一、 国内经济解读

国内方面，本周没有公布新的经济数据，可继续关注月末公布的6月PMI，走弱的可能性高。发改委认为当前经济向好，生产、投资、出口等继续增长，但局部疫情对经济有影响。央行本周净投放500亿元，其中周四开展300亿元逆回购，是近几个月来首次超100亿元操作。但增加流动性投放主要是对中季末资金需求，并非政策方向转变，预计近期仍将维持中性观望。同时LPR继续保持不变，与MLF利率趋势一致。此外，存款利率上限确定方式由倍数改为加点，但规则修改后对存贷款市场整体影响不大，主要还是跟随LPR报价方式调整。总体上看，目前经济面临转向的情况不变。

风险事件方面，沙特表示，OPEC+在遏制通胀方面将发挥作用，下周举行在线会议决定8月及以后的产量政策。这可能将对未来包括中国在内的全球通胀上行速度和节奏产生影响，需要予以关注。

二、 全球宏观经济分析

（一）美联储官员货币政策观点分歧严重货币政策调整势在必行

虽然美联储主席鲍威尔等部分官员仍在淡化通胀和货币政策转向给市场带来的影响，但是美联储官员分歧已经非常严重，美联储官员布拉德、卡普兰等在最新表态中继续表示2022年将加息。圣路易斯联储主席布拉德表示，预计FOMC将于2022年底时加息；预计2021年PCE通胀为3.0%，到2022年可能会回落至2.5%。达拉斯联储主席卡普兰维持鹰派言论，虽然美国经济增速强劲，但在供应面出现诸多挑战，希望 FOMC可以宜早不宜迟地减码QE。如果美联储过多地购买资产，可能会造成金融过剩。隔夜美联储官员的鹰派讲话，再度加强了货币政策转向的路径，货币政策调整已然开启，对于美元指数而言，我们继续看涨其年内行情，不排除涨至94.7-95的区间。对于黄金而言，我们认为黄金已经进入趋势性弱势行情，逢高沽空为主，谨慎做多。近期继续重点关注美联储官员讲话，其讲话态度将会扰乱市场。

（二）基础设施协议基本达成 美国将开启大基建模式

美国总统拜登宣布与两党参议员初步达成一项5790亿美元的基础设施框架协议，其中3120亿美元将用于交通行业，2660亿美元投入非交通行业。交通行业中，1090亿美元投资于道路、桥梁和其他主要项目，660亿美元用于客运和货运铁路，490亿美元用于公共交通；非交通行业中，730亿美元用于电力，650亿美元用于宽带，550亿美元用于水力系统。值得一提的是，拜登此前提议将耗费1740亿美元于电动汽车基础设施和电动公共汽车及交通，但在实际协议中只有150亿美元，仅占原计划的8.6%。这笔基建资金将从多方面筹集：一方面，该协议要求增加国税局的执法力度，以确保富人支付税款；另一方面，协议同意挪用州和地方未使用的疫情救济资金、使用公私合营、债券和其他一系列潜在的机制筹集资金。协议同时规定了不对年收入低于40万美元的民众增税。

目前，该基础设施框架已赢得11名共和党人和10名民主党人的支持，离通过该法案所需的60票还差39票，参议院多数党领袖舒默和众议院议长佩洛西均对协议表示认同。该项协议通过后将开启美国大基建的发展模式，创造近千万就业岗位。从当前情况来看，虽然部分议员对个别条款持保留意见，但经过几轮博弈并修订后，参众两院通过该项提案的可能性较高。

（三）欧洲杯顺利举办 欧元区PMI创历史新高

欧元区6月多项PMI指标均创历史新高。6月欧元区Markit综合PMI录得59.2，创指数发布以来的新高。其中，服务业PMI提升迅速，达到58.0点，同样为该指数发布以来的最高记录；虽然工业PMI环比持平，但也保持了上个月刚刚创造的63.1历史新高记录。可以说，无论是工业还是服务业，欧元区均迎来近十年最好的发展预期。取得如此发展前景主要归功于欧盟超宽松的财政和货币政策以及禁足令的逐步解除，而欧洲杯的顺利举办进一步大幅刺激了全欧洲的旅游、餐饮、酒吧、交通等方面消费。

足球是全球第一大运动，在欧洲有着举足轻重的作用。去年疫情最严重时，曾有专家建议取消2020年欧洲杯，但立马被驳回，最终效仿东京奥运会采用折中方式，即推迟一年举办。不可否认，欧洲杯就像一棵救命稻草，拯救困顿中的欧洲经济。以2016年的法国欧洲杯为例，欧洲杯为法国带来了11.34亿欧元的收入。球馆建设及翻新工程创造了大约2.6万个就业机会，与欧洲杯相关的旅游、餐饮、治安等领域可以提供2.8万个工作岗位。与2016年法国欧洲杯不同的是，今年的欧洲杯不是单一国家举办，而是在12个国家13坐城市举办，这样可以创造更多的经济效益和工作岗位。这13座城市分别为伦敦、慕尼黑、巴库、圣彼得堡、罗马、哥本哈根、阿姆斯特丹、都柏林、毕尔巴鄂、布达佩斯、布鲁塞尔、布加勒斯特和格拉斯哥。

