国际宏观    【美国就业市场陷入困境，预计3月失业率将会飙升至两位数】上周公布的3月21日当周首次申领失业救济人数录得创历史的328万，显示美国就业市场已经陷入困境。根据美联储的估计，数百万美国人已经由于冠状病毒疫情危机而失业，而且最严重的损害还没有到来。圣路易斯联储的经济学家预计，总就业人数将减少4700万，这将使失业率飙升至32.1%。美国周四将公布的3月28日当周首次申领失业救济人数可能再创纪录新高，经济学家的最悲观预测为650万，较此前一周翻番，我们认为3月28日当周首次申领失业救济人数将会再次刷新纪录，录得500万的可能性大，美国3月失业率很可能会录得10%以上。就业市场的疲弱将会再度拖累经济，二季度经济录得负两位数增长的可能性非常大。

【德国经济2020年或将萎缩5.4%，欧元下行压力巨大】欧元区经济信心指数3月份录得纪录最大降幅；德国3月份通胀率降至4个月以来最低；德国经济面临全球金融危机以来最严重衰退。德国经济顾问委员会30日发布评估报告，受到新冠病毒肺炎疫情的影响，德国经济在2020年恐将萎缩5.4%，预计到2021年才会触底反弹。该报告根据疫情对德国经济的不同冲击情况做了不同的结果预测，其中包括景气急速衰退后伴随急速复苏的V型复苏，以及需时较长的U型复苏。欧洲作为疫情重灾区，仍在进一步的蔓延，经济将会大幅衰退，欧元集团主席警告：病毒大流行将带来与疫情巨大冲击相对应的预算成本，欧元区摆脱新冠肺炎危机之后将不可避免地背负着高额债务，必须要谨防欧元区因此面临分裂威胁。欧元区经济衰退程度将会是非常严重的，预计欧元整体将会继续偏弱运行。

【其他资讯与分析】在欧洲疫情最严重的意大利新增病例数录得近两周来最低之际，世界卫生组织表示，欧洲新冠疫情出现了一些企稳的迹象。特朗普周一与俄罗斯总统普京通电话，讨论石油及疫情问题，双方就全球能源市场稳定的重要性达成共识；克里姆林宫称，两国能源官员将继续就石油问题进行讨论。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，美国标普500指数上涨约3.35%。欧洲股指涨幅相对较小，A55指数上涨1.63%。美元指数上涨0.72%，人民币汇率小幅走弱。消息面上看，数据显示美国达拉斯联储刷新纪录低点，且美国周四将公布的上周首申失业救济金人数可能再创新高。欧元区经济信心指数3月录得纪录最大降幅。德国3月份通胀率降至4个月以来最低。海外经济继续受到疫情的负面影响。WHO预期欧洲疫情或接近顶峰，意大利新增病例降至近两周最低。G20经贸部长称将会努力保持供应链通畅，G20财长和央行行长今日将就协同抗疫召开视频会议。此外，油价重挫至18年最低，特朗普与普京通话，就全球能源市场稳定的重要性达成共识，后期继续关注对大宗商品具有引领作用的油价。总体上看，隔夜消息面没有新的利空，外盘市场的反弹或对国内股指形成利多。今日可关注中国3月官方制造业PMI。技术面上看，上证指数今日呈现低开震荡的走势，技术指标变动不一，上行动能有所减弱，短线须警惕再度探底的风险，2600点附近的月线级别支撑暂时仍有效，短线压力位可暂时关注2900点附近，对于反弹高度仍需保持谨慎。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债     国债：昨日国债期货冲高回落，虽然央行大幅调降了7天期逆回购操作利率，对债市形成利好，但中长期品种涨幅放缓，市场担忧大规模财政刺激政策的推出可能会限制市场收益率水平的下行。政策上，上周五中央政治局召开会议，要求提升财政和货币政策的积极性，提高财政赤字率以及发行特别国债均是重磅政策，预计政策将在刺激消费以及降低企业成本方面有更多作为，增加地方专项债规模也有利于投资增速的回升。货币政策上，在调降逆回购操作利率后，预计MLF操作利率以及LPR报价利率将会同步下调。在调降政策性金融工具利率的同时，为配合特别国债发行，对冲大规模财政政策的挤出效应，增加银行对实体经济的支持力度，预计4月份国内全面降准以及调整存款基准利率的可能性较大。总体来看，当前经济下行压力依然较大，关注月底PMI变化指引，当前政策仍处于宽松期，虽然财政政策积极性提升对市场收益率下行形成一定阻力，但降准降息预期下整体收益率水平仍将保持低位，国债期货将继续保持相对的抗跌性。

股票期权    ETF及股指期权，2020年3月30日，上证50指数涨0.45%，收于2690.04 。沪深300指数涨0.32%，收于3674.11 。50ETF涨0.56%，收于2.680 。沪市300ETF涨0.46%，收于3.666 。深市300ETF涨0.40%，收于3.726 。央行公开市场3月30日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。Wind数据显示，今日公开市场无逆回购到期。资金面总体宽松利好股市。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0970，较上一交易日跌42个基点。人民币兑美元中间价调贬20个基点，报7.0447。人民币持续下行利空股市。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入牛市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权    商品期权：3 月30 日，商品期权各标的多数下挫，能化继续领跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度不断加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。但是目前海外疫情进一步扩散，欧美确诊人数加速攀升，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可卖出虚值看涨做备兑。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。此外。郑商所各品种05 合约即将到期，投资者要注意风险。

