贵金属 周四时段黄金小幅调整，凌晨鲍威尔讲话成为市场关注热点，外盘偏弱沪金因人民币汇率升值到了375元/克附近，大宗商品的价格飞涨表现的更多是近年的通胀修复，而市场相信美联储有足够的能力调节远月通胀，黄金更多交易的是长周期的市场拐点。技术面上看，沪金在365-370元/克，国际金价在1730-1760美元/盎司形成阶段性小支撑，现货黄金的显著大支撑在1650美元/盎司，那是牛熊分界点，白银则没有很显著的技术支撑。推荐策略：等待市场企稳，逢低买入黄金，白银可能产生急加速的机会，向上向下均可能，当下点位是最不好参与的时间。

铜 周四铜价继续攀升，沪铜突破7万大关，沪铜2104收于70150，上涨3.63%。美联储在参、众两院重申宽松立场并淡化通胀及经济过热担忧。美国众议院26日将就1.9万亿刺激法案进行投票，预计3月份有望落地。世卫官员预测2022年年初结束疫情，目前疫情风险显著降低，宏观利好下市场乐观情绪依然高涨。沪铜指数连续数日资金大幅流入，呈现量价齐升局面。供需方面，尽管供给端仍有支撑，铜精矿供应偏紧，冶炼厂年初排产量不高。但春节后铜价迅速大幅攀升，令下游出现明显畏高情绪，抑制新增订单。基本面支撑将逐步减弱甚至走向背离。不过目前“顺周期交易”仍占据主导，铜价仍处于上行趋势中，但需警惕市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，操作上建议多单继续持有，未入场者建议回调中多单介入。

锌、铅 周四凌晨鲍威尔讲话维持通胀上行，锌出现了比较强势的反弹，高波动下持仓难度大增，阻碍我们主动做空的理由包括TC也包括铜的强势，主要做共振，在铜没有显著下跌的情况下，锌技术面调整不构成单边做空的理由。操作策略：3月之前维持相对乐观的操作思路，多空转折点可能在3月中下旬。关注锌价21800-22000元/吨的压力位，上方极限可能早22500-23500之间，看铜做锌不主动做空，关注铅价15800-16000元/吨压力位，锌tc变动也可能是关键拐点。铅可以着重考虑逢高沽空，把握阶段性行情给予的卖保机会。

镍 镍价高位震荡，脱离盘中高点，铜的偏强走势继续提振板块，但目前来看高位波动反复可能延续，近期走势多头势头未改，但不宜追涨。从现货情况来看，现货市场方面，下游采购意愿依然不佳，仅贸易商之间有所流转。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解不经济，维持高升水，市场供应量也较有限。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁也有涨价预期，近期不锈钢镍生铁主流成交价上移至1190-1200元/镍点，较节前上涨100元/镍点。LME镍价2万元关口压力仍需关注，近期可能延续高位反复震荡。龙头品种铜走势引导性偏强，继续重点关注美国刺激计划能否兑现，及是否继续带来风险资产的获利了结。沪镍在145000附近反复，多头防御位置141000元附近，线上仍是偏多思路为主。

锡 宏观利好带动的市场情绪依然高涨，在有色板块强势表现下，沪锡继续大幅上涨，最高涨至19.95万元，据20万元整数关口仅一步之遥，随后回落，依然收于19万整数关口上方。从盘面看，沪锡日线出现长上影线，锡价急速上涨后将会迎来震荡调整期，波动性会比较大；当前基本面和宏观面依然处于利好状态，沪锡依然易涨难跌，大幅下跌的可能性很小，以高位震荡调整为主。伦锡方面，截止16:30，伦锡依然稳定在2.7万上方，冲高回落后震荡调整之势比较明显，然后市仍然有上涨空间。内外盘联动分析，通过测算2.6万的伦锡对应的到岸价格为22万元，2.7万的伦锡对应的到岸价格为23.1万元，故对于沪锡而言仍有上涨空间，沪锡将会不断刷新历史新高。基本面方面，现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，国内市场上现货供应非常紧张，全球供给则会依然偏弱（疫苗民族主义导致的分配不均使得供需出现更严重的错配），需求预期继续增强，供需矛盾更加突出，将继续提振锡价。宏观方面，疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，叠加有色板块的强势表现，对于锡价亦形成利好。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡继续刷新历史高位。当前基本面和宏观面依然处于利好状态，沪锡依然易涨难跌，大幅下跌的可能性很小，以高位震荡调整为主，波动性会比较大，当前阶段依然不建议做空，回调则是做多的时机，后市突破20万关口后仍有上涨空间。

