国际宏观  【公卫事件在美国依然严重，货币政策和财政政策双管齐下】继美联储紧急大幅降息50BP，亦应对卫生事件对美国经济的影响后，美国国会周三公布了逾80亿美元的紧急资金方案，以应对卫生事件。该项提案总共提供了83亿美元用于抵抗卫生事件的爆发，金额是白宫上周提议的25亿美元的三倍以上。美联储发布的褐皮书报告称，有迹象表明，升级的卫生事件已经开始影响美国的商业情绪，尽管在过去几周美国经济以缓和到温和的速度增长。卫生事件将会冲击供应链和服务业，造成经济的大幅下滑，美国货币政策和财政政策双管齐下，防止卫生事件大幅蔓延，降低经济下滑幅度，然美国一二季度经济下行趋势难以改变。

【欧洲部分国家或陷入衰退，欧洲将会采取新一轮量化宽松政策】欧盟表示，法国和意大利的经济恐怕会在一季度出现技术性衰退，欧盟可能不得不下调对欧元区经济增长的预期。公共卫生事件所造成的影响超过近期预估，卫生事件过后，恐怕并不会像之前预料的那样出现V型复苏。货币市场充分预期欧洲央行下周将降息10个基点。英国央行候任行长贝利认为央行需要与政府合作，以抵消卫生事件爆发对供应链的影响，英国央行可能会跟随美联储紧急降息，并且会采取积极的财政政策。我们认为卫生事件在欧洲大幅蔓延，欧洲经济下行成必然，欧盟和英国都会采取新一轮量化宽松和积极的财政政策。

【其他资讯与分析】①美国大选方面，美国总统选举两党预选结果：前副总统拜登和联邦参议员桑德斯在民主党党内预选中位居前列，现任总统特朗普在共和党党内预选中以压倒性优势获胜。②伊朗方面，伊朗总统表示，美国应解除包括医疗用品进口禁令在内的对伊制裁，美国还应为其迄今为止的行为向伊朗道歉。美国总统表示，只要伊朗求助，美国愿意帮助伊朗抗击卫生事件。③国际货币基金组织总裁宣布，推出一项总额500亿美元的一揽子援助计划应对卫生事件。④加拿大央行下调基准利率50个基点至1.25%，为2015年7月以来首次降息。加拿大央行表示，如有必要，将做好准备进一步调整货币政策。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，美国标普500指数涨幅高达4.22%。欧洲股市涨幅也多超过1%。A50指数上涨0.71%。美元指数连续下跌之后终于出现反弹，人民币汇率继续小幅升值。消息面上，数据显示，美国2月服务业PMI升至一年高位，但未来疫情扩散之后难言继续上升；ADP报告则显示美国企业2月新增就业略超预期。继美联储紧急降息之后，昨晚加拿大央行宣布降息50基点，市场对英国和欧洲央行降息预期进一步升温，也导致全球收益率纷纷创历史新低。欧盟警告新冠疫情爆发可能使法国和意大利陷入衰退。美国国会就78亿美元抗击疫情拨款法案达成一致。国内方面，政治局会议要求复工复产和扩大内需，继续关注央行是否有新一轮的降息降准动作。此外，OPEC+讨论减产150万桶的方案，以控制油价稳定。总体上看，随着公卫事件范围的逐步扩散，主要国家的政策已经开始全面铺开，这对市场将形成短期利好影响。对内盘股指影响也是偏多。技术面上看，上证指数震荡上涨，技术指标脱离地位，部分出现买入信号，短线仍有震荡上涨的可能性，但需要成交量配合，可继续关注3050点和3150点压力位，支撑可关注2880点，2700点仍是中期底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：昨日国债期货大幅收涨，全球债市收益率普遍回落。美联储提前紧急降息，凸显全球公共卫生事件不断蔓延对经济预期产生较大影响，国债成为短期资金的避风港，10年期美债收益率最低跌至1%下方，这将导致全球货币政策迎来新一轮的宽松周期，并带动全球债市收益率水平的继续回落，我们修正国内10年期国债收益率率预期至2.5%下方，对应国债期货价格仍有一定的上行空间。经济层面上，虽然国内疫情逐步得到控制，但全球蔓延态势仍然不容乐观，内外经济联动的情况下，国内外生产与需求同时受到休克式打击，月初公布的官方与民间制造业PMI数据均出现大幅下行，甚至低于08年金融危机时的低点。为对冲疫情对经济的影响，国内近期密集出台一系列投资计划，随着企业复工率回升，生产经营活动有序恢复，3月份数据料出现一定回升，但仍需视国际疫情的变化情况而定。总体来看，一季度整体经济数据显著下行料难以避免，在此情况下，市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，近期央行不断加大政策支持力度，通过增加专项再贷款额度以及进一步调降再贷款利率的方式，降低疫情对于企业的影响。在全球货币宽松的情况下，短期国内定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，全球公卫事件已经对经济形成实质性影响，货币政策也将继续保持宽松，鉴于国内债市收益率仍然相对偏高，建议债市仍建议逢低做多。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月4日，上证50指数涨跌0.89%，收于2947.5666。沪深300指数涨跌0.41%，收于4115.0524。50ETF涨跌1.10%，收于2.9390。沪市300ETF涨跌0.71%，收于4.1020。深市300ETF涨跌0.65%，收于4.1660。

