一、 海外疫情持续好转

2020年以来，新冠肺炎疫情成为全球最核心的系统性风险，经济、贸易、金融甚至是政治等各领域均受到不同程度的冲击，疫情风险的消退对于经贸金融和政治等各领域的修复和稳步上涨至关重要。从全球新增确诊和累计确诊趋势图分析，全球疫情拐点已过，好转趋势非常明显，疫情风险逐步的消退。截止到3月初海外确诊病例接近1.2亿例，累计死亡接近270万。美国确诊病例接近3000万，死亡接近55万；欧洲累积确诊病例突破3500万，死亡突破92万；新增确诊病例均大幅回落。

当前，全球疫情出现明显好转趋势，无论是欧洲还是美国，新增确诊病例均大幅下降，随着疫苗的接种，进一步下降的趋势非常明显，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势则不明显，主要是其疫苗接种进展缓慢，国内二次疫情风险依然存在，特别是需要防输入性疫情风险。2021年上半年，随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情好转趋势已经非常明显，将会持续好转，疫情在下半年则会进入尾声，在2022年初则会基本结束，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的好转趋势度，与疫苗的接种和分配等问题密切相关，疫苗的广泛接种（群体免疫）是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。

当前，疫苗的接种的进展为关注的重点，2021年以来，中国、美国、英国等主要经济体逐步加大疫苗的接种，其中中国和美国接种的人数最多，美国疫苗接种已经接近8000万，中国疫苗接种已经突破5000万，其次为英国和以色列等国接种人数相对较多。从接种比例来看，以色列和阿拉伯联合酋长国的接种比例最高，以色列的接种比例接近100%，接近全民接种疫苗，阿拉伯联合酋长国的接种比例亦达到60%以上，中国和美国因为人口基数问题使得接种比例偏低。随着疫苗的量产和加大接种，不论是接种人数还是接种比例均出持续的大幅上涨。这有利于经济的渐进复苏。

二、 全球宏观经济分析

（一） 经过马拉松式的审议，美国参议院通过了1.9万亿美元的刺激计划

周末，美国总统拜登提出的1.9万亿美元经济刺激计划在参议院以50-49的票数获得通过。此前，参议院进行了长达25个多小时的马拉松式修正案投票。刺激计划将再次提交给众议院审理，民主党希望下周能使其签署成为法律。这项计划的通过将使拜登在立法工作方面获得首项胜利，并为他希望提出的大规模基础设施和制造业复苏法案奠定了基础。纾困发法案在参议院通过意味着即将获得通过，然后接近实施，利好全球金融商品市场。

（二） 鲍威尔讲话不及预期，美债美元均继续上涨

美债收益率飙升之际，市场密切关注鲍威尔的讲话；美联储主席鲍威尔表示，金融条件趋紧会让人感到担忧；近期债券市场波动引起注意；条件没满足之前，美联储不会加息；当前，美国经济还没有取得太多进展；关键是要让通胀预期锚定在2%；美联储将在缩减QE之前进行很好的沟通；当前的货币政策立场是合适的，如果条件急剧变化，美联储将使用政策工具。美联储主席鲍威尔的讲话没有对近期收益率回升走势进行打压，也没有承认可能延长资产购买的加权平均期限，令市场感到失望，市场把这视为一个信号，即收益率可能会进一步上涨，美债的走势正如此。美联储主席鲍威尔暗示不会立即采取行动应对国债收益率急升的问题，对于美债收益率的飙升持观望态度，美债收益率继续上涨，10年期美债收益率一度升至1.553%，美元受提振亦涨至91.67。在此背景下，叠加原油价格的上涨，通胀预期再度升温，美债收益率和美元仍有一定的上涨空间，美元近期将会涨至92以上。关注今晚非农数据。

