国际宏观 【欧洲央行仍需大幅加息应对通胀】能源危机引发的通胀飙升持续，欧洲央行继续抗通胀可能性大。欧洲央行首席经济学家连恩表示，工资在未来几年将成为主要的通胀驱动力；将在12月再次加息，加息规模应该会继续朝着所需水平前进。欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区经济很可能在今年四季度和明年第一季度出现收缩，通胀可能会在明年初开始放缓。从欧洲央行官员讲话和能源危机引发的高通胀冲击来看，欧洲央行继续大幅加息可能性大，不排除再度加息75BP可能。欧洲央行预期和能源危机进一步恶化趋势等因素影响下，叠加内生经济增长动力不足和供应链危机影响，欧元区经济陷入衰退的可能性非常大，激进的加息步伐亦会加剧这种衰退，四季度陷入衰退可能性继续增加，2023年上半年继续加大衰退深度；对欧洲央行政策收紧节奏产生影响，但是不会改变欧洲央行加息应对通胀的决心。
【其他资讯与分析】①德国第三季度季调后GDP终值同比增长1.3%，环比增长0.4%，均好于初值及市场预期。②日本11月东京核心CPI同比增3.6%，创1982年4月以来新高，且高于市场预期的3.5%。③法德两国财长宣布，两国将协调一致，积极推动实施跨国企业最低税率，并把在欧盟层面实施有效的跨国企业最低税率作为“最终目标”。

海运 【市场情况】
根据XSI-C最新集装箱运价指数显示，根据XSI-C最新集装箱运价指数显示，11月23日远东→欧洲航线录得$2589/FEU，较昨日下降$33/FEU，日跌幅1.26%，周环比下降16.97%；远东→美西航线录得$1672/FEU，较昨日下降$4/FEU，日跌幅0.24%，周环比下降11.53%。根据Alphaliner数据显示，11月26日全球共有6496艘集装箱船舶，合计26266819TEU。其中，亚欧、跨太平洋、跨大西洋三大主干航线的舱位供给分别达到429246、565450、174513TEU，日环比持平、下降0.08%、持平。
【重要资讯】
人民币兑美元汇率对于运费水平有着直接关系。从短期来看，国际海运费主要是以美元报价和结算，人民币兑美元贬值，就会一定程度抵消人民币计价的运费水平。2022年沪铜、沪铝、沪锌的跌幅就明显小于LME铜、铝、锌。人民币适度贬值有利于中国商品的出口，订单增加有利于增加对于集装箱出口运输的需求，不过由于2022年绝大多数货币兑美元均出现大幅贬值，相对而言人民币的贬值幅度较小，因此人民币贬值对出口刺激效应相对有限。
2022年人民币兑美元出现大幅贬值，前11个月累计贬值幅度达到11.9%，期间一度达到7.3275，逼近7.5大关。2022年美元兑人民币强势主要有三方面因素：其一，中美央行的货币政策周期不同。2022年美国通胀一度达到近40年新高，美联储加快了货币收紧的步伐，3月结束第5轮Taper并开启加息，3-11月累计加息375BP，期间连续4次加息75BP创二十世纪八十年代以来最快增速，目前已经基准利率上调至3.75%-4%；6月缩表上限为475亿美元，9月将缩表上限推高至950亿美元。中国人民银行持续降息，1月17日和8月15日将1年期MLF均下调0.1BP，目前为2.75%。中美利率出现严重倒挂。其二，2022年2月下旬俄乌冲突爆发，9月底局势进一步升级，全球避险情绪增加，美元和美债等避险资产受到国际投资者追捧。其三，中国对外出口以及顺差缩水，10月出口额出现环比回落。
2023年人民币兑美元贬值压力有所放缓，有望出现震荡小幅升值的走势，将阶段性恢复至7以内。一方面，美国通胀在2022年中出现拐点，10月CPI同比增速超预期回落之后，未来美联储加息放缓的可能性不断提升，2022年12月大概率加息50BP，2023年上半年再2-3次加息25BP，货币政策转向或许会出现在2023年四季度。另一方面，中国经济处于缓慢复苏阶段，2023年疫情封控有望放松，将有利于制造业的复苏，利多出口和外贸顺差。

股指 【行情复盘】上周五晚间，美股涨跌不一，道指上涨但纳指下跌，标普500指数微跌0.03%。欧洲也表现各异，意大利股市下跌，德国、法国以及英国市场上涨。A50指数下跌0.26%。美元指数位于阶段地位震荡，人民币汇率也变动不大。总体上看，上周五晚间以来外盘市场变动不一，且波动幅度也相对有限，预计对国内期指市场影响不大。
【重要资讯】消息面上看，欧央行首席经济学家强调将继续加息以应对未来工资导致的通胀。国内方面，央行年内第二次降准，宣布12月5日起调降准备金率0.25%，但此前国务院已经暗示降准，预计该消息利好程度有限。人社部宣布个人养老金制度25日起启动实施。此外，周末以来国内疫情继续发酵，疫情管控严格情况下，部分区域居民生活受到一定影响，对市场有潜在利空影响。上周经济数据处于真空期，但11月经济受到疫情影响呈现边际修复放慢态势，尤其服务业表现明显。警惕后期公布的经济数据弱于预期带来的潜在利空。关注即将公布的11月PMI等数据以及此轮疫情影响。国内经济维持弱复苏方向，步伐放慢对市场利好影响程度下降。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场主因，经济预期变动以及政策效果尤其是房地产好转程度，仍为基本面核心影响。
【套利策略】IC、IM远端反套空间分别接近3%和6%，较此前有小幅回升，但趋势上看贴水率继续接近季节性低位。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价较上一周均有所上升，短线反弹之后中期向上趋势继续存在，仍可寻求机会做多比价。
【交易策略】技术面上看，上证指数周K线震荡幅度减小，主要技术指标表现不一。沪指仍位于下方3047点支撑位和上方3145点压力位之间窄幅震荡，此外关键支撑和压力则分别位于2860点附近和3250点附近。中期来看，指数横向震荡走势不变，2863点附近中期底部不变，中期压力位或下移至3400点附近。长线来看，暂认为仍是大三角型下的上行趋势，2800点和4300点附近分别是长线支撑和压力。

国债 【行情复盘】
上周国债期货冲高回落，周五跌幅较大，其中10年期主力合约周涨0.22%，5年期主力合约周涨0.30%，2年期主力合约上涨0.15%。现券市场国债活跃券收益率仍呈波动走高态势。
【重要资讯】
基本面上，近期国内经济数据普遍低于前值或市场预期，国内经济数据表现偏弱，这将限制国债市场收益率上行空间。政策方面，国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。周五盘后央行宣布将于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。此外，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。国有六大行落实“地产16条”，与多家房企签订合作协议，已披露的意向性授信额度高达12750亿元。公开市场，货币市场资金紧张状况缓解，央行公开市场资金投放规模明显下降，上周央行共开展230亿元7天期逆回购操作，当周有4010亿元7天期逆回购到期，当周实现净回笼3780亿元。近期货币市场资金面重回宽松，主要期现资金利率明显走低，目前隔夜资金利率运行在1%附近，7天期资金利率在1.7%附近，均低于同期限政策利率。海外方面，近期美国通胀呈现见顶回落趋势，最新公布的美联储会议纪要偏鸽派，预计12月份大概率加息50bp。美国经济数据疲弱，经济衰退预期升温，近期美元指数与美债收益率仍有反复，但总体呈现波动回落态势，中美国债利差倒挂情况有所缓解，但市场风险偏好回升对国内债市形成压力。一级市场, 财政部91天、182天国债中标收益率分别为1.8346%、1.9803%，边际中标收益率分别为1.9265%、2.0974%，全场倍数分别为2.28、2.22；进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.9546%、2.2099%、2.8839%，全场倍数分别为3.23、3.8、4.64，中标收益率均低于中债估值。
【交易策略】
国常会提及降准，央行盘后宣布降准0.25%。央行、银保监会正式出台“地产16条”，货币政策空间打开，但宽信用政策发力，国债市场压力增大。近期债市风险经历了一轮快速释放，市场趋势也出现拐点。基本面上，国内经济数据偏弱，国内疫情形势严峻，国债市场收益率暂不具备大幅上行基础，预计国债期货价格处于区间运行。但市场近期市场技术性指标破坏，预计国债期货反弹空间有限。且随着国内经济逐步企稳，政策效果显现，股债市场相对配置价值仍处于转换过程中。建议交易性资金在区间内进行持仓调整，配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。

股票期权 【行情复盘】
上周，股指震荡，维持弱势表现。
【重要资讯】
国常会：适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。
央行、银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知：鼓励依法自主协商延期还本付息；切实保护延期贷款的个人征信权益。
上周美联储发布11月会议纪要：多数官员支持放缓加息；终端利率将高于预期且具有不确定性；一致认为通胀没有放缓的迹象；一些官员认为，放缓加息需要看到通胀压力消退以及政策处于明确的限制性区间；
截至11月25日收盘，北向资金净买入12.36亿元。其中，沪股通渠道净买入22.17亿元，深股通渠道净卖出9.81亿元。
【推荐策略】
300ETF期权：卖出12月认购期权4.5。
股指期权：卖出12月4500认购期权。
上证50ETF期权：卖出12月3.1认购期权。
中证1000股指期权：卖出12月7500认购期权。
创业板ETF期权：卖出12月2.4认购期权。
中证500ETF期权：卖出12月6.5认购期权。

商品期权 【行情复盘】
上周国内商品期权各标的涨跌不一。以原油为首的能源化工跌幅较大，棕榈油、豆粕等涨幅靠前。周五夜盘各标的涨跌不一，黑色涨幅较大，原油延续弱势，期权市场方面，商品期权成交量回落。目前铜、两粕等认沽合约成交最为活跃。而棉花、橡胶、白糖等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、铜、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波走高，未来仍有上升空间。
【重要资讯】
宏观市场方面，美联储会议纪要显示多数官员认为“不久后”可望放慢升息步伐，联储经济学家认为明年美国衰退的可能性高达50%。美上周初请失业救济数据与10月耐用品订单指数均超出预期，11月消费者信心指数降至56.8。国内方面，三季度GDP数据超预期。最新公布的PMI低于50。CPI数据低于预期，PPI同比下降，社融数据低于预期，经济数据多项出现回落，未来政策实施空间较大。央行全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元。1-10月份全国规模以上工业企业利润下降3%，国有控股企业逆势增长1.1%。
【交易策略】
美CPI增速放缓，市场预期加息开始减速，美元指数高位回落，风险偏好回升。但未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注棕榈油、两粕、铜、PTA等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

贵金属 【行情复盘】
受美国感恩节假期影响，上周贵金属市场交易活跃度不高。美国经济数据偏弱，美联储会议纪要偏鸽派，大多数美联储官员支持放慢加息步伐，美元指数整体偏弱，再度回到106附近，美债收益率表现亦偏弱，贵金属亦维持震荡偏强行情。上周，现货黄金整体在1725-1762美元/盎司区间震荡运行，小幅上涨；现货白银表现强于黄金，整体在20.56-21.68美元/盎司区间震荡偏强运行，周涨幅为2.15%。国内贵金属本周紧跟国际贵金属走势小幅上涨，周五夜盘再度上涨，沪金涨0.22%至408.28元/克；沪银涨0.16%至4944元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。
【重要资讯】
①美联储公布11月FOMC会议纪要，显示“绝大多数”官员认为，放缓加息步伐“很快将是合适的”，联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要，利率将在更高水平见顶。②欧洲央行公布10月议息会议纪要，绝大多数成员支持10月份加息75个基点，但“少数”成员表示倾向于加息50个基点；通胀前景将继续恶化，这表明通胀可能变得根深蒂固的风险正在增加，需要进一步提高利率；在连续加息75个基点之后，放缓步伐也是合适的；如果经济出现长期严重衰退，欧洲央行可能希望“暂停”货币紧缩政策。③截至11月8日当周，黄金投机性净多头增加17715手至82338手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所升温；投机者持有的白银投机性增加11479手至13003手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。
【交易策略】
美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美联储12月加息步伐放缓预期可能性大，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属突破关键点位后维持高位运行态势，下方继续关注1675-1680美元/盎司关键点位的支撑；继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属稳定上涨。
运行区间分析：美联储加息节奏放缓预期升温等因素影响，伦敦金现回到1675-1680美元/盎司关键支撑位上方运行；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价和政策收紧步伐放缓预期升温，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能高位回落，年内伦敦金现再度测试1900美元/盎司（420元/克，沪金要关注汇率）上方的可能性存在；短期上方关注1800美元/盎司（410元/克）的整数关口，下方依然关注1675-1680美元/盎司关键支撑。白银冲高后回调，上方继续关注22美元/盎司位置（5000元/千克），如果年内有机会突破，上方预期调整为23.8-24美元/盎司区间（5500元/千克），下方支撑位18美元/盎司（4200元/千克）。
黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2302P380合约。

