国际宏观  【全球主要央行将采取宽松货币政策，应对经济下行风险】公共卫生事件在全球蔓延，经合组织将2020年全球经济增速预期从2.9%下调至2.4%，警告本季度全球经济可能陷入萎缩。若情况恶化，敦促全球采取联合行动。在此背景下，全球主要央行将会新一轮宽松政策。美国总统特朗普施压美联储，美联储主席鲍威尔和美联储行动太慢。美国应当拥有最低的利率水平，然而事实并非如此，这使美国处于竞争劣势。他还称，希望美联储正在研究经济刺激性措施，白宫将很快向国会申请10亿美元的紧急资金，以抗击卫生事件的爆发。欧洲央行行长拉加德称欧洲央行准备好在必要时采取合适行动。日本央行行长黑田东彦2日发表讲话说，日本央行将通过适当的市场操作和资产收购，向市场提供充足流动性，确保金融市场稳定。国际货币基金组织总裁奥尔吉耶娃和世界银行行长马尔帕斯发联合声明表示，双方随时准备帮助其成员国应对卫生事件带来的经济挑战。经济下行已成必然，全球央行将会采取新一轮的量化宽松政策应对经济下行。故我们依然看涨黄金等避险资产。

【美国2月制造业PMI降温程度超预期，经济增长失去动能】伴随着对世界最大经济体无法躲过公共卫生事件冲击的担忧情绪升温，美国制造业PMI在2月跌至接近停滞状态。数据显示，美国供应管理协会(ISM)制造业指数从1月的50.9下滑至50.1，不及预期。五项分项指数有三项下跌，其中产出指数跌幅最深，创下2018年来最大跌幅；进口分项指数进入萎缩区间，创纪录最大降幅，跌至42.6的2009年来最低，出口订单增速放缓。制造业PMI陷入停滞，经济失去增长动能，下行趋势已成必然，美联储将会在3月份降息。

【其他资讯与分析】英国国际贸易部发表声明称，英国陶瓷、汽车、食品和饮品制造商以及提供专业服务的人，包括建筑师和律师，将成为免关税进入美国市场的最大受益者。声明指出，贸易协议将为英国经济额外注入34亿英镑，贸易协议本身将使跨大西洋贸易额增加153亿英镑。意大利政府宣布36亿欧元的刺激计划，以应对由病毒引起的经济下滑，对此欧盟方面将表示理解。在去年年底萎缩之后，意大利经济可能已经陷入衰退。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市全面反弹，仅德国股市小幅下跌。美国标普500指数上涨4.6%。A50指数上涨0.83%。美元指数继续下跌0.48%，人民币汇率小幅走升。消息面上看，OECD预计公卫事件令全球经济增速明显下降至2.4%-2.9%左右，成为十年最低水平。彭博报道称G7财长及央行行长计划周二召开电话会议讨论疫情应对方案。欧洲央行行长拉加德也表示准备采取适当的针对性措施应对，全球政策宽松的概率进一步上升，这也是导致隔夜美国股市大幅上涨的主要原因。另外数据显示美国2月官方PMI低于预期和前值。总体上看，经历一个阶段调整之后，包括股市在内风险资产价格进入相对低位，结合外盘企稳回升和政策转向宽松来看，股指震荡走升的概率上升。技术面上看，上证指数明显走升，技术指标从低位回升脱离超卖区间，二次探底力度弱于预期，且向于震荡下行，短线3050点和3150点仍是重要压力位，支撑可关注2880点，在2700点仍是中期底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：昨日国债期货小幅走低，上周疫情对市场造成的恐慌情绪已经得到明显释放。周一股票市场大幅反弹，风险偏好回升压制债市情绪，尤其是全球多个经济体国债收益率在近期创出新低，短期进一步下行空间有限。国内方面，疫情逐步得到控制以及政策刺激的确定性提升，市场将从避险模式转向对超跌资产的抄底模式。基本面上，月初公布的官方与民间制造业PMI数据均出现大幅下行，甚至低于08年金融危机时的低点，数据主要受疫情期间生产停滞影响，随着企业复工率回升，生产经营活动有序恢复，数据料出现显著回升，经济层面目前更应关注国际疫情的蔓延情况。总体来看，一季度整体经济数据显著下行料难以避免，在此情况下，市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，近期央行不断加大政策支持力度，通过增加专项再贷款额度以及进一步调降再贷款利率的方式，降低疫情对于企业的影响。另外，普惠金融定向降准动态考核临近，短期定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，近期市场风险偏好反复，基本面冲击以及政策宽松确定，债市仍建议逢低做多。

股票期权  ETF期权及股指期权，2020年3月2日，上证50指数涨跌3.08%，收于2907.8863。沪深300指数涨跌0.41%，收于4069.6662。50ETF涨跌3.02%，收于2.8990。沪市300ETF涨跌3.64%，收于4.0760。深市300ETF涨跌3.36%，收于4.1200。

