国际宏观  【美联储官员强调FOMC可能会在未来政策会议上讨论减码QE】美联储副主席克拉里达周二在接受采访时表示，在即将召开的会议上，美联储可能会讨论缩减购买规模的问题，这取决于数据流。另外，2021年FOMC的票委戴利也透露正在讨论的是缩减购债规模。当然部分鸽派官员亦强调当前货币政策的适宜性，暂不需要讨论缩减购债规模政策转向，如美国芝加哥联储主席埃文斯表示，最近的通胀上升并不预示着持续上升，近期的高通胀不会持续下去；美联储认为，在2022年及以后，持续高通胀的风险很低，当前讨论缩减购债规模依然为时过早。面对通货膨胀、经济复苏与疫苗接种的进展，美联储官员分歧愈发严重，货币政策调整讨论即将会出现。我们维持之前关于货币政策调整的预测时间表，下半年将会释放缩减购债规模信号和具体实施缩减购债措施，届时大宗商品价格将会迎来大幅震荡调整。
【美联储隔夜逆回购的使用规模激增至近五年最高】周二美联储隔夜逆回购协议的总规模跃升至2016年12月以来最高；48位参与者共接受了4330亿美元，超过了周一的3949亿美元，该规模以往只出现在季度末的市场不稳定时期。隔夜逆回购的利率为0%，有助于暂时减少银行系统中的准备金余额。美国货币市场流动性泛滥，美联储被迫通过逆回购操作来回收流动性，稳定逆回购市场利率，稳定美联储政策利率参考下限，这亦说明QE调整的紧迫性。故美联储在三季度释放缩减购债规模信号、四季度实施缩减购债规模措施，是合适的。
【其他资讯与分析】①美国众议院一组共和党人计划周四向白宫提交他们对于基础设施一揽子计划的最新建议，其中一名成员表示该计划的规模接近1万亿美元，计划为期8年。这个1万亿美元规模的计划仍远远低于上周五白宫提出的1.7万亿美元的提议。②白宫称，拜登-普京峰会将于6月16日在日内瓦进行。据悉，美国总统拜登与俄罗斯总统普京的会面将寻求双边关系的可预测性和稳定性。③美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率连续10个月增长，创2013年12月以来新高；标普CoreLogic Case-Shiller房价指数3月上涨了13.2%，为2005年12月以来最大涨幅。分析认为，低抵押贷款利率刺激了房地产市场的火爆，房源短缺也帮助推高了价格。

股指   【行情复盘】隔夜市场方面，美国股市小幅下挫，标普500指数下跌0.21%。欧洲股市除德国上涨外也均有回调。A50指数上涨0.42%。美元指数回落，人民币汇率走升。

【重要资讯】消息面上看，美国消费信心和住房数据继续显示通胀加剧，但美联储副主席仍淡化通胀忧虑，表示未来会议上可能讨论缩减QE。美联储隔夜逆回购使用规模激增至纪录第三高，短端流动性继续泛滥。国内方面，外汇局称人民币汇率波动风险客观存在，企业需适应汇市环境变化。此外，俄美首脑定于6月中旬举行峰会。短期来看，消息面影响有限，继续关注昨日大幅流入的外资北向净买入。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。

【交易策略】技术面上看，上证指数出现大涨，主要技术指标全面上升，3530点压力已突破，短线有加速上涨态势，且已无明确压力，挑战中期压力的可能性上升，支撑仍在3400点左右。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向维持宽幅震荡不变，但趋势略偏多。长线来看，暂认为维持上行趋势，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   【行情复盘】
昨日国债期货探底回升小幅收涨，其中T2106上涨0.02%，TF2106上涨0.03%，TS2106上涨0.04%。虽然市场风格切换，国内股票市场出现大幅资金流入上涨，但并未对债市形成较为明显的跷跷板压力，目前国债期货保持上涨形态依然完好。
【重要资讯】
公开市场，央行延续100亿元7天期逆回购例行操作，完全对冲当日到期规模，近期虽然有缴税以及政府债券发行等因素，但市场流动性以及货币市场资金面仍然超预期稳定，由于政策的可预期性较强，市场预防动机偏低，目前政策操作节奏预计难以打破。一级市场，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.3465%、2.9136%、3.1532%，投标倍数分别为3.77、4.09、4.15，中标收益率均低于中债估值。
【操作建议】
近期大宗商品价格结束快速上升势头，市场通胀预期降温，这对于债券和股票市场估值均形成利好，因此金融市场上股债跷跷板效应并不明显。目前债市主导逻辑中，国内经济边际增速下降，货币政策保持稳健中性，政府债券发行提升但压力低于去年，市场通胀压力暂时降温。国债期现券市场面临的核心驱动逻辑仍然乐观。我们继续看好中长期国债期现券市场的表现机会，操作上，交易型资金避免追高，可等待市场调整买入机会，配置型资金可继续利用国债期货进行多头替代以及久期管理。

股票期权  【行情复盘】
2021年5月25日，沪深300指数涨3.16%，报5318.48点；上证50指数涨4.1%，报3641.29，股指今日上涨主要与人民币重回升值趋势有关。美元连续大幅贬值推升人民币估值，人民币创下近3年新高，利好国内资产价格上行。
【重要资讯】
央行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问：目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳；未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。
时隔近3年，人民币兑美元汇率再度升破6.4关口。离岸人民币兑美元创2018年6月中旬来高位至6.3947；在岸人民币兑美元创2018年6月中旬来高位至6.4017。
北向资金今日全天净买入217.23亿元，创单日净流入历史新高。其中，沪股通资金净流入168.12亿元，深股通资金净流入49.11亿元。此前北向资金单日净买入额新高发生在2019年11月26日，当天净买入额为214.30亿元。
【交易策略】
总体来看，沪深300指数下方5200点附近存在支撑，近期指数有望出现震荡回升走势，关注上方5500附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率持续维持低位，短期略有上涨，回到20%左右，波动率短期变化不大，期权操作上短期可以买入认购期权。
沪深300指数期权：买入6月购5500；
上证50ETF期权：买入6月购3.8；
沪深300ETF期权（510300）：买入6月购5.5；
沪深300ETF期权（159919）：买入6月购5.5。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

商品期权  【行情复盘】
昨日夜盘大宗商品涨跌不一，多数有企稳迹象。期权市场方面，商品期权成交量显著回落，铁矿石、玉米等期权成交量大幅下滑。目前铁矿、PVC、铜、铝等认沽合约成交最为活跃。而白糖、棉花、橡胶、黄金等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，铁矿石、动力煤期权持仓PCR大幅回落，但整体仍在高位。白糖、橡胶、黄金、PTA、锌等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，黄金、化工类期权隐波回落，处于相对低位。其余品种期权均处于历史相对高位。
【重要资讯】
数据显示美国3月房价大涨、4月新屋销量下降、5月消费者信心指数走低。美联储副主席淡化通胀忧虑，但表示未来的几次会议上将可能讨论削减购债规模。目前市场正在综合权衡经济复苏、通胀上升及其对美联储政策的影响。美国俄罗斯首脑将于6月16日在日内瓦举行首次峰会。疫情方面，全球新冠病例开始下降。但部分国家和地区形势仍十分严峻，经济复苏前景或有反复。国内方面，央行官员称人民币中长期将升值，国际化条件下央行将放弃汇率目标。银保监会表示，坚决打击人为拉长融资链条、推高融资成本行为，对顶风而上、严重扰乱市场秩序、干扰货币信贷政策传导的投机行为给予严肃处理。
【交易策略】
操作策略上，当前商品市场波动剧烈，总体思路仍是建议多Gamma。目前大宗商品已开始企稳，短线或可关注做多机会。方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色、黑色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望继续攀升，可持续滚动卖出看跌期权。

贵金属 【行情复盘】美联储官员发表讲话试图消除投资者对货币政策前景的担忧，另外美国5月咨商会消费信心和4月新屋销售不及预期，美元贬值和债券收益率下降帮助提振了黄金的需求，现货黄金一度大涨近20美元，刷新1月8日以来高点至1900.29美元/盎司。现货白银小幅走强，再度接近28美元/盎司，金银比投资的价值逐步显现。黄金近期走势强劲，美国超预期的通胀表现和将会继续上升的通胀预期，对于抗通胀黄金而言形成利好，而经济的实质性复苏乏力等其他因素均助涨黄金。2021年以来，美债收益率走势是金银行情的核心驱动，美元走势亦影响金银，故从黄金债券属性和货币属性出发均需要重点关注美债美元走势。
【重要资讯】①美联储副主席克拉里达周二在接受采访时表示，在即将召开的会议上，美联储可能会讨论缩减购买规模的问题，这取决于数据流。另外，2021年FOMC的票委戴利也透露正在讨论的是缩减购债规模；②周二美联储隔夜逆回购协议的总规模跃升至2016年12月以来最高；48位参与者共接受了4330亿美元，超过了周一的3949亿美元，该规模以往只出现在季度末的市场不稳定时期。隔夜逆回购的利率为0%，有助于暂时减少银行系统中的准备金余额；③欧美央行维持宽松的货币政策，货币超发和流动性泛滥仍在持续，这利好抗通胀黄金。④美国5月咨商会消费信心和4月新屋销售，结果这两项数据表现均不及预期。⑤截至5月11日至5月18日当周，黄金投机性净多头增加21514手至192255手合约，表明投资者看多黄金的意愿升温；投机者持有的白银投机性净多头减少1862手至50981手合约，表明投资者看多白银的意愿升温。
【交易策略】黄金整体走势依然偏强，现处于上有顶下有底的状态；从技术盘面来看，伦敦金现破位上涨，黄金价格有效突破1875美元关口后依然偏强，隔夜涨至1900美元上方，上方的强阻力在1960美元/盎司附近，突破该压力位的可能性相对较小；当前，建议风险偏好保守者暂时观望，风险偏好较强者仍可以逢低做多，前期多单继续持有，注意利润的保护；预计二季度黄金的核心波动区间1750-1960美元/盎司或355-405元/克，维持逢低做多观点；对于白银而言，亦处于强势行情，然基于其商品属性，或受到有色板块调整的拖累，做多金银比具有较大的机会。

