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品种

简评

金融股指

股指

本周股指呈现高位震荡走势。上证指数周内受到消息面多重因素影响，在3100点位置下方反复震荡，总体小幅上涨的同时成交。行业方面，申万一级行业多数上涨。除IH当月合约升水扩大之外，其他品种或期限合约升贴水均下降。IH-IC价差较前一周五继续下降。IF、IH和IC期末持仓量和IC日均成交量均上升，IF和IH日均成交量则略有下降。IF投机度下降，IH和IC投机度上升。资金方面，沪深300指数、上证50指数、中证500指数资金均有明显流出。根据陆股通净买入成交计算的资金继续大幅流入。基本面来看，美国制造业供需继续全面走弱，主动去库存未结束，但服务业暂稳，后期还需关注就业变动。美联储多官员维持中性态度。欧元区服务业和综合景气度超预期，法国表现较好，德国没有改善。同时欧元区通胀水平明显上升。此外，英国脱欧进程继续符合预期，没有对市场造成扰动。国内方面，央行12月外汇储备上升，人民币汇率无大幅贬值风险。乘联会数据显示12月汽车销量下降，无明显好转的迹象。另外，12月CPI同比持平前值，主要是猪肉价格同比减速、环比回落影响，但油价上涨对CPI贡献上升。PPI幅度则符合预期。总体上看，CPI或暂维持高位，进一步上冲趋势减弱，风险从猪肉价格转向能源价格。PPI回升有利于企业利润水平修复，经济继续位于阶段企稳的轨道上。此外，国务院再提中小企业融资问题，要求疏通政策传导机制，实行差异化安排。本周央行无逆回购操作，结合到期合计净回笼500亿元。风险事件方面，中美将于下周签署阶段贸易协议。目前谈判进展符合预期，该事件对宏观面影响已明显减少。此外，之前影响市场的美伊冲突问题暂时消散。综合来看，本周消息面略偏多。技术面上看，上证综指今日继续在3100点关键位置下方震荡，主要技术指标变动不一，目前来看该位置仍有一定压力，短线需警惕调整，支撑暂位于3040点附近，阶段上行的趋势不变，下一压力位于3200点，强支撑仍位于2870点附近。长期来看，需求好转迹象增加，且刺激政策仍在继续加码，经济阶段企稳的迹象正进一步显现，宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情正在形成，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。

国债

国债周评：本周国债期探底回升，近期国债期货整体走势较为纠结，究其原因主要来自于经济层面和政策层面的转折，叠加中美贸易谈判与中东地缘政治冲突导致避险情绪反复，市场偏好在风险资产与避险资产间频繁转换，容易忽视中长期趋势的核心逻辑。从国债期现货市场自身情况来看，本轮牛市周期从2018年初开始，已经运行两年时间，在过去10年所经历的3次利率周期中，仅2014-2016年这轮利率下行周期时间长度超过两年，因此，本轮利率周期何时反转也是市场讨论的焦点。从目前的经济条件来看，虽然短周期出现明显的企稳迹象，但全球经济基础仍不牢固。国内物价水平阶段性处于高位，但猪肉价格对CPI的拉动已经接近尾声。所以，短周期与长周期间存在一定的矛盾。短周期因素对国债期货价格仍有一定的压制，但单从市场收益率水平来看，2019年全年国债市场收益率水平变化不大，而全球主要经济体国债收益率水平都有明显的下降，以中美10年起国债收益率利差为例，2019年由年初的40BP大幅上升至120BP左右，年内利差扩大80BP，这显著提升了外资对于我国国债的配置力度。我们预计，短期（1-2个季度）国债期货在经济回暖、物价继续维持高位以及债券供给高峰等因素的影响下，难有较好表现，随后则将出现较好的配置时机。

股票期权

2020年1月６日至１０日，50ETF跌0.23%,收于3.061。沪深300指数涨0.44%，收于4163.18点。中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通，利好市场。中国2019年12月份CPI同比上涨4.5%；全年CPI上涨2.9%，为2011年以来最大涨幅。12月份，猪肉价格上涨97%，影响CPI上涨约2.34个百分点。2019年12月份PPI同比下降0.5%；全年PPI同比下降0.3%，结束两连升。CPI涨幅缩窄。2020年物价走势可能前高后低，整体压力不大。核心CPI仍处于低位，不会造成明显的通胀压力。这将不会对货币政策造成方向性干扰，未来降准仍有空间，稳增长是货币政策主要目标。央行1月9日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。本周央行暂停逆回购操作，主要原因在于资金面总体宽裕，利率水平维持低位。北向资金周五全天净流入29.58亿元，为连续7日净流入；本周北向资金累计净流入208亿元，外资继续大幅流入利好A股。1月10日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9290，较上一交易日涨21个基点，本周累计涨幅为0.61%。今日人民币兑美元中间价报6.9351，升146个基点。人民币上行对于A股具有较强的支撑作用；目前期权波动率总体处于有所上行，达到16%左右，中期波动率有望震荡上行，可以买入跨式策略做多波动率。方向上短期50ETF及300ETF将继续上涨，可以买入认购期权或者牛市价差。

