国际宏观  【美联储紧急大幅降息后，积极的财政政策紧跟其后】加利福尼亚州宣布进入紧急状态，这是全美第三个宣布进入紧急状态的州。公卫事件严重，美国参议院通过了83亿美元紧急支出议案，该议案包括超过30亿美元的疫苗研究和22亿美元的预防和准备工作，只待特朗普签字即可生效。数据方面，美国30年期抵押贷款利率跌至历史最低水平，平均利率从上周的3.45%下降为3.29%，也是该数据有记录的49年来最低。美国经济及金融市场受公卫事件影响严重，美国经济将会继续下行，美元亦承压下行。关注今晚21:30分的非农数据，这是公卫事件大幅蔓延后的第一个宏观数据，预计会不及预期，但是不会大幅下降，因为公卫事件对宏观数据的影响主要体现在3月数据中。

【欧洲各国采取不同的措施因对公卫事件的蔓延】意大利方面，意大利是欧洲最严重的国家，意大利总理宣布，政府拨款75亿欧元用于支持该国的家庭以及企业应对公卫事件带来的紧急状况。本来处于债务危机的意大利经济处于陷入衰退的边缘，公卫事件的蔓延会进一步加大经济下行趋势。英国方面，英国央行行长卡尼表示，在疫情期间，将尽一切努力支持英国的经济和金融系统。英国央行的职责是帮助企业和家庭解决疫情带来的冲击，正与财政部就公卫事件的回应进行协调，货币政策委员会正在评估经济影响，并考虑各种可能情况下的政策影响。英国受脱欧影响，经济下行严重，叠加公卫事件影响，预计英国央行会在3月份降息，英国经济会偏弱运行。法国、德国等都在筹划积极的财政政治应对公卫事件影响。

【其他资讯与分析】标普预测，公卫事件将使2020年全球GDP增长率减少50个基点。国际金融协会称，公卫事件破坏了供应链和服务业，今年世界经济增速可能很难大幅超过1%。欧盟的脱欧首席谈判代表警告，欧盟与英国有严重分歧，回绝了英国政府提出的就英国银行的单一市场准入达成一项早期协议的要求。沃伦宣布退出竞选总统，她没有说明自己将支持激进派民主党候选人桑德斯，还是中间派候选人、最近重新崛起的领跑者拜登。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数跌幅约3.39%，欧州股市也多数调整。A50指数下跌0.86%。美元指数再现大幅调整，人民币汇率也走弱。消息面上看，数据显示美国消费景气指数下滑，或意味着疫情开始对美国经济产生实质影响。美国西雅图确诊病例激增，英国报告首例死亡，令市场担忧上升。上述原因令市场担忧上升，导致美国重挫。国内方面，国家领导人再强调防范输入性感染。彭博报道称部分地区港口降低煤炭进口配额，因疫情打击需求。总体上看，疫情对经济的影响尚未解除，尤其是海外。警惕今日日内盘股指出现调整。技术面上看，上证指数继续放量震荡上行，初步突破3050点位置，技术指标也继续向上，走势基本符合预期，短线仍有上冲动力，关注下一个3150点压力位，支撑可关注3012点和2880点，2700点仍是中期底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：昨日国债期货于高位震荡整理，市场价格已经接近2016年上轮牛市高点附近，现券市场收益率也接近2016年年中低点附近，我们预计在全球债市收益率普遍创出历史新低的情况下，国内收益率仍存下行空间，国债期货价格则有望突破上轮牛市高点。而近期国内金融市场呈现股债齐涨的情况，突出反映出市场对于流动性的乐观预期以及市场收益率继续走低的驱动。经济层面上主要取决于国内外疫情的发展情况，目前来看国内疫情逐步得到控制，但全球蔓延态势仍然不容乐观，国内外经济已经承受实质性打击。近期国内密集出台一系列投资计划，随着企业复工率回升，生产经营活动有序恢复，3月份数据料出现一定回升，但仍需视国际疫情的变化情况而定，这将决定市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，美联储提前紧急降息，多国开启新一轮货币宽松，在全球货币宽松的情况下，短期国内定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，全球公卫事件已经对经济形成实质性影响，货币政策也将继续保持宽松，鉴于国内债市收益率仍然相对偏高，建议债市仍建议逢低做多。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月5日，上证50指数涨跌2.39%，收于3018.0701。沪深300指数涨跌0.41%，收于4206.7251。50ETF涨跌2.21%，收于3.0040。沪市300ETF涨跌2.39%，收于4.2000。深市300ETF涨跌2.16%，收于4.2560。

