贵金属 周四下午开始10年美债收益率进一步飙升，美债收益率从1.6%下降到1.5%，股市和商品出现了共振性的下跌，市场还是表达了对美债收益率飙涨的忧虑，因而现在美债可能迫于压力转势，黄金也可能出现了一定幅度的向下波动。周四凌晨鲍威尔讲话成为市场关注热点，在保持短线货币供给继续充裕的情况下，市场相信美联储有足够的能力调节远月通胀，黄金更多交易的是长周期的市场拐点。技术面上看，沪金在365-370元/克，国际金价在1730-1760美元/盎司形成阶段性小支撑，现货黄金的显著大支撑在1650美元/盎司，那是牛熊分界点，白银则没有很显著的技术支撑。今日内盘白银出现了破位性质的下跌，外盘还是在高位盘整关注26.8-27美元/盎司的支撑是否会破位。当下操作，黄金观望是否呈现破位加速下跌，尤其关注363-365元/克的支撑有效性，白银则关注5250元/克支撑的有效性。

铜 周五铜价高位回落，沪铜2104收于67950，下跌2.06%。十年期美债收益率大幅攀升，突破1.6%，引发市场对全球资金回流美国、高估值资产回落的忧虑，美元反弹，美股、铜价等均明显回落。供需方面，短期铜精矿供应更显紧张，本周进口铜精矿现货TC大幅走低，跌破40美元/吨，国内冶炼厂排产不高，供给端对铜价有支撑。铜价快速大幅攀升，一直下游消费，新增订单减少。今日铜价回落后，现货成交增多，现货贴水收窄。总的来看，2月铜价快速上行主要受到宏观情绪主导，远超出基本面的支撑。目前通胀回升逻辑依然成立，铜价仍处于上行趋势中，但十年期美债收益率的大幅攀升令市场转向谨慎，短期或高位震荡，甚至回落，操作上建议逢低买入，前期多单可考虑部分止盈或继续持有。

锌、铅 周五有色出现了高位的宽幅调整，市场的波动率显著增加，周司凌晨美联储主席鲍威尔的讲话对市场有提振作用，10年期美债收益率飙涨带来的恐慌性抛售盘预计会在下周收敛，我们维持不主动做空的判断。市场的核心锚点是美铜/美债等的表现，在两者没有出现明显转势的情况下，主动做空并不可取，预计行情转折点将在3月份。风险偏好的急速上扬是价格上行主因，尤其是对美国1.9万亿的经济刺激的展望以及对于疫情防控过后的爆发性消费都有期待，届时在期待抓着预期。目前可能和2020年8月呈现完全相反的态势，一个是经济没复苏通胀却过热，现在更多是通胀渐入佳境经济却没复苏，无论哪个市场都是畸形的。我们并不改变提防预期崩塌的风险的观点的看法。转折点可能在3月，在此之前享受泡沫。操作策略：关注锌价21800-22000元/吨的压力位，看铜做锌不主动做空，极端情况下锌价的上方压力位在23500元/吨。关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，把握阶段性行情给予的卖保机会。

镍 镍价下跌至140000元附近，市场超买后获利了结显现，且上升的美债收益率也对高位的风险资产形成压力，易出现剧烈震荡。近期长线的多头势头未改，但波动加剧，涨速已经在开始出现修正。从现货情况来看，现货市场方面，镍价大跌后下游纷纷进口采购，现货交投气氛回暖。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性回升，维持高升水，有到货，但货源仍较紧。不锈钢现货较坚挺，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁也有涨价预期，近期不锈钢镍生铁主流成交价上移至1190-1200元/镍点，较节前上涨100元/镍点。LME镍价跌破19000美元，近期可能延续高位反复震荡。龙头品种铜走势引导性偏强，继续重点关注美国刺激计划能否兑现，及是否继续带来风险资产的获利了结。沪镍关注能否于138000-140000元间企稳，下破则可能转向继续的震荡走势。

