国际宏观  【美ADP和ISM数据表现超预期，然下行压力剧增】周三晚公布的美国3月ADP就业人数录得-2.7万，好于-15万的预期，ADP就业人数创2010年1月以来最低水平，然而并没有展现出美国就业市场的真实水平。据悉，3月报告使用的数据截至3月12日，这并没有反映疫情对整体就业情况的全面影响，故4月ADP数据将会继续大幅下降。美国ISM制造业采购经理指数的新订单指数下跌至42.2，为2009年3月以来的最低点，就业指数跌至43.8，为2009年5月以来最低；产出指标从50.3降至47.7。整体制造业PMI指数偏弱，但是表现超预期，这与制造业PMI的调查期亦有关，亦不能完全体现美国制造业的真实情况，故4月制造业PMI将会继续大幅下降。就业市场、制造业和服务业均陷入困境，美国经济将会陷入巨大的衰退中。周五的非农数据将会大幅下降，失业率或达到10%。

【美国疫情严重，将会进一步恶化】美国累计确诊病例超21万例，死亡病例4757例，美国政府预计死亡人数将会达到10-20万人，疫情非常严重，积极的货币政策和财政政策持续。美国众议院议长佩洛西表示，将在4月20日后磋商第四轮刺激法案，民主党希望5年内投入逾7600亿美元用于水、宽带和道路项目。美国财长姆努钦表示，美联储即将推出针对大众的贷款项目，希望确保中端市场企业能够获得流动性。据波士顿联储行长称，针对中小型企业的新贷款计划可能还需要两周才会推出。美联储将允许华尔街银行提高杠杆，从而可以在冠状病毒大流行期间很好应对美国国债严重缺乏流动性及银行客户存款激增的局面。流动性需求依然严重，外国央行短短三周抛售超过1000亿美元美国国债，有望创下最大单月抛售额，这亦支撑了美元，预计美元将会继续维持偏强走势。

【其他咨询与分析】欧盟拟宣布一项1,000亿欧元的贷款计划，筹集资金帮助受疫情打击最重的欧盟国家。欧盟委员会周三表示该计划将帮助各国政府向公司付款，以保住就业。联合国经社部的宏观经济模型预测，新冠病毒大流行可导致全球经济今年萎缩近百分之一。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市全面调整，标普500指数下跌4.41%，欧洲股市跌幅均在4%左右。A50指数下跌0.86%。美元指数小幅反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示3月美国新订单、就业指数跌至2009年以来最低，ADP新增就业减少2.7万，为2017年以来首次下降，上周购房抵押贷款申请量降至2016年以来最低。情况表明美国经济正受冲击，周五非农数据可能将利空市场。美国第四轮刺激法案或包括7600亿美元基建预算。美联储暂时放松华尔街银行杠杆率规定。这有助于银行继续克服流动性缺乏的局面。俄罗斯总统普京称正与美国和OPEC伙伴讨论油价暴跌问题。国内方面，中央要求保持国际供应链畅通、加快5G建设，但有报道称考虑削减刚延长的电动汽车购置补贴。总体上看，隔夜消息面和外盘对国内市场的影响以利空为主。技术面上看，上证指数冲高回落，主要技术指标变动不一，短期震荡回落的态势明显，暂 时可关注2700点附近支撑，主要支撑仍然在2600点附近，目前市场波动幅度开始逐 步减小，等待市场选择新的运行方向。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政 策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场 波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货继续走高，在尚看不到全球疫情拐点的情况下，金融市场避险情绪仍然较为浓厚，昨日风险资产再次出现不同程度调整，国债期货受避险需求走高。为对冲经济下行压力以及海外疫情对外需的影响，国内财政与货币政策继续放松，327政治局会议与本周国常会相继出台系类举措，尤其是政治局会议提出要提高财政赤字率以及发行特别国债重磅政策，国常会也再次增加再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，再提前下达一定规模的专项债。在应对当前疫情冲击方面，财政政策的有效性可能更好，但为对冲大规模财政政策的挤出效应，增加银行对实体经济的支持力度，预计4月份国内全面降准以及调整存款基准利率的可能性仍然较大。比较确定的是，在调降逆回购操作利率后，MLF操作利率以及LPR报价利率将会同步下调。总体来看，全球不同国家疫情发展处于不同的阶段，全局性的拐点到来可能还需要一定时间，这使得国内疫情虽然受控，但外需将在较长时间内面临压力，国内经济的恢复进程被进一步拉长，低利率环境有望延续至3季度，对应国债期货价格仍有较长的上行时间以及较大的价格空间。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月1日，上证50指数跌0.27%，收于2682.0795。沪深300指数跌0.30%，收于3675.0758。50ETF跌0.15%，收于2.6710。沪市300ETF涨0.11%，收于3.6730。深市300ETF跌0.27%，收于3.7150。 。

