国际宏观       【全球央行开启新一轮降息潮】继美联储再次紧急大幅降息100BP后，已有包括新西兰、智利、捷克、韩国、沙特等央行在内的15家央行跟进降息，日本央行和加拿大央行等也采取了相应的刺激政策。新型冠状病毒疫情已经严重影响到全球经济，全球主要国家如美日欧等经济将会陷入衰退，货币政策可以降低企业经营成本和居民的利息负担，增强它们抵御不利形势的能力，注入流动性还可以降低金融市场风险，缓解市场担忧和恐慌情绪，然而在全球“闭关锁国”应对疫情影响下，积极的货币政策对于防止经济衰退的影响有限，难以避免经济陷入衰退。美国紧急大幅降息亦不能避免美股的大跌，零利率和流动性有助于支持股票等资产的价格，但美股未来走势不会完全取决于流动性，疫情发展情况及其对经济和企业利润的影响，对市场影响更大的是基本面。故现阶段大幅降息只会给市场释放经济衰退的恐慌信号，难以实质性改变或缓解金融和经济的衰退局势。

【经济的财政政策接踵而至】对供给冲击最有效的政策是财政政策，故积极的财政政策会从供给端来刺激经济，避免经济的深度衰退。各国政府均开始新一轮的财政政策措施，欧盟委员会预计欧盟今年经济将萎缩1%，而不是增长1.4%，欧元区财长们同意进行相当于GDP的1%的财政刺激来应对新冠肺炎带来的影响。G7国家在流动性问题上达成了广泛的一致性意见，将尽一切所能为企业提供其所需要的流动性。白宫和国会已制定了约4000亿美元的经济纾困措施，未来还打算再增加一倍。IMF准备动用1万亿美元贷款能力，帮助成员国应对疫情。现阶段，积极的经济政策亦难以避免经济的衰退，只能局部减缓经济衰退程度，我们修改之前的经济预期，认为美日欧等国经济均会陷入衰退。

【其他资讯与分析】3月份纽约联储制造业指数创历史最大降幅，成为新冠疫情将严重冲击美国生产商和经济的最早迹象之一。欧佩克消息人士称，原定于3月18日在维也纳举行的欧佩克和非欧佩克联合技术会议已经取消。俄罗斯总统普京目前没有与沙特领导人进行联系的计划。

股指       股指期货：隔夜市场方面，美国股市大幅下跌，标普500指数跌幅高达11.98%，欧洲主要国家股指也有明显下错。A50指数跌2.67%。美元指数回落，人民币汇率小幅走升。消息面上看，美股创1987年以来最大跌幅，一周内第三度触发熔断。美国总统特朗普警告抗疫持久战和经济衰退风险，令市场情绪极度悲观。G7表示采取一切必要行动共抗疫情危机，美国制定约4000亿美元纾困措施，多国央行紧急降息。美国旧金山下令民众留在家中，加拿大对除美国外所有国家封关。主要国家防疫措施进一步升级，强力的举措也让短期内经济下行风险上升。此外，沙特继续全力增产，而俄罗斯表示目前不与沙特谈判。油价仍无明显回声动力，或继续拖累国内PPI。总体上看，海外风险依然明显，需警惕外盘下跌对国内的拖累。技术面上看，上证指数大幅下跌，主要技术指标均走弱，跌穿2880点和2800点支撑后，或进一步下探至2685点附近，短线依然有一定风险，3030点缺口和3070点则是重要压力，市场高波动的情况大概率将会持续。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债       国债：昨日国债期货高开走低，经济数据大幅走弱，央行降准以及海外市场大幅降息等并未对昨日国债期货市场形成明显提振，金融市场呈现普跌格局，尤其是风险资产价格继续大幅下行。基本面上，昨日国家统计局公布1-2月份实体经济数据，受疫情影响，各项经济数据全面大幅走低。我们预计随着国内疫情得到控制，以及各项生产建设活动逐步展开，后期数据将有修复性表现，因经济基本面已在市场预期之内，因此并未对昨日国债期货市场形成显著影响。货币政策方面，全球疫情仍处于上升期，各国政策逐步转向抗疫与提振经济，货币政策保持宽松，周末美联储再次紧急降息100BP，并推出7000亿美元大规模QE。国内上周五晚定向降准政策正式兑现，共将释放长期资金5500亿元，但周一央行MLF操作并未跟随国外市场降息，国内政策仍保持较强的自主性与空间，我们认为，国内降息空间仍然较足。总体来看，近期市场避险情绪继续升温，但债市已经基本反应市场预期，在风险资产大幅下跌的情况下，国债期货仍有较强的抗跌性。

股票期权       ETF及股票期权，2020年3月16日，上证50指数涨跌-3.74%，收于2694.0229。沪深300指数涨跌-4.30%，收于3727.8398。50ETF涨跌-3.90%，收于2.6870。沪市300ETF涨跌-4.19%，收于3.7260。深市300ETF涨跌-4.37%，收于3.7870。

