贵金属 周三黄金白银小幅反弹，幅度有限，相对有色的波动黄金的反弹强度很弱，说明市场的热度不在于此，我们认为如果黄金进一步急挫可能是最好的买入点位。外盘牛熊切换的大支撑在1650-1675附近，而内盘夜盘的低点360-363是显著的支撑位，继续做空意义不大。这要注意人民币汇率图形上打开了贬值预期，所以即使外盘跌破了几个月低点，内盘因为人民币汇率的潜在贬值下面空间可能并不大。这个位置更多等候情绪发泄完毕、美债收益率企稳后以1650美元/盎司为界逢低买入内盘，做空的收益率在显著降低。白银我们在报告里一直写，要么跟随黄金补跌，要么跟随铜锌补涨，目前白银已经回踩去年3月以来的上行趋势线，关注25.8美元/盎司的大的技术面支撑，建议以25.6附近为有效跌破设置到价提醒，一旦跌破白银会有很顺畅的下跌行情，下方目标位21.4美元/盎司，沪银因为汇率变动相对难预测，下方可能在4800-5000元/千克形成技术支撑区。黄金买入盘介入时点可能要更靠后些，再度深跌下可能才到最好的买点。推荐策略：白银关注外盘是否向下破位，如果破位逢高沽空/追空为主，黄金建议等待走势趋稳逢低买入。

铜 周三铜价止跌反弹，沪铜2104收于67810，上涨1.68%。疫苗接种加快，美国预计将在5月底之前拥有可供所有成年人接种的新冠疫苗，全球疫情风险降低，且美国纾困计划有序推进，3月中旬有望落地，欧美2月制造业PMI均创约三年新高。因此，经济加速复苏趋势未改变，通胀回升逻辑依然成立，铜价仍处于上行趋势中。另外，美债收益率回落，美联储官员表示已关注债券市场，且澳洲及新西兰联储均表示必要情况下加大QE，债券收益率上行暂缓，市场忧虑降低，但后续仍有上升空间。供需方面，南美铜精矿发货干扰因素基本解除，但铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，现货加工费处于低位。高铜价抑制下游消费，目前铜价有所回落，下游逢低采购增多，现货贴水收窄，但整体新增订单仍受到一定抑制。铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。总的来看，目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险，下方支撑66000。但铜价上行趋势并未改变，建议逢低买入操作思路。

锌、铅 周三市场如期出现较为强势的反弹，有色板块铜铝权全线上涨，正如我们判断上证指数3480将成为国内情绪的显著风向标，我们更倾向于短线时间内股市和商品超跌到位会出现一定幅度的弱反弹，这个反弹的强度和延续时间可能比较差，因而商品的反弹周期可能会比较短。部分市场解读今日的上涨源自于“碳中和”概念，对此我们表示有限关注。我们依旧维持前期观点，阻碍我们主动做空的理由包括TC也包括铜的强势，主要做共振，在铜没有显著下跌的情况下，在TC没有显著走强的情况下，锌技术面调整不构成单边做空的理由，保值单还需要更加谨慎一些。
操作策略：观点变动有限，宽幅震荡而非单边思路，3月上旬维持相对乐观的操作思路，多空转折点可能在3月中下旬。关注锌价21800-22000元/吨的压力位，如果突破上方高点可能在23000-23500元/吨之间，届时是最好的卖出时间，当下的位置实际上波动大但盈亏比可能较差，看铜做锌不主动做空，关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，关注环保方面政策，一旦环保压力大增铅有小概率急速拉涨。

镍 镍价138000元附近继续震荡整理。近期长线的多头势头未改，但波动加剧，涨速已经在开始出现修正，阶段转震荡。LME镍库存大增带来一定压力、突破26万吨。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应。从现货情况来看，现货市场方面，镍价大跌后下游纷纷进行采购，现货交投气氛回暖。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性回升，维持高升水，有到货，但货源仍较紧。不锈钢现货报价有所下调，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁暂时趋稳，近期不锈钢镍生铁主流成交价上移至1190-1200元/镍点，较节前上涨100元/镍点。LME镍价跌至18500美元附近，近期可能延续高位反复震荡，本周或有一定修复反弹可能，但镍表现其它有色偏弱。龙头品种铜走势引导性也暂温和。沪镍关注能否于138000元附近企稳，线上依然偏多思路为主，短线目标141000元附近。但若本周继续下破则可能转向进一步震荡的走势，需要以时间换空间。

