贵金属  【行情复盘】
日内，美元指数反弹，贵金属承压回落；截止17:00，现货黄金整体在2021-2036美元/盎司区间震荡偏弱运行；铜等有色金属下行，拖累白银走势，现货白银表现弱于黄金，整体在24.84-25.47美元/盎司区间弱势运行，跌幅接近1.7%。近期，近期，银行业危机仍在蔓延，债务上限问题仍未解决，债务违约风险仍在加大，美联储如期加息25BP后将暂停加息，现货黄金一度刷新历史新高至2081.82美元/盎司，随后回落。国内贵金属日内维持冲高回落行情，沪金涨0.14%至454.82元/克，沪银跌1.41%至5665元/千克。
【重要资讯】
①美国4月未季调CPI年率录得4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于5%的市场预期和前值；核心CPI年率录得5.5%，符合市场预期，低于5.6%的前值。住房项是月度增长的主要贡献项，住房、汽油和二手车价格上涨推高了CPI，但影响在一定程度上被燃料油、新车和家庭食品价格的下跌所抵消。②一些欧洲央行官员开始认为可能需要在9月加息。欧洲央行管委穆勒表示，利率仍需上调，但不需要过快。一些管委认为，加息将在2023年结束，利率应该在2024年某个时候开始下降。③美国参议院多数党领袖舒默表示，将开始进行关于债务上限的工作层级谈判。标普全球市场情报数据显示，美国政府一年期信贷违约掉期（CDS）从周二的163个基点上升至172个基点。
【交易策略】
运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等黑天鹅事件的影响。美欧银行业危机引发避险需求，美联储政策收紧预期迅速转向，美元美债走势偏弱，贵金属持续走强，关注调整行情；后续政策宽松转向、经济下行风险、央行购金持续等宏观因素下，黄金将会不断刷新历史新高，贵金属逢低做多依然是核心。
运行区间分析：美联储政策宽松预期与银行业风险等因素影响下，伦敦金刷新历史新高，一度涨至2081.82美元/盎司（460元/克）；伦敦金连续上涨后关注调整低吸机会，下方继续关注1950-1970美元/盎司（435-440元/克）支撑；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然较高。白银高位偏强运行，上方关注能否站稳26美元/盎司（5800元/千克）和27美元/盎司关口（6000元/千克）强阻力位；下方关注24美元/盎司整数关口（5400元/千克）支撑，逢低做多依然合适。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松，贵金属强势上涨，逢低做多依然是核心。前期多单继续持有，未入场者等待低吸机会。
黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2308P400合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2308P5000合约。

铜   【行情复盘】
5月11日，沪铜大幅下挫，主力合约CU2306收于65310元/吨，跌2.87%。现货方面，1#电解铜现货对当月2305合约报于平水~升水80元/吨，均价报于升水40元/吨，较上一交易日上涨20元/吨。平水铜成交价66480~66650元/吨，升水铜成交价格66540~66720元/吨。
【重要资讯】
1、据SMM调研数据显示，4月份铜管企业开工率为88.78%，环比减少1.52个百分点，同比增加10.69个百分点（调研样本23家，设备产能230万吨）。预计5月铜管企业开工率为87.59%。
2、海关总署数据显示，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨，3月为202.1万吨。1-4月累计进口量为875.9万吨，累计同比增加6.7%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为407,293.5吨，1-4月累计进口量为1,694,811.7吨，累计同比减少12.6%。
3、据SMM调研数据显示，2023年4月份铜棒企业开工率为69.86%,环比下降0.1个百分点，同比上升10.83个百分点。铜棒市场4月订单情况不同企业有所差异，但变化量均较小，因而整体开工率与3月相差不大。铜棒开工率同比2022（59.03%）年有所上升，但同比与疫情前2019年（79.65%）仍有差距。据SMM调研，预计2023年5月铜棒开工率为69.15%，环比下降0.7个百分点，同比上升10.02个百分点。
4、上海金属网讯：截止5月6日当周，上海保税区电解铜库存约12.6万吨，较前一周净减少0.48万吨。
5、据外媒报道，智利参议院财政委员会周二投票通过了一项新的采矿特许权使用费法案。该法案现在进入参议院全体会议，最快可能在周三进行投票。如果获得批准，在政府在委员会进行各种调整后，需要在下议院再次审议。周一晚间，政府表示已与参议员们达成协议，将纯铜年产量超过8万吨的公司的最高税率从47%降至46.5%，将年产量在5万至8万吨之间的公司的最高税率调整为45.5%。特许权使用费法案还规定，对纯铜销售量超过5万吨的公司的铜销售征收1%的从价税，并根据矿业公司的营业利润率征收8%至26%的税。
【操作建议】
最新公布的CPI数据低于预期，其中汽油、原油贡献主要环比减量，但与粘性通胀相关的居住、运输等项目仍同比上涨，总体来说未来紧缩压力仍存。与此同时，全球宏观风险事件积聚，欧美中小银行再度暴雷和美国政府债务上限的问题仍削弱市场风险偏好。目前，市场对美联储加息见顶的预期开始升温，历史经验表明铜价与联邦利率通常是正相关的关系，利率见顶反而意味着铜价存在更大的风险。从基本面来看，上游精炼铜在4月产量创单月历史新高，5、6月份虽检修企业增加，但预计仍保持五年高位，供应宽松趋势已成定局。而下游在四月“旺季不旺”后，五月消费进一步走弱，铜材开工和终端订单均出现下滑的迹象，企业悲观氛围较高。综上，宏观不确定和基本面走弱的背景下，铜价跌破中期支撑线66500后，下方支撑较弱，警惕趋势性下跌的风险。

锌   【行情复盘】
5月11日，沪锌大幅下挫，ZN2306收于20970元/吨，跌2.08%。现货方面，0#锌主流成交价集中在21290~21400元/吨，双燕成交于21370~21470元/吨，1#锌主流成交于21220~21330元/吨。
【重要资讯】
1、据外媒报道，秘鲁能源与矿业部周二称，秘鲁3月铜产量较上年同期增长20.4%至219,275吨，环比增加14%。锌产量较二月份下降16%。
2、SMM4月精炼锌产量超预期录54万吨，环比减少1.67万吨或环比减少3.01%,同比增加8.97%；进入五月，一方面，先前检修的炼厂逐步恢复产量；另一方面，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常。预计d5月产量环比增加1.98万吨至55.98万吨，同比增加8.65%，2023年1-5月精炼锌累积产量达266.9万吨，累计同比增加7.51%。
3、上海金属网讯：截止5月6日当周，上海保税区精炼锌库存约2.1万吨，较前周增加0.05万吨。
4、截至当地时间2023年5月11日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价34.88欧元/兆瓦时，较上一交易日跌2欧元/兆瓦时。
【操作建议】
最新公布的CPI数据低于预期，其中汽油、原油贡献主要环比减量，但与粘性通胀相关的居住、运输等项目仍同比上涨，总体来说未来紧缩压力仍存。与此同时，全球宏观风险事件积聚，欧美中小银行再度暴雷和美国政府债务上限的问题仍削弱市场风险偏好。锌基本面也在逐步走弱。供应方面，海外能源供应企稳，电价持续走低，欧洲电费跌至21年10月之前的水平，当地冶炼复产预期升温。国内方面，在国内矿供应充足和冶炼利润尚可的背景下，冶炼企业积极开工。而此前担心云南缺水限电的问题，实际上来看对生产亦无明显影响。下游方面总体来看旺季不旺，四月下旬以后出现提前进入淡季的迹象，镀锌、合金和氧化锌开工均环比走弱。综上，在宏观和基本面双重压力之下，锌价仍以趋势性下行为主，关注下方支撑20000。

铅   【行情复盘】
沪铅主力合约收于15305，涨0.13%。SMM 1#铅锭现货价15100~15200，均价15150，涨0。
【重要资讯】
ILZSG：2023年全球铅市场料供应短缺。预计2023年全球精炼铅需求量将较供应量高出2万吨。今年全球精炼铅需求将增长1.7%，至1253万吨，而全球矿产铅产量预计增加2.8%，至456万吨。
4月29日-5月5日SMM再生铅持证企业四省开工率为46.78%，较上周增3.78%。废电瓶持续供应偏紧。4月再生精铅开工率微降，5月供应预期增加3万吨。
库存方面，据SMM数据显示，截止5月8日，SMM铅锭五地社会库存累计2.75万吨，较4月24日降0.21万吨，较5月4日增300吨。随着铅冶炼企业检修结束，原生及再生铅供应有所增加，后续或有交割资源继续增加，阶段累库。
消费端，据SMM调研，4月29日-5月5日，铅酸蓄电池生产企业开工率为48.64%，较上周下降23.42%。五一后暂表现开工显著下降。
【操作建议】
美元指数回升，需求忧虑下有色普现调整，铅相对稳健。盘后来看，国内社融数据不及预期。供给端来看，铅消费淡季到来，原生铅开工率反复，再生铅开工率整理。需求端来看，下游蓄电池企业近期开工率有下滑。近期沪伦比值不断走低，出口盈利，预期出口量将会继续走升。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。铅库存阶段略有回升，整体铅库存压力不大。综合来看，需求端季节性转弱，近期产量检修复产增加，现货降库存暂缓，沪铅暂时继续会在15000-15500元之间波动延续。近期继续关注主产区供需改善相对节奏，以及库存变化。

