国际宏观  【欧洲央行会议纪要显示通胀预期将进一步上升】欧洲央行货币政策会议纪要显示，2021年12月欧元区的短期通胀前景可能会再次向上修正。委员们一致认为，价格压力比9月份预计的更为持久。有委员认为紧急抗疫购债计划（PEPP）净购买应在2022年3月前结束。一些反映市场对短期货币市场利率未来路径预期的指标很难与欧洲央行的政策利率前瞻指引相协调。短期利率的上升可能是由于“认为通胀风险上升”。随后，欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，可以在3月份结束紧急抗疫购债计划（PEPP），同时保持灵活性。如果某些资产出现异常情况，或者欧元区国家之间出现不合理的割裂，那么它可能会被再次启用。通胀高涨，流动性依然泛滥，我们认为欧洲央行将会在上半年结束PEPP，将会在2023年加息。对于欧元而言，经济、政策和疫情表现均不及美国，欧元将会继续维持弱势。
【如果通胀导致工资上涨 英国央行将不得不采取行动】英国央行行长贝利表示，如果通胀开始促使工人要求涨薪并预计物价将继续上涨，那么决策者将不得不采取行动。英国央行无法解决我们通常称之为第一轮效应的问题，面临的风险是，它们变成嵌入式的问题。如果更高的通胀延续更长时间，英国央行会开始预计它会持续下去，然后进入薪资讨价还价-这个国家的劳动力市场非常紧张，毫无疑问-这时候中央银行就不得不介入。我们认为英国12月加息可能性大，对于英镑形成利好，英镑会低位反弹。
【继续警惕疫情风险】①英国卫生安全局称，B.1.1.529新冠变异株是迄今为止（应对方面）最具挑战性的变异株。该变异株的突变数是德尔塔毒株的两倍。突变很可能产生免疫逃逸。南非国家传染病研究所（NICD）当地时间11月25日发表声明表示，目前已在南非检测到该病毒。南非国家传染病研究所将于当地时间26日与世界卫生组织举行紧急会议。②英国卫生大臣贾维德称，将把六个非洲国家列入旅行红色名单，暂停被列入红色名单国家通往英国的航班，（从这些国家返回的）英国旅客必须进行隔离。③当地时间25日，德国看守内阁总理默克尔表示，德国必须采取更严格的措施来遏制目前急剧恶化的新冠疫情形势。默克尔警告称，德国目前疫情形势十分紧张，新增确诊病例数仍在呈动态增长，医院的负担也已经接近极限。

海运   【市场情况】
11月25日，CBCFI（秦广线/6-7万吨）运价为84.1元/吨，较昨日上涨1.5元/吨；CBCFI（秦张线/4-5万吨）运价为78.6元/吨，较昨日持平。Capesize市场：西澳大利亚丹皮尔至中国青岛铁矿石运价为12.083美元/吨，较昨日下跌1.025美元/吨，巴西图巴朗至中国青岛铁矿石运价为25.965美元/吨，较昨日下跌1.036美元/吨；Panamax市场：印尼萨马林达至中国广州7万吨船型煤炭运价为9.235美元/吨，较昨日上涨0.115美元/吨；巴西桑托斯至中国北方港口6.6万吨船型粮食运价为49.44美元/吨，较昨日下跌0.08美元/吨；Supramax市场：菲律宾苏里高至中国日照5万吨船型镍矿运价为16.956美元/吨，较昨日上涨0.373美元/吨。
【重要资讯】
1、今年前三季度全球煤炭海运贸易量为8.849亿吨，比上年同期的8.452亿吨增长4.7%，呈现逐个季度上升态势，但仍比2019年同期的9.718亿吨下降8.9%。一季度，全球海运煤炭贸易量为2.78亿吨，同比下降8.2%，比2019年同期下降12.6%。二季度，全球煤炭海运贸易大为转好，当季贸易量达到2.983亿吨，同比增长8.7%，但比2019年二季度下降9.7%。三季度，全球煤炭海运贸易进一步趋好，当季海运煤炭贸易量达3.085亿吨，同比增长15.2%，但仍比2019年同期下降4.6%。
2、11月11日，联合国粮农组织预计今年全球粮食贸易量和贸易额都有望创造历史新高，预计全球粮食进口费用将突破1.75万亿美元，比之前一年增长14%，主要由于粮食价格和海运费水平整体提高所致。美国农业部在11月预测了今年全球主要粮食种类的出口量，粗粮2.51亿吨、玉米2.03亿吨、小麦2.03亿吨、大豆1.72亿吨、豆粕0.71亿吨、大米0.5亿吨、大麦0.34亿吨，同比增长10.9%、15.2%、0.4%、4.4%、2.8%、0.2%、-6%。全球粮食贸

股指   【行情回顾】隔夜市场方面，美股主要指数继续分化，纳指继续上涨，道指微跌，标普500指数走低0.23%。欧洲股市前面走升。A50指数下跌0.19%。美元指数高位震荡，人民币汇率走升。
【重要资讯】消息面上看，高盛预计美联储将迫于通胀压力加快减码，并从明年6月开始加息。我们认为这一观点过于激进。欧央行会议纪要显示，决策者认为需要为未来货币政策行动保留充分选项。国内方面，领先指标显示中国经济11月经济继续放缓。昨日美国扩大中资公司制裁黑名单有违两国元首共识。发改委研究完善煤炭价格机制，建议引导价格在合理区间运行。总体上看，短期消息面影响仍有限。中长期来看，经济呈现持续承压走弱趋势，基本面对市场支持减弱甚至偏空，政策调整幅度，以及房地产、海外风险仍需要关注。
【策略建议】技术面上看，上证指数震荡走弱，主要技术指标多数回落，超买现象缓解，上方3610点附近压力依然明显，该位置需要继续关注，如持续回落可关注3480点支撑，短线震荡上行节奏变化。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，宽幅震荡不变。长线来看，暂认为维持上行趋势，底部仍继续抬升，2700点和4400点附近分别是长线支撑和压力。

国债   【行情复盘】
昨日国债期货高位震荡，其中10年期主力上涨0.06%；5年期主力上涨0.05%，2年期主力上涨0.02%。现券市场国债活跃券收益率普遍下行2-3bp。
【重要资讯】
政策方面，国务院总理李克强11月24日主持召开国务院常务会议，部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管；确定深入推进跨省异地就医费用直接结算的措施，进一步便利群众就近看病用药。会议指出，近几年，贯彻党中央、国务院部署，地方债务管理取得积极成效，隐性债务减少，政府总体杠杆率稳中有降。今年以来，各地按照全国人大批准的新增额度，合理发行运用地方政府专项债券，有力支持了重点项目和重大民生工程建设。公开市场,昨日央行开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，单日净投放规模达500亿元，央行连续大额投放，货币市场资金面保持宽松，政府债券发行影响较低。一级市场，国开行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.0763%、3.0733%，全场倍数分别为7.43、3.62；进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.648%、2.9023%、3.2075%，全场倍数分别为4.99、6.21、5.37，中标收益率均低于中债估值。
【交易策略】
近期国内稳增长力度提升，央行货币政策表述更加积极，预计政策方面将有边际放松。国债期货三品种出现技术性突破，短期行情料保持强势，在央行逆回购加大的情况下，政府债券发行对市场的影响较低。总体来看，国债长牛行情仍将延续，操作上仍建议以多头思路逢低买入，配置型资金继续耐心持仓。

股票期权  【行情复盘】
11月25日，沪深300指数跌0.41%，报4896.44.上证50指数跌0.43%，报3218.05。指数短期维持区间震荡。
【重要资讯】
美商务部将12家中国企业列入实体名单，商务部表示，美国商务部出台新的制裁清单，不符合中美两国元首共识，不利于中美两国，不利于全球产业链供应链安全和世界经济复苏。
统计数据显示北向资金合计净买入11.72亿元，其中沪股通净卖出8.66亿元，深股通净买入20.38亿元。北向资金成交金额893.46亿元，占A股总成交额8.09%，交易活跃度下降8.59%。
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，今日500亿元逆回购到期，因此单日净投放500亿元。
【交易策略】
股指短线震荡走强。波动率维持18%低位，波动率后期有望维持震荡偏强的走势，中期以做多波动率策略为主，或者卖出远月认购期权。
推荐策略：
300ETF期权：卖出12月认购期权5.25。
股指期权：卖出12月5100认购期权。
上证50ETF期权：卖出12月3.4认购期权。

商品期权  【行情复盘】
昨日夜盘大宗商品大面积收绿，黑色、能源化工跌幅居前。期权市场方面，商品期权成交量整体回升。目前棕榈油、玉米等认沽合约成交最为活跃。而白糖、橡胶、LPG等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，棕榈油、原油等处于高位。橡胶、黄金、PTA、铁矿等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，当前市场有所企稳，波动率也开始下降，后续仍有下跌空间。
【重要资讯】
宏观市场方面，拜登周二宣布将释放5000万桶战略石油储备，与多国采取协调行动。但力度不及预期，油价创近两周最大涨幅。拜登政府正式提名鲍威尔连任美联储主席，同时提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场预期美联储转鹰派，全面加息的决定提前到2022年6月。国内方面，国务院发布通知表示加强直接融资支持，鼓励中小企业通过并购重组对接资本市场。央行发布2021年第三季度中国货币政策执行报告。报告指出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
【交易策略】
随着政策面调控力度加大，以及保供稳价的推进，以黑色、化工为代表的“煤系”商品开启大幅回调，目前开始企稳反弹。当前各品种期权隐波已有所回调，随着市场进一步企稳，后续波动率仍有下跌空间。在策略方面，随着期权主力合约到期日临近，卖方可选择在重要支撑、压力位卖出期权，赚取Theta和Vega收益。方向性投资者则建议小仓位参与末日轮行情，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 【行情复盘】
周初美国总统提名鲍威尔连任美联储主席，引发市场对联储加速收紧预期和加息提前预期升温，叠加就业和通胀等美国经济数据强劲，美元和美债收益率持续走高，贵金属破位下跌。日内，货币政策收紧预期影响逐步消退，美元指数高位震荡走弱，贵金属底部震荡。现货黄金在1790关口附近窄幅震荡，最终收涨0.01%至1788.50元/盎司；现货白银小幅反弹，最终收涨0.30%至23.58美元/盎司；企稳逢低做多依然合适。沪金沪银方面，沪金沪银夜盘小幅走弱，沪金跌0.1%至369.58元/克；沪银跌0.16%至4852元/千克，企稳则继续做多。
【重要资讯】
英国卫生安全局称，B.1.1.529新冠变异株是迄今为止（应对方面）最具挑战性的变异株。该变异株的突变数是德尔塔毒株的两倍。突变很可能产生免疫逃逸。②欧洲央行货币政策会议纪要显示，2021年12月欧元区的短期通胀前景可能会再次向上修正。委员们一致认为，价格压力比9月份预计的更为持久。有委员认为紧急抗疫购债计划（PEPP）净购买应在2022年3月前结束。③截至11月10日至11月16日当周，黄金投机性净多头增加9599手至259780手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加8710手至45625手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。
【交易策略】
前期美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，引发市场对联储可能再度提前收紧货币政策预期，美指上涨亦施压贵金属，贵金属破位下跌，黄金连续跌破1833和1800美元/盎司关口，受1790支撑，白银一度跌破23.6的60日均线。然而美欧英等央行鸽派的加息政策未改，高通胀尚未改变，贵金属的整体趋势暂未发生明显变化；市场关于美联储加息预期提前，但是并没有得到美联储官员的确认，暂无实质性的进展，利空出尽，叠加疫情的再度恶化，贵金属则会企稳回升；企稳逢低做多依然是核心思路。1833再度转为阻力位，1868美元/盎司为第二阻力位；沪金下方支撑365元/克，上方第一压力位为378元/克，若突破则会继续上探第二压力位383元/克，核心阻力位为392-397元/克区间。
短期，前期贵金属破位下跌，黄金受1790支撑，1833再度转为第一阻力位；沪金破位下跌，下方支撑365元/克，上方第一压力位为378元/克，短期企稳做多为主。白银高位回落亦逐步迎来买入机会，继续关注23.6的60日均线，上方阻力位调整为24.3的20日均线（5000元/千克），然后关注25.39美元/盎司的250日均线（沪银5300元/千克的250日均线，即年线）压力位。短期仍建议企稳逢低做多。
年内剩余时间来看，若美联储加息预期再度增强，英国加息，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的短期可能，短期1780美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌至此区间可能性小。白银再度短期走弱的可能存在，23.6的60日均线（4870元/千克）为强支撑位，跌至23美元/盎司（4750）下方可能性相对较小。贵金属高位回落，暂不改年内贵金属行情震荡走强趋势，因加息预期回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主，谨慎做空。
中长期来看，货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。
黄金期权方面，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，可卖出AU2202P360。