金属建材

贵金属

金银，美伊之间的冲突是最近金价飙涨的导火索，从伊朗要员在伊拉克被袭击，到伊朗誓言报复，再到伊朗袭击美军基地，最后到双方对于伊朗袭击造成伤害的不同表述，是这一轮金价变动的主线。发展至今，我们认为双方已经表明了自身的态度，第一，美伊双方出现全面大规模战争的可能性极低，主要在于美国虽然强权，但是美国当前的财政并不支持宽泛性战争，减税降费后财政赤字压力过大，并且当前美国自身生产原油，陷入中东地区纷争的性价比并不高。伊朗方面虽有相关动力，但军力并不支持与美军陷入全面战争。第二，当下美伊事件整体在双方克制的方向，在特朗普表达一定的停火意愿之后，现在最重要的是伊朗对于美军基地0伤亡的回应，目前看言辞的强硬概率胜于行动强硬概率，后续美方极大概率会增加经济制裁，尤其是施加周边地区关于伊朗进出口贸易的压制，但实际对于中东地区的兵力可能却是略有退出的，而伊朗会更广泛的活跃于中东地区。因而实际上，避险需求并没有多少，但是短线伊朗也可能继续出现过激回应，金价因而有一定可能出现反复。 但是行情过后金银价格出现下跌是确定的，目前建议是仍然观望伊朗方面的态度，盲目单边做空性价比不高。

铜

铜周评：本周铜价小幅走强，本周尽管中东局势周初恶化，但对铜价影响逐渐减弱。商务部确定中美将于1月13-15日签署第一阶段贸易协议，市场对此反应较为平淡。SMM预计1月我国电解铜产量为73.49万吨，环比降幅8.76%，同比降幅0.18%，因部分炼厂受到资金问题及环保监控影响。目前冶炼厂减产量暂未确定，也令市场表现谨慎。2020年第二批废铜进口批文公布，共计26566吨，较第一批大幅减少，但预计一季度废铜供应较为充足。本周现货市场成交由强转弱，逐渐由升水转为贴水，部分下游已完成春节备货，15日后下游将陆续进入放假状态，料下周现货成交更显疲弱。本周上期所库存下降7572吨，但保税区库存增长1.72万吨。整体来看，中美即将签署协议，美伊局势向向可控方向发展，利多铜价，但冶炼厂能否就减产量达成一致，限制铜价涨幅，下游逐渐减弱，铜价以偏强震荡思路对待。

锌

锌，短线美伊问题降低了市场的风险偏好，当下讨论共振性复苏问题较大，或更多呈现板块景气性运动，中美协议或将于1月15日签署，但氛围较上周差一些。从七地社会库存数据来看，我们认为当前的国内的库存消耗速度，尤其是下游的景气度在回暖，18000元/吨的位置对于2020年不能说算便宜，但是相对于前几个月的悲观氛围和对应的价格来看，绝对不算贵，下方的支撑大概在17450元/吨以下，超跌做反弹或为本周核心思路，夜盘沪锌2003快速上行至18500元/吨上下，随着美伊冲突再起，可能会被外盘同步带下来，国内也有一定的抛压力量，我们认为这几天2003可能到18700上下，但因为做空为长线主趋势，所以推荐逐步逢高空 做空注意止盈

铅

铅。宏观部分参考锌，当下铅市场关键在于原生铅和再生铅的成本利润分配问题，从原材料端来看还有300元/吨左右的利润，这部分的利润分配将是近期宏观氛围转差博弈的焦点，短线保险策略跌下去后做超跌反弹思路，至少对1月的铅认为持续出新低的概率极低，目前在15000元/吨下方位置都算不错，核心思路做反演

镍

镍价外盘收复14000美元，国内回到11万元整数关口上方，不锈钢期货反弹至14000元附近。宏观面来看，中东地缘风险缓解，投机情绪回升，且贸易谈判预期获得良好进展，国内经济数据向好，有色整体受到提振，修复回升，但幅度有限，且可能主要也受到了人民币汇率升值预期推动，保持适度的强势，但上冲动力和节奏都有所放缓。从供需面来看，11月我国进口了大量镍铁，印尼在增加镍铁生产和预期一季度新产能释放，后期直接镍铁进口量料会进一步显著回升。电解镍来看，国外库存暴增回升至17万吨上方，国内库存本周波动有所回落，国内进口窗口关闭走势偏强。LME镍现货贴水加深，现货宽松，压力增大但对盘面影响有限。现货需求逢低有几天改善，俄镍在急挫后需求有改善，但周末再转淡。近期国内镍铁价格青山970元/镍点有成交万吨。不锈钢现货反复，近期因有低价货源到货，不锈钢期货注册仓单产生124吨，但对盘面冲击有限，而华东不锈钢大厂可能会受产能限制产量受影响也对冷轧有一定支持。后续镍上下游供需两淡的现货格局下，期货波动可能仍会受宏观预期变化和资金影响。镍价短期看14000美元上方转向震荡，注意11-11.5万元间震荡思路为主，突破才可能进一步好转。不锈钢期货200614000元/吨附近震荡整理，关注进一步仓单变化。

铝

铝：本周沪铝主力合约完成换月，主力03合约表现较02合约更为强势，整体维持着震荡上行的走势。从现货方面来看，十二地铝锭社会库存微幅减少，整体上来看垒库速度较慢。上游云南神火、云铝溢鑫相继传来通电投产消息，共有70万吨产能，虽然短期内产量无法释放，但对后期供应带来一定压力，只是目前从市场端来看影响有限。随着春节的临近，下游加工企业陆续开始放假，需求越加清淡，市场成交也都已贸易商为主，低价接货意愿较强。随着节前备货的进入尾声，现货价格继续回落也是必然。从盘面上看，目前受市场情绪扰动而震荡整理的沪铝周五尾盘打到了前期高位，关注14115一线会否突破，若不破大概率还将震荡下行，下方支撑位13980。

