贵金属  周三日盘黄金表现乏善可陈窄幅波动，但相对前期也算强势，内盘因为汇率贬值黄金的走势也偏强，两种叠加下当下或为布局多单的时间，还需要其余板块的验证。据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，对黄金算是利好，在我们对黄金反弹抱有期待的情况下，周三夜盘能否突破1720美元/盎司将成为我们判断的风向标。其余市场的表现也说明对美债收益率的担忧，这种情况下债券收益率的进一步上涨受到遏制，黄金反而更容易出现阶段性反弹行情。推荐关注1.9万亿刺激落地前后的美盘市场动向，有可能出现较好的逢低做多黄金的机会，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，当下25美元/盎司，下方目标21.4美元/盎司，还有10-12%的空间，但内盘人民币汇率已经出现了较为显著的贬值图形，因而我们认为内盘的跌幅会小于外盘。
推荐策略：关注下一轮美债拍卖前后黄金表现，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。

铜   周三铜价大幅回落，沪铜2105收于65400，下跌1.95%。供需方面，目前铜矿现货TC仍处于低位，表明铜矿供应依然紧俏，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，目前情绪影响大于实际影响，关注后续进展。不过南美发运干扰因素基本解除，秘鲁预计今年铜矿产量增长35万吨至250万吨，后续紧张情况料逐步缓解。3月电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。因此供给端对铜价支撑减弱。消费方面，近日铜价高位回落，下游逢低采购增多，国内累库幅度放缓，截止3月8日国内社会累库较上周增加1.34万吨。汽车2月销量因春节和缺芯影响产销环比走弱，后续缺芯问题逐步缓解，汽车板块仍将有不错表现。不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。季节性需求旺季来临，铜价将影响需求旺季表现。目前铜价更多受到宏观情绪影响，美国即将通过1.9万亿美元财政刺激计划，但市场已充分消化该利好。长期美债收益率攀升，且美联储未试图遏制其抬升势头，在经济复苏加快背景下，后续仍有上升空间，并带动美元指数走高，令有色市场承压。目前全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。但铜价经历快速大幅攀升后，短期料整理消化前期行情，或呈现宽幅震荡走势，下方支撑位64000。操作上建议观望或逢低轻仓试多。

锌、铅  周三市场延续高波动率，铜铝锡走势整体偏弱，但整体还表现为高位横盘整理，参与难度较大上下都有一定空间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈。
考虑到人民币汇率开启大的贬值周期，我们建议在中线上锌多头更多关注止盈，着重关注多空转势的时间节点。但鉴于下午收盘时中国的社融等数据略微超预期，我们看到外盘在中国数据公布后出现了快速的拉涨，至少当下的多头氛围没有完全消失，空单还是相对小心。
操作策略：波动显著的行情操作难度较大，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，有一定可能铅会出现突发性的急涨，如果没有的话观望为主。

铝   3月10日，沪铝主力合约AL2104低开高走，全天震荡反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均贴水缩小到20元/吨。据SMM数据显示，2021年2月（28天）中国氧化铝产量585.7万吨，其中冶金级氧化铝564.7万吨，冶金级日均产量20.17万吨，环比增加9.89%，同比增加9.16%。再生铝合金方面，昨日再生铝价相对坚挺，跟跌有限。国内价格上，国内大型再生铝企业报价下调0-100元/吨至17500-18100元/吨之间；中小厂方面，下跌100元/吨至17100-17300元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量试多，04合约上方压力位17500。

锡   虽然有色板块表现依然较弱，然锡价表现出较强的韧性，整体涨0.63%至17.41万元，结算价亦录得17.45万元；从日线来看，处于筑底的阶段，整体的趋势依然没有发生变化，仍然处于上行趋势中，这亦符合我们近期的观点，17-17.5万之间企稳，可逐步建仓。伦锡方面，截止17:00，伦锡涨1.47%至2.48万美元，整体保持在2.4万美元上方，相对稳定，呈现出震荡走强的趋势，继续大幅下跌的可能性小，对内盘锡形成提振。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.4万的伦锡对应的到岸价格为21.1万元，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。库存方面，沪锡库存小幅下跌6吨至8381吨，而伦锡库存则出现累库迹象，整体累库趋势使得锡价略有承压，然影响有限。当前并无基本面的明显变化，依然解释为宏观的压力、有色板块调整的拖累和技术面的调整。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债美指使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，有色板块回调后，当前宏观面的影响在减弱，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面对锡价的拖累依然存在，但是长期则是利好因素，我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是，受市场情绪影响的锡价大幅下跌的可能性不大，此时依然是逢低逐步建仓的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，空单止盈离场，多头逐步加仓，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。

