国际宏观  【全球各政府采取新一轮财政政策，货币政策与财政政策双管齐下】美国政府提出经济减负计划，特朗普称政府将对航空和邮轮企业给予帮助，据悉他还表示希望在大选前实施薪酬税豁免，受此影响，美国金融市场表现大幅反弹，但是仍不能说触底反弹。欧洲方面，意大利正在讨论至多160亿欧元的经济刺激计划，意大利总理呼吁欧洲央行采取一切可能措施抗击公卫事件；欧洲央行行长拉加德要求欧盟领导人们采取迅速的财政措施，并计划在周四讨论援助企业的欧洲央行措施。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，将动用250亿欧元应对影响。日本方面，安倍表示，制定了4300亿日元的财政支持计划，将提供1.6万亿日元的金融支持计划。其他国家如新西兰、英国等均表示要采取财政刺激计划。公卫事件影响严重，各国采取积极的财政政策和货币政策，双管齐下应对危机，预计各主要央行将会继续降息。

【原油价格战持续】沙特方面，沙特阿美表示，将在公司最大持续产能1200万桶/日的基础上增产30万桶/日；沙特阿美暂停股票买卖，暂停股票买卖的原因是“等待宣布公司重要事务”，另外，据悉沙特国家航运公司罕见预订一批超大型油轮用以将原油运送给美国客户。伊拉克和科威特方面，伊拉克将4月销往亚洲和欧洲的原油价格下调4-5美元/桶，将4月销往美国的原油价格下调2.5-3美元/桶，科威特将4月销往亚洲的原油官方价格下调4.65美元/桶。美国方面，白宫可能为页岩油企业提供联邦援助，以渡过油价冲击和公卫事件导致的需求下行难关，能源部宣布暂停1200万桶的战略原油销售计划。原油价格战持续，暂时没有好转的迹象，原油价格将会继续偏弱运行。

【其他资讯与分析】据悉东京奥组委执行委员会委员表示，如果东京奥运会因疫情而推迟，最现实的选择是推迟一两年。中国通胀方面，突如其来的公卫事件对价格走势形成了较为复杂的冲击，但随着一系列复工复产、保供稳价等政策措施的实施，价格运行总体平稳，呈现出有涨有降的结构性变化态势，CPI涨幅有所回落，PPI稳中略有下降。另外，石油相关行业价格大幅度波动。

股指   股指期货：隔夜美国股市大幅上涨，标普500指数上涨4.94。欧洲股市则继续下跌。A50指数上涨1.13%。美元指数大涨1.56%，人民币汇率有所走弱。消息面上看，美国总统特朗普称将援助航空和邮轮企业，并提议大选前实施薪酬税豁免。意大利新冠病毒感染病例超一万，CDC警告美国部分地区已错过遏制病毒的机会窗口。海外疫情继续扩散的同时，各项政策进一步增加。且随着各国政府推出刺激措施，昨日海外风险资产市场价格整体反弹。我们认为，目前海外市场经过一个阶段的下跌，即将进入暂时的稳定期，外盘企稳将对内盘股指将有一定利好影响。此外，今日开始将是国内2月贷款和社融数据公布的窗口时间，该数据需要予以关注。技术面上看，上证指数再度大幅反弹，完全吞没昨日阴线，主要技术指标多横向变动，短期下探态势再度被打破，2880点支撑位仍有效，3070点的压力位则需要继续关注，2700点仍是阶段性底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：昨日市场风险偏好显著回升，国内物价数据涨幅超预期，国债期货大幅收跌，金融市场风险释放后，关注点从阶段性因素重新回到经济层面。国际债市收益率也自历史低位普遍反弹，这说明全球公卫事件对市场心理层面的冲击暂告一段落，但对经济的影响显然还未完全显现。由于疫情直接改变了经济运行的内在逻辑和节奏，在1-2季度预计将对国内外经济形成实质性冲击，我们预期国债收益率将呈“V型”表现，也即利率低点和国债期货价格高点将于2季度到来。对于持券机构，在把握交易性机会的同时，也应该关注由于疫情以及超常规的货币政策导致的收益率低点也是套保的最佳时机。基本面上，昨日统计局公布的2月份物价涨幅超预期，食品价格叠加疫情影响使得物价继续保持高位。货币政策上，在全球货币宽松的情况下，短期国内定向降准可能性仍然较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，近期市场风险偏好反复，金融市场波动加大，从经济与货币调降来看，当前低收益率环境预计仍可持续，国债期货交易窗口仍存。

股票期权 ETF及股指期权，2020年3月10日，上证50指数涨跌1.93%，收于2924.2165。沪深300指数涨跌0.41%，收于4082.7315。50ETF涨跌1.75%，收于2.9110。沪市300ETF涨跌2.21%，收于4.0780。深市300ETF涨跌1.78%，收于4.1280。

