国际宏观  【恐慌情绪持续拖累美股，美联储二季度或降息】美股开盘大跌，道指失守26000点关口，标普500指数也跌破3000点，标普500指数和纳指创下8年半以来的最大单日跌幅。卫生事件导致的恐慌情绪拖累美股，被视为美股“恐慌指标”的VIX升破2018年末美股逼近熊市时期的水平，达到39.16，市场恐慌情绪非常严重。第四季度GDP修订值显示潜在需求更加疲软，消费开支增速从1.8%下修至1.7%。特朗普称卫生事件对美国造成的风险仍然很低，如果卫生事件扩散，准备好采取任何需要的措施，将支持国会提供更多抗疫资金。据CME“美联储观察”，联储3月维持当前利率的概率为28%，降息25BP的概率为72%，；到4月维持当前利率的概率为8.2%，降息25和50BP的概率为40.9%和50.9%。恐慌情绪继续拖累美股，美债仍有上涨空间，我们修改美联储下半年降息1-2次的预期至二季度开始降息。

【英国政府强硬施压欧盟，谈判之路道阻且长】英国政府的一份关于英欧未来关系谈判纲领的文件指出，英国寻求与欧盟达成全面自由贸易协定，如果到6月份还不能明确英国是否可与欧盟达成加拿大式的贸易协议，将在6月份视进展决定是否退出贸易谈判。这意味着今年底，英国仍可能主张在英欧未达成贸易协议的情况下结束“脱欧”过渡期。全球经济增速疲软，卫生事件影响，加上英欧在年底达成贸易协定的前景不容乐观，英国采取积极的货币政策和财政政策的可能性非常大。我们认为英国下半年经济增速将低于央行的预期，考虑到卫生事件为全球贸易与经济增长带来的负面影响，英国第二季度经济增速预计表现同样将不尽人意，央行年终或开启降息，英镑表现亦会比较差。

【其他资讯与分析】世卫组织总干事谭德塞表示，现在中国以外地区才是最大担忧，全球卫生事件处于关键时刻，建议各国迅速采取行动。韩国央行把2020年经济增长预期下调0.2个百分点至2.1%，同时维持现行1.25%的基准利率不变。央行表示，应对疫情方面，下一步要用好已有的支持政策，继续用好专项再贷款政策向中小银行倾斜；择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。要实施出台新的政策措施，增加再贷款、再贴现的额度，引导金融机构加大对小微企业信贷支持力度。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市再度大幅下跌，美国标普500指数跌幅高达4.42%。欧元区股市普遍跌幅超过3%。A50指数下跌1.55%。美元指数下跌0.65%，人民币汇率小幅走升。消息面上看，海外疫情继续升级，世卫组织警告新冠病毒可能发展为全球流行病。美国加大防控及检疫力度，加州将8400人列入监测范围。韩国、意大利感染人数继续上升，伊朗副总统确诊，日本要求全国中小学停课。海外公卫事件风险也是昨日美欧股市出现巨幅调整的主要诱因。市场对美联储年内降息的预期已经升至75BP。国内方面，虽然疫情进一步恶化的风险下降，但停课等政策依然维持，需继续关注复工前后的二次爆发风险。总体上看，市场风险仍集中在公卫事件方面，外围市场的大幅走弱或对国内形成传染，避险情绪上升可能性大，股指期货面临压力。技术面上看，上证综指再度震荡，呈现冲高回落走势，技术指标继续调整，触顶回落的走弱态势仍在，短线3050点和3150点仍是重要压力位，主要支撑则仍在2700点，调整的第一目标位仍位于2950点附近。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：昨日国债期货继续走高，市场预防动机较强，风险偏好维持低位。公卫事件在全球多个国家蔓延引发市场避险情绪升温，同时对经济预期也产生负面影响，全球主要经济体国债收益率走低。为降低疫情对经济的影响，本周国务院再次召开常务会议，推出更多支持政策，尤其是加大对中小微企业支持力度，稳定社会就业，在做好疫情防控工作的同时，积极推动实体企业有序复工复产，这将部分对冲疫情对实体经济的冲击。但一季度整体经济数据显著下行料难以避免，在此情况下，市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，本周央行会议上提出用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施，有效对冲疫情带来的影响。昨日央行宣布加大专项再贷款额度5000亿元，并下调专项再贷款利率。0.25个百分点。央行副行长刘国强也表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。我们预期短期定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，近期全球市场风险偏好走低，国内货币政策进一步宽松预期增强，国债期货有望继续走高。

股票期权  ｅｔｆ及股指期权：2020年2月27日，上证50指数涨跌0.36%，收于2912.0364。沪深300指数涨跌0.41%，收于4084.8759。50ETF涨跌0.14%，收于2.8980。沪市300ETF涨跌0.02%，收于4.0710。深市300ETF涨跌-0.02%，收于4.1290。

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2月27日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。财政部公布2020年立法安排，没有房地产税立法计划。房地产税推迟对于A股中期利空。周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0161，较上一交易日上涨9个基点。人民币兑美元中间价调贬89个基点，报7.0215。