铜 【行情复盘】
夜盘沪铜高开低走，主力合约CU2301跌0.02%，收于65030元/吨，LME铜3个月合约报7990美元/吨。
【重要资讯】
1、法国巴黎银行高级大宗商品策略师David Wilson在一份研究报告中表示，受对经济衰退的担忧影响，铜、铝和镍的价格明年将下跌，但受供应约束因素影响，主要基准石油的价格应会维持在高位。法国巴黎银行预测，2023年伦敦金属交易所3个月期铜均价料为每吨6,671美元；周五的价格为8000美元；Wilson预计2023年精炼铜将过剩98.2万吨。
2、据最新调研反馈，2022年11月24日，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅，较2022年上涨23美元每干吨/2.3美分每磅。2022年铜精矿长协Benchmark为65美元每干吨/6.5美分每磅。（Mysteel）
3、上海金属网讯：外电11月24日消息，全球主要铜冶炼厂的高管周四发出呼吁，希望铜矿支付更高的处理和精炼费用（TC/RC），以鼓励扩大产能，确保市场的长期铜供应。在全球能源转型过程中，可再生能源和电动汽车领域的铜需求预计将大幅上升，可能在十年末造成铜供应短缺。阿达尼企业的董事兼任阿达尼自然资源公司首席执行官维纳伊?普拉卡什表示，截至目前，冶炼能力低于采矿能力。我们都认为TC/RCs会更高。这家印度公司在印度有一个年产100万吨的铜冶炼和精炼项目。首批50万吨产能的建设已经开始，预计该项目将于2024年开始运营。
【交易策略】
最新公布的FOMC11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，他们应该放缓加息步伐，但与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象，意味着未来货币政策仍面临不确定性。另一方面，市场关注的LME制裁俄铜议题落地，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛，制裁幅度低于市场预期，意味着目前俄铜仍能对市场起到缓冲的作用，前期挤仓情绪存在落空的可能。基本面来看，随着需求逐步进入淡季，下游开工大幅走弱，而冶炼产量维持高位，国内库存逐步开始累库，挤仓情绪降温。短期铜价以震荡偏弱为主，期货空单继续持有，产业客户严格按照风险敞口进行库存保值，期权买入虚值看跌期权保护下方敞口。

锌 【行情复盘】
夜盘沪锌高开低走，主力合约ZN2301涨0.23 %，收报23655元/吨，LME锌3个月合约报2930.5美元/吨。
【重要资讯】
1、外电11月25日，据知情人士透露，印度政府计划寻求通过所谓的要约出售机制出售包括世界最大的煤炭开采商印度煤炭有限公司（Coal India Ltd）和亚洲最大的锌生产商印度斯坦锌业有限公司（Hindustan Zinc Ltd）、Rashtriya Chemicals和Fertilizers Ltd.等在内的国有企业5%-10%股份，以在本财年的最后一个季度利用股市繁荣并增加收入。
2、海关总署在线查询平台数据显示，中国10月锌矿砂及其精矿进口量为393,607.2吨，环比增加0.82%，同比增加24.1%。中国10月精炼锌进口量为1,007.12吨，环比锐减77.5%，同比大幅下降97.5%。2022年10月，压铸锌合金进口量为5510吨，1-10月累计进口量为53536吨。进口量环比提升18.98%，同比下降15.78%，累计同比下降25.17。
3、据SMM调研，前期受环保影响暂时停产的四川冶炼厂，于本周均已陆续复产。
4、中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，10月份，中国铅锌产业月度景气指数为55.1，较上月增长0.3个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为88.4，较上月上升3.4个点。
5、截至当地时间2022年11月25日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价125欧元/兆瓦时，较上一交易日1欧元/兆瓦时。
【操作建议】
最新公布的FOMC11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，他们应该放缓加息步伐，但与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象，意味着未来货币政策仍面临不确定性。近期欧洲天然气价格低位反弹，欧洲天气预报显示气温将转冷，以及当前欧洲最大天然气出口国挪威的供应减少是重要原因，欧洲冶炼再获成本支撑。而基本面仍是低库存和弱现实的博弈，国内进口锌矿到港量逐步宽松，国产矿也释放增量，令加工持续反弹，刺激冶炼积极开工；而下游在进入年末淡季叠加疫情扰动之下，难见明显好转。预计短期多空交织下，行情仍然极易反复，期货观望，期权可考虑卖出虚值看跌赚取权利金。

铅 【行情复盘】
沪铅主力合约收于15625元/吨，跌0.26%。SMM 1#铅锭现货价15350~15450，均价15400，较前一日降75。
【重要资讯】
生产端，11月19日~11月25日SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.05%，本周原生铅冶炼厂开工率较上周持平。11月19日-11月25日SMM再生铅持证企业四省开工率为41.19%，较上周略微回落0.03个百分点。
库存方面，据SMM数据显示，截止11月25日，SMM铅锭五地社会库存累计5.05万吨，较11月21日增0.2万吨，较11月18日降0.26万吨。据调研，上周沪铅2211合约交割结束，本周交割货源重新进入流通市场，又因铅冶炼企业11月长单即将结束，部分下游企业在价格回落后补库。但由于疫情扰动，供给端，物流均受影响，因此企业就近采购，令社会库存有所下降。
消费端，据SMM调研，11月19-25日，而铅酸蓄电池生产企业开工率为77.14%，较上周降1.46%。据调研，铅蓄电池整体市场消费缓慢转淡，且地域性差异扩大。一方面，近期国内疫情肆虐，如河北、河南、广东、重庆、山东、湖北等地区均有封控情况，铅蓄电池企业因封厂生产及隔离，部分产线受影响。
【操作建议】
美元指数反弹，有色普现承压。供应方面，近期铅价高位震荡，长单价格利润较高，冶炼厂生产积极性向好，但开工仍受疫情扰动。消费方面，下游按需采购，就近采购，但疫情影响蓄电池需求转弱。库存来看，交割出库令现货库存回升，但因为疫情影响就近采购补库，铅库暂未有回升，但后续可能累库。伦铅偏强，沪伦比变化，出口窗口打开，出口预期升温，继续带来一定支持。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约突破14700-15500震荡区域，15500元一线暂形成突破后的支撑位，再上档压力位15900-16000附近。暂时震荡偏强延续。但向上突破依然存在压力，价格仍易吸引再生产能提升。近期转向偏强区域整理反复。

铝 【行情复盘】
沪铝主力合约AL2301低开低走，全天震荡偏弱，报收于18895元/吨，环比下跌0.68%。夜盘震荡走弱；伦铝震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格环比下跌70元/吨，南通A00铝锭现货价格环比下跌70元/吨，A00铝锭现货平均升贴水70元/吨。
【重要资讯】
上游方面，据中国海关，2022年10月中国出口氧化铝5.87万吨，环比减少32.3%，同比增加931%。10月氧化铝进口25.07万吨，环比增加0.8%，同比增加14.3%。10月氧化铝净进口19.21万吨。2022年10月中国共进口铝土矿897.54万吨，环比增加9.27%，同比减少5.87%，本次进口量环比小幅修复。下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.8个百分点至66.3%。整体来看，淡季下需求不足叠加疫情冲击，短期铝下游加工企业开工预计继续走弱。库存方面，2022年11月21日，SMM统计国内电解铝社会库存53万吨，较上周四库存量下降1.7万吨，月度库存下降8.2万吨，较去年同期库存下降49.7万吨。
【交易策略】
从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头增仓较多，目前国内供给端受云南、河南限产扰动，加之此前四川复产需要时间，整体呈现偏紧状态。欧洲产能受能源危机影响大幅缩减。需求方面，下游加工企业开工情况环比微幅下降。库存方面，国内库存因疫情影响运输继续去化，伦铝库存持续下降。目前由于美指走弱带动有色板块反弹，建议暂时观望，需关注限电、疫情以及地缘政治的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

锡 【行情复盘】
沪锡震荡偏强，主力2301合约收于184100元/吨，涨0.71%。夜盘震荡偏弱；隔夜伦锡同步震荡走弱。现货主流出货在183500-185500元/吨区间，均价在184500元/吨，环比涨500元/吨。

【重要资讯】
1、 欧洲央行10月政策会议纪要显示，上月有“几位”委员青睐加息50个基点，不过升息75基点的方案获得了绝大多数委员支持。
2、 2022年10月我国锡精矿进口实物量11284吨，折金属量2621.7吨，环比下滑35.5%，同比下降45.2%。截至今年前十个月，我国累计进口锡精矿5.3万吨金属量，同比增长44.4%。
3、 2022年10月我国精锡进口量为3512吨，环比上涨21.9%，同比增长387.1%；10月精锡出口量减少至763吨，环比下滑34.8%，同比增长35.8%。截至2022年前十个月，我国累计进口精锡已达到2.3万吨，同比增长532.4%；累计出口精锡8612吨，同比下滑34.7%;前十个月我国已累计净进口精锡1.4万吨。
4、 Tantalex Lithium Resources已经获得了其在刚果民主共和国Manono地区的TiTan项目的采矿许可证。
5、 Cornish Metals已经达成了一项在具有 “重大勘探潜力” 的地区租赁矿权的协议，以扩大已经很有前途的South Crofty项目。

【交易策略】
近期美元指数震荡走弱，欧洲加息步伐大概率继续而美国或将放缓。基本面供给方面，国内锡冶炼厂基本维持正常产出。近期沪伦有所收窄，进口盈利空间缩小，进口窗口逐渐关闭，但进口货源短期依然充足。需求方面，整体表现相对平稳，锡焊料企业开工环比略降，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工微降。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存延续去库，smm社会库存环比增加。精炼锡目前基本面较为平淡，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，盘面震荡整理，建议暂时观望，上方压力位190000，下方支撑在150000一线。

镍 【行情复盘】
镍主力合约2212收于196600，跌1.1%。SMM镍现货202400~204700元/吨，均价203550元/吨，跌150元/吨。
【重要资讯】
1、据Mysteel调研统计，截至11月23日，月内菲律宾镍矿共发货约268万湿吨，较10月同期减少33%；月内中国主要港口到货约319万湿吨，较10月同期减少21%。目前菲律宾主要港口有18条镍矿船等待装货，约89.5万湿吨。当期菲律宾镍矿以Zambales和Palawan矿区出货为主，南部地区仍有少量船舶，整体供应呈下滑趋势。产业进入消费淡季，国内一体化钢厂减产导致镍需求减少；但矿山FOB价格坚挺，导致短期矿价下压困难，镍矿承压运行为主。
2、2022年第三季度，Ramu 生产氢氧化镍钴（MHP）21974干吨，其中含镍金属8939吨（同比增加3.35%）、钴金属759吨；2022年前三个季度MHP总产量64605干吨、其中含镍金属25823吨（同比增加2.36%）、钴金属2284吨。
【交易策略】
美元指数有所回升，且需求忧虑存在，有色承压。国内宣布降准消息对黑色的提振强于有色。从供给来看，电解镍进口窗口继续关闭，升水近期震荡波动。镍生铁报价整理略调整。需求端来看，不锈钢11月国内外减产，12月预期减产，近期社会库存有所下降。硫酸镍价格持稳至回落，原料折扣系数有所变化，镍豆溶解经济性缺乏，成交转弱。合金等需求也在价格上涨后有所转弱。LME禁止俄罗斯金属政策未兑现，部分风险升水挤出，连续库存回升重新收复5万吨关口价格有所承压，近期波动区间预计会在18-21万元之间，当前仍在20万元附近反复。本周关注印尼是否实施镍产品出口关税及幅度，目前来看征税上限可能会至12%，关注具体落地情况，预期在近期供需情况下暂时影响较小，未来将会抬升成本端，而高成本产能面临继续的挤出可能性。结构来看，近远月倒挂幅度逐渐缩小。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢主力2301收于16770，涨0.6%。
【重要资讯】无锡不锈钢现货价格持平。11月25日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦17400，平；太钢天管17200，平；甬金四尺17000，平；北港新材料16900，平；德龙16900，平；宏旺16900，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢28750，平；张浦28750，平。2022年11月24日，全国主流市场不锈钢社会库存总量65.32万吨，周环比下降2.77%，年同比下降8.63%。其中冷轧不锈钢库存总量32.55万吨，周环比下降4.59%，年同比下降25.21%，热轧不锈钢库存总量32.77万吨，周环比下降0.89%，年同比上升17.16%。本周全国主流市场不锈钢社会库存全系别出现不同程度的消化，其中300系及400系资源消化较为明显，200系也有一定去库，主要体现在佛山市场及无锡市场，而地区性市场200系冷轧资源则有一定增加。2022年11月24日，无锡市场不锈钢库存总量42.25万吨，减少6211吨，降幅1.45%。200系本周以广西钢厂正常到货为主，周内冷轧低价资源出货尚可，热轧需求偏弱，呈现冷轧降热轧增的特点，整体降幅2.02%；300系周内到货较少，受到需求偏弱、钢厂检修等因素影响，华东钢厂代理商分货缩减，周内出货一般，冷轧印尼料价格较低，出货转好，周内较热轧降量明显，整体降幅0.51%；400系临近月底，冷轧以大厂资源代理结算提货为主，热轧西北大厂到货部分黑皮资源小幅增量，整体降幅5.54%。不锈钢期货仓单15802，降124吨。
【交易策略】不锈钢期货整理微升，国内降准黑色系整体有所回升。11月国内不锈钢粗钢及印尼不锈钢减产。华南镍生铁厂出现检修会影响镍生铁供应。而印尼未来产业导向倾向于不再新批火法RKEF。镍生铁在矿石供应减产期总体下行空间有限对不锈钢也有成本支撑。近期无锡及地方300系库存略降，需求端依然表现不佳，不锈钢仍以震荡为主。不锈钢近期主要压力仍在17000，17900-18000附近，下档支撑16400，16200。

