观点：

l 新年第一天，央行宣布全面自2020年1月6日起全面降低金融机构存款准备金率0.5%，以支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。

l 此前国务院总理李克强已经表示，将会通过进一步降准等措施降低小微企业融资成本，因此本次降准基本符合市场预期，但降准时点之提前略超市场预期。

l 央行称此次降准等同于释放8000亿元长期流动性。部分城商行、农商行等服务区域经济的中小银行获得1200亿元。同时降低银行资金成本每年约150亿元。我们通过M2口径估测的流动性释放体量略高于此值。从目前的数据来看，新年第一周将有5500亿元逆回购到期，全月将有6000亿元逆回购到期。此外1月23日将会有2575亿元TMLF到期。本次降准基本覆盖上述操作到期带来的流动性回笼数量。

l 央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。措辞基本上符合与其一贯态度。

l 虽然目前部分经济指标出现企稳的征兆，但决策层在稳健货币政策基础上，继续采用全面以及定向宽松手段继续支持经济，并进一步降低企业实际融资成本的态度不变。结合地方债扩容等带来的资金需求上升看，央行继续维持稳健而实质上偏宽松的政策可期。且下一步仍可继续关注央行是否降低MLF利率，时间窗口在4月。

l 随着宽松政策持续实施，实体经济尤其是制造业等短期底部基本确立，未来有进一步企稳回升的动力。整体宏观经济也将出现一定的好转。但未来仍需关注房地产等行业的风险情况。

l 降准政策在元旦假期发布，对工业金属和股指等风险资产将有一定利好作用。对国债期货也有利好，但程度或小于风险资产。

图 1月流动性到期情况
数据来源：Wind、方正中期研究院
图 此次降准之前准备金率变动情况
数据来源：Wind、方正中期研究院

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行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内；

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