国际宏观  【美联储推出无限量QE，防止金融危机转向经济危机】美联储宣布广泛新措施来支持经济，美联储拟无限量按需买入美债和MBS。本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。美联储的行动在规模和范围上都是前所未有的，这个操作基本上使银行业变得毫无意义，并将所有风险推给美联储。这个操作也说明了美国金融市场危机比想象的还严重，美联储将压箱底的工具都搬出来了，市场只会更加恐慌，流动性危机会局部缓解，但是暂时还不能解决。接下来，美联储所能做的就是可以在购买规模上进行操作。无限量QE在短期内可以缓解流动性危机，但是难以改变市场恐慌情绪，美元的再度上升就是验证。在长期内，美联储之所以一次性抛出底牌，主要在于防止金融危机转向经济危机，只要金融危机不再进一步的发展，美联储的无限量QE就是成功的。

【全球经济陷入衰退的可能性大】IMF总裁表示，2020年全球经济增长或将出现衰退，自危机开始以来，投资者已经自新兴市场撤资830亿美元，这是有史以来规模最大的资本外流。国际金融研究所表示，今年中国以外的新兴经济体增长将停滞，拉丁美洲，俄罗斯和南非将步入衰退。德国央行在3月份的月度报告中说，陷入显著衰退不可避免。只有在大流行风险得到有效遏制后，经济复苏才会开始。俄罗斯预计，如果冠状病毒的传播导致全面封锁措施，俄罗斯经济今年可能萎缩多达10%。新冠肺炎疫情叠加石油价格战影响，美日欧以及新兴市场国家经济陷入衰退的可能性是非常大且难以避免的，疫情结束后亦会迎来较大的反弹。

【其他资讯与分析】国际奥委会委员称东京奥运会可能推迟到2021年，将在未来四周研究出具体方案。已陆续有国家拒绝参赛，东京奥运会被推迟的可能性非常大。美国能源部长表示，在油价出现二三十年来最剧烈的崩盘之后，为了稳定油价，建立美国-沙特石油联盟是讨论的方案之一

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市继续下跌，标普500指数下跌2.93%。A50指数小幅上涨1.08%。美元指数微涨0.08%，人民币汇率略有走升。消息面上看，美联储宣布包括不限量购债在内的第二轮大规模刺激行动。而共和党的经济刺激法案在参议院遇阻，谈判仍在继续。美国总统特朗普称，美国企业不用3-4个月就可以重新开业，据悉其考虑放松“居家”限制以避免经济大幅滑坡。英国进入全国封锁状态，要求居民留在家中。德国和澳大利亚公布大规模刺激方案。海外的疫情继续扩散的同时，政策逐步收紧。但意大利死亡人数连降两天，似乎情况有所缓解，但仍需观察。国内方面，外防输入、内防反弹的防疫政策继续。总体上看，疫情造成的经济负面冲击仍有待体现，海外经济体的刺激政策能否阻止金融市场条件进一步恶化，仍存在不确定性。消息面对市场仍有利空影响。技术面上看，上证指数继续大幅下探，技术指标明显回落，跌穿前低之后短线有下探2600点月线支撑的动力，需要保持谨慎，反弹需波动率下降以及外盘配合，3030点缺口和3070点仍则是重要压力。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：周一股债跷跷板效应表现明显，国债期货大幅走高，继续保持了较强的抗跌性。国际市场上隔夜美联储推出无限量QE，但美元指数处于高位，全球流动性紧张状况并未得到明显好转，大类资产中，我国国债市场相对仍具有明显的封闭性，外资持有占比较低，因此面临的抛售压力较轻。这与部分发达经济近期中长期国债收益率低位显著回升存在显著差别。从当前主要的影响因素来看，海外疫情仍未出现拐点迹象，金融市场波动幅度保持高位，资产定价混乱局面并未缓解。在大规模货币刺激成效有限的情况下，预计各国将出台更多财政刺激手段。经济层面，全球经济大幅下行甚至步入衰退的概率大增，虽然国内疫情得到有效控制，但内外部需求下滑叠加全球供应链中断风险，整体经济面临的压力仍然较大，国内财政、货币政策将继续保持双向宽松，国内市场收益率水平也将继续保持低位，这是当前债市面临的最重要支撑来源。总体来看，当前全球金融市场仍处于风险释放阶段，金融市场大幅波动并未结束，国债期货将继续保持相对的抗跌性。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月23日，上证50指数涨跌-2.62%，收于2559.6192。沪深300指数涨跌-3.36%，收于3530.3058。50ETF涨跌-2.71%，收于2.5530。沪市300ETF涨跌-3.24%，收于3.5260。深市300ETF涨跌-3.16%，收于3.5910。美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。美联储无限量QE短期将缓解流动性问题，但并不能解决疫情扩散导致的根本问题。中国央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周一不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面整体宽松，Shibor多数下行，隔夜品种上行5bp报0.8450%，7天期下行14bp报1.8050%。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至33.2%。波动率较高，方向上可以买入熊市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月23 日，商品期权各标的分化严重，铁矿、棉花等大跌，豆粕和菜粕则逆市涨停。美联储暗示无限量量化宽松。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，欧美确诊人数加速攀升，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可买入看跌或卖出虚值看涨做备兑。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：日内看，夜盘时段美联储出台了一系列的救市措施，包括购买国债和增发0息票据，可以视作第四轮QE的开始，关键是黄金和白银显然对该消息呈现了一定的乐观态度，包括黄金的小时线和白银的小时线都有加速上涨的意思，如果看美股等虽然振幅较大也有相对的低位反弹的意愿，这也就意味着，当下可能进入了超跌修复的 阶段。但是从实际情况来看，前期面临的风险短期没有完全释放，因而这轮反弹的持续性预计很差，或者说不叫反弹叫宽幅震荡，空单暂时撤出，然后考虑日内的多单为主。目前看我们认为黄金1560美元/盎司可能偏高，做隔夜的小心，另外金银比目前应该是收敛阶段，不过考虑到黄金刚刚突破1557美元/盎司压力位，做空金银比或许没有裸多的意义大。

