贵金属 【行情复盘】
地缘政治局势继续恶化，贵金属持续走强，国际金价一度跳涨逾2%，触及2021年1月6日以来高位1957美元/盎司。截止18:00，现货黄金整体在1908-1957美元/盎司区间偏强运行，涨幅稳定在2.5%左右。现货白银持续上涨，整体在24.47-25.38美元/盎司区间偏强运行，涨幅稳定在3%以上。俄乌美等地缘政治未发生根本性的转变、通胀持续飙升、美联储货币政策转向预期被市场所消化等因素的综合影响下，贵金属短线回落不改整体趋势。沪金沪银方面，日内继续强势上涨，沪金涨2.11%至396.04元/克，沪银涨3.16%至5119元/千克，强势行情仍将持续。但是要警惕局势缓和后的冲高回落风险。
【重要资讯】
①乌克兰地缘政治局势仍在恶化，新的经济与金融制裁或出现，美俄制裁与反制裁就会陆续出现。俄罗斯总统获得议会授权在乌东展开特别军事行动后，俄罗斯军队已进入乌克兰。②美联储3月加息确定性强，3月不排除加息50BP的可能，但是我们认为加息25BP的可能性依然大于50BP，或者官员召开计划外的紧急政策会议提高利率，2022年加息4-5次可能性大；缩表预计将会在5-6月开展。③截至2月9日至2月15日当周，黄金投机性净多头增加26907手至213613手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加4257手至23556手合约，表明投资者看多白银的意愿升温。
【交易策略】
俄乌紧张继续持续推升贵金属，这一趋势仍在持续，然局势一旦缓和则形成利空影响，如果地缘政治没有进一步的趋势出现，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。后市，随着美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，欧洲央行转鹰，并且俄乌地缘政治增加避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后维持震荡走强行情。贵金属破位上涨后仍有上涨空间，然当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以利空出尽逢低做多为操作核心。
短期，地缘政治局势继续扰动贵金属，强势行情仍在持续。黄金突破1900-1918美元/盎司关键区间，将会上探1960-1970位置，若局势进一步升级，不排除涨至2000上方的可能；若局势缓和黄金则会陷入震荡调整甚至是回调的走势，短期1900和1860-1870区间；沪金一度突破397的前高位置，将会继续上探405-410区间，下方支撑位为380元/克的20日均线附近。白银仍将维持强势，伦敦银现已突破25美元的年线（沪银5100元/千克的关键点位，因汇率问题，沪银表现弱于伦敦银），将会进一步走升至25.4的前高位置（沪银上方阻力依然是5187元/千克的年线），若局势仍在恶化，有进一步涨至26-26.5美元/盎司的可能（5500元/千克），下方支撑位为24美元/盎司的20日均线（4900元/千克）。
2022年上半年，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，叠加政治局势明朗或者明显缓和，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。
黄金期权方面，建议继续卖出虚值看跌期权获得期权费，继续卖出AU2206P380/ AU2206P384合约。

铜 【行情复盘】
2月24日，沪铜偏弱震荡，主力合约CU2204收于70970元/吨，跌0.52%。现货方面，上海有色网1#电解铜均价70840元/吨，较上一交易日跌330元/吨。今日仓单报价22-40美元/吨，均价31美元/吨，均价较前一交易日下跌3美元/吨；提单报价20-40美元/吨，均价30美元/吨，均价较前一交易日下跌4美元/吨，QP3月，报价参考3月初到港货源。LME0-3升水44.5美元/吨，对03合约进口亏损在500元/吨附近。
【重要资讯】
1、智利新宪法中的一项拟议条款引起了市场的广泛关注，因为该条款要求国家需获得土著群体的同意，才能批准任何可能影响其权利的项目。该条款于2月18日以107票对43票获得通过，超过了规定的三分之二多数票，仍需由负责确保最终文本中没有冲突条款的“协调”委员会批准。BTG分析师Cesar Perez Novoa周三表示，他认为该条款报告缺乏细节，可能会导致法律上的“泥潭”。他指出，报告没有说明任何协商的时间表，哪些土著机构将决定，需要什么样的多数，或者国家将发挥什么作用。在已经制定协商规则的情况下授予如此大的权力，可能会严重阻碍投资。
2、外媒2月23日消息：国际铜研究组织（ICSG）发布的月度报告显示，2021年11月份全球精炼铜市场出现7.9万吨的供应缺口。相比之下，10月份的缺口为3.4万吨，9月份的缺口为10.6万吨。2021年头11个月，全球精炼铜市场供应短缺33.9万吨，而上年同期供应短缺48.7万吨。
3、据mysteel调研，据江西某再生铜加工企业反馈，目前企业投炉2台，日均废铜消耗量300吨，但受财税40号文的影响，企业计划24号暂停废铜采购，以避免3月1日之后产生额外税额，同时近期也主要是清理废铜原料库存为主，仅少量采购。
【操作建议】
近期俄乌局势存在恶化的风险，将对铜市造成两方面的影响：一方面是俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，一旦发生战争或者制裁，将对铜市供应端造成明显减量；另一方面，铜博士作为全球经济的风向标，地缘政治的进一步冲突将从情绪面和未来经济预期等角度影响近阶段的行情。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。

锌
【行情复盘】
2月24日，沪锌大幅下挫，ZN2204收于24740元/吨,跌1.55%。现货方面，上海0#锌主流成交于25110~25140元/吨，双燕成交于25120~25170元/吨；0#锌普通对2203合约报升水0~40元/吨，双燕对2203合约报升水30~50元/吨；1#锌主流成交于25040~25070/吨。
【重要资讯】
1、据mysteel，2月24日中国锌锭总库存27.22万吨,较（2/21）增加1.05万吨，较（2/17）增加2.67万吨；上海8.43万吨；广东5.57万吨；天津9.46万吨，山东0.57万吨；浙江12.41万吨；江苏0.77万吨。
2、截至当地时间2022年2月24日8点，被视为"欧洲天然气价格风向标"的TTF基准荷兰天然气期货价格为113欧元/兆瓦时，较上个交易日的83欧元大幅反弹。
3、2月23日，上期所发布关于做好市场风险控制工作的通知。近期，市场波动加剧，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。
【操作建议】
俄乌局势冲突加剧，对锌价来说是利多大于利空，虽然2020年俄罗斯锌产量不到全球的2%，但冲突对能源价格造成的大幅波动将间接性地对锌市产生影响，主要是通过冲突-能源断供-欧洲冶炼成本抬升的逻辑链传导。欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌供应造成不小打击。而目前德国已经暂停北溪2号的认证，如果冲突加剧导致俄罗斯能源断供等极端情况，那么全球能源价格将进一步剧烈增长，对锌市冶炼、运输产生巨大成本压力。而前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现，而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。而LME库存则表现为持续去库，2022年以来LME库存减少5万吨至前期低点14万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。建议期货轻仓多单，期权买入波动率策略。

铅 【行情复盘】
周四沪铅主力合约开盘走高后窄幅震荡，Pb2204收盘价15540元/吨，较上一交易日下跌0.06%；上海市场1#铅锭15250-15400元/吨，均价15325元/吨，较上一交易日-50元/吨。
【重要资讯】
1) 2月24日俄罗斯进军乌克兰，局势升级；同日，欧洲天然气期货价格较前一个交易日暴涨34.4%。
2) 2月24日LME铅库存减75吨至44425吨。
3) 据ILZSG 2月22日消息，2021年12月，全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩，转为短缺3.77万吨。
【操作建议】
2月24日，俄罗斯进军乌克兰，大宗商品市场波动剧烈，欧洲天然气期货价格较前一个交易日暴涨34.4%；后续继续保持关注欧美对应的制裁措施。从供给端看，欧洲能源短缺问题恐伴随欧美经济制裁而将进一步加剧，而能源价格波动性上升，间接性地通过冲突→能源断供→欧洲冶炼成本抬升的逻辑链，将风险传导至有色上游企业；从库存端看，LME铅库存不断新低，而国内铅锭社会库存增势延续，外强内弱的铅价局面继续延续；从政策面看，后续需保持关注3.1日出台的涉及废电瓶回头的增值税细则。铅价虽因有色板块整体上升而有所提振，但伴随3月消费淡季到来，短期注意回调风险。
中长期来看，再生铅产能持续扩张，铅市处于过剩局面，铅价上方空间相对有限，仍以震荡思路对待，铅价上方压力位15800。

