贵金属  【行情复盘】
尽管美元指数震荡走强利空贵金属，但是对债务违约的担忧情绪仍存，给贵金属提供支撑，贵金属连续下跌后出现小幅反弹。截止17:00,现货黄金整体在1954-1964.8美元/盎司区间震荡偏强运行；现货白银整体在22.89-23.14美元/盎司震荡偏强运行。继续关注美国债务上限谈判进展。国内贵金属日内维持偏弱行情，沪金跌0.36%至448元/克，沪银跌1.55%至5336元/千克。
【重要资讯】
①美国众议院议长麦卡锡表示，债务上限谈判取得了一些进展；一些问题仍未解决，谈判将在当地时间周三晚继续进行；本周末可能就债务上限问题达成原则性协议。②美联储会议纪要显示，官员们对6月暂停加息意见不一，一些与会者称，在未来的会议上可能需要进一步的政策紧缩。官员一致认为通胀率过高且下降速度慢于预期，强调要依赖数据且不太可能降息。③欧洲央行行长拉加德：对欧洲央行来说，当务之急是将通胀及时降至2%的中期目标；我们也将会这样做；面对不断变化的地缘政治、数字化转型和气候变化的威胁，欧洲央行将面临更多需要应对的挑战；我们必须继续在一个根本不稳定的世界中提供稳定性。
【交易策略】
运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险以及债务上行僵局等黑天鹅事件的影响。前期，美欧银行业危机和债务上限僵局引发避险需求，美联储政策收紧预期转向，贵金属前期持续走强；近期，影响贵金属行情调整的因素依然存在，美国债务上限僵局虽然仍未打破，但是最后妥协达成一致可能性较大，美联储官员整体维持偏鹰派讲话，降低年内降息预期，经济衰退预期暂无更明显的预期，美国银行业危机暂时缓解；以上诸多因素影响下，贵金属仍存在调整的空间。后续政策宽松转向、经济下行风险、央行购金持续等宏观因素下，黄金仍将会刷新历史新高，贵金属逢低做多依然是核心。
运行区间分析：伦敦金刷新历史新高后出现调整行情，下方关注1950-1970美元/盎司（440-445元/克）支撑，若跌破则关注1900美元/盎司（430元/克）支撑；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然较高。白银跌破24美元/盎司整数关口（5400元/千克），可能会继续测试23美元/盎司（5300元/千克）支撑，跌至22美元/盎司（5000元/千克）的可能性较小；上方关注继续26美元/盎司（5900元/千克）阻力位。贵金属偏弱行情仍未走完，建议继续等贵金属行情企稳再低位做多，风险偏好者亦可逐步构建贵金属多单。风险事件引发避险需求，政策将转向宽松，贵金属中长期行情仍偏强，逢低做多依然是核心。
贵金属期权方面，贵金属出现调整行情，暂时不建议进行操作；待行情企稳建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2308P400合约，如AG2308P5000合约。

铜   【行情复盘】
5月25日，沪铜震荡偏弱，主力合约CU2307收于63460元/吨，跌幅0.77%。现货方面，1#电解铜现货对当月2306合约报于升水160~升水180元/吨，均价报于升水170元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。平水铜成交价63560~63970元/吨，升水铜成交价格63570~63980元/吨。
【重要资讯】
1、5月25日，第二十届上海衍生品市场论坛在上海举行。高盛银行总部董事总经理、金属研究主管Nicholas Snowdon在演讲中表示，大宗商品进入新的超级周期，其中最主要的驱动因素是绿色发展的原材料需求，金属铜将是新一轮超级周期的宠儿，而中国在绿色发展建设中的原材料需求将是最主要的需求侧影响因素。影响大宗商品周期的驱动因素中最关键是实物商品需求与全球资本投资。他表示，现在已近进入全球经济中资本投资持续增加的周期。
2、外媒5月24日消息，周三，Antofagasta旗下智利Centinela铜矿工会表示，为避免罢工，他们接受了谈判合同。工会在一份声明中表示，该提议将由双方正式确定。并补充道，将考虑“所达成的每一项条件都会正式纳入将在未来三年管理我们的集体协议。”根据国家机构Cochilco的数据，2022年，Centinela生产了24.76万吨铜。
3、中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年4月份，中国铜产业月度景气指数为34.6，较3月份下降0.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为78.4，较3月份上升1.6个点。
4、4月份，铜精矿加工费持续回升，月内铜精矿现货TC报价在82.5~85.1美元/吨区间波动，4月末在85.1美元/吨附近停留。当月，铜精矿加工费上行，达到近4个月以来的高位。其主要原因是海外铜精矿干扰因素基本被排除，铜精矿海外运输恢复正常，海外矿业投资前景相对乐观，铜精矿供应相对充足。
5、外电5月22日消息，投行高盛大宗商品研究周一表示，下调2023年铝价预估，从之前的每吨2700美元调降至2431美元；同样将铜价预估从之前的每吨9750美元调降至8689美元。高盛表示，仍然预计12个月目标价(铝价每吨2,850美元，铜价每吨10,000美元)“最终会实现”。高盛强调，由于印尼和中国供应大增，镍价可能大幅下跌，12个月价格目标为每吨16,000美元。锌价预计将继续根据成本曲线在定价，12个月目标价为每吨2,000美元，因预计今年将结束供应短缺。
【操作建议】
近期美债上限谈判仍悬而未决，市场担忧美国一旦出现债务违约将引发连锁反应，避险情绪升温。此外，此前公布的通胀和就业数据表明美国经济仍处于粘性通胀螺旋中，美联储重要官员近期也表示当前离通胀目标仍较为遥远，货币紧缩压力仍存。从基本面来看，进入五月淡季以后，下游消费需求进一步走弱，前期铜价下跌虽刺激铜材企业备货需求，但鉴于终端订单持续萎缩，持续性有限。而供应端在高加工费和原材料充足的背景下，仍有进一步放量的空间。综上，在宏观和基本面均存在压力的背景下，铜价下行趋势已经形成，操作上仍以逢反弹沽空为主。

锌   【行情复盘】
5月25日，沪锌再度重挫，ZN2307收于19695元/吨，跌3.38%。现货方面， 0#锌主流成交价集中在19300~19660元/吨，双燕成交于19430~19790元/吨，1#锌主流成交于19230~19590元/吨。
【重要资讯】
1、2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。国内锌矿加工费环比走低，硫酸价格大幅走低，加之锌价高位回落，炼厂利润快速下行，但暂未有锌炼厂计划减产，不过，云南、陕西、湖南、甘肃、内蒙古等地区炼厂均有常规检修，对总产量有一定影响，4月锌产量环比减少7.76%。
2、据SMM调研，4月国产锌精矿产量录29.61万吨，环比提升8.66%或2.36万金属吨，同比提升10.32%或2.77万金属吨，预计5月国产锌精矿产量或继续提升。
3、据mysteel，中国主要市场锌锭社会库存9.63万吨，较本周一减0.63万吨，较上周四减0.74万吨。
4、截至当地时间2023年5月25日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价26.415欧元/兆瓦时，较上一交易日跌2欧元/兆瓦时。
【操作建议】
近期海外宏观风险再度积聚，美国债务上限问题迟迟未决引发市场风险偏好再度降低。供应方面，海外能源供应企稳，电价持续走低，欧洲电费跌至21年10月之前的水平，当地冶炼复产预期升温。国内方面，四月国内矿和精炼产量均超预期，目前冶炼利润尚可，五月在部分冶炼企业检修完毕的背景下，供应将进一步放量。下游“金三银四”已经过去，消费未能有超季节性表现，而五月以后镀锌、合金和氧化锌开工均环比走弱，地产开工的持续走低将进一步打压市场信心。综上，在宏观和基本面双重压力之下，锌价料仍趋势下跌，操作上逢高沽空。

铅   【行情复盘】
沪铅主力合约收于15270，跌0.07%。SMM 1#铅锭现货价15050~15150，均价15100，跌25。
【重要资讯】
据SMM，2023年5月13日~2023年5月19日原生铅冶炼厂开工率为60.48% ，较上周增长0个百分点。五一节后原生铅冶炼厂以检修恢复为主，本周仍有少量增量，本周开工率较上周小幅增长。5月13日- 5月19日，SMM再生铅四省周度开工率为47.46%，较上周基本持平。据SMM调研，以上四地区中安徽华铂自检修结束后生产逐渐稳定，带来的增量较大。4月再生精铅开工率微降，5月供应预期增加3万吨。
库存方面，据SMM数据显示，截止5月22日，SMM铅锭五地社会库存累计2.96万吨，较5月12日降0.65万吨，较5月19日增0.09万吨。据调研，自上周沪铅交割完成，铅锭累库拖累铅价走低，促使下游企业逢低采购，铅锭库存转为降势。而近日铅价呈偏强震荡，同时铅蓄电池市场消费淡季态势不改，降库转向累库。
消费端，5月13日—5月19日SMM 五省铅蓄电池企业周度综合开工率为64.74 % ，较上周增加0.06个百分点。淡季影响，以销定产。
【操作建议】
美元指数反弹，美联储会议纪要：6月暂停加息存分歧，银行业影响很不确定，暗示准备应对债务上限冲击，需求忧虑继续影响市场波动。供给端来看，铅消费淡季到来，原生铅开工率反复，再生铅开工率回升。需求端来看，下游蓄电池企业近期开工率有下滑。近期沪伦比值不断走低，出口盈利，预期出口量将会继续走升。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。因区域供应不均衡市场对铅锭库存，但随着铅锭供应略有改善，需求偏淡，交仓需求增加，库存略显回升。综合来看，需求端季节性转弱，后续仍可能有新产能释放，注意供需关系可能向略偏空方向演变，沪铅暂时继续会在15000-15500元之间波动延续。近期继续关注主产区供需改善相对节奏，以及库存变化。

