贵金属 【行情复盘】
美国11月PMI和初请失业人人数等部分经济数据疲弱为经济衰退预期和美联储放缓加息步伐提供新的证据；最新公布的美联储会议纪要偏鸽派，尽管一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据，然大多数美联储官员支持放慢加息步伐，美元指数继续回落，跌至106下方，贵金属小幅上涨。截止17:00，现货黄金整体在1748-1758美元/盎司区间震荡偏强运行；现货白银整体在21.46-21.68美元/盎司区间震荡偏强运行。国内贵金属日内维持偏强走势，沪金涨0.43%至406.4元/克；沪银涨2.17%至4942元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。
【重要资讯】
①美联储公布11月FOMC会议纪要，显示“绝大多数”官员认为，放缓加息步伐“很快将是合适的”，联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要，利率将在更高水平见顶。②美国11月Markit制造业PMI初值录得47.6，为30个月来新低。上周初请失业金人数升至三个月最高，意味着劳动力市场降温。11月密歇根大学消费者信心较前值回落，未来一年通胀预期小幅降温。不过美国10月耐用品订单环比初值增幅创四个月来最大，10月新屋销售超预期反弹。亚特兰大联储GDPNow模型：预计Q4美国经济增速为4.3%。③截至11月8日当周，黄金投机性净多头增加17715手至82338手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所升温；投机者持有的白银投机性增加11479手至13003手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。
【交易策略】
美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美联储12月加息步伐放缓预期可能性大，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属突破关键点位后维持高位运行态势，下方继续关注1675-1680美元/盎司关键点位的支撑；继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属稳定上涨。
运行区间分析：美联储加息节奏放缓预期升温等因素影响，伦敦金现回到1675-1680美元/盎司关键支撑位上方运行；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价和政策收紧步伐放缓预期升温，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能高位回落，年内伦敦金现再度测试1900美元/盎司（420元/克，沪金要关注汇率）上方的可能性存在；短期上方关注1800美元/盎司（410元/克）的整数关口，下方依然关注1675-1680美元/盎司关键支撑。白银冲高后回调，上方继续关注22美元/盎司位置（5000元/千克），如果年内有机会突破，上方预期调整为23.8-24美元/盎司区间（5500元/千克），下方支撑位18美元/盎司（4200元/千克）。
黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2302P380合约。

铜 【行情复盘】
11月24日，沪铜跳空高开后震荡运行，主力合约CU2301收于64990元/吨，涨0.43%。现货方面，SMM 1#电解铜现货对当月12合约报于升水350~420元/吨，均价升水385元/吨，较昨日下跌30元/吨。平水铜成交价格65400~65520元/吨，升水铜成交价格65430~65550元/吨。
【重要资讯】
1、本周（11.17~11.24）国内电解铜产量19.24万吨，环比减少0.16万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量输出有所减少；另外西南、西北地区疫情干扰同样不小，当地铜冶炼企业产出略有影响。本周国内铜冶炼企业电解铜成品库存4.55万吨，较上周增0.13万吨；本周市场仓单铜已释放，冶炼企业部分长单交付收尾，因此冶炼企业成品库存出现小幅回升。（Mysteel）
2、全球最大的铜生产国和第二大锂生产国智利的矿商周三表示，卡车司机的无限期罢工威胁到了该国北部业务的供应。自星期一以来，大批卡车司机一直在罢工，抗议高油价和需要加强安全措施等问题。他们在塔拉帕卡和安托法加斯塔的矿区设置了路障。在周三的一份声明中，卡车司机们表示，罢工将无限期继续下去。代表中小型和大型矿工的智利国家矿业协会(Sonami)表示，必须保证货物，特别是燃料的自由运输。没有迹象表明矿山生产中断，大型铜矿公司尚未报告因路障而改变业务。必和必拓表示，公司运营正常，而泰克资源则表示，已为其业务和项目提前采取了预防措施。
3、据外电11月24日消息，世界上最大的铜生产商—智利国营铜业公司（Codelco）周三质疑一些媒体报导的可信度；这些报导称，由于担心产量，该公司打算在明年减少对中国的铜出口量。“关于减少对中国发货的讯息，Codelco不同意那是正确说法，”Codelco在一份声明中说。这些报导称，Codelco将削减对中国的铜发货量，降幅在10-50%之间。此前该公司下调了今年和明年的产量预期。Codelco拒绝提供进一步的细节，也未完全排除削减出货的计划，并在一份声明中说，它“不向媒体就商业战略置评”。
4、据CESCO会议前线报道，2023年度铜精矿长单加工费谈判正在新加坡进行，Freeport正全力推动与中国冶炼厂的第三轮长单谈判，据悉在第二轮谈判中卖方报价为70美元高位而中国炼厂报价接近100美元，因此预期或至80美元中高位。Antofagasta也正推动与中国炼厂第二轮的交流。从目前双方的报价来看，可见买卖双方对于明年铜矿过剩预期已然形成一致，然当下买卖双方报价的差距依然较大。
5、上海金属网讯：截止11月19日当周，上海保税区电解铜库存约1.1万吨，较前一周净增加0.47万吨，为近六周最高库存水平。
【操作建议】
最新公布的FOMC11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，他们应该放缓加息步伐，但与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象，意味着未来货币政策仍面临不确定性。另一方面，市场关注的LME制裁俄铜议题落地，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛，制裁幅度低于市场预期，意味着目前俄铜仍能对市场起到缓冲的作用，前期挤仓情绪存在落空的可能。基本面来看，随着需求逐步进入淡季，下游开工大幅走弱，而冶炼产量维持高位，国内库存逐步开始累库，挤仓情绪降温。短期铜价以震荡偏弱为主，期货空单继续持有，产业客户严格按照风险敞口进行库存保值，期权买入虚值看跌期权保护下方敞口。

锌 【行情复盘】
11月24日，沪锌延续反弹，ZN2301收于23620元/吨，涨0.77%。现货方面，天津市场0#锌锭主流成交于24020~24110元/吨，紫金成交于24070-24150元/吨，葫芦岛报在29680元/吨，0#锌普通对2212合约报升水300-320元/吨附近，紫金对2212合约报升水350-360元/吨附近，津市较沪市贴水140元/吨。
【重要资讯】
1、国家发改委、市场监管总局就《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知(征求意见稿)》公开征求意见。意见稿提到，在工业领域，加快修订石化、化工、钢铁、有色金属、建材、机械等行业强制性能耗限额标准。推进实施重点行业、产业园区、城乡建设、公共机构等节能降碳工程，支持重点领域和行业节能降碳改造，推动重要产品设备更新改造。各地区要对标节能标准要求，加大对重点行业和产品设备节能降碳更新改造的资金、政策等支持力度。
2、海关总署在线查询平台数据显示，中国10月锌矿砂及其精矿进口量为393,607.2吨，环比增加0.82%，同比增加24.1%。中国10月精炼锌进口量为1,007.12吨，环比锐减77.5%，同比大幅下降97.5%。2022年10月，压铸锌合金进口量为5510吨，1-10月累计进口量为53536吨。进口量环比提升18.98%，同比下降15.78%，累计同比下降25.17。
3、据SMM调研，前期受环保影响暂时停产的四川冶炼厂，于本周均已陆续复产。
4、上海金属网讯：截止11月19日当周，上海保税区精炼锌库存约0.6万吨，较前一周增加900吨。
5、截至当地时间2022年11月23日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价130欧元/兆瓦时，较上一交易日涨15欧元/兆瓦时。
【操作建议】
最新公布的FOMC11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，他们应该放缓加息步伐，但与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象，意味着未来货币政策仍面临不确定性。近期欧洲天然气价格低位反弹，欧洲天气预报显示气温将转冷，以及当前欧洲最大天然气出口国挪威的供应减少是重要原因，欧洲冶炼再获成本支撑。而基本面仍是低库存和弱现实的博弈，国内进口锌矿到港量逐步宽松，国产矿也释放增量，令加工持续反弹，刺激冶炼积极开工；而下游在进入年末淡季叠加疫情扰动之下，难见明显好转。预计短期多空交织下，行情仍然极易反复，期货观望，期权买入波动率策略继续持有。

铅 【行情复盘】
沪铅主力合约收于15725元/吨，涨0.22%。SMM 1#铅锭现货价15400~15550，均价15475，较前一日涨25。
【重要资讯】
据SMM，多地疫情反复，废电瓶跨省转运受到影响，再生铅炼厂原料采购困难。因原料采买困难而停产的炼厂表示：废电瓶采买现状若无法解决，短期内将无法复产。
生产端，11月5日~11月11日SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.25%，本周原生铅冶炼厂开工率较上周降0.22%。11.05-11.11国内四省再生铅周度开工率为四省开工率40.56%，环比增0.93个百分点。
库存方面，据SMM数据显示，截止11月18日，SMM铅锭五地社会库存累计5.3万吨，较11月11日增0.48万吨，较11月14日增0.3万吨。据调研，周二（11月15日）为沪铅2211合约交割日，交仓货源抵达仓库为本周铅锭社会库存增加的主要原因。
消费端，据SMM调研，11月5-11日，而铅酸蓄电池生产企业开工率为78.6%，较上周环比降0.18个百分点。据调研，铅蓄电池市场消费趋弱，除去大型企业订单尚可，工厂生产线开工率暂无较大变化，其他中小型企业则因订单表现一般，部分存在小幅减量行为。
【操作建议】
美元指数延续回调，有色多数略收涨，近期有色会继续在加息放缓和需求放缓忧虑中摇摆。供应方面，疫情扰动对局部电解铅生产、以及废铅采购继续形成不利影响。消费方面，下游按需采购。库存来看，价格上涨，交易所期货库存显著回升，后续出库料令现货库存回升。伦铅偏强，沪伦比变化，出口窗口打开，出口预期升温，继续带来一定支持。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约突破14700-15500震荡区域，但价格上涨吸引库存增加，15500元一线暂形成突破后的支撑位，再上档压力位15900-16000附近。但向上突破依然存在压力，价格仍易吸引再生产能提升。近期延续偏强区域整理反复。