铜 铜：昨日沪铜跌停后收复部分跌幅。隔夜美联储宣布不限量按需买入美债和MBS。开放式QE并没有对铜价构成重大支持，主因美联储一系列刺激措施快速出台导致市场更加恐慌。恐慌情绪之外，流动性问题将得到有效缓解，对铜价形成支撑。经济走出困境仍需等待疫情好转，在海外确诊人数快速上升，各国采取严格管控措施下，各国经济均将承受重压。目前铜价跌破成本线，但尚未引发大面积减产。矿企生产受疫情影响逐渐加大，但仍小于需求端影响，今年全球铜市将转为过剩局面。因此铜价难言底部，仍以反弹沽空思路对待。今日关注欧元区3月制造业PMI。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，注意夜盘美元上涨后人民币贬值给内盘的向上托力，市场实际很复杂。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山37分位线上，即有30%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，近期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，在我们观测到的流动性指标仍然趋紧的情况下，逢高沽空为主，目前看锌的下方目标位可能在1700美元/吨左右，长线单考虑多铅空锌做价差的收敛。短线上昨日美联储的大幅放水可能使市场相信，目前看有色会出现共振性反弹，但是仍然没有跌到最低位置，目前考虑A股上涨10%左右后再入场空有色，注意铜锌的技术走势。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，当下铅率先进入了多年的大支撑位，后续配置方向上铅可以当有色的多头配置部分进行对冲，不过因为流动性问题也存在爆发性反弹的过程中对冲不当的可能。

锡 锡：新冠病毒在海外影响加剧，美国第三轮经济刺激措施遇到阻挠，全球电子和半导体产业链受到实质性冲击加剧，有色板块继续大幅下挫，沪锡亦低开低走。截止收盘，沪锡跌2350元/2.14%至107360元，盘面看，沪锡主连下探103200后收窄跌幅，整体跌势依然未改变。伦锡方面，伦锡盘中上探5日均线后再次回落，跌375美元/2.77%至13180美元，下跌趋势亦未结束，13000依然是重要的点位。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为118,500元/吨，较上一交易日减少1,500元，相较于107560元的结算价，有10940元的套利空间，可进行期现套利操作。疫情对电子产业链的实质性影响依然在加剧，故沪锡整体偏弱运行观点暂时不变，10万整数关依然是较强的需要重点关注的支撑位。暂不建议多头抄底，待行情企稳后再增仓，空单择机逢低平仓以保护已有收益，未入场者暂时观望以待行情明确。从时间来看，对电子和半导体产业链的主要冲击主要体现在第二季度，第三季度可能会迎来回暖阶段。当新型冠状病毒疫情有好转迹象或情绪发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。关注10万整数关口的支撑效果。

镍 镍：LME镍价大幅下挫，美国推出无限量化宽松，但是全球经济需求预期随着疫情发展显悲观，有色普跌，镍跌破11000美元较为重要的支撑。从供需来看，LME库存继续回落至23.1万吨下方，现货贴水出现波动，国外需求不佳。菲律宾苏里高全面禁运，暂时影响较为有限，但如果持续至下个月则会产生实质影响；印尼目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况一般，金川镍升水收窄，俄镍平水。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁成交价至890-900元/镍，招标价低至870元/镍点，镍铁厂多数亏损加剧。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降，停产检修可能进一步增多。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷，近期不锈钢现货盘价进一步下跌至12200元附近。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大，叠加，走势反复。而国内主力ni2006合约，镍价90000元关口守卫艰难，如果下破可能进一步跌向86000附近。