铝   【行情复盘】
5月25日，沪铝主力合约AL2307高开低走，全天震荡整理，重心略微上移，报收于17650元/吨，环比上涨0.57%。长江有色A00铝锭现货价格环比上涨20元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨10元/吨，A00铝锭现货平均升贴水140元/吨。
【重要资讯】
上游方面，内蒙古白音华铝业计划下半年40万吨全面达产。据国家能源局和中国电力企业联合会预计，2023年正常气候情况下，夏季全国最高用电负荷约为13.7亿千瓦左右，比2022年增加8000万千瓦。如果出现长时段大范围极端高温天气，全国最高用电负荷可能比2022年增加近1亿千瓦。据海关数据显示，2023年4月中国原铝净进口9.59万吨，环比增长43.5%，同比增长3272%。2023年1-4月原铝净进口总量达30.9万吨，同比增长1069%。下游方面，截至4月底，全国累计发电装机容量约26.5亿千瓦，同比增长9.7%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长12.2%；太阳能发电约4.4亿千瓦，同比增长36.6%。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.5个百分点至64.2%。库存方面，2023年5月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存66.9万吨，较上周四库存下降3.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降27.3万吨。
【交易策略】
从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多。国内供给端紧张局面有所好转，各地复产产能持续小幅增加。而成本端煤炭价格以及预焙阳极价格的下滑也使得铝价的成本支撑大幅减弱。但还需继续关注西南地区水电供应情况。需求方面，下游加工企业开工率小幅下滑，未来临近淡季恐怕难有明显改善。库存方面，国内社会库存继续下降，伦铝库存小幅减少。盘面在震荡区间下沿有企稳迹象，建议空单减仓，中长期依然维持宽幅震荡走势。需关注供给端扰动以及美指走势，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

锡   【行情复盘】
5月25日沪锡震荡反弹，主力2307合约收于199170元/吨，涨1.09%。现货主流出货在198500-200500元/吨区间，均价在199500元/吨，环比涨4000元/吨。

【重要资讯】
1、 美国众议院议长麦卡锡表示，本周末可能就债务上限问题达成原则性协议。
2、 缅甸佤邦财政部在2023年5月20日出台了《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》。该通知是对佤邦中央4月15日文件（《佤经字2023—06号》）的跟进，表示将落实2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业的政策。
3、 加拿大矿产勘探公司罗马资源有限公司宣布，在位于刚果民主共和国（DRC）东部地区的North Kivu省Walikale Territory的Bisie North Tin项目中发现了大量锡矿床。
4、 Strategic Minerals Europe (SME) 在其欧盟最大的正在开采的锡矿Penouta的高产量基础上继续改进，使其第一季度的总产量水平再创新纪录。2023年第一季度的总产量达到创纪录的121吨（实物量），比去年同期的47吨增加了157%。

【交易策略】
美国有关债务上限谈判还未有结果。基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费持稳，云南地区冶炼厂开工率有所回落，矿端资源紧张问题依然长期存在。近期沪伦比震荡整理，进口盈利窗口维持开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。4月锡焊料企业开工基本较3月持平，部分企业预计5月订单情况会小幅好转，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比小幅上升。库存方面，上期所库存小幅上升，LME库存暂时持平，smm社会库存周环比小幅增加。精炼锡目前基本面需求端依然难言向好，价格反弹后现货成交转为清淡。另一方面，缅甸佤邦政府再度下发通知，8月禁矿将严格执行，盘面也受此消息提振有所反弹。建议空单离场，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位175000。

镍   【行情复盘】
镍主力合约2306合约收于169080，涨3.08%，SMM镍现货170600~175600，均价 173100元/吨，跌2900。
【重要资讯】
1、必和必拓集团支持的Lifezone Metals首席执行官表示，随着能源过渡金属的竞争加剧，该公司正在坦桑尼亚开发一座镍矿，正在与几家电动汽车制造商和电池制造商谈判供应协议。该公司首席执行官Chris Showalter表示，加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)出售来自Lifezone Kabanga Nickel项目尚未生产的金属的过程吸引了电动汽车和电池公司的强烈兴趣，其中一些公司已经来到了矿区。
2、外媒5月24日消息，据知悉，俄罗斯最大的矿商MMC诺里尔斯克镍业公司(MMC Norilsk Nickel PJSC)目前近一半的收入来自亚洲，而欧洲的销售额却大幅下滑，这进一步证明，在俄罗斯与乌克兰的战争中，全球大宗商品流动发生了转变。该公司在一份报告中说，在2023年前三个月，亚洲占该公司收入的45%，而传统上最大的市场欧洲则降至24%。去年，这两个数字分别为31%和47%，当时这家矿商的年度合同是在俄罗斯入侵之前签署的。
【操作建议】
美元指数反弹，美联储会议纪要：6月暂停加息存分歧，银行业影响很不确定，暗示准备应对债务上限冲击，需求忧虑继续影响市场波动。供给来看，电解镍5月预期供应增加，电积镍新增产出可能逐渐出现，近期俄镍现货再转偏紧现货升水上调，预期5月末6月初会有电解镍到货。镍生铁近期成交价趋稳，印尼产能释放，而未来进口回流量因印尼厂家产能调整受影响。需求端来看，不锈钢4月减产而5月粗排产表现显著回升，利润改善下排产回升，短期累库后库存继续下降，但需求待改善。硫酸镍近期价格出现回落，MHP供应增加生产电积镍利润好于硫酸镍或刺激新产能释放。LME 库存已经降至十五年半低位的4万吨以内，国内外电解镍库存依然总量较低，社库及交易所库存表现下滑继续带来支持。目前来看，沪镍back结构波动变化，2306自低位有所回升相对偏强，暂会在16-18万元间波动为主。后续关注产能释放的节奏，以及交割品等相关信息变化。

不锈钢  【行情复盘】不锈钢主力合约，收于14735，涨1.55%。
【重要资讯】无锡不锈钢现货价格回落。5月25日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦15600，平；太钢天管15500，平；甬金四尺15300，跌100；北港新材料14950，跌50；德龙14950，跌50；宏旺14950，跌50。316L冷轧2.0mm价格：太钢27000，平；张浦27000，平。2023年5月18日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存109.07万吨，周环比下降0.31%。其中冷轧不锈钢库存总量55.98万吨，周环比上升0.51%，热轧不锈钢库存总量53.09万吨，周环比下降1.16%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存呈现降量，但整体的变动幅度有所减缓，主要体现在冷轧资源的微增和热轧资源的下降。由于不锈钢期货盘面的震荡下跌，市场多弥漫着悲观的情绪，谨慎观望的态度逐渐浓厚，下游采购以及询单的氛围冷清，资源消耗有限；热轧资源则由于钢厂到货不多，刚需补库加上代理提货的情况下，消化速度有所加快。2023年5月18日，无锡市场不锈钢库存总量61.05万吨，减少10882吨，降幅1.75%。200系本周广西钢厂少量到货，周内代理多有结算提货操作，现货价格波动不大成交一般，以热轧小幅降量为主，整体降幅0.39%；300系周内民营资源到货较少，大厂资源正常到货增量，冷轧以仓单资源降量为主，热轧广西钢厂代理多有结算，受期货震荡影响，仍有刚需补库出现，冷热轧周内均呈现降量，整体降幅2.01%；400系周内以西北大厂资源代理少量结算为主，周内价格持稳，市场库存变动不大，整体降幅1.91%。不锈钢期货仓单43156降1128吨。
【交易策略】不锈钢期货反弹随镍回升。不锈钢库存阶段节后略有回升后继续表现去库存，不锈钢厂利润改善排产增加。有待需求继续改善，不锈钢预期短期关注下档支撑14500及前期低点附近，反弹则关注上档压力位，或在15000，15700，16500附近。因预期印尼镍生铁回流或有可能因厂家调整有所回落，若镍生铁企稳回升，或对不锈钢形成一定成本支撑。