中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%。央行周一开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率3.15%，上次3.15%。当日无逆回购和MLF到期。Shibor全线下行，隔夜品种下行18.3bp报1.2310%，7天期下行5.3bp报2.1990%，14天期下行2.4bp报1.9690%，1个月期下行2.6bp报2.0930%。周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9974，较上一交易日跌48个基点。人民币兑美元中间价调升15个基点，报7.0018。短期利空因素增加，股市有望继续震荡回落。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至31.2%。波动率较高，方向上可以买入熊市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权       商品期权：3 月16 日，商品期权各标的多数下跌。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属   金银：最近几个交易日黄金的波动在显著增长，北京时间周一早美联储紧急降息100bp并释放7000亿流动性，目前看反倒引发市场进一步恐慌，很多资产远月头寸没法配置，目前看原油问题导致的股市下挫，或使得黄金市场的多空博弈变得更加剧烈，最长周期上是利好，中短线而言参与的难度大大增加。对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，注意当心美债企稳后对黄金的变相打击，如果美债延续当前态势黄金因为资产荒问题会继续上涨，白银操作上持续小心锌价破位带来的抛压力量。具体操作上，在黄金偏低的位置可以考虑拿长线多单，保证金一定要充足，仓位足够轻才能更好的参与市场，或者考虑多1金空5银或者多2金空11银的套利性操作，在金银比上破120后该逻辑可能也会面临反抽，不过相对单边而言还是较稳。

逻辑上看当下的问题在于，美联储降息步伐过大，寅吃卯粮下市场反倒更加担忧流动性，大量的远月资产会在后续选择方向，对于金银来说可能面临着资金被抽走，也可能面临资金大笔堆积，波动率极大赌性较高的时段，非高度风险偏好者参与谨慎。

铜   铜：昨日铜价继续大幅下跌，美股触发本月第三次、史上第四次熔断。美联储再一次紧急降息100bp，至0%-0.25%，并启动7000亿美元量化宽松计划。美联储本月连续两次紧急降息并未带来股市及大宗商品的回升，反而加剧市场对疫情及经济的恐慌情绪。铜市方面，秘鲁宣布进入紧急状态，17日起关闭所有边境，后续或将影响铜矿供应。国内需求逐步改善，但国外需求受损将逐渐体现。目前海外疫情引发的恐慌情绪主导铜价，铜价整体易跌难涨，预计今日继续走弱。

锌   锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，注意夜盘美元上涨后人民币贬值给内盘的向上托力，市场实际很复杂。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上两周沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，整体在过度范畴之中。目前来看锌价有进一步下跌的可能性，目前思路偏空，逢高沽空为主，可以考虑多铅空锌的交易策略。目前看我们认为中短期内经济复苏概率很低，地缘冲突风险在加剧，尤其关注铜可能的突发性的下跌的风险。

铅   铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，目前来看随着国内的复工的进行，再生铅的原料端也将陆续跟上，这意味着铅价继续上行的概率并不大，不过目前来看还将是有色里面相对强势的品种，可以考虑用作对冲策略的多头配置。

锡   锡：新型冠状病毒在全球持续蔓延，打击全球电子和半导体产业链，使得锡需求预期下降，从而使得沪锡承压下行，沪锡低开低走，持续下行，最低下跌2.38%，收于127140元，跌2040元/1.58%，盘面看，沪锡主连跌破前低位置，创三年以来新低，没有强支撑，在电子和半导体产业链饱受打击的情况下，沪锡将会继续偏弱运行。伦锡方面，伦锡（3月）下跌430美元/2.72%至15370元，最低跌至15150元，创近三年以来新低。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为133,000元/吨，较上一交易日减少1,000元，相较于127730元的结算价，有5270元的基差空间，可进行期现套利。据悉苹果手机逐步关闭中国以外的门店，其他的电子产业链亦会受到较大的影响，此影响已经逐步从预期和情绪层面转移到实际层面，故实质性影响继续拖累沪锡，并且国际宏观影响全球多个国家进入技术性熊市和伦锡走势大跌。我认为在新型冠状病毒疫情好转前的短期内，沪锡因为电子和半导体产业链受到实质性冲击而继续下跌，暂无强有力的支撑位，当新型冠状病毒疫情好转后或情绪发生转变后会迎来较大的持续性的修复性上涨。

镍   镍：LME镍价剧烈波动回落，欧美疫情继续发展，欧美股市大幅继续下跌，原油继续回落，美元大幅拉升，避险需求推动美元指数走升，有色承压波动。从供需来看，LME库存继续回落至23.4万吨下方，现货贴水出现显著收窄，现货情况逐渐在发生变化。菲律宾北苏里高禁运，暂时影响较为有限；印尼目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况尚可，金川镍升水上调，近期新到货。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期有所成交价格较前期下滑了5镍点，而近期采购招标价低至890-915元/镍，镍铁厂多数亏损。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。单边来看LME镍价剧烈波动，已跌至2016以年形成上行趋势线附近，长线支撑受到考验，目前宏观情绪之下，整体压力依然较大，仍在反复波动。而国内主力ni2006合约依然受影响波动。后期市场需要看到疫情或原油等方面的实际改善，镍短线波动加大，轻仓短线。