铝   【行情复盘】
5月11日，沪铝主力合约AL2306低开低走，尾盘有所跳水，报收于18030元/吨，环比下跌1.45%。长江有色A00铝锭现货价格环比下跌60元/吨，南通A00铝锭现货价格环比下跌80元/吨，A00铝锭现货平均升贴水0元/吨。
【重要资讯】
上游方面，SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为653.5万吨，日均产量环比增加0.35万吨/天至21.8万吨/天。4月总产量环比上月减少1.6%，主因4月较之3月减少1个自然日。从同比数据来看，4月氧化铝产量同比去年增加5.4%，主因新投氧化铝产能的释放，贡献了这部分增量。截至4月末中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7950万吨，全国开工率为79.3%。下游方面，据SMM调研，上周（5.1-5.5）国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周（4.24-4.27）下降1.7个百分点至63.8%，分版块开工率均有不同程度的跌幅。铝加工行业旺季“金三银四”结束，开工率有下滑迹象，预计上半年进一步提升空间有限。库存方面，2023年5月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.7万吨，较上周四库存下降4.8万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.6万吨。
【交易策略】
从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多。国内供给端扰动仍存，贵州铝厂再现减产。西南地区干旱情况依然延续，未来用电形势不容乐观。但广西、贵州、四川等地的电解铝产能也在陆续复产。整体上而言，供给端扰动将成为未来一段时间影响铝价的主要因素。需求方面，下游加工企业开工情况持稳，未来继续上涨较难实现。库存方面，国内社会库存继续去化，伦铝库存有所上升。目前供给端存在偏紧预期，库存持续去化，铝价存在一定支撑。技术上看盘面受宏观情绪以及美指走强的影响快速下行，建议空单谨慎续持，中长期依然维持宽幅震荡走势。需关注供给端扰动以及美指走势，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

锡   【行情复盘】
5月11日沪锡震荡偏弱，主力2306合约收于206600元/吨，跌0.45%。现货主流出货在206000-208000元/吨区间，均价在207000元/吨，环比跌500元/吨。

【重要资讯】
1、 美国4月末季调CPI年率录得4.9%，略低于市场预期的5%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低。美国基本通胀在4月份略有放缓，给了美联储暂停加息的空间。
2、 澳大利亚矿业公司Sky Metals Limited (SKY) 最近发布了2023年第一季度业务活动报告，强调了其Tallebung和Doradilla锡矿项目的前景。通过计划中的改进以及额外的钻探和评估，Tallebung锡矿项目有望扩大MRE规模并保持增长。
3、 Metals X报告称2023年第一季度其位于Tasmania西海岸的Renison锡矿的采矿量和锡产量均出现显著增长，但同时其运营也面临挑战。如果试验改进回收和处理高滑石水平的方法成功，ITA预计其产量在未来几年将继续增长。
4、 Alphamin最近一个季度的锡产量超过去年的历史记录，再创新高。位于刚果民主共和国的Bisie矿在第一季度的锡金属产量为3,187吨，超过了2022年第二季度创下的3,180吨的记录。

【交易策略】
美国4月通胀略低于预期。基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费持稳，云南地区冶炼厂开工率有所回落，矿端资源紧张问题依然长期存在。近期沪伦比震荡整理，进口盈利窗口维持开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。3月锡焊料企业开工小幅回升但是对4月订单情况普遍较为悲观，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比有所下降。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比大幅上升。精炼锡目前基本面需求端暂无起色，下游加工企业开工率偏低制约锡锭库存的消化速度，矿端资源依然紧张，且又有部分炼厂出现一定程度停产。现货市场成交在价格下跌后有所好转。盘面震荡偏弱，建议可逢高适量沽空，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位175000。

镍   【行情复盘】
镍主力合约2306合约收于169580，跌5.36%，SMM镍现货175600~179700，均价 177650元/吨，跌9600。
【重要资讯】
1、SMM5月11日讯，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符合预期。受西北某冶炼厂检修原因月内出现停产，但江苏某冶炼厂月内产量出现爬坡因此4月期间精炼镍产量并未出现下降。 预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。5月精炼镍产量延续上涨，一方面因为江苏某冶炼厂预计5月内产量将继续爬升，其次广西精炼镍项目预计5月份将正常排产，但初始产量略低年内预计产量持续上行。
2、据Mysteel调研了解，5月11日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1140元/镍（到厂含税），成交上千吨，为贸易商供货，交期6月。
【操作建议】
美元指数回升，需求忧虑继续主导，有色承压。盘后，国内社融数据低于预期。供给来看，电解镍5月预期供应增加，电积镍新增产出可能逐渐再出现，近期国内有进口长单到货，期货仓单量有所回升，不过库存整体依然较低，需求偏淡，现货升水分化，俄镍回落。镍生铁近期成交回升，贸易商降库，而印尼产能释放以及进口回流仍显充足。需求端来看，不锈钢4月减产而5月粗排产表现显著回升，利润改善下排产回升，短期累库后库存继续下降。硫酸镍近期价格出现回落，MHP供应增加生产电积镍利润好于硫酸镍或刺激新产能释放。LME 库存已经降至十五年半低位的4万吨以内，国内外电解镍库存依然总量较低。目前来看，沪镍back结构延续但因仓单增加结构变平缓，2306短线偏空，上档压力位在19及20万元附近，中期下方主要支撑位则在16.9，16.3万元左右。后续关注产能释放的节奏，以及交割品等相关信息变化。

不锈钢  【行情复盘】不锈钢主力合约，收于15275，跌1.36%。
【重要资讯】无锡不锈钢现货价格午后下调。5月11日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：北港新材料15550，跌50；德龙15550，跌50。316L冷轧2.0mm价格：太钢27700，跌100；张浦27700，跌100。2023年5月11日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存109.4万吨，周环比下降3.25%。其中冷轧不锈钢库存总量55.69万吨，周环比下降7.09%，热轧不锈钢库存总量53.71万吨，周环比上升1.09%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存整体出现降量，主要体现在200系及300系冷轧资源消化为主。周内市场商家多交节前订单为主，叠加部分商家库存及资金压力较大，多下调现货价格促成交，因此库存整体呈现去库态势。2023年5月11日，无锡市场不锈钢库存总量62.14万吨，减少18642吨，降幅2.91%。200系本周广西钢厂少量到货，本周多处理节前订单发运，周内以现货库存消化为主，冷热轧均有降量，整体降幅3.64%；300系周内华南钢厂正常到货，热轧增量为主，周内期货价格低于现货价格，仓单资源继续消化，周内华北大厂资源代理多有结算，部分资源流向周边，周内市场商家多以节前订单交货为主，呈现冷轧增热轧降的状态，整体降幅1.26%；400系周内以大厂资源代理结算为主，钢厂发运节奏放缓，代理商为促成交存在让利空间，冷热轧均有降量，整体降幅10.35%。不锈钢期货仓单56926降481吨。
【交易策略】不锈钢期货回调整理走势。不锈钢库存阶段节后略有回升后继续表现去库存，不锈钢厂利润改善排产增加。有待需求继续改善，不锈钢预期短期波动区间为15000-15700元/吨。再下档支撑14500，再上档压力位或在16500附近。近期镍走弱，不锈钢延续震荡，跌势中不锈钢强于镍。

螺纹     【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日间继续走弱，跌破3600元。
现货市场：北京地区价格较昨日下跌30-40，河钢敬业报价3670-3680，商家反馈上午成交差，中午期货回涨，现货有一点拿货，但是不多，还是怕跌，下午成交没有改善。上海地区中天开盘3650收盘3620、永钢开盘3690收盘3670、三线3520-3610开盘，收盘3530-3610，开盘就开始跌20-40，上午成交差，下午盘面拉涨有部分投机的量价格回涨20到30，收盘又跌回去了，总体成交还是差。
【重要资讯】
4月末，广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。狭义货币(M1)余额66.98万亿元,同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元。
【交易策略】
螺纹期货继续走弱，价格下调，成交环比略增加。本周钢联数据显示，螺纹钢产量继续下降至270万吨以下，同比减少40万吨，表观消费则回到330万吨以上，去库速率加快，总库存维持低位，假期过后刚需补库及价格跌后反弹，带动需求回升，厂、社库均明显减少，但4月地产销售转弱，社融信贷数据低于预期，居民中长期贷款增量再度转负，二季度国内经济复苏放缓进一步确认，螺纹需求预计难以明显增加，且淡季临近，面临季节性下滑的压力。而近期政策性减产的消息再次出现，从数据看，1-4月份的粗钢产量增幅较大，后期如果减产严格执行政策，5-12 月铁水、钢材产量环比减量会比较明显，但减产政策需要看执行情况，目前钢厂即期成本大幅下降，即期利润已经修复，在库存原料成本随时间下行后，钢厂整体利润将会好转，政策干预如果不及时，钢厂也会再度复产，以目前的需求看，产量回升现货矛盾也将再度加大。
黑色商品价格大幅回落后，现货市场维持供需弱稳，需求改善后有待观察持续性，因此减产政策执行与否对钢材供需影响较大，而政策落地前利润仍将影响生产节奏，周初以来上涨以超跌反弹看待，持续性一般且空间有限，目前随着炉料强势反弹结束，且钢厂再次出现复产计划，螺纹仍可能再去考验高炉成本，短期偏弱整理，价格随原料下跌。

