国际宏观  【俄乌首次谈判结束，双方找到未来可能达成共识的要点】尽管俄乌局势持续恶化，然和谈如期开启，俄罗斯与乌克兰在白俄罗斯举行的首轮谈判结束，双方在谈判中找到了未来可能达成共识的要点。乌方表示，和谈没有取得预期结果，得到了一些信号；双方主要讨论了停火问题，各方将返回磋商。下次谈判预计将在未来几天内在白俄罗斯与波兰边境举行。克里姆林宫此前称，俄罗斯总统普京认为解决问题需要达成以下条件，即承认俄罗斯对克里米亚的主权；乌克兰非军事化，去纳粹化；保持乌克兰的中立地位。
【俄罗斯央行禁止外资出售证券，意外加息1050BP至20%】俄罗斯央行从周一上午起暂停外国法人实体和个人出售俄罗斯证券，并决定在周一周二不开放莫斯科交易所的股票及衍生品交易。作为对欧美制裁措施的报复，俄罗斯总统普京禁止俄罗斯居民将外币转移到他们的账户或在外国银行的存款中，包括用于履行外国贷款合同的款项，这可能使该国4780亿美元外债中的很大一部分面临违约风险。另外，俄罗斯央行意外将关键利率提高至20%，此前为9.5%，涨幅达到1050BP，此举旨在缓解卢布贬值、资本外流和通货膨胀的风险；并将美元兑卢布汇率设定在76.145-90之间。面临制裁，卢布和股市大跌，俄罗斯不得已采取诸措施来应对当前的局势，预计后期仍会有新的救市措施和反制措施，市场恐慌情绪仍将会持续。
【其他资讯与分析】①亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，支持在3月的会议上加息25个基点；但如果通胀持续走高，他将考虑加息50个基点。②三位知情人士透露，美国及其盟国正考虑协调释放约6000万桶战略石油储备；目前的讨论重点是美国投放3000万桶石油，其他国家总计释放3000万桶。目前还没有做出最终决定，讨论可能还会持续几天，美国正在与国际能源署（IEA）其他成员国协调。③今日七国集团就乌克兰局势召开会议，讨论对俄罗斯的最新制裁，和切断SWIFT（银行结算系统）与俄罗斯的联系。世界银行行长David Malpass周日曾表示，可能会在几天内为乌克兰提供更多的金融资助。

海运   【市场情况】
2月28日，6-7万吨船型秦广线煤炭运价为38.9元/吨，较上周五上涨2.7元/吨；4-5万吨船型秦张线煤炭运价为30.8元/吨，较上周五上涨2.8元/吨。Capesize市场：西澳大利亚丹皮尔至中国青岛铁矿石运价为8.757美元/吨，较上周五下跌0.999美元/吨，巴西图巴朗至中国青岛铁矿石运价为21.671美元/吨，较上周五下跌0.342美元/吨；Panamax市场：印尼萨马林达至中国广州7万吨船型煤炭运价为11.16美元/吨，较上周五上涨0.057美元/吨；巴西桑托斯至中国北方港口6.6万吨船型粮食运价为56.2美元/吨，较上周五上涨0.25美元/吨；Supramax市场：菲律宾苏里高至中国日照5万吨船型镍矿运价为17.633美元/吨，较上周五上涨0.105美元/吨。
【重要资讯】
1、2021年俄罗斯是全球第十一大经济体，全年贸易额达到7980万亿美元，其中进口额录得3939万亿美元，出口额录得4940万亿美元，贸易顺差达到1001万亿美元。从季节性来看，贸易量呈现逐季节递增的现象，当下正值俄罗斯全年外贸淡季。俄罗斯出口主要以原油、天然气、矿石、煤炭、粮食等大宗商品为主，进口主要以生活用品、汽车、化工和电子产品为主。俄罗斯多家主要银行被排除SWIFT系统之后，短期内俄罗斯的进出口贸易将受到较大打击，俄罗斯方面的货盘将大幅萎缩，利空全球干散货运输；中远期就要看，结算体系是否能在未来起到效果，这将直接影响未来俄罗斯货源情况，进而影响全球海运市场。
2、虽然近期长滩和洛杉矶待泊船数量减至67艘，相比1月初少了1/3，但实际是因去年10月以来船舶改道至美国东海岸以及其他西海岸港口，将拥堵转移到北美其他港口所致。当前北美的拥堵状况仍十分严重，总计约10％的全球集装箱船队，即253万TEU因港口拥堵而陷入困境。随着冬奥会结束，尤其未来冬残奥会也结束之后，中国发运量将大幅回升，3-4月美西船舶数量将急剧增加。此外，中小型船舶比重增加也提升了港口单箱作业时间。

股指   【行情回顾】隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，纳指上涨、道指和标普下跌，标普500指数上收跌0.24%。欧洲股市继续下挫，但尾盘跌幅明显收窄。A50指数上涨0.51%。美元指数震荡小幅走升，人民币汇率维持震荡。外盘回落幅度已经明显收窄，地缘政治影响正在消退，对内盘利空作用下降。
【重要资讯】消息面上看，乌克兰主要城市战事依然激烈，俄乌官员昨日谈判后同意择日再会谈。俄禁止国民将外汇资金转到海外。美国和盟国讨论合计释放6000万桶石油储备，为抑制油价上行。国内方面，2月房地产销售加速下滑，困境房企3月债券兑付增至37亿美元，销售未好转之前，房地产行业实质拐点未至。今日关注即将公布的制造业PMI，预计可能有小幅下挫。短期市场受到海外各项利空影响下降后，震荡反弹步伐有望维持，同时即将公布的各项国内经济数据将成为市场焦点。中长期来看，经济承压走弱趋势尚未扭转，基本面对市场暂支持有待增加，继续关注宽松政策台后经济尤其是房地产表现，以及海外风险。
【策略建议】技术面上看，上证指数震荡反弹，主要技术指标变动不一，短线大幅波动后振幅仍处在收窄过程中，3400点上方支撑依然有效，压力位继续关注3500点，3675点则是主要压力。中期来看，主要支撑位于3350点上方，压力位于3731点前高，中期宽幅震荡走势是否转变有待观察。长线来看，暂认为仍是大三角型下的上行趋势，2800点和4300点附近分别是长线支撑和压力。

国债   【行情复盘】
昨日国债期货小幅收涨，其中10年期主力上涨0.05%；5年期主力上涨0.05%，2年期主力上涨0.03%。现券市场国债活跃券收益率短端下行长端波动幅度不大。
【重要资讯】
基本面上，上周中央政治局会议指出，今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。海外方面，俄罗斯与乌克兰军事冲突延续，俄罗斯总统普京下令将俄罗斯包括核武器的威慑力量提至特殊战备状态，美国与英国、欧盟共同发布俄罗斯相关制裁，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出；承诺对俄罗斯央行的外汇储备实施制裁。受国际局势不稳影响，国际金融市场持续动荡，国债避险作用明显提升。公开市场，月末央行继续加大公开市场资金投放力度，昨日开展3000亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2900亿元，货币市场资金利率仍有小幅走高，主要期现资金利率高于政策利率。一级市场，农发行3年期浮息增发债、5年期固息增发债中标收益率分别为2.6037%、2.7487%，全场倍数分别为3.29、4.45，中标收益率低于中债估值。
【交易策略】
受俄乌局势影响，国际金融市场仍处于高度波动状态，市场避险情绪较强，债市则受到一定支撑。在市场不确定性大幅提升的情况下，固定收益的国债配置价值提升。从技术上来看，国债期货经过本轮调整，技术上已经调整至本轮牛市行情上行趋势线附近，预计短期进一步下跌空间有限。操作上，交易型资金可继续逢调整买入，配置型资金耐心持仓。

股票期权  【行情复盘】
2月28日，沪深300指数涨0.18%，报4581.64。上证50指数涨0.17%，报3080.77。受国际局势影响，指数短期走势偏弱。
【重要资讯】
2月28日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净买入20.47亿元，其中沪股通净买入17.07亿元，深股通净买入3.4亿元。
2月28日，据央行官网消息，人民银行进行3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。当日有100亿元逆回购到期，实现净投放2900亿元。
人民币对美元汇率中间价报6.3222，较前一交易日上调124个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.3346。
【交易策略】
股指短线回落。波动率低位震荡，波动率后期有望维持震荡偏强的走势，中期以做多波动率策略为主，或者卖出远月虚值认购期权。
推荐策略：
300ETF期权：卖出3月认购期权5.0。
股指期权：卖出3月5000认购期权。
上证50ETF期权：卖出3月3.4认购期权。

商品期权  【行情复盘】
昨日夜盘国内商品期权各标的走势涨跌不一。能源、农产品、黑色走强，化工则依旧弱势。期权市场方面，商品期权成交量回落。目前棕榈油、豆粕、菜粕、铜、原油等认沽合约成交最为活跃。而白糖、橡胶、黄金等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，棕榈油、豆粕、菜粕、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。
【重要资讯】
宏观市场方面，市场继续关注俄乌局势。俄乌和平谈判在白俄罗斯举行，并将于白波边境举行下一轮谈判。此前以美国为首的西方列强宣布对俄罗斯实施一系列制裁，包括将俄罗斯踢出SWIFT系统，禁止美国人与俄罗斯央行、国家财富基金或财政部做交易。俄罗斯总统普京则提高了俄罗斯的核警戒级别。此外，美联储政策会议纪要显示美联储即将加息并很快开始缩减资产负债表。国内方面，经济下行压力较大。随着各省份陆续召开两会并发布政府工作报告，2022年地方经济发展“路线图”已明确。各地把稳增长放在更加突出的位置，坚持稳字当头、稳中求进，在扩投资、促消费，释放内需潜力方面打出更多政策“组合拳”。多地将适度超前开展基础设施投资。
【交易策略】
当前商品期权各标的博弈较为剧烈，短期内仍将延续，可重点关注贵金属、黑色、能源化工日内的 Gamma 策略的机会。此外，受地缘政治影响，市场避险情绪上升，当前各商品标的波动率有望继续走高，中长期投资者要等待时机，把握做空 Vega 的投资机会。在交易方面，当前波动率高位，裸买或者裸卖均不适宜，方向性交易建议通过价差交易方式对高阶风险进行对冲。对于俄乌冲突影响较大的能源化工、有色、贵金属等品种，有持仓的投资者建议利用期权进行短期避险，牺牲部分时间价值，获取交易的主动权，规避黑天鹅风险对持仓的不利影响。为防范市场“买预期、卖现实”带来的价格高位回落风险，可采取低成本领口策略，针对库存和持仓进行市值管理，在高波动的市场环境中暂时回避，将风险控制在可承受范围内。

