贵金属 周三金价目前在1800美元/盎司附近窄幅摇摆，银价跟随有色向下整理，我们更加倾向于等进一步超跌再逢低多单入场。现在市场的风险偏好很高，黄金的避险/相对收益逻辑无法充分发挥功效，现在市场通胀预期在持续攀升，但金价在持续下降，长端美债是否仍代表无风险收益率，市场的价格飞涨表现的更多是近年的通胀修复，而市场相信美联储有足够的能力调节远月通胀，因而通胀虽然来临但是短线的市场现象，黄金更多交易的是长周期的市场拐点。技术面上看，黄金在365-370元/克，或者1730-1760美元/盎司形成阶段性支撑，白银则没有很显著的技术支撑。推荐策略：等待市场企稳，逢低买入黄金，白银观望为主，因白银可能出现剧烈的波动。

铜 周三铜价涨势暂缓，沪铜2104收于67910，上涨0.53%，伦铜高位小幅回落。美联储重申宽松立场并淡化通胀担忧。美国1.9万亿财政刺激通过在即，民主党力求送议案驶入快车道。全球疫情风险显著降低等一系列利好消息令市场对经济复苏及通胀回升加快的乐观情绪浓厚，造成铜价自2月4日以来持续攀升。供需方面，进口铜精矿现货TC绝对值仍处于低位，表明铜精矿供应仍然偏紧。年初冶炼厂年初排产量不高，供应端对铜价形成支撑。铜管、板带箔、棒材及漆包线企业订单充足，叠加“就地过年”政策，节后下游复工料快于往年同期。春节前及春节期间累库明显低于往年水平，且全球显性库存处于低位，因此若后续无大幅累库，对铜价负面影响不大。
不过随着铜价快速大幅上行，基本面利多支持力度将逐渐减弱，下游畏高情绪明显，新增订单下滑，入市采购减少，且精废价差处于高位，也将抑制精铜消费。交易通胀逻辑依然成立，铜价仍处于上行趋势中，但需警惕市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，操作上建议多单继续持有，未入场者建议观望或短线参与。

锌、铅 周三股市不利，有色继续偏弱调整，锌跌超2%。形态上看美铜依然在比较强势的上涨趋势中，因而有色整体的大逻辑还没有转向，锌从22000的强阻力回调500点在意料之中，铅从16000回调也在预期之内，不建议转空。风险偏好的急速上扬是价格上行主因，尤其是对美国1.9万亿的经济刺激的展望以及对于疫情防控过后的爆发性消费都有期待，但要注意货币政策的潜在转折预期。 目前可能和2020年8月呈现完全相反的态势，一个是经济没复苏通胀却过热，现在更多是通胀渐入佳境经济却没复苏，无论哪个市场都是畸形的。我们并不改变提防预期崩塌的风险的观点的看法。转折点可能在3月，在此之前享受泡沫。操作策略：3月之前维持相对乐观的操作思路。锌价21800-22000元/吨的压力位跌破，短线调整，但看铜做锌不主动做空观点暂不变，关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，如卖保已入场，可持铅空单。

镍 镍价高位震荡波动反复，随着股市下行调整有所放大，高位震荡调整暂可能延续。从现货情况来看，交投恢复，镍升水持平昨天，现货成交依然很淡。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高，节后报价仍高，镍豆溶解不经济。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁也有涨价预期，近期不锈钢镍生铁主流成交价上移至1190-1200元/镍点，较节前上涨100元/镍点。LME镍价短期震荡调整，下方关注19200-19300元附近支撑。龙头品种铜走势引导性偏强，镍调整，本周继续重点关注美国刺激计划能否兑现，及是否继续带来风险资产的获利了结，沪镍短线关注140000元，这是多头较为重要的防御位置，暂宜短线操作，或等待企稳信号出现。