国家最高领导人指出，要有力有序推动复工复产提速扩面；加强对国际经济形势研判分析，及时制定有针对性的政策举措，保持国际供应链畅通；加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设，抓紧布局数字经济、生命健康、新材料等战略性新兴产业、未来产业。家最高领导人指出，推动工商资本、科技和人才“上山下乡”，建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系，加快推进农业农村现代化；要抓紧抓实农业、畜牧业生产，确保市民的“米袋子”、“菜篮子”货足价稳，确保农民的“钱袋子”富足殷实。短期A股跟随美股调整，但下方空间有限。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入牛市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月1 日，商品期权各标的多数下跌，液化石油气逆市延续涨势。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度不断加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。但是目前海外疫情进一步扩散，欧美确诊人数加速攀升，拐点还未出现，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可卖出虚值看涨做备兑。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。此外，郑商所各品种05 合约即将到期，投资者要注意风险。

贵金属 后续黄金主要看流动性问题修复后市场怎么走，不建议新的多单进场，黄金在昨日开盘下跌后盘中弱势反弹，说明现在多空力量仍然相对均衡，黄金的下跌预计要慢于其余资产端的下跌，尤其是慢于白银。白银因为工业和投资需求双弱，这轮反弹或将终结，主思路做空，目标10美元/盎司，内盘有可能创新低，那个位置才是真正的底部。近日重点关注白银是否给出空头机会，注意白银的空单是需要隔夜的，这对心理承受和风控能力要求很大。

铜 铜：昨日铜价回落，整体处于低位震荡。美国3月制造业PMI录得49.1，虽好于预期，但新订单、就业指数均创2009年来新低。新冠疫情限制人口流动和经济活动，联合国预计疫情或致全球经济萎缩近1%。但同时，各国央行及政府采取积极的财政政策及货币宽松，有利于稳定市场信心，缓和疫情冲击。近期疫情引发海外矿山生产及运输受限，加工费TC回升，同时国内消费环比大幅好转，上周国内库存迎来拐点，短期对铜价形成支撑。不过我们也一直强调，疫情对需求影响要大于供给端，因此全年铜市料呈现过剩局面。全球经济走向衰退，铜价仍处于下行趋势中，维持逢高沽空思路不变。

锌 锌：近期盘子的主要上升推动力是做近强远弱的增值税套利结构来打出back价差，不对于4月交割前能否完成增值税减免要打个问号，相应的我们认为5月减税的概率更大，对于交割企业来说，空1手4月空1手6月多2手5月做月间价差也可以考虑，我们认为后续的反弹时点可能定在两会前后，极大概率出现在4月底5月初，PMI实际是环比数据，考虑到2月份的超低基数，3月的52实际上非常低。预计今日盘面会震荡偏弱。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，当下铅率先进入了多年的大支撑位，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，一旦认为市场走向空头，那么第一时间就该入场做多铅空其余金属的套利结构，注意做的结构最好是等波动率的，目前看机会就在这几天，注意把握。

锡 锡：精炼锡供应面及宏观面短期利好或对锡价走势构成一定支撑，叠加中国定向降准等政策刺激，沪锡继续走强，下午则冲高回落，收于121290元，涨1400美元/1.17%，盘面看，沪锡主连已经涨破10日均线，涨势有所放缓，接下来震荡调整的可能性大。伦锡方面，伦锡电子盘跌115美元/0.79%至14420美元，跌至5日均线附近，受5日均线支撑，仍有走弱的趋势。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为126,000元/吨，较上一交易日增加1,000元，相较于121640元的结算价，有4360元的基差套利空间。基本面来看，4月进口锡矿方面或仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面，预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态，短期内继续支撑沪锡走势，然修复性上涨空间相对有限。因为海外疫情持续蔓延对电子产业链的实质性打击暂时没有改善，美国的确诊人数再创新高，政府预计死亡人数可能会达到10-20万，美国3月PMI数据下滑，故锡的下游需求没有实质性改善，该上涨依然是没有基本面的支撑。中期维持沪锡弱势运行趋势暂未改变，逢高沽空思路。当新型冠状病毒疫情有好转迹象或经济衰退情况发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。

镍 LME镍价收跌，美国关于疫情发展的预期引发工业金属需求忧虑普现下跌，美元再走升。镍收复11000美元较为重要的支撑，暂转向震荡，但走势依然偏弱。对于镍供需预期近期有转向过剩的论调出现。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。住友暂停一矿业作业；菲律宾苏里高全面禁运，已经延长至4月中，料会对矿石出口形成不利影响；印尼未来或因投资不足消减30%镍项目；南非铬资源出口受影响，不锈钢可能面临相应成本支撑。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况略有改善，供应改善金川镍升水回落，俄镍交投略有改善。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁出厂价低至865-880元/镍，镍铁厂多数亏损加剧。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求低位有改善，目前不锈钢贸易端分歧有所发生，近期不锈钢现货盘价持平。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价90000元关口暂稳，但仍未摆脱下行风险，短期看震荡反复延续，5日均线附近波动。不锈钢期货走势整理反复，ss2006短线12000元附近震荡偏弱。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存略有下滑，现货成交较为一般，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。近期不锈钢近期盘价走稳，但依然低迷。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主，价格仍难太坚挺。不过进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢也可能下方空间有限。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006短线在12000元附近震荡偏弱延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006低开低走，早盘震荡整理，午盘持续下行。隔夜美元指数继续反弹，美原油价格低位震荡，伦铝价格大幅走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨20元/吨，现货平均贴水扩大到70元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓稍多，建议空单谨慎续持。