铜 【行情复盘】
夜盘沪铜偏弱运行，主力合约CU2201跌1.08%，收于71130元/吨，LME铜报9789美元/吨。
【重要资讯】
1、近日，必和必拓一位高管表示，全球市场未来30年将需要四倍的镍和两倍的铜，以助世界走向脱碳。“我们所做的一些模型显示，未来30年，世界需要的铜几乎是过去30年的两倍。”必和必拓首席商务官Vandita Pant说，“而对于像镍这样的商品，则是四倍的需求。因此，未来30年所需的镍是过去30年的四倍，而且所有这些都要尽可能着眼于永续来做。”在摆脱化石燃料的过渡期间，镍和铜都将迎来强劲的消费。镍用于电动汽车(EV)电池，而铜则用于电动汽车、充电站和其他可再生能源基础设施的布线。
2、周四（11月25日），欧洲央行公布了10月27日-28日的货币政策会议纪要。纪要显示，虽然通胀压力比之前预期的要更为持久，但货币政策仍必须保持耐心。【交易策略】
夜盘沪铜高位回落，主因之一是美联储主席鲍威尔获得连任后，态度意外转鹰，表示将对通胀采取行动，市场对于升息周期再度提前的预期升温，美元指数反弹金属铜市承压，此外铜价前期上涨过快也有技术面回调的压力。从基本面看，年末国内能耗双控压力仍强，尤其是内蒙、甘肃等地限电至明年，供应压力仍存，而下游因三季度央行工作报告释放货币政策边际放松的信号，地产基建等需求有望触底反弹。预计短缺预期下铜价料震荡偏强运行，区间70000元/吨-73000元/吨，期货建议区间内高抛低吸，期权方面可以考虑卖出虚值看跌期权。

锌 【行情复盘】
夜盘沪锌宽幅震荡尾盘收跌，截至国内收盘，主力合约ZN2201跌0.72%，收于23595元/吨，LME锌报3306美元/吨。
【重要资讯】
1、据SMM调研，受产量平控要求影响， 山东某大型钢企计划于近日逐步减产，若按照全停测算，预计12月钢材减量约45万吨，影响以板材为主。
2、广西发改委发布燃煤发电上网电价市场化改革通知：高耗能企业燃煤发电不受20%浮动限制。2021年10月15日起，全部燃煤发电电量通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价，其中，基准价为各燃煤发电企业政府核定的上网电价，市场交易价格上下浮动范围原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。
【操作建议】
近期从盘面上来看市场已经消化了嘉能可旗下冶炼厂减产来带的利多情绪，不过从成本角度来看，未来其余欧洲冶炼产能仍有进一步减产的风险：一方面是全球能源转型初期，绿色能源的建设增量不及弃碳造成的减量，产生了能源供需错配；另一方面则是气候异常导致风电、水电发电量远不及预期，进一步加剧了能源的紧缺程度。未来在能源价格高位难下的背景下，锌价重心进一步抬升的趋势将逐步确立。建议期货多单继续持有，期权卖出看跌期权以赚取权利金。

铝 【行情复盘】昨日沪铝主力合约AL2201高开高走，全天震荡走强，报收于19560元/吨，环比上涨1.61%。夜盘高开低走，震荡走弱；隔夜伦铝震荡走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨210元/吨，A00铝锭现货平均升贴水扩大到-70元/吨。
【重要资讯】上游方面，印尼总统宣布2022年或将停止铝土矿出口，SMM认为印尼限矿会有其他地区矿石作为补充，对铝土矿整体供给短期影响较小。山东氧化铝厂今日再次下调液碱采购价格，32%离子膜液碱下调30元/吨，执行出厂价850元/吨，折百价格约2656元/吨，省内低度碱出货一般，短期跌势难改。库存方面，11月22日，SMM统计国内电解铝社会库存102.4万吨，较前一周四下降1.4万吨，南海、巩义地区贡献主要降幅，主因当地出库力度尚可；无锡地区累库延续。11月22日，SMM统计国内铝锭周出库量为16.38万吨，较前一周增加1.31万吨，同比增加3.83万吨。下游方面，因环保原因，河南地区铝加工企业减产预期加剧。
【交易策略】从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头增仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，加之多地因各种原因停产产能增加，电解铝供给仍然趋紧。冬季环保限产来袭，再叠加上冬奥限产预期，预计对铝加工行业将形成一定利空。成本端氧化铝价格有所下跌，电解铝成本较前期高位有一定回落。铝锭库存小幅去库。操作上建议多单减仓，01合约上方压力位20000，下方支撑位18000。风险点是若煤价继续下行，电解铝成本端也将进一步下移。

锡 【行情复盘】
隔夜美元指数高位窄幅震荡，有色多数走低，沪锡2201合约收于285630元/吨，下跌1.49%。周四SMM 1#锡均价297500元/吨，较前一交易日上涨2000。
【重要资讯】
印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，可能在2024年停止锡出口。
24日个旧市发布大气环境综合治理工作文件，个旧市锡城有色金属废渣处理厂、个旧市云新有色电解、个旧市自立矿冶、个旧金冶再生科技等数家公司立即停止生产。
据SMM调研，截止11月19日，上海广东两地锡锭社会库存共3125吨，较12日增加3吨。
10月我国锡矿砂及精矿进口19835吨，环比增加28.09%，同比增加79.83%；1-10月累计进口159144吨，累计同比增长27.88%。
【交易策略】
供应方面，10月锡矿进口大幅增长，缅甸贡献主要增量，但当前缅甸疫情反复导致口岸延长关闭，料影响11月出口运输。广西矿原料紧张，11月产量下滑，个旧市发布大气环境综合治理工作文件，部分冶炼厂停产。需求方面，高锡价及高升水对下游消费形成明显抑制，锡焊料企业开工率10月小幅下滑，11月未见改善。LME及SHFE两大交易所库存回升，但绝对水平处于低位。现货升水有所回落，但仍处于高位。另外，美联储担心高通胀持续更久，暗示或加快Taper提前加息，美元指数仍有上升空间，利空有色。多空因素交织，市场分析显现，锡价高位波动加大，但基本面仍有支撑，锡价料震荡偏强。长期来看，锡矿新增项目稀少，在产矿山品味下降，而新能源汽车与光伏板块消费旺盛，需求强劲，锡市呈现供弱需强局面，锡价料维持强势运行状态。

铅 【行情复盘】
隔夜美元指数高位窄幅震荡。有色多数回落，铅独涨，Pb2201收于15270元/吨，上涨0.36%。周四上海1#铅主流成交于15050-15200元/吨，均价15125元/吨，较前一交易日上涨75元/吨。
【重要资讯】
Mysteel统计11月25日中国主要市场铅锭库存总计14.32万吨，较22日减少0.73万吨，较18日减少1.92万吨。
11月23日，河南济源地区启动重污染天气橙色预警（II级）。
湖南环保督查，当地多数粗铅冶炼厂因不符合环保要求，已停产整改，持续时长十天至三十天左右。
【操作建议】
美联储担心高通胀持续更久，暗示或加快Taper提前加息，且欧洲疫情加重，美元料延续强势行情，对有色形成压制。湖南粗铅冶炼厂停产整改，河南济源启动重污染天气橙色预警，原生铅冶炼厂检修减少，但产量难有明显增长。再生铅炼厂新投扩建产能集中投产释放产量，且前期线路改造、限电等生产干扰因素均解除，周度开工率环比回升。总的来看，供给增幅不及预期。需求方面，铅蓄电池开工率基本持稳，整体表现尚可。库存方面，自9月下旬以来库存持续回落，短期对铅价形成支撑。Mysteel统计11月25日中国主要市场铅锭库存总计14.32万吨，较22日减少0.73万吨，较18日减少1.92万吨。技术上铅价处于宽幅震荡走势，铅价突破15200后则看向15500。从长期来看，再生铅产能持续扩张，而需求保持基本稳定，铅市处于过剩状态，铅价易跌难涨。

镍 【行情复盘】镍价收跌，主力移仓至2202，收于151550，跌1.95%。偏强运行。
【重要资讯】美元指数高位整理，有色脱离高位整理。传言菲律宾在考虑限制镍矿石出口，但实际本身工业产能暂无法消化当前的镍矿石生产，因此即便实现也需要年份来逐步实现，对短期影响来说有情绪提振，可能已经在被逐步消化，后续关注实际进展。有色金属低库存及较高的现货升水继续支持外盘。印尼总统称尽管欧盟反对，但会继续停止镍出口（指镍矿石），并会在未来停止其它原矿石出口。中伟与印尼工厂签署协议，将高冰镍产能从3万吨扩至6万吨。青山高冰镍新一批样品计划11月开始发往中国，最快于12月装船批量发往中国，据了解今年交货量偏少，主要于2022年开始大量交货，将会在与华友及中伟签订合同结束前交货完毕。镍矿石报价持坚有所回升。电解镍现货需求依然较淡，镍豆有到货，俄镍升水回落，金川镍偏紧升水依然坚挺。镍生铁本身供需偏紧，不过近期由于煤炭价格回落等原料下滑，镍生铁成本下降，近期国内镍生铁成交价有1455元/镍点。近期不锈钢利润压缩，不锈钢厂以按需采购为主，向原料端延续压价。9月镍生铁进口量公布较上个月环比下滑，进口补充镍生铁量暂未能有显著改善。LME现货镍外盘库存下降，现货升水维持较高运行。电池级硫酸镍价格35500，稳定。不锈钢现货继续有所下滑，最新现货库存显示上升，供强需弱。
【交易策略】LME镍价高位偏强运行，高升水，低库存的支撑力度还是继续存在。短期注意宏观因素变化，美元指数偏强，有色或继续受到影响，但基于通胀预期的支持又有利于需求向。沪镍注意15万元关口支撑力度，线上偏强，线下则回归前整理区域。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢主力2201收于17660跌2.38%，脱离高点震荡回调。
【重要资讯】不锈钢现货部分探涨。25日无锡市场300系冷轧不锈钢价格部分探涨，304四尺切边基价张浦19500，稳；太钢天管18850，稳；酒钢18900，稳；四尺毛边基价甬金18550，涨50；北港新材料、德龙、宏旺18200，均涨50；316L四尺切边基价太钢、张浦28150，跌50。不锈钢厂寻求上游原料压价，废不锈钢价格下调，后期也可能会在镍生铁采购成本继续压价。不锈钢仓单3098，降0。镍生铁报价降至1455元/镍点。不锈钢成本前期下滑，近期废不锈钢成交价下调显著，各类工艺当前情况下均是盈利波动收窄，不锈钢厂对原料端有报价下调倾向。现货库存无锡300系库存显著回升，需求端压力依然较强。关注现货需求端情况，若延续需求一般，则后续仍难有较多回升空间。
【交易策略】不锈钢整理，不锈钢主力2201在18000站上意愿较弱再度回到以内，基差再度转正。近期由能源带动的工业品波动节奏较为波折，黑色系波动反弹，阶段缓解不锈钢带跌压力，不锈钢向上波动还需看现货上涨后成交变化，若需求不利仍难有太强持续性，延续整理。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约夜盘收于4174元/吨，下跌81元/吨。
现货市场：北京地区价格较昨日继续上涨20-50，目前河钢敬业报价4680-4710、鑫达4670左右。上海地区价格较昨日稳中有涨10，中天4750-4770、永钢4750-4780、三线4630-4750。全国建材日成交量17万吨。
【重要资讯】
钢材总库存量1596.22万吨，环比减57.35万吨。其中，钢厂库存量561.09万吨，环比减13.82万吨；钢材社会库存量1035.13万吨，环比减43.53万吨。

唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存63.43万吨，周比上升10.96万吨，调研周期内本地资源小幅累库，进口资源陆续到港。

唐山地区126座高炉中有67座检修（不含长期停产），周影响产量约114.31万吨，产能利用率63.26%，周环比上升0.6%，月环比下降1.75%，较去年同期下降15.36%。
【交易策略】
受地产端消息刺激，螺纹盘面反弹时间早于预期，也带动近期现货需求好转，螺纹钢消费量环比增长至318万吨，同比降幅收窄至20%，小口径下本周产量微增，大口径下继续下降，低利润使检修增加，整体去库加快，但总库存仍高于去年，即期利润回升，可能会带动12月份钢企复产。对于后期走势，现货和近月仍有压力，目前基差已修复较多，若12月之后产量回升及冬储博弈下，则仍有回落压力。由于政策回暖方向比较确定，虽然最终对整体需求的影响程度可能不及预期，但05在年底前可能会持续交易需求回升预期，而短期价格快速反弹后，脱离成本较多，因此在价格回落后可逢低多配，从当前原料价格看，螺纹现货成本在4000元附近，05近期成本回升，但也明显低于现货成本，后期多单结合成本操作。5/10价差扩大的套利可以关注。年底前，盘面可能会交易低供应下需求端的预期，政策的落地效果可关注地产相关数据的表现。

热卷   【行情复盘】期货市场：夜盘热卷偏弱震荡，热卷2201合约收盘价4535元/吨，跌1.5%。现货市场：昨日各地热卷现货价格窄幅波动，上海地区热卷维稳至4770元/吨。
【重要资讯】1、11月25日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量291.92万吨，环比下降10.36万吨，钢厂库存93.52万吨，环比回升1.52万吨，社会库存237.3万吨，环比下降3.64吨，总库存330.82万吨，环比下降2.12万吨，热卷表观需求量294.04万吨，环比下降9.17万吨。
2、11月25日，唐山地区126座高炉中有67座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计55386m3；周影响产量约114.31万吨，产能利用率63.26%，周环比上升0.6%，月环比下降1.75%，较去年同期下降15.36%。
【交易策略】夜盘受煤炭价格影响，黑色系整体走弱。近期原料端价格大幅回升叠加市场对于需求的悲观预期有所修复，导致近期黑色系企稳反弹。但热卷供需依旧偏弱，钢联公布的产量库存数据显示，本周热卷表需294.04万吨，环比下降9.17万吨，同比低于去年47万吨（13%）左右。从供给端来看，热卷产量结束了连续四周以来的增加，本周环比下降10.36万吨，目前同比低于去年40万吨（12%）左右，钢厂利润近期回升，市场对于12月份钢厂增产预期较强，但北方地区依然受到采暖季环保限产的限制，热卷产量预计难有较大回升。目前热卷库存下降速度明显弱于往年，库存压力较大。短期市场对于需求的预期有所好转，价格企稳反弹，但在需求未有明显好转前，以及高库存压制下，近月合约反弹空间预计有限，热卷01合约关注上方4700-4800附近压力情况。在市场对于明年需求预期持续好转的情况下，可关注远月合约逢低买入机会。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：昨夜盘铁矿大幅回调，主力合约重回600下方，下跌6.08%收于579。
现货市场：受近期盘面反弹的提振，现货市场挺价意愿增强，昨日间各主要进口矿种价格涨幅扩大，基差有所走扩。截止11月25日，青岛港PB粉现货报685元/吨，日环比上涨40元/吨，卡粉报782元/吨，日环比上涨14元/吨，杨迪粉报510元/吨，日环比上涨22元/吨。中品矿溢价再度明显走强。普氏62%Fe指数11月24日报103.5美金，日环比增加4美金。
【基本面及重要资讯】
据外媒报道，塔塔钢铁公司在其位于印度奥迪沙省的Khondbond铁矿区建立了年产800万吨的铁矿石加工厂。该铁矿石加工厂将满足塔塔钢铁公司迅速增长的原材料需求，并提供原材料保障。
从Kalgoorlie至Esperance的铁路线已于上周重新开放运输。据悉，先前运有铁矿的28节车厢在西澳大利亚的Widgiemooltha脱轨，这列火车是从MineralResources的Koolyanbobbing铁矿石开采处开往埃斯佩兰斯港。
美国钢铁协会（AISI）表示，在连续三周的小幅下降后，美国的钢铁产量开始回升。11月14日至20日一周 内，美国粗钢产量为186万吨，环比前一周增加0.3%，钢厂开工率为84.3%。截至11月20日，2021年美国粗钢总产量超过8440万吨，同比2020年增长19.9%。
从11月24日起，唐山受弱气压场控制，将出现中至重度污染过程，短期可达严重污染。自11月24日15时起，全市启动重污染天气二级应急响应，解除时间另行通知。当地部分高炉和烧结面临停产。
11月24日，全国主港铁矿石成交139万吨，环比增加20.3%。
河北武安发布《2021年11月20日-12月31日钢铁，焦化，水泥企业生产调控实施方案》，预计将影响11月武安地区日均铁水约1.28万吨，12月份预计将影响4.27万吨。
世界钢协公布数据显示，10月全球粗钢产量为1.46亿吨，同比减少10.6%。
近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。
淡水河谷预计明年将提高铁矿石产量。
2021年11月15日―11月21日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1259.2万吨，环比增加46.3万吨，库存总量略高于今年的平均水平。
11月15-22日，中国45港到港总量2462.2万吨，环比增加108.1万吨，北方六港到港量环比减少49.5万吨至1127.2万吨。
11月15-22日，澳巴铁矿发运量为2578.3万吨，环比增加422.4万吨，其中澳矿发运量为1819.1万吨，环比增加271.7万吨，发往中国的量为1529.6万吨，环比增加240.1万吨。巴西矿发运量为759.2万吨，环比增加150.7万吨。
昨夜盘黑色系集体回调，铁矿领跌。铁矿自上周末以来的本轮反弹主要源于市场对12月生铁产量可能环比增加的预期，钢厂在厂内库存水平较低的情况下或有意愿对铁矿进行主动补库。从近日的港口现货日均成交来看，也确实有明显增加。但近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。河北武安近日发布《2021年11月20日-12月31日钢铁，焦化，水泥企业生产调控实施方案》，预计将影响11月武安地区日均铁水约1.28万吨，12月份预计将影响4.27万吨。自11月24日15时起，唐山全市启动重污染天气二级应急响应，解除时间另行通知，当地部分高炉和烧结面临停产。今年北方地区采暖季限产力度将强于往年，对铁水后续提产空间不宜过分乐观。本周五大钢种产量环比进一步下调，可见铁矿需求端改善的预期尚未落地为现实，市场交易逻辑从强预期切换至强现实，铁矿价格回落明显。外矿到港压力年内剩余时间仍将较大，本周澳巴矿发运环比大幅增加，港口库存累库仍将继续，年底有望突破1.6亿吨。从利润角度来看，地产端用钢需求的悲观预期虽有所修正，但预期落地为现实仍需时间，考虑到当前终端需求旺季已临近结束，在缺乏需求端驱动的情况下黑色产业链难有新增利润。即便供给端有约束，成材价格仍不具备趋势性上行基础，对铁矿价格无法形成持续正反馈。
【交易策略】
铁矿自身基本面无实际改善迹象，短期反弹主要受预期驱动，后续将逐步回归现实。价格暂不具备趋势性走强的条件，对近月合约继续维持逢高沽空的策略。

锰硅   【行情复盘】
期货市场：昨日间锰硅盘面高开低走，小幅收跌，主力合约下跌0.49%收于8504。
现货市场：昨日间锰硅现货市场挺价意愿进一步提升，各主产区价格延续小幅回暖趋势。截止11月25日，内蒙主产区价格报8200元/吨，日环比上涨100元/吨，广西主产区价格均报8400元/吨，日环比持平，贵州主产区价格报8200元/吨，日环比持平。
【重要资讯】
本周五大钢种产量进一步回落，环比下降7.13万吨，其中螺纹产量环比增加1.67万吨。
内蒙古发改委称，今年前三季度能耗双控阶段性目标全部完成，全区单位GDP能耗同比下降8.3%，全社会能耗总量同比下降1.2%.
宁夏石嘴山平罗县近日表示将立即对重点用能企业展开错避峰生产以压减用电负荷。
印度6014锰硅出厂价报9.2-9.6卢比/吨。
世界钢协公布数据显示，10月全球粗钢产量为1.46亿吨，同比减少10.6%。
乌兰察布铁合金生产企业于2021年11月21日召开了座谈会。此次座谈会上，乌兰察布铁合金行业协会传达了中国工业铁合金协会《压减合金产量、降低能源消耗、推进行业健康发展》文件精神，各企业纷纷表示，下一步将在确保下游用户基本需求的情况下，采取避峰作业、降负荷及部分停产等措施调整生产布局，锰系企业12月计划压减产量40-50%，铬系企业12月计划压减产量15%，以确保企业稳定、有序经营。停、限产期间，各企业将进行节能、环保、安全改造。
最近一期全国锰矿库存环比下降2.2万吨至583.6万吨。天津港库存环比下降2.8万吨至440.4万吨，钦州港库存环比增加0.6万吨至128.2万吨。
钢银数据显示，11月22日全国钢市库存830.75万吨，周环比下降3.87%。其中建筑钢材库存465.86万吨，环比下降5.87%，热卷库存209.76万吨，环比下降2.4%。
上周五大钢种产量环比下降11.12万吨，其中螺纹产量环比下降12.15万吨。
昨日间黑色系涨势趋缓，对锰硅价格提振作用减弱，反弹未能延续。但现货市场信心进一步回暖，各主产区报价稳中有升。近期炉料端价格的反弹主要是基于对12月生铁和粗钢产量环比增加的预期。但从本周公布的五大钢种产量来看，预期尚未落地为现实，锰硅实际需求仍在走弱。近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。今年采暖季北方钢厂限产力度预计强于往年，对铁合金后续需求端的改善空间不宜过分乐观。但供给端的压力有望环比下降。面对当前合金厂家逐步转入亏损的局面，近期行业协会建议铁合金生产企业利用当前阶段主动进行设备检修，升级改造。近日乌兰察布地区铁合金企业纷纷表示，下一步将在确保下游用户基本需求的情况下，采取避峰作业、降负荷及部分停产等措施调整生产布局，锰系企业12月计划压减产量40-50%，铬系企业12月计划压减产量15%，以确保企业稳定、有序经营。停限产期间将进行节能、环保、安全改造。当前南方主产区已出现厂家主动停炉，月底前另有部分停产计划。北方山西产区也有厂家开始主动减产，宁夏主产区受制于用电额度后续有错峰生产的可能，供给端的收紧预期将对锰硅价格形成一定支持。锰矿价格昨日再度回落，但后续进一步下降空间有限。
【交易策略】
锰硅基本面年底有望逐步改善，经过前期持续调整后当前价格已较为合理，具备阶段性反弹的条件。