今年欧洲杯将从6月11日至7月11日持续一个月，允许球迷现场观赛，实际上座率根据各国疫情控制而定，但至少开放25%。匈牙利因使用了中国国药集团和康希诺两款疫苗，疫情得到有效控制，布达佩斯普斯卡什竞技场允许100%开放，单场现场观众人数达到6.1万名。据统计，本届欧洲杯预计平均每场比赛的直播超过1亿人次观看，整个赛事共51场比赛，累计观众突破50亿人次，仅在中国就将会有超过7亿人次观看欧洲杯。这届欧洲足球盛会预计将为欧洲各国带来多方面的直接收入，包括电视转播权、广告、比赛门票、酒店住宿、交通、饮食、治安、信息科技等。此外，各大跨国企业为该项赛事提供赞助，其中包括大众、可口可乐、喜力啤酒、阿迪达斯、缤客等国际企业，也有海信、支付宝、乐动体育等中国企业。

（四）经济回暖通胀加剧 英国将收缩货币政策

6月份英国制造业和服务业PMI分别录得64.2和61.7，虽然均不及前值，但依然处于扩张区间，总体而言经济复苏情况良好。由于消费大幅回升以及工资水平上升，英国的通胀情况日益加剧，5月份英国CPI与核心CPI分别同比增加2.1和2.0%%，近两年来首次超过英国央行设定的2%的目标。此外，英国5月失业率下降至6.2%，创2020年5月以来新低。过去数月英国央行放缓了资产购买的步伐，随着经济回暖、就业市场改善、通胀加剧，英国极有可能进一步缩减购买规模。目前最大的不确定性是新冠Delta变种毒株，该病毒的传播性和致死率远超Alpha病毒，已造成全世界五千多万人感染，最近两周英国新增病例中超九城为该病毒。

（五）综合PMI持续回落 日本央行将保持宽松政策

6月日本Markit综合PMI录得47.8，连续两月回落。其中，制造业PMI初值为51.5，同样连续两月下降；服务业PMI录得47.2，实现反弹。服务业止跌回涨主要得益于日本东京都、大阪府、北海道、福冈县等9个都道府县于6月21日零点解除紧急状态令，叠加一个月之后东京奥运会召开的良好预期，日本消费将大幅回暖。此外，由于长期疫情居家隔离政策，日本家庭已经积累了1830亿美元的“被动储蓄”，这也给解禁后的报复性消费保证了充足资金。虽然服务业回暖，但是制造业复苏相对滞后，制造业PMI较前值下降1.0，显示复苏前景并不乐观。

面对目前的经济局面，日本央行会议纪要中提到需要将财政和货币政策相结合。鉴于日本经济依然处于低迷阶段，预计日本央行有可能维持此前宽松的货币政策，即短期利率为-0.1%、10年期债券收益率为0%，并第三次延长去年推出的资产购买和贷款计划。日本通胀水平较低，6月核心CPI环比提升0.2%，远低于2%的警戒线，这给了日本央行量化宽松的底气。在经济增长动能仍然不足的情况下，日本央行总裁黑田东彦极有可能强调该行维持极宽松政策的决心。前日本央行审议委员樱井真表示：“在黑田东彦剩余的两年任期内，日本央行将不得不坚持目前的框架，因为日本经济复苏不会那么快。”

（六）疫情影响生产 印度服装业流失大批订单

印度第二波疫情来临之后，一度连续多日单日新增确诊人数超过40万例，印度政府被迫对多地下达封锁令。随着确诊人数居高不下，工人到岗率较低，原材料供应不畅，工厂无法正常营运，成品发运也遭遇供应链系统崩溃的影响，对于印度金融、农业、制造业、旅游业等诸多行业均造成重大打击，其中就包括服装业。蒂鲁布尔市位于印度南部泰米尔纳德邦，是印度成衣生产的重要基地，拥有17500多家服装加工厂，生产了印度全国60%的针织服装，并提供了1200万个就业岗位。由于工厂无法正常开工达数月，一些跨国服装零售商已经将15-20%的订单转移至其他国家，造成蒂鲁布尔市的服装业损失至少1000亿卢比（约合87亿元人民币）。足以可见，封锁对于印度制造业的巨大影响。