期权策略方面，股市依然维持逢低做多的思路，短期回调过后指数聊仍将上行，可买入牛市价差策略。从波动率方面看，春节后波动率大幅上行，沪深３００波动率从１３％上升至 24％左右，上证５０指数波动率从１４％上升至 25％，昨日波动率维持至20%附近。随着疫情得到进一步控制，波动率有望继续回落，逢低买入牛市价差，或者卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：2 月27 日，商品期权各标的多数下跌，铁矿、能化跌幅居前。在波动率方面，目前期权各品种隐含波动率有所回升，白糖、玉米、甲醇、铁矿、PTA、黄金等期权隐波维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但海外疫情扩散，各大股指、商品均出现大跌，给国内商品需求也蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权。目前豆粕、玉米、棉花、橡胶、甲醇、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：美股代表的风险资产价格在快速下行，包括黄金在内的避险资产也出现了较大范围的抛压盘，市场现金为王的意识浓厚，仅略微向债券市场流入，从美债收益率的反馈来看，当下1.25%意味着市场认为再度降息一次刻不容缓，从高盛和彭博等金融机构和财经媒体的判断来看，年内可能会出现三次降息，即市场重回1%时代，同时将美国企业今年的收益预期调降到0，这种情况下，黄金的扛通胀的作用将会凸显。

黄金方面，从单边角度上看，外盘黄金的技术支撑位大概在1630美元/盎司，当下抛压盘主要是用来对冲前期的获利了结效应，本身还是有一定的做多诉求，但是在当下这个大势做多还是需要勇气，这两个交易日在洗牌调整，市场信心修补需要时间。白银方面，白银遭遇了内外连续两轮的大幅抛空下行，目前的技术图形已经完全被打穿，目前看这几个交易日将在17.8-18.1之间震荡调整。

后续展望上来看，金银价格在2020年的继续快速上行是大概率事件，从市场情绪反馈来看，仅这个阶段的高点应该还没有到，即后续金价重新上触1700美元/盎司的概率很高，所以当下还是属于寻求做多时刻的时段。白银因为工业属性更重一些，相对需要小心，金银比92.5分位极高，时刻关注黄金对白银的向上带动作用，但仅推荐在白银出现显著的多头形态再进行入场。

铜 铜：昨日沪铜小幅回落，伦铜先抑后扬，微跌0.08%。海外疫情继续快速扩散，伊朗、韩国、日本等多国确诊人数增加，市场恐慌情绪加重，美债收益率创新低，欧美股市大跌。回到铜市，下游企业继续复工，但由于终端消费尚未有效启动，订单减少，造成国内库存显著累积，且国内高库存压力下，海外出现交仓事件，26日LME库存增长61175吨。在市场对全球疫情的忧虑情绪下，配合需求疲弱库存大增，且明日将公布我国2月官方制造业PMI，预计该数据显著下滑，铜价短期面临下跌压力。后期随着下游复工进度加快，冶炼厂被迫减产，供需结构改善，铜价有望低位回升，建议关注沪铜45000下方买入机会，期权方面可考虑卖出看涨期权，行权价48000，即CU2004C48000。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，美国投行调低全年利润预期，并且认为年内降息3次的概率大增，从债券市场反应来看，美债有回归1%利率以下的倾向，换句话说国内市场的腾挪空间变得更大。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，加工费如果不出现共同调降，锌价就很难跌的下去。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16250元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位，关注这个点位的形态和结构变动，做好超跌反弹的准备。长线上看，目前的情绪发酵给予了很好的中长线买入点位。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅价能否维持强势维持怀疑的态度。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，相对而言仍然偏弱势，仅推荐空头策略。

锡 锡：沪锡偏弱震荡，小跌320元/0.23%至136230元，盘面看，沪锡主连合约收于10日均线上方，134700元的20日均线为新的强支撑线，连续上涨后会迎来回调。伦锡方面，伦锡（3月）大幅下跌365美元/2.19%至16325美元，盘面看，伦锡跌破所有均线，将会继续下行，卫生事件在全球的蔓延严重影响电子产业链和半导体产业链，进而使沪锡承压下行。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为138,750元，较上一交易日减少250元，相较于135930元的结算价，仍有2820元的基差套利空间；上期所锡库存有所下降，说明锡需求有增加的趋势。基本面方面，SMM预测2月锡冶炼厂开工率仅有37.5%，供需双弱状态持续，随着卫生事件在日本、美国以及欧洲的蔓延，电子和半导体产业链受到影响，进而使得锡承压，故需求预期下降是锡价的核心影响因素。在国内锡开工率不高的情况下，卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素。我们认为锡价将会继续下行，134700元的20日均线为强支撑线，若跌破则会继续下探133000元，若得到支撑则会继续修复性上涨，此轮回调正是卖保良机，长期依然看涨锡价。套利方面，套利空间有增大的趋势，待扩大后可以进行期现套利，买期货卖现货。重点关注卫生事件在全球的蔓延。

