贵金属 周四金银低位盘整，黄金近期可上可下，推荐关注白银，继续向下则会有大行情，外盘牛熊切换的大支撑在1650-1675附近，而内盘夜盘的低点360-363是显著的支撑位，继续做空意义不大。需要注意人民币汇率图形上打开了贬值预期，即使外盘跌破了几个月低点，内盘因为人民币汇率的潜在贬值下面空间可能并不大。这个位置需要等候情绪发泄完毕、美债收益率企稳后以1650美元/盎司为界逢低买入内盘，做空的收益率在显著降低。白银我们在报告里一直写，要么跟随黄金补跌，要么跟随铜锌补涨，目前白银已经回踩去年3月以来的上行趋势线，关注25.8美元/盎司的大的技术面支撑，建议以25.6附近为有效跌破设置到价提醒，一旦跌破白银会有很顺畅的下跌行情，下方目标位21.4美元/盎司，沪银因为汇率变动相对难预测，下方可能在4800-5000元/千克形成技术支撑区。黄金买入盘介入时点可能要更靠后些，再度深跌下可能才到最好的买点。推荐策略：白银关注外盘是否向下破位，如果破位逢高沽空/追空为主，黄金建议等待走势趋稳逢低买入。

铜 周四铜价回落，沪铜2104收于66460，下跌1.95%，伦铜盘中跌破8700。美债收益率在短暂回落后继续走高，再度引发市场忧虑。疫情风险降低，美国财政刺激3月中有望落地，经济复苏及通胀回升加速，铜价仍处于上行趋势中。不过市场对经济的乐观预期也意味着美债收益率仍有上升空间，后续美债收益率上升速度及幅度将明显影响市场情绪，关注美联储对此态度。供需方面，南美铜精矿发货干扰因素基本解除，但铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，现货加工费处于低位。高铜价抑制下游消费。目前铜价高位回落，下游逢低采购增多，现货贴水收窄，但整体新增订单仍受到一定抑制。铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。LME库存今日增加5725吨，库存绝对水平仍处于高位，但0-3升水快速回落。总的来看，目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险，下方第一支撑沪铜66000，伦铜9000，第二支撑63000，伦铜8700。但铜价上行趋势并未改变，建议逢低买入操作思路，期权方面建议买入宽跨式做多波动率。

锌、铅 周四日盘股市和有色全面大跌，铜锌镍铝都有较深跌幅，锌价一度跌破21000元/吨，从图形上看，周一市场将真正选择方向。高波动下市场交易难度显著提升，锌价的逻辑主线只是铜、铝、股市等情绪市以及自身的加工费正如我们判断上证指数3480将成为国内情绪的显著风向标，高波动下市场交易难度显著提升，锌价的逻辑主线只是铜、铝、股市等情绪市以及自身的加工费。我们依旧维持前期观点，阻碍我们主动做空的理由包括TC也包括铜的强势，主要做共振，在铜没有显著下跌的情况下，在TC没有显著走强的情况下，锌技术面调整不构成单边做空的理由，保值单还需要更加谨慎一些。
操作策略：观点变动有限，宽幅震荡而非单边思路，3月上旬维持相对乐观的操作思路，多空转折点可能在3月中下旬。关注锌价21800-22000元/吨的压力位，如果突破上方高点可能在23000-23500元/吨之间，届时是最好的卖出时间，当下的位置实际上波动大但盈亏比可能较差，看铜做锌不主动做空，关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，关注环保方面政策，一旦环保压力大增铅有小概率急速拉涨。

镍 镍价封住跌停未开板，晚上将会继续。近期长线的多头势头未改但趋势变得更平缓，短期波动加剧。LME镍库存大增带来一定压力、突破26万吨后略修整。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正。从现货情况来看，现货市场方面，镍价大跌后下游观望。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，维持高升水，但货源依然仍较紧，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加。不锈钢现货报价有所下调，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁主流报价1130-1150元/镍点，较之前下跌40元/镍点。LME镍价跌至16000美元附近，近期跌势较为凶猛，但镍表现其它有色偏弱。龙头品种铜走势引导性也趋调整。沪镍预期进一步下跌，关注12-12.5万元之间能否获得支撑。