铝 2月25日，沪铝主力合约AL2104高开高走，全天大幅上涨。长江有色A00铝锭现货价格大涨820元/吨，现货转为平均贴水50元/吨。电解铝方面，市场传言蒙东地区电解铝厂因2020年自治区整体能耗不达标，或有减产可能，据信息源反馈，锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在15.5万吨左右水平，但需要注意减产时间和量均有变数可能。另外，美国10年期国债收益率自2020年2月以来首次触及1.4%。受此影响，有色板块集体大幅上行。从近期沪铝各合约成交量、持仓量和价格走势来看，呈现量价齐升的趋势，尤其在今日放量上涨非常明显。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单续持，04合约上方短期压力位18000，买保操作以回调介入为主，下方支持位在16500。

螺纹   期螺日间继续上涨，尾盘有所回落。节后次周部分地区高炉、电炉复产，螺纹产量增加10万吨，恢复速度较快，元宵节后复产企业将进一步增加。库存方面，由于厂库前移，导致螺纹社库大幅增加210万吨，厂库增加3万吨，总库存量已达到1700万之上，继续高于2020年外其余年份，表观消费103万吨，并不突出，低于2019年同期。整体看，螺纹高库存、供应回升较快，需求暂时未有超预期表现，从机构调研反馈看，复工有望提前，但下周开启去库难度仍较大，预计库存高点在1800万吨之上，若旺季需求持平于去年下半年国庆后的旺季水平（赶工力度减弱情况下偏乐观的估计），则4月以后螺纹钢库销比低于2020年同时也将维持偏高的水平，因此当前市场还是给予螺纹较为乐观的需求预期，叠加工业品普遍较强下的情绪带动，淡化了供应和库存问题，而在真实需求得到验证前（3月中旬前），该逻辑或使螺纹维持偏强走势，需要注意价格涨至高位且无需求配合下，市场情绪波动导致盘面反复的风险。

热卷   热卷连续上行，再次冲击前期高点，目前盘面走势受宏观和需求预期影响，美联储表示仍维持宽松的货币政策，欧洲和英国制造业超预期复苏，宏观氛围利好商品市场。同时市场预期今年需求复苏的时间将早于往年，盘面受宏观和预期影响大幅拉涨。热卷盘面利润涨至高位，现货市场维稳，热卷基差处于低位。贸易商挺价情绪较浓，但下游尚未完全复工以及价格涨至高位，下游采购意愿不强，现货成交量一般。今日Mysteel公布的数据显示，本周热卷产量下降明显，钢厂库存向社会库存转移，社库累积速度加快，热卷总库存继续增加，并高于历史同期水平。根据历史数据来看，库存拐点逐渐临近。下游终端尚未完全复工，本周热卷表需回升速度较为缓慢，目前低于往年同期水平，后期需关注终端需求复苏情况。从中期来看热卷下游汽车、家电、机械行业维持高速增长，同时海外需求复苏带动热卷下游产品出口，整体来看热卷需求有望维持高速增长。短期来看，宏观面和需求预期影响盘面，同时钢坯成本支撑较强，盘面仍处于多头趋势。

不锈钢 不锈钢期价继续跟随镍价震荡反复。市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。铬铁采购价有达到9000元/50基点的成交。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74797吨，降225吨，节后出现连续下滑，降仓有放缓。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，但是需求暂时来看表现尚好，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏。预期不锈钢期货价格震荡波动偏强为主，随镍价短期波动加剧，后期要看节后需求恢复预期与实际的差异，由于现货偏强，目前基差仍有可能走强，不锈钢期货短线15000元线上依然偏多方向未改，但前高附近压力继续存在。