螺纹     【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日间延续弱势，继续收跌。
现货市场：北京地区开盘价格下跌20-30，盘中成交不佳，价格有继续下探，目前河钢敬业价格比较混乱，3560-3580，高价也有挂着3600，但是低价成交为主，高价没戏，全天表现和昨天一样差。上海地区跌价低开，随后价格涨20-30，下午又跌回去了，甚至更低，较昨日降30-50，中天3420-3430、永钢螺纹3480盘螺3760、三线3360-3450，全天刚需正常成交，成交主要集中在上午，好于昨日，但总量还是偏差。
【重要资讯】
世界钢铁协会数据显示，2023年4月全球粗钢产量同比减少2.4%至1.614亿吨，2023年1-4月全球粗钢产量同比减少0.3%至6.227亿吨。 5月15日-21日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计292.14万平方米，周环比增长5.1%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计203.89万平方米，周环比微增0.3%。
【交易策略】
螺纹期货延续跌势，现货整体下调，成交改善有限，成本端持续松动走低，日内再度传出唐山粗钢减产的消息，但对市场影响已下降。Mysteel数据显示，本周螺纹产量转增，回到270万吨以上，表观消费量降至300万以下，去库放缓，供需转弱，淡季临近，在旺季低消费基数下，需求是否会出现季节性下滑还需关注。终端方面，4月经济数据预期走差，房地产整体降幅扩大，基建投资季节性表现弱于往年，5月以来，地方专项债发行量2860亿元，同环比均明显下降，出口年初以来同比大幅增加，支撑钢材总需求，但5月开始接单量下滑，外需面临持续下降风险，同时土地出让收入大幅减少可能会使去年基建投资低于预期。综合看，现实并无较大变化，刺激政策未继续出台使预期改善有限，6月出口一旦转差，则板材供应压力会明显增加，因此政策进一步发力前，价格底部的确立依然需要黑色商品供应回落，即铁水产量、焦煤供应及铁矿石非主流矿发货均出现下降，目前焦煤及铁矿非主流发货已开始减少，但铁水相比高位减量较少，市场负反馈预期还在持续，螺纹跌破现货高炉成本后，可能会继续跟随利润及成本走低，在本周大跌后，关注短期补库能否重新出现。

热卷     【行情复盘】
期货市场：热卷期货冲高回落，2310合约日内跌1.78%至3532元/吨。
现货市场：日内天津热卷主流报价3650元/吨，低合金加价150元/吨。终端采购节奏偏缓，下游补货需求及投机需求积极性一般，市场悲观情绪有所增加，仍以谨慎为主。
【重要资讯】
1、5月25日全国250家长、短流程代表钢厂废钢库存总量490.96万吨，较昨日增1.54万吨，增0.32%；库存周转天9.5天，较昨日增0.1天；日消耗总量46.29万吨，较昨日增0.54%。
2、乘联会预计5月狭义乘用车零售销量173.0万辆，环比增长6.6%，受去年同期疫情和供应链受损造成的低基数影响，同比增长27.7%。
3、中钢协数据显示，5月中旬，重点钢企粗钢日产224.55万吨，环比下降0.24%；钢材库存量1626.46万吨，比上一旬下降7.65%，比上月同旬下降12.28%。
4、统计局数据显示，2023年4月中国空调产量2586.9万台，同比增长12.1%；冰箱产量840.9万台，同比增长29.7%；洗衣机产量920.9万台，同比增长41.6%；彩电产量1721.1万台，同比增长14.3%。
【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量小幅回落，产量预期不明，热卷套利观望。
【交易策略】
5月热卷处于需求预期转弱，供应关注度增加局面。国外衰退国内复苏，宏观节奏不一，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，地产政策持续加码，彰显政府决心，预期转好。供给方面，2022年粗钢产量下降2.1%，全球同比下降4.2%。板材厂周产量小幅回落，社会库存和钢企库存有所增加，高频表观需求继续回落。技术上，热卷主力连续合约3月中旬向下跳空后，持续回落，短期反弹后调整幅度较大，新低显示探底未结束。操作上，日内消息刺激行情跌多涨少，显示市场结构脆弱，弱利润下热卷虽估值不高，但未见利多驱动或利空出尽，偏空操作。如后续周表观需求不佳，可关注套利头寸10-1反套。

铁矿石  【行情复盘】
期货市场：铁矿石日间盘面继续走弱，主力合约下跌2.23%收于681。
现货市场：铁矿石现货市场价格日间集体回调。截止5月25日，青岛港PB粉现货价格报750元/吨，日环比下跌13元/吨，卡粉报853元/吨，日环比下跌7元/吨，杨迪粉报723元/吨，日环比下跌21元/吨。
【基本面及重要资讯】
1-4月，全国固定资产投资(不含农户)147482亿元，同比增长4.7%，1-3月为5.1%。全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，1-3月为下降5.8%；
4月，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；环比下降0.47%。1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，比1-3月加快0.6个百分点。
1-4月，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。
1-4月，商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，1-3月为同比下降1.8%。其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。2023年4月末，商品房待售面积64487万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长15.4%。
央行公布中期借贷便利 (MLF) 操作金额为1250亿元，与此前持平，不及市场预期。
2023年4月中国进口铁矿砂及其精矿9044.2万吨，环比3月下降978.7万吨，环比下降9.8%，1-4月累计进口38468.4万吨，同比增8.6%。
4月国内制造业PMI环比下降2.7至49.2，重回荣枯线下方。
4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较3月下降0.5。
IMF将对今年中国经济的增长预期从4.4%上调至5.2%。巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行交易。
几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。
辽宁本溪思山岭铁矿设计年采选铁矿石3000万吨，年铁精粉产量1060万吨，第一期品位预计达到67-69%。
5月15日-5月21日，中国47港铁矿到港总量2291.9万吨，环比减少279.6万吨，45港到港量2170万吨，环比减少232.8万吨。
5月15日-5月21日，澳巴19港铁矿石发运量2502.0万吨，环比增加174.2万吨。其中澳矿发运1838.2万吨，环比增加131.3万吨，发往中国的量1568.5万吨，环比增加124.8万吨。
必和必拓一季度铁矿石产量6620万吨，同比减少1%.2023财年目标指导产量2.78-2.90亿吨。
力拓一季度铁矿石发运创同期记录，产量和发运量同比分别上升11%和16%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。
一季度淡水河谷铁矿石产量6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。
一季度GDP同比增4.5%，好于市场预期。3月基建投资继续维持高位，增速9.9%，一季度高达10.8%。
一季度FMG铁矿石产量4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。发运量4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年Q1-Q3总发运进度75%，累计发运量创历史同期新高，达到1.43亿吨左右，同比增3%。维持2023年发运目标1.87-1.92亿吨不变，有望完成目标上限。

铁矿日间盘面继续走弱，现货市场价格继续回调。本周成材表需继续萎缩，五大钢种产量延续下行，黑色系集体承压，铁矿跌幅相对较窄，弱终端向炉料价格的负反馈仍在持续。4月地产投资增速依旧疲弱，新开工无明显改善，使得铁矿远月估值难有明显抬升。铁矿石后续的企稳动力有望来自下游钢厂利润的阶段性被动修复。持续减产下成材当前库存已降至偏低水平，终端需求转入淡季之前，成材价格具备止跌反弹的条件。而对上游煤焦端利润的挤压仍在持续，焦炭第9轮提降已可能落地。近期炉料端价格的累计跌幅较成材更为明显，使得钢厂利润空间持续被动修复，当前部分厂家已有一定的利润空间，对铁矿价格的支撑力度有望增强。上周铁水的减产暂告结束，铁矿需求端阶段性企稳，日耗继续维持相对高位。钢厂厂内铁矿库存再度刷新前低，刚性需求下，铁矿石现货市场下游采购意愿有所增强。但随着成材需求继续走弱，对铁矿的价格支撑下降，黑色系进入淡季后将重回下行通道。上周外矿到港压力集中释放，铁矿港口库存出现累库。但预计5月整体到港压力不大，月底之前港口较难出现趋势性累库，基本面对铁矿价格短期具备一定的支撑力度。淡季来临之前铁矿主力合约或有阶段性超跌反弹，但中期下行趋势难改。
【交易策略】
持续减产下，钢厂利润空间近期被动修复，对铁矿价格负反馈减弱。淡季来临之前铁矿主力合约或有阶段性企稳，但中期下行趋势难改，继续维持逢高沽空的策略。
【套利策略】
从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，预计基建投资增速下半年将环比下降。地产4月销售未延续改善，尤其是对黑色系需求影响较大的地产新开工数据依旧低迷。下半年随着竣工放缓，地产端对铁元素的需求将下降。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比不增，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。铁矿石短期仍具备正套逻辑，但远月9-1间价差的驱动暂不明显。随着铁水产量的止跌企稳，产业链利润本轮从原料端向成材的让渡暂告结束，螺矿比近期或将出现下降。