昨夜美股大跌 3%，疫情在海外进一步蔓延，数量呈现爆发式增长，将重挫全球经济，中期对于股市利空，欧美股市大跌对于A股将构成拖累，短期A股上行空间有限，逢高卖出认购期权为主。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月5 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。虽然海外疫情扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影，但目前恐慌情绪有所缓解，预期本周将延续修复性走势。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：美联储3月议息会议时间是3月18日，在非议息会议期间降息50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上涨，这一点在技术面都有平地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。值得注意的是，3月降息50bp后3月FOMC会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好提前兑现反倒变成利空，对赌3月18日货币政策成为投资主线，因而目前无论上涨或是下跌某种意义上讲都是在对赌3月18日能否继续降息。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，白银技术图形走弱后立马出局。另外注意今晚有美国非农数据，从ADP表现来看非农尚可，谨防金价高位回调。

铜 铜：昨日沪铜小幅走弱，整体仍处于低位震荡。海外确诊病例快速增长，美国三大股指及原油继续下跌，德国及英国国债收益率均创新低，黄金大涨，表明市场恐慌情绪较浓。回到铜市，硫酸胀库倒逼冶炼厂被迫减产，而铜材加工企业及终端消费行业复工持续改善中，供需结构逐渐改善。疫情造成国内库存快速大幅增长，目前处于较高水平，预计后续累库增速逐渐放缓。由于春节前全球显性库存处于低位，因此全球显现库存绝对值基本持平去年同期水平。总的来看，目前宏观情绪仍是主导铜价的主要因素，在全球经济下行与货币政策宽松的多空因素下，市场情绪及铜价表现为震荡反复，但整体偏悲观。从铜价近期表现来看，两次下跌均在5500美元的成本线附近获得支撑，对应沪铜44000附近有较强支撑。预计今日铜价小幅走弱。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，中国市场成为跷跷板，并进一步表现为人民币汇率的升值，重点关注后续货币政策工具箱的相关动作。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。美股和原油的持续下跌都有一定的负反馈效应，海外市场锌逆势上涨最主要的还是在于成本考量，关键持续时间和力度，不要高估，做好两手准备。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，伦铅持续搞紧库存的动作延续性预计会非常差，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。

锡 锡：沪锡偏强震荡，涨940元/0.69%至136760元，盘面看，上探200日均线未果，收于60日均线附近，仍有上探200日均线的可能。伦锡方面，伦锡涨85美元/0.5%至17055美元，有效涨破17000元整数关口，继续偏强震荡，国外卫生事件的蔓延对于锡价的影响相对有限。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为139,000元/吨，较上一交易日增加750元，相较于136800元的结算价，仍有2200元的基差套利空间，仍然可进行买期货卖现货进行套利。国内锡上下游企业开工率亦逐步上升，提升实质性需求。上期所库存持续降低，下游需求继续增加正是需求增加的验证，有利于锡价的修复性上涨。从基本面上看，因上游冶炼厂春节及疫情期间部分正常生产存在累库行情，短期或对锡价走势上行造成一定限制。但目前锡矿供应仍较紧缺，锡矿进口短暂遇阻，上游炼厂原料供应减少，对锡价利好。因此从基本面来看，料短期锡价或处于相对较为稳定的状态。长期来看，锡矿供应较紧的大方向仍未发生转变，预计库存消耗后对锡价构成利好因素。我们认为锡价将会继续修复性上涨，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情况导致的市场情绪的变化及上下游复工情况。

镍 镍：LME镍价反弹，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，市场预期各国会采取更多经济刺激措施，有色金属出现反弹。从供需来看，LME库存小幅回升仍在23.5万吨上方，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧，成交清淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢促销意愿很强，价格低迷。而不锈钢厂新开4月期价也普降100元，宏旺冷轧开至12800元，弱势显著。单边来看LME镍价有一定反弹意愿，而沪镍2004反弹20日均线承压回落整理，目前仍可能反复波动，国内关注20日均线站上意愿。

不锈钢 不锈钢：受到疫情持续影响，以及国际疫情爆发，不锈钢下游需求较差，成品出货困难，库存累积，减产情绪愈加浓厚。周内不锈钢价格再度走跌，300系不锈钢厂面临微薄利润甚至生产亏损，致使钢厂压低原料采购价格降低生产成本，华南某钢厂910元/镍（到厂含税）询价虽目前尚未有实际成交，但也刺激市场悲观心态，其余钢厂本周虽没有明确出价，但从实际调研来看，多数钢厂还是偏向于910元/镍（到厂含税）采购。近期不锈钢维持较低价格促进销售的情况可能持续，不过下游需求随着物流恢复显著好转，后期关注去库存情况。不锈钢期货走势整理反复，ss200612500元附近波动，但在12900元/吨以内震荡整理暂延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2005低开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数再度走弱，美原油价格震荡整理，伦铝价格高位震荡。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨80元/吨，现货平均贴水缩小到55元。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高加空。