锡 美债美元继续上涨，金融市场和商品市场均承压，有色板块大幅回调，锡亦受到波及，跌破17.5万重要支撑位，尾盘跌3.55%至17.32万元，结算价则收于17.5万上方，为17.59万元，盘面看依然呈现震荡调整的趋势，如果有色板块继续走弱或拖累沪锡达到17万整数关口，否则17.5万是强支撑位。伦锡方面，受美债美元强势拖累，截止到17:20，伦锡跌3.8%至2.32万美元，有跌破趋势线的迹象，需要重点关注。库存方面，沪锡库存小幅减少58吨至8147吨，而伦锡库存亦出现累库迹象，累库现象使得锡价承压。库存增加使得锡价承压，但是不是前期大跌的原因，当前并无基本面的明显变化，依然解释为宏观的压力、有色板块调整的拖累和技术面的调整。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债收益率继续上涨，美元指数再度反弹，使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，宏观面的利好暂时消退，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面则是锡价的拖累因素，但是长期则是利好因素，17.5万是强阻力位，但是受到有色板块拖累，则会下探17万元，此时依然是逢低做多的时机，但是要关注铜的走势，会拖累锡夜盘价格，波动性会比较大，当前建议观望以待行情稳定，密切关注美元美债和有色板块的整体走势，整体依然维持逢低买入思路，逐步建仓。

铝 3月4日，沪铝主力合约AL2104高开低走，临近尾盘大幅跳水。长江有色A00铝锭现货价格上涨180元/吨，现货平均贴水扩大到40元/吨。昨日国内大型再生铝企业报价上涨200元/吨至17600-18100元/吨；中小厂方面，上调150元/吨至17300-17500元/吨，相较于大厂，中小厂出货意愿稍高。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场加工费在基价大涨530元/吨下承压下行，价格重心下移90-100元/吨。下游接货情绪表现一般，持货方表示今日出货不及2日1/3。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可逢低少量加多，04合约上方压力位18000。

螺纹   螺纹日内高位震荡，现货涨跌互现，北京螺纹4580元，上海4750元。Mysteel产量增加19万吨，相比19年增加5%以上，受节后利润回升驱动，电炉和调坯企业复产积极，高炉因检修产量下降，目前供应回到春节前两周的水平。总库存增加90万吨，主要集中于社库，增量明显大于19年同期，目前螺纹库存总量为1830万吨，低于20年，比18和19年高点分别多400和500万吨。表观消费回升至248万吨，略低于2019年，依然一般，而参考历史数据，下周有望开启去库，但幅度有限。高库存及供应回升较快的情况延续，目前期货相比北方现货的升水也在扩大，远月合约钢材盘面利润大幅走阔，交易逻辑偏向于“碳达峰”背景下的去产量。目前具体政策尚未出台，因此对05合约要注意政策落地及见效时间不确定所带来的风险。需求向好的预期目前仍不能证伪，只是以当前的库存，后期去库对需求强度的要求也较高。因此，短时间供需均有利多预期，在两者得以验证前有望支撑期货偏强运行，不过高升水状态下追涨仍要谨慎，外盘有色金属大跌对其可能会产生情绪上的影响。若后期需求数据依然一般，反套或将持续，同时近月盘面利润也面临回落。

热卷   今日热卷窄幅震荡，Mysteel公布的周度数据显示，热卷产量继续下降，周产量处于2020年同期水平，据卓创资讯统计3月份钢厂检修预计影响热卷产量70万吨左右，后期热卷产量或将继续下降。热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅减弱，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计下周热卷库存将迎来拐点。下游终端复工加速，热卷表需继续回升，按照目前的增幅，下周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平。目前来看，唐山环保限产再度趋严，以及在碳中和目标背景下，市场预期钢厂生产将受到影响，供给收缩预期增强，盘面在上述预期影响下持续走高。2月国内制造业PMI50.6，数据不及预期，制造业复苏力度边际走弱，但海外制造业仍处于加速复苏阶段。短期来看，热卷供给端压力减弱，供给端收缩的预期叠加需求加速回升，热卷盘面价格预计将继续强势运行，操作方面以逢低入多为主，后期继续关注需求复苏情况。

