一、 海外疫情反弹迹象明显

2020年以来，新冠肺炎疫情成为全球最核心的系统性风险，经济、贸易、金融甚至是政治等各领域均受到不同程度的冲击，疫情风险的消退对于经贸金融和政治等各领域的修复和稳步上涨至关重要。从全球新增确诊和累计确诊趋势图分析，全球疫情拐点已过，好转趋势非常明显，疫情风险逐步的消退。截止到4月中旬海外确诊病例突破1.4亿例，累计死亡超过300万。美国确诊病例突破3200万，死亡接近60万；欧洲累积确诊病例突破4300万，死亡接近100万。

虽然，但全球疫情拐点已过，未来总体好转趋势不变。

当前，全球疫情虽好转趋势明显，然出现疫情再度严重的势头，特别是欧洲，部分欧洲国家依然面临三次疫情风险的冲击；新兴市场疫情有反弹，印度、土耳其等新兴市场国家疫情严重，印度最新确诊人数达到20万，疫情恶化趋势持续，主要是其疫苗接种进展缓慢；巴西、俄罗斯等疫情依然处于好转趋势中。国内二次疫情风险依然存在，特别是需要防输入性疫情风险。2021年上半年，随着疫苗的广泛接种，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情好转趋势非常明显，疫情在下半年则会进入尾声，在2022年初则会基本结束，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的好转趋势度，与疫苗的接种和分配等问题密切相关，疫苗的广泛接种（群体免疫）是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。

当前，疫苗的接种的进展为关注的重点，2021年以来，中国、美国、英国等主要经济体逐步加大疫苗的接种，其中中国和美国接种的人数最多，美国疫苗接种已经接近1.2亿，中国疫苗接种已经突破6000万，其次为英国和以色列等国接种人数相对较多。从接种比例来看，以色列和阿拉伯联合酋长国的接种比例最高，以色列的接种比例突破100%，接近全民接种疫苗，阿拉伯联合酋长国的接种比例亦达到60%以上，中国和美国因为人口基数问题使得接种比例偏低。随着疫苗的量产和加大接种，不论是接种人数还是接种比例均出持续的大幅上涨。这有利于经济的渐进复苏。

二、 全球宏观经济分析

（一）美国供需和就业数据表现强劲，经济进入强劲复苏期

随着新一轮财政刺激措施的落地，美国消费数据表现大超预期，美国3月零售销售月率录得9.8%，创去年5月来新高，所有13个零售类别3月的销售均录得增长。供给端，制造业产值3月份增长2.7%，2月份数据被向下修正为下降3.7%；包括矿业和公用事业在内的工业总产值3月增长1.4％，此前一个月修正后为下降2.6％；美国3月份工厂产值创下8个月来最大增长，在2月份因恶劣天气因素而下滑后，目前制造业又重新回到强势增长轨道。就业数据方面，美国上周首次申领失业救济人数降至2020年3月以来最低水平，表现强于市场预期和前值。另外，费城和纽约州制造业4月份大幅增长，双双超过预期水平。继美国通胀数据大超预期后，美国供需数据和就业数据表现亦较为强劲，疫情好转和财政纾困法案均是核心影响因素；宏观数据表现超预期背景下，美国经济将进入强劲复苏期，预计一季度会录得小幅正增长，二季度则会迎来同比峰值，或达到12.5%的增长，下半年则会回落，但是依然会维持6%的增长，全年GDP增速或达到6.5%以上。

（二）鲍威尔强调加息前先缩减购债规模，联储官员就缩减购债规模讨论持续增

继美联储官员布拉德强调75%的疫苗接种率是缩减购债规模的重要参考因素后，美联储主席鲍威尔表示，大多数美联储官员认为2024年前不会加息，市场应该关注结果，而不是点阵图，等通胀和就业达到目标后再考虑加息问题，提高利率前会先缩减债券购买规模。美联储副主席克拉里达则表示，美联储将对通胀数据作出回应，同时将在较长时间内维持利率在低位，并推迟加息，预计美联储将在作出任何加息决定之前开始减码QE。达拉斯联储主席卡普兰预计2021年美国GDP增长在6.5%以内，并认为美联储加息的时间会早于预期中值，预计2022年加息。现阶段，美联储官员关于缩减购债规模的讨论在逐步的增加，这向市场释放了需要重点关注缩减购债规模何时实施的强烈信号，故美联储缩减购债规模的政策转向即将来临。随着疫苗接种速度的加速，美国在三季度实现群体免疫可能性非常大，叠加经济强劲复苏、财政政策逐步转向，美联储在三季度释放缩减购债规模的信号的可能性非常大，这将会意味着美联储货币政策的实质性转向，对大宗商品形成利空，但是基于货币政策转向的预期，大宗商品和金融市场将会根据预期提前开始行情的演。