螺纹   螺纹钢：螺纹现货相对平稳，盘面冲高继续支撑市场情绪，建材日成交量小幅增加，维持在去年同期50%附近，3月以来需求明显改善，符合预期。Mysteel数据螺纹产量结束下降趋势，不过增量较小，电炉少量复产，表观消费由50万吨增至130万吨，目前华东地区施工恢复情况好于华北，工人不足、物流运输及地方防控工作仍在制约下游正常施工。螺纹总库存增至2150万吨，同比增加900万，厂库压力减轻，预计会率先见顶，但同比增幅已接近2倍，3月高炉计划检修增加，但当前价格下随终端需求恢复及废钢等原料采购好转，螺纹钢低产量很难持续。市场交易的主逻辑不在高库存，未来决定盘面进一步走势的关键是需求恢复强度及去库速度，高库存始终要面对，当前政策密集出台，各省基建计划投资额从25万亿增至35万亿甚至更高，部分地区地产边际放松，使市场对螺纹钢需求极度乐观，现货持货待涨，因此短期看3月下旬甚至月底前现货及05合约不容易下跌，但从交易预期的层面看，10合约想象空间更大，建议多单继续持有，目标位3650元。05合约虽存在预期支撑，但需求回升强度及实际去库速度均面临较大不确定性，很难给到更高估值，建议观望，等待3月中下旬需求落地。近日住建部严禁盲目抢工期、赶进度行为，对于后期地产用钢的需求会产生一定影响。

热卷   热卷持续在 3400-3500 元/吨之间震荡运行，现货市场成交偏弱。钢谷网库存数据显示， 热卷社会库存继续增加，本周我的钢铁库存数据显示，我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 316.44 万吨，产量环比上周下降 4.69 万吨，热卷钢厂库存 184.92 万吨，环比下降 7.43 万吨， 热卷社会库存 391.21 万吨，环比上周增加 26.76 万吨，总库存 576.13 万吨，环比增加 19.33 万吨，与去年同期（农历）366.75 万吨，增长 57.8%。钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等 影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热卷下游 企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观 消费量 297.11 万吨，依旧处于低位，库存难以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存 继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地 库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别 商家开始加快出货速度以回笼资金，现货价格下跌，短期供需未见明显好转，05 合约在 3500-3350 元/吨左右震荡，操作方面高抛低吸为主。

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约放量下跌，短期有补跌的迹象。目前煤矿供应偏紧局部逐步缓解，截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率为83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.14%较上周期值增10.02%；日均产量63.69万吨增8.53万吨。在供应端压力缓解，供应端支撑逐步减弱，而下游焦炭现货价格大幅走低的情况下，对焦煤压价意愿明显，故焦煤短期存在补跌。焦煤短期看仍以区间震荡走势为主，策略上以短线高抛低吸为主。

焦炭   焦炭：昨日焦炭缩量小幅收跌，短期看焦炭仍以区间震荡走势为主。在两轮提降迅速落地之后，焦化企业的利润大幅压缩，现货继续下降的幅度和空间有限，成本端开始对焦炭有较强的支撑，但从下游需求角度看，目前需求仍未完全恢复，钢材库存仍在进一步增加，高炉检修意愿增加，焦炭需求回落。故焦炭整体而言，成本端目前有较强的支撑，但下游需求偏弱的情况下，焦炭短期将以偏弱震荡走势为主，策略上建议以短线轻仓高抛低吸为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日小幅探涨，钢招陆续展开，从价格上看较上月有明显下降，但盘面由于已提前反应该悲观预期故昨日走势所受影响不大。湘钢本轮采价报6150元/吨，略低于市场预期。当前硅锰6517宁夏现金出厂报5800-5950元/吨，贵州报6100-6200元/吨，考虑到当前部分钢厂锰硅库存尚有余量，若本轮钢招价落在6100-6200元/吨之间，则现货价格后续仍有小幅下降空间。但值得注意的是，本周的下游终端用钢需求开始出现明显转好，钢厂成材厂库已基本停止累库，社库增幅也出现明显下降，下游需求如期开始释放。厂库压力本周的明显缓解使得钢厂产量出现了止跌反弹，螺纹周产量本周增加3.82万吨，锰硅需求端后续将逐步转好。近期部分合金厂已有减产意愿，虽然预期减产规模将较为有限但短期供应端压力大概率不会出现进一步增加，待本轮钢招结束后锰硅价格有逐步转好的预期。操作上，当前位置不宜继续看空后市，可暂维持观望。