贵金属 【行情复盘】
地缘政治局势依然紧张，SWIFT禁用引发新一轮的恐慌，贵金属在周一亚盘开盘高开；随着局势趋于稳定和和谈的开启，贵金属价格亦高位回落，然伦敦金现整体仍维持在1900美元/盎司附近。现货黄金尾盘小幅反弹，小幅收跌0.07%至1909.05美元/盎司；现货白银收跌0.06%至24.45美元/盎司。俄乌美等地缘政治未发生根本性的转变、通胀持续飙升、美联储货币政策转向预期被市场所消化等因素的综合影响下，贵金属短线回落不改整体趋势。沪金沪银方面，日夜盘反弹，沪金涨0.16%至387.6元/克，沪银涨0.67%至4960元/千克。
【重要资讯】
①乌克兰地缘政治局势仍在恶化。管俄乌局势持续恶化，然和谈如期开启，俄罗斯与乌克兰在白俄罗斯举行的首轮谈判结束，双方在谈判中找到了未来可能达成共识的要点。乌方表示，和谈没有取得预期结果，得到了一些信号；双方主要讨论了停火问题，各方将返回磋商。②美联储3月加息可能性强，但是我们认为加息25BP的可能性依然大于50BP，或者官员召开计划外的紧急政策会议提高利率，2022年加息4-5次可能性大；缩表预计将会在5-6月开展。③截至2月16日至2月22日当周，黄金投机性净多头增加29535手至243148手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加6746手至30302手合约，表明投资者看多白银的意愿继续升温。
【交易策略】
俄乌紧张继续持续推升贵金属，局势一旦明朗或缓和则形成利空影响，如果地缘政治没有进一步的趋势出现，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。后市，随着美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且俄乌地缘政治短期难以缓解增加避险需求，贵金属短期消化地缘政治和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。
短期，地缘政治局势继续扰动贵金属。若局势进一步恶化升级，黄金仍将再度上探1960-1970区间；若局势缓和，黄金继续震荡调整甚至是回调，短期支撑位为1860-1870区间；沪金高位回落，下方支撑位为382.1元/克的20日均线附近，若局势持续恶化，上方仍有上探400的机会。白银冲高回落，伦敦银现涨至25.62美元后回落（沪银5200元/千克），后市上探该位置的可能仍存，下方支撑位为23.6美元/盎司的20日均线（4875元/千克）。警惕冲高回落风险，密切关注地缘政治局势，不追涨，继续关注逢低做多机会。
2022年上半年，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。
黄金期权方面，建议继续卖出虚值看跌期权获得期权费，继续卖出AU2206P380/ AU2206P384合约。

铜 【行情复盘】
夜盘沪铜偏弱震荡，截至国内收盘，沪铜主力合约CU2204收于70750元/吨，跌0.13%，LME3月铜报9859.5美元/吨。
【重要资讯】
1、据外电2月28日消息，智利国家统计机构周一表示，智利1月铜产量下降7.5%，至429,923吨。
2、艾芬豪矿业公布，旗下南非普拉特瑞夫钯-铂-铑-镍-铜-金矿顶级项目的2022年独立可行性研究取得积极结果。2022可行性研究充分论证新分期开发方案的可行性以加快推进普拉特瑞夫项目于2024年第三季度投产。
3、外电2月25日消息，全球最大的铜生产商--智利铜业公司（Codelco）首席执行官表示，预计2022年铜产量维持在去年水平。该公司2021年自有矿场铜产量为161.8万吨。他并称，俄罗斯和乌克兰的冲突应不会给铜销售造成重大影响。该公司首席财务官表示，除非俄罗斯-乌克兰冲突大幅升级，否则铜价仍将维持在当前价位附近。
【交易策略】
随着俄乌冲突的进一步升级，目前美欧国家已经逐步启动对俄罗斯新一轮的制裁，包括将部分银行剔除SWFIT等，市场风险偏好显著降温。值得注意的是，目前欧美对俄罗斯的制裁仍未包括天然气原油等能源产品，但对有色金属等资源品尚未可知，后续仍需观望等待局势进一步明朗。如果金属贸易受到限制，俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，如果局势进一步蔓延影响到生产端，将对铜市供应端造成明显扰动。此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。

锌 【行情复盘】
夜盘沪锌震荡反弹，截至国内收盘，沪锌主力合约ZN2204收于25145元/吨，涨0.96%，LME3月锌报3653美元/吨。
【重要资讯】
1、据mysteel，2月28日中国锌锭总库存27.16万吨,较（2/24）减少0.05万吨，较（2/21）增加0.99万吨；上海9.26万吨；广东5.38万吨；天津8.90万吨，山东0.55万吨；浙江2.28万吨；江苏0.79万吨。
2、1月份，季节性供需双降的局面令中国铅锌产业运行压力加大。初步预计，2月份供需两侧仍将表现为继续下滑的态势，中国铅锌产业月度景气指数或将进入“偏冷”区间运行。
3、据SMM调研，国内各地区3月锌矿加工费谈判陆续开始，目前了解，陕西、云南、广西、湖南等多省冶炼厂，计划国内锌矿加工费环比不变；内蒙地区2月锌矿加工费未调整的企业会在3月谈判中下调加工费至3800元/金属吨左右。【操作建议】
俄乌局势冲突加剧，对锌价来说是利多大于利空，虽然2020年俄罗斯锌产量仅占全球的2%左右，但冲突对能源价格造成的大幅波动将间接性地对锌市产生影响，主要是通过冲突-能源断供-欧洲冶炼成本抬升的逻辑链传导。欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌供应造成不小打击。而目前德国已经暂停北溪2号的认证，如果冲突加剧导致俄罗斯能源断供等极端情况，那么全球能源价格将进一步剧烈增长，对锌市冶炼、运输产生巨大成本压力。而前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现，而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。而LME库存则表现为持续去库，2022年以来LME库存减少5万吨至前期低点14万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。建议期货轻仓试多，期权买入波动率策略。

铅 【行情复盘】
周一有色走势分化，内盘表现整体强于外盘，沪铅主力合约横盘窄幅震荡，Pb2204收盘价15580元/吨，较上一交易日上涨0.29%；上海市场1#铅锭15300-15450元/吨，均价15375元/吨，与上一交易日持平。
【重要资讯】
1) 据SMM讯息，明天3.1号涉及废电瓶的增值税细则公布，预计为铅价提供下方基本成本支撑。
2) 2月28日LME铅库存减25吨至44325吨。
3) 据SMM调研，截至2月28日，SMM五地铅锭库存总量至10.33万吨，较上周五（2月25日）环比上升0.43万吨；较周一（2月21日）上升0.25万吨。
【操作建议】
3 月美联储大概率启动加息，可能会提振美元，打压有色，叠加俄乌问题存在高度不确定性，有色市场震荡幅度偏大，未来仍需持续关注美联储加息和东欧局势。
供给端，欧美能源短缺问题伴随俄乌局势继续恶化，冶炼企业成本恐将居高不下。国内残奥会即将结束，北方上游矿山逐步复产，铅精矿偏紧格局或有所缓解。
消费端，伴随3-5月铅市场消费淡季到来，蓄电池企业仍在消化节前库存，实际采购不多；贸易市场成交逐渐活跃，仓单报价平水至小幅贴水，下游仍有较多看空情绪，成交情况仍偏清淡。
库存端，目前国内铅锭社会库存增势延续，继续保持在十万吨以上；而LME铅库存月内持续下降，外强内弱的铅价局面短期难以改变。政策端，保持关注明日公布的废电瓶增值税细则。
短期须注意回调风险；中长期来看，再生铅产能持续扩张，铅市处于过剩局面，铅价上方空间相对有限，仍以震荡思路对待，铅价上方压力位15800。

铝 【行情复盘】昨日沪铝主力合约AL2204低开高走，全天受伦铝带动震荡上涨，报收于22855元/吨，环比上涨1.53%。夜盘低开低走震荡回调；隔夜伦铝高开低走，涨势减缓。长江有色A00铝锭现货价格下跌120元/吨，南通A00铝锭现货价格环比下跌100元/吨，A00铝锭现货平均升贴水维持在-50元/吨。
【重要资讯】上游方面，月内石油焦原料高位运行，新一轮定价预焙阳极继续受原料端强劲支撑，价格有望上涨550-650元/吨。据SMM了解，2月20日后晋鲁豫地区前期因为环保问题减产的氧化铝厂，目前正陆续恢复生产，氧化铝现货供应紧张的程度较之2月初将有所缓解，广西地区疫情管控颇有成效，前期生产受限的厂家复产指日可待。供给方面，云铝海鑫有序启动二期年产38万吨绿色铝项目的复产投产工作，该企业自春节期间，以每天平均通电启动7台的速度推进。库存方面，据SMM统计，2月24日国内铝锭库存周度累库6万吨至109.9万吨，累库速度有所放缓。2月24日国内铝棒库存较上周四减少0.4万吨至26.06万吨。下游方面，上周国内铝加工龙头企业开工率为68.1%，环比增长1.6个百分点。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多。目前国内供给端呈现持续复产的局面，产能进一步增加。国际方面，首先是欧洲能源价格高涨带来的产能收缩，加之对俄罗斯进行制裁进而影响其国际贸易交收，为其原铝出口带来较大障碍。需求方面，春节后下游加工企业开始陆续复产，但复产速度较预期偏慢。成本端前期氧化铝、预焙阳极价格上涨，电解铝成本线有所上移。综合各方情况来看，目前盘面高位震荡，建议可少量逢高试空，需关注国内疫情及俄乌战争的进展。04合约上方压力位24000，下方支撑位21000。

锡 【行情复盘】
隔夜有色走势分化，内盘表现整体弱于外盘，伦锡再回到45000上方。沪锡2205收于339410元/吨，上涨1.41%。上海1#锡主流成交于339500-341500元/吨，均价340500元/吨，持平前一交易日。
【重要资讯】
据SMM数据，2月25日当周锡冶炼厂周度开工率为59.17%，前值50.39%。
据SMM数据，截止2月25日我国锡锭社会库存为3930吨，较前一周减少143吨。
【交易策略】
俄乌问题存在高度不确定，料造成有色价格高波动。当前伦锡表现强于沪锡，国外库存再度转向小幅回落，且0-3月现货升水走高。而国内锡冶炼厂上周开工率为59.17%，基本恢复正常生产。高锡价对下游需求仍有抑制且下游尚未完全恢复，锡焊料企业订单恢复到往年正常水平的八成左右。从锡价历史表现来看，在季节性需求淡季下，3月锡价往往表现偏弱，上市以来下跌次数多余上涨次数。不过当前全球锡库存仍处于低位，由于供给弹性小，国内库存累库幅度及时间较短，近两周连续回落，因此预计锡价下行空间不大，下方支撑33万。长期来看，锡矿新增项目稀少，而光伏等终端消费强劲，锡市延续短缺状态，料维持高位运行。