不锈钢   不锈钢：不锈钢期货12000元附近波动。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006料围绕12000元继续反复波动为主。

铝   铝：昨日沪铝主力合约AL2005高开低走，全天震荡下跌。隔夜美元指数冲高回落，美原油价格再度大跌，伦铝价格有所下行。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨110元/吨，现货平均贴水缩小到35元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。

螺纹       螺纹钢：周末钢坯大涨，周初螺纹现货价格普遍补涨，华东涨幅在80-100元/吨，期货冲高回落，但整体表现依然较强，螺纹继续走独立逻辑。1-2月地产及基建数据较差，主要受突发事件影响，地产销售、新开工及房企到位资金均大幅下降，若政策未显著放宽，对于后期地产开工及螺纹需求大概率造成影响，因此长逻辑看螺纹存在内需走弱风险。另外，海外风险继续扩散，将影响国内机电产品出口及海外钢材需求，并利空炉料需求，短期看无论是国内还是国外，由于下游多为春节前订单，因此对钢材需求影响并不明显，但2月国内经济活动停滞及当前其他国家防控措施升级，对二季度需求的影响将逐步显现。螺纹钢需求虽然主要在国内，但若板材及炉料需求走弱，钢厂转产及成本下移也将影响螺纹供需。未来1-2周处于去库存初期，供需错配使去库速度较快，将支撑盘面及现货价格，05合约相对抗跌，上方压力3650元。10合约将面临新的“预期+现实”，即高库存下的旺季需求表现及海外风险加大后市场对需求的重新评估，因此对10合约由乐观转向谨慎悲观，上方压力3550元。

热卷       热卷高开低走，受央行降准影响热卷大幅高开，午间宏观经济数据公布，各项经济数据大 幅回落，受此影响午后盘面下行。上周热卷周产量 307.24 万吨，产量环比下降 9.2 万吨，热 卷钢厂库存 161.86 万吨，环比下降 23.06 万吨，热卷社会库存 412.98 万吨，环比增加 21.77 万吨，总库存 574.84 万吨，环比下降 1.29 万吨，同比增长 57.5%，周度表观消费量 308.53 万吨。钢厂受铁水不足、库存压力大、利润低等影响检修增加，热卷周产量连续下降；热卷下 游企业复工增加，周度消费量连续好转，本周热卷周表观消费量 308.5 万吨。运输逐渐恢复， 钢厂库存加速向社会库存转移，厂库加速下降，热卷总库存增幅收窄，后期随着港口库存和在 途库存的转移，热卷库存大概率继续增加，但库存拐点已逐渐临近。后期来看，下游逐渐复工， 总库存增幅收窄，库存拐点临近，热卷大概率继续上行，但在高库存影响下，盘面上方空间有 限，上方 3650 元/吨处压力较大

焦煤       焦煤：昨日在商品市场普跌的情况下，焦煤缩量小幅下跌，表现较为强势，从盘面走势看目前焦煤仍维持区间震荡。基本面方面：据钢联报道，288口岸和策克口岸于3月16日恢复，蒙煤恢复进口，将导致前期较为坚挺的蒙煤现货价格走弱，将对国产主焦煤现成拖累。目前由于下游焦炭思路提降基本落地，部分焦化企业出现亏损，焦化企业采购意愿减弱，同时打压焦煤意愿明显，焦煤出库受阻，同时山西主焦煤现货价格持续走低，均利空期价。短期焦煤上方空间有限，仍以区间震荡走势为主，策略上短线高抛低吸为主。

焦炭       焦炭：昨日在央行定向降准释放5500以资金的利多消息支撑下，焦炭并未延续周五的上涨行情，而是出现跳空低开，日线收阴的走势，在利多不涨的情况下，此时不禁要对市场行情走势有所警觉。从焦炭基本面看，目前四轮提降范围逐步扩大，部分地区已经落地。局部地区焦化企业已经亏损，成本端对焦炭支撑较为明显，但目前焦化企业并未出现主动限产，同时下游钢厂主动控制到货量的情况下，近期焦炭库存将持续增加，焦炭短期仍以震荡走势为主。策略上采取高抛低吸的短线思路为主。

锰硅       锰硅：近期盘面逐步走强，昨日涨幅更为明显。近期锰硅供需持续转好，上周成材厂库节后首次出现周度下降，去库60.12万吨，螺纹产量进一步回升，使得锰硅的需求端得到小幅改善。而供应方面，近期厂家的减产进一步增多，上周全国锰硅周产量环比下降2.44%至170429吨，开工率（产能利用率）为47.71%，环比下降0.21%，供应端延续近期的收紧趋势。但促使昨日盘面价格大涨的最主要利好在成本方面，南非总统西里尔•拉马福萨于当地时间3月15日晚宣布南非进入国家紧急状态，将关闭35个进出港口以及两个海岸港口，使得市场对后续锰矿的发运能力产生担忧，若外矿到港量出现下滑则国内港口锰矿价格有望企稳。事实上前期锰硅05合约6000左右的价格折算成现货已经明显低于生产成本价格，而现货方面锰硅与硅铁的价格在本轮钢招已经基本持平，当前二者价差已处于历史极低值，从这个角度看锰硅的期现价格近期总体处于超跌状态，有较强的向上修复需求。今日螺纹价格的强势给予了锰硅盘面价格向上修复估值的条件，故出现放量大涨，向上修复至成本线附近。现货方面昨日北方出厂报价上涨100-200元/吨至5800元/吨，南方硅锰出厂报6000元/吨左右。操作上，前期的下降趋势基本宣告结束，对后续走势应以偏多思路应对。