铜 【行情复盘】隔夜铜价弱势震荡，沪铜2107合约收于71780元/吨，下跌0.77%，LME三个月期铜跌至9935美元/吨，美元指数表现较弱。
【重要资讯】宏观方面，欧洲议会通过决议冻结中欧投资协定，美国4月新屋开工数据不及预期，大宗商品价格在回落后仍受关注，政策调控或将加强，宏观情绪有所缓和。供给方面，铜精矿TC价格报34.92美元/吨，环比增加1.52美元/吨，拐点基本确立，First Quantum的2021年铜产量目标为78.5-85万吨不变。2021年1季度，First Quantum铜产量为20.5万吨，环比增加1%，同比增加5%。米拉多铜矿已恢复正常运营，预计铜精矿产量27万吨，菲律宾不久后将取消露天采矿禁令，嘉能可计划明年在刚果民主共和国重新启动Mutanda矿的生产，智利冰川法案将在几周内投票，影响40%的铜矿生产。国内2021年4月废铜进口量为16.77万吨，环比下降2.5%，同比增长103%。2021年1-4月份累计进口量为53.14万吨，同比增长46.87%。需求方面，上周以来南方电网错峰用电力度加大，对用电量较大的铜管、板带、铜棒、电缆漆包线和家电行业的产量都造成一定影响，让本已是旺季不旺的消费季雪上加上霜，终端表现也一般。据奥维数据，家电4月全品类线上销额同比+1.1%，线下销额同比-12%，空调出货、零售表现一般，冰箱洗衣机相对较好。
【交易策略】趋势性的下跌拐点需要看到流动性明确收紧信号和铜矿生产恢复才会出现，而受到Mutanda 20万吨的边际增量以及紫金矿业的卡莫阿铜矿投产加快影响，铜冶炼加工费触底反弹，显示铜矿生产已经有所恢复，流动性方面美联储收紧预期持续增加。因此趋势性下跌信号初步显现，在供给紧张缓和的情况下需求表现一般，短期难以刺激大幅反弹，建议以逢高做空为主，下方支撑在70000元/吨。

锌 【行情复盘】周二沪锌在22000-22300元高位整理，资金热度快速滑坡下新高难度较大，不过云南地区限电可能使得锌价的下跌并不流畅，因而短线的操作难度较大。整体看后续在有色板块中难走独立行情但相对偏强，可以考虑做短期跨品种的多头配置。
【重要资讯】基本面上看，1. 印度疫情加深市场对海外矿石供给复苏忧虑，中澳之间的地缘博弈也对矿石供应的远月预期产生负面影响。2. 在有色板块中，锌实际的碳排放量排第二，将受益于相应的产业政策。3. 市场一致性预期较强，全球处于大的矿石供给周期，目前是中国缺矿全球过剩，疫情修复下远月锌普遍不看好，但是近月交易博弈激烈。盘面逻辑上看，锌实际是空头抢跑最严重的品种，也是前期有色盘面最弱的品种，由于一致性预期的存在，锌逢高卖出的资金持续，所以我们对比有色六个交易品种只有锌的成交量是远低于2020年的，那么在这样的行情中不断存在空头抢跑实际的做空力量反倒是最弱的，在前期强势品种回调后锌价的补涨也在情理之中，其上涨极其需要板块共振的力量，长线上看应该是阴跌的品种。3. 据SMM了解，截至本周五（5月21日），SMM七地锌锭库存总量为16.62万吨，较本周一（5月17日）下降5000吨，较上周五（5月14日）下降10100吨。本周国内库存继续保持去化，上海地区，进口锌流入放缓，市场消化国产锌为主，库存保持下降；广东地区，云南冶炼厂限电限产影响市场到货，仓库库存继续走低；天津地区，下游订单一般，且看跌锌价，整体维持刚需采购，库存略降。总体来看，原沪粤津三地库存下降10300吨，全国七地库存录得下降10100吨。
【操作建议】策略上看，中长线逢高沽空策略延续，短线上商品共振性回调的逻辑可能接近尾声，短线空头考虑止盈离场。后续关注沪锌21000元/吨及LME2820美元/吨的关键支撑位，一旦下破锌可能进入大的趋势性空头行情，在此之间空头仍需小心。预计短线市场偏强整理。

铝 【行情复盘】昨日沪铝主力合约AL2107高开高走，盘面有所反弹，报收于18370元/吨，上涨1.46%。夜盘横盘整理；隔夜伦铝同样震荡横盘。长江有色A00铝锭现货价格上涨10元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨40元/吨，A00铝锭现货平均贴水缩小到20元/吨。
【重要资讯】电解铝方面，5月21日下午中瑞铝业一期10万吨复产铝产品顺利下线。云南宏泰一期项目B系列B1主车间钢结构安装工程进入收尾阶段，历时近11个月。云南限电对当地电解铝运行产能影响继续，若以运行产能规模30%计算，影响运行产能115.8万吨/年，单月降低产量约10万吨，需关注限电持续时间及减产实际执行力度。库存方面，昨日SMM统计国内电解铝社会库存顺畅下破百万吨位置至99.1万吨，铝锭出库周度15.23万吨，铝棒周度出库5.21万吨，环比均略弱，主因进口铝锭的冲击及下游在充分补库后存一定观望心态。近日，山东省发展改革委、山东省工信厅等9部门发布《关于进一步开展“两高”项目梳理排查的通知》），其中“电解铝（含氧化铝，但不含非冶金级氧化铝）”囊括在列，有色金属压延加工和炭素不在清单之列。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可适量逢低建多，07合约下方支撑位18000。

锡 【行情复盘】美元指数继续走弱，沪锡夜盘震荡走强，夜盘尾盘涨0.42%至19.66万；沪锡受宏观政策等影响，强势行情仍未结束，沪锡现阶段处于下有底上有顶的状态，当然上顶阻力相对较小。伦锡方面，伦锡区间震荡调整为主，收于2.95万美元，偏强行情仍未结束，对于沪锡而言形成提振。综合考虑汇率、增值税率、关税和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，当伦锡价格为2.8万美元时，对应的到岸价格为23.55万；2.9万的伦锡对应的到岸价格为24.33万元；伦锡价格高于沪锡价格，对沪锡价格形成提振。
【重要资讯】基本面方面依然利好锡价：库存方面，上海期货交易所锡库存连续减少，至2021年5月21日，上海期货交易所锡库存为6024吨，较上一周减少943吨，消费旺季去库趋势将会持续，对锡价形成利好；伦锡库存方面则继续维持低库存，去年国内大量进口海外锡锭，导致海外隐性库存大幅下降，海外现货高升水状态将有望持续，直到国内出口盈利大幅增长；亦对锡价格形成利好。国内，2021年4月精锡总产量达到15298吨，预计5月精锡产量将在1.5-1.6万吨水平，锡产量的增加对锡价形成局部的利空，全球疫情特别是发展中国家疫情严重拖累锡市供给，而美欧等发达经济体的持续复苏提振锡市需求，供需矛盾虽然缓和但是没有解决，全球锡市供需矛盾依然严重，将继续支撑锡价。
【交易策略】基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，沪锡显性库存去库持续，沪锡强势行情仍未发生变化，后市涨至20万上方后仍有上涨空间。当前行情依然不建议做空，应该顺势而为，5月剩余时间依然是易涨难跌行情，依然维持逢低做多思路，沪锡后市突破20万整数关口后仍有上涨空间，现阶段下方支撑位18.6-19万阻力区间，关注逢低做多机会。当前需要关注美元走势，美元指数一旦转势对于有色板块会形成一定的压力。

镍 【行情复盘】镍价收跌，收于125490涨0.04%。有色整理走势，镍本身供需并不差，强劲反弹后有所整理。
【重要资讯】美元指数在90下方波动，人民币升值进6.4以内，对有色形成支持，但易外强内弱。上海交易所增加挪威大板为镍的交割品，在俄镍进口下滑情况下，有利于补充交割品货源。印尼力勤项目正式投产，随着印尼镍铁产能释放，以及印尼电池湿法项目的逐渐投产，镍结构性短缺远期趋于逐渐缓解，预期过剩，但年内还是有一个渐进变化的过程。不过就阶段来说，印尼镍生铁实际回流量并不完全满足需求，国内镍生铁需求回升，近期镍生铁报价和成交价格上移对镍仍有一定下方支撑。从现货情况来看，镍现货价格波动，现货在价格下跌后成交改善后有所转淡。新能源汽车4月产销呈现同比显著增长，而环比销售则略有走弱。镍豆溶解需求依然存在，镍豆进口有利润，镍豆升水趋稳，供需两淡。硫酸镍价格维持33000元，报价下调。不锈钢现货市场在货源持续紧张，部分缺货，有新货源补充的影响下，现货价格持稳，不锈钢期价则震荡略偏弱。5月不锈钢整体供应量预期依然较好，对原料采购报价维持1110-1130元/镍。
【交易策略】沪镍整理走势，短线修复，震荡略走好。后续镍或转向宽震荡，若黑色系逐渐释放压力，则对镍走势有利，镍依据供需会逐渐表现抗跌，仍可考虑逢低做多。短线关注125000元附近支撑，线上震荡回升有望延续，近期或更多依赖外盘带动。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢略收跌至14855元跌1.07%。黑色系回调，镍价冲高回落，不锈钢在15000元下方震荡。
【重要资讯】现货稳定略下调。无锡现货规格不齐，但近期有到货市场紧张情况略有缓解。上周库存微有增加，很多为交付货源，对市场流通影响有限。阶段部分主流钢厂的阶段性采购，最新镍铁报价较稳定，持续的高排产和不锈钢利润改善，令不锈钢厂对镍生铁价格接受度提升。由于口关税上调，供需改善，供应紧张程度可能不及此前，但内蒙能耗控制措施加码料继续影响铬铁。不锈钢期货仓单量达26020吨，降1098吨，库存继续下滑。预期5月排产300系略高于4月，而200系及400系均调降，订单良好。广东因电力紧张，对于生产及加工均形成一些影响，后续需要关注是否影响后续新订单及订单交付变化。现货依然较强，钢材整体调整，不锈钢表现震荡跟随。
【交易策略】不锈钢基差波动，现货偏强，仍限制不锈钢调整幅度。仓单继续回落，现货消化库存节奏不错，后续市场需求变化影响不锈钢走势的主动性部分，不锈钢震荡受黑色系影响延续。不锈钢在15000元附近的波动可能延续，下档较强支撑在14700-14800元附近，现货强势对不锈钢仍有支持，暂时整理反复。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢主力合约隔夜盘下跌0.77%，收于4881元/吨。
现货市场：北京地区价格走弱20-30元，目前河钢敬业5150-5200、鑫达5090-500。上海地区价格较昨日稳中回涨20元，中天4870-4900、永钢4890-4910、三线4760-4820，全国建材日成交量维持在18万吨。
【重要资讯】
工信部原材料工业司一级巡视员吕桂新提出：当前钢材价格大起大落对下游行业造成较大影响，钢材价格继续大涨，基本面不支持，政策也不允许。
北京地区部分银行房贷额度已经出现了收紧，更有部分银行已经无额度可放款。（北京商报）
截止5月25日，已有12个省份公布其2021年一季度重点项目完成投资情况。统计发现，这12个省份一季度共完成投资1.66万亿元，其中北京、新疆、甘肃、海南、宁夏五省一季度投资完成进度较慢，大部分还处于10%左右。（Mysteel）
【交易策略】
市场整体有企稳迹象，但成交依然较少，市场心态谨慎，且天气因素影响加大。工信部和其他部门对钢市的关注依然较高，打击囤积居奇，避免大涨大跌，短期影响很难消化。螺纹现货长、短流程即期利润继续回落，鑫椤资讯数据显示华东独立电炉成本在4720元附近，成本支撑能否显著见效需要关注电炉供应是否会下降。刚需在淡季前仍存在，但宏观面偏弱及钢市调控力度较强，对价格的压制预计会持续，未来2-3周偏弱震荡为主。大跌过后，黑色商品估值进入中性区间，因此价格企稳后若下游补库出现，存在弱反弹可能，但高度不宜过度期待，2110合约关注4750-4800元支撑，上方压力5300元。