螺纹 【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约上周五延续偏强走势，上涨1.5%。
现货市场：受亏损周期延长、采暖季限产、停产检修等因素影响，主要钢材品种供应延续低位水平，受疫情防控、冬储启动、刚需动力不足等因素影响，厂库首迎拐点，且因北方资源南下节奏加快，区域库存趋势表现分化。价格方面，本周北京、华东地区螺纹现货价格收于3650-3750元/吨。
【重要资讯】
国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。
本周，五大品种钢材产量919.74万吨，周环比减少8.69万吨。钢材总库存量1289.43万吨，周环比减少25.27万吨，降幅明显收窄。
【交易策略】
螺纹现货市场波动不大，国内疫情持续扩散，现货成交低迷，市场心态有所转弱，但政策比较积极，上周央行、银保监会对房企的资金支持力度继续增强，使需求预期仍延续向好态势，支撑盘面价格。Mysteel 数据显示，钢材产量继续下降，主要是设备检修或品种转产，同比仍高于去年，电炉开工率继续增加，已接近70%。螺纹钢表观消费量降至290万吨，10月以来首次同比转负，终端需求季节性下降，同时近一周多地防疫加严，钢厂库存转增，总库存降幅收窄，同比仍在近几年低位，但库销比相对较高。现货市场矛盾尚不显著，螺纹仍是低利润、低库存，但疫情形势严峻下，需求季节性回落幅度较快的风险需要提防。23日国务院常务会议提出，要推动重大项目加快资金支付和建设，落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策，央行宣布12月5日降准，远月需求预期逐步转好的情况还未改变，有望带动月度级别钢价稳中偏强运行，只是近期盘面反弹后现货市场低迷，价格上涨未刺激补库增加，因此单纯依靠预期驱动的情况下，多地疫情形势严峻，期现价差较低，注意盘面短线调整风险，05合约关注3500-3540元支撑，在情绪企稳或基差重新走扩后可逢低多配。

热卷 【行情复盘】
期货市场：热卷期货震荡上行，2301合约日内涨0.81%。
现货市场：日内天津热卷主流报价3790元/吨，低合金加价150元/吨。现货市场价格平稳，成交小幅增加。
【重要资讯】
1、Mysteel数据显示，截至本周，五大钢材品种产量连降四周，累计减量近60万吨，与去年同期相比，仍高出近23万吨，板材品种同比高约19万吨。库存连降7周，累计降库约304万吨，整体去库速率环比上周略有收缩。消费方面，本周五大品种周消费量降幅4.5%，其中建材消费环比降幅6.2%，板材消费环比降幅3.1%。
2、全国85家独立电弧炉钢厂,平均开工率为65.19%，环比增加1.81%，同比减少3.22%。其中华中、华南区域呈上升态势，其余区域持平。
3、本周，唐山126座高炉中有60座检修（含长期停产），检修高炉容积合计44810m³；周影响产量约94.15万吨，周度产能利用率为71.54%，较上周上升1.77%，月环比下降3.98%，年同比上升8.88%。
4、11月24日本周京津冀地区43家样本钢厂废钢日均到货量共计6.93万吨，较上周增加0.63万吨；日均消耗共计6.74万吨，较上周增加0.07万吨，钢厂废钢库存总量共计53.57万吨，较上周增加1.61万吨，平均可用天数约为5.8天。
【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量持续回落，利润回升产量预期不明，热卷套利观望。
【交易策略】
11月热卷供需存在不确定性，有限产扰动。美国通胀超预期，鹰派加息打压预期，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3%，9月复产增加超过15%，10月仍有复产，但利润偏低，后市产量增量短期相对有限。板材厂周产量继续回落，主要是华东地区检修，社会库存小幅回落，主要是赶工消费回升，华东和南方降库，企业库存回落，主要是华北、东北、华东地区产量下降主动加速出库，高频表观需求环比回落。技术上，热卷主力01合约创年内新低后，重回3550-4050区间，短期受偏宏观市场情绪影响较大，走势较强，下方关注3750-3780支撑。操作上，目前热卷亏损减产，随着现货价格回升，减产逻辑走弱，上方成材利润回正位置有较强阻力，可关注短多或在利润回正后尝试反套。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：铁矿石上周五夜盘继续走强，上涨3.39%收于763.
现货市场：铁矿石现货价格上周出现回调，基差修复。截止11月25日，青岛港PB粉现货价格报735元/吨，周环比下跌8元/吨，卡粉报826元/吨，周环比下跌3元/吨，杨迪粉报646元/吨，周环比下跌5元/吨。
【基本面及重要资讯】
世界钢协数据显示，2022年10月全球粗钢产量同比持平，为1.473亿吨，1-10月全球粗钢产量累计15.527亿吨，同比减少3.9%。
45港进口铁矿库存总量13366.08万吨，环比增加119万吨，47港库存总量14093.08万吨，环比增加134万吨。
印度时间11月18日印度下调铁矿石出口关税，58%以上品位的铁矿关税由50%下调至30%，58%以下铁矿和球团恢复零关税，自印度时间11月19日起生效。
东南亚钢铁协会秘书长表示2030年东南亚钢铁产能将扩大至1.648亿吨，未来钢铁产能有望新增9080万吨，其中电弧炉产能220万吨。
全国最大的单体地下铁矿山鞍钢西鞍山铁矿项目11月16日正式开工建设。保有资源储量13亿吨，设计年产铁矿3000万吨，铁精矿超1000万吨，计划2027年投产。
中国10月铁矿石原矿产量为7267.5万吨，同比减少10.7%。
美国10月PPI增速同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。
中国10月粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，生铁日均产量228.48万吨，环比下降7.3%。
10月全球制造业PMI为49.4%，环比下降0.9个百分点，连续5个月下滑，2020年7月以来首次降至50%以下。
10月我国出口钢材518.4万吨，环比增加20万吨，1-10月累计出口5635.8万吨，同比下降1.8%。
10月进口铁矿砂及其精矿9497.5万吨，环比减少473.5万吨，1-10月累计进口铁矿砂及其精矿91741.6万吨，同比下降1.7%。
印度总理莫迪近期表示计划未来9-10年将印度粗钢产能从当前的1.54亿吨/年增长至3亿吨/年。
10月全国钢铁PMI环比大幅回落12个百分点至39.3%。
力拓发布三季度产销报告，皮尔巴拉业务铁矿石产量环比增加7%至8430万吨，同比增加1%。今年1-9月产量为23470万吨，同比持平。2022年发运目标维持3.2-3.35亿吨不变。
BHP三季度皮尔巴拉业务铁矿产量7313万吨，环比增加1%，同比增加2%。三季度销量7027.6万吨，环比减少3%，同比减少1%。截止6月底财年，该公司基本盈利达到238亿美元，较前一财年增加近40%，是有史以来最高的年度利润。FMG三季度铁矿石产量4800万吨，环比增加3%，同比减少1%。发运量4750万吨，环比减少4%，同比增加4%。
淡水河谷三季度粉矿产量8970.1万吨，环比增加21%，同比增加1.1%，粉矿销量6905万吨，环比增加7.4%，同比增加3.5%。若完成全年目标下限3.1亿吨，四季度产量最低要达到8226万吨，环比减少8.3%，同比减少0.3%。
10月中国综合PMI产出指数从50.9降至49，制造业PMI从49.2，重回荣枯线下方，环比下降0.9个百分点，非制造业PMI降至48.7，前值为50.6.
前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，比上半年加快0.5个百分点。三季度，规模以上工业增加值同比增长4.8%，比二季度加快4.1个百分点。
1―10月全国固定资产投资同比增长5.8%，增速较1-9月下降0.1个百分点，社零增长0.6%，回落0.1个百分点。规模以上工业增加值增长4%，上升0.1个百分点。
1-10月基建投资同比增长8.7%，增速较1-9月上升0.1个百分点，制造业投资同比增长9.7%，较1-9月回落0.4个百分点，房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-9月扩大0.8个百分点。
最近一期澳巴19港铁矿发运量2667.3万吨，环比增加308.6万吨。其中澳矿发运环比增加165万吨至1889.8万吨，发运至中国的量为1552.5万吨，环比减少2.6万吨，巴西矿发运环比增143.7万吨至777.5万吨。
NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10%。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。

铁矿石上周五夜盘继续走强，创本轮反弹新高，黑色系对于地产端需求边际改善的预期再度升温。近期铁矿主力合约基差修复较为明显，盘面提前透支年底补库行情。钢厂低利润下对铁矿现货价格上涨的接受度较为有限，今年冬储的补库力度或将不及往年，对铁矿01合约后续进一步上行空间维持谨慎态度。但远月合约估值仍受强预期支撑，且短期较难证伪，1-5合约价差收敛。宏观层面预期改善带来的市场情绪回暖对铁矿价格的本轮驱动仍在持续。但现实层面成材表需本周降幅明显，终端成材消费开始进入淡季，水泥出货量进入11月后开始下降。北方气温将迎来明显下降，工地施工困难，下游对成材的采购意愿转淡，冬储意愿不强。1-10月房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-9月再度扩大0.8个百分点，实际用钢需求短期难有明显提升。10月国内PMI重回荣枯线下方。10月全球制造业PMI为49.4%，环比下降0.9个百分点，连续5个月下滑，2020年7月以来首次降至50%以下。海外衰退风险加大，全球铁元素总需求后续面临进一步回落压力。印度下调铁矿出口关税将使得国内铁矿供需平衡表趋于宽松。当前长流程钢厂依旧处于亏损状态，继续主动减产，本周日均铁水产量和疏港量继续下降，港口库存继续上升。临近年底海外矿山发运节奏将加快，到港压力后续将继续增加，铁矿港口库存年底有进一步累库的空间。
【交易策略】
成材终端消费转淡，钢厂低利润短期难有明显改善，铁水减产仍将持续。铁矿自身供需结构将转向宽松，自身内在上行驱动不强。强预期对铁矿远月估值的提振作用强于近月，短期可尝试逢高沽空1-5价差。
【套利策略】
钢厂依旧处于亏损状态，主动减产意愿增强，铁水产量继续下降。钢厂低利润对炉料端价格的负反馈后续仍将持续。钢厂厂内铁矿库存水平已偏低，但仍以消耗厂内自身库存为主，主动采购意愿不强。外矿短期到港压力再度增加，铁矿港口库存累库仍在持续。强预期对铁矿近月和现货价格难有进一步提振，弱现实下铁矿价格的趋势性扭转仍需等待。铁矿由于自身价格弹性较好，下跌过程中跌幅大于成材，钢厂利润后续面临修复，预期回归现实后可尝试逢低做多螺矿比。从季节性走势来看，临近年底铁矿价格涨多跌少，但01合约近期基差已出现明显修复，后续上行弹性不及远月合约，可尝试逢高沽空1-5 合约间价差。

锰硅 【行情复盘】
期货市场：锰硅盘面上周探底回升，主力合约累计下跌0.5%收于7398。
现货市场：锰硅现货市场价格上周小幅上调。截止11月25日，内蒙主产区锰硅价格报7150元/吨，周环比持平，贵州主产区价格报7160元/吨，周环比上涨10元/吨，广西主产区报7250元/吨，周环比上涨20元/吨。
【重要资讯】
中国10月粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，生铁日均产量228.48万吨，环比下降7.3%。
南方某钢厂11月锰硅钢招价格7400元/吨，采量2000吨。
9月锰矿进口量环比增加72.6万吨突破300万吨关口，创近两年新高，南非矿和加蓬矿进口量也创两年新高。
9月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比提高3.7%。
中国9月粗钢产量同比增长17.6%至8695万吨，生铁产量同比增长13%至7394万吨。
据Mysteel调研，11月国内钢厂厂内硅锰库存均值为17.68天，环比减少5.96%，同比下降19.56%。
最近一周全国锰硅供应196266吨，周环比增加0.65%。121家独立硅锰样本企业开工率环比上升0.88个百分点至59.86%，日均产量为28038吨，环比增加182吨。
最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量188600吨，环比减少31900吨。
五大钢种上周对锰硅需求环比下降1.34%至137446吨。
根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7%之后，在2022年将环比下降2.3%，之前预期将环比增加0.4%。欧盟今明两年钢消耗量预计均将萎缩，俄罗斯明年的用钢消费可能下降约10%，全球总需求预计将在2023年略有反弹。
康密劳12月对华加蓬块装船价4.2美元/吨度，环比持平。South32对华10月高品澳块报价5.05美元/吨度，环比下跌0.97美元/吨度，南非半碳酸4美元/吨度，环比下跌0.55美元/吨度。
最近一期全国锰矿港口库存环比增加15万吨至 619.9万吨，其中天津港进口锰矿库存环比增加26 万吨至 499.4 万吨，钦州港库存环比减少11万吨至105.5万吨。
河钢11月钢招采量18400吨，环比增加1100吨。本轮钢招定价为7450元/吨，环比下降100元/吨。
内蒙古包头市工信部发布关于印发《包头市铁合金行业产能置换工作指南》(试行)的通知。其中提到，铁合金产能实施总量控制，不再审批新增产能项目，且25000千伏安及以下矿热炉(特种铁合金除外)，原则上2022年底前全部退出。对确有必要建设的，按1.25：1实施产能减量置换。
内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9%。
内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。
宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。
内蒙古计划到2025年全区80%以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15%，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75%以下。
东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。