硅铁       硅铁：不同于锰硅，周初硅铁盘面总体仍维持之前的盘整态势，围绕成本线附近窄幅震荡。硅铁自身供需近期并无转好，反而有进一步走弱，尽管价格持续回落，但上周硅铁的产量和开工率不降反升。以宁夏主产区为例，之前处于检修和停产状态的炉子近期开始逐步复产，厂库压力进一步累积。需求方面，虽然上周下游成材数据有所转好，但由于需求端不如锰硅集中，对硅铁需求的提振效果并不明显。而金属镁市场近期较为低迷，镁厂复产意愿并不强，对75硅铁的需求无明显增量。钢招方面，当前尚有部分小钢厂未完成本轮采购，后期采价预计仍有下降空间，短期现货仍有小幅回落的可能。周初，多数中小型厂家的报价已回落至5100-5300元/吨现款自然块出厂，75硅铁报价也降至5500-5700元/吨。总体看，硅铁供应端短期难见拐点，考虑到其当前极高的库存水平，后续需求端即便出现转好短期也较难直接体现在价格上，预计短期盘面仍将围绕成本线5600附近弱势整理，应继续维持观望。

铁矿石   铁矿石：近期终端用钢需求逐步释放，成材库存的压力得到了明显缓解，在强预期的驱动下黑色系周初延续前期的强劲走势，螺纹盘面昨日涨幅超过1%，带动原料端盘面价格集体走强。现货方面，铁矿港口现货价格虽然较上周末有小幅回落，但贸易商基于钢厂当前低库存的现实，对后市普通看好，挺价意愿坚挺，昨日港口现货日均成交量再创节后新高，已经连续两日维持在180万吨以上，下游钢厂的采购进一步活跃。而供应端，南非总统西里尔•拉马福萨于当地时间3月15日晚宣布南非进入国家紧急状态，将关闭35个进出港口以及两个海岸港口，其中包括南非最大的铁矿石发运港Saldanha港。虽然当前只是限制了客船和船员的随意流动，暂没有对铁矿石的实际发运造成影响，但后续进展仍需密切关注。2019年南非铁矿石出口总量为6653万吨，其中4288万吨出口至中国，若后续发运受限则我国的非主流矿到港将受到较大影响。鉴于之前主流矿山已经下调了全年发运预期，预计供应端偏紧的局面将持续较长一段时间。操作上，短期价格仍将维持坚挺，但向上驱动力已有所减弱，加之海外资本市场近期波动较大，当前位置不宜继续追涨，可暂维持观望。

玻璃       玻璃：16日，郑商所玻璃主力05合约下跌，午后收跌于1343元/吨，国内玻璃现货报价趋弱，多地成交价格走低。从区域看，华北受限运影响，出货一般，市场价格小幅调整；华东近期价格稳中调整为主，多数厂实际成交存一定政策，但走货情况无明显好转，外围货源对其出货仍有影响；近日华中市场稳中有降，随着汽运缓慢恢复，湖北外销量有所增加，企业报价积极性不高，成交普遍视外围市场价而定；华南周末至今广东大部分厂成交价格走低2元/重量箱；西南市场成交逐步恢复，四川区域周末部分厂价格小幅松动。目前玻璃市场降价去库存周期有启动迹象。随着下游需求转好，企业降价去库存现象显现。由于华中地区玻璃出库依旧困难，部分产销较好的地区小幅涨价。但整体来看，国内玻璃库存较大，降价去库存逻辑不变。目前玻璃厂依旧未实现产销平衡，库存压力大，价格还将继续走弱。由于不看空需求，因此等待玻璃产销平衡之后，库存降至正常水平，那么玻璃价格依旧以涨为主。但短期依旧处于降价去库存周期，5月合约预计反弹力度不足，依旧以偏空思路为主，目标位1300-1330元/吨区间。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油       原油：隔夜欧美原油再度下跌超10%，Brent原油盘中跌破30美元关口为2016年2月份以来首次，国内SC原油仍在刷新历史低点。目前疫情仍在海外市场发酵，市场避险情绪持续升温，VIX指数大涨，虽然全球多国宣布降息以支撑流动性，但全球多国股市仍难止跌，不断上演熔断，股市以及商品市场仍然在遭遇抛售潮。近期由于油价的持续走跌，美国、印度以及中国等需求国开始低价采购原油作为战略储备，国内部分炼厂也在提高加工量以腾出库存用于原油储备。另外，当前仍无迹象显示产油国要重启谈判，沙特继续释放增产信号，同时表示能够长期承受低油价。整体来看，目前全球金融市场弥漫着极度悲观的气氛，风险资产持续遭到抛售，而产油国也无重启谈判迹象，油价易跌难涨，寻底之路漫漫。