热卷     【行情复盘】
期货市场：热卷期货大幅下行，2310合约日内跌2.95%至3653元/吨。
现货市场：日内天津热卷主流报价3740元/吨，低合金加价150元/吨。期货盘面震荡下行，市场氛围偏冷清，短期下游终端主动备货意愿不强。
【重要资讯】
1、5月11日全国250家长、短流程代表钢厂废钢库存总量506.62万吨，较昨日降1.40万吨，降0.27%；库存周转天9.8天，较昨日持平；日消耗总量45.31万吨，较昨日降0.03%。
2、 Mysteel统计4月份全样本国家和地区生铁产量为10899万吨，环比下降1.6%；日均产量363.3万吨，环比增加1.7%。
3、中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。
4、2023年4月销售各类挖掘机18772台，同比下降23.5%。2023年1-4月，共销售挖掘机76243台，同比下降25%。
【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量小幅回落，产量预期不明，热卷套利观望。
【交易策略】
5月热卷处于需求预期转弱，供应关注度增加局面。国外衰退国内复苏，宏观节奏不一，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，地产政策持续加码，彰显政府决心，预期转好。供给方面，2022年粗钢产量下降2.1%，全球同比下降4.2%。板材厂周产量小幅回落，社会库存和钢企库存有所增加，高频表观需求继续回落。技术上，热卷主力连续合约3月中旬向下跳空后，持续回落，短期反弹后调整幅度较大，预计再测前低。操作上，消息行情情绪衰退，短期炉料再度走弱恐陷负反馈，弱利润下钢价跟随，短期预计再测前低，暂观望。如后续周表观需求不佳，可关注套利头寸10-1反套。

铁矿石  【行情复盘】
期货市场：铁矿石日间盘面继续走弱，主力合约下跌3.46%收于698.5。
现货市场：铁矿石现货市场价格日间集体下跌，幅度较为明显。截止5月11日，青岛港PB粉现货价格报780元/吨，日环比下跌20元/吨，卡粉报872元/吨，日环比下跌18元/吨，杨迪粉报751元/吨，日环比下跌17元/吨。
【基本面及重要资讯】
5月9日，全国45港进口铁矿石库存12708.86万吨，环比节前4月24日减少226万吨，47港库存总量13283.86万吨，环比减少331万吨。
2023年4月中国进口铁矿砂及其精矿9044.2万吨，环比3月下降978.7万吨，环比下降9.8%，1-4月累计进口38468.4万吨，同比增8.6%。
四月国内制造业PMI环比下降2.7至49.2，重回荣枯线下方。
4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较3月下降0.5。
IMF将对今年中国经济的增长预期从4.4%上调至5.2%。巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行交易。
几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。
辽宁本溪思山岭铁矿设计年采选铁矿石3000万吨，年铁精粉产量1060万吨，第一期品位预计达到67-69%。
5月1日-5月7日，中国47港铁矿到港总量2149.5万吨，环比增加271.5万吨，45港到港量2067.3万吨，环比增加258.5万吨。
5月1日-5月7日，澳巴19港铁矿石发运量2615.4万吨，环比增加36.5万吨。其中澳矿发运1875.8万吨，环比减少1万吨，发往中国的量1553.1万吨，环比增112.7万吨。巴西矿发运739.7万吨，环比增加37.5万吨。
必和必拓一季度铁矿石产量6620万吨，同比减少1%.2023财年目标指导产量2.78-2.90亿吨。
力拓一季度铁矿石发运创同期记录，产量和发运量同比分别上升11%和16%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。
一季度淡水河谷铁矿石产量6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。
一季度GDP同比增4.5%，好于市场预期。3月基建投资继续维持高位，增速9.9%，一季度高达10.8%。
一季度FMG铁矿石产量4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。发运量4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年Q1-Q3总发运进度75%，累计发运量创历史同期新高，达到1.43亿吨左右，同比增3%。维持2023年发运目标1.87-1.92亿吨不变，有望完成目标上限。

铁矿石日间盘面再度走弱，主力合约重回700下方。现货市场下游采购意愿未能进一步增强。本周成材表需有所恢复，但钢厂继续主动减产，弱终端向成材再向炉料端的负反馈仍在持续。焦炭价格第七轮提降开始，铁矿价格短期上行空间受限。5月外矿发运将进入旺季，扰动减少，到港量将环比增加，同时国内矿产量也将进一步回升。铁矿石供给转向宽松。终端需求5月较4月有望改善，但幅度有限，主要依靠基建投资支撑，地产端成材需求上行空间有限。近期成材表需将再度受降雨影响，预计低于往年同期正常水平。钢厂利润难有明显改善，铁水减产仍将持续。钢厂厂内铁矿库存节后再度刷新前低，低库存有望逐步成为常态。而铁矿港口库存将进入累库模式。09合约4月已较为充分地计价了后续总需求走弱以及铁矿供需转向宽松的预期，5-9价差的持续走扩至历史同期最高，主力合约5月或有阶段性超跌反弹，前期空单可尝试阶段性止盈观望。有现货资源的贸易商可尝试在盘面反弹时部分卖保。钢厂仍可维持之前随用随采的低库存策略。
【交易策略】
主力合约5月或有阶段性超跌反弹，但空间有限，前期空单可尝试阶段性止盈观望。
【套利策略】
从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，预计基建投资增速下半年将环比下降。地产4月销售未延续改善，尤其是对黑色系需求影响较大的地产新开工数据依旧低迷。下半年随着竣工放缓，地产端对铁元素的需求将下降。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比不增，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。5-9价差近期持续走扩至历史同期最高水平，近强远弱结构明显。铁矿石短期仍具备正套逻辑，但远月9-1间价差的驱动暂不明显。铁水减产仍将持续，产业链利润将继续从原料端向成材让渡，螺矿比5月有望进一步回升。

玻璃     【行情复盘】
周四玻璃主力2309合约震荡运行，以结算价计平收于1691元。
【重要资讯】
现货市场方面，本周浮法玻璃市场涨势放缓，中下游暂消化自身库存，浮法厂产销转弱。周内价格重心仍有所上移，多数区域五一节后初期价格仍有小幅上涨。后期市场看，目前部分区域贸易商库存得到一定消化，但加工厂存货暂消化有限，预计短期市场存进一步去社会库存预期，但下游刚需采买需求存在，低价区域出货或将相对有所好转。
供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产243条，日熔量共计165000吨，较4月27日（163900吨）增加1100吨。期内新点火1条，复产1条，冷修1条，暂无改产线。信义玻璃(营口)有限公司800T/D三线5月4日新点火。广东玉峰玻璃集团有限公司700T/D三线原产白玻，于5月9日复产点火。信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D一线原产黑玻，4月30日放水停产，后期有搬迁计划。
需求方面，节后国内浮法玻璃市场整体需求恢复稍显一般，中下游消化前期备货为主，局部市场受到供应、天气等因素影响，成交有所放缓。中下游节前多已进行了一定备货，节后消化自身库存为主，加上终端订单跟进一般，社会库存消化偏缓。此外，随着部分区域玻璃价格涨势放缓，市场情绪逐渐由“追涨”转为观望，采购积极性下滑。预计短期需求端表现平稳，中下游刚需采购为主。
库存方面，节日期间至今玻璃生产企业销售转淡。截至5月11日，重点监测省份生产企业库存总量为4290万重量箱，较5月4日库存小增86万重量箱，增幅2.05%，库存环比由节前下降转为增加，库存天数约21.77天，较上周增加0.52天，较节前增加1.10天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1443.99万重量箱，消费量1357.99万重量箱，产销率94.04%。
假期后国内浮法玻璃生产企业库存呈增加趋势，5月首周主要受到节假日以及局部降雨天气影响，局部市场交投略有放缓，第二周市场交投氛围依然相对一般，但整体产销率略有提升，但仍不及节前水平。中下游消化节前备货为主，厂家出货有不同程度放缓，整体库存小增。分区域看，华北周内贸易商暂出售自身库存，浮法厂出货受限，周内沙河厂家库存增至约224万重量箱，贸易商库存削减明显，目前多数存货不多；华东节后市场出货稍显一般，多数企业产销较节前稍有回落，截至本周末，部分企业库存小幅增加，但基于前期库存削减较快，短期厂家心态相对明和；华中周内下游加工厂按需采购为主，整体成交一般，局部库存有所增加，整体来看，厂家库存仍偏低；华南周内企业出货较前期略缓，但多数仍可维持产销平衡附近，加上4月底个别产线放水，市场白玻供应偏稳，色玻供应小降，厂家暂无出货压力。
【套利策略】
建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值，择机参与。
【交易策略】
此前持续三个季度的亏损导致行业产能深度去化。国家统计局数据显示，我国3月份平板玻璃产量为8014万重量箱，同比下降7.9%；1-3月份累计产量为23260万重量箱，同比下降8%。在供给下降的同时，需求呈现出超预期的快速好转。1-3月，房屋竣工累计面积1.94亿㎡，同比增长14.7%，竣工面积同比大幅度增加。3月房屋竣工面积6244万㎡，同比增长32.04%，进入2023年以来，竣工面积相比较2022年同期有明显大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施支持房地产的保交付效果显著。在新建住宅对玻璃需求加速释放的同时，家装对玻璃需求显著超预期，系统门窗、室内隔断、玻璃淋浴房等环节在进入2023年后快速放量并表现出较强的需求韧性。
操作层面，在当前期货盘面贴水现货300元左右的情况下，玻璃深加工企业宜积极把握09合约低位买入套保机会，为2023年度的稳健经营打下良好基础。

