国际宏观  【鲍威尔发表鸽派言论，美债美元承压回落】在发布3月份会议纪要的第二天，鲍威尔在IMF的讲话整体偏鸽派，淡化通胀的影响，并表示如果通胀超出可容忍区间，联储将会采取行动，当然距离美联储减少对美国经济的支持还很遥远。具体而言，鲍威尔表示，如果通胀预期持续变化，并显著超过我们希望的水平，美联储会作出回应；美国已经经历了25年的低通胀，联储有工具来抑制过高的通胀，对付通货膨胀的传统手段是提高利率。他还指出，全球各国疫苗接种进度的参差不齐可能对经济复苏构成风险，经济复苏既不完全也不均衡，美联储需要继续支持经济。整体而言，鲍威尔讲话偏鸽派基调，鲍威尔的谨慎言论再次传达出美联储维持超宽松立场的信号。鲍威尔讲话后，美债美元均回落，美元一度跌破92关口，黄金则出现大幅拉升，已经涨至1750美元上方。我们认为美债美元的短期回落，不改整体的强势表现，预计后期将会继续上涨，对于黄金的压制效果则会减弱。
【美国初请失业金人数意外增加，然不改美国就业市场的整体复苏趋势】美国4月3日当周首次申请失业救济人数意外上升至74.4万人，高于预期值和前值，凸显出美国就业市场复苏不均衡，其中加州和纽约州的就业市场复苏情况较差，这两个州的首次申请失业救济人数增幅最大。美国就业市场要想恢复疫情期间失去的数百万工作岗位，还有很长的路要走，目前仍有900万到1000万美国人没有工作。不过，随着疫苗接种的加速和商业限制的放松，以及企业准备在未来几个月增加招聘，美国申请失业救济人数应会下行。随着疫苗接种速度的加快，美国就业市场将会继续修复，短期内的疲弱表现不改整体的复苏趋势。
【其他资讯与分析】①国内今日将公布3月份通胀数据，预计CPI有望止住连续两个月的下降走势，同比上涨0.5%。PPI在大宗商品价格上涨的推动下，同比升幅或较前月上升近2个百分点至3.6%。②今晚20:30，美国将公布3月PPI月率，预期将录得0.5%，若该数据表现超预期，则会加剧对通胀的担忧。③4月8日，欧洲央行公布了3月货币政策会议纪要。欧洲央行管委会认为，尽管欧元区经济前景的风险在中期内变得更加平衡，但近期融资环境收紧对欧元区而言为时尚早。欧洲央行行长拉加德表示，富有雄心且协调一致的财政支持仍然至关重要，过早撤回政策支持可能会推迟复苏。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.42%。欧洲市场也全面上涨。A50指数小幅下跌0.16%。美元指数继续回落，人民币汇率反弹。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人数超预期，表明劳动力市场仍在继续复苏之中。美联储主席鲍威尔重申宽松论调，并淡化通胀失控风险，偏宽松的态度也是推升美股再创纪录的重要因素。国内方面，今日统计局将公布3月通胀数据，预计CPI小幅反弹，PPI则可能继续大幅升值，并对市场有一定利好影响。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数日内冲高后稍有回落，盘中高位略高于前值，主要技术指标仍变动不一，短线反弹或能够延续，日内压力移至3495点。下一个压力位在3577点附近，阶段支撑位仍在3350点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行趋势不变，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货冲高回落再次走低，现券市场国债活跃券收益率变化不大，国债期货T2106跌0.10%，TF2106跌0.04%，TS2106跌0.02%。我们近期提到，在经济数据处于高位的情况下，从全年来看，当下或为利率债压力的高点，同时也意味着市场配置的良机。近期公布的前瞻性指标和实体经济数据均表现良好，债市近期表现偏弱一方面与经济预期相关，部分交易性资金可能有意避开一季度经济数据发布前的时点，同时也许边际放缓的确定性信号出现。另一方面也与二季度政府债券发行融资压力提升有关，近期央行在操作上并未发生变化，仍然维持每日100亿元逆回购对冲，4月份缴税截止日期较晚，需要观察中旬以后资金面变化和央行态度的转变，4月份整体供给压力以及资金缺口预计不大。总体来看，国债期货仍处于筑底阶段，市场暂难形成趋势性行情，但因经济边际处于增长放缓的过程中，预计市场收益率上行空间有限。操作上继续建议配置资金于收益率高位以及价格低点提前进行配置，锁定较高收益率水平，市场趋势性行情仍需耐心等待。

股票期权  2021年4月8日，沪深300指数涨0.17%，报5,112.21 点；50ETF涨0.45%，报3.56 ；沪市300ETF涨0.22%，报5.11 ；深市300ETF涨0.16%，报5.09。
短期A股维持震荡行情，期权波动率持续下降。4月8日，Wind数据显示，北向资金全天净流出17.03亿元。其中，沪股通资金净流出13.15亿元，深股通资金净流出3.88亿元。近期美元指数短期回落，跌回93关口下方，直接带动人民币对美元汇率在在岸和离岸市场走强，4月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.5463元，人民币中间价短期企稳。央行公开市场今日进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。完全对冲到期量。货币政策依旧偏紧。不过中期看，人民币短期下跌进入尾声，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，短期维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率持续下跌，回到17%左右，波动率持续回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  美国上周初请失业救济数据令人失望。鲍威尔重申宽松基调，警告称新冠病毒变异以及全球疫苗接种进度不一可能威胁经济复苏。国内方面，商品涨跌不一，化工板块跌幅较大，目前多数期权隐波开始回调，但预计下方空间有限。目前国内经济延续复苏增长态势，但却引起市场对流动性边际收紧的担忧。我国官员则多次强调货币政策不大可能发生急转弯，将以我为主，保持定力。总的来说，目前全球疫情好转，疫苗接种加速，提振需求前景，通胀预期也起，大宗商品仍有机会。操作策略上，方向性投资者，建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。

