国际宏观  【欧央行意外维持利率不变，实施量化宽松】欧洲央行意外维持三大利率不变，将提高量化宽松，使用流动性工具，下调经济预测。随后，央行行长拉加德讲话①在当前利率下，所有银行都获得将所需资金。如需降息，我们将会这么做；②通胀水平：油价下跌是重要的通胀下行风险，公卫事件意味着通胀具有高度不确定性；③货币政策：央行将运用量化宽松计划的“所有灵活性”；④财政措施：需要有大胆的以及协调的财政举措，应对危机时财政方面的措施是首要选择。

【美联储宣布将进行购债操作，特朗普或动用紧急权力】美联储推出重大措施，以缓解公卫事件造成的市场流动性压力，纽约联储宣布进行5000亿美元的3个月期回购，5000亿美元的1个月回购。联储向市场注入大量流动性，并扩大了对美国政府证券的购买规模，此举类似于金融危机期间采取的量化宽松政策。特朗普称如有需要，可能会动用紧急权力，市场将会有非常大的反弹。他不支持众议院应对公卫事件影响的法案，积极的货币政策和财政政策将双管齐下。

【预计日本央行加大货币刺激，以应对公卫事件影响】

接受彭博调查的41位经济学家中90%认为，日本央行可能在下周加大刺激力度，以应对近期的股市大跌、日元升值以及日益升级并可能引发严重经济衰退的公卫事件大流行。大部分的受访人士称，认为日央行会像行长本月初承诺的那样，加大资产购买来稳定市场。黑田东彦强调了他的准备就绪，称该行正在密切监视局势，并将毫不犹豫地及时采取适当措施。此外，日本央行可能引入新的贷款计划，帮助受影响的日本企业。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市继续暴跌，美国标普500指数跌幅高达9.51%，且一周内再度触发熔断。德、法、英等欧洲股市主要指数跌幅均超过10%。A50指数下跌3.96%。美元指数涨0.91%，人民币汇率明显走弱0.81%至7上方面。消息面上看，欧美疫情继续恶化是推升避险情绪的主要因素。美国纽约市进入紧急状态，法国将关闭所有学校，英国官员称可能有1万人感染。海外疫情仍处于发展时期，除意大利之外已经有新的国家封锁城市等，不排除出现新的强力举措。此外，欧央行昨日推出包含增加购债规模、向银行提供更多贷款等刺激方案，但没有下调基准利率，低于市场的预期，彭博报道称欧央行官员甚至没有提出降息建议。拉加德上任之后的首个降息窗口已错过，或显示其与德拉吉政策思路的差异。该政策不及预期也是导致欧股跌幅更大的原因之一。总体来看，目前海外疫情加速扩散，尤其是欧美国家。随着强力政策的推进，未来可能会出现停工等情况，海外市场对经济的预期进一步走弱。也是导致风险偏好出现回落的因素。而美股、黄金同跌，美元指数上涨，甚至昨日尾盘美债也有回落，意味着美元流动性已经出现收紧，美联储政策跟进不够及时的情况下，短期之内流动性危机的风险上升。国内市场或将受到外盘回落的传染，利空影响需要警惕。技术面上看，上证指数直接跳空低开至2950点下方并进一步下跌，技术指标明显回落，短期震荡回落的风险依然存在，2906点附近存在日内支撑，下一支撑重要仍位于2880点，3030点缺口和3070点则是重要压力，高波动的情况也将继续。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货尾盘回落收跌，全球市场受公卫事件影响仍然保持了较强的避险动机，隔夜外盘股市再次大跌，风险资产继续呈全面下跌态势，因此国债的避风港作用仍然较强。目前市场的主要影响因素从国内转向国外，全球疫情仍处于上升期，各国政策逐步转向抗疫与提振经济，货币政策保持宽松，美联储与英国央行大幅度降息。从经济层面来看，由于疫情对国内外经济已经形成了实质性冲击，我们预计这种影响在2季度仍将持续，因此基本面决定市场收益率水平仍将保持低位。国内方面，本周公布的2月份物价涨幅超预期，食品价格叠加疫情影响使得物价继续保持高位。但央行金融统计数据不及预期，经济复苏进程仍然缓慢。货币政策上，本周国务院常务会议指出，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，因此预计周末前后定向降准政策将会兑现，后期全面降息也存在一定的概率。总体来看，近期市场风险偏好反复，全球金融市场波动加大，从经济条件与货币政策来看，当前低收益率环境预计仍可持续，国债期货交易窗口仍存。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月12日，上证50指数涨跌-1.61%，收于2841.9824。沪深300指数涨跌-1.92%，收于3950.9111。50ETF涨跌-1.32%，收于2.8360。沪市300ETF涨跌-1.57%，收于3.9480。深市300ETF涨跌-1.62%，收于4.0030。