玻璃     【行情复盘】
周四玻璃盘面震荡偏强运行，主力2309合约涨1.02%，收于1488元。
【重要资讯】
现货市场方面，本周本周浮法玻璃市场偏弱整理，多地价格有所下调，交投平平，浮法厂增库环比上周扩大。下游中大型加工厂仍持有一定存货，周内下游继续消化自身库存，规格性采购为主。后期看，下游加工厂接单短期仍将存在一定压力，市场暂不具备集中补货动力，预计交投暂难有较大改善，价格重心仍存一定下移预期。
供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计308条，在产245条，日熔量共计166200吨，环比上周（165600吨）增加600吨。周内复产1条，改产2条，暂无冷修线。广州市富明玻璃有限公司600T/D浮法线5月19日复产点火。中玻蓝星（临沂）玻璃有限公司600T/D浮法线5月20日蓝星灰投料改产欧洲灰。南和县长红玻璃有限公司600T/D浮法线原产福特蓝，5月25日投料改产白玻。
需求方面，本周国内浮法玻璃市场整体需求表现偏弱，多地市场交投降温，部分区域成交明显下滑，且范围较上周扩大。中下游维持少量刚需采购，但受价格下滑影响，提货谨慎，观望氛围进一步加重。卓创资讯认为，目前部分中下游手中低价货源不多，但市场降价风险较大，短期大概率维持规格性补货，整体需求端难言乐观。
库存方面，截至5月25日，重点监测省份生产企业库存总量为4789万重量箱，较上周四库存增加305万重量箱，增幅6.80%，库存环比增幅扩大2.28个百分点，库存天数约23.80天，较上周增加1.34天。本周重点监测省份产量1290.17万重量箱，消费量985.17万重量箱，产销率76.36%。
本周国内浮法玻璃生产企业库存延续增加趋势，市场交投氛围转弱，为刺激出货部分原片厂下调报价，中下游持货谨慎。分区域看，周内华北沙河产销环比上周有所好转，厂家库存小幅增加至279万重量箱，贸易商库存变化不大，低价货源逐步减少；华东本周库存增速不减，各厂产销水平偏低，厂库均有不同程度增加，下游消化自身库存，零星少量补货，厂库短期或仍维持增长趋势；华中周内下游加工厂采购谨慎，外发量稍减，玻璃厂家产销偏低，库存呈现连续增加趋势；华南企业出货继续放缓，2条复产产线暂未引板，但市场观望氛围较浓，终端订单表现一般，整体库存延续上升趋势。
【套利策略】
建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值，择机参与。
【交易策略】
供应方面，玻璃供给相对刚性，产线投产与否不仅要考虑即期利润也要考虑窑炉生命周期内的行业发展态势，玻璃供给回升幅度存在不确定性。统计局最新数据显示，远期悲观预期限制了玻璃产能恢复进度，4月份平板玻璃产量7872万重量箱，同比下降7.6%；1-4月平板玻璃累计产量31000万重量箱，同比下降8%。需求方面，“保交楼”方针既定，房地产竣工端对玻璃需求的拉动值得期待。国家统计局数据显示，1-4月份，房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%，增速较一季度进一步扩大。供应同比下滑，需求同比攀升的态势下，玻璃能否被稳定地压缩利润，尚有不确定性。
接下来需持续跟踪玻璃产能恢复进度及房地产市场尤其是房地产竣工端的边际变化。当前玻璃期货市场已经一定程度上定价了玻璃供需两端的悲观预期，在贴水400元左右的格局下，玻璃深加工企业宜根据自身经营情况择机把握盘面买入套保机会，以较低成本稳定“金九银十”的生产经营利润。

原油     【行情复盘】
今日国内SC原油高开震荡，主力合约收于531.50 元/桶，涨1.51 %，持仓量减少2974手。
【重要资讯】
1、据俄罗斯媒体报道俄罗斯副总理诺瓦克认为6月4日欧佩克+会议不会有新举措。
2、国际文传电讯社援引俄罗斯能源部长NikolaiShulginov的话说，俄罗斯能源部没有禁止汽车燃料出口的计划，但如果市场形势需要，可能会考虑这一选项。该部门建议石油生产商增加国内供应并减少出口，但尚未提出任何禁令。此前据外媒报道称，俄罗斯正在考虑发布出口禁令，以防止国内短缺和价格上涨，而早些时候，俄罗斯联邦反垄断局(FAS)与能源部就汽油出口问题达成一致。
3、OPEC观察者预计原油产能仍将保持稳定，即使此前沙特方面已向投机做空油价者发出了警告。
4、美国至5月19日当周EIA原油库存 -1245.6万桶，预期77.5万桶，前值504万桶。战略石油储备（SPR）库存减少160万桶至3.58亿桶，降幅0.5%。库欣原油库存 176.2万桶，前值146.1万桶。汽油库存 -205.3万桶，预期-105.1万桶，前值-138.1万桶。精炼油库存 -56.2万桶，预期38.5万桶，前值8万桶。原油产量为1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油进口585万桶/日，较前一周减少101万桶/日。原油出口增加23.9万桶/日至454.9万桶/日。炼厂开工率 91.7%，预期92.6%，前值92%。
【套利策略】
SC原油月差小幅走强，暂时观望为宜。
【交易策略】
油价连续小幅反弹，运行重心有所上升，但在美国债务上限问题明朗之前油价走势仍会面临不确定性。盘面上，原油短线上行驱动有限，且靠近均线阻力位，前期多单建议止盈。

沥青     【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货低开震荡走跌，主力合约收于3640 元/吨，跌2.39 %，持仓量减少18587 手。
现货市场：本周初中石化华东地区沥青价格上调20-80元/吨，周四中石化山东地区高价跌80元/吨，其他地区个别炼厂小幅调整为主。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3870 元/吨，山东3760 元/吨，华南3720 元/吨，西北4350 元/吨，东北4175 元/吨，华北3770 元/吨，西南4135 元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期北方及华东地区个别炼厂复产沥青，带动沥青供给恢复，前期供应紧张局面有所缓解。根据隆众资讯的统计，截止2023-5-24当周，国内79家样本企业炼厂开工率为31.8%，环比上涨0.9%。从炼厂沥青排产来看，6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨或5.05%，同比增加74.5万吨或38.0%。
2、需求方面：当前南方多地仍有频繁降雨，对公路项目施工形成阻碍，同时市场反馈资金面仍然偏紧，项目开工仍然不多，沥青刚性需求持续受限。目前下游终端贸易商库存相对较高，叠加市场刚需有限，因此终端投机需求也相对谨慎。
3、库存方面：国内沥青炼厂库存环比增加、社会库存持稳。根据隆众资讯的统计，截止2023-5-23当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为103.1万吨，环比增长0.8万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为170.4万吨，环比持稳。
【套利策略】
沥青月差走跌，盘面利润走弱，空月差、空利润的操作可暂时持有。
【交易策略】
沥青原料问题有望在5月底以后逐步缓和，而由于部分炼厂复产沥青，局地供应紧张情况有所缓解。盘面上，沥青原料端利好弱化，而目前成本端指引也相对有限，沥青预计维持低位偏弱震荡为主。

PTA    
【行情复盘】
期货市场:今日PTA价格小幅走强，TA09合约价格上涨62元/吨，涨幅1.16%，收于5418元/吨。
现货市场：5月25日，PTA现货价格跌4至5556元/吨，现货市场交投清淡，刚需远期为主，基差走弱20至2309+175元/吨。
【重要资讯】
原油成本端：继续维持对能源品价格上有顶下有底逻辑判断，沙特力挺油价同时EIA公布原油以及汽油库存超预期去库，均提振原油价格。
PX方面：近期辽阳石化、东营威联等装置有重启预期，PX供给端开始回升，然原油价格走强，提振PX，5月25日，PX价格收988美元/吨CFR中国，日度上涨3美元/吨。
供需方面：供给端，恒力石化一套250万吨产能装置按计划20日开始检修，预计检修3周左右；泉州百宏一套250万吨装置20日开始按计划停车，预计两周左右；嘉通能源2期250万吨产能装置计划外短停2-3天后重启；5.25日能投100万吨装置计划外停车，其他装置小幅调整，截至5月25日当周，PTA开工负荷71.8%，周度下降7.9%，后期嘉通能源1期250万吨装置计划本周检修，预计2周附近；山东威联化学250万吨装置预估6月初重启；独山能源一套250万吨装置5.16日检修，预计2周时间，预估近期重启。整体来看，短期PTA装置停车检修增加，PTA开工负荷进一步下滑。
需求端，本周联达一套18万吨长丝装置5月下旬重启，两套新装置合计60万吨产能也于5月中下旬投产，前期减产或检修开启装置仍有提负动作，截至5月25日当周，聚酯开工负荷90.0%，周度小幅增加1.2%，聚酯开工负荷继续回升。江浙织机开工负荷73%，周度持平，加弹开工负荷82%，周度持平。织造订单近期放量多以外单为主，本周继续生产前期订单，织造开工暂时维持。PTA延续供减需增态势，基本面边际走强。产销方面，江浙涤丝产销整体大幅放量，平均产销150%左右，日度产销提升80%-90%。
【套利策略】
PTA供需基本面虽继续累库但边际走强，现货市场货源较为充裕，在此情景下，PTA反套逻辑延续，继续关注多09空07机会。
【交易策略】
近期随着几套装置检修，PTA开工负荷快速下降，聚酯开工负荷继续回升，PTA短期供减需增下，累库幅度减弱，同时09合约价格依然处于生产成本附近，PTA价格与成本端价格波动愈发紧密，后市预计PTA价格继续紧跟成本端波动为主，预计价格波动区间5100-5800元/吨。
风险关注：原油价格大幅波动