周末及周一晚间，外围股市企稳反弹，恐慌情绪有所修复，但中期看，未来市场走向仍存较大不确定性，美股反弹后能否持续上涨值得关注，目前国内宏观基本面维持稳定，人民币短期升值支撑股市，央行货币宽松政策仍在持续，对于股市构成支撑，沪深股市的低估值对于外资具有较强吸引力，短期股市有望跟随外围反弹，逢低做多为主。

期权策略方面，股市依然维持逢低做多的思路，短期回调过后指数仍将上行，可买入牛市价差策略。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。随着海外指数企稳，波动率有望继续回落，逢低买入牛市价差，或者卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月2 日，商品期权各标的（除黄金外）均重拾升势，铁矿、菜籽粕领涨。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率大幅上升，黄金期权隐波再度创下历史新高，其余各品种期权隐波也均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。虽然海外疫情扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影，但目前恐慌情绪有所缓解，预期本周将延续修复性走势。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、橡胶、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：周一市场出现部分回暖，金银低开小幅高走，黄金重返1600美元/盎司后再度返还，实际上还是源自市场共振性的回暖，尤其注意铅、锌、铜后续的价格走势，如果这三者持续向上，黄金和白银的信心回暖速度会加快。对于最近数个交易日，黄金的思路是如果跌的足够低，比如1500美元/盎司上下或者350元/克，就可以从形态上拿长单买入，但白银可能还未到时候，一旦市场的情绪进一步恶化，现金流断裂问题加剧，那么白银还有可能继续向下，等待市场进行方向选择再下手为佳。

铜 铜：经历上周全球股市、大宗商品大跌后，昨日美国三大股指、A股、原油、铜等大宗商品迎来技术性反弹，尤其夜盘时段，美股大涨带动伦铜涨幅扩大至2.41%。受疫情影响，中国2月官方及财新制造业PMI均大幅回落，利空铜价。但全球宽松政策仍可期待，市场预计美联储3月将降息50个基点。目前下游加工企业多数已复工，但房地产、基建、电网等终端消费行业预计3月中下旬才可恢复正常，铜材加工企业订单不足，3月开工率预计前低后高，整体仍低于去年同期水平。从边际来看，边际需求将改善，累库增速或放缓。预计今日沪铜走强，伦铜震荡，铜价上行空间仍受到海外疫情及需求疲弱的限制。

锌 锌：我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。 昨日美股和原油都出现了较强的反弹，至少今日的市场风险偏好尚可，整体是多头思路，至于反弹周期，抱有谨慎态度。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，注意夜盘时段外盘出现小时线级别的放量下跌，预计今日市场整体仍然偏弱，做好高开低走的准备。

锡 锡：沪锡低开高走，涨1010元/0.76%至134500元，盘面看，沪锡收复部分跌幅，上探20日均线未果，继续修复性上涨的可能性大。伦锡方面，伦锡（3月）涨280美元/2.34%至16590美元，仍有继续修复性上涨的趋势。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为137,750元/吨，持平前日，相较于133760元的结算价，仍有3990元的基差套利空间，可进行买期货卖现货进行无风险套利。卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素，正在逐步的被市场所计价，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升。库存方面，上期所库存持续降低，下游需求有起色，有利于锡价的修复性上涨。我们认为锡价将会继续修复性上涨，此时依然是买入套保良机，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情况导致的市场情绪的变化。期现之间存在较大的套利空间，建议继续买期货卖现货进行套利操作。

镍 镍：LME镍价大幅反弹，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，但市场寄望全球央行采取刺激措施，美联储降息预期带来提振。从供需来看，LME库存小幅回落仍在23.5万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧。我国1月镍铁进口环比同比均呈现显著增加。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂近期减产消息不断，不过3月排产调查显示环比微增，同比大降20%。不锈钢需求端料继续受影响较大，累积库存。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不锈钢企业逐渐恢复中，无锡地区最大的贸易市场正式复工，佛山也有较大进展，物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价平稳促销售之中，回笼资金意愿依然较强。单边来看沪镍2004探底强劲回升，跌势暂止，反弹延续，近期修复反弹可能上探20日均线10.4万元附近，反弹暂短线，目前情况来说暂难说转势，后续即便要形成进一步回升，也将可能会有一个反复波动的过程。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货止跌回升，跟随镍期货反弹。无锡地区304民营不锈钢冷轧卷价均价较上周五下调100元/吨，民营304/2B毛边卷价13250-13450元/吨；国营304/2B切边卷价报14200-14400元/吨，均价下调100元/吨；304/ NO. 1五尺报12500-12600元/吨，价格与上周五持平。据了解，目前无锡地区不锈钢企业复工率可达80%左右，上周东方钢材城市场开始复工，后续将逐渐恢复至正常状态。据贸易商反映，因前期长期停工影响，大部分企业复工后，整体接单与成交情况尚可。不锈钢期货走势持稳回升，ss2006反弹跟随镍价走势，近期反弹关注12900元/吨反弹阻力。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2004高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数继续下行，美原油价格大幅反弹，伦铝价格有所反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌130元/吨，现货平均贴水扩大到125元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议可适量逢低做多。