不锈钢 不锈钢期价随镍下跌，跌停至收盘，夜盘扩盘至9%。市场现货报价下调，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74857吨，降540吨。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，随着价格出现下跌，市场有观望，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化。预期不锈钢期货价格下跌相对镍来说可能有限，由于现货偏强，目前基差仍有可能维持偏强但注意持续拉开后可能面临买期货卖现货需求增加，不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能是有限的，因此不锈钢跟调的幅度可能相对小，后续不再封板情况下可尝试考虑多不锈钢空镍，比例5：2。不锈钢单边走势下观135000元附近支撑。

焦煤   2021年3月4日，焦煤05合约窄幅波动，当前期价在20日均线附近震荡。近期焦煤期价从低位大幅反弹主要受消息的刺激。日前，因能耗超标，甘其毛都口岸附近的乌不浪口金泉工业园区各洗煤厂陆续接到当地政府口头通知，园区洗煤厂全部停产一个月。本周Mysteel统计的110家洗煤厂精煤日均产量为57.69万吨，较2019年同期65.01万吨大幅下降，略过于2020年同期的55.16万吨，从洗煤厂开工率来看，当前并未有完全恢复，若后期乌不浪口金泉工业园区停产，炼焦煤供应依旧偏紧。目前下游焦炭二轮提降已经落地，由于下游钢材需求仍未启动，钢厂仍有可能进一步打压焦炭价格。焦化企业利润下滑，将继续打压焦煤价格，短期焦煤上涨将承压，期价维持低位震荡。短期关注洗煤厂开工率变化情况。

焦炭   2021年3月4日，焦炭05合约探底回升，期价小幅收跌，当期期价在20日均线下方，整体走势依旧偏弱。本周Mysteel统计的五大钢材数据显示，当前钢材社会库存仍在继续增加，下游需求仍未启动，短期钢厂仍将继续打压焦炭价格，目前焦炭二轮提降已经落地，后期焦炭现货价格仍有可能继续下降。从五大钢材产量来看，五大钢材产量为1033.86万吨，较上周增加22.71万吨，当前需求端的支撑仍在。目前焦炭整体的库存仍处于同期偏低的水平，而三月份仍有近1000万吨产能淘汰，盘面价格其实已经提前走出了四轮提降的预期，焦炭继续向下的空间有限。此前建议的2450元/吨下方布局的少量多单可以继续持有。

铁矿石 日间铁矿主力再度走强，有向上突破近期上行三角形整理区间的迹象，盘中一度再创新高上探至1185点附近。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。高利润下除了电炉复产积极外，高炉开工意愿也有进一步增强，本周日均铁水产量有望进一步提升。近期市场再度交易碳达峰和粗钢压产预期。成材价格涨幅明显，带动钢厂盘面利润进一步改善，高利润高铁水产量下铁矿需求端对其价格的上行驱动将进一步增强。短期来看唐山地区虽然疏港受限，但在当前的高日耗下钢厂对铁矿的新一轮补库只会迟到不会缺席。近日港口现货日均成交量已开始出现恢复，进口矿港口库存后续有进一步去库的预期，库存总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差近期持续修复，随着铁矿现货价格的进一步上行，盘面将加速向现货价格收敛。主力合约大概率将向上突破1200一线，操作上应继续维持逢低多配的策略。

玻璃   周四玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约跌2.03%收于2077元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格上行为主，华北天津中玻上调2元/重量箱，安全上调1元/重量箱，鑫利上调0.2元/平方米，沙河多厂部分厚度市场价格有小幅上涨，金宏阳、润安、金彪等计划明日提涨；华中湖北多数厂家稳价操作，河南中联报价上调2元/重量箱，下游需求支撑仍存，各区域出货情况尚可；华南市场信义、八达价格上调2元/重量箱，南宁厂对不同区域涨1-2元/重量箱不等，东莞南玻上调3元/重量箱，鸿泰、富明上调4元/重量箱；东北凌源中玻、营口信义涨2元/重量箱，亿海计划明涨、凌源计划8日继续提涨，整体出货良好，部分厂库存削减较快。本周重点监测省份生产企业库存总量为3307万重量箱，较2月25日减少601万重量箱，减幅15.38%。据测算，2021年浮法玻璃从供不应求转向供需平衡，价格持续拉升有待下游接受和消化；接下来终端实际需求逐步恢复，价格冲高后，下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。建议短线灵活操作，谨防回调风险。