锰硅盘面上周探底回升，现货市场挺价意愿增强，小幅上调。临近月底新一轮钢招逐步开启，当前钢厂厂内锰硅库存水平偏低，市场预期本轮有阶段性补库需求。但上周成材表需明显回落，终端用钢需求开始转淡，钢厂继续主动减产，五大钢种产量进一步下降，对锰硅需求环比下降1.34%至137446吨。短期市场情绪褪去后成材低利润对炉料端价格的负反馈开始显现，钢厂对锰硅价格上涨的接受度不高。11月北方主流大厂本轮锰硅钢招价格环比下降，预计12月延续下调趋势。近几周锰硅产量增速明显放缓，上周产量由增转降，供应端压力出现缓解。上周受成本倒挂影响山西地区又有一台炉停产检修，预计影响锰硅日产量200吨，上周全国锰硅供应196266吨，周环比增加0.65%。锰硅基本面有转向宽松的趋势。锰硅南方主产区电力成本有所上升，同时锰矿和焦炭价格出现止跌回升的迹象，成本端对锰硅价格的支撑力度增强。
【交易策略】
锰硅自身供需结构出现宽松迹象，成本端对价格的支撑力度增强，但在终端需求未出现明显改善的情况下，铁合金价格将继续受制于钢厂的低利润，上行空间有限。
【套利策略】
从供需结构来看近期硅铁有转向宽松的迹象。五大钢种产量环比继续下降，主流大厂本轮钢招缩量，采购量1049吨，较10月减少1101吨。其他钢厂本轮钢招无明显补库意愿。非钢需求方面，金属镁国内外需求均无明显改善，近期镁锭价格持续回落，镁厂开工积极性受到抑制，75硅铁需求不振。硅铁出口受海外需求下降影响后续将缓步回落。供给方面，宁夏主产区复产增多，硅铁产量小幅回升。与此形成对比的是锰硅周度产量由增转降，但下游钢厂本轮钢招增量采购，锰硅供需结构改善。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。黑色系本轮受预期改善驱动的估值修复临近尾声，铁合金价格后续有阶段性回调的需求，可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁 【行情复盘】
期货市场：硅铁盘面上周探底回升，主力合约累计下跌2%收于8504。
现货市场：硅铁现货市场价格上周先跌后涨。截止11月25日，内蒙古主产区硅铁报7900元/吨，周环比下跌50元/吨，宁夏中卫报8000元/吨，周环比下跌50元/吨，甘肃兰州报7900元/吨，周环比下跌250元/吨。
【重要资讯】
中国10月粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，生铁日均产量228.48万吨，环比下降7.3%。
河钢集团11月75B硅铁定价8650元/吨，较上月下调200元/吨，采购量1049吨，较10月减少1101吨。
神木市兰炭集团上调小料价格为1800元/吨。
2022年10月中国出口汽车35.2万辆，同比增加60%，1-10月出口汽车261.5万辆，同比增长52.8%。
72硅铁FOB价格有报价在1470美元/吨，75硅铁FOB1590美元/吨.
9月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比提高3.7%。
中国9月粗钢产量同比增长17.6%至8695万吨，生铁产量同比增长13%至7394万吨。
克尔瑞研究中心数据显示，9月100家典型房企融资总量622.1亿元，环比增加61.8%，同比下降28%，融资出现改善迹象。
新疆吉铁铁合金有限公司年产200万吨硅铁项目开工。该项目建成后不仅能够在产业链上游就地消纳师市相关企业200万吨的兰炭，还能在产业链下游为师市钢铁，镁基产业提供优质的铁合金还原剂。
内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9%。
99.90%镁锭陕西地区主流报价出厂现金含税24100-24200元/吨。
10月全国镁锭产量73560吨（较上月陕西和山西各增加1家样本企业），9月产量为69510吨，环比增长5.83%，增加4050吨。
内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。
据Mysteel调研，11月国内钢厂厂内硅铁库存均值为16.96天，环比下降2.08%，同比下降24.45%。
最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量5.4万吨，环比增加19.45%。
最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为44.76%，周环比上升1.11个百分点，日均产量16366吨，周环比增加1085吨。全国硅铁周度产量升至11.45万吨。
五大钢种上周对硅铁的需求环比下降0.44%至23495.3吨。

硅铁盘面上周走出V型反转，现货市场价格小幅回落。成材表需出现明显走弱，淡季特征开始显现，钢厂短期利润难有改善，减产持续，五大钢种产量上周继续下降，对硅铁需求延续回落。11月钢厂厂内库存水平环比和同比继续下降，当前处于低位水平，但钢厂主动补库意愿并不强，预计12月钢招难有明显增量。上周部分钢厂钢招价格较主流大厂11月价格再度下调，对硅铁价格的接受度下降。短期市场情绪褪去后，成材低利润对炉料端价格的负反馈开始显现，新一轮硅铁钢招价格上行空间有限。焦炭价格经过多轮提降后出现反弹迹象，后续成本端对硅铁价格的支撑力度有望增强。金属镁国内外需求均无明显改善，近期镁锭价格持续回落，镁厂开工积极性受到抑制，75硅铁需求不振。硅铁出口受海外需求下降影响后续将缓步回落。当前硅铁厂家整体处于微利状态，主动减产意愿不强。随着宁夏主产区复产增多，硅铁产量上周增幅扩大。整体来看硅铁供需结构近期将趋于宽松。
【交易策略】
硅铁供给端趋于宽松，下游需求短期仍较为低迷。终端需求逐步进入淡季，钢厂低利润对炉料端价格的负反馈仍持续，钢招价格下调，金属镁价格回落，硅铁价格将面临短期调整的压力。
【套利策略】
从供需结构来看近期硅铁有转向宽松的迹象。五大钢种产量环比继续下降，主流大厂本轮钢招缩量，采购量1049吨，较10月减少1101吨。其他钢厂本轮钢招无明显补库意愿。非钢需求方面，金属镁国内外需求均无明显改善，近期镁锭价格持续回落，镁厂开工积极性受到抑制，75硅铁需求不振。硅铁出口受海外需求下降影响后续将缓步回落。供给方面，宁夏主产区复产增多，硅铁产量小幅回升。与此形成对比的是锰硅周度产量由增转降，但下游钢厂本轮钢招增量采购，锰硅供需结构改善。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。黑色系本轮受预期改善驱动的估值修复临近尾声，铁合金价格后续有阶段性回调的需求，可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

玻璃 【行情复盘】
上周五晚间玻璃期货盘面近弱远强，主力01合约涨0.85%收于1418元。
【重要资讯】
现货市场方面，上周浮法玻璃价格重心略有下移，成交尚可，部分区域有一定赶工。周内浮法玻璃部分区域厂家价格零星下调，整体成交保持灵活。部分区域尤其南方区域近期有一定赶工，加工厂订单稍有好转，但后期市场利空偏多，中下游保持按需采购。目前各区域价格存差异，短期部分区域价格仍存调整预期，行情预期偏弱整理运行。
供给方面三季度以来持续波动减量。截至上周末，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产243条，日熔量共计162290吨，前一周减1200吨。行业在短期供需压力及建材行业节能降碳背景下，产能仍有进一步去化空间。周内产线冷修2条，暂无点火及改产产线。石家庄玉晶玻璃有限公司600T/D浮法一线11月19日放水冷修。宁波康力玻璃有限公司600T/D二线11月22日放水冷修。安徽冠盛蓝玻实业有限公司600吨一线11月25日放水冷修。
需求方面上周国内浮法玻璃市场需求整体表现一般，市场存少量刚性补货需求，但持续性一般，赶工需求目前比较有限，中下游提货偏谨慎。局部地区出货不畅，影响需求释放。北方天气转冷，低价货源陆续南下，而南方市场总体需求较往年同期有一定差距，企业出货承压，市场下行压力较大，关注下游订单赶工情况。
玻璃企业库存延续小幅去化。截至11月24日，重点监测省份生产企业库存总量为6064万重量箱，较前一周库存减少117万重量箱，减幅1.89%，库存天数约31.09天，较前一周减少0.60天。上周重点监测省份产量1265.39万重量箱，消费量1382.39万重量箱，产销率109.25%。
【套利策略】
已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注因高库存而处于估值低位的玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。
【交易策略】
宏观底部已现，玻璃终端需求在疫情防控形势好转后阶段性向好概率增大。玻璃深加工企业可根据需要，积极把握05合约低位买入套保机会。

原油 【行情复盘】
上周五夜盘，国内SC原油大幅走跌，主力合约收于555.90 元/桶，跌2.97%。
【重要资讯】
1、据知情人士透露，克里姆林宫正在起草一项总统令，禁止购买俄油的公司和贸易商将石油出售给任何俄油价格上限的参与方。该法令将禁止与加入俄油价格上限机制的公司和国家进行贸易，但没有对“参与”这一机制给出确切的定义。这基本上将禁止在俄罗斯原油或产品的合同中提及任何价格上限，并禁止将货物运往任何采取限价措施的国家。目前还不清楚限价令或俄罗斯的回应法令会对贸易产生多大影响。这是因为该措施的正式支持者已经不再购买俄罗斯石油，限价措施实际上是针对其他主要消费国的，比如印度。
2、据知情人士透露，由于欧盟内部的分歧依然根深蒂固，欧盟外交官不会在周末开会讨论俄罗斯油价上限问题。欧盟内部在油价上限应该有多严格的问题上陷入了争论。波兰等国家反对欧盟委员会提出的将油价限制在每桶65美元的建议，称这对俄罗斯来说太慷慨了。包括希腊在内的其他国家不想低于这一水平。
3、贝克休斯公布的数据显示，截止11月23日的一周，美国在线钻探油井数量627座，比前周增加4座；比去年同期增加160座。
4、地时间11月26日，德国总理朔尔茨明确表态，称将坚持在今年年底对俄罗斯石油实施禁令。按照计划，从2023年1月1日起，德国将不再从俄罗斯进口石油。
【套利策略】
SC原油月差继续小幅走弱，近端出现contango结构，但预计短线进一步走跌空间有限，建议观望。
【交易策略】
欧美对俄油价格上限仍没有最终结果，盘面走势面临较大的不确定性，受交割油种下跌影响，SC原油连续走跌且表现弱于外盘，建议空单持有且配合看涨期权做利润保护，技术上关注下方550附近支撑，同时关注消息面变化对盘面的扰动。