铝 【行情复盘】2月24日，沪铝主力合约AL2204低开高走，午后受俄乌战争消息影响有所拉升，全天震荡偏强，报收于22950元/吨，环比上涨0.64%。长江有色A00铝锭现货价格上涨10元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨20元/吨，A00铝锭现货平均升贴水维持在-60元/吨。
【重要资讯】上游方面，据SMM了解，2月20日后晋鲁豫地区前期因为环保问题减产的氧化铝厂，目前正陆续恢复生产，氧化铝现货供应紧张的程度较之2月初将有所缓解，广西地区疫情管控颇有成效，前期生产受限的厂家复产指日可待。供给方面，包铝实现电解全系列满产超产。海德鲁2月21日发布消息表示，此前因内部配电故障停产的巴西Albras铝厂目前正在调查事故原因，并已开始为修复和重启生产线做准备。预计在第二季度初重启第一批电解槽，并在2022年第四季度恢复正常运营。库存方面，2月21日，SMM统计国内电解铝社会库存108.1万吨，较上周四累库4.2万吨，三地贡献主要增量，其中无锡累库1.9万吨，巩义累库1.5万吨，南海累库0.8万吨。下游方面，上周铝下游龙头加工企业开工率稳步回升，环比增长12%至66.5%，分版块来看，铝型材、铝板带、铝线缆开工恢复较为快速。再生铝合金版块增速较小，铝箔行业暂稳运行为主。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多。目前百色疫情影响已经逐渐淡化，减产规模也不会进一步扩大，并且还有政府鼓励复产的消息。但是地缘政治的恶化带来了俄铝未来或将受制裁的传闻，伦铝价格拉升。另外欧洲能源价格的高涨也带来当地电解铝减产的进一步加剧。春节过后，下游加工企业开始陆续复产，加之疫情影响，复产速度或将较快。成本端前期氧化铝、预焙阳极价格上涨，电解铝成本线有所上移。综合各方情况来看，目前盘面震荡偏强，建议可适量短多入场，需关注内蒙疫情及俄乌战争的进展。04合约上方压力位24000，下方支撑位21000。

锡 【行情复盘】
周四有色涨跌不一，外盘表现明显强于内盘，伦锡续刷新高，沪锡2205收于338500元/吨，上涨1.85%。上海1#锡主流成交于339500-341500元/吨，均价340500元/吨，较前一交易日上涨1500元/吨。
【重要资讯】
据SMM数据，冶炼企业节后复产带动精锡开工率止跌反弹，2月18日当周冶炼厂周度开工率为50.39%，前值46.86%。
据SMM数据，截止2月18日我国锡锭社会库存为4073吨，较前一周减少779吨。
【交易策略】
俄罗斯对乌克兰发动全面进攻，市场避险情绪升温，市场担忧俄铝及俄镍可能受到制裁，提振镍价及铝价，对锡市场影响不大。当前伦锡表现强于沪锡，主要因春节造成的国内需求疲软，库存回升，而国外库存再度转向小幅回落。1月印尼精练锡出口量大幅下滑，出口许可证延迟在1月底及2月发放，因此2月我国出口量仍受影响，印尼为我国最大的精锡进口国。2月11日锡精矿加工费上涨2000元/吨，有利于刺激冶炼厂生产积极性，预计本周开工率环比继续回升。SMM预计2月精练锡产量12120吨，环比下降10.8%。下游生产明显回升，不过仍低于正常水平。SMM预计2月锡焊料产量5944吨，环比减少27%，因此春节对需求的影响大于供给端。现货供应紧张情况改善，升水有所回落。当前LME+SHFE锡库存在5000吨附近波动，较前期低点大幅回升，但整体仍处于低位水平，且考虑锡市供给弹性小，库存难以快速大幅回升。从锡价历史表现来看，2、3月份尤其是3月表现偏弱，维持短期锡价可能高位回落的观点。长期来看，锡矿新增项目稀少，而光伏等终端消费强劲，锡市延续短缺状态，料维持高位运行。

镍 【行情复盘】
周四有色涨跌不一，伦镍续刷新高回到2万5上方，外盘表现明显强于内盘，沪镍2204合约收于179540元/吨，上涨1.23%。
【重要资讯】
印尼ANTAM公司镍铁冶炼厂即将投产。SMM数据，截止2月18日，我国纯镍六地社会库存共计11883吨，较前一周增长1277吨。印尼ANTAM公司镍铁冶炼厂即将投产。印尼Weda Bay园区中25#、26#炉试生产，预计2月底出铁，待正式投产后预计每条镍铁产线月产镍金属量1200吨。SMM调研，高冰镍2月开始作为原料试生产硫酸镍，当期由高冰镍产出的硫酸镍量较少，预计3月逐渐增加，6月份开始明显增加但月供应量可能低于1万镍吨。华越镍钴首批9500余吨氢氧化镍钴（折算镍金属吨约在1500金吨左右）发往中国，尚未达产，预计达产后将增加每月2500镍吨/月的供应量。1月新能源汽车产销分别45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，延续去年高速发展的态势，产销规模远高于去年同期水平，1月产量渗透率持续上升至14.32%。
【交易策略】
俄罗斯对乌克兰发动全面进攻，市场担忧西方国家对俄罗斯实施制裁。2018年俄铝被制裁波及俄镍，镍价出现显著上涨，但时间较短。俄镍产量在20万吨/年左右，占全球镍总产量的7%。2021年俄罗斯镍矿产量25万吨，占全球镍矿产量的9.3%。因此若制裁波及俄镍，在当前全球镍市结构性短缺状态及纯镍低库存下，将进一步提振镍价。不过俄乌局势存在高度不确定性，料造成镍价高波动，待事态缓和后，镍价存在回落风险。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢2204合约日间下跌0.38%，收于18370元/吨，近日不锈钢盘面持续回落，不过镍价格再度走强对前者有所支撑。
【重要资讯】2月24日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦19700，跌50；太钢天管19400，跌50；酒钢19550，跌50；甬金四尺19400，平；北港新材料18750，跌50；德龙18750，跌50；宏旺18750，跌50。316L冷轧2.0mm价格：太钢29000，跌250；张浦29000，跌250。2月24日地区性市场库存总量14.55万吨，周环比下降6.04%。其中冷轧不锈钢库存总量2.46万吨，周环比下降4.28%，热轧不锈钢库存总量12.09万吨，周环比下降6.39%。无锡市场300系库存37.61万吨，周环比上升1.90%，年同比上升4.12%。其中300系冷轧周环比上升3.53%，300系热轧周环比下降1.16%。本周300系冷热轧增减互现。冷轧以BGXCL、HW资源增量为主，热轧以JG、TG、QS资源降量为主。由于受到疫情影响，广西钢厂资源到货较晚，本周增量以300系冷轧为主，另外周内有部分华南钢厂资源到货增量。期货仓单59140，减少2636。
【交易策略】不锈钢近期高位回落，主要是现货市场物流恢复后到货增加，供应偏紧的情况好转，本周地区性库存再次回落，情况有所改善，同时镍价高位运行，对不锈钢而言，成本端仍有一定支撑，短期继续关注18000元附近支撑，大幅调整的压力或偏低，关注原料价格表现。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日内继续偏弱运行，下跌2.89%。
现货市场：北京地区开盘价格下跌20，河钢敬业4760-4780、鑫达4740，低价稍有成交，主流成交差，整体表现不积极，加上盘面弱势，影响成交。上海地区早上开盘跌20，后面再跌20-30，累降40左右，目前中天4730-4740、永钢4750-4760、三线4650-4720，商家反馈成交不好，只有少量刚需。
【重要资讯】
住建部：推进住房供给侧结构性改革。主要是大力增加保障性租赁住房供给，经过统计，我们希望全年能够建设筹集保障性租赁住房240万套（间）。新筹集公租房10万套，棚户区改造120万套。同时，我们还将加快推进长租房市场建设。
截至2月中旬，全国已复工高速公路项目443个、普通国道项目670个。河南、湖北、广东、海南所有续建项目实现复工；安徽、福建、江西、山东、重庆的高速公路续建项目也实现复工，进展总体好于预期。
据中钢协最新数据，2022年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量189.89万吨，环比下降1.28%；钢材库存量1690.35万吨，比上一旬增加4.95万吨，增长0.29%。
【交易策略】
节后螺纹需求回升明显慢于历年同期，产量仍处低位，但近两周已开始回升，目前同比减少70万吨左右，累库量较大，库存同比降幅收窄。从下游反馈看，受到冬奥会、疫情影响，部分区域施工受限，但同时房建项目资金问题也依然存在，导致实际需求偏弱，因此短期需求同比较大的降幅，应该不会贯穿整个旺季，实际需求仍待3月中旬以后去验证，但近期供应快速增加后，库存变化对市场影响较大，同时政策面对投机需求的抑制，也将影响需求整体的表现。因此，盘面会向高炉成本线附近偏弱运行，但高炉成本的支撑仍很难打破，上方则随电炉成本下移，短期空利润及多卷螺差的操作可以继续关注，单边则偏空一些。