锡

中美即将签署第一阶段协议提振电子和半导体产业链，提振锡需求预期，空头逐渐离场多头入场，故本周沪锡持续上涨，主力06合约周度涨幅达到1.34%，伦锡方面亦是如此，连续上涨。中美于1月15日签署第一阶段协议将继续提振电子产业链，美伊冲突暂时没有升级的趋势提振有色板块，两者均提振锡需求，日韩释放利好消息，日企重新向韩出口关键半导体材料，该消息将会提振沪锡；沪锡05、06合约价格依然大幅贴水于现货价格。无论是从基本面还是从盘面来看，05和06合约仍有较大的上涨空间，当然下周不排除技术性回调。中长期来看，沪锡06合约有上涨至14万关口的可能，即使短期技术性回调亦不能改变整体上涨趋势；主力06合约和现货价格价差较大，存在较大的套利空间，建议继续买期货卖现货套利操作。

螺纹

螺纹钢：螺纹钢延续震荡走势，趋势并不明显。产量下降符合预期，应该主要是电炉停产，若按照富宝资讯调研，本周已停产电炉大概占计划停产的20%，因此节前产量还有下降的空间，按农历同比看，当前螺纹产量增加15万吨。表观消费环比下降，总库存同比增加50万吨，在春节提前的情况下，如果按农历时间看累库的量并未明显减少，春节后一周库存预计同比会多100万吨，同时停产电炉部分计划在春节后一周复产，因此在利润允许下螺纹产量在节后能快速恢复。市场对节后需求仍偏乐观，1月新增专项债计划发行规模同比去年增加322%，投向基建占比超过70%，明显高于去年，发行提前、规模大、投向基建占比高，基建在节后快速落地的可能增加，对螺纹需求形成支撑的确定性较大。但目前地产仍面临低于预期的风险，下周将公布12月数据，在18年末数据翘尾效应下，19年12月地产新开工同比降幅扩大可能依然存在，结合11月的同比转负，届时市场乐观预期可能会松动，而从最近两个月公布地产新开工数据后螺纹期货表现看，指引性相对较强。单纯因累库加速，很难打破短期震荡走势，春节前关注点仍是12月的地产数据，基于对新开工同比降幅可能会扩大的考虑，建议在数据公布前做空，短线操作。

热卷

热卷：本周热卷震荡上行，整体在3550-3650之间震荡，周前期受基建投资加速消息以及原料端铁矿石上涨影响，热卷连续上行，周中期库存数据公布后，盘面承压下行，周四库存数据显示，热卷周产量环比下降5.46万吨至322.95万吨，社会库存173.32万吨，较上周增加5.11万吨；钢厂库存增加2.24万吨，总库存增加7.35万吨至258.5万吨，周度表观需求325.6万吨，从数据来看，热轧扎线检修导致热卷周产量继续下降，临近春节发货有所减慢，钢厂库存有所增加，市场资源到货增加，临近春节，现货成交边际走弱，下游减少备货，热卷周度表观需求继续下降，社会库存继续累积，制造业回暖以及基建加码导致市场对于节后热卷需求依旧看好，但受短期受库存累积影响，盘面有所承压，短期关注下方3550支撑情况。

焦煤焦炭

本周双焦05合约继续延续上周的上涨行情，但走势要有分化，焦煤05合约走势强于焦炭05合约。

焦炭方面：华北区域山西临汾地区受重污染天气红色预警影响，多执行限产30-50%左右，焦炉开工率回落，本周全国230家独立焦企开工率为72.07%，较上周下降1.05%，日均产量64.13万吨减1.06万吨。下游247家钢厂高炉开工率为77.58%，较上周下降0.82%，163家高炉开工率为66.57%，较上周下降0.14%，从供应端和需求端来看，当前供应端下降幅度高于需求端，短期需求端仍有支撑。库存方面：本周焦炭总库存为905.12万吨，较上周增加2.76万吨，已经连续两周增加，细分来看，本周焦炭港口库存为355万吨，较上周下降16.1万吨，港口库存已经连续十周下降，由于焦炭现货价格走强，港口贸易商排货较为积极。焦企库存53.8万吨，较上周增加13.55万吨，由于西北雨雪天气导致运输受阻，焦企出货较为缓慢，库存增加，但目前焦企库存处于同期偏低水平。钢厂库存905.12万吨，较上周增加5.31万吨，连续两周增加，钢厂库存仍处于同期偏高水平。整体而言，当前焦炭下游钢厂需求仍在，需求单仍有支撑，但目前下游钢厂库存不断增加，钢厂利润走低，打压焦炭意愿增强，焦炭继续上行的空间有限，焦炭仍将以震荡走势为主，前期低位多单可逐步离场。

焦煤方面：由于临近春节，上游煤矿陆续放假，煤矿供应阶段性偏紧，榆林煤炭交易中心数据统计，目前榆林255家煤矿中，停产煤矿数量增至56家。从汾渭能源公布的数据显示：本周原煤产量为606.09万吨，较上周下降7.52万吨，供应明显收缩。库存方面：按照钢联统计的数据，本周全国炼焦煤库存为2682.5万吨，较上周增加1.62万吨。细分看：煤矿库存310.8万吨，较上周下降5.6万吨，港口库存574万吨，较上周下降26万吨，钢厂库存898.75万吨，较上周增加14.15万吨，焦化企业库存898.95万吨，较上周增加19.07万吨，煤矿库存下降可以反映上游煤放假停产，而钢厂和焦化企业库存增加则为下游企业在煤炭停产之前的备货需求。从整体库存看，当前供应仍较为充足，同时下游钢厂和焦化企业库存均处于同期偏高的水平，继续补库的动能稍显不足，短期在供应收紧的情况下，焦煤仍将震荡偏强运行，策略上仍以震荡偏多的思路对待，待春节之后，供应恢复，叠加进口煤冲击，焦煤将重回下降趋势。