沥青       沥青：近期受成本大跌影响，国内主营及地方炼厂均大幅下调沥青价格，昨日东北地区炼厂再度跌价。近期国内大部分地区炼厂开工负荷继续增长，而利润的高企进一步提高炼厂生产积极性，沥青市场整体资源供应持续增加，但由于终端公路项目仍未恢复，沥青刚性需求持续低迷，加之成本端持续大跌，沥青市场悲观气氛加重，贸易商提货积极性较低，为刺激出货，炼厂大幅度下调沥青价格，但由于需求受限，市场成交仍然较少，短期沥青价格仍有进一步下调的可能。盘面上，成本端持续大跌压制沥青盘面走势，在成本端未见底前，沥青不宜抄底。

燃料油   燃油：隔夜国际油价再次重挫10%以上，短期内美国收储对原油支撑影响较小，而钻机数的下降至少需要维持低油价三个月以上，燃油方面，因需求增加昙花一现，新加坡燃料油市场供需基本面依旧疲软。受疫情影响，需求依旧低迷。在原油大跌后，周初船东逢低采购，需求有所增加，但周末需求下降。新加坡企业发展局数据显示，3月5-11日一周，新加坡陆上渣油商业库存较前一周减少4.4%至2498.1万桶。因沙特大量订租油轮，本周重油油轮运费大涨，这导致套利货流将减少。预计新加坡4月以后供应将收紧。数据显示，2月新加坡船用油销量在388万吨，环比减少14.1%，但同比增加2.6%。短期内燃料油维持偏空思路操作。

聚烯烃   聚烯烃：原油继续弱势运行，对聚乙烯成本支撑不足。周初石化库存仍居高位，供应压力不减，石化下调部分出厂价格，线性期货虽高开震荡，但临近收盘价格有所下跌，市场交投乏力。需求方面，下游工厂负荷近期稳步提升，但受原油价格下跌及期货走弱影响，多维持刚需，补仓意愿不高。PP现货供应相对稳定，但下游复工的需求增量咋不明显，故而供需失衡的现状仍延续，加之局部共聚资源相对充沛，主动让利出货的可能存在。但虑及拉丝资源稳定，且部分中间商出现接盘或补仓意愿，因此价格并不看过低。

乙二醇   乙二醇：主港继续累库，基本面欠缺利好，宏观情绪低迷，乙二醇趋弱运行。本周一，华东主港地区乙二醇港口库存约105.0万吨，环比上期增加9.9万吨，我们预计3月中下旬主港仍将持续累库，主要理由如下。第一，短期供需双增，对去库无拉动。截至周一，乙二醇开工率增至69.29%，聚酯负荷增至77.82%，江浙织机负荷增加至69.2%。尽管下游聚酯负荷在回升，但我们看到乙二醇自身开工率也在提升，供需双增下，对于去库并无明显拉动。第二，中长期，聚酯需求不容乐观。受海外公共卫生事件的影响，我国主要纺织服装出口订单将受到很大的影响，织造行业目前正面临欠缺新增订单的局面，这后期会反馈至乙二醇需求端，中期乙二醇需求我们认为不太乐观。综上，目前宏观情绪低迷，乙二醇库存拐点未至，短期预计乙二醇依旧偏弱运行。

PTA       PTA：市场情绪悲观，成本端依旧疲弱，中长期需求不佳，TA反弹乏力。在全球多国爆发公共卫生事件的背景下，目前多国央行纷纷下调基准利率，开启量化宽松时代，但市场反而更担忧经济未来的发展，整体情绪悲观。回归到PTA自身来说，在悲观情绪的带动下，国际原油近期继续偏弱运行，周一PX价格下降30美元/吨至580.33美元/吨。而回归PTA目前供需来看，短期国内恒力、蓬威装置的检修，带动了PTA开工率下降至69.94%，而下游聚酯工厂开工回升至77.82%，织机负荷回升至69.2%。从上下游开工变动方向来看，目前呈现供给减少而需求增多的情况，整体国内供需有所好转。但我们依旧对下游需求保持悲观的态度，这主要是因为受海外公共卫生事件的影响，我国主要纺织服装出口订单将受到很大的影响，织造行业目前正面临欠缺新增订单的局面，这无疑后期会负反馈至PTA端。综上，目前市场悲观情绪浓厚，尽管PTA绝对价格已至历史新低，但这也是在如此特殊的背景下市场给出的估价，且当前的市场并没有低估PTA的价值。短期在需求悲观下，PTA或将弱势运行。