贵金属 周四夜盘黄金冲高，沪金报收上涨1.09%至在373.12元/克，沪银报收涨1.59%至5352元，目前看市场新一轮多空博弈加剧，行情锯齿状结构增加，在预期美债收益率尚未企稳的情况下，不对单边行情有过于乐观的看法。结合周四FOMC的会议来看，美联储依旧在呼吁市场提高对债券收益率走高的容忍度，黄金的压力可能还在存续。截至3月30日，Comex金非商多头持仓环比增加679张至263453张，非商空头环比增加7218至95929张，黄金空单持仓量达到近期峰值，Comex白银非商多头环比减少3755至66502张，非商空头环比减少1646张至37532张。近期多头和空头头寸同步增长，净多头继续降低，说明市场依旧对黄金的普遍不看好，不过结合汇率看内盘黄金依旧有配置价值。 推荐策略：我们维持看多金银比至80，当下69.7，短线风险偏好可能有小的反弹带动白银略微走高，不过后续看白银的下行趋势还是比明显，预计后续金银的单边行情有限，推荐考虑离场观望。

铜 隔夜内外盘铜价分别再度回到67000和9000上方，沪铜2105收于67150，上涨0.77%。美元指数及十年期美债收益率均走低，提振铜价。供需方面，智利实施新一轮封锁，但预计不会对供给造成影响。目前铜精矿现货TC持续处于低位，供应紧张状况暂难有改善。国内冶炼厂进入集中检修期，4月电解铜产量环比料回落，不过部分炼厂后移检修计划，环比降幅不及此前预期，关注矿端紧张能否传递至电解铜端。消费方面，目前电力行业订单增多，但仍不及2020年2019年同期，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，同比19年下降1.5个百分点。空调行业进入季节性旺季，汽车销售表现不错，3月汽车销量预计238万量，环比增长64%，不过汽车行业“缺芯”情况未见改善，1-2月影响产量5%-8%，预计短缺状况将延续至三季度。另外，精废价差处于高位，也将对精铜消费形成冲击。虽然供应收缩且消费环比改善，但目前国内库存尚未迎来拐点，4月6日国内社会库存较上周五微增0.32万吨，LME库存也自2月底的低位显著回升。目前铜价仍处于65000-68000区间震荡走势，不过二季度有望再度走强，整体上建议逢低做多思路。

锌 周四夜盘沪锌上破22000元/吨关口，盘面共振的行情增加，短线冲高后将带来今年最佳的卖保点位。目前看矿源的紧缺依旧持续，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。基本面上看，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，TC继续下滑，冶炼厂逐步开启检修模式，通过与产业链企业的沟通交流来看，矿石紧缺将持续利多锌价，但愿意接货的中下游非常有限，在加工费转势之前我们认为锌价并无大幅下跌的可能性，预计极限不会跌破20000元/吨，但一旦加工费出现快速上涨，锌的下跌会非常迅速。库存方面，截至4月2日，SMM七地锌锭库存总量为23.35万吨，较3月29日下降8800吨，国内库存保持去化，其中上海地区，下游逢锌价下跌采购量提升，带动去库；广东地区，市场到货下降，下游需求尚可，库存保持去化；天津地区，下游补货需求提升，内蒙地区冶炼厂检修影响市场到货，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降13700吨，全国七地库存录得下降14500吨。操作策略：后续大概率将是冲高回落的行情。矿石紧缺下方形成强支撑，我们判断后有一定可能短线冲高带来较好的卖保位置，推荐策略逢高沽空，高点位置相对难确定，急加速到23000-23500元/吨一线可能是最好卖保位置，下方目标位20300-20700元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105低开高走，全天震荡偏强。夜盘继续盘整，伦铝隔夜震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨80元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨60元/吨，A00铝锭平均贴水维持在30元/吨。铝箔方面，近期空调箔、电池箔订单表现较好，主因终端需求旺盛且空调箔处于传统旺季。但部分板带企业新增订单此前排产“爆满”情况略有减弱，主因个别大型企业复产，且铝价高位波动抑制接单。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位17700。

锡 受美元弱势和有色板块强势影响，沪锡夜盘震荡走强，截止夜盘尾盘，沪锡涨0.43%至18.35万元，高位震荡趋势持续。伦锡方面，伦锡小跌0.29%至2.57万美元，依然稳定在2.5万上方，伦锡继续高位震荡。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.09万，2.6万的伦锡则对应的到岸价格为21.89万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。云南瑞丽关闭口岸，缅甸锡矿进口受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，受新一轮环保督察影响，云南个旧地区锡冶炼厂、广西、安徽和内蒙古地区的一些冶炼厂，陆续进行停产检修，锡供应趋紧，但其对锡价的影响已经弱化。库存方面，沪锡库存小幅上涨84吨至7814吨，去库趋势受到影响和质疑；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。从全球来看，印尼3月精炼锡出口较去年同期跃升33.1%，至6043.21吨；3月锡出口量环比增长40.1%，2月出口4313.61吨，其出口的增加对锡价形成一定的利空，但是影响有限。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续利好锡价，上方关注18.6万-19万区间；当前虽然震荡调整行情持续，依然不建议做空；后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，当前支撑位为18万整数关口，核心支撑位依然为17-17.5万元。

镍 镍价夜盘探低回升，收于127000元上方，重心继续上移， LME镍价稳步向上，铜偏强有带动但铜的震荡格局未变，镍走势易有反复，节奏较和缓。美元指数整理，人民币汇率暂稳，目前来看可能是反复整理为主，对有色影响仍需警惕。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，对于宏观因素敏感度也提升，当前市场对于第二季度有色消费旺季预期，以及美国基建预期依然较为正面。LME镍库存257418吨，降1194吨。现货市场方面，成交清淡，金川镍基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31750元。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水维持整体较高，但目前供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，预期4月排产会保持较高水准，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍受到有色整体偏强带动，预期的旺季需求效应有所支持。宏观面后续仍看美国基建落地的连锁效应释放。LME镍价持于16700美元，短线震荡整理，上观17000美元附近，此位置或有压力。沪镍短线震荡走升，但注意节奏，急涨可能并不利于行情的持续，短线关注128000附近。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面，近期避免过度追涨，缺口回补未必可以一蹴而就，多单注意盈利保护。