螺纹   螺纹钢：因海外市场不确定性增加，全球央行施行宽松货币政策预期增强，欧美股市及原油低位大涨，国内市场情绪回暖，螺纹钢止跌反弹。7省总计25亿的基建投资计划成为周初市场交易的主逻辑，从推出时间看，部分地区在1-2周前已公布，且相比2019年总投资同比下降，2020年计划落地投资额增幅较小，因此市场更多是借此带动市场情绪。在期货大幅反弹的刺激下，现货成交明显回升，终端需求逐步复苏，部分工地开始补货，建材日成交量突破10万吨，回升至去年同期的70%，但除杭州及部分华东地区外，价格普遍下跌，期现走势有所分化。各地复工加快，半数地区规上企业开工率提升至90%，建筑业开工率偏低，根据国网江苏电力的数据，建筑业复工率为55%，考虑到人员情况及实际施工，因此需要建材单日成交放量后的持续性仍需关注，若后期成交维持高位，则螺纹库存拐点将大幅提前，05合约价格也将面临重估。隔夜美股及原油继续大涨，预计螺纹钢在市场情绪带动下延续强势，但在去库情况不明朗前，05合约仍难以给出较高价格，继续关注3500元压力，10合约建议维持多配。

热卷   热卷：周一开盘，盘面普遍大幅反弹，市场风险经过上周释放后情绪有所好转叠加基建政策刺激，热卷上冲3500元/吨。上周热卷库存数据显示，热卷周产量321.13万吨，产量环比上周下降6.9万吨，热卷钢厂库存192.35万吨，环比下降0.92万吨，热卷社会库存364.45万吨，环比上周增加30.74万吨，总库存556.8万吨，环比增加29.82万吨，与去年同期（农历）366.75万吨，增长51.8%。钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热卷下游企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观消费量291.31万吨，依旧处于低位，库存难以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别商家开始加快出货速度以回笼资金，现货价格下跌，短期在宏观政策刺激下，热卷05合约或将继续上涨，但供需未见明显好转，关注05合约3550元/吨左右压力情况，操作方面短线参与多单，警惕上方压力。

焦煤   焦煤：周末，国外疫情确诊人数加速扩张，但特朗普表示美国考虑部分采取中国防疫措施，美联储声称必要时将采取行动应对疫情负面影响，美股止跌，市场情绪好转。在强基建的预期下，基建、房地产板块领涨股市，黑色系期货价格同步大幅拉高。焦煤05合约在上周五放量下跌之后，昨日大幅反弹，整体走势依旧维持区间震荡整理的走势。从基本面来看，当前国有企业煤矿复产率继续提升，据国务院国资委2月29日消息，国务院国资委监管的中央企业所属4.8万户子企业，复工率为91.7%，随着时间的推移民营企业煤矿复产率将进一步增加，供应端对期价的支撑进一步走弱。下游焦化企业开工率继续回升，需求继续向好，在供需双强的背景下，焦煤短期仍以区间震荡走势为主。策略上以高抛低吸短线操作为宜。

焦炭   焦炭：昨日焦炭05合约走势，同焦煤类似，均属于强基建预期下的拉涨行情。强基建预期对焦炭09合约的支撑将明显大于05合约。从基本面角度看，上周全国230家独立焦化企业开工率为66.93%，较上周恢复4.6%，焦炭日均产量为59.06万吨，环比增加4.09万吨。供应整体上处于一个宽松的状态。需求端方面：由于复工推迟，钢材社会库存不断增加，导致钢厂检修计划增多，从具体数据看，本周钢联统计的全国247家独立焦化企业的开工率为，71.89%，较上周增增加0.46%，铁水日均产量为206.42万吨，较上周下降0.26万吨，当前焦炭供强虚弱的局面暂未改变。在一轮提价50元/吨迅速落地之后，昨日，石家庄、唐山等地部分钢厂开始第二轮提降50元/吨，预计后期提降范围将进一步扩大，在现货继续走低，以及近期供强虚弱基本面短期难以改变的情况下，焦炭05合约的操作思路仍以逢高做空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：周初盘面小幅走强，6000一线基本确定为本轮调整底部区域。现货价格仍无明显起色，成交低迷。当前北方锰硅出厂报5900-6000元/吨现款，南方出厂报6200-6350元/吨现款。近期市场观望情绪较浓，静待3月钢招。钢厂方面，成材继续累库，产量继续下调，对锰硅的消耗进一步萎缩，北方钢厂当前锰硅库存尚可且对锰硅后市价格仍有进一步下降的预期，短期补库动力不足。预计3月钢招总体将出现延后，采价和采量也将出现下降，对锰硅价格提振力度有限。供应方面，部分合金厂迫于自身的厂库压力近期开始出现低价甩货，同时上周北方部分厂家也出现了一定程度的减产，但全国总体减量并不明显，环比仅小幅下降1.87%，仍维持在相对高位。锰矿方面，上周港口库存继续下降，但价格继续走弱，周初价格暂维持稳定。部分贸易商鉴于当前期现货矿价格已经出现倒挂故开始观望，但考虑到部分锰矿贸易商在当前价格仍有部分利润，后续出于资金成本压力不排除出现降价出货的局面，锰矿价格大概率将进一步走弱。操作上，短期盘面调整已基本到位，进一步回落空间不大，暂应维持观望，静待钢招落地。