苯乙烯   苯乙烯：市场悲观情绪较浓，原油再度下跌，苯乙烯成本端缺乏支撑，期价近期仍将震荡下行。为应对此次公共卫生事件，目前全球多国央行下调基准利率，开启量化宽松时代，但市场对此解读为经济压力进一步加大，整体情绪悲观。就苯乙烯自身来说，短期成本端原油仍显疲弱，乙烯和纯苯价格也将继续面临下行压力。供需面来看，近期苯乙烯装置负荷逐步提升，国内供应压力持续增加，但下游开工也在逐步增加，供需面整体表现中性。从库存数据来看，上周华东主港累库至32.1万吨，库区罐容压力很大，在供需没有很好的拉动下，我们预计近期华东主港库存将在31-33万吨之间高位运行，现货流动性保持宽松。综上，在成本端疲弱，供需无明显拉动，且主港库存高企的情况下，苯乙烯近期仍将趋弱运行。

尿素       尿素：昨日尿素05合约缩量下跌，短期走势继续走弱。目前原油、煤炭价格纷纷走低，尿素作为化工板块，成本端的走低对期价有较强的拖累。从现货走势看，目前尿素现货出厂价开始回落，主要是下游补库基本结束。目前尿素供应端持续放量，供应端的压力将逐渐凸显，而需求端方面，目前农需补库需求减弱，而工业需求随着前期的大量补库，以及现在现货价格偏高的情况下，补库积极性下降，短期外围市场波动较大，同时供应端压力逐步凸显的情况下，尿素宜轻仓短线操作为主。

甲醇       甲醇：甲醇走势尚未企稳，延续震荡筑底，重心低位运行，在1850一线附近徘徊。国内甲醇现货市场弱势不改，沿海与内地市场价格全面下放。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区主流价格1550元/吨，南线地区主流价格1520元/吨。甲醇价格处于低位，生产厂家处于亏损边缘，对下调报价存在一定抵触情绪。但甲醇生产企业库存偏高，出货情况一般，报价仍窄幅调整。贸易商降价排货避险，市场低价货源增减。沿海地区甲醇价格回落至1800元/吨，与内地价差大幅收敛，套利窗口关闭。下游企业多谨慎观望，市场买气不足，成交不温不火。然而进口船货集中抵港，导致甲醇港口库存居高不下，难以消化，高库存持续打压甲醇走势。供需失衡，甲醇市场缺乏支撑，期价难以好转，回暖路漫漫，关注前低附近支撑。

PVC       PVC：PVC重心窄幅上探，触及二十日均线压力位，当前市场动能不足，期价承压走低，回落至6200关口附近徘徊。PVC现货市场整理为主，气氛有所改善，主流价格变动不大，部分地区价格试探性上涨。西北主产区企业多根据自身库存情况灵活调整报价，低价成交尚可。业者操作偏谨慎，多持观望态度。下游制品厂复工继续增加，整体开工水平提升，但多维持刚需拿货，或者消化固有库存为主。华东及华南地区报价略有上调，贸易商报价调涨30元/吨左右，但市场追涨不积极，成交跟进情况一般。生产企业及下游制品厂开工双双提升，但需求增量不及供给增量，库存压力未有缓解，PVC社会总库存累积至46.11万吨，高于去年同期水平4.47%。原料电石采购价下调后企稳，电石厂亏损现象增多且出货压力大，成本端继续走弱空间有限。PVC基本面变化不大，市场联动性加强，主力合约维持震荡走势。近期市场不确定性较大，合理控制仓位，可暂时观望。

动力煤   动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平大幅度上涨，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所增加，库存水平小幅上升，存煤可用天数减少到32.42天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单适量减仓。

橡胶       橡胶：全球资本及大宗商品市场走弱造成系统性利空压力，多国出台货币刺激措施未能有效提振市场人气。沪胶已回到历史性底部，而下游企业陆续复工将导致需求逐渐恢复。但是，宏观面因素是当前主要题材，沪胶可能还要考验万元关口的支撑。

纯碱       纯碱：16日，郑商所纯碱主力05合约随能化板块下跌，午后收跌于1505元/吨，国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。近期检修厂家不多，中源化学三期装置仍在检修中，大连大化、中海华邦开车时间未定。下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高，纯碱厂家库存维持高位，出货压力不减，近期纯碱市场成交重心有所下移。目前纯碱逻辑不变，随着物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯碱跌至1550元/吨下方，可以考虑逢低买入，目标位1600元/吨上方。

白糖       白糖：国际糖价继续创年内新低，原油走弱以及对新冠疫情使得多国采取封锁措施可能令食糖消费减少的预期造成压力。郑糖主力合约可能还会考验5400元点位的支持，国内外食糖价差偏大或许导致进口增加，这是近期郑糖面临的主要压力。此外，3月份销量可能因下游消费疲软而萎缩，但这还有待数据证实。