贵金属  金银：黄金白银投资现在聚焦在一个关键节点，就是全球货币政策频出的当下，后续是通胀还是通缩。以欧美目前的局势看，通缩概率更大，在市场整体经济修复下才有通胀出现，那么这也就意味着，贵金属当下的抗通胀能力，是有待商榷的。上周有两个很重要的指标：第一个是美国周度初请失业金人数达到了历史峰值的5倍，300万人以上，这也就意味着实际的经济冲刷比我们想象的还要严重，这周有部分投行给予的最悲观的数据到了650万人；第二是中国的规模以上企业工业增加值同比减少38%，目前虽然国内“上岸”的概率大，如果认为海外问题更严重的话，可以认为后续全球的经济下滑速度会比预期的多很多。这种情况下各国政府通过货币政策和财政政策调节，能够增加基础货币的投放，但却无法缓解货币乘数的下行，所以后续我们初步认为市场将整体步入通缩的概率更大一些，这就利空了所有的商品。本周黄金主要看流动性问题修复后市场怎么走，不建议新的多单进场，白银因为工业和投资需求双弱，这轮反弹或将终结，主思路做空，目标10美元/盎司，内盘有可能创新低，那个位置才是真正的底部。

铜   铜：昨日油价大幅回落，铜价开盘走弱后收复部分跌幅。尽管欧美疫情继续增长，英国首相确诊，但上周美联储释放出无限制QE，上周五美国国会通过2万亿美元财政刺激计划，G20国宣布近一期努力避免全球经济衰退，中国也暗示将加大刺激力度，利多铜价。铜市方面，因疫情影响海外矿山运营受到部分限制。国内企业加快生产，需求好转，上周国内库存迎来拐点，由增转降。国家电网将今年电网计划投资额上调至4500亿元，高于1月初计划额4080亿10%。今日关注中国3月官方制造业PMI，料较前值大幅回升。因此预计今日铜价走强，，长期仍处于下行趋势，维持逢高沽空思路不变。

锌   锌：近期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，在我们观测到的流动性指标仍然趋紧的情况下，逢高沽空为主。各国联手战疫可能给市场提供一定量的活力，但美国的初请失业金达到历史峰值五倍更说明当下的问题的严峻性，但要注意基本面变动实际有限，这轮多头行情极大概率只是弱反弹，注意这轮别上头，目前从各个指标反馈来看，市场问题比原来预期的还要严重，这种情况下上周五炒减税逻辑并打出了BACK结构其实是有问题的，我们认为后续的反弹时点可能定在两会前后，极大概率出现在4月底5月初，今天看9点公布的国内PMI数据，如果好转可能延续弱反弹。

铅   铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，当下铅率先进入了多年的大支撑位，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，后续进入逢高空的时点时，可以考虑多1铅空1锌的长线副产结构。重点关注国内的复工速度。

锡   锡：沪锡主连低开高走，从跌1%到涨1%，整体波动较大，收于118800元，涨1400元/1.19%；盘面看，沪锡主连延续上涨趋势，收于10日均线上方，将会继续震荡调整或弱势运行。伦锡方面，伦锡电子盘波动较大，涨120美元/0.84%至14400美元，盘面看，连续修复性上涨后开始偏弱运行，整体依然较弱。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为122,500元/吨，较上一交易日减少250元，相较于117710元的期货结算价，有4790元的基差套利空间。海外疫情持续蔓延对电子产业链的打击暂时没有改善，美国的确诊人数再创新高，并且突破20万的可能性大，故锡的上涨依然是市场情绪变化所引起的，该修复性上涨暂时没有基本面的支撑，难以持续。维持沪锡弱势运行趋势暂未改变，日内会继续震荡调整，暂时建议观望以待行情明确，维持逢高沽空思路。当新型冠状病毒疫情有好转迹象或经济衰退情况发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。

镍   镍：LME镍价收跌，各国共抗疫情延长封锁时间，令市场忧虑衰退，美元指数反弹，有色回落，虽然供给端扰动也在增加。镍收复11000美元较为重要的支撑，暂转向震荡。从供需来看，LME库存继续回升至23万吨上方，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。住友暂停一矿业作业，菲律宾苏里高全面禁运，已经延长至4月中，料会对矿石出口形成不利影响；印尼未来或因投资不足消减30%镍项目；南非铬资源出口受影响，不锈钢可能面临相应成本支撑。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况略有改善，金川镍升水，俄镍交投略有改善。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁最新成交价低至880元/镍，镍铁厂多数亏损加剧。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求低位有改善，目前不锈钢贸易端分歧有所发生。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷，近期不锈钢现货盘价持平。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大。而国内主力ni2006合约短期来看有修复反弹，镍价90000元关口暂稳，但仍未摆脱下行风险，短期看震荡反复延续，5日均线附近波动。

不锈钢  不锈钢：不锈钢库存略有下滑，现货成交较为一般，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，但其下游补库需求仍待进一步释放。南非铬资源受到疫情影响交通封锁限制可能影响到国内供应，对于不锈钢有一定支持。3月整体产量同比下滑，4月可能有进一步减产预期存在。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主，价格仍难太坚挺。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动反弹，ss2006短线在12000元附近震荡延续。