苯乙烯  【行情复盘】
期货市场：周四，苯乙烯止跌，EB07收于7563，涨57元/吨，涨幅0.76%。
现货市场：现货价格上涨，江苏现货7790/7810，6月下旬7760/7780，7月下旬7620/7630。
【重要资讯】
（1）成本端：成本偏弱震荡。减产支撑而宏观压制，原油弱势震荡；纯苯供需趋弱，价格或偏弱；乙烯供需偏弱，价格震荡回落。（2）供应端： 装置检修增多，新装置产量将体现在6月。古雷石化60万吨计划5月28日停车检修一周，中化泉州降负运行，山东华星8万吨5月23日停车，山东晟原8万吨5月23日附近重启，5月15日左右广东石化、巴陵石化、上海赛科、江苏利士德、烟台万华和青岛炼化等集中检修；新装置浙石化60万吨5月上旬开始投产，预计6月出货；宝来石化35万吨5月14日重启，镇利62万吨5月8日重启，常州新阳30万吨5月6日重启。截止5月25日，周度开工率70.08%（-4.72%）。（3）需求端：下游供需偏弱导致开工下行，但产能扩张，对苯乙烯刚需尚好。截至5月25日，PS开工率72.09%（-3.49%），EPS开工率52.40%（+0.35%），ABS开工率74.57%（-2.69%）。（4）库存端：截至5月24日，华东港口库存11.00（-1.1）万吨，库存震荡下行，本周期到港3.23万吨，提货4.33万吨，出口0.6万吨，下周期计划到船0.7万吨，后续预计震荡去库。
【套利策略】EB06/07价差维持back结构，维持正套。
【交易策略】
苯乙烯需求预计稳中有增而装置检修陆续增加，供需面尚好，但绝对价格仍在于成本，当前原料及宏观情绪偏弱带动苯乙烯震荡偏弱。

聚烯烃  【行情复盘】
期货市场：周四，聚烯烃震荡，LLDPE2309合约收7651元/吨，涨0.29，减仓0.84万手，PP2309合约收6982元/吨，涨0.69%，减仓1.03万手。
现货市场：聚烯烃现货弱势调整，国内LLDPE主流价格7650-8150元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格6870-7000元/吨，华东拉丝主流价格6980-7100元/吨，华南拉丝主流价格7100-7230元/吨。
【重要资讯】
（1）供需方面：根据检修计划来看，预计聚烯烃供应有所收缩。截至5月18日当周，PE开工率为79.18%（-4.09%）； PP开工率77.57%（+0.34%）。PE方面，上海赛科、大庆石化、蒲城清洁能源装置停车，天津石化、浙石化二期、神华宁煤重启，辽阳石化、抚顺石化、宁夏宝丰一期、齐鲁石化、中韩石化计划近期重启； PP方面，绍兴三圆新线、京博石化一线二线、延安炼厂一线二线、浙石化二线停车，燕山石化短停后重启，绍兴三圆老线、联泓新科、镇海炼化、神华宁煤六线、中科炼化、金能化学重启，辽阳石化、海南乙烯、京博石化二线、浙石化二线计划近期重启，上海赛科、蒲城清洁能源计划近期停车检修。
（2）需求方面：5月18日当周，农膜开工率15%（-4%），包装57%（持平），单丝47%（持平），薄膜46%（持平），中空50%（持平），管材43%（-2%）；塑编开工率42%（持平），注塑开工率48%（持平），BOPP开工率56.2%（-1.32%）。受新增订单不足影响，整体需求表现疲软，部分行业开工环比走弱。
（3）库存端：5月24日，主要生产商库存77万吨，较上一交易日环比去库3.5万吨。截至5月12日当周，PE社会库存15.863万吨（-0.985万吨），PP社会库存4.883万吨（+0.297万吨）。
（4）4月PE进口量为95.69万吨，环比下降13.57%，同比下降2.43%，1-4月PE累计进口量为421.19万吨，同比下降7.45%；4月PE出口量为9万吨，环比下降21.2%，同比上涨34.61%，1-4月PE累计出口量为31.15万吨，同比上涨83%。4月PP进口量为18.61万吨，环比下降20.30%，同比下降11.72%，1-4月PP累计进口量为96.51万吨，同比上涨7.63%；4月PP出口量为10.34万吨，环比下降19.28%，同比下降49.59%，1-4月PP累计出口量为38.04万吨，同比下降15.83%。
【套利策略】
塑料和PP期货9/1价差在合理区间波动，暂时观望。
【交易策略】
PE装置检修规模有所增加，供应收缩，PP因近期新装置存投产预期，供应压力不减，而下游整体需求疲软，拖累业者心态，部分贸易商让利出货，目前暂无利好支撑，预计聚烯烃短期低位震荡偏弱，注意油价波动。

乙二醇  【行情复盘】
期货市场：夜盘，乙二醇下跌，EG2309合约收4045元/吨，跌1.63%，增仓0.41万手。
现货市场：乙二醇现货价格下跌，华东市场现货价4004元/吨。
【重要资讯】
（1）从供应端来看，装置检修规模增多，供应收缩明显。国内方面，中海壳牌40万吨装置5月中旬短停，近日已按计划重启；三江化学100万吨EG+EO装置乙二醇环节上周末投料；浙石化一套75万吨装置5月10日停车，预计40天左右，另80万吨装置5月22日停车，时长计划一个月附近；新疆天业15万吨、山西美锦30万吨装置5月17日停车，近日已按计划重启；卫星石化90万吨装置计划5月17日停车检修，重启时间待定；内蒙古建元26万吨装置5月上旬停车，预计6月上旬重启；河南濮阳20万吨装置因前端装置重启故障，延后重启；新疆天业60万吨装置5月15日停车检修，预计一个月左右；预计10天左右。截止5月18日当周，乙二醇开工率为50.31%，周环比下降6.35%。
（2）从需求端来看，随着前期部分装置检修减产结束，聚酯开工负荷有所回升。5月24日，聚酯开工率88.43%，较上一交易日环比上升0.4%，长丝产销57.2%，较上一交易日环比上升19.4%。新装置方面，宿迁一套30万吨长丝新装置5月22日已出产品。
（3）库存端，据隆众统计，5月22日华东主港乙二醇库存99.02万吨，较5月18日累库2万吨。5月22日至5月28日，华东主港到港量预计8万吨。
（4）4月乙二醇进口量为42.8万吨，环比下降7.93%，同比下降25.51%，1-4月累计进口量为196.71万吨，同比下降30.33%；4月乙二醇出口量为0.54万吨，环比下降53.7%，同比增长899.47%，1-4月累计出口量为3.78万吨，同比增长162.48%。
【套利策略】
5月24日现货基差-65元/吨，建议暂时观望。
【交易策略】
供需来看，前期短停煤制装置陆续重启，供应低位小幅回升；下游方面，随着聚酯装置现金流有所修复，前期部分装置检修结束，需求小幅回暖，乙二醇供需仍偏紧，但受商品走跌影响，打压市场情绪，乙二醇跟随走弱，注意成本端油价波动。

短纤     【行情复盘】
期货市场：周四，短纤震荡。PF307收于7136，涨64元/吨，涨幅0.90%。
现货市场：现货价格7280（+10）元/吨。工厂产销73.08%（+2.91%），下游刚需补货为主。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏弱震荡。减产支撑而宏观压制，原油弱势震荡；装置检修阶段性集中及聚酯开工回升对PTA价格有支撑，但流通现货充足则压制价格；乙二醇受成本及情绪拖累价格走弱。（2）供应端，装置重启增多及新装置投产，供应由减转升。苏北某30万吨新装置5月15日开车，预计月底产出；三房巷25万吨5月1日重启，恒逸高新15万吨5月11日重启，宿迁逸达10万吨5月10日重启，宁波大发、逸锦和时代化纤5月上旬检修，洛阳石化10万吨和洛阳实华15万吨装置计划5月中旬检修。截至5月19日，直纺涤短开工率77.1%（+2.0%）。（3）需求端，纯涤纱加工费低位且成品持续累库，对短纤采购谨慎。截至5月19日，涤纱开机率为66%（-1.0%），加工费低位，成品累库，开工缓慢走弱。涤纱厂原料库16（+1.3）天，短纤价格止跌回升，下游备货积极性增加，导致原料库存上升，但在弱需求背景下原料储备量预计有限。纯涤纱成品库存33.3天（+1.1天），库存远高于历史同期压力明显，后续或有促销去库可能。（4）库存端，5月19日工厂库存8.5天（-3.0天），产销阶段性好转，成品有所去库。
【套利策略】短纤07/08价差预计0-100区间震荡，当前可尝试做空价差。
【交易策略】
短纤供需面趋弱，当前宏观情绪悲观及成本端表现弱势，短纤预计偏弱震荡，区间6700-7500元/吨，关注成本走势。

高低硫燃料油  
【行情复盘】
期货市场:今日低高硫燃料油价格上涨为主，低硫燃料油主力合约价格上涨46元/吨，涨幅1.17%，收于3990元/吨；高硫燃料油主力合约价格上涨33元/吨，涨幅1.09%，收于3056元/吨。
【重要资讯】
1.沙特能源大臣：欧佩克+是市场的稳定器而非价格的欺诈者，石油库存的释放是基于错误的预测，欧佩克+必须保持警惕和积极主动的态度。
2. 美国至5月19日当周EIA原油库存变化值录得-1245.6万桶，降幅为2022年11月以来最大。
3.新加坡企业发展局（ESG）：截至5月24日当周，新加坡中质馏分油库存增加35.6万桶，至782.9万桶的四周高点；新加坡轻质馏分油库存增加28.1万桶，至1609.1万桶的两周高点；新加坡燃油库存下降168.6万桶，至1748.7万桶的九个月低点。
4.截至5月24日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷66.69%，较上周上涨1.18个百分点。
【套利策略】
低硫燃料油裂解价差处于估值修复阶段，裂解价差处于正值区间后，随着科威特某炼厂继续增加供应招标，使得低硫基本面有边际走弱倾向，预计后市低硫燃料油裂解价差有望走出前高后低态势。
【交易策略】
继续维持对能源品价格上有顶下有底逻辑判断，沙特发表言论力挺油价同时EIA公布原油库存超预期去库提振原油价格，能源品价格有望延续上涨行情，随着中东及南亚地区发电旺季来临，高硫燃油需求预计继续坚挺，后市低高硫燃料油预计继续紧跟原油波动为主。
风险关注：美债上限谈判进展 美国货币政策动态