锰硅

锰硅周评：本周锰硅盘面持续走弱，现货价格仍维持前期的北低南高局面，6517宁夏地区6200-6300元/吨现金出厂，广西地区6400-6500元/吨。南方厂家近期电费成本出现上涨，广西大部分地区电费均在0.55元左右，停产检修企业有所增加，但对锰硅总体产量的影响较为有限，随着宁夏地区厂家的陆续复产，锰硅供应端的压力并无明显缓解。本周锰硅全国开工率56.13%，较上周仅小幅下降0.51%，日均产量为27827吨，基本持平于上周。而需求端随着节前备货临近尾声，本周出现明显下滑，五大钢种对锰硅的周需求环比下降3.28%，锰硅的整体供需再度出现转弱。而锰矿港口价格本周也出现小幅回落，主因下游厂家的节前备货已基本结束而港口库存仍居高不下，加之前期低价锰矿近期陆续到港使得价格出现松动，后续锰硅成本端仍有进一步回落空间。操作上，短期应继续维持之前的逢高沽空思路。

硅铁

硅铁周评：硅铁盘面本周震荡走弱开启回调，主因本轮钢招对市场的短期提振作用已基本释放完毕，盘面价格重回基本面驱动。宁夏和陕西地区前期进行检修的厂家近期已开始相继复产，供应端压力已逐渐回归。而从本轮钢招情况看，采价虽整体有所提升，但采量仍不见明显增幅，河钢本轮采购数量为1913吨，环比减少717吨，同比去年1月也减少了787吨，可见需求端并无明显转好。考虑到今年春节较早，节后硅铁需求端的启动可能会有所延后，市场出于对节后库存压力担忧近期对硅铁价格开始产生偏空预期，也是近期盘面价格逐步走弱的主要逻辑。操作上短期仍宜以逢高沽空思路应对。

铁矿石

铁矿周评：本周盘面波动较大，周初在钢厂补库的支撑下现货价格继续稳步提升，带动盘面价格走强。另一方面本周消息层面的扰动较多，澳洲地区的气旋和火灾一度引发了市场对短期澳矿发运量的担忧，盘面短期炒作情绪升温。同时本周中东地区的地缘政治再度升温，推升国内外油价走高，提高了铁矿石的海运成本，引发了市场对其后续到港现货价格走高的预期，对盘面的上涨起到了推波助澜的作用。从供需层面看，本周铁水产量仍无明显下降，钢厂补库仍在持续，日均疏港量仍维持在300万吨以上，港口库存延续下降趋势。外矿发运量仍无明显起色，巴混和卡粉变得极为紧缺，价格走势也愈发坚挺。临近周末，由于成材数据显示本周成材的累库速度过快而产量仍高于往年同期，使得市场再度对其节后可能出现的高库存产生担忧，螺纹05合约出现明显回调带动铁矿盘面大幅下挫。总体看来，经过前期利多和利空因素的轮番驱动后当前铁矿的自身矛盾已不突出，随着补库趋近尾声本轮上涨行情基本宣告结束，操作上短期不具备明确的单边机会，可进行多05空09的套利操作，或做空螺矿比。

玻璃

本周，玻璃05合约高位震荡，期价突破1500元/吨，现货价格稳定。目前下游已经陆续放假，玻璃终端现货需求不佳。从区域看，北方地区厂家放假的进展要早于南方地区，据了解南方地区的加工企业还能有近一周左右时间的开工。生产企业大多挺价运行为主，不愿意过早出台优惠政策。目前下游加工企业订单已经接近尾声，华北库存积累，玻璃厂持续挺价能力削弱。随着玻璃需求的弱化，价格可能会有所回调。05合约短期预计继续向下修复，不建议追高，观望为主。

能源化工

原油

原油：本周原油经历了过山车行情，美伊冲突升级引发原油市场巨震，在双方军事袭击后油价脉冲上涨，但市场情绪稍有缓和后油价随即出现大跌，近两日基本回吐了此前的涨幅。在美伊冲突后，两国均释放了和平的信号令中东的紧张局势大幅缓解，市场避险情绪降温，但美国方面仍然表示，会对伊朗实施新一轮制裁，并会与伊朗重启核问题谈判。另外，本周EIA数据显示，上周美国原油库存增长116万桶，汽油库存增长914万桶，馏分油库存增长533万桶，炼厂开工率下降1.5个百分点至93%，美国市场将进入季节性累库阶段。整体来看，中东局势趋向缓和，原油将逐步回吐风险溢价，短期原油仍将偏弱运行，高位空单持有。

沥青

沥青：本周三大集团及地方炼厂沥青价格均有所上调，地方炼厂跟随调整。近期受成本端上涨以及原料供应紧张影响，部分炼厂停产及转产渣油，导致炼厂开工率及库存整体下滑，部分地区沥青资源供应偏紧、库存低位。东北地区炼厂产销集中在焦化及船燃方向，道路沥青供应减少。需求方面，北方地区沥青冬储持续进行，南方地区仍有刚性需求，但随着春节的临近，市场需求有转弱预期，但短期来看，供应减少而需求相对较好，沥青现货价格仍将稳中上涨。盘面上，成本端大跌带动沥青回吐涨幅，短期在油价回落的影响下，沥青盘面整体涨势将放缓，暂关注3200附近支撑。