锡 随着有色板块的回调，锡价亦出现高位回落，最低跌至18.6万元，尾盘跌1.44%至18.85万元；伦锡方面，伦锡高位震荡调整，稳定于2.65万上方，后市仍有上涨空间，对沪锡价格形成提振。自节后开市以来，沪锡价格最高涨幅达到18%，当前依然维持在15%的涨幅，年度涨幅依然接近25%，后市突破20万整数关口可能性较大。内外盘联动分析，通过测算2.6万的伦锡对应的到岸价格为22万元，2.7万的伦锡对应的到岸价格为23.1万元，故对于沪锡而言仍有上涨空间，沪锡将会不断刷新历史新高。基本面方面，现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，需求预期增强，而供给则会依然偏弱（疫苗民族主义导致的分配不均使得供需出现更严重的错配），供需矛盾更加突出，将继续提振锡价。宏观方面，疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，大宗商品仍有上涨空间，特别是铜价的强势表现对有色形成提振，对于锡价亦形成利好。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会更加突出继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。当前，锡价急涨后如期回落调整，关注18.2万的缺口支撑，沪锡回落调整则是买入机会，当前阶段依然不建议做空。

铝 2月24日，沪铝主力合约AL2104低开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌30元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。铝下游加工整体按预期复工，整体完全恢复如常需至3月。铝棒方面，国内铝棒主流市场加工费涨跌皆有，部分持货商在基价持续上涨下小幅下调10-20元/吨，部分持货商看多后期市场小幅上扬，市场上甚至有停售现象。整体来看，铝棒出货情况一般，甚至不及昨日。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单离场，保值企业可分批适量建立空单，04合约上方压力位17000。

螺纹   期螺高位震荡，现货价格普遍下跌，北京4500元，华东4600元/吨，下游需求尚未完全恢复，市场成交清淡。夜盘开始，市场情绪有所转弱，节后领涨的有色、能化走弱，螺纹由于以内需为主，因此在市场交易海外经济回升的逻辑下，情绪上跟涨的意向更强，而其本质更多是对复工加快后需求端向好的预期，而假期累库实际较高，供应在利润改善及预期带动下，于上周已开始回升，预计随电炉复产，本周产量增幅会高于历史同期水平。因此高供应高库存较为确定，只是旺季需求得到验证前，市场对去库乐观，继续支撑盘面。在此之下，期货高位震荡走势或持续，短线重点关注需求边际变化，主力合约可关注前方缺口4400元附近支撑。操作上，考虑螺纹需求恢复情况及当前的卷螺价差，05合约价差在200以上可多螺空卷。

热卷   今日热卷高位震荡，热卷盘面利润涨至高位，现货市场维稳，热卷基差处于低位。贸易商挺价情绪较浓，但下游尚未完全复工以及价格涨至高位，下游采购意愿不强，现货成交量一般。目前盘面走势受宏观和需求预期影响，美联储表示仍维持宽松的货币政策，欧洲和英国制造业超预期复苏，市场预期今年需求复苏的时间将早于往年，盘面受此影响大幅拉涨。从基本面数据来看，我的钢铁公布的库存数据显示，目前热卷总库存高于历史同期水平，而热卷产量在340万吨以上的历史高位，根据历史需求恢复情况来看，短期热卷库存或将继续累积，后期需关注热卷下游需求复苏情况。从中期来看热卷下游汽车、家电、机械行业维持高速增长，同时海外需求复苏带动热卷下游产品出口，整体来看热卷需求有望维持高速增长。短期来看盘面大幅拉涨后存在回调可能，但钢坯成本支撑，预计回调空间有限，下方支撑位4600元/吨左右。

不锈钢 不锈钢期价继续跟随镍价震荡修正收跌。市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，铬铁采购价有达到9000元/50基点的成交。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系，铬铁报价继续有所上涨。不锈钢仓单量达75022吨，降1785吨，节后出现连续下滑，或在现货强情况下，期货仓单流向现货销售。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，但是需求暂时来看表现尚好，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏。预期不锈钢期货价格震荡波动偏强为主，随镍价短期波动加剧，后期要看节后需求恢复预期与实际的差异，由于现货偏强，目前基差仍有可能走强，不锈钢期货短线14800-15000元附近或试探支撑，线上依然偏多方向未改。

焦煤   2021年2月24日，焦煤05合约小幅上涨，从盘面走势上看1440-1480这一区间短期有较强的支撑。随着洗煤厂的逐步复工复产，开工率稳中有增，供应趋于宽松。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.00%较上期值增5.03%；日均产量54.77万吨增5.33万吨；原煤库存259.65万吨增6.97万吨；精煤库存182.63万吨降33.79万吨。需求端：下游焦炭首轮提降100元/吨已经落地，短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，下游焦化企业采购积极性收到一定程度的影响。进口煤方面：23日甘其毛都口岸通关458车增68车，策克口岸通关329车增208车，两口岸总通关车数较上周同期增132车。目前口岸环保检查严格，在储煤棚库存几乎已满的情况下，一些卖家通过低价出售的方式来清空暂置棚外的煤炭库存，导致供应迅速增加。整体而言：短期炼焦煤供应充足，期价仍将偏弱运行，关注1440附近的支撑。