锡 有色板块整体偏强，沪锡走强，盘中一度涨2.8%至18.15万元，尾盘收窄涨幅，整体涨0.97%至17.8万元，前期下跌调整趋势基本结束，震荡调整后将会开启新一轮的涨势。伦锡方面，截止到16:50，伦锡涨0.62%至2.45万美元，整体呈现震荡上升的趋势，长期上涨趋势仍未发生改变，对沪锡依然形成提振。内外联动分析方面，通过测算2.4万的伦锡对应的到岸价格为19万元，内盘依然弱于外盘。库存方面，沪锡库存再度增加19吨至8205吨，而伦锡库存亦出现累库迹象，累库现象使得锡价承压。库存增加使得锡价承压，但是不是前期大跌的原因，当前并无基本面的明显变化，依然解释为有色板块调整的拖累和技术面的调整，再度大幅下跌的可能性非常小。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，全球经济复苏加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑着沪锡，17.5万是强阻力位，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，将会再度回到19万上方，波动性会比较大，空单止盈离场，多单持有，未入场者可以逐步建仓。

铝 3月3日，沪铝主力合约AL2104高开高走，跟随伦铝全天大幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格大涨510元/吨，现货平均贴水维持在30元/吨。电解铝产能方面，河南陕县恒康铝业于3月份左右开始复产24万吨电解铝产能，预计5-6月份达产。从基本面上来看，春节前铝锭已经开始了季节性累库行情，假日不停工的特征也使得铝锭产出持续释放，而下游方面则面临春节前后的消费淡季。只是需要注意的是，今年铝锭的累库幅度较往年偏弱，下游加工企业的开工，尤其是龙头企业在节前依然保持着较高水平，订单量充足已排产到一季度末。由于宏观方面的利好，以及疫情形势的好转，国内外终端需求都在持续恢复中，铝在产能逐步释放的过程中需求也在同步释放，因此未来铝价依然将维持较高位置运行。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，04合约上方压力位18000。

螺纹   螺纹日内大幅上涨，05合约盘面利润增至600元，10合约增至800元，利润扩大显示交易逻辑偏向于供给收缩。唐山3月大气污染治理方案对生铁产量影响实际一般，但市场更关注“碳达峰”背景下后续是否会出台更严格的减排及压减产量措施，另外唐山45%的减排目标严格执行下影响较大，日内钢铁股大涨显示资金对此较为认可。目前需求逐步回升，但预计旺季需求水平很难高于2020年下半年，对05合约而言最大的风险是限产政策落地时间，随着电炉复产，螺纹产量也将继续增加，目前盘面给出的高利润对长流程钢厂而言生产动力也较强，若无政策压制，供应压力仍较大。对于新一轮“供给侧”改革能否再次出现，仍要看两会后是否有具体政策出台，而在此之前，去产量和旺季需求预期一致，均处于难以证伪的状态，进而使盘面偏强运行。交易方面，预期博弈且期货升水扩大，建议多单短线操作，控制仓位。短时间可关注本周四的表观消费数据，及价格大涨后现货成交。

热卷   今日热卷高开高走，唐山环保限产再度趋严，以及在碳中和目标背景下，市场预期钢厂生产将受到影响，供给收缩预期增强，热卷盘面利润持续走高。2月国内制造业PMI50.6，国内制造业复苏力度边际走弱，但仍处于扩张区间，海外制造业处于加速复苏阶段。上周Mysteel公布的数据显示，热卷产量下降明显，钢厂库存向社会库存转移，社库累积速度加快，热卷总库存继续增加，并高于历史同期水平。根据历史数据来看，库存拐点逐渐临近。上周热卷周度表需回升速度较为缓慢，目前低于往年同期水平，但元宵节后下游终端复工加速，后期需关注终端需求复苏情况。短期来看，供给端收缩的预期叠加需求即将复苏，热卷盘面价格经过短暂回调后预计将继续强势运行，后期需关注终端需求复苏情况，操作方面以逢低入多为主，下方支撑4950元/吨。