隔夜特朗普的救市方案宣告失败，周四，全球市场迎来史诗级抛售。据不完全统计，日内有包括美国、加拿大、巴西、韩国等11国股市触发熔断，欧股更是在盘中创下历史最大跌幅，MSCI全球指数在今日也正式踏入技术性熊市，近日A股亦将受到影响大幅低开，短期投资者避险为主，规避方向性投资。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月12 日，商品期权各标的几近全线下挫。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：最近几个交易日黄金的波动在显著增长，市场对于3月18日降息和美国的救市措施争论不一，目前看原油问题导致的股市下挫，或使得黄金市场的多空博弈变得更加剧烈，最长周期上是利好，中短线而言参与的难度大大增加。值得注意的是，3月降息50bp后3月FOMC会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好提前兑现反倒变成利空。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，注意当心美债企稳后对黄金的变相打击，如果美债延续当前态势黄金因为资产荒问题会继续上涨，白银操作上持续小心锌价破位带来的抛压力量。在黄金偏低的位置可以考虑拿长线多单，或者考虑多1金空5银或者多2金空11银的套利性操作。最近几个交易日市场波动巨大，整体观点不变，守住单边为主，切忌多空快速切换。黄金优先关注1550美元和1537美元/盎司关口，白银可能考虑内盘3800-3850元/千克，白银投资者务必谨慎。

铜 铜：昨日内外盘铜价再次大跌，海外疫情继续发酵，将进一步加速经济下行，多国采取刺激措施应对疫情冲击，但从金融市场表现来看，海外市场恐慌情绪依然浓烈，昨日标普触发美股史上第三次、本周第二次熔断。中国疫情接近尾声，A股表现相对强势，但政府淡化对短期经济增长目标的追求。因此，尽管铜价跌破成本线，但目前看跌势未止，当下铜价更多受到宏观情绪主导，复工带来的需求回暖对铜价支撑较弱，预计今日铜价下跌。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，注意夜盘美元上涨后人民币贬值给内盘的向上托力，市场实际很复杂。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。美股和原油的持续下跌都有一定的负反馈效应，海外市场锌逆势上涨最主要的还是在于成本考量，关键持续时间和力度，不要高估，做好两手准备。极端情绪下维持观点恒定，目前来看方向还没出现。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，伦铅持续搞紧库存的动作延续性预计会非常差，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。推荐企业适量保值保护流动性，高波动市场求存第一。

锡 锡：市场风险偏好下降拖累沪锡，沪锡跌1570元/1.16%至133990元，盘面看，沪锡主连合约再次跌破所有均线，13万整数关依然是强支撑位，跌破的可能性小。伦锡方面，伦锡（3月）跌735美元/4.38%至16065美元，盘面看，伦锡跌破20日均线，短期内将会继续偏弱震荡。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为137,500元/吨，较上一交易日减少750元，相较于133800元的结算价，有3700元的套利空间，可进行期现套利。据统计，目前国内锡矿企业尚未完全复工，近期部分缅甸锡矿成品库存进口至国内，但因缅甸方面矿企开工受限，后续锡矿供应连续性仍有待考证。精炼锡方面，锡市上游冶炼厂除基本恢复生产，但因锡矿原料供应限制影响，部分表示或存在少量减产的可能，受上游炼厂复工影响SMM预计3月国内炼厂平均开工率或有所增加至43.8%。下游企业方面，近期广东、江苏和浙江等地的下游企业多数已恢复生产，员工复工情况亦多数恢复正产，目前部分企业表示其企业开工率已至70%左右。库存方面，沪锡库存持续下降，下游需求好转明显。下游开工率高于上游开工率，需求将会高于供给，这将支撑锡价，市场情绪再度回落叠加伦锡影响，沪锡日内会继续下跌，13万为强支撑位，关注公卫事件蔓延程度及上下游开工情况。

镍 镍：LME镍价大幅回落，欧美疫情继续发展，欧美股市大幅下跌，原油继续回落，美元大幅拉升，避险需求推动美元指数刷新近二周高点，有色承压普跌。从供需来看，LME库存出现回落至23.5万吨下方，现货贴水出现显著收窄，现货情况逐渐在发生变化。印尼目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过镍矿石价格出现下滑，因镍铁厂采购意愿弱化，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易不及前一日，金川镍高升水持稳，近期新到货成交良好。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期有所成交价格较前期下滑了5镍点，而近期采购招标价低至890-915元/镍，镍铁厂多数亏损。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。单边来看LME镍价大跌，已跌至2016以年形成上行趋势线附近，长线支撑受到考验，目前宏观情绪之下，整体压力依然较大。而国内主力ni2006合约可能跟随下挫，因人民币急跌国内跌幅可能弱于外盘，但可能考验97000元附近支撑。后期市场需要看到疫情或原油等方面的实际改善，宏观冲击影响较大，镍短线波动加大，轻仓短线。