镍   镍价继续围绕12万元附近波动。美国1.9万亿刺激计划进展顺利，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属。阶段关注美元的进一步指向性，反弹趋缓有支持，急升则不利有色。LME镍库存继续在26万吨上方。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。从现货情况来看，现货市场方面，镍购销略转观望，基差再度走阔对期价形成拉动。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水进一步提高，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加，暂时可交易货源有限，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持较好。不锈钢厂盘价有所下调，期价波动，库存周度库存回落，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，成本支撑仍限制不锈钢价过度下跌。LME镍价16000美元附近反复波动，龙头品种铜走势高位震荡，镍相对弱势维持。沪镍预期暂偏弱波动反复，120000元附近反复波动，市场有观望，但下跌动能已经减弱。

不锈钢  不锈钢期价一度下跌但脱离低位。不锈钢厂热轧盘价下调，但冷轧是稳定的。现货不锈钢库存最新显示有降库。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72548吨，降2649吨。现货不锈钢价格有波动但相对抗跌，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹     期螺日内继续调整，现货北京地区跌40元至4550元，上海跌60元至4640元，基差收窄。需求相对疲软，商家积极出货，市场情绪因价格下跌仍比较谨慎。截止目前，现货需求还未有超预期表现，下游项目开复工进程较快，预计最近两周螺纹见库存拐点。春节后期货一直围绕预期进行交易，主要是旺季需求乐观及粗钢压减产量，在两个利多因素均未得以兑现之下盘面大涨并升水，对预期有所透支。目前需求仍处于逐步验证的过程，市场对强度存在分歧，而考虑到“两会”提及碳达峰，及统计局上调2020年粗钢产量数值，因此比较看好今年粗钢产量下降目标的达成，但时间上看对05合约影响可能有限。近两日原料大跌使钢材盘面利润维持高位，使成本支撑减弱。因此，对于3月走势，核心因素仍是需求表现，需求较好之下现货会主动走强、基差扩大并带动期货继续上行，反之若恢复偏慢，即使是一段时间不及预期，也会引发乐观情绪向下修复，出现类似2018年3月的调整。因此在见到去库开启前，2105合约短线关注4500元支撑，上方压力4850元，库存偏高的贸易商仍建议基差收窄后建立一些期现正套仓位规避调整风险。而全年的主线依然是严控粗钢产量及地产建安投资正增长，驱动螺纹偏强运行。

热卷     受原料端铁矿石影响，热卷连续下行，现货价格同样小幅下跌。目前来看热卷供需并不悲观，一方面受环保限产影响，热卷产量已连续两周下降，上周公布的热卷周产量320万吨左右，属于历史中位水平，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制，另一方面，对于需求端，热卷表观需求上周回升明显，按照上周的增幅，本周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平，现货价格回落后随着终端消费旺季的到来，下游或将迎来补库，海外制造业复苏，热卷及其终端产品出口需求旺盛。上周热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅明显下降，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计本周热卷库存将迎来拐点。总体来看，热卷供需预期较好，后期若需求回升，库存下降，价格大概率将重回强势，可关注远月合约做多机会。短期来看，唐山环保限产政策利空原料，铁矿石价格大幅回落，成本支撑减弱，带动钢材整体下行，在热卷库存未明显下降之前，原料的弱势或将继续带动热卷下行，操作方面，等待企稳做多机会，05合约上方压力4950元/吨，下方支撑4650元/吨。

铁矿石  铁矿日间跌势趋缓，60日均线附近表现出了一定的支撑力度，从技术走势上看当前主力合约仍处于上行通道中。近期权益市场的大幅回调在一定程度上抑制了铁矿的看涨情绪。唐山地区环保限产升级，发布一级红色预警，炉料端价格对此消息反应较为剧烈，引发前期获利多单出现集中止盈。但从对后续基本面的展望来看，铁矿本轮下跌并不意味着前期上涨趋势的终结。事实上当前终端用钢需求正在恢复，成材社库增速已明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。长流程钢厂利润的持续修复为后续炉料端价格的上涨提供了空间。近期日均铁水产量虽有小幅下降，但主要是受河北地区高炉短期限产所致，钢厂主动开工意愿仍较强。而近期港口库存的再度累库也主要是由于短期疏港受限所致，外矿整体到港压力不大。随着下游成材消费逐步进入旺季，在长流程钢厂利润持续改善的情况下，铁水产量和疏港量在短期限产影响结束后将再度进入上行通道。当前贸易商挺价意愿仍较强，暂无低价甩货的意愿，钢厂厂内库存水平偏低，后续有新一轮补库需求，铁矿现货价格暂不具备持续深跌的基础。进入3月后外矿发运并未出现明显恢复，最近一期澳矿发运量再度出现明显下降，对于铁矿中期供需平衡表仍维持偏紧预期不变。当前05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，待本轮环保限产结束后，高基差修复行情随着铁矿实际需求端的恢复将再度上演。本轮下调与1月末相似，快速回调至60日均线处后有望再度开启新一轮上行趋势。当前操作上不应盲目杀跌，可尝试背靠60日均线逐步低吸。如果60日均线被确认有效击穿则应止损离场。后续的风险仍主要来自于本轮限产的持续时间和后续的执行力度，若本轮环保限产后续不出现进一步升级，盘面继续调整的空间已不大，反之铁矿价格承压的时间可能会延长。