硅铁   硅铁：周初盘面价格基本持平于上周末，仍维持窄幅整理。现货方面，成交仍较为清淡，下游需求继续低迷。当前72硅铁现货价格报价5500-5600元/吨承兑自然块，75硅铁报价5700-5800元/吨，部分厂家报价还要低于此价格。近期钢厂成材继续累库，产量继续下调，对硅铁的消耗进一步萎缩，而当前硅铁厂存和社库压力均较大，使得钢厂对硅铁的短期补库意愿并不强。3月钢招仍未开启，多数钢厂均处于观望态度，等待主流钢厂定价，预计本轮采量和采价都将出现回落，采价预计将围绕6200元/吨附近展开。合金厂方面，随着交通的逐步转好，各硅铁主产区开工率出现进一步回暖。上周全国样本企业开工率46.45%，环比上升1.4%，日均产量14384吨，环比增加437吨，供应端的压力逐步开始显现。由于交通原因，合金厂家前期都积累了相当数量的厂内库存，近期产量的不断回升使得库存压力更为显著，临近月末厂家普遍面临资金压力，部分厂家近期可能会为了回笼资金而低价甩货，现货价格仍有继续回落的可能，但受成本支撑下降空间有限，盘面短期仍将维持在5700附近低位整理，操作上暂可维持观望。

铁矿石 铁矿石：期现价格周初强势反弹，部分受基建后续发力预期影响，但考虑到基建与成材价格走势的历史同步性相对较差，故该预期不应成为推动整个黑色系走强的主要因素。铁矿昨日盘面的大幅拉涨主要还是因为短期恐慌情绪释放后其价格重回自身基本面驱动。近期铁矿供需进一步走强，上周铁矿的港口主库存和钢厂库存均出现进一步下降，已经连降4周，尤其是钢厂的进口烧结库存已经进一步回落至1590.29万吨，可用天数也回落至26天，补库预期进一步增强。昨日港口现货日均成交量大幅攀升至150万吨，创出节后新高。下游成材方面，社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，上周累库幅度下降至57.2万吨，钢厂成材库存压力最大的时刻或即将过去，近期有望逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得上周成材产量的降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至7万吨左右，铁水产量基本持平于前一周，对铁矿仍维持着相当数量的刚性消耗。另外近期唐山地区的高炉已有复产迹象，铁矿后续需求端有进一步转好的预期。总体看，近期宏观利空对盘面的短期冲击宣告结束，在下游终端需求逐步转好和钢厂陆续开启补库的推动下，铁矿价格将开启新一轮反弹。

玻璃   玻璃：2日，郑商所玻璃主力05合约上涨，午后收涨于1412元/吨。国内现货报价稳定。从区域看，部分销售到华东地区的华北厂家玻璃价格出现一定幅度的优惠，以增加竞争能力。总体看目前华北地区厂家库存偏大，产销率也没有较大幅度的增加，资金吃紧。其它地区价格变化不大。短期来看，玻璃胀库导致玻璃生产企业调减牵引量限产10-40% 。并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，玻璃厂现货报价大多坚挺，部分企业试探下调报价以期望去库存。价格短期大幅上涨的动力暂时不可预见，今日涨幅主要是对上周五深度跌幅之后的向上修复。目前玻璃下游多未复工，等复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约整体偏空思路不变，企稳后以空为主，根据复工时间的不同，下方看到1330-1370元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，复工后可能出现的玻璃下探预计时间窗口不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不确定，5月合约面临近月交割，因此等待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大涨超5%，结束六连跌，市场整体避险情绪缓和推动原油低位反弹，此外产油国再度释放进一步减产信号提振市场情绪。据悉，沙特据称计划向欧佩克+提出建议，欧佩克+减产60万桶/日，沙特单独额外减产40万桶/日。路透调查显示，欧佩克2月的减产执行率为128%，1月为133%，欧佩克2月原油产量较上月减少51万桶/日至2784万桶/日，产量主要受到利比亚动乱的影响，欧佩克2月原油产量降至逾10年以来最低水平。整体来看，市场避险情绪暂时缓和叠加产油国预期将扩大减产规模以提振油市，原油盘面低位大幅反弹，预计今日国内SC原油将再度大涨，建议短线参与反弹行情，不排除近期有反复。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期沥青炼厂开工负荷仍然处于低位，但由于物流条件的改善，炼厂出货有所增加，库存压力有所缓解。尤其是东北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂上调沥青价格。从需求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表现清淡。盘面上，市场避险情绪缓和以及成本端大涨有望带动沥青盘面短线反弹，建议多单逢低入场。