不锈钢 不锈钢：不锈钢偏弱震荡整理。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。镍价进一步下行带来压力。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006短线可能进一步下探12000元附近试探支撑。

铝 铝：昨日沪铝主力合约 AL2005 低开低走，全天低开后持续震荡整理。隔夜美元指数横盘整理，美原油价格再度走弱，伦铝价格有所下行。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌70元/吨，现货平均贴水维持在30元。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单减仓。

螺纹   螺纹钢：螺纹走势明显强于其他工业品，在海外市场大跌及国内商品及股市普遍调整的情况下，期螺仍逆市上涨。整体看，海外风险还是在不断加大，虽然对螺纹直接需求影响较小，但对于工业材及炉料的影响仍可能出现，并通过成本传导至螺纹。当前市场交易的主逻辑依然是对内刺激政策增强，支撑螺纹钢需求，当前还不好证伪，不过10的走弱也部分反映出市场对该预期的松动。钢联的周数据显示螺纹产量小幅增加，需求环比回升较快，厂库下降社会小增，总库存预计下周能见拐点，基本符合预期。后期的核心在于需求启动后的去库速度，目前看产量将逐步回升，电炉复产加快，需求端日建材成交由20万吨回落至15万吨，虽然成交表现较好，但终端实际复工的情况并不理想，投机需求及提前备货的情况相对较多，实际需求预计在4月改善。需求强度存在提升空间但相对有限，且地产销售及购地大降对开工可能会有影响。目前，螺纹钢仍处于成本支撑较强，政策刺激下需求预期好的阶段，盘面表现也相对较强，但随着下游需求启动，及海外风险的继续扩散，特别是电炉的逐步复产，螺纹继续上涨阻力加大，05合约继续看3500-3550元压力，10合约暂时观望。

热卷   热卷：外围风险加剧，热卷维持震荡偏强走势。本周我的钢铁库存数据显示，我的钢铁公布库存数据，热卷周产 量 307.24 万吨，产量环比上周下降 9.2 万吨，热卷钢厂库存 161.86 万吨，环比下降 23.06 万吨，热卷社会库存 412.98 万吨，环比上周增加 21.77 万吨，总库存 574.84 万吨，环比下降 1.29 万吨，同比增长 57.5%，周度表观消费量 308.53 万吨。钢厂生产受到铁水不足、库存压 力大等影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，钢厂 库存下降明显，热卷社会库存继续增加，但热卷总库存环比下降，热卷下游企业复工进程加速， 表观消费量连续回升，但需求能否持续尚需观察。短期产量虽连续下降，但库存依旧处于高位， 热卷现货价格依旧面临较大压力，近月 05 合约或将持续震荡走势，运行区间 3300-3550 元/ 吨。长期来看，随着公共卫生事件好转，下游行业复产持续推进，前期抑制的需求逐渐释放， 终端有望迎来阶段补库，库存压力将得到缓解，对应远期 10 合约存在继续上涨动力，运行区 间 3350-3800 元/吨。

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约放量上涨，整体表现偏强势。由于下游焦炭三轮提降基本落地，部分地区开始第四轮提降，部分焦化企业已经开始出现亏损。当前焦化厂利润持续压缩，普遍放缓采购，煤企出货不畅，部分厂库开始累积，部分煤矿价格下调后，出货仍有压力，临汾、长治及吕梁等主产区焦煤品种有继续下跌预期。 目前焦煤现货市场心态偏弱，较对焦煤期价形成拖累。焦煤期价短期仍以震荡走势为主，策略上采取高抛低吸，短线操作为宜。

焦炭   焦炭：昨日焦炭05合约走势同焦煤05合约类似，出现小幅放量的上涨走势。基本面方面：当前焦炭三轮提降已经结束。昨日唐山部分钢厂开始第四轮提降，若第四轮提降顺利落地，按照钢联统计的数据看，绝大部分焦化企业处于亏损状态，此时成本端对焦炭的支撑较为明显，但目前成本端有所松动，焦煤现货出现小幅下滑的迹象，故焦炭成本支撑小幅下移，但整体支撑仍较强。目前焦化企业开工率仍处于增加的趋势，焦化企业并未出现主动检修的状况，短期供应仍较为充足，而下游高炉开工率稳中偏弱，焦炭日耗偏低，短期焦炭仍承受较大的压力。策略上焦炭仍以逢高沽空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：盘面价格昨日有明显走强，涨幅领涨黑色，盘面情绪受下游需求端的转好提振明显。本周成材厂库节后首次出现周度下降，去库60.12万吨，成材社库增幅也下降至73.09万吨，总库存量周度仅环比上升12.97万吨，全国主流建材贸易商日均成交量有明显复苏，逐步进入去库周期。从产量来看，本周成材产量有小幅下降，但基本持平于上周水平，螺纹产量进一步回升，锰硅需求端继续转好。但受此影响，南方部分合金厂家开始出现复产，这对锰硅后续价格的持续反弹将产生不利影响。本轮钢招价格再度报出新低，北方硅锰6517已有5750-5800元/吨现金出厂的价格报出，南方也有报出6000-6100元/吨。但考虑到当前锰硅价格已经临近成本线甚至已有厂家出现亏损，后续进一步下调的空间也极为有限，操作上看，盘面6000以下将具备低吸的价值。