焦煤   2021年2月25日，焦煤05合约大幅上涨，当前期价在20日附近震荡，从盘面走势上看，1440-1480元/吨区间有较强的支撑，短期期价有止跌的迹象。供应端：由于就地过年的政策，煤矿复工复产的进度，较往年略快，整体供应趋于宽松。需求端：下游焦炭首轮提降100元/吨已经落地，本周钢联统计的钢厂库存数据进一步增加，短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，下游焦化企业采购积极性收到一定程度的影响，但当前焦化企业开工率依旧维持高位，需求端支撑仍在。进口煤方面：24日甘其毛都口岸通关448车减10车，策克口岸通关231车减98车，两口岸总通关车数较上周同期增165车。目前口岸环保检查严格，在储煤棚库存几乎已满的情况下，一些卖家通过低价出售的方式来清空暂置棚外的煤炭库存，导致供应迅速增加。整体而言：短期炼焦煤供需两旺，期价短期仍将维持区间震荡。

焦炭   2021年2月25日，焦炭05合约冲高回落，期价在20日均线附近震荡。下游需求仍未恢复，钢材库存大幅增加。本周Mysteel统计的五大钢材社会库存较上周增加317.53万吨。目前焦炭首轮提降100元/吨已经落地，短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降。从焦炭自身基本面来看，当前焦炭开工率维持高位，同时2月底仍有140万吨装置产能投放，故焦炭供应端较为稳定。需求方面：当前高炉开工率维持在80%以上的水平，需求端对焦炭仍有支撑。从库存角度来看，当前焦炭整体库存为近五年同期低位水平，当前市场上焦炭供应仍偏紧。整体而言，在供需双旺的情况下，焦炭短期维持区间震荡。后期需关注3月份焦炭去产能的情况以及各环节库存变化情况。

铁矿石 日间商品市场整体看涨情绪仍较浓，工业品涨幅均较为可观。黑色系集体走强，成材价格盘面继续刷新近年新高，对原料端价格的提振作用明显，铁矿盘面收出高位十字星。成材价格近期表现持续强于炉料，钢厂盘面利润不断修复，为铁矿价格后续进一步上涨提供了基础。本周成材表需开始恢复，成材厂库开始向社库转移。五大钢种周度产量止跌回升，环比增加7.47万吨。虽然有电炉复产的因素，但高炉开工意愿预计仍有进一步提升。今年铁水产量回升的时点早于往年，且绝对数量明显高于往年同期。钢厂厂内烧结库存水平节后降幅明显，后续对铁矿的补库将较为刚性。主流矿的供应当前仍处于淡季。最近一期14港澳巴矿的周度发运量再度回落，主要是澳矿的发运出现了200万吨左右的周度降幅。当前澳矿的港口库存水平处于近两年来的低位水平，MNPJ现货资源仍偏紧。当前钢厂利润水平较低，对高品卡粉的采购意愿不强，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有可能再度显现。虽然近期唐山地区疏港可能出现受限，但在当前的高日耗下钢厂节后的新一轮补库只会迟到不会缺席。进入3月后05 合约后续有望重演去年四季度的基差修复行情，迎来新一轮上涨。操作上近期维持逢低多配的策略。

玻璃   周四玻璃期货盘面延续强势，主力05合约突破前高后强势拉涨，盘中封于涨停。现货方面，国内浮法玻璃市场成交良好，部分价格继续上调。河北润安白玻上调2元/重量箱，山西利虎涨1元/重量箱，海生福特蓝上调5元/重量箱，耀华金茶上调3元/重量箱，沙河安全、长城、鑫利出厂价格提涨1元/重量箱，安全、长城市场价同步上涨，各厂出货良好，库存低位，下游加工厂及省外客户均有陆续进货；华南市场信义、南宁厂价格上调2元/重量箱，英德鸿泰涨5元/重量箱，近期厂家出货恢复良好，拉涨情绪较高；华东各厂报价主流暂稳，浙江旗滨报价上调3元/重量箱，市场走货良好，下游提货积极性尚可，多数厂库存有所削减，山东部分企业开始控制发货量；华中醴陵旗滨、江西宏宇、河南洛玻、湖北亿钧、三峡、瀚煜上调2-3元/重量箱不等，下游接货情况尚可，局部新价跟进仍需时间。在大宗商品整体乐观氛围下，玻璃高供应高库存高价格的三高格局有一定的延续性，短期宜以震荡偏多思路操作。