燃料油 燃油：隔夜油价大涨6.8%左右，一方面是美国股市大涨带来的情绪修复，另一方面是OPEC+将减产超过100万桶/日，俄罗斯将减产20-30万桶/日。主要产油国有望扩大减产规模的消息为油价提供了支撑。总体来看，油价目前已经提前反应了市场深化减产的消息，进一步上涨仍需OPEC官方宣布，且海外疫情不再扩散。燃油方面，裂解价差维持在-9美金/吨，仍具有一定修复动力，新加坡企业发展局的数据显示，2月20-26日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周增加3.1%至2497.1万桶。来自中国的需求不足，船运大幅减少。因疫情扩散至欧洲和中东，预计船运将进一步减少。新加坡含硫0.5%船用燃料价格下跌，预计3月欧美至新加坡的套利船货将减少，短期内供应偏松会对燃油有一定支撑。

聚烯烃 聚烯烃：PE：周初线性期货震荡走高，加之部分石化上调出厂价格，市场受到成本支撑，商家部分试探性小幅高报。下游工厂开工和物流运输继续恢复，终端存在一定刚需，加之前期价格下跌过快，近期市场价格略有反弹，市场成交一般。恒力石化新投HDPE装置已正常运行，新增产能释放加之目前石化库存和港口库存仍居高位，供需矛盾依旧突出。预计3月上旬市场延续弱势震荡，下旬随着需求的增加或将迎来反弹，短线关注6935元压力位。PP：油价大涨对聚丙烯仍有一定支撑，PP期货回调到位后，近期将延续区间整理，短线对现货的指导作用并不强，供需变动主导行情大势。另一方面，供应端相对较为正常，但下游复工遭遇订单困扰，整体供需仍显宽松，而行业基本面也并未显露出变化趋势，短线关注7040元压力位。

乙二醇 乙二醇：港库库存高企，影响市场心态。根据统计数据显示，截至本周一，乙二醇华东主港库存至85万吨，环比上周增加11.2万吨。这主要是因为海外货源发货平稳，但国内内需恢复缓慢。近期交运逐步畅通之下，张家港发货速度回升至5000吨/日，较前期3500吨/日的水平已有加快，但往日正常发货速度在8000吨/日，下游需求较好时可达1-1.3万吨/日的发货水平。因此，目前整体下游需求仍较弱。从国内乙二醇装置运行来看，湖北化肥20万吨/年的装置2月底停车，预计检修1个月。黔西煤化工30万吨/年的装置3月初开始检修，检修时间待定。富德能源50万吨/年的装置2月底重启，目前负荷提升中。短期来看，装置检修与重启多空相抵，但需对后续乙二醇装置负荷检修进行关注。我们预计随着主港持续累库，后期乙二醇装置检修会逐步增多。短期，乙二醇或再度震荡盘整，高抛低吸为主，4300-4600。中长期，等待大规模检修带动的去库行情。

PTA PTA：受国际原油低位反弹的影响，周一PTA低位小幅反弹。从反弹幅度来看，PTA明显低于其他石化品种，这主要是因为其自身供需仍较弱。目前PTA库存屡创历史新高，截至上周五PTA社会库存已至280万吨，产能过剩严重，预计3月中上旬PTA社会库存将突破300万吨，现货流动性宽松，盘面卖保压力较大。短期，PTA将跟涨原油，逢低可短线介入，但需要把握原油走势节奏；中长期，我们仍旧偏悲观，TA大概率震荡运行，高抛低吸为主，关注上方4600-4650压力位。期权操作上，当前反弹修复行情下，推荐牛市价差策略。买入看涨期权行权价可选择4300，卖出看涨期权行权价可选择4600或4550。