硅铁   硅铁：盘面昨日再收下影线，再度考验下方成本支撑力度，昨日河钢发布3月询盘价为5700元/吨，较上月下调1200元/吨，低于市场预期，对盘面形成了明显的利空，由于需求端不如锰硅集中，故受本周成材数据转好的提振有限。当前72硅铁现金合格块主流出厂价已经回落至5200-5300元/吨，75硅铁降至5600-5700元/吨。该价格下很多厂家将出现亏损，但仍有部分厂家复产，产量短期仍难出现明显下降，当前高库存的局面预计仍将持续较长时间。终端成材需求本周出现进一步转好，全国主流建材贸易商日均成交量有明显复苏，成材厂库节后首次出现周度下降，本周去库60.12万吨，开始进入去库周期。成材社库增幅本周也下降至73.09万吨，总库存量周度仅环比上升12.97万吨。但考虑到硅铁当前极高的库存水平，后续需求端即便出现转好短期也较难直接体现在价格上，预计短期盘面仍将围绕成本线5600附近震荡整理，应继续维持观望。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日小幅走强，主要受螺纹盘面支撑，自身价格驱动力有所下降。成材需求本周出现进一步转好，全国主流建材贸易商日均成交量有明显复苏，成材厂库节后首次出现周度下降，本周去库60.12万吨，开始进入去库周期。成材社库增幅本周也下降至73.09万吨，总库存量周度仅环比上升12.97万吨。螺纹的强预期进一步得到强化，支撑整个黑色系盘面维持坚挺。从产量来看，本周成材产量有小幅下降，但基本持平于上周水平，铁矿需求暂维持稳定。从钢厂进口烧结库存看，停止了节后的持续下降趋势，本周出现小幅增加，但增量极为有限，钢厂基本仍以按需补库为主。短期看铁矿价格受成材支撑尚能维持坚挺，但其进一步上行动力已明显不足。成材价格若继续维持高位则将释放出电炉产量，届时高炉铁水产量将被压缩，而外矿发运近期有复苏迹象，国产矿也在逐步复产，供应端后续有逐步宽松的预期。铁矿供需最好的时刻或即将过去，后续价格受自身驱动将愈发不明显，会逐步趋同于成材波动。

玻璃   玻璃：12日，郑商所玻璃主力期货震荡走势，午后收跌于1384元/吨。浮法玻璃市场大致走稳，市场交投情况一般。从区域看，华北市场暂稳价出货，贸易商拿货谨慎，少量外销为主；华东多数厂出货一般，现阶段4mm以下白玻走货尚可，价格暂无调整；华中地区加工厂复工提升，但开工率不高，湖北企业产销2-5成；华南出货较正常，广东近期整体厂家库存小幅削减，今日华南台玻报涨1元/重量箱，并取消旧货处理，但当前去库存需求较高，其他厂跟调难度较大；西北市场个别厂实际成交存灵活政策，多数厂稳价观望。目前玻璃市场降价去库存周期有启动迹象。随着下游需求转好，企业降价去库存现象显现。目前国内玻璃库存较大，降价去库存逻辑不变。目前玻璃厂依旧未实现产销平衡，库存压力大，价格还将继续走弱。由于不看空需求，因此玻璃产销平衡之后，库存降至正常水平，那么玻璃价格依旧以涨为主。短期依旧处于降价去库存周期，5月合约预计反弹力度不足，依旧以偏空思路为主，目标位1330-1370元/吨区间。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油   原油：隔夜欧美原油再度大跌超5%，国内原油连续4个跌停板，在消耗了本周一的外盘跌幅后，由于近两日外围市场继续下跌，国内原油跌幅进一步扩大。昨日全球股市再度集体重挫，多国股市发生“熔断”令市场悲观氛围进一步加重，VIX指数继续大涨。俄罗斯方面表示将在4月份以后增产，同时表示没有计划就油价与沙特以及欧佩克进行联系，原定于3月18日举行的欧佩克+取消技术委员会会议取消，令短期沙特与俄罗斯重回谈判桌的希望破灭。继沙特、伊拉克等国下调原油官价后，昨日伊朗也宣布下调4月销往亚洲的轻质原油官方价格。短期来看，沙、俄尚无重启谈判的迹象，而全球金融市场避险情绪持续升温进一步打压油市，今日国内SC原油仍将大幅低开继续刷新低点，暂无见底迹象。