焦炭   2021年2月24日，焦炭05合约探底回升，期价小幅收跌，从盘面走势上看，期价在20日均线附近震荡。目前焦炭首轮提降100元/吨基本落地。供应端：在首轮提降落地之后，焦化企业利润虽有所下滑，但整体依旧维持在高位，焦化企业开工率维持高位，供应依旧较为稳定。需求端，下游高炉开工率依旧维持在80%的水平，需求的支撑仍在。短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，但由于整体焦炭库存偏低，继续下调的幅度可能不会太大。焦炭短期将维持区间震荡。操作上仍以空焦炭多成材的思路为主。

铁矿石 铁矿主力合约日间探底回升，尾盘顽强收红，重回5日均线上方，短期上行趋势仍在。当前铁矿新一轮上涨动能正在逐步累积，一方面成材价格节后走强，钢厂利润空间得以恢复，高炉开工意愿进一步走强，日均铁水产量重回245万吨上方。而钢厂节前对铁矿的补库力度本就相对较弱，厂内库存整体水平不高， 春节期间在高日耗的情况下降幅明显。随着下游终端用钢需求的释放，铁水产量有望进一步提升，钢厂后续对铁矿的补库将较为刚性。主流矿的供应当前仍处于淡季。最近一期14港澳巴矿的周度发运量再度回落，主要是澳矿的发运出现了200万吨左右的周度降幅。当前澳矿的港口库存水平处于近两年来的低位水平，当前钢厂利润水平较低，对高品卡粉的采购意愿不强，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有可能再度显现。对上半年中品粉矿的供需平衡表整体仍维持偏紧预期，进入3月后05 合约后续有望重演去年四季度的基差修复行情，迎来新一轮流畅的上涨行情。操作上近期维持逢低多配的策略。

玻璃   周三玻璃期货盘面延续强势，主力05合约涨1.02%，逼近前高。现货方面，国内浮法玻璃市场成交良好，部分价格继续上调。河北润安白玻上调2元/重量箱，山西利虎涨1元/重量箱，海生福特蓝上调5元/重量箱，耀华金茶上调3元/重量箱，沙河安全、长城、鑫利出厂价格提涨1元/重量箱，安全、长城市场价同步上涨，各厂出货良好，库存低位，下游加工厂及省外客户均有陆续进货；华南市场信义、南宁厂价格上调2元/重量箱，英德鸿泰涨5元/重量箱，近期厂家出货恢复良好，拉涨情绪较高；华东各厂报价主流暂稳，浙江旗滨报价上调3元/重量箱，市场走货良好，下游提货积极性尚可，多数厂库存有所削减，山东部分企业开始控制发货量；华中醴陵旗滨、江西宏宇、河南洛玻、湖北亿钧、三峡、瀚煜上调2-3元/重量箱不等，下游接货情况尚可，局部新价跟进仍需时间。在大宗商品整体乐观氛围下，玻璃高供应高库存高价格的三高格局有一定的延续性，短期宜以震荡思路操作。

原油   今日国内SC原油窄幅震荡，主力合约收盘涨0.17%，市场整体乐观情绪有所降温。近期各大投行纷纷上调油价预期，高盛将2021年一至四季度的布油价格预测分别从55、60、65、65美元/桶上调至60、70、75、70美元/桶，同时将2021年布油价格预期从61美元/桶提高到69美元/桶，2022年从65美元/桶提高到70美元/桶。另外，IEA预计石油需求可能在今年底不会恢复至疫情前的水平。隔夜API库存报告表现中性，美国上周原油库存增加102.6万桶，汽油库存增加6.6万桶，精炼油库存减少449万桶。整体来看，目前市场利好在盘面逐步兑现，油价进一步上涨动力减弱，且从技术上看原油在连续上行后出现一定程度的顶背离，随时可能面临回调，建议前期多单减仓。