硅铁  
【行情复盘】
期货市场：昨日间硅铁盘面高开低走，主力合约上涨0.86%收于9382.
现货市场：周初以来盘面累计涨幅较为明显，现货市场信心有所企稳，昨日间各主产区报价稳中有升。截止11月25日，内蒙古鄂尔多斯现货价格报8500元/吨，日环比持平，宁夏中卫报价为8450元/吨，日环比上涨150元/吨，甘肃白银地区报8450元/吨，日环比持平。
【重要资讯】
本周五大钢种产量进一步回落，环比下降7.13万吨，其中热卷产量环比下降10.36万吨。
内蒙古发改委称，今年前三季度能耗双控阶段性目标全部完成，全区单位GDP能耗同比下降8.3%，全社会能耗总量同比下降1.2%.
宁夏石嘴山平罗县近日表示将立即对重点用能企业展开错避峰生产以压减用电负荷。
世界钢协公布数据显示，10月全球粗钢产量为1.46亿吨，同比减少10.6%。
印度70硅铁报15.8-16.5卢比/吨。
河北闽源钢铁本轮硅铁采购价8800元/吨现货送到，较上次下降1000元/吨。
内蒙乌兰察布铁合金行业协会近日与重点铁合金生产企业协商并达成一系列共识。
昨日间黑色系涨势趋缓，硅铁主力合约高开低走，收盘价格与前一日持平。现货市场信心继续恢复，宁夏主产区报价小幅上调。上周末以来炉料端价格的快速反弹主要驱动是市场对12月生铁和粗钢产量环比回升的预期。但从本周公布的数据来看，预期尚未落地为现实，五大钢种产量环比进一步下降，且热卷产量降幅更为明显，硅铁实际需求进一步走弱。当前钢厂基本以消耗厂内库存为主，主流钢厂12月硅铁钢招暂无开启迹象，当前仅有个别钢厂开启新一轮钢招，采价基本呈现环比下调。但供应端的压力后续有望得到缓解，当前宁夏主产区电量额度趋紧，部分厂家开始出现停炉，后续可能会进行错峰生产。青海地区电费上涨预期又有发酵迹象，近入12月后产量有望逐步下降。金属镁价格本周以来出现松动，但日间再度反弹，涨幅在1500元/吨左右。另外当前电价仍维持高位，兰炭价格近期出现企稳回升，硅铁实际生产成本多在8000元/吨以上。后续成本端对硅铁价格的支持力度将逐步显现。
【交易策略】
供给端压力有望逐步缓解，成本支撑力度将逐步显现。硅铁本轮调整已结束，价格具备阶段性反弹的条件。

玻璃   【行情复盘】
夜盘玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力01合约跌0.72%收于1784元。
【重要资讯】
现货方面，本周国内浮法玻璃市场成交重心小幅下移，涨跌互现，部分区域厂家逐步探涨，稳价意向愈加浓厚。涨价刺激，加之赶工支撑订单略增，近期下游加工厂少量补货。但整体出货情况看，低价出货优势明显，部分区域出货稳定性依然不高。预计春节逐步逼近，短期浮法厂稳价意向明显，多逐步小涨以促进稳价出货，但仍将以保持自身出货为主，实际成交价灵活度或依然较高。
供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产265条，日熔量共计175425吨，环比持平。月内南华云玻350吨浮法线计划26日放水停产，亏损前景或指引生产企业检修进一步增多。
库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为4115万重量箱，较上周小幅削减210万重量箱，降幅4.86%。
本周国内浮法玻璃样本企业库存较上周降幅加大，市场走货稍有好转，华北、华东、华中区域均有降库。分区域看，华北周内部分出货好转，京津唐部分小幅去库，沙河整体库存小幅下降，目前厂家库存约816万重量箱，贸易商库存略增，仍保持低位；华东近期部分厂价格小涨，下游提货稍有增量，局部低价货源产销良好；华中周内成交情况良好，库存降幅明显，部分降至低位；华南市场走货相对平稳，整体库存变动不大，库存增速放缓；西南周内产销小幅好转，四川库存微降；东北周内出货受降雪影响，近日出货恢复，个别厂产销良好；西北近期产销一般，加之外来低价货源冲击，多数厂库存小增。卓创资讯预计，短期刚需提货有所好转，但需求支撑持续性仍显一般，整体厂家库存或维持微幅缩减，整体变动不大。
【交易策略】
短期来看，行情仍受到产业链高库存的压制，但连续两周去库后情况边际改善。中期来看，现货价格持续回落，生产利润进入亏损阶段后超龄服役窑炉大规模检修概率将显著增加，追空风险凸显；窑炉检修将利于玻璃生产企业削减库存累积速度，加快去库存周期的提前到来。从长期行情的角度看，房地产调控边际趋于稳定，竣工端对玻璃的需求虽然迟到终究会来；碳达峰碳中和时代城市更新需求无论从需求量还是从持续性来说都足以成为新建商品房之后新的玻璃需求增长点。当前玻璃期货盘面或已探明阶段性底部，春节后的季节性累库或许对产业链有考验但不影响玻璃企稳回升态势，建议下游企业择机布局玻璃远月合约的低位买保。

原油   【行情复盘】
隔夜因感恩节假期外盘交易清淡，国内SC原油小幅走跌，主力合约跌0.53 %。在产油国会议前市场交投谨慎。
【重要资讯】
1、OPEC+经济委员会表示，美国协同其他主要石油消费国释放石油储备，此举可能会使2022年初石油供应过剩的情况进一步扩大。该委员会表示，如果11、12月新增6600万桶石油进入市场，那么明年1月和2月的石油过剩产量将分别增加110万桶/日、即分别达到230万桶/日和370万桶/日。
2、伊拉克油长贾巴尔：欧佩克一直对增产和减产持谨慎态度，这一战略一直是成功的。欧佩克不希望失去这一成果，因为石油市场仍然脆弱，任何额外的增产都可能导致价格暴跌或供应过剩。
3、花旗在报告中表示，尽管主要消费国计划释放战略原油储备，欧佩克+可能会在12月2日的会议上坚持其计划，将明年1月供应增产40万桶/日。预计11月份欧佩克+的产量为3900万桶/日，比3970万桶配额低大约65万桶/日。
4、阿联酋称将遵守欧佩克+协议。
5、日本石油协会（PAJ）周四公布的数据显示，截至11月20日当周，日本商业原油库存较之前一周增加51万千升，至965万千升。日本汽油库存增加8.1万千升，至159万千升。日本煤油库存减少11万千升，至272万千升。
【交易策略】
供应端博弈加剧，市场关注下周OPEC+会议，产油国方面表示可能对增产计划进行调整。盘面上，短线利空情绪出尽，但整体反弹动力不足，近期消息面对盘面的扰动将加剧，油价波动方向面临不确定性，操作方面建议结合期权做多波动率。

沥青   【行情复盘】
期货市场：夜盘沥青期货窄幅震荡，主力合约跌0.33%。
现货市场：昨日国内中石化华东主力炼厂沥青价格下调150元/吨，部分地炼小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3325 元/吨，山东3100 元/吨，华南3280 元/吨，西北3325 元/吨，东北3250 元/吨，华北3115 元/吨，西南3465 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比小幅下降，整体仍处在低位区间。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为40.10%，环比变化-0.2 %。近期，国内沥青炼厂检修有所增加，合计产能损失1690万吨，其中广州石化、京博石化分别有100万吨、200万吨装置产能停产检修，11月底结束检修。另外，从11月的排产情况来看，总量为221.5万吨，环比下降19%，同比下降32%。
2. 需求方面：本周新一轮冷空气来袭，部分地区将遭遇降雨及降雪天气，北方地区公路项目将进入收尾阶段，终端需求将持续萎缩，而南方需求整体表现一般，市场按需采购为主。整体上，年底前，沥青消费将进一步走弱。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均大幅下降。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为5.33万吨，环比变化-3.0%，国内33家主要沥青社会库存为19.48万吨，环比变化-10.5%。
【交易策略】
成本端反弹支撑沥青走势，而沥青供需面表现疲软，对盘面支撑有限，从技术上看，沥青整体仍处在弱势格局中，短线反弹空间有限，在成本端面临较大不确定性的背景下，后市关注成本驱动。
 
 