热卷   【行情复盘】期货市场：今日热卷大幅下行，热卷05合约收盘价4800元/吨，跌1.94%。现货市场：今日多地热卷现货价格小幅下跌，上海地区4.75mm热卷价格跌80至4900元/吨。
【重要资讯】1、2月24日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量311.28万吨，环比回升9.76万吨，钢厂库存96.65万吨，环比增加0.32万吨，社会库存273.66万吨，环比下降7.05万吨，总库存370.31万吨，环比下降6.73万吨，热卷表观需求量318万吨，环比回升26.47万吨。
2、上证报：冶金工业规划研究院党委书记、中国钢铁工业协会副会长李新创表示，从行业内近期反映看，2022年粗钢产量调控政策仍将延续，但具体调控的原则、区域、数量及进度，仍在深入研究。
3、发改委周四表示，煤炭价格由市场形成，引导煤、电价格主要通过中长期交易形成，价格合理区间是行业共识，合理区间内煤、电价格可以充分传导，超出价格合理区间将及时调控监管。进一步完善煤炭市场价格形成机制，是实现有效市场和有为政府更好结合、强化市场价格调控的重要机制创新，有利于稳定市场预期，遏制投机资本恶意炒作，防止煤炭价格大起大落。
【交易策略】本周复产钢厂增多，唐山地区高炉开工率回升，热卷产量继续增加，但同比来看仍处于低位；下游逐渐复工，热卷表需继续大幅回升，宏观政策利好，市场对于后期需求预期较好；本周热卷库存下降，库存拐点早于往年，后期仍需关注供需端变化。今日热卷价格受螺纹影响大幅回落，但基本面存在支撑，短期关注下方4600-4700元/吨附近支撑情况。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：日间铁矿盘面延续高波动，主力合约收十字星上涨0.43%收于703。
现货市场：日间铁矿现货市场价格再度集体回升，块矿涨幅小于粉矿。截止2月24日，青岛港PB粉现货价格报870元/吨，日环比上涨17元/吨，卡粉报1078元/吨，日环比上涨18元/吨，杨迪粉报770元/吨，日环比上涨10元/吨。普氏62%Fe指数2月23日报138.1美金，日环比上涨1.3美金。
【基本面及重要资讯】
根据Mysteel调研，京津冀地区27家螺纹生产企业本周产能利用率为21.69%，较上周回升5.29%。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。
淡水河谷称，托顿矿区在安全移出矿笼及完成矿井维修后已安全恢复运营，正在逐步达产。
本周五大钢种产量回升幅度扩大，周环比增加38.82万吨。
2月14日-20日，澳矿19港铁矿石发运总量环比增加96.1万吨至2117.8万吨，其中澳矿发运量1710万吨，环比增加252.1万吨。本期巴西矿发运量环比下降较为明显。
2月14日-20日，澳巴7个主要港口铁矿石库存为1131.4万吨，环比增加73万吨，库存总量略高于近期平均水平。
2月14日-20日，中国47港铁矿石到港总量2137.3万吨，环比减少201.1万吨，45港到港总量2072.3万吨，环比减少101.4万吨，北方六港到港量1021.4万吨，环比减少176.3万吨。
波罗的海干散货指数连续4日上涨，当前为今年1月10日以来的最高水平。
主流贸易商建材成交明显近日有明显增加。2月21日四大行同步下调广州地区房贷利率。
唐山市丰润区和河北迁安于2022年2月21日解除重点时段保障管控措施。河北地区部分钢厂2月20日前后有复产计划，从当前到3月初邯郸预计复产12座高炉，此外承德，秦皇岛，石家庄和唐山钢厂均有复产计划。
截至2月11日，多家上市房企公布2022年1月销售业绩。据Mysteel统计，13家重点房企2022年1月销售额合计2271.08亿元，同比下降36.95%。
央行公开市场节后6次操作累计净回笼资金超过1万亿，但主要货币市场利率指标仍明显下行。
1月房地产贷款新增规模进一步提升，预计新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元。其中房地产开发贷款多增约2000亿元，个人住房贷款多增约1000亿元。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
2022年1月地方债发行规模6989亿元，相较去年同期大幅增加。其中新增专项债发行4844亿元，同比增加4844亿元，完成提前批额度的三分之一，专项债发力明显前置。年初以来多地重大项目集中开工，投资规模力度明显加大。河南安徽等地提出了10%及以上的投资增长目标。天津市2022年将安排676个重点项目，总投资达到1.8万亿元，投资规模再度刷新近年记录。
2022年1月，中国重卡市场大约销售7.8万辆，环比2021年12月增加36%，但同比下降57%。
焦炭价格上涨，终端需求改善，下调房贷利率

日间铁矿盘面延续高波动，主力合约收十字星。乌克兰虽然是我国非主流矿的进口来源国之一，但每年进口量在进口总量中的占比较小，俄乌冲突对国内铁矿供需平衡表短期影响不大。铁矿近期价格将重回自身产业逻辑驱动。本周开始河北地区部分高炉开始复产，根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。本周五大钢种产量增幅扩大，铁矿实际需求开始出现明显改善。近几日港口现货日均成交量虽然未明显放大，但随着钢厂供给端约束的边际放松后续对铁矿的主动补库意愿将增强。当前长流程钢厂利润水平较好，明显高于历史同期，近期将逐步向炉料端让渡。焦炭价格近期已开始出现提涨，后续对铁矿价格也有望形成上行驱动。供应方面，本期主流外矿发运有所回升，其中澳矿发运量增幅较为明显，巴西矿和非主流矿的发运有所回落。近期外矿到港压力阶段性缓解，随着钢厂补库的开启，港口库存近期有望出现去化，价格短期有一定的向上修复空间。
【交易策略】
铁矿供需近期有望边际改善，产业链利润逐步从成材端向炉料端传导，操作上短期不宜继续追空，可尝试卖出看跌期权以收取权利金。5-9合约可尝试正套，螺矿比有阶段性回调的预期。

玻璃   【行情复盘】
周四玻璃期货盘面弱势下行，产销率走低库存累积影响市场情绪，主力05合约跌2.67%收于1970元。
【重要资讯】
现货方面，国内浮法玻璃市场基本走稳，成交转弱。经过前期中下游备货后，中下游持有库存相对充足。刚需启动滞缓，节后加工厂订单不足，开工率偏低。中短期市场消化社会库存为主，浮法厂产销较低。刚需不足下，后期市场存一定下行风险，重点关注下游加工厂接单情况。
供应方面，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计173925吨，较上周减少450吨。 周内国内浮法玻璃市场刚需不足，市场消化社会库存为主。
截至本周四，重点监测省份生产企业库存总量为4124万重量箱，较上周增加314万重量箱，涨幅8.24%。本周国内浮法玻璃生产企业出货明显放缓，多数区域厂家库存均有增加。
【交易策略】
玻璃供需形势阶段性偏宽松，但房地产竣工对玻璃需求预期的支持较强，深加工企业买入套保宜逢低布局。