玻璃     周三玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约夜盘下破2000元关口后震荡回升收于2041元。现货方面，周三国内浮法玻璃市场价格延续上行趋势，华北玻璃市场稳中有涨，河北安全、润安、金彪上调2元/重量箱，正大上调1元/重量箱，部分贸易商仓库出货价格基本稳定；华东山东巨润、安徽台玻上调2元/重量箱，其他价稳；华中河南洛玻上调2元/重量箱，咸宁南玻白玻上调50元/吨，超白上调100元/吨，其他多数厂家稳价操作，产销尚可；华南市场东莞、江门信义白玻、色玻涨2元/重量箱，八达涨1元/重量箱，华南台玻涨3元/重量箱，厂家库存不多，短期或延续零星小涨趋势。从整体供需格局看，浮法玻璃从去年的供不应求转向今年的供需平衡，春节过后价格持续拉升有待下游接受和消化；终端用户在低库存状况下的补库动作有恐慌性成分，接下来或从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。盘面较大概率继续考验2000元一线支撑的有效性，建议短线灵活操作，谨防持续回调风险。

原油     今日SC原油开盘大跌，主力合约跌幅达到3.76%，商品市场普跌情绪对油价形成拖累。EIA最新的月报预计2021年全球原油需求增速预期为538万桶/日，与此前预计一致。EIA预计2021年WTI原油价格为57.24美元/桶，此前预期为50.21美元/桶；预计2021年布伦特价格为60.67美元/桶，此前预期为53.20美元/桶。 API库存表现中性，API原油增库1280万桶，汽油去库850万桶，柴油去库480万桶。今晚EIA将发布库存数据，当前机构普遍预计原油将累库，但成品油预计将降库，炼厂开工负荷预计会回升。另外，普氏能源调查：由于沙特的生产限制，欧佩克+2月份的减产执行率从1月份的101%跃升至113.5%，产油国严格执行减产也加剧了供应端偏紧的局面。整体来看，油价在过快上涨后近两日回吐涨幅，市场情绪有转向迹象，建议短线多头减仓，下方暂时关注400附近支撑

沥青     今日沥青期货震荡走跌，主力合约收盘跌4.4%。受成本上涨影响，本周国内沥青现货市场普涨，中石化等主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，地方炼厂跟随调整，今日国内沥青现货整体持稳。上周国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应整体恢复，但由于终端消费仍然较弱，沥青炼厂与沥青社会库存连续累积，通过时由于期货价格下跌，部分期现低价资源流入市场。需求方面，近期部分公路项目开始施工，沥青刚性需求有所恢复，但整体沥青需求量较少，南方个别地区将有明显降雨，北方部分地区气温仍然较低，沥青需求释放或遇阻，下游市场大多按需采购，沥青需求整体仍将维持偏弱局面。整体来看，原油回调对沥青形成打压，单边走势仍以跟随原油为主，主力合约暂时关注下方3000附近支撑，同时沥青表现仍相对弱于原油，沥青利润将被持续压缩，短线做空沥青盘面利润仍有一定获利空间。