沥青   沥青主力合约日内震荡反弹，收涨1.6%。今日国内沥青现货市场整体持稳。节后国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应有所恢复，与此同时炼厂库存小幅去化，但由于终端需求疲软，沥青社会库存继续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计后期有一定补货需求。与此同时，随着气温的回暖，3月份以后沥青下游刚需也将逐步启动。但2月底前沥青现货仍将延续供需双弱的局面。整体来看，成本端涨势趋缓将压制沥青走势，建议前期多单减仓。

PTA 今日，PTA主力供货商削减合约供货量，现货惜售，期价持续走高。从PTA现货市场来看，PTA主力供应商减少供应量，期货冲高，现货市场卖方惜售，随时可提及下周现货报盘几无，现货基差走强。从成交情况来看，听闻零星下周现货成交参考2105贴水100自提、3月中旬货源成交参考2105贴水95自提成交。展望后市，我们一直认为PTA价格由两部分组成，即成本和自身加工费。从成本端来看，原油近期持续走强，尽管65美元/桶上方阻力较大，但油价回调空间有限，加上目前PX处于去库阶段，PTA成本端支撑偏强。从加工费来看，此前PTA加工费一度被压缩至300元/吨附近，处于历史偏低水平，这是因为市场对PTA供需过剩的悲观反映。我们认为PTA长期过剩趋势难改，但3-4月份行业存在装置检修预期，包括恒力、新凤鸣、华彬石化、虹港石化等，若以上装置检修兑现，则可阶段性对冲新产能投放压力，3月PTA或由累库转为供需平衡，届时加工费或有适当修复。加上目前库存虽高，但由于大量货物被锁定在期货市场，现货可流动货源不多，若后期检修兑现，则现货流动性或进一步收紧，这也是目前现货惜售的主要原因。综上，当前PTA成本有支撑，叠加检修预期带动，现货惜售，期价有望继续上行，关注5000一线。期权操作上，建议卖出虚值看跌期权。

短纤   今日，短纤高位整理。从现货市场来看，福建直纺涤短报价暂稳，半光1.4D 主流现款短送8200元/吨；江苏华宏早盘直纺涤短报价暂稳，半光1.4D 现款出厂报7800元/吨。目前，生产企业依旧不存在库存压力，由于部分工厂超卖30-40天，因此厂家负库存下挺价意愿较强。但从下游纱厂运行来看，目前下游纱厂备货偏高，多在1个月，有的在2个月。市场近期备货狂热，一方面是因为短纤成本不断上涨，买涨不买跌气氛带动；另一方面，随着疫苗的推广，全球新增确诊病例下降明显，乐观情绪下，市场对终端纺织服装订单恢复存在较大预期，尤其是海外补货预期。在当前下游原料备货库存偏高，但终端“金三银四”表现究竟如何尚不明了时，高价之下，预计下游跟进乏力。期价亦步入消化期，尽管中长期我们对短纤依旧看好，但短期价格上涨过快，下游追涨跟进力度亦有限，建议短线多单适当减仓，做好盈利保护。等待下一轮补货节点，择机逢低再入多单。

乙二醇 今日，乙二醇高位整理，EG2105收于5517，跌幅0.31%。从现货市场来看，内贸市场现货弱势整理，交投氛围一般，目前现货报5970-5980元/吨，递5950-5960元/吨，商谈5960-5970元/吨，5935-5950元/吨有成交；外盘重心有所回落，商谈在775-790美元/吨，场内商谈较为僵持。下游涤纶长丝、涤纶短纤产销亦出现回落。展望后市，由于1月份以来中东、美国多套装置进行检修，后续进口量下降预期较大，尽管国产量处于回升状态，但3月份市场对华东主港仍存在累库预期。短期，进口缩量预期已基本消化，同时场内持货商存在高价出货动作，对近期期价建议前期多单适当减仓，做好盈利保护。下一轮期价上涨动力或有待3月份主港持续去库预期的兑现。

苯乙烯 今日，苯乙烯高位整理，EB2103合约收于9255，跌幅0.61%。从盘面来看，临近交割月，03合约减仓，多头移仓带动05合约补涨。从现货市场来看，现货区间整理，小单现货成交难以放量，大单近月纸货成交尚可。业内后市心态谨慎，持货商低出意向不足。2月下商谈在9290-9330，3月下商谈在9320-9380，4月下商谈在9180-9200，5月下商谈在9040-9060。展望后市，目前受3月持续去库预期支撑，现货价格坚挺，03合约临近交割月，价格将跟随现货波动，整体将维持高位震荡。05合约目前走补涨逻辑，但后续能否进一步打开上涨空间有待于3月份去库兑现程度以及兑现速度。近期预计苯乙烯将步入高位震荡格局，下行动力不足，上涨有待驱动，短线多单适当减仓，做好盈利保护。