原油   【行情复盘】
今日国内SC原油盘中大幅拉升，主力合约收于620.80 元/桶，涨5.20 %，持仓量减少2436手。俄罗斯对乌克兰发动全面进攻令地缘政治紧张局势升温，油价受到明显提振。
【重要资讯】
1、俄罗斯对乌克兰发起全面进攻，此前，普京宣布在顿巴斯地区进行特别军事行动，乌克兰首都基辅附近遭到导弹攻击，多座城市传出爆炸声，地缘政治紧张情绪升温。
2、当地时间22日，德国总理朔尔茨宣布，在俄乌局势升级的背景下，德国政府将暂时停止“北溪-2” 天然气管道项目的审批程序。对此，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当天表示，对德国暂停审批“北溪-2” 项目的行为十分遗憾。
3、据两名知情人士透露，拜登政府正考虑再次动用其紧急石油供应，与盟国合作以应对俄乌局势紧张导致的油价飙升。虽然还没有做出决定，但政府内部正在进行“有力的对话”，包括潜在的价格点触发因素以及如何与其他国家协调释放储备。知情人士称，政府内部正在建立模型，以确定任何可能释放的规模和范围。
4、利比亚国家石油公司：恶劣天气使利比亚石油出口中断。
5、美国石油学会数据显示，截止2月18日当周，美国商业原油库存4.031亿桶，比前周增加600万桶，汽油库存增加42.7万桶，馏分油库存减少50万桶。
【交易策略】
俄罗斯对乌克兰发动全面进攻令地缘政治紧张情绪进一步升温，从历史经验来看，地缘政治因素对油价走势的影响往往比较短暂，在俄乌局势持续升级下，油价走势仍然偏强，一旦局势缓和，原油的地缘政治溢价将逐步消退，一定程度上会回吐前期涨幅。短期来看，油价波动仍然是地缘政治因主导，波动率持续处于高位，多单建议配合期权做利润保护，谨慎追涨。

沥青   沥青：
【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货盘中小幅拉升后回落，主力合约收于3562 元/吨，跌2.25 %，持仓量减少19366 手。
现货市场：周一中石化主力华东、华南及西南地区主力炼厂沥青价格下调50-150元/吨，周二国内主力炼厂价格持稳，山东干等地炼厂价格有所上调，周三山东地区个别品牌价格小幅下跌，周四山东地区个别品牌价格小幅上调。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3700 元/吨，山东3400 元/吨，华南3585 元/吨，西北3625 元/吨，东北3550 元/吨，华北3460 元/吨，西南4165 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率持续走低，开工率水平整体低于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为23.90%，环比变化-1.1 %。需求低迷叠加地润低位，国内沥青炼厂检修量维持高位，当前合计产能损失达2491万吨。从炼厂沥青排产来看，2月份国内沥青总计划排产量为172.6万吨，环比下降17.02%，同比下降20.24%。
2. 需求方面：当前国内公路项目仍未集中启动，沥青刚需维持低迷，南方等地再遭雨雪天气，限制沥青刚需释放，北方气温持续偏低，沥青需求集中在防水领域，但当前成本仍处高位，市场投机需求表现低迷。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均维持增长。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为98.98万吨，环比变化6.1%，国内33家主要沥青社会库存为59.40万吨，环比变化2.4%。
【交易策略】
成本端强势对沥青形成一定支撑，但沥青供需面疲软对沥青盘面走势形成明显压制，沥青整体表现弱于原油，盘面在成本大涨的情况下，沥青仍然收跌，主力多头减仓明显。短线沥青单边预计维持震荡，而在成本强势下，沥青利润预计维持低位或进一步走跌。

PTA 【行情复盘】
期货市场：周四，成本抬升叠加装置检修，TA2205合约收于5794，涨幅5.31%，增仓1.64万手。
现货市场：基差明显走强，主港主流货源基差在05贴水30，贸易商存惜售情绪。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，短期地缘因素主导，原油高位波动加剧。从当前原油基本面来看，整体低库存状况延续，同时下游成品油需求表现强劲。近期市场聚焦俄乌冲突升级，油价短线维持强势，但需要警惕后续一旦地缘情绪缓和，油价大概率会回吐涨幅，把握节奏。PX方面，下游PTA检修逐步增多后PXN价差或逐步偏弱，让利PTA加工费，但PX绝对价格近期将跟随原油走高，后续仍需重点关注地缘事件走向。
（2）从供应端来看，远期检修正逐步增多，3月PTA供应压力下降。逸盛大化225万吨装置今日开始检修，持续2附近；逸盛宁波200万吨装置重启时间推迟至3月初；恒力石化4号线250万吨/年的装置3月10日开始检修20-25天附近；恒力石化1号线220万吨/年的装置4月10检修20天；扬子石化60万吨/年的装置3月22日至5月15日计划检修；珠海英力士125万吨/年的装置3月26日至4月10日计划检修。远期检修逐步增多下，PTA供应压力将有所缓和。
（3）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单依旧偏少，织造企业备货多在10-15天附近，备货程度偏低。同时，正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。周四，受原油价格大幅上涨提振，聚酯工厂推出优惠促销，据悉截至下午三点半之前，长丝产销为200%-210%；短纤产销为260%。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。目前聚酯工厂库存虽高，但未见大规模减产意愿及动作，聚酯3月开工率或维持在91%-92%。
（4）从库存端来看，2月18日PTA社会库存为347.1万吨（+2.1万吨），3月预计或去库10万吨附近。
【交易策略】
PTA当前加工费仍将偏低，短期期价有望继续跟涨油价。理论上，布伦特原油价格每上涨1美元/桶，PTA期价上涨37-40元/吨。操作上，建议已有多单持有，并购买虚值看跌期权予以利润保护；未入场建议谨慎追涨。
风险提示：地缘情绪降温，原油价格冲高回落。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：周四，油价大幅上涨之下，乙二醇止跌反弹，EG2205收于5128，涨幅2.23%，减仓1.31万手。
现货市场：基差偏弱，现货基差在05合约贴水100-110元/吨，几单5020-5080元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，国产量环比窄幅下降，关注海外油制装置供应收缩情况。在高油价、低煤价的能源背景下，我们认为煤制装置将延续高生产效益，而油制装置生产效益将延续低位。尽管油制产能调节效率较慢，但未来边际缩量仍将依靠油制装置。目前已有部分远洋装置因石脑油-乙二醇现金流亏损严重而出现降负动作，如韩国、新加坡等装置，涉及EG负荷下降在20%附近。远月进口量或出现下降；国产量近期仍将延续高位运行，暂未见大规模检修出现。
（2）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单依旧偏少，织造企业备货多在10-15天附近，备货程度偏低。同时，正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。周四，受原油价格大幅上涨提振，聚酯工厂推出优惠促销，据悉截至下午三点半之前，长丝产销为200%-210%；短纤产销为260%。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。目前聚酯工厂库存虽高，但未见大规模减产意愿及动作，聚酯3月开工率或维持在91%-92%。
（3）从库存端来看，2月21日（周一）华东主港乙二醇库存处于88.9万吨（+6.6万吨）。本周到港预报为19.2万吨，港口近期或延续累库，但累库幅度将收窄。
【交易策略】
油价上涨带动乙二醇止跌反弹，下方5000整数关口存在支撑，但累库现实和预期未改变前，乙二醇涨幅会弱于其他油制或供需改善的化工品，上方压力区间暂时为5270-5300。
风险提示：地缘冲突缓和，原油价格冲高回落