不锈钢 不锈钢：不锈钢现货盘价跌至12200元附近。出口退税惠及不锈钢出口商品约18%左右，有利于增强国际市场竞争力，促进出口略有回升。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006料暂时难以收复12000元，供需两弱情况延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2005低开低走，盘面继续大幅下挫。隔夜美元指数高位震荡，美原油价格继续下跌，伦铝价格同步走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价暴跌590元/吨，现货平均贴水缩小到90元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单适量减仓。

螺纹   螺纹钢：整体看，黑色延续了上周五的弱势，铁矿石05及09合约均跌停，螺纹在黑色中偏强，05跌幅也小于09，热卷因海外疫情可能最先冲击制造业，以及国内汽车及家电等销量大幅下滑，因此弱于螺纹钢，10合约螺卷差升至150元，基本为上市以来高点，但考虑到钢厂铁水转产及螺纹需求远月需求同样面临不确定性，因此10螺卷差继续走阔空间可能有限，建议逢高离场。盘面走弱对现货市场情绪影响较大，华东地区成交尚可，北方成交偏弱，市场出现抢跑情况，低价资源增多，现货价格也普遍下调。供给上，废钢到货量大幅增加，价格偏弱，预计电炉及高炉产量将进一步增加。短期看，疫情对需求及成本影响逻辑偏长，因此对于05合约及现货，产量及需求恢复的速度是决定价格运行关键，但高库存同样制约价格上涨空间，05合约预计延续区间震荡，支撑3300元，压力3550元。10合约偏悲观预期尚难证伪，这与春节后远月需求乐观预期较难证伪的情况相近，同时成本也面临下行压力，因此螺纹10及01合约短期会延续弱势，情绪拐点可关注全球确诊人数见顶、股市及商品止跌企稳，而实际影响可能在二季度才会显现。操作上，建议10合约反弹做空，5/10正套阶段性持有，去库速度放缓正套离场。

热卷   热卷：国内大宗商品继续走低，外围风险继续累积，热卷开盘大幅走低。我的钢铁库存数据显示， 上周热卷周产量 302.53 万吨，产量环比上周下降 4.71 万吨，热卷钢厂库存 156.62 万吨，环 比下降 5.24 万吨，热卷社会库存 404.88 万吨，环比上周下降 8.1 万吨，总库存 561.5 万吨， 环比下降 13.34 万吨，周度表观消费量 315.87 万吨。钢厂受铁水不足、库存压力大、利润低 等影响检修增加，热卷周产量连续下降；热卷下游企业复工增加，周度消费量连续好转。交通 运输逐渐恢复，钢厂库存和社会库存加速流传，下游复工增加，成交好转，总库存由升转降， 库存拐点出现，热卷供需好转。从产业层面来看，热卷下游逐渐复工，总库存出现拐点，价格 存在向上驱动，但短期盘面走势由宏观情绪主导，外围风险增加，或将影响热卷下游产品出口， 盘面压力尚存，短期不建议抄底；远月合约或将受到海外需求影响，弱于近月合约，套 利方面可关注 05-10 合约正套。

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约小幅放量下跌，从盘面走势看，短期期价仍有走弱的迹象。目前焦煤的基本面未有太大的变化。焦炭思路提降之后。利润大幅压缩，打压焦煤意愿增强，焦化企业补库意愿降低。山西主焦煤现货价格继续下降，将带动盘面价格下行。当从下游需求看，目前焦化企业利润虽偏低，但焦化企业开工率维持稳定，并未出现大规模限产减产的情况，焦煤短期仍以震荡偏弱的走势为主，策略上采取逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：昨日焦炭05合约低开高走，日线收了一根较长的上影线，从当日K线上看，目前下方有较强的支撑作用，同时上方有非常强的压制作用。在焦炭四轮提降落地之后，钢厂和焦化企业利润差距较大，当前焦化企业挺价意愿较强，同时四轮提降之后，部分焦化企业处于亏损，成本端支撑仍在，故焦炭下方的空间相对有限。这也是近期为何焦炭下跌之后迅速收回的原因。目前下游钢厂利润尚可，钢材库存出现拐点，短期情绪稍有改善，拿货意愿稍有回升的情况下，对焦炭有一定的支撑。虽成本端有一定支撑，但宏观环境偏空的情况下，焦炭目前仍以偏弱震荡，策略上仍以逢高做空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：盘面周初跟随螺纹走势，出现大幅回落，尾盘跌幅尤为明显。继前期原油，化工，有色各板块价格相继崩塌后，大宗商品市场中多头最后的阵地黑色系也被攻陷，主要是受铁矿盘面大幅回调带动。反观现货方面，周初锰硅价格仍维持坚挺，与盘面走势出现明显分化。华南某钢厂4月硅锰招标定价6300元/吨，较之前上涨200元/吨，主要是由于锰硅的供需近期出现转好。上周成材社库出现拐点，钢厂产量出现明显回升，五大钢种硅锰周需求量环比继续增加4.43%至132408吨。而供应端延续收缩，上周全国硅锰产量169519吨，环比下降0.53%。当前看来，4月的钢招采价有转好的预期。锰矿价格基本维持平稳，暂时停止了连续上涨趋势，推动其价格近期不断转好的预期后续能否落地仍具有较大的不确定性，若后续外矿发运受限情况不及预期，届时锰矿价格受制于其自身的高库存将再度出现回落。操作上，在当前锰硅基本面不断转好的情况下，盘面经过昨日大幅下调后短期有反弹需求，但受当前黑色系整体价格走弱的影响，预计反弹高度有限，可以逢高沽空思路应对。