燃料油

燃油：国际油价宽幅震荡，国产重油市场行情整体走高，尤其是低硫渣油价格涨势惊人，油浆小幅推涨后行情回稳，局部高端价位略有下滑。中东危机提振国际原油一度大涨，地炼人士推涨情绪高涨。更重要的是，限硫令启动以来，低硫渣油需求强劲，加之部分资源流入保税市场，导致国内渣油供应十分紧缺。同时，焦化刚需犹存，供不应求下，渣油市场价格爆发式上涨。短线内，地缘政治或仍主力外盘走势偏强。地炼方面，渣油资源供应紧张局面难以缓解，成交价格多保持高位震荡，局部仍有上推空间；同时，随着节前下游备货陆续增多，炼厂出货压力不大，油浆市场区间整理为主。

聚烯烃

聚烯烃：本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。周内线性期货连日走高，且部分石化上调出厂价，市场受利好支撑，商家纷纷跟涨出货，部分工厂适时补仓。然周中后线性期货走弱，且终端对高价原料抵触情绪渐显，导致商家出货缓慢，部分价格出现回落，成交情况一般。当前线性主流价格7200-7600元/吨，环比涨50-100元/吨。本周国内聚丙烯市场偏弱整理。周初，期货低开整理，对市场心态存在一定压制，部分石化厂价下调，成本端持续松动，贸易商寻求出货多选择让利，报价重心有所下滑。周中期，受原油、期货上涨提振，市场成交气氛有所好转，低价货源减少，但局部石化厂价继续下调，市场亦有小幅跟跌。临近周末，原油涨后下跌，成本支撑走弱，同时下游接盘积极性有限，贸易商稳中出货为主，现货小幅走低。

苯乙烯

本周苯乙烯继续横向盘整，关注成本端短期提振。苯乙烯成本端近期有走强之势，一方面，因北方天气原因，运费上涨。另一方面，听闻国内因利润不佳，国内上海赛科、上海石化、泰兴新浦化学蒸汽裂解装机开机率普遍下调了10%，这意味着乙烯及很多副产品产量会下降（未证实）。因此近期乙烯价格出现了上涨，同时，纯苯价格有望继续高位运行，短期苯乙烯成本端炒作题材出现。就基本面来看，截至1月8日，华东苯乙烯主港库存至15.7万吨（+2.05万吨），环比上涨15%，同比下降30.5%。贸易库存至8.97万吨（+1.43万吨），环比上涨19%，同比下降48.2%。后续来看，港口到货依旧偏多，且年末下游需求逐步减弱，预计港口或将持续累库。目前来看，由于前期盘面打压苯乙烯装置亏损400元/吨，节后3月份开始，将有多套装置陆续开启检修。近期在国际原油不暴跌的情形下，短线逢低可试多。

PTA

本周PTA价格重心冲高回落。1月3日美伊冲突导致国际原油大幅上涨，在成本端的提振下，PTA价格一路跟涨。但随着中东地缘政治局势的缓和，国际原油回吐风险溢价，且一季度原油将步入春季累库周期，整体价格反弹受限。展望近期PTA走势，在国际原油不大幅上涨的背景下，在PTA累库的背景下，预计节前PTA价格反弹乏力，可反弹空。但节后，预计4月份开始，PTA春季检修将逐步开启，且届时聚酯需求也将回升，关注一季度尾声布局多单和5-9正套的机会，把握好交易节奏。

乙二醇

本周乙二醇价格重心持续抬升，且从技术上来看，目前并无下跌的趋势。本周乙二醇价格上涨主要是受中东地缘政治拉动和基本面向好所致。由于乙二醇40%进口自沙特，因此此次美伊冲突，市场担心乙二醇供给会受到限制，导致价格被大幅抬升。回归乙二醇基本面来看，下游目前积极备货，华东主港库存维持低位，在44.5万吨附近，下游港口到货量为18.5万吨，按照港口目前的发货速度，预计难见大幅累库。乙二醇短期预计仍将维持偏强运行，空单规避，多但可逢低短线介入。

尿素

受原油价格大幅波动的影响，本周尿素05合约波动加剧，周线收了一根较长的上影线，从周线级别的盘面走势看，短期尿素有筑底的迹象。基本面方面：从开工率角度看，目前装置开工有回暖迹象， 本尿素开工负荷率59.96%，较上期上涨3.04个百分点，国内气头企业开工负荷率34.15%，较上期上涨1.83个百分点。库存方面：卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年1月9日企业库存总量54.1吨，较上周下降4.5万吨，较上期下滑7.68%。从开工率和库存数据看，供应小幅增加而生产企业库存下降的情况下，下游备货积极性较高。下游需求方面：本周复合肥开工率为38.59%，与上周持平，下游板材企业临近春节陆续放假，开工率难有大幅提升。整体上来看，短期下游备货较为积极以及库存偏低的情况下，尿素继续下行空间有限，但当前需求尚未启动，上方空间亦有限，尿素将以筑底震荡走势为主，春节之后需求逐步恢复，此时尿素才能迎来一波较为流畅的上涨行情。