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：周四，俄罗斯进攻乌克兰，原油再创新高，苯乙烯跟随上涨。EB04收于9372，涨212元/吨，涨幅2.31%。
现货市场：企业报价和现货价格上涨，现货较充裕，买盘观望为主，江苏现货9460/9450， 3月下旬9460/9480，4月下旬9460/9490。
【重要资讯】
（1）成本端：成本走强。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价创新高；纯苯需求略偏弱，价格跟随下游偏强震荡；乙烯装置检修降负，价格偏强。（2）供应端：装置开工窄幅波动，3月计划检修增多。冬奥会后，天津大沽50万吨和齐鲁石化20万吨等装置负荷回升；山东玉皇20万吨计划2月24日停车，重启待定；安徽昊源26万吨2月11日重启；常州新日30万吨1月24日停车，检修30天；安徽嘉玺35万吨装置2月8日停车检修20-30天；浙石化60万吨原计划2月15日检修，现推迟。截止2月17日，周度开工率80.60%（+1.00%）。（3）需求端：下游开工回升，需求将增加。冬奥会结束后，北方下游开工将回升。截至2月17日，PS开工率77.95%（+0.72%），EPS开工率56.36%（+38.89%），ABS开工率92.33%（+1.45%）。（4）库存端：截至2月23日，华东港口库存17（-0.7）万吨，下游提货恢复，港口小幅去库，3月装置检修增多，预计港口进入去库阶段。（5）生产利润：非一体化装置亏损700元/吨左右。
【交易策略】
苯乙烯3月装置计划检修增多，产量预计收缩。虽然终端需求恢复缓慢，但是下游开工回升，需求好转预期不变。非一体化生产持续亏损，不排除新增装置检修。同时，当前成本持续抬升，预计苯乙烯震荡偏强，建议维持多头思路，关注第一压力9500。风险提示，原油回调。

短纤   【行情复盘】
期货市场：周四，原油急剧拉升，带动短纤强势上涨，PF05收于7688，涨312元/吨，涨幅4.23%。
现货市场：企业报价和现货价格上涨，在成本强势上涨的刺激下，激发买方积极性，产销快速上升，工厂产销205.64%（+151.50%），江苏现货价7650（+220）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本走强。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价创新高；PTA加工费低位，跟随成本震荡偏强；乙二醇供需偏弱，价格跟随成本波动。（2）供应端，装置陆续重启，产量增加。仪征化纤7万吨计划2月20日停车检修1个月；浙江某直纺30万吨满负荷，后期30万吨安装中，计划4月左右投产。宁波泉迪15万吨2月8日升温，浙江高新30万吨（棉型+中空）2月14日升温。目前仍有宿迁逸达20万吨、三房巷20万吨和天津石化10万吨等装置停车中。截至2月18日，直纺涤短开工率85.8%（+12.8%）。（3）需求端，终端订单跟进不足，但预计后续增量，下游开机率回升，需求回暖。截至2月18日，涤纱开机率为68%（+0%），开机率恢复偏慢。涤纱厂原料库存15.2（+0.7）天，补库力度偏弱，原料库存仍偏低。纯涤纱成品库存6.8天（+0.3天），纯涤纱成品缓慢累库，但是库存处于历史同期低位。（4）库存端，工厂库存14.3天（+0.1天），企业季节性累库，但是部分头部企业超卖，库存压力尚好。
【交易策略】
在原油快速上涨的刺激下，下游需求积极跟进，使得短纤价格流畅上涨。短纤低价货源消耗，需求有回暖预期，并且在成本支撑下，预计短纤震荡偏强，建议维持多头思路。风险提示，原油回调。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：今日高低硫燃料油价格继续上行，FU2205合约上涨153元/吨，涨幅4.60%，收于3479元/吨；LU2205合约上涨167元/吨，涨幅3.86%，收于4497元/吨。
【基本面及重要资讯】
1. 截止到2月23日，山东地炼常减压开工率为60.56%，较上周上涨0.73个百分点。（金联创）
2.新加坡企业发展局（ESG）：截至2月23日当周，新加坡燃油库存下降275.8万桶，至2137万桶的逾一个月低点。
【交易策略】
燃料油受地缘政治事件驱动影响继续加速上行，俄罗斯作为全球重要的燃料油产量以及出口国，主要出口高硫以及直硫燃料油为主，燃料油价格走势符合我们此前一直强调的多头思路为主操作。自身基本面方面，随着冬奥会结束，前期检修炼厂多属于2月下旬以及三月份集中开工，支撑山东地区常减压装置开工率走高，近期成品油市场涨势明显，炼油利润较好，炼厂进料需求增加，地炼企业加工积极性较高。后市随着俄乌军事事件延续，燃料油供给端扰动继续，同时燃料油自身需求偏强，叠加原油成本端驱动，燃料油市场预计仍维持强势表现，建议后市继续维持多头思路为主，重点关注止盈节奏把控。风险关注：军事事件缓和或结束带来价格的快速回落。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:今日LLDPE期货价格继续反弹，LLDPE上涨66元/吨，涨幅0.75%,收于8839元/吨，PP2205合约上涨78元/吨，涨幅0.93%，收于8503元/吨。
现货市场：2月24日，LLDPE现货市场价格小幅上涨为主，各区价格上涨50-100元/吨，国内LLDPE主流价格在8700-9000元/吨，PP现货价格偏暖运行，幅度在50-100元/吨，华北拉丝主流价格在8330-8430元/吨，华东拉丝主流价格在8400-8450元/吨，华南拉丝主流价格在8430-8580元/吨。
【基本面及重要资讯】
供给端：本周PE检修损失量小幅增加，主要由于部分炼化企业降负荷生产导致，本周涉及检修319万吨，环比增加108万吨。
进出口：近期内外盘价格继续拉大，近期中东及亚洲部分装置进入检修季，部分海外生产装置降负荷运行，海外货源报盘价格依然坚挺。
需求端：本周工厂陆续复工，下游工厂开工率逐渐回升，随着原油价格上涨，下游企业担忧价格上涨，开始部分补库操作，主要以投机需求为主。
库存方面：春节前，各主要石化企业春节预售较为积极，下游企业原材料库存处于充裕水平，同时节前石化库存的大幅去库过后，2月24日，石化生产商库存在97.5万吨水平，较前一工作日去库8万吨，降幅在7.58%，去年同期库存大致在87.5万吨。
【交易策略】
聚烯烃处于成本驱动与供需偏弱博弈当中，短期认为成本驱动主导市场，交易型资金建议聚烯烃大方向上仍以宽幅震荡为主，但短期可能迎来反弹，建议可参与聚烯烃反弹行情，波段操作为主。

液化石油气   【行情复盘】
2022年2月24日，PG04合约大幅上涨，截止至收盘，期价收于6230元/吨，期价上涨403元/吨，涨幅6.92%。
【重要资讯】
原油方面：美国API公布的数据显示：截止至2月18日当周，美国API原油库存较上周增加598.3万桶，汽油库存较上周增加42.7万桶，精炼油库存较上周下降98.5万桶，库欣原油库存较上周下降206.6万桶。原油库存虽增加但市场交易的是地缘政治导致供应短缺的逻辑，油价继续偏强运行。CP方面：2月23日，3月份沙特CP预期，丙烷833美元/吨，较前一交易日涨12美元/吨；丁烷855美元/吨，较前一交易日涨19元/吨。4月份沙特CP预测，丙烷807美元/吨，较前一交易日涨7美元/吨；丁烷823美元/吨，较前一交易日涨7美元/吨。现货方面：24日现货市场稳中偏强运行，广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至5948元/吨，上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至5550元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨200元/吨至6600元/吨。供应端：上周期国内装置运行基本平稳，仅华锦装置检修导致抽余碳四暂无资源。卓创资讯数据显示，截至2月17日我国液化石油气平均产量75131吨/日，环比上一周下降120吨/日，下降幅度0.16%。需求端：工业需求明显回升，2月24日当周MTBE装置开工率为47.24%，较上周增加2.39%，烷基化油装置开工率为53.69%，较上周增加8.88%。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。库存方面：按照2月24日卓创统计的数据显示，2月下旬，华南10船冷冻货到港，合计23.85万吨，华东13船冷冻货到港，合计37万吨，华东港口码头库存为42.88%，较上周下降1.56%，华南码头库存47.65%，较上周下降0.9%。
【交易策略】近期油价偏强运行，对液化气有较强的支撑。随着时间的推移，民用气需求将阶段性走弱。同时注册仓单依旧维持高位，PG03合约期价上涨压力依旧有较强的压力，期价仍将维持宽幅震荡。而PG04合约则是对应需求阶段性回升的合约，操作上仍以多头思路为主，短期密切关注原油市场变化情况。