铝 【行情复盘】
11月24日，沪铝主力合约AL2301低开高走，全天震荡偏强，报收于19025元/吨，环比上涨0.9%。长江有色A00铝锭现货价格环比上涨120元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨130元/吨，A00铝锭现货平均升贴水60元/吨。
【重要资讯】
上游方面，据中国海关，2022年10月中国出口氧化铝5.87万吨，环比减少32.3%，同比增加931%。10月氧化铝进口25.07万吨，环比增加0.8%，同比增加14.3%。10月氧化铝净进口19.21万吨。2022年10月中国共进口铝土矿897.54万吨，环比增加9.27%，同比减少5.87%，本次进口量环比小幅修复。下游方面，据海关数据披露，10月未锻轧铝及铝材进口19.65万吨，同比减少33.9%，环比减少3.34%。今年1-10月份，总进口量达到187.7万吨，同比减少27%。库存方面，2022年11月21日，SMM统计国内电解铝社会库存53万吨，较上周四库存量下降1.7万吨，月度库存下降8.2万吨，较去年同期库存下降49.7万吨。
【交易策略】
从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，目前国内供给端受云南、河南限产扰动，加之此前四川复产需要时间，整体呈现偏紧状态。欧洲产能受能源危机影响大幅缩减。需求方面，下游加工企业开工情况环比微幅下降。库存方面，国内库存因疫情影响运输继续去化，伦铝库存有所下降。目前由于美指走弱带动有色板块反弹，建议暂时观望，需关注限电、疫情以及地缘政治的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

锡 【行情复盘】
11月24日沪锡震荡偏强，主力2301合约收于182810元/吨，涨0.56%。现货主流出货在183000-185000元/吨区间，均价在184000元/吨，环比涨1500元/吨。

【重要资讯】
1、 德国11月制造业PMI初值 46.7，预期45，前值45.1，高于预期。法国11月制造业PMI初值录得49.1，预期47，前值47.2，高于预期。
2、 2022年10月我国锡精矿进口实物量11284吨，折金属量2621.7吨，环比下滑35.5%，同比下降45.2%。截至今年前十个月，我国累计进口锡精矿5.3万吨金属量，同比增长44.4%。
3、 2022年10月我国精锡进口量为3512吨，环比上涨21.9%，同比增长387.1%；10月精锡出口量减少至763吨，环比下滑34.8%，同比增长35.8%。截至2022年前十个月，我国累计进口精锡已达到2.3万吨，同比增长532.4%；累计出口精锡8612吨，同比下滑34.7%;前十个月我国已累计净进口精锡1.4万吨。
4、 Tantalex Lithium Resources已经获得了其在刚果民主共和国Manono地区的TiTan项目的采矿许可证。
5、 Cornish Metals已经达成了一项在具有 “重大勘探潜力” 的地区租赁矿权的协议，以扩大已经很有前途的South Crofty项目。

【交易策略】
近期美元指数震荡走弱，欧美加息放缓预期较强。基本面供给方面，国内锡冶炼厂基本维持正常产出。近期沪伦有所收窄，进口盈利空间缩小，进口窗口逐渐关闭，但进口货源短期依然充足。需求方面，整体表现相对平稳，锡焊料企业开工环比略降，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工微升。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存延续去库，smm社会库存环比增加。精炼锡目前基本面较为平淡，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，盘面震荡整理，建议暂时观望，上方压力位190000，下方支撑在150000一线。

镍 【行情复盘】
镍主力合约2212收于198360，跌1.48%。SMM镍现货202600~204800元/吨，均价203700元/吨，跌1100元/吨。。
【重要资讯】
1、查理斯矿业公司（CHALICE Minin）在西澳州的胡里马尔（Julimar）铜镍硫化物矿床规模进一步扩大。 更多证据表明，该项目的冈尼维尔（Gonneville）矿床形态畸形少见，与世界上其他大型铜镍和铂族金属矿床，比如诺里尔斯克-塔尔纳赫（Norilsk-Talnakh）以及金川类似。此次钻探成果是该项目截止目前最佳10大见矿之一。
2、据SMM，市场消息，印尼政府计划于下周向社会面普及即将出口的镍铁出口关税政策。关税的比例将根据煤炭及 LME 镍价波动而不同，最高可达12%(若LME>22,300，3400 主力动力煤 Fob 单价<40 美金)。
【交易策略】
美元指数回调，需求忧虑回升，有色多数回升，镍冲高回落。从供给来看，电解镍进口窗口继续关闭，升水在价格回升后收窄。镍生铁报价整理略调整。需求端来看，不锈钢11月出现减产情况，印尼产量也因原料问题出现下滑，近期300系库存略有回升。硫酸镍价格持稳，原料折扣系数偏强，镍豆溶解经济性缺乏，成交转弱。合金等需求也在价格上涨后有所转弱。LME禁止俄罗斯金属政策未兑现，部分风险升水挤出，但是低流动下LME镍价仍表现剧烈波动对内盘仍有扰动，连续两日库存回升重新收复5万吨关口，近期波动区间预计会在18-21万元之间，当前仍在20万元附近反复。后期关注印尼是否实施镍产品出口关税及幅度，目前来看征税上限可能会至12%，关注具体落地情况。结构来看，近远月倒挂幅度逐渐缩小。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢主力2301收于16640，涨0.42%。2212收于16790，涨0.03。
【重要资讯】无锡不锈钢现货价格持平或略下跌。11月24日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦17400，平；太钢天管17200，平；甬金四尺17000，平；北港新材料16900，平；德龙16900，平；宏旺16900，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢28750，跌50；张浦28750，跌50。2022年11月24日，全国主流市场不锈钢社会库存总量65.32万吨，周环比下降2.77%，年同比下降8.63%。其中冷轧不锈钢库存总量32.55万吨，周环比下降4.59%，年同比下降25.21%，热轧不锈钢库存总量32.77万吨，周环比下降0.89%，年同比上升17.16%。本周全国主流市场不锈钢社会库存全系别出现不同程度的消化，其中300系及400系资源消化较为明显，200系也有一定去库，主要体现在佛山市场及无锡市场，而地区性市场200系冷轧资源则有一定增加。2022年11月24日，无锡市场不锈钢库存总量42.25万吨，减少6211吨，降幅1.45%。200系本周以广西钢厂正常到货为主，周内冷轧低价资源出货尚可，热轧需求偏弱，呈现冷轧降热轧增的特点，整体降幅2.02%；300系周内到货较少，受到需求偏弱、钢厂检修等因素影响，华东钢厂代理商分货缩减，周内出货一般，冷轧印尼料价格较低，出货转好，周内较热轧降量明显，整体降幅0.51%；400系临近月底，冷轧以大厂资源代理结算提货为主，热轧西北大厂到货部分黑皮资源小幅增量，整体降幅5.54%。不锈钢期货仓单16109，降1353吨。
【交易策略】不锈钢期货整理，主力换月。11月国内不锈钢粗钢及印尼不锈钢减产。华南镍生铁厂出现检修会影响镍生铁供应。而印尼未来产业导向倾向于不再新批火法RKEF。镍生铁在矿石供应减产期总体下行空间有限对不锈钢也有成本支撑。近期无锡及地方300系库存略有回升，市场资源到货较前期明显，印尼资源也多数入库，需求端依然表现不佳，不锈钢仍以震荡为主。不锈钢近期主要压力仍在17000，17900-18000附近，下档支撑16400，16200。

螺纹 【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日内震荡运行，上涨0.1%。
现货市场：北京地区价格较昨日稳中有涨10-20，河钢敬业报价3660-3680，商家反馈整体成交很不好。广州地区价格上涨10-20开盘，询单一般，终端需求稍有放缓，各品牌库存不同，心态继续分化，涨跌20互现，全天成交稍弱。一线4070-4100、二线3980-4030、三线3920-3950。
【重要资讯】
国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。
央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，就房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房地产企业风险处置等方面做出安排，提出16条措施。
【交易策略】
降准等消息带动下，期货再度走强，现货走势一般，疫情及季节性影响下，成交偏弱，螺纹基差维持低位。Mysteel数据显示，本周钢材产量继续下降，主要是设备检修或品种转产，同比仍高于去年，电炉开工率继续增加，已接近70%。螺纹钢表观消费量降至290万吨，10月以来首次同比转负，终端需求季节性下降，同时近一周多地防疫加严，钢厂库存转增，总库存降幅收窄，同比仍在近几年低位，但库销比目前处于2020年之前偏高的位置。现货市场矛盾尚不显著，螺纹仍是低利润、低库存，但疫情形势严峻下，需求季节性回落幅度较快的风险需要提防。23日国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费，落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策，政策依然积极，远月预期逐步转好的情况还未改变，支撑月度级别钢价稳中偏强运行，只是近期盘面持续反弹但现货市场低迷，补库未随价格上涨而增多，短期仍需注意回调风险，05合约关注3540元支撑，后期在情绪企稳或基差重新走扩后逢低多配。