热卷   【行情复盘】期货市场：夜盘热卷偏弱运行，热卷2110合约收盘价5245元/吨，跌1.13%。现货市场：昨日各地现货价格变动不大，上海价格跌20至5430元/吨。
【重要资讯】1、世界钢铁协会：2021年4月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.695亿吨，同比提高23.3%。4月中国粗钢产量为9790万吨，同比提高13.4%；印度粗钢产量为830万吨，同比提高152.1%；日本粗钢产量为780万吨，同比提高18.9%；美国粗钢产量为690万吨，同比提高43.0%。俄罗斯粗钢预估产量为650万吨，同比提高15.1%。
2、据中钢协最新数据，2021年5月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日均产量237.94万吨，环比下降1.59%；钢材库存量1463.95万吨，比上一旬减少4.43万吨。
【交易策略】短期热卷下跌幅度收窄，但大宗商品稳价工作仍受到市场关注，同时热卷产量处于高位，库存下降速度减慢，供需层面出现边际走弱现象，短期预计热卷10合约将继续偏弱运行。中期走势主要受供给端的政策落地情况和需求影响，国内制造业PMI边际走弱，但仍处于扩张区间，外需仍有一定拉动作用，热卷需求大幅走弱的概率不大；压减粗钢产量政策尚未出台，国内供给收缩预期仍然存在，中期价格仍有望重回涨势，但价格超过前期高点的可能不大。后期关注压减粗钢产量政策落地情况以及海外需求的变动。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：昨夜盘铁矿主力合约维持窄幅整理，继续收出十字星，上涨0.28%至1061.5。
现货市场：昨日青岛港PB粉现货报1335元/吨，环比下降30元/吨，卡粉报1628元/吨，环比上涨20元/吨，杨迪粉报1053元/吨，环比下降30元/吨。随着盘面跌幅的趋缓，高品矿现货价格率先反弹，溢价再度走强。国产矿价格仍延续跌势，但跌幅较周初已明显收窄。5月24日，普氏62%Fe指数报188.25美金，环比下跌11.85美金。
【基本面及重要资讯】
5月24日 唐山市全国空气质量排名第282位（后81名），AQI77，PM2.5浓度32μg/m3。空气质量等级：良
5月20 日必和必拓（BHP）正式宣布其位于西澳大利亚州皮尔巴拉中部的South Flank矿区实现了首批铁矿石生产。South Flank是一个年产8000万吨的可维持性矿山，价值36亿美元，并将成为西澳大利亚技术最先进的优质铁矿。它与现有的MAC矿区一起，将形成世界上最大的铁矿石运营中心，年产量约为1.45亿吨。South Flank的优质矿石将使BHP 西澳铁矿石业务的平均铁矿石品位从61%提高到62%，块矿的总体比例从25%提高到30-33%。
2021年3月，土耳其的铁矿石单月进口总量为82.8万吨，环比增长了108.6％，同比增长了1.3％。 铁矿石进口值达到1.38亿美元，同比增长74.6％，环比增长111.2％。2021年一季度，土耳其的铁矿石进口量为250万吨，同比增长23.9％。 其中，土耳其从巴西的铁矿石进口量为125万吨，同比增长9.77％。土耳其从俄罗斯和南非分别进口了37.17万吨和34.49万吨铁矿石。

近日铁矿主连合约在半年线上方连续收出十字星，盘面下跌动能已有明显衰竭，本轮调整的阶段性底部区域正在逐步夯实中。黑色系的本轮调整主要是由成材引发，钢厂利润空间的短期快速回落对炉料端价格形成负反馈。铁矿自身供需仍在小幅改善中，上周高炉炼铁产能利用率以及日均铁水产量进一步上行，进口矿港口库存延续去库态势。4月以来外矿发运持续低迷，使得主流矿到港资源偏紧，是铁矿价格上涨的另一驱动。但随着矿山检修的结束，以及天气扰动减弱，近期外矿的发运开始显露出旺季特征。本期全球发运量环比增加607.4万吨至3332.4万吨，澳巴矿发运量环比增加381.9万吨至2640.2万吨。其中澳矿发运环比增加162.9万吨至1840.5万吨，且发运至我国的比例有所提升。巴西矿本期发运增幅更为明显，环比增加219万吨至799.7万吨，创出年初以来的周度发运新高。最近一期外矿到港量环比增加174.6万吨至2456.6万吨。随着铁矿供应逐步进入旺季模式，下游成材消费逐步转淡，铁矿供需将逐步宽松，港口库存的去库将暂告一段落。中期来看，国内终端用钢需求韧性仍较强，粗钢压产预期下成材供需将继续维持紧平衡，长流程的钢厂利润仍将较为可观，对铁矿价格的支撑力度仍将较强。当前盘面仍表现出高贴水，高基差将制约其后续下行空间。
【交易策略】
经过近期的连续调整后，黑色系盘面累计跌幅近20%，高估值的风险已得到较大程度的释放。从技术走势上看，经过前期的持续回落后，铁矿盘面开始出现阶段性底部特征。主力合约当前尚未跌破上行趋势线，可尝试背靠下方半年线轻仓试多。对于钢厂而言，当前09合约已具备了较好的买入套保条件。

锰硅   【行情复盘】
期货市场：昨日锰硅主力合约冲高回落，下跌2.20%，收于7302。
现货市场：昨日现货市场价格小幅上调。内蒙地区价格报 7150元/吨，环比上涨25元/吨，广西主产区价格报 7200 元/吨，环比上涨25元/吨。由于南方主产区当前用电紧张，故锰硅价格仍维持南高北低的格局。
【重要资讯】
4月我国锰矿进口量环比下降14.25%至224.66万吨。
江西某钢厂进行5月钢招补招，询盘价格报7450元/吨，相较5月钢招价格增加270元/吨。
河钢集团敲定5月锰硅招标价格为7250元/吨，同比下降250元/吨，环比上涨450元/吨，首轮询盘价为7100元/吨。
昨日锰硅盘面冲高回落，上行乏力，全天收得中阴线。但现货市场信心仍较强，日间南北方主产区价格均有小幅上调，与盘面走势分化。当前市场对6月钢招价格维持相对乐观预期，临近钢招厂家挺价意愿明显。另一方面，当前市场对宁夏地区的限产仍有预期，且南方主产区电力趋紧，前期高价锰矿逐步到港，使得锰硅实际生产成本有所上移。锰硅现货市场短期仍具韧性。经过之前的持续宽松后，上周锰硅供应端出现小幅收紧，全国周度产量环比下降0.13%至215250吨。样本厂家开工率环比下降0.26个百分点至65.43%，日均产量环比下降40吨至30750吨。需求方面，上周成材表需出现明显回落，成材厂库开始累库，五大钢种产量增速进一步放缓，对锰硅的需求环比小幅下降0.03%至166882吨。锰硅近期供需整体维持稳定。中期来看，4月地产新开工数据回落较为明显，将影响后续螺纹需求，进而利空锰硅需求端。长期来看，1-4月全国粗钢产量同比增速仍较为明显，在全年粗钢压产预期下，后续锰硅的高需求将难以为继。随着供应端扰动效应的逐步减弱，锰硅供需平衡表后续将逐步宽松，价格不具备趋势性上行的基础。锰矿方面，最近一期天津港港口库存环比增加7.6万吨至473.9万吨，当前北方主产区需求尚可，南方主产区采购意愿仍不强。随着高价锰矿资源逐步到港，锰硅成本端的支撑力度有望逐步增强。
【交易策略】
短期而言，限产预期仍在，成本端支撑力度增强，锰硅期现价格仍具韧性。但中期来看，供需平衡表有逐步走扩的预期，价格重心将缓步下移，维持逢高沽空的策略。

