂时仍正常生产，我国聚烯烃市场后市输入性压力相对减弱。总体来看，5月份合约即将交割，基于基差收敛逻辑，近期聚烯烃偏强势运行。

乙二醇 乙二醇：原油助涨期价，周四晚间，特朗普预计沙特和俄罗斯将减产1000-1500万桶/日的消息，引爆原油多头，盘中布伦特原油一度暴涨40%，受此影响，能化板块氛围大受提振，期价超跌反弹，建议前期空单止盈离场。回归到乙二醇基本面而言，我们认为4月份乙二醇仍将处于累库通道中，目前华东主港库存在116.3万吨，预计后期或能累积至前期历史高点140万吨附近，整体供需是偏利空的。这是因为，目前国内炼化工厂因低油价开工积极，石油制乙二醇供应增加，尽管近期我们看到煤化工企业开始检修，但由于沿海进口货源低廉，进口货源冲击持续，煤化工检修带来的总供给缩量或有限，在终端纺织服装行业需求低迷之下，难改主港累库趋势。综上，尽管乙二醇基本面偏弱，但是国际原油涨幅过高，一方面对市场情绪有所提振，另一方面乙二醇油制成本远期也将提高，短线跟随原油开始反弹，多单跟随5日均线进行操作，前期空单建议平仓止盈离场。

PTA PTA：油价上涨提振成本重心，或助涨期价。周四晚间，特朗普预计沙特和俄罗斯将减产1000-1500万桶/日的消息，引爆原油多头，盘中布伦特原油一度暴涨40%，建议前期空单止盈离场。回归PTA供需基本面来看，4月份以来恒力、福海创、珠海BP等大厂PTA检修装置陆续重启，且下周新疆中泰PTA装置存在重启计划。此外，江浙织机负荷已下降到55.1%，终端需求疲弱，4月份PTA供需仍将偏弱，再度回归至累库状态，因此PTA当前供需偏利空。尽管PTA自身供需较弱，但是国际原油大幅上涨，一方面，PTA成本重心将大幅提高，可以参考我们此前预估的，布伦特原油每上涨1美元/桶，对应PTA理论成本上涨40-44元/吨。另一方面，能化板块将被大幅提振，短期看多情绪预计占主导。综上，我们认为短期PTA将跟随原油开启反弹，由于近期原油波动剧烈，建议短线多单操作。

苯乙烯 苯乙烯：周四晚间，特朗普预计沙特和俄罗斯将减产1000-1500万桶/日的消息，引爆原油多头，盘中布伦特原油一度暴涨40%。尽管后期，由于具体减产额度油价有所回落，但是市场对深化减产将逐步形成预期，原油将开始反弹。对于苯乙烯基本面而言，我们仍认为不容乐观，未见实质好转。供应端，本周国内苯乙烯开工率为67.8%，较上周上涨了3.7个百分点，且听闻东方石化12万吨/年的苯乙烯装置45天的检修计划取消。此外，内外盘套利开启，海外货源仍不断冲击港口。而从下游ABS、EPS和PS的开工来看，ABS和PS受出口订单下滑的影响，本周开工已出现下滑。综上，在国内供应回升，下游需求走弱之下，苯乙烯供需矛盾难以改善，主港近期仍将保持近满罐的水平横盘运行。综上，尽管苯乙烯供需面偏利空，但原油大涨，成本端乙烯价格存在上涨预期，苯乙烯成本将有所抬升。操作上，短期多头思路参与，围绕5日均线而行。

尿素   尿素：昨日在外盘原油大幅上涨的带动下，化工板块大幅上涨，部分品种涨停收盘，整体走势较强，但尿素05合约仅小幅反弹，整体走势依旧偏弱。从基本面走势看，当前供应端仍在增量，卓创统计的尿素开工率数据显示，截止至4月2日当周，尿素开工负荷率80.81%，环比上涨2.60个百分点，周同比上涨16.18个百分点。周度总产量为118.50万吨（平均日产量为16.93万吨），环比上涨3.33%，周同比上涨16.97%。从库存端数据看，卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年4月2日企业库存总量75.8万吨，较增加3.2万吨，环比上涨4.41%，同比增加182.84%。由于供应端持续放量，下游需求增幅不及供应增速，从库存可以得到体现。昨日夜盘，由于原油有减产预期导致油价大幅上涨，将带动今日化工板块大幅走高，尿素将受到影响。但基于尿素基本面依旧偏弱，当前印标也面临较大的不确定性，故尿素整体的操作思路为空单离场观望。