沥青 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，国内沥青期货震荡走跌，主力合约收于3512元/吨，跌0.54 %。
现货市场：上周初中石化华东、华南等地炼厂沥青价格下调50-200元/吨不等，周三中石化华东、山东等地炼厂进一步下调。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4200 元/吨，山东3895 元/吨，华南4465 元/吨，西北4450 元/吨，东北4025 元/吨，华北3690 元/吨，西南4425 元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率有所下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-11-23当周，国内79家样本企业炼厂开工率为38.2%，环比下降4.8%。从炼厂沥青排产来看，11月炼厂沥青排产进一步走高，预计将达到308.7万吨，环比增加0.82%，同比增加28%。
2、需求方面：随着气温的下降，北方地区公路项目公路项目接近尾声，沥青刚需将逐步走弱，而南方等地受降雨以及防控等因素影响，公路项目施工受阻，部分项目处于停工状态，沥青道路需求也较难有效释放，此外由于成本连续走跌，市场投机需求也十分谨慎，下游以主动消化库存为主。
3、库存方面：近期国内沥青炼厂厂库库存小幅增加，但社会库存有所下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-11-22当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为91.9万吨，环比增加5.1万吨，国内70家主要沥青样本企业社会库存为56.1万吨，环比减少2.4万吨。
【套利策略】
沥青近端受仓单因素影响整体表现偏强，建议滚动做多月差。
【交易策略】
沥青炼厂开工率有所下降，近期供给减少，但沥青刚需逐步萎缩，供需结构趋于弱化，社会库存继续累库。盘面上，受低仓单及高基差影响，沥青近端合约表现偏强，但成本下跌影响下，沥青单边上行幅度有限，短线不排除出现补跌行情。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场:上周五夜盘低高硫燃料油价格走势整理为主，FU2301合约上涨10元/吨，涨幅0.38%，收于2647元/吨；低硫期货2302合约上涨58元/吨，涨幅1.36%，收于4329元/吨。
【重要资讯】
（1）新加坡企业发展局（ESG）：截至11月23日当周，新加坡燃料油库存下降144万桶，至1972.8万桶的三周低点；新加坡轻质馏分油库存下降18.8万桶，至逾七个月低点1297.8万桶；
新加坡中质馏分油库存增加49万桶，至738.8万桶的六周高位。
（2）2022年11月24日山东独立炼厂常减压产能利用率为65.83%，较上周持平，同比下跌4.80个百分点。本周炼厂常减压装置加工负荷暂无调整。
（3）据海关数据显示：2022年10月中国保税船用油出口量在123.36 万吨，相比9月大跌38.6%。分企业来看：2022年10月，全国牌照企业保税船燃海关出口量在99.42万吨，占比80.59%；地方牌照企业保税船燃出口量在23.94万吨，占比19.41%。
【套利策略】
高硫基本面边际转好，高硫裂解价差有望继续反弹，建议可短期参与高硫裂解价差反弹行情。
【交易策略】
成本方面：G7集团继续讨论对俄罗斯石油限价政策，美国可能放松对委内瑞拉石油制裁，同时需求端受到经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。
燃料油供需方面：新加坡地区燃料油库存大幅去库，同时近远月合约持续走强，提振高硫表现，带动高硫裂解价差有所反弹，用户采购高硫兴趣增加，10月份新加坡高硫船燃销量大增，高硫相对有所支撑；而亚洲地区低硫燃料油供应充足，下游终端船用市场需求低迷，导致低硫供需走弱，低硫燃料油价格大幅下跌现货升水明显，价格有所反弹，后市来看，随着原油价格大幅波动，预计后市低高硫燃料油继续紧跟国际原油走势。

PTA 【行情复盘】
期货市场:上周五夜盘PTA价格整理为主，TA01合约价格上涨32元/吨，涨幅0.63%，减仓0.84万手，收于5146元/吨。
现货市场：截至11月25日当周，贸易商出货为主，刚需买盘依然零星，PTA现货价格周跌341至5464元/吨，主港主流现货基差收至01+345元/吨。
【重要资讯】
（1）原油方面：G7集团继续讨论对俄罗斯石油限价政策，美国可能放松对委内瑞拉石油制裁，同时需求端受到经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格偏弱运行，后市关注G7对俄罗斯石油限价政策落地情况。
（2）PX方面：虽然盛虹新增产能负荷极低，但预计月末以及12月可能会提负运行，随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，需求端PTA新增产能释放计划以及PTA负荷小幅提升，提振PX需求，PX价格短期区间整理为主，11月25日，PX价格收于946美元/吨CFR中国，涨2美元/吨。
（3）从供应端来看：截至11月24日当周，PTA开工负荷72.8%，周度小幅走低0.2%，福海创450万吨装置目前负荷8成，后期可能有降负计划，预计亚东石化周末附近停车，暂预估10天附近，英力士110万吨装置目前负荷7成附近，本周末附近停车，预估12月底重启，英力士125万吨装置近期负荷降至7成，周末附近负荷恢复正常。
（4）从需求端来看，聚酯工厂压力较大，长丝降负荷延续减产，瓶片也执行计划检修。近期终端新增订单继续下滑，织机和加弹织机负荷继续走弱，需求疲软。截至11月24日，聚酯开工负荷下滑至76.5%，周度下降1.1%，需求持续负反馈，拖累PTA价格。
【套利策略】
随着时间延续PTA供给压力以及需求持续负反馈下，后市主力基差有望继续走弱。
【交易策略】
PTA整体基本面来看，下游聚酯工厂加大减产力度，需求负反馈持续，供给端有新装置投产压力以及原油价格下跌均利空PTA市场，但01合约基差依然偏高影响价格下跌幅度，后市PTA以震荡行情对待。
风险关注：原油价格大幅波动

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，聚烯烃小幅上涨，LLDPE2301合约收8044元/吨，涨0.52%，增仓0.38万手，PP2301合约收7738元/吨，涨1.2%，增仓0.18万手。
现货市场：聚烯烃现货价格微幅调整，国内LLDPE的主流价格在8100-8650元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格7700-7830元/吨，华东拉丝主流价格7750-7870元/吨，华南拉丝主流价格7950-8050元/吨。
【重要资讯】
（1）供需方面：根据检修计划，计划内检修装置不多，预计聚烯烃供给小幅调整。截至11月24日当周，PE开工率为81.65%（-1.01%）；PP开工率85.29%（+0.07%）。PE方面，茂名石化、燕山石化停车，茂名石化、兰州石化、中韩石化重启，上海石化、齐鲁石化计划近期重启；PP方面，荆门石化重启，扬子石化、镇海炼化计划近期重启，宁波富德装置计划近期检修。
（2）需求方面：11月25日当周，农膜开工率56%（-2%），包装58%（-1%），单丝49%（-1%），薄膜53%（持平），中空49%（持平），管材46%（-1%）；塑编开工率45%（持平），注塑开工率52%（-1%），BOPP开工率57.75%（-0.4%）。旺季已过，下游需求逐步走弱，开工负荷开始逐步下滑，且有继续走弱预期。目前下游工厂刚需采购为主，备货积极性欠佳。
（3）库存端：11月25日，主要生产商库存54万吨，较上一交易日环比去库5.5万吨。截至11月25日当周，PE社会库存16.766万吨（-0.108万吨），PP社会库存3.62万吨（-0.382万吨）。
（4）10月PE进口量为114.01万吨，环比下降6.06%，同比增长7.10%；10月PE出口量为5.88万吨，环比增长20.99%，同比增长79.22%。10月PP进口量为28.42万吨，环比下降12.6％。同比增长19.94％；10月PP出口量为4.57万吨，环比增长12.58％，同比下降9.06％
【套利策略】
1-5价差回落至合理区间，建议暂时观望。
【交易策略】
从供需基本面来看，国内装置负荷小幅范围内调整，进口套利窗口打来，海外货源冲击着国内市场，供应压力增加，而下游需求整体表现疲软，且有继续走弱预期，对聚烯烃价格走势支撑不足。中长期来看，聚烯烃大概率震荡偏弱。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，乙二醇小幅下跌，EG2301合约收3894元/吨，跌0.59%，增仓0.32万手。
现货市场：乙二醇小幅上涨，华东市场现货价3899元/吨。
【重要资讯】
（1）从供应端来看，新装置投产，供给小幅回升。装置方面，盛虹炼化100万吨新装置计划12月初投料试运行；武汉石化28万吨装置因效益问题计划本周末停车，时长1-2月左右；陕西延长10万吨装置近期已重启，目前产品质量调试中；沙特91万乙二醇装置计划1月份开始停车检修，持续时间待定；安徽昊源30万吨装置11月21日因前道装置故障停车，重启时间待定；镇海炼化80万吨装置原计划12月10日消缺停车，目前计划取消；中海壳牌40万吨装置因效益问题，计划12月起停车检修，现延后。截止11月24日当周，乙二醇开工率为55.01%（-0.13%）。
（2）从需求端来看，因高库存压力和薄弱的现金流，聚酯工厂压力较大，叠加旺季已过，后期有继续走弱预期。终端需求持续走弱，逐步向产业链上游负反馈，聚酯装置检修计划陆续增加。11月25日，聚酯开工率76.73%（持平），聚酯长丝产销49.6%（-1%）。
（3）从库存端来看，据隆众统计，11月24日华东主港乙二醇库存为83.25万吨，较11月21日累库1.32万吨。11月25日至12月1日，华东主港到港量预计17.14万吨。
（4）10月乙二醇进口量60.21万吨，环比下降2.64%，同比下降6.02%；10月乙二醇出口量0.15万吨，环比增长17.17%，同比下降70.67%。
【套利策略】
11月25日现货基差为-29元/吨，逢高空基差。
【交易策略】
从基本面来看，供需基本面边际弱化趋势未变，新装置预期投产，供应压力再增，而终端需求持续走弱，并逐步向上游负反馈，拖累价格走势，预计短期低位宽幅震荡，中长期有继续走弱预期，操作上，以滚动反弹做空为主。关注后续装置变动情况和成本端油价波动。

短纤 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，短纤震荡。PF301收于6652，涨32元/吨，涨幅0.48%。
现货市场：现货价格下跌。工厂产销64.70%（+18.53%），工厂让利，下游刚需补货增多，江苏现货价7025（-25）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏弱震荡。油价宽幅震荡，关注俄油限价进展和OPEC会议结果；PTA下游需求震荡走弱，将拖带价格震荡偏弱；乙二醇供需面趋松，价格相对偏弱。（2）供应端，开工暂稳，供应稳定。11月中旬有30万吨装置投产预期，福建金纶和翔鹭12月有检修计划，江阴华宏10月22日重启，金寨新纶10月15日重启，三房巷10月8日负荷回升至9成，仪征化纤10月11日负荷回升，新凤鸣中磊20万吨10月11日减产。截至11月25日，直纺涤短开工率83.5%（+0.0%）。（3）需求端，下游持续亏损、库存高企、订单有限且部分下游和终端陆续开始放假，压制对短纤的需求。截至11月25日，涤纱开机率为56.0%（-4.0%），生产亏损，成品库存压力持续增加，行业开工维持低位运行。涤纱厂原料库7（-1.0）天，效益不佳，下游维持刚需采购，原料备货谨慎。纯涤纱成品库存33.2天（+0.5天），下游需求不佳，成品持续累库，库存远超历史同期。（4）库存端，工厂库存12.4天（+1.3天），企业实物库存仍高于同期。
【套利策略】短纤01/05价差预计波动区间0-100，建议观望。
【交易策略】
下游成品持续累库需求乏力，而短纤供应稳定，将明显压制短纤价格，且成本趋弱，预计继续震荡偏弱。关注原油扰动。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，苯乙烯震荡。EB01收于7807，跌1元/吨，跌幅0.01%。
现货市场：现货价格下跌，市场谨慎按需，江苏现货7870/7930，12月下旬7890/7910，1月下旬7790/7830。
【重要资讯】
（1）成本端：成本震荡偏弱。油价宽幅震荡，关注俄油限价进展和OPEC会议结果；纯苯新装置将产出，供应增加，价格趋弱；乙烯下游需求低迷，但外盘供应偏紧，价格预计僵持。（2）供应端：部分装置开启检修，供应阶段性收缩。镇利二期62万吨计划12月10日检修2个月，中化泉州45万吨计划11月30日停车检修15天左右，新浦化学32万吨11月21日停车检修，新装置中信国安20万吨进入试生产，实际投产待跟进；天津大沽50万吨装置11月7日重启，中旬提至满负荷；安庆石化10万吨11月3日停车两个月左右；山东华星8万吨11月1日停车，预计2023年3月重启。截止11月24日，周度开工率74.97%（-0.48%）。（3）需求端：下游开工暂稳，刚需暂稳，趋势上将季节性回落。截至11月24日，PS开工率73.38%（+0.02%），EPS开工率52.76%（-6.09%），ABS开工率89.56%（+0.89%）。（4）库存端：截至11月23日，华东港口库存9.0（+1.35）万吨，到货集中而出口船未靠泊导致库存增加，后续关注出口装船发货进度。
【套利策略】EB01/02价差预计主要在-50~50左右，建议高抛低吸。
【交易策略】
部分大型装置开启检修，11月下旬至12月上旬有出口计划，新装置投产仍存在不确定性，供应端对苯乙烯有支撑。需求端，当前开工维持及部分产能增加使得需求相对坚挺，但是随着成品累积及终端需求转弱，需求将季节性趋弱。综合来看，苯乙烯价格11月将相对偏强，12月或震荡偏弱，建议偏空思路对待。关注，成本走势和装置动态。

液化石油气 【行情复盘】
上周五夜盘，PG2301合约上涨，截止收盘，期价收于4821元/吨，期价上涨49元/吨，涨幅1.03%。
【重要资讯】
原油方面：据知情人士透露，欧盟正在与G7合作，讨论将俄罗斯原油价格限制在每桶65至70美元之间。CP方面：11月24日，12月份沙特CP预期，丙烷647美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨；丁烷647美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨。1月份沙特CP预测，丙烷619美元/吨，较上一交易日跌13美元/吨；丁烷619美元/吨，较上一交易日跌13美元/吨。现货方面：25日现货市场稳中偏强运行，广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至5508元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至5250元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降50元/吨至6300元/吨。供应端：本周，无新增开停工装置，华东以及华南均有炼厂外放增量，其中主要集中在华东地区，因此本周国内供应大增。截止至11月24日，隆众资讯调研全国259家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.54万吨左右，周环比增3.87%。需求端：当前工业需求略有下滑，卓创资讯统计的数据显示：11月24日当周MTBE装置开工率为51.53%，较上期增加0.62%，烷基化油装置开工率为49.43%，较上期下降1.72%。齐翔腾达及汇丰石化PDH装置开工负荷提升，PDH装置开工率略有回升，截止至11月24日，PDH装置开工率为77.88%，环比增加3.16%。随着气温逐步回落，民用气需求逐步回升。库存方面：截至2022年11月24日，中国液化气港口样本库存量168.67万吨，较上期下降22.25万吨，环比降11.65%。按照11月24日卓创统计的数据显示，下周，华南4船冷冻货到港，合计9.2万吨，华东10船冷冻货到港，合计33.7万吨，到港量适中，预期下期港口库存将有所下滑。
【套利策略】
当前PG2301合约基差为712/吨，可尝试做空基差。
【交易策略】
油价大幅走低带动液化气走低。从其自身基本面来看，PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，叠加MTBE和烷基化装置开工率回落，工业需求对期价的支撑减弱。目前属于民用气需求旺季，现货价格较为坚挺，由于期价下跌，当前贴水幅度有所扩大，短期进一步下跌的空间有限，操作上可轻仓试多，密切关注原油价格走势。