热卷 【行情复盘】
期货市场：热卷期货冲高回落，2301合约日内涨0.48%。
现货市场：日内天津热卷主流报价3790元/吨，低合金加价150元/吨。盘面震荡趋强运行，带动现货市场价格上扬，但成交较为清淡。
【重要资讯】
1、据产业在线监测数据显示，2022年10月家用空调生产928.35万台，同比下降8.53%；销售847.64万台，同比下降6.72%，内销和出口均为下滑，淡季特征明显。库存基本持平。
2、银保监会：对暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。
3、据中国内燃机工业协会统计分析，2022年10月，柴油内燃机销售32.56万台，环比下降9.55%，同比下降14.59%。2022年1-10月，柴油内燃机累计销售364.23万台，同比下降29.69%。
4、CME：预计11月挖掘机销量2.55万台，同比增长25%。
【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量持续回落，利润回升产量预期不明，热卷套利观望。
【交易策略】
11月热卷供需存在不确定性，有限产扰动。美国通胀超预期，鹰派加息打压预期，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3%，9月复产增加超过15%，10月仍有复产，但利润偏低，后市产量增量短期相对有限。板材厂周产量继续回落，主要是华北、西北地区减产，社会库存小幅回落，主要是赶工消费回升，华东和南方降库，企业库存回落，主要是华北、中南主动去库，高频表观需求环比止跌回升。技术上，热卷主力01合约创年内新低后，重回3550-4050区间，短期受偏宏观市场情绪影响较大，走势较强，下方关注3680-3700支撑。操作上，目前热卷亏损减产，随着现货价格回升，减产逻辑走弱，上方成材利润回正位置有较强阻力，可关注短多或在利润回正后尝试反套。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：铁矿石盘面日间涨幅收窄，主力合约上涨1.31%收于732.
现货市场：铁矿石现货价格日间止跌反弹。截止11月24日，青岛港PB粉现货价格报737元/吨，日环比上涨22元/吨，卡粉报827元/吨，日环比上涨18元/吨，杨迪粉报647元/吨，日环比上涨12元/吨。
【基本面及重要资讯】
世界钢协数据显示，2022年10月全球粗钢产量同比持平，为1.473亿吨，1-10月全球粗钢产量累计15.527亿吨，同比减少3.9%。
45港进口铁矿库存总量13366.08万吨，环比增加119万吨，47港库存总量14093.08万吨，环比增加134万吨。
印度时间11月18日印度下调铁矿石出口关税，58%以上品位的铁矿关税由50%下调至30%，58%以下铁矿和球团恢复零关税，自印度时间11月19日起生效。
东南亚钢铁协会秘书长表示2030年东南亚钢铁产能将扩大至1.648亿吨，未来钢铁产能有望新增9080万吨，其中电弧炉产能220万吨。
全国最大的单体地下铁矿山鞍钢西鞍山铁矿项目11月16日正式开工建设。保有资源储量13亿吨，设计年产铁矿3000万吨，铁精矿超1000万吨，计划2027年投产。
中国10月铁矿石原矿产量为7267.5万吨，同比减少10.7%。
美国10月PPI增速同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。
唐山市钢厂烧结机将于11月15日起限产30%至11月25日，目前区域内烧结矿库存仍有3-5天，预计限产后仍能维持高炉正常生产。
中国10月粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，生铁日均产量228.48万吨，环比下降7.3%。
10月全球制造业PMI为49.4%，环比下降0.9个百分点，连续5个月下滑，2020年7月以来首次降至50%以下。
10月我国出口钢材518.4万吨，环比增加20万吨，1-10月累计出口5635.8万吨，同比下降1.8%。
10月进口铁矿砂及其精矿9497.5万吨，环比减少473.5万吨，1-10月累计进口铁矿砂及其精矿91741.6万吨，同比下降1.7%。
印度总理莫迪近期表示计划未来9-10年将印度粗钢产能从当前的1.54亿吨/年增长至3亿吨/年。
10月全国钢铁PMI环比大幅回落12个百分点至39.3%。
力拓发布三季度产销报告，皮尔巴拉业务铁矿石产量环比增加7%至8430万吨，同比增加1%。今年1-9月产量为23470万吨，同比持平。2022年发运目标维持3.2-3.35亿吨不变。
BHP三季度皮尔巴拉业务铁矿产量7313万吨，环比增加1%，同比增加2%。三季度销量7027.6万吨，环比减少3%，同比减少1%。截止6月底财年，该公司基本盈利达到238亿美元，较前一财年增加近40%，是有史以来最高的年度利润。FMG三季度铁矿石产量4800万吨，环比增加3%，同比减少1%。发运量4750万吨，环比减少4%，同比增加4%。
淡水河谷三季度粉矿产量8970.1万吨，环比增加21%，同比增加1.1%，粉矿销量6905万吨，环比增加7.4%，同比增加3.5%。若完成全年目标下限3.1亿吨，四季度产量最低要达到8226万吨，环比减少8.3%，同比减少0.3%。
10月中国综合PMI产出指数从50.9降至49，制造业PMI从49.2，重回荣枯线下方，环比下降0.9个百分点，非制造业PMI降至48.7，前值为50.6.
前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，比上半年加快0.5个百分点。三季度，规模以上工业增加值同比增长4.8%，比二季度加快4.1个百分点。
1―10月全国固定资产投资同比增长5.8%，增速较1-9月下降0.1个百分点，社零增长0.6%，回落0.1个百分点。规模以上工业增加值增长4%，上升0.1个百分点。
1-10月基建投资同比增长8.7%，增速较1-9月上升0.1个百分点，制造业投资同比增长9.7%，较1-9月回落0.4个百分点，房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-9月扩大0.8个百分点。
最近一期澳巴19港铁矿发运量2667.3万吨，环比增加308.6万吨。其中澳矿发运环比增加165万吨至1889.8万吨，发运至中国的量为1552.5万吨，环比减少2.6万吨，巴西矿发运环比增143.7万吨至777.5万吨。
NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10%。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。

铁矿日间盘面涨幅收窄，上行乏力，宏观层面预期改善带来的市场情绪回暖对铁矿价格的本轮驱动已临近尾声。主力合约的交易逻辑逐步回归黑色系当前的弱现实，但远月合约估值仍受强预期支撑，1-5价差收敛。随着焦炭价格出现首轮提涨，钢厂低利润对铁矿价格的负反馈开始显现，近日螺矿比上行修复。成材表需本周降幅明显，终端成材消费开始进入淡季，水泥出货量进入11月后开始下降。北方气温将迎来明显下降，工地施工困难，下游对成材的采购意愿转淡，冬储意愿不强。1-10月房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-9月再度扩大0.8个百分点，实际用钢需求短期难有明显提升。10月国内PMI重回荣枯线下方。10月全球制造业PMI为49.4%，环比下降0.9个百分点，连续5个月下滑，2020年7月以来首次降至50%以下。海外衰退风险加大，全球铁元素总需求后续面临进一步回落压力。印度下调铁矿出口关税将使得国内铁矿供需平衡表趋于宽松。当前长流程钢厂依旧处于亏损状态，继续主动减产，上周日均铁水产量和疏港量继续下降。本期外矿发运节奏加快，到港压力后续将继续增加，铁矿港口库存年底有进一步累库的空间。
【交易策略】
成材终端消费转淡，钢厂低利润短期难有明显改善，铁水减产仍将持续。铁矿自身供需结构将转向宽松，自身内在上行驱动不强。强预期对铁矿价格的驱动将逐步减弱，交易逻辑逐步回归黑色系当前的弱现实，铁矿价格近期有望迎来拐点。
【套利策略】
钢厂依旧处于亏损状态，主动减产意愿增强，铁水产量继续下降。钢厂低利润对炉料端价格的负反馈后续仍将持续。钢厂厂内铁矿库存水平已偏低，但仍以消耗厂内自身库存为主，主动采购意愿不强。外矿短期到港压力再度增加，铁矿港口库存累库仍在持续。强预期对铁矿价格难有进一步提振，弱现实下铁矿价格的趋势性扭转仍需等待。铁矿由于自身价格弹性较好，下跌过程中跌幅大于成材，钢厂利润后续面临修复，预期回归现实后可尝试逢低做多螺矿比。从季节性走势来看，临近年底铁矿价格涨多跌少，但01合约近期基差已出现明显修复，后续上行弹性不及远月合约，可尝试逢高沽空1-5 合约间价差。