原油   今日国内SC原油震荡走升，主力合约收盘涨2.91%。欧佩克方面消息，欧佩克+正在考虑在4月将石油增产50万桶/日，沙特将从4月起结束自愿减产100万桶/日的计划，也可能会逐步结束。隔夜EIA报告释放利好，当周EIA原油库存+128.5万桶，预期-519万桶，汽油库存增加1.2万桶，馏分油库存减少500万桶，但美国墨西哥湾原油库存上周降至2020年3月以来的最低水平，东海岸原油库存上周跌至历史最低水平。另外，因严寒天气影响，上周美国炼油厂原油加工量下降260万桶/日，炼厂开工率下滑14.5个百分点至68.6%，同时美国原油产量减少110万桶至970万桶/日。整体上，近期在宏观情绪提振下，油价连续大涨，但从技术上看原油出现一定程度的顶背离，警惕回调，建议顺势而为，多单做好利润保护。

沥青   今日沥青期货大幅上涨，主力合约收盘涨5.53%。受成本端上涨影响，今日国内沥青现货市场普涨，涨幅达到50-200元/吨。节后国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应有所恢复，与此同时炼厂库存小幅去化，但由于终端需求疲软，沥青社会库存继续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计后期有一定补货需求。与此同时，随着气温的回暖，3月份以后沥青下游刚需也将逐步启动。整体来看，成本端走高继续提振沥青走势，建议顺势而为，多单做好利润保护。

PTA 成本抬升，供需边际好转，PTA延续上涨。从现货市场来看，基差持续走强，部分下周货源报盘参考2105贴水85自提，参考商谈区间4770-4795自提，同时有主力供应商出售远月货源，要求今天点价。从成交情况来看，买卖氛围尚可，有下下周货源成交参考2105贴水85自提。展望后市，我们一直认为PTA价格由两部分组成，即成本和自身加工费。从成本端来看，原油近期持续走强，加上目前PX处于去库阶段，PTA成本不断抬升。从加工费来看，此前PTA加工费一度被压缩至300元/吨附近，处于历史偏低水平，这是因为市场对PTA供需过剩的悲观反映。我们认为PTA长期过剩趋势难改，但3-4月份行业存在装置检修预期，包括恒力、新凤鸣、华彬石化、虹港石化等，若以上装置检修兑现，则可阶段性对冲新产能投放压力，3月PTA或由累库转为供需平衡，届时加工费或有适当修复。加上目前库存虽高，但由于大量货物被锁定在期货市场，现货可流动货源不多，若后期检修兑现，则现货流动性或进一步收紧，这也是推动期价上涨的动力之一。综上，当前PTA成本有支撑，叠加检修预期带动，供需边际改善，预计期价将站上5000一线持续上行，多单继续持有。

短纤   油价再度上冲，成本抬升继续推涨期价。从现货市场来看，我们一直强调，目前涤纶短纤生产企业不存在库存压力，部分企业欠货30-40天，而原油近期再度加速上行，成本抬升之下，生产企业不断上调现货出厂价。目前，福建市场半光1.4D 现款短送报8300-8400元/吨，恒逸石化半光1.4D浙江高新8180元/吨，加上近期棉花、粘胶短纤价格大幅上涨，短纤在竞品中价格仍处低位，现货价格易涨难跌。从产销情况来看，原油上涨再度带动市场采购热情，短纤今日产销在102%附近，部分工厂产销50%，130%，100%，0%，220%，200%，100%。从下游纱厂运行来看，目前下游纱厂备货偏高，多在1个月，有的在2个月。市场近期备货狂热，一方面是因为短纤成本不断上涨，买涨不买跌气氛带动；另一方面，随着疫苗的推广，全球新增确诊病例下降明显，乐观情绪下，市场对终端纺织服装订单恢复存在较大预期，尤其是海外补货预期。综上，近期短纤期价易涨难跌，继续维持多头思路，期价有望再创新高。此外，建议密切留意原油及宏观氛围走向，做好风控。