昨夜美股大涨提振市场，欧美股市大幅反弹，风险偏好提升，短期A股有望跟随走强，期权策略方面，中长期做多思路有所调整，受到外围冲击，A股难以独善其身，短期可以卖出认购期权。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月4 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。虽然海外疫情扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影，但目前恐慌情绪有所缓解，预期本周将延续修复性走势。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，橡胶、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：前日夜盘时段美联储宣布降息50bp，美联储3月议息会议时间是3月18日，在非议息会议期间降息50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上涨，这一点在技术面都有平地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。值得注意的是，3月降息50bp后3月FOMC会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好提前兑现反倒变成利空，对赌3月18日货币政策成为投资主线。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，在铅锌价格企稳前，白银技术图形走弱后立马出局。

铜 铜：昨日沪铜走弱，整体仍处于低位震荡反复。目前海外疫情继续扩散，全球经济下行风险增长，多国出台对冲疫情负面影响的措施，美联储紧急降息50个基点，多国跟随美联储降息步伐，因此市场情绪在全球经济下行与货币政策宽松的多空因素中波动，导致铜价震荡反复。回到铜市，硫酸胀库导致冶炼厂被迫减产，而铜材加工企业及终端消费行业复工持续改善中，供需结构逐渐改善。疫情造成国内库存快速大幅增长，目前处于较高水平，后续预计累库增速逐渐放缓。而且由于春节前全球显性库存处于低位，因此目前全球显现库存绝对值处于正常水平。从伦铜近期表现来看，两次下跌均在5500美元的成本线附近获得支撑，对应沪铜44000附近，因此预计铜价运行区间在44000-47000之间震荡反复。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，中国市场成为跷跷板，并进一步表现为人民币汇率的升值，重点关注后续货币政策工具箱的相关动作。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。昨日美股和原油都出现了较强的反弹，至少今日的市场风险偏好尚可，整体是多头思路，至于反弹周期，抱有谨慎态度。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。

锡 锡：沪锡低开高走，收于136420元，涨760元/0.56%；盘面看，沪锡主连收于20日均线上方，仍有上探120日均线的可能。伦锡方面，伦锡收于16970美元，涨255美元/1.53%，涨至60日均线上方，仍将继续上涨。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为138,250元/吨，持平前日，相较于135820元的结算价，仍有2430元的基差套利空间，仍然可进行买期货卖现货进行套利。卫生事件在全球的扩散对锡的影响暂时被市场所消化，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升，提升实质性需求。库存方面，上期所库存持续降低，下游需求继续增加，有利于锡价的修复性上涨，美联储大幅降息对于锡市的直接影响不大。从基本面上看，因上游冶炼厂春节及疫情期间部分正常生产存在累库行情，短期或对锡价走势上行造成一定限制。但目前锡矿供应仍较紧缺，锡矿进口短暂遇阻，上游炼厂原料供应减少，对锡价利好。因此从基本面来看，料短期锡价或处于相对较为稳定的状态。长期来看，锡矿供应较紧的大方向仍未发生转变，预计库存消耗后对锡价构成利好因素。我们认为锡价将会继续修复性上涨，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情况导致的市场情绪的变化及上下游复工情况。期现之间依然存在套利空间，可以继续买期货卖现货进行套利操作。

镍 LME镍价整理，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，美联储紧急降息50个基点，其它各国跟随降息增多。从供需来看，LME库存小幅回升仍在23.5万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧，成交清淡。在疫情持续影响下低镍铁需求减少，厂家订单不理想，国内南北两家可流通低镍铁厂于2月陆续停产。南方某低镍铁厂于2月暂停生产，该工厂目前尚在停产中，复产时间待定；另北方一家低镍铁厂亦于2月底停产；预计月金属量供应将减少约825吨。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢促销意愿很强，价格低迷。而不锈钢厂新开4月期价也普降100元，宏旺冷轧开至12800元，弱势显著。单边来看沪镍2004反弹暂短线，20日均线承压回落整理，目前仍可能反复波动延续。