玻璃 【行情复盘】
周四玻璃期货盘面震荡偏强运行，主力01合约涨0.58%收于1386元。
【重要资讯】
现货市场方面，本周浮法玻璃价格重心略有下移，成交尚可，部分区域有一定赶工。周内浮法玻璃部分区域厂家价格零星下调，整体成交保持灵活。部分区域尤其南方区域近期有一定赶工，加工厂订单稍有好转，但后期市场利空偏多，中下游保持按需采购。目前各区域价格存差异，短期部分区域价格仍存调整预期，行情预期偏弱整理运行。
供给方面三季度以来持续波动减量。截至本周，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产244条，日熔量共计163040吨，前一周减1200吨。行业在短期供需压力及建材行业节能降碳背景下，产能仍有进一步去化空间。周内产线冷修2条，暂无点火及改产产线。石家庄玉晶玻璃有限公司600T/D浮法一线11月19日放水冷修。宁波康力玻璃有限公司600T/D二线11月22日放水冷修。
需求方面本周国内浮法玻璃市场需求整体表现一般，市场存少量刚性补货需求，但持续性一般，赶工需求目前比较有限，中下游提货偏谨慎。局部地区出货不畅，影响需求释放。北方天气转冷，低价货源陆续南下，而南方市场总体需求较往年同期有一定差距，企业出货承压，市场下行压力较大，关注下游订单赶工情况。
玻璃企业库存延续小幅去化。截至11月24日，重点监测省份生产企业库存总量为6064万重量箱，较上周库存减少117万重量箱，减幅1.89%，库存天数约31.09天，较上周减少0.60天。本周重点监测省份产量1265.39万重量箱，消费量1382.39万重量箱，产销率109.25%。
本周国内浮法玻璃生产企业库存环比减少，区域走货有差异。降库主要受到阶段性刚需补货以及终端赶工支撑，叠加企业让利出货，整体库存呈缩减趋势。但局部地区出货依然不畅，需求持续性一般，市场观望氛围较浓，企业去库压力依然较大。分区域看，华北周内产销情况一般，沙河厂家库存小幅增加至724万重量箱，贸易商库存有限，京津唐周内出货放缓，库存不同程度增加；华东周内厂家出货存差异，局部受外围货源流入影响，产销偏弱，其余产销相对平稳，局部成交价格偏灵活，库存略有缩减；华中周内玻璃厂家让利出货，下游加工厂适量采购，成交尚可，库存缓降，临近周末，部分出货转淡，个别厂家库存呈现小幅增加趋势；周内华南部分大厂批量优惠刺激出货，库存虽处高位但有降库趋势，目前价格已处低位，中下游刚需补货；西南局部出货不畅，正常发货区域多数厂在产销平衡附近，库存缓降；东北地区价格灵活，多数厂出货尚可，库存小幅下降；西北近期主要区域中下游刚需提货，短期支撑局部个别厂库存缓降，但整体库存仍处高位。受行业盈利能力偏弱以及其他因素影响，今年中下游停工放假大概率提前，而当前需求表现一般，企业让利出货的持续效果有限，中短期降库需求较为迫切。
【套利策略】
已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注因高库存而处于估值低位的玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。
【交易策略】
宏观底部已现，玻璃终端需求在疫情防控形势好转后阶段性向好概率增大。玻璃深加工企业可根据需要，积极把握05合约低位买入套保机会。

原油 【行情复盘】
今日国内SC原油高开震荡，主力合约收于570.10 元/桶，跌5.38 %，持仓量增加4672手。
【重要资讯】
1、知情人士透露，围绕七国集团对俄罗斯原油的价格上限应该设置在什么水平，欧盟各国之间的的谈判在周三晚间陷入僵局。欧盟委员会的提议是每桶65美元，但波兰和波罗的海国家表示反对，认为这个价格对莫斯科方面过于慷慨。但是，包括希腊和马耳他在内的一些拥有较大规模航运业的国家不希望价格上限低于70美元，也就是欧盟周三早些时候提出的价格区间的高端。各国大使们定于周三晚继续会谈。如果不能达成协议，他们可能最早在周四再次开会继续讨论。欧盟各国的能源部长们也将于周四举行会议，讨论限制天然气价格的措施。
2、匈牙利部长：匈牙利寻求被排除在欧盟石油和天然气价格上限之外。3、高盛称，更高的俄罗斯石油上限价格降低了俄方进行报复的风险。、4、EIA库存数据显示，截止2022年11月18日当周，美国原油库存量下降369万桶，汽油库存增长306万桶，馏分油库存增长172万桶。炼油厂开工率93.9%，比前一周增长1.0个百分点。美国原油日均产量1210万桶，与前周日均产量持平。
5、沙特能源部：沙特到2030年将在能源项目上投资约7690亿美元，以增加石油产量和出口。
【套利策略】
SC原油月差继续走弱，近端出现contango结构，但预计短线进一步走跌空间有限，建议观望。
【交易策略】
欧美对俄油价格上限可能设定在65-70美元的消息令俄油出口中断的担忧有所减缓，油价大幅下挫。短线来看，由于俄油价格上限未确定，盘面走势仍会面临较大的不确定性，若维持65-70美元的价格上限水平，仍是利空影响，SC原油空单持有且配合看涨期权做利润保护，技术上关注下方550附近支撑，同时关注消息面变化对盘面的扰动。

沥青 【行情复盘】
期货市场：今日国内沥青期货震荡反弹，主力合约收于3518 元/吨，涨1.74 %，持仓量增加22462 手。
现货市场：本周初中石化华东、华南等地炼厂沥青价格下调50-200元/吨不等，周三中石化华东、山东等地炼厂进一步下调。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4200 元/吨，山东3895 元/吨，华南4465 元/吨，西北4450 元/吨，东北4025 元/吨，华北3690 元/吨，西南4425 元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率有所下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-11-23当周，国内79家样本企业炼厂开工率为38.2%，环比下降4.8%。从炼厂沥青排产来看，11月炼厂沥青排产进一步走高，预计将达到308.7万吨，环比增加0.82%，同比增加28%。
2、需求方面：北方地区道路需求基本接近尾声，山东、华北等地刚需在月底基本结束，而南方部分地区受降雨以及防控等因素影响，沥青需求也较难释放，预计年底之前，沥青需求整体将延续季节性下降。
3、库存方面：近期国内沥青炼厂厂库库存小幅增加，但社会库存有所下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-11-22当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为91.9万吨，环比增加5.1万吨，国内70家主要沥青样本企业社会库存为56.1万吨，环比减少2.4万吨。
【套利策略】
沥青近端受仓单因素影响表现偏强，建议滚动做多月差。
【交易策略】
沥青炼厂开工率有所下降，近期供给减少，但沥青刚需逐步萎缩，供需结构趋于弱化，社会库存继续累库。盘面上，虽然成本端大跌，但受低仓单及高基差影响，沥青近端合约表现偏强，短线不排除在成本压制下出现补跌行情。

PTA 【行情复盘】
期货市场:今日PTA价格整理为主，TA01合约价格下跌12元/吨，跌幅0.23%，减仓0.73万手，收于5140元/吨。
现货市场：11月24日，贸易商出货为主，刚需买盘依然零星，PTA现货价格收跌35至5510元/吨，主港主流现货基差收跌20元/吨至01+365元/吨。
【重要资讯】
（1）原油方面：G7集团继续讨论对俄罗斯石油限价政策，美国可能放松对委内瑞拉石油制裁，同时需求端受到经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。
（2）PX方面：虽然盛虹新增产能负荷极低，但预计月末以及12月可能会提负运行，随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，需求端PTA新增产能释放计划以及PTA负荷小幅提升，提振PX需求，PX价格短期区间整理为主，11月24日，PX价格收于944美元/吨CFR中国，跌11美元/吨。
（3）从供应端来看：截至11月24日当周，PTA开工负荷72.8%，周度小幅走低0.2%，福海创450万吨装置目前负荷8成，后期可能有降负计划，预计亚东石化周末附近停车，暂预估10天附近，英力士110万吨装置目前负荷7成附近，本周末附近停车，预估12月底重启，英力士125万吨装置近期负荷降至7成，周末附近负荷恢复正常。
（4）从需求端来看，聚酯工厂压力较大，长丝降负荷延续减产，瓶片也执行计划检修。近期终端新增订单继续下滑，织机和加弹织机负荷继续走弱，需求疲软。截至11月24日，聚酯开工负荷下滑至76.5%，周度下降1.1%，需求持续负反馈，拖累PTA价格。
【套利策略】
随着时间延续PTA供给压力以及需求持续负反馈下，后市主力基差有望继续走弱。
【交易策略】
PTA整体基本面来看，下游聚酯工厂加大减产力度，需求负反馈持续，供给端有新装置投产压力以及原油价格下跌均利空PTA市场，但01合约基差依然偏高影响价格下跌幅度，后市PTA以震荡行情对待。
风险关注：原油价格大幅波动