乙二醇 今日，随着布伦特原油站上67美元/桶，能化品种延续火爆行情，资金继续推涨乙二醇，EG2105合约收于5914，涨幅为7.88%。从现货市场来看，内贸市场重心抬升，部分货源6335-6430元/吨成交；外盘价格高位坚挺，近端商谈825-830美元/吨，远期船货商谈800-810美元/吨。装置方面，韩国乐天大山1#30万吨/年的乙二醇装置于2020年3月停车，目前计划3月份重启；内蒙古通辽金煤30万吨/年的乙二醇装置因故停车，计划一周后重启。随着近期乙二醇价格的持续走高，生产企业利润修复，国内其他煤化工装置重启，油制提负，EO切换EG动作频繁，国内供应呈增加态势。但一季度海外装置检修动作较多，1月份开始沙特、伊朗检修增多，2月春节假期美国装置受寒潮天气意外停车增多，考虑到船期时间，预计3~4月份乙二醇进口量将出现明显的下降。从下游需求来看，原油上带动化纤产业链产销放量，下游涤纶长丝、短纤企业库存压力不大，对原料补货需求亦较强。综上，原油推涨之下，产业链自上而下被动去库，3月份华东主港有望持续去库，当前库存已不高，若后续去库兑现，现货流动性将进一步收紧。因此，基于以上预期，乙二醇易涨难跌，目前仍建议维持多头思路，多单继续持有。后续需密切关注油价以及宏观氛围走向。

苯乙烯 今日，原油大涨，苯乙烯出口成交继续放量，资金持续推涨期价，EB2105合约收于9455，涨幅4.68%。从成本端来看，随着原油价格屡创新高，纯苯主港库存持续下降，持货商惜售心态强烈，纯苯价格易涨难跌，同时乙烯下游品种生产利润好转，东北亚乙烯价格近期亦同步走高，苯乙烯成本不断抬升。从现货市场来看，国内生产企业不存在库存压力，随着成本的持续上涨，生产企业多次上调苯乙烯出厂报价，持货商惜售心态强烈。从下游需求来看，下游ABS、PS和EPS价格同步调高，企业亦存在惜售心理。尤其值得注意的是，近期出口成交货物大幅增加，听闻2-4月份已成交的国产出口及美金回购数量达10万吨附近。因此，目前现货市场流动性偏紧，同时3月份主港有较强的去库预期，现货价格易跌难涨，期价亦将保持坚挺。操作上，顺势而为，维持多头思路。但目前市场资金推涨狂热，留意宏观情绪面波动及油价走势，做好风控。

液化石油气   2021年2月25日，PG04合约继续上涨，期价创出上市以来新高，整体走势相当强势。从供应的角度来看：节后多数单位恢复稳定生产，且部分炼厂生产负荷有所提升，整体供应平稳且充裕。卓创资讯数据显示，本周期我国液化石油气平均产量73453吨/日，环比上周期增加1071吨/日，增幅1.48%。需求端：当前工业需求偏弱，MTBE和烷基化油装置开工率有所减弱。民用气随着气温的转暖，需求将逐步下降。船期方面：2月下旬华南有10船冷冻货到岸，合计28.6万吨，华东8船货冷冻货，合计27.5万吨，进口量短期偏多，后期港口库存下降趋缓。25日现货有所回暖，广州石化民用气上涨30元/吨至3958元/吨。整体而言：在原油维持强劲的情况下，对液化气有较强的支撑，同时对于PG04合约仍有需求阶段性走强的预期，期价仍将偏强运行，策略上PG04合约4200元/吨上方，考虑逐步减仓。

甲醇   甲醇盘面积极拉升，刷新年内高点，触及去年12月份高点2562。国内甲醇现货市场跟涨不积极，价格大稳小动，与期货相比处于窄幅贴水状态。西北主产区企业报价弱势整理，内蒙古北线地区商谈1780-1820元/吨，南线地区商谈1730元/吨，签单平稳，部分出货顺利。下游市场需求处于恢复中，煤制烯烃企业生产利润可观，开工维持在高位。传统需求行业返工速度缓慢，表现不济。甲醇港口库存窄幅累积，回升至101.47万吨。库存仍有望增加，甲醇市场利好题材不足，向上突破存在一定阻力，多单可适量减持。

PVC PVC期货高位剧烈波动，震荡洗盘，最终收跌，并录得长上下影线。国内PVC现货市场气氛有所降温，业者信心不稳，各地主流价格窄幅松动，但低价货源仍偏少。上游生产企业利润可观，生产较为积极。贸易商报价松动，点价出货为主，但成交遇阻，低价货源存在一定成交。下游市场需求表现一般，观望情绪较浓，整体成交不活跃。原料电石价格继续回升，部分地区仍存在上调计划，成本端持续抬升。PVC现货价格偏高，下游制品厂成本压力凸显。市场多空因素交织，PVC陷入高位震荡走势，近期波动加剧，多单可逢高止盈。

