国际宏观  【美联储纪要显示应维持当前购债速度，必要时进行利率调整】美联储公布了3月货币政策会议纪要，纪要称将坚持目前的货币政策立场以促进经济复苏，经济朝着美联储稳定物价和最大化就业的双重目标取得实质性进展还需要一段时间，美国经济仍然远未实现更长周期的目标，无需频频地校准FOMC的前瞻指引，新冠肺炎疫情所引发的卫生危机继续构成一系列相当大的风险。纪要显示，主席鲍威尔提到货币市场利率或面临下行压力，在即将举行的会议上甚至是两次会议之间调整超额准备金利率(IOER)和隔夜逆回购利率，可能是适当之举。对于美债收益率上升和通胀问题，会议纪要显示美债收益率上涨，体现出经济前景得到改善；而通胀所面临的风险加重，但目前整体上是平衡的；在大部分联储官员看来，通胀风险大体上是平衡的。这基本符合我们的预期，基于疫情的防控、经济的复苏进展和财政政策的走势预期，美联储的货币政策在上半年整体维持当前宽松的稳定性，下半年则开始释放缩减购债规模的信号，2022年则会开启加息路径。
【欧央行管委称可能从三季度开始逐步退出紧急抗疫购债计划】欧洲央行管委诺特表示，如果欧洲央行的基本预测维持不变，欧洲央行可以从第三季度开始逐步退出紧急抗疫购债计划（PEPP），并在2022年3月结束购买计划。欧洲央行及相关官员讲话一直维持鸽派的季调，强调宽松货币政策的必要性和可持续性，而诺特的鹰派言论则说明欧洲央行内部已经出现分化，宽松货币政策已经受到质疑，并在下半年出现转向势头，这一旦出现进展对于欧洲资产和欧元英镑影响将会非常显著，利多欧元，利空大宗商品市场。
【其他资讯与分析】①达拉斯联储主席卡普兰表示，美联储在疫情期间将继续采取积极行动支持经济，但应明确告知金融市场，一旦危机结束，其庞大的货币支持将开始回撤。他认为不就此进行沟通可能会导致过度冒险。②IMF指出，世界各国通过疫苗控制疫情而取得的经济增长，到2025年将为发达经济体带来超过1万亿美元的额外税收收入。③英国与欧盟药品监管机构均表示，阿斯利康新冠疫苗与一种罕见的脑部血栓可能存在关联，但认为该疫苗的益处仍然大于风险；英国建议不对30岁以下人群使用阿斯利康疫苗。

股指   隔夜市场方面，美国股市主要指数涨跌互现，标普500指数收涨0.15%。欧洲股市除英国上涨外均有下跌。A50指数下跌0.15%。美元指数小幅反弹，人民币汇率略有走弱。消息面上看，美联储3月会议纪要显示，距离缩减购债计划还需要一些时间，多位联储官员淡化通胀担忧，美联储总体中性态度不变。国内方面，财政部称严控高风险地区新增政府债务规模，推进房地产税立法。数据显示3月末外储环比减少约350亿美元。隔夜消息面变动不大，对市场影响或有限。继续关注市场预期调整以及后期经济数据。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数继续高位震荡，上行承压迹象显现。主要技术指标变动不一，短线关注否继续上涨，3493点为日内级别压力。下一个压力位在3577点附近，阶段支撑位仍在3350点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行趋势不变，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货全线走低，现券市场国债活跃券收益率普遍上行，短端上行幅度较大，国债期货T2106跌0.14%，TF2106跌0.13%，TS2106跌0.17%。进入4月份以来国债期现券市场表现偏弱，一方面月初PMI数据印证国内制造业与服务业仍处于加速扩张状态，3月份以及一季度同比数据可能创出年内高点，市场提前进入防守状态。另一方面，4月份为缴税大月，叠加政府债券发行放量，预计4月份资金面压力将会增大，市场存在资金缺口。因此，经济条件与资金面对长端和短端均会形成压力，我们认为这将是年内利率债最不友好的时间点，同时也是进行配置的良机，之后经济前高后低态势确立，政策方面也可能出现松动，市场将迎来主要驱动因素的边际改善。公开市场央行继续维持100亿元7天期逆回购滚动操作，需要观察中旬以后货币政策是否会配合缴税以及地方政府债券发行缴款，在操作规模上是否出现破局。总体来看，阶段性国债期货进入调整，预计市场收益率上行空间有限。配置资金可耐心等待收益率高位以及价格低点的配置良机，本轮市场调整深度预计有限。

股票期权  2021年4月7日，沪深300指数跌0.71%，报5,103.74 点；50ETF跌1.01%，报3.54 ；沪市300ETF跌0.68%，报5.10 ；深市300ETF跌0.53%，报5.09 。
短期A股维持震荡行情。4月7日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净流出28.15亿元。其中沪股通净流出26.74亿元，深股通净流出1.41亿元。近期美元指数短期回落，跌回93关口下方，直接带动人民币对美元汇率在在岸和离岸市场走强，利多股市。央行公开市场今日进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。完全对冲到期量。货币政策依旧偏紧。不过中期看，人民币短期下跌进入尾声，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，短期维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率20%左右，波动率持续回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  美联储会议纪要称将坚持宽松货币政策立场以促进经济复苏，鲍威尔称可在两次会议之间调整管理利率。另外，拜登政府公布税改计划，欲推进全球最低企业税率，力促2万亿美元税基回流。国内方面，夜盘商品多数飘绿，不少期权隐波开始回调，但预计下方空间有限。目前国内经济延续复苏增长态势，但却引起市场对流动性边际收紧的担忧。我国官员则多次强调货币政策不大可能发生急转弯，将以我为主，保持定力。总的来说，目前全球疫情好转，疫苗接种加速，提振需求前景，通胀预期也起，大宗商品在3月调整过后仍有机会。操作策略上，方向性投资者，建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。