硅铁   【行情复盘】
期货市场：昨日硅铁主力合约下破20日均线，收中阴线，下跌3.28%，收于7720。
现货市场：昨日现货市场价格提涨。内蒙鄂尔多斯地区价格报7600元/吨，环比上涨200元/吨，宁夏中卫地区报7550元/吨，环比上涨50元/吨。
【重要资讯】
4月中国含硅量大于55%的硅铁出口量环比下降5306吨至46357吨，环比降幅为10.26%，同比增12.78%。
4月全国硅铁产量环比下降2.14万吨至50.27万吨，较去年同期增11.03万吨。
国务院关税税则委员会决定自5月1日起调整部分钢铁产品关税。其中对生铁，粗钢，再生钢铁原料，铬铁等产品实行零进口暂定汇率：适当提高硅铁，铬铁，高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率，20%出口暂定税率，15%出口暂定税率。
昨日硅铁盘面跌幅较为明显，下破20日均线支撑。但现货市场信心仍较为坚挺，各主产区价格均有所上调，期现价格分化较为明显。近期现货市场信心主要受钢招价格支撑。6月钢招部分开启，本轮采价整体仍较为坚挺，从已展开的钢厂报价来看多落在8000元/吨上方。但中期来看，硅铁需求近期将逐步见顶。从河钢5月钢招的延后可见当前主流钢厂采购意愿并不迫切。上周成材表需出现明显回落，厂库开始累库，终端需求的淡季特征开始显现。五大钢种产量增速进一步放缓，热卷产量环比仅增加0.94万吨。金属镁近期价格开始回落，后续75硅铁需求端进一步改善的空间有限。4月硅铁出口开始出现拐点，由于关税的调整后续将持续回落。中长期来看，1-4月全国粗钢产量同比增速仍较为明显，在全年粗钢压产预期下，后续硅铁的高需求将难以为继。供应方面，当前市场对宁夏地区的限产仍有预期。但从实际产量来看，上周全国硅铁产量再度回升，硅铁厂家在利润的刺激下开工积极性较高。近期现货资源的偏紧主要是由于硅铁远月合约升水，故合金厂家多选择期现结合，将现货转抛至远月合约盘面。社库库存持续累库，当前已至高位水平，后续有流向现货市场的可能。中期硅铁供应较为充裕，供需平衡表将呈现逐步宽松的格局。
【交易策略】
短期受钢招价格以及供应端限产预期的支撑，现货价格仍具韧性。从中期来看供需平衡表将呈现宽松格局，盘面价格上涨持续性存疑。操作上以短多长空的思路应对。

玻璃   【行情复盘】
夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约再度测试2600元一线，跌0.19%收于2618元。
【重要资讯】
现货方面，国内浮法玻璃市场华东、华中部分上涨，整体涨势放缓。华北主流走稳，沙河成交略偏一般，厂家抬价减少，部分小板市场价仍有松动；华东市场价格稳中有涨，部分企业价格调涨2-5元/重量箱不等，部分企业走货略显一般；华中湖北亿钧、武汉长利上调2元/重量箱，咸宁南玻涨50元/吨，加工厂消化前期存货，部分玻璃厂家产销稍降；华南玻璃市场运行平稳，厂家整体出货一般，库存依旧低位；西南市场云南滇凯、云腾涨2元/重量箱；西北乌海蓝星白玻涨5元/重量箱，咸阳中玻色玻价格上调2元/重量箱；东北厂家价格走稳，部分贸易商出货价格下调明显。
库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为1272万重量箱，较5月13日减少269万重量箱，降幅17.46%。
【交易策略】
从行业自身供需态势看，上游供应增量有限而下游维持刚需补库，玻璃现货市场的高景气度有一定的延续性，但期货盘面更侧重体现未来预期。中期来看，梅雨季节导致华东需求下滑等矛盾在高价区间或得以凸显，宜保持警惕。长期来看，超白玻璃在光伏领域受到挤压，将回归建筑领域，形成新的供给；钢材价格的持续高涨将对新建工程的开工建设节奏形成一定冲击，从而影响玻璃需求。玻璃转势后或趋势性回落，除非有真实套保锁定利润需求，不建议近期抄底。空单方面，建议2800元上方头寸继续持有，短期现货坚挺，部分买保资金推动盘面，避免追空；可于2700一线适量逢高加仓，目标位2300元及以下。

原油   【行情复盘】
隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹，国内SC原油高开震荡，主力合约涨0.93 %，持仓量减少5513手。伊朗核问题谈判仍存阻力，但大方向达成协议的可能性较大，未来伊朗供给恢复将加大全球供给压力。
【重要资讯】
1、伊朗同意国际原子能机构就核查工作达成的三个月临时技术协议延期一个月，也体现了伊朗有与美国达成协议的诚意。2021年2月，伊朗与国际原子能机构达成一项最长达三个月的临时技术协议，国际原子能机构将在最长三个月时间内继续其必要的核查和监督活动，伊朗将保存一些核设施的视频监控资料。如果三个月内美国解除对伊朗的制裁，伊朗将把这些监控资料交给国际原子能机构。如果制裁届时没有解除，伊朗将销毁这些资料。
2、美国至5月21日当周API原油库存减43.9万桶，预期减127.9万桶，前值增62万桶，汽油库存下降199万桶，精炼油库存下降514万桶。
3、伊朗正在为美国解除制裁后大量出口石油做准备。据数据信息公司Kpler估计，5月24日开始的一周，伊朗的油轮在海上持有约3200万桶原油和凝析油。Kpler数据显示，5月3日开始的一周，伊朗海上浮动石油储存高达3400万桶，为13个月以来高点。
4、墨西哥国家石油公司4月原油产量为169.3万桶/日，环比下降0.2％，4月原油出口量92.3万桶/日，同比下降0.2%。
【交易策略】
油价连续回升后，短线关注前高附近阻力，上破驱动不强，整体仍维持高位震荡观点。 

沥青  
【行情复盘】
期货市场：沥青期货震荡走高，主力合约涨0.06 %。
现货市场：昨日国内沥青现货整体持稳，部分地炼小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3250 元/吨，山东3035 元/吨，华南3300 元/吨，西北3350 元/吨，东北3200 元/吨，华北3050 元/吨，西南3450 元/吨。
【重要资讯】
1.供给：国内沥青炼厂装置开工率负荷环比持稳，市场供应整体保持充裕，最新一期的开工数据显示，国内72家主要沥青炼厂总开工率为45.40%，环比变化0.0 %；上周中石油温州炼厂60万吨沥青装置在检修后恢复生产，而本周江阴阿尔法80万吨沥青装置将停车检修。
2.需求：需求方面，北方地区需求整体平稳，下游需求稳步释放，但南方地区遭遇持续性降雨，公路项目施工受到阻碍，沥青刚需难以有效释放。另外近期稀释沥青消费税政策抬升沥青价格，在下游需求整体低迷的情况下，下游难以消化沥青价格的上涨，市场观望情绪加重，一定程度上抑制炼厂出货。
3.库存：国内沥青炼厂库存环比大幅走升，但社会库存同样走高，沥青库存整体仍处在累积周期。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为106.84万吨，环比变化4.0%，国内33家主要沥青社会库存为88.00万吨，环比变化0.1%。
【交易策略】
沥青盘面连续回调后企稳反弹，原油走高以及稀释沥青消费税政策继续支撑沥青走势，但供需面低迷对沥青有所拖累，单边关注前高附近阻力，套利方面建议关注做多09-12合约价差的套利机会。

高低硫燃料油 【行情复盘】
今日高低硫燃料油价格在支撑线附近继续企稳，FU2109合约日度涨幅0.59%，LU2108合约日度跌幅0.19%。
【基本面及重要资讯】
1.高盛：预计欧佩克+将在2021年下半年停止增产两个月，以抵销伊朗产出的增加。
2.根据IES数据：截至2021年5月19日，本周期新加坡燃料油库存2496.0万桶，比上周期减少141.6万桶
3. 据德黑兰时报：伊朗方面表示，《联合全面行动计划》（JCPOA）的经验表明美国是不可信的，在《联合全面行动计划》最终敲定之前，不会进行进一步谈判。
【交易策略】
夜盘高低硫燃料油价格继续偏强运行，目前燃料油市场结构维持中性态势，对于高硫燃料油来说，沙特采购燃料油近期处于低位状态，近期虽未兑现，但发电旺季需求预期持续存在，对于低硫燃料油来说，船燃需求刚需维持，同时汽柴油价格上行对低硫价格有较强拉动作用。原油方面：高盛：预计欧佩克+将在2021年下半年停止增产两个月，以抵销伊朗产出的增加，年底前全球原油需求有望增长460万桶/日，多数增幅来自于未来三个月。从高盛发布预估情况来看，中长期来看，供给端OPEC+成员国依然起到拖底作用，而需求强预期逻辑基础仍继续存在，使得燃料油价格有继续上行驱动力，安全边际来看：价格运行至强支撑位附近后强势反弹，前期低点为燃料油安全边际位置。综合分析：在原油成本端驱动作用下，建议燃料油多单继续持有，关注高硫2600元/吨目标位。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场：夜盘L/PP期货价格横盘整理，价格维持下跌趋势，L2109合约夜盘涨幅0.26%，PP2109合约跌幅0.19%。
现货市场：LLDPE市场价格多数下跌，各区涨跌幅30-50元/吨，国内LLDPE的主流价格在7850-8400元/吨。PP现货市场窄幅整理，华北拉丝主流价格在8450-8600元/吨，华东拉丝主流价格在8500-8700元/吨，华南拉丝主流价格在8650-8850元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.截至5月25日，主要生产商库存水平在74万吨，较上一工作日降低4万吨，降幅在5.13%，去年同期库存大致在79万吨。
2.茂名石化25万吨/年2#LDPE装置3月18日停车，5月26日开车；35万吨/年HDPE装置3月24日开车，5月21日开车；延长中煤二期30万吨/年LDPE装置5月13日停车，计划5月31日开车；扬子石化7万吨/年HDPE装置5月15日停车，计划6月6日开车；扬子石化20万吨/年全密度装置5月20日停车，计划6月5日开车；镇海炼化45万吨/年全密度装置5月20日停车，计划5月31日开车。
【交易策略】
5月份随着前期装置检修重启以及二季度投产压力增加，供给端有边际增加预期。近期内外价差矛盾大幅缓解，预计进口量会边际增加，出口量也会逐步回归至正常水平。中游社会库存未明显去化，贸易商积极出货，下游工厂接货意向欠佳。库存在中游向下游阶段传导不畅，库存有效传导需要中游贸易商被动降价促销。生产路径方面:近期动力煤价格下跌，成本驱动减弱。聚烯烃内外盘价格差距进一步缩小，部分海外生产企业出厂价格已顺挂国产货源价格，内外价差矛盾得到大幅缓解。综合分析：在供给量环比边际增加，需求淡季背景下，成本驱动减弱，使得价格支撑力度不足，建议空单继续持有。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：夜盘，乙二醇窄幅波动，EG2109合约收于4868，涨幅0.23%。
现货市场：基差回落至30-40元/吨，部分货源4860-4885元/吨成交。月底进口量逐步抵港，同时现货交割也将结束，基差逐步回落。
【基本面及重要资讯】
（1）供应端：月底进口量逐步回升，新装置存投产预期，6月份供应压力大，关注装置检修跟进情况。本周主港到港预报在14.9万吨，进口量在月底附近逐步回升。新装置方面，卫星石化180万吨/年的乙二醇装置5月已投产；浙石化80万吨/年的乙二醇装置计划6月上旬出料；湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置已出工业级乙二醇，近期继续试车，6月有望实现投产；内蒙古建元24万吨/年的乙二醇仍在调试，量产推迟至6月。此外，6月份阳煤寿阳20万吨/年和安徽红四方30万吨/年的煤制乙二醇装置计划检修，抵消部分新装置投产压力。此外，近期美国部分装置受暴风雨影响开工率有所下降，这或体现在三季度进口量上。
（2）需求端：5-8月初终端处于淡季，近期坯布库存持续累积，江浙织机开工率略走弱，其对聚酯原料备货采取低库存策略，涤纶长丝产销清淡，聚酯开工率维持在90%~91%附近，缺乏起色。
（3）库存端：5月24日，华东主港库存为52.6万吨（-0.9万吨），随着月底附近进口量逐步回升，港口6月上旬有望迎来累库拐点。
【交易策略】
近期华东主港库存低位，累库时间被推迟至6月上旬，临近月底现货交割，现货市场短期表现坚挺。期货市场中，考虑到乙二醇6月累库压力，资金多将其作为空配，操作上维持反弹滚动沽空，暂时关注下方4600-4700区间支撑，上方压力位5000整数关口。