动力煤 2月25日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平涨势稍有放缓，锚地船舶数量暂时不变。港口方面，市场延续弱势运行，终端用户需求持续冷清，港口调出有所好转，调入维持正常水平，库存继续累积较昨日增加（除黄骅港）51万吨，其中秦皇岛港库存突破600万吨，市场看跌心态依旧，少量需求压价明显，市场成交稀少。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位650。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油继续上行。美国能源信息署表示，截至2月19日当周，原油总产量下降110万桶/日，至970万桶/日，追平史上最大周度降幅，炼厂炼油量也大幅下降。美国原油进口量下降460万桶/天，为1992年以来最低水平。严寒迫使德州大部分电网停运，产油商和炼厂被迫关闭，因零部件和管道冻结。供给方面，欧佩克3月会议将同意在4月增加50万桶/日的配额，沙特将取消其单边削减100万桶/日的计划。供给开始有计划性增加，极端天气造成的影响持续影响供给端。根据 IES 最新数据，新加坡燃料油库存在截至2月17日当周录得1937.9万桶，环比前一周下滑162.7万桶，降幅7.7%，当前库存水平已经低于过去5年同期均值。与此同时，根据Kpler 数据，马六甲海峡燃料油浮仓库存来到2501万桶，环比前一周下降87万桶，其中低硫燃料油库存减少29万桶至1402万桶。航运指数仍处高景气区间。综合分析：短期原油驱动仍偏强，燃料油供需表现稳定，建议高低硫燃油多单继续持有。

聚烯烃 今日PE/PP价格低开高走，收阳线。美国能源信息署表示，截至2月19日当周，原油总产量下降110万桶/日，至970万桶/日，追平史上最大周度降幅，炼厂炼油量也大幅下降。美国原油进口量下降460万桶/天，为1992年以来最低水平。严寒迫使德州大部分电网停运，产油商和炼厂被迫关闭，因零部件和管道冻结，之前关停石化设备未看到重启迹象，2，3月份进口量有缩减预期。国内供应方面，装置检修均处于季节性合理区间，美盘市场以及国内现货市场价格小幅上涨为主，华北地区LLDPE价格在8850-9050元/吨，华东地区LLDPE价格在8900-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在8850-9100元/吨。华北拉丝主流价格在9170-9300元/吨，华东拉丝主流价格在9300-9400元/吨，华南拉丝主流价格在9200-9450元/吨。需求方面：地膜需求处于旺季，厂家订单有所跟进，但下游企业库存高位，价格较高背景下，下游补库动力略显不足。综合分析：预计国内2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，由于原油价格上涨，油制烯烃利润压缩，对聚烯烃价格起到提振作用，但下游企业补库意动力不强压制上涨空间。策略方面建议L/PP多单逢高陆续减仓，现在属于利润兑现期，注意盈利保护。

橡胶   沪胶放量上行，主力合约最高上摸17335元，是2017年9月中旬以来的新高。近来铜、原油、PTA等大宗商品集体冲高营造牛市氛围，橡胶在供需面相对利多的背景下得到资金青睐，20号胶更是罕见出现涨停。橡胶消费前景乐观，沪胶可交割资源有限，后期胶价有望继续上行。20号胶仓单压力相对明显，四月份产胶旺季来临之后供应矛盾或许增大，远期合约走势可能偏弱。沪胶尾市未能收盘在17000元上方，短线或有争夺，追涨的交易者需注意风险控制。

纯碱   周四纯碱期货盘面继续上行，主力05合约再度冲击涨停，尾盘收于1847元。国内纯碱市场涨势延续，市场交投气氛活跃。今日期货盘面强势上涨，SA2105合约涨停，带动现货市场氛围。纯碱厂家订单充足，月底多数厂家控制接单，新单价格计划上调，部分厂家封单不接。轻碱新单价格持续上涨，联碱厂家轻碱新单价格已经上调至1500-1600元/吨，重碱市场成交重心上移。大宗商品整体氛围乐观，纯碱有需求增量加持，后市看好。纯碱在供给稳定的情况下，需求在2021年有重大好转。其一，房地产竣工周期延续，浮法玻璃对重碱需求稳中有升；其二，疫情冲击消退，轻碱需求恢复性增长；其三，光伏玻璃下半年大量投产，重碱需求显著增加。建议维持多头思路操作。