镍 镍：LME镍价继续创出近期新低，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑。从供需来看，LME库存小幅回落仍在23万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼目前生产正常暂无影响，2月有新产能释放达成，镍铁供应料继续增加；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳；印尼的国内镍矿石基准价回升，可能令其国内镍铁成本上升，但因矿石品质差异较大，最终议价权仍可能受冶炼厂影响。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧。我国1月镍铁进口环比同比均呈现显著增加。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂近期减产消息不断，继张浦暂时性减产影响2万吨产量后，华东大型不锈钢厂减产5万吨，太钢计划3月减产20%约6万吨，其它企业后续还可能公布减产。不锈钢需求端料继续受影响较大，累积库存。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不锈钢企业逐渐恢复中，无锡地区最大的贸易市场正式复工，佛山也有较大进展，物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价继续下跌，月末库存及回收资金压力下跌势不止，在物流恢复后情况可能逐渐改善。单边来看沪镍2004震荡反复，在10万元关口附近可能会有所反复，如果普遍的市场情绪仍未缓解，则可能进一步下跌。

不锈钢 不锈钢：不锈钢创期货上市以来新低后走势略稳。无锡市场不锈钢主流价格继续下探，月底到来钢厂结算期将至，市场贸易商在出货不畅及市场高库存压力下，资金吃紧，近日下调动作不止。不锈钢链条相关企业正在积极增加复工，贸易市场复工出现进展，无锡最大贸易市场逐渐复工。太钢3月可能减产6万吨约20%；张浦暂停生产，受限成本上涨及需求不明，影响炼钢2万吨。华东某大型不锈钢厂决定减产5万吨，还有其它不锈钢也在酝酿减产。民营不锈钢厂报价继续下行。不锈钢辅料采购受到物流影响，近期镍铁采购热情也有下滑，成交价较之前大幅下滑。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连续生产，库存随到货增加已经再度显著回升，整体形势供大于求压力偏大。不锈钢期货走势悲观，ss2006跌至12650元附近，走势偏弱，但在当前原料价格下也显亏损加剧，基差走强，注意12500元附近是否显现止跌意愿，暂不宜再继续追空，震荡偏弱思路为主。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2004低开低走，全天震荡走弱。隔夜美元指数继续下行，美原油价格大幅下跌，伦铝价格震荡走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌60元/吨，现货平均贴水维持在45元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。

螺纹   螺纹钢：现货需求恢复一般，成交量仍在低位，价格下跌。从钢联数据看，螺纹周产量继续下降，但降幅放缓，需求回升至去年农历同期的15%，近期中央及地方均出台政策帮助企业复工复产，但建筑行业复工步伐较慢，多是重点项目开工，地产项目开工未明显改善。螺纹钢厂库压力因减产有所缓解，增幅下降，社会库存增量维持高位，且受库容限制部分库存仍以在途及未卸状态存在，预计随现货流动继续好转，在途库存压力也将显现，3月新增复产和检修高炉，但整体看随原料采购恢复，钢厂继续减产空间有限，本周铁矿石疏港量继续增加，也表明有利润的情况高炉减产意愿偏弱。海外市场风险继续释放，欧美股市大幅下跌，预计会影响市场乐观预期，国内则继续出台利多政策，央行设立专项贷款，继续推动LPR改革引导整体市场利率下行，货币政策宽松，各级政府推进重大项目落地。当前市场仍处于预期向现实过度阶段，海外风险加大可能会使乐观预期减弱，而考虑到后期现货去库情况，对螺纹05合约仍很难给出较高预期，05建议维持空配，同时关注需求恢复情况。

热卷   热卷：原料端领跌，热卷继续承压下行，本周热卷库存数据显示，热卷周产量321.13万吨，产量环比上周下降6.9万吨，热卷钢厂库存192.35万吨，环比下降0.92万吨，热卷社会库存364.45万吨，环比上周增加30.74万吨，总库存556.8万吨，环比增加29.82万吨，与去年同期（农历）366.75万吨，增长51.8%。近期钢厂受铁水不足、库存压力大等原因开始主动减产，热卷周产量连续下降；热卷下游企业逐渐开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，热卷周表观消费量291.31万吨，依旧处于低位。随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，社会库存创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，贸易商资金压力加大，现货价格继续下跌，短期来看，05合约涨至节前价格附近，盘面继续上涨动力不足，关注周四热卷库存和成交数据情况，从供需层面来看，05合约压力较大，建议高位做空。

焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约放量下跌，从盘面走势看，短期有走弱的迹象。目前由于煤矿的陆续复产，供应端在逐步改善，前期支撑焦煤价格上涨的因素也在逐步转弱，目前由于局部地区部分主焦煤仍供应短缺，短期焦煤现货走势较为坚挺，对期价盘面仍有较强的支撑作用。同时，受疫情影响，蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道开通时间从3月2日延期至2020年3月15日，蒙煤短期仍将短期，蒙煤价格的走高，亦对期价形成支撑。由于煤矿复产和运输畅通，下游焦化企业开工率上升，需求向好的情况下，焦煤短期仍以震荡走势为主，策略上多单减仓。

焦炭   焦炭：昨日焦炭05合约增仓大度走低，这一走势符合我们此前的预判。目前焦炭处于供强虚弱的局面。供应端由于原料端的缓解，在焦化企业利润尚可的情况下，前期被动减产的装置，复产积极，开工率回升，供应端出现放量，而需求端放量，受复工延后的影响，下游钢厂库存不断创出新高，短期仍未看见拐点，高库存导致钢厂主动减产，高炉开工率下降，需求缩量。当前，钢厂利润不断下滑，打压焦炭意愿明显，首轮提降50元/吨，局部地区提降100元/吨，均已经落地，后期仍有在此提降的可能。在供强虚弱的情况下，焦炭目前的操作思路较为简单，以逢高做空为主。套利方面仍维持多焦煤空焦炭的思路不变。