沥青   沥青：受成本大跌影响，本周国内主营及地方炼厂均大幅下调沥青价格，跌幅达到275-525元/吨。近期国内大部分地区炼厂开工负荷继续增长，而利润的高企进一步提高炼厂生产积极性，沥青市场整体资源供应持续增加，但由于终端公路项目仍未恢复，沥青刚性需求持续低迷，加之成本端持续大跌，沥青市场悲观气氛加重，贸易商提货积极性较低，为刺激出货，炼厂大幅度下调沥青价格，但由于需求受限，市场成交仍然较少，短期沥青价格仍有进一步下调的可能。盘面上，成本端持续大跌压制沥青盘面走势，今日盘面仍将大幅低开继续刷新低点，在成本端未见底前，沥青不宜抄底。

燃料油 燃油：沙特与俄罗斯之间的价格战加剧，OPEC和非OPEC国家联合技术委员会3月18日会议或将取消。此外，美国应对疫情措施未达市场预期，距离能够有效避免美国经济衰退所需的水平差距较大，市场忧虑情绪加重。因国内疫情缓解，周三新加坡含硫0.5%船用燃料市场反弹。周三新加坡含硫0.5%船用燃料4月/5月价差从前一日的-4.75美元/吨涨至-4.65美元/吨。然而，海外的疫情令市场担忧，欧洲、中东和美国的疫情不容乐观。供应方面，西半球至新加坡的套利窗口依旧关闭，2月至新加坡的套利船货在300-350万吨，预计3月和4月的套利船货将减少。短期内来看，由于部分航运公司暂停了旗下船只运营，可能会对燃料油需求有一定压制，仍建议等待原油企稳再逢低买入燃料油2009合约，05合约不建议做多，以观望为主。

聚烯烃 聚烯烃：原油价格整体以跳水下跌为主，跌幅较大。上游油价依旧较为疲软，对聚乙烯成本支撑较弱。供应方面，下周生产企业检修损失量在1.76万吨，环比减少0.84万吨。本周进口量中等偏上，港口库存维持窄幅波动，石化合成数值库存环比增加3.5万吨，供应端整体环比增加。需求方面，下游工厂负荷不同程度提升，但受原油价格大跌的影响，补仓谨慎，心态较为犹豫，观望居多。综合来看，目前石化价格部分松动，加上市场情绪偏弱，预计PE弱势震荡为主。成本面对聚丙烯市场及业者心态仍存一定利空拖累。现货层面，石化库存高位，下游复工需求改善有限，供需矛盾明显。期货预期震荡走势，难对现货形成支撑。但考虑到近期临时停车装置增多，聚丙烯负荷存在反复，生产端供应提升偏缓。加之上游尚有挺价意愿，暂不看过低。

乙二醇 乙二醇：3月累库趋势难更改，叠加原油走弱，期价下行。根据卓创资讯数据显示，截至本周四，乙二醇华东主港库存数据至91.10万吨，较上周四增加了9.02万吨，而下周乙二醇预计到港数量为22.59万吨。从港口近期发货速度来看，周四张家港发货量在5600吨附近，太仓发货量在3200吨附近，目前的发货速度仍偏低，且叠加此次乙二醇价格大幅下降，下游聚酯工厂拿货偏谨慎。因此，我们预计整个3月份，华东主港乙二醇仍将处于累库状态，短期内期价在消化原油利空后，仍将偏弱整理，缺乏反弹动力。

PTA PTA：原油继续走弱，现货供应充足，短期价格缺乏有利支撑。近期，PTA成本端原油剧烈波动，尚未走稳。周四，受沙特增产消息以及OPEC+取消技术委员会会议消息的影响，国际原油再度下跌。对于国际原油拐点何时显现，我们认为需要满足两个条件，第一，OPEC+重回谈判；第二，国外公共卫生事件开始出现拐点。而目前来看，以上两个因素都没有实现，这意味着短期国际原油难有反弹。对PTA而言，即成本重心难有支撑。从PTA供需来看，周四福海创450万吨/年 和恒力220万吨/年的PTA装置开始停车检修2周左右。即使目前PTA装置有检修，但整个现货市场供应充足，检修效果预计将使得PTA累库速度放缓，对价格难有明显提振。综上，在成本弱势之下，虽供应端有装置短期检修，但难改现货过剩局面，期价短期仍将弱势整理。近期，期权波动率将继续回升，前期做空波动率策略继续持有，即卖出TA005C4250，同时卖出TA005P3750。

苯乙烯 苯乙烯：成本利空，基本面疲弱，苯乙烯短期缺乏反弹动力。近期，受沙特增产消息以及OPEC+取消技术委员会会议消息的影响，国际原油再度下跌。对于国际原油拐点何时显现，我们认为需要满足两个条件，第一，OPEC+重回谈判；第二，国外公共卫生事件开始出现拐点。而目前来看，以上两个因素都没有实现，这意味着短期国际原油难有反弹。对苯乙烯的影响将表现为成本重心近期难有提升。从苯乙烯供需基本面来看，本周三，华东主港苯乙烯库存至32.1万吨（+0.8万吨），贸易库存至19.39万吨（+0.16万吨）。目前主港库区的罐容已基本满罐，而近期下游开工离正常水平仍有差距，因此我们预计后续主港库存将维持在高位运行，3月难见去库行情。综上，短期苯乙烯消化原油利空后仍将弱势整理，期价缺乏大幅反弹动力。