贵金属 周三贵金属表现乏善可陈，沪金在370元/克下方震荡，白银维持在5300元/千克下，金银比回落。结合美国FOMC会议来看，市场对美债收益率走高的容忍度偏高，预计后续行情即使有反弹，也易反复，市场的多空博弈在加剧。相对于前期市场的单边下跌当下进入宽幅震荡的行情，操作难度增大，策略上建议逢高沽空。截至3月30日，Comex金非商多头持仓环比增加679张至263453张，非商空头环比增加7218至95929张，黄金空单持仓量达到近期峰值，Comex白银非商多头环比减少3755至66502张，非商空头环比减少1646张至37532张。我们维持看多金银比至80，短线虽有反弹但预计白银仍有下行空间，当下价位多空的性价比均不合适，推荐未入场资金离场观望。

铜 周三铜价在57000附近窄幅震荡，隔夜走弱，沪铜2105收于66550，下跌1%。IMF上调今年全年经济增速预期，但全球新增确诊病例明显回升、国内外库存回升，对铜价上行形成抑制，仍处于震荡走势。具体来看，铜精矿TC持续处于低位，且南美疫情风险增长，加剧铜精矿供应忧虑。国内冶炼厂进入集中检修期，4月电解铜产量料回落，关注矿端紧张能否传递至电解铜端。消费方面，目前电力行业订单增多，但仍不及2020年及2019年同期，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，同比19年下降1.5个百分点。汽车行业“缺芯”情况未见改善，1-2月影响产量5%-8%，预计短缺状况将延续至三季度，空调行业进入季节性旺季，不过目前芯片短缺已经从汽车领域蔓延到家电行业，后续需予以关注。另外，精废价差处于高位，也将对精铜消费形成冲击。虽然供应收缩且消费环比改善，但目前国内库存尚未迎来拐点，4月6日国内社会库存较上周五微增0.32万吨，LME库存也自2月底的低位显著回升。目前铜价仍处于65000-68000区间震荡走势。不过二季度有望再度走强试探前高，整体上建议逢低做多思路。

锌 周三夜盘锌价再度向上，整体表现为高位震荡在测试22000元/吨关口，通过和产业链的接触看市场普遍看多锌价但对上方的空间预期有限，矿石的紧缺故事还在继续但时刻警惕多空转换的来临，预计后续冲高回落的概率大。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，目前市场的核心焦点在于锌矿的紧缺是否具有延续性，并且在重新评估前期急涨行情是否透支后续的空间，目前看矿源的紧缺还是持续性的，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。库存方面，截至4月2日，SMM七地锌锭库存总量为23.35万吨，较3月29日下降8800吨，国内库存保持去化，其中上海地区，下游逢锌价下跌采购量提升，带动去库；广东地区，市场到货下降，下游需求尚可，库存保持去化；天津地区，下游补货需求提升，内蒙地区冶炼厂检修影响市场到货，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降13700吨，全国七地库存录得下降14500吨。整体看市场对于锌在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者谨慎入场，我们更多推荐逢高沽空，下方目标位20300元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡偏弱。夜盘持续横盘整理；伦铝同样高位盘整。长江有色A00铝锭现货价格下跌130元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌100元/吨，A00铝锭平均贴水维持在30元/吨。中间材方面，铝棒加工费近期表现与基价同涨，不同地区价格差异较大，整体加工费价格重心上移10-80元/吨，其中主流市场广东与无锡市场铝棒加工费上调10-20元/吨，而南昌市场加工费上涨60-80元/吨，主因传统旺季支撑，同时下游节后归来有一定补库迹象，广东、南昌等主要消费地货源流通性较前期收紧。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 受美元美债走强、有色板块走弱和锡连续上涨后技术性回调影响，沪锡夜盘走弱，截止夜盘尾盘跌1.51%至18.2万元，技术调整的趋势仍未结束。伦锡方面，伦锡由涨转跌，小跌0.25%至2.575万美元，整体依然稳定在2.5万美元上方。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.09万，2.6万的伦锡则对应的到岸价格为21.89万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。云南瑞丽关闭口岸，缅甸锡矿进口受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，受新一轮环保督察影响，云南个旧地区锡冶炼厂、广西、安徽和内蒙古地区的一些冶炼厂，从3月中下旬开始陆续进行停产检修，锡供应趋紧，其影响逐步的弱化。库存方面，沪锡库存虽然小幅上涨14吨至7730吨，但是整体依然处于去库阶段；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续利好锡价，上方关注18.6万-19万区间；当前依然不建议做空，继续谨防冲高回落调整风险，前期多单注意利润的保护；后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，当前支撑位为18万整数关口，核心支撑位依然为17-17.5万元。

镍 镍价夜盘整理脱离高位，总体来说上行力度和节奏依然显犹豫，铜的震荡格局未变，镍走势易有反复。美元指数整理，人民币汇率暂稳，目前来看可能仍是反复整理为主。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，对于宏观因素敏感度也提升，当前市场对于第二季度有色消费旺季预期，以及美国基建预期依然较为正面，后续需要有色金属降库及需求正面因素佐证。LME镍库存258612吨，降786吨。现货市场方面，镍价僵持，成交未有起色，金川镍基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31750元。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，但目前供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，预期4月排产会保持较高水准，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍受到有色整体偏强带动，预期的旺季需求效应有所支持。宏观面后续仍看美国基建落地的连锁效应释放。LME镍价一度突破16700美元附近波动，短线震荡整理。沪镍短线震荡走升，但注意节奏，急涨可能并不利于行情的持续，短线关注125000附近防御，线下依然可能再探12万支撑。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面，近期避免过度追涨，缺口回补未必可以一蹴而就，多单注意盈利保护。

不锈钢 不锈钢夜盘整理回落，跟随镍波动，但不及镍强劲。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢下游忙于春节前的订单，但因顾虑可能会下调不锈钢出口退税问题接单有放缓，近期关注是否有相关细则。不锈钢期货仓单量达40947吨，降3139吨。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货虽反弹但力度一般，反弹受重重均线压制，料震荡反复，14500元突破意愿暂弱，线下继续整理为主，下档支撑14100元。