PTA 【行情复盘】
期货市场：夜盘，PTA偏强震荡，TA2109合约收于4726，涨幅0.6%。
现货市场：基差继续走强，6月货源在09贴水45成交，现货商谈区间4650-4690元/吨。
【基本面及重要资讯】
（1）成本端：原油短期高位震荡，近期多受消息面指引，中期上行趋势未变；6月下部分装置存检修计划，企业生产库存低位，冰醋酸价格止跌回升。
（2）供应端：主流供应商缩减PTA6月合约供应量，基差走强明显。周一，逸盛、恒力分别缩减6月份合约供应量5成和4成，现货流动性收紧，市场基差走强明显。目前PTA开工率为83.83%，较4月份仍偏高，但主力供货商缩减合约供应量下，目前有传闻恒力5号线250万吨/年的PTA装置或在6月初检修，关注后续新凤鸣2号线250万吨/年和三房巷240万吨/年的PTA装置是否会有检修计划跟进。
（3）需求端：5-8月初终端处于淡季，近期坯布库存持续累积，江浙织机开工率略走弱，其对聚酯原料备货采取低库存策略，周二涤纶长丝产销延续清淡，整体3-4成，聚酯开工率维持在90%~91%附近，缺乏明显起色。
（4）库存端：5月21日PTA社会库存为320.27万吨（+0.88万吨）。5月中旬附近PTA装置陆续重启，而下游聚酯开工率略降，PTA上周已步入窄幅累库，根据目前已官宣检修量，6月份存累库预期；但周一主流大厂缩减合约供应量，关注近期是否有装置检修消息公布，从而扭转累库预期。
【交易策略】
近期主流供应商缩减6月PTA合约供应量，市场对6月份PTA装置检修计划存在期待，PTA加工费有望走稳，而近期油价亦逐步止跌，短期PTA进一步下跌动能不强，激进者可沿4600附近轻仓试多，上方压力位依旧为5000，短线波段参与。

短纤   【行情复盘】
期货市场：隔夜，短纤区间震荡，PF2109收于7002，涨0.20%。
现货市场：现货价上涨，江苏基准价6750元/吨，环比涨100元/吨，主流品牌基差报07-200自提或-150短送。
【重要资讯】
（1）产销率101.10%，环比增加28.03%，福建地区产销较好。（2）装置方面，福建金纶25万吨/年短纤装置计划6月初重启；华宏和三房巷共35万吨产能的装置检修推迟至6月初，供应预期减少。（3）截至5月20日，涤纶短纤开工率87.12%，周环比-20.37%，开工率暂时稳定；国内库存2.5天，周+1.0天，由于产销清淡，库存继续回升。（4）截至5月21日，下游涤纱厂原料库存28天，周环比-4天，原料库存相对充裕；涤纱开机率为75.8%，周环比-0.2%，开工率稳定。（5）终端库存，截至5月21日，纱线库存11.1天，周降0.3天，库存持续回落；坯布库存23.5天，周降0.9天，终端产销较好，库存继续回落。（6）成本端，原油高位震荡，下游聚酯检修增多，需求走弱，PTA和乙二醇或震荡走弱。
【交易策略】
短纤供应有缩量预期，加工费贴近成本线，且下游盈利较好开工稳定，对短纤价格有支撑。但是，PTA和乙二醇有震荡走弱预期，短纤进入需求淡季。预计短纤震荡走弱，建议逢高做空，关注6500支撑。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：隔夜，苯乙烯窄幅波动，EB2107收于9128，涨0.20%。
现货市场：现货价格小幅回涨，江苏市场现货10150/10180，5月下10100/10120，6月下9450/9470，基差走强。
【重要资讯】
（1）装置方面，天津大沽50万吨/年原计划5月检修，现延期至8月份，检修装置已陆续重启，供应增加。（2）库存，据隆众数据，截至5月24日，江苏社会库存3.36万吨，环比降0.64万吨，商品量库存2.01万吨，环比降0.04万吨，港口库存持续下降，本周大船到货延期至6月初，预计库存继续下降。（3）截至5月21日，周度开工率87.89%，周环比+2.75%，装置重启，开工率回升。（4）下游，EPS开工率67%，开工稳定，加工利润低位震荡；PS停车装置仍未重启，开工率71%维持稳定，生产仍处于亏损；ABS开功率高位运行，接近99%，生产效益较好。（5）成本端，原油高位震荡，纯苯止跌反弹。纯苯检修装置重启，供应有所回升，但是库存低位将延续，且供需缺口维持，预计纯苯价格相对坚挺，维持高位震荡，对苯乙烯价格有所支撑。
【交易策略】
由于成本端原油和纯苯止跌反弹，苯乙烯价格企稳并小幅回升，月末交割需求入市采购。当前苯乙烯库存历史低位，流通现货偏紧，月末交割需求仍在，预计近期苯乙烯偏强震荡。6月，吉林石化46万吨/年装置计划6月4日-7月15日检修，将短期带动苯乙烯走强，但是总体上苯乙烯6月产量和进口量将增加，而下游ABS进入需求淡季将对苯乙烯需求造成拖累，预计苯乙烯先扬后抑，建议EB07反弹企稳后做空。套利方面，供应预计回升，月差将收敛，建议做空07/08价差，目标价差0-50元/吨。

液化石油气   【行情复盘】
夜盘PG07合约探底回升，截止至夜盘收盘，期价收于4146元/吨，下跌11元/吨，跌幅0.26%。从盘面走势上看4200元/吨有较强的压力。短期期价仍将维持高位震荡。
【重要资讯】
原油方面：API公布的原油库存数据显示，截止至5月21日度当周，API原油库存较上周下降43.9万桶，库存数据利多，但投资者预期伊朗原油重返市场，对于原油供应增加表示担忧，油价高位震荡。现货方面：下游补库意愿偏低，现货市场走势偏弱。25日广州石化民用气出厂价稳定在3708元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在4030元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨50元/吨至4350元/吨。供应端：此前季节性检修装置陆续恢复生产，产量供应逐步回升。卓创资讯数据显示，5月20日当周我国液化石油气平均产量70203吨/日，环比上期增加894吨/日，增加幅度1.29%。需求端：工业需求维持有降。5月20日当周MTBE装置开工率为48.79%，较上期下降0.19%，烷基化油装置开工率为48.42%，较上期下降0.32%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，5月下旬，华南7船冷冻货到港，合计25.8万吨，华东10船冷冻货到港，合计44万吨。下旬到港量略有增加，由于民用气需求逐步走低，库存难以出现大幅下滑。
【交易策略】
随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，现货难以形成趋势性上涨行情，目前盘面已经大幅升水现货，生产企业可以在PG07合约4150元/吨上方做适当卖保。

焦煤   【行情复盘】
夜盘焦煤09合约小幅上涨，截止至夜盘收盘，期价收于1777.5元/吨，上涨17.5元/吨，涨幅0.99%。短期从盘面走势上看60日均线附近有较强的支撑。
【重要资讯】
当前重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，但目前来看煤矿供应增加仍有难度。近期甘其毛都口岸通关车辆稳步回升，24日甘其毛都口岸和策克口岸总通关车数331车，较上周同期增92车。供应端短期维持稳中有增的态势。需求方面：焦炭八轮提涨已经落地，部分钢厂已经接受焦炭第九轮提涨，焦化企业利润维持高位的情况下，补库积极性增加，同时主产区环保限产减弱，焦化企业开工率稳步回升，需求端有较强的支撑。
【交易策略】
在焦企消耗不出现大面积下跌的情况下，后期市场对焦煤的关注点或依旧在供应端。而随着新增焦化产能逐渐投产，焦煤后期需求仍有向好预期。目前焦煤09合约大跌之后，期限价格大幅偏离，目前不宜继续追空，高位空单减仓，短期关注60日均线附近的支撑。等待期价企稳之后可以逢低试多。