锡 有色板块调整分化，沪锡放量下跌，跌幅达到4.5%，收于18.44万元，盘中一度有跌停的趋势；连续大涨后调整幅度亦是比较大，符合技术面的规律。伦锡方面，受沪锡拖累，伦锡大幅下跌3%至2.6万，进一步调整回落的空间依然存在，当然整体的强劲趋势依然没有发生改变。沪锡昨日最高涨至19.95万元，据20万元整数关口仅一步之遥，基本达到我们的点位预期，随后调整符合技术面的走势。内外盘联动分析，通过测算2.6万的伦锡对应的到岸价格为22万元，内盘依然偏弱。基本面方面没有变化，供需矛盾依然没有解决，国内市场上现货供应比较紧张，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，全球供给较弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑着沪锡，持续大幅下跌的可能性小，以高位偏弱调整为主，波动性会比较大，暂可看待为对于急涨速度的调整，整体上涨趋势依然没有改变，当前阶段依然不建议做空，回调则是做多的时机，下方区间为17.5万-18万，企稳则是买入机会，当前建议观望待行情稳定；后市仍有一定的上涨空间，涨至20万上方的可能依然存在。

铝 2月26日，沪铝主力合约AL2104低开高走，全天横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌300元/吨，现货平均贴水扩大到60元/吨。库存方面，2月25日，SMM统计国内电解铝社会库存108.2万吨，周度累库18.1万吨，单周环比增幅20.1%，增幅创2010年以来同期新高。无锡、南海及巩义地区累库明显，需持续关注上游电解铝发货意愿及下游复苏情况。铝棒方面，近期各市场下游仍未恢复正常开工，铝棒出库寥寥，库存累库情况继续。目前铝棒库存环比增长2.51万吨至23.93万吨。除南昌地区铝棒库存略下降0.1万吨外，其他仓库铝棒库存均有不同程度增加，其中佛山地区增量最大，达1.9万吨，其次为无锡地区，增加0.88万吨从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议多单适量减仓，关注夜盘是否有回调入场机会，04合约上方压力位18000。

螺纹   期螺高位波动，现货市场仍无较大变化，北京螺纹涨10元至4510元，华东无调整，上海现货4630元，目前螺纹现货即期利润为负，盘面利润较高。累库量较高，总库存也已高于2020年以外年份，供应快速回升，电炉利润较好因此复产加快，需求从调研看开复工时间可能较早，但短期仍难去库，因此产业层面并未明显利多，盘面交易的仍是对旺季需求的较好预期。在此之下，在真实需求得到验证前，期螺或维持高位偏强运行，而近期前期领涨的商品相继大跌，因此注意市场整体情绪转弱对螺纹的影响，05合约下方支撑4600元，低买较优。在临近去库的情况下，随基差走平期现正套可择机入场。

热卷   今日热卷高位震荡，现货价格小幅回落，冷轧下游需求恢复较快，冷轧价格小幅上涨，目前热卷盘面走势主要受宏观和需求预期影响，美联储表示仍维持宽松的货币政策，欧洲和英国制造业超预期复苏，同时市场预期今年国内终端需求复苏的时间将早于往年，盘面受宏观和预期影响大幅拉涨。本周Mysteel公布的数据显示，本周热卷产量下降明显，钢厂库存向社会库存转移，社库累积速度加快，热卷总库存继续增加，并高于历史同期水平。根据历史数据来看，库存拐点逐渐临近。下游终端尚未完全复工，本周热卷表需回升速度较为缓慢，目前低于往年同期水平，后期需关注终端需求复苏情况。从中期来看热卷下游汽车、家电、机械行业维持高速增长，同时海外需求复苏带动热卷下游产品出口，整体来看热卷需求有望维持高速增长。短期来看，宏观面和需求预期影响盘面，同时钢坯成本支撑较强，热卷05合约仍处于多头趋势，操作方面仍以逢低入多为主，上方压力5000，下方支撑4700。

不锈钢 不锈钢期价继续跟随镍价收跌。市场现货报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。铬铁采购价有达到9000元/50基点的成交。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72929吨，降1868吨，节后出现连续下滑，基差较高之下可能有仓单流向现货销售。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，但是需求暂时来看表现尚好，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏。预期不锈钢期货价格震荡波动偏强为主，随镍价短期波动加剧，后期要看十五后需求恢复预期与实际的差异，由于现货偏强，目前基差仍有可能维持偏强，不锈钢期货短线调整，15000元关注多头防御力度，但近期来看，要达到前高附近压力继续存在，或有转向震荡可能。