锰硅   锰硅：盘面昨日延续低位窄幅整理，近几日已有筑底迹象。现货方面成交仍较为低迷，北方地区硅锰6517价格基本集中在6000-6100元/吨现金出厂，南方以广西为例，报价主要集中在6250-6350元/吨。当前市场对后市普遍悲观，部分厂库压力较大的厂家开始出现低价甩货，也有部分厂家开始出现一定程度的减产，以缓解供应端的压力，但预计锰硅短期供应总量较难出现大幅下降。需求方面，本周成材继续累库，产量继续下调，对锰硅的消耗进一步萎缩。钢厂当前锰硅库存尚可且对锰硅后市价格仍有进一步下降的预期，随着交通的进一步转好短期补库动力不强，预计3月钢招有延后的可能，采价和采量也将出现下降，锰硅现货价格短期难有起色。但值得注意的是，本周成材社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，说明钢厂库存压力最大的时刻或即将过去，近期将逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得本周成材产量的降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至7万吨左右。近期唐山地区高炉已有复产迹象，锰硅需求端后续仍有逐步改善的可能。但在此之前锰硅盘面价格仍将以弱势整理为主，操作上暂应维持观望。

硅铁     硅铁：昨日盘面继续维持低位窄幅盘整，现货价格随着近期硅铁供需的持续走弱而不断下调，现在已经基本回落至节前价格水平。72硅铁现金自然块主流出厂价格在5350-5500元/吨，75硅铁承兑自然块报价在5800-5900元/吨，当前盘面5700附近的价格折算成现货价格已经基本是厂家生产的成本线。近期随着交通的逐步转好，前期受原料端制约而出现减产的厂家也开始陆续复产，各硅铁主产区开工率开始出现回暖。上周全国128家独立硅铁企业样本开工率为45.04%，环比上升1.23%；日均产量为13947吨，环比增加355吨。需求方面，本周成材继续累库，产量继续下调，对硅铁的消耗进一步萎缩，加上交通的转好以及钢厂库存周期的延长使得对硅铁的短期需求较为低迷，预计3月钢招的采量和采价将出现下降。但值得注意的是，本周成材社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，说明钢厂库存压力最大的时刻或即将过去，近期将逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得本周成材产量的降幅也出现进一步收窄，近期唐山地区高炉已有复产迹象，硅铁需求端后续仍有逐步改善的可能，但短期盘面受限于其自身供需仍将维持在5700附近低位整理，操作上暂可维持观望。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面延续回落走势，主要是由于海外公共卫生事件近期的不断发酵使得市场对全球铁矿的需求端产生了短期悲观情绪，加之美元指数同期也出现明显调整，使得铁矿外盘价格出现大幅下挫，带动连铁盘面一同走弱。但当前多数贸易商基于处于低位的港口库存和钢厂烧结库存仍看好后市，暂无低价出货的意愿，与钢厂博弈较为激烈。本周成材社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，本周仅增加57.2万吨，说明钢厂库存压力最大的时刻或即将过去，近期将逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得本周成材产量的降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至7万吨左右，对铁矿仍维持着一定规模的刚性消耗。近期唐山地区高炉已有复产迹象，铁矿后续需求端有进一步转好的预期，从昨日最新公布的本周钢厂烧结库存可用天数看，已经进一步回落至26天，故本轮铁矿价格的下调或将有助于提升钢厂近期的补库意愿，短期价格仍有支撑。当前盘面630一线无论从估值上还是技术走势上看均存在较强支撑，可适当尝试在该位置进行低吸。

玻璃   玻璃：27日，郑商所玻璃期货05合约下跌，午后收跌于1412元/吨。国内玻璃现货报价稳定。从区域看，部分华北地区厂家价格出现小幅的调整，主要是以增加出库和回笼资金为主；其它厂家暂时观望，预计后期也有进一步跟进的动作。华东和华南等厂家价格变化不大，近期出库有所增加。目前玻璃逻辑不变，玻璃市场的主要矛盾是高库存，核心是以什么方式去库存，什么时候能去库存，重点关注还是需求何时恢复。目前来看，沙河地区玻璃厂降价，去库存效果不佳。目前玻璃市场有两种心态，一种是降价去库存，另一种是挺价等需求上来去库存。我们对于玻璃需求的看法是，总量还在，但是释放时间节点延后，后期可能会出现爆发式需求。而需求爆发的时间节点需要看下游复工和物流运输，以及当前玻璃库存的去化效果，否则高库存将持续抑制玻璃行情形成后市旺季不旺的局面。下游复工及物流运输除华中地区外，基本恢复良好。市场目前能够看到的是后市需求好，看不到的是时间节点。因此对于玻璃看涨看跌的观点相悖主要是基于玻璃厂库存去化效果。春节之后，我们一直看涨玻璃，前期接近目标位止盈，而目前玻璃库存较大，去化效果不佳，需求恢复以后，有可能会出现降价去库存的情况。目前建议空单持有，短期目标位1370元/吨。