镍 【行情复盘】
隔夜有色走势分化，内盘表现整体弱于外盘，沪镍2205收于174200，下跌1.02%。
【重要资讯】
2021年印尼镍生铁产量为90万吨镍，2022年最乐观预计下新增镍生铁产能将达到81万吨镍。2021年，印尼不锈钢产量接近500万吨，预计2022年产量增速超过30%，赶超印度成为全球第二大不锈钢生产国。SMM调研，高冰镍2月开始作为原料试生产硫酸镍，当期由高冰镍产出的硫酸镍量较少，预计3月逐渐增加，6月份开始明显增加但月供应量可能低于1万镍吨。华越镍钴首批9500余吨氢氧化镍钴（折算镍金属吨约在1500金吨左右）发往中国，尚未达产，预计达产后将增加每月2500镍吨/月的供应量。1月新能源汽车产销分别45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，延续去年高速发展的态势，产销规模远高于去年同期水平，1月产量渗透率持续上升至14.32%。
【交易策略】
俄乌问题存在高度不确定性，且俄罗斯是重要的镍生产国，2021年镍矿产量占全球产量的9.3%，俄镍产量占全球镍产量的7%左右，俄乌冲突进一步恶化，或欧美对俄制裁升级等，将进一步提振镍价，反之可能造成镍价高位回落，总之不确定性将造成镍价高波动。供需方面，印尼镍铁及不锈钢产能及产量均将明显增长，因此镍市非全面短缺，而是结构性短缺，仅硫酸镍市场偏紧。不过硫酸镍原料不足造成镍豆库存持续回落，进而带动全球纯镍库存处于历史低位，对镍价有较强支撑。目前LME镍库存震荡走低，现货高升水，预计镍市场延续外强内弱局面。关注后续俄乌事态演化及高冰镍产量释放，操作上建议短线参与或暂时观望。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢2204合约夜盘下跌0.03%，收于17700元/吨，不锈钢跌至春节后低位，而镍价虽下跌但仍偏高，成本抬升，对不锈钢价格有支撑。
【重要资讯】2月28日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：甬金四尺18900，跌200；北港新材料18300，跌100；德龙18300，跌100；宏旺18300，跌100。随着近期油价不断上涨，北方铬矿汽运费继续上涨10-15元/吨；钦州港至百色地区运费暂稳。2月28日主要地区运费（不含税）：天津港至丰镇100元/吨，天津港至中旗130元/吨，天津港至化德120元/吨；钦州港至百色95元/吨。近期山西省新增新冠确诊病例增多，其中太原市尖草坪区发现病例。据Mysteel 了解，太原不锈钢市场集中于尖草坪区，目前市场贸易商、下游客户及物流运输都基本处于停工状态，并进行全员核酸检测，对当地不锈钢市场的交易及发货有一定影响。对于20日左右江苏戴南开展“回头看”督察的影响，此轮行动意在处理当地不合规的企业，这部分产能相对较小，对于原来的合规正常生产的企业来说并无影响，对不锈钢整体市场的影响也非常有限。不锈钢期货仓单56208，减少4748。
【交易策略】现货镍铁价格持续上涨，不锈钢成本大幅上移，但在春节后市场阶段性补库后，随价格上涨下游采购放缓，需求难以跟进，同时到货增加持续累库，市场心态转弱，目前不锈钢价格已重回年后低位，原料成本则位于高位，不锈钢继续下行的空间预计受限，建议等待需求释放。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约夜盘延续反弹趋势，继续上涨。
现货市场：北京地区开盘价格上涨40-50，河钢敬业报价4710-4720，全天成交表现还不错。上海地区开盘价格较上周五上涨50-60，收盘价格收高，目前中天4730、永钢4740、三线4650-4720，整体成交还不错，实际刚需占比较多。全国建材成交16万吨。
【重要资讯】
1、 Mysteel调研五大钢材下游制造行业数十家代表企业结果显示，在基建发力，地产纠偏的背景下，预计3月建筑业用钢或有所回升。制造业方面，3月均进入生产旺季，企业生产订单环比增加，对板材的需求环比也将增加，但同比来看，除汽车、造船行业需求增长外，其他行业需求同比将不及去年同期，预计3月用钢需求将呈现环比明显回升，同比下滑的情况。
2、工信部：继续实施新能源汽车购置补贴、充电设施奖补、车船税减免优惠等政策。同时，开展新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材下乡活动；抓紧研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策，稳定市场预期。
【交易策略】
从日内市场表现看，卷螺价差大幅上涨，主要是俄乌冲突加剧对海外钢材贸易产生影响，独联体地区钢材出口下降，导致国际买家不敢向其报价，而转向东南亚地区报价，后者价格上涨，利好中国热卷出口，而前期在价格下跌后，中国钢材出口优势显现。从国内近两周市场表现看，螺纹产量持续增加，需求表现一般，累库再度加快，总库存回到疫情前的水平。下游房建项目明显弱于基建，前者仍存在资金问题，由于地产销售、拿地情况目前均一般，因此旺季房地产明显走强的概率偏低，从而限制螺纹需求强度。不过，政策面影响还未结束，周内“两会”召开，经济企稳前，关注是否有新的刺激政策出台，而螺纹钢近几周需求同比较差的情况预计后期会有改善，废钢财税新政实施，电炉成本近期回落空间有限，对螺纹价格有所支撑。因此，近期受内外因素影响，盘面反弹，但需求改善前，上方空间或有限，关注4800以上压力，下方则在炉料企稳成本偏强下，关注4500附近支撑。卷螺价差升至高位，关注两者产量变化，300附近逢高离场。

热卷   【行情复盘】期货市场：夜盘热卷继续上行，热卷05合约收盘价5015元/吨，涨3.02%。现货市场：昨日多地热卷现货价格小幅上涨，上海地区4.75mm热卷价格涨110至4970元/吨。
【重要资讯】1、邯郸市人民政法下发《邯郸市2022年2月21日至3月31日重点行业生产调控方案》：(一)钢铁行业。3月15日前按照《关于下达2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产粗钢产量的通知》要求，确保限产到位，粗钢产量控制到位。3月15日至3月底，绩效等级A级企业、完成超低排放改造的全废钢短流程炼钢企业自主采取减排措施;B级钢铁企业限产30%，C级限产35%，D级限产50%。(新建企业绩效等级按C级执行)。
2、28日，工信部部长肖亚庆表示，严格落实钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等行业产能置换政策，坚决遏制高耗能、高排放和低水平项目盲目发展。特别是要严格控制钢铁等重点行业用能规模。
3、据Mysteel，唐山市丰润区重点生产经营单位在保障安全的前提下自2月27日16时至2月28日24时期间采取污染排放管控措施。包括天柱钢铁公司320平方米烧结机压减40%负荷生产等。
4、Mysteel ：欧洲本土一些下游制造厂撤销俄罗斯和乌克兰的钢材原有订单并表示欧洲本土钢价上涨。欧盟热卷价格月环比上涨约90欧元/吨（100美元）。同时，欧洲也依赖俄罗斯和乌克兰进口原料，局势的不稳定性致使其价格上涨，板材价格随之上幅。
【交易策略】受国内供给端限产以及国际钢材价格大幅上涨的影响，热卷连续大幅上行，从热卷基本面来看，热卷上周产量和需求环比均回升，但需求回升幅度较大，同时热卷库存开始下降，库存拐点早于往年，整体供需偏强，短期受供给端和国际钢材价格影响，盘面或将继续偏强运行，但价格能否突破前期高点，仍需关注需求端的情况，若旺季需求不及预期，价格也将难以持续走强。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：昨夜盘黑色系延续反弹，铁矿盘面小幅走强，主力合约上涨1.43%收于709。
现货市场：昨日间铁矿现货市场价格涨跌互现，中品矿溢价增强，块矿走势明显强于粉矿。截止2月28日，青岛港PB粉现货价格报866元/吨，日环比上涨6元/吨，卡粉报1065元/吨，日环比下跌5元/吨，杨迪粉报760元/吨，日环比持平。
【基本面及重要资讯】
唐山市丰润区重点生产经营单位在保障安全的前提下自2月27日-28日期间采取污染排放管控措施。
2月25日，淡水河谷对外宣布2021年净利润为224亿美元，同步增长176亿美元。铁矿石产能从2020年的3.22亿吨增长至2021年底的3.4亿吨，并有望在2022年底达到3.7亿吨。其中第四季度铁矿石粉矿销量创历史同期新高，达到8250万吨，环比增长22.6%。
为应对俄乌冲突可能造成的铁矿石供应扰动，日本最大的钢铁制造商新日铁计划从巴西和澳大利亚的替代来源购买更多的炼钢原料。
今年前两个月，新增专项债发行规模将达到8775亿元。与此同时，部分地区已完成提前下达的专项债额度，重大项目建设获得有力的资金支持。
2月17-24日，百年建筑调研全国12099工程显示，截止2月24日全国项目开复工率69.6%，较去年农历同期下降17.3%，其中房地产项目开复工率为61.1%，基建开复工率78.2%，基建开复工略好于地产。预计本周开复工率恢复至8成左右。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。
淡水河谷称，托顿矿区在安全移出矿笼及完成矿井维修后已安全恢复运营，正在逐步达产。
上周五大钢种产量回升幅度扩大，周环比增加38.82万吨。日均铁水产量回升至208.85万吨。
2月21日四大行同步下调广州地区房贷利率。多地下调购房首付比例。
截至2月11日，多家上市房企公布2022年1月销售业绩。据Mysteel统计，13家重点房企2022年1月销售额合计2271.08亿元，同比下降36.95%。
1月房地产贷款新增规模进一步提升，预计新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元。其中房地产开发贷款多增约2000亿元，个人住房贷款多增约1000亿元。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
2022年1月，中国重卡市场大约销售7.8万辆，环比2021年12月增加36%，但同比下降57%。

昨夜盘黑色系延续反弹，铁矿主力合约小幅走强。节后终端需求恢复速度慢于去年，使得整个黑色系价格上行受限。但本周基建和地产端的开复工率将进一步回升，终端需求的旺季特征有望逐步显现，整个黑色产业链利润水平将出现改善。周初成材价格已出现明显止跌反弹，对铁矿价格形成正反馈。今年前两个月，新增专项债发行规模将达到8775亿元。与此同时，部分地区已完成提前下达的专项债额度，重大项目建设获得有力的资金支持。地产端投资后续也有望逐步企稳，对远期铁元素价格暂不宜过分悲观。上周河北地区部分高炉开始复产，全国日均铁水产量回升至208.85万吨，铁矿实际需求开始出现改善。港口日均疏港量出现明显放大，钢厂对铁矿的主动补库意愿明显增强。供应方面，3月主流外矿发运节奏有望加快，但受2月低发运的影响到港压力仍不大。为应对俄乌冲突可能造成的铁矿石供应扰动，日本最大的钢铁制造商新日铁计划从巴西和澳大利亚的替代来源购买更多的炼钢原料，后续外矿发运至我国的比例将有所回落。随着钢厂补库的开启，港口库存有望出现阶段性去化，随着基本面的改善和下游利润水平的回升，铁矿价格短期有一定的向上修复空间。
【交易策略】
铁矿供需近期有望边际改善，产业链利润逐步从成材端向炉料端传导，铁矿价格出现企稳。操作上短期可尝试卖出看跌期权以收取权利金。5-9合约可尝试正套，螺矿比有阶段性回调的预期。