尿素   尿素：昨日尿素05合约小幅放量下跌，短期尿素有走弱的趋势。目前疫情在国内受到有效遏制，疫情已接近尾声，但海外疫情进一步恶化，确诊人数不断上升的情况下，投资者对经济的增长表示担忧。全球风险资产大幅下跌，尿素近期有跟跌的趋势。从基本面来看，目前供应端的压力逐步增加。卓创统计的数据，本周尿素开工负荷率77.23%，环比上涨4.96个百分点，周同比上涨13.65个百分点。周度总产量为113.25万吨（平均日产量为16.18万吨），环比上涨6.86%，周同比上涨13.62%。库存方面：卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年3月12日企业库存总量84.9万吨，较上期下降19.8万吨，环比下降18.91%，同比上涨55.21%。从开工率和库存数据看，目前下游需求尚可，农需刚需仍在，而工业板材需求启动，复合肥当前处于生产旺季，对尿素仍有支撑作用。但由于尿素现货价格的不断走高，下游拿货积极性转弱，同时外围市场风险增加的情况下，尿素短期多单回避，策略上以轻仓逢高试空为主。

甲醇   甲醇：甲醇走势尚未企稳，昨日主力合约高开低走，重心下行，回落至1900关口下方。国内甲醇现货市场走势有所转弱，多地区价格松动。西北主产区企业主动报盘不多，内蒙古北线地区商谈1590-1630元/吨，部分低价货源供给烯烃。甲醇现货价格偏低，逼近成本线附近，厂家面临亏损风险，对下调报价存在抵触情绪。当前企业公布的检修计划不多，装置开工水平回升，甲醇货源整体供应充足。持货商积极拉高排货，但高价成交遇阻。下游企业多维持刚需接货，观望情绪较浓，现货交投不活跃。沿海地区价格跌幅明显，与内地价差大幅收敛，套利窗口逐步关闭，不利于内地企业排货。沿海地区部分重要库存基本处于漫灌状态，后期船货或改港卸货。甲醇港口库存尚未出现拐点，高库存压力不减。市场有效刺激不足，甲醇回暖路漫漫，短期维持弱势调整，可暂时观望，下方1850存在支撑。

PVC PVC：PVC窄幅抬升后陷入胶着态势，下方五日均线处存在支撑，同时上方十日均线处承压，重心围绕6200关口徘徊，波动幅度有限。PVC现货市场维持疲弱走势，各地区主流价格稳中有降。山西榆社、湖北宜化、甘肃银光检修结束，运行负荷逐步恢复，PVC行业开工水平不断回升，尤其是乙烯法装置负荷提升明显。3月初有两套PVC装置检修，但停车时间均较短，中下旬有两家生产企业存在检修计划，也均为短停。装置检修时间不集中，对PVC行业开工水平影响有限，供应端维持宽松状态。下游制品厂复工增加，刚性需求也跟随好转，部分工厂逢低适量补货。多数下游企业消耗固有库存为主，采购积极性并不高。市场观望情绪仍较浓，华东地区贸易商报价下调20元/吨左右。市场到货稳定，华东及华南地区库容紧张，高库存压力不减。相对于其他化工品而言，PVC走势略坚挺，但缺乏基本面有力支撑，加之市场存在不确定性，期价将整理运行，存在修复预期。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所降低，库存水平小幅下降，存煤可用天数增加到35.01天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单减仓。

橡胶   橡胶：国际原油价格及股市继续走低，避险情绪蔓延对胶价也会带来压力。沪胶可能还要考验周一低点的支撑。目前下游企业开工增加，现货需求正在恢复。2月份汽车产销量同比大降近80%，但三月份跌幅会有所收敛。中汽协建议尽快出台汽车消费刺激措施，后期橡胶供需形势有望逐渐好转。当前系统性因素对胶价的压力很大，下游企业可考虑在胶价超跌时适量建立虚拟库存。

纯碱   纯碱：12日，郑商所纯碱主力05合约开盘后多头减仓，午后收跌于1522元/吨。国内纯碱市场行情低迷，市场交投气氛一般。中源化学三期纯碱装置昨日停车检修，山东海化开工负荷提升至8成左右。近期检修厂家不多，货源供应量充足，但下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高。目前纯碱逻辑不变，随着物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯碱跌至1550元/吨下方，可以考虑逢低买入，目标位1600元/吨上方。

