贵金属  【行情复盘】
日内，美元指数走势偏弱利多贵金属，贵金属连续下跌后出现小幅反弹行情；截止17:00，现货黄金整体在2007-2021美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅接近0.4%；现货白银整体在23.9-24.15美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅接近0.7%。近期，美国经济衰退预期继续升温，而通胀预期仍处于高位和美联储官员发表偏鹰派讲话，避险美元和美债收益率反弹上涨，贵金属承压回落；经济衰退预期引发铜铝等有色品种大幅回落，白银大幅调整，表现弱于黄金。国内贵金属日内维持夜盘偏弱行情，沪金小涨0.05%至453.42元/克，沪银跌1.22%至5445元/千克。
【重要资讯】
①拜登与麦卡锡的债务上限会议推迟至本周，工作人员将继续接洽。麦卡锡在国会大厦对记者说，领导人们一致认为，工作人员继续进行讨论将“更有成效”，推迟并不意味着债务谈判已经破裂。参议院多数党领袖查克·舒默同样表示，他相信谈判“正在向前推进”。②美国5月密歇根大学消费者信心指数初值为57.7，创去年11月以来最低，表现不及63的预期和63.5的前值。一年期通胀率预期为4.5%，表现虽不及4.6%的前值，但是强于4.4%的预期；未来5-10年通胀预期为3.2%，创12年高点。③美联储理事鲍曼称，如果通胀率居高不下且劳动力市场仍然吃紧，美联储可能需要进一步提高利率，并在一段时间内保持较高的利率。古尔斯比表示，通胀率仍然过高，但至少正在下降。美国别无选择，只能提高债务上限。
【交易策略】
运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险以及债务上行僵局等黑天鹅事件的影响。美欧银行业危机和债务上限僵局引发避险需求，美联储政策收紧预期转向，贵金属前期持续走强，当前进入调整行情；后续政策宽松转向、经济下行风险、央行购金持续等宏观因素下，黄金仍将会刷新历史新高，贵金属逢低做多依然是核心。
运行区间分析：伦敦金刷新历史新高后出现调整行情；伦敦金关注调整低吸机会，下方继续关注1950-1970美元/盎司（435-440元/克）支撑；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然较高。白银高位回落，跌破24美元/盎司整数关口（5450元/千克），有效跌破该位置将会测试23美元/盎司（5250元/千克）支撑，跌至22美元/盎司（5000元/千克）的可能性较小；上方关注继续26美元/盎司（5800元/千克）阻力位；白银当前偏弱行情仍未走完，建议继续等白银行情企稳再低位做多，白银一旦企稳反弹上涨速度较快。风险事件引发避险需求，政策将转向宽松，贵金属中长期行情仍偏强，逢低做多依然是核心，建议继续等待低吸机会。
贵金属期权方面，贵金属出现调整行情，暂时不建议进行操作；待行情企稳建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2308P400合约，如AG2308P5000合约。

铜   【行情复盘】
5月15日，沪铜探底回升，主力合约CU2306收于64980元/吨，涨0.93%。现货方面，1#电解铜现货对当月2305合约报于平水~升水120元/吨，均价报于升水60元/吨，较上一交易日上涨20元/吨。平水铜成交价64600~64740元/吨，升水铜成交价格64670~64820元/吨。
【重要资讯】
1、截至5月15日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少1.09万吨至14.11万吨，较上周一下降2.63万吨，比去年同期（2022年5月16日）高1.43万吨。周末各地库存增减不一，上海、江苏、重庆、成都延续上周五去库表现，周末库存依旧减少。广东地区周末表现垒库，天津地区由上周五垒库转为去库。
2、据SMM调研数据显示，4月再生铜制杆企业开工率为52.9%（调研企业：43家，产能383万吨/年），环比下降5.85个百分点，同比下降0.55个百分点。
3、据SMM，漆包线行业4月订单量并不理想，主要原因是下游需求总量较少，在4月中下旬铜价下跌刺激下游订单提前释放的情况下，漆包线行业4月开工率仅为75.05%，环比下降近3个百分点（2.94%）。据SMM近期调研了解，虽5月即将过半但各企业订单依旧未能转好，另外，虽近日铜价暴跌，漆包线企业同样出现因此增加的订单，但企业表示此次订单增加势头也不如之前，预计5月漆包线行业开工率降持续降低。
4、2023年4月份铜板带开工率持续回升至77.5%，环比增加0.77个百分点，同比增加9.54个百分点。
【操作建议】
最新公布的CPI数据低于预期，其中能源贡献主要环比减量，但与粘性通胀相关的居住、运输等项目仍同比上涨，总体来说未来紧缩压力仍存。与此同时，全球宏观风险事件积聚，欧美中小银行再度暴雷和美国政府债务上限的问题仍削弱市场风险偏好。目前，市场对美联储加息见顶的预期开始升温，历史经验表明铜价与联邦利率通常是正相关的关系，利率见顶反而意味着铜价存在更大的风险。从基本面来看，上游精炼铜在4月产量创单月历史新高，5、6月份虽检修企业增加，但预计仍保持五年高位，供应宽松趋势已成定局。而下游在四月“旺季不旺”后，五月消费进一步走弱，铜材开工和终端订单均出现下滑的迹象，企业悲观氛围较高。综上，宏观不确定和基本面走弱的背景下，铜价跌破中期支撑线66500后，下方支撑较弱，警惕趋势性下跌的风险。

锌   【行情复盘】
5月15日，沪锌探底回升，ZN2306收于20880元/吨，涨0.31%。现货方面， 0#锌主流成交价集中在20980~21120元/吨，双燕成交于21040~21170元/吨，1#锌主流成交于20910~21050元/吨。
【重要资讯】
1、据SMM调研，截至本周一（5月15日），SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较上周五（5月12日）下降0.17万吨，较上周一（5月8日）下降0.35万吨，国内库存录减。其中上海市场，上周五出货较多，周末下游提货增多，而到货一般下，库存录减；广东市场，市场到货有所增加，周末市场提货正常，库存累加；天津市场，周末下游低价采买后提货增加，而市场到货减少，整体库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降0.18万吨，全国七地库存下降0.17万吨。
2、花旗：将锌0-3个月的目标价从2700美元/吨下调至2400美元/吨。
3、截至当地时间2023年5月12日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价34.35欧元/兆瓦时，较上一交易日跌0.5欧元/兆瓦时。
【操作建议】
最新公布的CPI数据低于预期，其中能源贡献主要环比和同比减量，但与粘性通胀相关的住房、运输等项目仍同比上涨，总体来说未来紧缩压力仍存。与此同时，全球宏观风险事件积聚，欧美中小银行再度暴雷和美国政府债务上限的问题仍削弱市场风险偏好。锌基本面也在逐步走弱。供应方面，海外能源供应企稳，电价持续走低，欧洲电费跌至21年10月之前的水平，当地冶炼复产预期升温。国内方面，在国内矿供应充足和冶炼利润尚可的背景下，冶炼企业积极开工。而此前担心云南缺水限电的问题，实际上来看对生产亦无明显影响。下游方面总体来看旺季不旺，四月下旬以后出现提前进入淡季的迹象，镀锌、合金和氧化锌开工均环比走弱。综上，在宏观和基本面双重压力之下，锌价仍以趋势性下行为主，关注下方支撑20000。

铅   【行情复盘】
沪铅主力合约收于15200，跌0.33%。SMM 1#铅锭现货价15000~15100，均价15050，跌50。
【重要资讯】
据SMM，2023年5月6日~20 23年5月12日原生铅冶炼厂开工率为6 0 .4 8 % ，较上周增长1.9 6个百分点。五一节后原生铅冶炼厂以检修恢复为主，本周仍有少量增量，本周开工率较上周小幅增长。5月6日- 5月12日，SMM再生铅四省周度开工率为47.46%，较上周的46.12%增加1.34个百分点。据SMM调研，以上四地区中安徽华铂自检修结束后生产逐渐稳定，带来的增量较大。4月再生精铅开工率微降，5月供应预期增加3万吨。
库存方面，据SMM数据显示，截止5月15日，SMM铅锭五地社会库存累计3.61万吨，较5月12日增0.19万吨，较5月8日增0.86万吨。因有交割资源继续增加，阶段累库如期发生。
消费端，5月6日—5月12日SMM 五省铅蓄电池企业周度综合开工率为64.68 % ，较上周增加20.04个百分点。假期因素对于铅蓄电池企业开工率影响正式结束，开工率低于节前。
【操作建议】
美元指数整理，有色因空头回补暂有修复。供给端来看，铅消费淡季到来，原生铅开工率反复，再生铅开工率回升。需求端来看，下游蓄电池企业近期开工率有下滑。近期沪伦比值不断走低，出口盈利，预期出口量将会继续走升。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。因区域供应不均衡市场对铅锭库存，但随着铅锭供应略有改善，需求偏淡，交仓需求增加，库存略显回升。综合来看，需求端季节性转弱，后续仍可能有新产能释放，注意供需关系可能向略偏空方向演变，沪铅暂时继续会在15000-15500元之间波动延续。近期继续关注主产区供需改善相对节奏，以及库存变化。