原油   原油：隔夜欧美原油再度大跌，全球股市集体下挫，VIX指数继续上涨，恐慌情绪蔓延，市场避险需求继续升温。由于市场对疫情蔓延的担忧，避险情绪令原油等商品持续下行，在此背景下，昨日产油国在下周会议前发声，OPEC方面表示欧佩克+成员国显示出达成新协议的意愿，以稳定当前剧烈波动的油市，。欧佩克+决心“建立共识，采取联合行动，以缓解当前市场的剧烈波动”，而有报道称，沙特方面寻求在下周的欧佩克会议上进一步削减石油产量，此前对减产有分歧的俄罗斯也表态，俄罗斯与沙特在欧佩克+的相关问题上从未有不同意见，释放了进一步联合减产的意愿。整体来看，当前市场因疫情引发恐慌导致原油连续下跌的背景下，产油国再度释放了积极的减产以稳定油市的信号，但当前市场避险需求仍然较强，短期尚未有企稳迹象，今日国内盘面仍将进一步探底。

沥青   沥青：本周国内中石油东北地区炼厂沥青价格上调100元/吨，其他地区持稳。美国加大对委内瑞拉原油出口的制裁引发马瑞油供应中断的担忧，据悉将影响4月份以后的国内原料供应。供需层面上，近期物流环节出现恢复促进炼厂出货，尤其是东北地区库存压力得到缓解，但由于终端需求恢复尚需时日，因此炼厂出货也较为有限，近期炼厂开工率有所回升，由于订单增加， 华东地区部分炼厂提高开工负荷，但市场整体库存水平仍然偏高。盘面上，成本端连续大跌压制沥青盘面，今日盘面或将进一步下挫并下探新低。

燃料油 燃油：隔夜油价重挫5%，源于海外疫情爆发，OPEC+若不及时增加减产额度，恐油价要跌破40美金/吨，3月3-5日即将召开OPEC+会议，关注减产情况。燃油方面，因船用油需求尚未复苏，周三新加坡含硫0.5%船用燃料市场看跌。目前低硫燃料油需求不佳。因12月和1月价格上涨，2月流入新加坡的船货数量增加。因近期中国宣布船用油返税政策，中国国内保税船用油销量增加。预计2月超过6万吨超低硫燃料油受益于保税船用油返税政策。而全国每月保税船用油销量在100-150万吨。中国的IMO规格燃料油产能为1850万吨/年。但受突发公众卫生事件影响，中国船用油需求并未增加，舟山库存高企。短线关注布林带下轨2002元/吨支撑位，中线建议1700元/吨以下逢低买入。

聚烯烃 聚烯烃：PE：上游方面，油价偏弱，对下游产品成本支撑有限。供应方面，上游石化库存延续下降，但同比增加29%，国内PE装置生产负荷提升，港口库存继续累库，市场供应压力延续。下游方面，随着工厂的复工复产，需求陆续提升，但本周补仓力度一般，心态偏谨慎。近期来看，随着下游生产负荷进一步提升，对市场有一定支撑，但市场供需面难有较大利好的提振，市场价格盘整为主。关注6500元/吨支撑位。PP：聚丙烯生产企业近期生产负荷小幅提升，市场供应增加。下游工厂复工情况陆续好转，但短期内提升幅度仍受影响。整体看，市场供应压力短期内有一定的缓解。本周国内聚丙烯装置开工负荷为85.17%，较上周增加4.61个百分点。下游工厂开工情况持续向好，多数工厂开工已达到五成以上。PP上游生产端负荷有所提升，生产端供应逐步增多。下游工厂开工持续有好转，但短期开工负荷的提升仍会受“公共卫生事件”大环境影响，且集中补库后，短期需求继续快速跟进力度有限。目前PP上游掌握一定的控库节奏，加之成本支撑，一定程度上会缓解短期的市场供应压力。短期关注6680元支撑位。

乙二醇 乙二醇：外盘原油继续下跌，能化板块氛围难以提振。从乙二醇自身基本面来看，一季度整体累库格局保持不变。根据卓创资讯数据显示，本周四华东主港乙二醇库存至68.70万吨 （+10.95万吨），下周船货到港量为22.23万吨，整体依旧保持平稳。基于后期的累库压力，目前市场上卖盘递盘积极，但是买盘较少，整体成交氛围仍较差。在短期原油尚未止跌，且乙二醇供应端未见大幅减产的情况下，乙二醇难以走强。预计近期乙二醇将在4200-4400之间偏弱运行。短期暂时观望为宜，后期关注原油止跌企稳信号，可适度进行抄底。

PTA PTA：原油缺乏利好提振，继续下跌，成本端将带动PTA继续小幅下探。国外多国爆发公共卫生事件，市场悲观情绪继续蔓延，原油持续下探。目前市场在等待3月6日OPEC+会议的指引，且希望等待原油跌至绝对低位时，进行抄底。短期在原油弱势运行之下，我们预计PX价格也将继续跟跌。截至2月27日，PX价格收于705.33美元/吨，较上一交易日下降18美元/吨。从供需来看，截至本周四，江浙织机负荷提升至31%，对应聚酯负荷提升至66.17%，需求按预期进度转好。据悉，近期PTA价格大幅下跌之下，下游聚酯工厂接货积极性较高，日内成交量增加至2万吨。综上，尽管下游需求按预期缓慢恢复，但成本端仍在继续下滑，我们预计短期在原油尚未止跌之前，PTA仍将弱势运行。期权方面，前期卖出看涨期权继续持有。