原油   今日国内SC原油震荡走升，主力合约收盘涨1.65%。产油国可能延长减产的消息提振市场。隔夜有消息称，OPEC+正考虑将限产措施延长至4月份，但在减产联盟委员会会议结束后没有给出关于4月原油产量水平的任何推荐建议。今晚OPEC及OPEC+产油国将举行部长级会议，一方面沙特将决定是否会延续100万桶/日的额外减产，另外一方面OPEC+将讨论是否从4月份开始增产50万桶/日，若两方面均得到确认则会带来150万桶/日的供给增量。从本周市场出现的一些消息来看，基本符合市场预期，若沙特意外宣布延长额外减产以及OPEC+未宣布增产50万桶/日，则市场情绪有望再度受到提振。另外，受美国严寒天气影响，本周EIA库存数据创了多项纪录，上周美国原油库存增2156.3万桶，汽油库存降1362.4万桶，精炼油库存降971.9万桶，原油库存增幅为有记录以来最大，而美国炼油厂开工率下降12.6个百分点至56%，美湾炼厂开工负荷创了有记录以来新低，美国原油产量增加30万桶至1000万桶/日。整体来看，当前市场关注点在于今晚产油国会议上，会议结果将对油价形成中期指引。

沥青   沥青期货高开震荡走低，主力合约收盘涨0.13%。在成本端高位支撑下本周国内主力及部分地方炼厂沥青价格进一步上调。近期国内沥青炼厂开工负率小幅回落，但沥青资源供应整体恢复，与此同时炼厂与沥青社会库存再度累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，节后终端用户询货情绪有所增加，而随着气温的回暖，3月份沥青下游刚需将逐步启动，当前个别项目已有开工情况，沥青刚需将少量、逐步释放，但整体需求仍然偏弱。整体来看，当前沥青走势以跟随成本为主，原油高位回调对沥青形成明显打压，短线继续关注成本端的指引。

PTA 今日，PTA期货结束四连跌，PTA2105合约收于4624，涨幅为0.61%。从现货市场来看，下周货源报盘参考2105贴水60自提，参考商谈区间4550-4575自提，但OPEC+会议结果尚不明确，市场商谈氛围一般，成交清淡。展望后市，我们认为PTA绝对价格由原料成本和加工费构成，其中原料成本对价格中枢起决定性作用。从成本端来看，近期的焦点仍在OPEC+减产会议，市场预计产油国将增产150万桶/日，关注周四晚间减产会议决议是否符合预期。此外，3-4月下游PTA检修计划较多，PX-NAP价差近期将面临回调，关注下方250美元/吨的支撑，PX价格短线能否继续上涨依靠原油。从加工费来看，3~4月份，PTA检修量超1000万吨，可抵消新装置（近期虹港石化250万吨、4月逸盛新材料330万吨）投产压力，供应端存在缩量，加工费有望恢复至500元/吨。但检修一旦结束，PTA供应仍将持续回升，过剩格局下，加工费后期将回归至300-400元/吨运行。综上，我们认为3月份PTA加工费有修复预期，但成本主导中期期价，暂时观望，等待OPEC+会议指引。

短纤   周四，短纤继续下行，PF2105收至7720，跌幅1.91%。现货方面，华西村、恒逸高新等厂家报价下调100-350元/吨，市场成交价江苏7500元/吨降100元，浙江和福建分别7600、7700元/吨降150元，市场成交清淡，观望氛围浓厚。市场低价货源多，现货价格继续下行，厂家挺价心态有所松动。听闻由于仓储问题，期现套利商抛售囤积的低价货获利了结，带动市场价格下行。下游厂家原料库存为40天左右，按需少量采购，消化库存为主。当前价格将延续偏弱整理，暂时关注下方7500-7700支撑，建议多头减仓或轻仓观望。中期，苯乙烯供应端压力不大、成本端有支撑、下游开工率持续回升，且金三银四是传统旺季，基本面整体向好，跟踪市场低价货源和下游原料库存消耗情况，再择机入多单。风险提示，关注今晚OPEC+会议信息，规避油价波动带来的风险。