铝   【行情复盘】
5月15日，沪铝主力合约AL2306高开高走，全天震荡反弹，报收于18115元/吨，环比上涨1.37%。长江有色A00铝锭现货价格环比上涨140元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨110元/吨，A00铝锭现货平均升贴水0元/吨。
【重要资讯】
上游方面，SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为653.5万吨，日均产量环比增加0.35万吨/天至21.8万吨/天。下游方面，据SMM调研统计，4月原生铝棒产量135.3万吨 需求转弱背景下供应进一步增加。中汽协发布数据显示，4月份，我国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%。4月新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。4月汽车企业出口37.6万辆，环比增长3.3%，同比增1.7倍。据SMM调研，上周（5.1-5.5）国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周（4.24-4.27）下降1.7个百分点至63.8%，分版块开工率均有不同程度的跌幅。铝加工行业旺季“金三银四”结束，开工率有下滑迹象，预计上半年进一步提升空间有限。库存方面，2023年5月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.0万吨，较上周四库存下降4.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降24.4万吨。
【交易策略】
从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓多。国内供给端扰动仍存，贵州铝厂再现减产。西南地区干旱情况依然延续，未来用电形势不容乐观。但广西、贵州、四川等地的电解铝产能也在陆续复产。整体上而言，供给端扰动将成为未来一段时间影响铝价的主要因素。需求方面，下游加工企业开工情况持稳，未来继续上涨较难实现。库存方面，国内社会库存略有上涨，伦铝库存继续下降。技术上看盘面受宏观情绪以及美指随同有色板块一起反弹，建议空单适量减仓，中长期依然维持宽幅震荡走势。需关注供给端扰动以及美指走势，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

锡   【行情复盘】
5月15日沪锡震荡反弹，主力2306合约收于199560元/吨，涨1.23%。现货主流出货在197000-199000元/吨区间，均价在198000元/吨，环比跌3500元/吨。

【重要资讯】
1、 美联储近日发布的报告显示，美国700多家银行因其资产负债表上存在大量浮亏而面临风险。美联储表示，加息是造成美国银行出现大量亏损的催化剂。
2、 安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率达到97%）精锡产量统计结果显示，2023年4月上述企业精锡总产量为16648吨，环比上涨3.8%，同比上涨8.0%。
3、 澳大利亚矿业公司Sky Metals Limited (SKY) 最近发布了2023年第一季度业务活动报告，强调了其Tallebung和Doradilla锡矿项目的前景。通过计划中的改进以及额外的钻探和评估，Tallebung锡矿项目有望扩大MRE规模并保持增长。
4、 Metals X报告称2023年第一季度其位于Tasmania西海岸的Renison锡矿的采矿量和锡产量均出现显著增长，但同时其运营也面临挑战。如果试验改进回收和处理高滑石水平的方法成功，ITA预计其产量在未来几年将继续增长。

【交易策略】
美国银行业危机还在发酵。基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费持稳，云南地区冶炼厂开工率有所回落，矿端资源紧张问题依然长期存在。近期沪伦比震荡整理，进口盈利窗口维持开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。4月锡焊料企业开工基本较3月持平，部分企业预计5月订单情况会小幅好转，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比较五一假期显著提升。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存有所减少，smm社会库存周环比小幅下降。精炼锡目前基本面需求端依然延续疲软态势，价格下跌后带来市场采购量增加，库存出现回落。另一方面，矿端资源依然紧张，且又有部分炼厂出现一定程度停产。现货市场成交在价格下跌后有所好转。盘面深跌后略有反弹，建议可逢高少量试空，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位175000。

镍   【行情复盘】
镍主力合约2306合约收于170850，涨1.44%，SMM镍现货175600~181700，均价 188650元/吨，涨1850。
【重要资讯】
1、印尼镍矿业协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey透露，印尼的镍矿加工厂大多生产半成品或中间产品，如NPI和MHP。没有制造商生产 NMC（镍、锰、钴）电池。Meidy Katrin Lengkey表示，目前印尼流通的电动车很多，都是使用从其他国家进口的LFP电池，电动车的价格还是比较贵的。她承认同意政府为想要转换或购买电动汽车的人提供补贴援助的计划。
2、据知情人士透露，在今年3月出现仓储镍被替换成石头的丑闻后，伦敦金属交易所（LME）收紧了对镍库存的检查标准，现在要求仓库公司对库存的担保镍开展额外检查，包括使用磁铁和金属探测器，以及触摸袋子外部验证材料的尺寸、形状等方式。
【操作建议】
美元指数整理，有色金属部分出现快速下跌后的基金空头回补，引发回升。供给来看，电解镍5月预期供应增加，电积镍新增产出可能逐渐再出现，近期国内有进口长单到货，期货仓单量有所回升，不过库存整体依然较低，需求在下跌后有改善。镍生铁近期成交价回升，印尼产能释放以及进口回流仍显充足。需求端来看，不锈钢4月减产而5月粗排产表现显著回升，利润改善下排产回升，短期累库后库存继续下降。硫酸镍近期价格出现回落，MHP供应增加生产电积镍利润好于硫酸镍或刺激新产能释放。LME 库存已经降至十五年半低位的4万吨以内，国内外电解镍库存依然总量较低。目前来看，沪镍back结构延续但因仓单增加结构变平缓，2306收复17万元走势整理，上档压力位在19及20万元附近，近期继续关注16.9一线防御，线上震荡修复，再下档支撑在16.3万元左右。后续关注产能释放的节奏，以及交割品等相关信息变化。

不锈钢  【行情复盘】不锈钢主力合约，收于15300，跌0.16%。
【重要资讯】无锡不锈钢现货价格持平。5月15日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦16000，平；太钢天管15900，平；甬金四尺15700，平；北港新材料15500，平；德龙15500，平；宏旺15550，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢27600，平；张浦27600，平。2023年5月11日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存109.4万吨，周环比下降3.25%。其中冷轧不锈钢库存总量55.69万吨，周环比下降7.09%，热轧不锈钢库存总量53.71万吨，周环比上升1.09%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存整体出现降量，主要体现在200系及300系冷轧资源消化为主。周内市场商家多交节前订单为主，叠加部分商家库存及资金压力较大，多下调现货价格促成交，因此库存整体呈现去库态势。2023年5月11日，无锡市场不锈钢库存总量62.14万吨，减少18642吨，降幅2.91%。200系本周广西钢厂少量到货，本周多处理节前订单发运，周内以现货库存消化为主，冷热轧均有降量，整体降幅3.64%；300系周内华南钢厂正常到货，热轧增量为主，周内期货价格低于现货价格，仓单资源继续消化，周内华北大厂资源代理多有结算，部分资源流向周边，周内市场商家多以节前订单交货为主，呈现冷轧增热轧降的状态，整体降幅1.26%；400系周内以大厂资源代理结算为主，钢厂发运节奏放缓，代理商为促成交存在让利空间，冷热轧均有降量，整体降幅10.35%。不锈钢期货仓单55557降358吨。
【交易策略】不锈钢期货回调整理走势。不锈钢库存阶段节后略有回升后继续表现去库存，不锈钢厂利润改善排产增加。有待需求继续改善，不锈钢预期短期波动区间为15000-15700元/吨。再下档支撑14500，再上档压力位或在16500附近。近期镍走弱，不锈钢延续震荡，跌势中不锈钢强于镍。

螺纹     【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日间止跌反弹，小幅上涨。
现货市场：北京地区价格持周末价格，较上周五涨30-40，河钢敬业报价3700-3710，商家反馈整体成交表现一般尚可，上午很差，下午趋好，主流价格没动，低价有趋向高价。上海地区价格较上周五上涨20-40，中天3630-3640、永钢3670-3680、二三线3550-3650，上午是部分低价资源成交比较好，到中午低价资源上调10-20，下午成交也一般了，价格没动了。
【重要资讯】
据中钢协数据显示，5月上旬重点钢企粗钢日产225.08万吨，环比增长2.0%；钢材库存量1761.12万吨，比上一旬下降2.76%，比上月同旬下降3.87%。住房和城乡建设部部长倪虹近日表示，在深入推进试点和总结推广可复制经验基础上，我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程。要开展城市基础设施普查，建立覆盖地上地下的城市基础设施数据库，找准城市基础设施风险源和风险点，编制城市安全风险清单。
【交易策略】
螺纹期货周五夜盘止跌反弹，现货小幅上涨，成交改善。上周钢联数据显示，螺纹钢产量下降至270万吨以下，同比减少40万吨，表观消费则回到330万吨以上，去库加快，总库存维持低位，假期过后刚需补库释放及价格跌后反弹，带动需求回升，但从终端数据看，5月地产销售未见明显好转，4月新增社融信贷低于预期，PMI数据走弱，二季度国内经济复苏放缓进一步确认，螺纹需求短期难有新的增长点，且淡季影响将逐步加大。供应方面，1-4月份的粗钢产量增幅较大，平控政策如果执行，5-12 月铁水、钢材产量环比将明显下降，但政策落地时间仍不明确，目前钢厂即期生产仍有利润，在库存原料成本随时间下行后，政策干预如果不及时，钢厂会再度复产，铁水产量虽然高位回落但幅度较小，钢厂减产意愿偏弱。
当前现货供需无明显改善，钢厂利润压缩并不充分，铁水、粗钢产量降幅较小，供应压力并未出清，随着旺季临近结束，卖现实交易逻辑也可能开始淡化，二季度以来国内经济放缓在数据上得到确认，近期刺激政策增多，央行在一季度中国货币政策执行报告中提出要创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划，买预期交易有所升温，不过相比去年11月，当前政策刺激力度还比较有限，难以引导预期显著好转，因此在铁水、粗钢产量偏高以及需求预期有待进一步改善的情况下，螺纹价格以底部区域震荡看待，短期关注3750压力及3550支撑，产量回升速度如果快于消费预期改善的速度，价格反弹后仍有压力。

