贵金属 周四美联储决议后黄金一度站上1750美元/盎司，债券收益率在周四下午开始飙升周五一度涨到接近1.8%一线，多头行情受阻，推荐多单立刻出场等候美债企稳再入场。实际上美联储的表态在市场的预期之内，实际上美联储决议是一个关键时间点的逻辑释放，市场多空双方都在这个位置表态，因而在FOMC会后债券收益率的飙涨表明了市场选择了方向，这对贵金属形成重大利空。但另一方面，两大国间新一轮的商贸谈判出现分歧，人民币汇率可能加速贬值，这对内盘黄金又是利多，所以做空也很难受，综合起来看对内盘黄金相对中性白银偏空。推荐策略：债券收益率飙涨的情况下多单尽快离场或者逢高沽空，依据债做黄金的逻辑没有改变，但汇率等问题使得持有空单的性价比很低，因而更多推荐离场观望，白银更可能出现大的跌幅，做空优先空白银。

铜 周五铜价大幅回落，长期美债收益率继续向上攀升，10年期突破1.75%，30年期站上2.5%，重大不确定事件导致美股、原油、A股等大幅回落，情绪上拖累铜价。美债收益率抬升、欧洲疫情抬升，且欧洲部分国家暂停接种阿斯利康疫苗，均对美元形成支撑。供需方面，智利Los Pelambres铜矿工会同意延长罢工调解时间5天，罢工风险降低，本周铜精矿现货TC增长0.73美元/吨至32.8美元/吨，绝对值仍处于低位，短期铜矿供应仍然紧张。3月冶炼厂几乎无检修，产量预计回升至85万吨，且2月底成品库存处于高位，因电解铜供应回升。下游消费表现分化，铜管、铜板带箔等订单充足，但精铜制杆企业订单受到高铜价传导不畅、废铜替代、终端消费不佳等因素制约。本周国内铜社会库存增加0.62万吨，累库放缓。后续需求旺季表现及库存拐点的到来。总的来看，宏观情绪转向谨慎偏空，拖累铜价，不过上行趋势尚未终结，操作上仍建议逢低买入为主。

锌、铅 周四周五锌价再度从22000元/吨冲高回落，十年期美债收益率的飙涨和新一轮商贸谈判的分歧都可能是利空导火索，我们认为锌将转为逢高沽空的思路。周四在美联储决议后内盘开盘市场高开低走，表明情绪氛围的弱势，在这种情况下锌价新高可能并不会出现，现在可能已经到了多空转换的节点，注意市场普遍观点就是全年的前高后低，因而注意后续上行乏力之时空头抢跑的可能性，介时锌价下跌速度可能非常快，目前看后续的多头的胜率在持续下滑。操作策略：锌在22000元/吨还是重要关口，已经是第四次上破未果，表明市场的力量极弱，在债券收益率飙涨的情况下当心共同大幅回撤的风险，下方第一目标位20300，第二目标位19500元/吨，铅市场表现乏力，整体上看目前交易机会极其有限，目前价格中性参与意义有限。

铝 3月19日，沪铝主力合约AL2105平开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌260元/吨，现货平均贴水维持在30元/吨。3月18日，SMM统计国内电解铝社会库存125.0万吨，周度累库2.2万吨，南海及无锡地区增幅放缓，巩义地区表现去库。目前铝棒库存环比下降了0.39万吨至23.29万吨。其中常州及湖州地区去库表现良好，库存分别下降0.2万吨，0.5万吨。甘肃中瑞确定复产一期10万吨，4月中通电，本月中开始清理电解槽。阳极备货开始。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，等待逢低入场机会，05合约下方支撑位17000。

锡 沪锡日盘和上午盘表现强劲，一度上涨1.15%至17.85万元；随着宏观重大不确定事件的出现，市场情绪转向，全市场出现下挫，有色锡亦受拖累，最终从涨1.15%至跌0.91%至17.49万元，结算价为17.72万元，不确定事件对锡的影响仍未结束，故锡价仍有继续走弱的小空间，但是没有改变整体的重心上移趋势。伦锡方面，截止16:20，伦锡小跌0.5%至2.57万美元，因库存较低和需求在复苏，整体表现依然强劲。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.7万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振，随着海外需求回暖，海外库存偏低，料锡锭出口窗口重新打开。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中美贸易谈判再度开启，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好，而重大不确定性事件和美债的强势表现对锡价形成局部的利空。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，重大不确定性事件对锡价的影响偏短期，且影响程度有限；3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是做多的时机，特别是重大不确定性事件导致的回落机会应把握，多单继续持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和重大不确定性事件的进展。