不锈钢 不锈钢期价显著下跌，但短线不宜杀跌。市场现货报趋稳，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。铬铁采购价有达到9000元/50基点的成交。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达75397吨，降406吨。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，但是需求暂时来看表现尚好，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏。预期不锈钢期货价格震荡波动偏强为主，由于现货偏强，目前基差仍有可能维持偏强但注意持续拉开后可能面临买期货卖现货的可能性，不锈钢期货短线波动，短线或有反弹，但15000元可能形成短线的压力位，若反弹难以有效收复可能继续承压。

焦煤   2021年3月3日，焦煤05合约大幅上涨，收盘期价站上20日均线上方，短期期价有走强的趋势。日前，因能耗超标，甘其毛都口岸附近的乌不浪口金泉工业园区各洗煤厂陆续接到当地政府口头通知，园区洗煤厂全部停产一个月。乌不浪口金泉工业园区是甘其毛都口岸进口蒙煤的重要洗煤场地。据了解，乌不浪口金泉工业园区约有15家洗煤厂，洗煤产能在2000余万吨。此举将对蒙古炼焦煤起到较强的支撑。受此消息的影响，焦煤期价大幅上涨。短期来看，目前下游焦炭二轮提降已经落地，由于下游钢材需求仍未启动，钢厂仍有可能进一步打压焦炭价格。焦化企业利润下滑，将继续打压焦煤价格，短期焦煤上涨将承压。中长期来看，一方面，2021年是焦炭投产大年，而且大部分产能集中在2021年下半年投放，后期焦煤的需求将逐步增加。另一方面，当前澳煤进口依旧偏严，澳煤进口量将下滑，而短期蒙煤难以补充，炼焦煤后期供应偏紧，其期价走势将明显强于焦炭。操作上可以在09合约上多焦煤空焦炭的套利操作。

焦炭   2021年3月3日，焦炭05合约小幅下跌，短期期价在20日均线附近震荡，短期走势偏弱。近日唐山市3月份大气污染综合治理攻坚月方案对焦炭影响相对较小，据统计合计4座高炉设备在产，关停后影响焦炭日耗0.38万吨/天。当前焦炭两轮提降已经落地，累计提降200元/吨。由于下游钢材需求仍未启动，钢厂仍有可能进一步打压焦炭价格，但目前盘面其实已经走出了四轮提降的预期，而目前焦炭整体库存依旧偏低，期价继续下行的空间有限。3月底仍有4.3米焦炉的退出，后期焦炭仍存在上涨动能，焦炭05合约2450元/吨下方仍可分批建多。

铁矿石 日间焦煤价格大涨，成材价格表现延续强势，黑色系整体看涨情绪仍将高涨。铁矿主力合约收高位十字星，价格一度上探至前期高点附近，技术走势上看上行三角形整理趋势愈发明显，随时有再度向上突破的可能。从最近一期外矿的发运表现来看，澳巴矿的周度发运尚未出现明显恢复，14港发运量升至2223.7万吨，环比增幅较为有限。近期河北地区环保限产升级，加之粗钢压产预期，市场再度交易做多钢厂利润逻辑，对铁矿价格的上涨形成了一定的压制。但在当前的高铁水产量下，钢厂对铁矿的需求较为旺盛，而厂内烧结库存可用天数的偏低使得钢厂后续的补库需求较为刚性。后续随着唐山地区疏港逐步恢复正常，港口库存将再度开启降库模式，库存总量和结构性矛盾可能再度凸显。钢厂利润近期的修复给予了炉料端后续再度上行的空间，高炉开工积极性将进一步增强且上半年仍将有部分新增高炉产能落地，铁水产量短期将进一步上行，二季度日均将大概率回升至250万吨上方。05合约的高基差近期已得到一定程度的修复，3月随着铁矿现货价格将进一步上行，盘面将加速向现货价格收敛。主力合约大概率将向上突破1200一线，操作上应继续维持逢低多配的策略。

玻璃   周三玻璃期货盘面再创新高后回落，主力05合约夜盘创出2150新高，午后跟随黑色建材板块整体表现下挫，全天涨0.87%收于2088元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势。山西利虎上调1元/重量箱；华东德州晶华、浙江旗滨、芜湖信义上调2元/重量箱，安徽冠盛蓝玻上调3元/重量箱，成交良好，部分厂仍存提涨计划；华中湖北明弘、亿钧、长利、三峡、瀚煜上调3元/重量箱，河南中联上调2元/重量箱。目前企业库存多数处于低位，提涨积极，下游刚需补货，整体产销良好；华南市场漳州、河源普白涨3-4元/重量箱，玉峰、八达涨2元/重量箱，南宁涨1元/重量箱，部分厂仍有上涨可能；西南市场暂稳运行，云南市场出货良好，企业库存不高；西北市场走货平稳，乌海蓝星白玻涨2元/重量箱；东北本溪玉晶、双辽迎新上调2元/重量箱，黑龙江佳星上调1元/重量箱，凌源中玻计划明日提涨。浮法玻璃供应有所增加，2021年浮法玻璃从供不应求转向供需平衡，价格持续拉升有待下游接受和消化；接下来终端实际需求逐步恢复，价格冲高后，下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。建议前期多单止盈，谨防回调风险。