原油     【行情复盘】
今日国内SC原油小幅高开后震荡回落，主力合约收于513.00 元/桶，跌0.70 %，持仓量增加498手。
【重要资讯】
1、据交易商和相关数据显示，俄罗斯开始向智利出口柴油。
2、据几位知情人士周三表示，沙特阿美已告诉北亚地区至少五家客户，他们将在6月收到指定数量的原油。此前由于炼油利润率低迷，全球最大石油出口国沙特阿拉伯下调了6月份销往亚洲的所有原油等级的官方售价。利润率问题促使炼油商从现货市场寻求更便宜的供应，甚至考虑降低运行率。
3、美国至5月5日当周EIA原油库存 295.1万桶，预期-91.7万桶，前值-128.1万桶。库欣原油库存 39.7万桶，前值54.1万桶。汽油库存 -316.7万桶，预期-123.3万桶，前值174.2万桶。精炼油库存 -417万桶，预期-80.8万桶，前值-119万桶。原油产量不变，为1230万桶/日。炼厂开工率 91%，预期91.4%，前值90.7%。
4、市场消息：科威特将6月销往地中海地区的原油价格定为（较基准原油价格）升水0.20美元/桶。
5、伊拉克总理办公室：伊拉克和伊朗签署谅解备忘录，双方将共同投资于联合油田，合作开采和精炼原油。
【套利策略】
SC原油月差走稳，暂时观望。
【交易策略】
美国通胀回落强化6月暂停加息预期，但近期宏观危机仍未解除，油价反弹乏力，不排除情绪面反复对油价形成进一步打击，整体预计维持在60日均线下方波动。中期来看，宏观面对油价驱动向下，供需面对油价有一定支撑，预计油价整体维持低位区间波动。

沥青     【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货窄幅震荡，主力合约收于3601 元/吨，跌0.36 %，持仓量增加15856 手。
现货市场：周一南方地区部分主营炼厂价格下调100-150元/吨，北方地区价格基本持稳，市场呈现北强南弱局面。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3870 元/吨，山东3655 元/吨，华南3790 元/吨，西北4350 元/吨，东北4150 元/吨，华北3710 元/吨，西南4075 元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期国内沥青炼厂开工率环比有所回升。根据隆众资讯的统计，截止2023-5-10当周，国内79家样本企业炼厂开工率为33.9%，环比下降3.4%。从炼厂沥青排产来看，5月份国内沥青总计划排产量为285.0万吨，环比下降9.4万吨或3.19%，同比增加104.1万吨或57.5%。
2、需求方面：南方多地降雨频繁仍然制约公路项目施工，叠加资金面偏紧，沥青刚性需求持续受限，而随着气温的回暖，北方地区公路项目开始施工令沥青刚需增强。5月份以后，随着公路项目施工的增加，沥青刚需将进一步改善，但沥青需求增量相对有限。
3、库存方面：国内沥青库存维持增长。根据隆众资讯的统计，截止2023-5-9当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为102.2万吨，环比增长2.3万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为165.4万吨，环比增加3.5万吨。
【套利策略】
沥青月差持稳，暂时观望。
【交易策略】
沥青现货供需面维持宽松，库存积极性累积。成本端上行乏力，对沥青走势支撑有所减弱，短线沥青盘面预计跟随成本偏弱震荡为主。

PTA    
【行情复盘】
期货市场:今日PTA价格整理运行，TA09合约价格上涨14元/吨，涨幅0.26%，收于5408元/吨。
现货市场：5月11日，PTA现货价格收跌47至5698元/吨，现货流通性增加，基差回落55至2309+300元/吨。
【重要资讯】
原油成本端：5月份OPEC+减产落地，美国年底进行原油收储预期下，原油基本面低估，原油价格继续反弹。
PX方面：PX检修高峰已过，供给开始边际增加，供需紧张局面边际放缓。原油价格日内整理运行，5月11日，PX价格收1011美元/吨CFR中国，跌9美元/吨。
供需方面：供给端，中泰石化120万吨产能装置5月7日按计划检修70天，亚东石化75万吨装置5月初重启，现负荷提升中，英力士一套125万吨装置5月初重启，嘉通能源2期250万吨产能装置4月26日投料试车，目前两线已经运行。截至5月11日，PTA开工负荷80.2%，周度下降1.5%。
需求端，前期聚酯检修装置开始陆续重启，聚酯负荷回升，截至5月11日，聚酯开工负荷87.5%，周度上升3.2%，终端织机开工负荷70%，周度提升5%,加弹开工76%，周度提升6%，本周PTA基本面呈供减需增态势，需求回升，价格受到明显支撑。
【套利策略】
对于远月09合约来说，随着现货市场流通货源增加，基差连续回落，但基差依然偏高，建议09合约期现基差回归策略继续持有。
【交易策略】
原油价格有反弹预期且聚酯开工负荷回升下，09合约相对抗跌，但现货市场货源偏宽松下，现货价格继续走弱，整体反套逻辑继续显现，主力09合约单边价格预计震荡整理运行为主。

苯乙烯  【行情复盘】
期货市场：周四，苯乙烯下跌，EB06收于8023，跌121元/吨，跌幅1.49%。
现货市场：现货价格下跌，江苏现货8150/8170，5月下旬8160/8170，6月下旬8130/8140。
【重要资讯】
（1）成本端：成本低位反弹。宏观压力暂时缓解，油价反弹修正；纯苯供需趋弱，价格或偏弱；乙烯供需偏弱，价格震荡回落。（2）供应端： 5月装置检修再度集中，产量将收缩。常州新阳30万吨5月4日重启，镇海炼化3.5万吨计划5月20日重启，巴陵石化12万吨计划5月中旬检修，利士德21万吨计划5月中旬停车2个月；辽宁宝来35万吨装置计划5月5日检修一周，上海赛科65万吨预计5月中旬停车，烟台万华65万吨计划5月20日停车，延长石化12万吨计划5月3日停车，广东石化80万吨装置计划5月中旬检修一周，茂名石化40万吨计划5月4日检修。截止5月4日，周度开工率76.81%（+0.32%）。（3）需求端：下游开工总体稳定，产能扩张，对苯乙烯刚需预计稳中有增。截至5月4日，PS开工率77.57%（+1.32%），EPS开工率37.72%（-14.09%），ABS开工率80.04%（-1.60%）。（4）库存端：截至5月10日，华东港口库存12.00（-0.6）万吨，库存下降，本周期到港2.15万吨，提货3.00万吨，出口1.60万吨，下周期计划到船2.18万吨，后续预计震荡去库。
【套利策略】EB06/07价差预计维持back结构，维持正套。
【交易策略】
苯乙烯需求预计稳中有增而装置检修将陆续增加，原油止跌反弹，苯乙烯跟随波动，总体波动区间8000~9000，关注成本和装置动态。