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：夜盘高低硫燃料油市场窄幅整理，FU2201上涨-3元/吨，涨幅-0.10%，收于2900元/吨，LU2202上涨-6元/吨，涨幅-0.16%，收于3748元/吨。
现货市场：11月25日，舟山地区高硫燃料油价格532美元/吨，较23日价格上涨20美元/吨，舟山地区低硫燃料油价格625美元/吨，较23日上涨26美元/吨，MGO价格760美元/吨，较23日价格上涨25美元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.新加坡企业发展局（ESG）：截至11月24日当周，新加坡燃料油库存猛增154.7万桶，达到2290.3万桶的11周高点。
2.欧佩克专家组估计，释放战略石油储备（SPR）可能使石油供应增加110万桶/日，石油供应过剩可能在明年1月达到230万桶/日，在2月达到370万桶/日。
【交易策略】
供给端：据贸易商表示，12月抵达的低硫货物套利流入量较低，估计约为150至180万吨，比11月至少减少了50万吨左右水平。
库存端：最新库存数据显示，新加坡地区燃料油库存边际累库，现库存由前期低值有所回升，季节性累库局面形成，但当前库存水平处于合理位置，库存端矛盾变化不明显。
需求端：发电方面，南亚地区随着气温的下降，高硫燃料油进口需求下滑，孟加拉国12月份进口高硫燃料油发电需求较11月下滑10%左右，而孟加拉国进口燃料油大部分来自新加坡及马来西亚。由于高硫燃料油裂解价差低位，炼厂对燃料油进料需求正在变得有吸引力。
综合分析：近期高低硫燃料油供给端变动不大，山东地炼企业开工率窄幅波动，需求端处于季节性淡季，主要矛盾在原油成本端，近期美国，日本，印度等国公布原油储备库存投放计划，公布量较市场预期偏低，市场已充分反应原油储备投放造成的利空影响，战略石油储备永远不会是解决长期供应不足问题的理想工具。原油依然处于强现实环境，使得近月能源价格依然保持韧性。在成本端影响下，近期燃料油价格震荡形态明显，着重关注成本端变化情况，观望为宜。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:夜盘L/PP价格偏弱运行，L2201合约上涨-88元/吨，涨幅-0.99%，收于8813元/吨，PP2201合约上涨-106元/吨，涨幅-1.27%，收于8261元/吨。
现货市场：11月25日，LLDPE市场价格小幅回落，华北大区线性部分跌20-50元/吨；华东大区线性部分跌50-100元/吨；华南大区线性部分跌30-50元/吨，国内LLDPE的主流价格在8900-9400元/吨。11月25日，PP现货价格窄幅波动，幅度在30-50元/吨左右，华北拉丝主流价格在8350-8600元/吨，华东拉丝主流价格在8380-8600元/吨，华南拉丝主流价格在8550-8700元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.11月25日， 主要生产商库存水平在63万吨，较前一工作日下降4万吨，降幅在5.97%，去年同期库存大致在56.5万吨。
2.据海关总署统计，2021年10月份我国PE进口量106.45万吨，进口量环比下降11.60%，初级形状聚丙烯23.69万吨，环比减少-7.49%。
【交易策略】
供给端：截至11月19日当周，PE企业开工率87.24%，周度环比下降1.32%，PP企业开工率89.02%，周度环比增加1.46%，供给端走势出现分化，11月份开工率较低位明显回升。
需求端：截至11月19日当周PE/PP下游企业开工率小幅分化，农膜开工率60%，周度降低2%，注塑开工率57%，周度持平，塑编开工率52%，周度提升2%。PP下游需求继续稳定为主，PE下游刚需采购为主，农地膜需求旺季开始转淡，下游回归传统淡季。
库存方面：截至11月25日，石化企业库存63万吨，日内去库，石化厂家出厂价涨跌互现，截至11月18日当周，港口周度库存继续边际减少，PE社会库存边际累库，PP社会库存小幅去库。
利润方面：隔夜塑料上游原材料原油，煤炭及甲醇价格走势略显疲软，在塑料行业处于低景气周期情况下，塑料依然对成本端价格变动敏感。综合分析：11月份PE/PP开工率回升，进口量环比继续下降，需求淡季来临，供需基本面依然维持边际偏弱局面，成本端走势疲软，预计后市PE/PP价格呈现震荡偏弱局面，建议可布局部分空单。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：夜盘，煤炭再度回落，叠加聚酯工厂提高减产力度，乙二醇多头减仓离场，EG2201收于5174，跌幅1.88%，减仓1.91万手。
现货市场：基差持稳，商谈氛围一般，现货升水01合约40-45元/吨，部分5300-5325元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，装置意外频发，国内产量回升速度缓慢；11-12月进口量或需下调。国产量上，一方面，听闻浙石化80万吨/年的乙二醇装置投产时间进一步延后至12月及以后；另一方面，国内煤化工受生产效益压制，部分有重启意愿，部分推迟重启，新装置虽已产出成品，但考虑到调试时间内，预计煤化工实际增量兑现至少在12月中下旬及以后。进口方面，受控税影响，整体报关进度放缓，因此进口量需适度下调。整体来看，短期暂未见到供应实质回升，但远期预期仍在压制盘面。
（2）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。近期，聚酯工厂库存压力较大，主流大厂计划减产保价，但实际来看，近几日长丝和短纤的产销有所放量，织造原料库存低位下，刚需和投机补货需求跟进，聚酯工厂库存近期预计见顶回落，但终端订单不佳，实际是库存由聚酯端向织造端转移。因此，短期聚酯工厂在库存压力缓和之下是否会100%兑现减产承诺存疑。目前聚酯开工率在88%附近，预计后续有一定回落，但空间会有限。
（3）从库存端来看，截至11月22日（周一），主港乙二醇库存为56.6万吨（-3.5万吨）。本周到港量在22万吨附近，港口近期拿货速度较慢，预计下周窄幅累库。
【交易策略】
11-12月乙二醇港口预计仍将延续低库存状态，但短期煤炭价格反弹后再度回落，同时下游聚酯工厂释放减产计划，期价进一步反弹受阻，短期或转为回落态势，关注前期下方4800-4900支撑。

PTA 【行情复盘】
期货市场：夜盘，受聚酯大厂提高减产力度PTA有所回落，TA2201合约收于4894，跌幅1.21%，增仓1.84万手。
现货市场：受聚酯工厂减产计划影响，基差松动，12月中货源在01贴水45~50成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，多国释放原油储备利空落地，油价暂时止跌走稳，但后续能否进一步上涨取决于OPEC+应对措施。PX方面，听闻浙石化1、2、3号线整体负荷已提升至80%-90%，但考虑到后续下游PTA检修预期较多，需求损失跟进下，PX-NAP整体反弹高度受限，低区间运行不变。此外，考虑到近期石脑油裂解价差大幅走弱，PX整体涨幅弱于原油。
（2）从供应端来看，12月检修计划较多，届时供应存缩量预期。12月份，逸盛225万吨/年将检修20天，恒力250万吨/年将停车检修，同时福海创450万吨/年的PTA装置已开始降负，听闻12月底逸盛宁波200万吨/年的PTA装置亦有检修计划。叠加前期亚东、英力士、百宏检修计划，若能全部兑现，则12月份PTA供应端压力将大幅小于预期。
（3）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。近期，聚酯工厂库存压力较大，主流大厂计划减产保价，但实际来看，近几日长丝和短纤的产销有所放量，织造原料库存低位下，刚需和投机补货需求跟进，聚酯工厂库存近期预计见顶回落，但终端订单不佳，实际是库存由聚酯端向织造端转移。因此，短期聚酯工厂在库存压力缓和之下是否会100%兑现减产承诺存疑。目前聚酯开工率在88%附近，预计后续有一定回落，但空间会有限。
（4）从库存端来看，11月19日（周五） PTA社会库存为325.4万吨（+2.7万吨）。12月份PTA能否去库将取决于下游聚酯检修兑现程度，若在当前产量下减产10%，则PTA或紧平衡。
【交易策略】
受聚酯工厂提高减产力度影响，12月供需去库预期或再度反转，盘面情绪受压制，短线或再度转为偏弱运行，后续关注OPEC+会议对成本端的指引。

短纤   【行情复盘】
期货市场：夜盘，短纤窄幅震荡， PF2201收于7120（+0.25%）。
现货市场：企业报价和现货价格上涨，下游继续追高谨慎，工厂产销123.82%（-230.85%），产销回落，江苏现货价7150（+75）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本止跌反弹。PTA供需偏弱，在原油提振下价格反弹；乙二醇供需较好，成本有所企稳，价格震荡反弹。（2）供应端，部分装置重启，产量回升。截至11月19日，直纺涤短开工率83.4%（-1.2%），江苏仪征化纤计划11月8日减产2条产线，涉及产量250吨/天；福建金纶20万吨21日重启；江阴华宏11月18日重启，洛阳实华15万吨11月12-18日检修，新凤鸣200吨/日新装置中旬出料，厦门翔鹭全厂18万吨产能因环保11月16日起停车一个月。（3）需求端，限电放松，下游开工率回升，刚需增加，但是订单未明显改善，压制短纤价格。截至11月19日，涤纱开机率为74%（+6.0%），河北晋州地区开工恢复，辛集地区因疫情仍有停车，江苏南通部分企业仍限电，剩余地区开工稳定。涤纱厂原料库存19.0（+2.5）天，短纤价格跌至前低，涤纱厂逢低补货。（4）库存端，工厂库存6.0天（-2.7天），库存回落，部分企业供应偏紧，但随着装置重启，预计库存回升。
【交易策略】
成本近期有所反弹，下游需求跟进，带动短纤价格反弹。但是在供应预期回升和需求无实质性改善的背景下，预计短纤上涨空间有限，建议滚动做空，下方关注6700支撑，关注成本走势和装置动态。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：夜盘，苯乙烯继续增仓下行，跌破8000整数关口。EB2201收于7885（-2.45%）。
现货市场：企业报价和现货价格继续下调，月末交割补货和出货了结对冲。江苏现货8200/8250，12月下旬8160/8190，1月下旬8090/8110。
【重要资讯】
（1）成本端：释放原油战略储备利空兑现，OPEC+或改变增产计划，油价反弹；港口累库且华东装置有增产预期，纯苯价格偏弱。成本对苯乙烯支撑一般。（2）供应端：两套装置计划外检修将部分冲抵供应压力，但随着前期检修装置重启和新装置投产，供应增量趋势不变。中海壳牌一期计划12月5-6日重启，但二期装置预期12月初停车检修15-20天；中化泉州45万吨装置计划12月1日停车检修50天。截止11月19日，周度开工率73.09%（+0.17%），广州石化8万吨装置11月16日左右已经重启，华泰盛富45万吨11月21日左右已重启，上海赛科68万吨装置因故障11月19日-22日短停，新浦化学32万吨装置11月25日重启，预计周末产出。（3）需求端：下游开工率稳总体回升，PS新装置投产，下游刚需暂稳。截至11月19日，PS开工率80.41%（+2.28%），EPS开工率52.59%（-2.00%），ABS开工率87.61%（+2.72%）。（4）库存端：截至11月24日华东主港库存8.31（-1.83）万吨，港口到货增加，库存回升。（5）生产利润：非一体化装置生产仍亏损。
【交易策略】
检修装置陆续重启并有新装置将投产计划，供应压力增加，苯乙烯价格预计维持弱势，建议EB2201维持偏空思路。

液化石油气   【行情复盘】
夜盘，PG01合约高开低走，期价收跌，截止至收盘，期价收于4663元/吨，期价下跌120元/吨，跌幅2.51%。
【重要资讯】
原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至11月19日当周，EIA商业原油库存为4.3402亿桶，较上周增加101.7万桶，汽油库存2.11393亿桶，较上周下降60.3万桶，精炼油库存1.21717亿桶，较上周下降196.8万桶，精炼油库存2738.5万桶，较上周增加78.7万桶。库存数据略偏利空，短期油价维持高位区间震荡。CP方面：11月24日，12月份沙特CP预期，丙烷813美元/吨，较前一交易日涨41美元/吨；丁烷778美元/吨，较前一交易日涨51美元/吨。1月份沙特CP预测，丙烷773美元/吨，较前一交易日涨35美元/吨；丁烷738美元/吨，较前一交易日涨45美元/吨。现货方面：25日现货市暂稳运行，广州石化民用气出厂价稳定在5718元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在5200元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在5550元/吨。供应端：本周国内各单位装置开工稳定，石家庄恢复后产量陆续增加，带动区内供应水平提升；湖北天源产量亦是逐步恢复正常。卓创资讯数据显示，11月25日当周我国液化石油气平均产量72871吨/日，环比前一周期增加867吨/日，增加幅度1.20%。需求端：由于成本端下移，烷基化油装置和MTBE装置利润继续改善，开工率有所提升。11月25日当周MTBE装置开工率为51.32%，较上期增加3.39%，烷基化油装置开工率为45.62%，较上期增加1.69%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。船期方面：按照11月25日卓创统计的数据显示，11月下旬，华南7船冷冻货到港，合计20.2万吨，华东9船冷冻货到港，合计32.1万吨，短期到港量适中。
【交易策略】
冬季盘面定价较为紊乱，从基差的角度来看，目前01合约盘面贴水华南现货900元/吨以上，贴水山东工业气亦超过500元/吨，盘面继续下行空间有限，同时随着气温的转凉，民用气需求将逐步恢复，当前不宜追空，操作上仍可以逢低轻仓布局01合约多单。