锰硅   【行情复盘】
期货市场：昨日锰硅盘面震荡走强，主力合约收复前一日跌幅，上涨1.97%收于8396。
现货市场：由于本轮北方大厂的招标价格不及预期，周初锰硅现货市场价格小幅走弱。截止2月28日，内蒙主产区锰硅价格报8050元/吨，日环比下降50元/吨，贵州主产区价格报8000元/吨，日环比持平，广西主产区报8200元/吨，日环比持平。
【重要资讯】
乌克兰Privat工厂的锰合金生产很有可能在未来几天出现中断，原因是电力的不稳定或中断，以及获取原材料的物流限制等。该工厂是当前乌克兰唯一在运行的锰合金厂，锰合金总产能157.8万吨/年，去年共生产了771000吨锰合金。
河钢集团3月锰硅钢招采量为23000吨，1-2月总采量为26600吨，2021年3月采量为15730吨。首轮询盘8300元/吨，最近报价8350元/吨，1-2月钢招价格为8200元/吨。
2月下旬美国硅锰6517（EXW）工厂交货价124.5美分/磅，欧洲硅锰6517完税交货价（DDP）1475欧元/吨，印度硅锰6516（FOB）报1450美元/吨，印度硅锰6014（FOB）报1335美元/吨。
根据Mysteel调研，京津冀地区27家螺纹生产企业上周产能利用率为21.69%，较上周回升5.29%。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。
近日《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。
据Mysteel调研，2月国内钢厂厂内硅锰库存均值为22.55天，环比降10.27%，同比降6.66%。
上周五大钢种产量增幅扩大，周环比增加38.82万吨，对锰硅需求环比增加4.99%至136022吨。
外矿对华3月报盘出现止跌回升。South32对华3月装船报价出炉，高品澳矿报6.4美金/吨度（环比上涨0.59美金），南非半碳酸报4.8美金/吨度。康密劳3月对华加蓬块装船报价为5.95美金/吨度，环比上涨0.65美金/吨度，加蓬籽5.75美金/吨度，环比上涨0.65美金。康密劳2021年锰矿产量700万吨，同比增加21%。
最近一期全国锰矿港口库存环比增3.9万吨至536.5万吨，其中天津港进口锰矿库存环比增加11.2万吨至390.2万吨，钦州港库存环比下降7.3万吨至131.3万吨。
上周全国锰硅供应204645吨，环比增加2.2%。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为68.36%，周环比上升1.62%；日均产量为29235吨，周环比增加630吨。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
全国1月锰硅产能1584791吨，产量823652吨，环比12月增2.3%或18685吨，同比下降8.2%。

周初黑色系集体走强，螺纹反弹较为明显，提振锰硅盘面看涨情绪，主力合约收复前一日跌幅。由于本轮北方大厂的招标价格不及预期，周初锰硅现货市场价格小幅走弱。河钢本轮对锰硅的首轮询盘报8300元/吨，最新报价上调至8350元/吨，较1-2月虽有所上涨，但不及市场之前预期，对短期现货市场价格形成指引。但近期锰硅基本面开始出现走强。河钢3月锰硅招标采量报23000吨，接近1-2月的总采量，明显高于去年同期15730吨的钢招采量。上周北方地区高炉逐步复产，短流程钢厂产量也出现回升迹象。锰硅下游需求进一步回暖，五大钢种产量连续第二周环比增加，且增幅明显扩大，对锰硅需求环比增加4.99%至136022吨。供给方面，近日《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。锰硅后续供应端仍面临约束，产量进一步提升空间有限。上周全国锰硅供应204645吨，环比增加2.2%，增速出现放缓，不及同期需求端回升幅度。原料方面，本周全国主港锰矿库存继续小幅回升，现货价格周初暂维持稳定，3月外矿报盘坚挺，短期来看中高品矿价格仍有上行空间。
【交易策略】
锰硅实际供需有望迎来阶段性改善，短期价格走势偏强，可尝试逢低吸纳。

硅铁   【行情复盘】
期货市场：昨日硅铁盘面低开高走，主力合约下跌0.51%收于9020.
现货市场：近期硅铁现货市场整体维持稳定，主流钢招价格未敲定之前市场观望情绪较浓。2月28日内蒙古主产区硅铁报8500元/吨，宁夏中卫报8650元/吨，甘肃地区报8500元/吨，日环比持平。从已敲定的本轮钢招价格来看，多集中在9100-9200元/吨。
【重要资讯】
上周全国硅铁产量为12.31万吨，环比继续增加。Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为52.34%，环比上升0.39个百分点，日均产量17594吨，环比增加130吨，继续刷新近8个月的高点，但增速进一步放缓。
上周五大钢种产量增幅扩大，周环比增加38.82万吨，对硅铁需求环比增加5.28%至23266.8吨。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。2022年1月日本粗钢产量为776万吨，同比减少2.1%，环比减少2.2%。
近日《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。
1月全国硅铁产量50.07万吨，环比增加2.48万吨，同比下降3.26万吨。
据Mysteel调研，2月国内钢厂厂内硅铁库存均值为21.17天，环比降14.98%，同比降14.95%。
宁夏主产区矿热炉元旦以来先后复产，春节前送电一台40500KVA的矿热炉，理论上可新增硅铁日产量110吨。春节前陕西产区也点火一台40500KVA的矿热炉。近期宁夏区域众泰工贸送电一台33000KVA硅铁矿热炉，预计硅铁日产在100吨左右。
华东钢厂本轮招标价格定在9100-9200元/吨左右，华北区域个别小钢厂招标价格定在8900-8950元/吨现金。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
河钢1-2月硅铁招标价格为8700元/吨，较上月招标价格上调100元/吨。
河钢1-2月硅铁招标量为3396吨，较上月增2998吨(上月招标硅铁398吨)，唐钢新区1300吨(+1300)、邯钢900吨(+900)、承钢270吨(+138)、舞阳新宽厚760(+560)吨、石钢特殊钢166吨(+100)。

周初硅铁盘面低开高走，主力合约出现企稳迹象。上周末动力煤价格的回落对硅铁短期盘面情绪造成冲击。但从硅铁自身供需结构来看，近期开始出现改善迹象，主要体现在下游需求的明显回暖。上周北方地区高炉逐步复产，短流程钢厂产量也出现回升迹象。五大钢种产量连续第二周环比增加，且增幅扩大，对硅铁需求环比增加5.28%至23266.8吨。当前钢厂厂内铁合金库存整体处于偏低水平，随着钢厂生产端约束边际放松，对硅铁有新一轮补库需求。河钢集团3月锰硅招标采量同比增幅明显，预计本轮对硅铁的钢招采量也将处于高位，硅铁需求迎来新一轮集中释放。当前钢厂利润水平较好，对本轮钢招价格可维持偏乐观预期。供应方面，进入1月后能耗指标对硅铁供给端的约束边际放松，宁夏主产区矿热炉元旦以来先后复产，上周全国硅铁产量延续增加趋势，但增速进一步放缓，不及需求端恢复速度。虽然3月宁夏和陕西预计还有4台炉子复产，但当前硅铁日均产量已增至近8个月的高位，后续供应端进一步宽松空间有限。成本端后续电价和兰炭价格有上行预期，对硅铁价格将形成一定的上行驱动。
【交易策略】
硅铁基本面将迎来阶段性改善，成本有望逐步上移，短期价格走势偏强，可尝试背靠下方年线低吸。

玻璃   【行情复盘】
夜盘玻璃期货盘面偏弱运行，主力05合约跌1.78%收于1873元。
【重要资讯】
现货方面，周一国内浮法玻璃市场交投清淡，部分价格承压下滑。华北沙河多数厂价格下调，市场价走低，部分厚度幅度较大；华南下游开工一般，按需补货为主，厂家出货平平，价格多数暂稳；华东市场多数报稳，个别厂价格下调3元/重量箱，整体交投偏淡，厂家库存缓增；华中出货欠佳，部分有下调计划；西南成交一般，个别厂货源贸易商降价出货。
供应方面，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计173925吨，较前一周周减少450吨。 周内国内浮法玻璃市场刚需不足，市场消化社会库存为主。
截至上周四，重点监测省份生产企业库存总量为4124万重量箱，较前一周增加314万重量箱，涨幅8.24%。上周国内浮法玻璃生产企业出货明显放缓，多数区域厂家库存均有增加。
【交易策略】
玻璃供需形势阶段性偏宽松，基于短期逻辑的跌势难以持续；房地产竣工对玻璃需求预期的支持较强，深加工企业买入套保宜逢低布局。

原油   【行情复盘】
隔夜内外盘原油再度大涨，国内SC原油高开震荡走高，主力合约收于618.5 元/桶，涨3.22 %。虽然俄乌举行谈判以及多国将释放战略储备打压市场情绪，但部分国家考虑对俄罗斯能源领域进行制裁再度提振盘面走势。
【重要资讯】
1、美国白宫：不排除限制美国购买俄罗斯石油和天然气的可能性。正在与沙特和其他欧佩克+成员国就大幅增加石油供应问题进行持续讨论。
2、加拿大总理特鲁多表示，加拿大将禁止俄罗斯原油进口。
3、据华尔街日报：消息人士称，欧佩克+预计将在周三会议上同意增产40万桶/日。
4、俄罗斯石油买家报告称，在西方因乌克兰问题对俄罗斯实施制裁后，他们在付款和船只供应方面遇到了困难。
5、能源咨询机构JBC：本月欧佩克石油产量增加了45万桶/日，达到2860万桶/日。
6、据华尔街日报：国际能源署（IEA）成员国本周可能同意释放7000万桶石油储备。
【交易策略】
俄乌局势持续升温，欧美考虑对俄罗斯能源领域进行制裁再度提振盘面走势，短期在俄乌局势持续升级下，市场担忧情绪难以有效缓解。短期来看，油市将维持高波动率，整体操作风险较大，多单建议配合期权做利润保护，同时建议利用期权做多原油波动率。