镍 镍价日内一度下探118000元后迅速反弹收回12万元关口。宏观重大不确定性事件令市场一度避险情绪有回升。近期产业链在缓慢调整重新估值，而镍价则在震荡整理，以时间换空间。有色仍有一定压力，后续继续关注宏观面整体引导。有色仍是强弱分化，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属搞跌性略有体现。LME镍库存仍在26万吨附近，略有下降。现货市场方面，俄镍升水弱稳。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，不过近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在34250元，再度小幅下调报价，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，随着镍豆有到货，目前原厂镍豆升水略下调至2800元，后续关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢厂大厂4月预售304冷轧不锈钢报价有所下调，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，现货挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场可能有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁挺价意愿可能弱化。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边波动，120000元附近反复波动但也表现滞跌，短期仍可关注125000元附近，走势反复，短线震荡思路为主。美元指数震荡反复，后续宏观面信息依然影响有色情绪。

不锈钢 不锈钢期价日内一度下跌，后来震荡回到14000元上方。不锈钢周度库存变化显示，无锡不锈钢库存有所下滑，现货不锈钢有所企稳甚至部分有50元左右的提价，市场按需成交。随着期货不锈钢3月交割完成，部分流入市场，盘面对于交割的压力反映逐渐完成。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格也面临下调，因此市场对于镍市的成本支撑存在一定疑虑，但由于大部分镍铁厂还是无法接受低于1100元/镍点的价格。经过前期集中镍铁采购后近期镍铁成交整体并不放量，整体呈现拉锯观望。不锈钢期货仓单量达60689吨，减4142吨。现货进一步需求有待改善和而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑，铬系依然坚挺，不过有传某厂200系可能会有转产普碳计划，若有需求抑制显现，铬系后续可能止涨略有回落。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货随镍波动，持续整理。不锈钢主力围绕14000元关口反复波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   期螺小幅下跌，现货涨跌互现，北京涨10元，上海跌10元，西部地区多持平。目前247家钢厂高炉开工率环比上周下降0.65%，连续四周回落，日均铁水产量减少8.6万吨，幅度较大。螺纹钢产量小幅减少，总库存正式见拐点，环比减少36万吨，目前小口径螺纹库存接近1800万吨，仍比2018、19年高点多出400万吨，表观消费环比增加39万吨至382万，农历时间计算比2019年高10%，但库销比目前为4.7,2019年同期为3.7，货物相对集中及去库预期较好缓解这一压力，但由于现货价格大涨，因此今年库存货值已高于去年同期，同时市场反馈资金不及去年宽松。综合分析，螺纹全年的主要线索依然是压减粗钢产量和房地产建筑投资正增长，会对价格形成支撑，不过短期内的问题也要注意，就是当前螺纹是低基差、强预期、高库存，进入旺季后，若未来1-2周需求仍表现一般，导致去库速度较慢，在库存货值较高的情况下，伴随货源分散可能会引发乐观预期修正，导致价格出现阶段性调整。建议谨慎追涨，出现回调可低多远月。

热卷   今日热卷盘面冲高回落，唐山发布钢铁行业企业限产减排措施的通知草案，环保限产力度未放松，午后大宗商品普遍回落。本周Mysteel数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，本周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需本周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。本周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期来看，热卷需求回升速度较慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，盘面或将维持震荡走势，短期建议高抛低吸区间操作。