硅铁   硅铁：盘面昨日向上小幅修复，日间一度重回5700一线成本支撑位，但尾盘再度出现小幅回落。随着部分地区钢招价格的出炉使得前期的悲观预期开始逐步落地，对盘面的短期冲击基本结束。从当前已报出的本轮部分钢厂的采价看，多集中于6100-6200元/吨区间，环比上个月的下降幅度在700-800元/吨。现货价格方面，当前72硅铁现金合格块主流出厂价格报5350-5500元/吨，75硅铁承兑自然块报5700-5800元/吨，基本已经趋近于本轮钢招价格，后续进一步下降空间较为有限，对应盘面5700一线短期仍将作为重要的成本支撑位。值得注意的是，本周的下游终端用钢需求开始出现明显转好，钢厂成材厂库已基本停止累库，五大品种厂库环比上周仅上升8.3万吨，社库增幅也出现明显下降，下游需求如期开始释放。厂库压力本周的明显缓解使得钢厂产量出现了止跌反弹，硅铁需求端最悲观的时刻即将过去，后续有逐步转好预期。操作上，随着本轮钢招价格的陆续落地，硅铁价格短期底部将现，当前位置不应继续追空，可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日高开高走，全天走势坚挺，市场看涨情绪强烈。现货价格也再度提价，迎来普涨，其中以巴混的涨幅最为明显。近期巴混由于供应相对紧缺导致其溢价持续走强，使得唐山地区钢厂的采购开始逐步由巴混转向中低品矿。本周铁矿盘面的持续上行主要是由于下游终端用钢需求开始出现明显转好，从本周成材数据看，钢厂成材厂库已基本停止累库，五大品种厂库环比上周仅上升8.3万吨，社库增幅也出现明显下降，下游需求如期开始释放。受此提振，昨日钢铁板块股票集体出现明显涨幅，部分龙头企业出现涨停，当前黑色市场对后市的乐观预期由此可见一斑。厂库压力本周的明显缓解使得钢厂产量出现了止跌反弹，对铁矿的消耗量进一步提升，市场对钢厂近期的补库预期也更加强烈，成为推升铁矿盘面价格持续走强的主要驱动。另外本周的铁矿港口现货日均成交量出现明显转好，考虑到本周的外矿到港量进一步下滑，港口库存有回落至12000万吨以上的可能。总体看，当前铁矿港口的低库存和钢厂近期即将展开的补库将给予盘面进一步上行的空间，操作上仍可继续维持偏多思路。

玻璃   玻璃：5日，郑商所玻璃主力05合约继续震荡调整。国内现货报价稳中偏弱，从区域看，华北沙河地区生产企业价格有一定幅度的调整，以增加出库和回笼资金为主，效果尚可。在下游加工企业需求增加的背景下，预计沙河地区后期生产企业价格还会出现一定幅度的调整。据卓创数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为8598万重量箱，较上周增加511万重量箱，增幅6.32% 。产能方面，截至5日，全国浮法玻璃生产线共计298条，在产236条，日熔量共计150045吨，较上周削减700吨。本周放水冷修1条，改产1条，暂无点火产线。江西宏宇能源发展有限公司白玻700t/d宏宇一线，于3月5日放水冷修。河北海生600t/d海生一线原产福特蓝，于3月4日下午投料改产蓝灰。目前玻璃下游逐步复工，谨防各企业降价销售引发的价格踩踏。而期货市场也将反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约整体偏空思路不变，下方看到1330-1370元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油   原油：隔夜欧美原油震荡走低，市场关注产油国会议消息。欧佩克声明证实，欧佩克同意于第二季度减产150万桶/日，同时建议将该减产力度延续至年底，欧佩克将减产100桶/日，盟友国家将减产50万桶/日，但俄罗斯目前尚未同意该计划。此外，欧佩克预计2020年全球石油需求增速为48万桶/日，而2月月报预测2020年全球石油需求增速为99万桶/日，石油需求预期被大幅下调。另外，本周EIA库存报告偏利好，美国原油库存增长78.5万桶，增幅不及预期，成品油库存全面下降，炼油厂开工率下降1.0个百分点至86.9%，而美国原油日均产量1310万桶，比前周日均产量增加10万桶，出口量日均415.4万桶，为去年12月以来最高水平。整体来看，产油国会议释放进一步减产预期，但昨日油市似乎并不“买账”，在产油国声明继续减产后油价反而走跌，反应当前市场仍然存在避险需求，今日继续关注减产联盟会议消息对油市的指引。

沥青   沥青：昨日国内中石油、中石化华东部分炼厂下调沥青价格，跌幅在100-150元/吨，其他地区持稳。近期国内沥青现货市场成交仍然清淡，炼厂开工负荷处于低位，虽然物流条件有所改善，但炼厂出货仍然不多，库存仍有待消化。东北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂近期上调沥青价格。从需求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表现清淡。盘面上，沥青期价低位有所反复，近期重点关注成本端指引。