昨夜美股美股大涨4%，恐慌情绪有所缓解，但疫情带来的影响恐仍将持续，欧美短期出现连续重挫，近日有望企稳，中国疫情严重程度快速缓解，确诊人数持续减少，预计到月低确诊人数将降至千位数以下，中国抗击疫情的努力提振了全球市场，短期市场风险偏好料有所回升，股市目前估值依然较低，资金面也较为宽裕，逢低做多为主。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月10 日，商品期权各标的涨跌不一，铁矿、橡胶领涨。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：美联储3月议息会议时间是3月18日，在非议息会议期间降息50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。最近几个交易日黄金的波动在显著增长，市场对于3月18日降息和美国的救市措施争论不一，目前看原油问题导致的股市下挫，或使得黄金市场的多空博弈变得更加剧烈，最长周期上是利好，中短线而言参与的难度大大增加。值得注意的是，3月降息50bp后3月FOMC会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好提前兑现反倒变成利空。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，注意当心美债企稳后对黄金的变相打击，如果美债延续当前态势黄金因为资产荒问题会继续上涨，白银操作上持续小心锌价破位带来的抛压力量。在黄金偏低的位置可以考虑拿长线多单，或者考虑多1金空5银或者多2金空11银的套利性操作。

今日操作思路维持不变，关注锌的头寸做白银，而黄金的态度持续是逢低做多，关注当下回调后续的形态问题，长周期上涨逻辑没有改变。

铜 铜：昨日内外盘铜价低位回升，美股及外盘油价止跌反弹，市场情绪有所修复，带动铜价回升。美国提出应对疫情支出计划，特朗普提议降低工资税率至0，叠加3月3日美联储快速降息50bp，财政刺激与货币宽松支持美国经济及美股，短期带来市场情绪改善。但海外疫情持续扩散，目前该风险因素无好转的迹象，因此仍不看好铜价走势，且市场情绪将在悲观与修复中反复波动。回到铜市，下游复工复产继续加快，3月铜材加工企业开工率环比均显著回升，湖北地区也将陆续放开交通管制，启动复工，铜市供需结构持续改善。海外风险加大，铜价近期波动剧烈，建议投资者观望。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，中国市场成为跷跷板，并进一步表现为人民币汇率的升值，重点关注后续货币政策工具箱的相关动作。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。美股和原油的持续下跌都有一定的负反馈效应，海外市场锌逆势上涨最主要的还是在于成本考量，关键持续时间和力度，不要高估，做好两手准备。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，伦铅持续搞紧库存的动作延续性预计会非常差，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。推荐企业适量保值保护流动性，高波动市场求存第一。

锡 锡：原油价格战和公卫事件导致的风险偏好下降被市场消化后，非化工类的大宗商品回调上涨，沪锡亦上涨1860元/1.39%至135400元，盘面看，上探60日均线未果，收于20日均线附近，正如我们预期受13.3万支撑，然后开始修复性上涨。伦锡方面，伦锡（3月）涨35美元/0.21%至16830美元，继续修复性上涨。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为138000元/吨，较上一交易日增加500元，相较于135320元的结算价，有2680元的套利空间，仍可进行期现套利。基本面方面，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升，提升实质性需求。进入3月多数炼厂已恢复生产，但因锡矿原料供应有限，部分炼厂或选择少量减产以应对近期原料供应趋紧的局面。预计3月精炼锡产量或将恢复至2020年1月初水平。库存方面，沪锡库存持续下降，下游需求好转明显。基本面依然支撑沪锡价格，锡矿供应较紧的大方向仍未发生转变，美国新的刺激措施预期亦提振市场情绪，沪锡将会继续修复性上涨，关注公卫事件蔓延程度及上下游开工情况。

镍 镍：LME镍价大幅反弹后冲高回落，突发公共卫生安全事件在我国的情况正在改善，为应对，中美日本采取更多防疫经济刺激措施，有色金属普现反弹，原油回升。从供需来看，LME库存出现回落至23.5万吨下方，现货贴水出现显著收窄，现货情况逐渐在发生变化。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过镍矿石价格出现下滑，因镍铁厂采购意愿弱化，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易在镍价破10万后出现显著活跃，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧，成交不及前一日低位时。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近，而近期采购招标价低至900-910元/镍，镍铁厂多数亏损。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢促销意愿很强，价格低迷不断下调现货报价。而不锈钢厂新开4月期价也普降100元，宏旺冷轧开至12800元，弱势显著。单边来看LME镍价脱离低位，而国内主力ni2006合约收复10万元强劲反弹，但由于外盘依然受阻均线短线止跌后仍可能反复震荡。