甲醇

美伊冲突助力甲醇上行，甲醇重心积极攀升，最高触及2384，不断创近期新高，但未能突破前高阻力。市场情绪释放过后，甲醇高位回落，回吐前期涨幅，周线结束六连阳。国内甲醇现货市场气氛有所好转，沿海地区价格跟随期货先扬后抑，波动明显，内地市场价格窄幅抬升。主产区企业报价稳中有升，但幅度有限，厂家整体签单顺利，出货情况尚可。沿海与内地价差扩大，套利窗口逐步打开，有利于内地企业排货。西北地区部分装置运行负荷提升，开工处于高位，维持在85%以上。停车的天然气装置近期存在重启计划，甲醇开工率或进一步提高，货源供应维持充裕状态，供应端仍存在压力。下游市场维持刚需采购，逢低阶段性补货，现货交投有所改善。但春节假期临近，下游整体备货意向并不高。除了新兴需求烯烃开工尚可外，传统需求行业部分已经放假，需求端提升空间有限。受到国外装置检修的影响，可售货源收紧，进口甲醇到港减少，港口库存缓慢回落。近期外盘甲醇走势偏强，对沿海市场形成一定利好提振。多空因素充斥甲醇市场，短期期价或反复。但供需预期走弱，甲醇上行阻力较大，后期将弱势调整，可逢高布置空单，下方目标暂时关注2180。

PVC

PVC期货阴阳交错，重心围绕6530横向整理后积极拉升，上破6600关口，收复前期跌势。PVC现货与期货走势分化，各地区主流价格不断松动，市场低价货源增加。主产区部分厂家预售货源已经完成，但部分厂家仍存在一定库存，出厂报价有所下调。暂无新增检修企业，PVC生产装置运行负荷略有提升，维持在80%以上。后期仅有一家企业存在检修计划，PVC装置运行平稳，产量逐步增加，货源供应趋向宽松。部分下游工厂已经停工放假，多数将在1月中旬开始放假，PVC刚性需求将逐步缩减。当前PVC现货价格仍处于相对高位，下游市场备货意向不高，采购较为谨慎。随着货源供应紧张情况缓解，市场到货增多，社会库存继续回升，华东及华南总库存增加至9.1万吨。后期PVC消耗量下滑，库存将进一步累积。PVC企业检修极少，对电石需求平稳，采购积极性较高。电石采购价不断上调，PVC成本端走强。随着现货价格回落，PVC基差有所修复，但现货仍处于深度升水状态。短期内，PVC维持宽幅震荡走势，关注上方6650压力位。

动力煤

动力煤：本周动力煤主力合约周前期持续上涨，中后期有所回调，整体来看重心有所上移，波动区间抬升至555-560之间。从现货方面来看，目前下游电厂由于节前备货，存在一定的补库需求，因此港口成交较好，港口库存也在持续下降。加之前期降雪天气所带来的产地煤炭运输不畅，港口部分煤种出现结构性偏紧格局。但是，随着春节的临近，下游工厂陆续开始放假，电厂日耗也在逐渐降低。在节前补库告一段落后价格将会有所回落，加之新的一年进口煤开始大量通关，也给煤炭价格带来较大压力。从盘面上看，560附近可少量布局空单，关注港口库存水平的变化，下方支撑位550。

橡胶

本周沪胶小幅反弹，国际原油价格上涨以及12800元技术位支撑是利多因素。春节长假临近，橡胶产业链上下游企业生产都处于相对淡季，胶价波动主要受宏观面及资金面的影响。中美贸易谈判协议即将签署，或许对胶价有利多影响。长期看，橡胶供需面最严峻的阶段已经过去，产量或许见顶而需求逐渐恢复，胶价回升的趋势有望持续。

纯碱

本周纯碱稳中波动，临近周末拉涨，随后偏弱修复。国内纯碱现货报价稳定。国内基本面情况无明显变化。海化有减产计划，号召业内限产停产，以提振市场信心，但具体实施情况还有待观察。节前下游用户集中备货，厂家出货情况较为顺畅，轻碱库存持续下降。目前纯碱节前备货启动。截止1月上旬底国内纯碱库存为70万吨，继续下降。目前由于纯碱现货报价跌至较低水平。山东海化持续限产中，双环壳牌炉检修，据悉盐湖镁业计划1月8日提负荷，近期纯碱厂家整体开工负荷在85%左右。随着终端用户节前适度备货，华中、华东、华北地区纯碱厂家出货情况有所好转，库存下降。但库存基数大，下游需求有所回升但依旧疲软，去库存仍需一段时间，纯碱厂家整体库存依旧维持在高位。近期青海地区运输不畅，当地厂家出货压力不减。目前纯碱处于买方市场，玻璃厂库存满，即便备货，短期需求端也难以提振现货价格。唯有亏损企业停产减产，去库存提速以后会是现货价格上涨之时。短期看空纯碱，暂时观望，SA2005合约短期上涨动力不足，不宜追高，企稳空为主。