燃料油 燃油：俄罗斯对深化减产举棋不定，OPEC达成额外减产协议仍面临困难，包括沙特在内的主要产油国仍在努力游说俄罗斯同意进一步减产，以抵消卫生事件导致的需求下滑。油价尾盘大幅下跌。燃油方面，因需求不佳，周三新加坡高硫燃料油市场依旧疲软，此前周二380CST高硫燃料油4月/5月价差自去年12月9日以来首次跌入期货升水。周三该价差为-0.50美元/吨，周二该价差在-0.75美元/吨。周二4月380 CST高硫燃料油和迪拜原油的裂解价差跌至-9.461美元/桶。高硫燃料油的需求受到了疫情影响。由于原油价格下跌，而高硫燃料油裂解价差处于较高水平，高硫直馏燃料油的需求下滑。通常高硫燃料油裂解价差上涨时，直馏燃料油价格会随之走强，其相对原油的竞争力下降。因需求疲软，加上直馏燃料油供应充足，短期内高硫燃料油市场仍将持续疲软。

聚烯烃 聚烯烃：PE：本周国内石化装置检修数量有所增加。本周国内石化检修装置涉及年产能104万吨，损失产量在1.64万吨，环比增加0.15万吨。本周港口库存窄幅波动，但石化合成数值库存同环比仍然增加，供应端整体压力不减。需求方面，随着工厂的进一步复工复产，需求继续提升，但随着价格的上涨，终端观望心态渐浓，补仓谨慎。PP：近期韩国乐天化学大山工厂发生突发爆炸，2019年我国自韩进口聚丙烯数量为99.52万吨，占据PP总进口数量的19.74%。乐天集团供应国内市场聚丙烯货源约占我国自韩进口聚丙烯货源总量的约25%。此次突发事件对乐天集团对中国聚烯烃市场的供应影响主要集中在聚丙烯方面，部分聚丙烯专用料对华供应将出现下滑，对中国市场均聚注塑类及无规类聚丙烯的价格有所支撑。在进口领域，对韩国货源具有一定替代的作用的阿联酋及新加坡均聚、无规货物进口数量有望出现一定程度上升。而对聚乙烯方面影响则有限，韩国和乐天化学主流低压产品将继续稳定供应中国市场。

乙二醇 乙二醇：主港延续累库，期价弱势运行。当前乙二醇供需尚未出现实质变化，根据卓创数据显示，截至本周四，华东主港乙二醇库存至82.08万吨，环比上周增加了13.38万吨，涨幅为19.48%。下周船货到港量为21.46万吨，目前张家港发货速度为4800万吨，太仓发货在1400万吨，整体发货速度仍偏低，因此，预计下周港口仍将延续累库。悲观预期下，不排除二季度主港库存再度上探前高的可能。同时，我们对中期下游织造需求仍较为悲观，纺织服装行业具有一定的季节性消费特征，部分面料如果过了季节，则失去了效用，因此此次公共卫生事件会使得部分中小织造企业面临现金流危机，后续不排除终端开启一轮洗牌动作。综上，主港持续累库中，短期乙二醇难有大幅反弹，4250-4550区间弱势震荡为主，宜高抛低，后期止跌需要关注煤制乙二醇装置检修动态指引。

PTA PTA：密切关注3月6日OPEC+会议最终结果，这将决定原油中期走势，进而会对PTA走势产生显著影响。从PTA定价来说，当前“PX-NAP”、“PTA-PX”价差都被压缩到相对较低的位置，短期在利润进一步压缩空间有限之下，PTA期价会很大程度上跟随原油。从3月5日OPEC+会议结果显示，OPEC同意深化减产150万桶/日，但俄罗斯暂不同意。目前市场情绪仍偏悲观，油价上涨艰难。从PTA自身供需来看，目前终端织造行业负荷回升迅速，截至3月5日，江浙织机负荷回升至50%，聚酯负荷为68.72%，PTA负荷为80.54%。供需错配下，意味着短期PTA仍将延续累库，但累库幅度或将放缓。短期，PTA主导因素仍在原油，建议暂时观望等待3月6日OPEC+会议最终结果。