热卷     【行情复盘】
期货市场：热卷期货大幅反弹，2310合约日内涨2.33%至3732元/吨。
现货市场：日内天津热卷主流报价3730元/吨，低合金加价150元/吨。情绪带动下下游补货需求及投机需求小幅释放，成交表现整体一般。
【重要资讯】
1、5月15日全国250家长、短流程代表钢厂废钢 库存总量505.56万吨，较前一工作日降0.72万吨，降0.14%； 库存周转天9.7天，较前一工作日降0.1天；日消耗总量45.42万吨，较前一工作日增0.06%。
2、 中内协：4月内燃机销量363.98万台，环比下降13.50%，同比增长34.87%；1-4月累计销量1403.10万台，同比下降2.23%。
3、中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。
4、2023年4月销售各类挖掘机18772台，同比下降23.5%。2023年1-4月，共销售挖掘机76243台，同比下降25%。
【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量小幅回落，产量预期不明，热卷套利观望。
【交易策略】
【交易策略】
5月热卷处于需求预期转弱，供应关注度增加局面。国外衰退国内复苏，宏观节奏不一，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，地产政策持续加码，彰显政府决心，预期转好。供给方面，2022年粗钢产量下降2.1%，全球同比下降4.2%。板材厂周产量小幅回落，社会库存和钢企库存有所增加，高频表观需求继续回落。技术上，热卷主力连续合约3月中旬向下跳空后，持续回落，短期反弹后调整幅度较大，前低区域有支撑。操作上，消息行情情绪衰退，短期炉料有筑底迹象，弱利润下钢价跟随，短期区间整固，暂观望，激进试多单入场保本观察。如后续周表观需求不佳，可关注套利头寸10-1反套。

铁矿石  【行情复盘】
期货市场：铁矿石日间盘面涨幅扩大，主力合约上涨4.17%收于725。
现货市场：铁矿石现货市场价格日间反弹。截止5月15日，青岛港PB粉现货价格报780元/吨，日环比上涨14元/吨，卡粉报876元/吨，日环比上涨18元/吨，杨迪粉报760元/吨，日环比上涨14元/吨。
【基本面及重要资讯】
上午央行公布中期借贷便利 (MLF) 操作金额为1250亿元，与此前持平，不及市场预期。
5月9日，全国45港进口铁矿石库存12708.86万吨，环比节前4月24日减少226万吨，47港库存总量13283.86万吨，环比减少331万吨。
2023年4月中国进口铁矿砂及其精矿9044.2万吨，环比3月下降978.7万吨，环比下降9.8%，1-4月累计进口38468.4万吨，同比增8.6%。
四月国内制造业PMI环比下降2.7至49.2，重回荣枯线下方。
4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较3月下降0.5。
IMF将对今年中国经济的增长预期从4.4%上调至5.2%。巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行交易。
几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。
辽宁本溪思山岭铁矿设计年采选铁矿石3000万吨，年铁精粉产量1060万吨，第一期品位预计达到67-69%。
5月1日-5月7日，中国47港铁矿到港总量2149.5万吨，环比增加271.5万吨，45港到港量2067.3万吨，环比增加258.5万吨。
5月1日-5月7日，澳巴19港铁矿石发运量2615.4万吨，环比增加36.5万吨。其中澳矿发运1875.8万吨，环比减少1万吨，发往中国的量1553.1万吨，环比增112.7万吨。巴西矿发运739.7万吨，环比增加37.5万吨。
必和必拓一季度铁矿石产量6620万吨，同比减少1%.2023财年目标指导产量2.78-2.90亿吨。
力拓一季度铁矿石发运创同期记录，产量和发运量同比分别上升11%和16%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。
一季度淡水河谷铁矿石产量6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。
一季度GDP同比增4.5%，好于市场预期。3月基建投资继续维持高位，增速9.9%，一季度高达10.8%。
一季度FMG铁矿石产量4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。发运量4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年Q1-Q3总发运进度75%，累计发运量创历史同期新高，达到1.43亿吨左右，同比增3%。维持2023年发运目标1.87-1.92亿吨不变，有望完成目标上限。

铁矿日间盘面波动较大。上午央行公布中期借贷便利 (MLF) 操作金额为1250亿元，与此前持平，不及市场预期，风险资产价格短期承压。午后权益市场强势反弹，带动整个黑色系市场情绪，铁矿价格涨幅较上周五夜盘进一步扩大。 铁矿石盘面近期企稳反弹的动力主要来自下游钢厂利润的被动修复。持续减产下成材当前库存已降至偏低水平，随着成材表需的回升，价格具备止跌反弹的条件。而对上游炉料端利润的挤压仍在持续，焦炭价格第七轮提降开始，近期炉料端价格的累计跌幅较成材更为明显，使得钢厂利润空间持续被动修复，当前部分厂家已有一定的利润空间。预计铁水减产节奏近期有望放缓，铁矿需求端有望阶段性企稳，日耗继续维持相对高位。钢厂厂内铁矿库存上周再度刷新前低，刚性需求下，上周铁矿石现货市场下游采购意愿环比有所增强。弱终端向成材再向炉料端的负反馈暂告一段落，后续成材利润对铁矿价格的支撑力度有望增强。由于4月外矿发运受影响，近期到港压力不大，上周铁矿港口库存继续去库。从近期的发运节奏来看，去库有望持续至月底，基本面铁矿价格支撑力度增强。09合约在4月已较为充分地计价了后续总需求走弱以及铁矿供需转向宽松的悲观预期。近期随着钢厂利润出现被动修复，宏观层面的不确定因素短期落地，叠加高基差支撑，主力合约5月或有阶段性超跌反弹，但对反弹力度应维持谨慎。前期空单可尝试阶段性止盈观望，有现货资源的贸易商可尝试在盘面反弹时部分卖保。钢厂仍可维持之前随用随采的低库存策略。
【交易策略】
终端需求出现回升，钢厂利润空间近期被动修复。铁矿主力合约5月或有阶段性超跌反弹，但空间有限，前期空单可尝试阶段性止盈观望。
【套利策略】
从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，预计基建投资增速下半年将环比下降。地产4月销售未延续改善，尤其是对黑色系需求影响较大的地产新开工数据依旧低迷。下半年随着竣工放缓，地产端对铁元素的需求将下降。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比不增，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。5-9价差近期持续走扩至历史同期最高水平，近强远弱结构明显。铁矿石短期仍具备正套逻辑，但远月9-1间价差的驱动暂不明显。铁水减产仍将持续，产业链利润将继续从原料端向成材让渡，螺矿比5月有望进一步回升。