原油   今日国内SC原油震荡走跌，主力合约跌1.11%。原油在前期连续上行后市场乐观情绪基本兑现，部分多头高位离场，同时高盛昨日预测中突然调低油价预期令市场意外。隔夜API报告显示，原油库存增加735.6万桶，汽油库存减少993.3万桶，精炼油库存减少905.3万桶，目前机构普遍预期今晚EIA库存将全面西爱家。当前市场关注周四举行的OPEC+会议，今晚减产联盟监督委员会将率先举行会议，一方面沙特将决定是否会延续100万桶/日的额外减产，另外一方面OPEC+将讨论是否从4月份开始增产50万桶/日，若两方面均得到确认则会带来150万桶/日的供给增量，这将给再度拖累原油市场去库进度，昨日有消息称欧佩克+准备通过增加产量来给石油市场降温，沙特据称仍在考虑如何逐步退出自愿减产。目前来看，市场普遍预期产油国会宣布增产，但最终结果仍存在不确定性，会议结果将对油价形成中期指引，产油国会议前盘面将延续回调，SC原油暂时关注下方20日均线支撑。

沥青   沥青期货震荡走跌，主力合约收盘跌1.29%。本周初国内中石化主力炼厂沥青价格大幅上调后，昨日国内主力炼厂价格持稳，部分地方炼厂价格小幅调整。上周国内沥青炼厂开工负率小幅回落，但沥青资源供应整体恢复，与此同时炼厂与沥青社会库存再度累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，节后终端用户询货情绪有所增加，而随着气温的回暖，3月份沥青下游刚需将逐步启动，当前个别项目已有开工情况，沥青刚需将少量、逐步释放。整体来看，当前沥青走势以跟随成本为主，原油高位回调对沥青形成明显打压，短线将偏弱运行，下方暂时关注3000附近支撑。

PTA 今日，盘面多单继续减仓，PTA延续回调，TA2105收于4558，跌幅为1.89%。从现货市场来看，内贸市场现货商谈偏弱，下周货源递盘参考2105贴水75自提，参考商谈区间4432-4509自提。展望后市，我们认为PTA绝对价格由原料成本和加工费构成。从加工费来看，3~4月份，PTA检修量超1000万吨，可抵消新装置（近期虹港石化250万吨、4月逸盛新材料330万吨）投产压力，供应端存在缩量，加工费有望恢复至400-500元/吨。但检修一旦结束，加工费将回落，PTA供应仍将持续回升，直至行业发生大规模的落后产能退出。从成本端来看，近期的焦点仍在OPEC+减产会议，市场预计产油国将增产150万桶/日，原油进一步上涨阻力增大。此外若下游PTA检修兑现，则PX-NAP价差近期将面临回调，PX价格短线继续上涨压力增大。综上，短期PTA成本端暂无推涨驱动，且驱动向下，而加工费会因为检修而适当修复，我们认为当前成本端主导期价，据我们测算，布伦特60美元/桶时，PTA理论估值在4300，建议短期关注下方4300支撑，多单暂时规避，等待周四OPEC+会议指引。

短纤   周三，短纤区间震荡，PF2105收至7788，跌幅1.19%。现货方面，三房巷、华宏等厂家报价下调250-300元/吨，市场成交价江苏7600元/吨降100元，浙江和福建分别7750、7850元/吨降150元。基本面方面，成本上虽然原油下跌和PTA虹港石化新装置投产带来利空，但是PTA加工费偏低，3-4月份装置检修计划增多，支撑市场，乙二醇港口库存低位，美国因寒潮装置集中停车，供应偏紧，价格有支撑；供需上，短纤工厂库存在-20天左右，甚至超卖40-50天，厂家挺价强烈，下游纱厂原料库存超过一个月，以零星刚需成交为主，但盈利良好，对原料高价接受度相对较强，节前囤货的贸易商和套利商获利了结，拖累市场。综上所述，当前行情受多头获利了结和原油走势影响震荡偏弱，暂时关注下方7500-7700支撑，前期低位多单可逐步止盈离场；中期，金三银四旺季来临，月下旬或再迎补库上涨行情，届时再入多单。