不锈钢 不锈钢：工业品普现反弹，不锈钢期货也呈现反弹回升。无锡地区民营304/2B毛边卷价报 12900-13000元/吨，较昨日下调100元/吨；国营304/2B切边卷价报13900-14100元/吨，均价较昨日下调50元/吨；304热轧小幅下调50元/吨，304/ NO. 1五尺报12350-12450元/吨。目前无锡地区下游需求虽略有改善，但贸易商表示，后期仍会有期单陆续到货，价格或将持续弱势运行，现在，大部分贸易商均以出货为主，价格灵活变动。不锈钢期货反弹后走势仍可能整理反复，ss2006仍在12400元附近波动，关注现货进一步改善情况。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2005高开高走，全天震荡反弹。隔夜美元指数小幅回升，美原油价格有所反弹，伦铝价格继续震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌20元/吨，现货平均贴水缩小到15元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可适量逢高加空。

螺纹   螺纹钢：股市及商品周一大跌过后，迎来超跌反弹，黑色商品延续强势，现货价格表现不一，华东地区普遍上涨，这与当地复工较快有关，其他地区稳中有降，建材日成交量增至16万吨，恢复至去年同期的80%以上，住建部统计截至3月8日，全国房屋及市政工程复工率58%，南方复工情况较好，期货表现坚挺也提升了下游备货热情，需要继续关注现货高位成交的持续性。从日间消息看，武汉疫情已有明显好转，有序复工被提上日程，由此推测国内其他地区复工速度或进一步加快。3月以来螺纹需求向好发展，但对于05合约及现货，核心在于需求启动后的去库速度，即需求回升强度及低产量持续时间。对于需求，当前还是维持谨慎看法，住建部已禁止盲目赶工，结合2019年上半年地产高周转模式下的施工强度，预计地产用钢强度继续提升空间有限；基建用钢量有望增加，但需要考虑项目落地的时间及基建单位用钢量少于地产的情况。产量方面，废钢到货增加，电炉小范围复产，而需求增加后厂库压力减轻，钢厂维持低产量的可能较小。当前极为乐观的需求预期是当前支撑钢厂和贸易商挺价的主要原因，因此若实际需求表现一般，现货压力仍将增加，特别是钢厂库存向下游转移后。综合看，螺纹10合约建议维持多头配置，05合约在3500以上仍有压力，建议谨慎操作。

热卷   黑色系原料端铁矿石领涨，热卷上冲 3500 元/吨，现货成交有所好转，价格小幅上涨。上 周我的钢铁库存数据显示，热卷周产量 316.44 万吨，产量环比上周下降 4.69 万吨，热卷钢厂 库存 184.92 万吨，环比下降 7.43 万吨，热卷社会库存 391.21 万吨，环比上周增加 26.76 万 吨，总库存 576.13 万吨，环比增加 19.33 万吨，周度表观消费量 297.11 万吨。钢厂生产受到 铁水不足、库存压力大等影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社 会库存转移，热卷社会库存继续创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途 库存的转移，热卷库存大概率继续增加，但热卷下游企业开始复工，表观消费量逐渐回升。短 期公共卫生事件影响将会持续，热卷下游需求恢复至节前水平尚需时日，在库存高企，产量未 有明显下降的情况下，热卷现货价格面临较大压力，近月 05 合约或将持续震荡走势，运行区 间 3300-3550 元/吨。长期来看，随着公共卫生事件好转，下游行业复产持续推进，前期抑制 的需求逐渐释放，终端有望迎来阶段补库，库存压力将得到缓解，对应远期 10 合约存在继续 上涨动力，运行区间 3350-3800 元/吨

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约缩量上涨，日线收了一根带上影线的阳线，整体表现仍偏强，但上方仍有较强的压力。基本面方面：据3月10日蒙古国国家通讯社报道，蒙古国确诊首例输入型新冠肺炎病例。蒙古国紧急情况委员会会议决定从10日起至16日，暂停首都乌兰巴托到各地方省区交通运输。蒙古国进入严格封城状态，据了解，蒙古大小塔矿区煤炭的挖采、洗选等作业今日还是正常，各洗煤厂至查干哈达煤炭堆场的道路运输暂时没封路。原定3月15日蒙方恢复中蒙四处内陆进出口岸边境贸易大概率或有延期开放可能。下游焦炭三轮提降基本落地，焦化企业利润大幅压缩，采购意愿偏低，已消耗库存为主，同时打压焦煤意愿明显，短期现货仍有下行压力。综上所述：目前由于蒙煤进口大概率推移，蒙煤价格坚挺对焦煤有一定的支撑作用，但焦化企业打压焦煤意愿增强的情况下，现货走弱有拖累期价，短期焦煤以区间震荡为主，策略上以高抛低吸，短线交易为主。