铝   铝：昨日沪铝主力合约AL2005低开低走，全天震荡下行。隔夜美元指数小幅反弹，美原油价格再度大幅下跌，伦铝价格震荡走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌30元/吨，现货平均贴水缩小到50元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持。

螺纹     螺纹钢：上周五政治局会议释放的政策利多并未带动钢材周初反弹，螺纹10增仓跌破前低，05走势也相对较弱，正套价差扩大。现货成交相应回落，华东降雨使工地需求减少，而盘面走低进一步压低了下游采购意愿，价格多有调整。从水泥价格及混凝土开工看，工地施工未完全恢复正常，与建材日成交反应的情况有所不同，后者可能存在提前备货，而价格低迷也将使终端放缓采购节奏。不过去年四季度地产高开工，预计会支撑4月螺纹需求，疫情的影响还相对较小，但同比大幅增加的概率也相应下降，因此在高库存下，螺纹价格更多要关注产量回升情况。废钢到货量近期持续增加，钢厂废钢采购价下跌，电炉成本下移，刺激电炉复产，目前废钢商家囤货意愿不强，废钢价格短期看难以企稳，预计随着电炉继续复产，高炉废钢添加量逐步回升，废钢供需好转，有望止跌，届时螺纹现货支撑也将增强。当前螺纹10合约面临的情况和节后05合约相似，05是交易国内政策刺激下的乐观预期，10虽然也存在政策利好，但市场更多关注海外疫情扩散后对国内黑色商品供需的影响，目前海外疫情拐点尚未出现，因此悲观预期难以证伪，10延续弱势。隔夜美股大幅反弹，油价走高，国内市场情绪有望好转，螺纹周初大跌后或出现反弹，操作上，建议偏空操作，10合约上方压力3320元，在热卷产量未明显回落前建议逢低多螺空卷，05合约建议多矿空钢材。

热卷     热卷：昨日商品市场整体承压，热卷大幅下行，海外风险尚存。我的钢铁库存数据显示，上周热 卷周产量 297.68 万吨，产量环比下降 4.85 万吨，热卷钢厂库存 148.05 万吨，环比下降 8.57 万吨，热卷社会库存 402.2 万吨，环比上周下降 2.68 万吨，总库存 550.25 万吨，环比下降 11.25 万吨，周度表观消费量 308.93 万吨。热卷周产量继续下降，目前已处于低位，继续下 降空间不大，外围风险增加，热卷及其下游终端产品出口受阻，周度消费量环比有所回落。交 通运输逐渐恢复，钢厂库存和社会库存加速流传，总库存继续下降。外围风险增加，热卷及其 下游终端产品出口受阻，导致热卷需求走弱，热卷供需较弱，市场心态悲观，操作方面，逢高入空为主。

焦煤     焦煤：昨日焦煤05合约小幅放量下跌，短期看期价有走弱的迹象。基本面：据蒙通社3月30日报道，蒙古国南戈壁省古尔班特斯县“西伯库伦—策克”口岸今晨恢复煤炭出口业务。这是继一周前“嘎顺苏海特—甘其毛都”口岸后，又一个恢复煤炭出口业务的口岸。 为防范疫情，蒙古国边境口岸煤炭出口业务暂停已2个月。随着口岸的陆续畅通，蒙煤进口量将逐步恢复至年前的正常水平。由于海外疫情仍在进一步扩散，海外需求阶段性回落的情况下，近期澳洲主焦煤价格不断回落，将带动国内焦煤价格回落。目前国内部分大型煤矿有下调二季度长协价。综上所述，焦煤目前基本面逐渐走弱，整体的思路仍以逢高做空为主。

焦炭     焦炭：昨日焦炭05合约小幅的缩量下跌，短期看下方仍有很强的支撑作用。基本面方面：当前山东地区去产能正在推荐，山东富伦钢铁有限公司自有焦化厂——宝鼎焦化4.3米焦炉（产能60万吨）于3月28日正式关停，累计退出焦化产能120万吨。下游钢厂高炉开工仍持续回升，需求端对焦炭有一定的支撑。四轮提降之后，局部地区焦化企业已经亏损，成本端对焦炭有较强的支撑，故可以看出焦炭05合约在1730附近有强支撑。但从宏观层面来看，当前整体仍处于偏空的局面，故操作上仍遵循大趋势，以逢高沽空的操作思路为主。

锰硅     锰硅：周初锰硅价格小幅上行，盘面冲高回落，市场开始出现分歧，观望情绪渐浓。锰矿上周价格涨幅明显，本周初贸易商继续封盘，部分库存较低的中小厂家开始有了刚性补库需求，对锰矿价格上涨的接受程度较高，锰矿定价权逐步转向卖方。锰矿价格近期的快速上涨大幅提高了合金厂的生产成本，当前北方合金厂家的生产成本已经逼近7000元/吨。现货价格方面，北方出厂报6800-7000元/吨现款，南方出厂报7000元/吨左右。但当前无论是锰矿还是锰硅，成交量均明显不足，价格基本由零星成交的散货推高，市场主要参与者对于近期的锰矿及硅锰价格快速上涨的接受程度并不高，认为短期消息面对价格的推升较难持续。这加大了本轮钢招定价的难度，各厂家心态有所不同，昨日中信泰富率先确定了四月份钢招的均价为7180元/吨，大大高于市场之前6500元/吨的预期。操作上，由于近期锰矿价格的扰动使得锰硅现货报价较为混乱，市场短期较难达成一致，可暂维持观望，静待主流钢厂本轮钢招采价的落地。