螺纹   螺纹钢：市场情绪依然是偏悲观，螺纹增仓下跌，热卷远月跌破3000元，隔夜美股继续下跌，伦铜在昨日大涨后已回吐涨幅，从当前资产的表现看，市场给出了偏萧条的定价。国外疫情继续扩散，未见拐点，而根据钟南山预测全球疫情4月底好转，参考国内疫情见拐点到经济恢复正常仍需较长时间，对全球经济将产生较大影响。回到黑色产业链，板材需求首当其冲，炉料需求在国外钢厂停产增加后也面临回落，最终会通过成本下跌及铁水转产加大螺纹钢供应，从本周盘面走势看，远月一直在交易成本坍塌逻辑。废钢价格持续下跌，到货量维持高位，成材弱势导致钢厂废钢用量降低，电炉成本下移刺激其复产。因此当前钢材出现阶段性宏观及产业的共振，预期偏悲观的情况会持续，直到海外疫情出现好转的迹象，如主要国家新增确诊人数开始下降。现货端则需要通过价格压制产量，同时需求维持在旺季水平下，缓解高库存的压力，日间卷螺现货价格也大幅下跌，因此后期需要看到产量由增转降，至少不会继续增加。在情绪拐点出现前，预计螺纹延续弱势，期货会早于现货见底，而在现货企稳后，螺纹期货才有望反弹，短期建议维持空配，并关注盘面持仓变化。套利方面，10合约仍建议多螺空卷，热卷产量持续减少后平仓。中期，在全球均实行大规模货币及财政宽松政策的情况下，螺纹10/1正套可逢低建仓，初期控制仓位。

热卷   热卷 10 合约跌破 3000 整数关口，继续增仓下行。我的钢铁库存数据显示，上周热卷周产 量 297.68 万吨，产量环比下降 4.85 万吨，热卷钢厂库存 148.05 万吨，环比下降 8.57 万吨， 热卷社会库存 402.2 万吨，环比上周下降 2.68 万吨，总库存 550.25 万吨，环比下降 11.25 万吨，周度表观消费量 308.93 万吨。热卷周产量继续下降，目前已处于低位，继续下降空间 不大，外围风险增加，热卷及其下游终端产品出口受阻，周度消费量环比有所回落。交通运输 逐渐恢复，钢厂库存和社会库存加速流传，总库存继续下降。外围风险增加，热卷及其下游终端产品出口受阻，导致热卷需求走弱，热卷供需较弱，市场心态悲观，操作方面，逢高入空为主。

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约小幅的放量下跌之后，尾盘收回部分失地，短期看焦煤05合约仍维持区间震荡。基本面方面：焦煤供应端短期小幅收缩，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.43%较上周期值减1.22%；日均产量66.63万吨减0.31万吨。从洗煤厂开工率看，当前洗煤厂开工率仍高于去年同期水平，焦煤供应仍较为充足。目前局部地区钢厂开始对焦炭第五轮试探性提降，焦化企业利润大幅压缩的情况下，补库意愿下降，打压焦煤意愿增强。昨日，山西安泽部分低硫主焦价格降20-40元/吨，山东济宁地区炼焦煤挂牌价下调30-50元/吨。整体而言：焦煤目前走势偏弱，而当前焦煤近月05合约逐渐走现货的逻辑，而09合约走需求走弱的逻辑，故近月以偏弱震荡走势为主，而远月以单边下跌走势为主，策略上以逢高做空远月09合约为主。

焦炭   焦炭：焦炭已经完成移仓换月，主力合约从05合约切换至09合约。昨日09合约增仓破位下行，整体走势偏弱。当前由于下游钢厂库存仍处于高位，同时钢厂现金流较为紧张，局部地区钢厂开始第五轮试探性提降，在焦炭利润极低的情况下，焦化企业将有一定的抵触，同时焦煤现货价格的走低，成本端支撑下移，带动现货价格走低。目前焦炭05合约同焦煤05合约类似，临近交割逐渐回归现货逻辑，而远月09合约主要受疫情影响，走需求走弱的逻辑，整体上09合约在破位下行之后，策略上以逢高做空为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日大幅回落，一举跌破年线逼近6600关口，前期上涨跳空缺口被回补，成交量也有所增加，多空分歧加剧。昨日盘面的大幅下挫一方面是受黑色系整体下跌的带动，昨日螺纹盘面回落较为明显，对锰硅价格形成了负反馈。另一方面是由于前期获利盘开始出现集中止盈离场，之前部分贸易商在5800-6000元/吨附近囤积了锰硅现货，经过近期价格的快速上涨后总体收益良好，出于对本轮钢招可能出现减量的担忧选择在6700一线短期获利了结。总体看，短期外矿发运扰动对本轮锰硅行情的推升暂告一段落，港口锰矿价格已连续两日维持稳定。本轮矿价的上涨会在短期对锰硅的成本端形成支撑，但力度将逐渐减弱，待短期市场情绪平复后锰硅价格将重回供需驱动。当前市场分歧较大，增加了本轮钢招定价的难度，主流钢厂本轮的钢招尚未开启，但市场预计本轮的采量将有明显下滑。操作上，暂应维持观望，静待钢招进一步展开。