铁矿石 铁矿日间大幅波动，一度上探至1100一线。而后随着唐山地区关于钢铁企业限产减排措施草案的出炉，市场对炉料端的需求再度产生偏空预期，盘面从高位回落，日间持续走低，重回下方60日均线附近。近期铁矿需求端扰动频现，影响到了铁水产量原有的回升路径。在环保限产的影响下，近两周日均铁水产量持续回落，本周降幅进一步扩大，跌破240万吨。铁矿实际需求的转弱使得近期盘面价格的上涨缺乏连续性，波动较为剧烈。今年年初以来的下游用钢需求表现强劲，成材整体消费处于近年来高位水平，本周成材去库速度进一步加快。钢厂利润空间近期持续走扩，后续高炉主动提产意愿将增强，理论上后续铁水产量有逐步回升的预期，但实际表现仍将受到限产因素的影响。基于铁矿后续实际需求端改善幅度的不确定性，对于之前看涨后市的预期应予以修正，对05合约切换至震荡思路应对。对于远月合约而言，供需逐步宽松的确定性更强，价格后续下行压力将更为明显。操作上可尝试逢高沽空09合约，或逢低布局5-9价差间的正套。

玻璃   周五玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约跌0.92%收于2055元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，局部走货稍有好转。华北沙河成交良好，厂家部分厚板小板继续抬价销售，市场价小幅走高，大板售价基本稳定；华东近日维稳运行，市场交投略显一般，但多数厂挺价意愿较强，库存低位支撑价格短期暂看稳；华中地区咸宁南玻白玻常规厚度上调100元/吨，厚板上调150元/吨，超白上调200元/吨，其他厂家稳价操作为主，局部成交灵活；华南市场近期走货一般，厂家稳价观望，市场暂无太大降价风险；西北乌海蓝星、宁夏金晶价格小幅上调，实际执行待落实。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

原油   今日国内SC原油大跌，尾盘触及跌停板，我们近期反复提示的欧洲疫情可能引发新一轮避险得到兑现。原油主因是欧洲疫情恶化带来的市场情绪的降温，加之前期上涨过快也累积了回调压力。因巴黎大区疫情持续恶化，法国部分地区实施区域性封锁，此前已有意大利等国家和地区再度实施封锁，除此之外，欧洲部分国家暂停接种阿斯利康疫苗加剧市场对欧洲疫情的担忧。另外，本周EIA库存报告释放利空，上周美国石油库存全面增长，原油库存增加239.6万桶，汽油库存增加47.2万桶，馏分油库存增加25.5万桶。IEA月报略显悲观的论调也打压市场情绪，该机构认为全球石油需求在2023年之前不会恢复到疫情前水平，由于供应仍然充足，不认为出现石油超级周期。而近期原油月差已先于绝对价格拐头，也是油价走势的前瞻指标。整体来看，市场避险情绪升温引发油价大幅回撤，SC原油主力合约暂时关注下方40日均线附近支撑，跌破将向下寻求60日均线支撑，操作上建议短空长多的思路。

沥青   受成本下跌影响，沥青期货日内也遭遇大跌，午后触及跌停板后尾盘有所反弹，主力合约收跌6.93%。由于原油的下跌，今日国内沥青现货市场出现大面积下调。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续恢复，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸将于2021年3月16日8时起实施停航检修，停航期分别为35天、32天，这将对长江下游的沥青船运造成较大的影响，延缓船运发运量增加炼厂的库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，沥青刚性需求有限，同时在买涨不买跌的心态下，贸易商囤货需求明显下降，市场交投略显清淡，炼厂及社会库存压力将进一步加大。预计会在3月底之后陆续开工。整体来看，原油走跌进一步施压沥青，建议前期高位空单持有，下方暂时关注2800附近支撑。

PTA 今日，国际原油高位大幅回落，同时受宏观重大不确定事件影响，市场避险情绪升温，PTA05合约在成本走弱和情绪面带动下封板跌停。从现货市场来看，整体交投氛围一般，4月中旬货源成交参考2105贴水40-45自提。近期，因PTA加工费跌破300元/吨，PTA工厂检修增多，但现货基差走强，也加速了期货市场库存流出市场，这在一定程度上部分抵消了转置检修的效果，PTA加工费难有大幅走高，整体将在300-450元/吨之间运行。此外，我们一直强调，PTA在当前低加工费时代下，整体绝对价格走势跟随国际油价，加之目前市场避险情绪较强，操作上建议短先空头思路快进快出，关注下方4000-4100区间；长期，等待油价企稳向上和宏观不确定事件落定再介入多单。