硅铁     硅铁：周初硅铁盘面延续弱势，再度创出近期新低值，盘中一度跌破5300。现货价格依旧低迷，周初72硅铁的主流报价仍集中在5200-5300元/吨，75硅铁报价集中在5500-5700元/吨，市场信心仍较差，对后市普遍悲观。本轮钢招价格已逐步报出，总体看环比上月出现进一步下降，基本集中在5600-5700元/吨之间。而硅铁自身的供需近期也并没有出现明显改观，虽有部分大厂响应行业号召出现减产，但总体减量并不明显。上周全国128家独立样本硅铁企业开工率（产能利用率）44.08%，环比下降1.95%；日均产量14344吨，环比下降400吨，3月产量预计仍将维持在43万吨左右的水平。需求方面，钢厂产量近期虽有回升，但金属镁市场整体仍相对疲弱，出口也有明显下滑，加之当前硅铁库存总量仍处于极高位置，硅铁供强需弱的局面仍在持续。操作上，短期仍需维持偏空思路，以逢高沽空策略应对。

铁矿石  铁矿石：由于05合约临近交割，故近月持仓逐步开始向远月转移，09合约被重新估值。鉴于当前的海外公共卫生事件短期仍将持续，近期市场对全球下半年铁矿石需求端的悲观预期开始逐步发酵，使得09合约前期的溢价出现明显走弱，近期5-9价差持续扩大，当前已经反弹至历史同期高位。05合约短期仍有支撑，主要是因为贸易商挺价意愿较强。由于当前港口库存水平偏低，加之对钢厂后续补库的预期，使得贸易商对后市行情普遍看好，当前进口矿港口库存中贸易矿的占比已经处于近几年最高位。故只要贸易商不出现低价甩货，港口现货价格短期就暂不具备大幅下调的基础。钢厂方面，当前成材库存压力仍较大，整体利润水平也相对有限，故对成本端较为敏感，近期的补库基本以中低品澳粉为主，与贸易商的博弈激烈。当前钢厂的进口烧结库存水平已经回到了去年平均水平，而今年二季度的铁水产量和钢厂利润水平预计都较难回到去年同期水平，故钢厂后续的补库力度将较为有限，难以对盘面形成较强的向上驱动。铁矿当前05和09合约价差已经基本修复完毕，近期走势将逐步趋于一致，操作上对二者均应维持逢高沽空的思路。

玻璃     玻璃：30日，郑商所玻璃主力05合约止跌调整，午后收于1285元/吨，国内浮法玻璃价格稳中下滑，产销平平。华北沙河交通管制稍有放松，厂家稳价出货为主，产销情况一般；华东价格小幅调整，周末江浙部分厂家价格有所松动，出货平平，外围流入货源影响尚存，近期山东市场价格存较大下调预期；湖北本地需求平平，市场基本稳定，白玻部分成交在70元/重量箱以下；华南成交灵活，正值梅雨，整体出货一般，近期价格下滑下，外围货源流入减少；东北地区暂维持稳定，出货无起色；西南整体成交价格仍有松动，出货仍存压力。目前国内特别是华中地区玻璃库存连续创历史新高，短期价格暂并未预见明显上涨动力，距5月交割不足25个交易日，多头参与谨慎，因此预计玻璃价格易跌难涨，5月合约1265-1350元/吨低位调整为主。由于不看空房地产对于玻璃的需求，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，可考虑9月合约逢低买入对冲5月合约空单风险，即做空5-9合约价差的思路不变，目标位-60至-100元/吨。

原油     原油：隔夜欧美原油再度大跌并刷新低点，跌至近18年来新低，随后美国与俄罗斯就稳定能源市场达成一致的消息令油市跌幅收窄。隔夜俄罗斯总统普京与美国总统特朗普以及双方能源部长就油市情况进行了讨论，双方在稳定能源市场的重要性上达成了一致意见，这对市场形成一定提振。美国得克萨斯州监管部门将讨论减少石油产量，该州原油产量占美国的三分之一，当前美国得克萨斯州米德兰原油的价格下滑至10美元/桶，为1998年底以来最低水平。沙特能源部官员称沙特计划自5月起增加原油出口60万桶/日至总出口1060万桶/日。另外有消息称，欧洲四月份炼油厂将减产130万桶/日，并预计将会进一步深化减产。整体来看，当前除疫情带来的避险情绪外，原油市场供需基本面也在持续恶化，部分地区现货价格跌至历史极端水平，短时间内现货供需状况很难改善，盘面也将进一步下探新低，但由于近期运费再度大涨对国内原油有一定支撑，国内SC原油与外盘原油比相对抗跌。

沥青     沥青：受成本端下跌影响，近期国内沥青现货市场持续下行，昨日国内北方地区沥青价格继续下跌。当期沥青利润处于高位提升炼厂生产积极性，近期国内沥青炼厂开工负荷持续走高，但由于终端需求恢复有限，沥青资源的增加无法向下游传导，部分沥青库存由炼厂向贸易商转移，导致近期沥青社会库存持续走高，整体库存压力较大。从需求端来看，北方气温逐步回升带动需求改善，但当前下游终端公路项目整体开工仍然有限，沥青需求量较少，供过于求状况短期难以改善。整体来看，当前沥青遭遇成本端及供需面的双重打击，盘面将进一步下行探底，大概率跌向1600附近的历史低点。