液化石油气   2021年2月24日，PG04合约放量增仓上涨，收盘期价站上4000元/吨上方，整体走势偏强。近期由于原油价格的大幅上涨，带动工业气价格上涨，短期工业气走势较民用气来说将明显偏强，后期山东注册仓单量将下降，定价仍将回归华南地区。下游备货结束之后，民用气市场有所走弱，24日广州石化民用气下降100元/吨至3928元/吨。齐鲁石化工业气上涨150元/吨至4250元/吨。今日液化气仓单大幅下降1556手，总仓单下降至4725手，已经不及03合约持仓量，从仓单的角度来看，市场对于后期仍有看多的预期。整体而言：在原油维持强劲的情况下，对液化气有较强的支撑，同时对于PG04合约仍有需求阶段性走强的预期，策略上仍维持逢低多配，短期PG04合约已经大幅上涨，不建议PG04合约追涨。

甲醇   甲醇期货围绕2450一线徘徊，盘面波动幅度有限，录得五连阳。国内甲醇现货市场整理运行，沿海与内地市场走势分化。西北主产区企业报价有所松动，内蒙古北线地区部分商谈1820元/吨，南线地区部分商谈1730元/吨，厂家部分签单平稳。沿海与内地套利窗口打开后，有利于厂家生产企业排货。但由于货源供应充裕，厂家无挺价意向。下游市场需求表现一般，传统需求行业恢复速度缓慢，市场成交不活跃。高库存成为甲醇市场的常态，拖累甲醇走势。短期关注主力合约能否站稳2450一线，长期来看甲醇处于修复上涨阶段。

PVC PVC期货高位运行，重心弱势调整，但幅度不大。国内PVC现货市场气氛降温，市场低价货源难寻，但成交不活跃。西北主产区企业报价坚挺，厂家多数存在预售订单，暂无销售压力。企业检修计划不多，PVC产量回升，部分货源交付出口订单。下游市场主动询盘不多，心态谨慎。贸易商反应出货欠佳，实际放量不足。随着期货走低，PVC现货商谈价格松动。原料电石采购价执行上涨，乌海地区推出了出厂价继续上调100元/吨计划，成本端偏强。PVC现货市场处于大幅升水状态，期价理性调整，短期维持高位震荡走势，多单可逐步离场。

动力煤 2月24日，动力煤主力合约ZC2105平开高走，全天震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI继续下跌。秦皇岛港库存水平继续大幅上涨，锚地船舶数量微幅减少。港产地方面，榆林市榆阳区部分煤矿出货情况较好，煤价涨跌互现；由于下游采购积极性不高，神府地区多数煤矿销售情况一般，煤价稳中下跌5-38元/吨左右。鄂尔多斯地区煤炭地销情况持续好转，煤炭公路日销量维持在127万吨左右，区域内煤价涨跌互现，幅度在5-35元/吨左右。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油正常回调，美国石油协会(API)周二公布的数据显示，截至2月19日的一周，原油库存增加100万桶，而此前预期为减少520万桶，API称，俄克拉荷马州库欣的原油库存增加280万桶。由于美国得克萨斯州遭遇严寒，炼厂原油加工和进口均受到影响，炼厂和生产商关闭业务，休斯敦的运输通道也关闭了数日。供给方面，欧佩克3月会议将同意在4月增加50万桶/日的配额，沙特将取消其单边削减100万桶/日的计划。供给开始有计划性增加，但由于极端天气影响导致库存由前期连续去库转变为小幅累库，库存去化不及预期，短期原油价格上行力度有所不足。根据 IES 最新数据，新加坡燃料油库存在截至2月17日当周录得1937.9万桶，环比前一周下滑162.7万桶，降幅7.7%，当前库存水平已经低于过去5年同期均值。与此同时，根据Kpler 数据，马六甲海峡燃料油浮仓库存来到2501万桶，环比前一周下降87万桶，其中低硫燃料油库存减少29万桶至1402万桶。航运指数仍处高景气区间。综合分析：短期原油驱动减弱，燃料油供需表现稳定，建议高低硫燃油多单谨慎持有，多单注意盈利保护，套利可进行多低硫裂解价差策略。