苯乙烯 苯乙烯：国际原油仍在下降途中，市场情绪悲观，整体现货流动性宽松，而下游接货意愿不强，短期苯乙烯价格仍将偏弱运行。26日，东北亚乙烯价格较上一交易日下降5美元/吨至701美元/吨，目前国内炼厂库存压力较大，我们预计后期乙烯价格仍有进一步下跌的空间。从纯苯价格来看，目前石化库存高企，但下游开工无改善，且听闻东北某大型炼厂轮休重整已重启，后期供应将逐步增多，价格短期难见上扬。从供需来看，本周主港苯乙烯库存已至30万吨，库区罐容吃紧，然后续仍有船货到港计划，整体供需压力大。我们预计近期苯乙烯将继续下行，不排除向前低试探的可能。

尿素   尿素：昨日尿素05合约放量下跌，符合我们前天提到的尿素将出现回调的走势。基本面方面：运输逐步恢复，下游农需备货由前期的积极转变成观望，市场对高价格已经开始出现抵制情绪，同时目前供应端仍在持续增加。卓创统计的数据开工率数据显示：本周尿素开工负荷率70.85%，环比上涨2.28个百分点，周同比上涨6.94个百分点。周度总产量为103.89万吨（平均日产量为14.84万吨），环比上涨3.32%，周同比上涨3.70%。国内气头企业开工负荷率57.09%，环比上涨1.25个百分点，周同比上涨11.54个百分点。库存方面：运输逐步恢复，企业出货较为顺畅，生产企业库存下降，卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年2月27日企业库存总量125.8万吨，较上期下降11.1万吨，降幅8.11%，同比上涨58.04%。整体而言：尿素交易的逻辑由前期下游低库存，小型贸易商备货以及春耕行情的预期，开始向供应端增加趋势的转变。当前尿素短期的操作思路为多单离场，农业刚需仍存在，中期思路仍以逢低布局多单，做多春耕行情。

甲醇   甲醇：随着疫情在国外多地区蔓延，市场避险情绪升温，甲醇跳空低开，重心窄幅下探。国内甲醇现货市场气氛冷清，沿海市场表现偏弱，内地市场整理为主。西北主产区部分装置恢复满负荷运行，同时华北地区部分装置开工提升，导致甲醇开工水平明显回升。开工率的回升伴随着产量增加，甲醇供应将维持充裕状态。主产区企业报价偏低，生产利润有限，部分厂家面临亏损风险。但市场需求不济，甲醇企业整体出货情况欠佳。下游市场需求无明显改善，维持刚需采购。烯烃开工水平窄幅提升，传统需求行业普遍面临开工不足问题，甲醛开工不到5%，仅有醋酸开工率超过50%。下游产品价格多数回落，也对甲醇造成一定打压。随着运输情况恢复，部分国产货源流向沿海市场进行套利。受到重要库区罐容紧张的影响，进口船货到港有所推迟，甲醇港口库存窄幅缩减至104.9万吨，消化较为缓慢。市场利好提振有限，甲醇重心低位徘徊。国际油价持续大跌，拖累化工品走势，关注甲醇下方2050一线支撑。

PVC PVC：PVC重心窄幅走低，回落至五日均线下方运行，围绕6300关口徘徊，整体波动幅度依旧有限。原料电石产量增加，PVC企业到货够用，装置开工水平有所提升，货源供应充裕，现货市场走势承压。PVC现货交投不佳，各地区主流价格暂时维稳。业者观望情绪较浓，操作偏谨慎。虽然下游制品厂陆续复工，但开机率处于低位，逢低适量补货为主，采购积极性不高。PVC终端需求仍显低迷，贸易商积极排货为主，部分降价让利，市场低价货源增加，但放量依旧不足。PVC生产企业及下游消费企业订单均不足，近期电石采购价陆续下调，成本端也有所下滑，供需面缺乏利好支撑。2月底开始，部分生产企业存在检修计划，届时装置运行负荷有望下滑，有利于缓解供应端压力。短期内，PVC延续盘整走势，受到市场避险情绪升温及国际油价大跌的影响，重心有望下探。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开低走，全天持续震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下跌。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到40.95天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单减仓。

橡胶   橡胶：日胶继续走低，原油下跌及日元汇率走强都带来压力。恐慌情绪还在释放，但临近前期低点可能会有支持。沪胶主力合约可能会考验11000元关口的支撑，近期还是以寻底走势为主。

纯碱   纯碱：27日，郑商所纯碱期货合约多头减仓下行，午后收跌于1575元/吨。前期检修的厂家陆续开车运行，中源化学二期装置计划近期开车运行，实联化工计划下周开车。目前碱厂出库顺利，国内碱厂开工负荷回升，整体库存依旧偏高。下游需求恢复缓慢，下游玻璃厂资金面收紧，纯碱厂家新单接单情况一般。目前纯碱逻辑不变，等待物流好转之后、下游需求实质性释放带来的高库存去化，将会刺激价格上涨。目前高库存及需求不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，暂不具有明显上涨动力。总体来说，成本支撑下行空间有限，纯碱需求后期有望释放，而高库存抑制涨幅。近期纯碱05合约继续于1550-1600元/吨区间筑底，随后仍以反弹行情为主，考虑区间内低位做多为主。