液化石油气   LPG：昨日在原油大幅上涨的带动下，化工板块整体大幅反弹，而LPG表现相当强势，在上市四个交易日出现再度涨停。从原油走势看在EIA公布的商业原油库存大幅增加的情况下，油价并未大幅走低，而继续走高，当前油价处于相对偏低的水平，目前利空对油价的影响远不及利多。而关于沙特和俄罗斯达成和解的消息是推动油价反弹的主要原因。夜盘，减产预期再度升温，油价大涨。油价情绪在发生逐步转变。从昨日LPG现货价格走势看，昨日现货普涨，下游需求回暖，对LPG短期价格有一定的支撑作用。原油情绪面的好转将进一步推升LPG，短期LPG仍将继续上行。

甲醇   甲醇：油价大幅拉涨，带动市场气氛明显好转，甲醇低开高走，盘面积极拉升，上破五日均线压力位，并收复至1600关口上方。国内甲醇现货市场表一般，跟涨不积极，仅有沿海地区价格有所抬高。主产区企业报价仍处于低位，整体签单顺利，出货较为平稳。西北地区部分装置停车，加之河南、山东等地区部分装置停车，甲醇行业开工率有所下滑，回落至70%下方。4月份开始，装置检修计划有所增加，一定程度上缓解供应端压力。下游市场阶段性刚需补货，现货交投尚可。贸易商拉高排货，甲醇商谈价格上移，成交集中在高端。江苏斯尔邦MTO装置检修结束陆续恢复运行，带动烯烃装置整体开工负荷回升。传统需求行业中，醋酸开工出现大幅回升，甲醛和MTBE开工变化有限，二甲醚因部分装置轮换检修，运行负荷窄幅下降。下游市场需求增加并不明显，沿海地区甲醇库存止跌回升，累积至112.75万吨。港口库存持续处于高位，压制甲醇价格涨势。甲醇在1550附近企稳，短期不排除小幅反弹，但仍处于筑底阶段。

PVC PVC：PVC主力合约移仓换月至2009合约，远月合约走势略强于近月合约，回踩5000关口附近支撑止跌，并窄幅回升。油价大涨提振下，主力合约上破五日均线压力位。PVC现货市场气氛明显改善，低价货源成交好转，各地区主流价格有所上移。PVC现货价格持续下调后，主产区企业陷入亏损，厂家承受的压力较大，采取降负荷措施应对。此外，4月份开始公布的企业检修计划明显增加，PVC开工水平有望回落，供应端或有所收紧。下游市场刚性需求补货支撑下，PVC现货交投活跃度增加。华东及华南地区市场低价货源减少，贸易商价格调涨30元/吨左右。市场主动询盘增加，采购积极性提升，部分贸易商封盘。原料电石需求下滑，电石厂出货受阻，个别采购价仍有下调，成本端走低。PVC前期空单可逐步减持，以防利润回吐。PVC将维持震荡筑底走势，09合约站稳五日均线后再考虑多单是否入场，合理控制仓位，防止盘面异动风险。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，随原油一起大幅反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平微幅上涨，锚地船舶数量继续下降。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所上升，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到28.01天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，隔夜原油大幅上涨，建议暂时观望为主。

橡胶   橡胶：国际原油价格回升对胶价有提振作用，但国外疫情继续扩散依然制约下游需求，胶价技术性反弹后仍需确认底部支撑。如果能够有效收复万元关口，那么沪胶出现重要底部的可能性很大。受出口疲软的影响，国内轮胎企业开工率进一步提升的难度较大。天胶产区可能要推迟到五月初才能开割，而国外产区受停割及疫情的影响，生产积极性也不高。近期沪胶仍以构筑底部形态为主要任务。

纯碱   纯碱：2日，郑商所纯碱主力05合约继续止跌反弹，午后收于1385元/吨，由于目前纯碱现货价格走弱，多头接货动力不足，纯碱上涨空间不大，不建议最多。国内纯碱市场持续下滑，市场交投气氛清淡。近期检修厂家不多，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡，纯碱厂家整体库存持续增加。需求低迷，终端用户多坚持按需采购。目前国内基本面情况未变，由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足20个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1400元/吨低位徘徊为主。9月合约持仓量不大，并且纯碱库存去化困难，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖   白糖：国际原油价格强劲反弹刺激糖价回升，但对巴西食糖生产造成多大影响仍需观察。上个交易日郑糖主力合约下探至技术支撑位止跌，而国内外食糖价差依然悬殊。短线看郑糖可能继续围绕5300元附近震荡，5400、5500元成为阻力。