硅铁     硅铁：盘面周初跌幅明显，一举下破5400关口，除了受整个黑色系大幅走弱的影响外，市场对本轮钢招价格的悲观预期也开始提前在盘面上体现。近期成材库存出现拐点，使得钢厂产量也出现明显回升，但由于当前钢厂的硅铁库存仍偏高，可用天数仍在21天左右的水平，故对硅铁的采购短期并不急迫。需求端的转好并未能有效地传导至硅铁的价格上。金属镁方面，近期铝价的大幅回调一定程度上影响了镁厂的生产意愿，使得对75硅铁的需求有所放缓。供应方面，上周样本硅铁企业的日均产量仍有小幅增加，供应端压力的持续增加使得硅铁的库存总量矛盾进一步凸显，预计当前的厂库和社库库存总量已接近40万吨。在如此高的库存水平下，市场普遍预期本轮钢招钢厂压价意愿将较强，采价将进一步出现回落，加之临近月末，部分厂家迫于电费压力开始低价出货，短期现货价格仍有进一步下调的可能。当前72硅铁现货报5100-5300元/吨承兑自然块出厂，75硅铁报价5350-5550元/吨。操作上，硅铁短期价格将维持偏空走势，可留意盘面的逢高沽空机会。

铁矿石 铁矿石：铁矿昨日出现跌停，整个黑色系商品价格也出现集体回落，继前期原油，化工，有色各板块价格相继崩塌后，大宗商品市场中多头最后的阵地黑色系也被攻陷。究其原因，宏观方面的利空造成的市场短期恐慌情绪是最主要的背后逻辑，但铁矿自身基本面开始出现松动也是周初盘面价格大幅回落的重要原因。从当前铁矿的基本面看，仍相对坚挺，但已经开始出现转弱的迹象，基本面最强的时刻已经过去。需求端虽仍有提升空间，但电炉已逐步复产，铁矿石将不再是成材铁元素的唯一来源，其需求端进一步的改善空间将较为有限。供应方面，近期国产矿的产量和开工率持续回升，当前已经基本回到节前水平。钢厂后续将逐步提升国产矿的使用占比，加之外矿的发运预计在二季度将有明显改善，当前进口矿供应紧张的局面后续将得到有效缓解。另外，从节后铁矿石价格与上证指数的走势对比来看，二者呈现出了较好的同步性。近期上证指数持续下挫，使得铁矿价格持续承压，这从上周盘面的冲高回落已经可以看出迹象，昨日上证指数再度大幅下调成为了压垮骆驼的最后一根稻草。操作上，当前供需虽有转弱趋势但尚不足以带动盘面价格出现进一步大幅回落，而钢厂近期的补库可能会对铁矿价格形成支撑，盘面短期仍具备反弹的基础。但中期来看，铁矿供需最佳时点已过，应转变前期的多头思路，对后市以逢高沽空为主。

玻璃   玻璃:23日，郑商所玻璃主力05合约低开下挫，午后收跌于1287元/吨，跌幅达3.09% 。国内浮法玻璃市场稳中有降，企业积极去库存。目前华北地区积极降价去库存。现在下游市场仍未恢复到节前水平，特别是华中地区未有明显复工迹象。华中地区降价外流增加，华东地区受冲击较大价格跟调，国内玻璃市场信心较弱。目前玻璃市场处于降价去库存周期，玻璃现货价格预计还将继续走低。目前玻璃5月合约期货价格贴水现货100元/吨左右，处于正常价格水平，玻璃5月合约期货价格进一步下跌的空间不大，目前关注前低1265元/吨支撑，暂不建议追空。