不锈钢 不锈钢：多家不锈钢厂新开4月期价报价下滑100元/吨，青山宏旺304冷轧期货盘价同步下跌，304四尺冷轧12800元/吨，304五尺冷轧12800元/吨，交货期4月，报量待批。在疫情持续影响下低镍铁需求减少，厂家订单不理想，国内南北两家可流通低镍铁厂于2月陆续停产。南方某低镍铁厂于2月暂停生产，该工厂目前尚在停产中，复产时间待定；另北方一家低镍铁厂亦于2月底停产；预计月金属量供应将减少约825吨。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢期货走势整理反复，ss2006冲高回落后，12900元/吨以内震荡整理暂延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约完成换月，主力AL2005高开低走，全天震荡走弱。隔夜美元指数有所企稳，美原油价格震荡整理，伦铝价格继续反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌160元/吨，现货平均贴水缩小到80元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高建空。

螺纹   螺纹钢：螺纹减仓上涨，盘面带动下，现货市场氛围较好，建材日成交量小幅增加，维持在10万吨以上，为去年同期的50%，考虑到2月中旬返城人员隔离期已过，3月复工复产情况有所加快。但库存同比多出700万吨的情况下，当期市场交易逻辑仍处于强预期到现实的过度阶段，全球进入新一轮货币宽松周期，地产收益，A股地产板块大涨，利好螺纹钢。从找钢数据看，增库趋势延续，产量小幅增加，部分电炉复产，据找钢反应部分地区仓库满容情况严重，导致社库增幅放缓，总库存压力依然较大。但海外疫情的加剧反而强化了市场对国内逆周期政策提升的预期，央行再提房住不炒，但难掩市场热情，目前看预期难证伪，因此继续看多螺纹10合约；但05合约仍维持谨慎看法，基建和地产更多是偏向长逻辑，而3-4月更多要关注疫情好转后需求恢复进程，去库情况很大程度将决定现货走势，在一系列政策刺激下，近月交易的主逻辑仍是预期，考虑到19年同期的高需求，及钢厂累库减少后产量将逐步回升，我们认为05合约缺货的概率较小，电炉谷电成本仍将是上方阻力。操作上，建议10合约维持多配，回调加仓，目标3650元。05合约建议暂时观望，关注需求恢复进程。

热卷   热卷：热卷持续在 3400-3500 元/吨之间震荡运行，现货市场成交偏弱。钢谷网库存数据显示， 热卷社会库存继续增加，上周我的钢铁库存数据显示，热卷周产量 321.13 万吨，产量环比上 周下降 6.9 万吨，热卷钢厂库存 192.35 万吨，环比下降 0.92 万吨，热卷社会库存 364.45 万 吨，环比上周增加 30.74 万吨，总库存 556.8 万吨，环比增加 29.82 万吨，与去年同期（农历） 366.75 万吨，增长 51.8%。钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等影响，导致热卷周产量继续 下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热卷下游企业虽开始复工，但人员到 岗不足，下游开工率较低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观消费量 291.31 万吨，依旧 处于低位，库存难以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库 存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库 存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别商家开始加快出货速度以回 笼资金，现货价格下跌，短期在宏观政策刺激下，热卷 05 合约或将继续上涨，但供需未见明 显好转，关注 05 合约 3550 元/吨左右压力情况，操作方面短线参与多单，警惕上方压力。

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约缩量小幅上涨，整体走势依旧维持区间震荡的走势。在焦炭两轮提降迅速落地之后，焦化企业利润迅速压缩，对成本端压价意愿明显，采购意愿有所降低，同时随着煤矿的逐步复产，供应端的压力逐步缓解，现货价格开始回落，昨日山西安泽主焦煤下降20元/吨。由于目前蒙煤通道关闭，下游正常采购，导致口岸蒙煤库存下降，蒙煤价格较为坚挺对焦煤价格有所支撑。整体而言，焦煤供应端压力缓解，以及下游焦化企业利润大幅下降的情况下，焦煤继续上涨的空间有限，而蒙煤由于短期对焦煤有支撑作用，故焦煤短期仍以期间震荡整理走势为主，策略上短线高抛低吸为主。