不锈钢 不锈钢夜盘继续整理，随镍波动，但不及镍强劲。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢期单指导价公布，但下游接单欠佳，4月中下旬到货或有增加。不锈钢期货仓单量达40283吨，降664吨。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货虽反弹但力度一般，反弹受重重均线压制，料震荡反复，注意14500元突破意愿，线下整理为主。

螺纹   螺纹隔夜盘窄幅震荡后收涨，现货市场日内走势分化，北京涨10元，上海跌10-30元，建材日成交量小幅增加至25万吨，旺季延续，但市场对高价谨慎。螺纹钢本周产量继续小幅增加，目前相比2019年同期增加近10万吨，铁水转产板材及钢坯利润较高导致减材出坯，电炉开工率继续增加1.1%至74.7%，同期废钢日耗量增加，电炉利润较好，刺激产量回升，但供应持续增加或将影响后期去库速度，需要看产量回升的幅度。表观消费量增至455万吨，维持高位，库存下降近100万吨，目前总库存1530万吨，比2019年同期多500万吨，未来12周若维持365万吨产量，需求均值保持在420万吨，则7月初螺纹总库存有望降至860万吨，库销比2.28，风向将会解除，不过线性外推结果需要数据验证。4月以来，需求较好，产量回升是主要隐患，当前商品房销售较好同时土地成交低位，房企加快施工及销售同时减少开工，在施工及建安投资增速未出现大幅回落之下，将继续支撑螺纹旺季需求，总体对4月去库仍乐观，不过近期带钢下跌，下游对高价较为谨慎，期货波动率也加大，因此多单高位可适当减仓，调整后多配。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，昨日现货价格小幅下跌30-100元/吨不等，唐山钢坯价格维稳。本周Mysteel公布的数据显示，热卷周产量327.1万吨，产量环比增加0.74万吨，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到抑制。本周热卷表观需求350.36万吨，环比增加5.49万吨，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升并处于历史高位。本周热卷钢厂库存96.74万吨，环比下降11.52万吨，热卷社会库存259.68万吨，环比下降11.74万吨，总库存356.42万吨，环比下降23.26万吨，热卷库存下降至2018年同期水平。热卷供给端持续受到影响，同时下游需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业需求增长较快。总体来看，热卷基本面偏强，需求进入旺季，产量受到压制，钢坯价格涨至高位，成本支撑较强。短期盘面连续上涨至高位后面临回调压力，主力移仓换月，05合约多单可逢高减仓，关注10合约逢低入多机会。

锰硅   昨日锰硅盘面冲高回落，收上影线，但仍维持在半年线上方运行。河钢4月钢招首轮询盘价报6800元/吨，本轮采量环比增加9270吨至25000吨。整体看本轮钢招呈现明显的量增价减的格局。钢厂厂内合金库存经过持续消耗后，近期主动补库意愿增强。但由于锰硅成本端的走弱，锰硅厂家仍具部分利润空间，致使钢厂对其价格的打压力度仍较强。本周成材表需增幅明显放缓，总库存去库幅度环比基本持平。但厂库进一步向社库传导，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升，对锰硅消耗增加。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅需求仍将承压。加之供应端压力后续将逐步回归，锰硅中期供需平衡表将逐步宽松。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   硅铁盘面昨日冲高回落，小幅收跌，继续围绕在半年线附近整理。河钢4月钢招首轮询盘价为6900元/吨，环比3月下降700元/吨。虽然本轮采量环比增加332吨至2332吨，但钢厂当前对合金端价格的打压力度仍较强，硅铁厂家利润空间被压缩明显。本周成材表需增幅明显放缓，总库存去库幅度环比基本持平。但厂库进一步向社库传导，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升，对硅铁消耗增加。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大。随着海外需求逐步见顶，金属镁出口以及硅铁出口后续进一步改善空间有限。近期硅铁供需进一步宽松，产量压力开始显现，部分厂家开始出现累库现象，社会库存压力也逐步增加，后续供需平衡表将进一步宽松。操作上，硅铁价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石 铁矿主力合约昨夜盘小幅上行，近几日逐步走出上升三角形整理图形，后续具备向上突破的可能。本周成材表需增幅明显放缓，总库存去库幅度环比基本持平。但厂库进一步向社库传导，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升。当前成材消费逐步进入旺季，支撑黑色系近月盘面整体的高估值。铁矿5-9价差走扩，远月合约当前反映粗钢压产以及供需表逐步走扩的预期，估值整体受压制，贴水现货明显。最近一期外矿发运量再度回落，澳巴14港环比下降超过360万吨，其中澳矿发运降幅明显，但港口库存中期角度来看累库趋势仍将持续。后续关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。在盘面高利润的支撑下，后续成材价格对铁矿价格的正反馈将愈发明显，铁矿当前主力合约多配的安全边际已较高。考虑到后续成材利润将逐步向炉料端让渡，可尝试逢高做空螺矿比。期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.33%收于2146元。现货方面，本周国内浮法玻璃市场呈上涨趋势，清明小长假后整体需求修复回升。周内华北、华东、华中等区域价格继续上涨，其中华北出货良好，企业库存及社会库存均得到一定消化，华南市场周初部分大厂成交下滑并推出一定政策优惠，但随后价格修复性小幅回调。供应方面保持稳定，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比上周持平。唐山蓝欣700吨三线4月3日宝石蓝转产福特蓝，暂无冷修及点火线。临沂蓝星600吨二线计划4月15日点火复产。需求方面，下游订单较饱满，多数加工厂保持满负荷开工状态。目前工程订单看，中小厂生产成本较高，价格普遍略高于大厂，因此中小厂订单签订受一定制约，市场订单较多，厂家不缺订单。大厂订单充足，订单量较往年增加较明显。厂家库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2915万重量箱，较上周减少71万重量箱，降幅2.38%，超出市场预期。社会库存看，经过3月中下旬的持续去社库，目前社会库存普遍达正常或偏低位，进一步消化社会库存的空间较为有限，市场存一定补货预期。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳；厂家库存不升反降有利于市场情绪进一步转暖。建议近月合约多单持有。