聚烯烃  【行情复盘】
期货市场：周四，聚烯烃小幅下跌，LLDPE2309合约收7759元/吨，跌0.86%，增仓1.14万手，PP2309合约收7216元/吨，跌0.46%，增仓1.10万手。
现货市场：聚烯烃现货价格走势延续下跌调整，国内LLDPE的主流价格7930-8330元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格7240-7330元/吨，华东拉丝主流价格7300-7450元/吨，华南拉丝主流价格7420-7530元/吨。
【重要资讯】
（1）供需方面：根据装置检修计划来看，装置检修有所增加，PE供给维持相对稳定，PP供给收缩。截至5月11日当周，PE开工率为83.27%（-1.78%）； PP开工率77.23%（+1.44%）。PE方面，燕山石化三线、兰州石化、上海石化、浙石化二期、广州石化、齐鲁石化停车，独山子石化短停后重启，燕山石化三线、兰州石化、上海石化、广州石化、齐鲁石化计划近期重启，燕山石化新线、茂名石化计划近期停车检修； PP方面，宁夏宝丰、大庆宝丰、茂名石化、东莞巨正源、独山子石化停车，燕山石化二线、洛阳石化短停后重启，浙石化重启，扬子石化、东华能源、茂名石化计划近期重启，青岛大炼油、中科炼化、独山子石化计划近期停车检修。
（2）需求方面：4月28日当周，农膜开工率29%（-6%），包装58%（持平），单丝46%（持平），薄膜47%（持平），中空51%（持平），管材47%（持平）；截止5月5日当周，塑编开工率44%（-4%），注塑开工率51%（-1%），BOPP开工率43.65%（-5.54%）。
（3）库存端：5月11日，主要生产商库存81.5万吨，较上一交易日环比去库1万吨。截至4月28日当周，PE社会库存16.368万吨（+0.25万吨），PP社会库存4.326万吨（-0.389万吨）。
【套利策略】
塑料和PP期货9/1价差在合理区间波动，暂时观望。
【交易策略】
供给端PE维持相对稳定，PP因装置检修集中，供应有所收缩，部分程度缓解供应压力，但是当前下游整体需求疲软，节后市场采购节奏放缓，叠加上游两化库存累积，拖累聚烯烃价格走势。预计聚烯烃近期震荡偏弱，注意成本端油价波动。

乙二醇  【行情复盘】
期货市场：周四，乙二醇震荡，EG2309合约收4277元/吨，跌0.35%，减仓0.35万手。
现货市场：乙二醇现货价格微幅上涨，华东市场现货价4190元/吨。
【重要资讯】
（1）从供应端来看，装置检修计划增多，供应存缩量预期。国内方面，内蒙古建元26万吨装置近日停车，预计下周重启；浙石化一套75万吨装置5月10日停车，预计40天左右，另一套80万吨装置计划下旬停车，时长计划一个月附近；河南濮阳20万吨装置5月10日升温，预计中下旬出产品；镇海炼化65万吨装置计划5月13日重启，该装置于3月初停车；新疆天业60万吨装置近期计划停车检修，预计一个月左右；陕西渭化30万吨装置5月8日停车，预计时长3周左右；中海壳牌40万吨装置4月24日停车，初步计划2个月；三江化学100万吨EG+EO新装置原计划4月底投料，现延后；广西华谊20万吨装置4月13日短停，重启时间待定；海南炼化80万吨装置4月9日停车检修，重启待定。国外方面，加拿大35万吨装置计划5月底停车，预计时长3周左右。截止5月11日当周，乙二醇开工率为56.66%，周环比下降3.85%。
（2）从需求端来看，随着前期部分装置检修减产结束，聚酯开工负荷有所回升。5月11日，聚酯开工率85.66%，较昨日环比上升0.58%，长丝产销40.1%，较上一交易日环比下降1.8%。
（3）库存端，据隆众统计，5月11日华东主港乙二醇库存94.04万吨，较5月7日去库2.06万吨。5月12日至5月18日，华东主港到港量预计13.74万吨。
【套利策略】
5月11日现货基差-87元/吨，处于合理区间，建议暂时观望。
【交易策略】
随着浙石化检修，乙二醇装置开工明显下滑，且根据装置检修计划，供应有进一步缩量预期；下游方面，随着前期部分装置检修结束，聚酯开工有所回暖，但考虑到当前正值传统淡季，预计修复空间有限。整体来看，乙二醇供需继续存边际好转预期，偏多对待，注意成本端油价波动。

短纤     【行情复盘】
期货市场：周四，短纤震荡。PF307收于7106，涨2元/吨，涨幅0.03%。
现货市场：现货价格上涨。工厂产销59.54%（+9.95%），个别企业产销较好。江苏现货价7290（+10）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本反弹。宏观压力暂时缓解，油价反弹修正；PTA成本及供需预期转弱价格偏弱；乙二醇供需趋弱，价格区间震荡为主。（2）供应端，加工费回升后装置重启增多，供应减量收窄。福建20万吨5月9日重启，预计12日恢复外销；浙江某15万吨装置计划近期重启，江阴某工厂计划5月中旬提负600-700吨/天，华西村10万吨5月5日重启，仪征化纤8万吨5月5日重启，江南化纤5万吨5月1日-6月15日检修，宁波大发23万吨5月1日-23日检修，福建逸锦10万吨5月4日-6月5日检修，福建锦兴5月4日检修。洛阳石化10万吨和洛阳实华15万吨装置计划5月中旬检修。截至5月5日，直纺涤短开工率73.7%（-0.1%）。（3）需求端，纯涤纱加工费低位且成品持续累库，对短纤采购谨慎。截至5月5日，涤纱开机率为67%（-2.0%），加工费低位，成品累库，开工缓慢走弱。涤纱厂原料库13.8（+0.7）天，涤纱厂效益不佳，且短纤价格偏高，对原料需求谨慎，以消耗库存为主。纯涤纱成品库存33天（+0.2天），库存高于历史同期，在偏弱的终端需求压力下库存持续累积。（4）库存端，5月5日工厂库存12.8天（+0.7天），短纤减产增加，受五一假期影响库存回升。
【套利策略】部分装置重启，短纤06/07月间套利暂时离场观望。
【交易策略】
短纤装置重启有所增多，减产力度不及预期，及原料价格表现偏弱对短纤有拖累，但是在原油反弹修复的过程中对短纤价格有支撑，预计下跌空间有限，整体趋势为震荡上涨，区间7000~7500元/吨。风险提示，原油下跌。

高低硫燃料油   【行情复盘】
期货市场：今日低高硫燃料油价格整理运行，低硫燃料油主力合约价格下跌5元/吨， 跌幅0.13%，收于3747元/吨；高硫燃料油主力合约上涨2元/吨，涨幅0.07%，收于2944元/吨。
【重要资讯】
1.新加坡企业发展局（ESG）：截至5月10日当周，新加坡轻质馏分油库存增加117.1万桶至1672.3万桶；新加坡中馏分油库存下降30.9万桶，至747.7万桶；新加坡燃油库存减少142.5万桶，至1919.4万桶的六个多月低点。
2.截至5月10日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷65.4%，较上周下跌0.43个百分点。
3.美国财长耶伦：尽管存在下行风险，但全球经济仍处于比六个月前预测的更好的状态，大多数G7国家的通胀率下降。
4.美国至5月5日当周EIA战略石油储备库存 -290万桶，前值-200.4万桶；EIA汽油库存 -316.7万桶，预期-123.3万桶，前值174.2万桶；EIA原油库存 295.1万桶，预期-91.7万桶，前值-128.1万桶。
【套利策略】
随着中东及南亚地区发电需求旺季来临及新加坡地区燃料油库存继续下降，高硫燃料油近强远弱格局延续，继续关注正套机会。
【交易策略】
OPEC+5月份减产落地以及美国近期发言谈到原油收储计划，原油价格依然有底部支撑。随着来自宏观风险事件扰动减弱，美国CPI同比继续回落，原油价格窄幅波动，新加坡燃料油库存继续大幅去库，提振燃油价格，能源品价格依然维持上涨判断，建议多单继续持有。

液化石油气 【行情复盘】
2023年5月11日，PG06合约小幅震荡，截止收盘，期价收于4315元/吨，期价下跌6元/吨，跌幅0.14%。
【重要资讯】
原油方面：EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶。预计2024年WTI原油价格为69.47美元/桶，此前预期为75.21美元/桶。美国EIA公布的数据显示：截止至5月5日当周，美国商业原油库存较上周增加295.1万桶，汽油库存较上周下降316.7万桶，精炼油库存较上周下降417万桶，库欣原油库存较上周增加39.7万桶。
CP方面：5月10日，6月份沙特CP预期，丙烷511美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷511美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷503美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷503美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。
现货方面：11日现货市场偏弱运行，广州石化民用气出厂价下跌100元/吨至4648元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在4600元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降100元/吨至6000元/吨。
供应端：周内，东北一家炼厂检修停出，西北一套MTO装置停工，整体来看本周国内供应小幅下滑。截至2023年5月11日，隆众资讯调研全国259家液化气生产企业，液化气商品量总量为52.83万吨左右，周环比降0.90%。
需求端：工业需求维持稳定，卓创资讯统计的数据显示：5月11日当周MTBE装置开工率为49.69%，较上期降0.97%，烷基化油装置开工率为54.06%，较上期降0.84%。本周周期内辽宁金发PDH装置短停，其他装置开工率较为稳定，PDH装置开工率小幅下滑。截止至4月27日，PDH装置开工率为60.75%，环比降2%。
库存方面：本周燃烧需求表现一般，不过化工需求提升，但港口到船密集，消化能力有限，同时多家样本企业扩容，本期中国液化气港口样本库存量大幅提升。截至2023年5月11日，中国液化气港口样本库存量：213.13万吨，较上期增加16.61万吨或8.45%。按照卓创统计的船期数据，下周华南5船货到港，合计14.2万吨，华东7船货到港，合计22.2万吨，后期到港量有下滑，预期港口库存将下滑。
【交易策略】
当前企稳转暖，民用气需求偏弱，但当前PDH利润有所修复，装置开工率低位回升，对期价有一定支撑。期价短期将维持低位震荡，后期密切关注原油价格波动。