焦煤   2021年2月26日，焦煤05合约大幅下跌，期价在20日均线下方，整体走势偏弱。由于就地过年的政策，煤矿复工复产的进度，较往年略快，整体供应趋于宽松。25日当周，53家样本煤矿原煤产量为617.02万吨，环比增加45.5万吨，供应至春节前水平，供应偏宽松。需求方面：当前焦炭首轮提降100元/吨已经落地，部分钢厂已经开始第二轮提降，焦化企业利润下滑，补库积极性降低。但焦化企业利润依旧维持在高位，整体的开工率依旧较高，需求支撑仍在。2月26日当周，230家独立焦化企业，焦化利用率为90.19%，较上周下降0.2%，日均焦炭产量64.99万吨，较上周增加0.01万吨。进口煤方面：目前口岸环保检查严格，在储煤棚库存几乎已满的情况下，一些卖家通过低价出售的方式来清空暂置棚外的煤炭库存，导致供应迅速增加。库存方面：26日当周Mysteel统计的炼焦煤整体库存为2227.08万吨，较上周下降23.28万吨。由于焦化企业补库积极性下降，开工率维持高位，本周焦化企业库存较上周下降38.87万吨至922.4万吨。而煤矿出货有所受阻，库存较上周增加25.77万吨至172.7万吨。整体而言：当前炼焦煤供应较为充足，在下游焦炭首轮提降，部分钢厂开始二轮提降的情况下，焦化企业利润下降势必会打压焦煤的价格，焦煤短期依旧承压下行，短期重点关注1440-1480元/吨区间的支撑。

焦炭   2021年2月26日，焦炭05合约大幅下跌，期价跌破20日均线短期走势偏弱。本周焦炭一轮提降100元/吨已经落地，部分钢厂开始第二轮提降。当前下游需求仍未恢复，钢材库存大幅增加。本周Mysteel统计的五大钢材社会库存较上周增加317.53万吨。短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，市场预期焦炭此轮有3-4轮提降。从焦炭自身基本面来看，当前焦炭开工率维持高位，2月26日当周，230家独立焦化企业，焦化利用率为90.19%，较上周下降0.2%，日均焦炭产量64.99万吨，较上周增加0.01万吨，同时2月底仍有140万吨装置产能投放，焦炭供应端较为充足。需求方面：由于钢厂利润偏低，开工率略有下滑，短期需求支撑减弱。本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周下降0.13%。库存方面：本周Mysteel统计焦炭整体库存为680.31万吨，较上周增加27.25万吨，焦炭已经出现一定程度的累库。整体而言，在钢厂利润偏低的情况下，操作上以多成材空焦炭的套利思路为主。后期需关注3月份焦炭去产能的情况以及各环节库存变化情况。

铁矿石 日间多数商品价格出现回调，但铁矿价格表现仍维持坚挺，全天震荡上行，收于1150上方。铁矿本周供需进一步转好，随着钢厂利润空间的改善高炉铁水产量进一步回升，环比增加0.25万吨至245.63万吨。日均疏港量环比回升至294.97万吨，港口库存再度回落，球团和块矿库存降幅明显。当前澳矿的港口库存水平处于近两年来的低位水平，MNPJ粉现货资源仍偏紧，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有可能再度显现。今年铁水产量回升的时点早于往年，且绝对数量明显高于往年同期。钢厂厂内烧结库存水平节后降幅明显，后续对铁矿的补库将较为刚性。主流矿的供应当前仍处于淡季，最近一期14港澳巴矿的周度发运量再度回落，港口库存后续仍有进一步回落空间。进入3月后，随着钢厂利润水平的进一步转好以及铁水产量的进一步回升，铁矿有望开启基差修复行情，盘面将进一步上行收敛现货价格。操作上维持逢低多配的策略，第一目标位1200。