原油   隔夜内外盘原油窄幅震荡。欧美等国疫情形势再度出现反复，美国、意大利、法国等新增数据持续增长，部分国家和地区继续实施封锁打击石油需求。EIA短期能源展望报告认为2021年全球原油需求增速预期为550万桶/日，此前预计为532万桶/日；预计2021年美国原油需求增速为132万桶/日，此前为141万桶/日。本周EIA库存报告表现中性，截至4月2日当周，美国原油库存减少350万桶，汽油供应增加400万桶，馏分油库存增加150万桶，炼厂产能利用率增加0.1个百分点至84%，为2020年3月以来最高，上周美国国内原油产量减少20万桶至1090万桶/日。美国方面表示正准备取消对伊朗的制裁，以恢复伊核协议，没有提供具体细节，伊核协议委员会近期举行会议磋商美国重返伊核协议的可能性，市场预期美国将与伊朗重启核谈判，这为美国逐步取消对伊朗的制裁以及伊朗原油重回市场奠定了基础，近期伊朗原油已经开始增加正常渠道出口，尤其是对中国出口量明显增加。整体来看，欧美疫情令市场担忧石油需求，伊朗原油预期会进一步恢复供给，而市场对于产油国温和增产有一定消化，短期来看，市场方向性驱动不强，暂维持震荡观点。

沥青   夜盘沥青期货低开震荡走低。近期国内主力炼厂沥青价格持稳，地方炼厂小幅调整。国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积，而4月份炼厂沥青排产将进一步增加，供应压力也将继续加大；需求方面，受天气及资金因素影响，当前国内公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，4月上旬南方地区仍有降雨天气，公路施工受阻，北方地区需求有望出现改善，4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，沥青现货价格仍将维持稳中小幅调整。盘面来看，成本端持稳对沥青形成成本支撑，但原油近期运行方向仍不明朗令沥青缺乏指引，短线预计整体仍维持震荡走势。
  

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格下跌为主，高硫燃料油构筑头肩顶形态。原油方面：美国能源情报署数据显示，截至4月2日当周，美国原油库存减少350万桶，此前市场预测减产70万桶，EIA的数据还显示，俄克拉荷马州库欣的原油库存，美国石油储备中心本周减少80万桶，美国国内石油总产量为每天1090万桶，低于每天1110万桶。 原油库存重新开启去库节奏，为价格带来支撑。OPEC+同意在5月、6月和7月分别增产35万桶/日、35万桶/日和40万桶/日左右。从5月起，OPEC+的减产幅度将略高于650万桶/日，4月时为略低于700万桶/日，沙特还将分阶段撤回100万桶/日的额外减产。OPEC+达成逐步增产协议表明，虽然短期需求受欧洲疫情影响，但市场对未来需求增长信心十足。现阶段原油价格波动剧烈，市场呈现非常明显的震荡整理形态。在燃料油市场方面：截止2021年3月31日的一周全球各地区燃料油库存均出现累库现象，随着燃料油价格上行，炼厂开工率也出现抬升，而需求方面，随着二季度开始，中东及东南亚地区发电需求抬升以及船燃需求旺季到来，使得燃料油基本面出现供需双增局面，后市着重关注各地区库存去化情况。综合分析：燃料油全球各区库存开始出现累库现象，燃料油供需基本面边际弱化，远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现，总的来说，燃料油绝对价格受原油端影响较大，在原油价格不确定性加大背景下，预计高低硫燃料油价格以震荡整理为主，建议维持观望。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格继续下行，震荡结构明显。截至4月8日，主要生产商库存水平在87万吨，较上一工作日下降2.5万吨，石化厂家库存今日小幅去化，石化库存仍处合理水平，石化厂家库存压力不大，价格多数维持稳定。截至4月8日，今日国内聚烯烃现货价格以小幅下跌为主，跌幅50-100元/吨，国内LLDPE主流价格在8600-8900元/吨，PP拉丝主流价格在8820-9250元/吨。4月份为聚烯烃传统检修季节，停车比例开始增加，国外装置检修季，出口窗口持续打开，聚烯烃产业利润开始有所转移，动力煤价格下行，成本支撑减弱，煤制烯烃利润小幅反弹，下游企业利润小幅修复但利润压缩明显，在传统需求淡季下，对高价货源接受有限，上下游产业利润博弈延续，4月份聚烯烃投产量较大，对价格打压明显，因此，预计后市聚烯烃价格以震荡运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇重心继续走低，期价再度回归5000一线，EG2105合约收于5003，跌幅3%。从现货市场来看，基差小幅走强，商谈一般，在125-140元/吨运行，5280-5300元/吨之间有成交。本周华东主港到港预报为14万吨，整体到港量符合预期，4月份进口量维持低位不变。从供应端来看，本周安徽红四方30万吨/年的乙二醇装置开始20天的检修，但山西沃能30万吨/年、河南濮阳20万吨/年的装置近期已升温重启，国内乙二醇开工率整体变动不大，重点应关注卫星石化180万吨/年、浙石化80万吨/年、湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置本月投产进度，届时供应端压力将逐步回升。从下游需求来看，部分原料聚酯库存偏低的企业刚需补货，部分仍以消化前期备货为主。我们认为在终端大单未跟进之下，目前终端对聚酯备货以刚需为主，投机性需求不足。库存端来看，4月份乙二醇仍将维持去库状态，但5月份随着新装置投产以及进口量的回升，主港或开启累库。综上，对05合约而言，当前其面临强现实和弱预期的博弈，低库存下，资金影响05合约，预计将在4800-5300之间宽幅震荡；远月09合约5月之后存在阶段性供需过剩矛盾，反弹至5100以上可考虑逐步布局中期空单。