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：周四，苯乙烯宽幅震荡。EB01收于7951，跌32元/吨，跌幅0.40%。
现货市场：现货价格窄幅下跌，市场谨慎按需，江苏现货8060/8120，12月下旬8080/8120，1月下旬8010/8040。
【重要资讯】
（1）成本端：成本震荡偏弱。油价宽幅震荡，等待俄油限价和OPEC会议结果；纯苯新装置将产出，供应增加，价格趋弱；乙烯下游需求低迷，但外盘供应偏紧，价格预计僵持。（2）供应端：部分装置开启检修，供应阶段性收缩。镇利二期62万吨计划12月10日检修2个月，中化泉州45万吨计划11月20日停车检修15天左右，新浦化学32万吨11月21日停车检修，新装置中信国安20万吨进入试生产，实际投产待跟进；天津大沽50万吨装置11月7日重启，中旬提至满负荷；安庆石化10万吨11月3日停车两个月左右；山东华星8万吨11月1日停车，预计2023年3月重启。截止11月24日，周度开工率74.97%（-0.48%）。（3）需求端：下游开工暂稳，刚需暂稳，趋势上将季节性回落。截至11月24日，PS开工率73.38%（+0.02%），EPS开工率52.76%（-6.09%），ABS开工率89.56%（+0.89%）。（4）库存端：截至11月23日，华东港口库存9.0（+1.35）万吨，到货集中而出口船未靠泊导致库存增加，后续关注出口装船发货进度。
【套利策略】EB12/01价差预计主要在100~150左右，建议高抛低吸。
【交易策略】
装置检修增加，11月下旬和12月上旬出口增加，新装置投产仍存在不确定性，供应端对苯乙烯有支撑。需求端，当前开工维持及部分产能增加使得需求相对坚挺，但是随着成品累积及终端需求转弱，需求将季节性趋弱。综合来看，苯乙烯价格11月将相对偏强，12月或震荡偏弱。关注，成本走势和装置动态。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场：周四，聚烯烃小幅上涨，LLDPE2301合约收7981元/吨，涨1.24%，增仓1.21万手，PP2301合约收7657元/吨，涨0.54%，减仓1.77万手。
现货市场：聚烯烃现货价格小幅上涨，国内LLDPE的主流价格在8050-8650元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格7730-7830元/吨，华东拉丝主流价格7750-7870元/吨，华南拉丝主流价格7950-8050元/吨。
【重要资讯】
（1）供需方面：根据检修计划，计划内检修装置不多，预计聚烯烃供给小幅调整。截至11月24日当周，PE开工率为81.65%（-1.01%）；PP开工率85.29%（+0.07%）。PE方面，茂名石化、燕山石化停车，燕山石化、中韩石化重启，上海石化、齐鲁石化计划近期重启；PP方面，荆门石化、扬子石化计划近期重启，宁波富德装置计划近期检修。
（2）需求方面：11月18日当周，农膜开工率58%（-2%），包装59%（持平），单丝50%（持平），薄膜53%（+2%），中空50%（-1%），管材47%（持平）；塑编开工率45%（-1%），注塑开工率53%（持平），BOPP开工率58.15%（-1.4%）。当前下游农膜需求开始出现下滑，其他行业需求整体表现相对疲软，开工亦有小幅走弱预期。目前下游工厂刚需采购为主，备货积极性欠佳。
（3）库存端：11月24日，主要生产商库存59.5万吨（昨日修正为62.5），较上一交易日环比去库3万吨。截至11月18日当周，PE社会库存16.874万吨（+0.38万吨），PP社会库存3.238万吨（+0.033万吨）。
（4）10月PE进口量为114.01万吨，环比下降6.06%，同比增长7.10%；10月PE出口量为5.88万吨，环比增长20.99%，同比增长79.22%。10月PP进口量为28.42万吨，环比下降12.6％。同比增长19.94％；10月PP出口量为4.57万吨，环比增长12.58％，同比下降9.06％
【套利策略】
1-5价差回落至合理区间，建议暂时观望。
【交易策略】
在宏观氛围的带动下，聚烯烃小幅上涨。从供需来看，国内装置负荷小幅范围内调整，加之进口货源冲击着国内市场，供应压力增加，而下游需求整体表现疲软，且需求有继续走弱预期，对聚烯烃价格走势支撑不足。中长期来看，聚烯烃大概率震荡偏弱。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：周四，乙二醇减仓上行，EG2301合约收3933元/吨，涨3.15%，减仓3.41万手。
现货市场：乙二醇小幅上涨，华东市场现货价3858元/吨。
【重要资讯】
（1）从供应端来看，新装置投产，供给小幅回升。装置方面，盛虹炼化100万吨新装置计划12月初投料试运行；武汉石化28万吨装置因效益问题计划本周末停车，时长1-2月左右；陕西延长10万吨装置近期已重启，目前产品质量调试中；沙特91万乙二醇装置计划1月份开始停车检修，持续时间待定；安徽昊源30万吨装置11月21日因前道装置故障停车，重启时间待定；镇海炼化80万吨装置计划12月10日消缺停车，停车时长待定；中海壳牌40万吨装置因效益问题，计划12月起停车检修，现延后。截止11月24日当周，乙二醇开工率为55.01%（-0.13%）。
（2）从需求端来看，因高库存压力和薄弱的现金流，聚酯工厂压力较大，叠加旺季已过，后期有继续走弱预期。终端需求持续走弱，逐步向产业链上游负反馈，聚酯装置检修计划陆续增加。11月24日，聚酯开工率76.73%（持平），聚酯长丝产销50.6%（+4.9%）。
（3）从库存端来看，据隆众统计，11月24日华东主港乙二醇库存为83.25万吨，较11月21日累库1.32万吨。11月25日至12月1日，华东主港到港量预计17.14万吨。
（4）10月乙二醇进口量60.21万吨，环比下降2.64%，同比下降6.02%；10月乙二醇出口量0.15万吨，环比增长17.17%，同比下降70.67%。
【套利策略】
11月24日现货基差为-75元/吨，逢高空基差。
【交易策略】
在宏观氛围带动下，乙二醇盘面空头减仓上行，但是从基本面来看，供需基本面边际弱化趋势未变，新装置预期投产，供应压力再增，而终端需求持续走弱，并逐步向上游负反馈，拖累价格走势，预计短期低位宽幅震荡，中长期有继续走弱预期，操作上，以滚动反弹做空为主。关注后续装置变动情况和成本端油价波动。

短纤 【行情复盘】
期货市场：周四，短纤震荡。PF301收于6662，跌0元/吨，跌幅0.00%。
现货市场：现货价格暂稳。工厂产销46.17%（-9.02%），下游观望，产销平淡，江苏现货价7050（-0）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏弱震荡。油价宽幅震荡，等待俄油限价和OPEC会议结果；PTA下游需求震荡走弱，将拖带价格震荡偏弱；乙二醇供需面趋松，价格相对偏弱。（2）供应端，开工暂稳，供应稳定。11月中旬有30万吨装置投产预期，福建金纶和翔鹭12月有检修计划，江阴华宏10月22日重启，金寨新纶10月15日重启，三房巷10月8日负荷回升至9成，仪征化纤10月11日负荷回升，新凤鸣中磊20万吨10月11日减产。截至11月18日，直纺涤短开工率83.5%（+0.0%）。（3）需求端，下游持续亏损、库存高企、订单有限且部分下游和终端陆续开始放假，压制对短纤的需求。截至11月18日，涤纱开机率为60.0%（-0.0%），生产亏损，成品库存压力持续增加，行业开工维持低位运行。涤纱厂原料库8（-2.5）天，效益不佳，下游维持刚需采购，原料备货谨慎。纯涤纱成品库存32.7天（+1.2天），下游需求不佳，成品持续累库，库存远超历史同期。（4）库存端，工厂库存11.1天（+0.9天），企业实物库存仍高于同期。
【套利策略】短纤12/01价差回归至平水，建议观望。
【交易策略】
下游成品持续累库需求乏力，而短纤供应稳定，将明显压制短纤价格，且成本趋弱，预计继续震荡偏弱。关注原油扰动。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场:今日低高硫燃料油价格下跌为主，FU2301合约下跌64元/吨，跌幅2.38%，收于2624元/吨；低硫期货2302合约下跌142元/吨，跌幅3.29%，收于4170元/吨。
【重要资讯】
（1）消息人士称，美国或于下周授权雪佛龙提高其在委内瑞拉的石油产量，帮助这个石油储量全球第一，石油产业却日益萎缩的国家改善行业现状。
（2）新加坡企业发展局（ESG）：截至11月23日当周，新加坡燃料油库存下降144万桶，至1972.8万桶的三周低点；新加坡轻质馏分油库存下降18.8万桶，至逾七个月低点1297.8万桶；
新加坡中质馏分油库存增加49万桶，至738.8万桶的六周高位。
（3）美国至11月18日当周EIA原油库存 -369.1万桶，预期-105.5万桶，前值-540万桶。
（4）据海关数据显示：2022年10月中国保税船用油出口量在123.36 万吨，相比9月大跌38.6%。分企业来看：2022年10月，全国牌照企业保税船燃海关出口量在99.42万吨，占比80.59%；地方牌照企业保税船燃出口量在23.94万吨，占比19.41%。
【套利策略】
高硫基本面边际转好，高硫裂解价差有望继续反弹，建议可短期参与高硫裂解价差反弹行情。
【交易策略】
成本方面：G7集团继续讨论对俄罗斯石油限价政策，美国可能放松对委内瑞拉石油制裁，同时需求端受到经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。
燃料油供需方面：新加坡地区燃料油库存大幅去库，同时近远月合约持续走强，提振高硫表现，带动高硫裂解价差有所反弹，用户采购高硫兴趣增加，10月份新加坡高硫船燃销量大增，高硫相对有所支撑；而亚洲地区低硫燃料油供应充足，下游终端船用市场需求低迷，导致低硫供需走弱，但我们注意到低硫燃料油生产及出口效益依旧欠佳，多数炼厂更倾向生产柴油，从10月份公布炼厂数据来看，燃料油收率走低，柴油收率明显提升。
后市来看，随着原油价格大幅波动，预计后市低高硫燃料油继续紧跟国际原油走势。