液化石油气 【行情复盘】
2023年5月25日，PG07合约上涨，截止收盘，期价收于4222元/吨，期价上涨71元/吨，涨幅1.71%。
【重要资讯】
原油方面：美国能源部长格兰霍姆: 美国将在6月底国会规定的出售结束后，寻求购买石油作为战略石油储备。EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶。预计2024年WTI原油价格为69.47美元/桶，此前预期为75.21美元/桶。美国EIA布的数据显示：截止至5月19日当周，美国商业原油库存较上周下降1245.6万桶，汽油库存较上周下降205.3万桶，精炼油库存较上周下降56.1万桶，库存原油库存较上周增加176.2万桶。
CP方面：5月24日，6月份沙特CP预期，丙烷502美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷497美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷493美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷488美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨。
现货方面：25日现货市场偏弱运行，广州石化民用气出厂价稳定在4198元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在4150元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨50元/吨至4850元/吨。
供应端：周内，华东一家炼厂催化装置开工，山东、西北、华东分别有一家生产企业装置检修，华北一家深加工装置停工，因此本周国内供应下滑。截至2023年5月25日，隆众资讯调研全国259家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.36万吨左右，周环比降3.46%。
需求端：工业需求维持稳定，卓创资讯统计的数据显示：5月23日当周MTBE装置开工率为50.34%，较上期增0.45%，烷基化油装置开工率为50.46%，较上期降1.82%。远东、金能、广西华谊PDH装置本周周期内停车，PDH装置开工率明显下降。截止至5月18日，PDH装置开工率为65.2%，环比降10.55%。
库存方面：截至2023年5月25日，中国液化气港口样本库存量：229.66万吨，较上期增加19.04万吨或9.04%。按照卓创统计的船期数据，下周华南11船货到港，合计37.1万吨，华东17船货到港，合计64.1万吨，后期到港量增加，预期港口库存将上涨。
【交易策略】
短期原油价格反弹对液化气有一定支撑，当前气温转暖，民用气需求偏弱，PDH装置检修增多，装置开工率低位下滑，短期期价缺乏明显上行驱动，短期期价将维持低位区间震荡，后期密切关注原油价格波动。

焦煤     【行情复盘】
焦煤09合约日间继续走弱，期价收于1267元/吨，跌幅为3.36%。
【重要资讯】
焦煤：焦煤日间盘面继续走弱，主要受焦炭价格下挫影响，焦煤现货涨跌互现。焦煤整体供应偏宽松，产地开工正常，近日贸易商进场询货增加，流拍率明显降低，煤矿端出货好转。下游近期的适量补库，带动市场情绪好转，个别煤种价格有小幅上涨。但终端需求依旧疲弱，本周五大钢种产量进一步下降，多数钢厂仍面临价格下调的压力，继续对炉料端价格形成挤压。今日部分主流钢厂对焦炭第九轮采购价降低50元/吨，于26日0时执行。焦炭价格回落对焦煤形成利空。5月18日当周，坑口精煤库存为275.12万吨，较上周减少2.42万吨，原煤库存365.95万吨，环比下降8.35万吨。由于前期需求的疲弱，煤矿利润持续向下游让渡，原煤自身的开工意愿也出现下降。5月18日当周，汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为605.71万吨，较上期减少0.63万吨。洗煤厂开工出现下降。最近一期统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.49%，较上期下降1.18个百分点；日均产量62.9万吨，环比减少0.63万吨。供需改善下产地煤价出现止跌企稳。煤矿端利润近期虽然出现下降，但较正常水平仍有下行空间。中期来看，年内国内原煤生产较快增长，同时进口量同比大幅增加的趋势仍未改变。但短期国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供需双弱，价格下跌动能放缓。
【交易策略】
国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供需双弱，焦煤利润环比将继续下降，进一步向正常水平回归。持续下跌后，近期焦煤挺价意愿增强，有望出现阶段性企稳，操作上继续维持逢高沽空的策略。

焦炭     【行情复盘】
焦炭09合约日间继续走弱，期价收于1977.5元/吨，跌幅为4.65%。
【重要资讯】
焦炭：焦炭日间盘面继续走弱，今日部分主流钢厂对焦炭第九轮采购价降低50元/吨，于26日0时执行。本周成材表需继续走弱，五大钢种产量延续下行，成材价格近期的持续下跌使得钢厂对炉料端价格的挤压力度进一步增强。近期原料端焦煤价格有所回升，焦企利润被压缩，但多数焦企开工率变化不大。随着近日投机需求询货增加，焦企出货情况有所改善，厂内焦炭库存明显下降。截止至5月18日当周，样本焦化企业产能利用率为83.72%，较上期下降0.32%，最近一周产量298.72万吨，较上期减少1.13万吨。实际需求方面，上周铁水产量虽然出现企稳，本周预计继续下降，钢厂对炉料端的补库意愿不强，钢厂厂内焦炭库存继续维持低位。但持续减产下钢厂利润出现被动修复的迹象，弱终端向成材再向焦炭价格的负反馈临近尾声。截止至5月19日，Mysteel 调研247家钢厂高炉开工率 82.36%，环比上升 1.26个百分点，高炉炼铁产能利用率89.12%，环比上升0.09个百分点；钢厂盈利率 33.33%，环比增加9.52个百分点，同比下降23.38个百分点；日均铁水产量 239.36万吨，环比增加0.11万吨，同比下降0.18万吨。焦炭基本面近期有所改善，但年内供强需弱的格局难改，后续新增产能仍将释放。4月焦炭产量4129万吨，同比增长2.3%，1-4月累计产量16171.3万吨，同比增长3.7%。
【交易策略】
成材价格近期的持续下跌使得钢厂对炉料端价格的挤压力度进一步增强。焦企利润被压缩，但多数焦企开工率变化不大，焦炭年内供强需弱的格局难改，操作上维持逢高沽空的策略。

甲醇     【行情复盘】
甲醇盘面窄幅低开低走，上方五日均线附近形成明显压制，盘面增加下行，触及2003。
【重要资讯】
甲醇现货市场气氛低迷，整体行情偏弱，沿海与内地市场报价均下滑，低价货源不断增加，仅有少数区域报价小幅上涨，但成交阻力较大。上游煤炭市场供需宽松局面难改，价格仍面临下行压力。成本端弱势松动，形成一定利空拖累。由于甲醇自身行情同样不济，企业面临的生产压力未得到缓解。西北主产区企业报价下调后暂稳整理，签单不顺畅，厂家保证出货为主，内蒙古北线地区商谈参考1910-2120元/吨，南线地区商谈参考2060-2080元/吨，报价跌破2000元/吨。华南、华北以及华中地区装置运行负荷下降，甲醇开工率回落至65.00%，较去年同期下跌7.08个百分点。当前仍处于装置检修阶段，部分产量损失，甲醇货源供应有所收紧。受到买涨不买跌心态的影响，下游入市采购意愿进一步降低。持货商降价让利出货，新单商谈价格继续走低。加之下游原料库存高企，预期偏悲观下，多持观望态度。下游需求行业开工变动有限，大部分煤制烯烃装置平稳运行，CTO/MTO装置开工维持在74.36%，与前期持平。传统需求行业中，甲醛、二甲醚以及MTBE开工小幅回升，醋酸则有所回落。沿海地区库存平稳回升，增加至86.4万吨，依旧低于去年同期水平13.03%。
【交易策略】
5月份进口预期大幅回升，加之后期装置检修计划不多，港口库存累积速度或加快，甲醇基本面支撑乏力，在无明显利好刺激下，期价将考验2000整数大关支撑。

PVC     【行情复盘】
PVC期货，逆势小幅反弹，重心震荡走高，上破5700关口，但五日均线附近阻力依旧较大。
【重要资讯】
业者心态略有改善，PVC现货市场气氛有所回暖，各地区主流价格跟随小幅上调，但市场观望情绪仍较浓。与期货相比，PVC现货市场处于窄幅升水状态，基差较前期出现收敛，点价货源优势减弱。PVC市场整体买气不足，实际成交缺乏放量。上游原料电石市场价格延续平稳运行态势，调价相对谨慎。电石市场供需偏紧态势难以持续，后期价格仍存在调整可能。西北主产区企业面临一定库存压力，基本保证出货为主，而签单未出现好转，出厂报价多根据自身情况灵活调整。PVC货源供应稳定，而需求迟迟未能发力，供需矛盾激化。新增检修企业较多，PVC行业开工水平略降至74.45%。后期暂无计划检修装置，多数前期的企业将延续，PVC开工小幅波动为主，产量仍维持在相对高位。市场可流通货源充裕，下游追涨热情不高，入市操作谨慎。下游制品厂生产不积极，加之自身订单不足，开工有所回落，原料库存水平偏高，基本消化固有库存为主。海外市场报价松动，PVC出口套利窗口逐步关闭，出口订单减少，外贸提振偏弱。华东及华南地区社会库存高位波动，略降至41.41万吨，依旧大幅高于去年同期水平38.31%。
【交易策略】
成本端走低，供应充裕，而需求难有好转，市场面临高库存压力不减，PVC基本面缺乏利好刺激，操作上建议维持偏空思路，上方5730一线附近承压，回调关注前低附近支撑。