白糖   白糖：国际糖价继续走低，美国宣布旅行限制后对原油及股市造成巨大压力，间接利空糖价。ICE原糖价格已经跌破此前上涨走势的起点，郑糖或许还要被动下行，5500元的支撑位有失守危险，后期的支持位可能要下调至5300元附近。

豆粕   豆粕：美豆低开下挫，目前除了原油层面因素外，国际疫情发展影响加大，同时巴西大豆收割已过半，南北美豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压。国内市场来看，未来一周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，阶段供需偏紧，预计3月份现货市场价格仍有支撑，但油厂榨利较好，豁免关税主要是提醒进口商现在可以预订未来所需的美国大豆，可能是9月份往后的船期，当前我国继续大量采购具有价格优势的巴西大豆，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期供应趋于充裕将给市场带来一定压力，短期将呈现趋弱震荡为主，但空间有限。长期受蛋白需求恢复有望令粕价反弹，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。连粕2005合约低开收星，短期关注2650一线支撑有效性，压力2750一线，关注支撑有效性参与为主；M2009合约继续调整空间也将有限，支撑2620-2680，回调参与反弹为主，卖油买破策略持有；期权方面维持卖出M2005-P-2600策略。

苹果   苹果：疫情在海外开始蔓延，全球经济放缓预期下苹果2005合约期价昨日再创新低，短期来看，基本面压力较大，短期价格延续弱势运行。现货方面，中国苹果网信息，产区整体行情未有明显变动，膜袋富士电商发货量大，行情继续向好，纸加膜富士交易放缓，交易遇到一定阻碍。纸袋富士目前陕甘地区交易稍好，客商继续按需采购，山东地区交易相对一般。整体来看，供应宽松预期不变，尚未出现改变当前局面的因素，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，经济放缓预期下需求忧虑增加，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，需求下滑预期对于价格影响仍在，持续下跌释放部分利空情绪，同时苹果作为国内特有品种，很有可能成为资金多头配置标的，期价在当前位置或有所反复，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂   棕榈：在原油价格再度大幅下行之后，今日国内油脂盘面价格也出现了相应的下滑。棕榈油价格似乎难以维系，仍在不断向下探底。虽然今日西马南方数据显示棕榈油产量有所下行，3月1日-10日马来西亚棕榈油产量比2月同期降10.52%，但仍无法拉动棕榈油价格向上翻转。疫情在欧洲和中东地区的进一步扩散使得市场更加悲观，食用植物油消费有可能出现进一步的削弱。然而最严重的打击还是来自于原油价格的大幅下滑，这将对全球生物柴油产业链带来冲击。而类似印尼这种推动国内生物柴油生产的国家，一直以棕榈油和柴油的价差来补贴相应的生产企业，当柴油价格大幅下滑后，棕榈和柴油价差的放大会加剧国家补贴的负担，从而拖累其国内B30生物柴油计划的进展，更会严重影响到其生物柴油的海外出口。在原油价格出现大幅反弹之前，预期棕榈油价格仍将进一步向下调整。

豆/菜油：豆油和菜油也同样受到工业需求减少带来的冲击。豆油是美国生物柴油制造的主要原料，菜油则是欧洲生物柴油制造的主要原料。美国农业部在3月10日发布了月度供需报告，本次报告将用于生产生物柴油的豆油用量减少了2亿磅，占全年生物柴油需求的2.44%。在原油价格长期处于35美元/桶左右的范围之内，国际植物油工业需求预计将出现较大的削减，全年价格预期都将保持低迷。除了原油价格的下行对国内油脂造成冲击以外，本年度南美大豆丰产也起到了一定的影响。目前市场预计巴西大豆本年度产量将达到1.25亿吨，较上一年度增加了800万吨，在产量上升的同时，原油价格的暴跌使得巴西雷亚尔也一路下滑，这将进一步刺激巴西大豆的对外出口。3月以来，国内已经采购了大量巴西大豆，预期4月上旬即将大量到港，国内进口大豆供给量将再度变得充足。在当前环境下，做缩9月油粕比价可能是最好的选择，国际原油价格的长期低迷将影响到整体植物油全年的走势，国内养殖业预期将在下半年得到较快的恢复，同时国内疫情的控制要明显优于国外，这将使得国内相对独立的蛋白市场需求要明显好于油脂市场，从而推动油粕比价不断下行。