燃料油  燃油：隔夜美国原油大幅下跌,巨大的供过于求进一步崩溃了石油市场的结构，而且随着世界存储容量迅速告罄，可能还会更加疲软。燃油方面，由于低硫燃料油库存高企，加上需求复苏的不确定性，新加坡含硫0.5%船用燃料市场承压。上周五4月/5月价差从前一日的-7美元/吨跌至-7.25美元/吨，创自2018年10月以来的最低水平。燃料油库存有所下降，但仍在较高水平。新加坡企业发展局的数据显示，3月19-25日一周，新加坡渣油库存较前一周下降2%至2478.3万桶。因亚洲低硫燃料油市场持续低迷，自2月以来，西半球至东半球的套利窗口关闭。1月新加坡含硫0.5%船用燃料和FOB鹿特丹含硫0.5%船用燃料驳船货的价差均值在70.09美元/吨，而2月跌至35.06美元/吨。短期内来看，原油低位震荡，支撑力度较弱，燃料油后市仍延续震荡格局。

聚烯烃  聚烯烃：原油价格继续承压，对下游市场继续形成利空。供应方面，生产企业生产负荷多已正常，本周检修企业较少，检修损失量在0.34万吨，环比减少0.3万吨。截至上周四，石化合成树脂库存在112.5万吨，环比下降15.5万吨。进口量上周处于中等偏高水平，受外商美金盘价格大幅下跌，市场恐慌心态加剧，贸易商出货为主，港口库存下降。需求方面，下游工厂负荷提升缓慢，受海外公共卫生事件较为严峻的影响，出口订单压力较大，集中性需求较弱，对行情支撑不足。从塑料制品出口国来看，集中在美国、欧盟、日本等国家和地区，而目前这些国家和地区公共卫生事件形式严峻，消费能力显著下降。受此影响，国内终端成品出口影响严重，3月中下旬以来国内已陆续出现国内企业被取消订单或延期收货情况，华东华南等出口型企业面临停产困境，其影响将在2季度进一步体现。目前石化库存压力仍在高位，下游需求提升较为缓慢，供需压力明显。且因油价尚处在及短期和敏感期，市场心态较为脆弱。聚丙烯短期弱势局面或延续。

乙二醇  乙二醇：近期，受海外公共卫生事件的影响，纺织服装行业受损严重，织造外贸订单出现大批量被取消的情况，江浙织机负荷已开始下降，涤纶长丝库存高企，聚酯工厂后期开工有下滑的风险，对乙二醇而言需求惨淡。而供给端来看，4-5月海外货源供应维持高位，期价目前已击穿大部分煤化工现金流成本，逼近油制企业成本，预计近期煤化工检修将增多，但仍难以扭转整体供需过剩的格局。短期，参照油制成本，期价仍有一定的下探空间，但考虑到煤化工检修，乙二醇跌幅也将放缓，空单可逢低逐步减仓。中期来看，乙二醇步入漫长磨底过程，短线震荡思路参与。长期来看，乙二醇供需平衡的修复、价格的反转，需要看到行业高成本装置退出市场，同时全球公共卫生事件得到控制，纺织服装需求逐步恢复。投资者需要结合自己的持仓时间和控制好杠杆，选择不同周期的投资。短期来看，当布伦特原油为22美元/桶时，对应油制乙二醇生产成本为2780元/吨附近，暂时关注2780油制成本支撑。

PTA     PTA：装置集中重启，供需再度转入过剩，期价易跌难涨。从供给端来看，3月底恒力、福海创、新凤鸣、华彬、珠海BP等合计1325万吨的检修产能陆续重启，而4月份目前仅有414万吨产能的检修计划，这意味着整个行业的供应压力再度回升。从需求端来看，目前终端纺织织造行业外贸订单被大量取消，织机开工近期已开始下滑，聚酯工厂库存高企，现金流承压，4月后期聚酯开工有下滑的风险。在整体供需再度转弱的背景下，我们认为期价易跌难涨。从成本端来看，需求萎缩之下，原油供应过剩情况严重，在海外公共卫生事件未出现拐点前，油价难看到反转，PTA成本端暂时未见支撑。综上，预计4月份在供应压力陡增之下，PTA易跌难涨。据我们测算，当布伦特原油在22-23美元/桶时，汇率为7，PTA加工费为500元/吨，对应PTA成本在3042-3085元/吨，前期高位空单可继续持有。

苯乙烯  苯乙烯：现货供应宽松，成本仍有下行压力和下行空间，期价仍未触底走稳。从供需来看，由于主港以满库水平运行，随着气温的升高，国内苯乙烯工厂陆续降负检修，国内供应增量有所缩减，但受海外公共卫生事件的影响，部分东北亚货源将冲击港口，整体供应压力短期仍难见下降。需求端，家电出口受到影响，下游开工仍处于低位，需求维持低迷。供需无亮点之下，期价以成本为锚。周一，中石化再度下下调纯苯价格300元/吨至2600元/吨，由于纯苯是炼厂的副产品，因此其价格难言底部。今日石脑油价格再度下移，我们认为乙烯和石脑油之间价差存在高估，东北亚乙烯价格仍趋下行。综上，苯乙烯成本还未至底部。目前，我们按照纯苯2600元/吨，东北亚乙烯541美元/吨计算，对应苯乙烯扣除折旧费用后的成本在4115元/吨。综上，我们维持苯乙烯成本端尚未走稳，期价持续探底的观点，暂时关注4115一线。