沥青   【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货开盘冲高后有所回落，主力合约收于3420 元/吨，跌1.67 %。
现货市场：周一国内中石化华东、西南等主力炼厂沥青价格下调50元/吨，地方炼厂跟随调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3700 元/吨，山东3410 元/吨，华南3585 元/吨，西北3625 元/吨，东北3600 元/吨，华北3460 元/吨，西南4215 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率持续走低，开工率水平整体低于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为23.90%，环比变化-1.1 %。需求低迷叠加地润低位，国内沥青炼厂检修量维持高位，当前合计产能损失达2491万吨。从炼厂沥青排产来看，3月份国内沥青总计划排产量为241.7万吨，环比增加69.1万吨或40.03%；同比下降26.37万吨或9.84%。
2. 需求方面：当前国内公路项目仍未集中启动，沥青刚需维持低迷，但随着南方等地天气的好转，部分公路项目或将启动，带动沥青刚需释放，但北方气温持续偏低，公路项目仍将处于停工期，沥青刚需难有改观。此外，成本端持续偏强令沥青投机需求受抑制。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均维持增长。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为98.98万吨，环比变化6.1%，国内33家主要沥青社会库存为59.40万吨，环比变化2.4%。
【交易策略】
成本端波动加剧对沥青走势形成扰动，而沥青供需面疲软整体压制沥青走势。短线来看，沥青盘面单边走势仍将以成本驱动为主，在地缘政治情绪高涨以及原油维持强势下，可以继续做空沥青盘面利润，一旦地缘政治情绪缓和引发油价大跌，沥青利润有望修复，届时可考虑做多沥青盘面利润。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：夜盘高低硫燃料油价格整理为主，FU2205合约上涨31元/吨，涨幅0.93%，收于3357元/吨；LU2205合约上涨70元/吨，涨幅1.60%，收于4447元/吨。
【基本面及重要资讯】
1. 2022年2月份主营炼厂平均开工负荷为76.66%，环比上涨1.63个百分点（卓创）
2. 伊朗外交部发言人：核协议草案已完成98%以上，但核谈判仍存在一些关键问题。
【交易策略】
从全球来看，美国炼厂近期进口燃料油需求增加，同时俄罗斯作为燃料油出口大国，随着北约对俄罗斯制裁范围扩大，后期俄罗斯燃料油出口可能受到较大影响，燃料油供给端扰动依然偏高，使得燃料油风险溢价依然存在。国内方面，2月份国内未新增检修炼厂，受到汽油需求旺盛影响，主营炼厂开工率呈现出低位上涨走势，虽然前期低价货源库存在不断消耗，但炼厂炼油利润依然较好，炼厂进料需求增加。
后市随着俄乌之间紧张关系延续，燃料油供给端扰动继续，同时燃料油自身需求偏强，叠加原油成本端驱动，燃料油市场预计仍维持强势表现，建议后市继续维持多头思路为主，重点关注节奏把控。风险关注：军事事件缓和或结束带来价格的快速回落。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:夜盘LLDPE期货价格整理为主，LLDPE下跌68元/吨，跌幅0.77%,收于8730元/吨，PP2205合约上涨10元/吨，涨幅0.12%，收于8606元/吨。
现货市场：2月28日，LLDPE现货市场价格涨跌互现，各区价格涨跌50-100元/吨，国内LLDPE主流价格在8750-9050元/吨，PP现货价格偏暖运行，幅度在50-100元/吨，华北拉丝主流价格在8400-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8550-8700元/吨，华南拉丝主流价格在8630-8750元/吨。
【基本面及重要资讯】
供给端：截至2月25日当周，PE检修损失量小幅增加，主要由于部分炼化企业降负荷生产导致，本周涉及检修319万吨，环比增加108万吨。本周国内聚丙烯装置开工负荷为90.86%，较前一周减少1.63个百分点。周内仅新增齐鲁石化、青海盐湖等PP装置检修，开工负荷小幅下降。国内聚丙烯装置产量损失量（包括停车检修与降负荷）约3.67万吨，较前一周增加1.03万吨。
进出口：近期内外盘价格继续拉大，近期中东及亚洲部分装置进入检修季，部分海外生产装置降负荷运行，海外货源报盘价格依然坚挺。
需求端：截至2月24日，农膜开工率43%（+3%），塑编开工率54%（+7%），注塑开工率52%（+7%）。随着冬奥会结束以及节后逐步开工，下游开工率本周上升明显，地膜方面需求有向好趋势，订单陆续跟进，经销商陆续下单，部分工厂订单稍有累积，开工在5-6成，个别大厂开工稍高。棚膜需求平淡，订单跟进有限。
库存方面：春节前，各主要石化企业春节预售较为积极，下游企业原材料库存处于充裕水平，经过周末两天石化库存在101.5万吨，较前一工作日累库11万吨，涨幅在12.15%，去年同期库存大致在85万吨。
【交易策略】
随着冬奥会结束，下游需求回升，供需边际出现改善迹象，需求端尤其是低压膜料以及共聚品需求有起色，供应方面虽有减量，但供应压力依然存在。成本端方面，由于煤炭政策定价问题，后面可能会给出煤制以及甲醇制烯烃部分利润，原油市场认为依然存供需矛盾，油制企业成本压力较大，单边建议维持宽幅震荡走势。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：夜盘，乙二醇延续弱势，EG2205收于4875，跌幅1.14%，增仓2359手。
现货市场：基差略有走强，现货基差在05合约贴水85-95元/吨，几单4795-4820元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，国产量环比窄幅下降，关注海外油制装置供应收缩情况。在高油价、低煤价的能源背景下，我们认为煤制装置将延续高生产效益，而油制装置生产效益将延续低位。尽管油制产能调节效率较慢，但未来边际缩量仍将依靠油制装置。目前已有部分远洋装置因石脑油-乙二醇现金流亏损严重而出现降负动作，如韩国、新加坡等装置，涉及EG负荷下降在20%附近。远月进口量或有一定下降，但兑现需要时间；国产量近期仍将延续高位运行，暂未见大规模检修出现。
（2）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单节后陆续跟进，但速度较为缓慢。正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。经过上周产销放量后，聚酯库存压力稍有缓和。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。3月聚酯有望维持高开工率，暂给予92%的月均预估。
（3）从库存端来看，2月28日（周一）华东主港乙二醇库存处于94.5万吨（+5.6万吨）。本周到港预报为17.5万吨，近两周到港预报呈现下降，预计港口延续累库，但累库幅度收窄。
【交易策略】
短期乙二醇受煤价扰动，但油制成本依旧高企，油制估值将进一步压缩直至装置出现缩量，届时供需面才可能迎来扭转。技术面，5000整数关口跌破后，期价或向4600-4700进一步寻求支撑。
风险提示：俄乌冲突持续升级，油价大幅上涨

PTA 【行情复盘】
期货市场：夜盘，PTA震荡偏弱，TA2205合约收于5578，跌幅0.82%，减仓5044手。
现货市场：基差持续走强，3月上在05贴水10-15商谈。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，短期地缘因素主导，原油高位波动加剧。原油近端基本面延续强势，但市场近期聚焦俄乌冲突升级，油价短线维持强势，但需要警惕后续一旦地缘情绪缓和，油价大概率会回吐涨幅，把握节奏。PX方面，下游PTA检修逐步增多后PXN价差或逐步偏弱，让利PTA加工费。
（2）从供应端来看，远期检修正逐步增多，3月PTA供应压力下降。低加工费正催化远期检修逐步增多，恒力石化4号线250万吨/年的装置3月10日开始检修20-25天附近；恒力石化1号线220万吨/年的装置4月10检修20天；扬子石化60万吨/年的装置3月22日至5月15日计划检修；珠海英力士125万吨/年的装置3月26日至4月10日计划检修；福海创450万吨/年的PTA装置3月初负荷将从9成下降至8成。远期检修逐步增多下，PTA供应压力将逐步缓和。
（3）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单节后陆续跟进，但速度较为缓慢。正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。经过上周产销放量后，聚酯库存压力稍有缓和。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。3月聚酯有望维持高开工率，暂给予92%的月均预估。
（4）从库存端来看，2月18日PTA社会库存为347.1万吨（+2.1万吨），3月预计或去库15万吨以上。
【交易策略】
PTA当前加工费仍将偏低，期价依旧将跟随成本端原油进行波动。理论上，布伦特原油价格每变动1美元/桶，PTA期价变动37-40元/吨。操作上，建议已有多单购买虚值看跌期权予以利润保护；未入场建议谨慎追涨。产业机构关注多PTA空PX策略，以及期现正套策略。
风险提示：地缘情绪降温，原油价格冲高回落。

短纤   【行情复盘】
期货市场：夜盘，短纤跟随成本震荡，PF05收于7420，跌60元/吨，跌幅0.80%。
现货市场：企业报价暂稳，现货价格下调，下游刚需为主，产销小幅回升，工厂产销62.04%（-40.25%），江苏现货价7525（-125）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏强震荡。原油延续供需偏紧，乌克兰局势动荡，油价高位震荡；PTA加工费低位，装置检修预期增多，加工费预期修复；乙二醇供需偏弱，港口累库，价格偏弱震荡。（2）供应端，装置陆续重启，产量增加。德赛20万吨计划3月5日重启，仪征化纤7万吨2月20日停车检修1个月；浙江某直纺30万吨满负荷，后期30万吨安装中，计划4月左右投产。目前仍有宿迁逸达20万吨、三房巷20万吨和天津石化10万吨等装置停车中。截至2月25日，直纺涤短开工率85.00 %（-0.8%）。（3）需求端，下游开机回升，对短纤刚需保持，终端需求恢复偏慢。截至2月25日，涤纱开机率为71%（+3.0%），开机率继续提升。涤纱厂原料库存21（+5.8）天，下游补库，原料库存回升。纯涤纱成品库存5.3天（-1.5天），纯涤纱成品小幅去库，库存处于历史同期低位。（4）库存端，工厂库存10.2天（-4.1天），工厂产销回升，成品去库。
【交易策略】
短纤开工回升，产量增加。涤纱运行良好，对短纤刚需有保持，但是终端需求恢复缓慢，难以推动短纤价格上涨。短纤加工费低位，利润在盈亏线附近，压缩空间有限。当前短纤跟随成本震荡，建议观望为主，关注成本走势和终端订单改善情况。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：夜盘，苯乙烯下跌。EB04收于9054，跌253元/吨，跌幅2.72%。
现货市场：企业报价和现货价格暂稳，港口库存下降，成交偏淡，江苏现货9270/9300， 3月下旬9330/9350，4月下旬9320/9340。
【重要资讯】
（1）成本端：成本偏强震荡。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价高位震荡；纯苯需求略偏弱，价格跟随下游偏强震荡；乙烯装置检修降负，价格偏强。（2）供应端：装置检修增多。唐山旭阳30万吨2月27日停车检修10天左右，山东玉皇20万吨2月27日左右停车重启未定，镇海利安德62万吨计划3月2日-17日检修，后续还有上海赛科65万吨3月中旬检修计划。安徽嘉玺35万吨2月9日停车，预计本周重启。截止2月24日，周度开工率81.31%（+0.71%）。（3）需求端：下游开工回升，刚需维持。截至2月24日，PS开工率79.97%（+2.02%），EPS开工率51.36%（-5.00%），ABS开工率94.13%（+1.80%）。（4）库存端：截至2月23日，华东港口库存17（-0.7）万吨，下游提货恢复，港口小幅去库，3月装置检修增多，预计港口进入去库阶段。（5）生产利润：非一体化装置亏损700元/吨左右。
【交易策略】
苯乙烯3月装置检修增多，产量预计收缩。虽然终端需求恢复缓慢，但是下游开工回升，刚需维持。非一体化生产持续亏损，不排除新增装置检修。但是，当前原油宽幅震荡，带动苯乙烯偏强震荡，建议震荡思路对待。

液化石油气   【行情复盘】
夜盘，PG04合约窄幅震荡，截止至收盘，期价收于6137元/吨，期价下跌34元/吨，跌幅0.55%。
【重要资讯】
原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至2月18日当周，美国商业原油库存为4.16022亿桶，较上周增加451.4万桶，汽油库存2.46479亿桶，较上周下降58.2万桶，精炼油库存1.19678亿桶，较上周下降58.4万桶，库欣原油库存2377.8万桶，较上周下降204.9万桶。原油库存虽增加但市场交易的是地缘政治导致供应短缺的逻辑，油价继续偏强运行。CP方面：沙特阿美公司2022年3月CP出台，丙烷895美元/吨，较上月涨120美元/吨；丁烷920美元/吨，较上月涨145美元/吨。丙烷折合到岸成本在6484元/吨左右，丁烷6679元/吨左右。现货方面：28日现货市场稳中偏强运行，广州石化民用气出厂价上涨250元/吨至6298元/吨，上海石化民用气出厂价上涨200元/吨至5850元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨200元/吨至7000元/吨。供应端：本周期山东东明石化、中海油龙口装置检修，福建联合民用气少量外放，联力装置恢复；东北华锦化工装置恢复；另有部分深加工装置陆续开工或提升负荷。卓创资讯数据显示，截至2月24日我国液化石油气平均产量75791吨/日，环比上一周增加540吨/日，增加幅度0.72%。需求端：工业需求明显回升，2月24日当周MTBE装置开工率为47.24%，较上周增加2.39%，烷基化油装置开工率为53.69%，较上周增加8.88%。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。库存方面：按照2月24日卓创统计的数据显示，2月下旬，华南10船冷冻货到港，合计23.85万吨，华东13船冷冻货到港，合计37万吨，华东港口码头库存为42.88%，较上周下降1.56%，华南码头库存47.65%，较上周下降0.9%。
【交易策略】
近期油价偏强运行，对液化气有较强的支撑。随着时间的推移，民用气需求将阶段性走弱。同时注册仓单依旧维持高位，PG03合约期价上涨压力依旧有较强的压力，期价仍将维持宽幅震荡。而PG04合约则是对应需求阶段性回升的合约，操作上仍以多头思路为主，短期密切关注原油市场变化情况。