PTA     周三，原油大幅回落，PTA跟随跌停。但是从现货市场来看，大跌之下，现货成交放量明显，主力供货商和下游供应商递盘采购，PTA基差略有走强。3月底现货成交参考2105贴水60-65自提,4月初及4月上旬货源成交参考2105贴水50-55自提。从PTA定价逻辑来看，成本和加工费是影响PTA价格的重要因素，当前PTA正处于产能过剩周期，低加工费将成为常态（预计将在300-500元/吨运行），而决定价格中枢的主要因素在于国际油价。供应端，3~4月份PTA装置检修计划较多，目前已有部分装置检修兑现，如3月6日华彬石化140万吨/年的PTA装置开启1个月检修；3月6日恒力石化250万吨/年的PTA装置开启2周检修；3月7日中泰石化因上游原料PX供应问题而被迫停车，重启时间待定。从检修计划兑现程度来看，目前兑现程度尚可，可阶段性对冲虹港石化新装置投产压力。需求端，当前正值“金三银四”，下游涤丝和短纤成品库存低位，聚酯开工率已恢复至90%，预计本月将在90%-95%之间运行，整体需求端维持旺盛。成本端来看，近期原油高位回调，加上PX-NAP价差回调，PX价格走弱，PTA成本端暂时偏弱，重点关注油价何时止跌。综上，目前PTA3-4月供需存边际改善预期，且当前PTA加工费被压缩至324元/吨附近，进一步压缩空间不大，原油走势将成为PTA期价走势的关键因素。从技术面来看，结合当前油价走势，PTA下方支撑位在4250，同时中期5000压力位压制明显。PTA交易上建议密切关注国际原油价格走势，跟随油价同向操作，短期关注下方4250支撑位，待油价止跌企稳后，PTA或有反弹，可轻仓试多，波段持有。

乙二醇  周三，乙二醇期价重心延续下跌，但尾盘跌幅放缓，EG2105收于5423，跌幅5.79%，5/9价差亦如期回落，收于385。从现货市场来看，连续大跌之后，乙二醇现货价格重心弱势整理，市场买气略有回升，基差略有走强至360附近。从供需面动态来看，国外方面，目前科威特53万吨/年的乙二醇装置已按计划停车检修，预计检修时间在半个月附近；伊朗Farsa40万吨/年的乙二醇装置2月底升温重启，但重启不顺再次停车，重启时间待定。国内方面，内蒙古新杭能源40万吨/年的乙二醇装置周三起进行小线轮检，整体负荷下降至5成；河南濮阳20万吨/年的乙二醇装置本周停车检修，检修时长待定。因此，国内供应目前进一步提升的空间已有限，未来供应的压力在于卫星石化和浙石化这两套大型油制乙二醇装置投产，据悉投产时间或在4月份，这也在一定程度上打压多头推涨05合约的积极性，近期盘面多头大幅减仓离场带动05转跌。从下游需求来看，聚酯开工率已提升至90%附近，需求端近期有望持稳，变动不大。综上，目前影响期价的重要因素在于卫星石化、浙石化产能投产释放时间、国际油价走势以及宏观市场氛围，连续大跌之后，预计乙二醇单边跌幅将放缓，5/9价差如期下跌，目前为385，目标位200-250附近，接近目标位建议5/9反套策略可考虑分批次逐步止盈。

苯乙烯  周三，苯乙烯宽幅震荡，EB2105收于8873，跌3.63%。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，其中3月投产127万吨，占比23.65%为年度产能投放最集中的月份，而且目前山东玉皇20万吨装置投料重启，科元10+15万吨装置检修结束计划提负，巴陵石化13万吨1月9日停车检修，投产后扩能1万吨，计划3月13日左右重启，中化泉州45万吨装置计划3月15-20日出产品，总体上3月产量供应将明显增加。现货市场，厂家报价和市场报价继续下调，下游谨慎按需采购，成交缺乏。库存，截至3月8日苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在18.59万吨，周环比降0.86万吨；商品量库存在17.64万吨，周环比增1.59万吨，由于码头商品量库存占绝对优势，下游工厂买货积极性差，由于发货运力不足，港口去库速度不及预期，但听闻出口订单仍有成交。下游，EPS价格跌200-400元/吨，PS价格下调20-250元/吨，ABS价格阴跌，EPS部分工厂库存压力明显，下游整体成交清淡。成本端，原油回调下跌，纯苯价格稳定，乙烯价格坚挺，苯乙烯成本支撑尚好。同时宏观方面，美债收益率持续上涨，美元指数反弹，令大宗商品承压。综上所述，当前供应压力增大，需求冷清，但内外盘价格持续倒挂，出口需求较好，预计苯乙烯延续震荡偏弱走势，建议多头轻仓观望，下方关注8400元支撑。