焦煤 【行情复盘】
上周五夜盘，焦煤01合约上涨，截止收盘，期价收于2200元/吨，期价上涨27.5元/吨，涨幅1.27%。
【重要资讯】
11月25日，中国人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。上周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为593.17万吨，较上周下降10.87万吨。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.04%较上期值增0.13%；日均产量59.84万吨增0.28万吨；原煤库存237.84万吨降0.63万吨；精煤库存171.64万吨增3万吨。随着下游采购积极性提升，上周综合开工率小幅增加。进口方面：海关总署数据显示，2022年10月份，中国炼焦煤进口量620.8万吨，同比增41.6%，环比降9.3%，终结连续七个月的增长，不过仍为连续第四个月超600万吨，也是五年同期第二高水平。2022年1-10月累计来看，中国进口炼焦煤5164.1万吨，同比增30.8%。需求方面：当前焦化企业利润偏低，开工率仍维持在偏低水平。按照Mysteel统计的最新数据，截止至11月24日当周，230家独立焦化企业产能利用率为67.64%，较上期下降0.28%。全样本日均产量106.57万吨，较上期增加0.13万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2171.27万吨，较上期增加39.9万吨，环比增加1.87%，同比下降20.35%，当前库存依旧处于较低水平。
【套利策略】
当前钢厂即期利润偏低，焦炭盘面利润难以走高，策略上可以尝试逢高做空焦化企业盘面利润。
【交易策略】
受降准消息的影响，焦煤期价上涨。目前市场对于焦钢企业冬储仍有较强预期，煤矿挺价意愿偏强。钢厂和焦化企业利润仍处于低位水平，短期焦化企业开工率和高炉开工率仍能难以大幅回升，焦煤上涨仍面临较大阻力，前高2230元/吨附近的阻力，低库存下，下方2000元/吨仍具有较强支撑，短期期价将维持在2000-2230元/吨区间震荡，操作上观望为主。

焦炭 行情复盘】
上周五夜盘，焦炭01合约上涨，截止收盘，期价收于2800元/吨，期价上涨31.5元/吨，涨幅1.14%。
【重要资讯】
11月25日，中国人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。目前焦炭一轮提涨100元/吨已经全面落地，焦化企业利润有所改善。Mysteel统计的30家样本焦化企业平均利润为-141元/吨，较上期增加41元/吨。在焦化企业亏损的情况下，开工率仍维持在偏低水平。按照Mysteel统计的最新数据，截止至11月24日当周，230家独立焦化企业产能利用率为67.64%，较上期下降0.28%。全样本日均产量106.57万吨，较上期增加0.13万吨。需求端：1-10月份，全国生铁产量72689万吨，同比降1.2%。10月份生铁产量为7083万吨，同比增11.9%，环比降4.2%；日均产量228.5万吨，环比降7.3%。当前钢厂利润偏低，短期进一步增加的幅度有限。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%，同比去年增加7.38%；高炉炼铁产能利用率82.52%，环比下降0.84%，同比增加7.29%；钢厂盈利率22.51%，环比下降1.30%，同比下降35.50%；日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨，同比增加20.89万吨。库存方面：11月24日当周，焦炭整体库存为909.48万吨，较上期下降9.81万吨，环比下降1.07%，同比下降9.33%，当前整体库存仍处于同期低位水平。
【套利策略】
当前钢厂即期利润偏低，焦炭盘面利润难以走高，策略上可以尝试逢高做空焦化企业盘面利润。
【交易策略】
受降准消息的影响，焦炭期价上涨。目前焦炭一轮提涨100元/吨已全面落地，现货价格走强对期价有一定支撑。在铁水产量下滑的情况下，期价缺乏持续性的上行驱动，目前不宜追多，可等待上涨结束之后，轻仓试空。

甲醇 【行情复盘】
甲醇期在2500关口附近逐步企稳，受到宏观消息面的刺激，期价积极拉升，上破2630一线压力位，连续四周录得长下影线，表明盘面调整存在一定阻力。上周五夜盘，期价窄幅波动。
【重要资讯】
对比而言，业者心态谨慎，国内甲醇现货市场表现相对平稳，跟涨不明显，主流价格整理运行为主。甲醇现货市场处于深度升水状态，随着期货企稳反弹，基差有所收敛。上游煤炭市场生产正常，下游需求略显一般，煤矿出货存在压力，部分采购价格下调，加重市场悲观预期，成本端略有松动。西北主产区企业报价维稳，内蒙古北线地区商谈2240-2300元/吨，南线地区商谈2250-2270元/吨。甲醇生产企业为促进出货存在让利现象，厂家报价偏低，近期签单顺利，出货平稳，当前企业仍面临生产压力，利润空间有限。目前已有五套气头装置停车，冬季供暖季，甲醇开工仍存在一定变数。华东以及华北地区装置运行负荷提升，甲醇开工水平提升至70.79%，大幅高于去年同期水平，西北地区开工达到82.69%。前期停车的部分装置尚无恢复时间，后期企业暂无检修计划，甲醇开工基本维持在七成附近，货源供应有望稳中增加。持货商存在挺价意愿，低价惜售，报价跟随上调，下游市场追涨热情不高，维持刚需接货，商谈价格区间变动不明显。下游市场需求平稳，开工全线回升。神华新疆烯烃及配套甲醇逐步恢复至正常，大多数烯烃装置平稳运行，煤制烯烃平均开工率略提升至76.76%。传统需求行业开工出现不同程度上涨，但除了醋酸外，仍面临产能利用率不足问题，对甲醇消费增量不明显。国内货源供应压力不大，进口船货抵港卸货入库速度缓慢，沿海地区库存低位波动，略降至49.8万吨，大幅低于去年同期水平46.34%。
【交易策略】
甲醇市场供、需两增，低库存提供较强支撑，短期进口货源冲击力度偏弱，期价阶段性底部企稳，若突破2630压力位后重心将进一步走高。

PVC 【行情复盘】
经过前期横盘整理后，PVC重心阶段性筑底结束，宏观消息面刺激下，期价出现强势拉涨，一举突破6000整数关口压力位，最高攀升至6126。上周五夜盘，主力合约继续上探。
【重要资讯】
期货上涨提振下，市场参与者心态有所改善，国内PVC现货市场气氛平稳，各地区主流价格稳中有升，跟涨不积极。期货大幅拉升，PVC基差逐步收敛，现货市场由升水状态转为窄幅贴水状态，点价货源优势消失。市场低价货源减少，但买气一般，高价货源成交不活跃。上游原料电石市场震荡运行，企业开工处年底低位，货源供应收紧，PVC企业对电石刚需采购稳定，部分采购价格上调，推动企业出厂价小涨。短期电石货源略显紧张，价格或继续上调，成本端有所抬升，PVC企业仍面临较大生产压力。西北主产区企业报价跟随调涨，但实际接单情况一般。部分PVC厂家库存累积后，排货意向增加。新增检修企业仅鄂尔多斯一家，前期检修企业多数恢复生产，PVC行业开工水平提升至71.26%。PVC检修导致的损失产量明显减少，后期仅有两家企业存在检修计划，预计货源供应稳中有增。下游市场操作谨慎，追涨不积极，维持逢低刚需补货。正值需求淡季，PVC需求端仍低迷。近期金融组合拳发力稳楼市，房地产金融支持政策加速落地，推出多项措施，形成利好支撑，终端需求存在向好预期，但时间周期拉长。PVC下游制品开工维持前期水平，订单情况仍一般，对高价货源存在抵触心理。海外市场报价下调，PVC出口套利窗口关闭，月度出口量进一步下滑，外需走弱。而部分进口货源流入，将对国内市场产生一定冲击作用。市场到货情况欠佳，华东及华南地区社会库存延续下滑态势，缩减至26.95万吨，仍高于去年同期水平77.03%。
【交易策略】
随着库存不断降低，市场面临压力略有缓解，由于需求跟进乏力，PVC基本面仍偏弱，短期消息面提振下，重心运行区间抬升，或进一步上探，暂时关注6300关口压力位。

纯碱 【行情复盘】
上周五晚间纯碱期货震荡偏强运行，其中主力01合约涨0.71%，收于2710元。
【重要资讯】
现货市场方面，上周国内纯碱市场大稳小动。国内轻碱主流出厂价格在2500-2730元/吨，轻碱主流送到终端价格在2630-2780元/吨，国内轻碱出厂均价在2609元/吨，国内重碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨，低端货源减少。据闻周末期间轻碱价格有调涨动向。
纯碱装置开工率高位运行。上周骏化60吨装置已开车。上周纯碱行业开工负荷率88.6%，较前一周提升0.2个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率95.1%，联碱厂家开工负荷率81.9%，天然碱厂开工负荷率100%。纯碱厂家周度产量在60.2万吨左右。
库存延续去化态势。上周国内纯碱企业库存总量在26.75万吨（含部分厂家港口及外库库存），周环比库存减少8%，同比下降73.3%，其中重碱库存8.3万吨。近期重碱需求稳中有增，玻璃厂家适当补货，多数纯碱厂家待发量充足，重碱库存持续下降。
【套利策略】
纯碱新产能投产预期利空远期价格，短期纯碱基本面承压有限，建议参与1-5、1-9及5-9正套。
【交易策略】
纯碱供应季节性修复后高位波动，需求端整体平稳；产业链库存深度去化，现货在2700-2800元有支撑。1月合约有进一步上行空间，建议需求方逢低买入配置，前期多单继续持有。明年年中新产能投产预期没有大的变化，现货对远期合约的牵引力趋弱，建议9月合约择机把握高位卖出套保机会。

尿素 【行情复盘】
上周五尿素期货高开震荡，主力01合约涨1.19%收于2631元/吨。
【重要资讯】
上周五国内尿素现货市场报价继续探高，主流区域10至50元/吨不等。供应方面，平原、瑞星装置恢复，山西部分装置复产待定，气头装置中下旬开始检修，大部分在12月，预计本周有一定下降空间，但利润回升降幅可能不及预期；部分地区因疫情产企发运受阻，库存持加。农需方面，复合肥开工率回升提振，工业需求多刚需采购，人造板需求偏淡，11月下旬部分地区承储检查，农业冬储补仓存一定支撑。印度11月开标价大幅回落，折国内555美金，巴基斯坦等国援助出口，近期通过法检货源增多，北方货源集港增加。尿素产企订单较好，持续挺价。
【套利策略】尿素企业推迟复产，但近期利润回升或打破平衡，套利暂观望。
【交易策略】
总体农业用肥季节性淡季，冬储、淡储节奏影响成交；尿素生产企业库存小幅回升，港口库存环比小幅回落，部分货源离港；近期内外盘价差继续收窄。出口政策不清晰，8月出口环比大增，9月环比小幅下降，近期港口集港较多，出口环比预期增加，出口关注度持续提升。最近一期印标开标价大幅下降，但绝对值内外价差有驱动，美元强势放大驱动。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。消息方面出口增加、限产检修消息有一定利多。技术上，下方成交密集区2200关口附近支撑确认，持续反弹突破9月高点，创下半年新高，走势偏强。操作上，尿素生产利润已经回正，气头季节性减产时间窗口到来，有一定对冲，关注天然气、煤炭价格走向；景气下行周期全市场有利润时，生产企业卖保保障满产较为合适。单边基差收窄仍有空间，继续关注抛现货买期货轮库机会。单边价格博弈，关注新疆、内蒙货源流向和出口政策执行力度是否有变化。