PTA 夜盘，PTA重心延续下移，主力TA2109合约收于4468，跌幅2.45%。从现货市场来看，现货上商谈一般，基差持稳，4月中货物贴水TA2105合约15-20元/吨。供应端来看，4月初以来，四川能投100万吨/年、嘉兴石化150万吨/年、福建百宏250万吨/年的PTA装置已兑现检修，中旬附近，恒力石化1号线220万吨/年、新凤鸣220万吨/年的PTA装置有检修预期，关注检修兑现程度。5月份仍有装置检修，但检修规模不及4月，同时4月检修装置将重启，逸盛新材料330万吨/年的PTA装置计划投产。因此，供应端4月缩量明显，5月产量将开始回升。从下游需求来看，部分原料聚酯库存偏低的企业刚需补货，部分仍以消化前期备货为主。我们认为在终端大单未跟进之下，目前终端对聚酯备货以刚需为主，投机性需求不足。库存方面，4月份PTA有可观的去库预期，但5月将重回累库，考虑到期货市场库存不断流出，对冲装置检修效果，PTA加工费难以因检修而走强。综上，我们认为在低加工费时代，PTA驱动力在于国际油价，预计近期TA2109将在4300-4750之间运行，操作上紧盯油价，回调逢低点短线多单参与。跨期套利上，关注9/1反套机会，运行区间参考-250~-75，建议-75附近逐步布局。

短纤   夜盘，短纤震荡，PF2105收于6914，跌0.86%。现货方面，短纤价格暂稳，江苏基准价6900元/吨，环比跌50元/吨。工厂产销率49.47%，环比下降43.89%。截至4月1日，涤纶短纤综合开工率92.39%，周+3.5%；企业库存-3.65天，周+2.15天；周均产销率35.16%，周+5.03%。截至4月2日，下游涤纱厂开工率为77%，环比持平；原料库存至27天，周+1.6天。企业库存持续增加，下游原料库存环比上升，多可用至4月底；局部涤纱企业出货尚可，终端新订单未见明显好转。成本端的PTA和乙二醇上涨，对短纤成本支撑尚好。工厂加工费仍维持低位，对短纤价格支撑较好。短纤成本端重心震荡上行，市场低价货源逐步减少，工厂产销有所回暖，且4月中下旬下游有补货需求，预计短纤基本面回暖，建议逢低做多。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯继续下跌，BE2105收于8561，跌3.01%，减仓7616手。装置方面，安庆石化10万吨/年装置4月8日停车检修，计划4月底5月初重启，中化弘润12万吨/年装置计划4月底投产，中化泉州45万吨/年装置已满负荷生产，中海壳牌二期70万吨/年装置负荷7成，计划4月提升至8成。现货方面，现货价格下调，江苏市场现货8890/9030，4月下8845/8880，5月下8695/8730，下游观望，成交一般。库存，截至4月7日华东地区库存7.5万吨，周-0.1万吨，港口库存10.65万吨，周-0.20万吨，库存下降速度减缓。截至4月2日，苯乙烯开工率88.45%，周-1.34%。下游，开工率集体回升，但终端仍处于观望状态，刚需采购为主。成本端，原油偏强震荡，纯苯价格小幅上涨，成本支撑较好。综上所述，港口库存仍在下降通道，装置检修国内供应增量有限，下游开工率回升，需求预计增加，但是最终还要看下游和终端对苯乙烯价格持续上涨的接受程度和实际需求的改善情况。当前下游抵触高价观望情绪浓，成交低迷，预计苯乙烯区间震荡，建议多单暂先离场，可尝试短线做空，波动区间7800~9200。关注装置运行动态和下游需求跟进情况。

液化石油气   夜盘PG05合约下跌0.89%，目前期价在20日均线附近震荡。原油方面： EIA公布的库存数据显示，截止至4与2日当周，EIA原油库存为4.98313亿桶，较上周下降352.2万桶，在库存下降的情况下，原油小幅上涨。当前原油市场暂无较为明显的矛盾，期价仍将维持高位震荡。现货方面：节后下游补库增多，现货市场稳中有涨。8日广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至4178元/吨，上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至4030元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨50元/吨至4450元/吨。供应端：由于陆续有炼厂开始检修，产量供应不同程度减少。卓创资讯数据显示，4月8日当周我国液化石油气平均产量69608吨/日，环比上周期减少2241吨/日，减少幅度3.12%。需求端：工业需求稳中有增。4月8日当周MTBE装置开工率为49.19%，较上期增加1.89%，烷基化油装置开工率为47.77%，较上期增加1.49%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月中旬，华南5船冷冻货到港，合计15.4万吨，华东5船冷冻货到港，合计22万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：炼厂检修及工业需求回升对液化气有所支撑。但随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   夜盘焦煤05合约上涨0.99%，目前期价仍在20日均线附近震荡。据Mysteel最新调研获悉，金泉工业园区洗煤厂已陆续接到管委会通知可恢复正常洗选，目前仅个别有蒙煤原煤库存的洗煤企业已恢复正常生产状态，但多数洗煤企业仍处于停产状态。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.82%较上期值降0.46%；日均产量59.48万吨降0.42万吨。7日甘其毛都口岸2车减14车，策克口岸59车减32车，通关车辆依旧维持在低位，优质主焦煤供应依旧较为紧张。需求方面：近期环保限产仍对需求有所扰动。山西省吕梁市环保限产加严，根据相关政府文件要求，吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企现已关停；汾阳市接环保限产任务，从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态。捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时。目前焦煤供需均有所下滑，供需矛盾暂不突出，期价难以走出趋势性行情。05合约临近交割，多单离场观望。远月09合约等待1550元/吨附近布局多单。

焦炭   夜盘焦炭05合约上涨2.39%，短期走势偏强。根据生态环境部《“十四五”生态环境保护规划（征求意见稿）》最新要求，山东“十四五”期间，退出炼钢产能1876万吨、炼铁产能1397万吨。鼓励高炉-转炉长流程企业转型为电炉短流程企业，到2025年，10%以上高炉-转炉长流程企业完成电炉短流程转型。压减焦化产能295万吨。对山东省钢铁、地炼、焦化、火电、水泥、轮胎、汽车等7大行业产能进行淘汰整合，12月底前全部完成，同时不再新增产能。从退出产能来看，数量有限，对焦炭价格暂无明显影响。目前长治地区个别焦企限产20%左右，吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企现已关停；汾阳市从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂延长出焦时间，短期焦炭局部供应收紧对焦炭期价有一定的支撑。Mysteel统计的库存数据显示，本周焦炭整体库存略有下降，表明短期焦炭基本面在逐步好转，但目前唐山地区仍执行较为严格的限产，铁水产量暂时难以大幅增加，期价仍难以大幅走高。短期上方压力位为2460元/吨附近。