乙二醇 今日，受国际油价高位大幅回落，以及宏观重大不确定性事件影响，避险情绪升温带动乙二醇重心进一步下探，EG2105合约收于4917，跌幅3.61%。从现货市场来看，现货基差继续走弱，买卖氛围偏弱，基差商谈升水EG2105合约110-120元/吨，几单5000-5065元/吨附近有成交。一方面，国内已有装置暂时变化不大，但负荷进一步提升空间非常有限，4、5月份卫星石化、浙石化乙二醇装置有望分别投产，贡献增量。预计新装置投产将倒逼国内煤化工和部分油制装置停车降负，届时供应端新变量将出现。另一方面，目前终端订单情况不太乐观，终端多以赶制节前订单为主，部分订单存在回流至东南亚的情况，新单跟进情况有限。而前期终端对长丝、短纤备货偏高，在新单未出现明显跟进下，下游拿货依旧谨慎。根据其原料备货情况，预计4月初或有补货跟进，届时关注刚需以及市场投机备货需求跟进程度。综上，供需面上，受3-4月低进口量以及高刚需支撑，主港显性库存仍处于下降通道中，库存拐点尚未到来，但近期宏观情绪主导，加之市场交易远期累库预期，短期乙二醇仍将趋弱运行，暂时关注下方4700-4800区间，空单继续持有，此外建议密切留意宏观及原油动态。

苯乙烯 周五，苯乙烯在原油和宏观情绪带动下大幅下挫，BE2105收于7855，跌5.18%，增仓18121手。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，3月拟投产占比23.65%，为年度产能投放最集中月份，其中中化泉州45万吨/年装置计划3月22日左右出产品，中化弘润12万吨/年装置计划3月底投产，前期检修装置也陆续重启，总体上3月国内产量将增加，但是吉林石化14+32万吨/年装置减产，其中14万吨/年装置计划3月23日起停车10天，将对冲部分产能增量。现货市场，厂家报价继续下调，市场报价下跌，成交低迷。库存，截至3月17日华东地区库存9.5万吨，周-2.7万吨，华东港口库存15.08万吨，周-2.71万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月18日，苯乙烯开工率87.50%，周-3.30%，随着检修装置重启，开工率回升。下游，EPS、 PS、ABS价格下跌，EPS部分工厂库存压力明显，市场买气不足。成本端，原油大幅下挫，纯苯跟随下跌，乙烯下跌，苯乙烯跌破理论成本线。苯乙烯价格大幅下跌后，市场上出现部分逢低补货，将对价格有所支撑。综上所述，原油回调下行，宏观避险情绪增加，苯乙烯供给预期增加，下游产销不旺，需求不足，预计苯乙烯延续震荡偏弱走势，空单继续持有，下方关注7300支撑。关注原油走势、下游需求改善情况。

短纤   周五，短纤在原油和宏观情绪带动下大幅下挫，PF2105收于7014，跌2.91%。现货市场，企业报价下调，市场报价下调，江苏市场基准价7050元/吨，跌50元/吨，成交寡淡。工厂产销在3.76%，环比上一交易日-0.50%，工厂产销几乎冰冻。截至3月18日，涤纶短纤综合开工率90.14%，周+2.49%；企业库存-7.0天，周+4.9天。截至3月19日，下游涤纱厂开工率为76%，周+1%；原料库存至31.5天，周-6.9天。本周下游原料库存消耗进度加快，周降6.9天，但是库存仍相对充裕，可用至4月初或中旬，观望情绪仍然浓厚；市场仍有低价货源，但是部分传统贸易商开始逐步逢低补货；由于装置重启，开工率提升，供给压力有所增加；短纤工厂内贸成交寡淡，库存缓慢增加；终端抵触高价，观望情绪浓厚，新订单跟进少。综上所述，短纤基本面虽有企稳迹象，但是受原油大幅下跌和宏观情绪主导，短纤仍将延续震荡偏弱，关注6500-6900支撑。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格大幅下跌，双双跌幅接近7%，本次大跌主要原因为原油价格下跌导致燃油绝对价格跟随下行。主要原因为:一是欧洲疫情加重尤其法国开始封禁，持续一个月，对原油需求影响较大。二是美元走强和美债持续走强，打压原油价格。三是美原油升水，布油贴水，表明市场供应偏紧正在减退。四是亚洲需求不及预期。五是价格高位，多头平仓获利了结。燃料油基本面：根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至3月15日当周录得810.4万桶，环比前一周增加 46.8万桶，涨幅6.13%，根据船期数据，库存数据统计当周就有 15万吨来自伊朗的高硫燃料油到达富查伊拉港(其中有8万吨中间经历了船对船的转移)，环比前一周增加7万吨。因此伊朗出口的增加部分可能暂时转化为富查伊拉、马来西亚等地的库存(包括岸罐与浮仓)。从成本端以及燃料油供需情况分析，预计短期高低硫燃料油价格偏弱运行，中长期来看，原油供给端依然受制约，需求短期虽受扰动但中长期需求向好态势不变，可耐心等待时间空间企稳后入场燃料油多单，后期注意燃料油价格运行节奏从而对应调整入场时机与头寸，关注高硫燃料油2250-2300元/吨支撑位，套利方面建议做多高硫裂解价差。