焦炭   焦炭：昨日焦炭期价缩量上涨，整体仍以区间震荡走势为主。焦炭二轮提降50元/吨迅速落地，累计下跌100-150元/吨，现货价格的走低对期价有较强的压制作用。由于下游钢材需求继续走弱，钢厂按需采购，控制到货量，高炉检修增多，需求稍有回落。同时在两轮提降之后，钢厂仍有继续打压焦价意愿，焦炭短期将依旧维持偏弱局面。从另一方面看，由于现货价格的持续走低，焦化企业利润大幅下降，若现货价格继续走低，部分处于盈亏平衡边缘的焦化企业开始主动限产挺价，故焦炭继续大幅下行空间有限，短期焦炭以区间震荡走势为主，策略上短期高抛低吸为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日与硅铁走势出现分化，小幅走强，主要因为当前锰硅盘面价格已经出现超跌，折算成现货价格已经跌破厂家成本。参考已经报出的部分钢厂的本轮招标价格，市场普遍认为本轮钢招采价将会集中在6000-6100元/吨区间展开，该价格已经与硅铁本轮预期的采价持平，当前锰硅市场的弱势可见一斑。昨日北方市场主流报价集中在5900-6000元/吨，部分小型厂家零售价格报盘甚至达到5800-5900元/吨。短期看，锰硅自身的供需难有明显转好，钢厂短期补库意愿仍将低迷，在成材库存压力没有出现明显缓解前较难给出利润到原料端。而供应端虽有部分合金厂家开始有减产意愿，但总体产量短期难有明显下调。锰硅价格真正出现拐点预计要等到4月，在此之前价格大概率将在低位维持弱势盘整，但盘面价格走势应强于硅铁，操作上可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   硅铁：盘面昨日早间出现大幅下调，跌幅一度超过3%，但成本端的支撑力度仍较强，日间跌幅逐步收窄，收盘价仍落在5700一线附近，全天收出长下影线。盘面昨日的恐慌性回调主要是由于当前市场对本轮的钢招价格产生了极度悲观的预期，而3月钢招的迟迟不展开更加剧了市场的担忧情绪。当前可以参考的本轮采价只有个别钢厂报出的6200元/吨，市场普遍预计将集中在6000-6200元/吨之间展开，相较于上月河钢6900元/吨的采价将会有700-900元/吨的降幅。而现货端，部分厂家迫于自身库存和资金的压力开始出现低价甩货回笼资金，部分厂家报价已经跌破成本线，在一定程度上动摇了盘面5700一线的支撑力度。短期看硅铁供应端的压力难有缓解，超过20万吨的社库和厂库总量短期仍将压制现货价格，而宁夏地区近期又有3台矿热炉出现复产，预计短期产量仍有上行空间。需求端钢厂短期补库意愿仍将低迷，在成材库存压力没有出现明显缓解前较难给出利润到原料端。硅铁价格短期仍有进一步回落的可能，但下方空间已经极为有限，当前位置不宜追空，可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日低开高走，午后受现货价格走强带动重回660一线。贸易商心态普遍较为乐观，议价空间不大，部分贸易商甚至开始产生惜售的心态。钢厂方面的采购也出现进一步回暖迹象，昨日港口现货日均成交量再度回到150万吨以上，再创节后新高，下游询盘日益活跃。本周成材库存增量有望进一步下降，厂库压力将进一步得到缓解，铁水产量有回升的可能。考虑到钢厂当前的烧结库存水平，对铁矿的集中补库近期即将开启，届时现货价格将再度走强。从本周的外矿到港量看，如预期出现低值，而疏港情况仍有继续向好的趋势，预示着本周港口库存有进一步去化的可能，有望回落至1.2亿吨以下。当前低位的港口库存和钢厂库存水平将给予盘面后续进一步上行的空间。短期应继续维持之前的看多思路不变，本轮行情高点有望突破100美金，但操作上应注意680一线的压制力度。

玻璃   玻璃：4日，郑商所玻璃主力05合约继续偏弱走势。国内现货报价稳中偏弱，从区域看近期华东和华南等地区厂家出库情况尚可，部分华南地区厂家甚至能够达到产销平衡，其它地区暂时基本有六七成左右的产销率就是较好的水平。西北，西南等地区产销率更差一些。目前玻璃基本面情况及逻辑思路不变。短期来看，玻璃胀库导致玻璃生产企业调减牵引量限产10-40% 。并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，玻璃厂现货报价大多坚挺，部分企业试探下调报价以期望去库存。价格短期大幅上涨的动力暂时不可预见，目前玻璃下游依旧多未复工，等复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约整体偏空思路不变，根据复工时间的不同，下方看到1330-1370元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，复工后可能出现的玻璃下探预计时间窗口不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不确定，5月合约面临近月交割，因此等待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中震荡走低，产油国会议未就减产形成共识令市场忧虑。据悉，联合部长级监督委员会的建议是，减产150万桶/日至6月底，沙特提议欧佩克+减产120万桶/日，但遭到俄罗斯方面的反对，俄罗斯希望将现有减产协议仅延长至第二季度末。另外，EIA库存报告显示，截止2020年2月28日当周，美国原油库存增长78.5万桶，汽油库存下降434万桶，馏分油库存下降401万桶，炼油厂开工率下降1.0个百分点至86.9%，而美国原油日均产量1310万桶，比前周日均产量增加10万桶，出口量日均415.4万桶，为去年12月以来最高水平。整体来看，本周市场关注点转向产油国会议，目前各国尚未就减产达成共识，但我们对会议结果并不悲观，短期油价走势低位有所反复，重点关注产油国会议消息指引。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场继续持稳。近期国内沥青现货市场成交仍然清淡，炼厂开工负荷处于低位，虽然物流条件有所改善，但炼厂出货仍然不多，库存仍有待消化。东北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂近期上调沥青价格。从需求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表现清淡。盘面上，沥青期价低位有所反复，近期重点关注成本端指引。