焦煤   【行情复盘】
2022年2月24日，焦煤05合约窄幅震荡，截止至收盘，期价收于2635元/吨，期价下跌12.5元/吨，跌幅0.47%。
【重要资讯】
本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.22%较上期值降0.44%；日均产量59.02万吨增1.14万吨；原煤库存231.74万吨增2.81万吨；精煤库存161.46万吨降21.70万吨。节后煤矿开工恢复加快，在保证煤炭供应安全的政策前提下，焦煤整体安全限制或趋于减弱，焦煤供应相对平稳。需求方面：当前焦化企业依旧亏损，焦化企业开工率明显下滑。230家独立焦化企业产能利用率为68.14%， 较上期下降1.31%。全样本日均产量102.21万吨，较上期下降1.18万吨。目前焦炭一轮提涨范围扩大，且冬奥会结束之后，后期焦化企业开工率将逐步回升。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸和满都拉口岸节后恢复通关，但通关量依旧偏低，22三大口岸日均通关车辆仅有150车左右，蒙煤边际供应量有限。库存方面：整体炼焦煤库存为2852.62万吨，较上周下降102.19万吨，库存处于同期低位。
【交易策略】
目前供应端稳步回升，但从洗煤厂开工率来看，供应仍难以大幅增加。冬奥会结束之后，环保需求将逐步减弱，焦化企业开工率将有所回升，当前焦煤库存下降，低硫主焦煤种供应偏紧，短期焦煤05合约仍将维持偏强运行。

焦炭   【行情复盘】
2022年2月24日，焦炭05合约窄幅震荡，截止至收盘，期价收于3391.5元/吨，期价下跌23元/吨，跌幅0.67%。
【重要资讯】
当前焦化企业挺价意愿较强，首轮提涨200元/吨范围扩大，下游钢厂暂未接受。供应端：受环保限产的影响，230家独立焦化企业产能利用率为68.14%， 较上期下降1.31%。全样本日均产量102.21万吨，较上期下降1.18万吨，供应端依旧偏弱。冬奥会结束后，环保限产将趋弱，届时焦化企业开工率将有所回升。需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.58%，环比上周增加1.39%，同比去年下降19.93%；高炉炼铁产能利用率75.44%，环比下降1.13%，同比下降17.01%；日均铁水产量203.01万吨，环比下降3.03万吨，同比下降43.37万吨。铁水产量的下降主要是冬奥会环保限产的影响。随着2月20日冬奥会结束之后，环保限产将减弱，铁水产量届时将逐步恢复。据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710m³，日均释放铁水产量约4.23万吨。日产能利用率预计上升至约68%，较上周四周度产能利用率上升约15.87%。库存方面：2月18日当周，焦炭整体库存为1101.13万吨，较上周增加12.47万吨，其中，焦化企业库存较上周增加3.8万吨，钢厂焦化较上周增加3.67万吨，港口库存较上周增加5万吨，整体库存处于同期低位水平。
【交易策略】
冬奥会结束之后，环保限产减弱，焦炭供需将双双回升。目前焦煤供应紧缺的问题依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，焦炭05合约仍将维持偏强运行。

甲醇   【行情复盘】
国际油价不断创新高，但对甲醇期货提振相对有限，主力合约上破2850目标位，最高触及2873，但未能站稳，盘面冲高回落，结束四连阳。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛平稳，市场主流价格窄幅推涨。沿海与内地市场价差处于高位，垮区域套利窗口开启，部分内地货源流向沿海市场。虽然目前有多套装置处于停车或检修状态，但后期面临气头装置恢复运行，甲醇开工率基本维持在七成附近，货源供应阶段性压力不大。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈2140元/吨，南线地区商谈2140-2150元/吨，厂家整体出货顺利。部分持货商存在低价惜售情绪，下游市场刚需补货稳定，实际成交情况尚可。进口货源成本偏高，导致利润有限，甲醇进口难有增量，沿海地区库存缩减至77万吨。在惯性累库阶段，甲醇去库难以持续，当前低库存提供一定支撑。
【交易策略】
货源供应平稳，下游刚需稳中有增，港口库存难以快速累积，甲醇基本面压力不大，期价稳步抬升，但上行至2850附近涨势或有所放缓，多单可高位适量减持。

PVC 【行情复盘】
PVC期货波动有限，继续僵持整理，重心反复考验8500关口支撑，呈现横向延伸态势，录得十字星。
【重要资讯】
国内PVC现货市场气氛平静，各地区主流价格大稳小动，业者观望情绪较浓，实际成交偏冷清。上游原料电石市场价格止跌回升，乌海、宁夏地区电石贸易出厂价上涨50元/吨，预计电石价格逐步企稳，短期支撑相对乏力。PVC装置开工率变动有限，维持在八成附近波动，近期暂无装置检修，3月中下旬至4月存在少量检修计划，短期产量基本稳定，供应端呈现增加态势。西北主产区企业多数保持预售订单，但新接订单情况一般，暂无销售压力，厂家库存水平尚可，挺价意向不强。贸易商出货受阻，报价窄幅调整，由于现货市场处于升水状态，点价货源存在一定优势，存在降价让利行为。下游市场对高价货源存在抵触心理，操作偏谨慎。
【交易策略】
市场到货稳定，华东及华南地区社会库存处于季节性累库阶段，加之成本端拖累，业者多持观望心态，PVC期货走势胶着，考虑到后期供需改善，有望在8500附近逐步企稳，激进者可考虑8500下方轻仓试多。

动力煤 【行情复盘】2月24日，动力煤主力合约ZC2205高开低走，受政策面影响大幅回调，报收于811元/吨，环比下跌2.41%。现货方面，煤炭现货价格指数多家都已暂时停止发布。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平环比持平，锚地船舶数量环比小幅增加。产地方面，榆林地区煤炭销售情况良好，为避免出现堵车现象，部分煤矿按量上车，矿上库存持续低位运行；下游采购积极性较好，鄂尔多斯地区煤炭出货良好，煤炭公路日销量维持在182万吨左右。港口方面，产地产量升至高位，同时发运利润恢复，铁路运量增加，环渤海主要港口进出作业相对均衡，库存变化不大，市场货源紧张，下游刚需采购支撑较强，贸易商报价坚挺，但政策持续高压，后市风险或加大。进口煤方面，虽然进口煤到岸价仍存在倒挂情况，但由于3月货源稀缺，同时国外对印尼煤的需求有增无减，外矿报价持续高位并有继续上调势头。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。目前价格指数价格停发，供给端基本已经全面复产。需求方面，由于政府调控煤价，买涨不买跌，除刚性采购外电厂依然以观望为主。库存方面，目前港口库存依然维持低位，也为煤价提供了较强支撑。政策面再度影响盘面，但基本面偏强支撑煤价，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位670，上方压力位1000。