聚烯烃 今日L/PP价格继续收跌，震荡结构区间被破坏，下行空间打开。截至3月19日，主要生产商库存水平在86万吨，较上一工作日下降0.5万吨，降幅在0.58%，去年同期库存大致在128万吨。石化厂家库存处季节性合理区间，周内继续小幅去库，销售压力不大，原油价格下跌，打压市场信心，部分石化厂家下调出厂价格。今日国内现货市场价格继续下跌，下跌幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8700-9100元/吨，PP拉丝主流价格在9100-9400元/吨。进口利润方面：截至3月16日，LLDPE进口利润-839元/吨，PP拉丝进口利润-664元/吨，进口利润小幅修复，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。本周北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。综合分析：L/PP各环节库存处季节性合理区间，国内L/PP供需基本面相对健康，但北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，国内价格支撑力度减弱，预计后市进口利润逐步修复，同时原油价格大跌背景下，成本支撑下移，预计国内L/PP价格以偏弱运行为主，建议在做好资金管理前提下布局空单。

液化石油气   2021年3月19日，PG04合约小幅下跌，当前期价在20日均线附近震荡。原油方面：由于对短期需求的担忧，以及美元走强降低了以美元定价的大宗商品的吸引力，WTI原油价格周四大跌7%。这不仅是9月以来最大跌幅，也是连续第五天下跌，为2020年2月以来最长连跌。以收盘计算，WTI已经抹去3月全部涨幅。19日民用气现货价格出现一定程度回调。广州石化民用气出厂价稳定下跌150元/吨至4238元/吨，上海石化民用气出厂价稳定智啊3550元/吨，齐鲁石化工业气下降150元/吨至4200元/吨。供应端：前期检修炼厂逐步复产，供应逐步回升。卓创资讯数据显示，18日当周我国液化石油气平均产量71196吨/日，环比上周期增加1044吨/日，增幅1.49%。需求端：本周MTBE和烷基化油装置开工率下滑，工业需求阶段性走弱。本周MTBE装置开工率为47.52%，较上期下降0.6%，烷基化油装置开工率为43.4%，较上期下降1.41%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南7船冷冻货到港，合计26.4万吨，华东4船冷冻货到港，合计17.6万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着前期检修装置逐步复产，供应将逐步增加，供应端的需求减弱，而随着气温转暖，民用气需求逐步下滑。液化气基本面在逐步转弱，PG05合约高位空单继续持有。近期原油回调将打压液化气期价，PG04合约低位多单仍以逢高平仓为主。

焦煤   2021年3月19日，焦煤05合约盘中期价最高触及1638元/吨，期价突破前期1608元/吨高点，整体走势相当强势。当前环保限产有所升级，山西部分地区煤矿开工率有下滑，整体供应有所收紧。汾渭能源统计3月18日当周，53家样本煤矿原煤产量为616.79万吨，较上周下降5.62万吨，原煤产量已经连续两周下降。进口煤方面：近日因蒙古国ETT矿发生矿工确诊新冠肺炎影响，甘其毛都口岸疫情防控措施升级，要求蒙方司机在中国做完核酸检测后返回蒙古国境内，等待4小时后核酸检测结果，仅允许当日下午进煤通关，日均通关车数控制在50车以内，此状态暂时来看或将持续1-2周，短期蒙煤供应将大幅下滑。故供应端阶段性回落。需求方面：近期国家环保督察组汾渭平原小组在山西展开检查，目前进驻孝义，当地部分焦企产能利用率减少10-30%，需求亦有所回落。Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为90.32%，较上周下降1.1%。在供需双双下滑的情况下，炼焦煤库存整体较为稳定。Mysteel统计3月19日当周，炼焦煤整体库存为2105.26万吨，较上周微增3.91万吨。整体而言，当前炼焦煤供需双双下滑，期价将以偏震荡走势为主，操作上低位多单仍可继续持有。