苯乙烯 苯乙烯：现货市场交投不佳，港口库存高企限制厂家挺价。本周三，华东主港苯乙烯库存至32.02万吨（+2.02万吨），环比上涨6.7%，同比下降7.3%；贸易库存至19.13万吨（+0.63万吨），环比上涨3.4%，同比下降29.1%。港口目前库存已处于高水平状态，库容吃紧，但是根据后续船货到港预报，下周仍有3.4万吨附近的船货抵港，当前下游开工仍较为缓慢，拿货积极性不高，下周港口预计仍将累库。在高库存的施压下，短期预计苯乙烯仍将在底部震荡，关注6650-6850。后期建议关注原油端指引，以及下游开工恢复程度。

尿素   尿素05合约在增仓放量上涨突破1820元/吨重要的压力位，昨日小幅缩量调整，从盘面整体走势看，整体走势仍偏强。基本面方面：由于尿素生产企业的利润不断恢复，生产积极性提高，企业增产意愿明显。尿素装置的开工率仍在继续提升。卓创统计的数据，本周中国尿素开工负荷率72.27%，环比上涨1.42个百分点，周同比上涨9.60个百分点。周度总产量为105.98万吨（平均日产量为15.14万吨），环比上涨2.01%，周同比上涨7.89%。库存方面：目前工业需求逐步恢复，下游需求旺盛，特别是BB肥的需求旺季，下游厂家备货积极性较高，企业出货较为顺畅，生产企业库存继续下降，卓创统计的数据显示，本周生产企业库存为104.7万吨，环比下降21.1万吨，降幅16.77%。从数据上看，目前仍处于供需两旺的局部，下游农业需求刚需仍在，工业需求继续回升的情况下，尿素05合约的操作思路仍以逢低布局多单的操作思路为主。

甲醇   甲醇：甲醇在2050一线下方徘徊，重心横向延伸，上方受到五日均线压力，走势略显胶着。国内甲醇现货市场整理运行，价格整体波动有限，沿海地区重心略提升。主产区企业报价稳中有升，内蒙古北线地区报价1630-1670元/吨，南线地区报价1630-1650元/吨，成交顺利，出货整体平稳，部分货源供给烯烃。西北地区部分装置恢复运行，导致开工率大幅回升，重回80%以上。甲醇货源供应本就充裕，开工率的提升将使得供应端压力增大。甲醇需求端变化不明显，烯烃装置多数平稳运行，宁波富德装置重启，但尚未恢复至满负荷，浙江兴兴开始停车检修。传统需求行业略有好转，部分地区下游复工，但运行负荷仍偏低，对甲醇消耗量未有明显提升。甲醛、二甲醚以及醋酸开工率出现不同程度提升，MTBE装置运行负荷则继续下滑。内地货物陆续抵达，进口船货也抵港卸货，沿海地区甲醇库存累积至106.2万吨。下游市场需求增量不大，甲醇去库存过程启动仍需时日。综合而言，甲醇基本面疲弱，期价有望测试下方2000关口支撑。

PVC PVC：PVC维持窄幅震荡走势，成交不活跃，盘面波动依旧有限。PVC现货市场气氛一般，各地区主流价格弱势盘整，仍有所松动，其中华东地区报价小幅下行。虽然现货市场低价货源不断增加，但受到买涨不买跌心态的影响，业者操作较为谨慎，现货交投呈现不温不火态势。PVC装置运行负荷继续提升，产量平稳增加。后期虽有企业存在检修计划，但涉及产能不大且停车时间较短，对PVC行业开工率影响有限。西北主产区厂家情况不一，部分企业预售量较多，挺价意向明显，但部分企业仍面临较大库存压力。下游企业复工有所增加，整体开工水平提升，但无补货意向，多数维持刚需采购，买气不足。高价货源向下传导遇阻，贸易商随行就市降价让利出货。此外，原料电石价格个别地区跟降，河南执行新的下调，出厂价跟降现象会陆续出现，成本端缺乏炒作题材。市场缺乏明显方向指引，情绪及板块联动对盘面影响较大，PVC难改疲弱态势，可暂时观望等待行情明朗。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开高走，全天持续震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时不变。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量暂时未变。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅增加，库存水平有所上升，存煤可用天数减少到36.28天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空。

橡胶   橡胶：美股再次大跌，投资者心态很不稳定。橡胶下游企业仍在恢复中，但尚未达到正常水平。上游库存压力较为突出，供需面继续疲软。宏观因素对沪胶短期走势有带动作用，股市剧烈波动导致市场人士避险倾向增强。沪胶主力合约在11200~11400元附近有压力，夯实底部支撑仍是近期的主要任务。

纯碱   纯碱：5日，郑商所纯碱期货下跌，午后收于1556元/吨，主要原因在于下游胀库，开工不好，5日某玻璃生产线放水冷修，引发市场担忧情绪。国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。多数前期检修厂家已经开车运行，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.2%。下游需求恢复缓慢，部分下游小户尚未复工，纯碱厂家新单接单情况一般，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，近期有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑1550-1640区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。目前纯碱价格已经下跌至1550附近，可考虑买入为主。