焦炭   焦炭：昨日焦炭05合约缩量上涨，日线收了一根较长的上影线，短期看上方仍有较强的压力。基本面方面：山西、河北等地第三轮提降基本落地，焦化企业利润大幅压缩，部分焦化企业已经处于盈亏平衡的边缘。目前焦化企业正常生产，供应端维持稳定，但下游钢材库存继续增加，钢厂控制焦炭到货量，按需采购为主，焦化企业销售压力增加，短期焦化企业较为悲观。焦化企业整体的库存有继续增加的趋势。整体而言，目前焦炭基本面虽偏弱，但三轮提降之后，焦化企业的利润已经非常低，成本端支撑将特别明显。在蒙煤价格短期难以走低的情况下，焦煤现货价格大幅走低的概率偏低，故焦炭下方的空间有限。操作思路以短线逢高做空，逢低止盈的思路为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日一度冲高，但受上方20日线压制逐步回落，近两日盘面的价格中枢仍在6000一线。河钢招标昨日正式展开，本轮采量为19680吨，较2月下降6320吨，同比去年下降8820吨，基本符合市场之前的预期。钢厂本轮采量出现下降主要是由于钢厂前期的成材库存压力，但近期下游终端用钢需求开始出现转好，钢厂成材厂库已基本停止累库，社库增幅也出现明显下降，螺纹的产量开始出现止跌反弹，对锰硅的消耗量增加。考虑到当前锰硅的库存总量已经不高，后续需求端若持续恢复将对锰硅价格产生推动，当前位置不应继续悲观。供应端压力近期也逐步下降，部分厂家由于出现亏损陆续开始主动减产和降负荷。锰矿方面，本周需求进一步走弱，价格再度承压，当前弱市情况下本轮外矿的报价也将出现下调，锰硅成本端短期还将持续走弱。总体看来，锰硅盘面仍将在低位盘整一段时间，但供需最差的阶段已经过去，盘面继续下行空间极为有限，操作上，盘面6000以下可尝试逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日继续维持窄幅波动，近两日基本围绕5600一线盘整，盘面仍在走成本支撑逻辑，只是由于近期兰炭和运费的下滑使得现货成本端有所松动，故盘面的整理平台相应地出现小幅下移，由之前的5700下降至5600一线。主产区现货报价继续小幅下降且较为混乱，以青海地区为例，当前72铁报5400元/吨出厂含税承兑自然块，但部分地区报价可达到5300元/吨现金出厂。出口方面，75硅铁FOB报价从前期1100美金/吨降至1080美金/吨左右。河钢招标昨日正式启动，本轮采购数量为2273吨，较上月增加1223吨，增幅明显，但较去年同期仍有大幅下降，钢厂低库存的策略仍无明显改变。采价方面，从已经报出的钢厂采价看本轮基本集中在5900元/吨标块含税进厂，较上月下跌1000元/吨左右。该价格下合金厂家几无利润，但仍无明确减产意愿，主产区仍有陆续复产的迹象，加之当前极高的库存水平，硅铁价格短期难有起色。操作上，短期盘面仍将围绕成本线5600附近震荡整理，应继续维持观望。

铁矿石 铁矿石：铁矿昨日再度领涨国内大宗商品市场，主因其供应端再度出现扰动。巴西在过去几天发生的暴雨造成了当地排船及发运出现延迟，致使最近一期巴西矿的发运量出现超预期下跌，创出了周度发运量的极低值，已与去年矿难期间的最低周发运量相近。虽然淡水河谷强调这并不会影响其全年的发运目标，将从3月开始通过提高发运量来弥补缺口，但对短期到港量的影响已成事实。这意味着外矿供应偏紧的局面还将持续一段时间，市场昨日主要就是交易该逻辑。另一方面，随着近期终端用钢需求出现逐步向好，钢厂新一轮对铁矿的补库已经箭在弦上，这从近几日港口现货日均成交量的逐渐活跃可以看出，港口库存近期有望跌破12000万吨关口，创出近几年同期的最低值。可以说当前的铁矿供需很有可能正处于全年之中最好的时候，其后续价格有望突破前期685点高值。值得注意的是，近期国际原油价格的大跌将对海运费产生冲击，这将使得外矿的到港成本出现下降，会对铁矿价格形成一定利空，但对短期盘面仍维持之前的看涨预期不变。