豆粕       豆粕：美豆低开继续下挫，美联储周日将利率大降100基点接近零利率，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，宏观面有一定支撑，不过南北美豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压。目前国内豆粕市场的反弹行情，主要是对南美疫情扩散、国内大豆到货缩量、油厂停机预期等因素的共振反映，我国3月份大豆到港量偏低，而4、5月份大豆到港量均有所下修，未来一周压榨将下降至140万吨左右，豆粕阶段供需偏紧可能延续到4月中旬，同时豆油市场价格的大幅走低，令油厂压榨利润收窄，挺粕价意愿增强，因此短期豆粕现货市场价格仍有支撑，不过巴西大豆收割已过半，国内压榨仍有利润驱使国内继续大量采购巴西大豆，后期将重点关注巴西大豆能否顺利出口到我国影响，如果大豆到港量继续缩减，豆粕库存低位将继续支撑现货基差偏强走势。长期来看蛋白需求恢复预期有望令粕价整体反弹，关注中国大豆到港节奏及畜禽养殖业产能变化影响。连粕2005合约走势偏强，支撑日线60日均线，回调参与反弹为主；M2009合约仍面临大豆到港压力，但继续调整空间也将有限，支撑2620-2680，调整支撑附近可布局长线多单，卖油买粕策略持有；期权方面维持卖出M2005-P-2650策略。

苹果       苹果：新冠疫情海外蔓延，全球经济放缓预期忧虑增加，昨日2005合约期价空头减仓上涨，日内涨幅3.68%。回归苹果基本面因素分析，目前市场并未出现突发消息，苹果本年度供应充裕局面并没有改变，虽然说近期西部现货价格有所上扬，但都是炒货商带动所形成，并非实际需求好转所导致，因此个人觉得目前西部现货价格以及期价的上涨持续性步强。现货方面，中国苹果网信息，陕西、甘肃、山西产区均有炒货客商大量介入收购，倒库存货情况较多，产地价格继续维持上涨趋势，涨幅0.10-0.30元/斤不等，山东产区整体维持稳定。市场方面，目前整体出货速度不快，价格并未跟进产区上涨，价格倒挂风险加剧。整体来看，供应端产量以及库存高位仍未改变；需求端，产区交易虽有恢复，但是目前仍未恢复正常，经济放缓预期下需求忧虑加重。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，需求下滑预期对于价格影响仍在，持续下跌释放部分利空情绪，同时苹果作为国内特有品种，很有可能成为资金多头配置标的，但是考虑苹果自身基本面目前比较差，价格上涨的持续性不强，操作方面关注期价上涨之后的做空机会，参考区间7200-7300。

油脂     棕榈：美联储在周日突然大幅降息100个基点，使得美联邦基金利率下调至0 – 0.25%。美联储大幅下调基准利率之后，并没有引起原油价格的反弹，反而使得原油价格继续向更深处跌落。美联储的突发举动，使得市场更加担忧疫情在全球带来的负面影响，同时美联储一次性将降息空间释放完毕，使得市场担忧后续行情中美联储没有进一步有效的措施可以操作。原油价格的大幅下滑，推动了国内油脂价格的再度下行。棕榈油方面目前仍然缺乏利多数据，近日发布信息均有利空倾向。首先是西马南方数据显示1-15日产量较1-10日有所上调；船运公司数据显示3月出口再度下滑；马来将4月毛棕榈油出口关税从3月的6%下调至5%。由于全球疫情的扩散，斋月前的备货能否顺利进行是支撑当前棕榈油价格的唯一利多因素，但是从当前的出口数据来看，全球需求并没有出现大幅的上行。在原油价格出现反转之前，棕榈油价格仍将继续向下探底。

豆/菜油：豆油和菜油方面同样不容乐观，在原油价格大幅下行的背景下，全体植物油价格都难以扭转下跌的走势。国内疫情虽然有所好转，但境外流入量有所增加，这使得餐饮业全面恢复的时间再次延后，国内植物油消费依旧处于低谷。截至3月13日，国内豆油商业库存总量139.21万吨，较上周的139.955万吨降0.745万吨，降幅为0.5%，较上个月同期98.5万吨增40.71万吨，增幅为41.33%。本周国内豆油库存的下滑主要是因为进口大豆库存偏低，导致油厂开机率下滑，但是这一状况将随着南美大豆的大量到港而得到改变。我们预期进入4月后，国内豆油库存将继续快速攀升，豆油价格仍难以出现较大的起色，买粕抛油的套利单可以继续持有。

红枣       红枣：今日国内红枣盘面价格继续下行，主力合约2005收盘报价下滑60点至10300元/吨，跌幅0.58%。从技术上看，虽然近期红枣波幅较小，但仍处于震荡向下的趋势之中，目前据前期10700元/吨的高点已经跌落400元/吨，预期短期内仍将继续下行。红枣2005合约第一目标位仍在10000元/吨的位置，如果有效击穿该位置将向下方挑战9890元/吨的前期低点。红枣产区和销区市场仍在陆续开工之中，但是目前成交依旧不够活跃，现货库存压力较大，预期3月底前这一状况难以出现大的好转。在现货库存不断积压的情况下，红枣现货报价有可能会出现进一步的下调，这将推动盘面红枣合约价格不断下行。进入4月后，随着应季鲜果的不断上市，红枣等干货价格还将再次下行，中短期来看，红枣05价格将始终处于震荡向下的节奏。