焦煤   【行情复盘】
夜盘，焦煤01合约小幅下跌，截止至收盘，期价收于2125元/吨，期价下跌43元/吨，跌幅1.98%，从盘面走势上看，短期基本止跌企稳。
【重要资讯】
供应端：本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率70.09%较上期值增0.21%；日均产量58.15万吨降0.08万吨；本周综合开工率小幅增加，主产地煤矿供应相对稳定。国家统计局11月15日发布的最新数据显示，2021年10月份，全国原煤产量35709万吨，同比增长4.0%，日均产量1152万吨，较9月份的1114万吨增加38万吨，为连续第三个月增长。 随着保供政策升级，电煤紧张缓解后释放配煤资源，焦煤供应将小幅增加。需求方面：当前焦炭七轮提降已经落地，累计下跌1400元/吨，焦化企业已经出现亏损，生产企业主动检修，补库积极性下降，同时环保限产依旧较为严格，开工率仍继续下滑。上周230家独立焦化企业产能利用率为68.05%， 较上期下降4.12%。全样本日均产量102.74万吨，较上期下降3.56万吨。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸日均通关回升至500车左右，24日三大口岸日均通关车辆在600车左右的水平，蒙煤通关短期维持稳定。库存方面：整体炼焦煤库存为2064.12万吨，较上期下降9.58万吨，整体库存仍处于同期低位水平。
【交易策略】
短期原煤产量增加，电煤紧张缓解后释放配煤资源，同时焦化企业开工率偏低，下游采购谨慎。随着现货市价格的下跌，基差已基本修复，目前市场开始交易冬储补库的预期，叠加大跌之后，技术面有反弹的需要，当前期价整体维持低位宽幅震荡，操作上观望为主。

焦炭   【行情复盘】
夜盘，焦炭01合约小幅下跌，截止至收盘，期价收于2960元/吨，期价下跌71.5元/吨，跌幅2.36%。从盘面走势上看，短期期价有止跌企稳的迹象。
【重要资讯】
目前焦炭七轮提降已基本落地，累计提降1400元/吨。当前有部分焦化企业明确表示不再接受焦炭提降。本周Mysteel统计的30家独立焦化企业利润为-6元/吨，较上期增加120元/吨。供应端：焦化企业有所修复，生产企业开工率有所回升，但环保限产依旧较为严格，开工率仍维持低位。本周230家独立焦化企业产能利用率为67.97%， 较上期下降0.09%。全样本日均产量103.28万吨，较上期增加0.55万吨。需求端：秋冬采暖季环保限产增多，唐山市自2021年11月24日15时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知。同时，邢台、郑州、济源、成都、达州等地也相继启动重污染天气橙色预警，下游需求偏弱。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上期下降1.24%，同比下降16.11%。日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。从247家日均铁水产量，当前需求依旧偏弱。库存方面：11月19日当周，焦炭整体库存为588.47万吨，较上周下降5.27万吨。
【交易策略】
当前焦炭供需双弱。供应端受秋冬季环保限产的影响，难以大幅增加，日均铁水产量维持在205万吨下方，需求亦难有明显改善，自身基本面矛盾暂不突出。在焦化企业亏损的情况下，焦企挺价意愿较强，短期下行空间有限，目前期价维持底部宽幅震荡，操作上建议观望。

甲醇   【行情复盘】
甲醇期货回升至前期平台附近，涨势放缓，多空资金博弈，期价震荡洗盘，盘中下探至五日均线支撑快速止跌反抽，测试2750一线压力位，录得小阳线，并带有长下影线。隔夜夜盘，期价窄幅波动。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛平稳，价格稳中上行为主，低价货源有所减少。近期甲醇现货市场处于升水状态，但基差波动幅度相对不大。西北主产区企业报价整理运行，内蒙古北线地区商谈2430元/吨，南线地区商谈2380元/吨。上游煤炭市场逐步企稳，成本端回升，甲醇厂家心态尚可，整体出货顺利。冬季供暖季，天然气制甲醇装置存在停车预期，目前行业开工水平偏低，不足七成，供应端压力得到缓解。开工存在变数，甲醇产量难以大幅增加。下游市场基本维持刚需采购节奏，持货商稳价出货，部分区域成交偏弱。下游制品厂同样面临开工偏低问题，烯烃装置运行负荷较前期略有提升，华东地区装置仍存在重启预期。传统需求行业表现较为低迷，已步入季节性淡季，环保等政策仍存在一定影响。海外部分生产装置存在降负现象，尽管外盘报价弱势调整，但国内市场仍不具备价格优势。进口货源冲击力度减弱，甲醇港口库存未如期累积，窄幅缩减至92.8万吨，市场面临压力尚可。
【交易策略】
甲醇供需短期未有明显变化，基本面平稳，短期重心或反复测试2750压力位，仍存在上探可能，多单谨慎持有。

PVC 【行情复盘】
PVC期货逐步站稳9000整数大关，盘面平开高走，重心积极攀升，上破前期高点压力位，最高触及9243，创近期新高，录得三连阳。隔夜夜盘，期价弱势松动。
【重要资讯】
国内PVC现货市场气氛尚可，各地区主流价格略有上涨，但实际成交略显不温不火。期货稳步抬升，PVC基差一定程度上得到修复，但现货市场依旧处于升水状态。上游原料电石价格稳中有升，PVC企业对电石刚需采购积极，带动电石价格走高，成本端有所上移。PVC企业新增检修不多，部分前期停车装置恢复运行，行业开工水平继续提升，整体开工达到78.94%。后期装置检修计划仍不多，PVC开工率将进一步提升，短期供应相对稳定，后期产量将增加。西北主产区企业多数存在预售订单，暂无销售压力，库存水平当前不高，厂家多根据自身情况灵活调整报价。但下游市场缺乏追涨积极性，对高价货源存在抵触心理，逢低适量补货为主，放量仍不足。点价货源优势消退，贸易商反应实际出货情况欠佳，报价调涨有限。PVC供应端尚可，但下游需求端难以形成有效支撑，制品厂生产不积极，开工难以提升。此外，冬季北方地区刚需将受限。市场到货有所增加，华东及华南地区社会库存累积不明显，在15万吨附近波动。
【交易策略】
当前成本端企稳，提供利好支撑，供需端变动不大，PVC期价或继续测试前高压力位，多单可适量减持。

动力煤 【行情复盘】昨日动力煤主力合约ZC2201高开低走，全天受消息面影响有所回落，报收于912.6元/吨，下跌0.91%。夜盘高开低走，震荡下跌。现货方面，曹妃甸港5500大卡动力煤现货价格环比持平。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量继续减少。产地方面，近期产地呈现产销两旺状态，冬季民用取暖煤和化工等用煤客户积极采购，陕蒙地区在产煤矿整体出货较畅，矿上拉煤车辆较多，场地基本无库存。港口方面，港口封航解除，船舶周转加快，调出量恢复增加，港口小幅去库。市场相对平稳，发运成本提升叠加货源结构性问题突出，贸易商报价坚挺，但随着煤价持续上涨影响以及下游阶段性补库完成后，需求有所放缓，同时政策风险仍然存在，市场预期煤价持续上涨动能不足。进口煤方面，市场需求有所好转，成交略有增加，当前部分12月船期印尼（CV3800）巴拿马船型还盘在FOB76美元/吨左右，同热值超轻便船型还盘在FOB72美元/吨左右。对于后市，部分终端和贸易商认为当前价格反弹不具有可持续性，价格仍有下调可能性，暂时谨慎观望。
【交易策略】从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓稍多。目前港口坑口价格稳中有涨，销售状况有所升温。旺季来临，保供见成效，下游电厂库存明显上升。另一方面，矿端日均产量较前期有了明显提高，供给端紧张局面有所缓解。随着气温的下降，电厂有进一步补库需求。目前盘面再度走弱，现货价格有小幅上涨，建议多单离场，谨慎操作设好止损。01合约下方支撑位700附近、上方压力位在1000元一线。

纯碱   【行情复盘】
夜盘纯碱期货盘面偏弱运行，主力01合约跌3.13%收于2599元。
【重要资讯】
现货方面，本周国内纯碱市场成交重心下移。本周国内轻碱新单主流出厂价格在2800-3500元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格2900-3500元/吨，本周国内轻碱出厂均价在3474元/吨，较上周均价下降11.7%；本周国内重碱主流送到终端价格在3000-3500元/吨（低端交割库货源）。
本周国内纯碱市场弱势下滑，市场交投气氛清淡。纯碱厂家开工负荷小幅提升，检修厂家不多。轻碱下游需求疲软，加之近期烧碱价格持续下滑，终端用户多坚持按需采购，拿货积极性不高。纯碱厂家库存压力增加，厂家实际成交多一单一谈，市场中低价货源增多，本周中东部地区部分厂家轻碱价格下调200-300元/吨。重碱市场弱势运行，部分厂家开始灵活接单，成交重心有所下移，下游玻璃厂家压价心态明显，本月多从交割库补货。
纯碱装置开工率波动回升。本周纯碱厂家加权平均开工负荷78.9%，较上周同期提升1.6个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工93.3%，联碱厂家加权平均开工62.4%，天然碱厂加权平均开工100%。
纯碱生产企业库存加速累积。本周国内纯碱厂家库存总量为100万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比增加32%，其中重碱库存50万吨左右。
【交易策略】
供给端开工率波动回升，需求方面存减量预期。浮法玻璃减产力度存在不确定性，光伏玻璃实际投产进度亦存在变数，轻碱下游消费或受高价及下游开工率影响阶段性下滑。纯碱生产企业库存连续八周累积，库存水平及库存增加幅度都在考验产业链上下游的承接力度，厂家挺价难度加大。建议生产企业3500元上方卖保头寸可继续持有，并择机把握新的卖保机会。

尿素   【行情复盘】
周四尿素期货盘面延续升势，主力01合约涨4.35%收于2398元。
【重要资讯】
现货方面，本周国内尿素市场先跌后涨，随着尿素日均产量不断回升，市场心态较为悲观，虽价格跌至部分业者的心理预期，但采购积极性并不高，此时尿素工厂主动降价吸单。随后备受关注的气头企业检修计划陆续明朗，受 天然气供应制约，部分气头企业停车计划提前至本月底，西南尿素企业低价收单后，暂停报价。随之外围市场心态开始发生变化，农业备肥以及淡储有增加趋势，整体成交气氛有所好转，价格呈现触底反弹。不过出口继续阻断，中长期尿素主要集中供应国内，未来也将是淡储及复合肥原料采购推进为主，需求否能进一步增加还需观望。短期来看，在气头停车的利好刺激下，尿素市场行情将呈现稳中上涨。
【交易策略】
当前农业需求处于低位，保供稳价措施效果显著；生产企业库存高位回落，下游观望需求集中释放推升盘面，近月仍受到高库存的影响，远月合约向好态势已经形成。基于春耕需求预期及国内供需态势稳定后出口方面的松动可能，套利方面1-5反套可继续持有。