尿素     尿素：昨日尿素05合约放量下跌，收盘期价已经跌破前期横盘震荡的小平台，整体走势看期价继续走弱。在供需双杀的情况下，外盘原油价格不断创出新低，带动化工品走低，昨日化工板块有三个品种跌停，整体表现非常弱势，尿素跟跌。基本面来看，当前供应端仍维持放量，开工率仍在继续攀升，而需求端农需阶段性回落，而工业需求维持同期高位，需求难以进一步放量。故生产企业库存有可能有前期下降趋势转为增加趋势，当前唯一利多的印标受疫情的影响仍具有相当多的不确定性，宏观整体偏悲观的情况下，尿素的整体操作思路仍以逢高做空的操作思路为主。

液化石油气 LPG：LPG上市首日，价格整体运行较为平稳。液化石油气作为炼厂副产品和原油价格息息相关。OPEC在3月份减产期结束之后，由于沙特和俄罗斯未能就进一步减产达成协议,反而双双大幅增产，故从四月份原油产量将出现100万桶/日以上的增量，而受疫情影响，原油需求大幅下降，不少大型机构预计二季度原油需求下降1500-2000万桶/日，油价在供需双杀的情况下，不断创出新低，这就决定了LPG短期的操作方向以逢高做空为主。从LPG自身情况来看，当前华南地区LPG民用气出厂价为2550元/吨，而当前盘面价格2366元/吨，期货短期处于深度贴水，有反弹修复的可能，但在原油大方向向下的情况下，整体的思路以反弹逢高做空为主。

甲醇     甲醇：甲醇跳空低开，跌破2015年低点支撑，最低触及1545，创2011年上市以来历史新低，并且连续五个交易日收阴，跌势尚未结束。国内甲醇现货市场气氛低迷，低价货源不断增加。西北主产区企业周初暂无主流价格，上周五内蒙地区最低报价达到1350元/吨。甲醇现货价格持续走低，生产厂家陷入亏损，但降负荷装置仍不多。西北地区装置多数稳定运行，加之天津、山西、江苏等地区部分装置恢复运行，导致甲醇行业整体开工水平上涨，货源供应较为充裕。沿海市场价格重心再度下滑，最高报价仅有1570元/吨。市场看空预期放大，贸易商积极排货为主。但下游市场维持刚需逢低适量采购，导致现货市场实际放量有限，商谈气氛偏淡。近期受到疫情的冲击，国际甲醇需求明显缩减，外盘报价全线走低。当前甲醇市场无利好刺激，供需面持续走弱，高库存制约下，甲醇有望下探1500关口。

PVC     PVC：市场空头占据上风，PVC连续两个交易日跳空低开，重心大幅下挫，盘中封住跌停板，录得十一连阴，走势极为疲弱。PVC现货市场积极跟跌，恐慌抛售情绪蔓延，各地区主流价格深度走低，低价货源频出。西北主产区企业面临高库存和亏损双重压力打击，厂家大部分报价下调。生产企业接单情况欠佳，整体出货不畅。PVC企业开工水平继续小幅提升，新增检修企业仅济源方升，霍家沟、伊犁南岗开工逐步提升，其他多数企业开工维持平稳。新增产能鄂尔多斯氯碱二期20万吨装置开工逐步提升至满负荷，企业检修计划不多，短期PVC开工率维稳，产量处于高位，供应压力不减。下游市场开工提升不明显，刚需接货为主，需求跟进滞缓，难以形成有效提振。贸易商避险排货，报价跟降，但市场买气依旧匮乏。PVC现货交投陷入不温不火态势，业者操作较为谨慎。华东及华南地区社会库存延续窄幅上涨趋势，高于去年同期水平15.12%。原料电石受到影响，部分电石价格跟降，成本端亦下行。利空云集，PVC期价破位下行，将继续寻底，下方暂时关注5000关口支撑。

动力煤  动力煤：昨日动力煤主力合约完成换月，主力ZC2009低开低走，受原油影响大幅下挫。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量略有增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到30.02天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单获利离场。

橡胶     橡胶：原油疲软可能还会带来压力，沪胶探底或需反复确认。在国际疫情得到有效控制之前，企业停工导致需求下降是最主要的压力。美国福特汽车计划将于4月6日重启北美多家装配厂的生产工作，如果汽车产业链生产恢复正常，则对胶价会有支撑。

纯碱     纯碱：30日，郑商所纯碱主力05合约继续下探，午后收跌于1339元/吨，已经跌至近期提示的1350元/吨的目标位，空单止盈。目前期货贴水现货60-70元/吨，多头有接货动力，因此纯碱期货价格进一步下跌的空间非常有限，建议空单止盈，暂时观望为主。国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。检修厂家不多，纯碱厂家开工负荷维持在8成以上。下游需求不振，终端用户坚持随用随采，高库存压力之下，部分厂家灵活接单出货，市场成交重心下移。由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足25个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1350元/吨低位徘徊为主。9月合约持仓量不大，并且纯碱库存去化困难，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖     白糖：国际糖价继续涨跌互现，原油走低带来压力，而印度出口受限则对糖价有支持。郑糖可能维持震荡格局，尽管广西减产，但国内外价差偏大令郑糖承压，且消费形势不佳。近期郑糖或许还要测试5400、5300元附近的支撑。