乙二醇 今日，盘面继续回调，乙二醇2105合约收于5687，跌幅1.9%。从现货市场来看，今日内贸现货市场先抑后扬，但市场整体商谈一般，目前现货报05升水380元/吨附近，递盘05升水370元/吨附近，商谈6035-6045元/吨，几单5975-6040元/吨成交。从供应端来看，国内煤化工装置进一步重启，国内供应量持续攀升。内蒙古通辽金煤30万吨/年合成气制乙二醇装置计划于明日点火重启，该装置此前于2月26日停车。进口方面，沙特91万吨/年和伊朗50万吨/年的乙二醇装置正在重启，考虑到船期时间预计3~4月份乙二醇进口量仍处低位，5~6月份进口量将回升。同时，4月份卫星石化180万吨/年的乙二醇装置将投产，国内供应将剧增，届时盘面压力将明显增大。综上，短期市场静待OPEC+减产消息指引，同时现货逢高卖盘较多，带动期价高位延续回调，但考虑到3月份主港仍存去库预期，待原油走稳后，期价或有阶段性反弹。建议近期多单逢高减仓离场，等待产油国会议指引。

苯乙烯 周三，苯乙烯区间震荡，EB2105收于9041，跌幅0.23%，跌势暂缓。现货方面，中石化华南销售公司定价维持稳定，浙江石化价格继续下调50元/吨，江苏苯乙烯市场弱势整理，期货偏弱带动现货商谈重心下移，现货买气一般，现货9260/9380；3月下9340/9380；4月下9210/9250；5月下8950/9000。基本面上，供应端海外部分装置将于3月上旬重启，国内山东玉皇20万吨装置上周五重启失败计划再停车10天，壳牌二期70万吨装置已启动，中化泉州45万吨装置计划3月中下旬出产品，宁波科元10+15万吨/年计划本周结束检修下周提负，总体上供应在逐步增加；需求端，下游EPS开工率提升，海外供应有缺口现货价格偏强；成本端，乙烯供应减量，价格仍有上涨可能，纯苯弱势整理为主，苯乙烯成本支撑尚可。由于苯乙烯价格快速回落，利润压缩较大，目前成本线8400-8500元/吨，进一步下跌空间有限。而且近期内外盘套利窗口持续处于打开状态，听闻3月份苯乙烯出口量有望达7万吨，随着“金三银四”的来临，港口发货速度将加快，在进口量偏低预期的支撑下，主港月内有望去库至10万吨以下。综上，苯乙烯基本面偏多，但近期市场观望情绪浓厚，期价将偏弱整理，待行情止跌企稳时再入多单。

液化石油气   2021年3月3日，PG04合约窄幅波动，当前期价在4000元/吨整数关口附近震荡。欧佩克消息人士称：据悉欧佩克将从4月起增产160万桶/日。市场对原油短期供应增加有所担忧，前期驱动油价上涨的因素在逐渐减弱，近期需重点关注OPEC+会议。API公布的最新数据显示，2月26日当周，API原油库存较上周增加735.6万吨，油价短期上涨承压，短期面临回调。就液化气自身而言，3日现货价格较为平稳，广州石化民用气出厂价稳定在4208元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量73453吨/日，环比上期增加1071吨/日，增幅1.48%。供应偏宽松。需求端：当前工业需求偏弱，MTBE和烷基化油装置开工率有所减弱。民用气随着气温的转暖，需求将逐步下降。船期方面：2月份冷冻货进口220万吨，进口量短期偏多，后期港口库存下降趋缓。整体而言： OPEC+会议前夕，增产预期下，原油短期面临回调，将带动液化气期价走低，短期液化气低位多单可适当减仓，后期操作需等待OPEC+会议结束之后的确定性操作机会。