螺纹   期螺隔夜盘继续回落，日内现货市场有所分化，建材日成交量环比回落至24万吨，整体尚可，市场受盘面走弱影响，心态谨慎。目前螺纹利润和价格均处于历史高位，驱动转弱并不明显，但地区间需求分化，同时高估值之下上涨需要驱动进一步加强，即去库继续加快。限产放松并未放松，近期唐山市召开钢铁行业企业环境综合治理调度会议，继续加强环保监察力度，3月中钢协统计重点企业粗钢日均产量同比增加21%，在此之下，后续去产量政策措施出台的预期仍在。上周钢联口径表观消费升至450万吨高位，本周受假期影响，需求或有所回落，找钢网统计产量继续减少，社库降幅收窄。3月10大城市地产加速去库，商品房销售较好同时土地成交低位，房企加快施工及销售同时减少开工，不过1月土地成交量较高，在此之下低库存及高销售预计仍能支撑二季度开工，在施工及建安投资增速不出现大幅回落情况下，螺纹钢旺季需求或能延续。需求进入旺季后，短期风险：一是高估值导致波动率加大，降低操作仓位，二是华北以外需求恢复较慢，而供应端则是电炉开工率大增，不过与去年四季度相似，当前较高的卷螺差或继续压制螺纹产量，总体对4月去库偏乐观，基本面明显转弱迹象不强，短期更多要注意1-2周内需求数据不及预期导致资金止盈离场，带动价格调整。多单高位减仓，调整后多配。关注本周需求数据。

热卷   夜盘热卷低开低走，05合约小幅回落，10合约大幅增仓，昨日现货价格小幅上涨10-60元/吨不等，唐山钢坯价格继续上涨，钢谷网数据显示，热卷产量微增，库存继续下降。上周热卷周产量326.36万吨，产量环比下降0.73万吨。短期在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到影响。上周热卷表观需求344.87万吨，环比增加6.17万吨，属于历史同期高位，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升。3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业需求增长较快。上周热卷钢厂库存108.26万吨，环比下降5.92万吨，热卷社会库存271.42万吨，环比下降12.59万吨，总库存379.68万吨，环比下降18.51万吨，热卷供给端持续受到影响，同时热卷需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。总体来看，短期05合约大幅上涨后多头获利了结，建议逢高减仓。热卷基本面存在支撑，需求进入旺季，钢坯价格涨至高位，关注10合约逢低入多机会。

锰硅   昨日锰硅盘面继续收十字星，半年线附近的阶段性底部区域已基本被确认。河钢4月钢招首轮询盘价报6800元/吨，较3月降幅明显，本轮采量环比增加9270吨至25000吨，钢厂出现一定的补库意愿但对合金端价格的打压力度仍较强。港口锰矿价格出现松动，昨日再度下行，锰硅成本端进一步走弱。近期由于锰硅厂家利润被压缩明显，部分厂家开始出现挺价意愿，在钢招价格的指引下，短期现货价格进一步回调空间有限。中期来看，锰硅供需平衡表将进一步宽松。4月内蒙地区限产影响有望减弱，产量有回升的预期，随着丰水期的到来，南方主产区锰硅厂家的复产也有望进一步增加。需求方面，今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅后续需求将进一步走弱。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   昨日硅铁主力合约冲高回落，小幅收跌，继续在半年线附近盘整。河钢4月钢招首轮询盘价为6900元/吨，环比3月下降700元/吨。虽然本轮采量环比增加332吨至2332吨，但钢厂当前对合金端价格的打压力度仍较强，硅铁厂家利润空间被压缩明显。近期硅铁供需进一步宽松，产量压力开始显现，部分厂家开始出现累库现象，社会库存压力也逐步增加。中期来看，硅铁供需平衡表仍有进一步宽松的预期。月硅铁产量开始趋于稳定。4月内蒙地区限产影响有望减弱，同时宁夏主产区产量有望进一步增加，硅铁供应端压力将再度显现。需求方面，今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大。金属镁出口后续进一步改善空间有限，对75硅铁需求难以形成明显增量。操作上，硅铁价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石 铁矿主力合约昨夜盘小幅回落，但仍维持在5日均线上方运行。最近一期外矿发运量再度回落，澳巴14港环比下降超过360万吨，其中澳矿发运降幅明显，提振盘面短期看涨情绪。但中期来看，供应端压力逐步增加的大趋势难以扭转，加之钢厂粗钢压产力度逐步增强，铁矿中期供需平衡表将逐步宽松。但当前盘面已较为充分地反映了后续供需走弱的预期，关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。上周成材消费进一步回升，社库去库较为顺畅，钢厂厂内库存降库速度进一步加快。成材终端需求的改善幅度基本符合市场之前的乐观预期。随着钢厂利润空间修复至相对高位水平，开始让渡部分利润至炉料端。后续成材价格对铁矿价格的正反馈将愈发明显。09合约当前的高基差明显，在盘面高利润的背景下后续进一步下行空间有限。中期来看已具备多配价值，操作上可继续维持逢低吸纳策略，期权方面可尝试卖出看跌期权。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.33%收于2143元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续小涨走势，市场交投良好。华北走货良好，近期库存有所削减，周三德金、正大、鑫利出厂价上涨1元/重量箱左右，市场价格小幅跟涨；华东山东部分厂白玻价格上调1元/重量箱，江浙皖暂时维稳，厂家整体库存小降；华中部分刚需补货，厂家出货情况尚可，库存压力不大，故推涨极为积极，而新价跟进情况一般；华南市场台玻价格下调2元/重量箱，部分大厂近期成交有按量优惠政策，市场成交灵活；西北市场神木瑞诚价格上调1-2元/重量箱，省外价格跟涨，产销基本保持平衡。当前下游加工厂订单普遍好于往年，尤其工程订单较为饱满。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有。