甲醇   甲醇期货涨势暂缓，重心冲高回落，跌破2450一线支撑，午后盘面加速下滑，跌破五日均线后进一步回踩40日均线逐步止跌，最低触及2430，尾盘时段出现反抽，录得小阴线，并带有长下影线，表明下行存在一定阻力。国内甲醇现货市场变动不大，暂稳整理运行，但局部地区价格弱势下滑。西北主产区企业报价维持前期水平，内蒙古北线地区商谈2080-2090元/吨，南线地区商谈2020元/吨。甲醇厂家整体签单顺利,部分货源供给烯烃。虽然装置存在检修计划，但部分前期停车装置陆续恢复运行，甲醇开工水平窄幅回升，装置整体开工负荷为72.13%,西北地区开工负荷为81.48%，已经高于去年同期水平。下游市场维持刚需采购节奏，业者心态走弱，接货一般，实际成交偏弱。下游行业开工多数维持稳定，烯烃生产利润尚可，维持高负荷运行态势，而传统需求行业表现不济。沿海地区库存继续缩减，下滑至79.75万吨，大幅低于去年同期水平。后期进口量有望回升，甲醇港口库存或逐步企稳。市场缺乏明显利好刺激，甲醇期价走势略显僵持，重心或围绕2450一线徘徊，隔夜夜盘波动有限，短线操作为宜。

PVC PVC期货高位震荡洗盘，波动有所加剧，重心继续松动，逐步回落至8900关口下方运行，午后跌势进一步扩大，最低触及8785，尾盘时段出现窄幅拉升，录得小阴线。国内PVC现货市场气氛有所走弱，业者多持有观望心态，各地区主流价格陆续下调，市场低价货源仍不多，但买气未有改善。西北主产区企业签单情况一般，部分报价松动，但部分厂家仍存在出口订单。企业检修计划不多，PVC行业开工率进一步提升，到达83.82%。PVC产量稳定，货源供应有所增加。华北、东北地区电石采购价下调100元/吨，其余价格维持稳定。电石供需关系转换迅速，由于后期产能难以扩大，预计继续下调空间受限。随着电石价格调整，PVC企业成本压力达到缓解。下游市场开工提升，但多数维持刚需采购节奏，接货不积极。下游企业仍面临较大成本压力，操作偏谨慎。尽管PVC供应端压力不大，但高价货源向下传导受阻，短期期价高位反复，隔夜夜盘继续走低，空单可谨慎持有，关注8500-8550支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天低位横盘整理。夜盘继续横盘。现货方面，动力煤现货价格指数CCI暂时不变。秦皇岛港库存水平小幅减少，锚地船舶数量微幅减少。主产地煤价相对坚挺，少数矿涨跌10-20元，目前陕蒙地区煤管票还是按产能供应，晋北环保组进驻部分煤厂生产受影响，近期民用需求减少，块煤拉煤车减少，站台大户外购价格上涨后，沫煤整体发运需求还可以，部分煤矿表示港口及贸易商发运量下降，少数高价煤矿拉煤车减少，价格回调，矿方表示受市场情绪影响，价格下行压力将会逐步增大。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位670。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面延续弱势，主力09合约跌1.02%收于1947元。现货方面，本周国内重碱市场盘整为主，厂家整体出货情况尚可。近期国内浮法玻璃市场持续上涨，厂家盈利情况较好，后期仍有部分产线有投产计划。光伏玻璃市场弱势下滑，光伏玻璃厂家盈利情况不及前期。目前多数浮法玻璃厂家原料重碱库存天数在20-60天，终端用户多坚持按需采购。仓单压力较大，本周期货盘面震荡下行，对现货市场情绪造成一定影响，期现商重碱主流出货报价在1800-1850元/吨。本周国内重碱价格变动不大，目前国内重碱主流送到终端价格在1900-2000元/吨。供应方面，国内纯碱厂家加权平均开工负荷在85.4%，较上周同期下降1个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工91.2%，联碱厂家加权平均开工78.3%，天然碱厂加权平均开工100%;本周纯碱厂家产量在57.8万吨左右。需求方面，重碱需求相对稳定，轻碱需求阶段性观望。库存方面，国内纯碱厂家整体库存在87-88万吨，环比增加2.65%，其中重碱库存50万吨左右，库存主要集中在西北、华北地区。近期生产企业库存去化速度偏缓，本周再度累库，纯碱现货及近月合约或阶段性承压。05合约在进入交割月前配置性资金离场带来的回调有一定持续性，建议前期头寸择机止盈；光伏玻璃装置集中投产带动纯碱需求改善的大趋势未变，09合约择机把握回调建仓机会。

尿素   周四尿素期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.51%收于1976元。现货方面，本周国内尿素市场先跌后涨，行情出现转折。前期在印标确定招标量后，国内市场信心受到打压，港口货物回流、市场采购心态低迷，加上北方农需结束，南方农需尚未开启，农业处于空档期，而工业方面采购谨慎，下行趋势下市场观望情绪明显。市场企业库存以及市场库存均处低位，给市场提供了信心，期货盘面触底反弹。供应方面，在装置部分转氨、故障短停之下，供应量明显降低，本周日均产量降低0.8万吨至15.4万吨，局部的供需改善，加上企业待发量仍旧充足，山东河南山西等主流区域价格开始止跌回升。南方农需将在本月下旬开启，之后将持续至5月份，另外高氮肥仍在生产中，工业将正常采购，因此需求仍将支撑市场坚挺，短期市场仍有反弹空间。同时，从价格运行季节性角度看，尿素在4-6月基本呈现为回落态势，建议趋势头寸暂观望或把握逢高卖保机会。