焦煤   【行情复盘】
夜盘，焦煤05合约上涨，截止至收盘，期价收于2670元/吨，期价上涨88元/吨，涨幅3.41%。
【重要资讯】
上周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为617.95万吨，较上期增加9.4万吨。开工率71.22%较上期值降0.44%；日均产量59.02万吨增1.14万吨。从原煤产量和洗煤厂开工率开看的，安全供应端虽有所恢复，但整体增量有限。需求方面：焦炭一轮提涨全面落地，叠加冬奥会结束后，环保限产减弱，焦化企业开工率明显回升。上周230家独立焦化企业产能利用率为72.67%， 较上期增加4.53%。全样本日均产量106.9万吨，较上期增加4.69万吨，需求在逐步恢复，但临近两会和冬残奥会，后期焦化企业开工率可能受到影响。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸和满都拉口岸节后恢复通关，但通关量依旧偏低，25日三大口岸日均通关车辆仅有150车左右，蒙煤边际供应量有限。库存方面：整体炼焦煤库存为2800.78万吨，较上周下降51.84万吨，库存处于同期低位。
【交易策略】
目前供应端稳步回升，但从洗煤厂开工率来看，供应仍难以大幅增加。冬奥会结束之后，环保需求将逐步减弱，焦化企业开工率将有所回升，当前焦煤库存下降，低硫主焦煤种供应偏紧，短期焦煤05合约仍将维持偏强运行，后期仍需注意政策调控的风险。

焦炭   【行情复盘】
夜盘，焦炭05合约上涨，截止至收盘，期价收于3349.5元/吨，期价上涨104.5元/吨，涨幅3.22%。
【重要资讯】
上周焦炭首轮提涨200元/吨落地，焦化企业利润有所改善，但整体利润依旧偏低。Mysteel统计的30家样本焦化企业利润为21元/吨，较上期增加82元/吨。供应端：据邯郸市人民政府网消息，邯郸市人民政法下发《邯郸市2022年2月21日至3月31日重点行业生产调控方案》，焦化企业侧装焦延长结焦时间至36小时，顶装焦延长结焦时间至30小时。后期供应端回升将较为缓慢。上周230家独立焦化企业产能利用率为72.67%， 较上期增加4.53%。全样本日均产量106.9万吨，较上期增加4.69万吨。需求端：冬奥会结束之后，高炉开工率逐步回升。25日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.44%，环比上周增加3.85%，日均铁水产量208.85万吨，环比增加5.85万吨。需求在逐步恢复。3月15日前按照《关于下达2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产粗钢产量的通知》要求，确保限产到位，粗钢产量控制到位。3月15日至3月底，绩效等级A级企业、完成超低排放改造的全废钢短流程炼钢企业自主采取减排措施; B级钢铁企业限产30%，C级限产35%，D级限产50%。( 新建企业绩效等级按C级执行)，后期需求恢复将放缓。库存方面：2月25日当周，焦炭整体库存为1094.94万吨，较上下降6.19万吨，其中，焦化企业库存较上周下降40.78万吨，钢厂焦化较上周增加8.69万吨，港口库存较上周增加25.9万吨，整体库存处于同期低位水平。
【交易策略】
冬奥会结束之后，环保限产减弱，焦炭供需将双双回升，但临近两会及冬残奥会，环保限产仍将对供需两方面造成扰动。目前焦煤供应紧缺的问题依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，焦炭05合约仍将维持偏强运行。后期仍需注意政策对煤炭价格的调控风险。

甲醇   【行情复盘】
受到国际油价积极反弹的提振，甲醇期货企稳回升，盘面大幅拉涨，上破2850一线，最高触及2908，录得久违强阳，收复前一交易日跌势。隔夜夜盘，期价高位盘整。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛改善，沿海地区价格大稳小动，内地市场价格走高。政策调控下，上游煤炭市场价格波动受限，成本端弱势回落。西北主产区企业报窄幅上调，内蒙古北线地区主流价格2250元/吨，南线地区主流价格2300元/吨，周初业者多持观望心态，各家报价及出货有待跟进。受到西北、华中、华北地区部分企业开工负荷回升的影响，甲醇行业开工重回七成以上。虽然目前有多套装置处于停车或检修状态，后期供暖季结束后，面临气头装置恢复运行，甲醇开工率基本维稳，货源供应阶段性压力不大。下游市场开工处于恢复阶段，甲醇刚性需求缓慢增加。分行业看，新兴需求煤制烯烃开工已经达到高位，进一步提升空间有限。传统需求行业开工出现不同程度回升，但甲醛、二甲醚和MTBE仍面临开工不足问题，醋酸开工恢复至正常水平。甲醇价格走高后，下游企业面临的成本压力增加，生产利润被挤压，对高价货源采购积极性欠佳，甲醇实际商谈价格松动。海外市场表现依旧强于国内市场，甲醇进口增量难有提升，沿海地区库存未如期累积。
【交易策略】
基本面变动不大，短期油价抬升支撑下，甲醇期价仍有冲高可能，但缺乏持续性，追涨风险较大，操作上维持逢低买入操作思路。

PVC 【行情复盘】
PVC期货延续横盘整理态势，重心窄幅抬升，但上方五日均线处承压，盘面呈现冲高回落态势，继续考验8500关口支撑，录得长上影线。隔夜夜盘，期价继续徘徊。
【重要资讯】
国内PVC现货市场气氛平静，市场主流价格走势区域分化，华东及华南地区价格窄幅上涨，华北地区价格大稳小动，但实际成交情况未有改善。上游原料电石市场经过持续调整后，出现止跌迹象，乌海、宁夏地区电石贸易出厂价连续上涨2次，幅度为100元/吨，下游市场采购价维稳运行。电石企业面临较大亏损压力，部分装置开工波动，PVC企业电石待卸车数量有所减少，电石供需关系转换需要时间过程，短期成本端支撑仍乏力。PVC暂无新增检修企业，行业开工水平窄幅提升至80.50%。3月中下旬至4月企业存在少量检修计划，PVC产量基本稳定，供应端呈现窄幅增加态势。西北主产区企业成本压力不大，部分厂家仍存在一定预售，但新接单情况一般，出厂报价多数稳定。期货市场表现不温不火，市场参与者心态谨慎，贸易商报价有所下调，现货市场处于升水状态，点价出货为主。下游市场阶段性刚需补货后，采购积极性不高。市场到货情况稳定，华东及华南地区社会库存继续累积，增加至36.23万吨，高于去年同期水平7.48%。PVC社会库存累积速度放缓，短期仍将增加，中下旬有望迎来库存拐点。PVC出口市场形势尚可，外贸存在一定提振。
【交易策略】
短期内，PVC期价继续僵持整理，成本端企稳后，或形成一定支撑，下方空间相对有限，关注8300-8400附近支撑，操作上建议轻仓短线低吸。

动力煤 【行情复盘】昨日动力煤主力合约ZC2205高开高走，全天震荡反弹，报收于771.4元/吨，环比上涨3.54%。夜盘高开震荡。现货方面，煤炭现货价格指数多家都已暂时停止发布。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平环比微幅上涨，锚地船舶数量环比大幅增加。产地方面，周末至今，下游采购积极，榆林地区在产煤矿各煤种销售情况较好，矿上整体呈现车等煤现象，场地库存持低位运行；鄂尔多斯地区煤炭整体产销两旺，其中，在产煤矿日产量维持在275万吨左右高位水平，煤炭公路日销量维持在175万吨左右较高水平。港口方面，港口库存低位震荡，累库乏力，市场煤偏紧局面持续，周末以来市场询盘增加，贸易商挺价惜售心态转强，报价上涨，下游对高价煤接受度不高，市场买卖双方僵持，关注下游日耗及政策变化。进口煤方面，目前国际市场供需矛盾有所扩大，除中国外，其他国家对印尼煤的需求也在增加，外矿报价水涨船高，部分终端和贸易商暂时选择观望。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。目前价格指数价格停发，供给端基本已经全面复产。需求方面，由于政府调控煤价，买涨不买跌，除刚性采购外电厂依然以观望为主。库存方面，目前港口库存依然维持低位，也为煤价提供了较强支撑。整体来说动力煤基本面依然偏紧，但是不建议做多，建议暂时观望，等待逢高沽空的操作机会，05合约下方支撑位670，上方压力位1000。

纯碱   【行情复盘】
夜盘纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约结算价计跌2.61%收于2535元。
【重要资讯】
现货方面，周一国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛温和。湖北双环预计3月5日起煤气化设备检修，本周纯碱厂家整体开工负荷预计上调。期货价格弱势运行，期现商出货价格优势明显，下游用户及贸易商谨慎观望情绪伴随，按需采购为主。
上周纯碱厂家加权平均开工负荷80.2%，近期在高位保持稳定。其中氨碱厂家加权平均开工87.6%，联碱厂家加权平均开工73.9%，天然碱厂加权平均开工79.5%。
上周国内纯碱厂家库存总量为134万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比减少10.4%，同比增加36.1%。
【交易策略】
从供需角度看，纯碱从3100元上方的高位回落的态势难言结束。纯碱生产企业库存水平偏高，期现价差逆转，贸易商移库力度减弱转为抛售现货，建议3000元以上的生产企业卖保头寸继续持有。

尿素   【行情复盘】
周一尿素期货盘面受国际形势影响高开高走，主力05合约涨2.97%收于2464元。
【重要资讯】
现货方面，周末至今主流市场价格继续小幅回升，与厂家水平相当，而厂家价格在小幅回落增加订单后，价格又趋向平稳，部分有小幅上涨。
需求预期会有阶段性增加，而供应因故障企业较多，短时行情也能维持，近期关注厂家的产销情况。上周山东小中颗粒主流出厂2600-2650元/吨，均价较前一周下降5元/吨。春耕仍处于尿素需求旺季，短暂的行情下滑，下游或将择机抄底，加之国际形势不稳，期货走势转换较快，不排除近期国内尿素市场行情触底反弹。
【交易策略】
供应方面，在相关部委的持续关注下保供稳价措施坚定有力，效果显著；后期气温回暖，农业需求将稳步走高；生产企业开工率上扬，库存于春节期间显著攀升，盘面阶段承压；尿素生产企业建议顺价销售或把握2500元上方逢高卖保机会，需求方建议关注2100一线低位区间的买入套保机会。