豆类 【行情复盘】
25日晚间美豆01合约冲高回落，收跌于1433.5美分/蒲。豆粕主力2301合约周内表现为大幅反弹，周五午后收于4303 元/吨，上涨194 元/吨，涨幅4.72%。周五晚间豆粕01合约滞涨下跌，暂收于4256元/吨。
现货方面，周内国内豆粕现货价格先抑后扬且北强南弱。南通5220 元/吨涨100，天津5320 元/吨涨160，日照5250 元/吨涨120，防城5240 元/吨跌360，湛江5160 元/吨跌390。目前逐步启动基差回归路径。
【重要资讯】
受到干旱的影响，截至上周末，阿根廷的大豆种植率为12%，去年同期为28.7%；【利多】
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年11月份巴西大豆出口量将达到227万吨，低于前一周前估计的233.9万吨，也低于10月份的359.2万吨，但是高于去年11月份的214.9万吨；【利空】
据Mysteel数据显示，截至11月18日当周全国港口大豆库存为424.6万吨，较上周增加71.02万吨，增幅16.73%，同比去年减少83.48万吨，减幅16.43%，但豆粕库存依旧下滑；【偏空】
【交易策略】
豆粕观点不变，豆粕短期仍有上涨动能。尽管近期大豆到港量增加且国内港口大豆库存快速回升，但豆粕需求较好导致豆粕库存依旧下滑，豆粕现货价格暂止跌。高基差背景下现货止跌则会引发期货上涨收敛基差。近期豆粕市场观点不变，正在走基差回归路径。美豆基本收割完毕，巴西在11月上旬降雨较少，播种进度逐步放缓，对美豆期价形成一定的支撑，巴西大豆一定程度充当硬通货利多大豆价格，美豆期价在1400-1450美分/蒲区间存在明显的抗跌性，从成本端支撑国内豆粕价格。11月中旬以来，大豆逐步到港，有效缓解我国大豆及豆粕供应紧张的情况，但并非直接转变为宽松，因而现货预计价格仍将走低但不具备持续快速大幅下跌的基础，近期行情走势也验证了此观点。在基差回归之前豆粕期价可能会随现货下跌，但基差收敛的概率更大，因此不建议做空豆粕期货，等待基差回归后沽空操作，谨防现货止跌后期货靠拢现货回归基差。目前12月远期现货报价4600-4800元/吨，依旧升水期货，库存充足的产业客户操作上依旧是抛现货为主，需求方考虑随用随采，个人投资者短期建议观望。

油脂 【行情复盘】
上周五夜间植物油期价小幅震荡，主力P2301合约报收8320点，收涨18点或0.22%;Y2301合约报收9198点，收跌34点或0.37%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价8400元/吨-8500元/吨，较上一交易日上午盘面小跌20元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+150-250左右。大厂01+380。广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价10000元/吨-10100元/吨，较上一交易日上午盘面小跌50元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+800-900元左右。
【重要资讯】
1、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1199383吨，上月同期为1146132吨，环比增加4.6%。
2、SEA呼吁印度政府将精炼棕榈油进口关税自目前的12.5%上调至20%，以进口更多比例的毛棕榈油，保护国内棕榈油精炼商。
3、据印尼安塔拉通讯社（ANTARA）报道，印尼安塔拉通讯社新闻总监Akhmad Munir否认了社交媒体WhatsAPP上关于“印尼棕榈油DMO政策变更公告”的消息来自ANTARA。Munir表示，“该消息以印尼总统佐科·维多多的政策形式和以印尼安塔拉通讯社的名义发布来牟取暴利，是一则假新闻。”安塔拉通讯社报道称，2022年8月印尼贸易部正式上调毛棕榈油出口配额比例，对实施DMO政策的出口商，配额比例由之前的1:7降至1:9。但是，官方没有发布关于调整8月份毛棕榈油DMO政策的消息。因此，2022年8月毛棕榈油DMO的规定仍然有效，WhatsApp的消息已被驳斥。
【套利策略】
棕榈1/5价差偏多。
【交易策略】
产地库存去化预期对棕榈油产地报价形成支撑，根据高频数据来看，马棕11月1-20日产量环比减少6.44-12.39%，11月1-25日马棕出口环比增加4.6%，11月份马棕库存大概率将止增转降。疫情反复对国内油脂餐饮消费产生一定不利影响，国内棕榈油库存迅速累积对于基差仍将产生一定压力。短期节奏上关注原油走势、印尼出口政策以及俄乌地缘局势进展。中期来看季节性因素叠加拉尼娜影响，11月至明年2月，棕榈油将步入减产周期，产地库存或将逐步得到去化，对棕榈油价格形成支撑。
美豆需求和南美天气是市场关注的焦点，阿根廷大豆出口刺激政策可能重启将挤占美豆出口市场份额。市场对于南美大豆有丰产预期，但拉尼娜现象对南美大豆产量潜力是否有影响仍存不确定性，目前南美大豆播种进度偏慢，美豆价格高位震荡为主。国内豆油库存持续创出季节性新低，供给仍然偏紧。后期大豆到港恢复性增加，但元旦、春节油脂季节性消费旺季同样临近，库存累计幅度或相对有限。
操作上短线震荡思路对待，豆油8700-9700，棕榈油7400-8600。

花生 【行情复盘】
期货市场：花生01合约上周五中幅走弱，收跌128点或1.21%至10416元/吨。
现货市场：产区花生行情基本处于高位僵持状态，价格调整幅度不大。产区整体上货量不大，个别油厂价格下调影响部分下游市场心态，商品米交易乏力。多数油厂收购维持正常状态，部分油厂好货有一定收购意愿，产区主要交易油料及通货米。进口米货量不多，价格跟随产地调整。山东油料周均价10110元/吨，环比走高0.10%；河南油料周均价10125元/吨，环比下滑0.05%；驻马店白沙通货米均价10900元/吨，环比走高1.40%，周内稳；大杂通货米均价10710元/吨，环比走高0.43%，周内下滑。姜屯7个筛上精米11000元/吨，环比偏强0.36%，周内稳；苏丹精米本周均价10100元/吨，环比偏弱0.30%。
【重要资讯】
根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场上周到货6010吨，环比减少0.33%，出货量3600吨，环比减少7.93%。
据Mysteel调研显示，截止到11月25日国内花生油样本企业厂家花生库存统计113760吨，与上周相比增加703吨。
据Mysteel调研显示，截止到11月25日国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计38400吨，与上周37900吨相比增加500吨。
青岛嘉里11月26日小线米跌50元至10250元，质量标准不变。
【套利策略】
1/4正套持有或止盈离场。
【交易策略】
部分产区物流受限，低价农户有一定惜售心理，上货量整体不大，产区价格偏稳运行。需求方面，部分压榨厂下调收购价格对市场情绪产生利空影响，但大型压榨企业花生油多以小包装为主，实际榨利尚可，在压榨厂花生到货量不大的背景下短期收购策略或持稳为主，仍将对花生现货价格及需求产生一定支撑。元旦、春节备货期逐步临近，食品花生需求和花生油走货或有望季节性好转，关注食品厂入市备货时间及节奏。花生期价单边驱动较为有限，延续震荡思路对待。

菜系 【行情复盘】
期货市场：周内菜粕主力01合约止跌反弹，周五午后收于3058 元/吨， 上涨101 元/吨，涨幅3.42%，周五晚间菜粕下跌至3000元/吨；菜油01合约周内连续下挫，周五午后收于11003 元/吨，下跌642 元/吨，跌幅5.51%，周五晚间高开后先抑后扬，暂收涨于11062元/吨。
现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格下跌，南通3700 元/吨跌140，合肥3680 元/吨跌140，黄埔3440 元/吨跌100。菜油现货价格连续下跌，南通13500 元/吨跌680 ，成都13550 元/吨跌680。
【重要资讯】
据Mysteel数据显示，截至11月18日当周全国港口大豆库存为424.6万吨，较上周增加71.02万吨，增幅16.73%，同比去年减少83.48万吨，减幅16.43%；【利空】
据Mysteel数据显示，截至11月18日当周沿海地区主要油厂菜籽库存为43.5万吨，较上周增加17万吨；【利空】
【交易策略】
菜粕观点不变，大方向看空，短期随豆粕走势且弱于豆粕。尽管近期大豆及菜籽到港量增加且国内港口油籽库存快速回升，但豆粕及菜粕库存依旧下滑处于历史极低值。高基差背景下现货止跌则会引发期货上涨收敛基差。近期豆菜粕市场观点不变，正在走基差回归路径。美豆基本收割完毕，巴西在11月上旬降雨较少，播种进度逐步放缓，对美豆期价形成一定的支撑，巴西大豆一定程度充当硬通货利多大豆价格，美豆期价在1400-1450美分/蒲区间存在明显的抗跌性，从成本端支撑国内豆粕价格。加拿大油菜籽产量恢复至1950万吨。11月中旬以来，菜籽及大豆逐步到港，有效缓解我国油籽供应紧张的情况，但并非直接转变为宽松，因而现货预计价格仍将走低但不具备快速大幅下跌的基础。在基差回归之前豆粕期价可能会随现货下跌，但基差收敛的概率更大，因此不建议做空豆粕期货，等待基差回归后沽空操作，谨防现货止跌后期货靠拢现货回归基差。菜粕预计仍将弱于豆粕。目前基差走回归路径，但依旧处于历史高位，观点不变，等待基差回归以后逢高空为主，谨防现货短暂企稳后造成期货向上靠拢现货。
由于菜籽到港量增加且国际原油连续下挫，菜系价格下跌，但油脂跌幅明显小于原油。目前油脂市场多空交织，新作油籽整体表现丰产，印尼库存压力明显减弱但产地供给仍偏宽松。国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步回升，11月至次年1月上旬迎来备货旺季。目前基差处于历史高位，大方向依旧看上涨，但短期或有反复，注意仓位风险，多单考虑离场，等待菜籽到港及原油主产国产能调整的利空释放，近期超跌反弹考虑空单减持。

玉米 【行情复盘】
期货市场：主力01合约上周五夜盘震荡偏强波动，涨幅0.41%；CBOT玉米主力合约上周五收涨0.46%
现货市场：上周全国玉米现货价格小幅上涨。截至周五，辽宁锦州港港口容重690-720，水分15，装箱进港价格2900-2940元/吨，较前一周五上涨40元/吨；辽宁鲅鱼圈港口容重690-720，水分14.5，收购价格2880-2940元/吨，较前一周五上涨40元/吨；广东某饲料企业报价，东北新粮二等散粮蛇口港现货自提价格3050-3070元/吨，水分15%以内，容重690g/L，霉变2%，毒素偏低，较前一周五上涨40元/吨；黑龙江齐齐哈尔泰来市场粮点干粮参考装车价格2740-2760元/吨，二等粮，水分15%，霉变2%以内；内蒙古通辽科尔沁地区粮点新粮干粮参考装车价格2820-2850元/吨，水分15%以内，容重710g/L以上，霉变2%以内。（钢联农产品）
【重要资讯】
（1）玉米深加工企业库存：截止11月23日加工企业玉米库存总量201.1万吨，较前一周减少4.83%。（钢联农产品）
（2）深加工玉米消费量：2022年47周（11月17日-11月23日），全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米110.8万吨，较前一周增加2.0万吨；与去年同比减少6.6吨，同比减幅5.62%。（钢联农产品）
（3）主产区售粮进度：截至11月24日，全国玉米主要产区农户售粮进度为24%，较上期增加2%，较去年同期增加6%。（钢联农产品）
（4）市场点评：外盘市场来看，市场焦点回归基本面，关注点转向南半球播种以及整体消费转移，南美天气不确定性给市场提供支撑，不过美玉米出口表现不佳构成相对压力，趋势性推动因子有限，继续维持高位震荡判断。国内玉米市场来看，外盘价格与种植成本构成国内期价的主要支撑，而集中供应也构成期价的阶段性压力，整体期价维持区间判断，不过价格波动路径则需要关注下游消费预期的变化以及备货的表现，短期下游采购积极性提高提振市场情绪。
【套利策略】
淀粉-玉米价差远月继续维持偏多思路；玉米 1-5 价差暂时建议观望。
【交易策略】
玉米01合约短期或继续偏强震荡，操作方面建议维持偏多思路。

淀粉 【行情复盘】
期货市场：主力01合约上周五夜盘震荡偏强波动，涨幅0.74%；
现货市场：上周国内玉米淀粉现货价格小幅上涨。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3060元/吨，较前一周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3150元/吨，较前一周五上涨50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3240元/吨，较前一周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3340元/吨，较前一周五上涨40元/吨。
【重要资讯】
（1）企业开机率：上周（11月17日-11月23日）全国玉米加工总量为57.58万吨，较前一周玉米用量增加1.09万吨；周度全国玉米淀粉产量为28.81万吨，较前一周产量增加0.61万吨。开机率为56.4%，较前一周升高1.19%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至11月23日玉米淀粉企业淀粉库存总量70.0万吨，较前一周下降0.3万吨，降幅0.36%，月降幅5.28%；年同比增幅2.04%。
（3）淀粉出口量：10月玉米淀粉出口量为270吨，同比下降98.08%；
（4）市场点评：整体来看，成本端有支撑以及季节性消费旺季的情况下，淀粉企业加工利润修复或将继续支撑淀粉期价偏强运行。
【套利策略】
淀粉-玉米价差远月维持偏多思路。
【交易策略】
淀粉01合约短期或向上修复，操作方面建议继续以偏多思路对待。