农畜产品

油脂

油脂一周简评：近一周以来，国内油脂价格始终保持在高位进行震荡调整，由于短期内缺乏进一步的利多消息，油脂价格在当前位置上难以走出新一轮的上涨行情。本周五市场发布了马来西亚月度报告，报告显示棕榈油产量环比下滑13.27%，略高于市场13%的预期；但是出口仅略微下滑0.67%，要大幅低于市场此前6%左右的预估，这使得马来12月棕榈油库存接近200万吨。本轮报告数据的发布基本在市场预期范围之内，本身对棕榈油价格的影响较小，但是马来1月出口数据的大幅提升推动了盘面价格的再度上行。根据马来西亚AMSPEC出口数据显示，2020年1月1-10日累计出口455,592吨，上月同期367,410吨，增加88,182吨，增幅24%。1月棕榈油出口的上升将在短期内继续推动棕榈油价格的上行。此外，周六凌晨美国农业部将发布USDA报告，通常来说USDA 1月数据不会有太大的改动，市场关注的重点仍在中美15日贸易协定的签署之上，协议中将公开中国关于进口美国农产品的详细计划，这可能有助于美豆价格的进一步提升，但是对国内豆油而言仍是潜在利空，豆油价格能否再次出现上涨仍取决于棕榈油价格的走势。中短期内我们依旧看多油脂的走势，棕榈油价格有望在短期内突破6500元/吨的位置，并在之后3个月内持续上行。

红枣

红枣一周简评：本周红枣盘面价格出现较大下滑，主力合约2005累计下滑430点至10475元/吨，跌幅3.94%。红枣盘面价格的下跌，归根到底仍是国内红枣市场供大于需的结果，盘面经过了长期的盘整之后，技术点位的突破促使了红枣价格的大幅下行。由于春节即将来临，红枣的销售也将有所停滞，短期内现货价格不会出现大幅的变动，我们预期盘面红枣价格很难跌破10000元/吨的关口。但是春节过后，随着气温的回暖，新鲜水果上市量也将不断增加，这将会推动红枣现货市场价格的再度走弱。现货价格的下跌会导致盘面交割成本的降低，红枣产量的不断增加在2020年可能难以发生大的转变，除非发生大规模的砍伐现象，因此今年红枣价格仍有较大概率不断走低，对于05合约而言在3月后仍有可能会跌破10000元/吨。

豆类

豆粕周评：本周，因中东地区局势紧张影响市场情绪，美豆下挫后宽幅震荡，周比涨0.29%，而中美两国或将于下周签署第一阶段协议，协议之后预计加大美国大豆的采购力度，若中国放开美豆进口限制并持续进口，美豆将继续向1000美分/蒲式耳运行，当前南美大豆产区天气层面暂无亮点，关注1月份USDA供需报告影响及中美第一阶段贸易协议签署情况。本周连粕主力2005合约整体大幅下挫，周比下跌3.44%，因中美贸易进一步向好发展，后续大豆到港量将继续增加，南美天气目前有利于大豆生长，后期大豆供应偏充裕，尤其是在3月份之后，巴西大豆陆续上市，而饲料终端需求仍偏缓慢，节前生猪集中出栏，水产淡季，阶段供需趋于宽松，且油脂市场因中东局势紧张影响整体强势难改，资金继续买油卖粕套利，拖累豆粕行情，短期豆粕市场价格走势仍偏弱，中期在南美大豆供应压力释放前维持筑底格局。连粕主力05 合约低开下挫，大幅减仓，有效下破2700一线，支撑转为短期压力，反弹试空为主，此线附近参与的空单设置保护持有，5-9 反套持有。关注美豆采购节奏及国内榨利情况影响。

苹果

苹果一周简评：本周国内苹果盘面价格继续下行，但跌势有所放缓，主合约2005累计下降142点至7447元/吨，跌幅1.87%。从技术上来看，本周苹果价格已经跌破7400元/吨的阻力位置，虽然周五价格有所反弹，但未来仍难以避免继续向下滑行。今年果农入库量较高，但货源品质普遍较差，加上近期西北产区多降雪天气，道路结冰，货运较为困难，苹果市场成交量受限，基本面的矛盾突出，打压本周个别地区苹果价格下调。由于春节备货已经结束，现货成交较为冷清，在19年苹果丰产的情况下，节后冷库的大量出货将使得现货压力再次增重，这将使得节后苹果价格再度出现下滑。我们预期苹果05盘面价格未来极有可能下滑至7000元/吨一线，在4月不发生严重霜冻自然灾害的情况下，今年苹果产量仍有可能继续上行，苹果价格将长期处于不断向下调整的状况。

鸡蛋

鸡蛋周评：本周JD2005合约整体继续走弱，期间周四加速下跌，不断创年内新低，周比跌幅3.14%，上半周因降雪天气影响运输，鸡蛋上量受阻，叠加春节前的商超备货，支撑现货市场价格稳中反弹，不过运输不畅造成产区鸡蛋积压，且现货市场价格的上涨也进一步的抑制需求，加剧市场供应压力，后半周鸡蛋现货市场价格滞涨回落，后期随着学校、工厂放假停工需求减弱，蛋价仍有回落预期。当前养殖利润仍处于近几年中等水平，若蛋价跌破成本，利润缩水情况下养殖端可能增加淘汰老鸡量，缓解供应压力进而促使价格反弹，中期鸡蛋市场仍有波段反弹预期。期货市场来看，近弱远强格局将延续，鸡蛋主力05合约短期仍有走弱预期，压力3600一线，短线偏空思路参与，后期关注鸡蛋市场走货情况及生猪市场价格影响。

生猪

生猪周评：本周生猪市场价格整体稳定，截至周五全国生猪均价36.42元/公斤，较上周的36.01元/公斤涨1.12%。距离春节越来越近，养殖端节前积极出栏，叠加华储网再次发布中央储备肉投放竞价通知，1月份已投放5万吨，供应趋于增加不利于猪价走势，不过由于春节需求量加大，节前供需趋于偏紧，将支撑短期生猪市场价格高位偏强震荡。中长期来看，由于各生猪主产省份将恢复生猪生产作为政绩考核，各地政府部门对生猪生产非常重视，后期中央和地方政府鼓励恢复扩大生猪养殖的利好政策措施指引下，养殖端扩张进度或加快，2019年12月份，全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，比9月份增长了7%。后期母猪存栏增速仍将快于预期，预计3月份之后生猪存栏也将恢复增长势头，不过生猪市场产能缺口短期仍难以有效恢复，预计上半年生猪市场价格仍将维持高位。