数据来源：WIND 方正中期期货

（三） 全球制造业强劲复苏，为经济强劲复苏提供动力

随着疫情风险逐步消退，全球经济从疫情中逐渐复苏，市场对制造业产品的需求激增，推动全球制造业强劲复苏。美国方面，2021年2月美国ISM制造业指数增至60.8，创2018年2月以来新高，表现强于预期和前值。该指数连续9个月维持扩张，美国经济连续第9个月增长，材料成本指标创2008年以来最大增幅，通胀压力显现；美国制造业正持续带动经济复苏，为经济复苏提供动力，行业生产已基本恢复到疫情前的正常水平。欧洲方面，此前受疫情冲击最大的欧洲，制造业正在快速复苏。欧元区2月Markit制造业PMI升至57.9，超市场预期，为近3年高位；德国的制造业数据升至3年高位，法国的增长速度增长加快。目前全球经济复苏依然处于早期阶段，随着新冠疫苗普及经济活动正常化，制造业企业逐步进入补库存周期，这使得制造业前景乐观；当然，疫情导致的供应链混乱亦影响制造业复苏的进度，相关产量增长缓慢。整体来看，欧美制造业在接下来的几个月仍会表现强劲，经济进入强势复苏期。

数据来源：WIND方正中期期货

（四）中国经济数据分析

国内方面，数据显示2月官方制造业PMI从1月的51.3降至50.6，位于9个月低点，也低于市场预。春节假期导致生产中断是影响数据的主要因素，但库存周期确实临近转向，一季度末至二季度库存周期或转向被动加库存，国内投资时钟转向滞涨期。本周召开两会，周五人大会议审议的政府工作报告显示，今年GDP增速目标为6%，政策重点仍为就业方面，要求保持宏观政策连续稳定。同时赤字率、地方专项债目标均有回落，并且不再安排特别国债，但增加了老旧小区改造等数量。总体上看，政府工作报告基本维持了当前的政策取向，没有太多超预期方面。此外，央行本周净回笼300亿元流动性，总体维持中性观望态度不变，财政部也继续强调继续实施积极财政政策。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，美国2月非农数据表现超预期，提振美债和美元，美元指数上涨0.36%至91.95，盘中一度上涨0.64%，突破92关口；受经济强劲和通胀预期影响，美指一周累计上涨1.14%，是10月30日以来的最大单周涨幅；短期内，因美债收益率的走势影响、经济复苏预期强等因素提振美元需求，叠加美国经济的比较优势，美元仍有反弹的空间，将会涨至92上方，不排除涨至94.7的可能；中长期来看，超宽松经济政策、美国经济占比下降，美元信用体系的冲击和通胀的压力，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，整体将会在88-95之间震荡调整。

欧元方面，美元强势，欧元兑美元跌0.44%至1.1916；一度下跌0.6%至1.1894，为11月下旬以来最低；一周累计下跌1.3%，连续第三周下滑；当前欧美经济表现分化使得欧元承压，短期内或仍有下行的空间，再度下探1.2后或测试1.8关口；随着欧洲疫情的有效管控和经济的复苏，欧元在未来仍有上涨空间，目标位是2.3，待欧元企稳后可以考虑逢低做多。

英镑方面，美元强势影响，英镑兑美元一度跌破1.38关口，至三周低点，尾盘下跌0.39%至1.3841。硬脱欧风险基本解除，英欧经济关系重塑，对于英镑的阻力解除；英国央行虽然时常探讨负利率政策，但是真正实施的可能性小；随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制，疫情风险影响愈发减弱；经济渐进复苏支撑英镑；随着利好出尽和美元强势表现，我们认为英镑会在1.35-1.4附近企稳，若有新的利好因素，英镑将会继续上探1.4377的前高位置。

日元方面，美元美债表现影响，美元兑日元上涨0.31%至108.31；一度上涨0.61%至108.64，为去年6月份以来新高；受美债收益率影响，短期内日元将会继续偏弱走势，有可能会跌至110附近，二季度中后期将会再度走强。

人民币方面，先前乐观的中国经济数据继续支撑人民币，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4011；随后，人民币持续回落调整，现收于6.5171；当前人民币趋于区间震荡，当前突破6.4的阻力较大，关注中美利差变化和经济复苏情况，当前建议观望，不排除再度跌破6.6的可能。

美债美元持续飙升，使得黄金承压下跌，一度跌破1700美元，持续的下跌则迎来配置机会。当前，疫苗危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点仍然存在且影响金融市场，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素的持续影响，避险黄金仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，OPEC+会议令人意外，减产联盟宣布延长当前的减产计划，沙特维持自愿减产100万桶/日的计划，并在未来几个月决定何时逐步取消减产。鉴于油价前期持续上涨，在此次会议前市场更倾向于认为产油国将逐步增产，而此番延长减产会在短期内继续提升市场做多情绪。但我们预期短期内油价进一步上行的想象空间可能并不会太大，一方面在前期油价的上行中宏观利好情绪基本得到兑现，另外一方面5月份后OPEC+将逐步增产的预期仍存，当前预期二季度中后期原油供需面将边际走弱。从盘面上看，短线偏强运行，但进一步上行阻力较大,SC原油暂时关注430附近阻力。