玻璃   玻璃：10日，郑商所玻璃主力期货合约价格小幅反弹，午后收于1348元/吨，国内玻璃市场弱势调整。从区域看，华东地区部分玻璃厂家的现货价格略有调整，以增加出库。近期沙河等地区玻璃进入华东市场的数量明显增加，对本地厂家的出库有一定的影响。同时前期船运到华东的华中地区玻璃也开始销售。目前玻璃市场降价去库存周期有启动迹象。随着下游需求转好，企业降价去库存现象显现。目前国内玻璃库存较大，降价去库存逻辑不变。目前玻璃厂依旧未实现产销平衡，库存压力大，价格还将继续走弱。由于不看空需求，因此玻璃产销平衡之后，库存降至正常水平，那么玻璃价格依旧以涨为主。短期依旧处于降价去库存周期，5月合约预计反弹力度不足，依旧以偏空思路为主，目标位1330-1370元/吨区间。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油   原油：隔夜欧美原油大涨超10%，市场情绪稍有缓和以及部分抄底资金推动外盘低位反弹修复，国内原油连续两个跌停板。继沙特大幅调降原油销售价格后，昨日伊拉克、科威特等国跟随下调4月份原油官方售价。除此之外，在沙、俄两国“硬刚”之后，昨日各方表态均有所“松动”，据悉沙特前能源大臣法利赫据称正在调停与俄罗斯的“价格战”，若斡旋成功欧佩克+或在4月召开紧急会议，而俄罗斯方面表示排除与欧佩克采取联合措施来稳定市场，欧佩克+合作的大门并未关闭。显然原油市场步入这样的局面并不是各产油国所想，未来各方重回谈判桌是大概率事件，这也是油市企稳的必要条件。整体来看，昨日欧美市场大幅反弹后，今日国内市场将受到一定提振，SC原油有望打开跌停板，暂时未看到油市见底迹象，抄底谨慎。

沥青   沥青：昨日国内西南及东北地区沥青价格下跌，跌幅达到200-250元/吨，其他地区持稳。近期国内华东、华北及东北地区炼厂开工负荷有所提升，带动国内炼厂开工率整体出现回升，但当前与历史同期比，开工率水平仍然偏低，后期在沥青利润偏高的驱使下炼厂生产积极性有望进一步提高。虽然近期物流条件有所改善，但目前国内市场终端需求仍然低迷，终端项目尚未大规模开工，贸易商库存不断累积，整体需求端表现疲软。盘面上，外盘原油反弹对今天国内市场走势会形成一定提振，预计今日沥青盘面跌幅有望收窄，在成本端未见底的情况下，沥青不建议抄底。

燃料油 燃油：各国为了应对疫情提出的经济刺激计划预期提振原油需求前景，以及美国页岩油生产商削减开支，可能会导致产量下降，为油价提供了支撑。昨日原油期货大幅反弹。但近几日油价仍然跌幅过大，周一新加坡高硫燃料油和含硫0.5%船用燃料的裂解价差上涨。周一4月380CST高硫燃料油和迪拜原油的价差从前一交易日的-8.22美元/桶涨至-3.83美元/桶。周一4月含硫0.5%船用燃料和迪拜原油的价差从前一交易日的10.72美元/桶涨至15.15美元/桶。由于需求不佳，燃料油裂解价差可能走软。另一方面，周一高硫燃料油市场仍呈期货升水结构。周一380CST高硫燃料油4月/5月价差从前一交易日的-2.25美元/吨跌至-2.50美元/吨。近期新加坡380高硫现货价格已经跌至199美金/吨。国内燃油期货仍有进一步下行空间，建议逢高沽空。

聚烯烃 聚烯烃：聚烯烃1-2月份整体供应压力仍然较大，其中PE供应增速达到12%，PP供应增速约为10%，PE供应压力更大。近期原油期货跌幅明显，石化成本端失去支撑，气氛偏空。昨日期货虽有反弹，但市场整体交易活动清淡，商家出货受阻，部分继续让利。然下游需求跟进延续疲软，成交侧重商谈。聚丙烯期货盘面翻红高位震荡，对市场有一定的支撑，石化厂价多数稳定，场内货源成本支撑尚可。另一方面，石化库存量较高，石化销售压力较大，场内供需矛盾仍然较大。贸易商恐跌，下游入市谨慎，成交多以低价为主。原油价格的“大跳水”或将在短期内对聚烯烃形成利空，中期估计影响力度有限， 目前市场仍然处在消化反应阶段，情绪面利空占主导。不过着眼于长周期来看，供需的矛盾依然是其主要矛盾。

乙二醇 乙二醇：周二，空头减仓带动盘面小幅上涨，其背后的逻辑在于，第一，国际原油受OPEC+重启谈判的预期而有所反弹，市场氛围稍有回暖；第二，由于煤化工占目前乙二醇总产能的36%，市场担心，若过分打压期价，则期价会低于煤制乙二醇现金流成本，供应后期或会减少，因此周二盘面期价并未进一步下探。但目前乙二醇基本面仍较差，据悉浙石化75万吨/年的乙二醇装置已提负至9成附近，上游乙烯环节已达到满负荷状态，恒力1号线（90万吨/年）满负荷运行，2号线（90万吨/年）负荷逐步提升中。以上两套年初以来投产的大炼化装置为市场带来了实质性的供应冲击，目前市场未见大规模检修，终端纺织服装行业需求也不乐观，华东主港三月份仍将持续累库。综上，供需未见利好之下，预计乙二醇仍将震荡运行，关注4000-4250区间，高抛低吸为主。