液化石油气 【行情复盘】
2022年11月24日，PG2301合约下跌，截止收盘，期价收于4766元/吨，期价下跌115元/吨，跌幅2.36%。
【重要资讯】
原油方面：据知情人士透露，欧盟正在与G7合作，讨论将俄罗斯原油价格限制在每桶65至70美元之间。CP方面：11月23日，12月份沙特CP预期，丙烷648美元/吨，较上一交易日持稳；丁烷648美元/吨，较上一交易日持稳。1月份沙特CP预测，丙烷632美元/吨，较上一交易日持稳；丁烷632美元/吨，较上一交易日持稳。现货方面：24日现货市场稳中偏弱运行，广州石化民用气出厂价稳定在5478元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在5200元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降100元/吨至6350元/吨。供应端：本周，无新增开停工装置，华东以及华南均有炼厂外放增量，其中主要集中在华东地区，因此本周国内供应大增。截止至11月24日，隆众资讯调研全国259家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.54万吨左右，周环比增3.87%。需求端：当前工业需求略有下滑，卓创资讯统计的数据显示：11月24日当周MTBE装置开工率为51.53%，较上期增加0.62%，烷基化油装置开工率为49.43%，较上期下降1.72%。当前PDH装置即期利润转弱，装置开工率难以进一步回升，截止至11月17日，PDH装置开工率为74.72%，环比下跌2.52%。随着气温逐步回落，民用气需求逐步回升。库存方面：截至2022年11月24日，中国液化气港口样本库存量168.67万吨，较上期下降22.25万吨，环比降11.65%。按照11月24日卓创统计的数据显示，下周，华南4船冷冻货到港，合计9.2万吨，华东10船冷冻货到港，合计33.7万吨，到港量适中，预期下期港口库存将有所下滑。
【套利策略】
当前PG2301合约基差为609/吨，可尝试做空基差。
【交易策略】
受消息面的影响，油价大幅走低带动液化气走低。从其自身基本面来看，PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率继续下滑，对期价有一定拖累。目前属于民用气需求旺季，现货价格较为坚挺，由于期价下跌，当前贴水幅度有所扩大，短期进一步下跌的空间有限，操作上可轻仓试多。

焦煤 【行情复盘】
2022年11月24日，焦煤01合约上涨，截止收盘，期价收于2157.5元/吨，期价上涨47元/吨，涨幅2.23%。
【重要资讯】
23日晚间，国常会称要适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为593.17万吨，较上周下降10.87万吨。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.04%较上期值增0.13%；日均产量59.84万吨增0.28万吨；原煤库存237.84万吨降0.63万吨；精煤库存171.64万吨增3万吨。随着下游采购积极性提升，本周综合开工率小幅增加。进口方面：海关总署数据显示，2022年10月份，中国炼焦煤进口量620.8万吨，同比增41.6%，环比降9.3%，终结连续七个月的增长，不过仍为连续第四个月超600万吨，也是五年同期第二高水平。2022年1-10月累计来看，中国进口炼焦煤5164.1万吨，同比增30.8%。需求方面：当前焦化企业利润偏低，开工率仍维持在偏低水平。按照Mysteel统计的最新数据，截止至11月17日当周，230家独立焦化企业产能利用率为67.92%，较上期增加0.59%。全样本日均产量106.44万吨，较上期增加0.51万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2131.37万吨，较上期增加14.01万吨，环比增加0.66%，同比下降24.38%，当前库存依旧处于较低水平。
【套利策略】
当前钢厂即期利润偏低，焦炭盘面利润难以走高，策略上可以尝试逢高做空焦化企业盘面利润。
【交易策略】
国常会称要适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。受此消息的影响，焦煤期价上涨。目前市场对于焦钢企业冬储仍有较强预期，煤矿挺价意愿偏强。钢厂和焦化企业利润仍处于低位水平，短期焦化企业开工率和高炉开工率仍能难以大幅回升，焦煤上涨仍面临较大阻力，前高2230元/吨附近的阻力，低库存下，下方2000元/吨仍具有较强支撑，短期期价将维持在2000-2200元/吨区间震荡，操作上观望为主。

焦炭 【行情复盘】
2022年11月24日，焦炭01合约上涨，截止收盘，期价收于2757.5元/吨，期价上涨56.5元/吨，涨幅2.09%。
【重要资讯】
23日晚间，国常会称要适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。目前部分钢厂已经接受焦炭一轮提涨，短期将全面落地。目前焦化企业亏损依旧较为严重，Mysteel统计的30家样本焦化企业平均利润为-182元/吨，较上期下降9元/吨。在焦化企业亏损的情况下，开工率仍维持在偏低水平。按照Mysteel统计的最新数据，截止至11月17日当周，230家独立焦化企业产能利用率为67.92%，较上期增加0.59%。全样本日均产量106.44万吨，较上期增加0.51万吨。需求端：1-10月份，全国生铁产量72689万吨，同比降1.2%。10月份生铁产量为7083万吨，同比增11.9%，环比降4.2%；日均产量228.5万吨，环比降7.3%。当前钢厂利润偏低，短期进一步增加的幅度有限。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；高炉炼铁产能利用率83.36%，环比下降0.73%，同比增加8.02%；钢厂盈利率23.81%，环比增加4.76%，同比下降19.05%；日均铁水产量224.85万吨，环比下降1.96万吨，同比增加22.88万吨。库存方面：11月18日当周，焦炭整体库存为919.29万吨，较上期下降18.57万吨，环比下降1.98%，同比下降9.41%，当前整体库存仍处于同期低位水平。
【套利策略】
当前钢厂即期利润偏低，焦炭盘面利润难以走高，策略上可以尝试逢高做空焦化企业盘面利润。
【交易策略】
国常会称要适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。受此消息的影响，焦炭期价上涨。目前焦炭一轮提涨100元/吨已部分落地，现货价格走强对期价有一定支撑。在铁水产量下滑的情况下，期价缺乏持续性的上行驱动，从盘面走势上看，120日均线附近仍有较强阻力，期价在2600--2800元/吨区间震荡，操作上可轻仓逢高试空。

甲醇 【行情复盘】
甲醇期货窄幅低开高走，重心平稳抬升，上破短期均线压力位，最高触及2595。
【重要资讯】
虽然期货积极拉涨，但国内甲醇现货市场跟涨不积极，多数区域盘整运行，少数价格上调。与期货相比，甲醇现货市场维持深度升水状态，基差高位运行，尚未收敛。西北主产区企业报价变动不大，内蒙古北线地区商谈2240-2300元/吨，南线地区商谈2250-2270元/吨。经过前期降价，甲醇厂家签单顺利，出货平稳，部分停售。上游煤炭市场走势承压，产量维持在高位水平，供应端存在保障，需求端有望改善，当前市场观望情绪，价格弱势松动。甲醇成本端略有下滑，但企业仍面临较大的生产压力。前期停车的部分装置尚无恢复时间，后期企业暂无检修计划，甲醇开工回到七成以上。目前有五套气头装置已经停车，冬季供暖季，甲醇开工仍存在一定变化。持货商报价稳中有升，但市场买气仍一般，刚需成交为主。下游开工全线回升，而对甲醇需求增量并不明显。沿海地区甲醇库存低位波动，略降至49.8万吨，大幅低于去年同期水平46.34%。
【交易策略】
近期进口船货卸货速度缓慢，港口库存难以明显累积，低库存提供一定支撑，甲醇期价尚未打破震荡走势，短期重心或测试2630压力位，短线波段操作为宜。

PVC 【行情复盘】
宏观消息面刺激市场情绪，PVC增仓上行，成功上破6000整数大关，最高触及6026，录得久违强阳。
【重要资讯】
市场参与者心态改善，国内PVC现货市场气氛略有回暖，各地区主流价格上调为主。随着交割月临近，PVC期货基差不断收敛，点价货源优势逐步消退。高价货源向下传导受阻，PVC现货市场实际成交并未出现明显好转。上游原料电石部分出厂价实现上涨，河北、东北等多数电石采购价推出上调计划。电石企业开工偏低，货源供应下降，PVC企业刚需采购稳定，陆续出现涨价现象，成本端略有抬升。西北主产区企业面临较大生产压力，部分厂家库存出现累积，为保证出货，出厂报价多根据自身情况灵活调整。新增检修企业仅鄂尔多斯一家，前期检修企业多数恢复生产，PVC行业开工水平提升至71.26%。后期仅有两套装置存在检修计划，预计PVC开工水平维稳运行，货源供应相对稳定。持货商报价跟随上调，部分出现多次调涨，但出货不温不火，市场买气不足。下游制品订单情况一般，开工基本维持前期水平，维持逢低刚需补货节奏。PVC出口待交付订单偏低，外贸拉动作用减弱。此外部分进口货源流入，将对国内市场产生一定冲击作用。由于运输受限，市场到货情况不畅，华东及华南地区社会库存连续一个月下滑，缩减至28.75万吨，依旧大幅高于去年同期水平91.12%。
【交易策略】
下游需求低迷，现货跟进乏力，PVC社会库存消化速度缓慢，基本面未有明显变化，短期重心或围绕6000关口波动，走势尚不明朗，可暂时观望，或轻仓试多05合约。