硅铁   硅铁：盘面昨日冲高回落，小幅探涨，收长上影线，市场情绪有所转好，与锰硅的价差有明显下降。现货方面，72硅铁市场主流报价5200-5400元/吨，75硅铁报价5500-5600元/吨。本周硅铁盘面的回暖一方面是对前期盘面超跌的修复，另一方面是由于去库的速度开始加快。当前小厂的库存量已经不高，库存主要集中在大厂和交割库，而大厂方面近期正积极响应行业呼吁进行减产，宁夏区域昨日又有四台矿热炉出现停产，预计本周的产量和开工率将有进一步回落。钢招方面，主流钢厂本轮的钢招尚未开启，预计将在清明节后展开。从已经开启的钢招价格看，主要集中在5600-5700元/吨之间展开，相较3月有所下降。总体看，随着去库速度的加快，硅铁价格最低迷的时刻即将过去，其与锰硅的价差在4月有望逐步回落，短期可尝试多硅铁空锰硅的品种间套利操作。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日出现了较为明显的回落，主要是受黑色系整体下跌的带动，尤其是焦炭盘面的大幅下挫，对铁矿价格形成了较强的利空。但总体看，铁矿昨日的表现在黑色系中仍较为坚挺，尤其是05合约更为抗跌，与09合约的价差进一步扩大。铁矿当前自身矛盾并不突出，供需整体尚可，但已有走弱迹象。近期外矿发运已经逐步企稳，虽然发运量的回升之路短期仍将有波折，但逐步增加的大趋势将难以改变。淡水河谷在近日的演讲中已表示，当前海外公共卫生事件对于该公司巴西矿山的生产以及发运方面并没有造成影响，FMG也表示不会降低年度目标发运量，非主流矿方面，南非铁矿石发运港Saldanha港也已在近期恢复运营。如果说05合约的价格主要是受供应端驱动的话，则09合约后续的演绎路径将主要由受需求端决定。09合约近期的不断走弱正是由于市场对下半年铁矿石的需求端较为悲观，即便基建在下半年出现明显发力，但由于其对钢材需求的拉动作用较为有限，难以抵消海外铁矿需求端的减量。操作上对09合约应以维持逢高沽空的思路应对，期权方面，可尝试做空波动率或卖出虚值看涨期权。

玻璃   玻璃：1日，郑商所玻璃主力合约换月至9月，9月合约空头增仓，午后收跌于1274元/吨，跌幅达1.77% 。国内浮法玻璃市场部分区域价格仍有下调，成交灵活度较高，随行就市为主。华北市场稳价出货，成交一般；华东多地价格有所下调，山东下调较明显，实际成交灵活度较高，短期价格仍有局部下滑预期；华中湖北部分厂价格松动2元/重量箱；华南个别厂价格仍有下调，成交较灵活，旧货处理较多；西南成交价格灵活，部分成交仍有松动，成都台玻一线明日放水冷修，云南海生一线计划月内改产色玻。目前国内特别是华中地区玻璃库存还在积累，短期价格暂并未预见明显上涨动力，距5月交割不足20个交易日，近月合约多头参与谨慎，因此预计玻璃价格易跌难涨，5月合约1265-1350元/吨低位调整为主。9月合约来看，目前玻璃厂库存较大，还处于降价去库存阶段，因此不建议多单操作，暂时观望，等待玻璃市场产销平衡之后考逢低买入。

原油   原油：隔夜欧美原油涨跌互现。近期原油市场出现了一些积极的信号，美国、俄罗斯以及OPEC方面为稳定油市展开对话，但目前尚未有实质进展。特朗普与油企CEO举行会议，议程可能包括对沙特石油征收关税，放弃琼斯法案，允许更多的原油在美国附近运输。美国德州石油监管部门计划在4月14日就石油减产问题举行会议，减产需要取得共识，最早在4月21日进行投票，目前德州部分石油生产商在二叠纪盆地的石油价格跌至6美元/桶。沙特官员表示，沙特阿美原油供应增加至逾1200万桶/日，且还在增加。EIA库存报告，上周美国原油库存增长1383万桶，汽油库存增长752万桶，馏分油库存下降219万桶，美国原油产量持稳于1300万桶/日。整体来看，油价持续下跌倒逼产油国重新考虑谈判，但尚未有实质进展，短期基本面也无实质变化，原油趋势仍然向下，无见底迹象。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场基本持稳。当期沥青利润处于高位提升炼厂生产积极性，近期国内沥青炼厂开工负荷持续走高，但由于终端需求恢复有限，沥青资源的增加无法向下游传导，部分沥青库存由炼厂向贸易商转移，导致近期沥青社会库存持续走高，整体库存压力较大。从需求端来看，北方气温逐步回升带动需求改善，但当前下游终端公路项目整体开工仍然有限，沥青需求量较少，供过于求状况短期难以改善。整体来看，当前沥青遭遇成本端及供需面的双重打击，盘面走势仍然承压，下行趋势无变化，尚无见底迹象。