苯乙烯 苯乙烯：现货流动性宽裕，厂家降价排货，成本端乙烯价格如期下调，短期期价弱势震荡为主。从成本端来看，尽管今日原油低位反弹，但尚未能正式确立是否已筑底。而炼厂库存高企之下，中石化周一下调了乙烯挂牌价至5600元/吨（-200元/吨）。此外，目前制约苯乙烯的主要因素为现货流动性宽松，上周三港口库存已至30万吨，根据本周的到货水平，以及下游的接货意愿，预计周三仍存约1.5万吨幅度的累库。目前库区罐容吃紧，现货挺价乏力，周一多数生产企业下调苯乙烯价格，降价幅度在100-300元/吨。因此，短期供需弱势下，苯乙烯缺乏反弹动力，近期震荡为主，抄底信号以原油正式确认筑底反弹为主。

尿素   尿素：昨日尿素05合约冲高回落，期价仍以区间震荡整理的走势。尿素05合约的运行逻辑从前期强春耕需求预期，逐步向供需双强的基本面转变。供应端，从尿素装置开工率和尿素日产量来看，当前均处于同时相对偏高的水平，供应端仍处于偏宽松的转态，同时由于尿素现货出厂价的利润不断提高，尿素企业利润不断改善，生产积极性提高，前期检修的装置复产意愿增加，装置开工率有一进步走高的趋势。而需求端方面：首先，春耕刚需仍在，其次，随着下游工业需求的复产，工业需求逐步增加，下游板材厂备货积极性提高。在供需双强的情况下，尿素05合约当前的走势已由节后的单边反弹行情转变成区间震荡行情，操作思路以短线操作，高抛低吸为主。

甲醇   甲醇：市场避险情绪不断释放，国内商品市场气氛有所回暖，甲醇下探2000整数大关止跌反弹，修复超跌行情。国内甲醇现货市场区间整理，整体波动幅度不大。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古南、北线地区主流价格在1600元/吨左右。考虑生产成本端压力，厂家下调出厂报价意向不大。周初业者多持观望态度，企业签单及出货情况一般。随着装置运行负荷提升，甲醇产量跟随增加，货源供应维持充裕状态，厂家库存偏高。下游部分工厂近期有复工计划，但预期开工水平偏低。当前甲醇下游消费主要依赖烯烃，尽管价格处于低位，但下游采买积极性不高，多维持刚需接货。部分烯烃装置停车检修，对甲醇消耗量下滑。传统需求行业难有改善，开工普遍偏低，且产品价格多数下调，一定程度上压制甲醇价格。沿海市场持货商挺价惜售，商谈和成交集中在中、高端，放量略有增加。上游企业有意挺价，甲醇向下突破存在阻力，激进者可轻仓试多，止损1900-1950。近期市场情绪对盘面影响加大，甲醇重心反复，期价波动加剧，合理控制仓位。期权策略上，05合约可选择买入执行价在1975-2050的看涨期权，同时卖出执行价在2250-2300的看涨期权。

PVC PVC期货昨日低开高走，重心上探至五日均线处涨势暂缓，收复前期部分跌势，结束三连阴，但盘面表现依旧僵持。期货上行对现货市场提振作用不大，PVC现货市场窄幅整理，各地区主流价格调整有限。业者参与度不高，市场观望情绪蔓延。PVC生产装置平稳运行，产量稳步增加，厂家面临较大库存压力，签单情况欠佳，主动报价不多。虽然部分下游复工，但工厂整体开工平不高，刚需拿货为主，现货交投不温不火，与前期相比略有好转。贸易商积极排货为主，存在降价让利避险现象。终端需求跟进不足，华东及华南地区社会库存继续回升，累积至41.49万吨，创近五年同期最高水平。原料电石采购价继续下调50元/吨，部分推出了继续下调计划，成本支撑乏力。综合而言，PVC供需关系转弱。随着避险情绪缓和，国外股市及油价均反弹，PVC有望重回6300关口上方运行。在疫情冲击和经济下行压力下，各省份最近推出投资计划，约为25万亿重点项目，新一轮大规模基建有望带动PVC需求改善，关注消息面对盘面的影响。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开高走，全天持续震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时稳定。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量暂时不变。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所增加，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到39.34天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空。

橡胶   橡胶：沪胶周一止跌回升，国际原油及股市反弹可能带来进一步利好刺激。胶价在上周五的下跌缺口有望填补。不过，下游需求尚未恢复正常，胶价走高的动力恐怕有限。沪胶主力合约在11200~11400元附近可能有压力。