燃料油 燃油：俄罗斯对深化减产举棋不定，OPEC达成额外减产协议仍面临困难，包括沙特在内的主要产油国仍在努力游说俄罗斯同意进一步减产，以抵消卫生事件导致的需求下滑。油价尾盘涨幅缩窄。燃油方面，新加坡含硫0.5%船用燃料持续下滑，但预期短期内市场供应将收紧。周二4月/5月价差从前一日的-2.50美元/吨下跌至-2.75美元/吨。船用油市场可能还没见底。虽然需求有所增加，但市场供应依旧充足。

受疫情影响，市场对终端用户的需求产生担忧，新加坡含硫0.5%船用燃料船货相对新加坡含硫0.5%船用燃料MOPS的差价转为负值。另一方面，由于利润不佳，区内炼油商减少低硫燃料油的产量，生产更多汽油。此外，受疫情影响，成品油需求不佳，区内炼厂也下调开工率。预计低硫燃料油供应将收紧。

聚烯烃 聚烯烃：俄罗斯对深化减产举棋不定，OPEC达成额外减产协议仍面临困难，包括沙特在内的主要产油国仍在努力游说俄罗斯同意进一步减产，以抵消卫生事件导致的需求下滑。国际油价尾盘涨幅缩窄。受欧佩克减产行动和全球公共卫生事件导致的需求问题，目前原油价格波动较大，但对聚乙烯市场影响有限。石化库存仍处高位，近期受期货走强影响，石化多调涨出厂价，受成本支撑，贸易商跟涨报盘，但下游对高价货源拿货意向不高，高价成交受阻。聚丙烯期货整理走势虽对市场指引不强，但仍对业者心态有一定支撑作用。另一方面，石化厂家大幅上调，成本端支撑稳健，持货方报价跟随上涨可能性仍在。但考虑到下游终端对高价货源接受度一般，加之工厂多销量刚需接货，现货高价承压，贸易商报价须观望。年内推出新基建计划，但都偏向于5G、充电桩、特高压等新科技，对聚烯烃价格提振有限，后续仍需关注海外疫情变化，主要是塑料产品出口问题。

乙二醇 乙二醇：供需尚未发生实质变化，但主港持续累库压制业内心态。当前乙二醇供需尚未出现实质变化，截至本周一华东主港库存上涨至85万吨，而本周将有22.9万吨的船货抵港，当前下游需求正在恢复，但恢复速度仍较慢，目前张家港的发货速度在5300吨/日，仍远低于前期8000吨/日的正常发货水平。因此，我们预计3月港口仍将继续累库，不排除二季度主港库存再度上探前高的可能。同时，我们对中期下游织造需求仍较为悲观，纺织服装行业具有一定的季节性消费特征，部分面料如果过了季节，则失去了效用，因此此次公共卫生事件会使得部分中小织造企业面临现金流危机，后续不排除终端开启一轮洗牌动作。综上，主港持续累库中，短期乙二醇难有大幅反弹，4250-4550区间震荡为主，宜高抛低吸，关注煤制乙二醇装置检修动态。

PTA PTA：密切关注3月5-6日OPEC+会议，这将决定原油中期走势，进而会对PTA走势产生显著影响。从PTA定价来说，当前“PX-NAP”、“PTA-PX”价差都被压缩到相对较低的位置，短期在利润进一步压缩空间有限之下，PTA期价会很大程度上跟随原油。目前国际油价对全球爆发公共卫生事件的利空已基本消化，但昨夜美联储非常规降息向市场传递了对经济悲观的预期。目前，国际油价的唯一支撑在于OPEC+减产，目前市场普遍存在深化减产100万桶/日的预期，届时需要关注深化减产额度是否超出预期或不及预期。从供需来看，目前下游开工正逐步恢复，截至周三，江浙织机负荷提升至38.5%、聚酯开工提升至69.77%、PTA负荷维持在82.64%不变，这意味着短期PTA仍将延续累库，但累库幅度或将放缓。若近期OPEC+会议带动油价上涨，则建议逢低介入短线PTA多单，暂时关注上方4600压力位。在期权操作上，推荐牛市价差策略。前期买入TA005C4300并卖出TA005C4600的组合继续持有。