乙二醇 今日，乙二醇结束两连跌，EG2105合约收于5730，涨幅0.42%，止跌震荡。从现货市场来看，内贸乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。目前现货报6130-6140元/吨，递6110-6120元/吨，商谈6120-6130元/吨，几单6120-6130元/吨成交。从供应端消息动态来看，目前沙特、伊朗等装置已结束检修，升温重启中；美国受寒潮影响装置MEGlobal（75万吨/年）、indorama（34万吨/年）目前仍在停车，重启时间待定；Sasol（28万吨/年）目前乙烯环节已重启，MEG后续跟进中；美国南亚（82.5万吨/年）延迟至3月13日之后重启。因此，结合船期，3-4月份进口量预计仍偏低；5-6月份进口量将回升。国内方面，煤化工和油制装置重启提负依旧积极，增量预期明显，同时新装置方面卫星石化装置预计3月底附近开，正式贡献产量或需至4月份。因此，3月份来看，进口缩量将抵消国产增量，加之下游聚酯开工率提升至89.72%，需求维持旺盛，华东主港3月份仍处于去库状态，而当前港口库存依旧偏低，这将给予盘面一定支撑。预计OPEC+会议后，随着油价走稳，乙二醇或有阶段性反弹，届时关注逢低入多机会。

苯乙烯 周四，苯乙烯区间震荡，EB2105一度涨超3.8%，最终收于9170，涨幅0.49%，重心略有上移。现货方面，生产企业销售价格维持稳定或上调100-200元/吨，江苏苯乙烯市场偏强整理，出口有成交，场内现货买气不佳，现货及3月下9640/9720；4月下9530/9570；5月下9300/9430。装置方面，宁波大榭36万吨负荷由满下降至7成，计划3月31日-5月15日停车检修。需求端，下游EPS开工率快速回升，PS开工率高于近4年同期，海外供应有缺口现货价格偏强。成本端，乙烯价格稳步上行，纯苯报价稳定价格震荡上行，苯乙烯成本支撑尚可。由于苯乙烯价格快速回落，利润压缩较大，目前成本线8400-8500元/吨，进一步下跌空间有限。而且近期内外盘套利窗口持续处于打开状态，3月份苯乙烯出口量有望达7万吨，随着“金三银四”的来临，港口发货速度将加快，在进口量偏低预期的支撑下，主港月内有望去库至10万吨以下。综上，苯乙烯基本面偏多，但近期市场观望情绪浓厚，期价震荡整理，暂时关注10均线支撑。 风险提示，关注今晚OPEC+会议信息，规避油价波动带来的风险。

液化石油气   2021年3月4日，PG04合约尾盘出现大幅下跌，短期期期价高位震荡回落。CP价格的上涨对液化气的提振已将结束，短期现货市场运行较为平稳。4日广州石化民用气出厂价稳定在4208元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分单位进入停工状态。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量71560吨/日，环比上周减少1893吨/日，降幅2.58%。需求端：当前工业需求较为稳定，MTBE装置开工率为46.61%，较上周增加1.6%，烷基化油装置开工率为44.21%，较上周下降0.41%。随着务工人员逐步返岗，民用气需求将阶段性回升，但随着气温的转暖，中期需求下降的趋势不变。船期方面：3月上旬，华南地区仅3船冷冻货到岸，合计9.6万吨，华东港口有11船冷冻后到岸合计34万吨，后期华南地区港口库存将大幅下降，而华东港口去库将较为缓慢。整体而言：短期液化气暂无明显利多，期价短期将维持区间震荡，低位多单可适当减仓，近期重点关注原油价格的变动情况。

甲醇   甲醇期货涨势较前期明显放缓，重心反复测试2550附近压力位，盘面冲高回落。国内甲醇现货市场暂稳整理运行，业者参与积极性不高，价格波动幅度有限。西北主产区企业报价维稳，整体签单顺利。甲醇开工水平仍窄幅回升，西北地区开工接近88%，货源维持偏松局面。下游市场需求陆续恢复，甲醇港口库存回落至正常水平波动。3月中旬开始，装置检修计划增加，甲醇供应呈现阶段性收紧，提供一定利好支撑。短期内，关注甲醇能否成功向上突破。