纯碱 【行情复盘】
周四纯碱期货震荡偏强运行，其中主力01合约涨2.75%，收于2688元。
【重要资讯】
现货市场方面，本周国内纯碱市场大稳小动。本周国内轻碱主流出厂价格在2500-2730元/吨，轻碱主流送到终端价格在2630-2780元/吨，截至11月24日国内轻碱出厂均价在2609元/吨，与11月17日均价相比下降0.1%；本周国内重碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨，低端货源减少。
纯碱装置开工率高位运行，本周骏化60吨装置已开车。本周纯碱行业开工负荷率88.6%，较上周提升0.2个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率95.1%，联碱厂家开工负荷率81.9%，天然碱厂开工负荷率100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在60.2万吨左右。
库存延续去化态势。本周国内纯碱企业库存总量在26.75万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比11月17日库存减少8%，同比下降73.3%，其中重碱库存8.3万吨。近期重碱需求稳中有增，玻璃厂家适当补货，多数纯碱厂家待发量充足，重碱库存持续下降。
【套利策略】
纯碱新产能投产预期利空远期价格，短期纯碱基本面承压有限，建议参与1-5、1-9及5-9正套。
【交易策略】
纯碱供应季节性修复后高位波动，需求端整体平稳；产业链库存深度去化，现货在2700-2800元有支撑。1月合约有进一步上行空间，建议需求方逢低买入配置，前期多单继续持有。明年年中新产能投产预期没有大的变化，现货对远期合约的牵引力趋弱，建议9月合约择机把握高位卖出套保机会。

油脂 【行情复盘】
周四植物油期价大幅收涨，主力P2301合约报收8244点，收涨176点或2.18%;Y2301合约报收9218点，收涨150点或1.65%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格小幅上涨，当地市场主流棕榈油报价8420元/吨-8520元/吨，较上一交易日上午盘面上涨200元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+150-250左右。大厂01+380。广东豆油价格小幅上涨，当地市场主流豆油报价10050元/吨-10150元/吨，较上一交易日上午盘面上涨160元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+800-900元左右。
【重要资讯】
1、市场传言出口配套系数可能从目前的1：9降低到1：5。如果传言属实，意味着印尼减少了出口额度，使得马来西亚面临的出口竞争减弱。
2、巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年11月份巴西大豆出口量将达到227万吨，低于一周前估计的233.9万吨，也低于10月份的359.2万吨，但是高于去年11月份的214.9万吨。
3、印尼能源和矿产资源部ESDM官员表示B40生物柴油的道路测试紧张顺利，估计将在2022年12月完成B40和B30D10的技术测试报告，如果实施B40，可以每年多消耗250万吨棕榈油。
【套利策略】
棕榈1/5价差偏多。
【交易策略】
产地库存去化预期对棕榈油产地报价形成支撑，根据高频数据来看，马棕11月1-20日产量环比减少6.44-12.39%，出口环比增加2.94-9.6%，11月份马棕库存大概率将止增转降。疫情反复对国内油脂餐饮消费产生一定不利影响，国内棕榈油库存迅速累积对于基差产生一定压力。短期节奏上关注原油走势、印尼出口政策以及俄乌地缘局势进展。中期来看季节性因素叠加拉尼娜影响，11月至明年2月，棕榈油将步入减产周期，产地库存或将逐步得到去化，对棕榈油价格形成支撑。
美豆需求和南美天气是市场关注的焦点，阿根廷大豆出口刺激政策可能重启将挤占美豆出口市场份额。市场对于南美大豆有丰产预期，但拉尼娜现象对南美大豆产量潜力是否有影响仍存不确定性，目前南美大豆播种进度偏慢，美豆价格高位震荡为主。国内豆油库存持续创出季节性新低，供给仍然偏紧。后期大豆到港恢复性增加，但元旦、春节油脂季节性消费旺季同样临近，供给偏紧的格局在年前大概率将持续。
操作上短线震荡思路对待，豆油8700-9700，棕榈油7400-8600。

豆粕 【行情复盘】
24日感恩节美盘休市，前一天美豆主力01合约收于1435分/蒲。豆粕主力2301合约继续反弹，午后收于4256 元/吨，上涨44 元/吨，涨幅1.04%。
现货方面，国内豆粕现货价格继续上涨。南通5190 元/吨涨40，天津5300 元/吨涨100，日照5200 元/吨涨70，防城5250 元/吨张30，湛江5200 元/吨跌50。目前逐步启动基差回归路径。
【重要资讯】
受到干旱的影响，截至上周末，阿根廷的大豆种植率为12%，去年同期为28.7%；【利多】
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年11月份巴西大豆出口量将达到227万吨，低于前一周前估计的233.9万吨，也低于10月份的359.2万吨，但是高于去年11月份的214.9万吨；【利空】
据Mysteel数据显示，截至11月18日当周全国港口大豆库存为424.6万吨，较上周增加71.02万吨，增幅16.73%，同比去年减少83.48万吨，减幅16.43%，但豆粕库存依旧下滑；【偏空】
【交易策略】
豆粕观点不变，豆粕短期仍有上涨动能。尽管近期大豆到港量增加且国内港口大豆库存快速回升，但豆粕需求较好导致豆粕库存依旧下滑，豆粕现货价格暂止跌。高基差背景下现货止跌则会引发期货上涨收敛基差。近期豆粕市场观点不变，正在走基差回归路径。美豆基本收割完毕，巴西在11月上旬降雨较少，播种进度逐步放缓，对美豆期价形成一定的支撑，巴西大豆一定程度充当硬通货利多大豆价格，美豆期价在1400-1450美分/蒲区间存在明显的抗跌性，从成本端支撑国内豆粕价格。11月中旬以来，大豆逐步到港，有效缓解我国大豆及豆粕供应紧张的情况，但并非直接转变为宽松，因而现货预计价格仍将走低但不具备持续快速大幅下跌的基础，近期行情走势也验证了此观点。在基差回归之前豆粕期价可能会随现货下跌，但基差收敛的概率更大，因此不建议做空豆粕期货，等待基差回归后沽空操作，谨防现货止跌后期货靠拢现货回归基差。目前12月远期现货报价4600-4800元/吨，依旧升水期货，库存充足的产业客户操作上依旧是抛现货为主，需求方考虑随用随采，个人投资者短期建议观望。

菜系 【行情复盘】
期货市场：24日，菜粕主力01合约下跌，午后收于3019 元/吨， 下跌19 元/吨，跌幅0.63%；菜油01合约先抑后扬，午后收于11162 元/吨，上涨73 元/吨，涨幅0.66% 。
现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格稳中有跌，南通3700 元/吨持稳，合肥3680 元/吨持稳，黄埔3490 元/吨跌40。菜油现货价格持稳，南通13560 元/吨持稳 ，成都13610 元/吨持稳。
【重要资讯】
据Mysteel数据显示，截至11月18日当周全国港口大豆库存为424.6万吨，较上周增加71.02万吨，增幅16.73%，同比去年减少83.48万吨，减幅16.43%；【利空】
据Mysteel数据显示，截至11月18日当周沿海地区主要油厂菜籽库存为43.5万吨，较上周增加17万吨；【利空】
【交易策略】
菜粕观点不变，大方向看空，短期随豆粕走势且弱于豆粕。尽管近期大豆及菜籽到港量增加且国内港口油籽库存快速回升，但豆粕及菜粕库存依旧下滑处于历史极低值。高基差背景下现货止跌则会引发期货上涨收敛基差。近期豆菜粕市场观点不变，正在走基差回归路径。美豆基本收割完毕，巴西在11月上旬降雨较少，播种进度逐步放缓，对美豆期价形成一定的支撑，巴西大豆一定程度充当硬通货利多大豆价格，美豆期价在1400-1450美分/蒲区间存在明显的抗跌性，从成本端支撑国内豆粕价格。加拿大油菜籽产量恢复至1950万吨。11月中旬以来，菜籽及大豆逐步到港，有效缓解我国油籽供应紧张的情况，但并非直接转变为宽松，因而现货预计价格仍将走低但不具备快速大幅下跌的基础。在基差回归之前豆粕期价可能会随现货下跌，但基差收敛的概率更大，因此不建议做空豆粕期货，等待基差回归后沽空操作，谨防现货止跌后期货靠拢现货回归基差。菜粕预计仍将弱于豆粕。目前基差走回归路径，但依旧处于历史高位，观点不变，等待基差回归以后逢高空为主，谨防现货短暂企稳后造成期货向上靠拢现货。
由于菜籽到港量增加且国际原油连续下挫，菜系价格下跌，但油脂跌幅明显小于原油。目前油脂市场多空交织，新作油籽整体表现丰产，印尼库存压力明显减弱但产地供给仍偏宽松。国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步回升，11月至次年1月上旬迎来备货旺季。目前基差处于历史高位，大方向依旧看上涨，但短期或有反复，注意仓位风险，多单考虑离场，等待菜籽到港及原油主产国产能调整的利空释放，近期超跌反弹考虑空单减持。