苯乙烯 苯乙烯：主港持续累库，现货流动性宽松压制盘面涨幅。本周三，华东主港苯乙烯库存至32.02万吨（+2.02万吨），环比上涨6.7%，同比下降7.3%；贸易库存至19.13万吨（+0.63万吨），环比上涨3.4%，同比下降29.1%。主港的累库幅度基本符合我们此前的预期。此外，周三凌晨韩国乐天石脑油裂解装置发生爆炸，其配套苯乙烯产能57.7万吨，据悉该装置苯乙烯多供应当地下游工厂以及其位于丽水的ABS生产工厂，此次事件更多地是会造成韩国当地市场苯乙烯供应减少，且韩国目前其他苯乙烯负荷较低，预计若出现不足，国内提负可以满足，因此供应减少的预期对中国影响较小，从盘面上来看，市场反响也不是很大。短期，苯乙烯最大的问题在于港口高库存压力，仍需关注各地实际开工进度，其次是国际原油走势，短期苯依稀或低位震荡盘整，关注6650-6910区间。

尿素   尿素 昨日尿素05合约增仓放量上涨，盘中一举突破1820元/吨重要的压力位，创出春节之后的反弹新高，尾盘虽出现小幅回落的迹象，但整体走势依旧强劲。尿素目前处于供强双弱的局面仍未改变，但从盘面走势看，需求端驱动的行情仍大于供应端对行情的压制作用。由于下游工业需求的不断恢复，特别是近期板材开工率的恢复，导致下游补库积极性提高，对尿素有很强的支撑作用，同时刚需仍在的情况下，需求在未来一段时间仍表现较为强劲，故尿素05合约的中线逻辑仍维持逢低做多的操作思路不变。但短期仍需关注尿素装置开工率变化，以及生产企业库存变化。

甲醇   甲醇：甲醇受到五日均线压制，上行明显乏力，重心窄幅回落。疫情在国外快速蔓延，市场参与者心态较为谨慎，担忧及避险情绪仍较浓。国内甲醇现货市场大稳小动，无明显变化。内地市场整理运行，沿海市场价格弱势松动。西北主产区企业成交平稳，整体出货顺利，出厂报价窄幅上调，内蒙古北线地区报价1630-1670元/吨，南线地区报价1630-1650元/吨。近期山东等地区部分传统下游需求行业开车，但对甲醇采购有限。下游市场多延续按需采购，尽管低价货源增加，但主动询盘匮乏。受到烯烃装置停车检修的影响，甲醇刚性需求有所下滑，现货实际放量较前期明显缩减。面对成本压力，厂家无意向调价，但终端需求难以发力，导致供需失衡。技术上，甲醇下方2000关口存在有力支撑，激进者可轻仓试多。

PVC PVC：PVC徘徊整理，盘面窄幅波动，略显僵持，陷入胶着态势，市场多空资金均表现谨慎。PVC现货市场延续调整态势，各地区主流价格不同程度松动，低价货源增加，但市场买气依旧不足。PVC行业开工平稳，产量稳定增加，货源供应端压力渐显。西北主产区厂家多数无预售订单，库存水平偏高，出货情况一般。企业心态欠佳，但考虑到成本因素报价调整不多。贸易商积极避险为主，降价让利排货，但实际成交未有好转，部分低价放量尚可。下游工厂复工缓慢，PVC需求迟迟未能恢复，导致供需关系不断弱化。此外，华北、东北地区电石采购价陆续下调50元/吨，河南推出了采购价继续下调计划，成本端缺乏支撑。下游需求改善仍需时日，社会库存预期累积，PVC走势偏弱，重心将在6200-6300区间波动。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开低走，全天持续震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下挫。秦皇岛港库存水平暂时不变，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅增加，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到36.91天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可继续逢高加空。

橡胶   橡胶：美股再次走高，市场人气有所恢复。沪胶周三缩量走稳，做空压力有所减轻。若周边市场在股市回升的提振下走强，对胶价也有带动作用。中国乘联会预计2月份乘用车零售将同比下降80%，这与市场预期基本相符，对胶价的利空影响或许不大。沪胶主力合约在11200~11400元附近有压力，夯实底部支撑仍是近期的主要任务。