玻璃   周五玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.94%收于2044元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续小涨走势，交投良好。今日国内浮法玻璃市场价格局部上涨，华北玻璃市场价格走稳，厂家出货维持较好，沙河及周边部分厂计划明后日提涨价格；华东东台中玻、安徽台玻、安徽冠盛蓝玻、临沂蓝星价格上调2-5元/重量箱不等，新单陆续签单，价格逐步落实，市场交投良好，多数厂有意控制出货量；华中地区整体交投尚可，部分厂家控制出货，价格稳中继续上调，幅度2-3元/重量箱不等；华南市场南宁厂价格上调1-2元/重量箱。与2020年相比浮法玻璃供应有所增加，玻璃从供不应求转向供需平衡，价格持续拉升有待下游接受和消化；接下来终端实际需求逐步恢复，价格冲高后，下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。前期多单可适量持有，新入场头寸谨防追高。

原油   今日国内SC原油震荡走跌，油市乐观情绪有所降温。因油价连续上行，欧佩克+正在考虑在4月将石油增产50万桶/日，同时沙特也可能从4月起结束自愿减产100万桶/日的计划，下周产油国将举行会议商讨减产政策走向。另外，美国得州炼厂在严寒天气结束后逐步恢复生产，炼油需求逐步增加，而此前因严寒天气影响，美国墨西哥湾原油库存降至2020年3月以来的最低水平，东海岸原油库存上周跌至历史最低水平，而美国炼厂开工率骤降至68.6%，同时美国原油产量减少110万桶至970万桶/日。整体上，近期在宏观情绪提振下，油价连续大涨，但从技术上看原油出现一定程度的顶背离，警惕回调，建议多单做好利润保护。

沥青   今日沥青期货震荡走跌，主力06合约收盘跌0.79%。而受成本端上涨影响，本周国内沥青现货市场普涨，涨幅达到50-200元/吨。节后国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应有所恢复，与此同时炼厂库存小幅去化，但由于终端需求疲软，沥青社会库存继续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计后期有一定补货需求。与此同时，随着气温的回暖，3月份以后沥青下游刚需也将逐步启动。整体来看，当前沥青走势以跟随成本为主，警惕成本端回调带来的沥青盘面回撤，建议多单做好利润保护。

PTA 周五，PTA冲高回落至4788，盘中最高站上5012。从现货市场来看，现货价格弱势整理，下周货源报盘参考2105贴水90自提，参考商谈区间4690-4745自提。PTA价格由两部分组成，即成本和自身加工费。从成本端来看，原油近期持续走强，加上目前PX处于去库阶段，PTA成本不断抬升。从加工费来看，此前PTA加工费一度被压缩至300元/吨附近，处于历史偏低水平，这是因为市场对PTA供需过剩的悲观反映。我们认为PTA长期过剩趋势难改，但3-4月份行业存在装置检修预期，包括恒力、新凤鸣、华彬石化、虹港石化等，若以上装置检修兑现，则可阶段性对冲新产能投放压力，3月PTA或由累库转为供需平衡，甚至是去库。目前库存虽高，但由于大量货物被锁定在期货市场，现货可流动货源不多，若后期检修兑现，则现货流动性或进一步收紧，这也是推动期价上涨的动力之一。综上，在原油上涨的背景下，我们仍看好PTA价格抬升，多头思路，目标位5200。资金市下留意宏观氛围波动及转向，做好风险防控。

短纤   周五，短纤再创新高8578，但高开后略有回落。对于后市，我们认为在原料持续走强的背景下，短纤深度回调空间有限，期价重心仍趋上移。从现货市场来看，福建直纺涤短报价多稳，个别上调，半光1.4D 主流8200-8400元/吨；江苏华西村直纺涤短报价上调，现半光1.56*38为8160元/吨。目前涤纶短纤生产企业不存在库存压力，部分企业欠货30-40天，而在当前油价重心上移的背景下，上游PTA和乙二醇涨势强劲，短纤自身生产成本也在不断抬升，生产企业目前没有库存压力，因此其报价不断走高，难有大幅回落。从产销来看，近期产销基本跟随原油波动，周五油价高位略有回落，短纤成交零星，平均产销12%附近，部分工厂产销10%，10%，60%，5%，15%，25%，10%。展望后市，目前我们对短纤仍维持多头观点，期价有望不断创下新高，目标区间9000-9500。资金市下留意宏观氛围波动及转向，做好风险防控。