燃料油 燃油：4月1日，美国能源信息署（EIA）公布的最新周度数据显示，截至3月27日当周，美国商业原油库存暴增1383.3万桶至4.692亿桶，其中库欣原油库存增加352.1万桶至4282.4万桶；美国汽油库存增加752.4万桶；美国精制馏分油库存减少219.4万桶。消费疲软及炼厂开工率大幅下降引发原油累库。燃油方面，周二380CST新加坡高硫燃料油相对即月迪拜原油纸货的裂解价差涨至-1.39美元/桶，创6个月新高。低硫燃料油裂解价差和高硫燃料油裂解价差均有所走强。纸货380月差逐步缩窄至-4.23美金/吨，燃料油利润修复仍是由于运价上涨导致新加坡地区供应偏紧，后市来看，原油在20美金/桶逐步震荡，利空消息已经全面消化，未来库存大增已经反映在价格之中，燃料油走势稍强于原油，预计短期内延续震荡上行格局。

聚烯烃 聚烯烃：因物流运输限制，印度部分聚烯烃生产装置近日停车，印度MRPL旗下44万吨/年的PP生产线路已停车，印度石油68万吨/年的PP生产线路已停车，印度Opal已降低其HDPE及LLDPE的生产负荷，印度信诚暂时仍正常生产，我国聚烯烃市场后市输入性压力相对减弱。月初石化多数下调出厂价，成本支撑减弱，然期货小幅走高，提振市场氛围，市场报价涨跌互现。终端需求改善有限，加之石化库存降库放缓，业者心态谨慎，下游拿货坚持刚需。聚丙烯下游工厂接货不力，需求滞缓影响市场操作心态，会对价格形成压制。目前原油低位震荡，聚烯烃近期大跌引发油制利润压缩，但仍比煤制烯烃利润偏高，短期内外部压力偏小，但国内供应压力仍在，预计后市延续弱势震荡格局，需等待原油反弹指引。

乙二醇 乙二醇：涤纶长丝开启减产，终端需求低迷已传导至聚酯端，后续聚酯开工有望出现一定程度的下滑，乙二醇需求难言乐观。目前乙二醇面临的两个主要问题是：（1）需求惨淡。往年“金三银四”，但今年3月份内需弱，4月份外需弱，对于乙二醇而言其相当于尚未步入旺季，就已步入淡季。尤其是4月份后期聚酯存在检修降负的可能，乙二醇需求面临下滑的风险。（2）海外货源持续供应。尽管乙二醇期价已创历史新低，但对于油制企业来说，其利润仍尚可，受冲击最大的是煤化工企业。本周，内蒙古易高12万吨、河南濮阳20万吨已停车，周三安徽红四方30万吨已停车，后期仍有部分煤化工装置有检修计划。但是我们也需要考虑，由于企业性质、成本等原因，部分煤化工装置检修仍较难。国内供应会因为煤化工装置停车而减少，但海外货源不断冲击沿海地区，整体供应难言大幅收缩，主港仍将持续累库。综上，我们认为4月份乙二醇期价将在油制成本和煤制成本之间运行，当布伦特原油为23美元/桶时，石脑油制成本在2834元/吨，而目前58%的煤化工企业现金流成本在3200元/吨以上，因此4月份乙二醇期货价格或在2800-3300元/吨之间运行。

PTA PTA：石脑油带动PX价格继续走弱，PTA加工费回升至743元/吨，4月PTA供需面临过剩，建议做空加工费。周三，绍兴一主流大厂聚酯装置开始减产，涉及涤丝减量约300吨/天。我们在此前也一直在强调由于终端织造行业外需的走弱，织机负荷下降将逐步负反馈至聚酯端，聚酯工厂停车检修将增多，预计4月后期聚酯工厂降负仍将逐步增多。而近期福海创、恒力、珠海BP等PTA装置已陆续重启，市场供应再度回升至高位。截至周三，PTA开工率为92.54%（+11.29%），聚酯开工率为80.36%（-0.77%），江浙织机开工率为56.10%（-4%），从开工变动方向可知，整个PTA供需已再度步入走弱，近期将重回累库格局，在这样的情况下，PTA加工费回升的743元/吨是不合理的，存在下降空间。当布伦特原油在22-23美元/桶时，汇率为7，PTA加工费为500元/吨，对应PTA成本在3042-3085元/吨。综上，我们认为在国际原油无明显起色下，4月PTA供需再度恶化，期价易跌难涨，建议短线参照成本反弹空。

苯乙烯 苯乙烯：成本支撑较弱，供需颓势不减，期价缺乏反弹动力。周三布伦特原油跌幅较大主要是因为换月原因，原来估值高的远月合约面临修复。具体到成本端，纯苯华东主港贸易库存为10.74万吨，较上周增加1.59万吨，在国内外货源供应压力的冲击下，4月份纯苯将维持累库状态，叠加纯苯为炼厂副产物，因此4月份纯苯价格仍将偏弱。目前乙烯价格如我们预测，持续下降，目前为511美元/吨。从成本端，我们暂未看到任何支撑。从苯乙烯自身供需来看，本周以来，随着上游纯苯和乙烯价格的下降，苯乙烯利润逐步得到修复，但目前生产企业苯乙烯库存压力较大，周三华东主港苯乙烯库存为31.90万吨，主港基本处于满罐状态，这在一定程度上限制了部分企业的生产。而需求方面，受海外公共卫生事件的影响，家电出口大幅降低，ABS、PS和EPS近期都有降负的计划，因此后续苯乙烯供需仍旧偏弱，短期难见主港显著去库。综上，苯乙烯成本端暂未见支撑，4月供需依旧承压，期价缺乏反弹动力，近期窄幅整理后或依旧存下行压力。