焦炭   受唐山环保限产消息的影响，今日焦炭05合约跌幅超3%，整体走势仍相当弱势。本周焦炭五轮提降已经落地，累计提降500元/吨。由于唐山地区进一步限产，市场心态再度悲观，第六轮提降范围开始扩大。17日，山西山西焦炭产业联盟18家焦企达成共识将稳价挺价，后期焦钢博弈将较为激烈。19日唐山市发布关于钢企限产减排措施的草案。据Mysteel理论测算，当前唐山地区铁水影响约10.6万吨左右（不含长期停产和已淘汰的生产装备），日度产能利用率为72.98%，如果按照文件落地执行，3月20日--6月30日，唐山日均影响铁水约11.53万吨，高炉产能利用率将维持在70.61%，较当前下降2.37%；7月1日--12月31日，日均影响铁水产量约10.06万吨，产能利用率将维持在74.37%，较上一阶段上升3.76%。后期焦炭需求将小幅下滑。3月19日当周，Mysteel统计的247家钢厂高炉开工率为79.69%，较上周下降0.65%，日均铁水产量为232万吨，较上周下降8.6万吨。供应方面：近期国家环保督察组汾渭平原小组在山西展开检查，目前进驻孝义，当地部分焦企产能利用率减少10-30%。Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为90.32%，较上周下降1.1%，日均产量64.48万吨，较上周下降0.54万吨。库存方面：当前焦炭整体库存仍在继续增加，19日当周焦炭整体库存为764.41万吨，较上周增加9.23万吨。整体而言：唐山地区环保限产将导致需求阶段性走弱，叠加焦炭整体库存不断增加的情况下，焦炭短期仍将震荡寻底，短期关注2200元/吨附近的支撑。

甲醇   受到国际油价大跌的影响，化工品普遍下挫，甲醇低开低走，重心积极下探，跌破2300关口，最低触及2288，录得大阴线。国内甲醇现货市场弱势下跌，沿海与内地市场价格均松动。西北主产区企业报价窄幅下调，但整体出货情况一般。持货商积极让利排货，下游市场心态谨慎，买气匮乏，实际商谈价格走低。尽管进入装置春季检修阶段，但货源依旧充足，供应端缺乏支撑。下游需求表现平稳，跟进滞缓。甲醇市场利好刺激匮乏，期价呈现区间震荡走势，关注震荡区间下沿2260附近支撑，波段操作为宜。

PVC 化工品普遍下挫，PVC期货窄幅走低，回落至9000关口下方运行，表现相对抗跌。国内PVC现货市场气氛平静，随着期货下跌，市场参与者心态受挫，各地主流价格稳中松动，但低价货源数量依旧不多。西北主产区企业部分存在预售订单和出口订单，销售压力不大。加之生产装置开工下滑，PVC供应略有收紧，生产企业库存尚可，出厂报价灵活调整。下游制品厂受制于高成本压力，采购不积极，消化库存为主，高价货源传导受阻。当前原料端支撑较强，PVC期价或高位反复，9000关口附近可介入空单。

动力煤 3月19日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡整理。现货方面，动力煤现货价格指数CCI开始上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所增加。产地方面，榆林地区煤价涨跌互现，其中，少数煤矿因前期价格偏高而小幅下调煤价5-10元/吨，部分煤矿排队车辆较多，陕煤三大矿竞价上涨10-40元/吨，其余煤矿煤价鲜有调整；受供应偏紧、连续降雨等因素影响，鄂尔多斯地区煤炭地销情况持续走弱，昨日煤炭公路销量为67万吨，日环比减少24万吨，区域内煤价稳中上涨10-15元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，05下方支撑位650。

纯碱   周五纯碱期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约午后下挫跌2.26%，收于1944元。现货方面，国内纯碱市场平稳向好，市场交投气氛温和。纯碱厂家前期订单充足，待发量较大，整体库存呈下降态势，有意继续拉涨市场价格，据悉西北地区个别新单价格有所上调。重碱下游需求平稳向好，轻碱下游用户对高位纯碱抵触心态较强，消耗前期库存为主。近期行情波动幅度加大，05合约或有多头情绪退潮后的回调，新入场头寸择机参与谨防追高，纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