焦炭   【行情复盘】
夜盘焦炭09合约窄幅震荡，截止至夜盘收盘，期价收于2385.5元/吨，下跌7.5元/吨，跌幅0.31%。从盘面走势上看，2300元/吨下方短期仍有较强的支撑。
【重要资讯】
近期钢材市场降价幅度过大，钢厂利润被快速压缩，成本压力逐渐显现下，少数钢厂于24日提降。焦钢博弈气氛加剧。从供需基本面角度来看，由于焦企利润进一步增加，叠加山西地区环保督察组撤离，焦化企业开工率继续回升。但是整体供应增量不及预期，焦企厂内库存依旧低位徘徊。从上周Mysteel统计的247家钢厂日均铁水产量来看，铁水产量虽在增加，但增速明显防滑，加之钢材淡季逐渐来临，钢厂铁水产量或有周期性回落风险，后期焦炭整体库存将有所增加。
【交易策略】
短期现货价格偏强，下游维持高需求，以及成本支撑仍在，当前焦炭09合约不宜继续追空，若有高位空单可适当减仓。随着焦化企业开工率逐步回升，新增产能的投放，焦炭上涨的动能在逐步减弱，可以关注反弹之后的中期做空机会。

甲醇   【行情复盘】
甲醇期延续上涨趋势，重心稳步上推，主力合约窄幅高开，盘面呈现冲高回落走势，回踩20日均线止跌回升，逐步收复至五日均线上方，最高触及2623。隔夜夜盘，期价窄幅波动。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛有所改善，价格稳中有升，沿海地区止跌，大稳小动为主。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地区商谈2250-2280元/吨，南线地区商谈2250元/吨。涨价后，甲醇厂家签单顺利，出货较为平稳。由于生产企业库存有所回升，暂无挺价意向，多根据自身情况灵活调整报价。后期装置检修计划偏少，加之部分检修时间推迟，甲醇行业开工水平面临回升，货源供应维持充裕局面。而下游市场需求提升难度较大，煤制烯烃开工处于高位，传统需求行业随着高温天气到来将步入淡季，需求端跟进滞缓。目前，甲醇进口量尚未恢复，沿海地区库存低位窄幅波动，库存压力暂时不大。伊朗地区生产装置近期受到影响，或进一步影响后续甲醇进口市场。
【交易策略】
甲醇基本面相对平稳，期价在震荡区间下沿企稳后，短期将有所抬升，已入场多单持有为主。

PVC 【行情复盘】
PVC期货止跌整理运行，盘面平开高走，但推涨明显乏力，最高触及8735，上方五日均线处承压，重心遇阻回落，录得小阳线。隔夜夜盘，期价横盘整理。
【重要资讯】
国内PVC现货市场气氛平稳，各地区主流价格窄幅松动，低价货源略有增加。5月中下旬，生产装置检修增多且时间较为集中，PVC行业开工水平明显下降。西北主产区企业暂无库存压力，部分仍存在预售订单，稳价出货为主，让利幅度有限。PVC装置检修，导致电石刚性需求减弱，尽管电石产量尚未恢复，但流通货源增加，电石厂出货为主，乌海、宁夏地区电石出厂价继续下调50-100元/吨，成本端炒作题材消退。统计数据显示，4月份PVC出口量再创新高，仍存在一定提振。部分海外地区需求近期受到影响，PVC出口市场形势预期走弱。国内下游制品厂面临较大成本压力，尤其是中小企业，利润被大幅挤压，大型制品厂开工相对稳定，但接货积极性欠佳，维持刚需采购节奏。
【交易策略】
PVC市场可流通货源不多，处于深度升水状态，期价有望企稳回升以修复基差，操作上建议等待高位布置空单。

动力煤 【行情复盘】昨日动力煤主力合约ZC2109高开高走，全天震荡整理重心小幅上移，报收于731.8元/吨，上涨0.72%。夜盘低开高走，震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格CCI指数大幅下跌。秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价878元/吨。
【重要资讯】港口方面，港口市场延续弱势运行，下游暂时处于观望状态，不急于采购，询盘较少，等待价格下跌，有需求的还盘价压价较低，贸易商不急于低价出货，观望政策情况，报价继续小幅回落，目前市场相对平静，活跃性较低。进口煤方面，近期买卖双方难以达成一致意见，报还盘差距较大，市场上实际成交偏少。当前印尼（CV3800）小船型报价仍然在FOB57-58美元/吨左右，还盘在FOB52-53美元/吨左右；印尼（CV4700）报价在FOB80-82美元/吨左右，还盘在FOB75-76美元/吨左右。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议空单离场，可适量逢低建多，09合约下方支撑位700。

纯碱   【行情复盘】
夜盘纯碱期货盘面低开后震荡上行，其中主力09合约涨0.76%，收于2132元。
【重要资讯】
现货方面，国内纯碱市场平稳运行，厂家出货情况尚可。江苏实联纯碱装置停车检修，湖北双环纯碱装置减量检修，盐湖镁业纯碱装置提升至5成左右。终端用户多刚需拿货，多数纯碱厂家本月接单情况较好，华东部分厂家轻碱新单价格上涨30-50元/吨。
华中地区纯碱市场稳中向好，湖南地区轻碱货源主流送到终端价格在1900元/吨左右，重碱主流终端报价在2000元/吨左右，实际多执行月底定价，部分小单价格稍高。华东地区纯碱市场稳中小涨，江苏地区厂家轻碱主流出厂价格在1730-1800元/吨，重碱新单送到终端价格在1950-2000元/吨，部分玻璃厂家执行月底定价。
上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在83.1%，较前一周同期提升2.2个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工85.7%，联碱厂家加权平均开工78.6%，天然碱厂加权平均开工100%。上周纯碱厂家产量在56.3万吨左右。
【交易策略】
碳达峰碳中和目标既定，市场看好光伏产业及光伏玻璃的需求前景力度不减，下半年光伏玻璃和浮法玻璃对重碱需求的增加是确定的。纯碱连续两周去库，基本面有所改观，长期逻辑和短期逻辑共振，建议多单继续持有；套利方面空玻璃多纯碱头寸继续持有。

尿素   【行情复盘】
周二尿素期货盘面早盘坚挺，临近中午有所回落，下午行情有加速下滑迹象。尿素主力07合约全天跌0.49%收于2238元。
【重要资讯】
上周二印度RCF发布尿素新一轮进口招标，5月25日开标，有效期至6月2日，最晚船期6月30日。
5月25日印度RCF尿素招标共收到12家投标商总计148万吨货物，东海岸79.5万吨，西海岸59.5万吨，FOB9万吨。
现货方面，国内尿素市场行情稳中小涨，山东、江苏、安徽、广东等地市场价格有10-20元/吨的上涨。目前工厂库存偏低，且临时故障检修频发，现货供应方面略显紧张，加之受印标消息影响，工厂报盘多挺价或小幅探涨；部分主流区域即将进入麦收期，农需将有一定空档，胶板、复合肥等工业刚需也有减弱迹象；下游对高价有抵触心理，拿货谨慎，市场交投氛围一般，多被动跟进；期货盘面高开低走，交投活跃度一般；今日印标投标量已公布，但目前价格仍未有明确消息，市场等待标价指引。整体来看，短时国内尿素行情观望等待。
【交易策略】
尿素运行遵循国内供需逻辑。低库存，高成本，下游工业品高利润三大支撑后两项支撑力度有所减弱，低库存向累库转化也有可能已经在路上。从往年尿素现货价格的季节性走势看，6月现货价格多呈回落态势，这一变化趋势体现着农业需求集中释放后市场支撑力度下滑。动力煤期货价格下挫叠加商品市场整体走弱，将带动尿素回调。建议生产流通企业把握难得的市场机遇，择机卖保，规避后期现货价格大幅波动风险。

豆粕   【行情复盘】
期货市场:CBOT大豆宽幅震荡，测试1500附近支撑，多空分歧加大，连粕主力09合约增仓震荡收小阴线，测试3500附近支撑。
现货市场：2021年5月25日，江苏宜兴地区豆粕经销商报价走高，部分品牌涨幅10-30元/吨，其中东海中粮43%蛋白豆粕货源现货报价3550元/吨。河南周口地区某油厂豆粕价格稳中小涨，其中，周口益海43%蛋白豆粕报价3670元/吨，较昨日小涨30元/吨。
【重要资讯】
1、美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至5月23日，美国大豆播种工作完成75%，一周前为61%，上年同期为63%，五年平均进度为54%。
2、截至5月19日的一周，阿根廷2020/21年度大豆收获进度达到85.4%，高于一周前的70.6%。但是比去年同期的收获进度依然低了8%。
3、2021年第20周全国港口大豆库存为475.9万吨，周比增加23.76吨，增幅5.26%，同比增加142.2万吨，增幅42. 61%；豆粕库存为67.71，周比增加5.22万吨，增幅8.35%，同比增加30万吨，增幅79.55%。
【交易策略】
USDA5月供需报告落地后，美豆市场表现利多出尽，近期美豆较快的播种进度及天气形势良好，产量担忧减弱，给予市场一定压力，美豆价格高位调整，6月之前市场交易题材有限，美豆料维持盘整态势，关注上行趋势线1500美分/蒲支撑有效性，国内豆粕单边走势继续跟随美豆期价波动，上周豆粕市场成交量下滑，整体在到港压力兑现与较为谨慎的提货节奏影响下，豆粕市场价格震荡寻底，未来待美豆种植面积确定，将进入7、8月份美豆生长关键期，届时在美豆超低库存背景下容易注入天气升水，叠加国内生猪养殖产能逐渐恢复，长线维持看涨预期。连粕主力09合约短线调整，关注3400-3500元/吨附近支撑，建议等待5月底至6月份布局豆粕长线多单为主，关注美豆种植情况及国内豆粕消化情况，期权方面，关注低位买入看涨期权策略，而对于已有豆粕多单的投资者可考虑卖出看涨期权进行保护。