玻璃     【行情复盘】
周一玻璃主力2309合约偏弱运行，跌3.88%收于1609元。
【重要资讯】
现货市场方面，周一国内浮法玻璃市场价格基本稳定，局部超白色玻价格上涨。华北价格基本走稳，市场价格较为灵活，售价不一，商谈成交为主，交投仍偏一般；华东周末市场走货显一般，多数厂价格暂报稳，金晶超白价格计划上调100元/吨，关注落实情况；华中醴陵旗滨色玻及镀膜上调2元/重量箱，其他暂稳；华南市场稳价为主，个别厂色玻及超白价格上调2-3元/重量箱；周末云南海生润白玻涨3元/重量箱。
供应方面，截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产243条，日熔量共计165000吨，较节前（163900吨）增加1100吨。期内新点火1条，复产1条，冷修1条。信义玻璃(营口)有限公司800T/D三线5月4日新点火。广东玉峰玻璃集团有限公司700T/D三线原产白玻，于5月9日复产点火。信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D一线原产黑玻，4月30日放水停产，后期有搬迁计划。
需求方面，节后国内浮法玻璃市场整体需求恢复稍显一般，中下游消化前期备货为主，局部市场受到供应、天气等因素影响，成交有所放缓。中下游节前多已进行了一定备货，节后消化自身库存为主，加上终端订单跟进一般，社会库存消化偏缓。此外，随着部分区域玻璃价格涨势放缓，市场情绪逐渐由“追涨”转为观望，采购积极性下滑。预计短期需求端表现平稳，中下游刚需采购为主。
库存方面，五一假期过后玻璃生产企业销售转淡。截至5月11日，重点监测省份生产企业库存总量为4290万重量箱，较5月4日库存增86万重量箱，增幅2.05%，库存天数约21.77天，较上周增加0.52天，较节前增加1.10天。上周重点监测省份产量1443.99万重量箱，消费量1357.99万重量箱，产销率94.04%。
假期后国内浮法玻璃生产企业库存呈增加趋势，5月首周主要受到节假日以及局部降雨天气影响，局部市场交投略有放缓，第二周市场交投氛围依然相对一般，但整体产销率略有提升，但仍不及节前水平。中下游消化节前备货为主，厂家出货有不同程度放缓，整体库存小增。分区域看，华北周内贸易商暂出售自身库存，浮法厂出货受限，周内沙河厂家库存增至约224万重量箱，贸易商库存削减明显，目前多数存货不多；华东节后市场出货稍显一般，多数企业产销较节前稍有回落，截至本周末，部分企业库存小幅增加，但基于前期库存削减较快，短期厂家心态相对明和；华中周内下游加工厂按需采购为主，整体成交一般，局部库存有所增加，整体来看，厂家库存仍偏低；华南周内企业出货较前期略缓，但多数仍可维持产销平衡附近，加上4月底个别产线放水，市场白玻供应偏稳，色玻供应小降，厂家暂无出货压力。
【套利策略】
建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值，择机参与。
【交易策略】
此前持续三个季度的亏损导致行业产能深度去化，近期利润显著修复，但玻璃行业的远期悲观预期限制了玻璃产线复产意愿。国家统计局数据显示，我国3月份平板玻璃产量为8014万重量箱，同比下降7.9%；1-3月份累计产量为23260万重量箱，同比下降8%。在供给下降的同时，需求呈现出超预期的快速好转。1-3月，房屋竣工累计面积1.94亿㎡，同比增长14.7%，竣工面积同比大幅度增加。3月房屋竣工面积6244万㎡，同比增长32.04%，进入2023年以来，竣工面积相比较2022年同期有明显大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施支持房地产的保交付效果显著。在新建住宅对玻璃需求加速释放的同时，家装对玻璃需求显著超预期，系统门窗、室内隔断、玻璃淋浴房等环节在进入2023年后快速放量并表现出较强的需求韧性。
操作层面，在当前期货盘面贴水现货300元左右的情况下，玻璃深加工企业宜积极把握09合约低位买入套保机会，为2023年度的稳健经营打下良好基础。

原油     【行情复盘】
今日国内SC原油震荡走跌，尾盘小幅拉升，主力合约收于494.40 元/桶，跌1.65 %，持仓量减少2330手。
【重要资讯】
1、能源情报集团记者Amena Bakr：伊拉克表示从5月起自愿减产石油21.1万桶/日，但现实情况是，由于关闭了一条关键管道，该国减产量将接近45万桶/日。
2、通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月12日的一周，美国在线钻探油井数量586座，比前周减少2座；比去年同期增加23座。
3、伊拉克石油部长哈扬·阿卜杜勒·加尼日前宣布，伊拉克已探明原油储量增加100亿桶，已探明天然气储量增加8万亿立方英尺。根据伊拉克石油部12日发表的声明，阿卜杜勒·加尼在南方城市巴士拉附近油田出席活动时宣布了上述数据。根据欧佩克官网数据，伊拉克已探明原油储量约为1450亿桶。伊拉克公布的最新储量数据尚未被欧佩克采纳。
4、伊拉克预计欧佩克+不会在6月的会议上进一步减产，在6月4日欧佩克+会议之前，伊拉克没有被要求做出任何额外的自愿减产。
5、市场人士表示，未来几周美国墨西哥湾炼油商的含硫原油库存将减少，因本月OPEC+减产后全球需求上升。
【套利策略】
SC原油月差小幅走跌，暂时观望为宜。
【交易策略】
宏观风险仍未解除对油价形成持续打压，当前宏观面对油价驱动仍然向下，供需面对油价有一定支撑，但短线宏观主导下油价走势仍将偏弱，整体低位运行为主。

沥青     【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货震荡走跌，午后大幅拉升主力合约收于3582 元/吨，涨1.04 %，持仓量增加11763 手。
现货市场：今日中石化川渝地区价格上调50元/吨。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3870 元/吨，山东3640 元/吨，华南3790 元/吨，西北4350 元/吨，东北4150 元/吨，华北3710 元/吨，西南4075 元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期国内沥青炼厂开工率环比有所回升，但本周金陵石化、东明石化有停产或转产计划，沥青供给预计再度受制约。根据隆众资讯的统计，截止2023-5-10当周，国内79家样本企业炼厂开工率为33.9%，环比下降3.4%。从炼厂沥青排产来看，5月份国内沥青总计划排产量为285.0万吨，环比下降9.4万吨或3.19%，同比增加104.1万吨或57.5%。
2、需求方面：5月沥青道路需求改善不明显，南方多地降雨频繁制约公路项目施工，叠加资金面偏紧，沥青刚性需求持续受限，而随着气温的回暖，北方地区公路项目开始施工令沥青刚需增强。当前随着公路项目施工的增加，沥青刚需将进一步改善，但沥青需求增量相对有限。
3、库存方面：国内沥青库存维持增长。根据隆众资讯的统计，截止2023-5-9当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为102.2万吨，环比增长2.3万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为165.4万吨，环比增加3.5万吨。
【套利策略】
沥青月差持稳，暂时观望。
【交易策略】
沥青现货供需面维持宽松，库存季节性累积。短线成本端维持弱势对沥青走势形成明显打压，在此背景下啊，沥青单边很难独立上涨，预计跟随成本整体低位波动为主。

PTA    
【行情复盘】
期货市场:今日PTA价格下跌为主，TA09合约价格下跌132元/吨，跌幅2.47%，收于5210元/吨。
现货市场：5月15日，PTA现货价格跌120至5480元/吨，PTA价格下跌后，激发部分居住企业集中补货，买盘增加，基差收稳至2309+285元/吨。
【重要资讯】
原油成本端：美联储官员鹰派发言，美元指数走强，原油价格回落，但5月份OPEC+减产落地，美国进行原油收储预期下，原油基本面低估，原油价格宽幅震荡运行。
PX方面：PX检修高峰已过，供给开始边际增加，供需紧张局面边际放缓。原油价格日内下跌为主，5月15日当周，PX价格收965美元/吨CFR中国，跌14美元/吨。
供需方面：供给端，截至5月11日，PTA开工负荷80.2%，周度下降1.5%，逸盛大化共600万吨PTA产能已于上周末升至满负荷运行，该装置5月初附近降负至7~8成；华东一套250万吨PTA装置计划16日开始检修两周左右。PTA开工负荷继续呈窄幅波动状态。
需求端，前期聚酯检修装置开始陆续重启，聚酯负荷回升，截至5月11日，聚酯开工负荷87.5%，周度上升3.2%，终端织机开工负荷70%，周度提升5%,加弹开工76%，周度提升6%，本周PTA基本面呈供减需增态势。
【套利策略】
对于远月09合约来说，随着现货市场流通货源增加，基差连续回落，但基差依然偏高，建议09合约期现基差回归策略继续持有。
【交易策略】
随着现货价格回落，激发部分聚酯企业买盘，PTA总体继续维持累库判断，如果聚酯企业连续补库下，可能会一定程度提振PTA价格， 与此同时09合约跌至生产成本附近以后，PTA价格与成本端价格波动愈发紧密，后市重点关注原油价格波动进展。

苯乙烯  【行情复盘】
期货市场：周一，苯乙烯重心继续下移，EB06收于7809，跌145元/吨，跌幅1.82%。
现货市场：现货价格下跌，江苏现货7940/7960，6月下旬7870/7890，7月下旬7780/7800。
【重要资讯】
（1）成本端：成本偏弱震荡。减产支撑而宏观压制，原油弱势震荡；纯苯供需趋弱，价格或偏弱；乙烯供需偏弱，价格震荡回落。（2）供应端： 装置检修增多，新装置产量将体现在6月。5月15日左右广东石化、巴陵石化、上海赛科、烟台万华和青岛炼化等集中检修；新装置浙石化60万吨5月上旬开始投产，预计6月出货；宝来石化35万吨5月14日重启，镇利62万吨5月8日重启，常州新阳30万吨5月6日重启。截止5月11日，周度开工率79.64%（+2.83%）。（3）需求端：下游开工总体稳定，产能扩张，对苯乙烯刚需预计稳中有增。截至5月11日，PS开工率76.03%（-1.54%），EPS开工率52.80%（+15.08%），ABS开工率78.08%（-1.96%）。（4）库存端：截至5月10日，华东港口库存12.00（-0.6）万吨，库存下降，本周期到港2.15万吨，提货3.00万吨，出口1.60万吨，下周期计划到船2.18万吨，后续预计震荡去库。
【套利策略】EB06/07价差预计维持back结构，维持正套。
【交易策略】
苯乙烯需求预计稳中有增而装置检修陆续增加，供需面对价格有支撑，但绝对价格仍在于成本，在原油再度下行和宏观情绪悲观的压力下，短时苯乙烯将延续下行。