原油   原油：隔夜欧美原油小幅上涨，美国刺激措施提振市场情绪。昨晚美联储宣布广泛新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模，美联储称将推出共计7000亿美元的QE，而受此消息影响，隔夜金融市场出现普涨。媒体援引油轮追踪数据：3月至今，沙特原油出口规模在720-730万桶/日，较2月几无变化，虽然沙特一再宣布增产，但到目前为止尚未看到对市场的实质影响。另外，美国能源部方面表示，沙特和美国在原油生产达成同盟是“许多想法中的一个”，未来不排除美国加入减产行列中，此前美国德克萨斯州表示正考虑削减产量。整体来看，美国等接连刺激措施令悲观的市场气氛受到提振，油价短线企稳反弹修复，但尚未看到行情反转信号，抄底谨慎，设好止损。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场再度大跌，中石化山东、华东、华南、西北市场沥青结算价格全面下调，跌幅在100-500元/吨，与此同时，贸易商出货价格也在不断走低，由于成本端跌幅较大，市场普遍心态悲观。由于沥青利润的好转，近期国内沥青炼厂开工率普遍走高，但因下游终端需求尚未恢复，炼厂及贸易商库存仍在累积，库存水平偏高。当前沥青市场需求仍然表现清淡，公路项目施工仍在推迟，终端需求整体低迷，加之成本端下跌影响，预计近期沥青现货价格仍将延续下跌局面。盘面上，成本端低位反弹有望带动沥青暂时企稳，但尚未看到行情反转信号，抄底注意止损。

燃料油 燃油：隔夜美联储开启无限QE模式，大放水之后的结果可能会造成较大的通胀效应，但由于目前海外疫情仍没有得到较好控制，所以放水效应较弱，一旦疫情有所好转，随着通胀效应及需求端转强，原油有望大幅反弹。燃油方面，因运费大涨，加上浮动库存高企，预计4月和5月流入新加坡的套利货将减少。3月19日鹿特丹至新加坡的VLCC运费在51.85美元/吨，几乎是3月6日19.07美元/吨的三倍。此外，预计新加坡周边的浮动储存装置中低硫燃料油数量在450-500万吨。由于目前市场呈深幅期货升水，交易商将寻求将3月船货在5月或6月出售。库存方面，新加坡企业发展局数据显示，截至3月18日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少27.8%至66.423523万吨。此外，3月12-18日一周，新加坡燃料油出口量较前一周增加151.86%至34.0243万吨。整体来看，新加坡地区燃油供应偏紧，随着原油反弹，燃料油有望短期企稳。

聚烯烃 聚烯烃：近期两油合成树脂库存下降速度较为缓慢，石化库存压力不减，线性期货低开震荡，加之石化企业多数下调出厂价格，贸易商随行跟跌出货，市场多存看空情绪，下游接货积极性不高，少量刚需补仓为主。目前来看，下游开工虽继续提升，但市场货源充足，供需矛盾短时间内难以缓解。聚丙烯市场仍以弱势运行为主。期货弱势整理运行的概率大，盘内参考油价及美股，短线对现货的负向引导作用更强。现货方面，成本面，原油及丙烯的支撑均处于弱势；供需面，两油库存高压，生产端供应端相对稳定；但下游复工后开工负荷提升缓慢，需求增量暂时有限，且多数下游短线并无建仓计划，供需面相对宽松。而持货方信心匮乏的情况下多快速出货为主，因此主动让利仍会比较普遍。预计短期内仍延续弱势震荡走势。

乙二醇 乙二醇：主港库存欲试探前高，保持反弹空。根据CCF数据显示，截至本周一，乙二醇华东主港库存至110.7万吨，环比上周增加5.7万吨。目前，尽管国内需求在恢复，但是乙二醇终端纺织织造行业出口需求受海外公共卫生的影响而被限制，我们从近几日终端织造负荷下降也可看出迹象。未来一段时间内聚酯工厂库存压力将逐步显现，聚酯开工率会逐步受到压制，对应乙二醇需求将保持低迷。而目前乙二醇供应端未见大规模检修降负，因此，供需矛盾持续累计，主港库存不断攀升。主港持续累库，表明整个市场乙二醇货源供应充足，在海外公共卫生事件未见拐点前，建议保持空头思路，反弹空。

PTA PTA：成本端尚未企稳，终端织机开工率逐步下滑，外贸需求萎缩已逐步开始反映。周一晚间，美联储宣布开放式量化宽松政策，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。受此影响，原油盘中略有反弹，但市场心态仍偏谨慎。具体从PX价格来看，周一PXcfr中国价为496.33美元/吨，较上一交易日下降44.84美元/吨，受此影响PTA加工费回升至622元/吨，我们认为这样的加工费水平是偏高的。同时，从PTA供需来看，近期供给端无明显变化，而终端织机开工率下降至68.60%，未来一段时间内聚酯工厂库存压力将逐步显现，聚酯开工率会逐步受到压制，也即出口受限最终将影响到PTA需求端。综上，我们认为在海外公共卫生事件好转之前，PTA成本和需求难言触底，按照周一PX价格计算，假设给予PTA500元/吨的加工费水平，对应PTA成本为3158元/吨，因此建议保持空头思路，反弹空。