生猪 【行情复盘】
上周生猪01合约破位下跌，资金逐步换月带动远月跟跌。截至上周五收盘，主力01合约收盘20305元/吨，环比前一周跌4.96%，05合约收盘17745元/吨，环比前一周跌1.42%。01合约基差（河南）5615元/吨，05合约基差（河南）8150元/吨，近月基差宽幅震荡。上周生猪现货跌势扩大，全国外三元生猪现货均价22.15元/公斤，周环比跌2.24元/公斤，旺季预期兑现养殖户出栏积极性增加，目前屠宰量已经低位反弹至平均水平，仔猪价格跌幅扩大。
【重要资讯】
11月16日，发改委：“继续择机投放中央猪肉储备 必要时还会进一步加大投放力度”。截止11月4号冻肉抛储共进行7次，累计成交约14万吨。
基本面数据，截止11月25日，第48周出栏体重127.19kg，周环比增0.16kg，同比增1.80kg，猪肉库容率15.52%，环上周降0.58%，同比降11.92%。生猪交易体重维持高位，上周屠宰量环比延续反弹，样本企业屠宰量67.34万头，周环比增5.26%，同比跌17.64%。博亚和讯数据显示，第48周猪粮比8.20：1，环比上周跌3.82%，同比高24.70%，外购育肥利润578元/头，环比跌183元/头，同比涨295元/头，自繁自养利润706元/头，环比跌98元/头，同比涨571元/头，养殖利润延续回落，但处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价77.54元/kg，环比上周跌5.80%，同比涨105.73%；二元母猪价格36.24元/kg，环比上周跌0.46%，同比涨10.96%。猪粮比回落至国家9:1三级过度上涨预警区间以下。
【交易策略】
近期生猪现货价格快速下跌，部分地区养殖户急于兑现利润，导致现货价格进一步下跌。此外，过去一段时间国内疫情风控令猪肉等生鲜品终端消费环比走弱较为明显，这与此前市场预期的11月份腌制腊肉旺季有所出入。目前留给养殖户兑现利润的时间窗口在逐步缩短，这可能进一步对猪价形成负反馈。基本面上，年底压栏的育肥大概率要经历集中出栏，尤其是封锁解除后，屠宰企业陆续复工复产，阶段性供给环比10月可能将会出现明显增加，此外饲料价格随着大豆进口集中到港可能出现松动，育肥成本有望高位回落，而消费端，过去一段时间，由于疫情封控造成的消费损失已无法弥补，当前猪价已处在历史相对高位，边际消费逐步受到抑制，市场对旺季的整体消费前景缺乏坚定信心。期价上，近端合约最大的支撑在于对现货贴水过高，在交割月前可能呈现震荡回落的趋势，现货若不出现踩踏式下跌，预计01合约最后的定价可能不会太低，而远端合约最终将围绕养殖成本做长期定价，远期期价若给出显著大于养殖成本的估值，可能存在高估嫌疑，交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利考虑逢低离场。中长期参考养殖利润水平逢高做空2305合约。
【风险点】
疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策

鸡蛋 【行情复盘】
上周鸡蛋期价近端增仓反弹修复对现货过高贴水，15价差再度走强。截止上周五收盘，主力01合约收于4440元/500公斤，环比前一周涨4.32%，05合约收盘4380元/500公斤，环比前一周涨1.51%。本周鸡蛋现货价格低开高走，周中蛋价止跌反弹，主产区鸡蛋均价5.50元/斤，周环比跌0.1元/斤，主销区均价5.61元/斤，周环比跌0.16元/斤，全国均价5.54元/斤，周环比跌0.12元/斤。淘汰鸡全国均6.13元/斤，周环比跌0.33元/斤。
【重要资讯】
1、周度卓创数据显示，截止11月27日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.20天，环比前一周降0.04天，同比增0.01天，流通环节库存0.91天，环比前一周增0.02，同比增0.21天。淘汰鸡日龄平均532天，环比上周持平，同比延后35天；上周豆粕及玉米价格高位震荡，蛋价止跌带动蛋鸡养殖利润小幅反弹，上周全国平均养殖利润1.35元/斤，周环比增0.02元/斤，同比涨0.21元/斤；上周代表销区销量7807吨，环比降1.41%，同比增1.09%。截止11月初约全国在产蛋鸡存栏量约为 11.85亿只，环比持平，同比上升1.37%，产能同比去年增加。

2、行情点评：上周大宗商品期价出现近端集体补基差行情，鸡蛋期价大幅反弹修复对现货过高贴水。鸡蛋基本面上，截止11月初，在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，本年度存栏高峰可能在7-8月份已经出现，此后由于上半年4 月份饲料大涨打击散户补栏，9月份开始新增开产蛋鸡环比下滑，年底新增开产预计仍然不多。目前老鸡占比快速上升，蛋价走低后养殖户面临被动淘汰老鸡，11月份供给端产能可能缩减，但四季度以来鸡苗价格快速反弹可能反应补栏积极性在逐步回归。综合来看，近期鸡蛋基本面可能逐步转为短暂供需双弱，此后将进入年底消费旺季，不过政策压力下猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格趋势上行压力增加，本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。除此之外，蛋鸡产业周期存在下行风险，令资金推涨蛋价较为谨慎。操作上，当前鸡蛋01期价整体估值偏低，现货及养殖成本高位的情况下可能限制下跌空间，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局05空头。
【交易策略】
单边转为观望，买01抛05正套持有。
【风险点】
豆粕玉米价格；疫情封控导致期消费不及预期，01合约交割时间处在春节假日。

橡胶 【行情复盘】
期货市场：夜盘沪胶走高。RU2301合约在12775-12980元之间波动，上涨1.81%。NR2301合约在9500-9670元之间波动，上涨1.64%。
【重要资讯】
本周期（20221118-1124）中国半钢胎样本企业开工率为68.65%，环比+0.95%，同比+4.03%。本周中国全钢胎样本企业开工率为65.60%，环比+2.45%，同比+1.36%。本周轮胎样本企业开工率继续恢复性提升，全钢胎企业开工恢复后逐步趋稳，周内产量较上周略有提升，部分企业外贸出货表现良好。半钢胎个别企业为控制库存增长，适度降低排产，周内整体出货表现一般。
【交易策略】
周五夜盘沪胶走高，主力合约接近13000元关口。央行降准提振投资者信心，终端需求改善进展仍是影响胶价的主要因素。传闻汽车流通协会预测11月乘用车销量或同比增长2.4%左右，但重卡销售形势可能仍不乐观。近日全钢胎企业开工率同比略增1.36%，但轮胎企业成品库存创出年内新高，将抑制开工率提升。此外，虽然云南产区进入割胶淡季，但国际市场仍处与产胶旺季，且替代指标进入，国内供应压力依然存在。10月份外胶（天然橡胶）进口量53.26万吨，同比增加27%。技术上看，沪胶正挑战13000元关口阻力，本月初以来的反弹走势可能持续。

白糖 【行情复盘】
期货市场：夜盘郑糖震荡整理。SR303在5582-5636元之间波动，略跌0.16%。
【重要资讯】
广西全区在11月15日至19日开展了大规模空地联合人工增雨，全区普降小到中雨、局地大雨到大暴雨，有效缓解了旱情，对广西各地加快秋冬种进度和扩大种植面积比较有利，以及在田作物和柑橘类果树恢复生长。其中甘蔗特旱和重旱比例由68%降至33%，尤其是特旱比例降低了43%，有效缓解了大部蔗区的甘蔗旱情。
【交易策略】
国际糖价回落给郑糖带来压力。巴西产糖提速，11月上半月食糖产量同比增加162%。还有，印度、泰国糖厂陆续开榨，未来产量预计稳中有增。据ISO（国际糖业组织）预测，2022/23年全球食糖将过剩620万吨，高于今年8月预测的560万吨。国内市场，甘蔗产区糖厂陆续开榨，未来新糖上市增多将带来季节性压力。还有，近期广西连续出现降雨，当地旱情缓解，甘蔗产量或许高于此前预期。不过，有机构认为本年度全国食糖可能继续减产，后期产区天气的影响仍有不确定性。此外，10月份外糖进口量仅52万吨，同比下降约36%，进口糖成本与国内糖价倒挂抑制进口量增加。供应旺季来临使得国内糖市供应相对宽松，且目前糖价基差处于较低水平，制糖企业可进行卖出保值。

棉花、棉纱 【行情复盘】
上周五棉花夜盘回落，郑棉主力合约跌0.86%%，报13305。
【重要资讯】
国内棉花现货市场报价稳中略涨。疫情多点散发，部分货运不畅，棉企销售积极性好，疆内轧花厂销售价相对较低，多数陆续发运到内地，火车运输困难转汽运，运费上涨。
昨郑棉注册仓单237张，减3张；其中新疆库237张，减3张。有效预报111张，涨32张。合计348张。
棉纱期货主力持涨，一年接近尾声，下游进入淡季，即使在降价销售情况下去库速度依旧偏缓，且棉纱持跌不振，部分企业利润小幅缩窄。大多企业抱着年底降库存，回笼资金的心态。
【交易策略】
棉花持续弱势，短期观望为主。
棉花套利可以考虑1-5正套。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主。

纸浆 【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约上周五小幅走弱，下跌0.9%。
现货市场：进口木浆现货市场价格承压运行，高价成交不足。下游原纸价格除双胶纸受出版订单支撑以外，其余木浆系原纸供应较为宽松，价格稳中偏弱运行，业者谨慎对待原料，拖累浆市高价放量；进口木浆外盘并未完全明朗，买卖双方博弈态势犹存，外盘承压态势越发明显。进口针叶浆周均价7400元/吨，下跌0.59%，进口阔叶浆周均价6624元/吨，下跌0.40%。
【重要资讯】
铜版纸市场局部松动。纸企价格持稳为主，库存压力依旧存在；下游经销商出货疲软，市场信心有偏弱迹象，华南地区发运不佳，价格有所松动，社会需求支撑不足。
白卡纸市场交投维持偏弱，成交重心小幅下移。终端订单有限，且部分区域运输不畅，市场交投气氛较淡，贸易商部分库存处于偏高位，月末存回款压力，出货商谈让利情况增加，原料成本波动有限，规模企业暂以稳盘观望为主，对市场价格起到一定支撑作用。
【交易策略】
本周纸浆期货大幅上涨，现货受盘面带动较小，市场报价相对稳定，截至周五，银星7300元，俄针7050-7100元，01合约已重回平水，成交无较大改善。本周港口木浆库存增减不一，整体小幅下降，10月中国纸浆总进口量227万吨，环比减少23万吨，10月世界20国商品浆发货量同比增加2.2%，其中针叶浆发货同比下降1%，1-10月累计减少1.8%，对中国发货同比下降2.6%，1-10月累计减少15%。漂针浆供应回升缓慢，仍在低位。北美铁路罢工之下，针叶浆原料供应紧缺，继续影响恢复时间。国内成品至价格本周稳中偏弱，主要纸种价格均小幅下跌，下游刚需，出货一般，疫情扩散影响采购，除文化纸外，其余需求均维持弱势，本周白卡纸和生活用纸开工率均下滑，文化纸开工增加。
短期看，供需之间的矛盾依然较大，且国内近期疫情形势严峻，需求难见好转，但临近交割月，2301合约再次交易贴水修复逻辑，大幅增仓，整体类似2209合约，当前基差已高位回落，盘面甚至已高于俄针价格，贴水修复行情临近尾声，但在供应端影响下，仍需提防近月价格剧烈波动风险，纸浆短期观望为宜。

苹果 【行情复盘】
期货价格：主力01合约上周呈现震荡整理走势，收于8171元/吨，周度跌幅为0.77%。
现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源上周成交加权平均价为3.73元/斤，与前一周加权平均相比上涨0.20元/斤，环比上涨5.67%；陕西地区纸袋富士70#起步半商品货源上周成交加权平均价格为3.60元/斤，与前一周加权平均相比持平。
【重要资讯】
（1）卓创入库量预估：截至11月24日，全国苹果库存量为878.1万吨，去年同期为906.84万吨；其中山东地区库存量为313.17万吨，去年同期为320.81万吨；陕西地区库存量为245.17万吨，去年同期为267.99万吨。
（2）钢联入库量预估：截至11月24日，全国冷库入库工作基本结束，库存量833.05万吨，环比上周减少0.8万吨。山东产区库容比 63.71%，较上周减少 0.05%。陕西产区库容比 58.20%，较上周减少 0.09%。
（3）出口量：2022年10月鲜苹果出口量约为9.39万吨，环比增加28.46%，同比降低17.52%。
（4）市场点评：整体来看，苹果市场目前依然是多空博弈比较激烈的时期，支撑主要来自于两个方面，一是入库量同比略有下滑，二是收购价格偏高，导致仓单成本处于高位，压力则主要来自于需求弱表现以及现货价格季节性回落这两个方面，方向性驱动仍然有限，中期期价或继续宽幅区间震荡。短期来看，入库量逐步向去年靠拢，而消费端尚未看到明显变化，期价上方仍然面临压力，整体维持区间判断。
【交易策略】
苹果期价短期或继续区间震荡，操作方面，建议观望或者维持逢高做空思路。