乙二醇 周五，乙二醇价格站上6000一线后稍有回落，3月去库预期带动，期价或上探7000一线，维持多头思路。从现货市场来看，现货价格继续走高，目前现货报6470-6480元/吨，递6450-6460元/吨，商谈6460-6470元/吨，6450-6510元/吨有成交。3月份中石化挂牌价格执行6500。随着近期乙二醇价格的持续走高，生产企业利润修复，国内其他煤化工装置重启，油制提负，EO切换EG动作频繁，国内供应呈增加态势。但一季度海外装置检修动作较多，1月份开始沙特、伊朗检修增多，2月春节假期美国装置受寒潮天气意外停车增多，考虑到船期时间，预计3~4月份乙二醇进口量将出现明显的下降。从下游需求来看，原油上带动化纤产业链产销放量，下游涤纶长丝、短纤企业库存压力不大，对原料补货需求亦较强。综上，原油推涨之下，产业链自上而下被动去库，3月份华东主港有望持续去库，当前库存已不高，若后续去库兑现，现货流动性将进一步收紧。因此，基于以上预期，乙二醇易涨难跌，目前仍建议维持多头思路，多单继续持有，目标位7000。后续需密切关注油价以及宏观氛围走向。资金市下留意宏观氛围波动及转向，做好风险防控。

苯乙烯 周五，苯乙烯再创新高，期价上探万元整数关口后稍有回落，对于后市我们继续维持多头思路。从现货市场来看，午后江苏苯乙烯市场现货商谈在10000-10100，3月下商谈在10080-10150，4月下商谈在9920-9970，近高远低现象明显。从成本端来看，上游纯苯目前处于去库状态，加上油价走强，2月华东纯苯价格涨幅已达39%，且从中期来看，随着下游苯乙烯装置的投产，纯苯年内缺口大，后期价格仍将持续上行，苯乙烯成本也将不断抬升。从供需来看，近期国内供应处于高位，但受海外装置检修、意外停车影响，进口量将维持低位，同时海外货源偏紧带动近期国产货源出口量增多，华东主港3月份有望持续去库，支撑期价。尽管国内部分装置计划在3月底或4月份投产，但上半年海外装置检修较多，出口有望持续走强，供应端压力将适度对冲。此外，上游纯苯价格易涨难跌，成本将推动苯乙烯价格继续上涨。因此，对苯乙烯操作上我们仍看涨，期价后期将站上10000以上，结合历史现货和油价走势，期价后期或上探11000。资金市下留意宏观氛围波动及转向，做好风险防控。

液化石油气   2021年2月26日，PG04合约小幅震荡，整体走势偏强。今日现货市场稳中有升，广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至4058元/吨，上海石化上涨20元/吨至3500元/吨。从供应的角度来看：节后多数单位恢复稳定生产，且部分炼厂生产负荷有所提升，整体供应平稳且充裕。卓创资讯数据显示，本周期我国液化石油气平均产量73453吨/日，环比上周期增加1071吨/日，增幅1.48%。需求端：当前工业需求偏弱，MTBE和烷基化油装置开工率有所减弱。民用气随着气温的转暖，需求将逐步下降。船期方面：2月下旬华南有10船冷冻货到岸，合计28.6万吨，华东8船货冷冻货，合计27.5万吨，进口量短期偏多，后期港口库存下降趋缓。本周华南码头库存率较上周增加9.97%，至61.15%，华东码头库存率较上周增加6.45%智61.98%。整体而言：在原油维持强劲的情况下，对液化气有较强的支撑，同时对于PG04合约仍有需求阶段性走强的预期，期价仍将偏强运行，策略上PG04合约4200元/吨上方，考虑多单逐步减仓。套利上可以选择PG04合约与PG05合约正套。

甲醇   甲醇期价承压走低，回踩2450一线附近支撑止跌反抽，结束六连阳。国内甲醇现货市场暂稳整理，气氛偏冷清。西北主产区企业报价波动不大，内蒙古北线地区商谈1780-1820元/吨，南线地区商谈1730元/吨。厂家出货为主，部分签单平稳。下游市场需求处于恢复中，速度相对缓慢。业者心态谨慎，观望为主，现货实际成交放量不佳。部分内地货源抵达沿海市场，甲醇港口库存再度上破100万吨。甲醇市场短期利好题材不足，期价突破阻力较大，重心或在2450-2550区间内震荡，波段操作为宜。