苯乙烯 苯乙烯：成本端尚未企稳，终端需求不佳，海外公共卫生事件拐点未至，苯乙烯难有实质反弹。周一晚间，美联储宣布开放式量化宽松政策，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。受此影响，原油盘中略有反弹。但从乙烯和纯苯价格来看，我们认为近期两者仍将继续下探。一方面，乙烯与石脑油价差仍有压缩空间；另一方面，国内炼厂纷纷推迟检修，纯苯短期供应有所回升，下游需求偏弱下，纯苯价格近期仍有下行趋势。也就是说，苯乙烯成本端仍在探底过程中。从苯乙烯现货市场来看，目前主港胀库，终端家用电器出口需求被此次海外公共卫生事件压制，需求不佳之下，苯乙烯生产企业库存压力较大，目前以出货为主。综上，我们认为乙烯和纯苯价格近期仍趋弱，现货宽松，尤其是市场对需求缺乏信心，建议在海外公共卫生事件拐点出现之前，保持短线空头思路，反弹沽空为主。

尿素   尿素：昨日尿素05合约低开高走，缩量收星，短期看期价将以震荡走势为主，观察远月09合约，其价格走势明显弱于05合约，主要是远月合约有产能投放的压力。由于尿素开工率的不断提升，尿素装置开工率处于近几年来同期高位，供应端的压力逐步显性。而下游农业需求阶段性回落，已经工业需求补库结束的情况下，尿素现货出厂价不断下移。目前支撑尿素的价格有两个因素，其一，工业需求尚可，特别是复合肥开工率处于近几年来同期高位；其二，印度招标，3月21日RCF印度发布尿素进口招标，将于3月30日结束，货物将于5月5日前装运。当前需重点关注印度招标的具体情况，对国内尿素供需情况的影响。目前宏观市场依旧偏空的情况，仍建议尿素以逢高做空的操作思路为主，抄底需谨慎。

甲醇   甲醇：甲醇跌势未改，重心继续下探，不断创近期新低，回踩1700整数关口暂时企稳。国内甲醇现货市场跟随调整，低价货源不断涌出。西北主产区企业部分报价下调至1400元/吨，跌破企业生产成本线，导致部分企业陷入亏损状态。但生产企业受制于库存压力和出货不畅，降价排货，部分低价签单顺利，实际出货有待观察。下游市场需求未有明显改善，延续刚需采购，随着甲醇价格不断下跌，市场买气进一步减弱，高价货源向下传导遇阻。沿海地区甲醇受到高库存的持续打压，价格滑落至1700元/吨附近。国产货源供应充裕，进口船货集中抵达，甲醇市场供需关系脆弱。宏观经济环境及自身基本面均偏空，甲醇价格调整尚未到位，重心仍有走低可能。

PVC PVC：PVC跳空低开，重心深度下挫，跌破5800关口，并在尾盘触及跌停，录得六连阴，表现进一步走弱。PVC现货市场气氛低迷，随着期货大跌，市场抛售情绪明显，价格重心不断松动。PVC生产装置多维持稳定运行，产量处于高位，且后期企业检修计划不多，开工水平难以大幅回落，货源供应延续充裕状态。西北主产区企业库存压力较大，部分报价下调，整出货情况欠佳。市场参与者多持观望态度，虽然低价货源增加，但下游接货积极性不高，导致现货交投疲弱。贸易商积极避险为主，商谈价格下滑幅度较为明显。原料电石整体稳定，变化有限。下游终端企业补货积极性减弱，同时生产企业开工居高不下，市场到货稳定增加，PVC华东及华南地区社会库存继续增加，累积至47.02万吨。由于需求不济，PVC社会库存已创近五年新高，且尚未出现拐点。市场看空预期不减，PVC将继续寻底。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005低开低走，继续大幅下行。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量保持低位。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅上升，库存水平略有减少，存煤可用天数减少到32.23天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单适量减仓。

橡胶   橡胶：境外疫情扩散令橡胶需求前景低迷，但国际原油及铜价均有止跌迹象，尽管走势依然偏弱，但对胶价的压力有望减轻。屡创新低后沪胶也有可能止跌走稳，近期系统性风险仍是主要利空。

纯碱   纯碱：23日，郑商所纯碱主力05合约低开震荡，午后收于1427元/吨，跌幅达1.59% 。国内纯碱市场行情低迷，市场交投气氛清淡。近期检修厂家不多，昆仑碱业已经恢复正常生产，纯碱厂家开工负荷维持在85%左右。需求低迷，纯碱厂家出货压力不减，多灵活接单出货为主，市场成交重心持续下移。由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足30个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，随着时间的推移，无风险期现套利价差逐渐缩小，因此期货价格回归于现货价格的可能性较大，目前已经达到前期提示的目标位1400-1450元/吨，目前仍有下跌空间，继续空单持有为主，目标位1400元/吨附近。

白糖   白糖：国际糖价出现反弹，对前期超跌走势进行修正。印度减少食糖出口对糖价会有一定利多作用。不过，巴西主产区即将开榨，原油价格大跌将导致甘蔗制糖比例上升，且全球食糖需求低迷对糖价构成压力。郑糖在5400元暂时获得支持，但国内外价差扩大令郑糖上升受阻。短期看，郑糖在5600元附近可能会有压力。