豆粕   今日美豆电子盘高位走强创新高，目前国际大豆供应进入青黄不接期，美豆结转库存不断下调，而巴西大豆上市延迟，外运延缓，阶段性大豆供应偏紧对美豆价格形成支撑，因此短期内市场对于增加美豆出口的因素都较为敏感，如美元指数回落、巴西大豆收割节奏及阿根廷大豆产区天气等，这些因素在南美大豆集中上量前都可能触发美豆价格继续走强，综合来看，预计3月中旬之前美豆市场价格维持震荡偏强思路，期间南美及美国出口题材较为重要，之后的市场关注焦点将再次转移至美国市场21/22年度美豆供需平衡表数据的调整上，宏观方面需关注中美贸易关系对大豆进口关税的调整。国内市场来看，2-3月份进口大豆月均到港量偏少，约620万吨，局部油厂或因缺豆停机，而不少油厂2月合同基本已提前销售完毕，3月的豆粕销售进度较高，短期豆粕供应趋紧，但下游蛋白需求支撑有限，水产养殖淡季，且市场传闻非瘟疫情复发可能拖累上半年生猪存栏的恢复，供需双弱，预计豆粕市场价格跟随美豆维持高位偏强震荡为主，不过油脂市场价格走势较强，将拖累豆粕市场价格，油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。连粕短期继续测试3600元/吨压力有效性，3300元/吨附近有较强支撑，短线易涨难跌。期权方面，短期05合约走势仍将坚挺，可关注买入牛市价差策略。

油脂   周四国内植物油价格继续上行，其中豆油领涨三大油脂，主力合约2105收盘报价8748元/吨。豆油价格的坚挺，主要是受到国内需求走强的影响，节后下游补库需求的增长，使得现货成交量出现较大的上行，提货量的增多使得节前原本较低的库存进一步的快速下滑。巴西大豆收获的延缓，不仅推动了外盘美豆价格的不断上涨，同时也使得国内供给在短期内不断紧缩。全球通胀的大背景下，原油价格的不断上涨加速了国际植物油价格的走高，多方面因素的共振使得国内植物油价格不断上行。随着美豆可供出口量的不断减少，我们预期近月合约有望突破1450美分/蒲式耳一线，而国内豆油价格将继续向上试探9000元/吨的关口。本周过后即将进入3月，我们不建议再入场做多豆油合约，而是应该考虑逢高平仓获利了结，虽然国内植物油供需的缓和需要进入3月底才有可能出现反转，但不排除资金提前离场的可能。另一方面，棕榈油的基本面状况并没有出现好转，进入3月后棕榈油产量将开始不断上行，同时巴西大豆的上市将使得国际植物油供给量出现增长，棕榈油价格未来极有可能出现下行，可以考虑在3月中下旬开始逢高做空9月棕榈油合约。

白糖   郑糖再创近期新高，持仓增幅相对较大，期现价差拉开使得制糖企业卖保意愿增强。近期仍处产糖旺季，关注2月份生产进度的指引。巴西2月上半月食糖产量同比增加，但绝对值较低，对市场供应影响有限。不过，4月份进入开榨旺季以后，食糖供应将显著增加，ICE5月原糖价格可能会承受压力。近期商品市场通胀题材发酵，整体上看多氛围较为浓厚。不过，待各自商品的供需面出现明显改变之后，价格走势也将分化。郑糖暂时持震荡做多思路，5400元附近有支持，而5600元有压力。制糖企业仍可分批进行卖出保值。