短纤     周三，短纤延续下跌，PF2105收于7370，跌5.2%，增仓4317手。市场方面，企业报价和市场报价均下调，企业报价下调100-250元/吨；市场成交价下调50-200元/吨，其中江苏市场成交价7400元/吨，降200元/吨。产销，工厂总体产销4.86%，环比-11.82%，贸易商出货价格偏低，至工厂几无成交。截至3月4日涤纶短纤综合开工率86.74%，周降3.96%；企业库存-15.1天，周增2.2天；下游原料库存39天，周降5.7天，当前下游备货可用至3月底4月初，集中补货积极性不足。供应端，短纤工厂由于负库存挺价意愿较强，但是贸易商及期现套利商现货滞销，在市场低价抛货，导致短纤价格震荡下行。下游，纯涤纱贸易商备货充足，导致纱企新单跟进一般，市场价格或下降；涤棉纱企业库存低位且有订单，挺价情绪较强。成本端，PTA和乙二醇价格下行，导致短纤成本降低，3月9日加工费近200元左右的上涨。同时宏观方面，美债收益率持续上涨，美元指数反弹，令大宗商品承压。综上所述，短纤现阶段仍将偏弱震荡，建议多头减仓观望，关注下方7300元支撑。中期，从下游原料库存消耗推测，补货时间或集中在3月底到4月初附近，同时市场的低价货源也逐步出清，且进入4月终端订单有望增加，届时择机做多。

高低硫燃料油   今日高低硫燃料油价格继续出现减仓式下跌。API库存数据显示: 截至3月5日当周，原油库存增加了1,280万桶，而此前预期为增加81.6万桶。汽油库存减少850万桶，预期为减少350万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下降480万桶，预期为减少350万桶。俄克拉荷马州交货中心库欣的原油库存增加了29.5万桶。原油库存减少，汽油库存增加，说明美国地区依然受极寒天气影响，炼厂开工率较低导致。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月3日的一周，新加坡燃料油库存2190.0万桶，比前周上涨150.9万桶，库存出现小幅增加。航运指数方面,截至3月9日，BDI指数1901点，继续处于高位景气区间。综合分析：API公布库存数据对原油价格影响中性，OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给超预期减少，预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，但近期沙特地区武装冲突，原油设施并未造成破坏，使得市场对供应担忧减弱，短期原油价格回调使得燃料油价格亦出现小幅回调，维持燃料油短空长多观点，待燃料油价格回调到位以后可继续布局多单，关注高硫燃料油2450元/吨支撑位。

聚烯烃  今日L/PP价格盘中震荡为主，尾盘继续下挫，PP主力合约终收9182元/吨，跌幅3.27%，L主力合约终收8765元/吨，跌幅3.79%。截至3月10日，主要生产商库存水平在90万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在1.64%，去年同期库存大致在127万吨，石化厂家库存处季节性合理区间，销售压力不大。今日国内现货市场价格以下跌为主，线性以及PP拉丝普跌50-150元/吨，LLDPE主流价格在8850-9200元/吨，PP拉丝主流价格在9200-9600元/吨。进口利润方面：截至3月9日，LLDPE进口利润-644元/吨，PP拉丝进口利润-420元/吨，进口利润负值，国内L/PP现货价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期，对L/PP价格有较强支撑。综合分析：本周北美地区前期临时停车的聚烯烃装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，在装置逐步复产预期下，进口利润有望逐步恢复，同时原油以及煤炭价格下跌，成本驱动减弱均利空聚烯烃市场，但由于国内L/PP供需基本面相对健康，预计后市价格仍以震荡运行为主。

液化石油气 2021年3月10日，PG04合约小幅上涨，当前期价在3800-4100元/吨区间震荡。原油方面：API公布的库存数据显示，截止至3月5日当周，API原油库存较上周增加1279.2万桶，库存短期大幅增加，油价面临回调风险。10日现货市场运行较为平稳，下游按需采购，广州石化民用气出厂价稳定在4398元/吨。上海石化民用气稳定在3650元/吨。齐鲁石化工业气价格稳定在4800元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量71560吨/日，环比上期减少1893吨/日，降幅2.58%。需求端：当前工业需求较为稳定，MTBE装置开工率为46.61%，较上期增加1.6%，烷基化油装置开工率为44.21%，较上期下降0.41%。随着务工人员逐步返岗，民用气需求将阶段性回升，但随着气温的转暖，中期需求下降的趋势不变。整体而言：当前液化气基本面仍偏乐观，PG04合约仍将维持偏强震荡，中期而言，需求季节性回落，PG05合约仍以4000元/吨上方逢高沽空为主。