豆粕   【行情复盘】
周一夜盘国内豆粕价格有所回落，截止收盘主力合约M05报收于3858，下跌4点或0.13%。现货方面，今日油厂豆粕报价较上周五0-150元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在4480-4950元/吨，广东4950跌150元/吨，江苏4480跌140元/吨，山东4500跌90元/吨，天津4540跌150元/吨。
【重要资讯】
布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2022年2月23日的一周，阿根廷中部农业区降雨匮乏，继续影响到大豆作物。目前绝大部分首季大豆已经开始进入灌浆期（R5）。过去一周里北部农业区出现降雨，有助于改善当地大豆作物状况。报告称全国520万公顷的大豆评级一般到差劣，相当于全国面积的28%。本年度阿根廷大豆播种面积为1630万公顷，低于2020/21年度的1690万公顷，因为阿根廷种植玉米的收益更高。交易所预计2021/2022年大豆产量为4200万吨，低于上年的4310万吨。阿根廷大豆播种始于10月底，收获从3月份开始，5月份结束。
【交易策略】
俄罗斯对乌克兰发动全面攻击之后，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。由于乌克兰是全球主要的农产品出口国，使得整体农产品价格都出现了大幅的上行，国内豆粕价格也受到一定影响出现同步上行。在南美大豆减产及乌克兰出口受限的情况下，CBOT大豆价格最高触及1756美分/蒲式耳的高位，已经临近2012年创下的历史高点。美豆价格上涨的同时，国内进口大豆和豆粕库存也处于较低水平，在4月前国内大豆到港量不会出现明显的提升，短期内国内供需依旧较为紧张，本周起国家开始拍卖国储大豆库存，解决短期内市场供应紧张的问题。不过美豆价格依旧将保持在1600美分/蒲式耳左右进行调整，未来USDA有较大概率继续下调南美大豆产量，从而支撑美豆价格保持在高位运行，在4月国内大豆大量到港之前，国内豆粕价格会保持易涨难跌的走势。建议短期内继续持有豆粕2005多单

油脂   【行情复盘】
周一夜盘国内植物油价格有所回落，主力P2205合约报收11364点，下跌38点或0.33%；Y2205合约报收10556点，下跌34点或0.32%；OI2205合约报收12699点，下跌61点或0.48%。现货油脂市场：广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价11780元/吨-11840元/吨，较上一交易日上午盘面小跌50元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在05+1300-1350元左右。广东广州棕榈油价格有所调整，当地市场主流棕榈油报价12810元/吨-12870元/吨，较上一交易日上午盘面下跌140元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+1500左右。江苏张家港菜油价格跟盘走低，当地市场主流菜油报价13530元/吨-13590元/吨，较上一交易日上午盘面大跌330元/吨；四级菜油预售基差报价集中在05+650-700元左右。
【重要资讯】
欧盟数据显示，2021年7月1日到2022年2月20日期间，2021/22年度欧盟27国的大豆进口量约为866万吨，一周前为827万吨，去年同期欧盟和英国的大豆进口量为939万吨。油菜籽进口量为323万吨，一周前为318万吨，去年同期欧盟和英国的进口量为439万吨。豆粕进口量约为1051万吨，一周前为1015万吨，去年同期欧盟和英国的进口量为1136万吨。棕榈油进口量约为335万吨，一周前为326万吨，去年同期欧盟和英国的进口量为370万吨。
【交易策略】
周一国内植物油价格在开盘后大幅回升，收复了上周五夜盘的跌幅。上周末美国、欧盟、英国发布对俄制裁联合声明，禁止俄罗斯使用SWIFT国际结算系统；而俄罗斯总统普京下令将俄罗斯包括核武器的威慑力量提至特殊战备状态，并开始组织从欧洲各国撤离俄罗斯公民。乌克兰危机的再度加剧使得原油等风险资产价格再度上行，从而支撑了国内植物油价格的走势。目前国内植物油供需依旧较为紧张，国内进口大豆和豆油库存均处于较低水平，为缓解短期内供需紧张的格局，国家于本周开始进行大豆、豆油和菜油的储备释放，预计国储拍卖不会推动植物油走势的翻转，但可以抑制当前价格的持续上行。建议短期内油脂交易保持观望态势，在乌克兰危机明确出现缓和之后，再考虑植物油做空卖出的选择。

花生   【行情复盘】
期货市场：花生04合约周一大幅上涨，收涨2.85%至8362元/吨。
现货市场：周末产区花生局部价格走高，主要是原料收购方面。周一涨后暂稳，河南白沙涨后暂稳运行，上货不多，商品米交易略有好转，心态受到支撑。驻马店地区8个筛上精米参考4.10元/斤左右。大杂、大花生产区局部少量上货中，价格整体变动幅度不大，以质论价，大杂通货参考3.65-3.75元/斤。东北产区价格周末偏强运行，受油厂提振，交易好转，报价普遍走高，308花生通货收购参考3.65-3.75元/斤，今日局部有雪。山东地区交易不多，局部跟随其他产区略偏强。
【重要资讯】
据卓创资讯，上周花生油厂开工负荷29.00%。部分统计在内的油厂原料卸货量约24191吨，环比走高142.86%。国内规模型批发市场本周采购量5640吨，较上周下滑7.39%，出货量3120吨，较上周下滑3.11%。
【交易策略】
加拿大菜籽和南美大豆本年度减产幅度均较大，大宗油脂和油料供应较为紧缺，大宗油脂价格长期高位叠加花生油与其价差处于低位利好花生油消费及其价格，花生油价格低位小幅反弹，花生粕价格跟随豆粕价格重心上移，目前花生压榨厂利润处于季节性高位，乌克兰是葵花油和菜籽的主要出口国，如葵花油和菜籽出口受阻可能加剧油脂供给紧张，利好花生油消费。上周部分统计在内的油厂原料卸货量约24191吨，环比走高142.86%。目前筛选厂和贸易商渠道库存较低，货源主要集中于农户手中，农户售粮进度较往年慢2成，面对低价不认可，依旧有惜售情绪，短期关注良好的压榨利润背景下压榨厂收购数量和价格变化趋势。中期看，天气转暖后农户担心花生品质受损，4-5月份大概率将有集中抛售，且时间窗口与非洲花生到港时间恐将重合，虽本年度内外价差较小，进口数量同比减少概率较高，届时需关注花生种植面积减少能否引起产业端囤货情绪，否则4-5月份阶段性现货供给压力较大。长期来看，花生种植自动化程度较低，且目前种植收益已低于部分竞争作物，农户种植积极性严重受挫且改种意愿较强，利好2210及以后合约，预计近远月合约价差仍将维持高位，单边已有多单短期谨慎持有，未入场不建议追高。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕05合约昨夜小幅震荡，收涨10点或0.28%至3597元/吨。
现货市场：周一菜粕现货价格大幅回落。江苏南通贸易商国产加籽粕价格全线回调，当地市场主流国产加籽粕报价3610元/吨，较昨日下跌150元/吨；福建厦门贸易商国产加籽粕价格趋跌调整，当地市场主流国产加籽粕报价3610元/吨，较昨日下跌150元/吨；广东东莞贸易商（基差）国产加籽粕价格基差报价为主，广东东莞贸易商（基差）报价2205+150；广西防城港贸易商国产加籽粕价格基差报价为主，广西防城港贸易商报价2205+60。
【重要资讯】
咨询公司Safras & Mercado周五预测2022年巴西大豆出口量为8050万吨，比1月份的预估值下调500万吨，比2021年的创纪录出口量8610万吨减少560万吨或6.5个百分点。出口下调是因为天气干旱导致作物歉收。今年巴西南部天气炎热干燥，导致大豆产量较年度初期的预测值低了多达1500万吨。Safras维持巴西大豆压榨预测不变，仍为4750万吨，较2021年提高2%。巴西豆油出口需求改善，有助于支持巴西大豆压榨量提高。
【交易策略】
上周菜粕期价大幅上涨，周五回吐部分涨幅。加拿大菜籽同比减产35%及南美大豆减产使得全球菜籽及大豆库存消费比均处于历史偏低位置，全球油料供应趋紧对蛋白粕期价起到明显成本端提振。国内大豆及菜籽到港数量2-4月预期较少及蛋白粕库存低位也使得菜粕价格易涨难跌。国储大豆逐步投放将缓解市场短期供应紧张局面，短期期价高位波动加剧。后期市场关注的重点将逐步由南美市场转向北美大豆及俄乌物流情况，乌克兰和俄罗斯是葵花籽和菜籽主要出口国之一，短期需关注是否会因物流受阻导致葵花粕和菜粕供给受限。目前期价上涨至高位后资金获利离场意愿较高，操作上多单止盈后暂观望，但仍不建议做空。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力05合约夜盘偏强震荡，涨幅0.53%； CBOT 玉米主力合约周一收涨5.38%;
现货市场：周一玉米现货价格继续上涨。锦州新粮集港报价2700-2720元/吨；广东蛇口新粮散船2850-2870元/吨，集装箱一级玉米报价2920-2940元/吨，较上周五提价20元/吨；东北玉米价格继续走强，涨幅50元/吨左右，黑龙江深加工主流收购2400-2500元/吨，吉林深加工主流收购2500-2600元/吨，内蒙古主流收购2450-2650元/吨；华北深加工玉米价格继续反弹，幅度达到50-100元/吨，山东收购价2750-2850元/吨，河南2740-2800元/吨，河北2650-2700元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2022年2月23日的一周，阿根廷2021/22年度玉米收获进度为3.2%，比一周前提高了1.4%。交易所预测2021/22年度阿根廷玉米产量为5100万吨，低于上年的5250万吨
（2）美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2022年2月17日的一周，美国2021/22年度玉米净销售量为1,040,900吨，比上周高出27%，比四周均值高出4%。
（3）市场点评：近期价格波动主要受俄乌局势影响。乌克兰和俄罗斯是全球重要的谷物出口贸易国，两国政治局势升级会对全球谷物价格形成提振，尤其是对CBOT玉米价格形成提振，目前外盘价格已经创新高，此外两国还是国内玉米主要进口国，两国政治局势紧张同样会对国内玉米进口预期以及进口成本影响，在当前国内玉米市场紧平衡的格局下，提振国内玉米价格，短期两国冲突变化依然是市场的主导因子，国内玉米期价波动率预期提升。
【交易策略】
操作方面暂时建议观望，关注市场情况进一步变化。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力05合约夜盘偏强波动，涨幅0.8%；
现货市场：周一国内玉米淀粉现货价维持稳定。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较上周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较上周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3250元/吨，较上周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3350元/吨，较上周五持平。
【重要资讯】
（1）企业开机率：上周（2月17日-2月23日）全国玉米加工总量为59.07万吨，较前一周玉米用量增加4.98万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.52万吨，较前一周产量增加2.87万吨。开机率为59.74%，较前一周上调5.62%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至2月23日，玉米淀粉企业淀粉库存总量120.5万吨，较前一周增加3.1万吨，增幅2.64%，月环比增幅34.56%；年同比增幅55.28%。
（3）市场点评：淀粉期价短期受成本端支撑较强，俄乌局势打破了原有市场节奏，给淀粉市场预期也产生一些变化，现货端来看，上游处于逐步回归的状态，下游延续季节性回升，不过企业淀粉累库或进一步限制价格，需求端的弱势可能会限制期价的涨幅。
【交易策略】
淀粉05合约短期跟随成本端高位反复波动，操作方面短期建议回归观望。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：2月28日夜盘沪胶增仓下行，主力RU2205合约最低见13575元，下跌1.98%。NR2205合约最低下探11460元，下跌1.75%。
【重要资讯】
上周中国半钢胎样本厂家开工率为58.13%，环比上涨32.08%，同比上涨12.11%。节后工厂为补齐前期订单，开工提升速度较快，带动整体样本开工明显上涨。本周中国全钢胎样本厂家开工率为55.25%，环比上涨24.01%，同比上涨1.58%。节后一线品牌厂家开工多提升至高位水平，山东东营等地区部分规模企业复工后提升相对较快，部分规模较小企业仍处于逐步恢复阶段，整体带动全钢胎样本开工明显提升。
【交易策略】
近来沪胶震荡偏弱，地缘政治危机冲击下商品市场大幅震荡，市场风险增大。国内天胶现货处于恢复性累库时期，供应增加不利胶价走高。但是，泰国胶水、杯胶等原料价格持续上涨，对胶价或有支持。天胶下游消费还在恢复中，节后三周轮胎企业开工率处于近五年来的次低水平，关注后期开工情况。中央一号文件提出要“开展天然橡胶老旧胶园更新改造试点”，长期会提升国内产胶能力，但短期对供应没有影响。技术上看，14000元支撑位可能被打破，未来下行目标或许为12500-13000元。突发事件给商品和资本市场造成冲击，投资者需要做好风险控制。