菜粕   周四日间美豆延续震荡偏强态势，菜粕价格中幅震荡。美豆库存的长期低位将对豆价形成长期支撑，巴西较快的销售进度也使得今年巴西豆上市时盘面套保压力较小。巴西中部和北部作物区继续出现中雨至大雨，进一步拖延了大豆收割时间，7日后降雨会略有减少。市场担心巴西降水可能导致物流受阻以及巴西农民可能出现违约的情形，导致美豆销售窗口延长，且目前全球油脂供应紧张，短期美豆价格仍将偏强运行。国内粕类市场供给上后期大豆到港逐步减少，大豆及豆菜粕进入去库存进程；需求上年前禽畜出栏量大，近期非瘟疫情加重，整体呈现供需双弱的局面。短期油脂供给偏紧，买油卖粕套利增加施压豆粕价格，但供给端的不确定和较快的销售进度使得油厂挺价意愿加强，历史高位的油粕比也是长期菜粕多头的安全边际，需求较弱将对基差施压，建议菜粕单边多单继续持有或逢低试多，终端企业建议已有基差逢低点价，补库采购时建议以一口价现货为主。

玉米   玉米05合约日内继续走高，主要是受淀粉市场情绪所带动。近期玉米淀粉现货价格大幅走高，玉米淀粉加工利润有一定幅度提升，提振玉米消费，为玉米期价提供支撑。玉米现货市场来看，部分地区非瘟影响，叠加其他谷物替代，下游对于玉米采购积极性有一定程度下滑，观望情绪增加，今日山东到车量有所下降，个别企业收购价微幅调整10-20元/吨，南方港口价格继续下跌10元/吨，现货表现偏弱对期价有一定制约。短期来看，市场依然是多空交织的局面，前期市场普遍预期供应偏紧，备货预期较强，渠道库存普遍较高，目前非瘟干扰以及谷物替代将影响市场购销节奏，现货价格存在一定的压力，不过今年贸易商收购价格较高叠加CBOT玉米下方支撑，玉米05合约整体呈现高位震荡走势。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏以及其他政策措施，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内继续偏强波动。近期的强势主要是基于两个方面，一是基差修复驱动；二是盘面利润修复驱动。1月份以来，玉米淀粉价格被动跟随原料玉米价格上涨，导致期现价差大幅扩大，近期淀粉现货价格继续维持高位运行，今日淀粉全国均价在3684元/吨，较昨日持平，近月03合约的基差修复对远月05合约形成提振，此外，目前上游开机率处于低位，企业挺价意愿较强，阶段性支撑现货价格，进而提振期货价格，短期期价或继续偏强运行，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

棉花、棉纱   2月25日，棉花主力合约涨2.73%，报16745，棉纱主力合约报24080，涨1.47%。
昨江苏地区3128B新疆皮棉到厂价由16500涨至16800-17000。当地纺企棉纱价格上涨快，资金相对充裕，对皮棉采购以慢节奏小批量为主。由于期现货上涨过快，部分纺企出现观望心理，另有企业放缓采购节奏，以观后期变化。当地高指标新疆手摘双28/29含杂1-1.1%提货价17675-17725。纺企多数库存充裕，成交放缓。纯棉纱市场价稳定坚挺，商家表示不会降价，看好即将到来的金三银四，但成交有所降低，一方面下游织造厂补库欲望不强，一方面有商家认为期货可能再回调，棉纱会跌一点。短期看棉花走势过热，继续走高空间有限，警惕行情出现冲高回落，从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，中长期仍然维持看多观点。
期权方面，隐含波动率出现回升，维持在23%附近，短期略有回升。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆日内继续上行，现货银星、加针价格涨至7400-7600元/吨。日间工业品再次普涨，强势品种创出新高，市场乐观情绪再次回归，纸浆供应回升偏慢之下，涨幅较大，创出新高。成品纸提涨较为积极，白卡纸价格小幅上涨100-300元/吨不等，部分生活用纸厂家以3月1日为节点仍有继续提涨的计划，下游刚需补库。从利润和绝对价格看，纸浆估值均已较高，但流动性宽松及经济复苏预期之下，再通胀交易持续，导致高估值的商品仍面临较强支撑，从时间上看，当前的交易逻辑可能会持续到真实需求得以验证前，而大型纸厂前期低价库存通过成品纸兑现利润后，将考验高价纸浆的需求，届时纸浆面临的压力或将增加。同时疫情后需求继续改善的可能较大，而浆厂供应能否增加更为重要。短期驱动尚未转弱，因此无货情况下谨慎做空，关注重要支撑位多配机会。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：早盘提示20210226 下一篇：方正中期油料期货日报20210224