白糖   白糖：外糖继续下跌，对新冠疫情蔓延的忧虑带来压力。不过，国际食糖供应缺口预期扩大，近日糖价回调幅度较深，有些矫枉过正，糖价或许会很快走稳。周四郑糖在临近5600元附近止跌反弹，广西提前收榨使得全国减产预期增强。不过，外糖走低导致进口成本优势扩大，预计郑糖将继续震荡整理。

豆粕   豆粕：美豆日线60日均线承压大幅下挫收阴线，下破900一线整数关口，目前疫情发展影响加大，且巴西大豆即将批量上市，南北美豆出口竞争仍存，阿根廷农业部周三证实将会把大豆出口税从30%调高到33%，按不同数量级划分税率标准，消息成阿根廷CRA农村联合会将在下周进行为期4天罢工抗议关税，美豆市场承压。国内市场来看，未来两周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，预计3月份现货市场价格维持偏强走势，但油厂榨利较好，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期供应趋于充裕，且进口巴西大豆仍具有优势，后期巴西大豆集中上量仍将给市场带来压力，短期行情可能持续性不强，但整体在资金推动下连粕震荡重心也将有所上移，连粕2005合约关注2750一线压力，支撑2650，关注压力有效性，区间波段参与；长期受蛋白需求恢复及美豆出口、种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。期权方面维持卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果2005合约期价昨日继续低位震荡。苹果期价预期来看，利空情绪虽有释放，市场仍然缺乏利多因素，整体表现偏弱。产区交易陆续恢复正常，现货价格表现偏弱。现货方面，西部陕甘地区出货行情明显好过山东地区，客商补货需求仍在持续，高中低档均有一定需求。山东烟台产区目前以价格稍低的三级及次果交易为主，一二级货交易略显缓慢。供需方面整体供应宽松预期不变，尚未出现改变预期的因素，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，前期下跌释放利空情绪，而当前市场缺乏新的市场因素刺激，期价在当前位置或有所反复，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂  棕榈：昨日市场再度炒作马来和印尼本年度棕榈油的减产以及印马关系的修复，周三马盘棕榈油主力合约大涨5%，似乎棕榈油价格重新迎来了强势的反弹。市场在当前位置推动棕榈油价格的上行，更倾向于对棕榈油价格过度下跌的一次修复，而不是基本面发生了强劲的扭转。通常来说斋月期间的行情有助于全球棕榈油的大量进口，但是今年新冠疫情在中东地区大幅扩散，伊朗已经成为海外第二大疫病暴发区。疫情的快速扩散，有可能会影响到穆斯林国家的植物油消费，因此不能对斋月前的马来出口抱以太高的期望。另一方面，原油价格的过度下滑使得目前棕榈油价格远高于柴油价格，对于印尼政府而言，推行生物柴油的费用要高于直接进口原油，这可能会影响到本年度B30的前期实施，同时极度不利于印尼生物柴油的出口，印尼国内棕榈油的消费量有可能不及市场预期。虽然从周四起印度对马来精炼棕榈油进口关税下调了5%，但是毛棕榈油的进口关税并没有发生改变，这无法从根本上增进对马来西亚棕榈油的进口量。短期内棕榈油价格的上涨，属于价格长期下滑后一次消息上的市场炒作，在全球疫情得以缓和之后，棕榈油价格才有可能走向复苏，在此之前的任何反弹都难以长期维系。