PVC PVC期货再度测试8650压力位，但依旧未能向上突破，重心承压走低，盘面波动幅度加大。国内PVC现货市场气氛平稳，交投不活跃，各地主流价格随着期货下跌而走低。西北主产区企业报价稳中松动，新签订单情况欠佳。由于厂家仍存在预售的订单，销售压力暂时不大。下游市场对高价货源接受程度不高，成本增加导致企业利润被明显挤压，逢低刚需补货为主。企业检修计划不多，装置运行平稳，PVC产量增加。贸易商反应成交欠佳，业者操作偏谨慎。PVC进入高位震荡洗盘阶段，上方8650附近阻力明显，追涨风险较大，操作上可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 3月4日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，继续震荡上涨。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量小幅减少。港口方面，下游日耗持续提升，前期观望用户开始寻货采购，市场情绪向好，贸易商涨价情绪进一步增强，高卡低硫煤货源少，成交少，报价在620元/吨左右，5000大卡报价在530-540元/吨，低价成交困难。进口煤方面，虽然近期中国终端用户需求有限，但印尼本国和周边国家需求回升，加之印尼煤现货供应整体偏紧，推动外矿报价居高不下，低价成交较为困难。当前3月底4月初船期印尼煤（CV3800）主流报价在FOB40美元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位680。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格偏强运行，有企稳迹象。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至2月26日当周，除却战略储备的商业原油库存增加2156.3万桶至4.846亿桶，增加4.7%，汽油库存实际公布减少1362.4万桶，降幅创1990年以来最大，预期减少250万桶，前值增加1.2万桶；精炼油库存降幅创历史新高，实际公布减少971.9万桶，预期减少375万桶，前值减少496.9万桶。原油库存创有记录以来最大增幅，成品油库存则创纪录去库，主要由于极寒天气造成美国炼厂检修所致，精炼油与成品油超纪录去库说明需求复苏持续。据路透消息，石油输出国组织(OPEC)和其他产油国组成的OPEC+正在考虑将减产延长至4月，而不是提高产量，因新冠病毒危机导致石油需求复苏仍然脆弱，周四，OPEC+部长将举行全体会议，因此，3月份时间节点变得异常重要。燃料油基本面：截止2021年2月24日的一周，新加坡燃料油库存2039.1万桶，比前周上涨101.2万桶；柴油库存1551.8万桶，比上周增加10.9万桶。库存出现小幅增加。航运指数方面,本周航运指数呈现高位景气区间。综合分析：在原油需求超预期复苏情况下，燃料油价格有望企稳上行，建议可布局少量低硫燃料油多单，密切关注今晚举行的OPEC会议

聚烯烃 今日PE/PP价格窄幅波动，呈现高位整理态势。今日主要生产商库存水平在90.5万吨，较上一工作日降低3万吨，降幅在3.21%，去年同期库存大致在125万吨，石化库存绝对值不高，石化销售压力不大。国内供应方面，本周装置检修均处于季节性合理区间，国内现货市场各区价格整理为主，热度有所降温。LLDPE主流价格在8800-9150元/吨。PP拉丝价格在9150-9500元/吨，美金市场方面：PP美金市场价格整体上涨，拉丝美金远期参考价格在1330-1350美元/吨，FOB报盘为主，共聚美金远期参考价格在1340-1360元/吨。进口利润方面：国内市场价格低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期， 据卓创跟踪，3月第1周聚丙烯到港数量环比上周有所减少，本周市场整体成交放量有限，主流港口库存总数量环比前期无明显变动。综合分析：进口利润持续负值，海外市场价格高于中国，本周北美地区前期临时停车的聚丙烯装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，在装置逐步复产预期下，短期价格风险上升，预计价格呈高位整理状态。策略方面建议L/PP维持观望，生产型企业可入场部分空单进行卖保以锁定企业利润。

橡胶   沪胶继续走低，系统性压力对商品及股市都有利空影响。今日主力合约最低下探至15050元，春节后涨幅几乎完全回吐。与2月25日之前相比，现在供需面形势没有向利空转化的迹象，且国外疫情逐渐得到控制以及美国新经济刺激政策获得通过也符合预期，只是市场情绪由亢奋向恐慌转变。春节前因避险情绪主导，沪胶总持仓降至约25.9万手，节后随着胶价冲高持仓也明显增加，25日到达31.6万手，接着胶价和持仓联袂下降，至今持仓减至29.1万手。既然近两、三个月供需面依然向好，宏观面也不会出现根本转变，沪胶中线做多策略还可持续。下游企业正好可以趁胶价走低之机补充原料库存。技术上看15000元关口可能会有支持。

