一、 国内经济解读

国内方面，数据显示8月官方制造业PMI弱于预期，非制造业PMI则出现明显下挫。从分项上看，供需两弱的环境之下，被动加库存的趋势延续。非制造业PMI回落主要受到服务业拖累，显示近期疫情对经济产生明显冲击。财新制造业和服务业PMI均有类似表现。总体上看，后期经济仍面临压力，天气、疫情等外生冲击以及内生动力减弱均不利于数据表现。货币政策没有新动作，央行月末正常加大逆回购投放对冲，全周净投放800亿元。此外，国常会提出增加3000亿支小再贷款。决策层宣布设立北京证券交易所，服务创新型中小企业，深化新三板改革。监管机构继续整治网约车等行业。

风险事件方面，美国气候问题特使克里访华期间表示，美中政治紧张局势影响气候合作前景。中方则敦促华盛顿致力于改善更广泛的双边关系。中美此次会谈没有任何实质性成果，基本符合预期，后续仍需要关注中美政治博弈。

二、 全球宏观经济分析

（一）美国非农ADP增长不及预期 失业情况持续好转

美国8月季调非农增加就业人数增加23.5万，远低于预期72.5万，更逊于前值94.3，创近7个月以来的最小增幅。誉有“小非农”之称的ADP在8月增幅为37.4万，同样低于预期。变异带动感染人数再度攀升，9月4日当周平均确诊人数达到16.3万，周环比上升5%，疫情复燃使得部分失业人口无法出门寻找工作，令雇主的招聘难度进一步上升。同时，供应链系统效率偏低导致原材料持续短缺，从而冲击着制造业尤其是汽车销售及回补库存。非制造业同样遭受重大冲击，休闲和酒店业在今年2-7月平均每月增加35万人，但在8月的净就业岗位创造为零；艺术、娱乐和娱乐行业的就业岗位增加了3.6万个，但远不足以抵消餐饮和饮酒行业的就业岗位下降。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理

虽然新增就业人数不及预期，但这部分增量还是进一步缓解了失业情况。美国8月季调失业率为5.2%，创近16个月以来的最低值。8月21日当周季调持续领取失业金人数为274.8万人，8月28日季调当周初次申请失业金人数为34万，均创去年3月以来新低。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理

从美国最新就业和失业数据可以看出，美国就业情况持续好转，但是恢复进度有所放缓，并且以上五项数据均为达到疫情前水平，可以说美国就业复苏之路尚需时日。美国当前的就业和失业情况有可能让美联储推迟实施Taper计划。目前，最需要关注的是本月14日的美国CPI数据，这将很大程度上决定本月23日美联储是否会在利率会议上宣布退出QE的时间表。

（二）欧洲经济复苏步伐继续放缓

7月起，德尔塔和拉姆达变异病毒在欧洲扩散，欧洲经济复苏的强劲势头出现回落。英国8月制造业和服务业PMI分别下降至60.3和55，连续三个月出现下滑；欧元区8月制造业和服务业PMI分别为61.4和59，连续两个月下降。虽然8月欧元区ZEW经济现状指数达到14.6，连续7个月出现上扬，但是经济景气指数则下滑至42.7，连续3个月下降。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理

（三）印度二季度GDP同比上升环比回落

2021年二季度印度不变价GDP为32.4万亿卢比，同比增速达到20.1%，在全球前十大经济强国中位居第一。从产业来看，建筑业增速最快，达到98%；采矿业和制造业复苏明显，分别达到66.4%和65.7%；贸易、旅馆、运输及通讯业达到43.7%。

不过，印度的高同比增速却饱含“水分”。由于2020年同期疫情大规模，印度去年二季度GDP同比下降达到23.9%，较低的基数是实现高增速的最重要原因。其实，今年4月中旬起，印度爆发大规模疫情，单日确诊人数屡创新高，连续4天超过40万例，印度多地采取封锁措施，导致大批工厂倒闭，经济发展停滞。其实，相比今年一季度，印度二季度GDP环比下滑16.9%。“贸易、旅馆、运输及通讯业”、“建筑业”、“制造业”分别环比下滑34.3%、26.3%和10.3%，除了金融、保险、房地产及商业服务环比增加19.3%，其他行业全都下滑，这才是印度经济二季度的真实写照。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理