豆粕   【行情复盘】
周四夜盘国内豆粕价格继续下行，截止收盘主力合约M01报收于3200，跌13，跌幅0.4%，持仓76.5万手，减仓3.9万手。现货方面，今日油厂豆粕报价整体下调，其中沿海区域油厂主流报价在3320-3420元/吨；广东3340跌40，江苏3320跌30，山东3390跌20，天津3420跌30。
【重要资讯】
南美农业专家迈克尔.科尔多涅博士称，上周初一股冷空气前锋快速经过巴西南部，但是只给该地区带来了小雨。目前的气象预报显示巴西南部将再次出现恢复干燥天气。美国国家海洋和大气管理局(NOAA)发布的未来两周气象预报显示，第一周帕拉纳州和圣卡塔琳娜州将会出现一些降雨，而南里奥格兰德州几乎没什么降雨。第二周巴西南部天气将会干燥。巴西国家气象局(INMET)气象专家说，拉尼娜现象已经出现，虽然目前的拉尼娜现象没有去年那么强，但仍将从11月底到1月份影响巴西南部的天气。如果干燥天气持续到1月份，届时巴西南部许多大豆作物将进入结荚期，大豆作物也可能受到干燥天气影响。
【交易策略】
周四国内豆粕价格有所下行，当前国内蛋白价格有一定的支撑，但是缺乏持续上行的动能。一方面目前国内豆粕库存偏低，截至2021年11月19日（第46周），全国豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%；另一方面国内年底前生猪面临大量出栏，年前消费淡季仍会制约下游豆油消费需求。同时外盘美豆价格上行乏力，当前南美大豆种植进度保持良好，拉尼娜气候至今并没有给南美带来过度干旱的天气，未来美豆价格可能会再度面临下行压力。预计国内豆粕1月合约价格短期内会继续围绕3200元/吨一线进行调整，建议蛋白交易仍以观望为主。

油脂   【行情复盘】
周四夜盘国内植物油价格有所下行，主力P2201合约报收9510点，下跌196点或2.02%；Y2201合约报收9452点，下跌108点或1.13%；OI2201合约报收12557点，下跌134点或1.06%。现货油脂市场：广东豆油价格小幅抬升，当地市场主流豆油报价10340元/吨-10400元/吨，较上一交易日上午盘面小涨100元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在01+750-800元左右。广东广州棕榈油价格稳中小涨，当地市场主流棕榈油报价10120元/吨-10180元/吨，较上一交易日上午盘面小涨100元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+450左右。江苏张家港菜油价格稳中略涨，当地市场主流菜油报价12830元/吨-12890元/吨，较上一交易日上午盘面小涨70元/吨；四级菜油预售基差报价集中在01+180元左右。
【重要资讯】
独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1,254,934吨，较10月1-25日1,201,422吨增加4.5%。船运调查机构Intertek Testing Services发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1,340,775吨，较10月1-25日出口的1,208,722吨增加10.9%。
【交易策略】
周四国内植物油价格继续上行，目前仍处于震荡调整的状态。油脂价格的反弹，主要基于几个方面：一是当前国内植物油基本面并没有发生较大改变，受库存偏低以及对年底备货高峰来临的预期，国内植物油价格仍有较强的支撑；二是国际原油价格在美国宣布释放原油储备后并没有继续下行，市场认为短期的原油储备释放不能解决根本性的供给不足，还有可能遭到OPEC+的相关反制，这推动了国际原油价格的再度走高；三是马来11月棕榈油出口数据保持良好，同时受季节性影响产量保持低迷，11月马来棕榈油库存可能会出现再度下滑，从而支撑棕榈油价格保持在高位运行。短期内预计国内植物油价格仍将保持高位震荡的节奏，进入12月中上旬后，随着国内植物油库存的进一步减少，油脂价格可能会迎来新一轮的上涨，建议此前菜油多单继续持有。

花生   【行情复盘】
期货市场：花生01合约周四小幅上涨，收涨0.54%至8534元/吨。
现货市场：国内花生市场平稳偏弱运行。产区走货量冷清，销区市场购销速度缓慢，老百姓出货意愿低，产区贸易商收购困难，市场接受能力偏低，部分贸易商存在倒挂显现，部分产区贸易商处于停滞状态。部分油厂收购量增多，但下普遍调收购价格。辽宁308通货米报价4.00-4.15元/斤，扒拉颗通货米4.30元/斤，吉林308通货米报价4.1-4.20元/斤，实际成交多以质论价。河南产区方面，市场成交氛围冷清，南阳麦茬花生通货米4.35元/斤，驻马店麦茬米通货报价4.35元/斤。由于产地大花生上货量偏低，需求量要比白沙理想，报价维持稳定。开封尉氏大花生报价4.55元/斤。山东产区走货一般，老板姓普遍习惯性囤货，存在一定惜售心理，临沂莒南地区白沙报价4.3-4.4元/斤，青岛平度祝沟地区传统米通货米报价4.6-4.8元/斤，大花生价格维持平稳运行。
【重要资讯】
周四油厂到货情况：据卓创资讯个别鲁花分厂到货仍多。临沂本地油厂货量平稳，兴泉油脂今日早间到货100吨，玉皇粮油约300吨。费县中粮今日到12车左右，大小车均有。开封龙大今日到货17车。兖州嘉里6车。阜新鲁花到货30车，多为大车。莱阳鲁花到货10车。新沂鲁花今日约4车。正阳鲁花40多车，化验中，据悉部分拒收。
【交易策略】
河南山东农户因本年度种植成本上升明显惜售情绪依旧较强，低价不认卖，目前价格贸易商收粮困难。进口花生塞内米已基本结束，苏丹米少量到港，明年2月底前供应以国产花生为主。需求端，鲁花、中粮等大型油厂陆续入市收购，本周油厂卸货量环比增加55.69%，油厂挂牌收购价格虽偏低，但是入市收购油厂数量的增加对现货市场起到一定托底的作用，目前为产业链上中游的博弈阶段。批发市场和贸易商原料库存并不高，有一定的备货需求。前期终端对于小包装油备货好转，花生油批发价格近期出现上涨，减轻花生油厂花生油库存压力，对花生价格略有提振作用。季节性上，花生油是以家庭消费为主的小包装油脂，后续将逐步步入花生和花生油消费旺季，本周油厂开机率环比走高10.77%，后续油厂开机率预计呈现逐步提升态势。相关品种方面，12月开始油脂逐步步入消费旺季，我国油脂供应或仍偏紧。花生油价格走势有一定独立性，但目前花生油与豆油价差处于近五年低位，花生油长期市场份额或有一定增加，消费有继续好转可能。综上，大宗油脂回调及临沂部分地方油厂小幅下调花生收购价格使得盘面运行趋势趋弱，但油厂下调价格后到货减少反应农户惜售心理犹存，入市收购油厂数量增多，花生油消费有好转预期，期价也难以看到大幅下行空间，预计期价仍以底部震荡为主。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕01合约昨夜中幅下跌，收跌50点或1.83%至2683元/吨。
现货市场：周四菜粕现货价格持稳为主，江苏南通贸易商国产加籽粕价格稳定为主，当地市场主流国产加籽粕报价3000元/吨，较昨日持平；福建厦门贸易商国产加籽粕价格总体持稳，当地市场主流国产加籽粕报价2770元/吨，较昨日持平；广东东莞贸易商（基差）国产加籽粕价格基差报价为主，广东东莞贸易商（基差）报价2201+10；广西防城港贸易商国产加籽粕价格基差报价为主，广西防城港贸易商报价2201-80。
【重要资讯】
2021年10月我国累计进口油菜籽数量为27.5万吨，较上年同期的26.36万吨，同比增加4.32%。与此同时，较2021年9月中国进口的22.92万吨，月环比增加19.98%。至此，2021年1~10月我国累计进口油菜籽212.58万吨，较去年同期的243.41万吨，同比减少12.66%。
【交易策略】
加拿大国内菜籽榨利良好，叠加同比减产34%导致供应趋紧，AAFC 11月加拿大菜籽供需月报将菜籽出口环比上月预测下调100万吨至55万吨，为近15年最低出口量；国内压榨量上调100万吨至850万吨，期末库存仍为较为紧张的50万吨不变，报告与市场预期相符。加拿大农业部是在在洪水导致温哥华港口谷物运输中断之前做出的上述预测，本年度加拿大菜籽出口数量可能较预估更少，国际菜籽供应偏紧使得国内菜籽到港成本较为坚挺，目前进口菜籽榨利亏损702元/吨，因此成本端ICE菜籽的持续上行是支撑近期菜粕期价的主导因素。需求端，近期生猪价格反弹后压栏意愿可能再次提高，使蛋白粕需求略好于市场此前预期。目前水产养殖利润良好，但随着天气转冷水产养殖需求将逐步季节性转淡，菜粕后续消费将季节性转淡，上周菜粕提货量2.01万吨，略小于前一周的2.43万吨，且目前豆菜粕价差较小，使菜粕在饲料中添加的性价比降低，利空菜粕的替代需求。综上，目前菜粕处于供需两淡，持续上涨的进口菜籽到港成本和进口菜籽榨利修复预期使得近期菜粕成本端存在一定支撑，但继续反弹空间预计受限，操作上前期多单部分止盈后轻仓持有。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力01合约夜盘震荡整理，涨幅0.95%；CBOT 玉米主力合约周四收跌0.59%；
现货市场：周四玉米现货价格小幅回落。锦州新粮集港报价2580-2600元/吨，较周三下降20-30元/吨；广东蛇口新粮散船2860-2880元，集装箱一级玉米报价2900-2930元/吨，较周三持平；黑龙江深加工主流收购2380-2450元/吨，吉林深加工主流收购2370-2470元/吨，内蒙古主流收购2400-2500元/吨；山东收购价2800-2950元/吨，河南2760-2860元/吨，河北2510-2780元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）据美国能源信息署发布的报告显示，截至11月19日当周，美国乙醇日均产量为107.9万桶，比一周前提高1.9万桶。乙醇库存增至2016.4万桶。
（2）深加工玉米库存量：截止11月24日加工企业玉米库存总量304.1万吨，较上周减少2.34%。
（3）深加工玉米消费量：2021年47周（11月18日-11月24日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米117.5万吨，较前一周增加3.1万吨；与去年同比增加3,2万吨，增幅2.76%。
（4）市场点评：外盘市场来看，目前市场焦点已经转向南半球的种植以及美国的需求，短期原油价格回落对美玉米价格形成一定压力，不过现货价格表现偏强，同时美玉米消费相对支撑仍在，CBOT玉米期价下方仍有支撑，整体延续高位震荡偏强波动。国内市场来看，供应端焦点转向售粮节奏，小麦以及生猪价格延续偏强波动继续为饲用消费提供支撑，玉米淀粉以及酒精价格高位运行继续为工业消费提供支撑，目前市场依然是农户售粮节奏与消费情绪的博弈，现货市场进入震荡整理。
【交易策略】
玉米01合约短期进入窄幅震荡，操作方面建议前期多单部分减仓。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力01合约夜盘震荡整理，涨幅0.16%；
现货市场：周四国内玉米淀粉现货价格继续回落。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3410元/吨，较周三下跌10元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3500元/吨，较周三持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3610元/吨，较周三下跌20元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3650元/吨，较周三下跌10元/吨。
【重要资讯】
（1）企业开机率：本周（11月18日-11月24日）全国玉米加工总量为63.35万吨，较上周玉米用量增加3.14万吨；周度全国玉米淀粉产量为33.91万吨，较上周产量增加1.58万吨。开机率为67.78%；较上周上调3.17%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至11月24日，玉米淀粉企业淀粉库存总量68.6万吨，较上周增加4.1万吨，月环比增幅5.31%，月环比增幅16.01%；年同比增幅17.41%。
（3）市场点评：本周玉米淀粉企业开机率延续季节性回升态势，下游需求有所放缓，企业淀粉库存继续微幅增加，前期利多情绪有一定松动，现货进入高位震荡。
【交易策略】
现货市场偏紧局面缓解，现货价格的回落施压期价，短期淀粉期价或进入窄幅震荡，操作方面建议多单部分减仓。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：25日夜盘沪胶回落调整。RU2201合约最低见15110元，下跌1.81%。NR2201合约最低见11935元，下跌1.51%。
【重要资讯】
据隆众资讯统计，截至2021年11月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.08万吨，环比缩减5.1%，跌幅有所扩大并且处于高位。11月15-21日期间，青岛保税和一般贸易仓库合计入库率4.92%，环比增加0.06个百分点，入库低于市场预期，出库率10.09%，环比缩减0.45个百分点，微幅缩减但是依旧处于高位水平，下游采购积极性高于市场预期。
【交易策略】
沪胶周四日间走强，但夜盘回调，临近10月份高点遇阻。供应端利多是近期主要的上涨动力，不仅是国内去库存还在持续，而且泰国部分天胶产区面临洪灾及落叶病的威胁，胶水价格不断走高。从以往规律来看，9月-来年2月是现货逐渐累库阶段，供应端情况仍是重要影响因素。期货方面，上周五RU陈胶仓单被注销，近日仓单库存自低位回升，自2019年起同期仓单持续创新低的局面已经结束。关注未来两个月仓单变化的指引，如果很快能够稳定在20万吨上方，则RU并无明显的短缺问题。技术上看本次反弹可能结束。