数据来源：WIND 方正中期期货

（三）地缘政治风险再起，避险黄金大幅上涨

近期，地缘政治风险如期再起，并且比预期更加严重。美俄方面，拜登签署了对俄罗斯实施新制裁的行政命令；美国将从6月14日起禁止美国的银行参与以卢布计价的俄罗斯主权债务的一级市场；美国政府高级官员还表示，对俄罗斯采取的行动将包括一些“尚未公开”的措施。而俄罗斯发方面，俄罗斯外交部发言人表示，将在不久的将来对美国的制裁作出回应。美俄之间的金融战爆发，标志着美俄之间的冲突进一步升级，并且短期内难以缓和。而美伊方面局势仍未缓和，伊朗总统鲁哈尼表示，如果伊朗愿意，可以将铀浓缩丰度提高到制造核弹所需的90%，但强调伊朗没有追求核武器。伊朗方面表示，如果谈判没有朝着正确的方向发展，他们将停止谈判。地缘政治冲突再度升级，市场避险需求大涨，避险黄金大涨，叠加美债收益率仍下滑，推动投资者买入黄金对冲未来可能出现的通胀风险，现货黄金一度涨近2%，刷新2月26日以来高点至1769.66美元/盎司。地缘政治风险短期内难以缓和，对于避险黄金而言依然形成利好，二季度黄金仍有上涨空间，依然可以逢低买入。

（四）中国经济数据分析

国内方面，3月出口回落，进口保持强势，一季度GDP符合预期，3月消费超预期，工业产出和投资略弱于预期。具体来看，主要工业产品产出均处于历史同期高位，房地产和制造业投资持稳，基建超季节性。房地产开工、施工以及销售都超季节性。此外，3月表内贷款超预期，但广义社融受政府债拖累，信用收紧趋势不变。央行超量对冲MLF，小幅增加逆回购，周内合计净投放 600 亿元。国务院官员再次强调加强房地产市场调控，防范地方债风险。总体上看，目前国内主动加库存周期延续，且需求暂时维持强势的状态，经济仍在上行方向之中。货币政策继续维持中性，短端资金利率保持平稳。股指在利好出尽之后有所回落。而中长期来看，经济周期临向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。风险事件方面变动不大，继续关注中美之间政治博弈。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数：受美国国债收益率大幅下跌的影响，叠加投资者越来越认同美联储将在更长一段时间内维持宽松政策立场的主张，美元指数跌0.16%，报91.54，为3月18日以来最低；本周该指数下跌0.58%，为连续第二周下跌；短期内美元指数可能会继续受美债拖累而偏弱；然疫苗接种速度加强、经济复苏预期强以及财政扩张等因素提振美元需求，叠加美国经济的比较优势更加明显，美元上涨趋势明显，年中前后涨至94.7的可能性比较大；长期来看，美国经济占比下降，美元信用体系的冲击和通胀的压力，美元长期震荡走弱的趋势依旧，强阻力位在88附近，整体将会在88-95之间震荡调整。

欧元/美元：美元近期弱势调整，欧洲三次疫情逐步好转，欧元兑美元涨0.13%至1.1982，周涨幅达到0.68%。短期内，受美元走弱影响和多头回补影响，欧元依然偏强走势，关注能否有效突破1.2关口；中期，疫情恶化和经济比较弱势，以及美元走势继续拖累欧元，欧元仍将偏弱，将会继续测试1.8关口；未来随着欧洲疫情的有效管控和经济的复苏，欧元有上涨空间，当前运行区间为1.6-2。

英镑/美元：受美元弱势调整和欧洲三次疫情逐步好转影响，英镑触底回升120BP，英镑兑美元上涨0.41%至1.3839，周累积涨幅达到0.98%，阻力位在55日移动均线上的1.3845；英镑短期反弹将会持续，但是段内反弹不改内忧外患拖累英镑，仍有小幅下跌的空间；然硬脱欧风险基本解除，英欧经济关系重塑，对于英镑的阻力解除；英国央行虽然时常探讨负利率政策，但是真正实施的可能性小；随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制，疫情风险影响愈发减弱；经济渐进复苏支撑英镑；随着利好出尽和美元强势表现，我们认为英镑会在1.35-1.42区间震荡。

日元/美元：受美债收益率影响，美元兑日元继续小涨0.03%至108.79，周跌幅依然维持在0.8%，连续两周下滑；短期内，日元会继续强势表现；然中期受美债收益率影响，日元将会继续偏弱走势，短期调整不改长期弱势，有效跌破110关口后继续测试115关口，暂时继续看多美元/日元。