三、国内期货市场分析与前瞻

能化板块：原油方面，本周内外盘原油连续反弹，国内SC原油主力合约收于456元/桶，周涨4.06%。飓风导致美湾地区原油开采及炼油产能遭到损失，短时的供应紧缺令油价受到提振，但机构预计石油开采产能的恢复会快于炼油产能恢复速度，因此原油供应紧张的局面可能不会维持太久。原油盘面受飓风因素扰动大幅上行，SC原油技术上突破了均线阻力，但从历史经验看，飓风因素的影响相对短暂，短线操作上不建议追高。低硫燃料油方面，本周高低硫燃料油价格继续上行，FU2201上涨55元/吨，涨幅2.15%，收于2619元/吨。LU2111合约上涨89元/吨，涨幅2.62%，收于3481元/吨。综合来看，近期新加坡高硫380CST裂解价差持续走强，科威特以及沙特都加快了380CST燃料油的采购，同时近期由于重新上线的脱硫塔数量不断增加使得船用燃料需求不断提升，从库存以及需求角度进一步验证了燃料油基本面的强势。焦煤方面，在煤矿安监趋严的背景下，短期原煤产量难以大幅增加，同时澳煤通关遥遥无期，蒙煤通关量偏低，主焦煤供应缺口短期仍难以弥补，现货价格的坚挺仍将支撑期价偏强运行。01合约以逢低做多的思路为主。
    金融板块：股指方面，海外政策对市场情绪利空但幅度有限。国内经济数据也产生日内利空影响，后期数据可能仍是潜在短期利空，关注周二外贸和周五通胀情况。决策层宣布设立北京证券交易所，服务创新型中小企业，深化新三板改革。未来可能分流中小板块资金，间接影响市场尤其中证500指数和IC合约。中长期来看，经济运行节奏改变，承压迹象愈发显著，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周K线总体上行，主要技术指标涨跌互现，短线3600点仍有压力，如突破该位置则将挑战3731点，冲高回落则关注3480点和3350点附近支撑，预计宽幅震荡不变。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡，关注是否再度挑战压力。国债方面，近期债市扰动因素增多，理财产品估值方式监管、地方政府债券发行加速、大宗商品价格维持高位，上述因素对短期债市行情形成一定压力，但从国债期现券市场表现来看，市场表现仍然强势。在中长期经济下行压力增大的情况下，市场收益率仍处于下行过程中。我们继续看好国债期货长期牛市行情。

黑色板块，螺纹钢方面，螺纹产量已连续三周增加，不过同比依然下降10%以上，表观消费量变化不大，进入9月在疫情管控减弱及洪涝影响消除后，真实需求将逐步体现，由于2020年需求恢复在10月之后，因此对今年而言，若9月需求环比未大幅下滑，整体对盘面利空应该有限，市场目前对旺季需求的改善还是存较强预期。而期货近期上涨更多交易供应继续下降，多家钢厂及省市均传出更为严格的减产消息，11月完成全年减产任务的确定性再提升，产量继续走低的预期使螺纹需求走弱的“容错率”提升，这也使得8月制造业PMI虽然较差，但市场未进一步交易，在低产量能持续下，螺纹旺季去库加快较为确定，对现货市场的支撑也会增强。目前基差较低，盘面利润回升，现货端电炉利润也走阔，现货供需双弱，但预期则是供减需增，因此当下从驱动看对多头依然有利，但估值已明显回升，交易上，当前1/5正套确定性更高，而风险要低于继续单边做多。铁矿石方面，短期限产预期影响平复后，铁矿期现价格将再度回归实际供需。旺季将至，9月铁矿供需有望迎来阶段性改善，盘面二次探底后具备再度上行的条件。
    有色板块：铜方面，本周除生活用纸外，其他成品纸价格多有下调，纸厂继续挺价，但终端消费改善不大，印厂及其他下游补库不积极，导致前期涨价未能有效落地。生活用纸开工率回升，白卡纸和文化纸均环比回落，纸浆需求也未能随之增加，卓创统计，港口木浆库存连续两周下降，但8月库存还是有所增加，与年初相比变化不大，而7月欧洲港口库存则进一步减少，目前已降至历史低位，压力较小，结合海外成品纸价格近期强于国内，支撑木浆美元价格。8月份漂针浆报价普遍在860美元，持平上月，盘面低位反弹后，贴水收窄，估值重回中性区间。进入9月，在疫情影响减弱后，终端需求也有望回升，中秋国庆双节带动成品纸需求改善，因此旺季预期仍存在，对纸浆而言，期货价格在修复内外价差后，继续上涨的前提仍是成品纸涨价及纸厂补库，因此6300以上多单要减仓，并关注成品纸情况。

农产品板块：玉米方面，外盘市场来看，美玉米进入成熟期，天气对于产量的扰动逐步下降，市场面临高产与消费收缩预期的博弈，此外飓风“艾达”可能会对美玉米出口形成阶段性干扰，对于CBOT玉米期价继续维持震荡偏弱的判断。国内市场来看，进口玉米继续投放市场，需求端增长乏力，现货市场供应相对宽松，此外，新季玉米产量前景乐观，进一步压缩渠道库存的博弈空间，对盘面构成压力，不过新季玉米挂牌价同比提高，对价格形成支撑，期价继续下行空间有限，当前玉米市场处于消费与替代相对稳定的平衡状态，整体价格维持区间波动判断。短期玉米01合约或继续震荡整理，操作方面短期建议观望或者中期等待反弹做空机会。生猪方面，现货方面，供给端，养殖户从前期积极出栏超大猪转为标重以上生猪均积极出栏，不再压栏大猪；大部分集团场大肥基本消化完毕，仅部分散户手里仍有大体重猪存栏。需求端，即将到来的中秋节日影响作用一般，且深加工企业多选择冻品囤货，对白条带动作用一般。期货方面，在11月南方熏腊消费需求出现之前，预计猪价难有太大起色，若猪价持续低迷，则01合约将重复09合约逻辑，再次通过盘面下跌实现期现回归，预计生猪盘面仍有1000点以上做空空间，建议前期空单继续持有，并继续逢反弹择机加仓。

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