油脂  周五国内植物油价格出现较大回落，这主要受到外盘原油价格大幅下滑的影响，WTI原油于周四大跌7.5%，再次回到60美元/桶的位置，同时美豆价格短期跌破1400美分/蒲式耳的重要关口，使得整体植物油价格继续下行。中长期来看，巴西大豆对全球市场供应的增加将缓和现货市场供需紧张的格局，从而推动CBOT大豆和豆油价格的整体下行。同时3月31日美国农业部将发布种植面积预期报告，本次报告中将大概率上调美豆种植面积，使得美豆价格面临进一步的下跌压力。另一方面，棕榈油将转入季节性的增长周期，而食用消费和工业消费均难有大的起色，植物油价格中长期将转入大的下行趋势。短期内受美豆和原油价格下滑的影响，国内植物油价格也将一同下行，但是国内豆油库存仍处于偏低水平，且在4月中下旬前仍将不断下滑，植物油的下跌过程不会一蹴即至，在巴西大豆大量到港前仍会得到较强的支撑。不过目前国内植物油已经给出较好的入场机会，可以考虑在当前位置入场做空豆油2105或是棕榈油2109，在3月底美国农业部报告发布之前，预计油脂价格仍会有较大的波动，但是向上的空间已经不大，远月合约向下仍有近1000点的调整可能，风险收益比开始回升，可以考虑建仓卖出并长期持有。

豆粕   美豆跌破1400美分/蒲后小幅震荡整理，美元走强和油价下跌拖累大宗商品普遍下跌，叠加美豆出口下降令市场承压，截至3月11起当周，20/21年度美豆净出口20.24万吨，较前一周下滑42%，目前巴西大豆丰产基本确定，延迟不等于缺豆，且美国农业部将在3月31日公布美豆种植及季度库存报告，若美豆种植面积如期上调，美豆价格高位也将继续承压。今日连粕市场表现小幅波动，油脂市场下跌带来的油粕套利解锁也限制豆粕跌幅，不过油粕比是否真正转向仍需关注未来大豆巨量到港后的影响，国内港口大豆、豆粕周度库存均有下降，大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，也将对短期价格形成提振，但4-5月份巨量到港压力仍存，豆粕市场仍存回调风险，短期走势取决于需求放缓与巴西大豆延缓到港的博弈，而5月之后美豆种植情况及蛋白需求复苏将决定远期方向，若以当前美豆种植面积的预估，则对应的单产要求将达到52蒲/英亩的高位，也留给了未来一定天气炒作空间，且生猪市场产能恢复为大趋势，因此，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕长线多单。M2109合约短期将继续呈现震荡筑底为主，短期压力3400，支撑暂看3200，短线波段可逢高试空参与，中长期等待低位布局09合约长线多单，期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

菜粕   今日菜粕延续震荡上涨走势。本周菜粕价格大幅上涨主因是目前加拿大和欧盟陈季菜籽供应比较紧缺，进口菜籽价格持续上涨，目前压榨利润严重亏损，油厂出现洗船现象，3月菜籽到港从4船降至2船。油脂价格高位回落，所以油厂出于成本考虑对于菜粕有挺价意愿。国内需求短期仍较为清淡，中长期需求有改善预期。短期看，主要是非瘟影响和年前备货多。本来按照生猪存栏恢复，第一季度存栏可能增加10%，过年备货都按照增量来备货，透支年后需求过多。实际情况是存栏减少了20%左右；出现了比较大的预期差，蛋白粕现货价格承压，采购端观望情绪比较浓厚，库存处于季节性高位。中长期看：巴西豆4月中下旬大量到港会使菜粕阶段性承压，但随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。建议已有多单续持，逢高做空豆菜粕价差