豆粕     豆粕：当前巴西桑托斯港一意大利邮轮上多名工作人员疑似感染新冠肺炎，增加当地市场恐慌情绪，海外疫情蔓延将导致全球供应短缺，中国对美豆的需求有望增加，且美联储宣布无限量量化宽松刺激市场经济，也将支撑美豆市场价格，短期偏强震荡为主。国内大豆供应阶段仍趋紧，4月大豆到港或仅688万吨，截至上周豆粕库存降至32万吨，周比减少16%，按目前的大豆到港及压榨量，预计供应紧张局面将延续至4月中下旬，因此在此之前我国豆粕市场价格仍有走强空间，主要变量仍在于进口大豆到港节奏，中期随着大豆到港增加，国内压榨加快或令阶段市场承压，但长期受蛋白需求拉动偏多格局不变。因此投资者需把握好节奏，波段反弹思路参与。连粕主力2009合约开盘拉涨后震荡回落，收长上影线近似星线，伴随大肆增仓，短期3000附近承压，继续调整空间有限，关注跳空缺口附近支撑有效性参与反弹为主，买粕卖油套利设置保护持有；期权方面可考虑卖出M2005-P-2800策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及3月末将公布的USDA种植意向报告影响。

苹果     苹果：昨日AP2005合约小幅下跌，产区天气忧虑有所减轻，期价有所回落。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃地区以及陕西地区多数冷库果农货已清库，客商向山东转移，产区价格都有所上浮。产区天气方面，上周陕西部分地区出现局部降温，对于处在盛花期的樱桃、桃、梨子以及即将开花的苹果产生了一定的干扰，不过考虑最低温度并未降到0度以下，且低温持续时间不长，整体影响有限，后期继续跟踪天气扰动。综合来看，高库存局面仍然难以缓解，现货端的弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区天气干扰下，苹果远月下方仍有支撑，操作方面05合约建议继续等待逢高做空机会，参考区间7200-7300，10合约建议关注低位做多机会，参考区间7400-7500。

油脂     棕榈：今日国内油脂价格出现较大涨幅 ，虽然外盘原油价格再度下行，美WTI原油价格一度跌破20美元/桶的低位，然而棕榈油仍旧表现强势。棕榈油价格的大幅上行，源自于新冠疫情在马来的快速发展，自上周马来政府将行动管制令延长至4月14日之后，马来最大的棕榈油生产州沙巴州将暂停棕榈油生产的命令扩展至六个地区，位于斗湖、拉哈德拿督、基纳巴坦甘、卡拉巴坎、仙本那和库纳克的棕榈种植园和工厂被勒令关闭至4月14日。棕榈油产量的减少，使得棕榈油价格在今日出现较大涨幅。虽然产量出现了下滑，但是在原油价格不断创下新低的情况下，生柴对棕榈油的需求也会大幅下行。短期内棕榈油价格虽然能够获得一定的支撑，但中长期上涨趋势仍然没有形成，在全球疫情不断加剧的情况下，棕榈油价格将回归震荡格局，在供需平衡没有给出明确方向之前，暂时应该尽量避免参与棕榈油的投机交易。

豆/菜油：豆菜油方面，目前市场关注重点放在巴西和阿根廷的港口运输之上，受疫情影响，阿根廷谷物港口可能会进行关闭，同时巴西公路运费上涨，但港口出口目前尚未受到阻碍。4月国内到港大豆量可能不及此前预期，这将支撑国内豆粕和豆油价格的上行。疫情在阿根廷的蔓延，已经使得该国油厂压榨量出现较明显的下滑，这将提升国际豆粕和豆油的价格。对国内而言，餐饮业的完全恢复需要进入5月之后才能有明显好转，虽然4月进口大豆量有所减少，但供给量仍然能够满足需求。棕榈油的进口量在4月可能出现较大下滑，但目前库存量尚足以满足4月需求，5月国内植物油价格预期仍难出现较大上行。短期内由于市场较多的不确定性，植物油市场缺少较明确的单边投机机会，如果阿根廷和巴西大豆出口受限，那么远月油粕比价有望出现进一步的下滑，前期套利单可以择机获利了结，等待疫情拐点出现后再考虑进一步的油脂市场投资机会。

红枣     红枣：昨日红枣盘面价格再度下行，主力合约2005收盘价格下跌95点至10095元/吨，跌幅0.93%。从技术看，红枣仍处于震荡下行的通道之中，虽然上周末红枣价格一度出现大幅的上涨，但是基本面并不支撑红枣价格的持续反弹。目前河北沧州红枣市场复工依旧比较缓慢，短期内下游需求依旧偏少，而上游库存压力将持续增加。马上即将进入4月，如果本次寒潮对苹果影响有限的话，那么红枣盘面也将缺乏再度做多的炒作题材。随着大量应季鲜果的上市，红枣盘面价格将再次向下挑战10000元/吨的关口位置，前期空单可以继续持有。