聚烯烃  【行情复盘】
期货市场：周一，聚烯烃震荡，LLDPE2309合约收7746元/吨，涨0.26%，增仓0.16万手，PP2309合约收7131元/吨，跌0.52%，增仓0.64万手。
现货市场：聚烯烃现货价格走势延续小幅下跌调整态势，国内LLDPE的主流价格7850-8300元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格7100-7250元/吨，华东拉丝主流价格7170-7300元/吨，华南拉丝主流价格7350-7430元/吨。
【重要资讯】
（1）供需方面：根据装置检修计划来看，装置检修有所增加，聚烯烃供应有所收缩。截至5月11日当周，PE开工率为83.27%（-1.78%）； PP开工率77.23%（+1.44%）。PE方面，中化泉州、独山子石化、浙石化二期、茂名石化停车，广州石化重启，独山子石化、茂名石化、浙石化二期、神华宁煤计划近期重启，中韩石化、天津石化、齐鲁石化、大庆石化、上海赛科、上海石化、茂名石化装置计划近期检修； PP方面，中科炼化、金能化学、青岛大炼油停车，茂名石化、东莞巨正源重启，扬子石化、镇海炼化、东华能源、神华宁煤、中科炼化计划近期重启，上海赛科、蒲城清洁能源计划近期停车检修。
（2）需求方面：5月12日当周，农膜开工率19%（-5%），包装57%（持平），单丝47%（持平），薄膜46%（持平），中空50%（持平），管材45%（持平）；塑编开工率42%（-2%），注塑开工率48%（-3%），BOPP开工率57.82%（+13.87%）。受新增订单不足影响，整体需求表现疲软，部分行业开工环比走弱。
（3）库存端：5月15日，主要生产商库存86万吨，较上一交易日环比累库5万吨。截至5月12日当周，PE社会库存15.863万吨（-0.985万吨），PP社会库存4.883万吨（+0.297万吨）。
【套利策略】
塑料和PP期货9/1价差在合理区间波动，暂时观望。
【交易策略】
PE装置检修规模有所增加，供应存小幅收缩预期，PP随着前期检修装置重启，预计供应低位小幅回升，但是考虑到当前下游整体需求疲软，拖累业者心态，对聚烯烃支撑不足。预计聚烯烃短期跟随成本端波动为主，注意油价波动。

乙二醇  【行情复盘】
期货市场：周一，乙二醇小幅高开低走，EG2309合约收4349元/吨，涨0.08%，减仓0.93万手。
现货市场：乙二醇现货价格小幅上涨，华东市场现货价4263元/吨。
【重要资讯】
（1）从供应端来看，装置检修计划增多，供应存缩量预期。国内方面，陕西榆林化工60万吨装置5月11日晚停车，计划一周左右；三江化学100万吨EG+EO装置所配套的裂解装置计划5月20日前后投料，乙二醇开车环节尚未明确；内蒙古建元26万吨装置近日停车，预计近期重启；浙石化一套75万吨装置5月10日停车，预计40天左右，另一套80万吨装置计划下旬停车，时长计划一个月附近；河南濮阳20万吨装置因前端装置重启故障，延后重启；镇海炼化65万吨装置计划5月13日重启，该装置于3月初停车；新疆天业60万吨装置近期计划停车检修，预计一个月左右；陕西渭化30万吨装置5月8日停车，预计时长3周左右；中海壳牌40万吨装置4月24日停车，初步计划2个月；广西华谊20万吨装置4月13日短停，重启时间待定；海南炼化80万吨装置4月9日停车检修，重启待定。国外方面，加拿大35万吨装置计划5月底停车，预计时长3周左右。截止5月11日当周，乙二醇开工率为56.66%，周环比下降3.85%。
（2）从需求端来看，随着前期部分装置检修减产结束，聚酯开工负荷有所回升。5月15日，聚酯开工率85.98%，较上移交易日环比提负0.32%，长丝产销41.7%，较上一交易日环比上升1.2%。
（3）库存端，据隆众统计，5月15日华东主港乙二醇库存95.03万吨，较5月11日累库0.94万吨。5月15日至5月21日，华东主港到港量预计19.7万吨。
【套利策略】
5月15日现货基差-86元/吨，建议暂时观望。
【交易策略】
近期几套大装置停车检修，乙二醇装置供应收缩明显，且根据装置检修计划，供应有进一步缩量预期；下游方面，随着前期部分装置检修结束，聚酯开工有所回暖，但考虑到当前正值传统淡季，预计修复空间有限。整体来看，乙二醇供需继续存边际好转预期，偏多对待，注意成本端油价波动。

短纤     【行情复盘】
期货市场：周一，短纤重心继续下移。PF307收于6924，跌140元/吨，跌幅1.98%。
现货市场：现货价格下跌。工厂产销88.52%（+23.12%），部分企业逢低补货，产销较好。江苏现货价7180（-90）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏弱震荡。减产支撑而宏观压制，原油弱势震荡；PTA成本及供需预期转弱价格偏弱；乙二醇检修增加支撑价格相对偏强。（2）供应端，装置重启增多及新装置投产，供应由减转升。苏北某30万吨新装置5月15日开车，预计月底产出；三房巷25万吨5月1日重启，恒逸高新15万吨5月11日重启，宿迁逸达10万吨5月10日重启，宁波大发、逸锦和时代化纤5月上旬检修，洛阳石化10万吨和洛阳实华15万吨装置计划5月中旬检修。截至5月12日，直纺涤短开工率75.1%（+1.4%）。（3）需求端，纯涤纱加工费低位且成品持续累库，对短纤采购谨慎。截至5月12日，涤纱开机率为67%（-0.0%），加工费低位，成品累库，开工缓慢走弱。涤纱厂原料库14.7（+0.9）天，短纤价格走弱部分企业补货，但仍以消耗库存为主。纯涤纱成品库存32天（-1.0天），库存远高于历史同期压力明显，后续或有促销去库可能。（4）库存端，5月12日工厂库存11.5天（-1.3天），产销阶段性好转，成品有所去库。
【套利策略】短纤07/08价差暂时观望。
【交易策略】
短纤供应回升，及原料价格表现偏弱对短纤有拖累，且原油有再度走弱，短纤跟随偏弱震荡，操作上偏空对待。

高低硫燃料油   【行情复盘】
期货市场：今日低高硫燃料油价格继续回落，低硫燃料油主力合约价格下跌22元/吨， 跌幅0.60%，收于3661元/吨；高硫燃料油主力合约价格下跌31元/吨，跌幅1.07%，收于2861元/吨。
【重要资讯】
1.新加坡企业发展局（ESG）：截至5月10日当周，新加坡轻质馏分油库存增加117.1万桶至1672.3万桶；新加坡中馏分油库存下降30.9万桶，至747.7万桶；新加坡燃油库存减少142.5万桶，至1919.4万桶的六个多月低点。
2.伊拉克表示从5月起自愿减产石油21.1万桶/日，但现实情况是，由于关闭了一条关键管道，该国减产量将接近45万桶/日。此前，伊拉克石油部长宣布伊拉克已探明原油储量增加100亿桶，其之前记录在OPEC官方储量数据约为1450亿桶。
3. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至5月9日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加11261手至154482手。
【套利策略】
随着中东及南亚地区发电需求旺季来临及新加坡地区燃料油库存继续下降，高硫燃料油近强远弱格局延续，继续关注正套机会。
【交易策略】
美国债务上限问题悬而未决，美元走强，原油价格回落，但OPEC+5月份减产，美国能源部预计6月份以后开始回购战略石油储备，总体原油价格维持上有顶下有底宽幅震荡判断，新加坡燃料油库存继续大幅去库，提振燃油价格，后市燃料油紧跟或强于原油波动为主，关注燃料油止跌企稳入多机会。
风险关注：原油因宏观风险继续大幅下跌