焦煤     【行情复盘】
焦煤09合约日间继续走弱，期价收于1337.5元/吨，跌幅为1.26%。
【重要资讯】
焦煤：焦煤昨夜盘继续走弱，回吐前期涨幅，现货市场情绪依旧悲观，需求依旧低迷。河北，山东地区焦炭第七轮提降开始，下调100元/吨。铁水产量节后继续减产，钢厂对炉料端主动采购意愿不强，对焦炭价格形成负反馈，焦企对原料端采购意愿不强，焦炭企业的开工开始出现回落。煤矿端出货节奏依旧较慢，虽然部分煤种下调起拍价，但流拍依旧较多。炼焦煤煤矿坑口原煤和精煤库存周环比进一步增加，部分煤矿出现顶仓现象。5月11日当周，坑口精煤库存为277.54万吨，较上周增加9.72万吨，原煤库存374.3万吨，环比增加16.78万吨。产地煤价下行趋势仍在持续。今年原煤生产较快增长，同时进口量同比大幅增加。由于需求的疲弱，煤矿利润逐步向下游让渡，自身的开工意愿也出现下降。5月11日当周，汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为606.34万吨，较上期减少4.21万吨。洗煤厂综合开工率近期继续提升。Mysteel 最近一期统计全国110家洗煤厂样本：开工率80.04%，较上期上升2.68个百分点；日均产量67.09万吨，环比增加3.65万吨。蒙煤进口受低利润影响通关开始回落，多数贸易企业成本线，部分企业转向风化煤、电煤贸易进口。5月国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供弱需强，对价格形成一定支撑。焦煤利润本周环比继续下降，进一步向正常水平回归。
【交易策略】
5月国内炼焦煤供需平衡表预计呈现阶段性的供弱需强，对价格形成一定支撑。利润持续下降，坑口库存不断增加的背景下，焦煤开工意愿或将进一步下降，但绝对数量仍将处于高位。下游焦化企业受利润回升的支撑开工仍将积极。焦煤价格有望出现阶段性超跌反弹，但空间有限，操作上维持逢高沽空的策略。

焦炭     【行情复盘】
焦炭09合约日间继续回落，期价收于2109元/吨，跌幅为2.43%。
【重要资讯】
焦炭：焦炭昨夜盘继续走弱，回吐前期涨幅，现货市场价格进一步下调。河北，山东地区第七轮提降开始，下调100元/吨。成材表需依旧疲弱，铁水进一步减产，节后钢厂补库意愿不强，厂内焦炭低库存或将成为常态。前期由于主产地焦煤价格累计降幅比较明显，成本端的持续下降让渡利润给焦化厂，焦企利润回升，开工维持高位。但近期由于下游对焦企利润的挤压更为明显，使得焦企利润本周明显下降。焦企开工率出现回落，焦企厂内库存继续累库，而下游钢厂厂内焦炭继续去库。市场对焦炭价格下调保持8轮左右预期，后续仍有下跌空间。一季度国内焦炭产量共计12028.8万吨，同比增长3.8%。预计2023年淘汰焦化产能4984万吨，新增5312万吨，净新增328万吨，二季度部分新增产能继续释放。截止至5月11日当周，样本焦化企业产能利用率为84.04%，较上期下降0.76%，最近一周产量299.85万吨，较上期减少2.7万吨。需求端，截止至5月5日，Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 81.69%，环比上周下降 0.87个百分点，高炉炼铁产能利用率89.49%，环比下降1.14个百分点；钢厂盈利率 22.08%，环比下降4.33%，同比下降40.26%；日均铁水产量 240.48万吨，环比下降3.06万吨，同比增加3.74万吨。
【交易策略】
5月焦企受益于上游利润的让渡，开工仍将维持高位，但需求端铁水有进一步减产空间，焦炭的供需平衡表进一步宽松，累库将继续集中在焦企内部。经过前期的持续下跌后，焦炭价格或将出现阶段性超跌反弹，但空间有限，操作上维持逢高沽空的策略。

甲醇     【行情复盘】
甲醇盘面窄幅高开低走，重心持续下探，跌破前期低点，向下触及2230，不断刷新近两年新低，录得三连阴。
【重要资讯】
甲醇现货市场气氛偏弱，区域走势分化，沿海市场价格松动，内地市场整理运行，低价货源有所增加。与期货相比，甲醇现货市场维持深度升水状态，基差高位波动，期现套利方面存在一定交易机会。上游煤炭市场供需关系偏宽松，价格存在下行风险。甲醇成本端跟随松动，企业生产利润修复，但整体盈利空间仍不大。西北主产区企业报价整理运行，企业保证出货为主，当前厂家库存未出现明显累积，近期签单情况一般，内蒙古北线地区商谈参考2100-2180元/吨，南线地区商谈参考2100元/吨。甲醇供应维持弱稳，压力尚不凸显，但需求难以发力，基本面支撑不足。进入五月份，部分检修装置恢复运行，甲醇行业开工将有所提升。下游市场需求旺季不旺，目前仍面临一定成本压力，生产缺乏积极性。尽管持货商降价让利出货，但买气跟进缓慢，甲醇成交放量一般。近期市场交投情绪不佳，实际商谈价格不断松动，下游按需接货为主。下游原料库存维持在偏高水平，加之生产利润有限，向上形成负反馈。国际甲醇装置开工略有下滑，降至69.19%，外盘报价稳中整理，甲醇进口利润略有下滑，4月份进口预期回落，但5月份进口将大幅提升。沿海地区库存低位回升，增加至83.7万吨，同比下降6.06%。
【交易策略】
随着进口货源流入增加，甲醇港口库存将继续累积，加之市场缺乏明显利好刺激，期价维持低位整理运行态势，重心或进一步下探，下方支撑关注2150-2200附近。

PVC     【行情复盘】
PVC盘面窄幅高开低走，重心跌破5850一线支撑，向下触及5834，刷新近半年新低，录得三连阴。
【重要资讯】
PVC现货市场气氛降温，各地区主流价格小幅下调，低价货源不断增加。但与期货相比，PVC现货市场由贴水转为小幅升水状态，部分点价货源优存在一定优势，实际放量仍不足，偏高报价成交难度增加。西北主产区企业面临较大库存压力，保证出货为主，出厂报价多根据自身情况灵活调整，暂无挺价意向。近期PVC生产厂家整体签单情况一般，出货不畅。上游原料电石市场供需关系阶段性好转，带动价格稳中有升。短期成本端跟随抬升，PVC生产企业仍面临亏损压力。进入5月份，部分PVC生产企业仍存在检修计划。近期新增检修企业包括天业天域新实厂区、阳煤恒通、伊犁南岗、甘肃银光、德州实华EDC装置，PVC行业开工水平略降至75.7%。由于涉及产能规模不大，未对PVC产量造成明显影响，货源供应维持充裕态势。PVC装置集中期已过，随着停车装置陆续重启，运行负荷将平稳提升。贸易商报盘小幅下调，下游经过前期阶段性补货后，入市采购积极性不高，多持观望态度，现货成交低迷。下游制品订单情况不佳，导致企业生产不积极，整体开工与前期相比有所下滑。海外市场报价走低，PVC出口套利窗口关闭，外贸提振减弱。华东及华南地区社会库存居高不下，维持在40万吨以上波动，大幅高于去年同期水平。
【交易策略】
PVC终端需求不济，供需矛盾突出，加之库存消化速度缓慢，高库存成为常态，市场利空因素占据上风，期价走势依旧承压，跌破5850一线支撑后将继续下探，操作上维持偏空思路。

纯碱     【行情复盘】
2023年5月11日，SA2309合约下跌，截止收盘，期价收于1921元/吨，期价下跌70元/吨，跌幅3.52%。
【重要资讯】
现货方面：11日现货市场偏弱运行，华北地区重质纯碱稳定在2900元/吨，华东重质纯碱稳定在2850元/吨，华中重质纯碱稳定在2650元/吨，西北重质纯碱稳定在2320元/吨。
供应方面：本周行业开工负荷率有所下降，丰成盐化纯碱装置5月6日起停车检修，实联化工纯碱装置5月10日停车检修。当前纯碱行业开工负荷率维持在9成以上较高水平，货源供应相对充足。截止到2023年5月11日，周内纯碱整体开工率91.19%，环比下降2.35%。周内纯碱产量60.93万吨，环比下降1.12万吨，下降1.80%。
需求方面：市场信心不足，下游用户对纯碱压价情绪不减，坚持随用随采。截至2023年5月11日，浮法玻璃行业开工率为79.28%，环比+0.33个百分点。浮法玻璃行业产能利用率为80.44%，环比+0.59个百分点。全国浮法玻璃日产量为16.31万吨，环比+0.74%，本周全国浮法玻璃产量113.4万吨，环比+0.16%，同比-5.39%。
库存方面：本周纯碱企业出货有所好转，产销率较上周环比回升15.9%，进而导致纯碱库存小幅下滑。截止到2023年5月11日，本周国内纯碱厂家总库存52.56万吨，环比下降0.23万吨，下降0.44%。
利润方面：截至2023年5月11日，中国氨碱法纯碱理论利润920元/吨，较上周上涨43元/吨，涨幅4.89%。周内 煤炭价格下移，纯 碱价格暂无明显波动，故利润下降小幅增加。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1261.10元/吨，环比-117元/吨，跌幅8.49%，周内 煤炭价格震荡下移，氯化铵价格继续延续跌势且纯 碱价格弱势未改，因此利润继续下移。
【交易策略】
本周开始部分装置开始检修，纯碱供应出现小幅下滑，而随着现货价格的下跌，下游补库意愿略有回升，企业出货有所好转，产销率环比回升，库存小幅下滑。目前浮法和光伏的日熔量仍在稳中有增，重碱需求尚可，轻碱需求相对偏弱，短期纯碱依旧缺乏较为明显的上行驱动。从盘面走势上看，期价不断创出回调新低，短期期价仍将偏弱运行。