甲醇   甲醇期货继续上探，最高触及2593，不断刷新近期新高，且盘面波动加剧，录得十字星。国内甲醇现货市场表现不一，沿海地区价格略有松动，内地部分价格窄幅上涨。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1850-1890元/吨，南线地区商谈1800元/吨，厂家签单整体顺利。下游需求仍处于恢复阶段，部分逢低适量补货，交投仍不活跃。装置春季检修即将启动，甲醇货源供应将区域性收紧，供需压力有望一定程度上缓解，期价震荡上移，目标位关注2700关口。

PVC PVC期货短期调整过后逐步企稳，重心积极攀升，重回五日均线上方运行。期货上涨提振市场参与者信心，国内PVC现货市场气氛改善，各地主流价格上调。西北主产区企业出货情况好转，出厂报价走高，厂家库存压力暂时不大。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场主动询盘增加，刚需补货为主，高价货源成交依旧不畅。乌海、宁夏等地电石出厂价上调100元/吨，成本端支撑较强。PVC市场矛盾不突出，当前业者多空观点分歧，期价高位震荡洗盘，操作上可选择买入跨式期权。

动力煤 3月3日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，继续震荡走强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI大幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量大幅减少。产地方面，陕蒙地区在产煤矿煤价涨跌互现，且跌幅放缓，其中，部分大矿个别煤种较为畅销，排队车辆较多，煤价小幅上调5-20元/吨左右；小型民营煤矿销售情况一般，煤价稳中偏弱运行。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方第一压力位650。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格承压下挫，回调继续。北京时间周三(3月3日)凌晨，美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至2月26日当周API原油库存增加735.6万桶，预期减少185万桶；汽油库存减少993.3万桶；精炼油库存减少905.3万桶；库存超预期增加。欧佩克+有望在本周同意增产，以便给快速上涨的原油价格降温。沙特对增产谨慎而俄罗斯一直主张增长50万桶/日，即欧佩克3月会议预计将同意在4月增加50万桶/日的配额，沙特将取消其单边削减100万桶/日的计划，均使得供给端呈现增加预期，如果成为现实，供给超越预期，使得供给压力大增。因此，3月份时间节点变得异常重要，原油供需由3月份之前的供减需增向供需双增转化，预计供需缺口大幅缩小。燃料油基本面：截止2021年2月24日的一周，新加坡燃料油库存2039.1万桶，比前周上涨101.2万桶；柴油库存1551.8万桶，比上周增加10.9万桶。库存出现小幅增加。航运指数方面,本周航运指数呈现高位景气区间。综合分析：随着原油供给增加，极寒天气对产能影响的缓解，需求逐步复苏使得原油供需出现边际减弱，在原油成本驱动转弱情况下，燃料油绝对价格亦出现下挫，预计燃料油价格短期会出现一定程度回调，耐心等待燃料油企稳时机，时间空间均回调到位的情况下，再积极布局多单，密切关注本月举行的OPEC会议。

聚烯烃 今日PE/PP价格继续上行，收阳线，呈现高位整理态势。截至3月3日，主要生产商库存水平在91.5万吨，较上一工作日持平，去年同期库存大致在129万吨，石化降库放缓，但库存绝对值不高，石化销售压力不大。国内供应方面，本周装置检修均处于季节性合理区间，国内现货市场各区价格整理为主，热度有所降温。LLDPE主流价格在8700-9000元/吨。PP拉丝价格在9150-9500元/吨，美金市场方面：PP美金市场价格整体上涨，拉丝美金远期参考价格在1330-1350美元/吨，FOB报盘为主，共聚美金远期参考价格在1340-1360元/吨。进口利润方面：国内市场价格低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期。综合分析：进口利润持续负值，海外市场价格高于中国，均对价格形成较强支撑，随着原油价格下跌，各环节成本有所降低，使得成本支撑减弱，同时国内下游企业补库动力不强情况下，预计价格呈高位整理状态。策略方面建议L/PP多单谨慎持有，L移动止赢至8640元/吨，PP移动止赢至9080元/吨。

橡胶   沪胶缩量整理，连续下跌过后有望走稳。经历前期剧烈震荡之后，投资者心态还在恢复中，成交萎缩显示观望情绪仍很浓厚。泰国大部分产区已经停割，胶价原料走势稳中有降，仍有待需求端的提振。据预测，下游企业节前储备的橡胶库存可能会使用至3月中旬。此后，橡胶采购有望回升，对胶价应该有支持。技术上看，近日沪胶回调幅度较深，16000元可能再次成为阻力位，而15400元以下有望存在支持。