液化石油气 【行情复盘】
2023年5月15日，PG06合约下跌，截止收盘，期价收于4123元/吨，期价下跌98元/吨，跌幅2.32%。
【重要资讯】
原油方面：美国能源部长格兰霍姆: 美国将在6月底国会规定的出售结束后，寻求购买石油作为战略石油储备。EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶。预计2024年WTI原油价格为69.47美元/桶，此前预期为75.21美元/桶。美国EIA公布的数据显示：截止至5月5日当周，美国商业原油库存较上周增加295.1万桶，汽油库存较上周下降316.7万桶，精炼油库存较上周下降417万桶，库欣原油库存较上周增加39.7万桶。
CP方面：5月12日，6月份沙特CP预期，丙烷492美元/吨，较上一交易日跌18美元/吨；丁烷492美元/吨，较上一交易日跌18美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷486美元/吨，较上一交易日跌17美元/吨；丁烷486美元/吨，较上一交易日跌17美元/吨。
现货方面：15日现货市场偏弱运行，广州石化民用气出厂价下跌100元/吨至4498元/吨，上海石化民用气出厂价下跌100元/吨至4450元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降450元/吨至5400元/吨。
供应端：周内，东北一家炼厂检修停出，西北一套MTO装置停工，整体来看本周国内供应小幅下滑。截至2023年5月11日，隆众资讯调研全国259家液化气生产企业，液化气商品量总量为52.83万吨左右，周环比降0.90%。
需求端：工业需求维持稳定，卓创资讯统计的数据显示：5月11日当周MTBE装置开工率为49.69%，较上期降0.97%，烷基化油装置开工率为54.06%，较上期降0.84%。汇丰重启，宁波金发、青岛金能负荷提升，PDH装置开工率明显回升。截止至5月11日，PDH装置开工率为75.75%，环比增8.75%。
库存方面：本周燃烧需求表现一般，不过化工需求提升，但港口到船密集，消化能力有限，同时多家样本企业扩容，本期中国液化气港口样本库存量大幅提升。截至2023年5月11日，中国液化气港口样本库存量：213.13万吨，较上期增加16.61万吨或8.45%。按照卓创统计的船期数据，下周华南5船货到港，合计14.2万吨，华东7船货到港，合计22.2万吨，后期到港量有下滑，预期港口库存将下滑。
【交易策略】
当前气温转暖，民用气需求偏弱，但当前PDH利润有所修复，装置开工率低位回升，对期价有一定支撑。期价短期将追随原油一起偏弱运行，后期密切关注原油价格波动。

焦煤     【行情复盘】
焦煤09合约日间盘面涨幅扩大，期价收于1388.5元/吨，涨幅为3.31%。
【重要资讯】
焦煤：焦煤盘面午后涨幅扩大，但现货市场情绪无明显提振，下游需求依旧低迷。煤矿端利润近期虽然出现下降，但较正常水平仍有下行空间。铁水上周继续减产，钢厂对炉料端主动采购意愿不强，对焦炭价格形成负反馈。河北，山东地区焦炭第七轮提降开始，下调100元/吨。焦炭企业的开工率出现回落，对原料端采购意愿不强，继续维持低库存策略。煤矿端出货节奏依旧较慢，虽然部分煤种下调起拍价，但流拍依旧较多。炼焦煤煤矿坑口原煤和精煤库存周环比进一步增加，部分煤矿出现顶仓现象。5月11日当周，坑口精煤库存为277.54万吨，较上周增加9.72万吨，原煤库存374.3万吨，环比增加16.78万吨。由于需求的疲弱，煤矿利润逐步向下游让渡，自身的开工意愿也出现下降。5月11日当周，汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为606.34万吨，较上期减少4.21万吨。最近一期统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.3%，较上期下降5个百分点；日均产量63.12万吨，环比减少3.15万吨。产地煤价下行趋势仍在持续。今年国内原煤生产较快增长，同时进口量同比大幅增加。近期澳煤受进口利润下降的影响进口有所转弱。蒙煤进口受低利润影响通关车辆快速下降至400-600车附近，贸易商开始出现亏损，挺价意愿有所增强。5月国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供需双弱，价格下跌动能放缓。
【交易策略】
5月国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供需双弱，焦煤利润环比将继续下降，进一步向正常水平回归。随着焦炭价格的企稳，焦煤有望出现阶段性超跌反弹，但空间有限，操作上维持逢高沽空的策略。

焦炭     【行情复盘】
焦炭09合约日间盘面继续走强，期价收于2195元/吨，涨幅为2.98%。
【重要资讯】
焦炭：焦炭盘面午后涨幅扩大，但现货市场情绪无明显好转。河北，山东地区第七轮提降开始，下调100元/吨。成材表需上周有所恢复，但铁水进一步减产，钢厂对炉料端补库意愿不强，钢厂厂内焦炭低库存或将成为常态。但本轮弱终端向成材再向炉料端价格的负反馈或将临近尾声，持续减产下钢厂利润出现被动修复的迹象，焦炭的提降或将结束。前期由于主产地焦煤价格累计降幅比较明显，成本端的持续下降让渡利润给焦化厂，使得焦企利润修复，开工维持高位。但近期由于下游对焦企利润的挤压更为明显，焦企利润上周开始出现明显下降，开工率出现回落。焦企厂内库存继续累库，而下游钢厂厂内焦炭继续去库。一季度国内焦炭产量共计12028.8万吨，同比增长3.8%。预计2023年淘汰焦化产能4984万吨，新增5312万吨，净新增328万吨，二季度部分新增产能继续释放。截止至5月11日当周，样本焦化企业产能利用率为84.04%，较上期下降0.76%，最近一周产量299.85万吨，较上期减少2.7万吨。需求端，截止至5月12日，Mysteel 调研247家钢厂高炉开工率 81.10%，环比上周下降 0.59个百分点，高炉炼铁产能利用率89.03%，环比下降0.46个百分点；钢厂盈利率 23.81%，环比增加1.73个百分点，同比下降34.63个百分点；日均铁水产量 239.25万吨，环比下降1.23万吨，同比增加1.07万吨。焦炭市场近期供需同步小幅走弱。
【交易策略】
焦炭企业产量开始出现回落，下游终端需求恢复，钢厂利润被动修复。价格有望出现阶段性超跌反弹，但空间有限，操作上维持逢高沽空的策略。

甲醇     【行情复盘】
甲醇期货暂时止跌，重心向下测试2200关口附近支撑后企稳，最终飘红，结束四连阴。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛平静，价格涨跌互现，整体交投不活跃。上游煤炭市场价格走势承压，成本端表现低迷，支撑乏力，由于近期甲醇自身行情不佳,与前期相比，生产利润略有下滑。西北主产区企业报价整理运行，与前期持平，内蒙古北线地区商谈参考2080-2180元/吨，南线地区商谈参考2100元/吨。甲醇厂家库存压力不大，目前保证出货为主，实际签单情况一般。今年以来甲醇市场供应端压力不凸显，近期受到装置检修的影响，行业开工水平进一步回落，部分产量损失。五月份装置检修计划仍较多，甲醇产量将有所下滑。而下游市场需求表现不佳，新型需求开工与传统需求开工均回落。下游维持刚需采购节奏，商谈气氛偏弱，部分新单价格走低。持货商排货意向增加，尽管降价让利，但难以放量，偏高报价向下传导受阻。沿海地区库存低位回升，增加至83.7万吨，与去年同期相比下降6.06%。
【交易策略】
后期进口货源流入将增加，甲醇市场步入缓慢累库阶段，成本端和供应端支撑乏力，基本面相对偏弱，甲醇期价低位运行，无明显利好刺激下，重心低位震荡运行，下方2150-2200附近存在一定支撑。

PVC     【行情复盘】
PVC期货盘面窄幅高开，下破5800关口，最低触及5795，不断刷新年内低点，午后盘面逐步回升，测试五日均线压力位，结束四连阴。
【重要资讯】
PVC现货市场气氛平静，各地主流价格跟随小幅上调，市场低价货源有所减少，整体成交依旧一般。上游原料电石市场走势好转，价格企稳回升，部分价格继续上涨，宁夏出厂价上涨50元/吨，部分采购价跟涨。但下游PVC企业对电石上涨，存在抵触心理，采购价格上调较为谨慎。电石价格上涨或难以持续，成本端支撑相对乏力。西北主产区企业库存略有回落,但近期签单情况一般,厂家保证出货为主,出厂报价变动不大。进入5月份，部分PVC生产企业仍存在检修计划，行业开工水平略降至75.7%。由于涉及产能规模不大，未对PVC产量造成明显影响，货源供应维持充裕态势。PVC装置集中期已过，随着停车装置陆续重启，运行负荷将平稳提升。下游制品厂产成品库存增加，而自身订单难有好转，导致生产积极性不高，整体开工有所回落。下游采购积极性不高，部分暂时观望，贸易商报价仍存在松动，但成交未出现改善。华东及华南地区库存高位窄幅回落，降至42.08万吨，但依旧大幅高于去年同期水平44.38%。
【交易策略】
需求端难以跟进，PVC库存消化速度缓慢，短期市场维持高库存状态，利空因素仍占据上风，期价或延续弱势调整态势，或反复测试5850一线支撑，可暂时观望。