原油   隔夜内外盘原油窄幅震荡。欧美等国疫情形势再度出现反复，美国、意大利、法国等新增数据持续增长，部分国家和地区继续实施封锁打击石油需求。EIA短期能源展望报告认为2021年全球原油需求增速预期为550万桶/日，此前预计为532万桶/日；预计2021年美国原油需求增速为132万桶/日，此前为141万桶/日。本周EIA库存报告表现中性，截至4月2日当周，美国原油库存减少350万桶，汽油供应增加400万桶，馏分油库存增加150万桶，炼厂产能利用率增加0.1个百分点至84%，为2020年3月以来最高，上周美国国内原油产量减少20万桶至1090万桶/日。伊核协议委员会近期举行会议磋商美国重返伊核协议的可能性，市场预期美国将与伊朗重启核谈判，这为美国逐步取消对伊朗的制裁以及伊朗原油重回市场奠定了基础，近期伊朗原油已经开始增加正常渠道出口，尤其是对中国出口量明显增加。整体来看，欧美疫情令市场担忧石油需求，伊朗原油预期会进一步恢复供给，而市场对于产油国温和增产有一定消化，短期来看，市场方向性驱动不强，暂维持震荡观点。

沥青   夜盘沥青期货震荡走跌。近期国内主力炼厂沥青价格持稳，地方炼厂小幅调整。国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积，而4月份炼厂沥青排产将进一步增加，供应压力也将继续加大；需求方面，受天气及资金因素影响，当前国内公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，4月上旬南方地区仍有降雨天气，公路施工受阻，北方地区需求有望出现改善，4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，沥青现货价格仍将维持稳中小幅调整。盘面来看，成本端持稳对沥青形成成本支撑，但原油近期运行方向仍不明朗令沥青缺乏指引，短线预计整体仍维持震荡走势。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格下跌为主，高硫燃料油构筑头肩顶形态。原油方面：美国能源情报署数据显示，截至4月2日当周，美国原油库存减少350万桶，此前市场预测减产70万桶，EIA的数据还显示，俄克拉荷马州库欣的原油库存。美国石油储备中心本周减少80万桶，美国国内石油总产量为每天1090万桶，低于每天1110万桶。 原油库存重新开启去库节奏，为价格带来支撑。OPEC+同意在5月、6月和7月分别增产35万桶/日、35万桶/日和40万桶/日左右。从5月起，OPEC+的减产幅度将略高于650万桶/日，4月时为略低于700万桶/日，沙特还将分阶段撤回100万桶/日的额外减产。OPEC+达成逐步增产协议表明，虽然短期需求受欧洲疫情影响，但市场对未来需求增长信心十足。现阶段原油价格波动剧烈，市场呈现非常明显的震荡整理形态。在燃料油市场方面：截止2021年3月31日的一周全球各地区燃料油库存均出现累库现象，随着燃料油价格上行，炼厂开工率也出现抬升，而需求方面，随着二季度开始，中东及东南亚地区发电需求抬升以及船燃需求旺季到来，使得燃料油基本面出现供需双增局面，后市着重关注各地区库存去化情况。综合分析：燃料油全球各区库存开始出现累库现象，燃料油供需基本面边际弱化，远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现，总的来说，燃料油绝对价格受原油端影响较大，在原油价格不确定性加大背景下，预计高低硫燃料油价格以震荡整理为主，建议维持观望。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格下跌为主，收阴线。截至4月7日，主要生产商库存水平在89.5万吨，较上一工作日下降2.5万吨，降幅在2.72%，去年同期库存大致在111.5万吨。石化厂家库存今日小幅去化，石化库存仍处合理水平，石化厂家库存压力不大，价格多数维持稳定。截至4月7日，今日国内聚烯烃现货价格继续以小幅上涨为主，涨幅50-100元/吨，国内LLDPE主流价格在8700-8950元/吨，PP拉丝主流价格在8820-9300元/吨。4月份为聚烯烃传统检修季节，停车比例开始增加，国外装置检修季，出口窗口持续打开，聚烯烃产业利润开始有所转移，动力煤价格下行，成本支撑减弱，煤制烯烃利润小幅反弹，下游企业利润小幅修复但利润压缩明显，在传统需求淡季下，对高价货源接受有限，上下游产业利润博弈延续，4月份聚烯烃投产量较大，对价格打压明显，因此，预计后市聚烯烃价格以震荡运行为主，建议维持观望。

乙二醇 夜盘，乙二醇窄幅回落，EG2105合约收于5153，涨幅0.9%。从现货市场来看，基差稳定在115-125元/吨，听闻5315-5330元/吨附近成交，整体商谈氛围略僵持。本周华东主港到港预报为14万吨，整体到港量符合预期，4月份进口量维持低位不变。从供应端来看，周三安徽红四方30万吨/年的乙二醇装置开始20天的检修，但山西沃能30万吨/年、河南濮阳20万吨/年的装置近期已升温重启，国内乙二醇开工率整体变动不大，重点应关注卫星石化180万吨/年、浙石化80万吨/年、湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置本月投产进度，届时供应端压力将逐步回升。从需求端来看，目前终端原料备货库存偏低，刚需补货之下，本周以来聚酯产销稍有回暖，周二长丝产销约9成，短纤厂家产销率高低不等，均值为130%。终端目前依旧缺乏大单跟进，补货以刚需为主，投机性备货需求不足。库存端来看，4月份乙二醇仍将维持去库状态，但5月份随着新装置投产以及进口量的回升，主港或开启累库。综上，对05合约而言，当前其面临强现实和弱预期的博弈，低库存下，资金推动05合约上涨，多单暂时关注上方5300压力位能否有效突破，若未能突破建议逐步离场；远月09合约5月之后存在阶段性供需过剩矛盾，反弹之后中期具备空配价值，5200附近考虑布局空单。