纯碱     【行情复盘】
2023年5月25日，SA2309合约下跌，截止收盘，期价收于1570元/吨，期价下跌47元/吨，跌幅2.91%。
【重要资讯】
现货方面：25日现货市场偏弱运行，华北地区重质纯碱稳定在2300元/吨，华东重质纯碱稳定在2300元/吨，华中重质纯碱稳定在2050元/吨，西北重质纯碱稳定在1750元/吨。
供应方面：徐州丰城纯碱装置恢复生产，本周纯碱厂家开工负荷率有所提升。截止到2023年5月25日，周内纯碱整体开工率89.04%，环比增加1.71%。周内纯碱产量59.87万吨，环比增加1.14万吨，增加1.94%。
需求方面：市场信心不足，下游用户对纯碱压价情绪不减，坚持随用随采。截至2023年5月25日，浮法玻璃行业开工率为79.93%，环比+0.33个百分点。浮法玻璃行业产能利用率为80.78%，环比+0.78个百分点。全国浮法玻璃日产量为16.38万吨，环比+0.97%，全国浮法玻璃产量113.77万吨，环比+0.22%，同比-5.26%。
库存方面：本周纯碱企业出货与上周基本持平，产销率较上周环比回升0.04%，进而导致纯碱库存小幅回升。截止到2023年5月25日，本周国内纯碱厂家总库存54.44万吨，环比增加0.02万吨，上涨0.04%。
利润方面：截至2023年5月25日，中国氨碱法纯碱理论利润480.50元/吨，较上周下跌348元/吨，跌幅42%。周内煤炭价格下移，但纯碱价格下降明显，市场表现弱势，故利润大幅缩减。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为693.10元/吨，环比-245元/吨，跌幅26.12%，周内煤炭价格继续下移，但纯碱价格继续下跌，价格偏弱下，致使利润大幅缩减。
【交易策略】
从盘面走势上看，近期期价不断创出新低，盘面走势极弱。从基本面来看，前期部分检修装置开始复产，纯碱装置开工率小幅回升，供应端小幅增加。目前浮法和光伏的日熔量仍在稳中有增，重碱需求尚可，轻碱需求相对偏弱，市场买涨不买跌心态明显，下游厂家多坚持按需采购，压价情绪强烈。短期纯碱依旧缺乏较为明显的上行驱动。短期期价仍将偏弱运行。

油脂     【行情复盘】
周四植物油价格震荡收涨，主力P2309合约报收6726点，收涨118点或1.79%;Y2309合约报收7074点，收涨86点或1.23%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价7430元/吨-7530元/吨，较上一交易日上午盘面小跌30元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+650-700左右。广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价7660元/吨-7760元/吨，较上一交易日上午盘面小跌60元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+650~700元左右。
【重要资讯】
1、独立检验公司Amspec Agri周四发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为933,615吨，较上月同期的927,331吨增加0.7%。
2、马来西亚棕榈油局(MPOB)周四表示，受厄尔尼诺现象影响，马来西亚明年的毛棕榈油产量可能下降100万至300万吨。MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir称，厄尔尼诺现象不太可能影响今年的产量。
3、船运调查机构Intertek Testing Services（简称ITS）周四发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为982,605吨，较上月同期的989,658吨下降0.7%。
4、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西5月份大豆出口量最高将达到1590万吨，高于一周前预测的1575.6万吨。如果这一预测成为现实，将创下今年迄今最高单月出口水平。
5、截至5月17日，阿根廷农户预售了907万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了87.6万吨，低于去年同期的1597万吨。作为对比，之前一周销售70.7万吨。
【套利策略】
观望
【交易策略】
棕榈油：棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-20日马棕产量环比增9.03-18.5%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，基差稳中偏强。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比明显降低，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-25日马棕出口环比下降0.7%至增加0.7%。后期产地有一定累库存预期。厄尔尼诺现象对本年度棕榈油产量暂无影响，或导致2024年棕榈油出现减产。操作上以震荡偏弱对待。
豆油：5月USDA预估2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至45.1亿蒲，美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲。预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万吨至1.225亿吨，全球大豆供给转向宽松。巴西大豆季节性供应压力持续，但销售进度过半后销售压力减少，升贴水低位明显反弹。美豆播种和出苗顺利，快于去年同期及近年均值，新季美豆丰产预期较强，美豆期价上方承压。国内5-7月面临较大的阶段性到港压力，豆油有一定累库存预期，基差仍有下跌空间。操作上以震荡偏弱思路对待。

豆粕     【行情复盘】
周四，由于播种顺利美豆主力07合约走弱，目前在1300-1350美分/蒲区间震荡。M2309合约随美豆下跌，午后收于3434 元/吨，下跌12 元/吨，跌幅0.35% 。
国内沿海豆粕现货价格稳中下跌。南通3980 元/吨持稳，天津4050 元/吨持稳，日照3880 元/吨跌60，防城4060 元/吨跌80，湛江4050 元/吨跌100。
【重要资讯】
美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，符合市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月21日(周日)，美国大豆播种进度为66%，上周49%，去年同期47%，五年同期均值为52%；【利空】
5月12日（北京时间13日凌晨），美国农业部首次公布了2023/24年度的大豆供需数据，预计2023/24年度美豆的单产为52蒲/英亩，高于市场预估的51.8蒲/英亩；预计美豆产量为45.1亿蒲，高于市场预估的44.9亿蒲，打破了2021/22年度创下的44.65亿蒲的纪录；【偏空】
CONAB预测2022/23你年度巴西大豆产量达到创纪录的1.548亿吨，比上年增加23.3%;玉米产量将达到创纪录的1.255亿吨，比去年增加11%；【利空】
据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2023年第20周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升，未执行合同下降。【利空】
【交易策略】
随着港口大豆逐步流入油厂，油厂大豆开机率回升，豆粕库存拐头向上，现货多空博弈激烈。预计6月下旬之前油厂继续维持高开机率，豆粕预计将维持累库。国际市场来看，巴西大豆逐步止跌，而美豆播种期天气较好使得国际豆价承压，多空交织预计美豆近期或维持1300-1350美分/蒲一线震荡。短期来看，预计大商所豆粕期货继续在3300-3600震荡，区间内逢高沽空为主。

菜系     【行情复盘】
期货市场：周四，菜粕主力09合约下跌，午后收于2988 元/吨，下跌19 元/吨，跌幅0.63% ；菜油09合约震荡反弹，午后收于7758 元/吨，上涨82 元/吨， 涨幅1.07% 。
菜粕现货价格下跌，南通3240 元/吨跌80，合肥3050 元/吨跌60，黄埔3230 元/吨跌70。菜油现货价格下跌，南通7890 元/吨跌80，成都8140 元/吨跌80 。
【重要资讯】
据Mysteel调研显示，截止到2023年5月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存为38.7万吨，较上周减少6.6万吨；菜粕库存为1.3万吨，环比上周减少0.53万吨；未执行合同为27.21万吨，环比上周增加0.21万吨；【偏空】
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西大豆出口基差为负值，因为创纪录的收成加剧了仓储缺口，并给港口运营带来压力；【利空】
四月底云南新菜籽率先上市，开秤价格高于预期，五月初四川、湖北市场新菜籽也陆续上市，受春旱、收割期降水过多等天气因素的影响，含油率与上年相比有所下降；【利多】
【交易策略】
菜粕筑底震荡的观点暂不变，后期预计走强，油粕比或继续走弱。在菜籽供应增量递减的情况下，菜粕供应也将减少，而随着天气转暖后淡水养殖对于菜粕的需求将会大幅增加。就目前菜籽到港情况及菜粕库存来看，预计菜粕在7月份开始供应将会逐步收紧，届时菜粕预计偏强走势。由于5月中上旬大豆大量到港并流入油厂，远期豆粕报价偏低，将会拖累菜粕走势，短期菜粕利恐怕难以有效释放，菜粕单边暂无明显操作机会，前期提示的空豆菜粕价差套利考虑逐步止盈。
菜油底部震荡观点暂不变，目前库存偏高，且国内油籽正在上市，暂不具备连续反弹基础，不建议抄底。就加拿大及俄罗斯两国出口潜力情况来看，我国菜籽、菜油大量到港将会持续到5月份底。6月至10月则是全球油菜籽供应青黄不接的阶段，届时我国油菜籽进口到港量将会逐步减少，我国菜油供需预计也将逐步从宽松转向平衡状态，菜油预计也将成为三大油脂中走势最强的一个。目前菜油短期供应依旧偏多表现为库存偏高，无明显上涨动力，暂不建议抄底做多，菜油单边暂无明显操作机会，但可考虑做空豆菜油价差机会。