聚烯烃 今日PE/PP价格继续承压下挫，减仓下行，出现上吊线。上周受极寒天气影响，得州部分原油开采、管道运输和炼油活动均中断，本周随着极寒天气缓解，之前关停的装置有望在近期逐步重启，价格经过连续上涨以后，内外盘价差也得到一定修复，2，3月份进口量有缩减预期。国内供应方面，装置检修均处于季节性合理区间，今日美盘市场以及国内现货市场价格稳定为主，国内LLDPE主流价格在8850-9150元/吨，华东PP拉丝主流价格在9250-9450元/吨。今日主要生产商库存水平在87.5万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在1.69%，去年同期库存大致在125.5万吨。需求方面：地膜需求处于旺季，厂家订单有所跟进，但下游企业库存高位，价格较高背景下，下游补库动力略显不足。综合分析：预计国内2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，但内外盘价差得到一定修复，下游企业补库意愿不强背景下，价格上行需要更强驱动力。策略方面建议L/PP多单开始陆续减仓，现在属于利润兑现期，注意盈利保护。

橡胶   沪胶强势整理，主力合约大部分时间在16000元上方波动，似在积蓄力量准备向上突破。不过，现货成交谨慎对期价或有拖累，期价升水若回到千元以上则可能导致套利交易增加。基本面关注轮胎企业开工率变化及汽车产销形势，宏观面则主要受经济及货币政策的指引。国外疫情有望得到控制，今年全球橡胶消费恢复增长的预期是推高胶价的关键因素。中线做多思路不变，短线交易注意风险控制。

纯碱   周三纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.45%收于1781元。现货方面，河北地区纯碱市场涨势延续，市场交投气氛温和。目前当地厂家控制接单，近期外埠轻碱货源价格持续上涨，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1500元/吨左右，当地重碱新单主流送到终端报价在1600-1650元/吨。近期市场看涨氛围浓厚，业者对后市信心较足，终端及贸易商备货积极性较高，多数纯碱厂家接单充足，多数联碱厂家库存低位，氨碱企业控制接单。目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在83.1%，较春节前提升0.4个百分点，其中氨碱厂家加权平均开工84.7%，联碱厂家加权平均开工80.7%，天然碱厂加权平均开工100%。玻璃生产企业节前集中补库，当前没有进一步集中补库需求，供需格局尚属温和，建议基于光伏玻璃药用玻璃等远期需求乐观预期的多头头寸避免追高。

豆粕   今日美豆电子盘站上1400美分/蒲整数关口后小幅震荡，目前进入国际大豆供应青黄不接期，美豆结转库存不断下调，而巴西大豆上市延迟，外运延缓，阶段性大豆供应偏紧对美豆价格形成支撑，因此短期内市场对于增加美豆出口的因素都较为敏感，如美元指数回落、巴西大豆收割节奏及阿根廷大豆产区天气等，这些因素在南美大豆集中上量前都可能触发美豆价格继续走强，综合来看，预计3月中旬之前美豆市场价格维持震荡偏强思路，期间南美及美国出口题材较为重要，之后的市场关注焦点将再次转移至美国市场21/22年度美豆供需平衡表数据的调整上，宏观方面需关注中美贸易关系对大豆进口关税的调整。国内市场来看，随着节后提货恢复，豆粕库存有望止增回落，短期大豆供应偏紧，但下游蛋白需求支撑有限，水产养殖淡季，且市场传闻非瘟疫情复发可能拖累上半年生猪存栏的恢复，供需双弱，预计豆粕市场价格跟随美豆维持高位偏强震荡为主，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。连粕短期测试3600元/吨压力有效性，3300元/吨附近有较强支撑，短线回调参与反弹思路，油强粕弱格局延续。期权方面短期05合约突破3800元/吨附近仍有一定难度，可关注卖出虚值看涨期权策略及卖出宽跨式策略。