豆粕   豆粕：目前国内豆粕市场的上涨行情，表现为海外疫情扩散南美港口运输担忧、天气干燥引起南美大豆产量下调预期、国内大豆到货缩量、油厂开机率下降等多重共振反映。目前是南美大豆集中上量阶段，巴西雷亚尔大幅贬值，南北美大豆出口竞争仍存，也将制约美豆反弹空间，我国油厂在压榨利润较好驱动下继续大量采购巴西大豆，而巴西装船放慢促使我国大豆阶段供应偏紧，支撑短期国内豆粕市场价格走强预期，短期南美疫情影响仍在发酵，4月中旬之前豆粕市场价格仍有走强空间，中期随着疫情好转，大豆到港量的增加，国内压榨利润较好情况下，压榨也将加快，届时粕价也将承压。期货市场来看，连粕2009合约昨日涨停，震荡区间上移，短期有向3000一线运行的预期，短线偏多思路参与，买粕卖油套利持有；期权方面可考虑卖出M2005-P-2700策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及3月末将公布的USDA种植意向报告影响。

苹果   苹果：近期AP2005合约进入低位震荡。苹果基本面情况来看，近期由于清明节以及炒货商的影响，产区走货相比月初有所加快，不过目前高库存局面仍未出现较大好转，苹果整体供应宽松局面延续，价格仍然表现承压。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃产区苹果性价比较高，走货速度相对较快，目前交易进入尾声，客商转移至陕西收购，陕西地区苹果冷库交易良好，各地成交价格基本已恢复到年前成交价水平，陕北产区价格甚至高于年前价格，山东地区受西部地区带动，价格略有上浮，整体成交一般。综合来看，现货交易陆续恢复，不过高库存局面难以扭转，苹果仍然延续供应宽松局面。对于2005合约来说，随着销区交易的陆续恢复，需求下滑预期对于价格影响仍在，不过期价持续下跌释放部分利空情绪，考虑到成本的影响，继续下跌空间有限，不过产区高库存难以有效缓解的情况下，价格上方仍有阻力，短期期价或会延续低位震荡走势。操作方面建议继续等待逢高做空机会，参考区间7200-7300。

油脂   棕榈：昨日油脂价格走势有所分化，棕榈油价格继续下行，豆油小幅上涨，而菜油则相对不变。造成油脂间价格不同走向的主要原因来自于供给端的变化，由于市场此前炒作马来棕榈园停产的事宜没有成功，使得3月马来棕榈油仍倾向于进一步增产，而原油价格的不断下滑对生柴持续性的造成打击。全球疫情的不断加剧使得斋月对油脂的需求也可能会出现下滑，在原油价格没有出现明显回升之前，如果马来产量和出口数据再无法显现利好，那么棕榈油价格仍将面临进一步的下调。

豆/菜油：豆油方面，近期价格表现略为坚挺，这主要是由两方面因素造成的，一是干旱天气造成巴西部分地区大豆产量下滑，市场下调巴西本年度大豆产量，虽然整体来看巴西产量依然居于高位，但产量的下滑对美豆价格有一定支撑作用；二则是更为主要的原因，近期国内进口大豆到港量偏低，较低的库存导致了油厂开机率的下滑，豆油供应量的减少使得现货价格有了较强的支撑。豆油库存在上周首次出现下滑，这推动了盘面豆油价格的上涨，但是这并不意味着油脂价格的方向发生了翻转，豆油供给量的减少仍只是一个短期影响，进入4月后大量的巴西大豆即将到港，国内豆油供应将再次变得充足。在当前时点下，做缩油粕比价仍是最稳妥的交易，因为随着国内疫情的缓解，下游养殖业的恢复进度一定要快于餐饮业，国内对蛋白的需求肯定要大于油脂，无论上游大豆的供给如何转变，蛋白和油脂间的关系不会变换。我们建议继续持有油粕比价缩小的套利单，直至国际疫情发生拐点。