纯碱   周四纯碱期货盘面延续跌势，主力05合约收于跌停。今日国内纯碱市场平稳运行，市场交投气氛温和。近期纯碱市场价格不断拉涨，纯碱厂家盈利情况持续好转，整体开工负荷在8成以上，多数厂家待发量较大，部分有意带库存销售，控制接单。加上青海地区火车发运紧张，纯碱厂家整体库存水平有所回升。目前国内纯碱厂家整体库存在102万吨，周环比增加4.3%，同比减少13.9%，其中重碱库存在53万吨左右，目前库存集中度较高，库存主要集中在西北、华北地区。纯碱期货盘面反映供不应求预期，短期涨势过快，后期或有阶段回调。建议短线灵活操作，待盘面企稳后择机布局09合约多头头寸。

豆粕   连粕主力05合约低位震荡偏弱，近期整体走势弱于美豆，主要表现为国内豆油价格强势限制豆粕走势，以及疫苗毒带来生猪出栏量增加蛋白需求减弱。外盘市场来看，近日多家机构上调巴西大豆产量预估，巴西大豆贴水下降增加其在国际市场竞争力，对美豆价格形成压力，但巴西多雨天气继续拖累大豆收获及装船，美豆供应趋紧格局不改，市场博弈加大，3月开始巴西大豆收割加快，并将于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格料维持坚挺，长期上行趋势并未改变，短期支撑1350美分/蒲附近，而后期巴西大豆集中上量美豆价格高位风险将加大，关注近一个月巴西大豆上市及装船节奏影响。
国内市场来看，消费淡季，生猪市场受疫苗毒影响疫情较为严重，蛋白需求恢复相应后移，豆粕周度库存继续回升至74.48万吨，周比增加7.42%，侧面反映消费较差，但3月份进口大豆到港量偏少约620万吨，3-4月份局部油厂或因缺豆停机，豆粕库存有望高位下降，对豆粕市场价格仍有支撑，当前美豆供应接近尾声，4月中旬以前巴西大豆难有效供应到中国市场，也将限制豆粕市场下跌空间，短期震荡延续，未来随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，短期整体油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长线可考虑豆粕市场价格多配。连粕主力05合约偏弱整理，暂时观望为宜，关注支撑3300元/吨附近支撑有效性，等待调整低位布局长线多单为主。期权方面，短期05合约继续深跌空间有限，关注低位卖出虚值看跌期权策略。

油脂   周四国内植物油价格先抑后扬，豆油领涨三大品种，主力合约05价格盘中一度突破9000元/吨。目前植物油基本面并没有发生较大变化，豆油库存短期内的不足仍然支撑现货价格保持在较高的水平，巴西收获期降雨及阿根廷的干旱仍然支撑美豆价格保持在1400美分/蒲式耳以上。但是随着巴西大豆上市供应数量的逐步增多，市场供需紧张的局面将不断得到改善，从而推动国际大豆和豆油价格的下行。棕榈油方面基本面仍然较为乏力，进入3月后将迎来棕榈油的增产周期，而市场需求仍然难以出现较大的起色，预期3月马来棕榈油出口仍然难以出现大幅的上行，同时将因为国际豆油的不断下行而压力倍增。在棕榈和柴油间价差出现明显缩减之前，预期印尼国内B30生柴政策难以出现突破性的进展。目前在国内现货植物油价格坚挺的情况下，豆油价格仍可能会受到资金的拉涨，但是基本面已经不再支撑整体植物油价格的走势，我们仍然建议豆油05多单平仓获利了结，同时逢高做空棕榈油09合约。

白糖   郑糖减仓整理，较大多数品种抗跌。广西、云南、广东等地2月销售情况同比有所增加，这可能是糖价相对坚挺的主要根源。不过，由于去年同期受突发性公卫事件的冲击，食糖销售萎缩，今年适当恢复也属正常。重要的是，本年度食糖产量的增幅会达到多少？后期糖厂去库存的压力是否继续高于历史同期？国际糖价回调既有宏观面的原因也有对于未来供需形势转变的预期。印度食糖增产势头不减，虽然出口暂时受阻，但随着集装箱短缺局面缓和，出口压力只是后移而已。巴西主产区将于三、四月份开榨，虽然原油价格走高对甘蔗制糖比例可能会有影响，但目前看产糖利润依然很可观，食糖产量有望维持在历史高位。所以，对于郑糖强势不宜报过高期望，短线交易为宜。