白糖

本周郑糖大幅上涨，主力合约价格临近5800元。在此期间，外糖率先突破去年12月以来的整理区创新高，给国内糖价带来提振。中东地缘形势紧张一度刺激原油价格暴涨，此外印度、泰国产糖进度均显著落后于上年，对国际糖价有利多支持。国内食糖产销两旺，糖厂库存创出2013年以来同期最高值。仅就供需面而言，恐不能为糖价上涨提供特别的利多题材。未来国际糖价能否持续走高，是影响郑糖升幅的关键性因素。此外，若国内糖价回升到六千元上方，则国储糖的政策调控也将成为重要的影响因素。

棉花

棉花棉纱：2020年1月６日至１０日，棉花主力合约CF005收盘价为14285元/吨，涨跌幅1.78%；棉纱主力收于22260，涨跌幅1%。资金面及宏观面转暖利好棉花走势，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通，利好市场。资金面上，货币总体维持宽松格局，央行1月降准对于市场做多情绪有所提振。但短期上行吸引产业套保盘大量增加，空头增仓格局明显，从基本面格局看，目前棉花供大于求格局并未改变，中期需要继续关注中美协议签订的实际结果及减免关税的幅度和时间点，短期棉花将维持震荡偏强格局，但中期看，仍需谨慎，上升空间恐有限，产业客户可以逢高，买入远期期货空头或者买入９月看跌期权做进行保值。

菜类

本周，菜粕2005合约偏弱走势，国内菜粕现货报价下跌。短期菜粕上涨因素并不明显，上行动力不足，目前国内粕类基本面没有变化，依旧偏弱。巴西豆丰产平抑了中美贸易谈判带来的影响，外盘走势平平，对于国内盘面走势难有利多提振。国内基本面情况来看，目前杂粕到港量较大，尤其是广东港口进口葵花粕到港量较大，冲击菜粕市场份额。大豆及菜籽榨利良好，大豆到港量增加，抑制国内粕类上涨。而菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。相比于空头因素，多头因素略显单薄，部分工厂后续无菜籽到港，菜粕库存趋降，菜粕具有一定的支撑性。部分企业仍然有节前备货需求，一定程度上提振菜粕价格，但备货接近尾声。当前粕类需求不乐观，菜粕上行承压，近期预计继续回调，下方看到2250元/吨。

玉米、玉米淀粉

本周，玉米主力2005合约先扬后抑，国内玉米现货报价走低。国内玉米报价稳中略涨。由于前期雨雪天气导致玉米运输缓慢，随着天气影响减弱，玉米上量增加，而受到节前备货的支撑，玉米报价基本稳定。目前北粮已经有大量南下迹象，南港玉米到港量增加。目前全国性的玉米季节性供需宽松状态还在持续。而随着备货及邻近春节的因素，预计玉米价格年前维持稳定。今年玉米产量稳定，而需求较去年差了很多。就05合约而言1880-1920元/吨可能是个反复震荡位置，年后预计延续跌势，有可能跌至1850元/吨。总体思路不变，以短空长多为主，近期可能反复震荡，短线操作或空单继续持有。

本周，淀粉主力2005合约随玉米偏弱走势，现货价格下跌。随着年前备货基本接近尾声，淀粉报价下跌。并且成本端玉米供需宽松，淀粉开机率处于高位，供需同样偏宽松。当前淀粉库存压力不大，淀粉企业惜售挺价心态存在，但成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较大，高价签单量少。预计淀粉继续随玉米波动，不宜追高，多单止盈，适量布局空单为主。

纸浆

纸浆：纸浆主力合约小幅调整后再次向上突破4600元，周内盘中高点接近4700元，期货增仓上涨，现货受盘面带动，报价上调50元/吨不等，山东地区针叶浆银星含税参考价4450元/吨，阔叶浆鹦鹉3750-3800元/吨，供应稳定，成交一般，春节前下游备货意愿减弱，价格上涨未能有效刺激需求好转。节前纸浆期货上涨是宏观经济企稳下，节后补库预期的提前交易。市场对库存周期开始向补库过度及一季度国内经济企稳的预期较为一致，中美签署第一阶段协议，出口回升，贯穿2019年的经济下行及海外风险影响逐步消退。纸浆价格跌到最近10年低点后，全球库存持续减少，针叶浆价格触及部分加针企业成本线，在产业链中估值明显回落，下游造纸企业利润情况较好，也存在补库空间，因此宏观环境的改善，也使春节后的补库成为可能。另外是消息面刺激，澳洲火灾可能导致木片出口受到影响，同时美伊事件下，国内市场情绪普遍高涨，低位商品价格走强。当前在外部事件性影响结束后，重回基本面驱动，春节前若无新的利空，节后补库的预期也很难证伪，纸浆期货价格再次大幅调整的概率不大，但节后需求的强度当前也很难确定，因此在期货升水扩大后，仍可能吸引期现套利及套保资金入场。整体看节前浆价维持高位震荡，继续向上空间有限，4700元附近存在压力，建议多单减仓。

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