玉米     【行情复盘】
期货市场：主力07合约周四震荡整理，收于2578元/吨，涨幅0.39%；
现货市场：周四全国玉米现货价格以稳为主。北港玉米二等收购2600-2640元/吨，较周三下跌10元/吨，广东蛇口新粮散船2710-2730元/吨，集装箱一级玉米报价2810-2830元/吨，较周三持平；东北玉米价格个别小涨，黑龙江深加工新玉米主流收购2480-2580元/吨，吉林深加工玉米主流收购2520-2620元/吨，内蒙古玉米主流收购2580-2740元/吨，辽宁玉米主流收购2550-2700元/吨；山东等部分地区价格小涨，山东收购价2740-2850元/吨，河南2760-2850元/吨，河北2630-2740元/吨。
【重要资讯】
（1）咨询机构AgroConsult公司预计2022/23年度巴西玉米出口将达到创纪录的5410万吨，比上年已经庞大的出口量提高16.3%。
（2）根据美国能源信息署的数据，截至5月19日的一周，乙醇日均产量略微降至983,000桶，这也是连续第五周未能达到100万桶/日，乙醇库存总量为2204万桶，比上周的2319万桶减少了100多万桶。
（3）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计5月份玉米出口为387,009吨，低于一周前估计的570,618吨。作为对比，4月份玉米出口量为166,193吨，去年5月份出口量为1,090,094吨。
（4）市场点评：外盘市场继续聚焦于旧季美玉米出口、南美产量兑现以及新季美玉米播种面积这三个方面。黑海谷物协议续签以及巴西玉米产量前景乐观，继续压制外盘价格，同时新季生长推进良好，当前市场利多有限，外盘期价的反弹力度或有限。国内市场来看，现货价格企稳对市场情绪有一定幅度的提振，不过下游利润改善有限，消费端弱预期压制延续，同时外盘价格以及小麦价格的压力仍在，市场偏空环境未出现有效改善，期价继续面临压力。
【套利策略】
淀粉-玉米价差以波段做多思路为主；
【交易策略】
玉米期价整体压力仍在，操作方面建议维持反弹做空思路。

淀粉     【行情复盘】
期货市场：主力07合约周四震荡整理，收于2896元/吨，涨幅0.59%；
现货市场：周四国内玉米淀粉现货价格以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为2980元/吨，较周三持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较周三持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3160元/吨，较周三持平；山东诸城玉米淀粉报价为3180元/吨，较周三持平。
【重要资讯】
（1）企业开机情况：本周（5月18日-5月24日）全国玉米加工总量为52.64万吨，较上周降低1.32万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.18万吨，较上周产量降低0.82万吨；开机率为48.77%，较上周降低1.53%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至5月24日玉米淀粉企业淀粉库存总量94.7万吨，较上周下降1.5万吨，降幅1.56%，月降幅2.67%；年同比降幅16.6%。
（3）市场点评：玉米淀粉市场继续围绕成本端与现货预期波动，成本端玉米价格存在一定的压力，构成淀粉期价的相对压力，不过行业利润持续亏损的情况下，企业挺价意愿增强，部分企业开机率下滑收敛累库压力，短期期价跟随玉米低位震荡。
【套利策略】
淀粉-玉米价差以波段做多思路为主。
【交易策略】
淀粉07短期或跟随玉米反复波动，操作方面建议暂时观望。

橡胶     【行情复盘】
期货市场：沪胶继续走低。RU2309合约在11665-11855元之间波动，收盘下跌1.22%。NR2307合约在9325-9490元之间波动，收盘下跌1.05%。
【重要资讯】
截至2023年5月21日，中国天然橡胶社会库存135.2万吨，较上期下降0.7万吨，降幅0.51%。中国深色胶社会总库存为87.86万吨，较上期增幅0.37%。中国浅色胶社会总库存为47.37万吨，较上期下降2.12%。
【交易策略】
国内收储题材迟迟没有下文，市场信心消磨殆尽。沪胶今年到期合约纷纷回到底部整理区低位，2024年到期合约表现相对略强。青岛地区天胶继续累库，连续30周环比增长，但社会整体库存环比略降，浅色胶去库存速度稍快，沪胶临近年内低点有望再次获得支撑。4月份进口胶数量环比下降，国外产区处于产胶淡季，5月进口量预计还会有所降低。前期海南、云南降雨增多，近期胶水供应或许会上量。此外，国内轮胎成品库存继续上升，终端消费形势不容乐观。国六B排放标准按原计划在7月1日起实施，不符合新标准的车型需要加速去库存，将挤占新车销售份额。未来基本面焦点仍将集中在收储题材，以及青岛天胶现货库存变化。技术上看，沪胶回到前期底部整理区，等待新题材的指引。

白糖     【行情复盘】
期货市场：郑糖放量减仓回落。SR307在7008-7135元之间波动，收盘下跌1.56%。
【重要资讯】
2023年5月24日，ICE原糖收盘价为25.49美分/磅，人民币汇率为7.0624。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6487元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8310元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6628元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8493元/吨。
【交易策略】
郑糖连续两日回调，主力合约测试七千关口的支撑。国内糖市没有突发消息，国际市场主要关注巴西产糖进度的指引，分析机构认为5月上半月巴西食糖同比增产三成，有待最终数据的证实。巴西增产趋势明朗化，目前预计6月初产区天气有利，国际糖市供应偏紧的局面有望进一步缓解，国际糖价上涨动力减弱。不过，国内糖厂已全部停榨，糖厂去库存速度较快，且国内糖价显著低于配额外的外糖进口成本，供应短缺问题亟待解决。相对而言，国内供需前景较国际市场更为紧张，且市场分歧也在加大，糖价震荡可能还会加剧，投资者宜做好风险控制。

棉花、棉纱 【行情复盘】
5月25日，棉花下跌，主力合约收于15565，跌2.69%。
【重要资讯】
国内棉花现货下跌，基差变化不大，棉企销售报价下跌100元/吨左右。当前点价资源低位挂单小批量成交，现货一口价特价批量成交。
棉纱期货回落，现货成交价维持平稳。纺企除成交一部分锁基差资源，也有部分点价盘成交，淡季企业仍随用随购。纺企反馈近期市场订单普遍减弱，大厂高支纱可以接到6月底，中小企业仍普遍到5月下旬6月初。
4月出口量5.32亿米，环比下降4.21%，同比下降2.86%;出口金额8.89亿美元，环比下降7.32%，同比下降16%;棉布出口单价为1.67美元/米，环比下降3.25%，同比减少13.53%。
【交易策略】
棉花短期恐维持偏弱走势，逢高做空为主。
期权方面，波动率维持偏低位置，后期上行空间较大，中期以做多波动率策略为主。

纸浆     【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日间回落，下跌2.2%。
现货市场：进口针叶浆现货市场交投偏刚需，业者根据自身成本确定报价及出货。银星5250元/吨，月亮5300元/吨。金鱼鹦鹉4300元/吨，小鸟4200-4250元/吨。
【重要资讯】
生活用纸市场行情盘整，下游刚需采买，交易节奏正常，但观望仍存。当前生活用纸纸企开工较好，供应较为充足。北方地区部分纸企存继续提涨意向，推动上一轮纸价上涨落地。市场供需博弈状态持续，下游采买稍显理性。
【交易策略】
纸浆期货重回5100元附近，现货针叶浆部分下调，国内针叶浆银星5250元，俄针5050元，阔叶浆继续上涨，报价4100-4250元/吨。Arauco6月针叶浆银星报价持平上月，近期卖家则一直在抵制降价，部分加拿大生产商曾考虑将NBSK价格下调10-20美元/吨，但最终决定不降价，加拿大NBSK价格仍为700美元/吨，北欧NBSK价格为630-680美元/吨，APP宣布印尼漂阔浆价格490美元/吨，高于南美漂阔浆价以及其他印尼产商的报价。供需方面，4月木浆进口量297万吨，创历史单月新高，1-4月木浆进口量累计增加138万吨，4月针叶浆进口量环比季节性减少，但同比仍较高，仅低于2019年，阔叶浆单月进口量维持历史高位。PPPC数据显示，3月份针叶浆全球发货量环比增加，同比低于去年，阔叶浆发运量季节性回升，同比小幅下降。国内成品纸并未明显好转，上周文化纸、白卡纸、生活用纸价格继续下跌，需求有限，供应仍显宽松，纸厂即期生产利润在原料大跌后改善，但纸厂补库积极性仍受终端需求拖累，港口木浆库存由增转降。宏观上看，4月国内经济数据整体转差，地产、消费、出口均弱于预期，政策力度有所升温，但落实情况并不明朗，海外经济下行趋势未结束，成品纸内外需预期并不乐观。
当前纸厂即期利润明显修复，市场交投好转，因过去两年造纸产能大量投放，成品纸产量同比较高，纸浆刚需稳定，但成品纸市场还未走稳，近期河北生活纸企业密集发布涨价涵，落实情况及后续需求表现待观察，同时外需走弱的利空并未完全释放，纸浆价格大跌后供应缩量有限，需求端缺乏上涨驱动。盘面周K线级别走势偏强，但短期再次于5300附近承压回落，下方关注5060元支撑，区间震荡走势仍在延续。对于造纸企业，随着外盘报价走稳，开始关注国内期货价格调整后，逢低建立虚拟库存及盘面买保的机会。

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