白糖   【行情复盘】
期货市场： 2月28日夜盘国内白糖期货弱势整理，主力合约最低见5684元，稍跌0.35%。
【重要资讯】
2022年中央一号文件《中共中央　国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》现已发布，涉糖涉蔗内容摘编如下：探索开展糖料蔗完全成本保险和种植收入保险。耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
【交易策略】
上周五起郑糖震荡回调，国际糖价走低带来压力。近期地缘政治危机令市场面临较大系统性风险，商品价格波动情绪化倾向明显，短线宜以控制风险为主要任务。上周古巴官方表示2022年其国内食糖产量将创历史新低，预计难以满足国内消费及对中国的出口，该消息对糖价有一定利多影响。不过，国内处于产糖旺季，阶段性供需矛盾仍很明显。广西地区降雨减少，关注产糖进度的指引。国际糖价除了地缘政治因素的影响之外，印度、泰国、巴西等食糖生产及出口状况，以及美联储货币政策的调整节奏等，都是重要影响因素。制糖企业可维持逢高卖保的策略。

棉花、棉纱   【行情复盘】
夜盘棉花维持震荡，棉花20500-21000附近存在支撑，短期有望止跌企稳。
【重要资讯】
截至27日新疆皮棉累计加工527.46万吨，同比减6.93%。其中自治区减7.93%，兵团减5.04%。当日增量0.24万吨。
今年新疆农户植棉风险仍整体偏高，种植成本上涨，农户支出增加，收购价与气候的变化不确定性，都影响着农户的收益水平。
安徽和江西中小纱厂反馈，企业继续以低价国储资源生产为主，部分混纺销售利润略好；山东和河南等地企业也因下游销售疲软，放缓皮棉采购。整体棉花现货市场销售略缓慢。
【交易策略】
棉花中期有望维持20500-22000宽幅震荡走势，期货交易观望为上。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主，可卖出05合约24000看涨期权以及20000行权价看跌期权。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约夜盘高位震荡，小幅下跌0.03%。
现货市场：现货市场供应偏紧，价格表现仍较为坚挺。下游按需采购，但部分牌号可流通货源有限，多数业者惜售，成交重心仍有小幅上移。乌针6600元/吨，银星6650元/吨，部分加针6700元/吨。
【重要资讯】
生活用纸市场仍有继续趋强的氛围。上游木浆盘面高企，成本面的驱动力较强，短线仍给纸企以支撑，部分厂家再次发函计划3月1日起再涨100-200元/吨。下游加工厂当前多根据自身情况采购，整体放量仍显一般。
双胶纸市场基本平稳。下游经销商交投一般，价格偏稳运行，华南地区受公共卫生事件影响，交投偏淡，市场重心波动有限。铜版纸市场整理为主。规模纸厂成本压力犹存，报盘偏稳，订单平平，成交策略稍显灵活。下游经销商成交不多，价格多报稳，倒挂情况犹有发生，市场心态偏弱。
【交易策略】
近两周，国外生产商对中国漂针浆报价上调至880-890美元/吨，供应端偏紧的担忧继续支撑浆价上涨，而国内市场成交回升有限，造纸企业受成本压制，继续落实涨价。节后至今，纸厂开工率普遍上升，其中生活用纸增幅较大，双胶纸近期开工也开始回升，受此影响，纸浆需求仍有所改善。港口木浆库存连增3周，最近一周幅度放缓，总量同比偏低，1月欧洲港口库存继续处于偏低水平，但生产商库存因物流问题多有增加，发运产能比下降，根据PPPC数据，1月全球纸浆发货量同比下降4%，环比降14.3%。过去3年，俄罗斯针叶浆月均出口中国9万吨左右，过去一年为8.5万吨，从部分大宗商品看，黑海港口运输已受限，运费增加，因此对俄针海运影响仍需关注。短期看，国内成品纸价格有所上调但幅度不大，纸厂利润依然偏低，而纸浆供应风险未解除，纸浆预计高位偏强，回落空间或有限，考虑到今年政策对工业品“保供稳价”的诉求，因此高位谨慎做多。

生猪   【行情复盘】
周一，生猪期价近弱远强，远月合约大幅反弹，本周全国平均猪粮比价为4.98∶1，国家发改委表示中央储备将立即启动收储工作，受此消息提振，09合约出现大幅上涨。今日全国现货稳中有涨，期现价差维持偏低位置。05合约收盘于14275元/吨，较上一交易日涨0.11%， 05基差（河南）-2165元/吨，环比涨65元/吨，57月间价差-1625元/吨，环比跌175元/吨。远近月价差进一步扩大。
【重要资讯】
周一，据国家发展改革委监测，2月21日～25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门立即启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地积极收储。据初步统计汇总，目前北京、江西、湖北、重庆、云南、陕西、宁夏等地已启动收储，其余地方也将于近期启动。2022年2月28日，全国外三元生猪出栏均价12.35元/公斤，环比昨日持平，15公斤外三元仔猪价格27.86元/公斤，环比昨日持平；二元能繁母猪33.80元/公斤，环比前一周跌0.1元/公斤。卓创数据显示，上周全国生猪出栏体重119.25kg，环比增0.8kg，交易体重触底反弹。博亚和讯数据显示，外购育肥养殖利润-10.71元/kg，利润再度走低。
【交易策略】
今日生猪现货价格整体稳中有反弹；目前猪粮比已连续7周低于5:1，比价进入过度下跌一级预警区间。国家储备近期将有陆续收储政策出台。市场受此提振，期现货氛围转强。期价目前已经升水排列，反应市场预期已经发生转变，周期见底可能只是时间问题。基本面上，能繁母猪数量在2021年6月份达到4564万头，达到了年内最高水平，7-8月份都保持在4500万头以上。按照猪的生长繁殖规律等，能繁母猪数量能显著影响10个月后生猪的供应量，也就是说在2022年3-5月份生猪的潜在供应量会达到峰值。2022年5月份之后随着生猪供应量的减少，生猪价格有望逐步企稳。不过期价当前已经出现对现货较高升水，远月合约已经反应期价触底反弹的乐观预期。此外，近期饲料成本大幅上涨一定程度可能会加剧上游积极出清产能增加近端现货压力，但另一方面也可能让周期提前见底。交易上，短期近月升水过高，参考基差以逢高滚动做空为主，但需要注意的是猪价整体价格重心已经处于底部区间，也已不具备趋势性做空机会。中期，轻仓逢育肥成本线附近做多远月。
【风险点】
疫病导致存栏损失，国家收储利度加大，饲料成本持续大涨。

苹果   【行情复盘】
期货价格：主力05合约周一上涨，收于9503元/吨，涨幅为1.89%；
现货价格：山东栖霞大柳家冷库富士80#以上果农一二级片红报价为2.8-3.0元/斤，与上周五持平；陕西白水冷库富士70#起步果农货报价为2.0-2.5元/斤，与上周五持平。
【重要资讯】
（1）产区库存情况：截至2月24日，全国冷库苹果库存量为664.28万吨，低于去年同期的898.27万吨，其中山东地区库存量为238.7万吨，去年同期为344.79万吨，陕西地区库存量为194.86万吨，去年同期为225.65万吨。当周库存消耗量为28.23万吨，环比微幅上升，同比处于居中水平。整体来看，当前库存压力不大，陕西地区出货速度有所提升，不过整体走货表现一般，对价格影响依然居于中性。
（2）市场点评：苹果期价近期的强势主要受两方面因素影响，一是年度苹果低库存对其的底线支撑，二是惜售以及炒货带动现货价格上扬所形成的利多情绪。当前现货市场情况来看，走货表现平稳，依然能够兑现低库存的支撑，不过对价格上升的持续性略有不足。整体来看，低库存市场状态下，各方心态出现分歧，惜售以及炒货或会收敛短期供应节奏，提振现货的同时，提振期价。
【交易策略】
苹果05合约短期或呈现震荡偏强波动，操作方面建议维持偏多思路。

鸡蛋   期货市场：周一，鸡蛋期价低开高走，鸡蛋主力05合约突破4300点整数关口后延续震荡盘整，05收盘于4309元/500公斤，环比上一交易日跌0.37%；现货市场整体稳中有涨，全国主产区鸡蛋均价为3.78元/斤，环比昨日涨0.01元/斤，主销区均价4.02元/斤，环比昨日涨0.01元/斤。淘汰鸡全国均4.48元/斤，环比昨日持平。
【重要资讯】
1、周度卓创数据显示，截止第9周全国鸡蛋生产环节库存1.63天，环比前一周高0.05天，同比少0.9天，淘汰鸡日龄平均496天，环比提前1天；截止本周，全国平均养殖利润-0.15元/斤，环比上周跌0.16元/斤，蛋鸡连续两周亏损。
2、行情点评：周末及今日鸡蛋现货小幅反弹，期价跟随豆粕价格小幅低开，但尾盘收回部分跌幅；全国现货市场稳中有涨，现货情绪有所回暖，产销区到货量环比减少，中下游库存绝对量低于往年同期。期现上，鸡蛋近月基差偏弱，03临近交割，目前对河北现货存仍在200点左右升水，5月合约升水处于历史同期偏高位置。基本面上，当前在产存栏蛋鸡依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，推测本年度一季度开产蛋鸡同环比将有显著回升，新增开产蛋鸡有望在月底环比逐步增加。不过养殖利润环比大幅走弱，部分养殖户出现亏损，淘鸡积极性有所增加。综合来看，短期鸡蛋基本面供需两端环比均有回升，现货或将有季节性反弹，鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低，操作上，参考前期平台，谨慎逢低做多。
【交易策略】
单边多单谨慎持有，买5抛9持有。
【风险点】
豆粕、玉米价格；疫情因素。

重要事项:

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