纯碱   周三纯碱期货盘面宽幅震荡，主力05合约最高探至1986元，午后在玻璃走弱的带领下下挫，尾盘收于1905元。现货方面，国内纯碱市场稳中向好，市场交投气氛温和。南方碱业仍在检修中，云维开车时间未定，淮南德邦纯碱装置开工负荷下调至6-7成。期货盘面强势运行，现货市场成交重心不断上移。中东部地区多数联碱厂家表示订单充足，新单接单情况尚可，目前多执行前期订单为主。随着纯碱价格的持续上涨，部分终端用户对高价新单有所抵触。纯碱厂家开工负荷持续提升，平均开工负荷在84.1%，较2月18日提升1个百分点。纯碱厂家整体库存减少，目前国内纯碱厂家整体库存在98-99万吨，环比上周减少5.3%，同比减少17.6%，其中重碱库存在51万吨左右。供需格局向好态势下，纯碱多头趋势难言结束，建议待回调后多单参与。

豆粕   今日美豆电子盘高开收星，市场对南美大豆产量预估及阿根廷天气较为敏感，近日多家机构上调巴西大豆产量预估，巴西大豆贴水下降增加其在国际市场竞争力，对美豆价格形成压力，但巴西多雨天气继续拖累大豆收获及装船，美豆供应趋紧格局不改，市场博弈加大，3月开始巴西大豆收割加快，并将于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格料维持坚挺，长期上行趋势并未改变，短期支撑1350美分/蒲附近，而后期巴西大豆集中上量美豆价格高位风险将加大，关注近一个月巴西大豆上市及装船节奏影响。
国内市场来看，消费淡季，生猪市场受疫苗毒影响疫情较为严重，蛋白需求恢复相应后移，豆粕周度库存继续回升至74.48万吨，周比增加7.42%，侧面反映消费较差，但3月份进口大豆到港量偏少约620万吨，3-4月份局部油厂或因缺豆停机，豆粕库存有望高位下降，部分油厂和经销商选择停报抗跌，对豆粕市场价格仍有支撑，当前美豆供应接近尾声，4月中旬以前巴西大豆难有效供应到中国市场，豆粕低位仍存一定支撑，整体油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长线可考虑豆粕市场价格多配。
连粕主力05合约止降反弹，短期关注支撑3300元/吨附近支撑有效性，低位轻仓试多思路。期权方面，短期05合约继续深跌空间有限，关注低位卖出虚值看跌期权策略。

油脂  周三国内植物油价格保持震荡走势，棕榈油仍然是三大油脂中最为弱势的品种。棕榈油价格的疲软，一方面是原油价格近期有所走弱，欧佩克组织可能会于4月起开始增产；另一方面棕榈油本身基本面较为乏力，进入3月后棕榈油将迎来季节性增产，在去年拉尼娜气候影响下东南亚4季度降雨丰厚，今年棕榈油大概率出现增产，而马来出口仍在下行，在印尼和马来增加出口关税的情况下，印度毛棕进口关税不降反增，这使得马来棕榈油出口量再度下滑，根据船运公司数据统计马来棕榈油2月出口量环比下滑5%左右。除了供需趋向宽松之外，棕榈和柴油间的高价差使得印尼国内B30计划的推动负旦重重，预期今年仍难以得到全面的实施。中长期来看，棕榈油价格将必然走向下行，短期内巴西主产区的降雨和阿根廷的干旱使得美豆价格仍然得到支撑，但是随着巴西大豆对市场供应的增多，美豆价格无力继续维持当前的高位。我们建议此前豆油05多单在8800元/吨以上的位置择机平仓获利了结，同时逢高做空棕榈油09 合约并长期持有。

白糖   郑糖增仓上行，主力合约回到5500元上方。根据有关机构统计，截至2月末甘蔗糖产量累计为742.55万吨，推算2月份产量约234万吨，较上年同期略低。不过，广西本年度预计产糖625万吨，同比增加25万吨。这样，全国总产量或许将达到1100万吨左右。今日郑糖主力合约增仓两万余手，主动做多资金进场推高糖价。或许2月份销售情况有惊喜，关注官方数据的指引。此外，国际糖价连续调整过后出现反弹，对国内糖价也有支持。不过，近月合约增仓明显，警惕短线资金所为，快进快出为宜。