油脂   【行情复盘】
期货市场：周二夜盘国内植物油价格波动不大。主力P2109合约报收7596点，下跌30点或0.39%；Y2109合约报收8554点，下跌22点或0.26%；OI2109合约报收10346点，下跌25或0.24%。
现货油脂市场：广东豆油价格跟盘上涨，当地市场主流豆油报价9380元/吨-9440元/吨，较上一交易日上午盘面上涨100元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在09+800元左右。广东广州棕榈油价格稳中小涨，当地市场主流棕榈油报价8630元/吨-8690元/吨，较上一交易日上午盘面小涨60元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+1000-1050左右。 江苏张家港菜油价格稳中略涨，当地市场主流菜油报价10670元/吨-10730元/吨，较上一交易日上午盘面小涨70元/吨；四级菜油预售基差报价集中在09+400元左右。
【重要资讯】
美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至2021年5月23日当周，美国大豆种植率为75%，低于市场预期的80%，之前一周为61%，去年同期为63%，五年均值为54%。
船运调查机构Intertek Testing Services（ITS）周二公布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,105,484吨，较4月1-25日出口的1,102,756吨增加0.2%。独立检验公司Amspec Agri周二发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,107,570吨，较上月同期的1,103,864吨增加0.34%。
【交易策略】
周一国内植物油价格有所回升，外盘美豆价格的下行也暂时放缓。由于美元指数跌破90关口再度下行，短期内整体大宗商品价格都将得到提振。预计CBOT大豆价格短期内将回归震荡走势，由于南美大豆对全球出口量的增长，美豆种植期天气保持良好的情况下，CBOT大豆价格未来仍面临进一步的下行。国内豆油库存保持连续第4周增长，截至2021年5月21日（第20周），全国重点地区豆油商业库存约79.91万吨，环比上周增加3.47万吨，增幅4.54%。预计国内豆油库存有望在7月达到100万吨左右，盘面价格中长期仍趋向于下行，前期空单可以考虑继续持有。

花生   【行情复盘】
期货市场:花生 10 合约周二收涨 0.41%至 10280 元/吨。
现货市场:山东产区大花生通货收购价 4.1-4.4 元/斤，7 个筛 4.80 元/斤，8 个筛 4.90 元/斤，剩余 库存不多，走货缓慢。河南驻马店地区问题有所暴露，天气的升温导致该地区內霉现象较多，白沙通货米 报价 4.30-4.50 元/斤。其他产区通货米均价 4.50-4.70 元/斤，7 个筛均价 4.95 元/斤，8 个筛报价 5.05 元/斤。 油料米方面:油料米收购价格稳定，但收购意愿有所下降，收购质量指标较为严格，部分油厂开 始限量收购国内米，油厂消极收购继续打压市场入市信心。另一方面，好货成交趋稳，对优质货源下跌空间起到一定支撑作用。中小型企业适量补库，主要以订单情况有策略性收购。今日益海嘉里收购价稳定 9200 元/吨，鲁花收购价 8200-8600 元/吨。
20 日河南省新乡、安阳等地遭遇冰雹等强对流天气，引发市场对新季花生天气炒作情绪，期价止跌大 幅反弹，目前来看，天气尚未对新季花生产生影响，本周天气将有所好转，河南省以多云天气为主，大部 地区没有强降水，局部地区会有阵雨、雷阵雨。目前期货价格升水旧作掺混仓单成本，盘面套保压力仍存。 基本面上来看，随着麦收临近，农户季节性抛售进入尾声，短期油厂油料米库存充足，收购价整体稳中趋 弱，目前已执行前期进口米合同为主。贸易商大多处于亏损状态，尚有货源者大多有挺价惜售心理。今年 河南花生种植偏晚半个月左右，目前距离新季花生上市尚有一段距离，预计随着货源的不断减少，花生价 格以稳中偏强为主。新季花生种植面积市场分歧较大，预计持平略减少。
【重要资讯】
1、 我的农产品网显示，第 19 周花生库存统计 59980 吨，与上周相比增加 10800 吨，上调 1.83%。
2、山东玉皇粮油浓香花生油25日参考报价18500元/吨，价格稳定，普通压榨一级暂不报价。原料近 期到货较少。装置小榨油开工中，部分供应合同。
【交易策略】
期价预计以震荡为主，区间 10000-10650，多单可区间内谨慎持有。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕09合约昨夜收盘收跌0.7%至2845元/吨。
现货市场：菜粕现货价格小幅上涨20元/吨左右，基差小幅震荡。防城港澳加粮油菜粕报价2850元/吨，较昨日涨20元/吨。防城港枫叶粮油基差报价09-150.厦门银翔报价09-70.目前菜粕油厂福建第七日均出货350吨；广西地区日均出货1600吨，广东地区日均出货1300吨。油厂出货情况较前期有所好转，部分油厂仍有催提现象，预计六月下旬好转。
美豆和ICE菜籽期价在产区天气好转，大豆播种快于历史同期，美豆压榨和出口不及预期利空刺激下持续回调，但近期美豆期价在1500美分/蒲附近下跌动能有所缓解。目前美豆供需平衡表偏紧的供需格局未发生变化，继续回调空间有限，短期看天气良好，降雨较前期有所改善，中期看NOAA对美国中西部天气预估降雨低于历史同期水平。如若后期产区降水偏少，美豆期价有望再度上行。国内菜籽榨利依旧严重亏损，后期菜籽进口数量大概率不及预期，导致菜籽供给偏紧。由于鱼类价格较高，陈塘鱼前期集中销售导致短期水产饲料消费同比出现回落，油厂菜粕成交不旺，部分油厂菜粕库存仍有压力，存催提现象。但国内疫情复发，市场担心疫情影响后续油厂生产及物流提货，近期蛋白粕提货持续增加，21周菜籽和菜粕库存均有所下降，库存压力预计将有所减轻。且鱼苗价格高企，反应补苗现象较多，在高额利润刺激下，后期水产消费依旧看好。综上，菜粕期价短期以震荡回调为主，中长期价格有望再度上行。
【重要资讯】
截至2021年5月23日当周，美国大豆种植率为75%，低于市场预期的80%，之前一周为61%，去年同期为63%，五年均值为54%。当周，美国大豆出苗率为41%，之前一周为20%，去年同期为33%，五年均值为25%。
【交易策略】
下方支撑2800一线，建议已有多单继续持有，未入场者支撑位少量布局多单。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力09合约夜盘弱势整理，跌幅1.24%；CBOT 玉米周二大幅回落，跌幅5.66%；
现货市场：昨日玉米现货涨跌互现。中国汇易网数据显示，锦州新粮集港报价2790-2820元/吨，较周一下降5元；广东蛇口新粮散船2980-3000元，集装箱玉米报价3020-3050元/吨，较周一下跌10元/吨；东北深加工企业报价稳定，黑龙江深加工主流收购2660-2740元/吨，吉林深加工主流收购2550-2750元/吨，内蒙古主流收购2700-2900元/吨；山东收购区间2840-3060元/吨，河南2900-3010元/吨，河北2850-2940元/吨，部分企业较周一上涨20-40元/吨。
【重要资讯】
布宜诺斯艾利斯谷物交易所的周报称，截至5月19日，阿根廷2020/21年度玉米收获进度为27.6%，高于一周前的24.6%，但是比去年同期仍然低了15.9%。交易所估计2020/21年度玉米产量为4600万吨，比上年的5150万吨减少550万吨。
美玉米种植情况：截至5月23日当周，美玉米种植进度为90%，高于去年同期的87%，高于五年均值80%，当周美玉米的出苗率为64%，高于去年同期的61%，高于五年均值54%。
玉米进口情况：海关总署数据显示， 4月份玉米进口量为185万吨，同比增长108.6%；1至4月份进口量为858万吨，同比提高301.2%。
【交易策略】
CBOT 玉米周二大幅回落，国内期价日内或跟随弱势波动。美玉米播种推进较为顺利，CBOT玉米期价高位调整，不过距离美玉米产量落定仍然还有两个月的时间，天气扰动对于CBOT玉米下方支撑仍存，CBOT玉米呈现高位震荡。国内新麦上市对市场形成一定的压力，不过供应端进入季节性下滑态势为价格提供支撑，对于09合约短期维持回调，中期维持高位偏强震荡判断，操作方面建议逢回调做多思路为主。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力07合约夜盘弱势波动，跌幅0.46%；
现货市场：昨日国内玉米淀粉价格以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3260元/吨，较周一下跌20元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3350元/吨，较周一持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3500元/吨，较周一持平；山东诸城玉米淀粉报价为3500元/吨，较周一持平。
【重要资讯】
行业开机率：我的农产品网信息显示， 2021年第20周（5月13日-5月19日）全国玉米加工总量为58.62万吨，开机率为62.06%；较上周开机率减少0.43%。周度全国玉米淀粉产量为30.96万吨，较上周产量减少0.27万吨。
企业库存：据我的农产品网信息显示，截止5月19日，玉米淀粉企业淀粉库存总量94.9万吨，较上周下降5.5万吨，降幅5.48%；月环比增幅1.58%；年同比增幅28.77%。
玉米淀粉出口情况：海关总署数据显示，4月份玉米淀粉进口量为6175.57吨，环比增长6.18%，1-4月累计出口量为36933吨。
【交易策略】
原料玉米期价震荡整理，带动淀粉07合约震荡整理，不过企业库存下滑以及原料玉米下方存在支撑的情况下，淀粉07合约下方同样存在支撑，短期或有小幅回落，中期维持震荡偏强判断，操作建议关注回调做多机会。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：25日夜盘沪胶小幅冲高后回落，主力RU2109合约最高上摸13910元，随后再次回到13700元附近，微涨0.40%。日胶主力合约收于255日元，涨幅1.47%。新加坡TSR20-7月合约报收171美分，略涨0.35%。
【重要资讯】
4月中国轮胎出口50.15万吨，环比下跌15.53%，同比上涨58.27%，1-4月累计出口207.43万吨，累计上涨35.94% 。
【交易策略】
近来海南高温少雨，胶水产量相对偏少，胶水收购指导价格持续上调，全乳、浓乳收购价差扩大至800元，对全乳胶生产或有不利影响。后期关注开割进展以及新胶上市数量的指引。近期下游需求形势也不佳，轮胎企业开工率自五月上旬高点有所下滑，海运成本高涨影响轮胎出口，而国内消费较为疲软，6月份轮胎压库可能性增大。技术上看，近期胶价缺乏出现趋势性行情的基础，可能继续在13300-13800元之间震荡。