玉米   玉米05合约日内继续震荡整理。基本面情况来看，维持前期观点，上游继续积极售粮，下游需求略不及预期，现货价格继续弱势表现，具体来看，东北地区农户以及部分贸易商售粮积极，施压现货价格，今日辽宁锦州港口收购价为2780元/吨，较昨日持平；山东地区到车量继续维持低位，部分企业收购价上调，主流区间在2930-3060元/吨，局部较昨日上涨20-30元/吨；南方由于需求不及预期，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2830-2850元/吨，较昨日下跌20元/吨。短期来看，上游积极售粮叠加下游生猪产能恢复预期有一定幅度放缓以及其他谷物替代维持高位的影响，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，预期在2650-2850区间反复波动。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米弱势波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，今日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3630元/吨，较昨日的3632跌2元/吨，不过高基差对其仍有支撑，短期05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   今日沪胶大幅走低，主力合约不但跌破15000元关口，而且一度下探至14330元，国际原油价格深幅下跌造成市场恐慌，沪胶自2020年下半年以来的上升趋势可能结束。尽管近期供需形势错配对胶价应有利多作用，但系统性风险对商品市场的冲击更为严重。错过当前时间窗口之后，五月份起新胶供应压力可能会显著增加，胶价难以再有挑战前期高点的机会。当然，沪胶急跌过后或许会有短线反弹，前期15000元附近的支撑可能变为压力。

白糖   今日郑糖放量下跌，主力合约创下本月新低。国际原油深幅下跌造成市场恐慌，前两个月外糖进口量同比大增导致阶段性供需矛盾更为尖锐。市场人士认为4月中旬之后食糖消费可能会有所增加，届时大部分糖厂均已停榨，本年产量应能明确。技术上看，郑糖2105、2109合约的阶段性支撑位或许分别在5250、5300元附近，中线可以滚动做空。

棉花、棉纱   棉花本周下跌，受原油暴跌以及美债利率大幅走高影响，商品多数下挫，中美会谈遭遇坎坷，气氛不容乐观。棉花受此应影响短期下挫，跌破15300。棉纱亦大幅走低，跌幅超过2%。目前从基本面来看，下游棉花库存高企，进一步补库需求不强烈。棉纱亦面临需求疲弱的窘境，出货面临阻力，但从中长期看，在美国大规模经济刺激落地后，随着经济逐步复苏以及疫情得到控制，对于棉纱棉花的消费有望回升。目前纱厂棉纱库存总体处于低位，若订单得到回升，则有望对棉花消费形成正向反馈。此外，棉花15300附近已经回到去年成本附近，进一步下行空间不大，4月为传统旺季，棉花短期下行后有望进一步企稳回升。我们建议投资者可以逢低做多棉花及棉纱。做多区间15200-15500。棉纱做多区间22500-23000.棉花期权可以卖出15200附近认沽期权。棉花期权波动率回落，主力合约隐含波动率20%附近，棉花波动率降低，中期有望回升，远月合约可以采用买入跨式策略做多波动率。产业客户可以采用现货或期货的备兑策略。产业客户或持有棉花现货的贸易商可以买入远月认沽期权或卖出认购期权进行套期保值。

纸浆   纸浆期货下跌，现货跟随调整。日间包括原油、股指在内的风险资产普遍调整，宏观情绪转弱对纸浆形成明显利空，产业层面，则是生活用纸近期的弱势，由于出货不畅利润收窄，部分地区纸厂为缓解累库问题，已宣布停机计划，持续至3月底，对市场情绪产生影响，白卡纸、文化用纸比较稳定，前者价格坚挺，后者有提涨意愿。目前，产业链在成本传导中出现一定问题，但负反馈并不严重，后续要关注生活用纸价格走势。供应压力并不大，1月俄罗斯针叶浆出口中国同比减少26%，环比-39%，并宣布乌斯齐浆厂计划外检修，针叶浆供应量减半，1-2月智利、加拿大漂针浆出口中国数量较低，W20 木浆发运产能比回到近几年高位，显示供应弹性较小，且今年新增造纸漂针浆产能较少。目前新一期外盘报价目前普遍升至 1000 美元，折盘面价格也涨至7500元以上，进口利润大幅回落，盘面转为贴水。欧洲疫情再次恶化，引发原油等商品大幅调整，波及到纸浆市场，但伴随全球范围疫苗接种，后续疫情影响逐渐减弱的趋势未变，在此之下，对纸张、纸浆需求相对乐观，漂针浆供应也将维持偏紧的状态，短期主力合约关注7000元支撑，宏观情绪企稳可尝试多配。

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