PVC PVC期货弱势调整，重心继续松动，逐步回落至五日均线下方运行，走势略显僵持。国内PVC现货市场气氛平静，成交不活跃，各地区主流价格下调，而低价货源仍不多。西北主产区企业新签订单一般，大部分存在预售订单，压力暂时不大。市场买气不足，下游对高价货源存在抵触情绪，成本压力凸显。PVC现货价格处于高位，一定程度上抑制下游复工进程，贸易商降价让利排货，但实际放量仍偏低。国外PVC报价坚挺，部分货源交付出口订单。PVC基本面表现尚可，利好逐步被消化后，期价进入高位震荡洗盘阶段，存在理性调整需求，多单可逢高获利了结，期权方面可买入看跌期权或买入跨式期权。

动力煤 2月26日，动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天震荡回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量暂时不变。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况一般，煤价涨跌互现，但仍以跌为主，其中，部分矿库存依然较多，煤价延续弱势；个别性价比较高的煤种价格小幅上探。昨日鄂尔多斯地区煤炭公路销量降至116万吨，日环比减少10万吨，区域内个别大矿煤价下调10-35元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多，建议逢回调可适量加仓，05合约上方压力位650。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格冲高回落，减仓下跌。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，因美国南部地区的极寒天气推动炼厂需求降至 12 年以来低位。截至2月19日当周，美国商业原油库存增加128.5万桶至4.63042 亿桶，较上月减少1361.1万桶，较去年同期增加1970.7万桶。具体来看，库存增加主要集中在美国中西部地区。美国原油期货交割地—俄克拉荷马州库欣增加281万桶至4782万桶，为自去年10月以来的单周最大增幅。本月的停电和极端低温影响德州590万桶/日的炼油产能，2月18日完全脱机停产的产能高达440万桶/日。截至2月19日当周，美国炼厂开工率68.6%，较上月减少13.1%，月底运营商开始启动超过290万桶/日的炼油厂产能，但恢复到极端寒冷天气前的产能或许要数周时间。截至2月24日，仍有近150万桶/日产能处于关闭状态。OPEC方面：欧佩克3月会议预计将同意在4月增加50万桶/日的配额，沙特将取消其单边削减100万桶/日的计划，均使得供给端呈现增加预期，因此，3月份时间节点变得异常重要。燃料油基本面：截止2021年2月24日的一周，新加坡燃料油库存2039.1万桶，比前周上涨101.2万桶；柴油库存1551.8万桶，比上周增加10.9万桶。库存出现小幅增加，预计后市随着贸易活动的增加，库存仍有去库预期。航运指数方面,本周航运指数呈现高位景气区间。综合分析：后市随着供给计划性增加，极寒天气对产能影响的缓解，需求逐步复苏预计原油价格高位整理，在原油驱动不明显情况下，高低硫燃油价格预计高位整理为主，关注是否开启像样回调。

聚烯烃 今日PE/PP价格大幅波动，终收十字星走势，呈现高位整理态势。今日主要生产商库存水平在82万吨，较上一工作日降低4.5万吨，降幅在5.20%，去年同期库存大致在120万吨，石化厂家本周持续降库，关注周末石化库存累积情况。国内供应方面，本周装置检修均处于季节性合理区间，美盘市场价格坚挺，国内现货市场价格稳定为主。华北地区LLDPE周度价格在8750-9050元/吨，华东地区LLDPE价格在8800-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9100元/吨。华北拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东拉丝主流价格在9200-9400元/吨，华南拉丝主流价格在9100-9450元/吨，PP期货价格大幅上涨以后，基差均处于合理区间。需求方面：地膜需求处于旺季，厂家订单有所跟进，但下游企业库存高位，价格较高背景下，下游补库动力略显不足。综合分析：预计国内2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，但美国极寒天气缓解，事件型驱动减弱，国内下游企业补库意动力不强情况下，价格进一步上涨动力有所不足。策略方面建议L/PP多单逢高陆续减仓，现在属于利润兑现期，注意盈利保护。