白糖   【行情复盘】
昨夜郑糖主力合约 SR2109夜盘高开低走，收于5618元/吨。国际糖价小幅反弹，ICE原糖7月合约上涨1.31%，收于17.04美分。
【重要资讯】
国产糖方面，今日南宁现货均价 5615 元/吨(-20 元/吨)， 柳州现货均价 5615 元/吨(0 元/吨)，昆明现货均价 5475 元/ 吨(0 元/吨)。加工糖方面，湛江金岭报价 5615 元/吨(0 元/ 吨)，漳州南华报价 5880 元/吨(0 元/吨)，中粮曹妃甸报价 5600 元/吨(0 元/吨)。
【交易策略】因大宗商品市场经济基本指标表现不佳，多 头获利了结导致原糖上涨势头趋缓回落，有消息称，印度本年 度出口量有可能继续增加至 650 万吨，以消化过量的库存，近 期关注巴西 5 月上半月压榨数据的公布以及疫情对印度食糖 消费和出口的影响，短线关注是否能够重新站上 17 美分/磅一 线。受外盘影响，郑糖短期内波动区间或有所放宽，SR2109 在 5500 元/吨一线可逢低布局多单，后期主要关注库存消化情 况，疫情形势稳定的背景下餐饮消费可期，目前中长期走势仍 然偏乐观。

棉花、棉纱   【行情复盘】
2021年5月25日，郑棉主力合约跌0.85%，报15740；棉纱主力合约跌0.7%，报23440.
棉花棉纱短期回落，维持区间震荡走势，下游需求逐步恢复，棉花下行空间有限 。
【重要资讯】
国内棉花现货降50元/吨，部分企业维稳。大宗下行，郑棉盘中震荡向下，点价批量成交。纺企随用随买，刚需采购，成交量尚可。3128级新疆机采15850-16300。（棉花信息网）
5月中旬南疆大部棉花已进入第五真叶期，北疆大部进入第三真叶期；预计 5月下旬平均气温南北疆略偏低；旬降水量北疆大部略偏多，南疆偏少。（棉花信息网）
棉纱现货维持坚挺。江浙贸易商反映，下游需求尚可，大单不多但走货不断，商家随用随买。高配32S、40S仍占主流，精梳60S主做家纺现货紧俏。
【交易策略】
期货：整体来看，棉花虽然短期回落，但中长期料仍将维持震荡上行走势。09合约合约多单持有，未进场的投资者可以进场做多，棉纱09合约23400附近做多。预计后期棉花棉纱仍将震荡上涨。
期权：短期波动率维持26%附近波动，短期波动率继续大涨概率不大，可以卖出15000以下认沽期权收取权利金，或者卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约隔夜盘下跌0.92%，收于6476元/吨。
现货市场：针叶浆供应量平稳，受期货走弱带动，现货价格承压运行，银星6850元/吨，部分加针6850-7000元/吨。
【重要资讯】
美国文化纸需求终于边际有所改善：4月份印刷书写纸生产量同比下降3%，比3月份下降20%有明显好转。
欧洲UTIPULP 消息：3月份欧洲纸厂纸浆库存环比下降2.9%，同比增加8%。纸厂消费量环比增加10.7%。
【交易策略】
成品纸弱势继续使木浆市场承压运行，需求淡季终端采购较少，纸厂降库为主，开机率下降，纸浆需求回升乏力，价格跟随盘面走低且成交较少。1-4月国内针叶浆进口量小幅增加，结合主要国家发货同比数据看，还是略超预期，一季度全球100个国家针叶浆发货量同比减少，发运产能比维持高位，考虑到疫情影响之下海外成品纸需求尚未完全恢复，因此木浆需求也存在回补空间，在此之下年内针叶浆供应宽松的概率仍不高。近两周由于纸价表现疲软，带动纸浆持续调整，期货贴水美元报价大幅走阔，后续临近交割前仍有望再次上涨，因此短期暂时观望，谨慎追空，进入6月中旬可以再次尝试做多或介入正套。

生猪   【行情复盘】
5月25日，今日生猪主力合约低开高走，以0.21%的涨幅收于23565 元 /吨，申万农林牧渔指数下跌 1.14 %。当日成交量 7762 手(-1985 )，持仓量 15537 手(-150 )。今日多空双方持仓均明显增加，其中多单持9581手(+66)， 空单持仓 10172 手(+125)，净空持仓 591 手(+59)。
【重要资讯】
5 月 25 日，全国外三元生猪出栏均价 18.15 元/公斤，较昨日下跌-0.49%， 较前一周下跌-1.57%;15 公斤外三元仔猪价格 65.25 元/公斤，较前一日下跌 -3.05%，较前一周下跌-9.93%。今日北方市场价格小幅下降，临近月底，规 模场出栏量增加，中小养殖户挺价乏力，多地猪价再度下跌。南方主线稳定， 大肥存栏减少，肥猪、标猪价差收窄，屠企标猪收购困难，对猪价暂有支撑。
【交易策略】
短期内随着牛猪存栏逐渐见底和养殖户抗价心理渐增，现货价格基本上 已经企稳，但是进入 6 月后，猪价一旦有反弹的迹象，前期进行冻肉囤货的 贸易商就会陆续出货，5 月进行二次育肥的养殖户也会加快出栏，这会再次 对猪价形成较大压力。目前二次育肥已经陷入亏损，7 月以后如果出栏体重 能够出现明显的下滑，加上冬季母猪和仔猪产能受损的影响，消费逐渐好转， 生猪价格仍然存在反弹的预期。不过，在价格以下跌为主的后周期时代，考 虑到新增产能的陆续释放，除非 5-6 月南方疫情严峻，行业对今年猪价反弹 的高点应当有所下调。
从盘面上来看，本周 9-1 价差明显走阔，存在较为明显的 9-1 正套逻辑。 我们认为期现货价格均已进入低估区域，但鉴于当前盘面升水仍然较大，谨 慎投资者应当等待现货价格明朗后再进行操作。

苹果   【行情复盘】
期货价格：主力10合约昨日呈现回落走势，跌幅1.79%；
现货价格：山东栖霞大柳家80#以上果农一二级主流1.8-2.0元/斤，与周一持平；山东栖霞大柳家80#以上一二级客商货片红2.1-2.3元/斤，与周一持平；陕西白水75#起步果农货为1.2-2元/斤，与周一持平。
【重要资讯】
库存情况：卓创资讯数据显示，截至5月20日，全国苹果库存为473.92 万吨，高于去年同期的411.27 万吨，其中山东地区库存为224.04 万吨，陕西地区库存为106.37 万吨。
周度消耗量情况：卓创资讯的数据来看，5月20日当周，全国苹果库存消耗量为41.1万吨，环比下滑2.73万吨，仍然为近五年历史同期最高值，山东地区库存消耗量为14.51 万吨，陕西地区库存消耗量为13.66万吨。
【交易策略】
苹果10 合约昨日高位回落。前期上涨主要受资金面以及消息面影响，苹果期价处于历史低位对资金形成一定吸引力，山东产区遭遇冰雹以及农产品政策扶持等消息面对期价形成了进一步情绪推动，冰雹天气对于新果产量的实际影响有待进一步观察。旧果降价去库存已经是市场的共同认知，旧果收尾价对新果开秤价仍然有拖累；新果目前处于坐果期，局部天气干扰对市场情绪形成提振，不过目前并未有大范围影响的情况；交割标准放宽之后的价值重新对标继续限制其上行空间。短期受资金面推动或有一定幅度的上移，不过其基本面支撑仍然不足，可以考虑关注做空机会。参考区间6400-6500.

鸡蛋   【行情复盘】
期货市场:鸡蛋主力 09 合约减仓收长下影小阳线，日涨幅 0.72%。近日整体呈现 4700-4800 元/500kg 区间窄幅整理态势。
鸡蛋现货市场:截至 5 月 24 日，需求平稳，蛋价趋稳整理， 主产区鸡蛋均价 4.18 元/斤，较昨日价格持平。主销区鸡蛋均价 4.37 元/斤，较昨日价格持平。
【重要资讯】
1、4 月份在产蛋鸡存栏预计 11.83 亿羽，环比降 1.32%,同 比降 13.65%。
2、4 月份卓创资讯监测的 18 家代表企业商品代鸡苗总销量 4457 万羽，环比涨幅 3.87%，同比跌幅 5.29%。
3、目前多数企业鸡苗订单排至 6 月份，种蛋利用率多在 80%-100%，部分在 50%左右。
【交易策略】
近日需求主导市场价格，因缺乏节日刺激，市场需求平淡， 拖累鸡蛋市场价格走势，今日蛋价整体稳定，端午节备货即将开 启，有望支撑 5 月末至 6 月中上旬市场价格反弹，但整体涨幅也 将有限，从鸡蛋供应角度看，结合 467 天左右淘汰日龄，市场普 遍预期二、三季度淘汰量将大于新开产蛋鸡，因此多看好远期市 场价格，这也是支撑前期鸡蛋盘面 08、09 合约高升水的主要原 因，但鉴于前一年大幅亏损及养殖成本增加，养殖端多观望补栏 且选择延迟淘汰，考虑在 6、7 月份淘汰，因此可能导致鸡蛋市 场去产能进程放缓，进而限制远期价格反弹空间，关注鸡蛋市场 补栏及淘汰节奏。操作上，维持近弱远强格局，06、07 合约对应 南方梅雨季不利于储存，且为裸蛋计价，继续偏弱调整，但当前 低价也难有深跌空间，07 合约压力4600 附近，等待反弹试空思 路，主力 09 合约 5000 附近承压后延续调整态势，支撑暂看 4600 附近，短线关注支撑有效性，等待回调低位参与反弹思路

重要事项:

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