PTA PTA：受宏观及外部消息的影响，周二国际原油有所反弹。这是因为俄罗斯能源部召集俄罗斯石油公司开会，消息人士预计其周三的会议将讨论未来与OPEC的合作，同时俄罗斯方面宣称，OPEC+的合作大门并没有关闭，下一次OPEC+会议将在5-6月份举行。回归到PTA自身来看，首先，PTA期价能否开启反弹行情主要取决于国际原油后期走势，其次我们认为即使有所反弹，也不宜长线操作，高抛低吸为主。因为，2020年是PTA产能投放大年，目前PTA库存压力很大，社会库存攀升至300万吨附近，同时注册仓单数目不断攀升，这表明目前现货市场整体流动性宽松，厂家提价难度较大。其次，今年5月份恒力250万吨/年的PTA装置有投产的计划，这会进一步加大PTA的社会库存压力。因此，即使后期国际原油反弹，对应PTA上涨的空间也会有限，具体可以复盘2月4日后PTA的反弹幅度。综上，短期原油尚未企稳，PTA基本面没有强劲支持，暂时观望为主，抄底以原油企稳反弹为主。此外，PTA期权方面，我们预计近期PTA期权波动率将开始回落，推荐做空波动率策略，可卖出TA005C4250，同时卖出TA005P3800。

苯乙烯 苯乙烯：目前苯乙烯运行的主要逻辑是成本定价，因为2020年随着恒力和浙石化两套合计192万吨/年的苯乙烯装置投产，市场供应增加，苯乙烯自身环节的加工费未来将保持低水平运行，因此在行业利润无调节空间时，期价的走势更多是紧盯上游。目前，受国际原油暴跌的影响，乙烯和纯苯价格如期走弱，3月9日东北亚乙烯价格下跌至671美元/吨，较上一交易日下降25美元/吨；3月10日中石化华东纯苯挂牌价下跌至4550元/吨。按照以上两个原材料计算，苯乙烯的理论完全成本是在6300元/吨，现金流成本在5900元/吨。目前期货盘面的价格正居于两者之间行走。同时，回归苯乙烯基本面，主港近期仍将持续累库，现货流动宽松，短期期价预计偏弱震荡整理。

尿素   尿素：昨日尿素05合约缩量小幅下跌，短期尿素仍以窄幅震荡整理走势为主。当前尿素供需两旺的局面短期并未改变。由于下游板材和复合肥开工率的进一步增加，需求端已由前期农业刚需向工业需求转变，需求端对尿素有很强的支撑作用。昨日山东地区个别尿素企业出厂价继续上调10元/吨，尿素出厂价不断提高，企业利润不断改善，开工率继续回升，目前供应端的持续增加将对尿素期价有明显的压制作用。从目前生产企业库存数据看，目前库存仍能处于同期相对偏高的水平，在供需双强而库存维持高位的情况下，尿素短期将以震荡走势为主，策略上轻仓高抛低吸为主。

甲醇   甲醇：昨日甲醇大幅跳空低开，触及1780，创近四年新低，盘面快速止跌回升，收复至1900关口附近，录得强阳。国内甲醇现货市场气氛冷清，区域表现与前期反转，内地价格下落，而沿海地区积极拉涨，属于理性修复行为。西北主产区企业主动报盘有限，低价货源供给烯烃，陕西关中地区部分报价1630-1670元/吨。甲醇报价走低，再次挑战生产企业承受亏损风险的能力。下游需求未有改观，维持按需采购。虽然贸易商上调报价，拉高排货，商谈多集中在终高端，但高价货源向下传导存在阻力，成交放量十分有限。甲醇现货价格与期货相比处于贴水状态，且基差近期有所扩大，现货市场萎靡状态短期难改。需求迟迟未能跟进，甲醇去库存尚未启动，库存压力不减。目前市场仍充满不确定性，甲醇走势尚未企稳，建议暂时观望，关注下方1850附近支撑。

PVC PVC：PVC期货较为抗跌，逐步止跌企稳，并积极拉升，上破6200关口进一步测试五日均线压力位，回补缺口。但PVC现货市场表现一般，气氛平静，未出现明显跟涨，各地区主流价格大稳小动。主产区企业心态谨慎，多持观望态度，根据自身库存情况窄幅调整报价，部分厂家存在挺价意向。3月份开始，少数生产装置存在检修计划，PVC开工或维稳，供应端仍存在一定压力。下游制品厂复工增加，整体开工水平有所回升，部分适量逢低补货。部分贸易商取消优惠，市场低价货源减少，反应成交较前期有一定好转。华东及华南地区主要仓库已经处于满仓状态，华南地区库存增幅明显，华东地区窄幅上涨。PVC社会总库存累积至44.26万吨，高于去年同期水平，库存居高不下，形成一定拖累。PVC供需矛盾有所增加但未激化，期货探底或已接近尾声，主力合约站稳6200后可考虑多单入场。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开高走，全天震荡反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续走弱。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所降低，库存水平大幅上涨，存煤可用天数增加到 34.66 天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空。