白糖   白糖:国际糖价继续下跌，原油及股市大幅走低带来避险需求。不过，ICE原糖主力合约最低已下探至14美分附近，或许会有支撑。郑糖相对外糖抗跌，但进口成本下降对国内糖价也有冲击。5700、5600元整数关口可能会有支撑。

豆粕   豆粕：美豆下挫后反弹收长下影小阳线，阿根廷可能在近期提高豆类出口关税，短期内支撑全球大豆、豆粕出口价格和进口成本，进而利多美豆市场，但阿根廷豆类产品出口总量仅占总量1-2%，且南美丰产前景明朗，支撑作用也将有限，短期压力日线60日均线，支撑850附近。国内市场来看，随着各地油厂不断复工，市场交易逻辑转为疫情好转及供应增加预期，上周油厂压榨量恢复至180万吨高水平，下游企业恐慌性补库基本结束，豆粕贸易趋于理性，短期现货市场价格维持偏强态势，但油厂榨利仍较好，中国油厂仍在采购南美大豆，之后随着进口大豆陆续到货叠加中国有可能在3月份投放100万吨的储备大豆，供应压力仍待释放，且饲料终端实质需求依旧疲软，豆粕市场行情启动时间整体向后延。连粕主力2005合约高开收长上影近似星线，短期关注前期震荡区间下沿2730附近压力，支撑2600，关注支撑有效性参与；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果主力合约2005昨日大幅回落，基本面整体格局下，市场利多因素匮乏，交割月03合约的下滑进一步带动05合约下滑。整体市场因素来看，利空因素表现突出，供应进一步宽松奠定市场弱势基础，重大公卫事件的发生使得整体供应宽松预期有所放大，供应端，年度产量大幅回升，2019年苹果产量基本恢复正常；需求端，目前产区苹果库存高于往年，同时其他水果也表现供应恢复，苹果需求预期将会弱于往年，重大公卫事件的发生进一步削弱苹果需求预估。现货市场交易陆续恢复，价格弱势兑现市场担忧，中国苹果网信息显示，西部产区走货速度加快，山东产区走货不太理想，部分地区果农出现让价急售现象。市场原本的成本支撑由于03合约大幅下跌进一步落空，加大期价的回落力度。短期来看，苹果市场仍难摆脱弱势氛围，价格预期将延续弱势运行，不过考虑当前价格处于相对低位，进一步下行空间或有限，预期主力合约期价在6500元/吨附近有一定的支撑。操作方面建议以空头思路为主，7300附近空单继续持有，到达预期支撑位附近减持空单，未入场者不建议追空，等待反弹做空机会。

棕榈油 棕榈：国内油脂价格跌幅今日有所放缓，豆油和菜油均出现了一定的支撑，但棕榈油价格继续下滑。从技术上来看，油脂价格下滑有放缓的迹象，但这并不是因为基本面发生了较大的转变，而是由于连续下滑造成价格已经出现巨大的回落，在临近前期阻力位附近开始有空头平仓获利了结。棕榈油虽然继续下滑，但是短期内其基本面支撑仍要强于豆油。这主要是因为3月要迎来全球斋月前的消费备货，全球棕榈油需求的上升将推动棕榈油价格短期的上涨。另一方面，印尼政府计划提高棕榈油出口关税，这将导致印尼供给全球的棕榈油数量下滑，从而推升马来的棕榈油出口需求。5月棕榈油价格目前已经跌破5200元/吨关口，预期在5000元以上有着较强的支撑，短期内棕榈油价格将有望探底企稳，但是这并不意味着棕榈油的价格走势将出现大幅的反转，全球疫情影响下原油价格的大幅下滑，仍会对印尼国内生物柴油产业带来不利发展，预期棕榈油价格中长期仍将维持弱势。

豆/菜油   豆/菜油：国内豆油价格的上涨，主要是因为技术上接近前期底部，使得豆油价格出现一定的支撑，但是国内豆油基本面并没有较好的转变。随着国内疫情的缓解，大豆的进口及油厂的压榨都在逐渐的恢复，但餐饮业仍需要较长的过渡期才能有所好转，这将使得国内豆油库存不断累积，5月合约上存在较大的压力。棕榈油价格的短期反弹可能会在一定程度上提振豆油的价格，但是难以扭转国内供需宽松的格局。菜油面临的仍是进口菜籽菜油受限的问题，菜籽库存长期处于低位的状态使得国内菜油价格一直有较强的支撑，但是由于油脂间的替代较强，也使得国内菜油价格不会出现较大的涨幅，短期内仍将保持高位震荡的状态。我们维持做缩油粕比价的建议，可以考虑远月合约的持仓，风险和收益都会较为稳定。