豆粕   豆粕：美豆粕下跌及原油价格拉涨共同作用指引下，美豆震荡收阴，日内波动加大，疫情导致美国初始失业金人口飙升并可能导致全球经济出现衰退，进而减弱美豆出口需求，短期维持低位震荡为主。国内豆粕期货合约高位回落，一方面受菜粕下跌拖累，因中国可能恢复加拿大菜籽进口消息面利空菜粕市场，另一方面因近期豆粕市场上涨行情，造成盘面榨利丰厚，油厂锁利抛售较为明显。目前豆粕市场缺乏进一步走强的外力支撑，后期随着巴西大豆装船陆续到港，大豆供应面偏紧局面将逐步缓解，而饲料终端需求依旧疲软，预计4月份豆粕市场价格走势转为震荡，而三季度蛋白需求将增加及美国大豆种植的不确定性影响下偏多格局不改。连粕2009合约低开震荡收近似星线，伴随增仓，短线继续下跌空间也将有限，不建议继续追空，关注跳空缺口下沿支撑有效性，逢低参与反弹思路为主，因原油价格拉涨对油脂市场价格有望形成提振，因此买粕卖油套利建议设置止盈；期权方面可考虑卖出M2005-P-2800策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及3月北美大豆种植环境影响。

苹果   苹果：AP2005合约昨日继续低位震荡落，市场消息面平淡，期价延续窄幅整理。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区果农货多数已清库，客商向山东转移，山东产区价格出现0.2-0.3元/斤的上涨，今年山东地区的苹果出库较正常年份提前1-2个月，有利于山东地区苹果的销售，不过随着清明节备货结束，产区高库存压力将再次显现，价格或出现小幅回落。天气方面，今年由于气温较往年偏高，全国大部分苹果主产区花期较往年偏早，虽然3月底出现了较大程度的降温，但是苹果主产区都未出现0度以下的情况，降温对于苹果花的影响较小，根据农业农村部信息中心的监测信息，4月苹果主产区气温偏高，苹果花期冻害风险较小，施压苹果远月期价，后期继续跟踪天气扰动。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面仍然难以缓解，现货端的弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区天气干扰下，苹果远月下方仍有支撑，操作方面05合约建议继续等待逢高做空机会，参考区间7200-7300，10合约建议关注低位做多机会，参考区间7400-7500。

油脂   棕榈：今日国内棕榈油价格有所上行，这主要是受到了原油价格大幅拉升的影响。整体看来，植物油供需的格局并没有发生太大的改变，盘面价格的涨跌主要受到市场消息和原油价格的影响，短期内处于宽幅震荡的状态，向上和向下都难以走出较大的空间。目前来看马来对疫情的政策仍充满各种变数，棕榈油产量仍有可能受到一定程度的影响。但是棕榈油出口是马来重要的经济支柱，我们预期政府不会长期的限制相关产业的正常运营，产量的恢复一定会快于消费的恢复，因此中期来看棕榈油价格难以出现较大的上涨，如果原油价格不能企稳，那么棕榈油价格势必将再度下行。

 豆/菜油：豆菜油方面，相对受原油价格的直接影响较小，这是因为国内相关油脂的供需较为稳定，虽然菜油在本周炒作过加拿大菜籽进口放开的消息后出现了较大的下滑，但这主要是受到了市场情绪的影响。事实上自去年中国限制加拿大菜籽进口以来，国内从加拿大进口的菜籽数量虽然出现了大幅下滑，但是从未完全的停止过。中加两国之间的电话会议并没有声明会放宽加拿大菜籽的进口检验流程，这意味着未来几个月加拿大菜籽的进口数量仍然难以出现大幅的上升。在孟晚舟引渡案件得以彻底解决之前，预计国内对加拿大菜籽的检验标准不会有所改变。短期内菜油价格可能会因为市场消息而出现大幅的波动，但预期随着船运数据的发布相关炒作也会戛然而止。短期内整体油脂都将偏向于震荡调整的状态，直至全球疫情出现拐点之后才有大幅反转的机会。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格有所上行，主力合约2005收盘价格上涨55点至10125元/吨，涨幅0.55%。红枣持仓量继续保持下滑，主力合约再度减少1045手至6536手，虽然临近交割月份，但是资金并没有移月至9月合约之上。9月合约持仓量同样出现下行，今日减少107手至6978手。虽然基本面红枣依旧偏空，但是由于资金参与度的减少，盘面大幅下行的可能已经较低。造成这种状况的原因在于：一方面符合交割的红枣成本依旧偏高，仓单成本的制约限制了红枣盘面价格的继续下行；另一方面投机资金参与度较低，空头缺失使得盘面价格难以出现较大的下滑。对当前红枣主力合约来说，投机性卖空的价值已经不大，在没有新的资金进入盘面之前，不建议再参与盘面的投机交易。现货方面目前成交依旧冷清，随着气温的回暖，预期现货价格未来仍将出现进一步的调整。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约震荡收小阳线，伴随大幅减仓，今日现货稳中回落，其中北京、辽宁、河北等部分地区蛋价小幅下跌，目前鸡蛋贸易已得到恢复，清明节小长假来临及学校陆续开学将增加鸡蛋市场需求，但整体需求仍不及往年同期水平，而供应端同样趋于增加，淘鸡价格震荡偏弱刺激养殖户增加淘汰，不过鉴于当前可淘老鸡数量偏少，对鸡蛋市场价格提振作用有限，清明节过后短期内蛋价仍有缓慢走低的预期，而远月市场价格取决于近期的补栏节奏，目前鸡苗价格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，前期补苗断档及去年高盈利的养殖户更倾向于增加补栏，也将决定远期市场的供应。预计4月份整体维持偏弱格局，期货主力05合约短期弱势格局难改，短线关注3000一线支撑有效性，日内参与或逢高轻仓试空思路参与；06合约面临端午节备货需求拉动和南方梅雨季节出货压力的博弈，关注5-6反套时机；08、09合约短线预计走势偏弱，长期供应压力缓解，同时节日备货启动预期下有企稳反弹的可能，若后期价格继续走弱，可逢低布局长线多单，5-9反套减持或止盈离场为主，关注4月关键节点，后期关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月2日，棉花主力合约CF005收盘价为10485 元/吨，跌0.19%；棉纱主力收于18160 ，涨1.09%，ICE 2号棉花收盘价49.97 美分，涨3.22%。