油脂     【行情复盘】
周四植物油价格大幅收跌，主力P2309合约报收6906点，收跌184点或2.6%;Y2309合约报收7326点，收跌198点或2.63%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格有所调整，当地市场主流棕榈油报价7600元/吨-7700元/吨，较上一交易日上午盘面下跌220元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+700-750左右。广东豆油价格回调明显，当地市场主流豆油报价8230元/吨-8330元/吨，较上一交易日上午盘面下跌220元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+750~850元左右。
【重要资讯】
1、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西5月份大豆出口量将达到口1535.4万吨，比一周前的预测高出300多万吨。如果这一预测成为现实，将创下今年迄今最高单月出口水平。ANEC的数据显示4月份巴西大豆出口量1396.3万吨，去年5月份为1026.8万吨。ANEC的预估数据是基于装运和船舶调度。今年头5个月大豆出口量估计为5220万吨，去年同期为4313万吨。
2、阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售新豆的步伐有所加快。截至5月3日，阿根廷农户预售了748.6万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了47.7万吨，低于去年同期的1462万吨。作为对比，之前一周销售35.5万吨。
3、船运调查机构Intertek Testing Services（简称ITS）发布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为355,380吨，较上月同期增加10%。
【套利策略】
观望
【交易策略】
棕榈油：4月开斋节期间收割天数减少，4月份马棕产量环比下降7.13%至120万吨，4月末马棕库存环比下降10.54%至150万吨，为连续三个月下降，库存处于2022年5月以来最低水平。库存符合市场预期，利多兑现，盘面价格大幅回落。棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-5日马棕产量环比增21.83%，后期增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，基差稳中偏强。印度油脂库存仍较高，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-10日马棕出口环比增加1.7-10%。后期产地有一定累库存预期，关注5月18日黑海粮食出口贸易协定是否续约，如该协议续约则棕榈油价格或将震荡偏弱运行。
豆油：巴西大豆季节性供应压力来袭，巴西大豆贴水承压运行，美豆播种进度快于市场预期及近年均值，短期美豆期价上方承压。国内豆油库存低位累库，5-7月国内大豆到港预估1050、950、850万吨，国内将面临较大的阶段性到港压力，中期豆油库存或将继续增加，豆油基差和价格或延续偏弱运行。

豆粕     【行情复盘】
11日，美豆07合约下跌，午后暂收跌于1400美分/蒲附近。M2309合约震荡调整，午后收于3484 元/吨，上涨3 元/吨，涨幅0.09% 。
国内沿海豆粕现货价格大幅下跌。南通4150 元/吨跌230，天津4450 元/吨跌200，日照4240 元/吨跌210，防城4170 元/吨跌70，湛江4160 元/吨跌160。
【重要资讯】
美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年5月4日当周，美国大豆出口检验量为394,755吨，此前市场预估为30-60万吨，前一周修正后为407,973吨，初值为401,976吨；【中性】
巴西外贸秘书处(SECEX)公布的数据显示，4月份巴西大豆出口量为1434万吨，比去年4月份的1147万吨提高25%。今年1至4月份巴西大豆出口量为3347万吨，比去年同期的3237万吨提高3.4%。作为对比，今年第一季度巴西大豆出口量同比降低8.5%。
Stonex预估巴西大豆产量为1.577亿吨；【利空】
截至2023年4月30日当周，美国大豆种植率为19%，高于市场预期的17%，此前一周为9%,去年同期为7%,五年均值为11%；【利空】
据Mysteel调研数据显示：截至上周五，全国港口大豆库存为394.22万吨，较前一周减少19.64万吨，减幅4.98%，同比去年减少116.06万吨，减幅22.74%。【偏多】
【交易策略】
豆粕观点暂时不变，短期考虑观望，政策因素影响下暂不建议单边操作。五一后华北及东北部分油厂依旧有停机检修计划，豆粕库存整体偏低。随着大豆逐步流入油厂，现货价格预计下跌靠拢期货。巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。国内豆粕供应预计逐步充足，7月中旬之前预计仍将偏弱走势，短期不排除现货继续拉涨期货的可能，注意仓位或空单减持并转为买入看跌期权。前期提示的第一目标位3400元/吨已达成，预计9月合约短期在3300-3600区间震荡为主。

菜系     【行情复盘】
期货市场：11日，菜粕主力09合约下跌，午后收于2983 元/吨，下跌5 元/吨，跌幅0.17% ；菜油09合约下跌，午后收于8075 元/吨，下跌173 元/吨， 跌幅2.10% 。
菜粕现货价格下跌，南通3230 元/吨跌20，合肥3050 元/吨跌10，黄埔3180 元/吨持稳。菜油现货价格下跌，南通8660 元/吨跌210，成都8690 元/吨跌210 。
【重要资讯】
据Mysteel调研显示，截止到2023年5月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存为44.6万吨，较上周增加8.4万吨；菜粕库存为2.83万吨，环比上周增加1.28万吨；未执行合同为29.7万吨，环比上周增加6.6万吨；【利空】
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西大豆出口基差为负值，因为创纪录的收成加剧了仓储缺口，并给港口运营带来压力；【利空】
咨询公司Safras & Mercado周五发布的报告显示，截至5月5日，巴西2022/23年度大豆销量已达到预期产量的51%，比4月初高出6.7%，但是仍然低于去年同期的61%，也低于过去五年同期的67.1%。【中性】
【交易策略】
菜油观点暂不变。全球菜籽主产国及主要出口国菜籽收获期大多集中在下半年，大量出口供应期为11月至次年5月。就加拿大及俄罗斯两国出口潜力情况来看，我国菜籽、菜油大量到港将会持续到5月份，5月中旬至10月则是全球油菜籽供应青黄不接的阶段，届时我国油菜籽进口到港量将会逐步减少，我国菜油供需预计也将逐步从宽松转向平衡状态，菜油预计也将成为三大油脂中走势最强的一个。五一节后菜油短期供应依旧偏多，无明显上涨动力，暂不建议抄底做多，菜油单边暂无明显操作机会，但可考虑做空豆菜油价差机会。
菜粕观点暂不变。在菜籽供应增量递减的情况下，菜粕供应也将减少，而随着天气转暖后淡水养殖对于菜粕的需求将会大幅增加。就目前菜籽到港情况及菜粕库存来看，预计菜粕在7月份开始供应将会逐步收紧，届时菜粕预计偏强走势。由于5月中上旬大豆大量到港并流入油厂，远期豆粕报价偏低，将会拖累菜粕走势，短期菜粕利恐怕难以有效释放，菜粕单边暂无明显操作机会，前期提示的空豆菜粕价差套利考虑继续持有。

玉米     【行情复盘】
期货市场：主力07合约周四继续回落，收于2526元/吨，跌幅1.64%；
现货市场：周四全国玉米现货价格继续稳中偏弱。北港玉米二等收购2630-2650元/吨，较周三下跌20-30元/吨，广东蛇口新粮散船2700-2720元/吨，集装箱一级玉米报价2800-2830元/吨，较周三降价20元/吨；东北玉米收购价格偏弱运行，黑龙江深加工新玉米主流收购2500-2560元/吨，吉林深加工玉米主流收购2560-2650元/吨，内蒙古玉米主流收购2600-2750元/吨，辽宁玉米主流收购2630-2700元/吨；华北玉米价格继续偏弱，山东收购价2730-2880元/吨，河南2800-2860元/吨，河北2680-2720元/吨。
【重要资讯】
（1）巴西私营咨询机构家园农商公司（PAN）发布报告称，2022/23年度巴西二季玉米产量预计达到创纪录的9717万吨，较4月份的预测值上调近500万吨，因为单产改善。
（2）美国能源信息署的数据显示，美国的乙醇库存连续第三周下降。截至5月5日，乙醇库存总量为2329万桶，比上周减少7.2万桶。乙醇日均产量减少1.1万桶，为96.5万桶。
（3）基层农户玉米售粮进度：截至5月11日，全国7个主产省份农户售粮进度为93%，较上期增加1%，较去年偏慢1%。全国13个省份农户售粮进度94%，较上期增加1%。（钢联农产品）
（4）市场点评：外盘市场来看，继续聚焦于美玉米旧作消费以及新作的播种情况，美玉米出口消费以及乙醇产量不及预期，继续构成市场的压力，同时新季天气表现稳定，新作推进良好削弱天气支撑，期价的压力仍然比较大，短期继续维持震荡偏弱判断。国内市场来看，以外盘价格波动以及国内现货预期为主，近期外盘价格跌势放缓，收敛其对国内的影响，不过小麦价格弱势施压延续，期价或继续偏弱震荡。
【套利策略】
淀粉-玉米价差以波段做多思路为主；
【交易策略】
玉米期价短期或继续偏弱波动，操作方面建议转向偏空思路。