纯碱     【行情复盘】
2023年5月15日，SA2309合约下跌，截止收盘，期价收于1854元/吨，期价下跌41元/吨，跌幅2.16%。
【重要资讯】
现货方面：15日现货市场偏弱运行，华北地区重质纯碱稳定在2800元/吨，华东重质纯碱下跌50元/吨至2550元/吨，华中重质纯碱下跌100元/吨至2450元/吨，西北重质纯碱稳定在2200元/吨。
供应方面：上周行业开工负荷率有所下降，丰成盐化纯碱装置5月6日起停车检修，实联化工纯碱装置5月10日停车检修。当前纯碱行业开工负荷率维持在9成以上较高水平，货源供应相对充足。截止到2023年5月11日，周内纯碱整体开工率91.19%，环比下降2.35%。周内纯碱产量60.93万吨，环比下降1.12万吨，下降1.80%。
需求方面：市场信心不足，下游用户对纯碱压价情绪不减，坚持随用随采。截至2023年5月11日，浮法玻璃行业开工率为79.28%，环比+0.33个百分点。浮法玻璃行业产能利用率为80.44%，环比+0.59个百分点。全国浮法玻璃日产量为16.31万吨，环比+0.74%，全国浮法玻璃产量113.4万吨，环比+0.16%，同比-5.39%。
库存方面：上周纯碱企业出货有所好转，产销率较上周环比回升15.9%，进而导致纯碱库存小幅下滑。截止到2023年5月11日，国内纯碱厂家总库存52.56万吨，环比下降0.23万吨，下降0.44%。
利润方面：截至2023年5月11日，中国氨碱法纯碱理论利润920元/吨，较上周上涨43元/吨，涨幅4.89%。周内煤炭价格下移，纯碱价格暂无明显波动，故利润下降小幅增加。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1261.10元/吨，环比-117元/吨，跌幅8.49%，周内煤炭价格震荡下移，氯化铵价格继续延续跌势且纯碱价格弱势未改，因此利润继续下移。
【交易策略】
从盘面走势上看，今日盘面放量下跌，期价不断创出回调新低，盘面走势极弱。从基本面来看，上周开始部分装置开始检修，纯碱供应出现小幅下滑，而随着现货价格的下跌，企业出货有所好转，产销率环比回升，库存小幅下滑。目前浮法和光伏的日熔量仍在稳中有增，重碱需求尚可，轻碱需求相对偏弱，短期纯碱依旧缺乏较为明显的上行驱动。短期期价仍将偏弱运行。

油脂     【行情复盘】
周一植物油价格震荡反弹，主力P2309合约报收6914点，收涨86点或3.5%;Y2309合约报收7346点，收涨18点或0.25%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价7570元/吨-7670元/吨，较上一交易日上午盘面小跌50元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+750-800左右。广东豆油价格回调明显，当地市场主流豆油报价8050元/吨-8150元/吨，较上一交易日上午盘面下跌100元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+750~850元左右。
【重要资讯】
1、据Mysteel调研显示，截至2023年5月12日（第19周），全国重点地区豆油商业库存约74.21万吨，较上次统计减少4.78万吨，减幅6.05%。
2、据Mysteel调研显示， 截至2023年5月12日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存约66.82万吨，较上周减少6.1万吨，降幅8.37%；同比2022年第19周棕榈油商业库存增加40.93万吨，增幅158.09%。
3、据Mysteel调研数据显示：本周全国港口大豆库存为446.97万吨，较上周增加52.75万吨，增幅11.8%，同比去年减少87.92万吨，减幅16.44%。
4、印尼贸易部周一公布，印尼将5月16-31日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格定在每吨893.23美元。这一价格低于5月1-15日期间每吨955.53美元的价格。根据新的参考价格，毛棕榈油出口关税为每吨74美元，出口专项税为每吨95美元，低于上一期间。
5、独立检验公司Amspec Agri周一发布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量为523,042吨，较4月同期出口的497,353吨增加5.2%。
【套利策略】
观望
【交易策略】
棕榈油：产地库存偏低，4月末马棕库存环比下降10.54%至150万吨，为连续三个月下降，库存处于2022年5月以来最低水平。棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-10日马棕产量环比增30%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，基差稳中偏强。但印度油脂库存仍较高，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-15日马棕出口环比增加5.2%。后期产地有一定累库存预期，关注5月18日黑海粮食出口贸易协定是否续约，如该协议续约则棕榈油价格或将延续震荡偏弱运行。
豆油：5月USDA预估2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至45.1亿蒲，主要原因是单产的增加。美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲，高于分析师预期的2.93亿蒲。预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万吨至1.225亿吨，高于分析师此前预期的1.0807亿吨。全球大豆供给转向宽松，月度供需报告影响偏空。巴西大豆季节性供应压力持续，美豆播种进度快于市场预期及近年均值，短期美豆期价上方承压。国内5-7月国内大豆到港预估1050、950、850万吨，国内将面临较大的阶段性到港压力，中期豆油库存或将继续增加，豆油基差和价格或延续偏弱运行。

豆粕     【行情复盘】
15日，美豆07合约止跌反弹，午后暂收跌于1398美分/蒲。M2309合约随美豆下跌，午后收于3506 元/吨，下跌31 元/吨，跌幅0.88% 。
国内沿海豆粕现货价格涨跌互现。南通4180 元/吨跌20，天津4350 元/吨跌100，日照4250 元/吨跌100，防城4200 元/吨涨40，湛江4300 元/吨涨120。
【重要资讯】
5月12日（北京时间13日凌晨），美国农业部首次公布了2023/24年度的大豆供需数据，预计2023/24年度美豆的单产为52蒲/英亩，高于市场预估的51.8蒲/英亩；预计美豆产量为45.1亿蒲，高于市场预估的44.9亿蒲，打破了2021/22年度创下的44.65亿蒲的纪录；【偏空】
布宜诺斯艾利斯谷物交易所在一份报告中称，截至5月10日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率为4%，之前一周为2%，2021/22年度同期优良率为13%；【利多】
CONAB预测2022/23你年度巴西大豆产量达到创纪录的1.548亿吨，比上年增加23.3%;玉米产量将达到创纪录的1.255亿吨，比去年增加11%；【利空】
据Mysteel调研数据显示：截至上周五，全国港口大豆库存为446.97万吨，较上周增加52.75万吨，增幅11.8%，同比去年减少87.92万吨，减幅16.44%。【利空】
【交易策略】
豆粕偏空观点暂时不变，短期考虑观望，政策因素影响下暂不建议单边操作。五一后华北及东北部分油厂依旧有停机检修计划，豆粕库存整体偏低，短期现货价格继续反弹，但持续反弹的时间预计不会太长。巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。国内豆粕供应预计充足，7月中旬之前预计仍将偏弱走势，短期不排除现货继续拉涨期货的可能，7-9月豆粕预计走强。前期提示的第一目标位3400元/吨已达成，预计9月合约短期在3300-3600区间震荡为主，暂无明显操作机会。

菜系     【行情复盘】
期货市场：15日，菜粕主力09合约下跌，午后收于3023 元/吨，下跌22 元/吨，跌幅0.72% ；菜油09合约反弹，午后收于8110 元/吨，上涨107 元/吨， 涨幅1.34% 。
菜粕现货价格涨跌互现，南通3250 元/吨持稳，合肥3050 元/吨跌20，黄埔3250 元/吨涨30。菜油现货价格下跌，南通8420 元/吨跌30，成都8520 元/吨跌30 。
【重要资讯】
据Mysteel调研显示，截止到2023年5月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存为44.3万吨，较前一周增加0.7万吨；菜油库存为9.63万吨，较前一周增加增加1.33万吨；未执行合同为16.8万吨，环比上周减少0.2万吨；【偏空】
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西大豆出口基差为负值，因为创纪录的收成加剧了仓储缺口，并给港口运营带来压力；【利空】
四月底云南新菜籽率先上市，开秤价格高于预期，五月初四川、湖北市场新菜籽也陆续上市，受春旱、收割期降水过多等天气因素的影响，含油率与上年相比有所下降；【利多】
【交易策略】
菜粕底部震荡的观点暂不变。在菜籽供应增量递减的情况下，菜粕供应也将减少，而随着天气转暖后淡水养殖对于菜粕的需求将会大幅增加。就目前菜籽到港情况及菜粕库存来看，预计菜粕在7月份开始供应将会逐步收紧，届时菜粕预计偏强走势。由于5月中上旬大豆大量到港并流入油厂，远期豆粕报价偏低，将会拖累菜粕走势，短期菜粕利恐怕难以有效释放，菜粕单边暂无明显操作机会，前期提示的空豆菜粕价差套利考虑继续持有。
菜油底部震荡观点暂不变。就加拿大及俄罗斯两国出口潜力情况来看，我国菜籽、菜油大量到港将会持续到5月份。5月中旬至10月则是全球油菜籽供应青黄不接的阶段，届时我国油菜籽进口到港量将会逐步减少，我国菜油供需预计也将逐步从宽松转向平衡状态，菜油预计也将成为三大油脂中走势最强的一个。五一节后菜油短期供应依旧偏多，无明显上涨动力，暂不建议抄底做多，菜油单边暂无明显操作机会，但可考虑做空豆菜油价差机会。