欧美股市昨夜出现回落，短期亦有可能继续下挫，棉花中期仍维持看空观点，目前应是买入认沽期权保值的好机会。储备棉轮入收官，2019年度新疆棉轮入累计计划采购量78.6万吨，实际成交总量37.16万吨，占计划采购量的47%。其中，内地库成交35.91万吨，新疆库成交1.25万吨。累计参与竞拍企业103家，承储库24家。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为55.34%，大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，时间价值流逝较快，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：国外疫情快速蔓延及获利回吐美豆及国内粕类期货近期收跌跌。蛋白粕市场主要面临当前低库存与远期供应充裕的博弈，期价预期难以摆脱区间走势。远月来看，进口巴西大豆盘面榨利丰厚，油厂积极采购，3月份巴西大豆对中国装运为创历史新高到的990万吨，导致5月大豆到港量或达890万吨，及疫情在全球快速蔓延，餐饮企业受到巨大冲击，肉类需求受影响较大，及中国恢复加拿大菜籽进口的消息，均拖累菜粕价，不过南美疫情对于市场的干扰仍在，恢复进口加拿大油菜籽的消息未得到官方确认，且目前菜籽压榨量处于较低水平，菜粕库存处于低位，且豆粕库存已降至6年半新低，油厂大多已无现货可售，及随着天气回暖，南方水产养殖有望缓慢启动，限制菜粕价格继续下跌空间。菜粕2009合约预估波动区间2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议关注区间下沿的短多机会，期权方面建议卖出虚值看跌期权。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：2日，大商所玉米主力09合约于2050元/吨上行遇阻，继续高位震荡，午后收于2037元/吨，日内下跌0.54% 。国内玉米现货报价继续上涨。玉米市场基本面情况没有变化。目前基层余粮不足两成，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，目前粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，随采随用为主，观望情绪相对浓厚。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮源的转移，近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑偏强运行，近期2050元/吨附近震荡调整为主。目前玉米囤货企业可以考虑买入C2009-P-1980对库存玉米进行套期保值，或叠加一个卖出C2009-C-2140构建多头双限策略进行套保策略

淀粉   淀粉：2日，淀粉主力05合约随玉米回调，午后收于2248元/吨，跌幅0.75% 。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，近期预计偏强走势，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆   纸浆：国内商品日间普遍大幅上涨，但纸浆表现依然较弱，05合约小幅收跌，10走势略强。需求上看，全球纸浆刚需仍在，生活用纸在疫情期间表现较好，国内木浆系生活用纸价格持续提涨，纸厂利润维持高位，但文化纸及白卡纸需求还是受到疫情影响，纸厂及经销商库存偏高，因此当前仍以去库为主。国内4月上旬港口木浆库存小幅回落，库存总量居于高位，供应偏宽松，全球范围看，木浆生产商库存天数继续增加，阔叶浆低位回升幅度较大，已接近去年高位，供应端一直受到市场关注，除部分浆厂有减产动作，对总供应并未造成较大影响。但国外浆厂出于对供给担忧，美金报价已经上调，加之人民币贬值，导致进口成本增加，当前盘面贴水幅度较大，在此情况下，市场通过期货采购的意愿也将提升。由于海外疫情未见拐点，需求端冲击在二季度将持续，因此在不出现供给大幅下降的情况下，浆价向上空间也较为有限，预计期货维持4400-4700元区间震荡，操作上近期大类资产普遍上涨，原油走强，纸浆可轻仓做多。

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