PTA 夜盘，高开低走，重心窄幅回落，主力TA2109合约收于4606，跌幅0.78%。从现货市场来看，现货上商谈一般，听闻4月底货物贴水TA2105合约15元/吨。供应端来看，4月初以来，四川能投100万吨/年、嘉兴石化150万吨/年、福建百宏250万吨/年的PTA装置已兑现检修，中旬附近，恒力石化1号线220万吨/年、新凤鸣220万吨/年的PTA装置有检修预期，关注检修兑现程度。5月份仍有装置检修，但检修规模不及4月，同时4月检修装置将重启，逸盛新材料330万吨/年的PTA装置计划投产。因此，供应端4月缩量明显，5月产量将开始回升。从下游需求来看，目前终端原料备货库存偏低，刚需补货之下，本周以来聚酯产销稍有回暖，周二长丝产销约9成，短纤厂家产销率高低不等，均值为130%。终端目前依旧缺乏大单跟进，补货以刚需为主，投机性备货需求不足。库存方面，4月份PTA有可观的去库预期，但5月将重回累库，考虑到期货市场库存不断流出，对冲装置检修效果，PTA加工费难以因检修而走强。综上，我们认为在低加工费时代，PTA驱动力在于国际油价，考虑到目前PTA估值处于低位，预计近期TA2109将在4300-4750之间运行，操作上紧盯油价，回调逢低点短线多单参与。二季度中后期，关注9/1反套机会，运行区间参考-250~-75，建议-75附近逐步布局。

短纤   夜盘，短纤震荡走弱，PF2105收于6976，跌1.11%。现货方面，短纤价格小幅上涨，江苏基准价6950元/吨，环比上涨100元/吨。工厂产销率93.35%，环比上升26.01%。截至4月1日，涤纶短纤综合开工率92.39%，周+3.5%；企业库存-3.65天，周+2.15天；周均产销率35.16%，周+5.03%。截至4月2日，下游涤纱厂开工率为77%，环比持平；原料库存至27天，周+1.6天。企业库存持续增加，下游原料库存环比上升，多可用至4月底；局部涤纱企业出货尚可，终端新订单未见明显好转。成本端的PTA和乙二醇上涨，对短纤成本支撑尚好。工厂加工费仍维持低位，对短纤价格支撑较好。短纤成本端重心震荡上行，市场低价货源逐步减少，工厂产销有所回暖，且4月中下旬下游有补货需求，预计短纤基本面回暖，建议逢低做多。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯减仓下行，BE2105收于8879，跌2.36%，减仓10031手。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已满负荷生产，中海壳牌二期70万吨/年装置负荷7成，计划4月提升至8成，新装置提负，对做多热情造成了一定的打压。现货方面，现货价格小幅下调，江苏市场现货9280/9350，4月下9270/9290，5月下9080/9110，下游观望待跌，成交低迷。库存，截至3月31日华东地区库存7.6万吨，周-2.2万吨，港口库存10.85万吨，周-3.10万吨，下游提货好转，出口发货增加，库存快速下降。截至4月2日，苯乙烯开工率88.45%，周-1.34%。下游，开工率集体回升，但终端仍处于观望状态，刚需采购为主。成本端，原油偏强震荡，纯苯价格小幅上涨，成本支撑较好。综上所述，港口库存持续下降，装置检修国内供应增量有限，下游开工率回升，需求预计增加，但是最终还要看下游和终端对苯乙烯价格持续上涨的接受程度和实际需求的改善情况。当前下游对高价抵触情绪增浓，观望待跌，成交低迷，预计苯乙烯上行阻力增加，回调整理，建议多单先获利离场。关注装置运行动态和下游需求跟进情况。

液化石油气   夜盘PG05合约小幅上涨，目前期价在20日均线附近震荡。原油方面：隔夜EIA公布的库存数据显示，截止至4与2日当周，EIA原油库存为4.98313亿桶，较上周下降352.2万桶，在库存下降的情况下，原油小幅上涨。当前原油市场暂无较为明显的矛盾，期价仍将维持高位震荡。现货方面：节后下游补库增多，现货市场稳中有涨。7日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至4148元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3930元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4400元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，4月1日当周我国液化石油气平均产量71849吨/日，环比上周期增加781吨/日，增幅1.10%。供应短期仍稳中有增。需求端：4月1日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.30%，较上期下降0.15%，烷基化油装置开工率为46.28%，较上期增加2.33%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月上旬，华南2船冷冻货到港，合计8.8万吨，华东7船冷冻货到港，合计28.6万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：短期油价的波动将对液化气期价有所扰动。但随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅波动，当前期价在20日均线附近震荡。由于局部环保限产，产地煤源产量区域性受限，开工有所受限。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.82%较上期值降0.46%；日均产量59.48万吨降0.42万吨。策克口岸已经恢复通车，6日甘其毛都口岸16车增16车，策克口岸91车增2车，通关车辆依旧维持在低位，优质主焦煤供应依旧较为紧张。需求方面：近期环保限产仍对需求有所扰动。山西省吕梁市环保限产加严，根据相关政府文件要求，吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企现已关停；汾阳市接环保限产任务，从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态。捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时。目前焦煤供需均有所下滑，供需矛盾暂不突出，期价难以走出趋势性行情。05合约临近交割，多单离场观望。远月09合约等待1550元/吨附近布局多单。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅收跌，当前期价仍在2400元/吨整数关口附近震荡。当前山西地区环保限产趋严，环保督察组于6日到达山西省长治市。据Mysteel调研，目前长治地区个别焦企限产20%左右，大部分焦企仍在等待通知，有限产的可能性。在不久之前，吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企现已关停；汾阳市从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态。捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时；根据Mysteel调研，目前捣固焦炉限产45-60%不等，清洁热回收焦炉限产30%左右。局部地区供应收紧对焦炭有一定的支撑，但由于唐山地区实施较为严格的限产，短期铁水难以大幅增长，焦炭仍将维持底部震荡。短期焦炭的上涨仍以反弹思路看待，操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   甲醇期货逐步站稳2450一线，昨日重心窄幅上移，最高触及2484，创近期新高，录得四连阳，隔夜夜盘窄幅回落。国内甲醇现货市场表现一般，价格暂稳整理，部分地区重心松动。西北主产区企业报价变动不大，内蒙古北线地区商谈2080-2090元/吨，南线地区商谈2020-2050元/吨。甲醇厂家签单平稳，部分货源供给烯烃。进入4月份，仍有多套装置计划内停车检修，甲醇开工率仍有望窄幅回落。产量阶段性收紧，有利于缓解甲醇供应端压力。但下游市场需求跟进速度滞缓，导致甲醇实际成交偏弱，部分商谈价格松动。虽然逐步步入季节性旺季，但传统需求行业仍面临开工不足问题。后期海外装置重启后，甲醇进口量有望低位回升，沿海地区库存继续回落空间受限。甲醇市场利好刺激不足，期价推涨乏力，多单谨慎持有，关注上方2500关口压力位。