焦煤     2021年3月10日，焦煤05合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率为69.44%，环比提升0.30%；日均产量56.07万吨，环比下降1.62万吨；原煤库存为301.43万吨，环比增加1.44万吨；精煤库存为183.29万吨，环比下降3.13万吨。目前甘其毛都口岸金泉加工园区15家洗煤厂，因神华要保供自有焦化，洗煤厂维持正常洗选，而其他14家均暂停洗选。当前环保限产有升级，洗煤厂的产量受到少许影响。目前焦炭三轮提降已经落地，但焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位。同时，跟踪Mysteel的230家焦化企业开工率数据，当前开工率依旧维持高位，故当前焦煤需求仍维持高位。近两周焦煤库存逐步下降，从库存的角度来看，当前焦煤基本面在逐步好转，短期期价向下空间有限。后期随着终端需求的逐步好转，期价仍有可能走高，策略上120日均线附近分批布局多单。

焦炭     2021年3月10日，焦炭05合约窄幅震荡，从盘面走势上看，短期有止跌的迹象。从供应的角度来看，当前焦炭三轮提降已经落地，但焦化企业利润依然维持高位，开工率维持高位，同时伴随着新增产能的陆续投放，焦炭整体供应仍偏宽松。3月底由于取暖保供的结束，按照Mysteel统计的数据，届时有近1000万吨落后产能退出，焦炭供应会阶段性收缩，这部分的供应量下降将主要体现在4月份。需求方面：3月8日晚唐山市政府召开环保紧急会议，要求9日-11日工业企业按照一级红色预警响应落实停限产措施，市场对于短期需求的回落表示担忧。但据Mysteel调研，唐山地区评级为D类的企业共10家，约占唐山地区产能的28.81%。截至3月9日16时，涉及钢厂普遍表示此次限产未直接影响高炉。随着焦炭价格的下跌，钢厂利润逐步好转，铁水产量维持稳定，焦炭仍维持高需求，但由于下游需求仍未有完全启动，钢材社会库存依旧偏高，短期钢厂仍控制焦炭的到货量。从焦炭的整体库存来看，当前焦炭库存仍继续增加表明短期供应依旧充足。故焦炭短期依旧偏弱，目前05合约已经提前走出了六轮提降，短期期价继续大幅下行的空间有限，高位空单2350元/吨下方逐步减仓，未建仓者2300元/吨附近可以布局少量多单，把握3月底因4.3米焦炉退出而导致焦炭阶段供应偏紧的反弹行情，市场当前还并未交易退出的逻辑，此时期价存在筑底的过程，此时布局多单需要耐心和控制仓位，整体仓位控制在30%以内，2300元/吨附近的多单可以在2500元/吨上方考虑分批逐步止盈。

甲醇     甲醇期货受挫下行，重心深度回落，跌破短期均线支撑，进一步下破2500关口，最低触及2459，回吐前期部分涨幅。国内甲醇现货市场气氛走弱，业者信心受打击，沿海与内地市场价格均松动。西北主产区企业报价窄幅下调，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1930-1950元/吨。厂家签单顺利，但实际出货不温不火。下游操作偏谨慎，采购不积极，高价货源成交受阻。外盘市场维持偏强走势，但近期进口船货到港增加，甲醇港口库存有望低位回升。装置春季检修季，甲醇供应将阶段性收紧，有利于基本面改善，操作上不宜过度杀跌。甲醇较为适合波段操作，下方关注2450附近支撑，激进者可轻仓试多，上方空间在2650-2700附近。

PVC     PVC期货上行承压，重心窄幅调整，表现相对抗跌。国内PVC现货市场气氛明显降温，市场参与者多持观望态度。近期暂无新增检修装置，PVC开工维持在高位，货源供应增加。厂家多数存在预售订单，销售压力暂时不大，出厂报价变动有限。贸易商反应出货不佳，存在降价让利行为。高价货源成交遇阻，下游逢低适量刚需补货为主。原料电石市场成交火爆，供需收紧支撑价格持续上行，PVC成本端支撑较强。市场多空因素交织，由于缺乏明确方向指引，PVC高位震荡运行，上方8650附近阻力较大，短线操作为宜，可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤  3月10日，动力煤主力合约ZC2105平开低走，临近尾盘时大幅下行。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，近期榆林地区个别煤矿受安全、环保检查影响，生产不正常，而在产煤矿整体出货顺畅，部分煤矿拉煤车辆明显增多，矿上库存低位运行，煤价上涨5-91元/吨左右；据市场消息，鄂尔多斯地区部分煤矿煤管票有所收紧，煤炭供应受到一定影响，而下游拉运积极性较好，支撑区域内煤价稳中上行。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓稍多，建议暂时观望为主，05合约近期大概率在600-650之间震荡整理，可以采取高抛低吸的波段操作策略。