橡胶   橡胶：国际原油价格超跌反弹，对胶价可能有利多刺激。湖北企业计划今日复工，若车企开工率较好，对胶价还会有提振作用。技术上看，短线沪胶在周一缺口到11000关口可能有阻力。近日万元关口再次得到考验，底部支撑或许还要继续夯实。下游企业可采取卖出看跌期权的策略控制采购成本。

纯碱   纯碱：10日，郑商所纯碱主力05合约继续反弹，午后收涨与1539元/吨，目前期货价格贴水现货。国内现货报价继续偏弱走势，市场交投气氛清淡。中源化学三期装置计划近期停车检修，近期检修厂家不多，纯碱厂家开工负荷提升。近期国内纯碱厂家库存维持高位，接单情况一般。下游需求疲软，部分下游用户尚未恢复正常生产。目前纯碱逻辑不变，随着物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，近期有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯碱跌至1550元/吨下方，可以考虑逢低买入，目标位1600元/吨上方。

白糖   白糖：国际原油价格超跌反弹，对糖价可能有带动作用。郑糖周二收复5600元，今日可能还会上行回补周一的下跌缺口。广西提前收榨令减产预期增强，对糖价有一定支持。不过，食糖走势内强外弱可能导致进口增加，这将抑制郑糖的上升空间。

豆粕   豆粕：USDA3月供需报告影响偏中性，且受股市及原油回升支撑，美豆低开震荡收长上影小阳线。目前除了原油层面因素外，当前国际疫情发展影响继续增加，同时美豆出口数据不佳，且南美豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压。国内市场来看，未来一周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，阶段供需偏紧，预计3月份现货市场价格仍有支撑，但油厂榨利较好，豁免关税主要是提醒进口商现在可以预订未来所需的美国大豆，可能是9月份往后的船期，当前我国继续大量采购具有价格优势的巴西大豆，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期供应趋于充裕将给市场带来一定压力，短期将呈现趋弱震荡为主，但空间有限。长期受蛋白需求恢复及美豆出口、种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。连粕2005合约震荡收小阳线，短期关注2650一线支撑有效性，压力2750一线，关注支撑有效性参与为主；M2009合约继续调整空间也将有限，支撑2620-2680，回调参与反弹为主，买粕卖油套利继续持有，豆菜价差走扩策略低位参与；期权方面维持卖出M2005-P-2600策略。

苹果   苹果：苹果2005合约期价昨日继续低位震荡。现货方面，中国苹果网信息，陕甘地区整体出货速度较快，尤其好货颇受亲睐，价格显硬。山东地区交易集中在统货及三级果，以质论价为主。销区市场近期随着货源增加，销售压力增大，部分市场成交价格继续下滑，个别市场出现价格倒挂迹象。整体来看，供应宽松预期不变，尚未出现改变当前局面的因素，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，前期下跌释放利空情绪，而当前市场缺乏新的市场因素刺激，期价在当前位置或有所反复，同时当前整体市场悲观情绪下，苹果作为国内特有品种，很有可能成为资金多头配置标的，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂   棕榈：今日马来西亚发布MPOB报告，报告显示马来西亚2月毛棕油产量129万吨月比增9.99%（预期121-128，1月117，去年2月154），出口108万吨月比降10.81%（预期106-110，1月121，去年2月138），库存168万吨月比降4.2%（预期169-176，1月176，去年2月305），进口6.7万吨，较上月8.5降21.52%。马来2月棕榈油产量的上升预示着此前东南亚减产的炒作就此结束，未来棕榈油的价格走势将取决于下游需求的变动。由于临近斋月的到来，全球棕榈油食用需求将因此上升，市场开始将关注点移于此处。在原油价格走势平稳的情况下，马来棕榈油的出口数据如果强劲，那么棕榈油将迎来一波短暂的反弹。在原油价格继续疲软的情况下，棕榈油价格仍难有较好的表现。

豆/菜油：豆菜油方面，目前基本面并没有太大的改变。随着原油价格的大幅下滑，巴西雷亚尔出现了较大的下滑，对国内而言给出了较好的大豆买入机会。市场上消息显示近期国内有大量买入巴西大豆，预期3月底4月初即将到港，这将使得国内豆油库存进一步的堆积，5月前有望达到180万吨左右的水平。菜油消费将因为豆油的借给充足再度变弱，我们预期上半年国内豆菜油价格将继续保持疲软。交易上我们维持买粕空油的9月套利策略，目前已经贴近2.0的位置，未来有较大概率跌至1.9左右，可以考虑长期持有。