PVC 昨日PVC期货积极拉涨，上破9000关口后进一步拉升，最高触及9140，但午后盘面冲高回落，尾盘时段加速下滑，跌破9000关口，结束三连阳。隔夜夜盘，主力合约重心窄幅松动。国内PVC现货市场气氛尚可，各地主流价格稳中有升。西北主产区企业报价部分上调，签单欠佳，出货情况一般。陕西、山西地区电石采购价下调100元/吨，其余维持稳定。电石企业出货基本正常，多数无库存压力，价格暂时稳定。电石价格快速调整，成本端有所走弱，同时PVC企业生产利润有所改善。下游市场接货不积极，主动询盘匮乏，高价货源向下传导明显受阻。贸易商报价跟随上调，但反应出货不佳，下游制品厂逢低适量补货为主，成交放量未有好转。PVC市场继续冲高动能不足，操作上维持9000关口上方轻仓试空，短线操作为宜。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天大幅下行，并触及跌停。夜盘低位震荡偏弱。现货方面，动力煤现货价格指数CCI转为大幅下降。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量暂时不变。今日作为此前高位盘整多日后的方向指引，动力煤终于回归淡季行情。此前下游热火朝天的补库也暂告一段落，部分产地煤矿开始主动下调价格。未来二季度水电开始发力，电厂囤煤也因气温升高自燃风险加大。目前市场对于持续上涨的煤价已经接受度较低，预计将会有一波期货带动现货的价格回调。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位700。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约跌1.43%，收于1833元。现货方面，国内纯碱市场大致整理，厂家出货情况尚可。轻碱下游需求变动不大，对高位抵触情绪明显，多按需采购。近期光伏玻璃市场价格有所下滑，浮法玻璃价格小涨，重碱下游需求平稳，纯碱厂家执行前期订单为主，市场主流成交价格变动不大。河南地区轻碱周边主流出厂价格在1680-1700元/吨，重碱主流出厂报价在1780-1830元/吨。湖北地区轻碱主流出厂价格在1720-1750元/吨，外销价格略低，当地重碱新单送到终端报价在1950元/吨左右，当地浮法玻璃厂家多执行月底定价。上周纯碱生产企业库存84万吨，环比前一周下降1万吨，库存去化速度小于往年同期水平；行业开工率略降，仍维持在历史高位。05合约在进入交割月前配置性资金离场带来的回调有一定持续性，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

尿素   周三尿素期货盘面偏强运行，主力05合约涨1.96%，收于1975元。现货方面，国内尿素行情暂稳运行，各地区价格窄幅波动。安徽、广东地区延续弱势，下调10元/吨；江苏、山东地区上调10元/吨，区域内装置短时故障影响，货源暂时偏紧，使得区域内价格窄幅上调。供应方面来看，当前工厂仍有部分待发订单支撑，库存压力较低，报价暂时偏坚挺为主。需求面看，内蒙农需陆续启动，给予市场一定支撑，但东北市场底肥大颗粒备肥大多接近尾声，加之南方早稻备肥积极性一般，随采随用，整体交投氛围偏僵持。总体来说，当前供应充裕，需求方面支撑力度一般，下游议价能力偏强。盘面前期贴水较大，因此有一定上扬，但整体交投活跃不高。整体来看，短时市场无明显利好支撑，行情仍弱势向下为主。从价格运行季节性角度看，尿素在4-6月基本呈现为回落态势，建议趋势头寸暂观望或把握逢高卖保机会。

豆粕   美豆电子盘滞涨回落接近1400美分/蒲，市场预期周五将公布的美农月度供需报告将显示美豆出口放缓，叠加巴西大豆收割提速达到往年均值78%水平，制约美豆涨幅，短期市场仍以旧作为主要交易逻辑维持高位震荡，后期新作的播种面积及节奏将逐渐成为影响盘面的焦点。连粕市场震荡整理，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，豆粕现货市场成量有限，豆粕库存继续积累，截至4月2日当周港口豆粕库存量周比增加0.3%，同比增加183.97%，需求端看，生猪市场结构性问题仍存，三元杂占能繁母猪存栏比重仍在 60%左右，一季度生猪出栏量较大，3月末全国生猪存栏环比减12.89%，同比增25.75%；其中能繁母猪存栏环比减16.05%，同比增12.6%，加之小麦拍卖大量出库代饲用，豆粕需求疲软，供需双弱，豆粕市场基差走势仍将继续承压，4-5月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格受外盘及国内榨利影响小幅波动，油粕比继续回归，中长期来看，二季度养殖恢复有望加快，同时美豆50.8蒲/英亩的趋势单产对天气的要求仍较高，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，短期支撑3250元/吨，压力3600元/吨,基于巨量大豆到港压力将反映到近月，且资金继续看好远期市场，5-9价差仍有走扩空间。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周三国内植物油保持震荡走势，棕榈油和豆油价格午后均有所走弱，夜盘油脂价格继续下行。目前市场缺乏新的消息面的刺激，外盘仍依赖于美豆价格的走势，而内盘仍在期待巴西大豆到港数量的增加。从短期来看，国内植物油价格仍趋向于震荡下行，4月下旬巴西大豆的集中到港无疑给当前现货市场供需紧张的局面带来明显的缓和，国内植物油价格有望在美豆种植期开始前不断下行修正。本周五将迎来USDA4月供需报告，不过预期本次报告不会改动太多数据，对市场影响较小。下周一还将迎来马来4月MPOB报告，市场普遍预期本次报告中马来3月产量会有所上行，同时出口增加，但库存略微增长，报告数据预期略微利空于棕榈油价格。根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加30.13%，其中马来半岛增30.37%，沙巴增32.71%，沙捞越增22.95%，马来东部增29.66%。马来棕榈油库存的变动数据将至关重要，如果出现较大幅度的变动，将对棕榈油价格带来较大影响。目前由于美豆价格仍保持在1400美分以上进行调整，国内植物油行情难以走出大的趋势，短期内仍应以观望为主，等待实际利空的到来再入场交易。