尿素   尿素：在外盘原油反弹的情况下，化工板块小幅的反弹，昨日尿素05合约小幅上涨，但整体走势仍相当弱。目前海外疫情仍在进一步扩散，据最新统计的数据显示，全球疫情感染人数累计已经超过82万，目前仍未出现拐点。受疫情的影响，全球经济增速大幅下跌，风险资产纷纷回落，此时尿素做多仍需要谨慎。从基本面数据看，当前基本面没有发生大的改变，供应端目前仍处于增加的趋势，当前尿素生产企业利润仍维持在一个相对客观的水平，企业主动减产意愿不高，同时下游工业需求并未大幅下滑，但由于下游需求难以出现增量，在供应端持续维持高位的情况下，后期生产企业库存将出现增加，库存将对价格有较大的压制作用。故尿素整体的投资逻辑仍以逢高做空为主。

液化石油气   LPG：在上市次日涨停之后，昨日LPG继续上涨整体表现仍较为强劲。此前美国总统特朗普称，如有必要，将在适当时候加入沙特和俄罗斯两国的讨论。从原油来看，目前未有任何止跌的迹象。昨日美国API公布的数据显示显示，截止至3月27日API周原油库存增加1050万桶至4.619亿桶，汽油库存增加610万桶，精炼油库存下降450万桶，库欣原油增加290万桶。3月下旬石油运输量激增表明利雅得正在打开产油阀门，3月的前三周，沙特阿拉伯的出口量约为每天700万桶，但在当月的第四个星期，这一数字跃升至每天超过900万桶。种种迹象表明后期原油库存将进一步增加。在油价低迷的情况下，决定了LPG上涨的高度有限。4月CP跌幅小于市场预期，昨日液化石油气现货价格小幅走高，同时丙烷，丁烷单体价格小幅上涨对LPG均有一定的支撑，但油价向下的大背景不改变的情况下，LPG追涨需谨慎。

甲醇   甲醇：甲醇重心在1550附近徘徊整理，呈现横向延伸走势，并再次向上触摸五日均线压力位，但缺乏突破动能。国内甲醇现货市场气氛依旧低迷，盘整运行为主。西北主产区企业出厂报价下调后，整体签单顺利，出货平稳。成本端表现相对偏强，甲醇生产厂家陷入亏损，压力逐步增加，部分装置停车。内蒙古北线地区报价1350-1380元/吨，南线地区部分报价1400元/吨，部分低价货源供给烯烃。甲醇需求迟迟未能恢复正常水平，延续刚需采购，接货积极性不高。市场参与者心态偏空，操作谨慎，贸易商主动下放报价，甲醇商谈价格松动，沿海地区重心仍窄幅走低。山东地区部分MTO装置降负或计划检修，需求端对市场提振作用有限。海外疫情形势仍严峻，甲醇需求难以乐观，导致外盘报价持续走低。甲醇市场仍充满不确定性，期价低位运行，可暂时观望。

PVC PVC：PVC主力合约移仓换月至2009合约，远月合约走势略强于近月合约，期价大幅跳空低开，最低触及4950，不断创近期新低，但盘面快速拉升，收复至5000上方，并录得久违阳线，结束连续十二个交易日的下跌。PVC现货市场跟涨不明显，气氛依旧欠佳，弱势整理为主。主产区企业库存处于高位，同时陷入亏损，厂家心态受挫，出货意向明显增加，报价有所下调。进入4月份，装置检修计划增加，但多为短停，供应端反应不明显，货源供应依旧充裕。下游制品厂订单数量不足，此外PVC出口市场也受到较大影响，需求端跟进滞缓。市场参与者心态偏悲观，贸易商积极出货为主，但高价货源向下传导存在较大阻力。原料电石价格陆续下调，部分出厂价跟随走低。无论是成本还是下游需求均出现走弱迹象，在装置春季检修集中启动前，PVC走势仍不乐观，短期将反复测试5000关口支撑。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，继续震荡下行。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平微幅减少，锚地船舶数量大幅下降。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到28.7天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单获利离场。

橡胶   橡胶：政策利多对沪胶提振作用有待观察，但国外疫情继续扩散打击市场人气。据说日产汽车将关停在美国的工厂到四月底，世界天然胶生产国协会预测四月份全球天胶需求将同比减少8.2%。近期沪胶仍以构筑底部形态为主要任务。