橡胶   今日沪胶深幅回调约千元，周四单日升幅被完全回吐。前期商品市场普遍大幅走高，多头获利盘压力增大，今天大宗商品出现全面回调造成系统性利空。春节后天胶下游陆续开工但是需求暂未完全恢复至高位，预计3月初进口胶将集中到港，短期存在小幅累库可能。近期胶价升幅偏大，目前出现技术性回调，待胶价走稳后可继续中线买入。

纯碱   周五纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.49%收于1836元。现货方面，国内纯碱市场涨势延续，市场交投气氛活跃。期货盘面强势上涨带动现货市场氛围。纯碱厂家订单充足，月底多数厂家控制接单，新单价格计划上调，部分厂家封单不接。轻碱新单价格持续上涨，联碱厂家轻碱新单价格已经上调至1500-1600元/吨，重碱市场成交重心上移。本周纯碱厂家开工负荷持续提升，平均开工负荷在84.1%，较2月18日提升1个百分点。纯碱厂家订单充足，部分厂家控制接单，纯碱厂家整体库存减少，初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在98-99万吨，环比上周减少5.3%，同比减少17.6%，其中重碱库存在51万吨左右。纯碱多头趋势延续，建议1600一线多单继续持有。

豆粕   美豆出口数据不及预期，高位引发获利了结，目前围绕1400整数关口附近震荡。目前随着美豆可供出口数量逐渐耗尽，巴西大豆装船缓慢，阶段性大豆供应偏紧格局延续，预计巴西大豆在3月初集中上市，并于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格维持坚挺，调整空间也将有限，前期震荡区间下沿1350美分/蒲附近将有一定支撑，期间南美及美国出口题材仍较为重要，关注近一个月巴西大豆上市及装船节奏影响。国内市场来看，2-3月份进口大豆月均到港量偏少，约620万吨，局部油厂或因缺豆停机，豆粕库存进入降库存阶段，不过，目前处于水产养殖淡季，生猪市场受疫苗毒影响疫情较为严重，蛋白需求恢复相应后移，短期供需双弱，预计豆粕市场价格跟随美豆价格波动，下跌空间也将有限，同时，油脂市场价格走势抑制豆粕市场价格，油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。夜盘连粕大幅下调，重回前期震荡区间，短期3600元/吨压力有效，支撑3300元/吨附近，短期市场博弈加大，区间内波段参与为主，期权方面，短期05合约重回震荡区间内，关注卖出宽跨式策略。

油脂   周五国内植物油价格出现了较明显的回撤，三大油脂的跌幅均在1%左右，这同时受到两方面因素的影响：一是宏观环境震荡，股市和商品价格在连续的上行后均有所回撤；二是周四美豆周度出口报告数据不及市场预期，根据报告显示2月18日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增16.79万吨，较之前一周下滑63%，较前四周均值减少72%，市场此前预估为净增20万-80万吨。在出口数据和整体商品价格回撤的背景下，美豆价格再度跌破1400美分/蒲式耳，国内植物油价格也因此下行，大量多单在此位置平仓获利了结。值得注意的是，2月18日当周刚好是中国春节放假的一周，美豆出口销量下滑是正常范围内的事情，而随着美豆可供出口量的减少，未来周度销售额都会保持在偏低的水平。目前国内供需仍旧处于偏紧的格局，做空植物油价格的时点尚未到来。豆油2105合约多单短期内仍可以继续持有，可以考虑在8800元/吨以上的位置或是3月中下旬平仓获利了结，同时等待做空棕榈油09合约的机会到来。

白糖   今日郑糖减仓回落，主力合约最低下探至5353元。商品普跌带来系统性压力，而且供需面也面临季节性利空。现货市场也下调食糖售价，未来数月都处于销售淡季，需求端对于糖价的支持作用有限。消息面可关注1月份外糖进口及2月份国内糖产销数据的指引，供应端压力是否继续增加将影响到后期糖价反弹的力度。技术上看，郑糖主力合约在5450元可能存在较大压力，短线交易可逢高做空。