花生   周三花生期价受隔夜油脂上涨影响冲高回落收长上影线，收盘时收涨0.76%。油脂偏低的库存和市场预期利多的马棕报告使得近期油脂走势较为强劲，对花生期价产生一定支撑作用。但花生短期现货压力较大使得花生期价走势较油脂仍然偏弱。目前国内市场花生流通货源有限，但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售心理松动，尾货抛售高峰提前，截止4月2日，据天下粮仓抽查的28家油厂显示，本周到货量60140吨，较上周33100吨，增加27040吨，增幅为81.69%。随着到货量的大幅增加，本周油厂开机率也创出了近三年季节性高位，油厂开机率为36.99%，较前一周29.60%上升7.39个百分比。虽然上周油厂开机率增加7.39个百分比至36.99%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。目前港口进口花生到港增多，油厂收购已出现压车现象，4月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于21/22年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在10200-10800震荡为主，建议区间内逢高偏空操作。

菜粕   昨夜菜粕震荡回调，全球菜籽供应偏紧，油菜籽进口成本价连创新高，目前达6576元/吨。加拿大农业部3月底公布数据显示2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与2月预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，但由于期初库存较低，21/22年度期末库存预计仍仅为70万吨。菜籽供应相较于大豆更为偏紧。美豆长期看涨对同为油料作物的菜籽价格构成巨大利好，目前油粕比处于高位区间，菜籽上涨会从成本端会传导至菜粕价格。国内菜籽缺货、采销均较弱，大多等待新籽上市。国内目前压榨利润仍深度亏损500元/吨左右，油厂洗船现象时有发生，后期菜籽到港预估下调明显，油厂对于菜粕仍有挺价意愿。水产养殖处于逐步启动阶段，豆粕局部油厂有涨库现象，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。但近日油厂蛋白粕成交和提货情况有所好转，中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，菜粕期价中长期仍有上涨空间，建议菜粕已有多单继续持有，逢高做空豆菜粕价差。菜粕后期供给预计偏紧，终端企业可逢低购买远月基差。

玉米   玉米05合约夜盘窄幅回升。现货市场情况来看，昨日大多数都呈现上涨走势，辽宁锦州港口20年新粮价格2660-2670元/吨，较昨前一日上涨10元/吨；山东地区有所回升，深加工企业玉米收购价2770-2900元/吨，多数较前一日上涨10-80元/吨；广东蛇口港口二等新粮2780-2800元/吨，较前一日持平。整体来看，玉米市场依然处于多空交织的局面，非洲猪瘟、其他谷物替代以及饲用小麦、稻谷等替代消息，打压阶段性玉米需求，对玉米盘面形成压力，不过前期价格下跌已对这些利空有一定反映，后期来看，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，并且重要需求利空已有一定释放，05合约进入下方支撑区间，此外，近期面临主力换月以及期现回归的情况，操作方面短期建议关注远月合约低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米偏强波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期下游需求表现不佳，企业库存略有回升，截至3月30日当周，企业淀粉库存为88.39万吨，较前一周增加0.55万吨。昨日现货价格跌势放缓，全国玉米淀粉均价在3499元/吨，较前一日的3504跌5元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差以及原料价格企稳对其仍有支撑，玉米淀粉整体维持高位区间判断，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶夜盘震荡下行，或将进行二次探底。日胶9月合约微涨0.12%，收盘248.2日元。新加坡TSR20-6月合约收高0.78%，为168.1美分。中国云南产区部分开割，但是受干旱和白粉病影响，全面开割有所延后，个别地区开始收购胶水。海南产区南部区域3月底少量开割，预计4月10日左右完全开割，短期浓乳对全乳胶原料争夺严重。尽管新胶上市压力并不突出，但下游轮胎需求也较为疲软，终端采购热情不高，轮胎库存继续上升，天胶采购以刚需为主。技术上关注沪胶二次探底能否成功，若跌破前期低点可能要到13000元附近去寻找支撑。

白糖   郑糖夜盘窄幅波动，主力合约临近5400元有遇阻迹象。国际糖价反弹过后进入整理，ICE原糖5月合约低收0.1%，结算价15.14美分，白糖5月合约下跌1%，收报423.9美元。巴西中南部产区因干旱可能导致甘蔗减产，对糖价有一定支持，但随着新糖上市增加，供应压力也将显现。后期国际市场主要应关注巴西产糖进度及出口形势，国内则需要关注销售形势的指引。郑糖继续维持5000-5500元的区间操作思路。