纯碱     周三纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力05合约涨1.19%，收于1963元。现货方面延续涨势；湖北应城新都纯碱装置开工正常，轻碱周边主流出厂报价在1650元/吨，厂家控制接单，货源偏紧，厂家检修计划推迟至本月20日左右；江苏实联化工联碱装置开工不满，厂家订单充足，目前封单不接；中盐安徽红四方联碱装置开工正常，轻碱周边主流出厂报价在1650-1700元/吨，重碱主流送到终端报价在1850元/吨，实盘商谈为主，出货尚可；宁夏日盛纯碱装置开工基本正常，厂家暂封单不报；云南大为联碱装置停车检修中，具体开车日期未定。多头趋势延续，建议前期多单谨慎持有；近期行情波动幅度加大，新入场头寸择机参与谨防追高。

油脂     周三凌晨美国农业部发布了3月供需报告，本次报告没有对美国大豆数据做出任何修改，但将巴西大豆产量上调了100万吨至1.34亿吨，阿根廷大豆产量下调50万吨至4750万吨。本次报告虽然调整数据较少，但可以认为美豆利多基本出尽，随着巴西大豆收获进度的提升，美豆价格将转向下行。周三中午马来西亚MPOB局发布了月度报告，本次报告显示2月毛棕榈油产量环比下降1.85%至111万吨，出口环比下滑5.49%至89.56万吨，库存环比下滑1.8%至130.1万吨。由于本次报告库存数据低于市场预期，使得棕榈油价格在午后强势上扬。但是远期棕榈油价格仍不容乐观，随着气候的变暖棕榈油将进入季节性增产周期，同时截止目前3月的出口数据表现不佳，根据独立检验公司Amspec Agri周三发布的数据显示，马来西亚3月1-10棕榈油产品出口量为311,198吨，较上月同期的399,529吨下滑22%。虽然中长期来看全球植物油价格都将走向下行，但短期内仍受制于巴西大豆上市延缓的影响，CBOT大豆和豆油价格仍有较强的支撑，同时棕榈油价格也将因低库存数据得到拉伸。在美豆价格跌破1400美分/蒲式耳之前，我们建议油脂交易仍以观望为主，可以考虑棕榈油2109合约在7000元/吨以上的位置轻仓逐步做空，油脂走势大幅翻转的时机尚未到来。

豆粕     USDA3月供需报告未进一步兑现美豆偏紧预期，市场情绪降温令内外盘豆类市场价格承压，报告中2020/21年度美豆出口、压榨和结转库存预期维持不变，巴西大豆和阿根廷大豆产量一升一降，符合市场机构对巴西大豆产量趋势预期，及阿根廷干旱天气影响，全球大豆库存略有上升。未来市场焦点仍为巴西大豆装运节奏及美国新季大豆种植情况，创纪录的排船量预示后期大豆供应量的增加，美豆价格高位风险加大。3月末即将公布的美豆季度库存报告及美豆种植面积报告值得关注。国内猪瘟疫情带来的短期出栏增多，蛋白需求增加不及预期令豆粕基差承压，目前美农报告将巴西大豆产量上调的压力更多体现在我国豆粕市场上，未来随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，长期养殖端恢复为大趋势，可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕多单。连粕主力05合约偏短期下破3300元/吨一线支撑，前期支撑转为短期压力，支撑下移至3000-3200元/吨，09合约支撑3100-3300元/吨，短线调整对待，中长期等待南美大豆上市压力兑现后可逢低布局09合约多单。期权方面，豆粕市场长期上行趋势不变，中长期继续关注低位卖出虚值看跌期权策略。

菜粕     USDA供需报告美豆和全球大豆期末库存下调幅度不及市场预期，但仍维持在七年低点附近。维持美豆1.2亿蒲式耳的期末库存，与2月持平；上调全球大豆期末库存至8374万吨，2月预估8336万吨；巴西大豆产量上调至1.34亿吨，上月1.33亿吨；阿根廷大豆产量下调至4750万吨，2月预估4800万吨。目前全球陈季菜籽供应紧张，菜籽价格易涨难跌，国内西北菜籽减产，市场挺价心理强烈，需求上季节性消费淡季叠加非瘟抬头，豆粕的类库拖累菜粕的采购热情，短期购销两淡，油粕比的强势短期仍将对菜粕形成压制。中长期看，南方水产养殖在3月中下旬将逐渐启动，生猪养殖长期恢复趋势依然向好，中长期菜粕价格重心仍大概率会上移，建议短期观望或2760-2800区间内尝试长线多单。