豆/菜油：受棕榈油价格上涨影响，豆菜油价格也在昨日出现一定的拉升，但整体幅度有限。豆菜油价格中短期来看都难以出现较大的上行。这主要是因为目前中国新冠疫情已经得到较好的控制，全国各行业陆续开工，油脂企业的开工率已经恢复至55.38%，国内豆油库存不断上升。截止2月28日当周，全国港口食用棕榈油总库存为92.63万吨，同比增幅为18.3%，仅次于2016年的历史高点。除此之外，本年度巴西大豆继续上涨，产量预期达到创记录的1.25亿吨。消息人士称，中国油厂周二买入近100万吨巴西大豆，周三再次购买了8-10船巴西大豆，因为巴西运力下降，国内压榨利润改善，预期未来国内豆油库存还将进一步的攀升，有望在5月前达到180万吨。豆菜油价格都将因为餐饮业的复苏缓慢而不断下行，我们预期随着本轮棕榈油价格的反弹结束，豆菜油价格将重回下跌趋势。我们继续推荐买粕空油的套利策略，当下是油脂交易中最为稳妥的策略。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格继续下行，主力合约2005收盘价格下滑45点至10480元/吨，跌幅0.43%。从技术上看，红枣下跌趋势逐渐明显，支撑线在10440元/吨附近，如果红枣盘面价格有效跌破这一阻力位置，后续的下跌将变得顺畅。目前河北沧州地区仍然没有复工，随着时间的推进，产区的库存压力会愈发明显。在气温逐渐回暖之后，新鲜水果的上市会加重红枣等干货的销售困难，产区农户和贸易商会急于沽清手头的库存。因此随着疫情的缓和，红枣现货价格也会逐步下行，我们预期红枣盘面价格有大概率跌至10000元/吨附近，如果4月初寒潮对当季果树没有造成较大伤害的情况下，红枣价格还会跌破10000元的关键位置，我们建议手头空单可以继续持有。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约震荡收阴线，现货市场价格稳中偏强震荡。供应端来看，3月下旬供应压力仍较大，而后期价格走势将取决于淘鸡的进度，若适龄老鸡及时淘汰，将有效缓解供应压力进而支撑市场价格，相反惜售延淘供应压力将增大，需求端来看，3月中下旬之后面临中小学开学，有望增加鸡蛋需求，但仍受疫情防控情况影响，而蛋价改善、淘鸡价格偏强震荡，养殖户亏损现象有所好转后，鸡蛋市场仍将以出货为主，也将限制短期鸡蛋市场价格反弹空间；中长期随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，短线偏强，04-05正套持有；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3600一线，短线谨慎追多，关注压力有效性参与；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月5日，棉花主力合约CF005收盘价为12770 元/吨，涨跌幅2.41%；棉纱主力收于21030 ，涨跌幅1.28%，ICE 2号棉花收盘价63.03 美分，涨跌幅0.41%。

昨夜欧美股市大幅走弱，其中美股暴跌3%，疫情扩散引发恐惧，短期市场担忧情绪再起，风险资产价格回落，将拖累棉花价格，短期棉花价格维持疲弱走势。

当前纺织企业总体复工情况较好，调查企业的复工率达79.07%，另有20.93%的企业计划3月中下旬复工。计划3月中下旬复工的企业主要集中在湖北、新疆、山西、陕西、甘肃、山东等省份。江苏、浙江、四川、河北、河南等省份的平均复工率相对较高。纺织企业逐步复工将对棉花价格构成支撑。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕2005合约期价昨日继续窄幅波动。菜粕期价目前主要影响因素分为两部分，一是豆粕的价格波动决定价格的运行方向，二是自身的供需影响价格的运行强弱。豆粕价格预期来看，短期豆粕提货较好以及豆油累库油厂挺粕提振豆粕现货价格，现货延续偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广、美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，不过拉长时间来看，巴西大豆丰产以及下游需求疲弱，豆粕5月份之前供应宽松，限制豆粕期价的涨幅。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕2005合约仍维持区间判断，预估运行区间2100-2400，目前期价接近高位区间，操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：5日，大商所玉米主力05合约于1950元/吨承压，窄幅震荡为主。国内现货报价分化，东北地区玉米价格上涨，主销区华中、华东地区玉米价格下跌。近期，各地国储玉米轮入支撑玉米价格，但收购量有限，支撑力度不大。同时，近期各地也在轮出玉米，水稻也定向开启，一定程度抑制了玉米的需求，但量不大影响同样有限。供需基本面情况来看，由于主产区玉米收购积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴地粮，楼子粮目前仍有4成余粮。思路暂时不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。目前基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米预计续涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位，企稳继续空单持有的里路不变，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：5日，淀粉主力05合约随玉米滞涨调整，国内淀粉报价下跌。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，走货见好，当前阶段出现降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力，不建议追多，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期现货走势波澜不惊，国内市场商品交易逻辑继续围绕宏观政策刺激下的强预期，但相比之下，纸浆金融属性偏弱，波动幅度较小。现货成交一般，纸厂按需采购为主，物流运输及其他因素仍制约成品纸需求及纸厂对原料补库，当前国内造纸行业复工率提升，但纸厂及下游印厂并未完全恢复，从近期发电耗煤等微观指标看，预计3月下旬以后会得到好转。海外市场疫情继续扩散，欧洲作为纸浆主要需求地之一，若疫情未在短时间得到控制，对全球纸浆供需还是会产生较大影响。2月国内港口库存升至高位，1月全球商品浆库存环比回升，需求低迷下，供应相对宽松。后期随国内造纸产业链逐步达产，预计纸浆需求也将得到改善，但高库存下仍会对价格形成压制。目前纸浆跌至历史低位，需求未出现大幅下滑的情况下，成本支撑依然有效，预计期货维持窄幅震荡。05合约下方支撑4400元，上方压力4600元。

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