玉米     【行情复盘】
期货市场：主力07合约周一探底回升，收于2533元/吨，涨幅0.4%；
现货市场：周一全国玉米现货价格继续稳中偏弱。北港玉米二等收购2560-2600元/吨，较上周五下跌20-40元/吨，广东蛇口新粮散船2660-2690元/吨，集装箱一级玉米报价2790-2810元/吨，较上周五降价10-20元/吨；东北玉米收购价格偏弱运行，黑龙江深加工新玉米主流收购2480-2560元/吨，吉林深加工玉米主流收购2560-2640元/吨，内蒙古玉米主流收购2550-2700元/吨，辽宁玉米主流收购2600-2700元/吨；华北玉米价格继续偏弱，山东收购价2700-2840元/吨，河南2760-2850元/吨，河北2630-2700元/吨。
【重要资讯】
（1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月10日当周，2022/23年度阿根廷玉米收获进度为21.2%，高于一周前的19.7%，本周交易所维持2022/23年度阿根廷玉米产量预期不变，仍为3600万吨。
（2）根据法国农场局FranceAgriMer的最新报告显示，截至5月8日，法国玉米种植工作完成了80%，高于一周前的前的59%，但远远落后于上年同期的90%以及五年平均进度85%。
（3）美国农业部出口销售周报显示，截至5月4日当周，美国玉米净销售量为34.04万吨，相比之下，一周前是负19万吨。2022/23年度迄今美国玉米出口销售总量为3839万吨，同比降低34.4%，上周是同比降低34.6%。
（4）市场点评：外盘市场来看，USDA5月报告继续上调本年度巴西产量以及出口量，同时下调美玉米出口量，继续兑现市场偏空预期，此外，对于下一年度预估来看，产量全面恢复及增长的压力仍然比较明显，整体市场延续偏空环境。市场利多有限，外盘期价或继续维持震荡偏弱波动。国内市场来看，下游利润改善有限，消费端继续维持弱预期，外盘价格以及小麦价格的压力延续，市场延续偏空环境，期价继续面临压力。
【套利策略】
淀粉-玉米价差以波段做多思路为主；
【交易策略】
玉米期价进入阶段性低点之后，或有反弹，但是整体基本面压制下，反弹空间或有限，操作方面建议维持偏空思路。

淀粉     【行情复盘】
期货市场：主力07合约周一探底回升，收于2868元/吨，跌幅0.49%；
现货市场：周一国内玉米淀粉现货价格继续以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3000元/吨，较上周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较上周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3170元/吨，较上周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3210元/吨，较上周五持平。
【重要资讯】
（1）企业开机情况：上周（5月4日-5月10日）全国玉米加工总量为51.6万吨，较前一周升高1.28万吨；周度全国玉米淀粉产量为25.99万吨，较前一周产量升高0.83万吨；开机率为48.42%，较前一周升高1.55%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至5月10日玉米淀粉企业淀粉库存总量95.4万吨，较前一周下降2.7万吨，降幅2.75%，月降幅7.56%；年同比降幅20.53%。
（3）市场点评：玉米淀粉市场继续围绕成本端与现货预期波动，成本端玉米价格存在一定的压力，构成淀粉期价的相对压力，不过行业利润持续亏损的情况下，企业挺价意愿增强，部分产区减产停机收敛累库压力，短期期价跟随玉米低位震荡。
【套利策略】
淀粉-玉米价差以波段做多思路为主。
【交易策略】
淀粉07短期或跟随玉米反复波动，操作方面建议暂时观望。

橡胶     【行情复盘】
期货市场：沪胶再度上涨。RU2309合约在12040-12335元之间波动，收盘上涨2.80%。NR2307合约在9480-9605元之间波动，收盘上涨1.11%。
【重要资讯】
上周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.70%，环比+7.01%，同比+12.16%。中国全钢胎样本企业产能利用率为63.89%，环比+12.37%，同比+3.69%。五一”假期检修企业节后多按计划复工，半钢胎外贸订单量充足，周内全钢胎企业内销出货延续疲态，外贸出货对整体出货量形成一定支撑，库存延续小幅提升状态。
【交易策略】
近来沪胶走势反复震荡，且RU、NR价差波动加剧，收储题材是重要利多，但目前仍无官方实施细节的消息。近期国内经济数据不佳，沪铜打破整理形态下跌，反映出市场心态相对悲观，对胶价也有拖累。天胶供需面尚无实质好转，4月份外胶进口同比增加三成，青岛地区天胶继续累库，供应压力依然可观。此外，近日海南降雨增多，胶水供应可能上量。而且，云南旱情缓解，开割面积逐渐扩大。还有，泰国天胶产量预计逐渐回升，全年产量或许同比增长2.59%。需求端看，五一节后轮胎企业开工率恢复同比增加，但轮胎成品库存也继续上升，终端消费形势不容乐观。还有，根据以往规律推测，5月汽车产销量可能继续下降。国六B排放标准按原计划在7月1日起实施，不符合新标准的车型需要加速去库存，将挤占新车销售份额。未来基本面焦点将集中在收储细节，以及青岛天胶现货库存变化。技术上看，沪胶底部经反复夯实或有较强支撑，而12500元附近可能有阻力。

白糖     【行情复盘】
期货市场：郑糖小幅回升。SR307在6770-6894元之间波动，收盘略涨0.280%。
【重要资讯】
2023年5月12日，ICE原糖收盘价为26.22美分/磅，人民币汇率为6.9654。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为6617元/吨，配额外食糖进口估算成本为8478元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为6688元/吨，配额外食糖进口估算成本为8572元/吨。
【交易策略】
郑糖在高位震荡反复，主力资金继续向远期合约移仓。农业农村部预测，2023/24年度国内食糖产量将回升至1000万吨，尽管糖料种植面积略有下降，但甘蔗单产上升。本年度国内食糖产量预计只有896万吨。4月底国内工业库存剩余381万吨，是2007年以来同期最低值。食糖短缺预期推高糖价是进入今年以来糖市的主要逻辑，恢复供需平衡离不开政策有效调控。国际市场，4月下半月巴西食糖产量同比增加5.85%，低于此前市场预期，天气条件不利影响产糖进度。5月天气好转，产糖进度有望加快。还有，国际原油价格走低以及美元回升也对糖价造成压力。近期郑糖价格和持仓仍处于历史高位，国内供需失衡的问题终须解决，糖价震荡加剧，投资者宜做好风险控制。

棉花、棉纱 【行情复盘】
5月15日，棉花反弹，主力合约收于15760，涨1.81％。
【重要资讯】
国内棉花现货下跌，基差变化不大，点价及特价资源批量成交。当前纺企对棉花需求略好，但中低支纱线利润空间较窄，原料采购情况略好于前一天。
据USDA最新发布的新年度平衡表数据显示，2023/24年度全球产量同比略有减少，消费量及进出口贸易量同比增加，其中中国新年度产量预期明显减少，整体预期良好的数据支撑棉价走高。
棉纱期货继续下跌，成交持仓增加，现货市场成交价小幅下调，高支纱坚挺。随着棉价回调，纺企低位挂单零星成交。安徽某纺企棉纱销售平稳，节后有300元涨幅，高支纱仍热销。
【交易策略】
棉花短期上方压力增大，继续上行空间有限，可逢高做空。
期权方面，波动率维持偏低位置，后期上行空间较大，中期以做多波动率策略为主。

纸浆     【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日间震荡走高，小幅上涨。
现货市场：期货震荡上扬，利好木浆现货市场心态。今日国内进口木浆市场产销节奏温和，价格盘整微调，针叶浆部分地区回升50元/吨左右，阔叶浆稳中上涨75元/吨左右。下游按需接货，业者根据订单情况灵活商谈。
【重要资讯】
双胶纸市场几无变动。规模纸厂订单一般，报盘暂稳；中小纸厂观望后市，部分报价小幅松动。下游经销商交投一般，价格区间整理，市场观望气氛浓厚，博弈局面延续。下游印厂订单平平，需求面支撑有限。铜版纸市场大稳小动。纸浆价格高位震荡，成本支撑仍存。纸企报盘暂稳，成交略显灵活。下游经销商出货一般，价格整理为主，业者对后市多有观望心态，局部产销倒挂情况仍存
【交易策略】
纸浆期货近期持续反弹，带动现货价格上调，含税价银星5300元，俄针5150元，阔叶浆价格回到3950-4100元/吨。Arauco公布新一期报价，针叶浆银星下调40美金至680美元，阔叶浆南美地区多数成交价在460-480美元/吨，随着买盘回归，市场开始企稳。供需方面，4月木浆进口量297万吨，创历史单月新高，1-4月木浆进口量累计增加138万吨，3月份针叶浆全球发货量环比增加，同比仍低于去年，阔叶浆发运量季节性回升，同比小幅下降。国内成品纸市场继续走弱，文化纸、生活用纸跌幅较大，白卡纸价格位于历史最低位附近，纸厂即期生产利润在原料大跌后改善，但纸厂补库积极性仍受终端需求低迷拖累，港口木浆库存增加3.3%，总量偏高。宏观上看，中国4月制造业PMI重回50以下，经济恢复并不均衡，同时4月份社融、信贷数据弱于预期，欧元区4月PMI降至45.5，海外衰退预期仍在延续。
纸浆相比国内成品纸而言估值已经不高，近期纸厂近期开始提价但落实不明确，同时现货价格止跌后，市场开始补库，但终端消费改善一般，阔叶浆跌破上轮最低点，针叶浆仍受阔叶浆低价拖累，因此纸浆估值接近长期底部区域，但正式见底可能仍需时间，现阶段关注5000支撑及5300压力，反弹过高建议偏空操作，而对于造纸企业，开始关注盘面调整后，逢低买保或建立虚拟库存的机会。

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