美元/离岸人民币：美国经济强势复苏，中美经济比较优势和利差优势逐步减弱，美元指数持续走强，人民币亦从6.4的高位持续回落，据悉美国财长耶伦不打算在周四发布的半年度外汇报告将中国列为汇率操纵国，这继续提振人民币，现收于6.527，持平前日，周跌幅达到0.48%；然当前人民币依然趋于弱势，仍有进一步走低的趋势；关注中美利差变化、经济复苏情况以及中美贸易关系，近期不排除再度跌破6.6的可能，当前运行区间6.4-6.8。

周五金价继续大涨，现货黄金一度涨近20美元，刷新2月25日以来高点至1783.78美元/盎司，上周累计涨幅达到1.81%，连续两周上周；美国10年期国债收益率报1.56%，低于近期1.60%至1.75%的震荡区间；美债收益率的下降通常会提高市场对贵金属的需求。当前，疫苗安全和分配不均危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点仍然存在且影响金融市场，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素的持续影响，避险黄金仍有进一步上涨的趋势，故上半年黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，原油整体震荡走升，SC原油主力合约周涨7.03%。近期三大能源机构月报均上调了今年原油需求增长预期以及油价预期，EIA、IEA以及OPEC预计今年全球原油需求增量分别将达到550/569/595万桶/日。本周伊朗方面表示开始将铀浓缩浓度提高到60%，这给美伊核问题谈判增加了难度，但近期伊朗原油供给已经在逐步恢复，给市场供应端带来一定压力。本周EIA最新的库存报告显示，截至4月9日的一周，美国原油库存减少了590万桶，而在此之前的两周，原油库存均出现了下降，当周汽油库存增加31万桶，馏分油库存减少208万桶，当周炼厂开工率进一步回升，同时美国原油产量增加10万桶至1100万桶/日。整体来看，近期市场消息面利多消息较多，油价获支撑，短期走势震荡偏强。

金融板块，股指方面，货币政策继续维持中性，短端资金利率保持平稳。股指在利好出尽之后有所回落。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周K线探底，主要技术指标变动不一。短线继续关注3390点上方的日内级别支撑，3350点为震荡区间下沿支撑，3495点则是上沿压力，震荡走势维持不变，下一个压力位则在3577点附近。国债方面，我们依然看好利率债中长期走势，但收益率水平预计仍有反复。操作上，我们我们坚持今年以来的观点，建议短期以配置思路进行对待，预计年中前后市场将真正迎来本轮利率周期的拐点。

黑色板块，螺纹钢方面，短期盘面对旺季高去库反应不强，一是价格过高下游采购谨慎，二是供需未有进一步超预期表现，4月钢价调整空间有限，4900元支撑仍存在，存在阶段做多机会，不过降低仓位操作。铁矿石方面，当前市场交易的逻辑正逐步从铁矿供需平衡表的持续宽松切换至钢厂高利润对炉料端价格的正反馈。09合约已较为充分地计价了后续供需平衡表逐步宽松的预期，贴水现货明显，中期已具备多配的价值。操作上仍维持前期逢低做多的策略，期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。

有色板块，铜方面，沪铜站稳67800上方，伦铜站稳9150，则看做有效突破前期震荡区间，转向趋势性上涨行情，操作上建议多单继续持有。铝方面，市场利多因素占主导地位，预计短期内若无突发事件影响，沪铝还将维持高位宽幅震荡的局面，主要运行区间在17000-18000之间。期权上可以考虑卖出19000的深度虚值的看涨期权，以获取额外权利金收益。

农产品板块，油脂方面，虽然植物油价格在本周涨幅较大，但未来供需仍趋向于不断宽松，一是巴西大豆到港量将不断增加，并于4月末接近峰值；二是棕榈油的斋月前备货已经结束，4月下半月马来出口量可能面临收缩。在全球流动性不断增加的背景下，植物油价格的回归难以十分顺畅，预计中短期内仍将保持宽幅震荡的行情。生猪方面，随着价格跌破养殖户的心理价位，养殖端开始出现一定的抗价和惜售心理，叠加二次育肥需求的增加，市场上标猪紧缺带动生猪价格连续一周大幅反弹回24元/公斤，但目前来看大肥猪仍然偏多，二次育肥增加导致供给压力后移，消费并未明显好转的情况下，猪价难以构成V型反转形态，四月下旬预计期现价格或继续维持横盘整理的态势。

2021年二季度，疫情对全球金融市场和全球经济的影响继续减弱，随着疫情风险消退，均进入强劲复苏中，欧美等主要经济体则维持超宽松的经济政策不变，促进经济的复苏。对于金融和商品市场而言，经济的强势复苏、超宽松的经济政策、通胀风险的显现、美元的弱势等因素，市场风险偏好高涨，大宗商品及股市等风险资产仍有上涨空间，抗通胀资产仍有上涨空间，当然难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，谨慎长线做空。

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