红枣   红枣：今日国内红枣盘面价格有一定反弹，主力合约2005收盘报价上涨60点至10375元/吨，涨幅0.58%。红枣价格的短暂上行，并没有影响到其中期下跌趋势，从技术上来看红枣仍处于震荡下行的形态之中。目前产区和销区仍然没有全面复工，红枣现货成交有限，这意味着红枣库存的积压现象也愈发严重，如果进入4月红枣成交仍然不能上量，那么届时大量的鲜果将涌入市场，干货销售将愈发的困难，红枣价格有可能会面临较大的下滑。在当前位置上，我们建议前期空单可以继续持有，红枣下跌第一目标位仍是9890元/吨，如果红枣跌破这一价格继续下行，后期可能面临更低的走势。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约连续三个交易日收阴，现货市场价格稳定为主，近几日现货的改善也将带来养殖端的集中出货，因此反弹空间受到限制，而换羽鸡陆续开产，4-5月份产能仍待释放，需求端来看，工厂有序复工有望增加消费，但工业消费占比为19%，家庭和户外消费占80%以上，前期受疫情影响家庭对鸡蛋的消费大幅增加，这部分家庭消费基本已经包含了学校及餐厅的消费人群，所以后期学校、餐馆开工，将只是表现为备货需求的增加，实际的消费增量或不及预期，因此预计4-5月份鸡蛋市场供需仍偏宽松，预计此阶段鸡蛋现货市场价格维持在2.5-3.5元/斤区间为主。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，节日效应也将有所拉动，叠加1-2月份补栏减少也将反映到6月份之后的市场，鸡蛋现货市场价格将逐渐走强。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大；05合约短线继续偏弱，压力3500一线，反弹试空为主；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，5-9反套持有，价差目标-1100，关注淘鸡节奏及需求恢复情况。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月12日，棉花主力合约CF005收盘价为12150 元/吨，涨跌幅-2.06%；棉纱主力收于20215 ，涨跌幅-0.88%，ICE 2号棉花收盘价59.71 美分，涨跌幅-2.99%。

昨夜欧美股市大幅下挫，其中美股暴跌9%，因美国感染人数快速增加，全球金融再次陷入大幅动荡，美棉花暴跌3%，短期棉花有望维持下行。

3月12日新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交2680吨，成交率17.87%。今日平均成交价格为13143元/吨，较前一日成交均价下跌1元/吨。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31.2%。波动率维持高位，处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以近月宽跨式策略逢高做空波动率及获取时间价值。

菜粕   菜粕：疫情在海外开始蔓延，全球经济担忧升温。世卫组织周三将新型冠状病毒疫情定性为全球性流行病，美国确诊超过1200例后宣布对欧洲所有国家实行30天旅行禁令，NBA因有球员确诊暂停比赛，美股再遭受重创及原油期货重新转跌，昨日美豆大幅收跌，今国内粕类期货预期跟随震荡偏弱。短期来看，受巴西天气影响，3-4月到港量有所延迟，目前到港量预期偏低，油厂豆粕库存处于低位，再加上油脂价格的大幅回落令油厂有挺粕意愿，国内豆粕价格表现偏强，进而提振菜粕价格，粕类价格短期下行空间或有限。中期来看，巴西大豆丰产，美豆播种面积同比回升，全球需求预期放缓，美豆价格承压，国内方面巴西豆盘面榨利依旧丰厚，4-6月大豆到港正常将高达2450万吨，新冠疫情影响下肉类需求预期下降，养殖业扩张节奏放缓，且水产需求处于淡季，国内粕类价格仍然承压。目前对于菜粕2005合约维持2100-2400区间判断，操作方面建议区间思路对待，2400附近的空单谨慎持有。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：12日，大商所玉米05合约1950元/吨附近震荡走势，午后收于1953元/吨。主力逐渐换月至9月，9月合约收跌于2008元/吨。国内现货报价稳定。目前思路不变，现货市场需求疲软迹象显现，玉米现货价格目前小幅调整。期货价格依旧是基于远期高预期的带动。基本面情况没变，目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。东北趴地粮见底，楼子粮惜售，东北现货报价坚挺。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，而节后需求不佳，只是需求预期在支撑。物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计续涨动力不足，暂时观望为主，关注5月合约1950压力位能否站稳，9月合约2000位置同样需要关注。

淀粉   淀粉：12日，淀粉主力05合约偏弱走势，午后收跌于2256元/吨。华北地区出现雨雪天气，国内淀粉报价止跌企稳。淀粉基本面不变，依旧处于降价去库存小周期。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，走货见好，当前阶段出现降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力，05合约不看多，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：海外市场风险继续加大，欧美股市及贵金属均大幅下跌，表明市场可能在交易通缩预期，对商品形成利空，原油延续弱势。整体看情绪上的冲击仍在，国内虽疫情得到有效控制，但仍会受到影响。回到纸浆市场，现货成交一般，改善并不明显，价格弱稳，波动较小，盘面随市场整体下跌。需求上的不确定性或风险在增加，海外疫情扩散将影响欧美成品纸及纸浆需求，虽然对供给可能也会造成影响，但明显对需求影响会更大，1月商品浆库存回升，预计2-3月将延续增势，同时欧美需求下滑可能加大中国供给压力，但国内需求也是处于弱稳状态。纸浆跌至历史低位后，成本支撑逐步显现，但如果全球需求出现进一步下滑，则成本支撑也将减弱，预计阶段性浆价仍有调整空间，05合约下方关注4400支撑，暂不建议做多。

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