菜粕   周五日间菜粕合约跌停。具体原因如下：一是周四夜间公布的USDA周度大豆出口销售报告不及预期，较四周均值减少72%。二是巴西巴拉那瓜港港口运输改善，桑托斯港口大部分粮食码头的货物流通现在正如火如荼。码头正在接收接近最大容量的货物。桑托斯港宣布将在未来几天或几周内运送超过470万吨大豆，约70艘船只将满载货物。三是市场传言要释放储备大豆100-200万吨，以应对国内3-4月大豆紧缺现象。短期利空消息云集，菜粕价格短期承压。但在南美天气仍存炒作空间、美豆库消比预期长期低位、水产消费即将启动、生猪产能恢复大势仍未改变的前提下，中长期菜粕价格重心中长期仍有望上移，短期建议观望，下方支撑2800一线，建议在菜粕价格止跌企稳后建立长线多单。

玉米   玉米05合约日内小幅回落。1月份以来，玉米淀粉现货价格大幅走高，提振玉米淀粉加工利润，进而提振玉米消费预期，为玉米期价提供支撑。现货市场来看，非瘟对于生猪市场的干扰增加，叠加其他谷物替代，下游对于玉米采购积极性有一定程度下滑，观望情绪增加，今日山东到车量继续下降，个别企业收购价上调20元/吨，不过整体成交一般，南方港口价格继续下跌10元/吨，现货表现偏弱对期价有一定制约。短期来看，市场依然是多空交织的局面，前期市场普遍预期供应偏紧，备货预期较强，渠道库存普遍较高，目前非瘟干扰以及谷物替代将影响市场购销节奏，现货价格存在一定的压力，短期缺乏利多提振的情况下，或有一定幅度的回调，不过今年贸易商收购价格较高叠加CBOT玉米下方支撑，其下行空间也有限，整体以高位区间波动为主。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏以及其他政策措施，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内小幅回落。节后的强势表现主要是基于两个方面，一是基差修复驱动；二是盘面利润修复驱动。1月份以来，玉米淀粉价格被动跟随原料玉米价格上涨，导致期现价差大幅扩大，近期淀粉现货价格继续维持高位运行，今日淀粉全国均价在3684元/吨，较昨日持平，近月03合约的基差修复对远月05合约形成提振，此外，目前上游开机率处于低位，企业挺价意愿较强，阶段性支撑现货价格，进而提振期货价格，短期期价下方支撑仍存，继续回调空间有限，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

棉花、棉纱   棉花短期大涨大跌，短期盘面资金主导，炒作氛围较重。下游企业库存充裕，对高价棉花采购热情不高。周四江苏地区3128B新疆皮棉到厂价由16500涨至16800-17000。当地纺企棉纱价格上涨快，资金相对充裕，对皮棉采购以慢节奏小批量为主。由于期现货上涨过快，部分纺企出现观望心理，另有企业放缓采购节奏，以观后期变化。当地高指标新疆手摘双28/29含杂1-1.1%提货价17675-17725。纺企多数库存充裕，成交放缓。纯棉纱市场价稳定坚挺，商家表示不会降价，看好即将到来的金三银四，但成交有所降低，一方面下游织造厂补库欲望不强，一方面有商家认为期货可能再回调，棉纱会跌一点。短期看棉花走势过热，继续走高空间有限，警惕行情继续回落，下方支撑在15500附近，行情短期波动区间15500-17000，从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，中长期仍然维持看多观点。回调至15500附近做多。
期权方面，隐含波动率出现回升，维持在23%附近，短期略有回升。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆高位震荡，现货价格持稳，需求尚未启动，因此成交仍一般。节后成品纸涨价函较多，成本推动和需求预期较好，使纸厂在节前开始涨价，目前白卡纸和生活用纸偏强，文化纸偏弱，后期在需求恢复正常后需关注涨价落实情况。北木新一轮价格上涨140美元至980美元，结合银星、俄针，目前外盘价格均在900美元之上，但多贴水或持平期货价格，目前国内外现货更多是跟随期货为主，参考意义不高。纸厂当前对高价浆尚能接受，而大型纸厂因存有低价库存导致其对纸浆大涨反应较小，因此自下而上的负反馈还未形成。短时间需求还未得到验证，在此之下纸浆驱动未转弱，高位偏强运行，技术上看上方压力7700-8000元/吨，低买更优。

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