纯碱   纯碱：1日，郑商所纯碱主力05合约继续止跌调整，午后收于1371元/吨，目前期货贴水现货40元/吨，多头略有接货动力，因此纯碱期货价格进一步下跌的空间非常有限，建议空单止盈，暂时观望为主。内纯碱市场弱势下滑，市场交投气氛清淡。纯碱厂家整体开工负荷维持在85%左右，需求不振，终端用户拿货积极性不高，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡。纯碱厂家多灵活接单出货为主，市场成交重心持续下移。目前国内基本面情况未变，由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足25个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1400元/吨低位徘徊为主。9月合约持仓量不大，并且纯碱库存去化困难，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖   白糖：国际糖价继续走低，市场对巴西将增产食糖预期强烈。上个交易日郑糖有跌破震荡整理形态的迹象，短线技术支撑位在5300元附近。不过，由于国内外食糖价差明显，且对进口糖征收特别保障关税的措施将于5月底到期，所以国内外糖价有相互靠拢的压力。

豆粕   豆粕：USDA报告种植面积预估8351万英亩，低于此前市场预期8470万英亩，高于去年同期7610万英亩，但美豆季度库存预估为22.53亿蒲，高于此前市场预估的22.37亿蒲，报告影响相对有限，而疫情担忧加剧，美豆大幅下挫。国内豆粕期货合约高台跳水，一方面受菜粕下跌拖累，因中国可能恢复加拿大菜籽进口消息面利空菜粕市场，另一方面因近期豆粕市场上涨行情，造成盘面榨利丰厚，油厂锁利抛售较为明显。目前市场情绪得到释放，短期豆粕市场缺乏进一步走强的外力支撑，但南美装船变数仍存，4月中旬之前大豆供应偏紧预期，而中期随着南、北美市场交通恢复，我国进口大豆集中到港也将令阶段市场承压，海外疫情拐点将成为转折点，而三季度蛋白需求将增加及美国大豆种植的不确定性影响下偏多格局不改。连粕2009合约大幅下挫，且呈现明显的放量，继续下跌空间也将有限，短期不建议继续追空，关注跳空缺口下沿支撑有效性，逢低参与反弹思路为主，买粕卖油套利设置保护持有；期权方面可考虑卖出M2005-P-2800策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及3月北美大豆种植环境影响。

苹果   苹果：昨日AP2005合约窄幅回落，市场消息面平淡，期价低位震荡整理。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区果农货多数已清库，客商向山东转移，山东产区价格出现0.2-0.3元/斤的上涨，今年山东地区的苹果出库较正常年份提前1-2个月，有利于山东地区苹果的销售。新果方面，今年由于气温较往年偏高，全国大部分苹果主产区花期较往年偏早，虽然3月底出现了较大程度的降温，但是苹果主产区都未出现0度以下的情况，降温对于苹果花的影响较小，根据农业农村部信息中心的监测信息，4月苹果主产区气温偏高，苹果花期冻害风险较小，施压苹果远月期价，后期继续跟踪天气扰动。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面仍然难以缓解，现货端的弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区天气干扰下，苹果远月下方仍有支撑，操作方面05合约建议继续等待逢高做空机会，参考区间7200-7300，10合约建议关注低位做多机会，参考区间7400-7500。

油脂   棕榈：今日国内油脂价格有所下行，整体来看国内植物油市场短期内进入宽幅震荡的格局。由于植物油价格此前经历了连续的下跌，前期需求下滑的因素已经在盘面有所反应。但是随着疫情的发展，供给也受到了疫情的影响导致盘面价格再度上行。在市场供需状况不够明朗的情况下，市场消息的纷发导致了盘面价格波动的加剧，利空和利多消息的释放，使得价格在盘面受到了情绪和资金层面因素的主导。对棕榈油来说，市场关注的焦点仍在于棕榈园能否正常生产，由于全球消费下滑已经是较明确的事情，而棕榈园的下常经营仍存在较多变数。此前我们分析过棕榈油对马来国内经济至关重要，长期的关停棕榈园会极度损害该国的经济，因此预计相关生产活动不会停滞太久，棕榈油价格不可过份追多，短期内仍应以观望为主，直至相关产业的生产正常为止。