豆粕   美豆市场价格延续高位震荡行情，巴西大豆收割提速达到往年均值78%水平，产量有上调预期，制约美豆涨幅，关注周五将公布的4月份美农月度供需报告影响，整体美豆新作库存暂难修复，美豆趋紧利多能否兑现，将取决于新作的播种面积及种植节奏。连粕市场震荡整理，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，大豆库存量379.85万吨，周比降3.78%，同比增51.73%，但豆粕库存继续积累，截至4月2日当周港口豆粕库存量周比增加0.3%，同比增加183.97%，而豆粕涨价后吸引成交放量，对短期粕价形成一定支撑，需求端来看，近期猪价持续下跌养殖端恐慌，出栏积极性较高，需求疲软，但生猪养殖恢复为大趋势，在美豆供应偏紧、国内养殖恢复背景下，方向上维持看多格局，不过4-5月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格受外盘及国内榨利影响小幅波动，油粕比继续回归，操作上，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，短期支撑3250元/吨，压力3600元/吨，基于巨量大豆到港压力将反映到近月，且资金继续看好远期市场，5-9价差仍有走扩空间。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周四国内植物油价格出现明显下行，其中豆油领跌三大品种，夜盘三大油脂价格略有回升。目前植物油基本面并没有发生较大的改变，巴西大豆到港量的增长对现货和盘面带来的冲击将逐步增强。国内豆油价格的下滑，一方面基于市场对4月下旬后国内豆油供需走向宽松的预期，另一方面在于技术上豆油盘面价格反弹至布林轨中线后遭遇阻力回撤。虽然短期内偏低的豆油库存仍将支撑国内植物油价格，但在没有明显利多的情况下，国内三大油脂价格都趋向于震荡下行的走势。美豆价格能否维持在1400美分/蒲式耳一线将成为国内油脂价格的重要支撑，但在4月中下旬巴西大豆大量到港后，现货价格的走弱仍将带动盘面价格的整体下行。本周五将迎来USDA4月供需报告，不过预期本次报告不会改动太多数据，对市场影响较小。下周一还将迎来马来4月MPOB报告，市场普遍预期本次报告中马来3月产量会有所上行，同时出口增加，但库存略微增长，报告数据预期略微利空于棕榈油价格。根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加30.13%。马来棕榈油库存的变动数据将至关重要，如果出现较大幅度的变动，将对棕榈油价格带来较大影响。目前美豆价格仍维持在1400美分/蒲式耳以上的位置，我们建议油脂交易仍以观望为主，或者轻仓入场做空。

花生   周四花生期价低开后小幅震荡，收跌0.11%。国内花生销售一般在4月底前完成，目前国内市场花生流通余货有限，部分贸易商囤货价格稍高，目前价格几乎没有利润。但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售心理松动，无冷库贸易商也存在降价销售现象，截止4月2日，据天下粮仓抽查的28家油厂显示，本周到货量60140吨，较上周33100吨，增加27040吨，增幅为81.69%。随着到货量的大幅增加，本周油厂开机率也创出了近三年季节性高位，油厂开机率为36.99%，较前一周29.60%上升7.39个百分比。虽然上周油厂开机率增加7.39个百分比至36.99%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。目前港口进口花生到港增多，油厂收购已出现压车现象，采购出价较低，4月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于21/22年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在10200-10800震荡为主，建议区间内逢高偏空操作。

菜粕   菜粕期价昨夜震荡小幅走强，美豆月度供需报告将于周五夜间公布，在此之前粕价预计以震荡为主。全球菜籽供应偏紧，油菜籽进口成本价连创新高，目前达6650元/吨，较前一日上涨73元/吨。加拿大农业部3月底公布数据显示2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与2月预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，但由于期初库存较低，21/22年度期末库存预计仍仅为70万吨。菜籽供应相较于大豆更为偏紧。美豆长期看涨对同为油料作物的菜籽价格构成巨大利好，目前油粕比处于高位区间，菜籽上涨会从成本端会传导至菜粕价格。国内菜籽缺货、采销均较弱，大多等待新籽上市。国内目前压榨利润仍深度亏损637元/吨左右，油厂洗船现象时有发生，后期菜籽到港预估下调明显，油厂对于菜粕仍有挺价意愿。水产养殖处于逐步启动阶段，豆粕局部油厂有涨库现象，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。但近日油厂蛋白粕成交和提货情况有所好转，中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，菜粕期价中长期仍有上涨空间，建议远月菜粕多单继续持有，逢高做空豆菜粕价差。菜粕后期供给预计偏紧，终端企业可逢低购买远月基差。

玉米   玉米05合约夜盘窄幅震荡。现货市场情况来看，昨日大多数都呈现上涨走势，辽宁锦州港口20年新粮价格2680-2710元/吨，较前一日上涨20-40元/吨；山东地区有所回升，深加工企业玉米收购价2780-3010元/吨，全线较前一日上涨10-40元/吨；广东蛇口港口二等新粮2800元/吨，高位较前一日上涨20元/吨。整体来看，非洲猪瘟、其他谷物替代以及饲用小麦、稻谷等消息对需求的打压仍然存在，不过价格下跌之后利空已经有所反映，短期来看已经进入短期支撑位置，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，并且重要需求利空已有一定释放，短期也面临期现回归的情况，05合约或进入阶段性回升的态势，操作方面短期建议关注远月合约低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米窄幅波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期下游需求表现不佳，企业库存略有回升，截至3月30日当周，企业淀粉库存为88.39万吨，较前一周增加0.55万吨。昨日现货价格跟随原料上涨，全国玉米淀粉均价在3516元/吨，较前一日的3499涨17元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差以及原料价格企稳对其仍有支撑，玉米淀粉整体维持高位区间判断，操作方面同样建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶  沪胶夜盘窄幅整理，二次探底能否成功仍待观察。周四日胶9月合约下跌1.29%，报收244.7日元；新加坡TSR20-5月合约下跌1.85%，收盘164.9美分。近期日本、韩国、印度等地疫情形势恶化，新的封锁措施或影响橡胶需求。国内云南、海南陆续开割，新胶上市逐渐增加。由于部分进口船期推迟到4月份，青岛地区天胶库存可能近期会明显增长。供应压力增大而需求前景不乐观，轮胎企业采购天胶以刚需为主。技术上看，若沪胶价格跌破3月底的低点，则自2020年10月份以来的底部支撑将被打破，胶价会开始新一轮下跌，或许将下探至13000元附近去寻找支持。

