一、玉米季节性走势分析

2016年取消临储玉米收购以后，我国玉米供需形势发生了极大的变化，因此我们只分析2016年以后玉米的季节性图表。从季节性图表来看，近些年在12月-次年1月基本上都会出现集中售粮带来的玉米价格下跌。2016年、2018年均是在12月出现大幅走低情况，2017年则是延迟到了次年1月下跌。

2018年11月到2019年基本上都是下跌期。一方面是集中售粮，另一方面是拍出的近1亿吨巨量临储玉米出库，2019年初猪瘟疫情倒是没有预期到后面会那么严重。

相比于去年，2019/20年度新季玉米产量较去年基本持平。集中售粮方面，目前东北地区售粮进度为30%，去年同期为39%，进度慢于去年。今年春节提前，东北地区有小年之前集中售粮的习惯，集中售粮周期缩短，预计春节之前卖一批，春节之后卖一批。春节前后市场持续承压。需求方面，2018年12月生猪存栏3.1亿头，而2019年生猪存栏1.9亿头，需求远不及去年同期。深加工产能扩增，但速度较慢，短时间内难以对玉米形成有效需求增量。拍卖粮2200万吨，比去年少了很多，不过质量较差，大多流向深加工。总体来说，今年情况不及去年，而玉米期货价格处于近年高位，因此12月至春节前后价格预期回落的概率较大。

目前05合约已经如我们此前预期，跌至1880元/吨，预计会有一个反复震荡过程，随后仍有下探动力，预计可能跌至1850元/吨，如果生猪复产不佳，不排除继续下探至1800元/吨的可能。

二、建仓机会影响因素

1、港口及企业玉米库存

目前港口玉米库存上量增加，但仍低于去年同期。主要在于市场心态。低库存一方面是体现惜售情绪，另一方面体现贸易商收粮谨慎。这两方面反应的截然不同的市场心态，需要关注低库存是什么原因造成的。目前情况这两种因素均有。后期需要关注基差售粮心态以及港口库存方面。如果出现贸易商抄底情况，则玉米价格虽不至于大幅上涨但会激发基层惜售情绪，即贸易商抄底之后玉米价格将会坚挺。

2、售粮进度

尽管大型贸易商均对玉米进行套保，可以容忍玉米现货价格下跌。但一般情况下，玉米从基层转移至贸易商手中之后，贸易商可以凭借其雄厚的实力降低玉米储存成本及财务成本，待价而沽，玉米价格大概率坚挺。因此，售粮进度达到六七成之时，就要考虑玉米价格后期上涨的可能。

3、生猪复养情况

家禽利润较好，家禽存栏增长10-20%，但增速预计稳定。市场仍然比较关心生猪复养情况。据农业农村部最新数据显示，2019年11月生猪存栏环比增加2.00%，比去年同期减少39.79%。能繁母猪存栏环比增加4.00%，比去年同期减少34.72%。数据显示生猪及能繁母猪存栏回升，一定程度上提振市场信心。如果生猪复养情况较好，生猪存栏连续增加，市场信心提振将会提前反映至玉米价格上面。如果猪瘟疫情继续肆虐，则会加长玉米筑底时间，并不排除玉米进一步下探的可能性。

4、中美贸易对玉米的影响

首先，我国实行进口玉米配额制度，每年玉米进口量配额限制为720万吨，实行1%的税率，而配额外实行65%的税率。这720万吨中，有60%为国营贸易配额。目前配额外进口玉米不存在比价优势，因此如果玉米进口配额不变的情况下，720万吨相比于我国近3亿吨玉米供应量而言影响不大。其次，即便在中美贸易摩擦之前，我国玉米主要进口来源国也是乌克兰，我国从美国进口玉米量本身占比不大。最后，成本利润方面来看，目前我国对美玉米加征25%的关税，美玉米完税进口成本相比于国内玉米价格不具有比价优势。如果完全取消25%的关税，那么配额内还是有100元左右的进口利润，会一定程度上刺激美玉米进口，但量不会很大。目前美国高粱和大麦性价比不高，零星进口的高粱主要用于酿酒，饲料用高粱进口性价比不高。

总体来说，中美贸易摩擦缓和更多的是影响大豆等，对于玉米影响相对有限。

5、临储玉米拍卖

临储玉米拍卖基本上在四五月份启动。2019年临储玉米底价抬升释放了比较明显信号。临储玉米拍卖时间节点与当时玉米供需情况以及价格等因素有关。临储玉米还有5000余吨库存，如果生猪复产较好、深加工产能释放稳定，那么5000吨库存也只够一年的量，对于市场并无明显利空影响了。

6、总结

玉米近期还将走弱。买入时间节点关注售粮进度、售粮情绪、港口及下游企业库存、贸易抄底时机。如果售粮进度达到六七成，C2005合约跌至1850企稳之后，可考虑分批建仓买入。09合约则考虑跌破1900元/吨下方以后企稳，分批买入建仓。

时间节点预计在1月上旬或者年后。建仓时，需要综合考虑事件影响、期货点位以及基差等因素，避免长时间筑底带来的时间价值和资金成本的流失。

C2005合约走势及预判

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