豆/菜油：豆菜油方面也受到了相关消息层面的主导，国内油脂市场目前需求端开始逐步恢复，但要进入5月后才有可能达到疫情暴发前的状况，因此对二者价格而言供给端的层面仍占据了主导。由于国内豆菜油均依赖进口，产地受疫情影响可能会抬高油脂的价格。但是由于大豆和菜籽均属于大宗商品，对出口国而言对经济影响甚多，所以也很难出现长期停滞的可能。从目前市场数据来看，巴西3月出口大豆数量较往年还有增加，这说明疫情状况下出口并没有受到阻碍，因此中长期来看豆菜油价格仍将面临下滑，这主要是因为全球市场的需求在不断降低。至于国内进口加拿大菜籽的问题，可以不用过分的放大此前市场发布的消息，由于孟晚舟仍被滞留于加拿大境内，加拿大菜籽入关检验的流程预期仍难出现较大的改善。目前市场仍存在较多的不确定性，短期内植物油市场缺少较明确的单边投机机会，前期做缩油粕比的套利单可以择机获利了结，等待疫情拐点出现后再考虑进一步的油脂市场投资机会。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格再度下行，主力合约2005收盘价格下滑50点至10070元/吨，跌幅0.49%。从盘面上来看，红枣资金的参与度仍在进一步下滑，05合约持仓量今日再度减少1738手至7581手，仅略高于9月合约。由于红枣基本面仍然偏空，但较低的持仓量和成交量使得红枣投机交易风险不断加剧，资金的介入可能会影响盘面的大幅波动，我们建议此前空单可以择机平仓获利了结。目前现货市场成交依旧冷清，受疫情影响红枣错过了最佳的销售时期，而进入4月后大量鲜果已经上市，这使得干货市场需求再度下滑。我们预期红枣现货价格可能还将出现进一步的下调，但由于盘面流动性逐渐变差，不再建议继续持有此前的空单，以防出现过大的波动。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约高开减仓收星，今日现货整体稳定，其中上海、江苏部分地区略有上涨，目前鸡蛋贸易已得到恢复，清明节小长假来临及学校陆续开学将增加鸡蛋市场需求，但整体需求仍不及往年同期水平，而供应端同样趋于增加，淘鸡价格震荡偏弱刺激养殖户增加淘汰，不过鉴于当前可淘老鸡数量偏少，对鸡蛋市场价格提振作用有限，清明节过后短期内蛋价仍有缓慢走低的预期，而远月市场价格取决于近期的补栏节奏，目前鸡苗价格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，前期补苗断档及去年高盈利的养殖户更倾向于增加补栏，也将决定远期市场的供应。期货主力05合约短期弱势格局难改，短线关注3000一线支撑有效性，日内参与或逢高轻仓试空思路参与；06合约面临端午节备货需求拉动和南方梅雨季节出货压力的博弈，关注5-6反套时机；08、09合约走势偏弱，长期供应压力缓解，同时节日备货启动预期下有企稳反弹的可能，若后期价格继续走弱，可逢低布局长线多单，5-9反套设置保护持有，关注4月关键节点，后期关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月1日，棉花主力合约CF005收盘价为10355 元/吨，跌3.08%；棉纱主力收于17965 ，跌2.27%，ICE 2号棉花收盘价51.10 美分，跌3.01%。

欧美股市昨夜出现回落，短期亦有可能继续下挫，棉花中期仍维持看空观点，目前应是买入认沽期权保值的好机会。

储备棉轮入收官，2019年度新疆棉轮入累计计划采购量78.6万吨，实际成交总量37.16万吨，占计划采购量的47%。其中，内地库成交35.91万吨，新疆库成交1.25万吨。累计参与竞拍企业103家，承储库24家。。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为49.11%，大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，时间价值流逝较快，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕昨日受消息面影响，多数合约跌停。菜类市场昨日主要消息面体现为以下两点，一是USDA预估美豆意向播种面积8351万英亩，虽然低于市场预期，但是仍高于去年实际种植面积且处于相对高位，播种面积仍处高位施压整体豆类市场；二是中国允许进口加拿大油菜籽的消息，国内油菜籽供应紧张局面将有所缓解施压菜类市场。不过美豆4月中下旬开始播种，实际面积仍存变数，另外目前尚未看到中国允许加拿大油菜籽进口的官方消息，且加拿大油菜籽进口到国内仍需要时间，当前消息不足以造成期价的持续下跌，由于南美疫情的干扰仍在，国内豆粕以及油菜籽供应紧张局面的缓解需要时间，短期国内菜粕期价的下行空间预期有限，菜粕2009合约预估波动区间2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议关注区间下沿的短多机会，期权方面建议卖出虚值看跌期权。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：1日，大商所玉米主力09合约于2050元/吨上行遇阻，继续高位震荡，午后收于2037元/吨，日内下跌0.54% 。国内玉米现货报价继续上涨。玉米市场基本面情况没有变化。目前基层余粮不足两成，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，目前粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，随采随用为主，观望情绪相对浓厚。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮源的转移，近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑偏强运行，近期2050元/吨附近震荡调整为主。目前玉米囤货企业可以考虑买入C2009-P-1980对库存玉米进行套期保值，或叠加一个卖出C2009-C-2140构建多头双限策略进行套保策略。

淀粉   淀粉：1日，淀粉主力05合约随玉米回调，午后收于2265元/吨，跌幅0.26% 。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，近期预计偏强走势，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续走弱，全球资产价格普跌，目前看市场给出了偏萧条的定价，隔夜美股及伦铜再次回落，海外疫情持续扩散，未见拐点，市场情绪也延续弱势。受盘面走低影响，现货市场报盘积极性不高，据悉俄针价格上涨100元/吨，含税自提价4600-4650元，下游按需采购，文化纸及白卡纸需求较为低迷，商家去库为主，成交价格小幅下跌100-200元/吨，生活用纸需求稳中向好，价格持续提涨。受疫情影响，浆厂出现停机、减产，外盘报价由此上涨，由于林产品是必需品，欧盟呼吁纸浆及造纸部门维持正常生产，因此后续影响仍需关注，特别是巴西疫情加速扩散后。不过全球库存量依然偏高，2月生产商木浆库存继续回升，阔叶浆增至高位，国内港口木浆库存依然偏高，纸浆供应维持宽松局面，而下游因预期谨慎采购积极性不高。整体看外盘报价提涨，人民币贬值，导致进口成本抬升，国内纸浆价格反映了市场偏悲观预期，全球开启一轮大规模财政及货币宽松政策，疫情过后需求有望好转，因此纸浆近月承压同时，远月不宜过度看空，05合约运行区间4400-4700元。

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