鸡蛋       鸡蛋：JD2005合约震荡收小阴线，现货市场价格稳中回落，目前消费端未有明显改善，鸡蛋市场仍以内销为主，生产环节余货2-7天，流通环节余货1-3天，淘鸡价格反弹，养殖户亏损状态好转后仍将以出货为主，制约短期价格反弹动能。3月中下旬换羽鸡陆续开产，4-5月份产能仍待释放，需求端来看，工厂有序复工有望增加消费，前期受疫情影响家庭对鸡蛋的消费大幅增加，这部分家庭消费基本已经包含了学校及餐厅的消费人群，所以后期学校、餐馆开工，将只是表现为备货需求的增加，实际的消费增量或不及预期，因此预计4-5月份鸡蛋市场供需仍偏宽松，预计3月底至4月份蛋价将呈现缓慢走低过程，而淘鸡量将成为主要变数。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，节日效应也将有所拉动，叠加1-2月份补栏减少也将反映到6月份之后的市场，鸡蛋现货市场价格将逐渐走强。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格逐步向回归现货；05合约短期弱势格局难改，压力3400一线，反弹试空为主；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，5-9反套持有，关注淘鸡节奏及需求恢复情况。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月16日，棉花主力合约CF005收盘价为11435 元/吨，涨跌幅-2.76%；棉纱主力收于19335 ，涨跌幅-1.63%，ICE 2号棉花收盘价60.50 美分，涨跌幅1.34%。

欧美股市继续大幅下挫，其中美股单日暴跌12%，全球金融再次陷入大幅动荡，美棉花创下新低，全球经济危机爆发，棉花将延续下行走势。

3月16日新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交15000吨，成交率100%。今日平均成交价格为12900元/吨，较前一日成交均价下跌117元/吨。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为40.19%。波动率维持高位，处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以近月宽跨式策略逢高做空波动率或者卖出认购期权。

菜粕       菜粕：新冠疫情海外蔓延，全球经济担忧升温。昨日美豆继续收跌，今国内粕类期货预期跟随震荡偏弱。短期来看，受巴西天气影响，3-4月到港量有所延迟，目前到港量预期偏低，油厂豆粕库存处于低位，再加上油脂价格的大幅回落令油厂有挺粕意愿，国内豆粕价格表现偏强，进而提振菜粕价格，粕类价格短期下行空间或有限。中期来看，巴西大豆丰产，美豆播种面积同比回升，全球需求预期放缓，美豆价格承压，国内方面巴西豆盘面榨利依旧丰厚，4-6月大豆到港正常将高达2450万吨，新冠疫情影响下肉类需求预期下降，养殖业扩张节奏放缓，且水产需求处于淡季，国内粕类价格中期仍然承压。目前对于菜粕2005合约维持2100-2400区间判断，操作方面建议区间思路对待。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，建议跨式组合策略为主。

玉米       玉米：16日，大商所玉米主力09合约偏弱走势，午后收跌于1999元/吨，国内现货报价涨跌互现，东北及港口玉米偏强走势，山东地区玉米报价偏弱走势。东北地区主要在于直属库收粮、贸易商及深加工企业补库，基层出现惜售情绪，引发玉米上涨。华北黄淮地区玉米到厂量增加，收购价下调。南方地区饲用需求恢复较慢，玉米价格走低。供给方面来看，国内玉米销售进度为70%左右，还有三成余粮待售，港口玉米库存增加。目前玉米主要是受到直属库提价的带动以及产需缺口高预期的带动。但需求端疲软迹象显现，主销区收购价回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，随着库存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计短期偏弱走势，关注5月合约1950压力位能否站稳，9月合约2000位置同样需要关注。

淀粉       淀粉:16日，淀粉主力05合约下探，午后收跌于2223元/吨。国内淀粉现货报价稳定。目前淀粉行业开工率已回升至70%以上，淀粉产出量也渐增，及当前行业库存依旧处于历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉短期依旧看弱，空单继续持有。目前5月玉米-淀粉价差下降至-300以下，而9月玉米-淀粉价差稳定在336元/吨的正常水平。5月跨品种价差收窄的原因在于淀粉高库存，5月之前并不一定走扩，因此暂不建议做扩价差，观望为主。

纸浆       纸浆：海外股市及商品持续下跌，波动剧烈，对国内市场情绪产生较大影响，纸浆期货冲高回落，维持震荡走势，现货报价维持稳定，银星4450元/吨，加针4480-4650元/吨。成品纸需求逐渐恢复，生活用纸表现较好，价格上调，文化纸及包装纸库存偏高，短期去库为主，纸厂对木浆维持按需采购，现货成交情况一般。国内木浆库存小幅回落，不过仍在高位，海外市场由于疫情扩散，欧美需求面临较大不确定性，特别是随着防控力度升级，可能面临与国内2月相同的情况，全球商品浆库存在大幅下降后，可能会再次回升。供给端也面临扰动，运价大涨及疫情向南美扩散，对阔叶浆供应影响需要关注。整体看，纸浆价格继续在历史低位震荡，刚需仍在，成本支撑短期看依然有效，预计下跌空间有限，05合约运行区间维持4400-4700元/吨，低位做多，控制仓位。

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