菜粕   周四日间美豆延续高位震荡走势。外围市场压榨利润依旧良好，美国和阿根廷1月大豆压榨量均创出了历史同期最高，压榨量后期预期仍将维持高位；南北美的天气目前均对大豆价格产生了支撑，阿根廷的干旱使得市场机构持续对其产量进行下调，路透预测3月USDA报告中将下调阿根廷产量59万吨至4741万吨。美国目前天气良好，正常美国玉米种植较大豆早一个月，天气良好会使玉米正常甚至早种植，同时也会使玉米改种大豆现象减少，大概率会使美豆种植面积不及9000万英亩的预期。但巴西+阿根廷总体产量大概率仍是丰收，对美豆价格及升贴水季节性供应压力仍存。预计3月中旬前美豆呈现震荡偏强态势。
周四菜粕主力05合约震荡收跌。国内菜粕，处于一个供需双弱的状态，上周沿海菜粕库存降幅15%至6.2万吨，需求上，非瘟导致能繁母猪存栏大概出现2月环比10%的降幅，年前大型饲料由于担心3月大豆到港不足大多早已备货至3月中下旬，透支部分3月需求，短期偏紧的油脂基本面也对菜粕产生较大压力，但目前豆菜粕现货价差较高，有利于菜粕替代消费、3月起油厂缺豆和检修较多、今年天气较暖，南方水产养殖在3月中下旬将逐渐启动，生猪养殖长期恢复趋势依然向好，均会在中长期利好菜粕期价，建议2800一线逢低轻仓建立长线多单。

玉米   玉米05合约日内继续弱势整理。现货市场来看，华北天气好转运输恢复，今日山东到车量继续维持高位，企业收购价格继续下调10-30元/吨；非瘟对于生猪市场的干扰仍在，叠加其他谷物替代，饲料企业对于玉米采购积极性相比前期有一定程度下滑，观望情绪增加，今日南方港口价格继续偏弱运行，现货价格整体呈现回落态势。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现高位回调走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议等待回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内受玉米拖累，小幅走低。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。目前来看淀粉基差较大以及盘面利润亏损对其价格有支撑，不过原料价格回落、下游需求不佳、企业库存回升，削弱其自身的支撑，今日淀粉全国均价在3693元/吨，较昨日持平，原料端玉米弱势回调以及需求不佳对其形成压力，不过高基差对其仍有一定支撑，短期预期以区间波动为主，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

棉花、棉纱   3月4日，郑棉主力合约跌2.16%，报16080；棉纱主力合约跌2.24%，报23800.
棉花短期横盘震荡整理，短期炒作情绪较重，日内波动较大。昨国内棉花现货价随期价下调，基差未改变，点价与固定价批量成交。棉企为促成交易，适当调低皮棉销售价格，纺企采购谨慎。江浙皮棉到厂价下调百元左右，成交略好于前日。昨外棉部分品类报价略上调，市场走货依旧平平，甚至较为清淡。下游普遍仍认为价格偏高，观望态度较浓，并且纺企手持库存，备货较充足，采购随用随买。昨纯棉纱价趋于稳定。一些上调价格的商家成交仍以前日报价居多。贸易商反映，现在市场价存在虚高情况，实际成交偏低一些。市场整体成交一般，订货情绪不及前几日火热。短期来看，需求有所减弱，炒作情绪有所降温。棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上关注棉花15900-16000区间支撑力度，16000附近可适量参与做多，棉纱23900附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货日内收跌，现货价格持稳，银星7200元，刚需成交为主。新一轮美元面价900美元，考虑仓储、交割等费用折盘面价格大约在6900元/吨，盘面升水维持高位，反应市场偏强预期。成品纸持续提涨，白卡出厂价升至万元以上，生活用纸和文化用纸成本推动及需求预期偏好下，节后价格也不断上调，终端按需采购。从目前产业链情况看，在下游涨价受阻前，自下而上的负反馈还尚难形成，而供应层面，1月以来公布数据较少，短期未见到发货量大增。整体看，纸浆估值继续处于高位区间，伴随近期市场情绪不断转换，工业品大幅调整，纸浆波动也相应增大，操作方面，近期有色金属大跌，需关注其对纸浆影响，短线暂时观望，若跟随调整则倾向于做多，但控制仓位。

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