摘要：镍期货连续反弹收复15万元关口，整体走势偏强。流动性预期改善及自身低库存，助力阶段波动放大，多单暂持不宜过度追涨。

正文

      镍期货连续反弹收复15万元关口，整体走势偏强。流动性预期改善及自身低库存，助力阶段波动放大，多单暂持不宜过度追涨。

一、 宏观面及资金面支持回升

1、宏观面因素，美联储的表态表明11月开始缩减购债规模，市场转向交易加息预期。当前来看能源问题造成的通胀压力依然还是显著的，但经济仍处于修复之中，美国通过了2万亿基建计划，日本也意欲推出财政支出刺激计划，流动性预期依然是较为宽松。国内边际流动性预期也有改善，货币政策稳健，但会致力于防范风险，稳定预期，总体较前期有边际的改善。

2、LME有色金属低库存，基本金属现货几乎均为升水格局。有色金属库存较低的情况并不是一天形成的，但是现实的情况，叠加了去年以来，疫情对于生产的扰动，物流扰动，薪资扰动，近几个月来又有了海外能源问题的扰动，令有色金属生产供给端变数增加。在低库存、充裕流动性的大环境下，供给端出现问题，代表了供给弹性变差，造成了有色金属现货市场的高升水情况。

3、LME镍低库存、高升水格局表现较为显著

      LME镍豆去库存较为显著，今年因硫酸镍供应不足，镍豆溶解产线增加，LME库存流入国内溶解制取硫酸镍增量显著。LME镍升水格局自8月以来波动放大，10月能源问题加剧，同时也对应了LME镍库存降至20万吨下方以及降至15万吨以内，持续的去库背后确有实物的消耗，同时前三季度全球主要镍生产商总体产量同比下滑，镍年度供需确定呈现缺口状态，且消耗存量速度较快，对应了供给反应滞后需求变化带来的问题，引发镍现货市场的相应变化。

二、后期主要供需逻辑关注要点的变化

1．矿石端支持镍生铁成本偏强运行自2020年印尼禁矿实施后，菲律宾就成为我国最大的镍矿石来源国。11-3月本处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑，由于全球镍矿端投资热情高涨，且菲律宾成为镍矿石主要的供给国，在雨季供应减少阶段出现挺价情况。虽然海运费下滑带来一定的调整，但总体空间较为有限。镍矿石价格高位运行，对镍生铁价格运行的底线延续偏高水平运行。这令镍价即便在前期共振调整中也表现滞跌。当前镍生铁整体运行空间较前期虽然有所下滑，但仍高达1460元/镍点附近。11月18日，菲律宾矿产和地球科学局 (MGB) 提议推动逐步限制原矿出口的政策，为该国采矿业的矿物加工和增值铺平道路。以上提议包含在MGB 帮助制定提交的拟众议院法案 (HB) 9775中，目前正在等待国会决策。与此同时，美国企业Æsir Technologies总裁Randy Moore表示，将通过与菲律宾政府代表拟议的新协议，绕过中国，两国企业进行镍锌电池原材料的加工合作。从消息来看，影响偏利多，一方面会令镍矿石价格保持坚挺，另一方面，全球新能源相关企业布局原料端的竞争会令相关资源国话语权更强劲。不过从产业落地来看，情绪影响大于实际，菲律宾国内暂时产业体系发展并不完善，发展产业需要时间和过程，不会马上收紧原矿石出口，但确实会是未来较大概率发展方向。

2、不锈钢排产回升，累库存，需求不振价格下滑不锈钢11月排产较前期回升，但是淡季累库存有所显现，下游需求不振，不锈钢厂持续调降报价，不锈钢价格近期的现货价格已经在18000元附近，而盘面的成本价格，随着不锈钢厂原料采购价价格的持续下移，也从废不锈钢端，向镍生铁进行压力传导。不锈钢需求若无显著改善，那么对于原料端后续仍可能带来一定的压力。3、新能源链条来看，从硫酸镍供应来看，印尼湿法项目在投产，而国内电解镍能转产硫酸镍的产线基本转化，但从硫酸镍的价格表现来看，较前期下滑后稳定，但硫酸镍供应阶段较足，叠加镍价上涨，镍豆溶解性也有所转弱。硫酸镍对于镍的边际拉动不足。而且青山逐渐会向市场交付高冰镍，电池端的供应预期改善也限制了硫酸镍价格表现。电池端对镍价的支持，阶段来说并不强劲。

三、镍走势预期

      镍价近几日持续走升，收复15万关口。美国通过基建计划，日本欲推出财政支出刺激，海外流动性依然宽松，且美国经济数据依然表现较好，海外需求处于修复进行中，对有色整体依然有提振。国内流动性边际好转预期令工业品整体表现好于前一段时间。对资金敏感度较高的镍表现较好。镍供需来看，电解镍国内外低库存，LME镍库存持续下降，持续现货高升水，国外偏强延续支持，挤升水为其主要表现，近期的高升水类似局面在2019年印尼禁矿时曾出现，后续仍是重要观测指标。镍价偏强运行，多单暂持有，后续注意LME升贴水变化及下游需求，阶段来看硫酸镍表现不佳价格回落，镍豆溶解利润已经趋于不利，不锈钢现货累库存降价需求一般，后期依然可能带来反作用影响，可以工业品共振因素的弱化和LME镍升贴水变化来作为多单止赢的参照，镍宜波段思路为主。

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