玉米 【行情复盘】
期货市场：主力01合约周四继续震荡整理，收于2889元/吨，涨幅0.66%；
现货市场：周四玉米现货价格继续稳中偏强。辽宁锦州港港口容重690-720，水分15，装箱进港价格2890-2930元/吨，上涨5元/吨；辽宁鲅鱼圈港口容重690-720，水分14.5，收购价格2870-2930元/吨，上涨10元/吨；广东某饲料企业报价，东北新粮二等散粮蛇口港现货自提价格3050-3070元/吨，水分15%以内，容重690g/L，霉变2%，毒素偏低；黑龙江绥化粮点参考装车价格2710-2720元/吨，二等粮，水分15%，霉变2%以内；山东德州陵城贸易商收购价格1.4-1.41元/斤，毛粮，水分15%。（钢联农产品）
【重要资讯】
（1）自今年早些时候中国和巴西签署协议以来，第一船6.8万吨巴西玉米11月23日在桑托斯港启航运往中国，进口商中粮集团。本月还有三艘船计划离港，使得11月巴西对华玉米出口量接近20万吨。12月前几天也一艘玉米货轮将在启航前往中国。
（2）玉米深加工消费量：2022年47周（11月17日-11月23日），全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米110.8万吨，较前一周增加2.0万吨；与去年同比减少6.6吨，同比减幅5.62%。
（3）基层售粮进度：截至11月24日，全国玉米主要产区农户售粮进度为24%，较上期增加2%，较去年同期增加6%。（钢联农产品）
（4）市场点评：外盘市场来看，市场焦点回归基本面，关注点转向南半球播种以及整体消费转移，南美天气不确定性给市场提供支撑，不过美玉米出口表现不佳构成相对压力，趋势性推动因子有限，继续维持高位震荡判断。国内玉米市场来看，外盘价格与种植成本构成国内期价的主要支撑，而集中供应也构成期价的阶段性压力，整体期价维持区间判断，不过价格波动路径则需要关注下游消费预期的变化以及备货的表现。
【套利策略】
淀粉-玉米价差远月偏多思路；玉米 1-5 价差暂时建议观望。
【交易策略】
玉米01合约短期或继续震荡，操作方面建议回归观望。

淀粉 【行情复盘】
期货市场：主力01合约周四继续偏强波动，收于3071元/吨，涨幅1.72%；
现货市场：周四国内玉米淀粉现货价格稳中偏强。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3060元/吨，较周三持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较周三持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3240元/吨，较周三持平；山东诸城玉米淀粉报价为3340元/吨，较周三上涨40元/吨。
【重要资讯】
（1）企业开机率：本周（11月17日-11月23日）全国玉米加工总量为57.58万吨，较上周玉米用量增加1.09万吨；周度全国玉米淀粉产量为28.81万吨，较上周产量增加0.61万吨。开机率为56.4%，较上周升高1.19%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至11月23日玉米淀粉企业淀粉库存总量70.0万吨，较上周下降0.3万吨，降幅0.36%，月降幅5.28%；年同比增幅2.04%。
（3）淀粉出口量：10月玉米淀粉出口量为270吨，同比下降98.08%；
（4）市场点评：企业库存相对下滑，与往年差值收敛明显，收敛消费疲弱的压力，同时成本玉米期价存在支撑的情况下，淀粉期价也存在支撑，目前对于淀粉整体继续维持区间判断。
【套利策略】
淀粉-玉米价差远月维持偏多思路。
【交易策略】
淀粉01合约短期或向上修复，操作方面建议以偏多思路对待。

橡胶 【行情复盘】
期货市场：沪胶震荡偏弱。RU2301合约在12735-12870元之间波动，收盘略跌0.23%。NR2301合约在9440-9595元之间波动，收盘略跌0.99%。
【重要资讯】
截至2022年11月20日，中国天然橡胶社会库存98.48万吨，较上期增加2.55万吨，增幅2.66%。同比下降2.87万吨，降幅2.83%。
【交易策略】
沪胶反弹至上周高点附近再次转入整理，观望气氛增强。尽管下游需求持续疲软，但政策利好提振市场预期。不过，近期全钢胎企业开工率同比持续为近年低点，轮胎企业成品库存偏高，继续抑制开工率提升。此外，虽然云南产区进入割胶淡季，但国际市场仍处与产胶旺季，且替代指标进入，国内供应压力依然存在。10月份外胶（天然橡胶）进口量53.26万吨，同比增加27%。技术上看，沪胶近期仍将在12000-13000元之间震荡。

白糖 【行情复盘】
期货市场：郑糖再度走弱。SR301在5615-5646元之间波动，收盘略跌0.81%。
【重要资讯】
2022年11月23日，ICE原糖收盘价为19.54美分/磅，人民币汇率为7.1580。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5461元/吨，配额外食糖进口估算成本为6971元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5686元/吨，配额外食糖进口估算成本为7264元/吨。
【交易策略】
郑糖继续下行，国际糖价走弱及国内新糖上市增加带来压力。印度、泰国糖厂陆续开榨，巴西产糖进度也有提速。据ISO（国际糖业组织）预测，2022/23年全球食糖将过剩620万吨，高于今年8月预测的560万吨。国内市场，云南、广西都有糖厂开榨，未来新糖上市增多将带来季节性压力。还有，近日广西连续出现降雨，当地旱情应该缓解，甘蔗产量或许高于此前预期。不过，10月份外糖进口量仅52万吨，同比下降约36%，进口糖成本与国内糖价倒挂抑制进口量增加。整体看，国内外主产区开榨后天气因素的影响仍有不确定性，但国内糖市供应相对宽松，且近日糖价基差处于较低水平，制糖企业可进行卖出保值。

棉花、棉纱 【行情复盘】
11月24日，棉花震荡，郑棉主力合约涨0.49%，报13465。棉纱跌1.55%，报20980。
【重要资讯】
国内棉花现货市场报价稳中略涨。疫情多点散发，部分货运不畅，棉企销售积极性好，疆内轧花厂销售价相对较低，多数陆续发运到内地，火车运输困难转汽运，运费上涨。
昨郑棉注册仓单237张，减3张；其中新疆库237张，减3张。有效预报111张，涨32张。合计348张。
棉纱期货主力持涨，一年接近尾声，下游进入淡季，即使在降价销售情况下去库速度依旧偏缓，且棉纱持跌不振，部分企业利润小幅缩窄。大多企业抱着年底降库存，回笼资金的心态。
【交易策略】
棉花持续弱势，短期观望为主。
棉花套利可以考虑1-5正套。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主。

纸浆 【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日间继续走强，上涨1.4%。
现货市场：江浙沪地区进口针叶浆现货市场可流通货源不多，业者低价惜售。银星、马牌、月亮7300元/吨，凯利普7800元/吨，北木货少。阔叶浆金鱼鹦鹉6750元/吨，其余等级6650元/吨。
【重要资讯】
双胶纸市场横盘整理。招标工作仍在进行，出版订单支撑，纸厂报盘稳定，下游经销商订单一般，渠道库存多位于正常水平，价格整理，下游备货偏向刚需，社会需求局部出现减少趋势。
生活用纸市场高价偏弱，低价盘稳，行情区间内震荡，重心依旧缓慢下移。市场交投暂无明显改善，部分纸企暗降消化库存，但由于上游木浆现货价格不稳，市场观望情绪依旧浓厚，刚需采买为主。当前纸企开工积极性偏弱，库存压力尚存，供需依旧博弈为主。
【交易策略】
国内针叶浆现货市场报价变动不大，银星7300元，俄针7050-7100元，01合约平水，成交无较大改善。本周港口木浆库存增减不一，整体小幅下降，部分品牌阔叶浆11月报价持平上轮。供应方面，10月中国针叶浆进口56.2万吨，环比减少0.6万吨，同比减少8.3万吨，阔叶浆进口量降至97万吨，从数据看对中国的供应量依然不高，PPPC统计，9月全球漂针浆出货量191万吨，环比减少2%，较过去4年均值减少3.2%，其中发往中国148万吨，较过去5年均值减少7.8%，供应显著性好转可能仍需时间。国内下游表现一般，成品至价格多小幅调整，双胶纸在出版订单支撑下，出货价格坚挺，但社会需求一般，生活用纸价格小幅走弱，白卡纸在产能逐步释放后，价格也继续承压，纸厂利润依然较差，同时出货偏弱，补库积极性有限，国内防疫政策出现调整，但短期消费回升可能依然较慢，海外消费继续下滑的确定性较大，成品纸需求预期偏差。
国内疫情形势严峻，商品市场整体情绪一般，纸浆临近交割月，在现货供应端的带动下，再度大幅增仓上涨，类似09合约，当前基差降至低位，现货市场和盘面走势分化较大，市场回到交割月逻辑，建议暂时观望。