纯碱   纯碱：2日，郑商所纯碱期货上涨，5月合约午后收涨于1587元/吨。国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。实联纯碱装置已经开车运行，中源化学二期装置点火，近期纯碱厂家整体开工负荷提升。但下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高，纯碱厂家新单接单情况一般。目前纯碱逻辑不变，物流好转，等待下游需求实质性释放带来的高库存去化，将会刺激价格上涨。目前高库存及需求不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑1550-1640区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。当纯碱5月期货价格上涨至1640上方，则出现无风险期现套利。因此，纯碱5月合约上方压力在1640元/吨，下方支撑在1550元/吨。区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：外糖反弹后回落创近期新低，避险情绪带来压力。不过，国际食糖供应缺口预期扩大，对糖价有长期支持。郑糖周一反弹导致与外糖价差扩大，且5800元附近存在阻力，预计郑糖将震荡整理，走势或强于外糖。

豆粕   豆粕：美豆反弹，本周中国将开始受理免关税进口美国农产品的申请，给美豆市场带来信心，阿根廷可能上调出口关税提振短期美豆价格走势，反弹能否持续需关注疫情发展及中国进口美豆实质性增量影响，短期关注日线60日均线压力。国内市场来看，周一豆粕期货市场价格拉涨主要受非洲瘟猪疫苗研制成功利好消息提振，期货上涨也促使当前高基差有所修复，但疫苗真正实现产业化应用仍需一段时间，短期仅为消息面提振，未来两周压榨将下降至160-165万吨左右，累库预期放缓，3月份现货市场价格维持偏强走势，但油厂榨利较好，且继续采购巴西大豆，后期巴西大豆集中上量仍将给市场带来压力，短期行情可能持续性不强，但整体震荡区间将有所上移，连粕2005合约关注前期震荡重心2750一线压力，支撑2650，回调参与反弹为主；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果2005合约期价昨日小幅上涨，当前期价处于相对低位。从上周产区交易陆续恢复以来，期现货价格双双下跌，期现货市场对于需求部分兑现，本周产区交易稳步推进，现货价格持稳。现货方面，山东及陕西产区交易基本围绕着中低端货源为主，成交价格暂时稳定。甘肃静宁及秦安产区优质高端货源随着货源减少，价格出现上涨趋势，花牛价格也出现小幅上涨。供需整体供应宽松预期不变，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，上周下跌释放利空情绪，而当前市场并未出现进一步的利空因素，目前期价进入相对低位，进一步下行空间，短期价格很有可能会小幅反弹，操作方面短期建议可以考虑做多参与，参考区间6500-6800，继续关注03合约的交割情况。

油脂   棕榈：今日国内油脂市场价格出现较大反弹，受日本央行救市政策的影响，市场对全球各国央行采取行动充满了期待，这推动了原油价格及整体商品市场的大幅反弹，国内油脂价格也因此出现了较大的攀升。马来西亚新总理上任后，表示将和印度重新改善关系，如果印度此后能重新调整毛棕榈油进口关税，那么有助于提升棕榈油的价格。但是整体来看棕榈油价格依旧处于弱势，一方面全球疫情仍在扩散之中，原油价格可能会再度下调；另一方面马来棕榈油产量开始回升，据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-29日马来西亚棕榈油产量比1月同期增39.75%，单产增40.38%，出油率降0.12%。如果疫情在中东地区进一步扩散，那么全球斋月备货期的棕榈油需求可能不及预期，这将使得棕榈油价格在之后再度下跌。

豆油：国内豆油市场仍然不容乐观，虽然国内各地开始逐步复工，但是餐饮业短期内仍难以窥见起色。在下游饲料需求快速恢复的情况下，油厂压榨率开始不断提升，这使得国内豆油库存不断上涨。截至2月28日，国内豆油商业库存总量134.42万吨，较上周的119.78万吨增14.64万吨，增幅为12.22%，较上个月同期84.90万吨增49.52万吨，增幅为58.33%，较去年同期的133.80万吨增0.62万吨，增幅0.46%，五年同期均值116.83万吨。豆油库存的大幅攀升，将使得现货市场压力不断上涨，豆油价格很难出现大幅的上升。随着油厂胀库的发生，豆油价格将再度下滑，由于预期国内餐饮在5月前很难出现较大的回复，这将使得国内豆油库存在未来两月继续攀升，预期将再度上升至180万吨左右。

菜油：菜油方面，虽然国内菜籽库存依旧偏低，但是由于菜油价格的偏高，以及豆油供给的充足，菜油的消费需求并不是十分旺盛，国内菜油库存已经连续两周缓慢提升，这意味着国内菜油供需并没有发生过于紧张的局面，因此菜油价格很难出现大幅的上涨。目前整体油脂价格的上升仍是受市场大的氛围环境所影响，本身基本面仍处于偏弱的格局。当豆油价格大幅下滑之时，菜油价格也将不可避免的跟随下跌，预期菜油价格仍将在7500元/吨左右继续震荡。