油脂   周三国内植物油价格继续上行，豆油05合约价格成功站上8500元/吨一线。短期来看，国内植物油价格仍有进一步上涨的空间，除了外盘美豆价格的坚挺之外，国内植物油供需紧张仍是价格上行的主导因素。目前国内广州一级豆油现货报价位于9700元/吨左右，较盘面仍然高出1000/吨以上。在现货价格保持坚挺的情况下，国内植物油盘面价格仍将上行。巴西大豆收获进度依旧缓慢，截至2月18日，巴西2020/2021年度大豆收割率仅为15%，远不及上年度同期的31%，且创下过去10年来的同期最低水平。巴西大豆出口进度的放缓使得国内大豆到港量在4月中下旬前都将保持在较低水平，从而推动国内豆油库存持续下行，我们预期在进入3月中下旬前，国内豆油盘面价格都将保持坚挺。值得注意的是，马来棕榈油产量已经开始有所上行，随着气温的回暖，马来棕榈油将进入增产周期，考虑到棕榈油和柴油间价差依旧保持在较高的水平，过高的棕榈油价格同样不利于印尼棕榈油的出口，预期在巴西大豆大量供应上市之后，棕榈油价格将转向下行。我们建议继续持有豆油2105合约多单至3月中下旬，届时可以考虑逢高做空棕榈2109合约。

白糖   郑糖回落调整，国际糖价冲高遇阻以及国内股市走低影响投资者风险偏好。而且，当前国内糖市面临季节性供应压力，基差转负也吸引制糖企业进行卖出保值。市场预期进入二季度以后海运费会有所回落，且集装箱紧缺的局面将会缓解，届时印度糖出口增加，巴西主产区也将开榨，中线看国际糖价上升空间恐怕有限。若外糖结束10个月的长期上涨趋势进入调整，那么郑糖也会跟随走低。

菜粕   周三美豆延续震荡偏强态势，菜粕相较昨日收盘价小幅收涨。美豆方面，美豆库存的长期低位将对豆价形成长期支撑，巴西较快的销售进度也使得今年巴西豆上市时盘面套保压力较小。未来两周巴西马州、帕拉纳州继续多雨，对于收割不利；且巴西圣保罗州部分城市收紧新冠疫情防控措施，增加流动限制，导致部分卡车无法运送大豆，以上信息会导致美豆销售窗口延长，短期利多美豆价格。国内粕类市场供给上后期大豆到港逐步减少，大豆及豆菜粕进入去库存进程；需求上年前禽畜出栏量大，大型企业年前备货较往年偏多（透支部分3月需求），非瘟疫情加重，整体呈现供需双弱的局面，但供给端的不确定和较快的销售进度使得油厂挺价意愿加强，以及基于大豆大涨带来的成本端利多支撑，粕类整体易涨难跌；需求较弱将对基差施压，建议粕类单边多单继续持有或逢低试多，终端企业建议已有基差逢低点价，补库采购时建议以一口价为主。

玉米   玉米05合约日内小幅走高。现货市场价格相对弱势运行，今日山东到车量继续增加，个别企业收购价下调20-30元/吨，此外，目前玉米与小麦价差389元/吨，进一步提振谷物对玉米的替代，今日南方港口价格继续下跌20元/吨，对市场情绪有一定的拖累。短期来看，基层农户余粮不多以及节后补库需求对玉米价格形成支撑，不过今年渠道库存较高以及下游替代消费等对市场也形成一定的压力，再加上南美玉米收获上市对外盘的阶段性压力影响下，玉米05合约或继续高位震荡走势。中期来看，缺口预期对市场的干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内继续偏强波动，主要是基差修复所推动。1月份以来，玉米淀粉价格被动跟随原料玉米价格上涨，导致期现价差大幅扩大，近期淀粉现货价格继续维持高位运行，今日淀粉全国均价在3684元/吨，较昨日3683涨1元/吨，近月03合约的基差修复对远月05合约形成提振，此外，目前上游开机率处于低位，企业挺价意愿较强，阶段性支撑现货价格，进而提振期货价格，短期期价或继续偏强运行，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

纸浆   纸浆高位震荡，现货未有明显调整。银星报价在7200元/吨，节后至今成交一般。纸张价格提涨意向较强，生活用纸偏强。从利润和绝对价格看，纸浆估值均已较高，但流动性宽松及经济复苏预期之下，再通胀交易持续，导致高估值的商品仍面临较强支撑，从时间上看，当前的交易逻辑可能会持续到真实需求得以验证前，而大型纸厂前期低价库存通过成品纸兑现利润后，将考验高价纸浆的需求，届时纸浆面临的压力或将增加。同时疫情后需求继续改善的可能较大，而浆厂供应能否增加更为重要。短期驱动尚未转弱，因此无货情况下谨慎做空，关注重要支撑位多配机会。

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