红枣   红枣：今日红枣盘面价格继续下行，主力合约2005收盘报价下滑140点至10125元/吨，跌幅1.36%。从技术来看，红枣盘面价格短期内面临进一步的下跌，有望再次挑战10000元/吨的整数关口。目前由于部分销区仍处于缓慢复工的过程之中，尤其是河北地区全面复工可能要进入5月之后，这使得下游加工厂对红枣原枣的需求较低，上游贸易商和农户手中积压的库存压力将逐渐增大。同时随着气温的回暖，各种应季鲜果的不断上市将对干货市场造成新一轮冲击。红枣加工属于人力密集性劳动，预期5月前生产状态难以回复到节前水平，预期5月合约将不断震荡下行，未来有较大概率跌破10000元的关口位置，前期空单可以继续持有。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约低开后宽幅震荡收小阳线，日内3000一线附近受到支撑，目前市场交易的是4月份产能增加叠加疫情期间鸡蛋的消费是相对减弱预期，鸡苗价格走势略强，表明当前市场需求仍偏好，也将决定远期市场的供应，当前禽肉价格稳中偏强，但淘鸡市场供应压力不大，养殖户淘汰意愿不强，去产能进程偏缓，3月中下旬换羽鸡陆续开产，4-5月份产能仍待释放，需求端来看，疫情期间消费同比将有所减少，其中部分户外消费转移到家庭消费中，后期随着疫情得到控制，需求增量或不及预期，预计3月底至4月份蛋价将呈现缓慢走低过程，主要变数仍取决于供应端。中长期随着需求回暖，前期补栏断档叠加换羽老鸡集中出淘也将支撑远期市场。期货市场近月04、05合约短期继续跟随现货震荡趋弱为主，05合约短期弱势格局难改，压力3300一线，短线关注3000一线支撑有效性，日内操作或逢高轻仓试空思路参与；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，5-9反套设置保护持有，关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月23日，棉花主力合约CF005收盘价为10570 元/吨，涨跌幅-4.04%；棉纱主力收于17670 ，涨跌幅-4.33%，ICE 2号棉花收盘价53.63 美分，涨跌幅-2.37%。

欧美股市继续延续下跌走势，其中美股继续下跌，美棉花继续创下新低，全球经济危机持续，国内棉花将延续下行走势。

2020年3月18日至3月20日，内外棉价差已连续三个工作日超过800元/吨， 3月23日开始暂停新疆棉轮入交易。在轮入期间，当内外棉价差回落到800元/吨以内时，回落后第一个工作日重新启动交易。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为42%，大幅高于历史波动率为23%的水平。波动率仍处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场目前主要影响因素，一是全球经济预期，二是豆粕的波动方向，三是自身的供需情况。豆粕波动方向来看，短期由于进口大豆供应偏紧以及阿根廷、巴西由于新冠疫情影响或停工的消息干扰，价格呈现偏强走势，天下粮仓数据显示，3-4月进口大豆累计到港量预估为1213万吨，远低于近五年3-4月累计平均压榨量1395万吨。菜粕自身供需来看，受中加贸易关系影响，进口油菜籽处于低位，油厂菜粕库存处于相对低位，自身供需表现偏紧继续提振菜粕价格。短期来看，进口大豆供应紧张以及巴西、阿根廷相关消息所带来的利多情绪占主导，价格延续偏强表现，不过当前利多因素随着时间的推移存在缓解的可能，因此我们需要随时跟踪当前利多因素的后续情况，一旦进口大豆到港恢复正常，同时巴西、阿根廷相关消息出现好转，价格很有可能会回落。操作方面，RM2009合约短期建议回调参与做多，期权方面建议卖出虚值看跌期权。

玉米   玉米：23日，国内饲料板块期货价格普涨，玉米主力09合约高开上涨，午后收于2017元/吨。国内玉米现货价格整体上涨。主要原因在于基层余粮惜售情绪导致玉米价格上涨，并且前期观望的深加工企业继续补库，提振玉米价格。目前国内玉米市场依旧是高预期下的偏强走势。供给方面来看，国内玉米销售进度为70%左右，还有三成余粮待售，港口玉米库存增加。只是当前的惜售情绪导致了产区出现缺粮现象，并且直属库提价也给市场增添了信心。预期过于实际需求。玉米市场的主要逻辑不变，重点在于下游需求是否能够支撑高供给。目前玉米9月合约高开后站在2000元/吨关口上方，预计近期还将围绕2000元/吨一线反复，暂时观望为主，不建议追高。

淀粉   淀粉：23日，淀粉主力05合约随玉米上涨，午后收于2256元/吨。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉不看多，暂时观望。

纸浆   纸浆：纸浆期货重回4500元以下，延续弱势。现货报价持稳，针叶浆银星4450-4500元，阔叶浆金鱼3750元，据悉新一轮南方松阿拉巴马外盘提涨20美元，下游木浆生活用纸偏强，部分地区惜售，文化纸订单有限，经销商出货为主，白卡纸价格也有松动迹象，纸厂按需采购，木浆需求变化不大。海外疫情未见拐点，市场心态偏悲观，商品及股市继续调整，大类资产定价偏危机模式。当前疫情对木浆供给影响尚不明显，预计随海外各国防控力度加强，需求端影响会早于供应，国内港口库存偏高，悲观预期下终端补库很难放量，浆价预计延续弱势，但外盘报价未见调整，人民币大幅贬值，进口成本较高，同时经过19年持续下跌，当前价格已接近加针成本，因此在疫情未演化成经济危机的情况下，木浆继续下跌空间有限，05合约维持4400-4700元震荡，支撑位轻仓做多，严格止损。后期情绪拐点关注海外确诊人数见顶时间，但基本面影响在二季度将逐步显现。

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