红枣   红枣：今日国内红枣盘面价格继续下行，主力合约05成交再度放小，收盘报价10400元/吨，下跌15点，跌幅0.14%。目前整体商品市场波动较大，红枣本身与原油等大宗商品关联较小，加上短期内缺乏炒作体裁，因此投机资金多去追逐其他品种的交易。目前红枣现货市场依旧没有全面复工，成交仍然冷清，现货交易在全面启动之前盘面交易也同样保持较低的水平。从技术上看红枣价格不断震荡下滑的趋势仍旧没有改变，短期内下跌目标还是前期支撑位9890元/吨。由于国内红枣产量年年增长，上游农户和贸易商节前积累了大量的红枣库存。而产区和销区的停工使得红枣错过了重要的销售旺季，进入3月后随着气温的回暖，大量应季鲜果即将上市。在国内疫情有所缓和后，上游会急于将手中的存货抛向市场，届时会发生供大于求的状况，现货红枣的抛压会使得价格较年前再度下移，这将直接反应在05合约价格之上，我们预期05合约价格将因此不断下滑。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约震荡收阴，现货市场价格稳定为主，目前禽肉价格继续走强，主要受1-2月份补栏断档影响，利于增加老鸡淘鸡量，短期因蛋价改善促使企业出货加快，但工厂有序开工需求有所增加支撑短期价格维持稳定，但换羽老鸡将在3月下旬附近开产，4-5月份将步入去产能进程，而餐饮业及学校等集中消费鸡蛋的场所并未恢复，需求疲软，供需趋于宽松，预计4月份附近鸡蛋市场价格将继续走弱，长期来看，随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3500一线，关注压力有效性逢高试空为主；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，5-9反套考虑参与，价差目标-1100，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月10日，棉花主力合约CF005收盘价为12450 元/吨，涨跌幅2.05%；棉纱主力收于20595 ，涨跌幅1.53%，ICE 2号棉花收盘价61.37 美分，涨跌幅0.26%。

昨夜欧美股市大幅反弹，其中美股暴涨4%，全球金融市场恐慌情绪有所缓解，短期市场情绪有所恢复，此外，中国确诊人数快速下降，利好资产价格，短期棉花有望反弹，中期预计仍将维持震荡走势。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为29.9%。波动率维持高位，处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以近月宽跨式策略逢高做空波动率及获取时间价值。

菜粕   菜粕：全球市场暴跌拖累，美豆昨天继续大幅收跌，不过低位买盘令国内盘面温和反弹。豆粕方面，USDA3月报告上调了巴西和阿根廷大豆产量，进一步印证南美丰产，巴西豆盘面榨利仍较好，中国继续买入巴西大豆，第二季度巴西大豆到港量将庞大，4-6月大豆到港或高达2450万吨，及后期美国农产品也将增加，期价仍然承压。短期来看，油厂豆粕库存仍偏低，现货基本已售完，执行合同为主，下游饲企复工率超8成，提振现货价格，对盘面形成支撑，豆粕仍难摆脱区间走势。菜粕自身来看，供应偏紧预期不变，中加关系未有缓和迹象，菜籽供应不足，油厂开机率低，菜粕库存处在低位，提振菜粕期价。不过当前新冠疫情在全球蔓延，肉类需求下降也将影响养殖业，进而拖累蛋白粕类价格。目前对于菜粕2005合约维持2100-2400区间判断，操作方面建议区间思路对待，2400附近的空单谨慎持有。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：10日，大商所玉米主力05合约偏强走势，于1950元/吨承压，午后收于1947元/吨，国内现货报价稳定。目前思路不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。目前基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。东北趴地粮见底，楼子粮惜售，东北现货报价坚挺。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，而节后需求不佳，只是需求预期在支撑。物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计续涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位。

淀粉   淀粉：10日，淀粉主力05合约随玉米上涨，午后收于2254元/吨，国内淀粉报价普跌。淀粉基本面不变，依旧处于降价去库存小周期。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，走货见好，当前阶段出现降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力， 05合约继续看空，目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：周一大跌后，商品超跌反弹，纸浆小幅收涨，整体表现并不强势。现货成交不温不火，价格持稳，中小纸厂开机率不高，物流运输未完全恢复，因此成品销售及原料采购均受到影响。海外市场风险依然存在，纸浆需求面临较大不确定性，若欧洲市场需求未能恢复，可能会加大中国木浆供应压力。1月全球商品浆库存回升，国内港口木浆库存2月以来持续增加，截止3月上旬再次回到历史高位，整体看需求低迷及库存偏高对纸浆还是造成较大压力。不过经过2019年大跌后，浆价在历史低位已震荡超过半年，刚需依然存在，且生产商高库存的情况得到缓解，因此若海外疫情未引发全球性的经济危机，则木浆价格下跌空间有限，05合约运行区间4400-4700元/吨，09合约运行区间4500-4800元/吨，低位做多。

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