棉花、棉纱   2021年4月7日，郑棉主力合约涨0.37%，报14985 ；棉纱主力合约跌0.65%，报22210 棉花夜盘总体偏弱，维持15000附近震荡，棉纱走弱出现下跌，美棉维持震荡行情。从基本面来看，棉花现货稳中略涨100元/吨，基差平稳。期货点价批量成交。小长假过后部分棉企试探性上调报价，纺企和贸易商采购积极性略差，刚需为主。3128新疆棉成交15400-15650。4月上旬平均气温北疆偏西和南疆略偏低，北疆其他地区偏高；降水量北疆偏西略偏多，其他地区偏少，南疆大部偏多。气象条件对伊犁州、南疆大部棉花等作物播种进度不利。纯棉纱成交仍少量，低规格出货增加，多数商家认为后市继续走淡。牛仔、卫衣等秋冬订单促使低支纱稍好转，但量不大。商家短期看淡后市。宏观方面，美元上涨势头放缓，支撑大宗商品价格,棉花价格料逐步震荡抬升。后续天气情况还需要密切关注。期权方面，波动率维持20%，略有回落，但仍维持偏高水平，预计棉花短期震荡难改，波动率恐仍有一定回落空间，建议短期卖出09合约宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货近日震荡走高，现货跟涨但成交一般，市场仍谨慎，成本传导的难度继续存在。同时，期货月间价差走势较乱，5 月临近交割月成交、持仓依然最高，6月强于5月及远月合约。前期过高估值的情况下，需求边际转弱导致纸浆大幅下跌，而伴随估值下移同时期货贴水美元价格，同时4月开始下游成品纸提价计划，纸浆近一周再次走强。进入 4月白卡纸执行涨价，现货较为混乱，生活用纸表现仍偏弱，涨价落实情况一般，纸厂开工意愿较弱，文化用纸市场窄幅波动，规模纸厂跟进涨价，下游刚需补库为主，较为谨慎。从3月PMI 出厂价格和原料购进价格指标看，需求弹性不同导致成本传导差异，下游利润受到挤压，因此二季度要进一步考验终端需求情况。欧美 PMI 维持高位，但受疫情影响经济活动仍受抑制，后续存在需求回补空间，国内持稳未见走弱迹象，整体对纸张需求预期谨慎乐观。从供应数据看，针叶浆并未增加，2月W20 漂针浆发运量1726万吨，同比减少8%，其中发往中国248万吨，占比27.6%，为去年以来最低值，发往北美、西欧的占比增至同期最高，预计二季度针叶浆到货偏低。整体看，供应偏低继续支撑纸浆价格，但纸张需求一般且涨价受阻也将从利润端限制木浆上行空间，后续纸浆或转为高位震荡，将继续等待海外需求，建议逢低多配，大幅反弹后降低仓位。

生猪   4 月 7 日(星期二)，受现货价格持续下跌影响，LH2109 今日维持跌势， 以 1.14%的跌幅收于 26810 元/吨，申万农林牧渔指数下跌-0.21 %。当日成 交量 3445 手(1009 )，持仓量 10749 手(-15 )。其中多单持仓 7085 手 (-18)，空单持仓 7755 手(-101)，净空持仓 670 手(-83)。4月7日，全国外三元生猪出栏均价22.34 元/公斤，较昨日大跌-2.23%， 较前一周下跌-7.88%;15 公斤外三元仔猪价格 101.33 元/公斤，较前一日 下跌-1.94%，较前一周下跌-2.76%。我们的专题报告中阐述了现货跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高 峰，配种率达到了年内的峰值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至 今非洲猪瘟在北方地区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部 分产能就是无效的。由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出 现疑似症状，哪怕没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为 非瘟疫情死亡的生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共 同形成有效的猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状 态。另一方面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源 的消化较为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁 活猪调运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经 低于标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将 持续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标价 格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后期 气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母猪补 栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。目前盘面仍然以弱势震荡看待，后期现货若进一步超跌则盘面或有继续跟随下跌的风险，建议多单等待现货止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果   苹果10合约昨日小幅上扬。10合约主要关注点在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准有所调整。现货情况来看，上周受清明节备货提振，产区走货有所回升，4月1日当周，全国苹果冷库库存消耗量为31.97万吨，高于前一周的22.69万吨，略低于近五年同期均值36万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至4月1日当周，全国苹果库存为795.53万吨，高于去年同期的674.55万吨。昨日苹果现货价格以稳为主，栖霞地区主流成交价80#以上果农一二级好货2.5-2.6元/斤。综合来看，苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，其与增产周期的博弈将加剧，不过在没有大特别异常的天气波动下，苹果10合约倾向于供应宽松的背景，期价仍然难以摆脱弱势，经历了上周的大跌之后，近期预期进入低位震荡态势，操作方面不建议抄底，仍然建议以反弹做空思路为主。

鸡蛋   JD2105合约窄幅震荡收星线，继续运行4200-4700元/500kg区间内，清明过后，终端市场有适当补库，局部地区走货好转，蛋价小幅上涨，今日主产区鸡蛋价格3.74元/斤，较昨日价格涨0.02元/斤；主销区均价3.91元/斤，较昨日均价涨0.03元/斤，主产区褐壳鸡蛋江苏、河北、东北、山东、湖北、河南走货量正常；粉壳鸡蛋走货量湖北、河北正常。生产、流通环节余货多在1-2天，少数3-4天。主销区北京到货及走货量均增加，上海、广东均正常。供应端来看，3月份在产蛋鸡存栏量小幅下降0.47%，短期内市场淘汰积极性不高，补栏量有限，空栏率增加，鉴于去年11月鸡苗补栏量偏低，4月之后在产蛋鸡存栏量预计变动不大，供应充足，短期看供应，长期走势取决于需求恢复节奏，预计4月之后鸡蛋市场价格将呈现缓慢上涨态势，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约短期料测试4200元/500kg支撑有效性，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，07、08、09合约面临供应压力释放与需求复苏的提振，价格重心将上移，09合约短期支撑4500元/500kg，可等待调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。

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