白糖  
【行情复盘】
期货市场：11月25日夜盘白糖期货继续走弱。SR2201合约最低见5955元，微跌0.35%。
【重要资讯】
海关总署公布数据显示，我国10月份进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少5.97万吨。
2021年1-10月我国累计进口食糖464.58万吨，同比增加99.24万吨，增幅达27.16%。
【交易策略】
广西糖厂开榨高峰即将到来，供应压力会逐渐增加，广西、云南等产区天气情况是重要影响题材。由于上年度食糖结转库存及外糖进口量均达到历史高位，国内食糖不存在短缺风险。巴西主产区11月上半月食糖产量略高于市场预期，如果不出现意外情况，国际糖价也缺乏上升空间。投资者宜采取波段性思路参与，制糖企业可借机分批进行卖出保值。

棉花、棉纱   【行情复盘】
11月25日，郑棉主力合约跌0.44%，报21530。棉纱主力合约涨0.15%，报29285。棉花棉纱短期高位震荡，收购价短期持续下降，部分降至9.5元以下，折合皮棉成本在22000附近，期货略贴水。
【重要资讯】
据交易市场，截至24日新疆皮棉累计加工总量313.67万吨，同比减7%。其中自治区减5%，兵团减10%。当日增量6.68万吨。
国内棉花现货企业报价跌50。期货上涨，点价小批量成交。棉企销售积极性较高，报价微幅下调。多数纺企困境难改，现货采购积极性较差。3128新疆棉提货22650-23100。
纯棉纱市场延续震荡，局部走货略好，近两周价格变化不大。商家表示价格上下两难，一方面棉花成本支撑，一方面下游订单匮乏，接受力度很弱，价格在历史高位再大涨较难。
【交易策略】
棉花短期震荡偏弱，棉花可在21000附近做空05合约。
期权方面，波动率持续回落，近期以做空波动率策略为主。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约夜盘收于5366元/吨，上涨100元/吨。
现货市场：进口针叶浆现货浆价窄幅调整。目前，南方松5000-5150元/吨，银星5230-5250元/吨，凯利普5400元/吨，北木5500元/吨。
【重要资讯】
青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周下降0.4%，常熟港、保定地区库存窄幅增加。
加拿大供应链问题进一步影响了出境产品的出货量，Paper Excellence告知客户，由于北美特别是不列颠哥伦比亚省的供应链持续中断，可能会存在纸浆和纸张的交付延迟。该公司预计未来4周内可能会因森林纤维和不列颠哥伦比亚省工厂受到的其他商品短缺而导致生产中断。
瓦楞纸开工负荷率为66.89%，环比上期减少0.39个百分点，产量环比上期减少0.58%；箱板纸开工负荷率为67.28%，环比上期减少0.22个百分点，产量较上周减少0.33%。
生活用纸周度开工负荷比上周回升约5.89个百分点，周产量增长约9.84%。样本企业库存比上周上升约0.59万吨，增幅约4.94%。
铜版纸生产企业开工负荷率下降0.25个百分点，双胶纸生产企业开工负荷率上升2.37个百分点。
【交易策略】
生活用纸开工率10月以来连续8周回升，幅度较大，也相应带动纸浆需求好转，但生活用纸价格有所走弱，下游订单跟进欠佳，部分纸企反映出货依旧偏缓。文化纸开工率回升放缓，部分下降，铜版纸库存增加，据卓创调研反馈，出版社订单接近尾声。国内针叶浆价格近期上涨200元/吨不等，处于5250元/吨附近，俄针和银星报价均降至710美元，因此目前内销价已高于进口成本。加拿大BC省暴雨对运输和港口仍有影响，但对纸浆出口的影响量和时间仍待观察，由于10月份中国针叶浆进口继续下降，全年累计进口已小幅减少，导致加拿大出口可能减少的预期使漂针浆供应存在偏紧的可能。不过随着近日浆价上涨，纸厂盈利也面临再次回落，特别是在纸价涨势放缓后。因此，规模纸厂短期挺价，同时漂针浆进口量存在下降风险，支撑浆价，但在盘面升水进口成本后，特别是国内纸价提涨若不能继续落地，则纸浆仍以阶段性反弹看待，持续上行存在难度，建议中期偏空操作，技术上看当前多头趋势在延续，短期观望为主，建议等待盘面走弱后操作。

生猪   【行情复盘】
11月25日，生猪期货LH2201高开高走，开盘于16605，收于16820，较上个交易日上涨2.19%。成交量22494手（+3828），持仓量38783（-1523）手。
【重要资讯】
11月25日，全国外三元生猪出栏均价18.07元/公斤，较昨日价格小幅上涨0.17%，较上周上涨3.55%；15公斤外三元仔猪价格23.71元/公斤，较前一交易日上涨0.94%，较前一周上涨10.1%。
【交易策略】
【农业农村部：全国农批市场猪肉平均价格为24.50元/公斤 比昨天上升0.6%】据农业农村部监测，11月25日“农产品批发价格200指数”为130.15，比昨天下降0.35个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为133.31，比昨天下降0.45个点。截至今日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.50元/公斤，比昨天上升0.6%；牛肉77.48元/公斤，比昨天上升0.5%。
生猪2201合约从9月份开始触底反弹，反弹力度一般，中期来看，市场底部已经确认。2201合约在过去一个月时间内，在16000元附近出现重要支撑位，虽然生猪基本面情况并不乐观，但短期内受到春节临近影响，猪价有明显提振，预计后期在16000-17500区间震荡上行。

苹果   【行情复盘】
期货价格：主力01合约周四震荡整理，收于8073元/吨，涨幅为0.04%；
现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为3.17元/斤，与上周加权平均相比上涨0.07元/斤，环比上涨2.26%；陕西地区纸袋富士70#以上半商品货源本周加权平均价格为2.67元/斤，与上周加权平均价格相比上涨0.02元/斤，环比上涨0.75%；
【重要资讯】
（1）产区库存情况：截至11月25日，全国苹果库存量为907万吨，较前一周下降4万吨，低于去年同期的1139.07万吨，其中山东地区库存为321万吨，去年同期为419万吨，陕西地区为268万吨，去年同期为322万吨。
（2）2021年10月鲜苹果出口环比增加，本月出口量约为11.38万吨，环比增加11.44%，同比减少2.55%。
（3）2021年10月鲜苹果进口量0.19万吨，环比降低74.32%，同比减少24.44%。
（4）市场点评：近期期价呈现高位震荡走势，现货热情下滑，给期价带来一定的压力，不过库存数据低于预期，依然为期价提供支撑。卓创咨讯新一周的库存数据显示，截至11月25日，全国苹果库存量为907万吨，目前基本进入去库阶段，整体入库量水平低于市场预期，对盘面形成提振，不过当前市场对于低库存有一定反映，继续拉动力量仍显不足，短期市场分歧较大，期价进入高位震荡。
【交易策略】
短期期价或高位震荡，操作方面建议观望。

红枣   【行情复盘】
期货市场：红枣期价周四延续高位回调态势，05合约收跌1.97%至16665元/吨。
现货市场：周四红枣产区价格稳硬，销区价格小幅松动。目前产区统货价格8-9.5元/公斤。销区河北一级灰枣现货价格11000-12500元/吨。
【重要资讯】
11月25日仓单预报+仓单数量14860张，环比昨日增加172张；注册仓单数量5450张，环比昨日增加105张。与此相比上一年度注册仓单最大值为1945张。由于期现套利空间丰厚，仓单数量预计延续增加态势。
【交易策略】
12月合约即将步入交割期，期现回归需求使得近期红枣期价高位明显回落。产区红枣下树阶段，枣农受减产和种植成本上涨惜售情绪较强，叠加期现公司采购统货制作仓单以及产业端的补库采购，产区新季红枣统货价格前期呈现走强态势，近一周以稳为主，短期仍需关注产业链上中游对于统货价格的博弈.近两日骏枣也进入下树期，主流价格在6-7.5元/公斤，性价比优势较为明显，部分产业端由于灰枣价格高企担心后期销售利润微薄，目前转为采购骏枣。销区新季红枣到货量逐渐增加，沧州市场新季红枣价格有所回落，目前主流成交价格在11000-12500元/吨，终端面对高价以随买随卖为主，无大量囤货意愿。新季品质较好，商品率预估在85-95%，目前期货盘面仍大幅升水与仓单成本和现货价格，套保交割利润较为丰厚，产业端可结合现货头寸在盘面分批锁定超越现货市场的超额利润。1-5价差可超额覆盖仓储及资金利息费用，正套有一定利润空间，但注意需结合可申请套保头寸情况。

鸡蛋   【行情复盘】
期货市场：鸡蛋主力01合约周四震荡整理，收于4528元/500千克，跌幅0.11%；
现货市场：本周主产区鸡蛋均价 4.76 元/斤，较上周跌幅 0.21%。本周主销区均价 4.99 元/斤，较上周跌幅1.58%。
【重要资讯】
1、本周适龄老鸡仍不多，且由于鸡蛋收益较 好，养殖单位淘汰老鸡积极性普遍不高，多淘汰产蛋率偏低的蛋鸡。东北地区意外淘鸡现象基本消失，出栏量略有减少，河南、安徽等地受腌鸡需求拉动，出栏量小幅增加，其他省份波动不大。目前养殖单位对后市多持观望态度，鸡苗需求欠佳，青年鸡需求略好于鸡苗。
2、需求方面: 下游正常购销，销区销量稍增。本周卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为 7723.10 吨，环比增幅 1.02%，同比增幅6.90%。
3、库存方面: 本周生产环节库存天数减少、流通环节库存微增，平均库存天数分别为 1.19 天、0.95 天，生产环节库存天数环比降 5.56%、流通环节环比增 1.06%。
4、行情点评：近期蛋价窄幅波动，需求表现一般，或继续对现货价格形成一定的压制。中期来看，在产蛋鸡存栏量低于往年同期，供应相对收缩对鸡蛋价格形成一定支撑，需求端1月份存在春节的消费刺激，叠加蔬菜以及生猪价格上扬提振，因此目前对1月鸡蛋供需维持边际改善预期，对于01合约维持震荡偏强判断。
【交易策略】
01合约下方仍有支撑，依然建议逢低做多思路为主。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

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