淀粉     【行情复盘】
期货市场：主力07合约周四继续回落，收于2871元/吨，跌幅1.1%；
现货市场：周四国内玉米淀粉现货价格继续以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3000元/吨，较周三持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较周三持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3150元/吨，较周三持平；山东诸城玉米淀粉报价为3200元/吨，较周三持平。
【重要资讯】
（1）企业开机情况：本周（5月4日-5月10日）全国玉米加工总量为51.6万吨，较上周升高1.28万吨；周度全国玉米淀粉产量为25.99万吨，较上周产量升高0.83万吨；开机率为48.42%，较上周升高1.55%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至5月10日玉米淀粉企业淀粉库存总量95.4万吨，较上周下降2.7万吨，降幅2.75%，月降幅7.56%；年同比降幅20.53%。
（3）市场点评：玉米淀粉市场继续围绕成本端与现货预期波动，成本端玉米价格存在一定的压力，构成淀粉期价的相对压力，不过行业利润持续亏损的情况下，企业挺价意愿增强，部分产区减产停机收敛累库压力，短期期价跟随玉米低位震荡。
【套利策略】
淀粉-玉米价差以波段做多思路为主。
【交易策略】
淀粉07短期或跟随玉米偏弱波动，操作方面建议暂时观望。

橡胶     【行情复盘】
期货市场：沪胶走势近弱远强，NR弱RU强。RU2309合约在12145-12325元之间波动，收盘略涨0.12%。NR2307合约在9475-9695元之间波动，收盘下跌2.33%。
【重要资讯】
截至2023年5月8日，中国天然橡胶社会库存136.1万吨，较上期增加0.12万吨，增幅0.09%。中国深色胶社会总库存为86.8万吨，较上期增幅1.44%。其中青岛现货库存环比增幅1.97%；云南库存下降7.53%；越南10#增加7.98%；NR库存小计增加2.81%。中国浅色胶社会总库存为50.4万吨，较上期下降1.79%。其中老全乳胶环比下降1.29%，3L环比下降5.69%。
【交易策略】
沪胶远期合约走势更为坚挺，RU、NR强弱分化。收储题材进一步发酵，但尚无官方实施细节出台。市场预测，收储或许限于2023年产新胶，这样将影响到2024年期胶仓单库存，故而远期合约涨势更为强劲。不过，供需面尚无出现实质好转，4月份外胶进口同比增加三成，青岛地区天胶继续累库，供应压力依然可观。此外，近日海南降雨增多，胶水供应可能上量。而且，云南旱情缓解，开割面积逐渐扩大。需求端看，五一期间轮胎企业开工率下降，而轮胎成品库存却上升，终端消费形势不容乐观。4月份国内汽车产销量环比分别下降了17.5%、11.9%，符合以往规律，5月产销量可能继续下降。此外，RU、NR走势分化，两者价差扩大又会抑制RU升幅。未来基本面焦点将集中在收储细节，以及青岛天胶现货库存变化。技术上看，沪胶底部经反复夯实或有较强支撑，但上涨力度有待观察，或许在12500元附近有阻力。

白糖     【行情复盘】
期货市场：郑糖震荡偏强。SR307在6903-6985元之间波动，收盘略涨0.38%。
【重要资讯】
2023年5月10日，ICE原糖收盘价为26.64美分/磅，人民币汇率为6.9288。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为6707元/吨，配额外食糖进口估算成本为8627元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为6584元/吨，配额外食糖进口估算成本为8466元/吨。
【交易策略】
郑糖高位震荡，主力合约向后移仓，2024年到期合约的表现弱于今年到期合约。云南糖厂已全部停榨，本年度国内食糖产量或许达不到预期的900万吨。4月底国内工业库存剩余381万吨，是2007年以来同期最低值。若5-9月销量为前五年平均水平，则预计存在78万吨缺口。近期国内糖价达到7000元附近，进入历史绝对高价区。1-4月国内广西、云南现货糖价分别上涨1330元、1190元，涨幅23.5%、21.1%。食糖短缺预期推高糖价是进入今年以来糖市的主要逻辑，恢复供需平衡离不开政策有效调控。国际市场，传闻下年度泰国甘蔗产量预计将下降两成，农民改种木薯等收益更高的作物以及可能出现厄尔尼诺现象影响甘蔗生产。不过，巴西主产区进入开榨旺季，分析师预计4月下半月食糖产量同比增加三成。未来天气因素对于开榨进展影响重大。近期巴西乙醇、食糖收益比扩大，只要天气状况正常，巴西食糖产量超过预期的可能性较大。尽管市场担忧巴西进入产糖高峰期时出口会遭遇物流瓶颈，但是近期尚无外运压力。近期郑糖价格和持仓均处于历史高位，投资者宜做好风险控制。

棉花、棉纱 【行情复盘】
5月11日，棉花震荡下跌，主力合约收于15620，跌0.48％。
【重要资讯】
国内棉花现货下跌，基差变化不大，新疆库31双28/29基差350-800，内地库31级双28/29含杂3.0以内500-1200。现货仍以一口价和特价资源成交为主，低位挂单点价批量成交。
据美国国家海洋和大气局消息，由于未来降雨量预期较少，西部棉区旱情或将持续，其中新墨西哥州或将受高温少雨天气的拖累，旱情存在较大恶化概率。
棉纱期货继续回落，现货止涨回稳。郑棉回调，棉企基差难涨，纺企刚需采购，观望心理增强。江苏某企业反馈节后普梳纱基本没有上涨，新接订单多为短单，只能以周计。
【交易策略】
棉花短期上方压力增大，继续上行空间有限，可逢高做空。
期权方面，波动率维持偏低位置，后期上行空间较大，中期以做多波动率策略为主。

纸浆     【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日间走弱，下跌1.8%。
江浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者盘面窄幅震荡整理。市场部分含税参考报价：银星5200-5250元/吨，月亮5250元/吨。阔叶浆金鱼鹦鹉4000-4050元/吨，小鸟3900元/吨。
【重要资讯】
双胶纸市场弱势运行。本周70g木浆双胶纸市场均价为6327元/吨，环比下调148元/吨，由于订单不足，且市场竞争有加剧之势，华南地区部分贸易商五一节后出货价格松动；，局部出版招标价格较前期有窄幅下行，利空于纸价。白卡纸市场价格走势稳中偏下，成交整体偏淡。主流市场参考价格4500-4700元/吨。五一节后，局部出货小幅回升后回落，市场订单延续性不强，整体需求不足；市场价格倒挂，成本支撑下贸易商价格继续下调空间受限，但高价出货不畅，成交减少；市场供应偏大，加之福建地区年产100万吨产能于月初投产，增加后市看空情绪，对市场形成向下压力。
【交易策略】
纸浆期货由涨转跌，现货市场整体稳定，部分品牌小幅下调50元，银星5200元，俄针5050元，阔叶浆价格回到3850-4050元/吨。Arauco公布新一期报价，针叶浆银星下调40美金至680美元，加拿大和北欧NBSK价格分别持平上周，分别在700-710美元/吨和640-700美元/吨，阔叶浆南美地区多数成交价在460-480美元/吨，随着买盘回归，市场开始企稳。供需方面，3月针叶浆进口量同环比明显增加，UPM新项目计划5月正式供货，三季度对中国市场影响将会显现。国内成品纸近期走稳，白卡纸跌势放缓，但成品纸需求仍一般，且供应相对宽松，纸厂原料库存不高，但补库积极性还偏弱。本周港口木浆库存增加3.3%，总量偏高。宏观上看，中国4月制造业PMI重回50以下，经济恢复并不均衡，同时4月份社融、信贷数据弱于预期，欧元区4月PMI降至45.5，海外衰退预期仍在延续。
当前相比国内成品纸价格，纸浆估值大幅回落，受五一假期社会面消费较强，纸厂近期开始提涨纸价，但落实情况仍需观察，同时海外市场报价仍在下调中，阔叶浆跌破上轮最低点，针叶浆仍受阔叶浆低价拖累。近期在海外宏观利空影响减弱以及国内新的政策刺激预期，纸浆大幅下跌后走稳，不过在供应平稳的情况下，需求对后期走势影响较大，纸浆估值接近长期底部区域，但正式见底仍需时间，现阶段关注5000支撑及5300压力，反弹过高建议偏空操作。

重要事项:

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