红枣   红枣：今日红枣盘面价格出现较大上涨，主力合约2005收盘报价上涨150点至10580元/吨，涨幅1.44%。红枣盘面价格的上涨，主要受到了整体市场上涨的情绪所影响。今日日本央行宣布救市，将努力通过市场操作、资产购买来提供稳定性。日本央行的举措推动了全球股市及原油价格的大幅攀升，由此引发一波商品市场大幅反弹的行情。红枣价格虽然再次大幅反弹，但依旧没有冲破此前的压力趋势线，因此技术上来说并没有改变原先的下跌趋势。目前现货市场产区已经有部分加工厂陆续开工，但销区河北和河南等地依旧没有开工，整体上看红枣供给端依旧充足，但下游需求有限。国内疫情虽然已经逐渐好转，但海外疫情有所加剧，预期整体商品市场环境仍将以偏空为主。对国内红枣市场而言，即使下游加工厂全面复工，也难以扭转红枣价格继续下滑的状况，这主要是因为在停工一个月后，农户和贸易商都急于出售手中的存货。随着气温的上升，新鲜应季水果的供应也将越来越多，红枣价格后市仍面临不断下滑的状况。

鸡蛋   JD2005合约在上周五跌停后周一大幅反弹，当前鸡蛋市场价格受现货产销影响加大，周末期间蛋价稳定为主，局部地区有所反弹，激发市场做多氛围。供应端来看，前期大量换羽蛋鸡将于3月中下旬至4月开产，将增加后期供应，而后期价格走势将取决于淘鸡的进度，若适龄老鸡及时淘汰，将有效缓解供应压力进而支撑市场价格，相反惜售延淘供应压力将增大，需求端来看，3月中下旬之后面临中小学开学，有望增加鸡蛋需求，但仍受疫情防控情况影响，而蛋价改善、前淘鸡价格偏强震荡，养殖户亏损现象有所好转后，鸡蛋市场仍将以出货为主，整体在供应增加需求疲软结构下，也将限制短期鸡蛋市场价格反弹空间；中长期随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，短线偏强，04-05正套持有；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3600一线，短线谨慎追多，关注压力有效性参与；07、08、09合约价格走势较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月2日，棉花主力合约CF005收盘价为12390 元/吨，涨跌幅1.06%；棉纱主力收于20620 ，涨跌幅2.03%，ICE 2号棉花收盘价63.46 美分，涨跌幅1.54%。

棉花受到周末外围企稳影响周一出现反弹，12000附近形成重要支撑，短期基本面并不明朗，宏观层面对于棉花走势影响较大，周一凌晨美股再次大幅上涨，预计将提振棉花价格。

据此，在2月26日至28日连续3天内外棉价差高于800之后，3月2日将暂停新疆棉轮入交易。需要密切关注下周可能暂停轮入对于棉花的影响。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕2005合约期价昨日大幅上涨，收于2370元/吨。菜粕期价的主要影响因素分为两部分，一是豆粕的价格波动决定菜粕的运行方向，二是自身的供需决定菜粕的运行强弱。豆粕价格预期来看，目前现货表现偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广以及美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，提振菜粕期价。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕2005合约仍维持区间判断，考虑到非洲猪瘟疫苗的利多使得市场平衡有所倾斜，菜粕2005的运行区间小幅上移至2100-2400，目前期价接近高位区间，操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：2日，大商所玉米主力05合约多头增仓，午后收涨于1943元/吨。国内玉米现货报价上涨。由于主产区玉米收购积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴地粮，楼子粮目前仍有4成余粮，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米上涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位，企稳后继续空单持有，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：2日，淀粉主力05合约随玉米上涨，午后收涨于2262元/吨。山东部分企业淀粉出厂报价继续下跌，其余稳定。由于淀粉开工率处于较低水平，而淀粉厂看好后市预期恢复，即便库存较高也不愿意降价销售，因此淀粉价格相对较为坚挺，仅部分高库存企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉预计随玉米短期寻底为主，不建议追多，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：市场情绪回暖，纸浆期货低位反弹，但走势明显弱于其他工业品，交投活跃度不高，持仓小幅增加，注册仓单量减少247吨，但仍在高位。现货需求并未随盘面上涨而改善，报价持平，期现基本平水，整体看各地物流运输并未完全恢复，且终端需求也在缓慢改善中，纸厂仍以消化库存原料为主，当前补库量较少。国内木浆库存因春节等因素而大幅增加，因此后期会面临去库压力，但经过近一年的去库后，全球生产商木浆库存明显下降，压力减轻，不过仍需关注疫情在海外扩散后可能会纸浆需求的影响，从而导致库存像中国一样再次增加。木浆纸浆期现货价格均在历史低位，在需求未出现大幅下降的情况下，成本支撑依然有效，因此向下空间预计有限，关注4400元支撑，中期还是维持看涨的观点，而短时间会面临去库对价格的压制。

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