金融板块，股指方面，，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看3500点仍是关键支撑位，需要继续关注。国债方面，近期美元与美债收益率低位回升，统计上美元走高与国内债市收益率的表现呈现反向变动关系，而与国债价格呈正相关关系。而国内收益率上行的主要阶段在去年下半年已经完成，这与各主要经济体从疫情中的恢复进程密切相关，因此，本轮海外市场收益率上行对国内的压力有限。操作上，随着债市拐点时间逐步临近，预计配置资金以及交易需求将逐步释放，建议继续逢低进行配置，耐心等待市场拐点的到来。

黑色板块，螺纹钢方面，高库存及供应回升较快的情况延续，盘面利润一度大幅走阔表明资金交易逻辑转向“碳达峰”背景下的去产量。而在期货升水后对供需两端利多均已有体现，在此之下，价格进一步上行需要利多因素得以验证，近几日外盘金属大幅调整导致市场整体情绪不佳，螺纹近月合约减仓显示资金为规避风险逐步止盈，预计后续交易重心将转至真实需求，压减产量政策预计仍会严格推进，但对10合约影响或更大，短期由于原料端焦炭下跌使钢材成本支撑减弱，因此阶段性调整将延续，只是在供需利多均未证伪前，螺纹趋势下跌预计很难出现，05合约短线关注4500元支撑。铁矿石方面，待河北地区限产结束后，高炉开工意愿也将再度提升，本周的短期回落不改日均铁水产量和疏港量后续的上行趋势。对3月铁矿价格仍维持看涨预期，待宏观短期悲观情绪平复，河北地区高炉开工和交通逐步恢复后，铁矿价格将再度上行，大概率将突破1200一线。

有色板块，铜方面，长期美债收益率后续仍有上升空间，关注其上升幅度及速度，将影响高估值资产及商品表现。铜价经过2月快速大幅上涨后，短期仍存在回调风险，下方有效跌破66000则可能试探64000支撑，伦铜7800支撑位表现。操作上建议轻仓逢低买入思路，期权方面推荐买入宽跨式策略做多波动率。铝方面，从基本面上来看，节后复工复产的快速展开使得下游需求持续释放，预计今年铝锭的整体累库幅度较去年偏弱，下游加工企业的开工，尤其是龙头企业在节前就保持着较高水平，订单量充足已排产到一季度末。随着节后中小企业的复工复产，需求还将继续放量。由于宏观方面的利空影响，盘面出现较为明显的回调。但是随着疫情形势的好转，国内外终端需求都在持续恢复中，因此从基本面来看，并没有明显利空因素，未来铝价依然将维持较高位置运行。从盘面上看，主力04合约下方支撑位16800，预计回调过后还将有一定上行动能，建议可适量逢低买入。

         农产品板块，油脂方面，随着3月后棕榈油进入季节性增产周期，而消费面仍难以有所增长，预计棕榈油价格将进入中长期的下行趋势。我们建议豆油05合约价格在9000元/吨以上逢高获利了结，同时在7000元/吨左右逢高做空棕榈09合约。生猪方面，短期内现货价格已经阶段性见底，但供需量弱的环境下大涨的概率也不高；仔猪价格仍然在缓慢的上涨中，表明冬季母猪与仔猪产能的损失开始逐渐被证实；疫苗毒的传播与扩散成为非瘟防控的新难题，也是生猪复养最大的阻碍之一。在全年供不应求的预期下，我们仍然看好生猪中长期价格，建议逢回调至27500元/吨一线继续布局多单。

2021年上半年，疫情对全球金融市场和全球经济的影响继续减弱，随着疫情风险消退，均进入强劲复苏中，欧美等主要经济体则维持超宽松的经济政策不变，促进经济的复苏。对于金融和商品市场而言，经济的强势复苏、超宽松的经济政策、通胀风险的显现、美元的弱势等因素，市场风险偏好高涨，大宗商品及股市等风险资产仍有上涨空间，抗通胀资产仍有上涨空间，当然难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，谨慎长线做空。

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