纯碱   【行情复盘】
周四纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约跌2.82%收于2787元。
【重要资讯】
现货方面，国内纯碱市场高位运行。国内轻碱新单主流出厂价格在2500-2700元/吨，厂家轻碱主流送到终端新单价格2700-2800元/吨，国内轻碱出厂均价在2630元/吨，较2月17日均价上涨1.2%；国内重碱新单送到终端报价在2800-2950元/吨。
本周纯碱厂家加权平均开工负荷80.2%，较上周同期变动不大。其中氨碱厂家加权平均开工87.6%，联碱厂家加权平均开工73.9%，天然碱厂加权平均开工79.5%。
本周国内纯碱厂家库存总量为134万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比减少10.4%，同比增加36.1%。
【交易策略】
上周五以来，中建材招标带动市场情绪回稳，据市场消息招标价2820-2880左右；周一午后房地产政策支持力度进一步增强继续推升纯碱盘面。
同时，从供需角度看，纯碱从3100元上方的高位回落的态势难言结束。盘面冲高为锁定生产利润、管理库存跌价风险提供了较好的机会。纯碱生产企业库存水平偏高，期现价差收窄，贸易商移库力度减弱，建议3000元以上的生产企业卖保头寸继续持有。

油脂   【行情复盘】
周四国内植物油价格继续上行，主力P2205合约报收111596点，上涨418点或3.74%；Y2205合约报收10724点，上涨428点或4.16%；OI2205合约报收13323点，上涨746点或5.93%。现货油脂市场：广东豆油价格跟盘上涨，当地市场主流豆油报价11730元/吨-11790元/吨，较上一交易日上午盘面上涨200元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在05+1300-1350元左右。广东广州棕榈油价格升幅明显，当地市场主流棕榈油报价12650元/吨-12710元/吨，较上一交易日上午盘面大涨260元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+1500左右。江苏张家港菜油价格稳中略涨，当地市场主流菜油报价13270元/吨-13330元/吨，较上一交易日上午盘面小涨110元/吨；四级菜油预售基差报价集中在05+650-700元左右。
【重要资讯】
巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至2月19日，巴西2021/22年度大豆收获进度达到33%，高于一周前的25%，也高于上年同期的15.5%。CONAB监测全国12个大豆主产区的情况，这些地区占到全国大豆播种面积的97%：托坎廷斯州、马拉尼昂州、皮奥伊州、巴伊亚州、马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、圣保罗州、帕拉纳州、圣卡塔琳娜州和南里奥格兰德州。
【交易策略】
周四俄罗斯对乌克兰发动全面攻击，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。乌克兰和俄罗斯葵花籽产量分居全球第一和第二，2020/21年度两国葵花油产量总计达到1103万吨，对外出口达到852万吨。同时两国菜籽产量也不断增长，2020/21年度两国菜籽总产量达到532万吨，乌克兰以出口葵花油和菜籽为主。俄罗斯和乌克兰暴发全面战争的情况下，将直接影响到乌克兰对国际市场葵花油和菜籽的出口量，这将使得国际市场对其他植物油的需求替代有所增加，国内植物油价格的大幅上涨，主要受到俄乌之间战争暴发的影响。在两国战争结束之前，预计全球植物油供需将加剧收紧，三大油脂价格可能会继续上行。不过目前植物油价格已经处于绝对高位，我国已经开始进行大豆和豆油的抛储工作，油脂价格随时可能出现高位回落的可能，建议短期内油脂交易保持观望态势，等待盘面见顶技术信号的出现。

豆粕   【行情复盘】
周四国内豆粕价格有所上行，截止收盘主力合约M05报收于4062，上涨156点或0.75%。现货方面，今日油厂豆粕报价上调160-200元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在4530-5000元/吨，广东5000涨200元/吨，江苏4650涨200元/吨，山东4630涨200元/吨，天津4620涨160元/吨。
【重要资讯】
周三乌克兰国家统计局陈，2021年乌克兰谷物产量为8568万吨，同比增长32%。其中小麦产量为3207.5万吨，同比提高28.9%。玉米产量为4189.98万吨，同比提高38.2%。大麦产量为941.9万吨，同比提高23.3%。黑麦产量为59.4万吨，同比提高30.0%。此外，2021年乌克兰油籽产量也较上年提高。其中葵花籽产量为1638.2万吨，同比提高25.0%；油菜籽产量为292.76万吨，同比提高14.5%；大豆产量为347.97万吨，同比提高24.4%。2021年乌克兰甜菜产量为1080.44万吨，同比提高18.1%。
【交易策略】
周四俄罗斯对乌克兰发动全面攻击，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。由于乌克兰是全球主要的农产品出口国，使得整体农产品价格都出现了大幅的上行，国内豆粕价格也受到一定影响出现同步上行。在南美大豆减产及乌克兰出口受限的情况下，CBOT大豆价格最高触及1756美分/蒲式耳的高位，已经临近2012年创下的历史高点。美豆价格上涨的同时，国内进口大豆和豆粕库存也处于较低水平，截至2022年2月18日（第7周），全国大豆库存为301.7万吨，较上周减少50.27万吨，增幅14.36%，同比去年减少150.84万吨，减幅33.33%；大豆库存为301.7万吨，较上周减少50.27万吨，增幅14.36%，同比去年减少150.84万吨，减幅33.33%，这支撑了国内豆粕价格的持续上行。周二市场消息国家将开始拍卖国储大豆库存，解决短期内市场供应紧张的问题，不过在美豆价格持续上行以及在4月大豆大量到港之前，国内豆粕价格会保持易涨难跌的走势。建议短期内继续持有豆粕2005多单。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕05合约周四大幅上涨，收涨184点或5.05%至3825元/吨。
现货市场：周四菜粕现货价格跟盘上涨，江苏南通贸易商国产加籽粕价格整体走高，当地市场主流国产加籽粕报价3760元/吨，较昨日上涨130元/吨；福建厦门贸易商国产加籽粕价格跟盘上涨，当地市场主流国产加籽粕报价3760元/吨，较昨日上涨130元/吨；广东东莞贸易商（基差）国产加籽粕价格基差报价为主，广东东莞贸易商（基差）报价2205+150；广西防城港贸易商国产加籽粕价格基差报价为主，广西防城港贸易商报价2205+60。天津港口进口菜粕价格跟盘上涨，当地市场主流进口菜粕报价3700元/吨，较昨日上涨110元/吨；江苏南通港口进口菜粕价格整体走高，当地市场主流进口菜粕报价3720元/吨，较昨日上涨130元/吨。
【重要资讯】
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年2月份巴西大豆出口量将达到720万吨，高于一周前预估的710万吨。如果预测成为现实，将超过去年2月份创下的历史同期最高纪录551万吨。2月13日到19日期间，巴西出口了225.1万吨大豆。2月20日到26日期间的大豆出口量估计为324.4万吨。今年1月份巴西大豆出口量为241.8万吨。
【交易策略】
乌克兰和俄罗斯也是菜籽生产国之一，据USDA数据，二者产量之和全球占比达8.28%。因此乌克兰和俄罗斯局势紧张将引起市场对菜籽供应的担忧。目前蛋白粕整体供应也较为紧张，南美南部干旱使得各咨询机构纷纷下调南美大豆产量预估，未来14天产区依旧较为干旱，南美大豆产量或仍有进一步下调的空间，南美大豆减产使得全球大豆供给趋紧，美豆出口前景得到极大改善，叠加美豆压榨利润处于季节性高位，良好的需求和全球大豆供给趋紧使得美豆期价易涨难跌，为蛋白粕期价提供明显成本端支撑。目前国际市场对美豆新作面积和单产容错率极低，短期重点关注农业展望论坛公布的美豆新作种植面积。国内菜粕期价近期大幅拉升，进口菜籽榨利在长期亏损后濒临转正，但在全球菜籽供应紧张的背景下进口菜籽数量难以出现规模性增长。需求端短期看目前为水产养殖淡季，高价使得终端采购积极性较弱，菜粕提货较为低迷，但由于国内菜籽供应紧张开机率较低，菜粕库存仍维持下降态势。上周菜籽库存23.6万吨，环比下降12.92%，同比下降6.72%；菜粕库存3.65万吨，环比下降19.96%，同比下降38.34%。中期看，3月中旬开始水产养殖旺季将由南至北逐步启动，对菜粕消费将产生一定提振，菜粕库存大概率仍将维持低位。操作方面已有多单继续持有。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力05合约周四偏强波动，收于2837元/吨，涨幅1.72%；
现货市场：周四玉米现货价格稳中偏强。锦州新粮集港报价2640-2660元/吨；广东蛇口新粮散船2800-2820元/吨，集装箱一级玉米报价2840-2860元/吨，较周三持平；东北玉米价格偏强运行，黑龙江深加工主流收购2350-2450元/吨，吉林深加工主流收购2450-2540元/吨，内蒙古主流收购2400-2580元/吨；华北深加工玉米价格小幅走低，山东收购价2650-2800元/吨，河南2740-2800元/吨，河北2570-2660元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）咨询机构Datagro预计巴西玉米产量为1.1782亿吨，高于早先预测的1.1522亿吨，因为二季玉米产量有望增产。
（2）俄罗斯与乌克兰的紧张局势升级，令人担忧该地区的出口前景。乌克兰是全球主要的玉米出口国，本年度一直积极向中国出口玉米。
（3）中央一号文件中提到稳定玉米生产者补贴、实现玉米完全成本保险和种植收入保险主产省产粮大县全覆盖以及严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工，整体符合市场预期。
（4）市场点评：乌克兰和俄罗斯是全球重要的谷物出口贸易国，两国政治局势升级会对全球谷物价格形成提振，尤其是对CBOT玉米价格形成提振，目前外盘价格已经创新高，此外两国还是国内玉米主要进口国，两国政治局势紧张同样会对国内玉米进口预期以及进口成本影响，在当前国内玉米市场紧平衡的格局下，提振国内玉米价格，短期两国冲突变化依然是市场的主导因子，国内玉米期价波动率预期提升。
【交易策略】
操作方面暂时建议观望，关注市场情况进一步变化。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力05合约周四偏强震荡，收于3313元/吨，涨幅1.84%；
现货市场：周四国内玉米淀粉现货价格以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3150元/吨，较周三持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3150元/吨，较周三持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3200元/吨，较周三持平；山东诸城玉米淀粉报价为3320元/吨，较周三持平。
【重要资讯】
（1）企业开机率：本周（2月17日-2月23日）全国玉米加工总量为59.07万吨，较上周玉米用量增加4.98万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.52万吨，较上周产量增加2.87万吨。开机率为59.74%，较上周上调5.62%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至2月23日，玉米淀粉企业淀粉库存总量120.5万吨，较上周增加3.1万吨，增幅2.64%，月环比增幅34.56%；年同比增幅55.28%。
（3）市场点评：目前上游处于逐步回归的状态，下游在消费表现一般的情况下提升力度有限，企业淀粉累库或进一步限制价格，短期现货价格或在阶段性供需错配之后回归弱势震荡，期价预期也将会受到现货情绪的压制，不过玉米期价高位的成本拉力也在，期价短期或进入区间震荡。
【交易策略】
淀粉05合约短期受成本端影响明显，操作方面短期建议回归观望。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：2月24日沪胶震幅加大，主力RU2205合约在13965-14230元波动，收盘略涨0.29%。NR2205合约在11795-12070元波动，收盘略涨0.34%。
【重要资讯】
据隆众资讯统计，截至2022年2月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量36.91万吨，环比增加5.52%，平稳累库。2月14日-2月20日期间，青岛保税和一般贸易仓库合计入库率9.68%，环比增加1.26个百分点，同比走高，处于年内正常水平；出库率3.91%，环比增加2.07个百分点，同比基本持稳，处于年内低位水平，节后下游工厂陆续开始复工拉动出库量小幅提升。
【交易策略】
地缘政治危机刺激原油价格大涨，石化板块普变走强。沪胶继续震荡整理，波幅较前日有所扩大。国内天胶现货处于恢复性累库时期，供应增加不利胶价走高。但是，泰国胶水、杯胶等原料价格持续上涨，对市场上做多资金有提振作用。天胶下游消费还在恢复中，节后第一、第二周轮胎企业开工率处于近五年来的次低水平，本周情况还有待观察。中央一号文件提出要“开展天然橡胶老旧胶园更新改造试点”，长期会提升国内产胶能力，但短期对供应没有影响。技术上继续关注14000元支撑位的表现，突发事件给商品和资本市场造成冲击，投资者需要做好风险控制。