纯碱   纯碱：4日，郑商所纯碱期货小幅波动，5月合约午后收跌于1574元/吨。国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。据悉海化老线装置开车运行，大化、中海华邦尚未开车运行，昆仑一台锅炉检修，纯碱厂家开工负荷提升。多数厂家反映新单接单一般，纯碱厂家整体库存维持高位，出货压力不减。目前纯碱逻辑不变，物流好转，等待下游需求实质性释放带来的高库存去化，将会刺激价格上涨。目前高库存及需求不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑1550-1640区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。当纯碱5月期货价格上涨至1640上方，则出现无风险期现套利。因此，纯碱5月合约上方压力在1640元/吨，下方支撑在1550元/吨。区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：外糖继续下跌，对新冠疫情蔓延的忧虑带来压力。不过，国际食糖供应缺口预期扩大，近日糖价回调幅度较深，有些矫枉过正，糖价或许会很快走稳。中长期看，郑糖在5600、5500元附近有望存在技术性支持，而且产区现货价格相对稳定，预计郑糖将继续震荡整理。

豆粕   豆粕：美豆继续反弹，中国将开始受理免关税进口美国农产品的申请，叠加阿根廷可能上调出口关税，美豆出口增加预期提振短期美豆价格走势，而反弹能否持续需关注疫情发展及中国进口美豆实质性增量影响，短期关注900一线整数关口支撑有效性。国内市场来看，受非洲瘟猪疫苗研制成功利好消息提振豆粕市场价格走强，但疫苗真正实现产业化应用仍需一段时间，短期仅为消息面提振，未来两周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，3月份现货市场价格维持偏强走势，但油厂榨利较好，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期供应趋于充裕，且进口巴西大豆仍具有优势，后期巴西大豆集中上量仍将给市场带来压力，短期行情可能持续性不强，但整体震荡区间将有所上移，连粕2005合约关注前期震荡重心2750一线压力，支撑2650，关注压力有效性，等待回调参与反弹为主；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果2005合约期价昨日继续窄幅波动，整体表现偏弱。从上周产区交易陆续恢复以来，期现货价格双双下跌，期现货市场对于需求部分兑现，本周产区交易稳步推进，现货价格持稳。现货方面，昨日客商补货采购多数仍集中在西部产区，且多倾向优质货源及性价比高的高次果，中等及偏下货源交易略显缓慢。山东产区整体出货速度一般，果农顺价出货，行情暂时稳定。供需整体供应宽松预期不变，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，上周下跌释放利空情绪，而当前市场并未出现进一步的利空因素，目前期价进入相对低位，进一步下行空间有限，期价在当前位置或有支撑，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂   棕榈：昨日国内油脂价格有所上行，其中棕榈油价格也出现了一定的上升。昨日美联储突然宣布降息50个基点，这使得整体市场宽松的格局得以出现。从技术上来看，国内棕榈油前期出现了较大的下滑，5000元/吨的位置有着较强的支撑，棕榈油价格短期内难以继续下行，可能将出现一定的反弹调整。这受到了几方面的影响：一是全国央行进一步放水的预期有助于大宗商品市场价格的上扬；二是3月全球斋月备货期的来临可能会推动棕榈油价格上行；三是马来西亚更换总理，印马关系有望得到修复，棕榈油出口量有望再度上行。但是整体上来看全球疫情的影响仍在扩散，虽然市场再度炒作本年度马来和印尼棕榈油减产的事实，但相应幅度要明显小于市场需求的下滑。在3月马来出口数据证明斋月需求没有下滑之前，棕榈油价格可能短期内会出现一定的反弹，但中长期来看依旧处于下调态势，不可轻易入市追多。