随着印度疫情逐步好转，印度各地政府开始解禁，首都德里和金融中心孟买都在解封的城市之列，这给予处于水生火热中的印度服装业一线转机。

三、国内期货市场分析与前瞻

能化板块：原油方面，本周维持上行趋势，市场看多情绪仍然较高，但潜在风险在于美联储货币政策实质转向以及OPEC+会议宣布较大幅度增产，且原油技术上超买，存在回调压力，多单做好利润保护。高低燃料油方面，本周高低硫燃料油价格偏强运行，供给端随着炼厂开工率小幅提升，燃料油供给呈现小幅增加局面; 需求方面对于高硫燃料油来说，南亚及中东地区季节性发电需求预期开始逐步兑现，对于低硫燃料油来说，航运指数景气度持续，船燃需求刚需维持。库存方面富查伊拉地区燃料油库存小幅上升，此次库存增加主要来自伊朗以及印度。 金融板块：股指方面，上证指数周K线震荡回升，主要技术指标再度上行，指数重回3600点后，继续关注短期高位3630点附近压力，支撑仍在下方3502点缺口。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡，关注是否再度挑战压力。国债方面，当前主要驱动因素仍然趋向于弱化，国内经济增速越过高点后，通胀压力大概率也已经越过高位，而政府债券发行、海外收益率变化等对市场的影响较低。虽然美联储开始释放Taper信号，但近期美债中长期收益率再次走低，中美国债利差拉大，国内债券相对配置价值和绝对配置价值均较为明显。总体来看，我们维持对于国债期现券市场中长期乐观判断，操作上建议逢低进行配置，交易型资金采取波段操作逢低买入。短期关注前高附近压力，短线多单可阶段性止盈。

黑色板块：螺纹钢方面，受淡季影响，螺纹钢需求依然较差，低于过去两年同期，产量小幅减少后，略高于2019年但低于2020年，唐山在7月1日前限产力度增强，高炉开工及轧钢厂受到影响，目前钢厂利润较低，但从调研情况看，主动减产意愿并不强。螺纹库存已高于去年，比2019年同期增加330万吨，维持高位。煤焦因安全检查，供应紧张，铁矿石基差较大，导致螺纹需求虽弱，但成本端驱动较强。水泥价格持续下跌，开工率季节性走弱幅度较大，5月挖掘机销量同比首次转负，表征终端需求持续转弱，地产数据相比4月改善，但新开工增速尚未转正，在销售维持高位及20城第一轮土拍完成后，后期新开工预计仍有回升可能，不过仍需要后期数据验证。因此，短期螺纹仍处于减产预期、成本偏强及需求较差的博弈之下，上涨驱动不足，10合约压力5100-5200元，反弹后仍可尝试空配或卖保，下方支撑4800元/吨。铁矿石方面，维持之前对于6月盘面转入盘整的判断，短期将维持1050-1250区间宽幅震荡。进入7月后可留意基差修复行情，届时盘面有望开启新一轮上行。

有色板块：铜方面，美国总统拜登同意了两党参议员小组所提出的1.2万亿美元的基建计划，基建法案艰难向前走出第一步，国储第一批抛售2万吨，数量较少，但目前国内库存处于历史高位，预计总共抛售20万吨库存将缓解现货市场的紧张和下游实体企业的压力，在连续下跌后铜的估值溢价已经缩减，但刺激涨价的力量较弱，资金并未大幅流入，美国基建计划开始落地给予价格一定支撑，但美联储变换态度逐步向市场传递收紧信号，宏观仍然承压，短期反弹乏力，沪铜66000元/吨支撑较强，预计以区间震荡为主，建议维持观望。铝方面，宏观方面的风险因素较多，需要时刻关注。另外，6月底铝价或将继续维持强势，但是进入三季度后，铝价或将出现明显回落。建议短期维持高位震荡，高抛低吸的操作思路。08合约主要运行区间在18000-19200。期权上可以考虑卖出17500的深度虚值的看跌期权，以获取额外权利金收益。

农产品板块；油脂方面，本周国内植物油价格追随外盘走势出现反弹，外盘CBOT大豆和CBOT豆油价格在跌至周线均线位置后获得较强支撑。目前市场缺乏进一步的利空消息推动相关品种的价格下行，一方面美生物能源政策的调整并未有实质性的改变，市场仍在等待相关事态的进一步发展；另一方面美国农业部即将发布美豆种植面积修正，将对本年度产量预期带来较大影响。虽然短期植物油走势回归震荡，但中长期来看仍有较大概率继续下行，近期美豆主产区降雨已经有所改善，本年度产量仍然大概率保持上行，而下一年度巴西大豆种植面积面临进一步的增长。随着9月美豆新季产量的上市，势必对现货市场价格带来较大冲击，国内植物油价格也将追随外盘走势一同出现回落。豆粕方面，6-7月份中国进口大豆到港量预仍充足，有豆粕胀库停机现象，豆粕周度库存继续增加，但未来3个月油厂盘面榨利仍为亏损，油厂挺价意愿仍存，支撑豆粕市场基差反弹，而鉴于生猪养殖全面亏损及禽类养殖由盈转亏，下游备货谨慎，基差疲软态势难改，预计短期连粕跟随外盘震荡盘整为主。连粕主力09合约短线继续关注上行趋势线3300元/吨附近支撑有效性，中期天气题材有望提供利多，叠加未来生猪市场存栏的增加在饲料端将体现，建议暂时观望，或可等待调整低位波段轻仓试多参与，期权方面，连粕09合约波动率处于高位，短期弱稳格局，逢低点价企业可考虑卖出虚值看涨期权做保护。

重要事项:

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