菜粕   周三日间美豆延续震荡偏强态势。美豆国内压榨利润及需求依然良好，市场对南美天气的担忧再次发酵，FAS小幅下调阿根廷大豆产量至4750万吨；巴西由于收割延迟，装运进度依然缓慢，待装运货轮数创历史新高。但巴西+阿根廷总体产量大概率仍是丰收，对美豆价格及升贴水季节性供应压力仍存。预计3月中旬前美豆呈现震荡偏强态势。到3月中旬开始交易美豆新作单产和面积，如果后续种植面积不及预期，生长期天气不好，美豆可能会炒作至1600-1700；如果后续美豆生长期天气恢复正常，美豆价格会呈现高位震荡偏弱态势。菜粕在60日均线获得支撑，周三菜粕主力05合约震荡收涨。国内菜粕，处于一个供需双弱的状态，上周沿海菜粕库存降幅15%至6.2万吨，需求上，非瘟导致能繁母猪存栏大概出现月度环比10%的降幅，年前大型饲料由于担心3月大豆到港不足大多早已备货至3月中下旬，透支部分3月需求，短期偏紧的油脂基本面也对菜粕产生较大压力，但3月起油厂缺豆和检修较多，南方水产养殖在3月中下旬慢慢启动，生猪养殖长期恢复趋势依然向好，均会在中长期利好菜粕期价，建议2800一线逢低轻仓建立长线多单。

玉米   玉米05合约日内弱势震荡。现货市场来看，华北天气好转运输恢复，今日山东到车量大幅增加，企业收购价格下调10-20元/吨；非瘟对于生猪市场的干扰仍在，叠加其他谷物替代，饲料企业对于玉米采购积极性相比前期有一定程度下滑，观望情绪增加，今日南方港口价格继续下跌30元/吨，现货价格整体呈现弱势波动。短期来看，市场依然是多空交织的局面，前期市场普遍预期供应偏紧，t囤货预期较强，渠道库存普遍较高，近期非瘟干扰以及谷物替代将放缓市场购销节奏，现货价格存在一定的压力，市场缺乏利多提振的情况下，或有一定幅度的回调，不过今年贸易商收购价格较高叠加CBOT玉米下方支撑，其下行空间也有限，整体以高位区间波动为主。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议等待低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米弱势震荡。淀粉市场自身的支撑主要是基于两个方面，一是基差修复驱动；二是盘面利润修复驱动。1月份以来，玉米淀粉价格被动跟随原料玉米价格上涨，导致期现价差大幅扩大，近期淀粉现货价格继续维持高位运行，今日淀粉全国均价在3693元/吨，较昨日3690涨3元/吨，高基差对期价支撑仍在，不过近期原料玉米价格回落叠加需求转淡，限制其上行空间，短期预期以偏强震荡波动为主，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

棉花、棉纱   3月3日，郑棉主力合约跌0.94%，报16385；棉纱主力合约跌1.8%，报24235.
棉花短期横盘震荡整理，短期炒作情绪较重，日内波动较大。昨国内棉花现货小幅上涨，基差略调整。期货上涨，点价与固定价批量成交。当前纺织下游销售较好，利润可观，棉企信心提振，多数报价坚挺。但纺企采购相对谨慎。昨纯棉纱市场成交较好，近日下游订单上升，织造厂刚需补库，贸易商囤货，均促进消费。纱厂反映普梳高配走货很快，32S、40S高配厂家现货紧缺。多数纱厂排单到5月以后。价格再涨300-500元/吨不等。金三银四到来，下游订单增加明显。棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存较低，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上建议棉花回调至16000附近做多，棉纱24100附近做多。期权方面，隐含波动率出现回升，维持在23%附近，短期略有回升。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆日内冲高回落，现货成交基本维持前期水平，报价走高。目前看较高的价格导致波动也相应增大，短时间内难言供需发生逆转，即驱动转弱。供需方面，去年12月俄针发货量增加，但1月以来还未看到主要国家出口中国漂针浆增加，下游纸张价格继续提涨，白卡纸报价升至万元以上，对经济走稳后海外需求回升的预期处于验证阶段，因此自下而上的负反馈尚未形成。在供应增量有限的前提下，对全年纸浆价格仍维持偏多看法，短期价格维持高位震荡走势，建议低买。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：早盘提示20210304 下一篇：方正中期纸浆日评20210303