红枣   红枣：今日红枣盘面价格有所下行，主力合约2005收盘价格下跌125点至10385元/ 吨，跌幅1.19%。从技术上来看，红枣盘面价格增仓下行，并且有效跌破了10446元/吨的均线位置。尾盘价格虽然有所拉涨，但是红枣价格继续下行的趋势已经显现。我们建议前期空单可以继续持有，红枣价格有望跌至10000元/吨的关键位置。目前现货市场仍旧没有开工，各地报价较为零星，对盘面价格起不到指导作用，我们预期随着国内疫情的好转，红枣价格短期内将出现明显的下滑，这主要是因为随着疫情的好转，下游加工厂商的需求有限，不会出现较大的上涨，而农户和贸易商则面临着沽清手中库存的问题。在这样的情况下，随着气温的回暖以及新鲜水果上市的增加，红枣这类干果需求还会出现下滑。红枣5月盘面价格有较大概率跌至10000元/吨的位置，之后随着现货市场的走势甚至可能会跌至更低的位置。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约平开下挫，03合约跌停，04、05合约跌幅超4%，现货价格稳中下跌，春节之后受疫情影响鸡蛋产销区供需错配严重，2019年高补栏背景也奠定了2020年上半年供应量增加的基础，产区供应压力待释放，近几日鸡蛋现货市场价格改善再度刺激养殖企业积极出货，随着3、4月份鸡蛋贸易恢复冷库蛋投放市场，供应增加而需求减弱格局下，蛋价仍有调整预期。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，换羽老鸡淘汰增加叠加1-2月份补栏减少也将反映到6月份之后的市场，鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场来看，近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，05合约面库存释放与需求增量的博弈，短线反弹受阻，支撑3250-3300，压力3730一线，短线继续偏空思路参与；07、08、09合约价格走势较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单。

棉花、棉纱   棉花棉纱：2020年2月27日，棉花主力合约CF005收盘价为12625 元/吨，涨跌幅-1.90%；棉纱主力收于20705 ，涨跌幅-0.79%，ICE 2号棉花收盘价65.38 美分，涨跌幅-1.39%。

宏观层面的风险导致美国棉花大跌，美股继续走跌拉低棉价。短期风险偏好下降，避险情绪回升，风险资产暴跌对棉花走势构成冲击。近期需要密切关注风险资产状况，棉花料保持弱势震荡的态势。

2月27日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交5560吨，成交率79.43%。今日平均成交价格为13715元/吨，与前一日成交均价上涨14元/吨。2月26日内外棉价差首次超800元/吨分界线，为807元/吨。轮入公告内容规定的是：轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易;当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为24%。波动率短期回升，依然偏高，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕期价昨日小幅上扬，日内震荡偏强，收于2298元/吨。菜粕市场目前主要面临短期利多与中期利空的博弈。短期利多主要体现在两个方面，一是关联品种豆粕现货表现偏紧以及阿根廷大豆存在天气扰动，天下粮仓信息显示，3月大豆到港预计仅490万吨，部分企业或缺豆停机，加上油厂无现货可销售，提振豆粕现货价格；二是中加关系持续紧张，菜籽供应不足为菜粕提供的偏强干扰。中期利空也体现在两个方面，一是豆粕整体供需预期充裕，南美大豆尚未出现重大影响产量的因素；二是重大公卫事件延缓养殖恢复速度，对于粕类年度需求预期下滑。短期利多与中期利空的博弈下，期价预期继续呈现区间波动，考虑到短期因素存在缓解基础，因此短期因素对于市场提振力量预期将会逐步减弱，且目前价格对于利多已有部分反映，预期上方空间将有限，操作方面建议继续以高位做空思路为主，参考区间2330-2350。由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：27日，大商所玉米主力05合约多头增仓，午后收涨于1927元/吨。国内玉米现货报价稳中波动，主产区玉米继续零星上涨，主销区玉米收购价部分下跌。主要原因在于贸易商收购积极，主产区基层惜售情绪再起。由于目前仍有4成余粮，基层余粮变现需求较大，惜售预计难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格回调。玉米目前的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米上涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米主销区已经下调收购价，玉米5月合约不建议追多，企稳后继续空单持有，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：27日，淀粉主力05合约随玉米上涨，午后收涨于2241元/吨，短期支2300支撑位有效。山东、河北部分企业淀粉出厂报价继续下跌，其余稳定。由于淀粉开工率处于较低水平，而淀粉厂看好后市预期恢复，即便库存较高也不愿意降价销售，因此淀粉价格相对较为坚挺，仅部分高库存企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉预计随玉米短期寻底为主，空单继续持有，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：海外市场不确定性加大，纸浆需求面临再次下滑风险，欧美股市及原油近期大幅下跌，纸浆期货受此影响，强预期逻辑弱化。国内港口库存继续增加，需求恢复情况一般，下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。国家继续出台利好政策，将继续推进LPR改革，引导整体市场的利率下行，企业整体复工率上升，不过实现正常生产仍需要一定时间，因此造纸行业全产业链短期很难恢复正常。外盘报价上涨及人民币贬值，抬升了进口成本，但海外市场风险扩散也将使国内预期谨慎，预计物流情况恢复后，终端采购量也很难大幅增加，港口库存回升，浆价预计弱势震荡，但由于估值不高，跌幅有限，在疫情得到控制后，中期依然看涨。

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