玉米     玉米05合约今日继续回调走势，整体符合我们的预期。现货市场来看，上游售粮推进积极，下游需求预期有一定变化，现货价格呈现下跌走势，具体来看，近期天气回暖，东北地区农户陆续出潮粮，企业收购价继续下调10-40元/吨；山东到车量维持相对高位，深加工企业利润收窄的情况下收购价格也跟随下调10-40元/吨；南方需求未见起色，局部非洲猪瘟疫情频发，叠加其他谷物替代，下游饲企对玉米采购积极性有所下滑，南方港口成交清淡，报价也跟随下滑10-20元/吨，今日全国玉米均价为2923元/吨，较昨日下跌13元/吨。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现高位回调走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限，预期在2650-2700附近有支撑。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议等待此次回调做多机会。

淀粉     玉米淀粉05合约日内跟随玉米呈现回调走势。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。近期原料端玉米弱势回调以及下游需求不佳对其形成明显压力，今日现货价格继续回落，全国玉米淀粉均价在3679元/吨，较昨日3682跌3元/吨，不过高基差以及盘面利润亏损对其仍有支撑，下方支撑预期在3050-3100附近，操作方面建议关注此次回调做多机会，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶     今日沪胶小幅反弹，20号胶升幅相对稍大。20号胶（NR）主要用于轮胎企业，需求回升的速度较快。传闻近期轮胎企业订单充足，厂家开工基本维持在高位水平。当前内销出货较上周略有放缓，外销出货尚可，工厂成品库存处于低位水平，部分型号缺货明显。此外，2月中旬以来人民币有所贬值，对于20号胶价格也有一定利多作用。目前看，NR2105在11600元获得支撑，反弹目标可能为12900元。全乳胶虽然补库意愿不那么强烈，但供需形势继续利好，RU2105合约在15000元得到支撑，中线反弹目标有望达到15800元。

白糖     郑糖减仓下行，还在探底过程中。目前甘蔗糖产区收榨速度较上年推迟，2020/21年度国内食糖增产是大概率事件。春节过后下游消费进入淡季，现货销售较为疲软。此外，国际糖价近期走低，印度食糖出口加快缓解短缺忧虑，而进口成本下降对国内糖价有利空影响。近期郑糖宜中线做空，SR105可在5400元以上卖出，阶段性目标预计在5250元附近。

棉花、棉纱 3月10日，郑棉主力合约跌2.54%，报15550；棉纱主力合约跌2.65%，报23115.周三棉花再次下跌，盘中跌幅超3%，短期走弱，昨夜美棉大跌带动市场走弱。但从USDA平衡表来看，调减棉花总产以及调升消费量中长期利多棉花。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，2月底全国棉花商业库存总量较上月减少20.64万吨。2 月，棉纺织企业棉花工业库存小幅下降。据调查，截至 2 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 88.24 万吨，较上月底下降 4.81 万吨。短期来看，需求有所减弱，炒作情绪有所降温，棉花大的基本面并无太大改变，4月旺季将至，棉花将有支撑，从下游来看，棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15300-15500做多，棉纱23000附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15200附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆     纸浆期货日内高位震荡，现货报价环比持稳，银星含税价7200元/吨，纸厂维持按需采购。伴随期货回调，升水较前期明显收窄，盘面压力相应下降。供应方面，在去年同期出口下降的情况下，今年1月加拿大出口中国漂针浆数量继续减少32%；智利2月出口中国针叶浆总量季节性回落，同比增2.3%；巴西1-2月漂阔浆出口中国同比减少 26%，降幅相比1月收窄，1-2月中国纸浆进口量同比增加14%，从主要国家发货看，3-4月预计到货压力不大。而浆厂目前即期利润较高，产业链利润除部分纸种外，多数集中于上游，这更多是去年疫情影响下各经济体经济恢复时间的错位导致供需恢复时间不匹配，最近一期W20漂白针叶浆发运产能比回到2017年以来偏高的水平，显示短期向上的供应弹性不高。成品纸节后大幅提涨，目前自下而上的负反馈尚未形成，对纸浆还未形成明显压力。由于快速上涨对供需利多均有透支，同时近期风险资产普遍陷入调整，显示预期交易或暂时结束，后续会更多交易商品真实需求，预计3月纸浆转为高位震荡，运行区间7000-7500元/吨。操作建议：维持震荡思路，短期价格接近下边界可轻仓多配，跌破20日均线离场。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：早盘提示20210311 下一篇：方正中期纸浆日评20210310