豆/菜油：豆菜油方面，短期内没有新的消息面的刺激，国内豆油仍处于不断增库存的周期之中。虽然国内疫情有所转好，但餐饮业的恢复预期仍要进入5月之后才能有所恢复。在3月巴西大豆集中上市的情况下，国内豆油供给量将十分充足，这将使得豆油价格难以出现较大的上行。短期内受技术性因素影响，豆油价格可能也将追随棕榈油出现一定的反弹，但是中长期来看仍将处于弱势。国内菜油面临和豆油同样的格局，在整体油脂供需宽松的格局下，菜油难以独自走出上涨的行情。目前仍然推荐9月买粕空油的套利策略，我们预期9月油粕比价大概率跌至2.0以下的水平，如果下游养殖业的恢复进度超出预期，那么油粕比价向望跌至1.9以下的位置。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格微幅震荡，主力合约2005仅上涨5点至10525元/吨，涨幅0.05%。整体来看，红枣日度成交量仍在下滑，在现货成交依旧冷清的情况下，盘面同样缺乏资金的参与度。技术上来看，红枣仍处于震荡下调的趋势之中，红枣价格沿上方阻力线继续下行。目前产区复工进度要好于销区，这使得红枣现货成交仍然清淡，在销区没有大规模复工之前，产区红枣库存将继续积压，这也使得未来盘面红枣价格更易出现较大的下滑。我们预计随着疫情的好转，全国大面积复工后贸易商和果农手上积攒的红枣库存会急于抛向市场，气温回暖后大量新季水果的即将上市也给红枣价格带来重重压力。在4月初寒潮过后，如果没有对国内果树造成较大伤害，那么红枣在内的水果价格都面临着向下调整，预期红枣05合约还要调向10000元/吨一线，空单可以继续持有。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约震荡收长下影小阳线，当前现货市场随着复工需求增加支撑继续稳中偏强。供应端来看，3月下旬供应压力仍较大，而后期价格走势将取决于淘鸡的进度，若适龄老鸡及时淘汰，将有效缓解供应压力进而支撑市场价格，相反惜售延淘供应压力将增大，需求端来看，3月中下旬之后面临中小学开学，有望增加鸡蛋需求，但仍受疫情防控情况影响，而蛋价改善、淘鸡价格偏强震荡，养殖户亏损现象有所好转后，鸡蛋市场仍将以出货为主，也将限制短期鸡蛋市场价格反弹空间；中长期随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，短线偏强，04-05正套持有；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3600一线，短线谨慎追多，关注压力有效性参与；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月4日，棉花主力合约CF005收盘价为12490 元/吨，涨跌幅-0.79%；棉纱主力收于20765 ，涨跌幅-0.19%，ICE 2号棉花收盘价63.03 美分，涨跌幅0.41%。

昨夜欧美股市大幅反弹，其中美股暴涨4%，提振风险偏好，短期市场情绪有所缓和，风险资产价格企稳，这将提振棉花价格。

当前纺织企业总体复工情况较好，调查企业的复工率达79.07%，另有20.93%的企业计划3月中下旬复工。计划3月中下旬复工的企业主要集中在湖北、新疆、山西、陕西、甘肃、山东等省份。江苏、浙江、四川、河北、河南等省份的平均复工率相对较高。纺织企业逐步复工将对棉花价格构成支撑。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕2005合约期价昨日继续窄幅震荡，收于2372元/吨。菜粕期价目前主要影响因素分为两部分，一是豆粕的价格波动决定价格的运行方向，二是自身的供需影响价格的运行强弱。豆粕价格预期来看，短期豆粕提货较好以及豆油累库油厂挺粕提振豆粕现货价格，现货延续偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广、美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，不过拉长时间来看，巴西大豆丰产以及下游需求疲弱，豆粕5月份之前供应宽松，限制豆粕期价的涨幅。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕2005合约仍维持区间判断，预估运行区间2100-2400，目前期价接近高位区间，操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：4日，大商所玉米主力05合约于1950元/吨承压，滞涨小幅回调。国内现货报价稳中波动。近期，各地国储玉米轮入支撑玉米价格，但收购量有限，支撑力度不大。同时，近期各地也在轮出玉米，水稻也定向开启，一定程度抑制了玉米的需求，但量不大影响同样有限。供需基本面情况来看，由于主产区玉米收购积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴地粮，楼子粮目前仍有4成余粮。思路暂时不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米预计续涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位，企稳后继续空单持有的里路不变，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：4日，淀粉主力05合约随玉米滞涨调整，国内淀粉报价下跌。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，部分高库存淀粉企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力，不建议追多，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期货走势较弱，主力05合约在4500附近窄幅波动。当前为对冲疫情影响，全球央行联手推出宽松政策，市场将交易的主逻辑放在政策刺激上，欧美股市及商品低位反弹，但海外疫情扩散速度加快，若不能得到很好控制，纸浆需求将受到影响，因此不确定性较大。国内造纸行业复工率提升，但纸厂及下游印厂并未完全恢复，物流运输仍有一定限制，因此纸浆现货成交情况一般，报价波动较小，期现基本处于平水状态。人民币本周以来大幅升值，进口成本下降，对纸浆有一定利空。1月全球商品浆库存小幅增加，国内因春节等因素需求减少，港口木浆库存回到历史高位，后期随产业链逐步达产，预计纸浆需求也将得到改善，但高库存下仍会对价格形成压制，且海外市场风险加大，纸浆反弹空间也将受限。在跌至历史低位后，需求未出现大幅下滑的情况下，成本支撑依然有效，预计纸浆期货维持窄幅震荡。05合约下方支撑4400元，上方压力4600元。

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