鸡蛋     鸡蛋：JD2005合约低开弱势震荡，收在3000下方，周末期间鸡蛋现货市场走弱，今日蛋价整体稳定，山东地区小幅上涨。随着换羽鸡陆续开产，4月份产能扩张预期不变，目前鸡蛋流通基本恢复，但下游走货一般，侧面反映供应偏充裕，而淘鸡价格走弱，饲料成本走强，养殖户在利润收窄情况下或增加淘汰，不过鉴于当前可淘老鸡数量偏少，且近日多地阴雨天气增多，鸡蛋存储难度加大出货积极性较高，压制短期蛋价走势，需求端来看，随着疫情好转，鸡蛋需求未有明显放量，且今年端午节时间较往年延后，需求增量或进一步延后，预计4月份蛋价将呈现缓慢走低过程，主要变数仍取决于淘汰及补栏情况，目前鸡苗价格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，也将决定远期市场的供应。期货主力05合约短期弱势格局难改，短线关注下破3000一线有效性，逢高轻仓试空思路参与；06合约面临端午节备货需求拉动和南方梅雨季节出货压力的博弈，关注5-6反套机会；08、09合约对应长期供应压力缓解，气温升高后影响产蛋率，同时节日备货启动预期下有企稳反弹的可能，若后期价格继续走弱，可逢低布局长线多单，5-9反套设置保护持有，关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。

棉花、棉纱 棉花棉纱，2020 年 3 月 30 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 10410 元/吨，跌 3.08%；棉纱主力收于 17635 ，跌 2.27%，ICE 2 号棉花收盘价 51.19 美分，跌 3.01%。

欧美股市继续短线反弹，带动外棉价格企稳，内棉价格亦企稳回升，但中期看，疫情导致的隔离将使得下游新订单取消，消费将受到沉重打击，棉花价格中期仍有继续下跌空间。 3 月 30 日新疆棉轮入上市数量 20000 吨，实际成交 10560 吨，成交率 52.8%。今日平均成交价格为 11550 元/吨，较前一日成交均价下跌 605 元/吨。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 59.91%，大幅高于历史波动率为 25%的水平。波动率仍处于历史高位，5 月合约期权在 4 月初即到期，时间价值流逝较快，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权

菜粕     菜粕：海外新冠疫情形势仍然严峻，阿根廷物流困难，提供给大豆压榨商的大豆供应据悉已经减少了50%，且巴西桑托斯港一意大利邮轮上多名工作人员疑似感染新冠肺炎，市场对于南美大豆压榨以及运输担忧加强，美豆继续高位震荡走势。国内菜粕昨日高位宽幅震荡，由于不确定干扰因素增强，短期期价的波动率进一步提升，豆粕现货端仍然延续供应偏紧局面，现货价格呈现震荡偏强走势，期货端目前主要关注点在于南美物流以及USDA大豆意向种植面积报告，海外疫情干扰以及现货继续供应偏紧的背景下，短期偏强趋势仍未改变。菜粕自身供需来看，中加贸易关系仍紧张，进口油菜籽处于低位，菜籽油厂开机率低，上周沿海菜粕库存降至1.9万吨降幅6.4%，油厂菜粕库存处于相对低位，且随着天气回暖，南方水产养殖有望缓慢启动，供需偏紧局面继续支撑菜粕价格。综合来看，南美物流干扰仍在，豆粕现货供应偏紧局面时间拉长，短期偏强趋势仍然不变，RM2009合约目前仍然维持回调参与做多的建议，期权方面建议卖出虚值看跌期权，今日关注USDA种植面积报告。

玉米     玉米：30日，大商所玉米主力09合约高开后先抑后扬，高位上探至2062元/吨，午后收涨于2046元/吨，日内涨幅0.59% 。国内玉米现货报价普涨。目前基层余粮不足两成，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，目前粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，随采随用为主，观望情绪相对浓厚。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮源的转移，近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑偏强运行，近期2050元/吨附近震荡调整为主。

淀粉     淀粉：30日，淀粉主力05合约随玉米上涨，但涨幅不及玉米，午后收于2267元/吨，涨幅0.18% 。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，近期预计偏强走势，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆     纸浆：海外疫情加速扩散，市场预期较弱，周初商品普遍下跌，纸浆期货收跌1.5%，现货价格持稳，山东地区银星4500元/吨左右，阔叶浆3800-3850元/吨，成交一般，盘面走低加剧市场观望情绪。下游文化纸及白卡纸需求略显低迷，部分纸厂为缓解库存压力，计划4月减产，库存偏高需求羸弱，短期价格难有起色。多地已公布开学时间，后期双胶纸需求有望改善，生活用纸需求相对较好，价格持续走高，纸厂对木浆维持按需采购。全球2月生产商库存增加，阔叶浆重回高位，预计随疫情影响持续，库存将继续增加。Arauco80万吨浆厂受疫情影响，已开始停机，其他浆厂暂无消息，银星报价上涨20美金，人民币汇率贬值，进口成本抬升，整体看纸浆或面临供需双弱的局面，而相比2008年，次疫情影响需求的同时也可能会扰动供给，成为纸浆价格的重要支撑。预计纸浆价格运行区间4400-4700元/吨，低位做多，控制仓位。

重要事项:

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