白糖   郑糖夜盘走低，主力合约在5400元附近多日遇阻，可能要进行二次探底。外糖小幅反弹，法国霜冻危害甜菜种植，且乌克兰近期将进口5万吨白糖。ICE原糖5月合约上升0.3%，报收15.18美分；白糖5月合约上涨0.2%，收盘于424.7美元。国内3月份产销量同比均稍有增加，糖厂库存同比增加90万吨，是2015年以来同期最高值。供应压力不可小觑，外糖回升的带动作用可能有限，操作上维持5000-5500元的震荡思路。

棉花、棉纱   2021年4月8日，郑棉主力合约跌1.10%，报14880 ；棉纱主力合约跌0.09%，报22370.棉花夜盘维持震荡，尾盘有所回升，棉纱走弱，美棉震荡走高。从基本面来看，棉花现货涨100元/吨，基差未变。点价交易批量成交。棉企仅小幅上调积极促销，主要销售低等级低价棉，中高等级资源价格坚挺。纯棉纱走货稍好，高配紧密纺32、26稍好于其他品种。据广东贸易商反映，下游市场有部分秋冬单，近期刚需补库。在纱价近日企稳后有部分成交，散单为主。新疆气象台预报，4月上旬平均气温北疆偏西和南疆略偏低，北疆其他地区偏高；降水量北疆偏西略偏多，其他地区偏少，南疆大部偏多。旬气象条件对伊犁州、南疆大部棉花等作物播种进度不利。宏观方面，美元上涨势头放缓，支撑大宗商品价格,棉花价格料逐步震荡抬升。后续天气情况还需要密切关注。期权方面，波动率维持24%，略有回落，但仍维持偏高水平，预计棉花短期震荡难改，波动率恐仍有一定回落空间，建议短期卖出09合约宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货隔夜盘下跌，远月较弱，现货市场日内走势比较平稳，银星报价7100-7200元/吨，观望氛围较浓。目前成本传导存在难度，但伴随估值下移同时期货贴水美元价格，4月开始下游成品纸提价计划，纸浆回涨至前期震荡区间附近。白卡纸执行涨价，现货较为混乱，生活用纸表现仍偏弱，涨价落实情况一般，纸厂开工意愿较弱，文化用纸市场窄幅波动，规模纸厂跟进涨价，下游刚需补库为主，较为谨慎。从3月PMI 出厂价格和原料购进价格指标看，需求弹性不同导致成本传导差异，下游利润受到挤压，因此二季度要进一步考验终端需求情况。欧美 PMI 维持高位，受疫情影响经济活动仍受抑制，后续存在需求回补空间，国内持稳未见走弱迹象，整体对纸张需求预期谨慎乐观。针叶浆供应增量有限，2月W20 漂针浆发运量1726万吨，同比减少8%，其中发往中国248万吨，占比27.6%，为去年以来最低值，发往北美、西欧的占比增至同期最高，预计二季度针叶浆到货偏低。整体看，供应偏低继续支撑纸浆价格，但纸张需求一般且涨价受阻也将从利润端限制木浆上行空间，后续纸浆或转为高位震荡，继续等待海外需求，中期建议逢低多配，大幅反弹后降低仓位。

生猪   4 月 8 日(星期四)，受现货价格持续下跌影响，LH2109 今日高开低走， 维持弱势，以 0.41%微弱涨幅收于 26920 元/吨，申万农林牧渔指数下跌- 0.78%。当日成交量2583 手(-862 )，持仓量10723 手(-26 )。其中多单 持仓 7039 手(-46)，空单持仓 7759 手(+4)，净空持仓 670 手(+50)。
4月8日，全国外三元生猪出栏均价21.54 元/公斤，较昨日大跌-3.19%， 较前一周下跌-10.95%;15 公斤外三元仔猪价格 100.67 元/公斤，较前一日 下跌-1.94%，较前一周下跌-3.18%。我们的专题报告中阐述了现货跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高 峰，配种率达到了年内的峰值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至 今非洲猪瘟在北方地区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部 分产能就是无效的。由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出 现疑似症状，哪怕没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为 非瘟疫情死亡的生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共 同形成有效的猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状 态。另一方面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源 的消化较为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁 活猪调运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经 低于标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将 持续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标价 格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后期 气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母猪补 栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。目前盘面仍然以弱势震荡看待，后期现货若进一步超跌则盘面或有继续跟随下跌的风险，建议多单等待现货止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果   苹果10合约昨日大幅上涨，主要是受山东地区霜冻消息影响。10合约主要关注点仍然在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准有所调整。现货情况来看，产区果农降价出货意愿增加，产区走货继续小幅回升回升，4月8日当周，全国苹果冷库库存消耗量为32.92万吨，略高于前一周的31.97万吨，低于近五年同期均值35.04万吨。苹果库存仍然较高，卓创咨讯的数据显示，截至4月8日当周，全国苹果库存为762.61万吨，高于去年同期的630.35万吨。本周现货价格呈现回落态势，栖霞地区果农80#以上一二级好货2.5-2.6元/斤，低价2.2-2.3元/斤。综合来看，旧果降价部分缓解市场压力担忧，再加上苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，或会对苹果10合约形成短期扰动，不过目前对于山东地区霜冻影响仍然有待进一步观察，整体增产周期背景下，暂时以短期炒作对待，仍然建议关注走高后的做空机会。

鸡蛋   JD2105合约震荡收小阳线，今日鸡蛋现货市场维持稳定，清明节后补货令蛋价连续几天上涨后维持稳定，主产区鸡蛋价格3.75元/斤，较昨日持平；主销区平均价格在3.94元/斤，较昨日持平。供应端来看，3月份在产蛋鸡存栏量小幅下降0.47%，短期内市场淘汰积极性不高，补栏量有限，空栏率增加，鉴于去年11月鸡苗补栏量偏低，4月之后在产蛋鸡存栏量预计变动不大，供应充足，短期看供应，长期走势取决于需求恢复节奏，预计4月之后鸡蛋市场价格将呈现缓慢上涨态势，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约继续测试4200元/500kg支撑，期货市场呈现僵持状态，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，07、08、09合约面临供应压力释放与需求复苏的提振，价格重心将上移，09合约短期支撑4500元/500kg，可等待调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。

重要事项:

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