白糖   【行情复盘】
期货市场： 2月24日国内白糖期货走高，主力合约在5732-5780元波动，收盘略涨0.61%
【重要资讯】
2022年中央一号文件《中共中央　国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》现已发布，涉糖涉蔗内容摘编如下：探索开展糖料蔗完全成本保险和种植收入保险。耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
【交易策略】
地缘政治危机刺激原油价格大涨，对糖价有带动作用。此外，古巴官方表示2022年其国内食糖产量将创历史新低，预计难以满足国内消费及对中国的出口。不过，地缘政治危机对糖价的长期影响当前还难下定论，市场波动情绪化倾向明显，短线宜以控制风险为主要任务。糖价中长线走势仍需关注印度、泰国、巴西等食糖生产及出口状况，以及美联储货币政策的调整节奏。制糖企业可维持逢高卖保的策略。

棉花、棉纱   【行情复盘】
2月24日，郑棉主力合约涨0.68%，报21450。棉纱主力合约涨0.95%，报28605。21000附近存在支撑，郑棉短期企稳。
【重要资讯】
本世纪第19个指导“三农”工作中央一号文件22日下午公布。文件有两处直接涉及棉花，一是完善棉花目标价格政策，二是耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
因美国总统日，美棉出口周报推迟一天，将于北京时间周五晚发布。
广东纱线市场下游订单仍无起色，贸易商出货意愿增强，加入抛货阵营，以低于市场价300-500元抛售。使得纱线走货更加缓慢，价格稳中有跌。
【交易策略】
棉花中期有望维持21000-22000宽幅震荡走势，期货交易观望为上。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主，可卖出05合约24000看涨期权以及20000行权价看跌期权。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日内继续上行，盘中冲高回落，上涨0.88%。
现货市场：高价成交匮乏。市场含税参考价：南方松6550元/吨，乌针6600元/吨，银星6650元/吨，部分加针6700元/吨。
【重要资讯】
生活用纸部分纸企积极推进涨价函落地，广西等地部分厂家周内提涨出厂价200元/吨左右，华东及华中仍存个别偏低价位在流通，对河南、河北、山东等地市场行情上行略有制约。
白卡纸纸厂库存不多，仍有进一步拉涨计划，规模企业陆续发布3月提涨200元/吨通知，对市场起到利好提振，市场流通货源放量不大，部分规格供应略紧，部分贸易商存低价惜售心理，市场新单一般，下游维持刚需补货，对过高涨幅接受度不高。
文化用纸规模纸厂频发涨价函，拉涨意向较强，下游经销商仍有跟涨态势，订单略有向好，但整体增量有限，局部市场观望心态仍存，个别地区开始招标，出版订单方面有一定利好预期，印厂恢复开工，部分适量备货，需求略有支撑。
【交易策略】
从近期的走势看，纸浆市场依然受海外生产商供应减量的担忧影响，外盘报价报涨，银星、俄针提至890美元，对应盘面价在6600元以上，基本是平水或略升水报价，国内现货多结合盘面加减基差报盘，成交一般，有待放量，高价对下游企业补库仍有影响。国内造纸企业挺价销售意愿较强，近期再度发布涨价函，白卡纸偏强，提涨部分落地，其他纸种也有一定的上调。纸厂继续复产复工，带动纸浆需求好转。国内主要港口纸浆库存连续两周回升，近一周部分地区库存继续小增，而海外部分供应商受物流影响库存增加而被动减产。整体看，供应端的不确定性仍未解决，国内纸张价格积极提涨，短期浆价仍有支撑，回落空间有限，但终端需求尚待验证，同时政策对工业品“保价稳供”的诉求较强，在价格大涨后需注意政策风险，短期浆价仍将在高位偏强运行，但随着盘面与进口成本的价差逐步拉大，盘面波动将会加大，因此新多单谨慎入场，下方关注6300附近支撑。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：早盘提示20220225 下一篇：中央一号文件解读